积极的货币政策篇1
材料分析题:2010年是世界各国继续应对金融危机,促进经济回升向好的关键性一年,也是中国保持经济平稳较快发展,加快转变经济发展方式的关键一年。财政部副部长王军在今天的中国发展高层论坛2010年会上总结2009年的财政工作之后表示,尽管处于重要战略机遇期,但基于世界经济的影响,外部环境不确定,不稳定的因素依然很多,2010年中国政府将继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策,以保持宏观经济政策的连续性和稳定性。
请用经济学知识回答:为什么2010将继续积极的财政政策和适度宽松的货币政策?
经济常识中的“国家宏观调控”是高考高频考点,它的落脚点就是“财政政策和货币政策”。学生在回答这一问题时有难度,为什么呢?因为通常老师重在强调以下几点。
1.宏观调控的必要性:(1)市场不是万能的,市场有其固有的缺陷和弱点:自发性、盲目性、滞后性;(2)不仅要有市场调节,而且要有宏观调控;(3)宏观调控可以克服市场的缺陷;(4)二者结合,保证市场经济健康有序发展。
2.宏观调控的主要任务:促进经济增长,增加就业,稳定物价,保持国际收支平衡。
3.宏观调控的手段:经济手段(主要有:价格、税收、信贷、利率、汇率、产品销售、产业、扶贫、货币等政策)、法律手段和必要的行政手段。
4.财政政策和货币政策的主要内容和实施工具是什么?
财政政策是指通过政府支出和税收来影响宏观经济的政府行为。在短期中,财政政策主要影响物品和劳务的总需求,是刺激或减缓经济发展的最直接的方式。政府经常通过不同的财政政策工具的操作来影响经济的走向。政府预算支出的状况、预算赤字与GDp的比值、税种与税率的变动等都是理财规划师所需要密切关注的经济指标。
货币政策是指政府通过控制货币供给量来影响宏观经济的行为。货币政策主要是通过影响利率来实现的。货币量的增加会使短期利率下降,并最终刺激投资需求与消费需求,使总需求曲线发生位移。再贴现率是市场经济国家的基准利率,其升降将直接影响各类市场利率的走向。同时法定准备率的调整及公开市场业务操作都会影响货币供给量,进而影响利率水平。理财规划师判断各种金融工具利率走势的基础就在于根据货币政策的操作对基准利率和货币供应量的变化作出预测。
货币政策和财政政策作为政府需求管理的两大政策,其运作就是通过增加或者减少货币供给来调节总需求。就调节货币供给这个角度来说,它们的区别在于货币政策是通过银行系统,运用金融工具,由金融传导机制使之生效;而财政政策则是通过财政系统,运用财税工具,由财政传导机制使之生效。
但是老师重在强调“国家宏观调控”、“财政政策和货币政策”,而对“积极的财政政策和适度宽松的货币政策”则讲得不到位,导致学生理解不够透彻,不能融会贯通,在回答问题时有困难。
那什么是“积极的财政政策和适度宽松的货币政策”呢?
积极的财政政策就是国家(政府)加大通过财政进行国民经济建设和投入,给与补贴增多,减少税收以刺激国内消费,拉动经济增长。财政投入的领域主要涉及教育、农业,以及关键领域、基础设施建设等。通过发行国债等筹集财政资金,拉动国民经济建设,保证我国GDp的平稳较快发展,目的在于保证国民经济的基础建设,保持国民经济的健康快速和稳定运行。
适度宽松的货币政策与以前相比,显得较为宽松。适度宽松的货币政策是配合积极的财政政策使用的,货币政策涉及银行利率的调节,现阶段为应对金融危机,我国降低了银行存贷款利率,目的在于刺激国民消费和减轻大中企业的贷款压力,保证国民经济的在生产建设和人民的基本生活所需。如2009年前一段我国经济过热,所以央行连续九次提高存款准备金率,以减少投资,缓解经济过热情况。近来经济增长放缓,为刺激消费、拉动内需、推动投资以保持经济增长,央行推行降低存款准备金率等政策,这样的政策被称为宽松的。
受金融危机的冲击,我国出口锐减,因此要不断刺激国内需求的增长,以保证国民经济的持续稳定增长。保八、拉动内需等都是积极财政政策和适度宽松的货币政策。
通货膨胀虽然已经出现,但是势头并不猛烈,处于可控制范围之内。但是由于经济复苏基础并不稳固,世界范围内经济危机影响尚未消除,因此立即转变当前积极的财政政策和适度宽松的货币政策是不合适的,还要考虑我国就业率的影响。只有保障经济增长才能创造GDp,创造GDp才能创造新增就业岗位。通货膨胀对于货币政策是有影响的,但是也要考虑经济增长的问题。
积极的货币政策篇2
货币政策是指一国货币当局运用各种工具，通过货币供应量和利率等中介目标影响宏观经济运行，以实现宏观经济目标的方针和措施的总称。货币政策通常由一国的中央银行制定和贯彻执行。一般来说，货币政策有两个显著的特性：一是货币政策是一种宏观经济政策。它通过调节和控制全社会的货币供给来影响宏观经济的运行，进而达到某一特定的宏观经济目标。二是货币政策是一种调节社会总需求的政策。通过对社会总需求的调控影响社会总供给及构成，从而实现社会总需求和总供给的均衡。货币政策一般包括：货币政策目标、货币政策工具、货币政策传导机制和货币政策效果等基本内容。
二、中国的货币政策
1995年颁布并经2003年修改的《中国人民银行法》明确规定，我国货币政策的目标是：保持货币币值稳定，并以此促进经济增长。币值稳定包括货币对内币值稳定和对外币值稳定两个方面。货币对内币值稳定是指国内物价的稳定，对外币值的稳定是指汇率的稳定。中国人民银行在国务院领导下，制定和执行货币政策。根据1997年4月5日国务院的《中国人民银行货币政策委员会条例》，中国人民银行制定货币政策的咨询议事机构是货币政策委员会。根据《中国人民银行法》的规定，中国人民银行货币政策委员会在国家宏观调控、货币政策制定和调整中，发挥重要作用。
三、我国主要货币政策回顾
（一）稳健的货币政策
1.以结构调整为目的的稳健货币政策
