项目融资的主要方式篇1
一、ppp项目公司资本金融资的方式
（一）前期工作准备
对于重要的项目融资方式，前期项目评估和风险评估工作是项目实施的必要前提。在项目融资过程中，ppp融资项目要求对项目的可行性进行进一步的专业评估，特别是项目的预测分析，这对于银行风险防范而言也是一种非常重要的手段。实际工作中，项目的实施同时要求企业必须有合理的管理机制以及风险承担机制。对于多业务、多项目的大型企业而言，还款人对经营需要有一定的监督管理权，对成本必须有相应的控制力，对贷款安全性有一定的保障能力。担保和支持体系的建设，贷款人需要有贷款担保，对于公路建设而言，项目融资风险较大，完全依赖贷款人是不现实的，因此，参与者都必须有相应的贷款分担能力，承担相应的风险，这要求项目资产以及权益抵押必须有完善的体系。这也使得ppp在各理分配上比其他传统方式更加符合实际要求。这也使得遵循风险分担原则、合理分担项目风险成为ppp的主要前期工作。
（二）ppp的融资方式
作为一种投资周期长，投资项目较大的融资，ppp需要在融资方式和渠道上逐步实现多元化，只有通过多元化的融资才能将社会和政府的资金风险压力降低。针对当前公路工程建设，融资主要有贷款、股权基金、债券和资产证券化等方式。
在公路项目建设阶段，主要的融资方式是贷款，项目贷款的主要特点在于贷款的金额大、贷款较为便捷以及贷款成本低。通常，贷款来源可以有银行、信贷公司和信托公司等金融机构。在实践中，融资方是一个多方面组成的财团；股权基金则主要指政府主导的基金，通过政府的主导，对基金做优先级的划分。再之，通过省政府指定金融公司以及银行指定的金融公司，成立相应的公路运营发展基金，再通过地方政府指定的金融公司以及银行募集的基金，三者进行融合，通过多重融合将风险等级逐步降低。当然，社会资本也可以发起基金投资，社会资本主要指的是具有一定资质和能力的金融财团，其在和政府达成相应的协议后，通过和金融机构形成合伙基金承接公路建设项目，金融机构此处作为优先级，社会资本作为劣后级，以股权的形式组建项目公司。在工作中，资本方通过和基金公司分别占60%和40%的方式形成劣后基金a，同时，基金公司通过和风险投资、银行通过受托管理的方式形成投资基金，投资基金通过资本投入项目公司获得股权。而基金a则通过受托管理和适时收购项目公司的方式在项目中获得相应资源利益；对于债券方式而言，项目公司如果满足相应的发行条件，可以在银行交易市场发行相应的票据进行债券融资。债券持有人通过与项目公司认购债券的方式参与，担保人则与项目公司有信用增级的联系，托管人通过资金托管服务参与项目运营。ppp项目收益票据是由银行间债券市场发行的，通过项目生产的现金流对债务的融资偿债，这种票据是典型的债券方式融资，在ppp项目的全程票据可以通过灵活发行。在发行票据的同时必须建立起资金使用的监督机制，特别在公路建设的准备阶段必须对项目的整体运作方式和资金回收方式等做好总体的规划，尽可能降低项目资金风险；资产证券化也是ppp项目融资的主要方式之一。政府必须按项目前公开相应的收益规定，并且安照有关规定，对公路运营应收的款项和收益权通过项目公司的资产证券化进行ppp项目融资。ppp项目公司对未来项目所能获取的稳定收益现金流进行资产的整合，形成有效的资产基础对外进行销售。基础资产作为一种可以产生现金流的资产在证券公司可以通过向投资者开放证券实现资金认购。
项目融资的主要方式篇2
【关键词】房地产项目;项目融资
1.房地产项目的传统融资模式
房地产开发项目融资而言,是房地产投资商和开发商为确保投资项目的顺利进行而进行的融通资金的活动。房地产开发投资具有投资规模大、回收期长、高风险、高收益的特点，其最重要的问题就是资金问题，它历来都是开发商最关注的问题，它也决定了该房地产项目能否顺利实施。
对于房地产开发企业来说，传统的房地产融资方式是主要利用企业自身的资信能力安排融资。外部资金拥有者在决定是否投资或是否提供贷款时的主要依据是公司作为一个整体的资产负债、利润及现金流量状况，对具体项目的考虑是次要的。其渠道主要包括内部融资和外部融资。内部融资主要是指开发商自身的积累，包括开发企业的自有资金和以企业为基础的股权融资，前一种方式由于企业的资金积累较慢故效率较低，后一种在我国应用较少。外部融资主要是银行贷款、信托投资等，其中以银行贷款为主。但是银行贷款提供资金的数量和使用期限都有严格的限制，且贷款项目的风险首先是由开发企业完全承担，然后由银行承担，对于企业来说是非常不利于分散风险的。所以，有以上分析可知，传统的融资方式已经阻碍了房地产业的发展，通过安排建设项目本身进入资本市场筹集资本则会逐渐形成一种必然趋势。
2.房地产项目融资新模式――项目融资
项目融资是为一个特定项目所安排的融资，贷款人在最初考虑安排贷款时，以该项目的现金流量和收益作为偿还贷款的资金来源，以该项目资产抵押作为贷款的安全保障。如果项目的经济强度不足以保障贷款安全，则贷款人可能需要借款人以直接担保、间接担保或其它形式给予项目附加的信用支持。对比传统融资跟项目融资，传统融资贷款人考虑借款人的资信状况以及将要建设的项目的前景，而项目融资贷款人考虑项目自身产生的现金流以及除此之外的项目实体的其他资产。结合项目融资和房地产项目的特点，本文提出以下针对房地产项目的项目融资模式。
2.1Bot融资模式
Bot是Build（建设）、operate(经营)和transfer(转让)三个英文单词第一个字母的缩写。是指国家或者地方政府部门通过特许经营协议，授予签约方的外商投资企业(包括中外合资、中外合作、外商独资)或本国其它的经济实体组建项目公司，由该项目公司承担公共基础设施(基础产业)项目的融资、建造、经营和维护；在协议规定的特许期限内，项目公司拥有投资建造设施的所有权，允许向设施使用者收取适当的费用，由此回收项目投资、经营和维护成本并获得合理的回报；特许期满后，项目公司将设施无偿地移交给签约方的政府部门。Bot实际上是政府和私人企业间就基础设施建设所建立的特许经营权协议关系。
在房地产业，Bot项目融资模式可应用于公共休闲场所的建设中，如公园等项目。该模式不仅能减少政府的直接财政负担，减轻政府的借款负债义务，而且还有利于转移和降低风险，提高项目的运作效率。Bot项目如果有外国的专业公司参与融资和经营，会给项目所在国带来先进的技术和管理经验，既给本国的承包商带来较多的发展机会，也促进了国际经济的融合。
2.2aBS(asset-Backed-Securitization)融资模式
aBS（assetBackedSecuritization）是以项目所属的资产为支撑的证券化融资方式。具体来说，它是以项目所拥有的资产为基础，以该项目资产可以带来的预期收益为保证，经过信用增级，在资本市场上发行债券筹集资金的一种项目融资方式。这种融资方式的目的在于，通过其特有的提高信用等级方式，使原本信用等级较低的项目可以进入高信用等级证券市场，利用该市场信用等级高、债券安全性和流动性高、债券利率低的特点大幅降低发行债券筹集资金的成本。
具体来说，利用aBS模式进行房地产项目融资的流程基本上可分为四个阶段：第一，组建SpC阶段。SpC是SpecialpurposeCorporation缩写，即特殊目标公司。这种公司包括国际权威资信评估机构较高资信评估等级（aaa或aa级）的信托投资公司、信用担保公司、投资保险公司或其他具有类似功能的机构。成功组建SpC是aBS顺利运作的根本前提；第二，SpC与项目结合阶段。适合aBS的项目是拥有未来现金流入的大型房地产项目或几个中小型房地产项目捆绑组合项目，拥有这些未来现金流量所有权的是项目公司，这些现金流量所代表的资产是aBS融资的物质基础。SpC与这些项目的结合就是以合同协议的方式将项目公司拥有的未来现金收入的权利转让给SpC；第三，SpC发行债券阶段。SpC可直接在资本市场上发行债券筹集资金，或者经过SpC信用担保，由其他机构组织发行债券。SpC发行的债券或通过它信用担保的债券自动拥有相应等级。然后把所筹资金用于项目建设和开发；第四，SpC偿债阶段。由于项目公司已将项目资产未来现金收入权利转让给SpC，因此SpC就能利用项目资产的未来现金收入清偿其在国际资本市场发行债券的本息。
2.3房地产的售后回租融资模式
售后回租是融资租赁的一种具体形式。即公司为了融通资金，在出售某项资产后，再从购买者手中租回该资产。一方面可以取得该资产的变现款，另一方面又可以继续使用该资产。房地产的售后回租融资模式的操作流程基本上可以通过下列步骤予以实施：①房地产项目公司设计好售房价格和租金，计算房地产的投资报酬率，该报酬率应高于银行存款利率；②项目公司与房地产投资者签订房产购买合同，同时按约定项目公司回租该房产；③项目公司再将房产租给使用者，每月的租金用于支付房东的租金。房地产的售后回租主要通过销售积压的房产，收回大量资金，缓解了项目公司资金紧张的问题；而对于投资者来说，因为购买的房产属自己，避免了因项目公司破产遭受巨大损失的风险。
3.总结
传统以企业自身的资信能力进行融资的方式已经不适合在当今经济环境下发展的房地产项目，而取而代之的是以房地产项目本身为主要考虑因素。在这样的背景下，，结合房地产项目自身和项目融资方式的特点，本文提出了Bot融资模式、aBS融资模式、售后回租等融资模式，并对这些模式进行了分析，以帮助房地产项目选择合适的融资方式。 [科]
【参考文献】
［1］戴大双.项目融资[m].机械工业出版社.
