矿业企业价值评估篇1
一、矿业企业的特殊性――从企业价值评估角度理解
相对于一般的制造加工企业，矿业企业生产经营具有特殊性，这些特殊性使得采用常规评估方法对矿业企业价值进行评估面临问题。
（一）作为生产劳动对象的矿产具有稀缺性、不可再生性，使得矿山寿命有限
一般工业企业所需原材料可以通过外购来满足，而且通过技术改造和新产品开发可以永葆企业青春。矿山企业生产利用的矿产资源是不可再生的可耗竭性资源。矿山的寿命取决于其开采范围内所拥有的矿产资源储量。储量多，服务年限就长一点；储量少，服务年限就短一些。但不管拥有资源量是多少，矿山企业终因可采储量耗竭而停产、闭坑。
一般类型企业价值评估中，在采用折现现金流量法评估时，都假设企业可持续经营，因而在评估实务中假定企业未来处于稳定收益期，利用永续年金现值法估算其未来稳定期的价值。而矿业企业的矿山寿命是有限的，不符合持续经营假设，一般会根据它的矿山寿命来决定收益时间的长短。因此，利用收益法对矿业企业进行评估不同于一般企业。
（二）矿业行业具有高风险性，折现率难以选取
矿产赋存于地下，即使通过详细勘探亦不能完全了解其品质和规模。寻找、勘探以至开发利用矿产资源就是一个对未知不断探索的过程，找矿难度大、成本高、勘探、开发的风险多，是一般工业企业不可比拟的。
在对矿业企业进行价值评估时，如何考虑其高风险对企业价值的影响，尤其是在采用收益法时，如何选择适当的折现率来反映矿业企业的高风险状况，面临着困难。
（三）矿业具有周期性特点，矿产品价格波动较大
矿业是比较典型的周期性行业。矿业发展周期与经济发展周期基本是一致的，一般十年一个周期。基本金属的价格及矿业公司市场价值（股价）的波动幅度大于工业增加值的波动幅度。以中国股市为例，2005―2007年有色金属股价上涨了32倍，而股市只涨了5倍。2008年股市下跌，有色股跌到只剩1/6，而股市还剩1/3，差一倍。同期全球有色金属的价格上涨了2～10倍。
大型矿山寿命期限都远超过10年的矿业周期，一般都跨3～6个矿业周期，期间，矿产品价格将经历较大的波动。因此，在评估矿业企业价值时，应考虑矿业周期的影响。然而，评估实务中，收益法对一般企业的价值评估都假定未来产品价格不变，这与矿业行业具有周期性是不符的。
（四）矿山企业建筑物价值具有特殊性
矿业企业建筑物包括地面建筑物和矿井建筑物。
1.地面建筑物价值
大部分矿山地理位置偏僻，当地经济依靠矿业。一旦矿产资源开采枯竭，矿业企业拥有的土地使用权及地面建筑物的价值将降到一般山区的水平，价值大幅缩水，虽然很多地面建筑物在矿井闭坑结束后仍能正常使用。
实际工作中，必须充分结合矿山寿命期限和当地经济情况确定矿山企业地面建筑物的价值。若矿山附近有其他经济实体的发展，一般地面建筑价值会高一些。
2.矿井建筑物价值
矿山的生产中，必须掘进建造大量的构筑物。如地下开采的井筒、井底车场、运输大巷等大量井巷工程。
由于矿井建筑物生产用途的专业性、不可移动性、服务期间的特定性，其价值既依赖于历史成本，又与巷道周围的矿产资源开采密切相关。
如为某个阶段服务的大巷会随着该阶段资源开采完毕而丧失其全部价值；而为整个矿山服务的主要开拓井巷则会在整个矿山的生产期间内都将具有价值。而有的生产勘探井巷则形成以后就不具有价值，因为其所在位置经勘探没有矿藏可供开采。
可见，矿井建筑物不同于一般企业普通固定资产，其价值转移的方式显然也不同于一般的固定资产，其价值的变化不在于折旧金额的多少而在于其服务范围内可供开采储量的多少或开采年限的长短。
另外，我国会计制度对井巷矿井建筑物等资产不提“折旧”，而是提取“维简费”。
矿业企业建筑物价值变动与一般企业建筑物价值变动存在差异，因此，采用成本法对其进行价值评估时，贬值额的确定面临困难。
（五）矿业权资产的评估价值可能超过矿业企业整体评估价值
目前，很多评估师很困惑为什么矿业企业拥有的矿业权资产的评估值会超过矿业企业整体评估价值。原因在于，收益法的评估实务中，矿业企业价值评估和矿业权资产评估所采用的未来收益是一样的，但折现率选取不同。矿业权价款评估按目前矿业权评估准则的规定，一般在8%～10%之间选取，而矿业企业价值评估时，考虑到矿业的高风险性，一般都在10%以上选取，取值一般比前者高。
因此，采用资产基础法和收益法评估矿业企业价值时，两种评估方法的结果会出现较大差异。
二、乘数估值指标选择原则
在市场法评估企业价值的过程中，乘数估值法主要通过拟评估公司的某一变量乘以估值乘数来进行评估。选取适当的估值乘数是应用乘数估值法的关键。估值乘数既可以基于资产负债表，也可以基于利润表，甚至企业经营的其他变量。事实上，Kamstra（2001）的研究结果证明：企业价值评估可以建立在任何相关变量与企业价值之间稳定长期的关系基础上。因此，除了每股盈余、每股净资产等传统的估值变量外，诸如销售收入、总资产、甚至互联网公司的网页点击率、通讯公司的客户数量等变量都可以用来作拟评估公司的基本面。换句话说，只要估值变量与公司价值保持相对长期稳定的关系，就可以作为估值乘数的备选变量。Kamstra（2001）的研究成果为选取估值乘数指标提供了理论上指导原则。
研究表明，特定的乘数适用于评估特定类型的企业，如对于工业企业应使用市盈率，对于房地产公司和旅店业应使用股价与现金收益比，对于金融企业，如银行和保险公司，应使用股价与账面价值比。那么对于矿业企业而言，什么样的乘数最适合呢？
对于矿业企业来说，矿产资源的量和质是公司盈利、发展和壮大的基础，企业矿石储量表和资产负债表的互动是一切的基础。
与下游制造类企业的评估方法不同，对资源开采企业的价值评估有其独特性。由于资源型企业的自身特点，在经济指标的选取上，一般的价格/收益（p/e）、价格/净资产（p/B）指标不适合用来推断目标矿业企业的价值。
三、构建矿业特色的乘数估值指标，满足矿业企业价值评估的需要
以企业控制矿产资源的数量和价值所反映出来的企业价值作为对比分析依据，采用企业价值/资源量、企业价值/可采储量价值等指标进行比较，因为这些指标更直观地反映了市场对矿产资源本身的评价，从而直接影响矿业企业价值。本文构建了如下新的矿业特色乘数估值指标用于评估矿业企业价值。
（一）市价/剩余可采储量（p/R）
对于矿业企业而言，矿产资源占有量越多，生产能力和矿山服务年限越长，其持续经营能力越强，公司价值就越大。
采用股票市值除以公司拥有的剩余可采储量或每股市价除以每股剩余可采储量作为乘数指标，用参考矿业公司该乘数指标值乘以待评估矿业公司的剩余可采储量或每股剩余可采储量，可相应得到待评估矿业公司的市值或每股股价的相对价值。该乘数指标适用于拥有相同种矿产资源的矿业企业价值评估。
（二）市价/剩余可采储量经济价值（p/RV）
矿产资源种类较多，不同矿种的矿产品价格不同，因此，相同储量的不同矿种其经济价值是不相同的。因此，剩余可采储量在不同种类矿产资源之间缺乏可比性。
以剩余可采储量乘以单位矿产品价格，得到以市价计算的矿产资源经济价值，再除矿业公司的股票市值，得到p/RV乘数指标。用参考矿业公司该乘数指标值乘以待评估矿业公司的剩余可采储量经济价值，可相应得到待评估矿业公司的市值。该乘数指标在形式上解决了不同矿种间的比较。该值越高表明在资源稀缺的情况下，其内在价值就越高。虽然这一方法不如通常的pe、pB等方法具有理论基础的支持，但是从地租的角度却反映出一个简单的道理：只要拥有土地，何必担心它没有产出。
（三）市价/剩余可采储量利润（p/Rp）
不同矿产资源的成矿条件、矿藏赋存条件、开采和冶炼加工技术不同，导致单位矿产品的开采成本不同，因此，相同经济价值的矿产资源其利润是不同的。因此，剩余可采储量经济价值在不同矿产资源之间缺乏可比性。
以剩余可采储量乘以单位矿产品利润，得到剩余可采储量利润总额，然后再除矿业公司的股票市值，得到p/Rp乘数指标。用参考矿业公司该乘数指标值乘以待评估矿业公司的剩余可采储量利润，可相应得到待评估矿业公司的市值。该乘数指标在形式上解决了由于矿产品价格和开采冶炼成本不同的矿业企业之间企业价值的比较。
（四）市价/矿业权价值（p/mR）
资源类上市公司财富的最大源泉在于其矿业权，资源类上市公司实际是一个将矿业权逐步变现的组织。矿业企业价值主要受其拥有矿业权价值的影响。
以每股矿业权价值除矿业公司的股票市值，得到p/mR乘数指标。用参考矿业公司该乘数指标值乘以待评估矿业公司的每股矿业权资产价值，可相应得到待评估矿业公司股票市值。该乘数指标在形式上解决了不同矿种的矿业企业之间的企业价值比较。
（五）市价/剩余服务年限利润（p/Yp）
