金融投资的方式篇1
【关键词】金融危机家庭金融投资投资方式金融投资风险与防范
由于近年来我国经济发展良好，人民生活水平也得到了极大的提高。当手中的财富越来越多，人们的投资意识也越来越强，现如今各种投资渠道，产品品种都越来越丰富，规模也在逐渐的扩大，那么如何有效地引导居民进行金融投资，提高家庭金融投资的质量，防范家庭金融投资风险，是非常重要的课题。
本文从多个角度分析了家庭金融投资的问题，提出通过加强对金融投资的认识，提高金融投资风险意识；选择适合居民家庭实际情况的金融投资策略；选择适应居民家庭风险承受能力的投资品种；完善法律监督体系等方式来更好的防范家庭金融投资风险，促进我国金融业健康发展。
一、目前我国居民的家庭投资状况
由于我国经济发展迅速，人们的资金可支配水平日益提高，金融投资已经成为家庭投资的重要部分。一般来讲居民家庭金融投资分为：银行存款，投资基金股票，购买债券保险等理财产品。
从风险角度来看，一直以来，我国居民最主要的投资渠道都是银行存款，而国债投资安全性相对来讲也是比较高的，也受到人们的青睐，保险投资也是一种安全性比较高的投资品种：企业债券投资具有一定的风险，基金流通性比较强，交易费用低，存在一定的风险；股票投资则是风险最高，收益也最高的投资产品。
因为居民作为个人投资资金比较有限，所以很多家庭通常会选择收益有明显保障的银行存款和国债等进行投资，随着我国保险制度的逐渐完善，投资保险的人群也随之变多，规模也日趋扩大，而近年来股市的不稳定导致了很多资金改变了流向，倾向于储蓄。
二、我国居民家庭投资存在哪些问题
由于金融市场发展的不稳定和金融投资中介机构介入，再加上投资品种也越来越多的情况下，人们的投资出现了比较明显的问题。
短期投资动机非常明显，不具备长期投资的实力；个人投资规模都比较小，不具备规模优势；家庭投资的经验性和跟风投资偏多，投资者大多比较盲目和随意，从而投资质量也偏低；接触的金融投资渠道比较狭窄，面对风险也无法积极快速的做出反应等；
从以上四点可见我国居民的金融投资存在着很多问题，因此我国金融投资市场急需进行完善。
三、我国居民家庭金融投资受到的影响因素
（一）家庭收入的结构组成和收入水平
家庭投资的资金来源基本上都是在满足了家庭成员消费后余下的那部分，因此，家庭的收入以及结构对家庭投资的影响就显得比较明显。
因为我国居民大多收入比较单一，所以可以支配的剩余资金非常有限，人们为了保证家庭生活的稳定和安全性，通常会选择投资风险比较低，收益也较少的方式进行投资，但是这种方式会导致我国金融资产结构变得不合理，所以不利于金融行业的持续和健康发展。
（二）我国金融投资机制不健全
我国金融市场发展规律是受限制的，原因是因为金融市场本身是要受到银行利率、货币汇率、以及市场发展情况等等因素影响，再加上为了保持市场的稳定，政府出台了很多干预性的政策，经常对金融市场进行干预。而我国家庭投资规模本身比较小，应对风险能力低，了解信息渠道又狭窄，这样投资者要做出正确的投资就变得更加困难了。所以可以说金融投资机制的不健全很大程度上影响了金融投资行为的风险。
（三）金融投资中介机构的投机行为严重
居民家庭投资因为受到专业知识不足，信息渠道单一等因素的影响对专业的投资中介机构依赖性很强，虽然投资机构也为投资者提供了一些符合投资行为的理性建议，但是中介为了考虑自身的利益，不可避的会为了自身利益的最大化而忽视投资者的利益。所以中介机构往往都是跟随市场导向选择投资方向，而不会真正从投资者的利益出发来选择投资的。
（四）投资者投资心态不稳定
因为金融投资同时受到政府干预和市场环境机制的影响，所以金融市场机遇和风险是并存的，而多数投资者无法摆正心态，抱着投机取巧，希望短期获得巨大收益的愿望，经常会不经过理性的判断分析就选择了风险大的投资，这样就加大了投资风险的程度。
四、如何防范家庭金融投资风险
（一）加强金融投资相关知识的学习
投资者在进行金融投资之前应该多学习金融投资的方面的专业知识，结合自身的经济情况，选择合适自己的投资产品，投资一定要谨慎的做好各种分析，从而是让自己能最大化的规避风险和获得利益，切记盲目跟风。
（二）提高对金融投资风险的认识
在做投资之前建议投资者要做好对家庭金融投资的风险认识。比如汇率变动，利率风险，市场风险，中介理财机构运作风险，个人投资风险等等，只有对这些风险都有所了解的情况下才能综合考虑到自身各个方面的因素来选择合适的产品。初级投资者更应该理性思考，理性判断，加强对投资风险的认识，从而提高金融投资的质量。
（三）选择适合自己家庭实际情况的产品进行投资
如何来降低金融投资风险呢，首先是肯定要选择适合家庭实际经济情况和资金支配的投资策略了，投资者在进行投资之前要充分了解家庭收入结构情况和水平，对投资产品风险的承受程度，收益等等做一个全面了解，然后制定出符合自身情况的家庭投资方案。
在做投资之初应该选择一些比较适合操作的投资产品，根据循序渐进的原则在确保安全性的前提下进行一步一步的投资计划，千万不能急于求成。保持良好的心态，耐心的分析，找到合适自己的投资方案认真执行，获取收益。在慢慢熟悉投资业务之后，可以逐渐的扩大投资规模和范围，从而在稳步前进种获得更高的投资效益。
（四）投资要根据家庭风险承受度来选择合适的投资产品
每个家庭的收入水平和收入组成都是有差异的，所以投资者应该根据自身的家庭经济结构情况来做理性的投资。在做投资之前可以做一个家庭投资风险承受指数测试来帮助自己判断投资产品风险是否在自己家庭能够承受的风险范围之内，从而确保投资的准确性。
我们都知道在金融投资过程中，风险和收益是成正比的，也就是说风险越大的投资产品收益也会越高，风险小的产品收益也比较小。谁都想获得高收益，但是却不是谁都能承受住高风险，所以投资者在选择投资产品之前一定要做好心理准备，只有充分的认识到投资风险的具体情况下才能考虑到自身对风险的承受能力，从而避免因为投资失误造成对家庭生活造成不良的影响。
五、总结及建议
基于金融投资市场受到多种因素影响，再加上投资产品种类繁多，家庭投资者必须认真学习金融投资相关知识，从而制定科学、稳健的投资策略，克服自身认知偏差，避免决策的主观性和随意性，从而最大限度的防范金融投资风险，提高家庭投资的质量，获得更高的收益。
国家要不断完善金融投资翻绿监督体系，政府也可以适当的干预和引导家庭金融投资者，规范金融市场，帮助居民提高防范家庭金融投资的意识，合理的提高人们的收益，促进我国金融行业的持续健康发展。
参考文献：
[1]齐东平.大数投资[m].中国人民大学出版社，2012
[2]本杰明，格鲁厄姆，戴维・多德.证券分析[m].第二版.海南出版社，2006.
金融投资的方式篇2
互联网金融投资的表现是多样的，在现论中进行表述需要用很长的篇幅，为了较为简单直接的描述互联网金融投资的相关问题，笔者选择从投资的主要形式和特点两个问题作为研究目标对互联网金融投资的相关问题进行概述。
（一）互联网金融投资的主要形式
在我国现代科技的发展情况下，我国的互联网金融投资也呈现多种多样的形式，主要包括以下几类：第一种是网络银行，这是一种比较早的投资形式，也是我国国家银行机构利用现代科技主力推广的一种形式，其是通过现代网络的作用为广大的用户提供一些信息和服务；第二种是网络信贷，以网络信贷平台为媒介和载体的p2p借贷模式，形成了个人对个人之间的借贷提供中介服务，儿资金汇划通过第三方支付机构完成；第三种是第三方支付的形式，这种形式可以表述为一种交易支持平台，其是依靠信誉为消费者与银行之间形成良好的沟通机会。
（二）我国互联网金融投资的特点
互联网金融投资与其他投资形式的区别体现出了其所具有的特点，这也是我们判断投资形式的主要依据，其特点主要体现在以下几个方面：第一是具有便利性。互联网金融是通过现代网络进行交易、服务的一种方式，在这种金融方式的支持下，完全实现了去中介化的目的，互联网金融中能够有效的实现资源配置，而且这种方式还可以根据市场调查，了解用于对于互联网金融的需求方向，进而通过满足客户需求来发展自己；第二是门槛低。传统金融机构的投资活动都是有最低资金的限制，而互联网金融投资则没有最低投资额的限制，因为互联网金融投资面向的主体就是社会上的闲置资本，数量可大可小，这种较低的门槛正好可以吸收较多的资金，而且其运作方便，便于操作；第三是收益较高。开放式基金相较于封闭式基金具有较好的流动性，使投资者可以根据自己意愿随时提出赎回基金份额的申请；同时，投资者可以直接通过网上交易系统和银行等方式申购和赎回基金，非常适合追求低风险、高流动性的单位和个人。
二、互联网金融投资的风险
互联网金融投资也是存在风险的，而且其风险可能比国家金融机构的投资可能还高，总的来说，其风险主要体现在以下两个方面：
（一）货币资金市场风险
互联网金融投资活动是在市场之下运作的一种方式，其当然也面临者市场带来的一些风险，首先是货币资金在流通过程中可能产生的风险，这是受制于我国一些金融政策的影响，有些项目只适合阶段性投资，而不适合长期投资，如果不能认清这些投资性质就可能出现一些风险；其次是互联网金融投资不保证基金的安全，货币基金的安全程度和其规模有很大关系，对于规模较小，且长期进行投资业务信心不足的投资方式，就可能造成较大的风险。
（二）与银行竞争过程中的风险
前面已经提到，互联网金融面向的客户范围较为广泛，而且其对于投资金额没有限制，这相比于银行投资来说其用户较为分散，且竞争力有待确定，而且在现代网络高速发达的时代，进行互联网金融投资行为难免会出现一些问题，其保密性和安全性都不如银行。这都是造成风险的主要原因。
三、互联网金融投资风险的防范措施
针对上述提到的问题，我国应当在鼓励互联网金融在市场上继续发展的同时，加大风险防范力度，通过对于风险的有效控制和缩小达到构建良好的互联网金融投资环境的目的。
（一）对于投资项目进行重新组合
在互联网金融投资结合的模式中，既要注意结合又要注重优化，因为在现代金融投资中，基本上做到的信息的透明化，但是这种透明化另一方面也造成了信息的不对称，这就降低了交易的成本，提高了效率，而且通过优化项目可以为客户提供更多的项目选择，让用户充分了解不同项目的特点，进而提高其对互联网金融投资活动的信任。因此实施互联网金融投资项目的管理者要充分了解广大客户的需求，通过有效的调研发展互联网投资业务。
（二）做好资金的流动性规划
阿里巴巴是余额宝的开发者，其在开发过程中为了更多的获取资金投资对自身的资源进行了重新优化，以提高资金的流动性。
（三）增强客户信息保护措施
不论是企业还是个人，诚信都是立身之本。在互联网金融时代，发达的信息技术在为企业谋利益的同时，也给客户带来了隐私信息安全保护的不足。作为互联网金融企业，应该将“非公开化的个人金融信息”严格保护起来。
四、结语
金融投资的方式篇3
关键词：企业金融资产投资重要性风险问题建议
一、金融资产及金融资产投资的含义
金融资产简单来讲就是企业、单位、个人所拥有的具有价值形态的一种资产形式。是企业对具有实物形态资产进行索取的一种无形的权利。是通过对在金融市场上进行有组织的交易、对资产进行现实价格和未来估价的一种金融工具的总称。金融资产总体最大的特点是能为在金融市场中的交易者提供短期的或者长期的现金货币流量。具有货币性、流通性、风险性、收益性的特征。而金融资产投资是存在于商品经济领域的一种概念，并且伴随着资本主义滋生发展而不断完善而成熟的。主要的投资形式分为三类：证券投资、基金投资和金融资产中的衍生工具投资。在现今的企业投资发展中占有十分重要的地位。
二、金融资产投资对现今我国企业发展的重要性
我国企业进行金融资产投资主要是为了在这个商品化的经济时代，获得更大的经济效益，将企业中闲置的资金充分的运转起来。企业进行金融资产的投资不仅能对企业中的资产进行结构上的优化，还能实现企业资产的多方式投资，对早日实现企业的发展目标，提高企业效益具有十分重要的作用。具体来讲企业进行金融投资可以分为三种。
首先，企业利用证券的方式进行金融投资，把企业中的资金充分的使用起来，提高利用率，并且通过对企业资金的投资方向进行实时的调节，实现企业资源优化使用。对促使企业科学管理和提高企业声誉方面具有良好的辅助作用。
其次，企业利用基金的方式进行金融投资，这是企业对自己投资渠道的一种扩展。相对于证券投资来说风险性较小，因为基金投资，是由企业中专业的投资领导者将很多小投资者的资金集合起来，再通过科学的分析、管理后进行的一种组合投资方式。运用基金投资一般会给企业带来不错的经济回报率，同时对于小投资者而言也是一种将资金充分利用，提高投资收益的新型投资方式。
最后，对金融资产中衍生工具的投资，这种资产投资方式的优势在于能够加快经济活动中信息的传播。金融衍生工具投资价格的行程过程中，还能将企业资产资源进行优化利用，加快企业资金的流动性，对提高企业经营效率具有很大的作用。
三、现今我国企业再对金融资产投资风险过程中面临的问题
1.企业进行金融资产投资中对证券投资面临风险问题
任何投资都存在一定的风险，企业进行证券投资面临的风险主要是指在其投资过程中，由于决策不当、盲目投资等原因，引起企业对金融证券投资后，没有达到企业预期设想的回报率，而使企业资产损失。如果企业遭受证券投资风险，一方面，会使企业金融决策者心理期待回报率降低或者改变，另一方面，金融市场证券交易价格也会随之发生变化。直接会使企业在金融证券投资中获得的收益降低。如果金融市场中证券的价格上下波动频率加大，一些投机过度的连带企业投资行为也会随之而产生，比如：企业看到证券价格在涨，就加大投资，却忽略了交易市场价格变化，如果证券价格一旦降低，企业金融证券投资行为就会失败。
2.企业进行金融资产投资中对基金投资面临风险问题
现今我国企业进行金融投资主要方式是基金投资。其投资过程主要是将很多的小额的资金通过专家的集中后，再进行的投资。由于整个基金投资是由多个投资者的投资资金组成的，所以投资风险相对较小。但是投资风险还是存在的。比如：企业虽然将众多资金集中起来，但是却缺少专业的投资专家进行管理和运行，直接造成基金的管理不当，增加后期的基金投资风险；企业把对基金的投资当作企业对资产的储备，不重视基金购买的种类，投资时为了追求高利益回报，在具有高风险的金融交易市场中进行基金购买等不当的基金投资行为都增加企业基金投资风险。
3.企业进行金融资产投资中对衍生金融资产投资面临风险问题
衍生金融资产投资是现今企业在金融资产的一种新型投资方式。对于传统的企业金融投资管理来说，存在一定的挑战。其投资风险相对与以上两种都较大。因为衍生资产的投资动用的企业现金资产较大，会使企业中的现金流量产生较大的波动变化。企业进行衍生金融资产投资，会对企业资产价值产生影响，在一定程度上会增加企业财务管理的负担。比如：衍生金融资产投资中包括期权债券的投资，这种投资如果投资得当，会给企业带来很高的投资收益率，如果投资不当则会大幅度的降低投资收益率甚至造成投资资金的亏损，价格风险、投资中反被控制风险、受到金融市场规则交易风险等等。总之，企业要对衍生金融资产的投资需谨慎，否则会给企业带来难以估量的影响。
四、我国企业应对金融资产投资风险的防范措施
虽然金融市场交易存在极大的不确定性，投资风险是不可避免的。但是随着人们对金融投资领域的不断研究，各国金融专家通过对金融投资失败或成功现象的科学分析，也总结出了一些规避金融投资风险的方法策略。主要表现在一下几个方面：
1.企业应对证券投资风险的防范措施
为了降低企业对证券金融投资的风险。首先，企业可以在投资之前进行全面的证券金融市场调查，进行有目的的金融投资。其次，利用科学的投资理论指导。比如：投资组合理论，对证券投资采用分散化的投资方式，降低整体证券投资风险。再次，证券投资要进行证券投资风险衡量，科学计算在证券投资过程中，投资本金可能遭受的损失率与如果投资成功所得的收益率之间谁大谁小进行比较。通过比较后再进行投资。最后，利用科学的证券投资衡量方法，在现今证券投资风险控制中，主要存在三种衡量方法。（1）计算在证券投资中，企业所期望的收益低于投资收益的概率，简单来讲就是估计企业证券投资资金可能损失的多少。（2）对证券投资出现负收益的概率进行计算，其计算原则是把企业证券的投资当作是本金投资，如果投资损失就是企业本金遭受损失，其计算投资风险的概率就是计算本金出现投资损失的可能性的大小。（3）用方差和标准差的计算方式来计算证券投资风险。运用这种计算方式不仅同时把证券收益高于或低于企业预计的收益概率计算在内，而且也对投资收益和预计收益之间的相差额度进行了对比计算。
2.企业应对基金投资风险的防范措施
首先，要在企业内部树立合理的基金投资理念，聘请专业的基金投资专家和投资团队对企业基金投资进行专业化管理，降低投资风险。其次，虽然基金投资的风险率较低，但是要合理对资金投资进行管理，只有专业化得管理才能给企业带来稳定的收益。再次，在投资之前要对基金的种类进行全面的分析，明晰不同基金投资中的不同基金投资风险，避免在高风险的基金中进行投资。最后，在基金购买时，树立合理的基金价格和新旧基金购买观念，不要盲目的跟从，错失投资良机。
3.企业应对衍生金融资产投资风险的防范措施
首先，要在企业内部建立完善的衍生金融资产投资风险控制的组织机构。其最高的投资决策领导人应该是企业的董事会，对整个组织进行行为规范，通过加强部门与部门之间的联系，来保证企业投资资金的安全。衍生资产的投资要严格按照国家规定，进行交易。其次，在企业中设置合理的衍生金融资金投资指标，因为衍生金融资产的投资会引起较大的企业现金流动和财务变动。所以要严格制定投资指标，及时观察衍生资产投资情况，计算投资资产余额，对衍生资产投资采用弹性投资原则，保证交易资金的安全。最后，要严格的控制期权债券金融资产投资中的风险，注重投资的内部收益率，进行期权债券投资要对投资发展前景好的期权价值稳定的主体进行投资，从而降低分风险。慎重对可转换债券的投资，在选择时，要选择正在处于发展良好发展时期，但是债券价格转换较低的公司之中进行购买，一旦债券价格上涨，看准时机，进行转换，增加企业金融资产投资收益。
综上所述：我国企业为了适应新的发展需要，获得更多的经济效益，加大金融资产的投资是十分必要的。但是要认识到有投资就有风险，我国企业要想降低金融资产投资风险。就要全面认识金融资产结构和企业进行金融资产的投资重要性。吸取国内外企业金融资产投资经验，加深对投资方式的了解和其中投资风险的认识。不断摸索创新，对不同的金融投资方式采取不同的规避风险投资措施。从而促进自己企业在金融资产投资领域获得较快发展，取得更大的经济效益。
参考文献：
[1]王洋.金融投资风险评估技术与应用研究[J].金融生产管理出版，2010（1o）
[2]王晓燕，边明伟，李妍.论我国金融投资的中的证券投资风险控制[J].现代企业，2011（07）.