项目融资的主要方式篇3
【关键词】Bt投资模式施工企业资金成本融资创新
在目前施工企业步入微利阶段的大背景下,为了实现扩大经营规模,做大做强主业,确立自己的核心竞争力,越来越多的施工企业开始走资产经营和生产经营相结合的道路,以资产经营带动生产经营,形成资产经营与生产经营两翼起飞的经营方式。采用Bt投资模式便应运而生,并且越来越受到重视和采用。在Bt投资模式下,对于施工企业而言,如何合理安排资金来源,控制资金成本,降低融资费用、开展融资创新等将在很大程度上对提升Bt投资项目盈利能力,甚至对施工企业的可持续性发展起着至关重要的作用。
一、Bt投资模式简介及其盈利模式
1、Bt模式简介。Bt是英文单词建设和移交“buildandtransfer”的缩写,目前国内常用的模式是“政府招标回购、企业投资建设、资金分期支付”。Bt模式实际上是Bot(Build-operate-transfer,即“建设-经营-移交)模式的一种衍生方式,其本质是资金和项目的运营。Bt模式的操作流程为:项目前期征地拆迁工作由回购方(一般为政府)基本落实或完成后,回购方通过议标方式选择项目投资主体,中标后的投资主体和其它投资人根据国家计委计建设[1996]673号《关于实行建设项目法人责任制的暂行规定》组建成立项目公司。项目公司在项目建设期内行使项目的投融资和建设管理职责,项目公司也可以委托专业的建设管理公司代项目公司对项目的建设进行管理。项目公司根据国家招投标法招标选择施工承包商、设计、监理单位,项目竣工验收合格后,项目公司将合格工程移交给回购方。回购方根据与项目公司约定的回购期,分年度将回购款支付给项目公司。
2、Bt的盈利模式。Bt模式要求承包方有较强的资金实力及政府背景,进入门槛相对较高,而且公司享受传统的建筑施工收益与投资收益的双重收益,综合利润水平明显高于传统的建筑承包项目。根据Bt项目运作过程,Bt项目公司的主要盈利点在以下三个方面。(1)工程成本节余:主要是与回购方签订的回购协议中约定的回购基数中的投资额与项目建设总成本之间的差额,这部分收益主要来自公司通过科学组织招投标、优化设计等手段而产生的建设成本节余。(2)融资成本节余:主要来自于回购方支付的资金占用成本和项目公司实际融资成本的节余。(3)Bt项目带动主营收入:由公司自己作为总承包方投标Bt建设项目,由于公司可以对项目进行筛选,使得
这部分的主营利润要高于其他的工程项目。
二、Bt投资模式下的融资风险
根据国家有关规定,建设项目自有资金应占项目总投资的1/3-1/4。施工企业如果自行投资承建Bt项目,大额的投资量一般施工企业完全靠自有资金来解决是不可能的,必须依靠融资来解决,目前的主要融资渠道就是银行贷款,除去需自行投入的项目资本金外,需要从银行获得的贷款至少要占项目总投资的65%以上,这样,随之就产生了融资风险。
Bt投资模式下的融资风险主要表现在三个方面,一是能否如期足额取得贷款,能否在资金额度和使用期限上对Bt项目建设给予保障,这是决定Bt项目建设成败的关键因素。二是贷款利率是否稳定,一般来说,Bt项目的建设期都在一年以上,在央行实行从紧货币政策的宏观调控下,贷款利率呈不断上升的趋势,企业在投标时是否考虑足利率的变化因素,Bt合同总价中的融资费用能否包住,这直接关系到施工企业Bt投资的盈利水平。三是贷款到期能否按时足额归还,这就要求施工企业在签订贷款合同时综合考虑Bt项目建设期及回购期因素,贷款期限一般应大于建设期加上第一次回购期;同时应在签订Bt建设合同时要求政府或业主出具项目回购承诺函,以及第三方(一般为银行)提供项目回购担保函。但是在各种不确性因素的影响下,仍然存在建设期限延长或者回购期内项目业主不能及时足额支付回购款的情况。这样,企业就会产生不能按时足额归还银行贷款的信用风险。
产生融资风险的主要原因与投资建设方的融资能力、项目建设规模和前期工作准备情况、项目执行过程中的变化、经济政策变化等因素有关,投资建设方应在投标前对这些情况有充分的评估和准备。对融资风险的分析应集中在融资方案的可行性和融资成本两点。融资方案的可行性主要看投资建设方的实力和项目情况能否满足金融机构贷款的要求;同时,投资建设方应尽量在项目正式签约前确定金融机构的贷款意向并准备备选融资方案及投资超支应对措施,以尽量降低投资资金不到位的风险。融资成本变化的风险主要看投资建设方对影响融资成本的利率等经济政策的预测,同时投资建设方可通过在融资协议中锁定融资成本或通过融资创新等方式降低融资成本变化的风险。
三、Bt投资模式下的融资费用
目前,适合于Bt投资模式的融资方式主要有银行贷款、票据贴现(包括商业承兑汇票和银行承兑汇票)、信托、发行债券等,而使用最普遍的就是银行贷款融资方式。Bt投资模式下,融资费用有狭义和广义之分,狭义的融资费用一般指企业向外部融资产生的筹资费用,包括贷款利息、贷款合同印花税、抵押物评估、登记费(抵押贷款)、担保费(担保贷款)、银行手续费等,也就是通常意义上的财务费用;而广义的融资费用除了狭义的融资费用外,还应包含投资方自有资金的资金成本,这才是Bt建设模式下真正意义上的融资费用,是对项目投资决策有用及测定投资回报使用的投融资资金成本。
按照政府对Bt投资模式的定义及规定,Bt投资项目的融资费用一般实行固定总价包干,这就要求企业在投标时,对贷款利率的测定及利息的测算一定要充分估计国家未来的货币政策宏观调控的影响;在贷款时,如遇国家实行货币从紧的政策,则应尽力争取与银行签订固定利率合同;如遇国家实行货币宽松的政策,则应尽力争取与银行签订浮动利率合同或浮动利率下浮一定比率的合同。另外,要根据工程规模、工期安排、工程进度等对资金使用量的要求,合理安排使用贷款资金,控制融资费用,灵活运用贷款资金以充分降低融资成本。
四、Bt投资模式下的融资创新
根据国家相关规定及Bt投资的特点,投资建设方除了拥有一定比例的自有资金外,还需要通过对外融资来满足Bt投资项目的资金需求,而能否在资金额度和使用期限上对Bt项目建设给予保障,这是决定Bt项目建设成败的关键因素。另外,Bt投资模式中融资成本的节余是其盈利的主要来源之一。所以,如何合理安排资金来源、控制资金成本,降低融资费用,对于提升Bt投资项目的盈利能力起着关键性作用。由于目前对外融资主要来源于银行贷款,鉴于单一的贷款融资方式的弊端,施工企业应采取多元融资方式来克服单一融资方式的缺陷以达到控制融资风险、降低融资费用的目的。
1、多元化融资的含义。多元融资方式应该理解为包含有多种融资形式和多个融资渠道,有多个金融机构及法
律等中介服务机构参与的一个获取资金的体系或系统。这一体系的核心是融资工具,所有融资工具都与银行信贷具有同等竞争力,可以是企业债券、信托、股票、资产证券化、保理、租赁以及其他金融机构的贷款等。具体到某一个施工企业,多元化融资可以根据企业规模、开发项目的性质以及所依赖的环境等因素选取适合自身特征的融资方式。其所采用的融资可以有多种融资方式,也可以一种为主,只要符合其自身发展就可以。对于采用Bt投资模式下的施工企业而言,多元融资方式相对于单纯依赖银行信贷的“单一”融资方式的进步在于通过将能给企业将来带来稳定现金流入的资产及时出售变现,减少了资产占用资金的成本,使企业可以持续不断地承接新的项目,从而走上可持续发展的道路。
2、融资工具的创新。建立多元化融资方式的基本条件就是融资工具的创新,通过金融产品的创新来拓展融资渠道,最大限度地吸纳国内的闲散资金,是解决资金需求的出路所在。只有不断根据Bt投资的特征和我国经济环境的变化特征设计出合适的融资工具,才能更好地发挥融资工具融通资金的功能,也才能使得施工企业健康发展。