市盈率（p/e）乘数估值指标仅仅考虑了当期的公司盈利对股票价值的影响，并没有考虑将来的盈利情况；而市价/剩余服务年限利润（p/Yp）乘数估值指标则将公司矿产资源剩余服务年限内全部盈利纳入估价考虑范围。
以矿产资源剩余开采年限乘以每股盈利，得到剩余开采年限盈利总额，然后再除矿业公司的股票市值，得到p/Yp乘数指标。用参考矿业公司该乘数指标值乘以待评估矿业公司的剩余服务年限利润，可相应得到待评估矿业公司的市值。该乘数指标在形式上解决了矿业企业与非矿业企业之间企业价值的比较。
四、矿业特色乘数估值指标的运用案例
参考矿业企业资料：国内一上市矿业公司某年末拥有剩余可采储量18722万吨，总股本81000万股。按该公司当年平均吨矿产品销售价格194.42元计算的剩余可采储量经济价值约为3639931万元，每股剩余可采储量经济价值约为45元，按该公司当年吨矿产品利润27元计算的剩余可采储量利润约为505494万元，每股剩余可采储量利润为6.24元，当年年末该公司股票收盘价为每股5.23元。
矿业企业价值评估篇2
【关键词】现金流量折现法煤炭企业价值评估
近年来，随着市场竞争的加剧，煤炭企业之间并购、重组、股权交易、风险投资等产权交易活动频繁发生，在这些交易活动中对企业价值进行评估是至关重要的，它是交易双方能否达成一致的决定性因素。因此，必须恰当合理地评价煤炭企业的价值，正确选择适合煤炭企业的价值评估方法。在企业价值评估的诸多方法中，现金流量折现法是目前应用广泛、较为成熟的方法之一。
一、现金流量折现法的基本思想
以现金流量折现为特点的企业价值评估方法是费雪资本预算理论基础上的现金流量折现公式的种种变形，该类方法隐含的哲理是：任何资产之所以有价值，就是因为它具备提供未来现金流量的能力，其价值是未来收益依照一定折现率折现的现值，未来的现金及现金流量是价值的最终源泉，所以，现金流量是企业价值的最终源泉。企业的价值可以用以下三个变量表示：
V=∑ai/（1+ri）i
式中：V为企业价值，ai为第i年的现金流量，它是企业产生的净现金流量，可提供给所有的投资者包括股东和债权人。ri为第i年的现金折现率，它是企业的加权资本成本。
现金流量折现法比较适用于具有较高的杠杆比率，现金流量为正值的公司，该模型是其它评估模型的基础，也是目前经济评估领域应用较广泛的模型，但是当企业的现金流量为负值时，此方法的应用便会受到一定的限制。并且该模型是评估企业价值的通用模型，每个企业都具有不同于其它企业的显著特点，深入分析企业的行业特点，探索更适用于特定行业的价值评估方法是十分必要的。
二、煤炭企业价值评估的特性分析
煤炭企业作为自主经营的企业在市场竞争中具有自身的价值，同任何其它企业一样，其价值是煤炭企业适应市场环境能力、持续获利能力和持久竞争优势的综合表现。尽管评估所有企业的价值的基本原则是相同的，但由于煤炭企业有其自身的特殊性，因而对其评估时，要充分考虑影响其价值的因素。
煤炭是我国的基础能源和重要原料，以煤炭为主的能源结构将难以改变，因此，此行业一直都受到国家的高度重视。在计划经济时期，煤炭矿业权的取得均属无偿。改革开放之后，一些地方出现了资源有偿使用的探索，但是，执行程度很不理想。在2006年，国务院同意并公布《关于深化煤炭资源有偿使用制度改革试点实施方案》。在该改革方案实施后，煤炭采矿权一律以招标、拍卖、挂牌等市场竞争方式有偿取得。同时,此前企业无偿占有属于国家出资探明的煤炭探矿权和无偿取得的采矿权，依据国家有关规定对剩余资源储量评估作价后，缴纳探矿权、采矿权价款。由于目前大多数煤炭企业的储量是无偿或低价取得的，企业没有完全真实反映这一资产，所以对于煤炭企业而言，将引发价值评估方法的变化，储量价值的评估将成为主要方面。
目前我国有些煤炭企业管理者只顾追求短期利益，在安全投入与生产投入上斤斤计较，多数奉行“宁愿生产花一万，不在安全投一元”。看到煤炭价格比两年前大幅上扬，受行情看好与高额利润刺激，煤炭行业超设计能力生产与频繁扩能改造现象成风，许多煤矿纷纷挑战生产能力的“极限”，这不仅造成大量资源浪费和加速煤炭资源枯竭，而且成为煤矿安全事故频发的“祸首”。还有一些煤矿采掘一线工人多数为农民工，文化基础差，流动性大，培训工作不到位，造成工人安全意识和自主保护能力差，有章不循，成为矿难发生又一主要原因。而在回采率方面，企业开采时根本不注意资源利用最大化，而是粗放式地开采最好的那部分资源，结果煤的产出率很低，对煤炭伴生品更是视为垃圾随地弃置。西方国家回采率普遍可以超过50%，中国则在15%左右，造成资源的巨大浪费。有些企业在煤炭开采过程中，破坏了地下含水层原始径流，大量排出地下水，主要产煤地区地下水位不断下降，形成大范围的地下水降落漏斗，直接影响到区域水文地质条件，造成部分地区人畜饮水困难、水利工程破坏、农业生产受到严重影响。有的企业把大部分煤矿瓦斯直接排空，加重了大气污染。所以资源利用效率和回采率较低、环境问题突出、安全生产事故频发等问题应当引起各界的高度重视。
三、煤炭企业价值评估方法的改进意见
企业价值评估是一个多维的复合系统，随着企业经营环境的变化，企业的性质和活动日益复杂，企业间竞争的基础从单纯的利润转变成一个综合的竞争能力指标――企业价值。在这样的背景下，以财务指标为主的传统价值评估体系，过分注重评估企业当前的财务成果，而忽视了其余项目，评估结论成为决策依据的功能具有局限性，将无法指导和评价现代企业的价值管理和价值创造。因此，如何把煤矿经营外在环境的复杂性及其它不确定因素价值化，非财务指标起到重要的补充作用。非财务指标主要用于评价那些在企业价值创造中起重要作用，但传统会计系统尚无法衡量和报告的企业价值，它的运用将使企业价值评估体系更为完整，是价值评估的必要补充。
在现阶段的煤炭企业价值评估中，采用现金流量折现法需要计算现金流量时，一般只重视对财务指标的分析，而忽视了对影响企业价值因素的非财务指标分析，对煤炭储量、管理者素质、安全生产、环境保护、职工队伍没有太多的考核，很难准确反映企业未来的综合能力，不能涵盖企业价值的全部内容，因此对于这些方面也应该予以适当考虑，建立适当的定性或定量指标，融入到企业价值评估体系中。如果我们试图将以上在煤炭企业价值评估中被忽略的因素纳入到评估结果中，将促使管理者提高自身管理水平，重视对职工的岗位培训，增加在安全生产等方面的人力、物力的投入。这样不仅有利于实现企业价值最大化的管理目标，更有利于煤炭产业的发展。
目前，将财务指标和非财务指标结合运用的工具主要是平衡记分卡，它着眼于企业长远的发展战略，把企业战略转化为有效地联系战略内涵和激励业绩的工具，既用财务指标反映企业已采取行动所产生的结果，同时通过对影响企业价值的非财务指标进行测评，以补充财务衡量指标的不足。在价值评估中运用平衡记分卡法将使评估体系更为完善，评估结果更可靠。
认识价值是一切经济和管理决策的前提，增加企业价值是煤炭企业的根本目的，所以价值评估是财务管理的核心问题。价值评估是一个认识企业价值的过程，由于企业充满了个性化的差异．因此每一次评估都带有挑战性。不能把价值评估看成履行某种规定的程序性工作，而应始终关注企业的真实价值到底是多少，它受哪些因素驱动，不仅是现在哪些因素影响了企业价值，更注重的是未来可能有哪些因素会影响企业价值，尽可能进行深入地分析，这样才能充分有效地发挥企业价值评估的作用。
【参考文献】
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矿业企业价值评估篇3
随着我国经济的持续快速发展，对矿产品需求量始终保持较高的水平，因此，近几年许多国内矿山企业，包括笔者所在的矿山，经过几十年的开采，矿山资源都已逐渐枯竭，为了增强企业发展后劲，都纷纷走出去，积极在国内外寻求有投资价值的接替矿产资源做为新的经济增长点。
一、矿山企业对外投资收购过程中的主要步骤
首先，目标寻找阶段。主要根据企业制定的战略投资发展规划和矿业投资标准为依据，来寻找符合条件的矿山项目、确定考察目标、制定考察程序等。其次，收购调查阶段。主要对目标矿山进行前期调研和尽职调查：包括项目立项、对目标矿产资源的取样、分析和储量核实、核实矿产权证的合法性、当地投资环境和政策、目标矿山的股权结构、机构设置、人员构成、生产经营状况、装备情况、财务状况、法务状况、产品销售市场、矿山环境保护要求等等方面进行详细了解和分析。第三，收购执行阶段。主要是进行资产评估和对矿业项目估值、确定收购价格、进行商务谈判、确定协议条款、投资决策的获批、收购合约的签订、收购资金的筹集和支付、获得政府批文和工商、权证方面的变更，完成目标矿山的接收工作。第四，投后管理和收购整合阶段。主要是对收购后的目标矿山进行经营定位、确定战略目标、组织架构、运营机制、以及生产经营、制度、财务、人事、文化等方面的整合。