金融投资的方式篇4
随着国家货币紧缩政策成为宏观调控的有力武器，中小企业出现了融资难问题。在保证经济增长，促进扩大内需的过程中，加强对广大中小企业的金融支持是关键的一环。
因我国金融体制的固有原因，在以间接融资为主体的金融市场上，信贷配给广泛存在，中小企业自有资金的积累和私人或民间借贷依然是其融资的主要来源。在制度壁垒和结构失衡的双重制约下，解决中小企业融资难的问题需要另辟蹊径，而信托，无疑为中小企业融资提供一个新的视角和解决方案。
《信托法》第二条：“信托是指委托人基于对受托人的信任，将其财产权委托给受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名义，为受益人的利益或者特定目的，进行管理或者处分的行为。”
通俗地讲，信托是一种“受人之托、代人理财”的财产管理制度形式，即信托公司作为受托人向社会投资者发行信托计划产品，为需要资金的企业募集资金，信托公司将其募集资金投入到需要资金的企业，需要资金的企业再将融入的资金投入到相应的项目中，由其产生的利润（现金流）支付投资者信托本金及其红利（利息）。根据《信托法》第七条规定“设立信托，必须有确定的信托财产，并且该信托财产必须是委托人合法所有的财产。本法所称财产包括合法的财产权利。”与其他融资方式比较，信托融资方式具有以下特点：
一是融资速度快。目前信托产品筹资周期较短，与银行和证券的评估、审核等流程所花时间成本相比，信托融资时间由委托人和受托人自主商定即可，发行速度快，短的不到三个月。
二是融资可控性强。我国法律要求设立信托之时，信托财产必须与受托人和委托人的自有资产相分离。这使得信托资产与融资企业的整体信用以及破产风险相分离，具有局部信用保证和风险控制机制。银行信贷和证券发行都直接影响企业的资产负债状况，其信用风险只能通过企业内部的财务管理来防范控制。??三是融资规模符合中小企业需求。目前信托融资的规模往往很有限，这一特点与中小企业的融资需求相吻合。中小企业由于经营范围和规模较小，对融通资金的需求量也很有限。因此资金募集的水平同中小企业的融资需求相对应，信托的成本对于中小企业来讲也处于可以接受的范围。
可借鉴的中小企业信托融资方案
（一）信托货款融资?
此种信托融资操作方式是：由信托公司根据融资方（资金需求方）资金需求，向社会投资人推出集合资金信托计划募集资金，信托公司将募集到的资金以高于银行的利率贷款给融资需求方，然后由资金需求方将贷款资金投入到相关项目。信托贷款资金运用业务与银行普通贷款业务一样，也需要进行抵押或者信用担保，不同的是其采用信托的方式来募集资金。由需要贷款的中小企业向信托公司提出融资申请，信托公司为其发行信托产品从社会募集资金为其融资。??北京市政府在实践中采取了一种组建中小企业打包式信托产品融资方式为企业进行信托贷款，方法是：挑选几家贷款期限相近的贷款企业，确定每家企业的贷款金额和期限，构造贷款组合池，一起发行信托产品。???
?（二）融资租赁信托融资
融资租赁是出租人根据承租人对出卖人、租赁物的选择，向出卖人购买租赁物，提供给承租人使用，承租人按期支付租金。承租到期后，承租人可以选择购买租赁物为自己所有或者退回租赁物与出租人。
对以建设施工与机械设备出租为业的中小企业来说，利用融资租赁信托方式解决发展中的资金困难也许是不错的选择。融资租赁是一种以融资为直接目的的信用方式，它表面上是借物，而实质上是借资，并以租金的方式分期偿还。在这种情况下，开展融资租赁信托业务其基本的流程构架如下：??融资租赁的主要角色有出租人、承租人、贷款人和机械设备供货商。信托公司向社会投资者发行融资租赁集合资金信托产品筹集资金，用贷款或者股权投资等形式投入到需要机械设备的中小企业中，用于购买中小企业需要的机器设备等动产，购买该类设备的企业用适用该类设备产生的收益（现金流）用于支付投资人的本金及红利（利息）。这种融资方式可以分为两个主要的情况：??????一是信托公司募集资金，自行进行设备的购买，将设备出租给相应的需要的企业，未来的收益权取决于中小企业使用该出租设备的租金收入和一定的风险控制费及中间费用等。??二是信托资金投资于经营融资租赁业务的公司（以债权或者股权的方式均可，区别仅在于收益产生的方式不同），由租赁公司将设备出租给相应需要的企业，信托收益来自于租赁公司经营的收益。这样，租赁公司拥有的设备和租金的收益权可以作为抵押，一定程度上减少信托公司的风险。
?（三）票据贴现信托融资
它是指信托机构受托对持票人的票据到期前，以收取一定的贴现利息和转让票据为条件，向持票人融通资金的行为。作为一种授信方式，持票人将未到期票据债权转让给信托机构，信托机构用委托人的资金融通给申请贴现人，票据到期，信托机构再凭票向最初发票人或背书人索回现款，在扣除委托人应交付的手续费外，全部交付于委托人。票据贴现业务在紧缩的市场环境下，不仅给银行带来了融资便利，同时大幅提高了中间业务收入。
票据贴现信托融资其具体的操作方式为：信托公司根据融资需求方（票据持票人）所持的票据金额，向社会投资人发行集合资金信托计划，信托公司将募集到的资金投入到融资需求方（票据持票人），融资需求方将从信托公司融入的资金投入到所急需资金的项目；票据到期，信托机构再凭票向最初发票人或背书人索回现款，在扣除委托人应交付的手续费外，全部交付于集合资金信托计划的投资人。
票据贴现信托融资只适合企业手中刚好有大额贴现票据，且又急需大额资金从事生产经营的情况，目前票据贴现的最长期限为六个月。
（四）股权信托融资
以上三种信托融资方式对于信托公司来说都是以一种债权式投资方式投向于所需资金的融资方。下面介绍一种信托公司以股权式投资方式将募集资金投向所需资金的融资方的方法――股权式信托融资。
金融投资的方式篇5
一、投融资模式基本要素
对于投融资模式的内涵，理论界尚无统一的定义。在目前研究文献中，大多将“投融资模式”和“投融资方式”二者混合使用，其中，模式为“pattern”或“mode”，而方式指“way”或“method”。可以看出，二者并不相等。“模式”比“方式”具有更多内涵和外延。因此，投融资模式是对于某类具有共同特征的投资项目进行投资融资时可供仿效和重复运用的方案。毛腾飞（2006）与王波（2013）对投融资模式的基本要素进行了详细阐述，将“投融资主体、投融资渠道、投融资方式及投融资方向”作为投融资模式的四个基本要素。投融资模式构成要素如图1所示。
投融资是企业利用财务杠杆解决资金问题，进而创造价值的过程。投融资研究的重点在于融资，其主要是为了解决两个方面的问题：资金来源的问题（向谁融资）以及融资方式的问题（如何融资）。对投融资模式构成要素中的渠道及方式，更要注重投融资主体及方向的把握，如何拓宽资金来源的渠道，如何以最低的融资成本融资到更多、更高效的资金主要在于投融资模式的选择与设计。
二、页岩气开发投融资现状及问题
（一）页岩气开发投融资现状
1.页岩气开发投融资主体。（1）国有企业。我国页岩气开发行业几乎由国有大型油气化工企业、油气技术服务企业和国有电力公司所垄断。在我国页岩气探矿权第一轮招标中，共有6家国有企业参与竞标4个区块的探矿权，最终两家国有企业（中石油和河南煤层气）竞得一个区块；第二轮招标中，19家中标企业中有17家为国有企业。（2）民营企业。目前，国家大力支持民间资本进入油气勘探开发领域。在第二轮页岩气开发勘探权的公开招标中，国土资源部取消了对竞标企业所有制的限制，共收到了51份来自民营企业的合格投标文件，占到了总数的三分之一，最终有两家民营企业中标。（3）国外油气公司。我国丰富的页岩气资源储量和国内巨大的能源需求，吸引了包括全球排名前五名的壳牌公司、埃克森美孚公司、雪佛龙公司、达尔集团以及Bp等在内的众多国际大型油气开发公司的目光。RoyalDutchShell公司为拓展其在全球天然气市场份额，计划在未来五年内向中国境内页岩气资源勘探项目投资50亿美元。Chevron公司与Bp公司也已经与我国公司签署了相关页岩气勘探及开发项目的合作合同。
除以上三大投资主体外，为了引进外部资金，降低内部投资压力和风险，实现互利双赢，三者之间相互组合形成的多主体合作投资也为页岩气开发提供了多种可能。国内投资主体页岩气开发及投资具体情况如下表。
2.页岩气开发投融资模式。（1）股权融资与债权融资。目前，我国页岩气开发行业的融资方式主要为股权融资与债权融资。股权融资与债权融资主要适用于已经产生现金流的企业。截至目前，在我国a股市场上，除几家国企外，已上市的19家中小型页岩气开发相关企业共融得资金129.7亿元。中石油、中石化和中海化三大油企，共累计发行120亿美元债券。（2）企业并购海外项目投融资。中石油、中石化等企业正以更加开放的姿态加大与社会资本在页岩气、油气管道等方面的合资合作。民企虽在海外油气资源并购领域较为活跃，但与国有企业相比仍显得微不足道。从海外并购情况看，近年来“三大油”等企业已通过合资、并购等方式，投资了部分北美、澳大利亚页岩气项目，并试图以此快速获取页岩气开发技术和经验。（3）基于产品分成的投融资。产品分成方式只需要设置联合账簿，不需要新设实体，风险、利益以及责任的分配通过产品分成合同进行安排，在部分产品分成合同中，勘探阶段资金与风险须由发起人全部承担。在我国，产品分成方式的国际合作投资进展并不顺利，2014年4月，雪佛龙在所有3口勘探井都失败之后，终止了与中国石化在贵州省黔南盆地区块的一份联合研究协议；2015年7月下旬，康菲石油公司已经停止与中石油在内江地区、与中石化在綦江地区的合作，并且将削减深水钻探支出。
综上所述，从融资难度和融资额度来看，股权融资与债权融资在我国页岩气投融资模式当中占有主要地位，是页岩气开发资金的主要来源。
（二）页岩气开发投融资中存在的问题
1.投融资主体单一化。根据国土资源部对我国页岩气开发企业投资额的汇总数据显示，到目前为止，从事页岩气开发的四家央企：中石化、中石油、延长石油、中海油和两家煤炭采掘企业：中联煤、河南煤层气，累计投入206.6亿美元左右。我国页岩气开发投资主体主要是大型国有油气公司，中石化占投资总额的54.78%，中石油占投资总额的29.57%，两家企业所占比例高达84.35%，因此，国有企业仍是我国页岩气开发投融资的主力。从我国能源结构、大气污染防治以及页岩气发展前景来看，单纯依靠国有企业及国有资本投入不能解决页岩气开发资金的缺口问题。因此，基于多元主体的页岩气投融资模式亟需建立。
2.民营企业融资方式缺乏灵活性。民营企业在页岩气开发过程中尤其依赖银行放贷和股权融资，但是又由于其规模小、信用水平低的现状限制了融资能力。商业银行主要针对国有大中型企业进行放贷，因此，民营企业在页岩气开发过程中投融资资能力与国有企业不能相提并论，尤其是国有商业银行对中小企业提供融资服务机制，制约了以民营企业为代表的中小企业的资金可获得性，对于像页岩气开发这样风险大、投资大、投资回收期长的新兴行业来说就更是如此。
3.资金缺乏有效的退出机制。中石油、中石化等大型油气化工企业在传统能源的开发上都有较高的利润率，对开发页岩气的热情并不高；不健全的页岩气区块开发权机制，导致具有页岩气开发权的企业开发的积极性不高，没有页岩气开发权的企业又无法进入行业的窘境。页岩气开发若仅依靠目前的存量资本，已投入的资本沉淀于现有项目中，页岩气开发所面临的巨额资金缺口问题将无法得到解决。
三、页岩气开发不同阶段投融资模式分析
在页岩气开采的不同?a段，页岩气开采企业面临着不同的项目风险和资金需求。页岩气的开采分为勘探、开发和生产上、中、下游三个阶段。
（一）勘探阶段投融资模式
在勘探期除要解决资金问题外，融资过程中最大的问题是降低风险，具有此类特征的融资方式包括股权融资、项目融资，其中私募股权融资可以较好地实现风险分担，政府和企业、企业和企业之间的项目合作可以通过项目融资的形式实现表外融资，较好地转移风险，这两种方式都是页岩气项目初期融资的首选。股票融资虽然可以分担风险，但是股票融资会稀释发起人公司的股权，且其分担风险并不局限于页岩气项目，而是针对整个发起人公司而言的，所以股票融资并不是页岩气开发初期的首选融资方式。
（二）开发阶段投融资模式
页岩气开发阶段主要是进行钻井及基础设施的建设，此阶段投资风险适中，资金需求量较大。在融资方面，开发阶段面临的问题有融资成本的降低、风险的分担/转移以及项目现金流的匹配。此阶段的资金来源一般是债务性资金。在勘探阶段，无论是选择私募股权融资还是项目融资，发起人都是通过新设实体――项目公司进入页岩气项目。如果勘探阶段选择私募股权融资，项目公司在开发阶段的资产负债率可能较低，可以通过项目公司向银行进行借贷、发起人提供担保的项目融资方式进行债务融资；如果勘探阶段选择项目融资，项目公司资产负债率过高，进行第二轮债务融资较为困难，只能由发起人公司通过借贷或者发行企业债券进行融资，而在融资成本的比较上，选择债券融资优于银行借款。
（三）生产阶段投融资模式
生产阶段面临的项目风险较低，资金需求量较大，此阶段融资决策的主要变量为融资成本，其次是现金流的匹配。从前两个阶段的融资模式来看，无论勘探阶段选择私募股权融资还是项目融资，项目公司在此阶段的资产负债率都会较高，所以项目融资在此阶段已经不适用，而私募股权融资其融资成本较高，此阶段企业不存在过多的风险分担需求，所以私募股权融资也不适用此阶段的融资。在其余的融资方式中，股票融资由于会稀释母公司的股权，并不是一种好的选择。所以此阶段资金筹集只能由发起人公司进行借贷或者债券融资，而债券融资在融资成本上具有一定的优势，故此阶段最好的方式为债券融资。通过以上分析，可以看出，页岩气开发项目存在两种可行的投融资路径，如图2所示。
勘探阶段的融资方式直接影响开发阶段的融资方式，在风险分担/转移方面，私募股权融资可以较好地实现项目风险的分担，项目融资则只能通过有限追索权在一定程度上转移风险，虽然私募股权融资的融资成本较项目融资要高，但是在勘探阶段以风险分担/转移为主要融资决策变量的情况下，为降低风险，承担一定的融资成本是值得的。此外，如果勘探阶段选择私募股权融资，则在第二阶段的融资中，还是可以选择项目融资，相对于要求发起人发行债券，项目融资在此阶段可以转移一定的风险，降低发起人公司的债务压力，在风险的分配上，第一种融资路径较第二种融资路径更为合理。通过以上分析可以看出，第一种融资路径可以较好地实现融资成本与融资风险的匹配，所以页岩气项目最佳的融资路径为“私募股权融资――项目融资――发起人债务融资”。
四、多元主体的页岩气开发投融资模式构建
（一）私募股权投融资模式
私募股权融资的主体一般是初创期和成长期的企业，其面临的投资风险较大，在企业上市前，私募股权和银行借款是企业最主要的融资方式；出于风险分担的需求，较之银行借款，私募股权在非上市公司融资中所占的比重更大。其资金来源包括中外合资、合作，员工持股，众筹和风险资本。公司制私募股权基金能够在很大程度上解决委托问题，在信用建设不良的发展中国家，具有明显的优势。在我国页岩气开发中私募股权融资能够将不同主体资本进行有机结合。不同投资主体按照股本协议注入股本资金成立页岩气项目公司，由项目发起人对贷款银行进行完工担保，页岩气项目公司与贷款银行进行相应的融资安排，其具体运作流程如图3。
（二）基于资产证券化的结构融资
结构融资是指企业通过利用特定目的实体（SpecialpurposeentityorSpecialpurposeVehicle，SpeorSpV），将拥有未来现金流的特定资产剥离开来，并以该资产为标的进行融资，它是一种表外融资方式，并不因为融资而影响企业财务杠杆。
资产证券化是以特定资产组合或现金流为支持发行可交易债券的一种融资形式。资产证券化主要有发起人、特殊目的公司（SpV）和投资者三个参与方。在资产证券化的过程中，发起人通过将带有可预计未来现金流的资产“真实出售”给SpV，SpV再以资产及现金流为支持发行证券（资产支持债券），投资者通过购买证券获得利息，投资者收回本息后，资产的余值归发起人所有。基于资产证券化的页岩气项目融资具体流程见图4。
页岩气开发过程中资产证券化操作主要有原始权益人、特设信托机构、担保机构和资本市场投资者等四方构成。原始权益人向拥有较高资信等级的特设信托机构出售或转让应收账资产，从而形成资产池，特设信托机构资产池为依托，向投资人发放经过信用评级债券，并以发放债券所得收人用来偿还原始权益人，担保机构为特设信托机构能按时支付债券的本金和利息提供担保。
五、页岩气开发投融资政策建议
（一）创新页岩气投融资体制、机制
实现我国页岩气大发展需要创新投融资体制、机制。鼓励各种民营企业以及资源所在地国有企业、外资企业等参与，通过独资、合资、参股、合作、联合竞标等多种方式积极参与到页岩气勘探开发的上中下游环节。地方国有企业可发挥其在拆迁、修路、天然气就近利用的天然优势。民营企业则凭借其?`活体制和市场竞争的高度敏锐，在服务、装备、资本运作方面成为主力。
（二）成立部级页岩气勘探基金，加强开发投入