3、融资工具的创新案例分析――浦东建设资产证券化。资产证券化指将缺乏流动性但能够产生可预见的稳定现金流的资产,通过一定的结构安排,对资产中风险与收益要素进行分离与重组,进而转换成为在金融市场上可以出售的流通的证券的过程。对企业而言,资产证券化所带来的裨益不言而喻。作为一种直接融资的渠道,浦东建设(上证代码:600284)以低于同期银行贷款利率1个多百分点的代价,从市场融得进一步发展的资金。更重要的是,这种融资模式所带来的良性循环,将彻底改变企业的盈利模式,为企业带来蓬勃生机。把今后几年内账面上的收益变成“卖点”,通过上市交易,融得企业下一步发展的资金。这种融资模式除了以下利处之外,还将大力缩短市政项目的投入周期,令社会资本更顺畅地进入基建领域。
(1)变现预期收益。Bt项目的综合收益主要体现在投资收益和施工收益,在项目逐步收回回购款时逐步确认投资收益。通过实施资产证券化,可将项目后几年预期的投资收益一次性确认,从而缩短利润获得的周期。
(2)缓解现金流压力,改善资金链。通过实施资产证券化,可大大缩短项目公司的资金回笼时间,加快Bt项目的滚动发展,真正改善项目公司的资金链,也使得项目公司逐渐加大投资规模成为可能。
(3)有效降低融资成本,改善负债结构。通过实施资产证券化获得的资金可用来偿还投资时所借的部分款项,能有效改善公司的资本结构,减少财务费用,提高公司信用等级,为再融资创造条件。
(4)提高可持续盈利能力。实施资产证券化,打通了Bt业务模式与资本市场对接的渠道,借市场的资金获得了持续的Bt项目的投资能力,解决了工程建设领域项目合约短期性的问题(吃上顿没下顿的问题),从而获得了企业持续盈利的能力。
实施资产证券化,既降低了项目公司Bt项目的回购风险,又降低了融资成本,有效地改善了资本结构,缓解了公司现金流的压力,从而为公司可持续发展提供了全新的直接融资渠道。
五、结论
在目前施工企业步入微利阶段的大背景下,为了实现扩大经营规模,做大做强主业,确立自己的核心竞争力,越来越多的施工企业采用Bt投资模式,走资产经营和生产经营相结合的道路,以资产经营带动生产经营,形成资产经营与生产经营两翼起飞的经营方式。在Bt投资模式下,对于施工企业而言,及时筹集Bt投资所需资金,控制资金成本,降低融资费用不仅是决定Bt投资项目成败的关键所在,而且也是确保其提升Bt投资项目盈利能力的关键因素之一。根据Bt投资项目可以在未来提供稳定现金流的特点,施工企业应从自身经营特点出发,积极采用资产证券化等融资创新方式,将Bt资产及时出售变现。这不仅可减少资产占用资金的成本,而且出售资产所得资金能使企业可以持续不断地承接新的项目,从而真正走上可持续发展的道路。
【参考文献】
[1]赵世鸿:浅议Bt投资模式在施工企业的应用[J].陕西建筑,2008(12).
[2]李峰:工程施工企业融资浅析[J].当代经济,2004(8).
项目融资的主要方式篇4
第二条本办法所称Bt模式，是指政府授权项目业主依据本办法规定选择项目公司进行融资建设，由项目业主根据授权进行结算支付，以融资——建设——移交为基本特征的融资模式。
第三条在范围内采用Bt模式进行建设的公共基础设施项目，适用本办法。
第四条采用Bt模式的项目应当符合下列条件：
（一）符合规划及旗政府批准的建设计划；
（二）总投资800万元人民币以上；
（三）建成后三年内能够结算支付，有具体的结算支付计划；
（四）旗政府规定的其他条件。
第五条旗人民政府根据Bt模式建设的项目类型确定项目业主，由项目业主编制Bt模式融资建设方案。主要内容包括：采用Bt模式的必要性；建设内容、范围、数量；融资人应当具备的条件和能力；合同双方的权利和义务；项目投资、质量、进度的监控措施；结算支付方式；结算支付资金测算、来源、依据等。
Bt模式融资建设方案由旗发改局会同财政局、建设局等部门初审，旗人民政府批准。
第六条Bt融资建设方案一经批准须严格执行，不得随意变更。
第七条项目业主负责下列事项：
（一）负责编制项目初步设计和投资概算；
（二）监督项目公司对项目的组织实施，以及资金到位和支付情况；
（三）负责项目报批、征地拆迁、设计招标、监理招标等工作；
（四）组织设计单位、工程监理等项目实施各方的工作；
（五）组织项目竣工验收工作；
（六）按合同约定结算支付资金；
（七）旗政府授权的其他事项。
第八条项目初步设计和投资概算经旗人民政府批准后项目业主可通过招标或邀标的方式选择项目公司进行融资建设。
项目公司须具备以下条件：
（一）项目公司应当具备项目业主所要求的资质、信誉度、业绩、融资能力等要求，并提供相应的资信证明；
（二）项目公司账户资金不低于Bt融资建设方案中项目概算总额的35%；
（三）项目公司必须在注册公司，注册资金不低于500万元。
第九条项目业主委托有资质的造价公司编制Bt项目预算，经财政、审计审核后，以此为依据由项目业主与项目公司签订融资建设合同。
第十条项目业主定期组织财政、审计等相关部门对项目实施情况进行监督检查。
第十一条项目公司负责下列事项：
（一）与项目业主签订融资建设合同；
（二）落实融资建设资金和项目的组织实施；
（三）承担自开工至竣工验收期间法定项目业主所应承担的义务；
（四）向项目业主准确提供工程建设情况；
（五）对工程质量终身负责；
（六）与项目业主合同约定的其他事项。
第十二条涉及项目规模、功能、标准的设计变更，项目公司应当报经项目业主同意，重大设计变更须履行审批程序。
第十三条项目公司不得将融资建设合同内容进行转包，不得采取由设备材料供应商垫资的方式进行建设。
第十四条项目业主不得为项目公司提供融资担保，项目公司不得利用Bt项目作为担保物进行融资。
第十五条融资建设合同中应明确项目的结算支付条件和程序。
项目融资的主要方式篇5
［关键词］Bt融资方式；融资风险；融资管理
doi：10.3969/j.issn.1673-0194.2013.02.021
［中图分类号］F42［文献标识码］a［文章编号］1673-0194（2013）02-0047-03
1 引言
Bt（Buildtransfer）即建设－移交，是由Bot（Buildoperatetransfer）即建设－运营－移交演变而来的一种新型工程融资模式。自从20世纪80年代开始，以项目融资为公共工程筹集资金的方式被世界各国争相使用，用以加速本国公共工程的建设节奏和步伐。Bt项目融资模式就是在这样的背景环境下产生并迅速发展起来的一种新型融资模式。近些年来，Bt项目融资模式在我国也得到了较快的发展，为建设单位因资金紧张而不能及时实施工程提供了一种较好的解决方式。目前主要应用于政府及一些以政府为投资主体的基础设施的建设，通过民间资金的引入参与公共基础设施的建设，很大程度上缓解了财政资金不足产生的制约。Bt融资项目的结构比较复杂，牵涉到众多方面。本文主要从融资方式、融资风险及风险管理几方面对Bt项目融资模式进行研究。
2 国内Bt项目融资方式及风险
政府主导的基础设施建设是以公共性为前提的，大部分具有较强的公益性。相比其他投资项目而言，其周期较长、收益较稳定、风险较低。目前较为普遍规范的Bt项目融资方式是通过项目的投资方设立项目公司，通过项目公司的信誉和经济实力来筹集所需资金。但是，因为项目公司成立期初并不具备很强的认可度和信用度，常常都是需要项目投资方提供相应的信用担保。在实际的融资操作中，也存在通过投资方直接负债的融资，这样的融资方式相较而言是比较简单的，适合资金需求较小的项目，便于操作有利于降低项目的操作成本。近年来又衍生出在我国具有较强创新性的债权融资方式——建立Bt项目的资金池来进行资产证券化。这样就大大推动了投资方盘活Bt项目的资产和筹集项目所需资金。
具体而言，Bt项目融资方式主要有以下几种。