二、对外投资收购过程中财务人员的作用分析
1.目标矿山寻找阶段过程中财务人员的作用
在确定寻找矿业项目的前期，财务人员应根据自身企业的发展规划和财务状况，测算出可行的对外投资的财务预算和筹资能力，并以此与其他部门共同制定出企业整个对外投资标准：如重点关注的矿种、投资方向、目标矿山的储量标准、已处的阶段；同时，财务人员还应在对外投资标准中确定对目标矿山回报率和回报期的要求、对目标矿山运营成本的要求、对目标矿山投资形式的要求及财务退出安排的要求。这样，一方面可避免因过度投资而产生财务风险；另一方面可在寻找阶段前期即根据对外投资标准对应目标矿山的基本情况，筛选掉大多数不符合投资标准的投资信息，减少不必要的考察费用支出并能节省大量的时间。
2.在收购调查过程中的财务人员的作用
企业在收购调查过程中一般需要进行大量的调研或尽职调查工作，这是进行并购不可或缺的重要一环。该环节中的参与者涉及到企业的矿业专业部门、人事部门、法务部门及财务部门等多部门协同。前期调研数据是后期收购的参照与依据，调研成功与否直接关系到收购顺利与否。在该环节中，财务人员需要将关注点集中于三个方面：第一，是目标矿山的财务状况，重点了解其资产负债的组成、注册资本金来源、内部财务核算情况、生产运营和成本效益情况。第二，分析和挖掘目标矿山可能存在的潜在的财务风险，如内部经营风险、外部税务风险、担保风险、诉讼风险、融资风险等，只有了解到目标矿山潜在的财务风险，企业才能实现安全、平稳的收购。第三、做好投资可行性财务分析工作，包括Swot分析，在调研或尽职调查过程中，要认真搜集相关财务数据，与其他部门人员对储量、品位、扩产计划、投资估算、生产能力、销售价格预测、生产成本、期间费用、回收率、尾矿处理成本等数据进行认真核实和分析，以保证可行性分析的准确性。
3.在收购执行阶段的财务人员的作用
在进行前期调研或尽调后，需要财务人员做好对目标矿山的资产评估时的财务工作。资产评估是企业进行项目估值和谈判与收购的依据，在投资收购过程中占据非常重要的地位。在对资产进行评估时可以考虑聘请中介机构，由其专业人员进行专业评估，做出矿业权评估和资产评估报告。在评估时，需要选择合适的资产评估基准日，确定好评估范围，对拟收购的资产和矿权都要纳入评估体系中，最后需要选择合适的评估方式，目前通行的价值评估方式主要为成本法、收益法和市场法，采用不同评估方式产生的估值价格也不尽相同，这就要求财务人员要充分了解自己公司的收购需求，根据企业的实际情况灵活选择，并运用好npV、iRR等财务工具，逐步形成完善的价值评估管理体系，以对拟收购的目标矿山进行比较准确的估值，为后续的商务谈判提供财务依据。
4.确定最佳的收购和支付方式
在对资产完成评估之后，进入双方的商务谈判阶段时，财务人员要做好两个方面工作：第一，设计好收购方式。是采用增资入股收购、还是股权收购或仅收购矿业权和设备，这也关系到后续收购资金的筹集和安排，以及税负结构的设计；第二，做好资金的筹集和支付方式的设计。财务人员要尽可能的低成本融资，确定最适合企业自身情况的资金筹集方案和支付方式，在保证自身企业平稳发展的前提下促进收购资金的顺利支付。
5.积极在收购整合阶段发挥好财务人员的作用
在企业完成收购后需要对目标矿山进行一定的财务规范整合。此阶段财务人员要发挥好以下作用，首先，做好财务管理目标的整合，只有在统一财务目标的管理与引导下，借助内部培训、宣传等多种方式将企业的财务目标传输给目标矿山。其次，做好财务管理制度体系的整合，通过整合能保证收购的矿山能有效运行、规避各种财务风险。第三，做好会计核算和会计人员机构的整合，这是对被收购矿山进行监控的重要保证。最后，要做好资产和资金流量的整合，以提高资产运营效率，实行一体化的资金运作。通过有效的整合，来实现企业目标的统一，企业发展方向的协同，为企业的后续生产经营的快速发展创造良好环境。
矿业企业价值评估篇4
5月20日新华社“新华视点”栏目播发《令人费解的“产权转让”――山西平鲁一价值数亿元企业以一万元卖给个人引发争议》一稿,披露了朔州市平鲁区煤矿改制中存在的一系列问题,稿件发出后,在社会上引起广泛关注。平鲁区政府22日深夜在当地政府网站上作出“回应”,对记者报道提出一些不同看法。
为进一步澄清事实,“新华视点”记者24日下午再次来到平鲁区追踪调查,采访了区政府和区国土、财政、经贸、安监等部门负责人,并于25日在北京邀请国土资源部门权威人士和专家对此案进行评析,发现平鲁区政府在“1万元煤矿转让事件”中,不仅存在违反国家政策的问题,还存在煤矿办证和改制等文件造假等行为。
一问:东梁煤矿到底价值多少?
记者20日报道中请专业评估人士以1000万吨的储量估算出东梁煤矿的保守价值是3.15亿元。对此,平鲁区政府在“回应”中称,这种算法“不科学”。
转让为何不评估――
东梁煤矿究竟值多少钱,科学的答案首先取决于合法的评估。国务院《探矿权采矿权转让管理办法》第九条规定:“转让国家出资勘查所形成的探矿权、采矿权的,必须进行评估。”《企业国有产权转让管理暂行办法》规定,国有产权转让需进行资产评估,评估报告是转让价格的参考依据。
就此,国土资源部咨询中心副主任李裕伟接受记者采访时表示,矿权转让中,如果采矿权在政府手中,就应由政府主导招拍挂,出让到矿业权人手里。对国有资产管理部门来说,要进行有效监管,即出让是否合理,是否涉及国有资产流失等。
中国矿业权评估师协会副秘书长王四光说,法规明确规定转让国家出资形成的探矿权、采矿权,必须依法进行评估,并由国务院地质矿产主管部门对其评估结果依法确定。现在有个别地方政府不经评估就转让,这是违法的。
既然评估是国有产权转让的前提,那么东梁煤矿转让过程中是如何做的呢?平鲁区副区长罗瑞及多位部门负责人在接受记者采访时承认“没有对采矿权进行评估”,并说“没算过,不好算,很难算”。
专家认为,没有评估就转让,东梁煤矿改制首先违背了国家法规,为国有资产被贱卖埋下了伏笔。按照平鲁区的“回应”,东梁煤矿改制中“1万元”转让价是“总资产”减去“总债务”,其总资产中并没有包括最重要的采矿权。
储量到底是多少――
国土资源部储量司有关负责人表示,矿产企业最大的资产其实就是储量。而关于东梁煤矿的资源储量出现了多个版本,来自山西省煤炭资源管理委员会等多个部门1988年的数份文件显示,东梁煤矿煤炭储量为1511万吨;另一份出自平鲁区国土资源局的《关于平鲁区煤矿企业兼并重组整合方案矿井明细表》显示,“东梁煤矿”保有资源储量为3400多万吨;然而,在东梁煤矿改制方案中,这个数字仅为229万吨。对于如此大的误差,平鲁区经贸局纪检书记魏志勇承认:“改制方案中的东梁煤矿储量229万吨写错了,是自己的工作疏漏,按照2005年底的数据,东梁煤矿的总储量应该是3400多万吨。”
采矿权究竟该怎么算――
对于记者报道中提及的山西业界通用的“吨煤利润率”算法,长期跟踪研究煤炭法律政策的山西省律师协会副会长高剑生在接受记者采访时表示,“这是评估煤矿资源价值一种作价方法,没有什么问题。”
也有专家认为,这种方法过于简单。王四光说,矿产储量价值评估受多种因素影响,具体到煤炭而言,如煤层深度、开采厚度、煤质情况、环境因素等,估算方法有折现现金流量法、可比销售法、收入权益法等,国际上通行采用的是折现现金流量法,但这要依据地方政府及相关部门提供的具体数据进行计算。
平鲁区政府的“回应”称:“东梁煤矿已经缴纳1000万吨的采矿权价款,也只能转让1000万吨的采矿权,……即该矿采矿权只有2250万元的价值。”
有关专家认为,“回应”存在两大问题:首先违背当时适用的《探矿权采矿权评估管理暂行办法》第七条规定:“采矿权原则上不能分割转让”。其次将采矿权和采矿权价款混为一谈,前者是采矿人的法定权益,后者是山西省另行征收的费用,以采矿权价款计算采矿权转让价值,违背国有产权转让的定价规定。
山西省煤炭勘察院有关专家表示,即使徐海福只获得1000万吨煤炭开采权,乘以当时吨煤的保守利润50元(按当时煤炭市场价,山西省吨煤利润一般超过100元),“东梁煤矿价值数亿元没有任何问题”。而如果按照总储量3400万吨估算,东梁煤矿的资源价值要大得多。
记者在调查中发现,在东梁煤矿此次采矿权转让合同中,采矿权转让价款的问题没有提及。这违背了《探矿权采矿权评估管理暂行办法》第十九条“采矿权价格应计入被转让的企事业单位资产总额”的规定。
二问:集体煤矿“被国有”是否违反国家政策?