尽快成立“部级页岩气勘探基金”，加强页岩气上游勘探投入。在资金来源方面，借鉴“中央地质勘查基金”与美国在东部页岩气工程中的成功经验，页岩气勘探基金由财政专项拨款、国有石油公司集中出资、以及中央联合地方政府等共同出资设立。在基金用途方面，该勘探基金主要用于页岩气勘探，不用于开发，待页岩气勘探获得储量并实施有偿转让后，再由企业进行具体的页岩气开发工作，其中储量转让的部分收入需要投入到该勘探基金中，形成基金接替，滚动使用。在基金回收方面，页岩气勘探基金在投入使用并获得探明储量后，国家可以有偿出让探明储量和页岩气采矿权，并将部分转让所得再投入到页岩气勘探基金中，进行新的页岩气区块的勘探，以此形成页岩气勘探基金的有序接替，良性循环。
金融投资的方式篇6
（一）我国普通家庭金融投资理财的方法
金融投资理财以货币活动为主，因此，一切与固有资产有关的理财行为和理财方法都不属于金融投资理财，也就是说，家庭买卖房地产的行为不是金融投资理财行为，但是家庭购买住房公积金或者住房保险，就是金融投资理财。明确了这个意义之后，我们很容易发现，我国普通家庭的金融投资理财方法其实是比较简单的。按照最基本的金融投资理财风险排列次序，普通家庭金融投资理财方法分为以下几种：风险最高的是股票和期货，股票是所有家庭理财当中收益率最高的一种方式，但也是风险最高的一种，其优点是比较容易操作，但需要专业知识，期货投资与股票投资的原理几近相同；风险中等的是基金和国债。基金是专门收集社会闲散资金进行再次投资的一种金融活动，也就是说，所有购买基金的家庭相当于同时将资金委托给一个小型金融投资组织，成为组织的共同股东，承担分红和风险。基金投资的风险相对较小，但收益率不如股票和期货，国债则与基金的金融活动模式基本相同；风险最小的是储蓄和购买保险，这两者的投资与收益之间的时间间隔比较长，虽然投资的风险几乎为零，并且可以使家庭始终持有可用资金（或在某些风险中有所保障），但其收益率是最低的。
（二）探讨家庭金融投资理财的意义
普通家庭金融投资理财也是社会金融活动的一种形式，只不过相较于企业和其他社会组织来说，家庭的金融活动与其说是使用能够资金，还不如说是管理资金，因此，家庭金融活动多用“理财”来描述，而不是直接用“投资”。普通家庭金融理财的最终目的是使家庭持有的货币量不断增长，以满足家庭消费需要，对此进行探讨能够帮助我国大多数参与金融活动的家庭提供更好的理财建议，使家庭理财的最终目的能够实现，即提高我国居民的生活水平和消费能力；家庭理财一旦被作为主要的研究对象，为居民消费水平的提高作出贡献，就能故事我国居民的购买力提高，从而拉动我国经济的整体发展；此外，家庭理财能力的提高能够使我国金融活动中这部分散户的金融行为科学性增强，有助于家里较好的金融投资秩序，死我们金融行业得到进一步发展。因此，重视普通股家庭作为金融活动中的一个重要角色，探讨家庭理财的现状和发展趋势，对我国经济的宏观和围观发展都具有积极意义。
二、我国普通家庭金融投资理财的现状
（一）普通家庭金融投资理财已经成为家庭生活的重要事务
家庭理财已经不是一个新鲜的话题，我国传统文化中有“勤俭节约”、“紧紧手，年年有”和“积谷防饥”的家庭财务管理意识，实际上就是家庭理财的缩影。现代社会的家庭拥有更多的生育资源，摆脱贫困已经不再是家庭经济活动的主要目标，而大多数家庭都必须要负担老人养老、子女读书上学、结婚生育和自身养老的责任，这意味着小康之家也不得不考虑到这些经济问题，家庭经济压力实际上是无处不在的。而对于普通家庭来说，受众的资金并不足以开创一份额外的事业，那么，只有选择投资理财一条道路；另外，现代经济社会的飞速发展使货币以一种缓慢的方式一步一步走向通胀，虽然国家经济并不受通货膨胀的影响，但是，货币的购买力下降还是十分明显的，家庭要使手中的货币价值能够包吃住，就必须依靠家庭理财实现家庭资金的增值。基于这两点原因，家庭理财已经成为目前我国普通家庭中最重要的事务之一。据可靠资料统计，我国有80%以上的家庭都在参与金融投资理财，尽管所采用的方式不一样，但是，家庭资金确实以不同的方式流向金融市场，并创造了相应的价值。
（二）普通家庭金融投资理财的形式具有时代性特征
普通家庭在金融投资理财中所选择的理财方式极具时代性特点，这与家庭理财对金融市场活动的影响力有限的特征是相吻合的。在上世纪六七十年代，最主要的理财方式是储蓄和购买国债，到如今演变成了储蓄和购买一系列保险。采用这种理财方式的大多数中老年人，他们的理财观念相对柏寿，对风险的规避心理较强；而中国的金融市场真正活跃起来是从上个世纪80年代之后开始的，从那以后，各种类型的理财方式纷纷出现，股票一度成为家庭理财中的热门方法；股票大盘的动荡和储蓄、国债的低收益率使热衷于家庭理财的人们将目光投向基金。如今，购买基金已经成为家庭理财总应用最多的一种模式，并且深受80、90后一代青年人所推崇。家庭理财在不停的时代展现出不同的特征以及成为此种金融活动的重要发展成果，而这个成果，还将随着家庭理财的发展延续下去。
三、我国普通家庭金融投资理财的未来发展趋势
（一）金融投资理财将成为普通家庭最主要的理财方式
社会财富总量的累积增长并不会平摊到每一个大众家庭并使之受益，而是根据市场参与和投入分得相应的利益，而普通百姓分得社会效益增长的成果除了劳动收入外，就是资本投资收益了。但资本投资是有风险的，并不是每个投资者都能获利；而如果你不参与投资的话，那你就干脆没有得利的机会了。根据美国当前社会家庭收益增长分析，基本上是每个美国家庭每年约有50%以上的收益增长部分来自资本利得。在这样可观的资本增值环境下，不参与资本投资，无论你现在有多少财富，在市场经济变化中都可能被财富边缘化。而普通大众不被边缘掉的最可行措施，就是参与资本市场运作了。我国未来的经济以金融业的蓬勃发展为主，社会生产力过剩已经使我国青年一代遭受着比较大的就压力，而市场经济的发展使社会财富分配的越来越不平均，普通家庭的成员在未来能够通过自身工作满足高质量生活需要的可能性越来越弱，家庭需要以理财为主要方式，合理分配家庭资源，保证家庭生活质量；另外，在家庭能够选择的理财方式之中，金融投资理财的优势越来越明显，伴随着国民收入的不断增加和金融市场的不断发展，理财产品也日益丰富。如银行存款，以前相对比较单一，而近几年各大银行推出的各种人民币理财产品和外汇理财产品，人民币理财产品又有准储蓄型产品，能够稳获高于同期存款的收益，还有与股票收益挂钩的产品，通过买人民币理财产品间接投资股票，此外其他各种理财品种也极大丰富，基金的热卖就是人们信任并且积极投入金融投资理财的一种表现；相反固定资产投入对家庭理财的帮助作用越来越小，以房地产投资为例，10年前的这种固定资产的收益率是比较稳定的，但是在2008年到2012年之间，房地产的收益率陡然提高，然后又随着政府的一系列房屋购买限制令和银行贷款的约束，使房地产进入了一种低迷状态。一旦家庭将资产投入到房地产上，则其收益效果救很难确定。相较之下，金融投资的收益更加灵活，并且因为收益周期较短，对家庭的不良影响仍是可以规避的，这使得金融投资理财成为未来家庭理财的主要方式
（二）普通家庭金融理财对金融风险的对抗力加强
由于金融投资理财将会成为普通家庭理财最主要的方式，因此，家庭资金在未来的金融市场中将扮演一个比较重要的角色，随着人们对金融投资理财的重视长度提高，家庭对抗金融风险的能力也会逐渐增强。在全球性出现金融危机的大环境之下，金融市场的发展也存在许多不稳定状况，再加上金融中介机构和投资方式和投资产品的不断发展和增长，这就给普通家庭投资构成了极大的风险环境。普通家庭受限于专业金融知识的储备量，从而不能有效地对金融市场进行准确的判断，大多数家庭的投资方向甚至是出于对周围邻居、亲朋好友的跟风，这就给百姓家庭的资产安全埋下了隐患。普通家庭的投资一般具有投资规模较小、投资方向的盲目性和随意性、投资质量不高等特点。这些因素都是家庭金融投资潜在的风险。那些热衷于家庭理财的金融投资“散户”开始加强对金融知识的学习，力求从根本上巩固自身对金融投资环境的认知，从根源上弥补自身的不足，以便于能够更好地去判断瞬息万变的市场投资环境。还有些家庭型金融投资者通过金融书籍、报纸、电台、网络等多种多样的方式来进行金融知识的学习，金融知识的储备是一个精细、漫长、与时俱进、及时更新的过程，在这样一个学习过程里，投资者可以从根本上提高自身的投资意识，摒弃以前的投资随意性和盲目性等缺点，提升自己的市场判断力，进而提高投资质量，保障家庭资产的安全，从根源上面降低家庭投资的风险。
（三）普通家庭金融理财将呈现出目标统一下的多元化模式
目前金融市场提供给将普通家庭的金融投资方式是比较多样化的，但是，受到理财者个人能力的限制，大多数家庭使用的理财方式都比较单一，并不能实现家庭资源的最优配置。然而，金融投资理财成为家庭最主要的理财方式已经是未来发展的主要趋势，而家庭对抗金融风险的能力将会有所提高，这一切都与理财者个人对金融市场的判断力提升和对家庭财务管理能力的提升有关。一个成功的家庭理财者必然不会将所有的鸡蛋都放在一个篮子里，在既要追求收益、又要规避风险，还要兼顾资源的优化配置的理财要求下，普通家庭金融理财必然呈现出一个目标统一下的多元化理财模式。从理财者的身份和责任来看，家庭中只要是能够胜任理财责任的任何一个成员，都可能参与理财互动，这必然使家庭理财的模式发生变化；从科学理财对风险的态度和处理方式来看，最有效地处理金融危机、度过风险的方式就是购买不同层次饿种类的理财产品，获得多样化的收益，或者，在经济不景气的情况下至少保证某一个或某几个理财产品还能够发挥作用；第三，金融市场提供给家庭理财者的理财产品形式多样，家庭理财者有必要根据家庭的需要去选择这些理财产品，久而久之，就会形成一个多元化的理财模式，例如，对“零花钱”的投资以短期利润率高的为主；对“读书基金”和“养老金”的投资来说，应当一较长年限的、稳定性较强的理财产品为主。
四、对家庭金融投资理财的建议
（一）树立良好的家庭金融投资理财观念
为了实现家庭收入的保值与增值，应该培养对理财知识和技巧的认知，并将之转换为理性的处理投资项目和规避风险的技巧上。理念作为一种理性的观念，在理财方面就是通过理财者不断遭受的挫折和损失而完善和成熟起来的。
（二）善于利用投资收益
在满足了基本的财产保全以后，在仍有富余的情况下，通过金融市场上提供的诸如股票、债券、基金、保险等形形的金融投资理财工具，进行增值计划。这些工具的特点是高收益、高风险。在这个过程中，知识在资产积累中的作用日益重要。如何选择合理的投资组合，规避风险，赚取最大利益，成了个人经济生活中新的时尚。
（三）重视理财中的家庭个体差异
家庭经济的状况不同，家庭成员不同的个人喜好，所以，在投资的工具上侧重点不同，资金的注入也不一样，产生的投资理财的方式有所差异。就拿中国南北部做比较：从家庭的资产总量来说，北方家庭可能不如南方家庭，关键是理财观念和方式有很大差距。经济稍差的北方家庭有放弃理财的想法，中等家庭将财富主要用于养老、孩子上学、买房等保障性开支上，主要理财方式为储蓄。富裕家庭则大多将财富用于消费，而南方家庭则更注重财富的增值。较为贫困的家庭努力进行脱贫致富，中等家庭认为保障性开支需要更多支付，必须让现有财富尽快增值以确保生活的正常运行，小康家庭则将盈余用于更多方式的投资上。
五、结语
金融投资的方式篇7
关键词：科技金融；科技型中小企业；投融资
中图分类号：F830.9文献标识码：a文章编号：1006-4311（2014）04-0168-03
0引言
科技创新成果是否能够快速获得高额的市场回报，需要借助金融资本来实现其产业化，中小企业在发展初期，融资难一直是阻碍企业发展的重要障碍。近年来，在助推中小企业借助金融手段快速发展的过程中，政府、金融机构以及企业自身各方虽然已经做了很多积极的探索和实践，企业投融资环境得到了较大的提升，但不可否认的是，目前，我国科技金融工作的现状还不能满足中小企业快速发展的需要，有关科技金融的理论创新不够，理论研究落后于中小企业发展实际需求。笔者多年来一直在天津高新区从事科技金融的实践工作，在总结并分析几年来天津高新区科技金融工作的基础上，结合一些高新区的调研情况，提出目前我国科技金融工作中存在的问题，并就进一步做好我国科技金融工作提出了几点建议。
1我国科技金融工作存在的几个问题
1.1理论界过多关注金融机构创新，而忽略科技型中小企业本身在与金融资本对接中存在的问题的研究目前，针对中小企业融资难的文献多是把目光聚集在金融机构工作创新、放下身价服务中小企业、让利中小企业等方面上，试图通过创新金融机构服务品种和提高金融机构服务水平等方式解决中小企业的融资难题。实践中，各金融机构已经把业务触角伸到了小微企业，并在不同程度上尝试创新的金融业务。但我们发现，金融机构的创新难以解决中小企业融资难的问题，原因是中小企业本身也存在许多问题。主要表现在以下几点：①我国中小企业存活率较低，金融资本介入风险较大。据统计，我国注册的4000万家左右中小企业平均寿命仅为2.9岁，企业存活率低，除资金不足以外，一些科技企业创办者缺乏将企业做大做强的能力，中小企业管理水平整体偏低是金融资本不敢介入的一个重要原因。②企业家缺乏与金融资本打交道的经验与能力。一批企业家缺乏通过资本运作发展企业的意识与能力，金融知识所知甚少，与金融机构、商业金融资本打交道的经验严重不足，提出融资需求时拿不出合规的商业计划等资料。③中小企业对金融业务主动参与意识不强。很多中小企业在没有迫切资金需求时，对主动了解、参与金融活动的意识不强，一些由政府牵头或者商业化的金融对接活动，往往出现政府与金融机构热情很高，但参加企业寥寥无几的情况，这种现象不仅发生在天津高新区、中关村等其他高新区也存在这类问题。
1.2没有明晰政府支持型投资与商业投资的异同，没有找到双方目标的结合点，政府引导资金的效用尚没有充分释放政府支持型投资主要目的是发展地方经济，构建重点产业发展链条，激活商业资本。其主要目标侧重于区域整体效益，并不追求单个投资利益最大化，且需要控制国有资产经营风险。商业性质投资更注重于某个具体投资项目，追求个体项目投资收益最大化，相对政府投资而言，商业资本具有承担更多风险、追求更大收益的特征。
由于政府支持型投资与商业投资性质不同，不能单纯将政府支持资金与商业资本简单并行混合使用，否则容易出现政府支持资金使用效率不高，不能用于发展重点产业等问题。
目前，一些政府对投资的引导往往通过成立引导基金来完成，其运营模式主要有三个特征，如图1所示。
具体来看，其一，引导资金大多是政府出一部分资金，然后绑定几家商业投资机构；其二，由于引导资金的“地方财政”性质，在进行“引导”前一般会提两种要求：一是要求基金注册在本地，二是约定所募资金多少投资于本地的比例；其三，有的引导资金的管理没有通过市场化方式来选择专业机构，而是直接交给当地政府背景的国有公司，具有较为浓厚的行政色彩。
现有运营模式的引导资金运作过程中，会出现以下问题：①现在很多政府牵头设立的投资公司仅与一些特定的资本挂钩，限制了更多商业资本的进入，引导资金容易在一个地区产生对优质企业与项目资源的垄断情况。②国有资产规避风险与商业资本逐利两特性结合，导致了很多引导资金把关注重点聚集在后期项目上，出现了引导基金利用政府背景的优势与民间资本争利的局面，正因如此，引导资金与商业资本都扎堆在“pe”阶段，而在资本需求最大的天使投资、初创型投资等阶段鲜见资金支持的身影。③行政干预过多的引导基金管理方式，要么投资效率较低（往往一年下来投不出几个项目），要么投资盲目性较大，带来较大的资产风险。综上所述，政府对商业资本投资的引导拉动作用还需要更多理论上的创新支持，要正确区分政府支持型投资与商业投资的异同，找到双方目标结合点，通过创新模式，以政府资金带动商业资本落地“地方区域”，激活投资市场。在引导资金的使用上，国外发达国家也有很多好的经验，归纳起来有两点值得学习：一是发达国家更注重政策引导，吸引商业资本支持企业，即通过设计一个合理的机制引导商业资本进入到科技产业；二是在资金进入层面上，一般是政府资金后置，商业资本利润与风险优先承担。天津高新区在近几年的工作实践中，尝试了一个引导资金性质的运行机制，该机制如下：政府筛选出一批重点关注的优秀科技成果或初创型企业，作为投资重点，政府资金作为引导主体，引导对象不限定商业投资主体，在符合政府引导资金与商业资本比例不低于1：2，且政府投入资金在投资的企业中股权比例不超过30%的前提下，投资成立。该运行机制，由于没有绑定具体的商业资本，且政府资金在市场化资金同意进入的前提下进入，既减少了市场风险，也最广泛的在区域内吸引并聚集了一批商业投资机构。
1.3混淆了风险投资与实业投资在投资中的功能与作用，两者没有形成相互补充共同发展的格局目前，对科技企业股权投资分为实业投资与风险投资两类，两者都是通过获得企业股权而获益。风险投资一般在投资企业上市后，通过证券市场卖出股票而实现获利，我们定义为经营资本的投资。实业投资往往与投资企业绑定更长时间，其投资具有更多战略目的，我们定义为经营产品的投资。两类投资性质具有较大的区别。
目前在科技金融研究中，提及发展科技型企业股权投资，更多是研究风险投资的相关政策与办法，而很少提到实业投资。而在实践中，对于一些上市前景不明朗，市场空间小的项目风险投资一般都不予以考虑，但是从投资收益率、整合原有企业产业链、完备产品线等多种因素考虑，实业投资对一些风险投资放弃的项目具有很大的兴趣。相比风险投资，实业投资具有对专业领域熟悉，已有资源可以支持新投项目发展等优势，特别适合与初创型科技企业合作。据调研，目前针对我国科技型中小企业初创型项目的股权投资，风险投资开始启动发展，实业投资仍占据绝大比例。