2.1 债务融资
2.1.1 银行贷款
银行贷款是Bt项目的主要融资方式之一，配套一定的担保方式，取得银行贷款。根据不同的担保方式，将银行贷款分为以下两种方式：①通过Bt项目的投资方作为担保人向银行贷款。如前所述，Bt项目公司的成立时间较短，信用度较低，因此较难取得银行的信任直接贷款。所以，一般以Bt项目公司的投资方作为第三方为公司提供担保，以获得银行的贷款。②根据Bt项目的未来回购款收益权作为质押向银行贷款。这是一种比较成熟的贷款担保方式，并且在实务操作中已有了操作先例。
2.1.2 第三方委托贷款
如前所述，Bt项目大部分具有较强的公益性，收益较稳定、风险较低，因此可以考虑吸引保险资金等的第三方委托贷款。
2.1.3 信托方式
信托公司进行的基础设施方面的信托，主要的作用是为了基础设施的建设提供项目融资支持。但其主要选择的是建成后具有稳定现金流的项目，同时这也并不是意味着信托公司绝对排斥非经营性的项目，例如上海外环隧道项目就成功利用了信托投资，该项目为非经营性的项目，但因其有政府的补贴，也可认作为具有稳定的现金流。再比较Bt项目，其为非经营性的，但建成移交后也是有政府的回购协议作为保障，所以同样是可以使用信托融资的方式。
2.2 股权融资
Bt项目的股权融资方式主要指Bt项目的投资方就其设立的Bt项目公司，以增资扩股或是以引入战略投资者的方式进行融资。需要注意的是增加Bt项目的投资额，根据国家相关规定，必须追加由其所引起而增加的项目资本金。
2.3 资产证券化
Bt项目中的回购款的权利本质上是债权性的，其特点在于将同样优质的Bt回购款的债券打包进一个资产池，再以“专项计划”的方式出卖给合格的投资者，它是以合同债权每年产生的稳定现金流来向投资者还本付息。Bt项目中的政府回购款从其保障性和还款额度来说都是比较稳定的，因此，相对而言，Bt项目的资产适合进行资产证券化。
2.4 融资风险
项目融资风险指的是在项目融资过程中，可能出现的不确定因素及其对项目最终目的有可能产生的有利或是不利影响的事件发生的几率。
Bt项目融资的风险主要有以下3种分类类型：①按项目的建设进展阶段可分为开发、生产、经营3个阶段融资风险；②按项目风险表现形式划分为市场、信用、金融、建设、法律等方面的风险；③按项目风险的可控性划分为核心风险和环境风险。
3 Bt项目融资方式利弊分析及风险管理
北京地铁奥运项目建设是北京市基础设施建设的试点改革先例，是国内第一个以Bt项目方式进行建设的基础设施建设。中国铁路工程总公司、中铁电气化局集团公司、中铁三局集团公司以联合体的形式中标。项目建设完工后将股权完全转让给北京市政府，收回投资资金。如上所述，Bt项目融资在我国已经逐步推广使用。我们在利用其优点的同时也应充分认识到其中存在的一系列问题。
3.1 Bt方式建设对总承包方的益处
3.1.1 有益于总承包公司提高公司知名度和社会效益
Bt工程项目的标的一般都比较大，对承包公司的资金实力、管理能力等方面都有较高的要求。北京地铁奥运项目的中标价是10．98亿元且工程具有周期紧、要求高、关系复杂等特点，承包公司充分发挥其优势和能力，如期完工交付，得到一致好评即提高了公司知名度和社会效益。
3.1.2 有益于提高公司经济效益
Bt工程项目一般是采用固定总价的包干方式，总承包公司可以全程调控各项工作已确保建设项目如期按标准完成，同时调动各方的工作积极性，减少不必要的费用实现利益最大化。
3.1.3 政府回购资金保险，投资风险较小
Bt项目方式是通过回购协议来降低投资风险，回收期比较短。对大型的建筑公司来说是一项很好的投资渠道，既可以避免与小公司的竞争又可以充分发挥自身的资金和技术优势。
3.2 Bt项目方式的弊端
3.2.1 质量标准难以提高
建筑市场的竞争异常激烈，施工方大多只能以微利承包工程，Bt项目的市场更是如此。这种情况下公司会尽力压低成本增加利润，自然项目的质量标准只能合格而得不到有效的提高。
3.2.2 项目公司缺乏相应的管理体制和管理人员
国内大部分公司的管理手段落后、组织结构、管理人员能力不能满足Bt项目的要求，导致公司难以正常开展项目管理建设。
3.2.3 缺乏项目整体筹划能力
Bt项目建设中，总承包公司不具备总体筹划的能力，具体表现在：①对工程的各项制约因素认识不充分；②对风险源认识不足，管理不到位；③缺乏项目的整体创优规划。
3.2.4 缺乏完备的监理体制
国外的Bt项目建设发展较快与其具有较为完备的监理体制是分不开的。目前我国相关的监理体制已初步建立但尚不完善。
3.3 项目融资风险管理
Bt项目的投资方应该充分利用国家为其提供的特许协议作为项目融资依据，使用融资杠杠筹集所需的建设资金。保障项目在资金额度和使用期限是Bt项目建设能否成功的关键因素。其外，合理安排资金使用、控制资金成本对Bt项目建设的成功也有重要的作用。Bt项目融资管理的关键在于融资创新。
3.3.1 尝试使用多元化融资
相对于传统的依赖单一的银行贷款融资方式，多元化融资是具有创新性的，其包含融资形式和融资渠道的创新。创新的核心是多种融资工具的使用，如前所述的信托、股权融资等。Bt项目的投资方可根据项目公司的规模、项目的性质和环境因素等选择最合适的融资方式。
3.3.2 不断创新融资工具
创新融资工具能够扩展项目融资的渠道，最大限度地吸收社会资金。创新的形式是多种多样的，要找出最适合我国国情的方式才是最优的。前文提到的资产证券化就是一种很有发展潜力的模式，其能带来项目的良性循环，彻底改变公司的盈利模式，给公司带来无限生机活力。
4 结论
Bt模式这种新兴的融资方式对于我国的社会建设具有巨大的促进作用，对于承包方而言，这不仅是市场份额的扩大，也是其经营方式的变更，对公司的发展壮大具有重要意义。同时也应重视Bt模式存在的一系列风险，注意自身的发展与风险的防范。
主要参考文献
［1］王铁军．中国地方政府融资22种模式［m］.北京：中国金融出版社，2006．
项目融资的主要方式篇6
关键词：风电发展现状风电融资
1风电发展的现状与前景
随着国民经济的快速发展和人民生活水平的不断提高，“十五”期间，我国提出了能源结构调整战略，能源是国民经济发展的重要基础，对能源的需求也越来越高。它是人类生产和生活必需的基本物质保障。为改变过度依赖煤炭能源的局面，我们需要积极推进核电、风电等清洁能源供应。2005年我国通过《可再生能源法》后，我国风电产业迎来了加速发展期。2008年我国风电总装机容量达到1215.3万千瓦，2009年容量达到2200万千瓦。届时，风电将成为火电、水电以外的中国第三大电力来源，而中国也将成为全球风能开发第一大国。风能是一种可再生清洁能源，与其他能源相比，它的污染少，不仅节能节水无污染，而且对保护生态环境大有好处。
2风电项目目前融资方式及存在问题
2.1风电融资方式单一，融资风险高
大规模的债务融资一方面增加了企业的经营成本，影响企业再筹资能力，降低企业资金周转速度；另一方面风电企业导致资金链非常脆弱，增加企业的财务风险，负债率居高不下，贷款过度集中，风电项目至少80%资金靠债务融资，资本金仅20%。因此，融资方式的优化、融资渠道的拓宽已经势在必行。
2.2风电生产缺乏优惠信贷政策支持，融资相对较难目前仍执行一般竞争性领域固定资产投资贷款利率，金融机构对风电项目的贷款要求必须有第三方担保，相对而言，它贷期相对较短，而且缺乏优惠信贷政策支持，虽然风电属国家鼓励发展的新兴产业，但实际上只是使风电企业融资更加困难。
2.3风电融资成本偏高
由于风电的固定资产投入比例较大，资金运转周期较长，为企业的经营发展带来沉重的债务负担，造成风电项目建成后财务费用居高不下，一般为6-10年，形成的贷款利息较高，而风电的融资成本主要就是贷款利息。