对于东梁煤矿“集体”变“国有”的问题,平鲁区政府在“回应”中称:“东梁煤矿由集体变为国有,有非常清晰的演变过程,根本不存在价值数亿的集体企业被莫名其妙的国有化这种情况。”平鲁区政府提供的依据主要有三个,一是东梁煤矿1994年由“军办矿”移交地方,所以应是国有的;二是1997年2月1日平鲁区政府以“平政发〔1997〕10号”文件明确了东梁等五座煤矿资产属国有,乡镇管理变为区统一管理;三是相关法院对东梁煤矿的国有性质已经有了生效判决。
然而,记者调查和咨询当时的国家政策发现,上述依据明显站不住脚。1993年《国务院关于加快发展中西部地区乡镇企业的决定》规定:“不得利用行政手段随意平调乡镇企业财产、改变隶属关系或者变更企业性质”。根据这一精神,山西省委办公厅1994年41号文件强调:“原军队与乡、镇、村、农民投资兴办的煤矿、焦化厂、煤焦发运站等移交地方后,任何单位和个人不得平调属于乡镇企业的财产,不改变其乡镇企业的隶属关系。”同年,平鲁区政府下发10号文件,对东梁煤矿等“企业性质”写明:“接收后的原军地联办煤矿均为股份合作制企业”“接收后的企业全部隶属乡(镇)人民政府管理。”
但令人意想不到的是,平鲁区政府1997年又下发10号文件,说东梁煤矿为“国有”,这等于否定了1994年自己下发的文件,也明显与当时国家有关政策相违背。
平鲁区政府向记者表示,东梁煤矿此次产权转让,是根据相关法院判决认定“国有”为前提的。而记者查阅发现,相关法院的判决又是根据平鲁区10号文件认定为“国有”。这样,区政府和法院就陷入“相互作为依据”的怪圈。
不仅如此,记者在调查中还发现,平鲁区以1万元将东梁煤矿卖给徐海福,在合同上存在“公有变私有、左手倒右手”现象。记者查看当时东梁煤矿的《采矿权转让合同》,发现转让方“甲方”是平鲁区东梁煤矿,最后签字的法定代表人是徐海福;而受让方“乙方”是山西朔州泰安煤业有限公司,最后签字的法定代表人还是“徐海福”。记者在山西省工商局查询了解到,泰安煤业实际上是东梁煤矿名称变更,山西省工商局2006第2049号文件显示,工商局核准了煤矿名称变更为山西朔州泰安煤业有限公司。因此,东梁煤矿转让实际上就成了公有变私有、左手倒右手。
“自己卖,自己买”,高剑生认为,这种“狸猫换太子”的手法,实际上是将国有资产转让给利益相关者的一种关联交易,是违法和无效的。中国国土经济学会秘书长、研究员柳中勤表示,这种手法暴露了企业产权转让过程中程序极不规范的问题,很多国有资产就是在这种交易中流失的。
三问:改制程序的漏洞为何避重就轻?
记者在20日报道中指出此次转让过程存在三大程序漏洞:“煤矿还未挂牌出售,区政府的转让结果就已出来”;“企业改制方案还没作出,区政府同意该方案的批复就提前2个月作出”;“两份文号相同的批复文件,关键内容却有差异”。平鲁区政府在“回应”中,对前两个至关重要的违法和违规之处避而不谈,只是针对第三点质疑,把责任推到山西省工商局身上,模糊地声称是“根据省工商局的要求,对原有文件进行了必要的修改和补充,从而出现了文号相同但前后文件在内容上不一致的情形,并不存在任何违规改制和暗箱操作的情况”。
事实到底如何?记者在此行调查中再次追问,平鲁区政府负责人仍然没正面作答,只是笼统地将之归纳为“改制文件时间、内容、程序的不一致”。区安监局局长刘保平等人解释说:“当时到省工商等部门办理手续时,因为一些文件和省里具体要求不一样,不符合省里各部门的要求,而作出了必要的修改和补充”。
显然,东梁煤矿转让过程两大关键环节是否违规操作、“先斩后奏”?平鲁区政府至今没有给出合理的解释,其所谓“不存在任何违规改制和暗箱操作的情况”的“回应”也很难令人信服。
除了程序上的漏洞,记者在调查中还发现,平鲁区在东梁煤矿改制过程中存在煤矿办证和改制等文件造假等行为。
矿业企业价值评估篇5
【关键词】资源整合;财务风险;防范措施
煤炭资源整合是当前山西省调整煤炭产业结构、促进全省经济可持续发展的一项重要举措。霍州煤电集团公司(以下简称“我集团”)作为山西焦煤集团公司旗下三大煤业单位之一,成立了资源整合领导组,下发了《关于霍州煤电集团资源整合资金支付的规定》、《关于资源整合项目资金支付的补充规定》、《霍州煤电集团有限责任公司兼并收购地方煤矿的方式及账务处理方法》等一系列配套文件,以确保资源整合工作顺利进行。
一、煤炭资源整合现状概述
(一)山西省煤炭资源战略布署
煤炭资源整合,是指以现保留的合法煤矿为基础,通过两座以上的煤矿的井田合并、联合改造,以及已关闭煤矿的剩余资源及其它零星边角资源进行整合,或对布局不合理和经整改仍不具备安全生产条件的煤矿实施依法关闭,并按照现代企业制度的要求,明确产权关系,鼓励“五大集团”等国有重点煤炭企业为主体,对地方中小型煤矿以收购、控股、兼并、参股、联营等方式进行整合和改造,实现低成本扩张,推进大集团、大公司战略实施,最终实现资源统一规划,全面提升矿井生产、技术、安全保障等综合能力。
(二)集团公司资源整合进展
自2008年起,集团公司开始进行煤炭资源整合。由矿管部、财务部、计划发展部等部门协作,配合各资源整合项目部办理资源整合事项。
2010年5月25日,我集团公司正式成立了以总经理为组长、生产副总经理为副组长的资源整合工作组,抽调了专门人员,脱离原工作岗位,专门开展资源整合工作。
截至目前,集团公司共接收68座矿井,北至静乐,南至河津,有些矿井可以直接核定生产能力,有些矿井需进行改扩建。
(三)资源整合中遇到的问题
1.资产风险
由于被整合煤矿大多是年产20万吨以下的小型煤矿,原矿井采用的绝大部分采掘设备并不适应集团公司综采需求,部分巷道也需封闭处理,这部分资产的评估价值往往与实际价值相去甚远。
2.税务风险
尽管国家财政部、税务总局联合下发了《加强煤炭资源整合中的税收管理和服务》,明确了资源整合过程中的一些税务征收方面的规定,但是实务中因为一些原因,被整合煤矿资产转让应纳的营业税、原股东应纳的个人所得税等都存在谁负担、谁缴纳的问题。
3.资源风险
整合过程中,集团公司发现某些被整合煤矿的可采煤炭资源并没有采矿权许可证上列明的那么多,甚至还存在一些法律瑕疵。
4.财务风险
会计师事务所作为中介机构,在整合过程中扮演着中间人的角色。整合价格的确定,很大程度上依赖事务所的评估、审计报告。集团公司在此价格基础上,如何合理筹措资金,如何进行支付,都是整合中要面临的问题。
二、资源整合矿井面临的财务风险
一项完整的整合活动通常包括目标企业的选择、目标企业价值的评估、整合可行性分析、整合资金的筹措、出价方式的确定,上述各环节中都可能产生风险。集团公司在资源整合过程中,面临着如下三个方面的财务风险。
(一)定价风险
在确定被整合煤矿企业后,双方最关心的问题莫过于合理地估算目标企业的价值并作为成交的底价,这是整合成功的基础。对非国有企业为主体的整合行为而言,定价包含两个步骤:一是被整合企业的价值评估;二是价格谈判。价值评估主要是通过第三方机构进行,通常为注册会计师事务所,以保证被整合企业价值评估的合理性、公正性。我集团公司作为国有特大型煤矿企业,在整合过程中,国有资产监督管理委员会也会对整合价格进行限定。
被整合煤矿企业的估价取决于中介机构所使用原始信息的质量,而信息的质量又非常依赖被整合煤矿的配合。也就是说,目标企业价值的评估风险根本上取决于信息不对称程度的大小。在集团公司整合过程中,被整合煤矿企业的部分资产可能封闭于井下,由于长期停产、停风、停电等原因无法下井,事务所无法进行实地核查。部分被整合煤矿会计资料不完整,账簿设置不规范,基础资料不能作为评估依据。这些问题都会造成评估不准确,形成定价风险。
(二)融资风险
资源整合的融资风险主要是指能否按时足额地筹集到资金,保证整合工作的顺利进行,如何利用企业内部和外部的资金渠道在短期内筹集到所需的资金是关系到整合活动能否成功的关键。