综上所述，应将发展实业投资引入科技金融工作范畴之内，既要发展风险投资更要重视实业投资，要从政策上、工作机制上，努力形成风险投资与实业投资互相补充、互相促进的良好格局。
1.4政府搭建的三个融资服务平台缺少互动，大多数平台还仅仅建立在提供“见面对接”的简单服务上经过调研，国内大部分地区在科技金融工作中都提出了建立了三个融资服务平台，即股权融资服务平台、债权融资服务平台以及企业改制上市服务平台。但是，由于每个平台引进的金融机构专业性都较强，债权融资平台上银行唱主角，其更专注债权的风险，而股权融资平台更多关注股权资金注入的方式与时机。在工作中出现了三个融资服务平台彼此之间业务联系不足，资源整合不充分的问题，科技金融工作中，应该从政策上、机制上促进三个平台资源进行充分整合，为科技企业提供一个各种融资形式并举，不同性质资本并存，全方位的融资解决方案，形成“1+1+1>3”的协同效应。
还有，现在很多政府金融服务平台提供的服务还仅仅停留在简单的银企见面对接上，一些地区领导喊出了“月月有对接，周周有见面”的口号，而实际上企业融资效率并不高，经常出现对接场面冷清的情况。
1.5政府对企业的支持——“天使资金”多年来模式不变，没能起到带动商业资本的作用当前，各级政府对科技型企业的支持主要是通过以科技立项等方式的行政拨款为主，各级政府针对中小企业的创新资金每年都支持了大批科技型企业，从某种意义上讲，政府是最大的天使资金发放人。然而现在我国政府层面上对科技企业立项还在沿用五十年代的工作机制，应该探索出一条改变以往政府对企业单纯无偿资金支持的方式，走出一条在政府资金带动下，无偿资助与商业融资有机结合，无偿支持资金带动更多商业资本进入企业的新模式。
2关于进一步做好科技金融工作的几点思考
前文提出了目前我国科技金融工作中应该解决的五个方面的问题，围绕这五个方面，本文就实践中进一步做好科技金融工作提出以下几点建议。
2.1突破传统思维模式，推动科技金融工作的理论创新我国科技金融工作的发展，很大程度上取决于科技金融工作的理论创新。这几年，科技与金融的结合发展很快，一方面，金融机构把更多的目光放在中小企业上，不断推出针对中小企业的金融产品。另一方面，初创型科技企业的注册资金也在不断提升，企业启动时，就具备一定的与金融机构对接的能力。但是，作为涉及科技金融工作的第三方——政府，在对科技金融的认识水平上还有待提高。很多地方政府的认识水平仍然停留在简单的搭建对接平台、促进金融机构放下身段等初级认识阶段。随着我国金融业务的不断扩展。科技金融服务工作应随时适应新形势下的新变化，要坚持以市场为导向，以需求为基础，不断进行理论创新。建议在政府层面推动下，针对科技金融工作的不同主题，诸如政府制定支持企业融资鼓励政策、促进实业投资与风险投资有机结合、创新天使投资与政府引导投资相结合的运作模式、引导信用评级发挥信用价值，通过引入信用机制促进企业融资发展等多方面措施，开展多种形式的研讨与交流活动，为科技金融的实践工作打开思路。
2.2应积极探索政府政策支持与商业融资相结合的新模式科技金融不是一项独立的工作，其是我国推进科技产业发展，支持企业创新这一系统工程中的重要一环，各级政府在制定支持产业创新、促进科技企业发展政策时，应将科技金融的鼓励政策融入其中，不能单独割裂。这是提高我国对科技企业政策支持资金使用效率，促进科技成果转化的一个重要突破口。
改变现有政府对企业政策资金的支持方式，积极并重点考虑以下几点原则：一是要放大政府支持资金的效应，通过政府资金的引导，引入更多的商业资本支持企业；二是将部分项目的评审更多由商业机构来完成，在商业机构认可进入的前提下，政府资金通过配套的方式进入；三是要借鉴国外一些先进经验，积极扩大政府财政资金循环使用的比例，积极探索投资、借贷等多种支持方式。
2.3提高融资效率——建设“金融服务驿站”当前存在一个现象，一方面科技企业融资需求旺盛，企业家为了融资不断与投资人接触，花费了大量精力与时间。另一方面，融资机构在想方设法寻求适宜的投资项目，投资人成为空中飞人，四处谈判，但是银企双方谈成的比例并不高，融资效率很低。因此，科技金融的一项重要工作是提高科技企业的融资效率。新型的银企对接模式——“金融服务驿站”可以很好地解决这个问题，金融服务驿站不仅仅是一个简单的银企对接平台，更重要的是要利用这个“站点”，进行资源的深化整合，为有潜在融资能力的企业提供专业的资金服务，提高其融资能力与融资效率。金融服务驿站应打破三个融资服务平台相对独立运行的格局，汇集各类金融机构和金融品种，提升企业金融意识与资本运作能力，营造一个规范、科学、系统的科技金融服务体系，最终起到“1+1+1>3”的协同效应。“金融服务驿站”应以市场为主导，充分发挥中介服务机构的作用，积极培育一批具有综合融资服务能力的中介服务机构，形成以政府牵头，中介机构大力推动的良好局面。
2.4推动企业信用评级，努力发挥信用价值现在越来越多的金融机构已开始利用企业的外部信用评级。因此，优化区域信用环境、打造信用品牌、发挥信用价值、引导企业和银行以及其他金融机构建立长期信用关系，探索信用体系在现存经济模式中发挥作用的新方法，建立政府、企业、金融机构共同建设信用体系的新格局，也是科技金融工作中的重要一环。
2.5要在提升科技型中小企业综合管理水平特别是资金运作能力方面给予更多的关注深化科技金融工作应以提升科技型中小企业综合管理水平，培养具有资本运作能力的企业家为工作的重心。应强化科技型中小企业的金融意识，提高企业借力金融资本发展壮大的能力，加速推动科技型中小企业的三个转变，即技术持有人向现代企业家的转变，单一的经营模式向复合经营业态的转变，单纯的发展产业向产业推进与资本运作并重的转变。
参考文献：
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金融投资的方式篇8
一、*“十一五”期间投资需求分析
改革开放以来，特别是近几年来，*固定资产投资建设取得了巨大成就，投资规模扩大，投资主体呈现多元化的趋势，资金来源渠道不断拓展，投资在拉动经济发展中发挥了越来越重要的作用。但与经济发展要求和周边省份相比，*的投资率仍然偏低，人均投资水平与全国平均水平的差距较大。只有坚持以科学发展观为指导，继续提高投资率、扩大固定资产投资的规模，才能促进经济社会全面、协调、持续发展，实现中部崛起、富民兴赣的目标。
（一）保持*经济快速发展需要进一步提高投资率
固定资产投资率是反映经济的发展变化与投资规模大小关联程度的指标，是衡量固定资产投资规模是否适当的重要指标。从我国一些省市发展的经验看，高投入、高积累、高增长是经济起飞阶段的一个重要特征。浙江“十五”期间投资率达49.2%。而*省“八五”时期投资率为23.7%，在全国位居29位；“九五”时期投资率为26.0%，在全国位居28位；“十五”期间投资率为43.7%，与全国45.2%的平均水平还有差距。
*的投资率长期处于较低水平，投资不足严重制约了*经济和社会的发展。进入新世纪以来，全省投资率虽有显著的提高，但仍处于“补课”阶段。*仍处于“投资拉动型”发展阶段，在该阶段进一步提高投资率、扩大全社会固定资产投资规模，是促进*省经济加快发展的客观需要。
（二）缩小与全国平均水平差距需要扩大投资规模
*固定资产投资规模一直明显偏小。1981年以来，*投资规模占全国的比重一直很低，都在2.0%左右，1984－*连续18年投资比重在2.0%以下，且在一段时期呈不断下降的趋势，1989年为1.7%，1990－1992年为1.6%，1993－1995年降至1.4%，这一时期为历史最低点。虽然近几年发展速度加快，但*年*投资规模仍只占全国的2.44％。与此同时，*人均固定资产投资水平较低。*年，全省人均固定资产投资6239元，比全国人均固定资产投资少2119元，低25.3%，与同期发达省市比，差距更大。缩小与全国平均水平差距需要进一步扩大投资规模。
（三）实现省“十一五”规划确定目标需要保持投资快速增长
《*省国民经济和社会发展第十一个五年规划纲要》确定的全社会固定资产投资年均增长率为16％。*年*省全社会固定资产投资为2293亿元，按照规划确定的年均增长16％，到2010年固定资产投资规模将达到4816亿元，五年累计投入将达到1.83万亿元，投资需求非常大。须多途径扩大投资规模，才能实现省“十一五”确定的目标。
地方政府融资是投资资金的重要来源之一，研究如何更加有效、规范地利用现有融资手段，以及如何利用现有资源，建立政府融资的有效平台，打通新的地方政府融资渠道，进一步扩大地方政府的融资规模，对满足全省经济快速发展、扩大投资规模，实现省“十一五”规划确定的固定资产投资目标具有非常重大的意义。
二、地方政府融资的内涵及种类
（一）地方政府融资的内涵
融资，从字面上理解，融就是融通，资即货币资金，融资就是货币资金的融通，指通过金融机构和资金市场，采取适当的融资方式获取所需资金的一种行为。在财务管理中，融资就是筹资。货币资金的融通是商品关系发展的必然产物，资金的流动和融通对社会经济的发展起着重要的促进和推动作用。
一般地讲，在成熟的市场经济条件下，融资应该是一种企业行为，指企业融资，项目融资，政府的定位在政策引导、提供服务、营造环境等。但在我国市场经济发展的初级阶段，政府在经济社会发展中起着重要的推动作用，政府推动经济社会发展的重要手段就是投资和融资，实际工作中，各级地方政府开展了形式多样的融资活动，除了常见的转贷等形式外，更多的融资方式是政府通过由各部门直属或控股的企业，如城市建设投资公司、自来水公司等进行融资。这种融资从形式上来看，融资的主体是企业，但它是按照政府的意图进行的，筹集的资金用于公共物品，决定权在政府，偿还通常也由政府的信用作担保，因此，本质上是政府融资行为，属于政府的间接融资。从实际情况来看，地方政府常见的融资主体包括：地方政府所属的投资公司、信托公司、开发公司等非银行金融机构、政府公共管理部门及其成立的各类公司以及部分其他类型的国有企业等。
因此，对地方政府融资我们可以定义为：地方政府融资是指地方政府为政府投资项目融通资金的行为，包括政府直接融资以及政府通过国有投资机构以政府信用为基础的融资行为。
（二）地方政府融资的种类
根据融资渠道和采用的融资方式不同，可以将融资划分为各种不同的类型，常见的有以下三种不同的分类。
1、直接融资和间接融资
根据融资渠道的不同，可将政府融资分为直接融资和间接融资
（1）直接融资。直接融资是指融资主体不经过银行等金融机构，直接面对资金供应者借贷或发行股票、债券等方式所进行的融资活动。在直接融资过程中，资金的供求双方借助于融资手段直接实现资金的转移，无须通过银行等金融机构。例如，政府投资项目通过发行股票或债券就属于典型的直接融资。从融资的实际运作情况看，政府直接融资的融资费用较高、耗用的时间也比较长。
（2）间接融资。政府间接融资是指融资主体借助于银行等金融机构进行的融资。其主要形式为银行借入、非银行金融机构借入、融资租赁等。间接融资方式是目前全国各级地方政府最为主要的融资方式。从交易成本角度看，政府间接融资是相对节约的融资方式，与直接融资方式相比，时间短，融资费用相对也比较低。
2、权益资本融资和负债融资
根据融资的性质不同，可将政府融资分为权益资本融资和负债融资。
（1）权益资本融资。从出资者的角度看，项目的权益资本是出资者投入项目的资产及其权益准备。作为出资者总是期望其投资能够保值并在一定程度上增值，由于出资者作为企业法人财产责任的最后承担者，其出资风险更大，因而站在出资者立场，权益资本是一种高风险的资产，但反过来看，站在接受出资项目业主的立场，权益资本是低风险的资本，权益资本无须还本付息，从而融资主体没有偿还债务的压力。通过发行股票上市融资是一种典型的权益融资行为，地方政府虽然不能直接发行股票，但拥有巨大的国有资产，因此，政府可以授权企业通过国有资产上市融资，国有资产管理部门作为最大股东，可以调控募集资金用于政府项目。
（2）负债融资。负债融资以还本付息为条件。发行债券和向银行借贷是负债融资的两种典型方式。作为资金的出借方，由于有到期还本付息作保障，其出借资金的风险较低，因此相应的回报也较低，作为融资的项目业主则相反，利用负债融资的成本较低，但还本付息压力大。
3、境内融资和境外融资
根据融资来源地区的不同，可将政府融资分为境内融资和境外融资。
（1）境内融资。如果政府融资发生在本国资金持有者之间，不涉及其他国家或地区政府的资金持有者，就是境内融资。相对于境外融资而言，境内融资程序比较简单，风险较小。
（2）境外融资。如果政府筹资发生在国外资金持有者之间，就是境外融资。由于国际形式变化的复杂性，境外融资较境内融资的风险更大，如汇率风险、政治风险等。由于境外融资准入门槛较高，手续较复杂，交易成本较高，因此，目前地方政府的境外融资还不多见。
三、*省地方政府融资的现状
改革开放以来，*省各级地方政府充分发挥主观能动性，努力探索与经济社会发展水平相适应的融资方式，取得了明显成效，特别是*年省党代会召开以来，“解放思想、敢于创新”成为指导全省发展的关键理念，全省各级地方政府积极采用与国际接轨的融资方式，不断创新融资渠道，用好“三代人”的钱的观念深入人心（用好“三代人”的钱是指，通过土地经营用好上代人的钱，通过Bot等项目融资方式用好下代人的钱，通过资本市场用好当代人的钱），加大了融资的力度，为*经济的快速发展作出了重要贡献。
（一）融资的规模不断扩大，但横向比较，融资的总量仍然偏小
我省投资总额从*年的472亿元增加到*年的2024亿元，增长了329％。从资金来源看，扣除国家预算内投资，国内贷款、债券、利用外资、自筹资金和其他资金*年度的总额是432亿元，占当年投资总额的91.5％，其中，这部分资金很大一部分是来源于各级地方政府及其所属部门通过多种方式融资得来的。到*年度，国内贷款、债券、利用外资、自筹资金和其他资金总额增加到了1912亿元，比*年增长了342％，大于同期投资总额的增长幅度。在“十五”期间，各级地方政府融资成为全省投资资金的主要来源，融资规模的快速增长成为全省投资快速增长的主要因素。
*年度，扣除国家预算内投资，国内贷款、利用外资、自筹资金和其他资金的总额，山西省为1815.9亿元，安徽为2504.5亿元，*为2089亿元，河南为4304.6亿元，湖北为2507.3亿元，湖南为2574.8亿元。*的该项数据排在中部六省的第五位，比山西省多273亿元，比排在第一位的河南省少2215.6亿元，只有河南省的48.5％，不到一半。与中部地区其他省相比，*省地方政府融资的规模和总量偏小。
在经济较为发达的华东地区，*省各级政府融资总量数据就显得更加偏小。*年度，扣除国家预算内投资，国内贷款、利用外资、自筹资金和其他资金的总额，上海市为4149.7亿元，江苏为8498.8亿元，浙江为6849.8亿元，安徽为2504.5亿元，福建为2445.1亿元，*为2089亿元，山东为9314.7亿元，*这一数据只有江苏的24.6％，浙江的30.5％，山东的22.4％。
并且，从该表数据可以发现，经济越发达的地方，国家预算内的投资数就越小，而各类融资的总额非常大。江苏省*年度国家预算内投资只有80.1亿元，相对于全省8578.9亿元来说，不到1％，该省的投资几乎全部来源于各种形式的融资。因此，地方政府融资在促进当地经济发展中起到了极其重要的作用，同时经济越发达越有利于扩大地方政府融资规模。
（二）中心城市政府融资能力强，各设区市融资发展不均衡
*年度，扣除国家预算内投资，国内贷款、利用外资、自筹资金和其他资金的总额，南昌市为552亿元，景德镇为90亿元，萍乡市为117亿元，九江为207亿元，新余为69亿元，鹰潭为53亿元，赣州为153亿元，吉安为119亿元，宜春为148亿元，抚州为111亿元，上饶为200亿元。排在前四位的分别是南昌市、九江市、上饶市和赣州市，这一排位与省委、省政府确定的全省四个中心城市是非常吻合的。中心城市融资的能力较强，各设区市融资发展不均衡，并且可以预见，随着经济的进一步发展，中心城市的基础设施、融资环境将得到进一步优化，中心城市的聚集效应将会进一步显现，融资总量将会进一步增大，融资不均衡局面短期内难以消除。
（三）地方政府融资方式丰富多样
1、银行借贷
政府组建的从事城市基础设施建设等各类国有投资公司，是地方政府融资的主要平台之一，这类投资公司通过向银行贷款、上市融资、发行企业债券等多种方式进行融资，财政实施补助或者进行贴息，用于当地重要基础设施项目建设。商业银行信贷和政策性银行借贷是最主要和最常见的方式。*年度，全省信贷金额达到298.6亿元，仅国家开发银行*省分行一家金融机构“十五”期间共向*全省放贷357亿元，用于支持丰城电厂、新余电厂、黄金埠电厂以及景德镇市电网建设等能源项目和京福、乐温、景婺黄（常）、九景等公路项目的建设。
2、盘活政府资产