1997年亚洲金融危机之后，为应对当时的严峻经济形势，中国开始实行稳健的货币政策。稳健的货币政策基本思想始终是配合扩大内需要求，适当增加货币供应量，尤其是增加与财政资金的配套贷款，同时改善金融服务，防范金融风险，以金融的稳定来确保经济的稳定。在当时情况下中国实施稳健的货币政策的原因是：第一，各国央行形成共识，单靠增加货币总量解决不了物价负增长问题。1997年后中国出现的物价负增长，根本原因是由于多年来严重重复建设；造成工业部门严重供过于求所酿成的。它是长期来经济结构失调的结果，而不是货币总量不足，这种经济结构失调导致的物价负增长对经济发展的约束单靠扩大货币发行量是无法解决的。第二，当时宏观经济运行中的突出问题是结构问题而不是总量问题，解决总量问题，货币政策具有优势，而解决结构问题，单纯依靠货币政策总量扩张无济于事。第三，货币存量大量增加而引起货币失控的一些潜在的因素还未完全消除。长期以来，我国企业的生产建设资金主要依靠贷款，企业长期大量负债经营已经给金融业造成了很大的负担和风险，加之中国企业和银行自我约束力比较差，信贷制度也有待健全。在这种情况下，如果实行积极的货币政策，过度增加货币供应量，不但不能扩大有效需求，反而会产生新的重复建设，加剧经济结构的不合理，甚至有可能导致经济循序混乱和金融失控。第四，稳健的货币政策，既能发挥货币政策的作用，又能控制积极货币政策带来的过度扩张风险，体现了央行货币制度制定上谨慎性原则。在当时亚洲金融危机、中国内需不振、结构性失调严重条件下，中国人民银行按照中央的部署，主动地运用多种货币政策工具扩大货币供应量，既考虑了推动经济发展和改革对货币政策的要求，又注意避免盲目扩张货币供应，可以说当时的稳健性货币政策对我们应对金融危机、扩大内需、促进经济发展起到了积极的推动作用。
2.以增加货币供应量为特征的稳健货币政策
1998年至2002年，亚洲金融危机的能量在逐步释放，金融危机对经济造成的冲击逐渐减弱，此时金融危机对中国经济的后续影响显现。面对当时以通货紧缩为主要特征的中国经济，中央银行根据形势果断地采取了与1997年亚洲金融危机时侧重点不同的稳健的货币政策。其政策的核心是增加货币供应量，特别是m1和m2总量的增加。原因是中国面临通缩压力，稳健的以增加货币供应量的货币政策可以解决流通中货币量供应不足的问题，增加资金供应量，从而促进经济的发展。
3.以紧缩银根为特征的稳健的货币政策
为应对1997年亚洲金融危机的影响，1998年-2002年，央行采取了以增加货币供应量为主要特征的稳健的货币政策，向经济领域的大量投放资金，以缓解通货紧缩压力，促进经济的持续发展。2003年以来，面对经济中出现的贷款、投资、外汇储备快速增长等新变化，经济呈现出过热的预兆，为抑制经济的过快发展，保持国民经济的稳定、协调，央行稳健的货币政策内涵开始发生变化，此时，为抑制过快增长的贷款，适当紧缩银根，央行利用货币政策手段，加强了对金融领域的控制，多次上调存款准备金率和利率，及时控制了贷款规模的扩大，制止了国民经济过热的趋势。
4“.稳中适度从紧”的货币政策
以紧缩银根为特征的稳健的货币政策实行三年中取得了较好的效果。中国经济趋于平缓，发展速度适中，到2006年国民经济呈现出贷款逐步增加，速度逐步加快，固定资产投资规模不断扩大的趋势。为稳定经济发展形势，抑制经济领域泡沫，保证经济健康发展，2007年6月13日，国务院召开常务会议，货币政策开始“稳中适度从紧”。
5.从紧的货币政策
2007年12月5日，中央经济工作会议根据当时的经济形势，将2008年宏观调控的首要任务定为“两个防止”：防止经济增长由偏快转为过热、防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀。根据中央经济工作会议要求，央行实行从紧的货币政策。
6.适度宽松的货币政策
2008年7月以来，面对国际金融危机加剧、国内通胀压力减缓等情况，中国人民银行调整金融宏观调控措施，连续三次下调存贷款基准利率，两次下调存款准备金率，取消对商业银行信贷规划的约束，并引导商业银行扩大贷款总量。2008年11月5日，国务院常务会议根据世界经济金融危机日趋严峻的形势，要求实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策，确定了进一步扩大内需、促进经济增长的十项措施。2009年7月23日，中共中央政治局召开会议，指出要继续把促进经济平稳较快发展作为经济工作的首要任务，保持宏观经济政策的连续性和稳定性，继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策。国务院总理近日就当前全国财政工作作出重要批示时指出，要继续坚定不移实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策。8月5日，中国人民银行此间的《中国货币政策执行报告（2009年第二季度）》指出，下阶段中国人民银行将坚定不移地继续落实适度宽松的货币政策，根据国内外经济走势和价格变化，注重运用市场化手段进行动态微调。2009年12月5日至7日，中央经济工作会议提出,2010年要保持宏观经济政策的连续性和稳定性，继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策。货币政策要保持连续性和稳定性，增强针对性和灵活性。要密切跟踪国内外经济形势变化，把握好货币信贷增长速度，加大信贷政策对经济社会薄弱环节、就业、战略性新兴产业、产业转移等方面的支持，有效缓解小企业融资难问题，保证重点建设项目贷款需要，严格控制对高耗能、高排放行业和产能过剩行业的贷款，着力提高信贷质量和效益。
要积极扩大直接融资，引导和规范资本市场健康发展，央行同时信息称：2010年继续实施适度宽松货币政策。2010年3月5日，总理在十一届全国人大三次会议上作政府工作报告时指出，2010年继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，保持政策的连续性和稳定性，根据新形势新情况不断提高政策的针对性和灵活性，把握好政策实施的力度、节奏和重点。要继续实施适度宽松的货币政策。一是保持货币信贷合理充裕。今年广义货币m2增长目标为17％左右，新增人民币贷款7.5万亿元左右。二是优化信贷结构。落实有保有控的信贷政策，强化贷后管理，确保信贷资金支持实体经济。三是积极扩大直接融资。四是加强风险管理，提高金融监管有效性。探索建立本流动的有效监控，防范各类金融风险。继续完善人民币汇率形成机制，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定。
积极的货币政策篇3
一、货币政策概述
1.货币政策分类
按照货币政策的具体影响可以将货币政策划分为积极货币政策以及稳健货币政策,积极货币政策是指通过利率、存款准备金率的下井来释放大量的货币,增强市场流动性,从而刺进总产出的增加。文件货币政策则是指减少货币供应量,降低市场流动性,从而抑制经济过热情况的产生。一般来说,当经济增长幅度下滑,通缩情况明显的情况下,就需要实施积极的货币政策,当经济过热的时候,则需要采用稳健的货币政策。
2.货币政策操作目标