资源整合对资金的需要决定了我公司必须综合考虑各种融资渠道:集团公司自有流动资金、向金融机构申请短期贷款、中长期营运资金贷款、中期票据资金、委托贷款资金等。如何选用合适的筹资方式,是集团公司要面临的融资风险。
(三)支付风险
集团公司目前支付资源整合资金的方式主要是现金支付。现金支付工具自身的缺陷,会给整合带来一定的风险。首先,现金支付工具的使用,是一项巨大的即时现金负担,公司所承受的现金压力比较大,可能导致资金链的断裂。另外,资源整合资金支付程序不合规范,将会给集团公司带来支付风险。
三、资源整合财务风险的防范
为了在整合过程中有针对性地控制风险的影响因素,降低财务风险,集团公司采取下列具体措施。
(一)改善信息不对称状况,降低定价风险
由于整合双方信息不对称状况是产生被整合煤矿价值评估风险的根本原因,因此在整合前应对该煤矿进行详尽的审查和评价。实务中,集团公司与会计师事务所、被整合煤矿密切合作,对该煤矿的产业环境、财务状况和经营能力进行全面分析,在此基础之上的估价较接近真实价值。被整合煤矿的资产盘点中,要求原矿方代表、集团公司资源整合组人员、资产评估机构、中介审计机构四方签字;对无法下井核实的资产,如果原矿方可以提供翔实的原始资料,评估机构作出可以评估的决定后,方可评估,否则应推迟这部分资产的评估。通过采取以上措施,最大程度上降低了定价风险。
(二)从资金筹集方式、时间上合理安排,降低融资风险
集团企业确定了整合资金需要量以后,就应着手筹措资金。目前集团公司已通过焦煤集团向金融机构申请了一定规模的授信,用以满足资源整合资金的需求,贷款利率在国家基准贷款利率基础上下浮10%,降低了集团公司利息负担。集团公司根据实际付款需求,分批分段提取授信规模内的贷款,保证了资源整合资金支付的同时,避免了集中提取贷款带来的集中还本付息压力,降低了企业融资风险。
(三)规范资源整合资金支付流程,降低支付风险
集团公司将资源整合项目的进展分为几个阶段,并根据进展情况决定整合资金支付事宜。
1.实物资产
(1)未出具资产评估报告、审计报告的,集团公司不予支付任何价款。
(2)资产评估报告、审计报告经集团公司领导组初审,但未通过焦煤集团公司领导组审核的,支付资产评估价款的30%。
(3)资产评估报告、审计报告经焦煤集团公司领导组审核的,支付资产评估价款的50%。
2.资源价款
(1)已签订合法有效的采矿权转让文书,但采矿权主体未变更为我方资源整合主体的,支付协议约定资源价款的30%。
(2)已签订合法有效的采矿权转让文书,且采矿权主体变更为我方资源整合主体的,支付协议约定资源价款的50%。
剩余资产及资源价款待资源整合项目手续完善后再予支付。
通过执行上述资源整合资金支付规定,集团公司将资金支付风险控制在最低限。
总之,资源整合是一项非常复杂的系统工程,整合过程中的每一个环节都不能忽视,否则会直接或间接带来财务风险,并影响到整个整合的成败。集团公司在进行整合的时候,应做好充分的准备,对整个整合过程中的财务风险进行科学的分析和估计,对整个整合过程进行详尽的论证分析,并对可能的财务风险进行防范,积极促成整合的成功。
【参考文献】
[1]包明华.购并经济学――前沿问题研究[m].中国经济出版社,2005.
矿业企业价值评估篇6
关键词矿山地质环境；评估；影响分区；防治对策建议
中图分类号：tD167文献标识码：a文章编号：1671-7597（2013）17-0159-02
乌鲁木齐蕴藏着丰富的矿产资源，主要有煤炭、石灰石、铜矿、石膏、盐、大理石等，其中煤炭资源最为丰富，总储量84.9亿吨。内有各类矿山268座，均存在诸多环境问题和地质灾害问题。通过对乌鲁木齐的矿山地质环境调查，进而了解了乌鲁木齐矿山地质环境问题的发育、分布特征，对研究区进行地质环境的评价具有十分重要的现实意义。
通过对乌鲁木齐268座矿山地质环境的影响评价因子质量评价进行量分析赋值，对矿山地质环境综合分区，最终对矿山生态地质环境问题及地质灾害提出防治建议。
1评估的原则
1）以采矿对矿山地质环境影响程度为主，重点突出矿山环境地质问题现状，兼顾矿区环境背景条件的原则。
2）综合分析的原则。
相同的开采方式、不同的地质环境产生的矿山地质环境问题不同；而不同的开采方式、不同的矿种，在相同的地质环境条件下，所诱发的矿山地质环境问题也不同。因此评估时，必须分析各种因素，综合考虑它们之间的联系，确定相关联的因子作为分区指标因子，才能较客观地进行评估分区。
3）综合评估分区按照三级分区的原则。
根据《实施细则》（修改稿），划分为严重区、较严重区和一般区三个级别。
2评估方法
评估方法选取：评估时采用定性评估与定量评估相结合的评估方法。
2.1定性评估
采取以各矿区为单元，对评估因素综合评判进行评估分级，具体标准按照《实施细则》（修改稿）中的附件“矿山地质环境影响定性综合评判评估等级划分标准”进行划分。
2.2定量评估
本次定量评估采取加权比较法。具体方法为：首先确定主要评价因子，然后对评价指标体系赋于一定的分值，同时根据各类指标体系对环境的影响程度予以加权，将分值与权重相乘，得分越高，矿山地质环境质量越差。其次将全区矿山开采前的环境影响背景值设为0，结合本次矿山地质环境调查的实际情况，将矿山环境影响评价最终得分的最大值与0之间进行分级，进而确定乌鲁木齐矿山地质环境影响评估分区标准。评估因子的选取及评估因子的赋值见表1。
4矿山生态地质环境问题及地质灾害防治建议
4.1建立和健全矿山生态、地质环境保护管理体系
1）坚持生态环境保护与矿产资源开发并重原则，加强对矿产资源勘查、开发、闭坑全过程的地质环境综合保护和地质环境恢复治理的管理工作。
2）加大矿山地质环境恢复保证金制度的落实力度，实行定期专户存储，专款专用，有关部门与财政、审计、银行共同监督使用。
3）各类矿山企业在办理采矿许可证时，必须提交矿山地质环境保护方案。矿山企业应对已发生或可能发生地质环境问题及地质灾害的地区、地段提出预防和治理方案及最终达到的目标。
4.2进一步开展矿山生态地质环境调查评估及矿山生态地质环境恢复与治理项目试点工作
1）在现有初步调查基础上，切实开展矿山地质环境的详细调查工作，根据矿山生态地质环境问题及地质灾害的严重程度和危害状况，积极进行矿山地质环境治理项目立项工作，争取治理资金。
2）选择不同地区、不同矿种、不同开采方式且工作开展早、基础条件好、实施后具有推广意义的典型代表矿区开展治理与恢复示范工作，开展矿山地质环境保护、土地复垦、地质灾害治理等工作，逐步推进、树立样板、建立生态矿区，对重点矿区矿山生态环境建设与恢复进行计划。
4.3建立和完善矿山地质环境保护的管理机构和监测体系
1）国土资源主管部门要建立健全矿山地质环境监督管理机构和专业队伍，以加强矿山地质环境监督管理的力度。
2）矿山企业应当建立和逐步完善有关地质环境保护的组织机构，要明确责任，落实到位。
3）加强矿山地质环境的监测，逐步建立、健全、完善动态监测体系。建立防治体系，切实加强矿山地质灾害预警预报，落实矿山企业生态环境保护的责任和义务。
参考文献
[1]徐友宁.矿山环境地质与地质环境[J].西北地质，2005.
[2]孙立新，白喜庆.“3S”技术在矿山环境地质调查中的应用[J].中国煤田地质，2004，16（增刊）.
[3]赵永久.矿山环境地质灾害问题及其勘查方法[J].地质灾害与环境保护，2008.
[4]刘绍文.浅谈乌鲁木齐环境问题及对策[J].丝路学刊，1995.
[5]陈健，张崇德.乌鲁木齐采煤塌陷特点、危害与治理研究[J].西部探矿工程，2004.
[6]徐友宁，武征，赵志长.西北地区不同类型矿产开发环境地质问题及其产生的主要原因[J].西北地质，2002.
[7]陈哲夫.新疆矿山地质环境问题及其防治对策[J].地质灾害与环境保护，2012.
[8]《实施细则》（修改稿）.2004.