（1）土地资源开发。改革开放以来，通过土地使用权制度改革，对国有土地实行有偿使用制度，土地使用权作为特殊商品迅速进入市场，使土地的资产价值逐步得以显现，成为各级政府融资的重要来源，在城市建设、企业改革和经济结构调整等方面发挥着巨大作用，有力地促进了经济的发展。从*年*省委作出解放思想加快发展的战略决策以来，全省掀起了一个以经营城市土地促进经济发展的热潮，土地交易非常活跃，土地资源的开发利用达到了快速发展。*年，全省土地交易额达到了113亿元，土地收益成为各级政府财政收入的一个重要来源。
从全省情况来看，土地资源开发的主要做法是推行城市土地使用权市场化，盘活土地存量资产。先实行土地储备，由政府下属的土地储备中心依照法律规定，运用市场机制，按照土地利用总体规划和城市总体规划，通过收回、收购、置换和征收等方式取得土地，直接或进行前期开发后储备。土地储备以后，结合出让地自身的特点，引入市场中商品包装的方法，运用政策规划和商业运作两种手段对出让的土地进行包装，通过拍卖、招标、挂牌、抵押贷款和土地入股实行资本化融资等五种方式转让土地，使其在出让中实现最大的价值。
南昌市在*年制定出台了《南昌市国有土地使用权招标和拍卖办法》，该《办法》规定：凡在南昌市从事房地产开发、商业、旅游、金融等经营性项目需使用国有土地的，均应通过有偿出让方式，取得国有土地使用权证，涉及城市经营房地产项目用地的，一律采用招标拍卖方式出让土地使用权。*年南昌市上交财政土地出让纯收益达6.5亿元。新余市在“财政不出钱、政府不举债、企业不摊派、群众不集资”的情况下，通过以房带路、土地置换和经营权转让等方式，筹集资金10多亿元用于城市开发建设，*年度通过拍卖城区土地，筹集资金1.9亿元，到*年度，土地资产成交额达到了8.97亿元，年均增幅达到了47.4％。景德镇市先后对东风瓷厂等10余家企业的国有存量土地进行了收购，将位于市区繁华地段的东风瓷厂180亩土地实行现金收购，又通过公开招标出让给房地产公司，一收一放实现效益8000多万元。宜春市政府采取“控制土地、饥饿疗法、包装环境、抬升地价”的做法，实行城市土地“一级垄断、二级归口、三级搞活”，城市土地大幅度升值，最高成交价达到了每平方米4031元。
（2）国有企业改革。国有企业是政府的重要资产之一，对政府宏观经济调控，履行公共职能有着深刻的影响。随着国企改革步伐的加快，各级政府在利用国有企业改革为政府融资方面也做了许多尝试。政府融资的一个重要方式就是盘活国有资产存量，对国有企业现有资产进行运筹和经营，通过并购、联合、重组、参股、股份制改造、租赁、破产等产权转让方式，促进存量资产的合理流动和优化配置。常见的方式主要有以下几种：
一是组建强势企业。通过企业重组、挂靠联合、兼并收购等方式组建骨干企业或企业集团，通过其优良的资产、有利的地位达到融资的目的。比如，上饶客车厂和上饶线材厂通过企业间的联合重组组建了鑫新股份公司，鑫新股份公司通过上市共募集到资金1.2亿元；原*省投资公司和*华赣企业有限公司联合组建了省投资集团公司，重组后的投资集团公司凭借其稳定的产业基础、良好的经营业绩和较强的偿债能力，经过国家发展改革委审核后，发行企业债券8亿元，成为新世纪以来我省发行的第一只企业债券。通过对国有企业的重组拓宽了政府融资的渠道，降低了融资成本。
二是产权制度改革。对于有条件的企业，通过各种方式进行企业的股份制或股份合作制改革，将国有股份逐步变现。萍乡钢铁有限责任公司整体产权转让是典型的国有资产变现，实现了国有资产的保值增值。萍乡钢铁有限责任公司为省属国有钢铁联合企业，1954年建厂，1999年改制为国有独资公司。为从机制和体制上寻求今后发展的动力源泉，实现萍钢公司的持续快速发展，*年省政府按照“政府指导，市场运作”的工作思路，以招标方式公开转让萍钢公司整体产权，转让价为6.5亿元，融资数额巨大，充分发挥了现有国有资产的效益。
三是经营权分离。对于产权制度改革不能一步到位的企业，通过承包、租赁等方式转让企业的经营权，从而达到融资的目的。比如，南昌三键电气公司，将电视机生产线整体租赁给tCL公司，盘活了存量资产。
（3）经营冠名权、广告权等城市无形资源。政府作为一个地区管理者，拥有城市建设和开发的多项权利，而这些权利本身就是一种资源。政府通过拍卖道路、桥梁、广场、绿地等大多数城市基础设施的冠名权、特许权以及出售道路两侧以及重点地段的广告设置权等市场手段，积极创造性的发挥出了城市无形资源的效益。
抚州市一次性拍卖38个公交候车亭广告经营权，收益200万元；吉安市通过拍卖中心城区广告经营权，吸纳资金100多万元，用于中心城区亮化工程；九江市将白水湖公园经营管理承包给上海园林公司，每年节约管理和维护经费50余万元；景德镇市将原朝阳路冠名权出让给昌河公司，收益500万元；萍乡市通过拍卖580辆出租车经营权，收益1933万元。
3、通过Bot、tot等方式的项目融资
项目融资是由发起方、项目公司、借款方等各方参与，发起方以股东身份组建项目公司，以项目本身的资产和未来现金流量为贷款偿还保证的一种融资方式。项目融资的基本结构主要有两种：一是贷款方为借款方提供无追索权的贷款，并以项目未来的现金流量偿还本息；二是通过“远期购买协议”或“产品支付协议”，由贷款方先支付一定数额或比例的资金来“购买”项目未来产品。常见的项目融资方式主要有：产品支付、融资租赁、Bot融资、tot融资和aBS融资等。
对地方政府来说，使用项目融资主要有以下几个方面的优越性：一是能够减少项目对政府财政预算的影响，使政府能在自有资金不足的情况下，仍能上马一些基建项目。项目融资不构成政府外债，可以提高政府的信用，政府也不必承担任何偿还债务的责任。二是能够把私营企业中的管理方式、办事效率等引入公用项目，可以极大地提高项目建设质量并加快项目建设进度。同时，政府可以转移项目的风险。三是对于落后地区来说，通过项目融资可以直接引进外国投资以及国外的先进技术和管理方法，对该地区长远的经济发展会产生积极的影响。
从*省的情况来看，全省的大部分地区在现金流量比较稳定的公路、铁路、桥梁、自来水等基础设施和公用事业领域度开展了项目融资。目前，主要以Bot、tot这两种比较成熟的项目融资方式为主。
Bot是英文Build,operateandtransfer的缩写，意思是“建设－经营－移交”。这是利用私人资本投资于公益性设施（或工业性项目）的一种融资方式。传统的Bot概念是指政府部门就某个基础设施项目与私人公司或项目公司签订特许协议，授权其承担该项目的投资、融资、建设、经营、维护和一定期限后的移交。在特许期间，项目业主向项目使用者收取适当的费用，如过桥费、过路费等，以此回收项目的投融资、经营和维护成本，并获取合理的利润回报；政府部门对该项目具有监督权和调控权；特许期届满，项目业主将该项目无偿移交给政府部门。该方式是目前全省基础设施领域融资的主要方法之一。赣州白塔上污水处理采用Bot方式融资5382万元，特许经营权的期限为25年（含建设期），采用厂网分离的模式，特许经营权获得者负责厂区部分的建设和运营。九江市八里湖污水处理厂采用Bot方式融资13869万元。*年，*省在全国首次推出隘岭至瑞金、萍乡至洪口界、九江至瑞昌三条高速公路面向国外、境外实行项目业主招商，最后确定香港诚坤国际投资有限公司和香港大益置业建筑有限公司投资建设，融资金额达42.69亿元，投资主体通过收取过路费回收投资和获得合理的回报。
tot是英文transfer，operateandtransfer的缩写，意思是“移交－经营－移交”。这种融资方式是用私人资本购买某项资产（一般是公益性资产）的产权或经营权，购买者在一个约定的时间内，通过经营收回全部投资和得到合理的回报，再把产权或经营权无偿交还给原产权所有人。tot对境外资本具有比较大的吸引力，投资者可以从地方经济发展中获取利益。政府通过tot方式将沉淀资产变现，获得资金用于建设更多的基础设施项目，减轻财政压力。例如：*年南昌市人民政府以4008万美元将南昌大桥经营权转让给香港中国海外集团旗下的中海基建投资有限公司，该公司通过收取过桥费来收回投资，经营权转让期限为25年，25年期满之后经营权无偿交还给南昌市人民政府。*年南昌市政府又推出了八一大桥的经营权项目，南昌中海新八一大桥有限公司以5000万美元获得八一大桥及其附属设施19年的经营权。通过tot项目融资方式，南昌市政府仅南昌大桥和八一大桥经营权两个项目就获得了9008万美元的融资金额，通过融资资金的滚动投资，大大加快了城市其他基础设施和公益性项目的建设步伐。
4、利用外债资金
根据国家发展计划委员会、财政部和国家外汇管理局*年1月的《外债管理暂行规定》，政府外债是指由国务院授权机构代表国家举借的、以国家信用保证的外债。它要求由国家统一对外举借和偿还。具体是指承借世界银行、亚洲开发银行等国际金融组织的贷款和外国政府的贷款，由国家财政部、计划部门转贷给地方政府和项目单位。利用外债包含有利用外国政府贷款、利用国际金融组织贷款和国外各种援助三种方式。
1983年*广播电视大学与世界银行签署协议，利用世界银行贷款约56万美元兴建教学楼用于职业教育培训，揭开了*省借用国外贷款的序幕。从此，借用国外贷款工作在全省国民经济和社会发展中扮演着重要的角色。截止到*年底，全省共实施国外贷款项目90多项，累计使用国外贷款近20亿美元，这些国外贷款主要用于农业、交通、通讯、能源、原材料、教育、卫生等领域，有力地促进了全省国民经济和社会事业的发展，促进了全省经济体制改革和对外开放。
*省利用外债资金主要来源于外国政府贷款，其项目数占全省实施国外贷款总项目的66.7％，贷款金额达到总金额的52.4％。
（四）融资环境不断改善
近年来，*在融资的硬环境和软环境两方面都得到了很大的改善。随着近几年来一批重大基础设施项目的竣工和投入使用，*路网密度和等级明显提高，全省逐步形成了快速便捷的综合运输网络。面向珠江三角洲，已有赣粤高速公路、105国道和京九铁路相通。面向长江三角洲，有横贯*的沪瑞高速公路、320国道和浙赣铁路相连。面向闽东南三角区，有京福高速公路、昌厦入闽公路、鹰厦铁路、横南铁路、赣龙铁路等连接。截止到*年末，*高速公路通车里程达到1731公里。南昌昌北国际机场航线可直达全国主要城市及香港、新加坡、吉隆坡等地。水运有赣江经鄱阳湖进入长江，可直达上海、宁波、厦门、香港等港口城市。便捷的交通增加了融资机会，节约了融资成本，为地方政府融资创造了良好的条件。从软环境来看，经过近几年的发展，一是全省上下干部群众的思想观念得到了进一步的解放，观念是最大的财富，“你发财，我发展”的理念已经深入人心，增强了地方政府融资的积极性和主动性；二是通过大力改革行政审批事项，提高政府服务水平，全省融资的政务环境达到了很大的改善，已经颁布出台《*省进一步优化政务环境的若干意见》、《*省进一步推进政务公开制度的实施意见》、《*省委进一步解放思想加快发展的若干意见》、《*省进一步优化外商投资及经营环境的意见》和《*省促进和引导民间投资的若干意见》等一系列优化政务环境、加快*经济发展的政策性文件，全省融资的政务环境有了很大改善。
四、*省地方政府融资存在的问题
（一）融资渠道单一，直接融资水平低
在现有投融资体系下，基础设施建设的投资主体还不够广泛，资金主要来源于财政性资金、政府出面获得的政策性和商业性贷款、政府收取的土地出让费，以及依靠政府信用举借的内债和外债等。由于地方财力的有限性，政府只能更多地依靠银行贷款等间接融资方式，缺乏直接融资手段，换句话说，地方政府的大部分融资来源于负债融资，这也使得政府投资项目的资产负债率相当高，政府投资项目每年负担的财务费用相当庞大，这在一定程度上加大了政府投资项目的财务风险。
直接融资的主要来源是证券市场，通过企业上市直接募集资金。目前，*证券市场的发展质量不高，经济的证券化率比较低。全省上市公司只有24家（不含香港创业版），占全国的1.7％，只相当于江苏的27％，浙江的28％；总股本93.54亿元，占全国的1.4％，融资总额130亿元左右，仅相当于江苏的23.6％、浙江的28.9％。*年末的市值占GDp比重的14.3％，远低于全国同期27.1％。
（二）信贷投资规模小，金融支持投资增长的力度弱
从表二可以看出，*年度我省信贷资金完成固定资产投资总额为298.6亿元，仅占全国同期的1.83％，排在中部六省最后一位，只有排在中部第一的河南省信贷投资额的43.8％。信贷投资规模偏小，金融支持投资的力度不强。
国家政策性银行给予的低息专项贷款也较少。国家开发银行作为国家政策性银行，主要从事基础产业和基础设施项目的投资，投资方向和投资性质与当前的国债投资存在某些相同之处，*年国家开发银行在全国的贷款余额为5467亿元，*省分行只有100亿元，仅占全部总量的1.8％。国家开发银行*年度向中部六省共发放贷款1202亿元，占全国发放贷款的22％，但*只占向中部六省发放贷款总额的8.3％，位列中部六省最后一位，差距巨大。
（三）融资责任主体不规范
融资责任主体不规范，主要表现在政府投资项目的融资，往往是由政府主管部门牵头组成项目指挥部，负责政府投资项目资金来源的运作，这样做合乎一般惯例，但实际上由于国有资产运作的特殊性，导致政府投资项目融资出现责任主体不规范、投资效益低下的问题。在风险约束机制尚未建立的情况下，建设单位同时也是受益单位，投资、建设、运行合三为一，这样就不可避免地形成建设单位为争取利益而积极扩大投资和融资的总额，为政府投资失控埋下祸根，增加了政府融资的负担和风险。
（四）融资管理体制分散，存在融资风险和地方债务危机隐患
我国《预算法》第二十条明确规定：地方各级预算按量入为出，收支平衡的原则编制，不列赤字。因此，地方政府只能在国家法律“”外寻找融资出路，存在明显的短期行为。首先，地方政府缺乏举债的整体规划、有效的债务资金监管系统及科学详实的项目论证，致使无效工程、“胡子”工程、“首长”项目时有出现，资金严重浪费，政府融资使用无效益。其次，地方政府融资多处开口，分散管理，融资的决策主体、偿还主体及投资失误的责任主体都不明晰。目前，我省各级地方政府共有多少债务，没有一个部门能够说清楚。由于债务融资的总额无法量化，控制债务风险的各种量化指标，如负债率、偿债率等也无法操作，没办法对偿债作统一的安排，一旦出现明显的偿债高峰期，并且偿债额巨大，那么就可能爆发政府债务危机。
另一方面，政府投资项目从国家政策性银行获取的贷款，往往都以地方政府财力作担保，这种承诺形成了大量的隐性债务，加大了政府财政风险的不利因素。
（五）融资总量难以把握，宏观调控力度不强
地方政府融资运作缺乏一个相对独立的政策性融资机构为依托，融资总量难以规划和把握，宏观调控力度不强。目前，政府举债或融资项目的投资分散在各个具体的项目或职能部门所属的投资公司，融资总量难以把握，政府投资项目主体在兼顾政府的政策性投资需求时，还要考虑自身的经济利益。由于地方政府融资的决策主体与这些投资主体间责权利模糊，导致投资主体偏向于追求自身经济利益，一旦决策失误，发生信用危机，责任将全部推到政府身上。
五、部分国内发达城市政府融资情况和部分国外地方政府融资借鉴
（一）部分国内发达城市地方政府融资模式
1、北京的“政府主导、社会参与、市场运作”的融资模式
北京市政府*年制定了《关于本市深化城市基础设施投融资体制改革的实施意见》，提出了北京市基础设施融资按照“政府主导、社会参与、市场运作”的方针和“增量改革、存量试点”的总体原则。具体融资思路有以下两点：
一是循序渐进开放城市基础设施建设和经营市场。对经营性项目全部向社会开放；对有经营收入但不足以收回成本的项目，在政府资金引导和必要的补偿政策支持下，采取ppp模式吸引社会投资者合作建设。
二是整合基础设施资源，转换企业经营机制。通过整合行业资源，构建北京市基础设施融资平台，为基础设施建设和发展募集资金。对轨道交通的运营部分按照政府与社会投资7：3的比例向社会投资者招商；对经营性城市基础设施中由政府投资形成的经营权和股权，进行出让和转让，盘活存量资产，将收回的资金用于非经营性和准经营性基础设施项目的建设和运营；对基础设施领域的国有企业股份制改造，转换企业经营机制。
2、上海的“集中管理、方式多样”的融资模式
一是上海市确定由上海国资委对全市融资活动进行管理。国资委组织对重大融资项目进行论证和选择，制定融资的政策与法规，营造融资市场运作的良好环境，依法对城市融资活动进行必要的调控和管理。
二是成立城建投资开发公司，实行城建财权与事权的集中管理。上海市成立城建投资开发公司，运用商业化的操作方式，对城市国有资产进行有效运营。改革之前，城建资金由财政部门负责管理，而城市建设由建设部门管理，基本上是事权与财权分离，在很大程度上制约了城市建设。成立城市建设投资开发公司后，政府授权其对城市建设和维护资金进行筹措、使用和管理，从政府出面举债为主转变为城司作为企业向社会融资为主，从而有利于把城市建设引入产业化、市场化运营模式。
三是积极开展融资方式创新，融资方式多样化。发行城市债券，如浦东建设债券、市政建设债券、煤气建设债券等，加快路桥建设，提高煤气普及率；采用Bot方式建设桥梁和隧道，采用tot方式转让南浦大桥和杨浦大桥49％的专营权，筹资25亿元用于徐浦大桥的建设；组建上市股份公司，如组建凌桥、原水股份公司，筹措自来水和原水建设资金等等融资方式。
3、大连做足土地文章的融资模式