3风电项目融资方式的优化
3.1采用Bot项目融资模式
项目融资是上世纪70年代兴起的一种重要筹资手段。Bot代表着一个完整的项目融资概念，主要用于基础设施、能源、公用设施、石油和矿产开采等，它是依赖项目本身良好的经营状况作为偿还债务的资金来源，除此之外，还有项目建成、投入使用后的现金流量，它不是以项目业主的信用或者项目有形资产作为担保获得贷款，融资是“通过项目融资”，而非“为了项目而融资”。它将项目的资产而不是业主的其他资产作为借入资金的抵押。
3.1.1Bot项目融资模式的优缺点。
缺点：对项目发起人而言，基础设施，合同文件繁多、复杂，有时融资杠杆能力不足，融资期长、收益有一定的不确定性，基础设施融资成本较高，投资额大，母公司仍需承担部分风险（有限追索权）。
优点：
一是拓宽项目资金来源，极小化项目发起人的财务风险，转移特定的风险给放贷方（有限追索权），减轻借款方的债务负担。
二是减少资本金支出，实现“小投入做大项目”或“借鸡下蛋”，充分利用项目财务收益状况的弹性。
三是降低建设成本，保证项目的经济效益。
四是扩大借债能力。项目主建人的偿还能力不作为项目贷款的主要考虑因素，是否发放贷款根据项目的预期收益来决定，主借人的资信不会受到影响，借进的款项不在主建人的资产负债表上反映。
3.1.2Bot项目融资模式特点
Bot项目融资与传统意义上的贷款相比，有以下两个特点：
一是项目融资中的贷款人日后的还款来源，主要为项目资产以及项目投产后所取得的收益，项目主办人不承担从其所有资产及收益中偿还全部贷款的义务，将原来由借款人承担的风险部分地转移，项目融资的最重要特点，就是将部分责任转移到其他地方，分担项目主办人原来应承担的还债义务，将其分担出去，这样就可以减轻自身的压力。
二是项目融资中的项目主办人只投入自己的部分资产，将项目资产与其他财产分开，一般都是专为项目而成立的专设公司，贷款人（债权者）仅着眼于该项目的收益向项目公司贷款，项目公司是一个独立的经济公司，他不是向项目主办人贷款。
3.2aBS资产证券化融资
aBS融资是原始权益人将其特定资产产生的、未来一段时间内稳定的可预期收入转让给特殊用途公司（SpV），aBS是项目融资的新方式，给投资者带来预期收益的一种新型项目融资方式，由SpV将这部分可预期收入证券化后，在证券市场上融资，它的全文是asset-BackedSecuritization。
3.2.1aBS资产证券化融资的特点
aBS资产证券化融资有两个特点：
一是aBS发起人出售的是资产的预期收入，没有增加负债率，也不改变原股东结构，同时获得了资金，而不是增加新的负债。
二是aBS融资方式实质上是“公司负债型融资”。与银行贷款相比，一方面能使非上市公司寻求到资本市场融资渠道，另一方面节省了融资成本，主要是由于aBS能够以企业本身较低的信用级别换得高信用级别。
3.2.2aBS资产证券化融资的优缺点
缺点：可能会加大资产证券化的融资成本，主要是由于我国信用评级的不完善和我国法律环境存在的缺陷造成的。
优点：
一是能改善资本结构。能降低资产负债率，提高资信评级，融入的资金不是公司负债而是收入，资产证券化是一种表外融资方式。
二是不改变资产所有权。实物资产所有权不改变，目前资产证券化模式下，企业出售未来一定时间的现金收益权。
三是资金用途不受限制。可用于偿还利率较高的银行贷款，资产证券化融入的资金，在法律上没有用途限制，这一点和债券融资也有很大区别。
四是时间更短。债券发行需向发改委审批额度，证监会批准需9个月到一年。资产证券化受国家支持，只需两个月到半年，由证监会审批。
五是成本较低。资产证券化的资金成本包括筹资费用（根据现行标准测算，年成本约1%）和资金占用费（票面利率）两个方面。这些成本要显著低于股票和贷款融资，也略低于债券融资，只要达到一定规模即可。
六是内容灵活。资产证券化可以做相对灵活的设计：利率可以在发行时给出票面利率区间，与投资者协商而定，可以有较多的选择；融资的期限可以根据需要设定。
七是效率较高。通过破产隔离，资产证券化变资产信用融资，只与相对独立的这部分资产有关，避免了对一个庞大企业全面的经营、财务分析，投资者只需根据这部分资产状况来决定投资与否，资产支持证券的信用级别与发起人的信用没有关系，投资决策更加简便，市场运行效率得到提高。
八是门槛较低。企业只要拥有产权清晰的资产，现金流历史记录完整，就能以该资产为支撑发行资产支持证券，同时，该资产又要能产生可预测的稳定现金流。
3.3采用ppp融资模式
ppp融资模式，是政府基于某个项目而形成的相互合作关系的形式，即“public-privatepartnership”，通过这种合作形式，政府并不是把项目的责任全部转移给私人企业，合作各方参与某个项目时，合作各方可以达到比预期单独行动更有利的结果。它强调的是优势互补、风险分担和利益共享，在这个过程中，政府是项目的监督者和合作者。
3.3.1ppp融资模式最主要的目的是提高资金的使用效率，不仅意味着从私人部门融资，更是为纳税人实现“货币的价值”，ppp融资模式主要有5个特点。
一是由于投入了资金，政府为保证公众利益而服务，私人参与者保证项目在经济上的有效性。
二是能够使项目准确地为公众提供其真正所需要的服务。
三是私人部门合作者为实现规模经济效应，通常会关联到经济中的相关项目。
四是伙伴关系能够使私人部门和公共部门各司所长。
五是私人部门能够按时按质完成，并且更容易创新，在设计、建设、运营和维护一个项目时通常更有效率。
3.3.2ppp融资模式的优缺点
缺点：
虽然ppp模式近些年来在我国有了一定的发展，但在应用过程中也遇到了很大的问题，需要逐步完善，主要是由于其操作程序也比较复杂、实践经验的不足、专业人才的缺乏、系统的法律规范的缺乏等等。
优点：
一是私人部门与政府合作，当他们缺乏资金时，向商业银行借款也会相对容易，政府为他们做后盾，他们的地位也会相对提高，甚至有时会有特定的优惠。
二是政府的地位发生了改变。在传统的基础设施建设过程中，私人企业总是属于从属地位和被管理者的身份，政府往往都是项目的管理者和所有者，政府往往处于核心主导地位，因此，项目建设过程中总是显得效率低下。但ppp模式政府和私人的关系由过去的管理与被管理转变为合作的关系，有效地改变了这一切，政府不再是项目的唯一管理者，当遇到意见不合的时候，相互交流，相互协商，政府部门与企业相互信任、相互协调。
三是ppp模式有时可以将新技术引进项目的建设过程中。它们基本上都有自己的优势所在，这些私人部门，大多都是市场优胜劣汰后发展出来的强者。
四是ppp模式可以有效地分散风险。不像传统的基础设施建设一样，风险仅有政府自身来承担，通过采取ppp模式，参与者各方都承担了一定的风险，新型融资模式下，更符合市场经济的运作机制，各参与方根据自己承担风险的大小享受对等的收益，获得相应的回报。
企业在进行筹资方式的选择时，综合考虑资本结构、筹资成本、货币时间价值、风险等因素，应根据项目自身建设与管理的需要，为缓解企业融资压力，对比分析，从优选择一种或多种筹资方式。
参考文献：
[1]王永刚，贾洪刚.风电项目全过程造价控制与管理探讨[J].价值工程，2012（32）.
[2]刘合金，李可军，孙莹，李如振，王文莉，邹振宇.基于片上可编程系统的变频逆变电源设计与实现[J].电网技术，2011（02）.
[3]李如振，王海洋，杨雪，刘平心，于晓东.山东电力ptn数据承载网规划及建设方案[J].电力系统通信，2011（06）.
[4]张玉军，李如振，黄萍，邹振宇，翟彬，李可军，高洪霞.智能电网建设方案初探[J].山东电力技术，2009（05）.