矿业企业价值评估篇7
1煤矿企业安全管理评价的具体内涵
煤矿企业是事故风险较大的企业，一直以来被安全事故所困扰，提升安全管理水平是煤矿企业共同的要求。需求一种有效的方式把安全管理落到实处，是煤矿企业急于完成的事情。安全评价的实质是充分利用科学合理的方法和相关理论，对煤矿企业安全管理工作进行综合性评估和积极的预测。通过科学评估和评价的结果，采取合理、适当的措施和方法应对潜在的事故风险，并根据实际情况提出积极有效的安全对策、措施和解决方案，有效促成相关工程体系和系统的安全。建立科学、有效的评价体系可以对企业现行安全管理措施评价，对企业自身的安全现状有较为详实、全面的了解。
2安全管理评价指标体系确定的原则和方法
2.1相关指标选取的具体原则
任何时候安全都是煤矿企业的大事，可以说安全管理的实际水平在某种程度上也反映了一个煤矿企业的整体管理水平。安全管理评价指标体系建设并非一蹴而就的事情，它是一个复杂的综合性强的系统，科学、合理的建立这一体系，不仅有利于企业的安全管理，同时也可以根据发现的问题帮助煤矿企业强化生产管理和经营管理。
①尊重科学，不背离客观规律。煤矿企业在设定评价指标时应该贴近实际，符合客观规律，能够经得起推敲，有明确合理的内容和评价指向。
②系统性和关联性原则。任何指标的设立都不能脱离实际和具体的环境，同样的安全指标体系选取指标要以煤矿安全管理为中心内容建立相关的评价体系，系统本身要具有严谨的层次结构，实现各模块之间的有机统一，增强关联性。
③兼顾普遍性与特殊性的原则。建立评价指标系统的过程中，评价指标的普遍性要充分体现同时也要兼顾特殊性，两者不能割裂和对立。
④保持独立性原则。指标的选择必须可以说明或反映被评价对象自身某一方面的特征，相互之间不能混淆。
2.2指标体系的确定
评价指标的选择原则确定后，结合我国现行的各项政策法律和法规，通过大量实地调查和有针对性的研究，进行对应分析和相关归类总结，以煤矿安全管理为核心要素和总体目标来确定一级评价指标：煤矿企业的环境要素、设备、人员、和信息的安全管理,每个一级指标下面又分别设二级指标,共23个可量化和细化的二级评价指标。
3系统中评价指标的权重情况
煤矿企业的安全管理系统在建设时在结合自身情况的同时应充分采纳合理化建议和专家意见，通过各种指标选取来设计和安排判断矩阵开展权重计算工作，通常而言，层次分析法的计算理论、方法和步骤可以较好的分析和计算相关指标因素的权重。
3.1分析和判断中运用层次分析法的理论和方法
先把复杂问题分解成各个组成因素进行分析，这是层次分析法的基本思路和方法，然后厘清各个要素的关系，根据相互关系的判断来形成要素之间的层次结构。各要素在比较和分析中判断其重要性，在进行比较和判断之后逐步确定各要素在安全管理评价指标体系中的位置排序。对系统进行分析和设计以及决策时要充分运用层次分析法，一般要先建立好层次结构的相关的模型，然后构造组成对比较阵，再通过计算权向量并做好一致性检验，最后计算组合权向量再做好组合一致性检验。
3.2指标权重结果
各个评价指标的重要性可以通过层次分析法逐一进行排序，进而通过排序来确定出相对的权重。煤矿企业运用层次分析法各种指标进行排序的过程中，要本着尊重事实，广泛采纳意见的原则，充分考虑到实际工作，做到评价指标不脱离实际，不脱离具体工作，立足实际工作，指导实际工作。
4建立煤矿安全管理的模糊层次综合评价模型
采用哪种模型，要看对象系统的具体情况，对象系统如果需要进行评价的要素繁多且其中模糊因素不在少数，那么就应该考虑选用模糊综合评价法。对于包含要素多，模糊要素所占比例高的系统采用模糊评价法可以准确的反映实际情况，评价结果也更贴近实际工作兼具科学性和可操作性。权值通过计算和分析得以确定后，可以结合实际工作状况用模糊综合评价的方法，通过相关的评价和分析可以较为清晰的得出煤矿企业实际需要的评估值，应用于安全生产管理工作。
4.1建立合理适用的模型
①通过适当的研究和分析确定因素集和评语集。
②通过评语进行结果标记。通过计算和分析后，为了对最后的结果进行清晰的区分最后的结果要易于区分，使结果在充分量化的情况下得以确认。通常可以在实际工作中对相关结果按5级标准给出对应的评判结果。
③有合理恰当的方法确定隶属度。以上工作技术后，还要通过专家的综合评判，主要方式就是针对对象集中所有的指标进行对应等级的综合评判，最终隶属度可以用该指标属于专家的人数与专家总数比值计算方法予以确定。
④通过相关指标评分科学建立模糊矩阵。煤矿企业可以邀请相关专家按照等级评分标准来对各项指标进行打分，将相关指标以数值的形式实现定量化。做好各位专家在各评价因素细项评分的统计工作，就可以通过分析和计算得出各项指标或因素的模糊评价矩阵。
4.2单因素评价
该项评价需要两个重要条件，一个是系统各主要因素的模糊评价矩阵，另一个是主要指标相对于该因素的权重，两者的乘积即为单因素评价。
4.3通过综合分析和评价得到最终结果
①各指标在指标体系中的重要评价结果。通过单因素评价的相关评估工作之后，各指标在指标层上相关的评价结果就可以得到了。
②各因素在准则层上的评价结果。通过以上工作后，对于通过一系列评估和测算工作获得的指标层上各指标的评价结果构成的模糊评价矩阵，通过与指标层各指标权重向量的乘积，即为准则层上各因素的评价结果。
4.4最终评价结果
矿业企业价值评估篇8
投资风险是指投资的市场收益与期望市场收益偏离的大小与程度。而风险分析是现代可行性研究的必然要求。根据统计分析,项目前期进行的可行性研究费用只占总投资的2%左右,但对项目生命周期影响占到90%以上[1]。因此，不断提高对投资项目可行性研究工作重要性的认识，认真扎实地做好投资前期的研究论证工作十分必要。
然而，据统计，资源行业的企业在项目投资前期只对个别项目进行风险评估分析的占40%，不进行风险分析的占20%。而每个项目都做风险评估的企业只占到10%[2]。以上数据表明，在资源行业，对投资风险评估的重视度是明显不足的。
对于煤矿企业而言，其生产对象是不可再生的矿产资源，项目投资大，不可预知的因素多，风险损失一旦发生，就无法弥补[3]。因此矿业项目风险分析对煤炭企业是做好矿业项目投资的前提，加强风险投资的风险研究，规避风险，直接关系到项目投资主体的生存和发展。
本文以现有研究为基础，选取净现值评价指标，建立适合煤炭企业自身特点的投资风险评估模型，并采用SpSS软件对投资风险因素做出统计分析。
1研究设计
1.1选取煤炭企业风险评估指标
在进行风险分析或经济评价时，需要通过选择一些指标作为目标函数，然后经过对函数的值域变化范围、期望的大小、方差或标准差大小来确定风险大小。通常选用的指标有投资收益率、等效最大投资周期、现值和净现值、折现现金流通收益率等，本文采用的净现值评价指标。
国内外关于经济评价方面的研究主要是建立在密歇尔的现金流量基础之上，净现值法是判别项目优劣的比较成熟和科学的方法[4]，它克服了传统静态经济评价方法的不足，不仅考虑了开发煤炭资源的资金投入与产出，而且考虑了资金的时间价值，在确定净现值的同时还可以作资金的内部收益率、回收周期、盈亏分析及敏感性分析，因而广泛用于资产评估和矿产开发项目的可行性研究，一直以来占据着风险项目投资决策的核心地位。
净现值（npV）是将项目计算期内各年净现金流量，按照基准收益率折现到建设期初的现值之和，它是反映项目在寿命期内赢利能力的动态评价指标。其表达式根据情况不同有多种计算方式，若以每年年值相同的情况来表示，则计算式为：
（1）
式中Ci―年现金流人量；
Co―年现金流出量；
p―期初投资额；
n―寿命期；
i―社会折现率或财务基准收益率（或设定的折现率）。
1.2建立煤炭企业风险分析模型
根据投入、产出关系，煤炭企业项目的特有的技术经济因素，以及根据成本管理中的净现金流的计算，将nCF值经过贴现率折现计算，得到矿产项目投资净现值函数为：
（2）
（3）
n=12Z/（K?a）（4）
（5）
式中：
Q―月产煤数量；p一煤炭单位价格；
C―月产煤成本；F折旧一折旧费用；
a―所得税率；p一期初总投资；
n―矿井服务期限；Z―矿井设计可采储量；
K―储量备用系数；a―矿井设计生产能力；
i―社会折现率或财务基准收益率（或设定的折现率）；
2煤炭企业投资风险评估模型应用案例
2.1案例概况
选取陕西某集团某煤矿投资项目的数据。该矿期初投资额898,718,700元，矿井预计服务年限为76.6年（919.20个月），矿井可采储量为4,286,900吨，储量备用系数为1.4，矿井设计生产能力为40,000吨/年，每月折旧费用平均3,174,673.44元，所得税率按33%，社会折现率取10%。
2.2风险因素的选择
考虑到煤炭投资项目中，各风险因素对项目投资收益的影响程度，本文确定煤炭产品的产量（Q）、单位售价（p）及矿井生产成本（C）这三个重要变量作为随机输入变量，进而模拟确定目标变量的指标值。因为无论市场风险、政治风险、生产风险，还是环境保护风险、金融风险等，都会对煤炭产品的产量、售价、成本产生影响。