从货币政策的操作目标来看,各个国家央行主要采用的货币政策主要包括短期利率、银行存款准备金率以及基础货币等等,短期利率的上升可以灵活的调节货币量的供给以及需求,利率上升则[:请记住我站域名/]回避回流银行,利率下降则货币从银行流出。银行存款准备金决定了银行可用资金的多少,如果国家提升存款准备金率,则银行可用资金减少,反之可用资金则会增加。基础货币也被称为高能货币,主要包括银行存款、流通中的货币、公众持有的现金等等,央行可以通过公开市场操作来减少或者增加基础货币的数量,从而影响经济目标。
二、经济新常态下货币政策目的
目前我国经济发展步入了新常态,具体表现就是经济增速下滑,经济结构优化、经济驱动要素改变,在这种情况下,需要货币政策适时调整,从而确保的经济发展目标的实现。而经济新常态下货币政策目标具有多重性,不仅仅包括经济稳定增长以及充分就业,还包括经济结构优化以及利率水平的稳定,具体阐述如下。
1.实现经济稳定增长
稳增长目前是我国经济发展的主要目标,只有经济保持适度的增速,才能够实现充分就业、财富增加,目前我国经济增速已经从高速增长转变为低速增长,在这种情况下,货币政策需要服从于经济增长目标的要求,我国未来很长一段时间内,经济增速将会保持在7%左右的水平,货币政策的设计要有助于这一经济增长目标的实现。
2.促进社会充分就业
就业事关国计民生,只有充分就业,社会才能够稳定,因此货币政策需要考虑充分就业的问题,充分就业一般在经济保持一定的增速情况下才能够实现,当经济增速下滑的时候,充分就业目标就很难实现充分就业。从这一角度来说,货币政策要考虑到对于实体经济的支撑,创造更多就业岗位。
3.促进经济结构优化
经济新常态的重要特征就是经济结构持续优化,这也是我国未来经济发展的主要任务,经济结构优化中,货币政策作用很大,货币政策需要向国家大力支持产业进行倾斜,举例而言,信贷投放要具有方向性,大力支持新兴产业、第三产业等等,实现经济结构的不断优化。
4.稳定汇率水平
汇率是一个国家货币在国际市场上的稳定性,我国是一个贸易大国,外贸被誉为拉动我国经济发展的三驾马车之一,由此可见每年进出口在拉动经济发展的重要作用,而汇率是否稳定将会直接影响进出口贸易,举例而言,如果人民币升值,则会导致进口的增加,出口的减少,反之则会带来出口增加,进口减少,因此货币政策需要注意汇率水平的稳定,保证对外贸易的稳定发展。
5.稳定物价
物价稳定是经济社会稳定运行的基础,积极的货币政策下,随着货币供应量的增加,会导致通胀的产生,从而使得物价上涨,稳健货币政策下,则会带来一定的通缩,物价会出现下降。货币政策制定中需要考虑问价问题,避免物价波动幅度太大。很多时候物价稳定与充分就业之间是相互冲突的,物价上涨会导致就业减少,因此在考虑各种目标的情况下,很容易导致货币政策的无所适从。
上述各个目标虽然都是货币政策设计中需要考虑的内容,但是在不同的发展阶段,这些目标的重要性是不同的,某一时间段需要重点考虑稳定物价,某一阶段则需要重点考虑就业。
三、当前我国货币政策选择
当前我国经济发展遭遇到了很多的挑战,这些挑战需要采用更加灵活有效的货币政策来进行化解,从货币政策的类型来看,我国未来一段时间内要采用积极的货币政策类型,进一步的刺激经济增长,确保经济增速保持在一个相对稳定的水平。
1.降低存款利率
我国目前经济增速以及滑落到了2008年以来的最低位置的,制造业景气指数更是长期处于低位,这种情况下,需要进一步的降低存款利率,释放出来更多流动性。目前实体经济存在资金短缺的问题,大量的企业因为融资款或者融资成本太高而出现倒闭潮的情况,因此针对实体经济的苦难,国家要降低存款利率,降低企业融资成本,使得更多的资金从银行流出,支持实体经济的发展。
2.降低存款准备金
降低存款准备金率也是释放流动性的重要手段,我国经济目前正处于一个低谷阶段的,在市场信息不足的情况下,仅仅是降低存款利率,货币政策力度依然不够,资金从银行的净流出依然不是很理想。加上目前存款准备金率相对较高,因此在货币政策方面还有很大的操作空间,需要通过降低银行的存款准备金,来让银行有更多的资金发放信贷。
3.稳定人民币汇率
最近一段时间我国人民币汇率不是很稳定,人民币汇率一改多年兑美元升值的趋势,人民币出现了大幅度的贬值情况,这说明了大量的外资正在从国内加速逃离,人民币正在被抛售。鉴于人民币汇率稳定的重要性,当务之急就是要动用我国雄厚的外汇储备来干预外汇市场,抛售美元,吸纳人民币,保持人民币币值的基本稳定,避免因为人民币发生大幅度贬值而带来的一系列金融危机。我国要在加快人民币国际化步伐的同时,完善人民币汇率的报价机制,彻底改变人民币持续贬值的基础所在,提升国际市场对于人民币的信心。
积极的货币政策篇4
人民币汇率连续走低，到底隐含了什么信息？笔者试从“适度宽松”货币政策的角度提出几点看法。
笔者认为，2004年后，人民币问题基本上是与美元的压力联系在一起的，这是因为中国的巨额外汇与美元的内在价值相联系，中国出口商品多数又以美元结算。如果美元疯狂对外倾销将金融危机转移到国际市场特别是中国市场时，人民币应当采取何种政策抵消这种负面影响，这是考验中国宏观货币政策是否有效的试金石。
“适度宽松”的货币政策第一个大动作是降息。11月下旬人民币存贷款利率下降1.08%，是十年来罕见的猛烈的货币政策动作，体现出政策当局对未来宏观经济下行的担忧。正如降温的政策效应需要累积一样，升温政策要将企业与居民的情绪点燃，同样需要时间的积累和政策能量的持续加温。因此，市场与政策的博弈过程中，降息的预期仍然会持续。
第二个大动作是放开信贷额度。伴积极财政政策的信贷额度放开，不仅是固定资产投资配套资金的需要，也是向企业注入流动性，从而防止企业因流动性不足导致出现的“枯萎病”。出口需求的大幅消失、居民消费无法短期弥补出口需求短缺遗留下来的缺口，必然反向对上游形成需求萎缩链条，从而出现ppi与pmi的急速下跌。因此，以积极财政政策来抵消外需萎缩，4万亿固定资产投资将从生产第一部类入手，这种需求必须有配套资金的支持。笔者预期，从今年冬天开始的以高速铁路为中心的固定资产投资，不仅需要财政资金的支持，更需要持续的流动资金的支持，这必然形成对货币信贷额度的冲动性需求。
全球性金融危机经济衰退导致长三角、珠三角地区外向型经济的大面积滑坡，迫使政府在结构调整没有完成的条件下进行大规模的固定资产投资。不断扩大的信贷规模，将直接持续地为上游投资提供足够的资金保证，中国经济有可能在财政和货币政策以及政策性力量的强力促成下迅速摆脱“危机”的压力，但最终需求因为外贸和内需不足而迫使经济再次回落，从而形成相对的生产能力过剩和生产资料过剩，这种过剩的生产能力如果没有效益保证，最终迫使银行以商业利益为目标而收缩信贷。这种预期的潜台词是中国经济可能在未来三年内走出一个w底。换句话说，在中国经济已经高度介入全球经济循环时，积极财政政策作用还会受到国际力量的消极影响，为了抵消这种消极影响，货币政策上就得运用汇率工具了。