项目融资的主要方式篇7
关键词：项目融资传统公司融资Bot
进入“十二五”阶段，我国经济的快速发展，使得对基础设施建设的需求加大，加之我国基础设施投资主要依靠财政资金，庞大的投资金额，使得政府财政预算捉襟见肘，而众多基础设施工程项目建设又迫在眉睫。因此有必要发挥项目融资的优势，探索适合具体的工程项目的融资模式进行融资，改善原本政府融资单一的情况，充分利用国内外资金来推动我国基础设施建设，才是实现我国经济快速发展的主要途径。
一、基建融资存在的问题
（一）投资主体单一，融资渠道单一
我国工程项目由中央或省市一级政府行使决定权和项目审批权，政府财政预算拨款和银行贷款是投资资金的主要来源，主要依靠行政手段来保障工程项目运行。
政府财务资金和金融机构贷款仍然是我国工程项目建设资金的主要来源和渠道，据统计，二者占到工程项目投资总额的80%以上。我国的政府预算通常分为两个部分，政府投资的部分来源即经常预算和资本预算。经常预算收入来源主要是税收，经常性支出侧重于公共产品和服务；资本预算收入来源主要是债务收入，支出是政府投资，其中以城市基础设施投资为主。虽然国家出台法律规定，地方政府不能向银行贷款，但为弥补资金需求的不足，地方政府成立投资公司，以此向银行贷款。在该情况下，政府部门为该投资公司做担保并承诺还款，此时还款主体并没有改变依然是政府。
政府在债务依赖性融资模式下，面临巨大的筹资压力和还款压力。由于基础设施项目经营项目的性质和现有城市财政能力有限，还款面临很大的挑战。虽然政府信用为项目做担保，但银行考虑到以往政府该类项目还款率低，对该类项目做出调低资信度的举措，如此提高了政府信贷再融资的成本，控制不好就会出现恶性循环的国家债务危机。
（二）融资风险较高，法律法规不健全
目前我国工程项目融资分担合同尚缺乏完善、统一的实施规范，以及具有相应规模和专业化的咨询机构，实施过程中的随意性较大。风险分担合同是用以规范各方在项目过程中的权力和责任的具有法律效应的文件。风险分担合同不完善，必然会导致各方在实施过程中采取随意性的行为，过分规避自身承担的风险，扭曲风险溢价，降低融资项目的总体收益，产生很多不利的影响。
法律作为一项重要的制度环境，对经济的顺利运行起着至关重要的作用。完善的法律体系可以降低经济主体参与经济活动的不确定性。民间资本、商业资本和外国投资者参与项目融资，主要关心的是合法权益能否得到保证，它直接影响到项目投资者对工程项目融资的可行性评价。然而，目前我国还没有专门针对项目融资的法律体系。政策对项目融资涉及到的行业限制、项目条件与审批程序、指导原则、项目收益分配原则、政府担保范围与界限等问题还没有相应的权威规范，缺乏政府统一有效的管理，这就大大降低了项目融资的成功率。
二、项目融资的概念
（一）项目融资的概念
项目融资是一种不同于传统融资的融资方式，项目融资的融资主体是项目公司；项目融资的融资基础是项目资产和预期收益；融资项目的风险由项目参与者共同承担；贷款人对项目发起人只有有限的追索权。国家发展计划委员会与国家外汇管理局共同的《关于境外进行项目融资管理暂行办法》对项目融资有这样的解释：“项目融资是境内建设项目在境外筹集资金，而以项目资产和预期收益为债务责任担保的融资方式”。国内外对项目融资的定义大致分为狭义和广义两种。狭义定义认为项目融资是一种没有追索权或只有有限追索权的融资方式；广义定义把一切为新项目建设而进行的项目收购、债务重组等金融活动都划为项目融资的范畴。
三、项目融资的特点
（一）项目导向性
工程项目融资的主体是工程项目本身，其融资计划主要取决于现金流及资产实力，而绝少依赖于工程项目发起人或主体的信用。工程项目投资者在投资时所关注的主要问题是：融资项目贷款期内能够产生的现金流、贷款数量、融资成本和融资结构等。
（二）有限追索权，
区分工程项目融资与传统公司融资的一个重要标志就是贷款人对借款人是否有完全的追索权。工程项目融资的优先追索权指的是贷款人只能在某些阶段或范围内对融资项目借款人进行追索，例如项目建设阶段、试生产阶段或资金量和资金形式的限制。除了这些阶段或范围外，不管工程项目出现什么样的问题，贷款人都不能对借款人任何形式的财产进行追索，除了融资项目的资产、现金流和贷款人在工程项目中所承担的责任。贷款人能否收回贷款完全取决于工程项目的建设和经营的成败。工程项目的发起人可以向项目公司注入股本，但是并不以自身资产来担保清偿贷款。
（三）债务比例较高
在工程项目融资中，发起人可以投入较少的股本，来承担高比例的负债，这是其他融资方式所没有的。贷款人可以承受的债务比例受所在的国家，工程项目的经济强度，融资规模以及其他的当事人是否投入股本等等因素的影响。通常工程项目发起人的负债比例在75%—80%之间，在一些规划严谨的项目中，发起人的负债比例可以达到90%—100%。这种融资和负债模式极大地吸引了资金相对缺乏的发展中国家。
项目融资的主要方式篇8
1引言
随着经济快速发展，城市化进程加快，交通问题成为我国城市发展需要解决的关键问题。高速的城市化建设与落后的公共交通系统之间的矛盾日趋严重，为此，各大城市都开始探索一条高效率、低投入、低风险的公共交通系统改革之路，快速公交系统（BusRapidtransit，BRt）由于其特有的优势成为城市改革的首选方式。它既具有轨道交通系统大运量、快捷、准时、低污染的特点，同时又具有常规公交方便、灵活的特色，适于在流量大于常规公交，而又不适合轨道交通的客运交通走廊上使用。基于此，探索新的投融资模式，拓宽融资渠道，寻求多元化、市场化的投融资模式非常必要，对未来我国城市快速公交系统项目的发展具有重要促进和支持作用。
2云南省快速公交系统项目介绍
近年来，云南省经济发展快速，公共交通项目投入经费逐年递增，公交系统发展潜力巨大。虽然全省在公交系统上的投入经费较多，但真正形成快速公交系统项目的还比较少，现有快速公交系统只存在于省会昆明市，其他州市还未形成快速公交系统，远远不能满足城市发展建设的需要。
3项目综合集成融资模式介绍
由于单一融资模式在实际运行当中出现了诸多问题，于是就考虑是否可以建立一种项目综合集成融资模式，从综合集成角度来分析项目融资模式可以看成一种全新的突破，具有较强的实际应用意义。
31项目综合集成融资模式概念的界定
项目综合集成融资模式，是指综合考虑Bot、tot、ppp等融资模式的优缺点，通过单一融资模式的综合应用，根据项目的具体特点，通过各种融资模式的综合使用，达到项目融资风险最低、综合效益最大的目的。或者通过各种单一融资模式的结构重组，综合运用各种单一模式的优点，形成一种新的项目融资结构，该结构可以充分发挥原先各单一模式的优点，克服各单一模式的缺点，实现项目融资风险的最小化和综合效益的最大化。
32Bot、tot、ppp融资模式介绍
Bot（Build-operate-transfer），即建设―运营―移交。Bot是指政府让私营机构或非公共机构及外商，对传统上由政府公共部门专营的基础设施建设项目进行融资、设计、建造、经营、维修和管理，在指定年限（特许期）后将项目无偿移交给项目东道国政府。Bot项目的基石是项目融资，它利用项目本身的资产和收益源偿还贷款，而不必依靠政府或项目发起人的资产进行担保，单页存在融资成本较高这一弊端。
tot是“transfer-operate-transfer”的简称，是私营机构、非公共机构、外资等社会投资者参加公共基础设施建设、经营、发展的新型融资模式。ppp融资模式是“public-private-partnerships”的简称，它是政府与私营经济战略合作伙伴关系式的项目融资及发展战略，也是公共部门与社会投资者以项目为基础而形成的相互合作关系融资模式。
33项目综合集成融资框架体系分析
项目综合集成融资主要是在综合研究和分析各种单一模式（如Bot、tot、ppp模式）的基础上，利用公共产品理论、项目区分理论、委托理论、项目目标导向理论（Zopp）、系统论和耗散理论等，对原有单一融资模式的结构和功能的分析总结，然后建立一种综合集成的融资结构模式，并研究这种结构的功能和运行体系。项目融资综合集成框架体系主要包括：项目综合集成融资的结构研究、功能研究、运行体系研究和支撑体系研究以及应对机制等。
34项目综合集成融资模式运行体系分析
项目集成融资系统运行体系的内容围绕“一条主线，两个层次，三个维度”来进行设计。具体来说，一条主线就是：准备、建造、运营、移交、维护等项目运作的时间过程；两个层次是指：环境变化的宏观和微观两个层次，根据项目内外部环境的变化进行宏观和微观两个层次的调整；三个维度是指：时间维度、空间维度、效益维度。项目融资的利益相关各方是空间维度，在时间主线上利益相关各方（空间维度）不断发生变化，同时引起项目融资的效果的变化（效益维度），这就是项目融资典型的三维效能评价。
项目集成融资系统运行体系，以项目所涉及的具体阶段为时间主线，以项目所涉及的相关利益方为分析的空间维度，在宏观和微观两个层次上，沿着“运行可能存在的问题―可能后果―拟采取措施”这一分析思路进行。也就是说在项目的具体运行中，在项目融资方面主要采取的是事前控制的措施，更好地降低项目风险。
4云南省BRt系统项目综合集成融资模式优势分析
针对BRt系统项目自身的特点，并充分结合云南省财政收入相对薄弱的情况，在此分析云南省BRt系统项目建设采用Bot-tot-ppp综合集成融资模式，其主要优势体现在以下几个方面。
41有效拓宽资金来源
修建BRt系统项目需要投入大量资金，而且其作为城市基础设施项目具有非盈利性，建成后的运营成本将会非常高，因此，仅仅依靠政府财政支持明显不足。Bot-tot-ppp综合集成融资模式通过tot模式吸引投资者购买Bot项目和ppp项目的BRt设施，可以大量减少政府资金投入，使政府有精力进行其他基础设施项目的建设。
42项目运作成本小，周期短