2.3对月产量、售价、月成本三个风险变量进行分析
本文在统计分析过程中使用统计分析软件SpSS18.0。SpSS是世界上最早的统计分析软件，已有30余年的成长历史。在国际学术界有条不成文的规定,即在国际学术交流中,凡是用SpSS软件完成的计算和统计分析,可以不必说明算法,由此可见其影响之大和信誉之高。
图1月产量直方图
SpSS的基本功能包括数据管理、统计分析、图表分析、输出管理等。企业在生产经营中，产生大量的统计数据和检测数据。本文通过对产量、售价、成本三个风险因素的历史值分别做描述性统计、Q-Q图检验以及非参数检验，检测出其风险变量服从的分布特征。
2.3.1绘制月产量直方图
采用SpSS软件中分析模块，对月产量历史数据做描述统计。绘制月产量直方图，描述其分布特征，如图1所示。
由月产量直方图图形特征判断，月产量大致符合正态分布。则假设月产量服从正态分布，对其做进一步正态分布检验。
2.3.2对月产量进行正态分布Q-Q图检验
由上述直方图图形特征，已作出月产量服从正态分布假设。在SpSS分析模块中，继续做月产量的描述统计正态Q-Q图检验。检验结果如图2所示。
图2月产量的正态Q-Q图
从图中可得，月产量的各个散点基本分布在累积概率线上，即符合正态分布。
2.3.3对月产量做K-S检验
为使分析更加精确，本文对月产量数据进一步做非参数检验（K-S检验）。检验结果如表1。
表1K-S检验结果
从结果上看,渐近双侧的显著性达到了0.359，远大于显著性水平0.05,所以原假设成立,认为该项目月产量分布与理论正态分布无显著差异。也就是说月产量数据在0.05水平的显著性下通过了正态性检验。
2.3.4结论
检验结果表明，月产量Q服从n（292578.088，118121.585）的正态分布。同理对煤炭售价、月生产成本做相关分析，得售价p符合n（366.908，36.189）的正态分布；月成本C符合n（21321842.06，9467248.6）的正态分布。
3结语
矿业企业价值评估篇9
矿产储量预测的不透明、储量级别划分的复杂性，以及开采条件、矿业政策、矿权延续、环保、安全等生产经营中的不确定性使矿业公司的估值一直是个难题。本文从估值模型选择和估值模型应用两个角度探讨了如何对矿业公司进行估值，对于开采型矿业公司适合实体现金流量贴现法，且在应用中需注意一般不能采用永续经营模型等问题；对于探矿型矿业公司可以采用市净率法，在特殊情况下可以用储量价值替代净资产。
【关键词】
矿业公司估值；实体现金流量模型；市净率法
1公司估值常用方法
传统企业估值方法可以分为绝对价值法和相对估值法两类。绝对估值法以现金流量折现法（DCF）为核心，其基本原理是一家企业的价值等于该企业预期在未来所产生的全部现金流量的现值总和。相对估值法根据某一变量考察可比公司的价值，以确定被评估公司的价值，其内在假设是同行业的公司之间有较大可比性，相关指标符合正态分布。不同的估值方法在运用上有其不同的效应和结果。
绝对估值法的特点是主要采用贴现方法，如现金流量贴现法、股权现金流贴现法和红利贴现法等，其中较为普遍的是现金流量贴现法。现金流贴现法是通过预测该企业未来可能产生的自由现金流（FreeCashFlow），经过加权平均资本率（waCC）进行折现后计算出的价格。
相对估值法的特点是主要采用乘数方法，将被估企业与其相类似或同类型的其他企业市场价值进行比较，从而做出估值的方法，如pe估值法、pB估值法、peG估值法、eV/eBitDa估值法。
期权定价法是运用期权价值模型，如著名的Black-Scholes模型，来计算具有期权特性的资本价值。
2开采型矿业公司估值方法及问题探讨
开采型矿业公司（本文中不包含矿产品深加工企业）已经产生净现金流和利润，理论上可以采用的方法有实体现金流贴现、红利贴现、股利现金流贴现模型和市盈率法，但由于股利分配政策通常不稳定，红利贴现模型和股权现金流贴现模型较少使用，而市盈率法适用性也存在问题，原因是矿业公司的当期利润高低不能反映公司的持续盈利能力，持续盈利能力在一定程度上受储量大小限制。
开采型矿业公司估值通常采用的是实体现金流折现模型，但在应用实体现金流贴现模型的过程中，需要充分考虑矿产储量预测的困难性、储量级别划分的复杂性、矿业政策、矿权延续、环保、安全等生产经营中的不确定性，以及如何在模型中作出相应调整。
以a公司为例，a公司成立于2004年，经营范围为有色金属、黑色金属及石材的开采与购销，注册资金10000万元。a公司共持有6个铅锌矿矿权，目前保有矿石储量2200万吨，折合成铅金属储量45万吨、锌金属储量87万吨。2013年开采矿石36万吨，合计生产铅精矿（品位70%）1.7万吨，锌精矿（品位58%）4.6万吨，主营业务收入为4.2亿元，净利润1.7亿元。
实体现金流量模型的两阶段增长模型公式为：
对于开采型矿业公司的估值而言，上述公式一般需要调整，原因是按照现有储量该公司的业务不可能永续经营，特别是在并购估值的过程中，对矿业公司的估值一定会受到可采储量的限制。因此折现的年数是有限的，通常的处理方法是将折现年数设定为矿山的开采年限，矿山开采年限还需考虑矿权的延续是否存在障碍，且总年限不宜超过50年，若a公司继续以36万吨产能生产，则需开采超过60年，这种情况下则需注意年限调整。
影响估值质量更为关键的因素是对未来净现金流的预测。由于采矿证的获得和到期问题，采掘行业的利润具有跳跃性增减的特点，假如a公司目前正处在积极的扩张阶段，预计明年有1个探矿权转采矿权的矿山投入生产，将新增20万吨矿石开采产能，则销售收入将大幅调增，同时需相应调减折现年数。虽然折现年数减少，但是增加产能的情况通常会使矿业公司的价值得到提升。
此外，还应关注金属价格的涨跌，由于大宗商品价格比一般商品价格更便于预测，因此最好将预测数据反映到未来销售收入中，通常可以参考Lme、macquarie、国内外期货市场、高盛等的预测数据。
3探矿型矿业公司估值方法
对于探矿型矿业公司估值适用相对估值法，相较而言，市净率法更适合矿业公司这种重资产行业，通常情况下矿业公司最主要的资产是矿山资源储量，因此在针对探矿型矿业公司，可以采用矿产储量价值近似代替净资产。
本方法的前提是要对矿产的储量、储量级别、品位、开采难度、交通位置等专业参数有较为深刻的理解，并能使它们对储量价值作出相应的调整。本文出于方法介绍的目的，只选取品位这一个影响参数来讨论。
设置品位参数调整比率的原因在于品位的高低也在一定程度上影响资源的价格，品位高的矿山由于在成本、工艺上占有优势，故品位高的矿山价格较高。例举一种调整方案如表2，而在实际运用中根据不同情况调整系数。
表2矿石品位参数调整比率
公司价值=可比公司价值*{（a公司的资源储量*品位参数调整比率）/（可比公司的资源储量*品位参数调整比率）}
此外，由于矿业企业在获取矿权特别是探矿权时，为了规避探出储量低于预期的风险，经常采用期权形式获得矿权，因而期权估值法（属于衍生估值法）在矿业企业的估值中也较为重要。具体做法是把矿产资源采矿权作为一种看涨期权来处理，而预期探出的矿产储量则视为行权条件，本文暂不做讨论。
【参考文献】
[1]叶军.公司估值理论及其在证券投资中的运用，证券保险，2007.06
[2]郑方.企业并购中的定价法则，中国企业家，2010
矿业企业价值评估篇10
abstract:Coalbedmethanedevelopmentprojecthasahighdegreeofrisk,butthetraditionalevaluationmethodsignoredtheuncertaintiesinthedevelopmentprogress,andunderestimatedthevalueofCBmdevelopmentproject.aimedtotheriskofCBmdevelopmentproject,thispaperconsideredaseriesofinvestmentopportunitiesforthefollowingprojects(suchascoalmining,energyinvestment,etc.)andintroducedgrowthoptiontheorytoanalyzethevalueofCBmdevelopmentproject.thenitestablishedanassessmentmodelofCBmdevelopmentprojectvaluebasedongrowthoptionwithBlack-Scholesoptionpricingformula.thismodelnotonlyprovidesaneffectivemethodtoavoidriskforCBmdevelopmentcompany,butgivesanewideatoevaluatethevalueofCBmprojectrationally.