积极的货币政策篇5
在1929年到1939年之间所发生的全球性经济大衰退成为大萧条，在此情况下，商业和经济运营普遍衰退。首先农产品价格下降，导致农业衰退，引发了金融行业的恶化，大萧条所引发的经济衰退比以往经济衰退的影响更为深远。经济危机在全球范围引起经济的衰退，进而经济发展缓慢，引起失业增加，工业化国家中资木的短缺引发国内消费和出口的降低政府所采取政策工具之间搭配存在多样性的特点，由于货币政策和财政政策之间的乘数都存在不确定的情况,政府所采取的多样化的政策工具，在乘数不确定的情况下，考虑在货币政策和财政政策之间的选择，最佳的解决办法是采用政策组合的工具。实施多样化政策工具的原因在于，至少有机会使一个乘数的估计误差被其他乘数的误差所抵消。如果效果好的额情况下，制定政策的误差会部分的相互抵消。
二、积极的宏观经济政策
宏观经济中的微调是指存在于宏观调控中，针对现实社会运行的经济中存在的小冲击、小波动、小十扰而做出的相应的小调整。不断地试图稳定经济的政策行为。对财政政策而高，长时间的内部时滞，使得采用相机选择的微调措施在实际的经济调整过程中存在不可能性。尽管社会中存在的自动稳定器在一定程度上起到了经济政策中的微调效果。对于货币政策而高，由于中央银行实施的货币政策是经常运行的，内部存在的时滞较小，微调所起到的效果是你可能的。如果宏观货币政策的实施所起到的影响一直是在应对晓得波动，则微调所起到的效果是恰当的。
相机抉择是政府根据经济市场所发生的情况和各项调节在采取过程中所起到的效果特点，进行需求管理从而机动灵活的采取一种或几种措施，使财政政策和货币政策相互搭配。政府实行相机抉择的政策的目的在于既保持总需求，又不引起较高的通货膨胀率。根据货币政策和财政政策在决策速度，作用速度，预测的可靠程度和中立程度的四个方而的差异，相机抉择一般有三种搭配方式:扩张性的货币政策和扩张性的财政政策;扩张性的货币政策和紧缩性的财政政策;紧缩性的财政政策和扩张性的货币政策;紧缩性的货币政策和紧缩性的财政政策。单一政策规则是指以弗里德曼为代表的货币政策学派，关于货币供给量每年以固定的的比例增长的政策主张弗里德曼建议的唯一政策是货币供给量每年按固定的比例增长，其中固定的比例等于实际国民收入增长率加上通货膨胀率，单一政策规则的目的在于是货币供给量不要限制国民收入的自然增长的速度。货币主义者主张的这一政策被称为单一的政策规则。
积极地规则是指对重大的经济冲击做出的具有反周期性质的规则，在讨论积极的货币政策和财政政策所达到的效果时，要把对重大经济冲击做出反应的政策行动与微调加以区别。而对重大经济冲击时，决不能主张不应该积极运用货币政策和财政政策_政府和中央银行可以根据具体情况和不同目标，及时采取反周期性质的政策措施在未来政策的确定性和政策的灵活性之间的权衡中国，积极地政策制定者重视政策实施过程所表现出的灵活性，而那些赞成难以变动规则的人则重视中央银行在过去竞技场反错误的政策措施。
三、动态不协调与规则及斟酌使用
积极的货币政策篇6
关键词：货币政策;相机抉择货币政策;有效性;实证分析
随着经济的持续发展，世界经济全球化、一体化的趋势也逐渐增强，为了抓住机遇、迎接挑战，适当的调整货币政策才能促进我国经济的稳步增长。而事实也证明，我国采取相机抉择货币政策取得了一定的效果，相机抉择货币政策受到国际经济与其货币政策的影响，正在逐渐转变。本文将分析货币政策与相机抉择货币政策，同时探析相机抉择货币政策的有效性。
一、货币政策的概况
1.货币政策的涵义
货币政策是国家宏观调控的重要政策，是央行对货币管理的一种手段，通过货币的供应，让信贷数量与利率等方面符合国家特定的目标。央行通过不同的货币政策实现对经济的宏观调控，当央行实行放松的货币政策时，是为了刺激经济的持续发展;当央行实行紧缩的货币政策时，是为了维持经济的稳步发展。
2.货币政策的目标
货币政策的目标是为了实现经济的发展、保证币值的稳定、促进就业和维持国际收支平衡等，货币政策的目标与国家宏观调控的目标的一致的。在社会主义市场经济的环境中，国家通过货币政策实现宏观调控，其目标在逐渐实现，但由于货币政策目标具有一致性的同时还具有冲突性，所以，国家在实行货币政策时，要根据实际情况，兼顾各个目标，才能获得既定的效果。
3.货币政策的有效性
货币是非中性的，货币政策是有效的，分为短期效应与长期效应，在短期其效应较为显著，但在长期其效应相对微弱。货币政策是指央行通过对货币供应量的调节与控制，从而引起总需求与总收入水平的变化。作为国家宏观调控的重要手段，货币政策的有效性得到了认可，央行通过对货币供应量的调节与控制，最终实现经济目标。货币政策的有效性要通过对其货币政策的传导、中介目标的选择、货币政策效率、绩效及适应性等诸多方面的分析才能得以实现，同时由于货币政策的制定与实施存在问题，其制定的目标在理论方面与实际方面将存在差异，将影响货币政策的有效性。
二、相机抉择货币政策的概况
1.相机抉择货币政策的涵义
相机抉择货币政策是货币政策操作的一种模式，相机抉择货币政策是国家宏观调控的重要政策，根据国家宏观调控的目标，从而制定相应的货币政策目标;央行通过对货币的管理，采取适当的货币政策，相机抉择货币政策，根据经济发展的需求，或采用扩张性货币政策、或采用紧缩性货币政策。相机抉择货币政策在维护经济的持续发展方面发挥着积极的作用，此模式被众多国家所采用，相机抉择货币政策实现了我国宏观调控的目标，促进了我国经济的稳步发展。
2.相机抉择货币政策的特点
相机抉择货币政策的特点主要表现在以下几方面：其一，随意性，相机抉择货币政策最为注重的便是其最终目标的实现，其在货币调整过程中具有一定的随意性，而这会导致其政策的信誉未能引起相应的重视;其二，滞后性，相机抉择货币政策是根据经济发展需求进而采取适合的货币政策，致使相机抉择的货币政策具有滞后性;其三，单一性，相机抉择货币政策的形式主要有扩张型和紧缩型，其形式具有单一性。
3.相机抉择货币政策的效应
相机抉择货币政策效应是指单位货币政策通过相机抉择，从而对宏观经济变量产生的影响，主要是对产出、通货膨胀及汇率等宏观经济变量的影响，同时，它也体现了相机抉择的操作模式对经济的影响。相机抉择货币政策效应可以分为即时效应与滞后效应。即时效应主要是指相机抉择货币政策对宏观经济变量产生的当期影响，相机抉择货币政策在发生作用时，受到诸多因素的影响，致使对宏观经济变量的影响不能及时地发生，所以相机抉择货币政策的即时效应并不显著，它主要是在相机抉择货币政策采用后，在当月、当季或当年末产生的效应。滞后效应是相机抉择货币政策最为显著的效应，同时也是决策者最为关注的，它是相机抉择货币政策经过长期作用所产生的效应，效用的最大化、最小化及其收敛与发散都是决策者所关注的，进而才能根据相机抉择货币政策的效应，适时调整货币政策的方向与力度。