Bot-tot-ppp综合集成融资模式可以将BRt系统项目划分为三个子项目同时招标，分别进行建设，可以有效减少每个子项目公司的工作量，大幅缩短运作周期，降低运作成本，加快BRt线路网的建设。对于提高项目建设速度和运行速度具有重要促进作用，更能在一定程度上更好提高项目成功。
43降低融资风险，提高综合效益
BRt项目采用单一融资模式时，如果遇到内外部环境变化或突发事件时，会打破各方原有的利益与风险分担的平衡，导致项目运转出现危机。运用Bot-tot-ppp综合集成融资模式可使得项目利益各方风险分担更为科学与合理，更好地实现“帕累托”最优。
项目融资的主要方式篇9
关键词：风电融资
一、风电发展的现状与前景
能源是国民经济发展的重要基础，是人类生产和生活必需的基本物质保障。随着国民经济的快速发展和人民生活水平的不断提高，对能源的需求也越来越高。长期以来，我国电力供应主要依赖火电。“十五”期间，我国提出了能源结构调整战略，积极推进核电、风电等清洁能源供应，改变过渡依赖煤炭能源的局面。风能是一种可再生清洁能源，风电与火电相比，不仅节能节水无污染，而且对保护生态环境大有好处。2005年我国通过《可再生能源法》后，我国风电产业迎来了加速发展期。2008年我国风电总装机容量达到1215.3万千瓦，2009年容量达到2200万千瓦，按照目前的发展速度，2010年风电装机容量有望达到3000万千瓦，跃居世界第2位。到2020年我国风电装机容量将达到1亿千瓦。届时，风电将成为火电、水电以外的中国第三大电力来源，而中国也将成为全球风能开发第一大国。
二、风电项目目前融资方式及存在问题
（一）风电融资成本偏高
风电的融资成本主要是贷款利息。由于风电的固定资产投入比例较大，资金运转周期较长，一般为6-10年，造成风电项目建成后财务费用居高不下，形成的贷款利息较高，为企业的经营发展带来沉重的债务负担。
（二）风电生产缺乏优惠信贷政策支持，融资相对较难
虽然风电属国家鼓励发展的新兴产业，但目前仍执行一般竞争性领域固定资产投资贷款利率，贷期相对较短，而且缺乏优惠信贷政策支持，金融机构对风电项目的贷款要求必须有第三方进行连带责任担保，使风电企业融资更加困难。
（三）风电融资方式单一，融资风险高
风电项目目前至少80%资金靠债务融资，资本金仅20%。大规模的债务融资不仅导致风电企业资产负债率居高不下，贷款过度集中，资金链非常脆弱，增加企业的财务风险，而且影响企业再筹资能力，降低企业资金周转速度，增加了企业的经营成本。因此，融资方式的优化、融资渠道的拓宽已经势在必行。
三、风电项目融资方式的优化
（一）采用Bot项目融资模式
Bot即英文Build(建设)、operate(经营)、transfer(移交)的缩写,代表着一个完整的项目融资概念。项目融资是上世纪70年代兴起的用于基础设施、能源、公用设施、石油和矿产开采等大中型项目的一种重要筹资手段。它不是以项目业主的信用或者项目有形资产的价值作为担保获得贷款,而是依赖项目本身良好的经营状况和项目建成、投入使用后的现金流量作为偿还债务的资金来源。它将项目的资产而不是业主的其他资产作为借入资金的抵押。项目融资是“通过项目融资”,而非“为了项目而融资”。
1.Bot项目融资模式特点。Bot项目融资与传统意义上的贷款相比,有以下两个特点：一是项目融资中的项目主办人一般都是专为项目而成立的专设公司，只投入自己的部分资产，并将项目资产与其他财产分开,项目公司是一个独立的经济公司。贷款人(债权者)仅着眼于该项目的收益向项目公司贷款,而不是向项目主办人贷款。二是项目融资中的贷款人仅依赖于项目投产后所取得的收益及项目资产作为还款来源,即使项目的日后收益不足以还清贷款,项目主办人也不承担从其所有资产及收益中偿还全部贷款的义务。总之,项目融资的最重要特点,就是项目主办人将原来应承担的还债义务,部分转移到该项目身上,即将原来由借款人承担的风险部分地转移。
2.Bot项目融资模式的优缺点。优点：一是扩大借债能力。项目主建人的偿还能力不作为项目贷款的主要考虑因素，是否发放贷款根据项目的预期收益来决定。借进的款项不在主建人的资产负债表上反映，主借人的资信不会受到影响。二是降低建设成本，保证项目的经济效益。三是充分利用项目财务收益状况的弹性,减少资本金支出,实现“小投入做大项目”或“借鸡下蛋”。四是拓宽项目资金来源,减轻借款方的债务负担,转移特定的风险给放贷方(有限追索权),极小化项目发起人的财务风险。缺点：对项目发起人而言，基础设施融资成本较高,投资额大，融资期长、收益有一定的不确定性，合同文件繁多、复杂,有时融资杠杆能力不足,母公司仍需承担部分风险(有限追索权)。
(二)aBS资产证券化融资
aBS(asset-BackedSecuritization，意为资产证券化)是项目融资的新方式。aBS融资是原始权益人将其特定资产产生的、未来一段时间内稳定的可预期收入转让给特殊用途公司(SpV)，由SpV将这部分可预期收入证券化后，在国际国内证券市场上融资，给投资者带来预期收益的一种新型项目融资方式。
1.aBS资产证券化融资的特点。aBS资产证券化融资有两个特点：一是aBS融资方式实质上是“公司负债型融资”。由于aBS能够以企业本身较低的信用级别换得高信用级别，与银行贷款相比，不仅节省融资成本，且能使非上市公司寻求到资本市场融资渠道。二是aBS发起人出售的是资产的预期收入，而不是增加新的负债，因此既获得了资金，又没有增加负债率，也不改变原股东结构。
2.aBS资产证券化融资的优缺点。优点：一是门槛较低。企业只要拥有产权清晰的资产，该资产又能够产生可预测的稳定现金流，现金流历史记录完整，就可以以该资产为支撑发行资产支持证券。二是效率较高。通过破产隔离，资产证券化变成资产信用融资，即资产支持证券的信用级别与发起人或是SpV本身的信用没有关系，只与相对独立的这部分资产有关。投资者只需根据这部分资产状况来决定投资与否，避免了对一个庞大企业全面的经营、财务分析，投资决策更加简便，市场运行效率得到提高。三是内容灵活。资产证券化可以做相对灵活的设计：融资的期限可以根据需要设定；利率也可以有较多选择，甚至可以在发行时给出票面利率区间，与投资者协商而定。四是成本较低。资产证券化的资金成本包括资金占用费（票面利率）和筹资费用（根据现行标准测算，年成本约1％）两个方面。只要达到一定规模，这些成本要显著低于股票和贷款融资，也略低于债券融资。五是时间更短。资产证券化受国家支持，只需证监会审批，时间仅需要两个月到半年；而债券发行需向发改委审批额度，证监会批准，审批时间长达9个月到一年。六是资金用途不受限制。资产证券化融入的资金，在法律上没有用途限制，可用于偿还利率较高的银行贷款。这一点和债券融资也有很大区别。七是不改变资产所有权。目前资产证券化模式下，企业出售未来一定时间的现金收益权，但实物资产所有权不改变。八是能改善资本结构。资产证券化是一种表外融资方式，融入的资金不是公司负债而是收入，能降低资产负债率，提高资信评级。缺点：由于我国信用评级的不完善和我国法律环境存在的缺陷，可能会加大资产证券化的融资成本。
（三）采用ppp融资模式
ppp融资模式，即“public-privatepartnership（公共民营合伙制模式）”，是政府、营利性企业和非营利性企业基于某个项目而形成的相互合作关系的形式。通过这种合作形式，合作各方可以达到比预期单独行动更有利的结果。合作各方参与某个项目时，政府并不是把项目的责任全部转移给私人企业，而是项目的监督者和合作者，它强调的是优势互补、风险分担和利益共享。
1.ppp融资模式的特点。ppp融资模式不仅意味着从私人部门融资，最主要的目的是为纳税人实现“货币的价值”，或者说提高资金的使用效率。ppp融资模式主要有5个特点。一是私人部门在设计、建设、运营和维护一个项目时通常更有效率，能够按时按质完成，并且更容易创新；二是伙伴关系能够使私人部门和公共部门各司所长；三是私人部门合作者通常会关联到经济中的相关项目，从而实现规模经济效应；四是能够使项目准确地为公众提供其真正所需要的服务；五是由于投入了资金，私人参与者保证项目在经济上的有效性，而政府则为保证公众利益而服务。
2.ppp融资模式的优缺点。优点：一是ppp模式可以有效地分散风险。通过采取ppp模式，参与者各方都承担了一定的风险，而不是像传统的基础设施建设一样，风险仅有政府自身来承担。新型融资模式下，各参与方根据自己承担风险的大小，享受对等的收益，获得相应的回报，这更符合市场经济的运作机制。二是ppp模式有时可以将新技术引进项目的建设过程中。这些私人部门，大多都是市场优胜劣汰后发展出来的强者，它们基本上都有自己的优势所在。三是政府的地位发生了改变。在传统的基础设施建设过程中，政府往往处于核心主导地位，政府往往都是项目的管理者和所有者，而私人企业总是属于从属地位和被管理者的身份，因此，项目建设过程中总是显得效率低下。但ppp模式就有效地改变了这一切，政府不再是项目的唯一管理者，政府和私人的关系由过去的管理与被管理转变为合作互助的关系。政府部门与企业相互信任、相互协调。当遇到意见不合的时候，相互交流，相互协商。四是私人部门与政府合作，政府为他们做后盾，他们的地位也会相对提高，这样当他们缺乏资金时，向商业银行借款也会相对容易，甚至有时会有特定的优惠。缺点：虽然ppp模式近些年来在我国有了一定的发展，但由于没有成熟的ppp理论以及系统的法律规范、专业人才的缺乏、实践经验的不足及其操作程序也比较复杂，导致ppp模式在设计的应用过程中也遇到了很大的问题，需要逐步完善。
企业在进行筹资方式的选择时，应根据项目自身建设与管理的需要，综合考虑资本结构、筹资成本、货币时间价值、收益以及风险等因素，对比分析，从优选择一种或多种筹资方式，以缓解企业融资压力。
参考文献：
[1]杨俊生等.Bot―高校项目融资的有效途径[J].金融经济，2008.