关键词：煤层气；风险性；增长期权；价值评估
Keywords:coalbedmethane；risk；growthoption；valueassessment
中图分类号：te3文献标识码：a文章编号：1006-4311（2011）05-0014-02
0引言
煤层气开发项目受到多种不确定因素的影响，包括技术、经济、政策、工艺等因素，这些因素给煤层气的开发利用带来了高度的风险性，又由于我国煤层气形成地质条件的复杂性、对煤层气富集区的分布规律认识不足以及现有的勘探开发技术落后等，导致煤层气开发成功率较低，煤层气企业效益的不尽人意。这种现状不仅会降低煤层气开发企业的积极性，阻碍煤层气产业的发展，而且还会影响煤炭的正常开采、能源的合理利用等。因此如何有效地规避煤层气开发项目的高风险性，正确地认识煤层气开发项目的价值，不仅是煤层气开发企业需要解决的重要问题，而且也是政府、煤炭企业及全社会共同面对的问题。
传统的项目评价方法包括静态评价方法（投资收益率、投资回收期等）和动态评价方法（净现值法、内部收益率等），将传统的项目评价方法应用于风险投资项目有以下局限性[1]：风险投资项目的收益率远高于常规项目，确定风险投资项目的收益率时不能简单的以行业平均收益率或者社会平均折现率为基准；其次，风险投资具有高度的不确定性，若用传统的项目评价方法，则会认为不确定性越高，投资项目价值越小，从而低估了风险投资项目的价值。此外，传统的项目评价方法很难获得预期的现金流，并且还忽略了投资者的管理柔性。1977年myers[2]认为风险项目潜在的投资机会可视为另一种期权形式，首次提出把投资机会看作“增长期权”的思想观念。Kester[3]对增长机会的战略和竞争特征进行了概念性的探讨。国内学者在风险投资领域也做了大量的研究，白澎[4]从实务操作层面探讨了风险投资项目的价值，建立了基于实物期权理论的一般随机定价模型。崔斌等[5]认为矿产勘查开发是一种高风险高收益的投资行为，运用实物期权方法，对海外矿产勘探开发的投资决策模型进行了研究，并分析了中国矿业企业海外收购决策。谢亚衡[6]用实物期权方法对传统决策方法进行修正，为正确做出矿业风险投资决策提供指导。在煤层气开发领域，张胜有等作者及其研究团队[7]通过引入实物期权方法对煤层气项目的期权特性进行了分析，构建了基于延迟策略的煤层气项目投资决策模型。本文根据风险投资项目的增长期权特性，考虑到煤层气开发项目的执行将给煤炭开采、能源利用等一系列后续投资项目带来的投资价值，重点分析了煤层气开发项目的增长期权价值，建立了相应的价值评估模型，从而为合理地评估煤层气开发项目价值提供一种新的方法和思路。
1煤层气开发项目风险分析
煤层气开发项目风险是指在煤层气开发过程中，由于自然、技术、管理、经济和政策等方面不确定性因素的共同作用而导致负面影响产生的可能性和潜在性，这种影响可能会导致不利结果的产生，以至于造成预定目标不能实现或不能完全实现的后果[8]。其风险特征主要体现在以下几方面：
1.1高度的不确定性：由于煤层气资源的固有特点以及地层结构的复杂性，煤层气资源的分布、储量运移规律的不确定性等都会影响了煤层气开发项目，此外还受管理、经济、政治等各方面因素的影响。
1.2投资的高投入性：在开采深埋于地下的煤层气资源，需要采用各种技术、工艺和方法，购建大量设施和设备，这就需要大量的资金、时间、人力及物质等支持。
1.3项目的周期性长：从勘探开始到正式开采出煤层气产品为止，这一过程所需要的时间较长，往往需要数年的时间。
1.4投资的不可逆性：由于煤层气开发项目投资前期的选址勘探，导致地理位置的固定，并且前期的勘探、钻井规划、可行性报告的编制等，一旦实施投资行为，将会相对的固定，随着环境和条件的变化而做相应调整的机动性较低。
2煤层气开发项目的增长期权价值
煤层气开发项目属于风险投资项目，出于经营柔性的战略需要，煤层气开发企业往往根据未来的不确定性状况采取相应的阶段性投资策略，包括延迟、扩大、缩小或放弃等方式。从实物期权角度，管理者的这种灵活性正是在煤层气开发项目投资过程中一系列相机选择权，包括延迟期权，扩张期权，放弃期权、收缩期权和增长期权等。本文重点从增长期权角度来探讨煤层气开发项目价值。
煤层气开发项目的增长期权价值是指开发煤层气之后，在未来的时间内，为煤矿的生产、煤层气资源的利用等提供了新的投资机会[9]。当政府收回煤层气企业在该区域的采矿权时，未来的某一时刻会进行煤矿的生产、能源的利用等一系列后续项目的投资。煤层气开发项目和后续投资项目可能属于两个不同的主体，也可能是相同的主体，但是从系统工程的角度，两者都隶属于一个更大的项目，即相当于一个项目的前后两个投资阶段，煤层气项目的开发属于前期投资阶段，煤炭的开采等属于后续投资阶段。根据实物期权理论，可以理解为项目内的复合期权，其中煤层气开发项目是一系列与之相关投资项目的前提，如果不进行煤层气项目开发的前期投资，就不可能获得后续的煤矿生产、资源的利用等投资机会。可见，煤层气开发项目提供的未来投资机会，对于政府、煤炭企业来讲具有十分巨大的战略重要性。
3基于增长期权的煤层气项目价值评估
煤层气开发项目的价值与其说来自预期可以产生的现金流的价值，不如说来自它所能够提供的将来增长机会价值。因此，煤层气开发项目的真实价值包含了增长期权价值，等于项目本身的价值加上增长期权价值[1]，即：
enpV=npV+op
其中，enpV为煤层气开发项目的价值；npV为煤层气开发项目的净现值；op为煤层气开发项目的增长期权价值。
3.1煤层气开发项目的净现值npV净现值是将煤层气开发项目寿命期内发生的资金流量用现金流入量减去现金流出量得出净现金流，然后按某一折现率用现值复利公式逐一计算其现值，再加和累计其值，从而得出煤层气开发项目的净现值，计算公式为：
npV=C/（1+i）
其中，npV为煤层气开发项目的净现值；C为第t年项目的净现金流；i为财务基准收益率；n为煤层气开发项目寿命期。
3.2煤层气开发项目的增长期权价值op增长期权价值是能够进行后续项目投资的价值，经常被称为战略价值。假设煤层气开发项目结束后，在该区域未来某个时间点进行煤炭开采项目投资，此时增长期权可以看作是欧式看涨期权，因此本文利用Black-Scholes期权定价公式来计算连续时间的增长期权。首先初步估计煤矿开采、能源利用等后续投资项目的总价值并折现到初始投资时刻，表示为V，投资成本为i，假设煤矿开采项目的价值V遵循几何布朗运动：
dV=μVdt+σVdz
其中，μ指项目价值的预期收益率，σ为波动率。在市场理想情况下，假设无风险利率为r，通过无套利均衡分析，可推导出实物期权价值f的微分方程：
+rV+σV=rf
由于增长期权相当于是看涨期权，因此，其边界条件为：
f=max（V-i，0），当t=t，其中t表示后续项目投资的时刻。
于是可知增长期权价值为：
op=Vn（d）-ien（d）
其中，d=，d=d-σ
煤层气开发项目属于高风险和高投入的项目，在有限的项目生命周期内估算出来的项目净现值npV很有可能是负值，如果仅仅依赖传统的净现值评价方法，不考虑战略的灵活性，煤层气开发者为了企业未来的效益情况，将会做出不进行煤层气开发项目的决策。但是如果运用实物期权方法，考虑煤矿开采、能源利用等后续投资项目的潜在价值，充分利用煤层气开发项目产生的增长期权价值，不仅可以规避煤层气开发的风险，弥补煤层气开发初期的投资费用，还为后续的一系列投资项目带来了投资价值。
4总结
由于煤层气开发过程中存在高度的风险性，传统的项目价值评价方法往往低估项目的真实价值，本文引入实物期权理论，利用增长期权的定价方法对煤层气开发项目价值进行分析，有效地规避了开发过程中的风险，客观地评估了煤层气开发项目的价值，不仅促进了煤层气产业的发展，还为政府、煤炭企业等带来了巨大的投资战略效应。
参考文献：
[1]杨春鹏.实物期权及其应用[m].上海:复旦大学出版社，2003.
[2]myersS.C.FinancetheoryandFinancialStrategy[J].midlandCorporateFinanceJournal,1977,5(1):71-90.
[3]KesterwC．today'soptionsfortomorrow'sGrowth[J].HarvardBusinessReview,1984,(3-4):66-82.
[4]白澎.风险投资项目价值评估研究[J].科技管理研究，2010,12:49-51.
[5]崔斌,岑况,郑厚义.实物期权在矿业风险投资中的应用[J].中国矿业,2010,19(5):20-21,28.
[6]谢亚衡.实物期权定价方法在矿业投资评价中的应用[J].中国矿业,2009,(07):24-25.
[7]张胜有等.基于实物期权方法的煤层气项目延迟投资决策研究[J].工业技术经济,2009,(8):77-79.