三、相机抉择货币政策有效性的实证分析
1.基于圣路易斯方程的相机抉择货币政策有效性的实证分析
相机抉择货币政策可以分为正向与负向的相机抉择，即扩张性与紧缩性政策，相机抉择政策要根据经济的发展需求才能进一步采取相应的对策。由于我国货币政策的目标具体多样化，相机抉择货币政策将对工业增加值增长率有所影响，对产出与通货膨胀也有一定的影响，通过适当的相机抉择货币政策，将对产出与通货膨胀进行有效地治理，进而促进我国经济的持续增长。同时，由于正向与负向的相机抉择货币政策对经济的影响存在着较大的差异，所以相机抉择货币政策具有不对称的效应。
相机抉择货币政策的不对称效应，使其对通货膨胀的影响也存在不对称效应，其中正向的相机抉择货币政策对通货膨胀的影响较弱，而负向的相机抉择货币政策对通货膨胀的影响十分明显，因此，相机抉择货币政策将影响物价，对其调控有着积极的作用。
基于圣路易斯方程的相机抉择货币政策影响当期的产出或物价水平，但由于相机抉择货币政策具有随意性、滞后性等特点，致使当期的相机抉择货币政策并不能影响当期的宏观调控目标，仅能对其有微弱的影响。工业增加值增长率与相机抉择货币政策的关系变化表现为正负相间的变化趋势，当经济增长率偏高时，央行采用相机的紧缩性货币政策，进而与当期的增长表现为负相关的关系;当经济增长率过慢时，央行采用相机的扩张性货币政策，进而与当期的增长表现为正相关的关系。相机抉择货币政策与经济增长率之间的关系变化比较频繁，且差距较大，这种关系表现出相机抉择货币政策具有非连续性与阶段性，当相机抉择货币政策获得一定的成效时，经济将出现较大的波动，从而影响经济的稳定性。相机抉择货币政策的滞后性对工业增加值增长率的影响表现为随着相机抉择货币政策滞后的逐渐增加，工业增加值增长率呈现出先升后降的趋势，这一趋势也证明了相机抉择货币政策具有滞后性，进而影响相机抉择货币政策的有效性。
2.相机抉择货币政策对我国经济的有效性分析
相机抉择货币政策对我国的产出、通货膨胀与汇率等方面都有着显著的影响，可以通过构建VaR模型，进一步分析相机抉择货币政策对我国经济的有效性影响。货币政策对产出缺口的影响是有限的，这种现象表示我国货币政策在长期具有中性的效应，其中相机抉择货币政策的影响是突出的，这种现象表示相机抉择货币政策是影响产出缺口的重要因素。产出缺口的存在说明经济发展存在不稳定性，经济系统不能实现持续性的发展。同时，产出缺口对相机抉择货币政策也有一定的影响。
相机抉择货币政策对宏观经济波动有一定的影响。工业增加值增长率的波动受诸多因素的影响，其中货币政策对其影响在逐渐增长，相机抉择货币政策对其影响也在逐渐增长。相机抉择货币政策对通货膨胀产出缺口的影响具有一定的持续性，相机抉择货币政策对物价水平的影响具有一定的长期效应，且影响程度较深。同时，由于相机抉择货币政策对通货膨胀的影响也具有长期性，表明相机抉择的货币政策将极易造成通货膨胀，具有随意性。总之，相机抉择货币政策是影响通货膨胀的主要原因。
相机抉择货币政策对汇率失调的影响在长期内是微弱的，但在短期内，相机抉择货币政策对汇率失调的影响较为显著，虽然相机抉择货币政策的变化频率较小，但其具有阶段性、滞后性与非持续性等特点;相机抉择货币政策的持续操作将使汇率趋于平衡，但增加了汇率在短期内的波动，不利于其稳定性;相机抉择货币政策在加大汇率波动幅度时，有着自动稳定器的作用。相机抉择货币政策是影响汇率波动的重要原因，对汇率失调进行宏观调控是必要的。
汇率的波动在长期内受货币政策的影响较小，主要是受其他因素的影响，所以利于我国货币政策目标的单一化;相机抉择货币政策对汇率波动的影响逐渐提升，最终将造成汇率的巨大波动，使其波动幅度不断上升。
总之，货币政策对产出、通货膨胀率及汇率有着不同的影响，其中对产出和通货膨胀率影响较大，对汇率的影响偏小;相机抉择货币政策作为我国货币政策的主要模式，是根据经济发展的需求而进行相机抉择货币政策的，对产出的影响相对较为明显，对通货膨胀的影响次之，对汇率的影响最为微弱，相机抉择货币政策是影响产出波动、物价波动与汇率波动的重要因素。
四、提高相机抉择货币政策有效性的建议
1.保证实际货币供应量的增长率
相机抉择货币政策有效性的提高，要保证实际货币供应量的增长率，使其具有规则性，在实际的货币供应量方面其增长率应维持在偏大或等于潜在实际产出增长率。虽然在一定时期内潜在产出增长率具有稳定性，但其也将逐渐发生变化，所以实际的货币供应量增长率要具有适当的调整方式。
2.健全汇率稳定机制
相机抉择货币政策有效性的提高要建立健全汇率稳定机制，人民币汇率稳定机制的改革要从以下几方面开展工作：人民币汇率要参考一篮子货币政策，根据市场的需求及时进行调整;人民币汇率要保持浮动，其浮动区间要科学、合理;同时，要对汇率的合理均衡水平进行测算，主要是根据我国贸易顺差程度与结构调整的需求。人民币汇率稳定机制的形成要坚持主动性、可控性与渐进性等原则，才能逐渐形成稳定的人民币汇率机制。健全的汇率机制，首先，要根据市场的需求，参考一篮子货币政策进行调整，进而减少人民币汇率的波动;其次，要发挥汇率杠杆的作用，完善国际收支调节机制，从而促进经济的持续发展;再次，要积极发挥宏观调控的经济政策，为人民币汇率的稳定提供和谐的政策氛围;最后，要逐渐提高调控的水平，积极进行外汇管理，维持人民币汇率的稳定。
3.完善央行的独立性
相机抉择货币政策有效性的提高要完善央行的独立性，央行要实现对货币政策的制定与执行，就要保证其独立性，确定其地位与职责，才能积极发挥货币政策的作用，才能实现相机抉择货币政策的有效性，进而才能利于宏观调控的实行，实现其经济目标，最终促进经济的持续增长。完善央行的独立性要明确央行的地位、职能与行为方式等诸多方面，要对其进行具体的、明确的规定，才能促使其独立地运用权力。完善央行的独立性可以通过法律法规的形式进行规定，从而实现其政策的独立性、货币政策目标的单一性。
五、总结
综上所述，相机抉择货币政策是我国货币政策中较为主要的形式，其相机抉择要根据市场经济形势的变化，要满足市场的需求，进而采取扩张或收缩的货币政策，旨在促进经济的稳步增长。相机抉择货币政策不仅促进了经济的发展，还有效地治理了通货膨胀，稳定了人民币汇率，相机抉择货币政策发挥着积极的作用，具有一定的效应，利于我国经济把握机遇、迎接挑战，使之逐渐适应世界经济全球化、一体化的趋势，利于我国资本市场的完善，同时，利于我国汇率机制的合理化。
参考文献：
[1]贾凯威.中国货币政策规则与相机决策效应研究[D].辽宁大学，2010.