一是在全国率先提出了“经营城市”的理念。运用市场手段对构成城市空间和城市功能载体的自然生成资本（如土地）、人力作用资本（如市政公用设施）及相关的延伸资本（如广告权、冠名权）进行整合、重组和资本运营，产生较多的收益，并将这部分收益注入到新的城市建设项目中去，形成城市社会经济发展的良性循环。
二是搞好土地经营，最大限度地以地生财、聚财建城。政府垄断土地一级市场，规范土地二级市场，实行土地批租和招标拍卖，尽可能把土地收益集中到政府手中。此外，对有待于商业化开发的国有土地存量进行环境改造，将生地养成熟地，提升其附加值，形成级差效应。
（二）部分国外地方政府融资简要情况
1、国外地方政府融资的基本经验
在工业化发达国家的市场经济进程中，政府融资一直是其国民经济活动中必不可少的调控手段，成为市场经济成熟化发展的助推器。日本、美国、英国等发达国家的地方政府融资体系都很发达，地方债成为国家经济部门借入债务的重要支柱。并且，随着市场经济的加速发展，一些新兴的工业化国家和其他发展较快的发展中国家的政府融资也异军突起，地方政府自我筹资能力越来越强，在贯彻国家产业发展政策，促进资源合理配置，调节经济周期性波动，维持经济持续稳定发展等方面发挥着举足轻重的作用。总的来看，具有以下几点基本的经验。
第一，财政在地方政府融资管理中居于主体地位，建立起政府公债相应的预、决算编报制度和有效的监督管理系统；实行分级管理，中央对地方债务发行实行严格的审批制度，进行总量控制。
第二，实行法制化管理，国家财政法规和地方自治法都赋予地方政府融资相应的位置，其融资来源、资金管理、投放范围及偿还等都有明确的法律规定。各国法律规定地方债主要用于城市基础设施建设，特别是市政设施建设，如美国的地方债券称之为“市政债券”，规定由地方政府用于修桥筑路、、环保设施、水电煤气、公共住宅、体育场所以及学校建设等。
第三，在保证中央政府国债优先的情况下，为促进地方债的发行和推销，各国分别从债券利率、税收政策等方面给予优惠，如规定地方债税收率可高于国债，或对地方债的收益免征、减征所得税等。
2、私人融资动议（pFi）模式的英国政府融资模式
为了满足国民经济和社会发展对基础设施的迫切需要，有效控制公共支出以及基于意识形态上的考虑，英国保守党政府于1992年启动了私人融资动议（privateFinanceinitiativepFi）。私人融资动议就是允许私营部门涉足公共领域，提供以资产为基础的长期服务，私人部门每年从政府获得一定的费用以换回投资。
pFi是公私合伙（publicprivatepartnershipppp）一种实现形式。在英国政府2000年公布的“公私合伙——政府视角”的报告中，将ppp分为三类：一是通过出售国有企业的大部分或一小部分股份让私营部门参与持有国有企业的股份；二是私人融资动议及其他安排，政府以合同的方式向私营部门长期购买高质量的公共服务；三是向市场出售政府服务。利用私营部门的专业技能和资金充分发掘政府资产的潜力。其中，pFi是ppp最为重要的一种形式。
3、市政债券和信用借贷相结合的波兰地方政府融资经验
波兰作为中东欧地区经济转型成功的典范，从计划经济中央集权制向分权制转变过程中，其地方政府的融资举债并未带来很多经济转型国家存在的地方巨额债务无法偿还的问题。波兰从1991年以立法的方式允许地方政府举债开始，二十几年的时间里，地方政府融资发展良好，其特点为初期以市政债券融资为辅，以金融中介机构提供优惠信用为主要资金来源。到*年，波兰地方政府举债的资金来源，20%来源于市政债券，80%来源于信用借贷，并未出现那种普遍存在于转型经济国家的地方政府无力偿还巨额债务的现象。
波兰的经验表明，地方政府融资发展的好坏，主要受到以下几个方面的影响：（1）是否具有稳健的地方财政税收和可预期的中央政府转移拨款；（2）地方政府融资规范体制和监督机制是否健全；（3）是否具备多种形式的融资渠道，且相关金融机构是否受到政府的过分干预。
4、主体明确、程序规范的日本地方政府融资经验
一是有一套较为完整的组织运作机构。大藏省统一负责领导政府投融资的政策、计划、年度预决算、资金调度和运用。政府按国会批准的计划，将集中的资金投向政府兴办的金融机构，再由金融机构提供给民间各部门，以实现政府一定经济目的。
二是执行严格的投资政策、预决算制度和工作程序。根据政府制定的经济政策和产业政策，各公有投融资机构每年8月底要提出下一年度预算要求报送大藏省，大藏省与有关部门谈判征求意见，加以修改审定，提出投融资方案，年末或下年初由大藏大臣提交议会审议决定后，从新财年起执行。
三是实行法制化管理。国家财政法规和地方自治法规都赋予地方政府融资相应的位置，对其融资来源、资金管理、投放范围及偿还等都有明确的规定。
六、加快*省地方政府融资的对策建议
扩大全省各级政府融资规模的关键在于构建多样化、规范化的融资平台，通过这些融资平台进一步拓宽融资方式，同时政府要加强政策的引导和支持，以促进地方政府融资快速、有序发展。
（一）构筑多样、规范的*地方政府融资平台
1、构筑多样化的融资主体
构筑多样化的融资主体关键在于组建或改组相应的综合性或专业性的国有投资公司，使之成为政府投资项目的融资平台。具体可以采取以下三种思路：
第一，构建面向单个项目的投资公司。经验表明，组建面向单个项目的投资公司是非常好的融资平台。如赣粤高速股份公司，通过配股、资产收购、发行短期融资债券、银行贷款等途径，累计为*高速公路建设提供建设资金68亿元，成为*交通建设一个重要的融资平台；刚组建的省地方铁路公司向国家开发银行成功融资40亿元，用于地方铁路建设等等。结合实际情况，我们还可以考虑组建工业园区（开发区）基础设施建设公司、大型水利项目建设公司等。对政府投资或部分参与投资的特大型基础设施建设项目，如地方出资的铁路、公路、电厂、各类开发区基础设施、水利枢纽工程等，按项目法人责任制要求，成立政府控股的单个项目投资公司，负责项目设计、资金筹措、建设施工及运营管理的全过程，政府的土地、资金按照资本金方式投入，可以充分发挥政府资金的放大效应。在不影响政府对特殊行业垄断地位的前提下，这类公司可采用上市或公开发行债券方式筹集资金，鼓励民间资本和国外财团资本参与投资。
第二，构建综合性投资公司。对现有存量的公用事业资产，可以合理整合资源，成立若干个综合性投资公司。地方政府能否利用有效融资手段充分利用国内外大量的剩余资本，关键就在于建立具有多样融资功能的综合性投资机构。这类投资公司可以以现有建成的设施作为政府资本金注入，它既有控股公司职能，使资本保值增值，同时又承担国家政策性投资职能。综合性投资公司根据国民经济和社会发展需要，测算所需投入资金，研究哪些项目可以通过收费及经营回收投资，策划Bot等组合投资和组合融资方案，重点为重大产业、公益性、政策性项目进行融资。
第三，构建产业发展公司。对政府投资的非经营性项目，可以视具体情况，对该类项目进行细分，项目中的部分可能是经营性的，如电视台、艺术中心、体育场馆等设施建设，对其中经营性的部分，应逐步减少政府投资的份额，成立相应的产业发展公司，多元化经营，以收养支，部分推向市场，对于非经营性部分由政府予以投入。
第四，构建风险投资公司。高新技术企业由于存在着技术、产品、市场等多种不确定性，很难得到银行贷款，在成熟期之前也很难从资本市场取得资金。应当通过政府投资引导社会资金投向高新技术产业领域，扩大地方政府的高新技术领域的融资规模。可以考虑将目前科技三项经费中用于竞争性的投资，转化为科技风险投资基金和创业基金的启动资金和风险补偿金，创办区域性风险投资公司，变政府直接投资为通过风险投资公司的间接投资，在严格项目筛选论证的基础上，率先启动风险投资，从而实现高新技术企业的融资。
2、明确各级政府投资公司的定位及主要职责
投资公司的定位，是规范政府融资主体首先要解决的问题。根据政府的投资职能、建设职能和管理职能相分离和政企分开、管用分开的原则，投资公司经政府批准设立，作为政府投融资的责任主体，执行政府相关事业发展政策，履行支持政府投资项目的职能，负责政府项目运作，确保政府投资资金的使用效益。政府与政府投资公司应当是股东与公司关系。但政府投资公司不同于经营性的国有企业，虽然属于企业，但其投资的主要目的是实现政府的调控目标而非追求利益最大化，其经营目标应确定为社会效益目标，主要是公益性、政策性和福利性项目的投资和非经营性资产的管理。
根据投资公司产生的背景及其经营目标来看，为充分发挥国有投资公司在地方政府融资中的平台作用，对投资公司可以界定为以下四项职责，第一是按照政府意愿，对政府投资项目进行融资；二是根据政府安排，运用法定的可支配资产进行参股、控股投资；第三是为完成政策性目标，面向国内外市场多渠道、多形式融资；第四是负责国有资产的保值、增值或收回。
3、规范投资公司运作
在资产关系上，投资公司应以资产为纽带，按照现代企业制度进行规范运作，健全法人治理结构。要按照《公司法》的规定组建董事会和监事会，完善内部管理制度，确保政府投融资的安全和效益。政府应派任财务总监，对投资公司的投融资、收益和分配情况进行日常监督。建立科学的考评指标体系和办法，实行经营业绩与报酬挂钩，严格考核奖惩，逐步建立对公司经营者的约束机制。
在投资方向上，投资公司应利用多种渠道筹集建设资金，并根据政府计划进行项目投资，其投资方向主要是政府投资项目，主要领域在基础设施和公益性项目。
在融资方式上，应根据项目性质确定融资方案，广开融资渠道，并建立还贷机制。投资公司在进行间接融资的同时，可以采取股票上市、发行企业债券和项目融资等方式直接融资，并应随着发展，结合项目实际不断提高直接融资的比例。
（二）进一步拓宽地方政府融资方式
1、继续利用信贷资金
从全省各级政府融资资金来源来看，银行资金是融资的主要来源，是解决地方政府建设资金短缺的主要途径。*作为欠发达地区，必须继续充分运用银行资源，加大负债经营的力度，促进资金的大量集聚。
一是要进一步整合政府资源，扩大商业银行贷款总额。商业银行经营的基本原则是“安全性、流动性、盈利性”，保证资金安全是商业银行经营的首要目的，据此银行需要对贷款单位的资信状况、贷款用途、项目前景等作比较深入的了解，要求贷款单位提供担保。为了满足商业银行对贷款主体的上述要求，地方政府应改革现有政府资源的分布格局，将分散的部门资源转化为政府资源，整合存量资源归并到国有独资投资公司，做大做强投资公司作为政府融资的责任主体，对资金进行统一筹措、使用和管理。同时，对构成城市空间和城市功能载体的自然生成资本（如土地）和人力生成资本（如城市路、桥）以及相关的延伸资本（如城市路、桥的冠名权）等进行合理配置到投资公司，使投资公司具有向金融机构大量融资的资源优势，从而提高政府的融资能力。
二是要积极争取政策性银行的支持。商业银行是以营利为目标，一般信贷资金期限短、利率高，还款的压力较大，但政策性银行是专门从事政策性信贷业务、不以营利为目标的金融机构，，贷款的期限长、利率低。向其贷款的进入门槛虽然较高，但一旦成功，具有商业银行无法比拟的优势。*年国家开发银行和*省政府共同签订了《金融合作协议》，在“十五”期间向*贷款373亿元用于*的固定资产投资。“十一五”期间要进一步加强与开发行的联系和沟通，积极贯彻落实*年度*省人民政府与国家开发银行签订的信贷工作联系制度，更好地发挥国家开发银行的融资渠道作用和政策性金融服务功能，争取增加对*的贷款额度，促进*省的基础产业、基础设施、支柱产业、重点项目建设和地方经济发展。
三是进一步提升政银企合作平台。目前，我省政银企建立了良好的合作关系，政府促进了银企互信和对接。今后，建议进一步提升合作的层次和水平，由政府牵头协调和提供服务工作，加强部门之间、部门与企业之间的协作与配合，及时向各金融机构通报经济运行情况和今后一段时间经济社会发展思路、发展重点和发展方向，定期向金融机构介绍当地经济发展规划和重点项目，帮助金融机构作好项目储备、开发和筛选，引导信贷资金投向，培育新的信贷增长点，形成政银企互动、相互合作，相互支持的良好局面。
四是运用集中开户、政府贴息等手段，发挥融资的杠杆效应。信贷资金的特点是通过存贷款的差额获取利润，在实行资产负债比例管理的原则下，银行信贷资金的规模受制于吸取的存款量，存款量越大，发放贷款的量也就越大，贷款的利率也就可能越优惠。因此，地方政府在开户银行的选择上应当作出权衡，可以采用集中开户等形式来获取优惠。同时，银行为了确认收入，需要贷放出去的资金能够按期收回利息，因此，地方政府可以将部分财政资金作为给投资公司信贷资金的利息补贴，使银行资金的利息有保证，则能使投资公司向银行举借更多债务，发挥“四两拨千斤”的融资杠杆效应，极大缓解资金短缺的压力。
五是地方政府加强对担保体系的支持。我省已经建立起了多种政策性担保机构，建议地方政府每年从财政预算中安排一定比例资金，对政策性担保机构因赔付造成的担保资金损失，按担保额一定比例实行补偿，以提高融资担保机构资信，增强其抗风险能力。考虑担保行业高风险、低收益的特殊性质，可考虑在税收上给予一定的优惠政策。
六是结合实际情况，创造新的信贷领域和方式。工业园区已经成为我省经济重要的增长极，结合这一实际情况，各级地方政府要不断加大对园区企业的扶持力度，帮助其获得更多的资金投入，多角度、全方位地帮助工业园区及其中的企业开辟更多的融资渠道。结合工业园区产业集群的特点，可以园区内的大企业为龙头，为其关联度较高的其他企业作担保或者以园区内的优势企业作为一个整体向银行申请贷款，还可以考虑以园区内某优势产业集群向银行申请集群贷款等等新的信贷方式。
2、利用证券和债券资本市场，扩大直接融资规模
一是要坚持“三个围绕”快速推进我省股份公司的组建，为证券市场发展奠定坚实的基础。第一，围绕地区、行业优势发展具有地域、行业经济特色的股份公司，对于有色金属、稀有稀土矿产、旅游资源、林业、水产资源等*就有比较优势的产业，各地应从实际出发，选择一批具有自身特点和优势的企业进行重组，走联合的路子，组建股份公司；第二，围绕支柱产业和高新技术企业发展股份公司，我省的汽车、冶金、医药、电子、食品、化工建材产业等六大支柱产业集中了全省最多最好的企业资源，股份制改革的重点放在六大支柱产业上，发掘一大批有潜质的企业进行股份制改革；第三，围绕跨地区、跨行业、跨所有制重组联合组建股份公司，摒弃地方保护主义，有目的地吸收国内外有影响、实力强的企业参与股份制改革。
二是推动企业多渠道上市融资。要扩大视野，开阔思路，充分利用境内与境外、主板与中小企业板证券市场，继续扩大主板市场融资规模，积极推动企业到中小板市场融资，鼓励企业“借道”、“买壳”上市，支持有实力、有潜质的企业到境外、海外证券市场上市。
三是加大上市公司重组力度，做大做强上市公司，提高再融资能力。现有的上市公司是非常宝贵的资源，要结合“十一五”重点产业发展规划，把积极推动和支持上市公司资产重组作为发展证券市场的一项重要工作来抓。支持上市公司围绕主业发展，吸收并购优势资产、优势企业，投资运作优势重点项目，对技术力量雄厚、管理水平较高、行业发展潜力较大、在同行业中占有优势地位的上市公司，要最大程度地支持其实施跨地区、跨行业资产重组，做强做大。
四是大力推动企业债券融资，做到股票融资、债券融资“两条腿”走路。国家发展改革委最近又批准*省煤炭集团公司发行企业债券15亿元、*高速公路投资发展（控股）有限公司发行债券5亿元，这是继省投资集团公司之后，我省企业又一次较大规模的利用债券市场直接融资。随着我国企业债券市场逐渐“回暖”，我们要适应债券市场的新变化和新要求，按照《企业债券管理条例》等有关规定，加大资源整合力度，培育一批符合条件的发行债券的主体，储备一批发行债券的企业和项目，大力推动企业发行企业债券。
3、在城市公用设施领域大力推广融资租赁
融资租赁是由出租人根据承租人的要求，按双方的事先合同约定，向承租人制定的出卖人购买承租人指定的资本货物，再将该资本货物出租给承租人使用，承租人在支付约定时期的租金后，可以取得该资本货物额所有权。融资租赁将融资和融物相结合，实行项目管理，与直接向银行贷款相比，对项目企业信用度要求较低，担保形式比较简单，操作方便灵活，业务对象也比较宽泛。银行对于一些不敢直接放贷的企业可以通过租赁形式向其融资。融资租赁起到了银企“供给”与“需求”之间的“桥梁”作用，在一定程度上分散了银行直接向企业贷款的风险。
融资租赁非常适合于公共设施项目，如公路建设、工业园区建设、城市公共交通车辆更新、医疗设备购置等，这些项目一次性投入比较大、回收期长，一般没有足够信用的承载主体，银行在资金供给量、还款时限、信用担保等方面很难适应这些项目，但通过金融租赁可以解决这个问题，比如融资租赁业务开展较好的浙江省租赁公司通过融资租赁方式出租了上海张江高科技园区的标准厂房和杭州市70％的公交客车。
全省各级地方政府要树立融资效率概念，理解融资租赁效果的经济性。同时学习浙江省的经验，在税收、信贷、保险和财政补贴等方面给予一定的优惠政策，鼓励融资租赁公司积极参与基础设施投资
4、大力开拓信托融资渠道，获得资金用于基础设施建设
我国信托融资的主要形式是信托公司以发行债权型收益权证的方式接受投资者的委托，汇集各类受托资金，集合运用，以项目融资贷款的方式对基础设施项目提供支持。信托作为我国近年来新兴的金融工具，已与银行、证券、保险并列为我国的四大金融支柱，它具有聚资快、风险低、回报高的特点，能够帮助政府投资项目进行有效融资，并能使投资者获得超值收益。