项目融资的主要方式篇10
【关键词】基础设施；投融资；模式
一、基础设施投融资基本模式的演进
（一）传统的基础设施投融资基本模式
在传统计划经济体制下，基础设施投融资资金来源于财政收入，政府既是投资主体，又是融资机制中融资和被融资的对象，基础设施建设的投资决策权和项目审批权高度集中在中央和省市一级政府。政府是基础设施资金的供给者，无论基础设施建设规划和决策、基础设施建设资金的筹集与使用以及项目建成后的管理与运营，均由政府统一包揽。
由于政府的可投资金有限，以及政府对地区基础设施建设的具体情况不够了解，对基础设施重要性的认识不足，导致了基础设施建设资金投入不足，基础设施服务水平和能力低下，一些重要的公共事业，如自来水、公共交通甚至被划为非生产性建设的次要地位，使社会生产受到一定影响。
（二）以政策性投融资公司为主体的基础设施投融资模式
20世纪90年代以后，随着经济体制改革的不断深化，我国基础设施建设的投融资体制改革逐步展开。1997年，国务院下发《关于投资体制近期改革方案》，各地区和大小城市纷纷组建了基础设施投融资公司。
按照项目区分理论，基础设施项目可划分为经营性项目、准经营性项目和公益性项目。三种项目的区分主要在于提供服务的有偿程度上，收费机制完善并且价格到位的项目就是经营性项目；拥有收费机制，但收费无法达到要求的项目是准经营性项目；没有收费机制的项目就是公益性项目。经营性项目降低价格就可以转化为准经营性项目，准经营项目取消收费机制可转化为公益性项目，三种项目可以相互转化。
1.政府财政部门将现金、存量资产和增量投资注入到政策性投融资公司，委托其对现金进行投资管理并经营基础设施资产。这些现金和资产包括国债资金、专项建设投资资金、存量基础设施资产、储备土地和施工过程中营业税、所得税等税收和一些费用的返还。政策性投融资公司通过投融资中介和金融机构获得政策性贷款、经营性转让、项目融资等途径扩大融资。
2.政府决定具体投资项目以后，政策性投融资公司提出具体项目方案，由政府相关部门决定最终采用的方案。在项目建设期间，投融资公司负责经营性项目、准经营性项目、公益性项目的具体投资和管理，政府建设主管部门对投融资公司进行监督和管理。
3.三类项目将项目收益上缴到政府财政部门，而投融资公司则通过政府财政部门的投资来偿还资本市场等融资的资本成本并进行增量投资。
政策性投融资公司提高了基础设施建设的融资能力和基础设施建设所筹集资金的使用效率，实现了政企分开，解决了基础设施建设事权和财权不统一的状况，在一定程度上起到了将政府从投融资具体行为中剥离出来的作用。它为政府从投融资活动的具体操作者向管理者的过渡提供了途径。在投融资公司的平台下，投融资主体的多元化和投融资行为的市场化有了实现的可能。
二、以政策性投融资公司为主体的基础设施投融资模式的弊端
通过上文的比较论述可以看出，尽管以政策性投融资公司为主体的基础设施投融资模式与传统投融资模式相比，有着显著的优越性，它仍然有弊端：
（一）投融资公司缺乏投融资主体地位
我国目前的政策性投融资公司多为国有独资公司形式，政府是实际的投融资主体，同时又是投融资市场的管理者，而一个基础设施项目的建设又同时有多个政府部门参与决策与管理，因此，并没有真正意义上的风险与收益一体的投融资主体。政策性投融资公司只是充当了政府的出纳角色，只负责筹集资金和支付资金，缺乏对基础设施建设的全方位参与和管理。对基础设施建设项目没有建设前期的项目决策权，经营性项目收益和公益性项目支出都是由政府进行使用和调配，政策性投融资公司只是负责项目资金筹集和资金支付。
绝大多数政策性投融资公司在对项目进行投融资的流程是：政府主管部门进行项目决策，交投融资公司建设，建设过程由投融资公司具体管理，过程中遇到的融资、投资安排等问题由投融资公司提交方案，报请主管部门决策和实行资产调配，这就造成了政策性投融资公司权责的不统一和行为能力的不足，无法实现对经营性项目和公益性项目的资源的高效配置和调度，具体如图1所示：（二）单一融资渠道
存在形式多样、实力雄厚的众多基础设施投融资主体是基础设施建设快速发展的主要条件。从现有情况来看，虽然新的融资模式被不断推出，国内的基础设施建设项目的资金来源依然主要集中在财政拨款、国债基金和银行贷款等渠道，市场化融资的应用和发展还不普遍。
三、以政策性投融资公司为主体的基础设施投融资模式的改进
通过以上部分的分析可以看出，现有模式在运作中遇到了不少障碍，使得投融资主体多元化和投融资行为市场化的目标实现起来存在很多困难，其核心原因在于投融资公司的制度性缺陷和行为能力的不足。针对以上现行模式的弊端，笔者建议采取以下措施，以促进整个基础设施投融资建设的有效性：
（一）给予政策性投融资公司更多的主动权
为了弥补现有模式的弊端，应给予政策性投融资公司更多的主动权，具体如图2所示：
在投融资建设前期，因为投融资公司拥有专业的投融资和项目建设方面的专家队伍，信息反应能力很强，可以按照有关政策和行业发展战略及经济发展规划，通过对具体项目的投资进行选点、经济分析和决策，既反映政府政策和发展战略意图，又能照顾到投资项目的发展前景和效益，提高投资决策的科学化水平。给予投融资公司项目建设期间的管理权，可以实现资源的高效合理配置，实现经营性项目和公益性项目的综合管理。在投融资的收益期，应给予投融资公司对项目收益的合理处置权，充分实现权责统一，实现公平效率。这样也可以促进政府职能的转变，使之从日常繁杂的事务中解脱出来，专心致力于制定宏观经济政策和经济发展战略指导规划。
（二）单一融资渠道向融资市场化拓展
为充分发挥政策性投融资公司的投融资职能，需要采用多种市场化手段提升政策性投融资公司的融资能力。股票融资、债券融资等已经成为各种融资模式产生和发展的母体，Bot、ppps等比较新的融资模式在理论和实践界虽然也有应用，但庞大的基础设施投融资需求仍亟需新的投融资模式的产生。笔者在现有投融资模式理论的基础上，提出融资模式的一些新想法，旨在促使投融资向市场化和多元化迈进：