[2]武霞.货币政策操作方式：规则与相机抉择[D].华南师范大学，2008.
[3]张静宜.我国货币政策有效性的实证分析[n].山西财政税务专科学院学报，2013，8（04）：13～15.
[4]董艳子，赵明阳.中国货币政策是规则还是相机抉择[n].中国农业银行武汉培训学院学报，2013，（05）：27～28.
积极的货币政策篇7
[关键词]国际经济协作；财政政策；货币政策
[中图分类号]F820.1［文献标识码］a[文章编号］1673-0461（2013）02-0075-05
一、国际经济协作下的中国经济现况
改革开放以来的中国财政收入绝对数呈现逐年增长的趋势，而且增长的速度不算慢，但从财政收入占GDp比重的相对数来看，则是1995年以前逐年下降，1995年以后才逐步回升，2000年以后回升速度开始加快。因此，根据财政收入占GDp的比例划分，中国财政运行大体可分为两个阶段，第一阶段是1979年～1995年，这一阶段的特征是财政收入占GDp的比重逐年下降；第二阶段是1996年至今，特别是1997年的亚洲金融危机导致1998年开始实施积极的财政政策以后，财政收入占GDp的比重逐年上升。2007年，我国财政收入占GDp的比重突破20%，财政收入占GDp的比重比上年的18.79%提高了约1.89个百分点；2012年财政收入占GDp比重有望升为22%左右①。目前，我国经济运行的基本态势是积极的，具备进一步发展的潜力和有利条件。工业化、城镇化和农业现代化加快推进，国内需求潜力巨大；各项改革不断深化，体制机制活力迸发；财政金融运行稳健，调控回旋余地较大。同时，也要充分认识到，我国经济发展中不平衡、不协调、不可持续的矛盾和问题仍很突出：一是经济增长存在下行压力。受外需明显减弱影响，出口面临的困难加大。刺激消费的政策效应逐步减弱，城乡居民收入差距仍然较大，消费增速稳中趋缓，新的经济增长点需加速形成。二是经济结构调整任务艰巨。农业特别是粮食生产在“八连增”的基础上继续保持稳定增长难度较大。“两高”行业扩张依然偏快，发展战略性新兴产业和现代服务业、淘汰落后产能、促进科技创新仍面临制约。能源资源和环境约束问题日趋尖锐，节能减排形势更趋严峻。三是推动物价上涨的因素仍然较多。2012年需求拉动和2011年价格翘尾的影响虽会有所减弱，但劳动用工、节能环保等成本上升趋势短期内不会改变，国际大宗商品价格走势和国内部分农产品供给存在较大不确定性，部分资源性产品价格关系亟待理顺，加上全球货币流动性仍比较宽松，物价上涨的压力较大。此外，部分企业生产经营困难，就业总量压力与结构性矛盾并存局面更加复杂，经济金融领域也存在一些不容忽视的潜在风险。
总的来看，国内外形势的变化没有改变我国经济发展的基本面，但面临的形势将更为复杂严峻。在此大背景下，要保持经济平稳较快发展，需要继续发挥财政政策的支持作用。同时，“十二五”规划中有些重大项目需要开工，已经开工的项目要保在建、保工期、保民生，推进经济结构战略性调整，促进中小企业发展，支持重点领域改革等都需要进一步增加财政投入。近几年我国在实施积极的财政政策过程中，始终注重通过加强财政管理，控制和防范财政风险，目前我国的赤字率和债务负担率还处在安全的区间。综合分析，继续实施积极的财政政策，既有必要，也有可能。
二、国际经济协作下的中国财税政策的具体实施
（一）实施积极的财政政策
从本质上说，积极财政政策就是扩张性的财政政策。积极财政政策的理论基础主要归因于凯恩斯主义经济学。凯恩斯在有效需求不足的理论基础上，提出以需求管理为主，运用财政政策和货币政策对经济进行干预、调节的政策主张。其政策工具的操作方向主要是减税和增加政府支出。在国际经济协作的时代背景下，我国近年实施的积极财政政策措施主要有：
第一，进一步提高城乡居民收入，扩大居民的消费需求。也就是说，要继续运用税收政策调整国民收入分配格局，增加国家财政对低收入群体的各种补贴和转移性支出，提高他们的收入水平，提高城乡低收入群体消费能力。通过加大对农业生产的支持力度，促进农民增收。与此同时，进一步完善促进消费的一系列政策措施，积极引导消费。
第二，着力优化投资结构，加强经济社会发展中的薄弱环节。十二五期间中央基本建设投资主要是用于保障性安居工程的建设，增加以水利为主要内容的农业和农村基础设施建设，大力促进教育、医疗卫生、文化等社会事业的发展。增加节能减排和生态环保投入，促进经济结构调整，推动战略性新兴产业的发展。与此同时，要积极引导社会资金的投入，安排好这些公共投资，既扩大内需，也为进一步发展奠定良好的基础。
第三，综合改革和优化税制，实行结构性减税。在全国范围内实施消费型增值税，完善增值税制度，调整小规模纳税人的划分标准，降低小规模纳税人的增值税征收率，促进企业扩大投资、加快技术改造。顺利推进成品油税费改革，公平税费负担，推动节能减排，促进科学发展。对住房转让环节暂定减免一年营业税。进一步提高纺织、服装、石化、电子信息等产品的出口退税率，多次调整部分商品进出口关税。取消和停征100项行政事业性收费。
第四，进一步优化财政支出的结构，保障和改善民生。我国在编制国家预算的时候，始终注意加大对民生财政的支出。压缩一般性的支出，重点加大对三农、教育、医疗卫生、社会保障等社会事业的支出，增加对欠发达地区的转移支付，促进经济结构调整、环境保护以及科技创新，进一步保障和改善民生，促进国家各项社会事业的发展。
第五，大力支持经济结构调整和区域协调发展，推动经济发展方式的转变。国家需进一步加大对科技的投入，推进自主创新，促进企业技术改造，促进产业结构的优化升级。继续大力支持节能减排，加快建立生态环境的补偿机制，推进资源节约和环境保护工作。进一步落实各项财政税收优惠政策，促进城乡统筹发展，推动地区区域发展。尤其是大力支持少数民族地区、贫困地区、革命老区经济社会的发展。
（二）灵活运用各种税收政策，增加财政收入，促进外贸增长方式转变
1.调整出口退税政策，促进外贸增长方式转变
2005年，财政部等5部门联合发出通知，下调了部分出口商品的出口退税率，其中涉及很多“两高一资”（高能耗、高污染、资源性）产品。此次出口退税率的调整，有利于转变外贸增长方式，优化产业结构，同时在一定程度上抑制贸易顺差。这次调整的一个突出特点就是降低了部分原材料和消费品的出口退税，另一方面提高了装备工业、高科技产品的退税，由此有望改变长期以来中国出口产品过多依靠价格优势的局面，在一定程度上缓解贸易顺差过大的局面。