*年末，*全省金融机构人民币各项存款余额为5214亿元，人均各项存款为12065元，这些资金总额较大，但同时较分散，这为开拓信托融资创造了条件。信托融资是当前我省把社会闲散资金引入建设领域最为直接和便捷的通道。通过信托进行投资的门槛较低，不成规模的社会闲散资金集中起来进行投资成为可能。从实际情况来看，上海已经运用了信托产品，吸引社会闲散资金用于基础设施建设，爱建信托公司、上海国投推出的“外环隧道信托投资计划”、“磁悬浮交通项目股权信托收益投资计划”、“新上海国际大厦信托投资计划”等信托产品都取得了成功，并且这些信托产品的购买者三分之二是个人，北京国投推出的“北京CBD土地开发资金信托计划”为北京基础设施建设筹集了10多亿元的资金。南昌市土地储备中心与江信联合成功融资2亿多元，宜春市成功发行了1．3亿元的信托计划，丰城市通过信托募集了1个亿的建设资金。
我省地方政府要充分运用好我省江信公司和江南信托公司这两家信托融资平台，充分发挥我省信托融资功能。目前，信托融资在我省还处于起步阶段，在普通投资者眼里信用还不是太高，地方政府可以将一些安全性较高、风险较小和收益相对比较稳定的基础设施项目交给信托公司采用信托的方式向民间融资，地方政府通过与信托公司的合同约束，提高公司理财的专业技能和管理水平。同时为了规范信托融资，保证信托融资的持续发展，有关部门应加快制定规范地方信托投资的地方性法规或省政府规章，就信托投资公司为基础设施项目融资标准、程序等做出明确规定。在信托产品发行上，政府要给予充分的支持，如政府对一些项目信托融资给予一定的财政补贴，在税收上予以优惠，对机构投资者给予一定的优惠政策，从而增强对投资者的吸引力，以保证发行成功。
5、选择优质基础设施项目推行资产证券化（aBS融资方式）
aBS（asset-BackedSecuritization）方式是一种新的引资方式，原意为以资产支持的证券化，是指以目标项目所拥有的资产为基础，以该项目资产的未来预期收益为保证，通过在国际市场上发行高档债券来筹集资金的一种项目证券融资方式。它依据某一特定项目的资产可能产生的未来现金流量，以发行债券的形式筹措资金，并取得项目运营的未来现金收益权，原始权益人则得以实现其资本存量的变现和流动，从事其他的投资。这种投融资方式的优点就是能使原本信用等级较低的项目的信用等级提高，使其照样可以进入国际高档证券市场，利用该市场信用等级高、债券利率低的特点，大幅度降低发行债券筹集资金的成本。并且aBS涉及环节少、风险分散、融资证券化的特点，可以大规模低成本的筹集资金,项目的经营决策权仍归属原始受益人。
作为一种证券化融资方式，aBS代表着项目融资的未来发展方向。从我国发展情况来看，目前已经有中远、珠海高速、中集集团和重庆建行项目向海外实现了资产证券化的成功案例。中远证券化的基础资产是其北美线路的航运收入；珠海高速的基础资产是高速公路的收费；中集集团的基础资产则是其集装箱海外应收账款；建设银行重庆分行已选择并获准与香港豪升aBS（中国）控股有限公司达成合作协议，aBS在重庆首次运作将投入2亿美元，流动资金可达10亿－20亿美元，此次运作项目，为航空票款、汽车按揭、商业零售等
我省有许多建设与开发项目前景良好，未来也有比较稳定的收益，但在建设阶段需要大量的资金投入，采用aBS融资方式可以较好解决这一问题。因此，今后对于我省一些有稳定收益的项目，如水电设施、公路、桥梁等项目可以尝试积极策划推进aBS融资。同时，要鼓励有条件的企业与境内外金融机构合作，将有抵押的信用资产重组，以抵押资产的预期现金收益为担保，在国际国内资本市场上尝试发行资产证券，并可以积极探索住房抵押贷款证券化、应收账款证券化的有效途径。
6、结合*优势，开展产业投资基金试点
产业投资基金是通过商业的方式募集民间资本从事特定投资的有效方法。它是由一定机构如产业基金管理公司、其他投资公司发起向特定对象募集资本形成基金用于预期的项目建设或投资活动，以此形成的投资收益回报给投资者，就概念来说属于创业基金的一部分。一般讲，创业基金包括风险基金、产业基金。产业投资基金是一种借鉴经济发达国家“创业投资基金”运作经验，结合我国具体实践通过发行基金收益凭证，将投资者资金集中起来，具有“几何投资、专家理财、分散经营、收益稳定”等特点，主要对未上市公司进行组合投资，投资收益按照资金分成，投资风险由投资者共同承担。*年3月，总额200亿元首期规模50亿元的渤海产业投资基金已经得到国务院批准同意。
结合我省在有色金属、稀有稀土矿产、旅游开发等具有明显比较优势的产业领域，向国家申请组建相应的产业投资基金公司，为将资源优势转化为经济优势搭建新的融资平台，开辟新的融资渠道。
7、争取国家率先批准*试行发行地方政府债券
在*年9月11日，财政部长金人庆在向亚太经合组织财长会议提交的报告中表示，中央政府正在考虑在有限的条件下，授权地方政府发行债券。我们要积极抓住这一信息，充分利用中央加快中部崛起的有利时机，争取国家率先批准*试点发行地方政府债券。
（三）加大对*地方政府融资的体制和政策等方面的保障
1、成立省地方融资管理委员会，加强对融资的风险性、收益、质量等进行管理
目前，地方政府融资方式多样，主体多样，各级政府及其所属部门都通过多种方式进行融资，因融资形成的债务管理较为分散，从而可能导致融资的风险加大，地方政府的债务负担较重。鉴于这种情况，建议可以成立由发展改革委、财政等部门共同参加的省地方融资管理委员会，领导全省的政府融资活动并负责对因此而形成的地方债务活动进行管理监督。该管委会首先要摸清全省各级地方政府融资现状、渠道及政府目前债务情况，摸清家底；其次，结合本省实际情况制定全省统一的政府融资规划，试行规范化管理。地方政府融资要同本地区的产业发展政策紧密结合，通过调整融资来源、规模、运作程序及投资重点，一方面来贯彻区域经济政策、产业政策等，另一方面确保政府融资在可控制范围之内，加强对地方政府融资的宏观调控能力；第三，要制定适合本省地方政府融资的政策，拓宽融资渠道，规范有效引导地方政府做大做强融资总量；最后，要加强对地方政府融资形成的债务的管理及债务偿还的监督，对以前形成的债务，要严格划分责任，该由政府负责的债务，应制定一个切实可行的还债计划，对纯商业性的、地方政府没有介入的融资项目所形成的债务，由企业负责，防止把一切债务风险全部推给政府的现象。对新形成的融资债务，可以考虑由各级财政部门建立政府融资的“偿债基金账户”，将每一年度财政收支结余、政府融资项目投资额及部分投资收益划转“偿债基金账户”，建立偿债准备金，由管委会统一管理。
2、加快制定与新的融资渠道相对应的政策、法规与监督引导机制
对地方政府融投资实行法律化、规范化的管理，做到有法可依、违法必究。尽快制定《*省地方政府融资管理条例》等地方政府融资法规，对地方政府融资的来源、资金使用和管理，特别是投资决策失误责任和偿还责任以法律形式作出明确规定。地方政府融资资金的投向只能专项用于基础产业、地方基础设施、公用事业建设项目。从法治的高度杜绝行政领导随意拍板决定项目取舍的非科学做法，规范融资主体的行为，提高资金的使用效益，使地方政府融资向法制化、规范化方向迈进。用明确的法律预期规范、监督和引导地方政府的融资。
3、加快信用体系建设，打造信用*
“好的名声是永远找不完的钞票，坏的名声是永远挣不脱的枷锁”。对一个投资者来说，一个政府声誉的好坏，其政策的透明度与效率如何，直接关系到他们的成败。一个开明、守信、高效的政府和良好的社会诚信制度是一个地区招商引资最好的招牌。
各级地方政府必须高度重视信用环境建设，规范企业改制行为，督促企业维护合法债权。一是要建立以政府为主导、市场化运作、社会化服务的信用评价机构，探索建立全省统一标准、统一评审、统一授信的企业信用等级评定机构，推动企业提升信用等级。整合金融、工商、税务、技术监督等部门的企业信用数据，完善企业信用数据库，实现信用信息的实时查询。二是建立守信用企业正向激励和失信行为惩戒机制，由发改委、中小企业局、金融机构等部门，定期组织守信用企业评选，列出“红名单”，金融、财税、工商等相关部门给予优惠政策和鼓励措施。同时，依法加大对不讲信用、破还信用行为的惩戒力度，对逃废银行债务的企业，实行“黑名单制度”，采取金融机构联合制裁的措施予以惩戒。三是在各类开发区、工业园内率先进行创建“金融安全区”试点，总结经验，逐步推开。
金融投资的方式篇9
关键词：地方政府投融资平台资金来源融资模式
一、引言
地方政府投融资平台是指地方政府为了融资用于城市基础设施的投资建设所组建的各种不同类型公司，这些公司通过地方政府所划拨的土地等资产组建一个资产和现金流大致可以达到融资标准的公司，必要时再辅之以财政补贴等作为还款承诺，重点将融入的资金投入市政建设、公用事业等项目之中。
从我国经济的情况来看，投资始终是推动经济增长的主要因素之一，在高投资拉动经济增长中，政府扮演了十分重要的角色。而地方政府投资职能得以实现的前提和基础是要有充足、稳定的资金来源。一方面，分税制改革后，地方财政收入虽然也保持一定增长，但与快速增长的支出需求相比普遍拮据，财力基本上仅够维持“吃饭”，基础设施欠账和建设资金缺乏成为制约地方经济发展的瓶颈；另一方面，随着市场经济体制的不断深化和公共财政体系的逐步确立，财政资金要更多地满足日益增长的公共服务需求，这在客观上要求政府必须通过深化投融资改革，搭建市场化融资平台，充分发挥有限财政资金的引导作用，为基础设施、公共设施建设和重点关键领域战略性开发开辟稳定筹资渠道。
二、地方政府投融资平台的融资渠道及评价
从地方政府投融资平台的产生过程看，目前主要存在公用基础设施建设、政策性产业扶持基金、农业产业投资公司三种运行模式。这三种模式适用于不同条件的融资需求，且各有其优劣势。
（一）公用基础设施建设融资模式及评价
1、Bot（build-operate-transfer）模式
Bot即建设—经营—转让，是指政府通过契约授予私营企业（包括外国企业）以一定期限的特许专营权，许可其融资建设和经营特定的公用基础设施，并准许其通过向用户收取费用或出售产品以清偿贷款，回收投资并赚取利润；特许权期限届满时，基础设施无偿移交给政府。Bot适用于大型的基础设施建设项目，通常是由国外企业和国内的民间资本来承担，因而有效地减轻了政府财政负担和避免大量的项目风险，并且给项目所在国带来先进的技术和管理经验的同时也促进了国际经济的融合。同时，给出了明确项目回报率，严格按照中标价实施，政府部门和私人企业协调容易，双方的利益纠纷少，有利于提高项目的运作效率。
2、tot（transfer-operate-transfer）模式
tot是Bot融资方式的新发展。近些年来，tot是国际上较为流行的一种项目融资方式。它是指政府部门或国有企业将建设好的项目一定期限的产权和经营权，有偿转让给投资人，由其进行运营管理；投资人在一个约定的时间内通过经营收回全部投资和得到合理回报，并在合约期满之后，再交回给政府部门或原单位的一种融资方式。tot作为一种盘活现有存量资产的有效方法而逐渐被接受，其拥有以下优势：
一是可以避免不必要的争执和纠纷。tot融资方式只涉及已建基础设施项目经营权的转让，不存在产权、股权的让渡，回避了国有资产流失问题，保证了政府对公共基础设施的控制权。
二是减少政府财政压力，促进投资体制的转变。在这种方式下，除金融机构、基金组织、国外大公司外，各类企业和私人资本均可参与融资，有助于大量吸引国内外民间资本参与融资，促进投资体制由国家投资为主逐步向民间资本投资为主的架构转变。
三是风险小，项目引资成功率高。tot方式一般不涉及建设过程，避免了Bot方式在建设过程中的各种风险和矛盾，项目风险降低，能够尽快取得收益，双方合作容易，引资成功可能性增加。
四是项目成本和项目产品价格相对较低。tot方式下投资风险大幅降低，投资者预期收益率会合理下调；涉及环节较少，新建项目建设和营运时间大大提前，评估、谈判等方面的从属费用也势必降低，政府在组建SpV、谈判等过程中的费用也有较大幅度下降，项目成本和项目产品价格都相应有所降低。
3、ppp（public-privatepartnership）模式
ppp即公共部门与民营企业合作模式，是公共基础设施建设中发展起来的一种优化的项目融资与实施模式。ppp模式使政府部门和民营企业能够充分利用各自的优势，即把政府部门的社会责任、远景规划、协调能力与民营企业的创业精神、民间资金和管理效率结合到一起，相较于其他融资模式，ppp模式项目参与方有所增加，民间企业参与到了基建项目当中。此外，与Bot等模式不同，ppp即在项目初期就可以实现风险分配，同时由于政府分担一部分风险，使风险分配更合理，减少了承建商与投资商风险，从而降低了融资难度，提高了项目融资成功的可能性。政府在分担风险的同时也拥有一定的控制权。
4、pFi（privateFinanceinitiative）模式
pFi模式是指利用私人或私有机构的资金、人员、技术和管理优势进行公共项目的投资、开发建设与经营。政府对私人部门提供的产品和服务进行购买，也可以合营方式或者以授予私营部门收费特权，其目的在于解决基础设施以及公益项目的投资效率问题。与Bot、tot、ppp相比，pFi的最大优势是适用领域广泛，它不仅适用于经营收益性的城市公共基础设施，还可以用于非经营性的城市公益项目。实行该模式，能够广泛吸引经济领域的民间资本参与公共物品的产出，能够使政府一次性投入建成的项目，分摊到若干年支付，等于分期付款，可有效地减轻当前的财政负担。此外，提高建设效率和转移项目风险是pFi较突出的优势所在。
5、aBS（asset-backedsecurity）模式
aBS模式是以项目所属的资产为支撑的证券化融资方式，即以项目所拥有的资产为基础，以项目资产可以带来的预期收益为保证，通过在资本市场发行债券来募集资金的一种项目融资方式。由于aBS只适用于有比较稳定可靠现金流的项目，而城市公共基础设施收费的证券化符合资产证券化产品的要求。从多种融资方式的比较看，收费的基础设施aBS融资与其他形式的项目融资相比具有很大的优势，首先它可以有效地克服借用国外贷款和吸收国外直接投资等传统引进外资所带来的外债压力与产业安全问题。其次，由于有信用增级的措施，当在资本市场大规模筹资增加时，成本可以降低。第三，aBS融资对已建成的和在建的收费基础设施项目均适用，在这个过程中政府始终拥有项目的所有权。
（二）政策性产业扶持基金融资模式及评价
1、创业投资引导基金
创业投资引导基金是指由一群具有科技或财务专业知识和经验的人士操作，并且专门投资在具有发展潜力以及快速成长公司的基金。
创业投资引导资金主要分为发挥创业投资引导基金作用的政府主导型创业投资机构、地方政府通过财政出资设立创业投资引导基金、地方政府通过联合国家开发银行设立创业投资引导基金三类。具备撬动社会闲置资金、缓解市场投资失灵、带动产业振兴的作用。引导基金首先是要“引导”，通过引导使资本起到放大的作用，在我国的做法主要是通过财政资金设立国有独资或控股、参股的创业投资公司。
2、贷款风险补偿基金
贷款风险补偿基金体系包括以下六方面内容：
一是融资平台保证金。政府通过融资平台与银行达成协议，每年安排一定金额拨入银行保证金专户。对于放贷产生的坏账损失由政府与银行按协议约定比例承担，政府承担损失部分在“贷款风险补偿基金”中核销。
二是融资平台风险准备金。主要用于贷款出现风险时的代偿和损失核销，同时作为融资平台的风险准备积累，可以加大对中小企业的融资支持力度。
三是担保机构费用补偿金。通过政府对担保机构的费率补偿，可以降低中小企业的融资成本和降低资产的反担保条件。
四是中小企业信用互助补偿金。由政府牵头成立，实行会员制，信用互助基金可以用作贷款担保资金，通过与银行合作对会员企业进行担保贷款。
五是知识产权融资专项基金。由政府出资设立，作为开展知识产权权利质押融资业务的担保保证金。
六是贷款贴息。政府每年安排一定的专项资金对中小企业贷款给予一定比例的贴息政策，重点通过具有杠杆作用的融资平台给予企业补贴。
建立贷款风险补偿基金降低了银行风险成本，增强了授信管理与决策水平；对企业而言，降低了财务成本，增强了信用为本的融资意识。这无疑降低了融资成本，提高了融资效率，同时更让企业倍加珍惜声誉和信誉，增强了信用意识和融资意识；对政府而言，降低了行政成本，实现了金融资源的有效配置，促进政府通过有效手段降低企业信用成本，保证国有资产的保值增值。
（三）农业产业投资公司融资模式及评价
在农业产业投资方面，政府融资平台的运行借鉴了其他产业投资公司的融资模式。就现阶段而言，政府农业产业投资公司主要以农业担保公司为主，在政府对农业产业的财政支持上仍然以农业补贴、贷款贴息等方式为主。就国外比较成功的农业产业投融资体系来看，其构成是以农村合作金融为主体，以政策金融为保障，以商业金融为补充。
三、我国地方投融资平台的资金来源
（一）山东省地方政府投融资平台的资金来源分析
近年来，山东省内各市均相继成立了地方政府投融资平台，并充分发挥平台的资源配置作用，有力地促进了地方经济的快速发展。本文主要选取了几个有代表性的城市来分析地方政府投融资平台的资金来源。
1、平台的融资渠道
各市平台的融资渠道均是以银行贷款为主，其他融资形式为辅，总的来看，有五种基本类型：一是通过间接融资方式，即以土地资源和政府信用作抵押或担保，财政预算兜底的形式向银行贷款；二是利用上级转贷资金，如中央扩大内需资金、省调控资金等；三是借助实体企业开展的贷款业务；四是发行企业债券；五是进行信托融资。济南市融资渠道主要为政府信用贷款和市城市建设投融资管理中心发行的企业债券；枣庄市融资渠道主要为银行贷款和上级转贷资金；临沂市除了商业贷款和争取上级转贷资金以外，还采用了企业债券的方式融资；泰安市在努力扩大银行间接融资、全力推进债券融资的同时，积极探索信托融资。
2、平台的资本金构成
财政资金是政府设立投融资平台的主要出资方式，此外还存在土地划拨、股权划拨、债权划拨等多种出资形式。济南、枣庄、济宁、德州、聊城、菏泽六市的投融资平台的启动资金均由财政划拨。而临沂市的投融资平台资本金构成则较为多样化。泰安市以开发性金融合作为基础，起步政府投融资平台，之后为充实平台规模，又陆续注入了大量国有股权资产。
（二）天津市地方政府投融资平台的资金来源分析
天津地方投融资平台的运作模式在国内是比较典型的，其融资来源更多的还是依靠国家开发银行等传统的间接融资渠道。2004年11月，天津市成立城市基础设施建设投资集团公司，标志着天津市基础设施建设以政府性投资公司为主要载体，以未来土地收益为抵押，向金融机构大规模举债建设大型基础设施项目的阶段来临。四、国外政府投融资的资金来源但是在国外并无政府融资平台的概念，各国地方政府举债通常有发行债券和银行借款两种方式。分国别看，美国和印度以发行市政债券为主，英国以银行借款为主，德国和日本二者兼而有之。而银行借款方式类似于我国的政府融资平台，但融资主体大部分为政府自身。但其投资的资金来源对于我国地方政府投融资平台的资金来源具有重要的借鉴意义。各国的融资资金来源主要有下面几种：
一是政府财政拨款。这是政府投资资金最直接的来源。财政拨款主要用于社会效益好、涉及公众利益而经济效益差，或者可以取得经济效益但政府不许收费的项目。如在美国高速公路一般不收费，公路建设全部由政府投资。美国把公路分为联邦和州两级，联邦政府主要负责跨州的国家公路的建设，州及州以下的政府负责地区内的公路建设。
二是发行政府债券或者专项建设债券。发行债券一般用于项目建成后可以收费的项目，如加拿大政府把发行政府债券作为政府筹措资金的一个重要来源。如美国波特兰市机场扩建10亿美元的投资，50%是靠发行债券解决的。政府往往规定对这些债券的收益不收所得税，使购买这类债券的实际收入高于购买其他债券的收入，以鼓励公众购买基础设施建设的债券。四是出售政府企业资产。出售政府企业资产，是澳大利亚政府开辟的面向市场筹措建设资金的新财源，也是澳大利亚实行私有化政策的重要内容。1995—1996财政年度，澳大利亚政府计划销售国有企业资产53亿澳元。
五是鼓励私人部门投资。为了缓解政府投资的不足，近年来，一些原来完全由政府投资的基础设施项目开始鼓励私人部门参与投资。如美国波特兰市在与华盛顿州交界的哥伦比亚边上新建的5号码头，建设资金的10%是政府筹集的，其他90%资金是私人企业投入的。有时采用由政府提供信用的办法，鼓励私人部门参与基础设施建设。
六是向外国政府和国际金融组织借款。利用外资，是巴西政府投资的重要来源，巴西由此成为世界上外债最多的国家之一。从70年代初开始，巴西政府利用70年代中期世界石油危机，中东国家急需输出石油美元的有利时机，大量借入外债，共计1200亿美元，建立起了自己的基础产业和基础设施，促进了国民经济的快速发展，也带动了国内其他产业的发展。
七是国有企业自有资金。一些国家鼓励国有企业自我积累、自我发展。国有企业的经营利润大多由其自主使用，并得到政府的政策支持，如加拿大魁北克水电公司在建设新电站期间，政府决定公司免交红利，使该公司建设资金的30%依靠企业自有资金解决。
五、我国地方政府投融资平台资金来源存在的问题及建议
（一）存在的问题
1、融资环境不容乐观2、融资渠道单一
投融资平台对外融资多以银行的长短期商业贷款等负债方式进行，利用资本市场直接融资比例过低，缺乏持续融资的顺畅通道。一方面使得融资成本通常较高，另一方面融资规模受宏观调控政策的影响极大，难以借助资本市场做大做强。同时会导致风险集中较高。
（二）建议
随着中央加大地方政府投融资平台管理力度，财政性融资担保将受到严格限制。创新转变融资方式，建立起多元化、多渠道的融资体系，成为地方政府的必然选择。
一是积极争取政策性银行贷款。国家开发银行作为我国三大政策性银行之一，其资金投向包含国家基础设施项目，在中国人民银行颁布的利率水平基础上，可适当下浮利率，大型基础设施建设项目还可争取长期贷款。根据具体投资项目的周期特点，政府投融资平台应尽可能争取与项目周期相近且利率相对优惠的贷款，优化融资期限结构，缓解还贷压力，增强地方政府投资的绩效意识。
二是允许地方政府发行债券。虽然从2010年开始由中央政府地方债券，但这种方式一方面债券规模有限，不能根据地方的实际资金需求而定。另一方面将风险集中在中央政府，无法借助市场力量来对地方政府进行约束。因此，建议适当允许地方政府用发债的形式来进行基础设施项目建设。
三是探索尝试其他直接融资方式。积极推进股权融资，对平台公司资产进行优化组合，通过股票市场募集资金进行投资建设。同时，可尝试引进项目融资，对经营性项目，可适当降低准入门槛，采取Bot、tot和ppp等多种融资模式，实行市场化运作，鼓励民间资本参与基础设施建设，拓宽融资渠道。
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金融投资的方式篇10
【关键词】基础设施；投融资；模式
一、基础设施投融资基本模式的演进
（一）传统的基础设施投融资基本模式
在传统计划经济体制下，基础设施投融资资金来源于财政收入，政府既是投资主体，又是融资机制中融资和被融资的对象，基础设施建设的投资决策权和项目审批权高度集中在中央和省市一级政府。政府是基础设施资金的供给者，无论基础设施建设规划和决策、基础设施建设资金的筹集与使用以及项目建成后的管理与运营，均由政府统一包揽。
由于政府的可投资金有限，以及政府对地区基础设施建设的具体情况不够了解，对基础设施重要性的认识不足，导致了基础设施建设资金投入不足，基础设施服务水平和能力低下，一些重要的公共事业，如自来水、公共交通甚至被划为非生产性建设的次要地位，使社会生产受到一定影响。
（二）以政策性投融资公司为主体的基础设施投融资模式
20世纪90年代以后，随着经济体制改革的不断深化，我国基础设施建设的投融资体制改革逐步展开。1997年，国务院下发《关于投资体制近期改革方案》，各地区和大小城市纷纷组建了基础设施投融资公司。
按照项目区分理论，基础设施项目可划分为经营性项目、准经营性项目和公益性项目。三种项目的区分主要在于提供服务的有偿程度上，收费机制完善并且价格到位的项目就是经营性项目；拥有收费机制，但收费无法达到要求的项目是准经营性项目；没有收费机制的项目就是公益性项目。经营性项目降低价格就可以转化为准经营性项目，准经营项目取消收费机制可转化为公益性项目，三种项目可以相互转化。
1.政府财政部门将现金、存量资产和增量投资注入到政策性投融资公司，委托其对现金进行投资管理并经营基础设施资产。这些现金和资产包括国债资金、专项建设投资资金、存量基础设施资产、储备土地和施工过程中营业税、所得税等税收和一些费用的返还。政策性投融资公司通过投融资中介和金融机构获得政策性贷款、经营性转让、项目融资等途径扩大融资。
2.政府决定具体投资项目以后，政策性投融资公司提出具体项目方案，由政府相关部门决定最终采用的方案。在项目建设期间，投融资公司负责经营性项目、准经营性项目、公益性项目的具体投资和管理，政府建设主管部门对投融资公司进行监督和管理。
3.三类项目将项目收益上缴到政府财政部门，而投融资公司则通过政府财政部门的投资来偿还资本市场等融资的资本成本并进行增量投资。
政策性投融资公司提高了基础设施建设的融资能力和基础设施建设所筹集资金的使用效率，实现了政企分开，解决了基础设施建设事权和财权不统一的状况，在一定程度上起到了将政府从投融资具体行为中剥离出来的作用。它为政府从投融资活动的具体操作者向管理者的过渡提供了途径。在投融资公司的平台下，投融资主体的多元化和投融资行为的市场化有了实现的可能。
二、以政策性投融资公司为主体的基础设施投融资模式的弊端
通过上文的比较论述可以看出，尽管以政策性投融资公司为主体的基础设施投融资模式与传统投融资模式相比，有着显著的优越性，它仍然有弊端：
（一）投融资公司缺乏投融资主体地位
我国目前的政策性投融资公司多为国有独资公司形式，政府是实际的投融资主体，同时又是投融资市场的管理者，而一个基础设施项目的建设又同时有多个政府部门参与决策与管理，因此，并没有真正意义上的风险与收益一体的投融资主体。政策性投融资公司只是充当了政府的出纳角色，只负责筹集资金和支付资金，缺乏对基础设施建设的全方位参与和管理。对基础设施建设项目没有建设前期的项目决策权，经营性项目收益和公益性项目支出都是由政府进行使用和调配，政策性投融资公司只是负责项目资金筹集和资金支付。
绝大多数政策性投融资公司在对项目进行投融资的流程是：政府主管部门进行项目决策，交投融资公司建设，建设过程由投融资公司具体管理，过程中遇到的融资、投资安排等问题由投融资公司提交方案，报请主管部门决策和实行资产调配，这就造成了政策性投融资公司权责的不统一和行为能力的不足，无法实现对经营性项目和公益性项目的资源的高效配置和调度，具体如图1所示：
（二）单一融资渠道
存在形式多样、实力雄厚的众多基础设施投融资主体是基础设施建设快速发展的主要条件。从现有情况来看，虽然新的融资模式被不断推出，国内的基础设施建设项目的资金来源依然主要集中在财政拨款、国债基金和银行贷款等渠道，市场化融资的应用和发展还不普遍。
三、以政策性投融资公司为主体的基础设施投融资模式的改进
通过以上部分的分析可以看出，现有模式在运作中遇到了不少障碍，使得投融资主体多元化和投融资行为市场化的目标实现起来存在很多困难，其核心原因在于投融资公司的制度性缺陷和行为能力的不足。针对以上现行模式的弊端，笔者建议采取以下措施，以促进整个基础设施投融资建设的有效性：
（一）给予政策性投融资公司更多的主动权
为了弥补现有模式的弊端，应给予政策性投融资公司更多的主动权，具体如图2所示：
在投融资建设前期，因为投融资公司拥有专业的投融资和项目建设方面的专家队伍，信息反应能力很强，可以按照有关政策和行业发展战略及经济发展规划，通过对具体项目的投资进行选点、经济分析和决策，既反映政府政策和发展战略意图，又能照顾到投资项目的发展前景和效益，提高投资决策的科学化水平。给予投融资公司项目建设期间的管理权，可以实现资源的高效合理配置，实现经营性项目和公益性项目的综合管理。在投融资的收益期，应给予投融资公司对项目收益的合理处置权，充分实现权责统一，实现公平效率。这样也可以促进政府职能的转变，使之从日常繁杂的事务中解脱出来，专心致力于制定宏观经济政策和经济发展战略指导规划。
（二）单一融资渠道向融资市场化拓展
为充分发挥政策性投融资公司的投融资职能，需要采用多种市场化手段提升政策性投融资公司的融资能力。股票融资、债券融资等已经成为各种融资模式产生和发展的母体，Bot、ppps等比较新的融资模式在理论和实践界虽然也有应用，但庞大的基础设施投融资需求仍亟需新的投融资模式的产生。笔者在现有投融资模式理论的基础上，提出融资模式的一些新想法，旨在促使投融资向市场化和多元化迈进：
1.利用存量资产融资。即通过资产剥离，将有经济效益的资产作为融资资本，通过资产经营权的转让、成立经营性公司等形式，盘活存量资产，最终实现融资目的。如2005年青岛市排水公司以经评估后的现有存量资产入股成立合作公司，合作经营期限25年，负责海泊河、麦岛污水处理厂的继续投融资建设和运营管理，并从污水厂的运营中获得回报。该公司注册资本为15257380美元(折合人民币约1.263亿元)，其中：市排水公司以部分现有资产出资6102952美元(折合人民币约5053.2万元)，占注册资本的40%。
2.运用政府组织增信来覆盖单个公共工程项目的风险。组织增信原理就是以特定组织的信用来提高某一企业或组织机构的信用水平，即信用度。地方政府作为社会经济、政治活动的组织者和裁判员，在发展市场主体、规范维护市场秩序、建立信用体系、实施政府增信等方面有着重要的作用，对协调各方行为、弥补现存体制缺损、增强风险防范能力、促进城市建设到良性发展有重要作用。我国预算法规定，地方政府不可以直接进行融资，这就决定了不能施行国际上的发行市政券的融资方式；另一个原因在于，基础设施投资具有回收期长、风险大、会计法律等基础市场发展薄弱的特点，可以依托地方财政，通过地方财政的组织增信，提高地方城市基础设施建设主体的信用水平，利用地方各级政府的政权信用，覆盖单个公共工程项目的信贷风险。
3.项目组合融资。组合项目融资方式是指将风险和收益率不同的两个或两个以上的项目结合成一个新的组合项目，然后到国际或国内资本市场上为该新的组合项目筹措资金，将具有不同收益和风险的两个或两个以上的项目进行组合以降低项目的风险。以两个项目为例，一般说来，高风险的资产收益也高，假设风险高的项目的期望收益率为e1,风险为Q1,风险低的项目的期望收益率为e2，风险为Q2，两个项目的投资比重分别为w1、w2，根据投资风险收益原理，组合的收益将低于收益最高的项目，高于收益最低的项目，即e12=e1×w1＋e2×w2。只要两个项目不是完全正相关，项目组合就可以降低风险，即Q12＜Q1×w1＋Q2×w2。基础设施投融资模式与其他项目相比融资的最大问题就是风险大，缺乏同其他项目的竞争力，这一模式降低了基础设施投资的原始风险，有利于基础设施建设企业在国际或国内市场上的融资。
4.以未来收益融资。现有的融资模式都是以已有资产、建设和经营权等为基础进行融资的，需要有一定的现实的资产为基础，对于一些不具备这些基础或者不打算将建设经营权转让的情况，笔者建议可以采取将未来收益打包的方式来进行融资。由评估机构对拟建设项目的未来收益进行评估，以评估的未来收益为基础，依托政策性投融资公司进行融资，可以采取发行股票和债券等方式，因为未来收益对于投资者来说是收益回报的有力保障，可以吸引国外资金和闲置民间资金。项目建成之后取得的未来收益在投资主体间合理分配，对于发行股票融资的投资主体，以未来收益分红；对于发行债券的投资主体，以未来收益偿还本金和利息。
5.建设权与经营权分离融资。将建设权与经营权捆绑融资对参与投融资单位的要求较高，既要求有资金能力，又要求具有工程建设能力，笔者建议将两权分离开进行融资。
单独以建设权融资的模式，即Bt模式。Bt模式是Bot模式的一种历史演变，是“Build-transfer”的简称。由项目所在地的政府提供回购的履约保证作为项目融资的基础，引入国外资金或民间资金进行专属于政府的基础设施建设，基础设施建设完工后，将该项目设施按协议移交政府。Bt模式比Bot模式少了经营的环节，整个项目的实施过程由政府指定的管理公司进行宏观监管，Bt项目投资单位根据的权限代行业主职责，负责项目的投融资，实施建设总承包，承担在此期间的风险，并根据合同的约定取得相应的回报。Bt模式是政府与企业进行经济合作的一种有效的双赢模式。
单独以运营权融资的模式，可以称之为ot模式（oprate-transfer）。由政府以拟建设的经营和准经营项目建成后一定期间的运营权为基础，通过签订协议或合同等方式引入国外资金或民间资金，协议或合同主要规定项目建设的质量要求和建成后运营收费要求等事项。政府设标，有资质的建设单位竞标，按照协议或合同的要求建设项目。项目建成后，交运营方按照合同协议的要求进行运营管理，期满项目交由政府管理。笔者认为，这种模式的优点在于降低了对投资方的要求，只需要具有资金实力，有利于最大限度地吸收闲置民间资金和国外资金；将建设权单独以竞标方式转让有利于进一步的降低建设成本，也可以寻求最为专业的建设单位承接项目的建设，丰富了投融资理论。
四、结束语
本文从我国基础设施建设投融资模型的发展历程出发，先后介绍了传统投融资模式和现行的以政策性投融资公司为主体的基础设施投融资模式，既肯定了现行模式的积极意义，同时又就其弊端提出改进的建议和具体实现途径。政策性投融资公司一方面保障了政府对基础设施建设的管理和控制，同时又在一定程度上实现了基础设施投融资主体的多元化和投融资行为的市场化，对现阶段我国的基础设施建设投融资具有积极的意义。同时，政策性公司又存在投融资主体地位形式化、权利责任不统一、未实现对资源的高效配置和调度、融资渠道有待向市场化的进一步拓展等一系列问题。因此，应赋予政策性投融资公司投融资的主体地位，给予其更多的自，提升其行为能力，拓宽融资渠道，使其从融资平台向项目管理全方位发展。
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