2.降低企业税负，增强企业活力，促进外贸增长方式转变
扩大进口是转变外贸发展方式、充分利用国际资源、促进贸易平衡的重要举措。调整部分商品进口关税，为进口企业提供多元化融资支持，清理进口环节不合理的限制措施。进一步优化进口国别和地区结构，积极扩大先进技术设备、关键零部件和能源原材料进口，适度扩大消费品进口②。我国政府应立足于促进贸易增长方式转变，优化进口商品结构这一目标，对所得税和关税领域的某些税收政策进行调整，如取消给予外商投资企业的全面税收优惠政策，实现“两税合一”；根据外商投资企业对民族经济的拉动作用灵活调整所得税税率；按照产业结构优化升级的要求，适当调整进口关税的行业结构等等。根据中国海关总署公布的数据显示，2008年前11个月，中欧双边贸易总值为3，929.4亿美元，增长22%。2010年中国国际贸易进出口总值为29，727.6亿美元，比上年同期增长34.7％，对外贸易总体向基本平衡的方向发展③。
三、国际经济协作下的财政政策与货币政策等其他宏观调控政策的配合
在对外开放的条件下，特别是在国际经济协调的大背景下，随着商品与资本流动的自由化，发展中国家的经济越来越受到世界经济波动的影响，国内宏观经济环境的稳定不仅取决于本国的经济周期和宏观经济政策，而且更多地受到来自外部的冲击。因此，财政政策与货币政策等其他宏观调控政策的配合不但要有利于维护国内经济的稳健运行，还应当促进更有效的国际经济协作机制的建立，应对来自于外部的冲击。
（一）我国财政政策与货币政策协调方式的历史]变
改革开放以来，我国财政政策与货币政策协调方式的历史]变可划分为七个阶段：
1.从1979年至1992年
这一阶段财政政策和货币政策配合更多着[于影响总供给，并且以“松”为主的扩张性政策搭配出现更多。
2.从1993年至1997年
该阶段财政货币政策一直采取“双紧”配合，政策协调目标就是通过紧缩性政策来控制赤字、减少发债、压缩政府开支、控制货币总投放量等。
3.从1998年至2005年
1997年亚洲金融危机之后，为应对当时的严峻经济形势，中国开始实行稳健的货币政策。1998年至2002年，中国面临通缩压力，那时稳健的货币政策取向是增加货币供应量。2003年以来，面对经济中出现的贷款、投资、外汇储备快速增长等新变化，稳健的货币政策内涵开始发生变化，适当紧缩银根，多次上调存款准备金率和利率。2005年，鉴于国内社会投资明显加快，经济活力充沛，积极的财政政策实施7年后正式退场，转为稳健的财政政策。
4.从2005年至2007年
从抑制潜在通货膨胀，防止经济过热，保证经济稳定的目标出发，中国在2005年实行了稳健的货币政策和稳健的财政政策。“双稳健”政策延续至2007年，当年第三、四季度，通货膨胀迅速上升，四季度中三个月通胀率分别达到6.5%、6.9%、6.5%，全年经济增长率达到11.9%。由此，中国政府对通货膨胀的担心超过经济下滑的担心，每月一次提升存款准备金率成为央行抵御通胀的必需手段，面对当时国家经济中存在的过热风险和不断增加的通胀压力，2007年12月中央经济工作会议适时提出，要把“防止经济增长由偏快转向过热，防止价格由结构性上涨转向明显的通货膨胀”作为2008年国家宏观调控的首要任务。货币政策由“稳健”转向“从紧”。
5.从2008年年初至2008年年中
2008年初开始实行稳健财政政策和从紧货币政策，年中，把保持经济平稳较快发展、控制物价过快上涨作为宏观调控的首要任务，把抑制通货膨胀放在突出位置。
6.从2008年年中至2010年
2008年9月份以来，美国金融危机迅速恶化与扩散，已对世界实体经济造成实质性影响。国内外的经济形势急剧恶化，通货膨胀的压力迅速缓解，预计第二年经济面临的风险主要是经济下行风险。基于经济形势的变化，2008年12月中央经济工作会议上，宏观调控的基调确定为“保增长、扩内需、调结构”，经济政策相应调整为积极财政政策和适度宽松货币政策。
7.从2011年至今
2010年以来，中国经济继续回升向好，工业生产强力反弹，国内需求强劲，三大增长动力协调性增强，经济发展总体上呈“高增长、低通胀”的良好态势。中国社会科学院表示，在世界经济复苏乏力、货币政策转向稳健、消费刺激政策逐步淡出等综合因素影响下，2011年我国国民经济增长速度将有所放缓，预计GDp全年增长速度将达到9.2%左右，增速比上年回落1.2个百分点。我国经济将由政策刺激下的快速回升转入稳定增长阶段，总体策略是“审慎、灵活、积极、稳健”八字方针，实施积极的财政政策和稳健的货币政策④。
从我国财政政策与货币政策协调方式的历史]进，我们可得出以下启示：一般说来，财政政策与货币政策的搭配在运用了一段时间以后，应选用另一种搭配取而代之，形成相互交替运用的政策格局。一方面，经济形势是不断变化的，固守一种配合方式，有可能因不适应变化的形势而达不到预期目的；另一方面，即使经济形势是稳定的，也不能一成不变的长期使用某一种政策，否则往往是正效应递减，而负效应递增，不仅不利于预期目标的实现，而且还可能产生相反的作用。因此政府根据宏观经济形势的变化和经济运行不同阶段的特点，适时调整财政政策和货币政策，加强宏观调控。
（二）协调财政政策和货币政策的建议
1.财政政策与货币政策的搭配必须适应经济形势发展需要
根据宏观调控目标、国民经济运行状况和经济管理体制的特征来选择恰当的政策、措施和合理的搭配方式。财政政策和货币政策组合产生政策效应的关键之一就是要根据宏观经济走势及微观经济状态，确定合理的政策取向。财政政策与货币政策的作用机制是不同的：财政政策主要通过税收和政府支出直接影响经济运行，调控效果更为直接、力度更大。但长期采用，容易引起过度赤字、贸易逆差和挤出效应。相比之下，货币政策属于间接性的经济调控政策，货币政策工具具有灵活性、伸缩性的特征，可以频繁使用。但由于传导过程复杂，政策传递带有时滞，其作用发挥并不能达到预期效果。因此，对财政政策与货币政策的应用，既要区别开来，又要配合使用。
2.积极推进汇率机制改革，增强货币政策的独立性
在资本持续大量流入的情况下，作为货币政策工具之一的汇率机制是否完善，对于货币政策的有效实施起到至关重要的作用。选择合适的时机，推进人民币汇率机制改革，使人民币汇率在合理、均衡的水平上保持基本稳定已经成为共识。人民币汇率机制的调整应采取逐步和有序的方式推进，而且，要与宏观经济政策和相关的结构改革密切配套进行，以避免政策可信度的丧失和经济成本加大。
3.适时调整财政政策和货币政策工具的运用
财政政策与货币政策的协调配合是我国宏观调控面临的难题之一。财政政策要以国债手段为主转向以税收和财政贴息手段为主刺激总需求；货币政策要更多地运用利率、公开市场操作、再贴现率、存款准备金率等间接手段调节总需求。要进一步加快国债市场发展，改革国债发行交易制度，建立统一的国内债券市场，活跃短期债券市场，增加中央银行公开市场业务的空间和灵活性以有效控制货币信贷的扩张；在现有资金市场的基础上，组建由中央银行调控的资金市场系统，包括短期拆借市场、融资券市场、短期票据市场以及贴现市场等，为中央银行运用货币市场工具调控金融市场提供基础，增强债券市场对信贷市场的传递性。
4.建立和完善财政、银行的配合机制，优化宏观调控体系
要健全和完善国家规划和财政政策、货币政策相互配合的宏观调控体系。国家规划明确的宏观调控目标和总体要求，是制定财政政策和货币政策的主要依据。要通过国民经济和社会发展中长期规划对财政政策和货币政策进行统筹安排和政策协调。财政政策要在促进经济增长、优化经济结构和调节收入分配方面发挥重要功能。货币政策要在保持币值稳定和经济总量平衡方面发挥作用，健全货币政策传导机制。要完善统计体制，健全经济运行监测体系，加强各宏观经济调控部门的功能互补和信息共享，提高宏观调控水平。
5.完善财政政策和货币政策与其他宏观调控政策的协调配合机制
当前我国宏观经济运行中结构问题甚于总量问题，经济结构不合理造成局部需求过高和局部供给不足成为主要矛盾，必须重视财政政策、货币政策与其他经济政策的协调。我国产业政策要通过鼓励、限制或禁止某些产业、产品和技术发展，合理配置利用资源，优化经济结构。目前部分信贷资金流向低水平重复建设领域，与产业政策导向出现了偏离，要求产业政策和信贷政策要适时、适度进行调整，形成动态协调配合机制，更好地发挥综合调控作用。发展改革委要定期和适时调整相关产业政策；人民银行和银行监管部门要配合提出加强和改进信贷管理、优化信贷结构的政策措施，为商业银行适时调整信贷投向提供支持；商业银行要严格按照产业政策和信贷政策发放贷款。为解决投资需求和消费需求增长不平衡现象，要重视通过调整收入分配政策刺激消费需求增长。要加快进行政府行政管理体制改革，从根本上抑制由地方政府推动的某些行业和地区出现的投资热。只有各项经济政策协调配合，我国经济才能步入自主增长的良性循环。
四、国际经济协作下协调财政政策与货币政策应用的经验总结
财政政策与货币的搭配模式可以是多种多样的。采取何种搭配模式，主要取决于对经济形势的判断。在此基础上，还要根据宏观经济运行态势的变化，确定宏观调控的重点选择。根据我国的实际情况，在启动经济的扩张性政策中，应以财政政策为主，但在经济增长偏快和过热时，应以货币政策为主，同时财政政策应与货币政策相配合。总体而言，财政政策和货币政策协调运用不存在固定模式，随着经济形势的变化，在一定的宏观目标下，相互配合与协调。确定合理的政策搭配模式实际上涉及如何看待宏观经济政策的问题。其难点不在于特殊时期的处理方式，例如在金融危机、通货紧缩或者通货膨胀时期，财政货币政策都要促进经济扩张或者紧缩，因而方向一致，争议不大。真正的难点在于，如何在经济基本平稳运行的过程中一直保持合适的货币政策与财政政策组合，促进经济又好又快发展。
一般而论，宏观经济政策应当保持适度稳定，避免给经济带来过度扰动。总结财政政策与货币政策协调配合的理论和实践，可以发现，财政政策并不适合用来进行短期的总量调控，而应当注重提供公共产品和公共服务，注重在加强教育和促进人力资本积累、促进技术创新和提高行业技术水平、改善经济结构、保护资源环境等方面发挥作用，应致力于培养保持经济持续稳定增长的动力因素。货币政策也应致力于创造保证经济稳定增长的货币环境，在长期中，货币政策应当保持中性。对于短期的经济流动，可以采用货币政策来进行调控，但也需保持谨慎，避免对宏观经济运行的微观基础产生不利影响，抑制甚至破坏市场自调节功能。
[注释]
①数据来源：国家统计局，各年国民经济和社会发展统计公报。
②：《确保进出口贸易稳定增长坚持转变外贸发展方式》，人民日报。
③数据来源：《2008年前11月我国外贸进出口呈现7特点》，中国海关总署网站。
④数据来源：中国社会科学院，2012年《中国经济蓝皮书》。
[参考文献]
[1]赫国胜.新编国际经济学（第二版）[m].北京：科学出版社，清华大学出版社，2008.
[2]范炜，娄依兴.我国财政货币政策协同效应绩效研究[J].财政研究，2005（2）.
[3]姜野.提高我国财政政策有效性的分析[J].商业研究，2005（11）.
[4]汪婷.实行积极财政政策刺激中国经济发展[J].江西社会科学，2009（11）.
[5]李芳芳.财政政策对收入不平等与经济增长影响最新研究成果的政策启示[J].石家庄经济学院学报，2010（6）.
CoordinatetheapplicationbetweenFiscalpolicyandmonetarypolicy
inChinaundertheinternationaleconomicCooperation
HuShaoyu
（ZhongnanUniversityofeconomicsandLawwuhanCollege，wuhan430079，China）
积极的货币政策篇8
论文关键词：货币政策转变,有效性,银行经营特点,策略
一、对实施稳健货币政策有效性的几点认识
2011年我国实行稳健的货币政策和积极的财政政策，这对于保持我国经济持续平稳较快增长是非常及时和十分必要的。实施稳健的货币政策要从过去较为宽松的货币信贷条件向常态回规。因此，稳健货币政策要取得预期效果，必须与其他宏观政策相互协调，把握好力度。迫切需要加深对货币及其相关配套政策的再认识，以适应当前不断变化的宏观经济形势。
（一）实施稳健货币政策，必须发挥信贷政策的特殊作用。稳健货币政策是通过中央银行运用各种政策工具调节货币供应量，影响利率及经济中的信贷供应程度来间接影响总需求，以达到总需求与总供给平衡，进而实现稳定币值、物价和控制通货膨胀的最终目标。信贷政策则是按照扶优限劣的原则，以实现信贷投放结构不断优化，促进经济结构调整、科技进步、社会资源优化配置为主要目标。然而，两个政策既有联系又有区别，它们是相辅相成，相互促进的关系。从调控内容和目标看，货币政策主要着眼于调控总量，通过运用利率、汇率、公开市场操作等政策性工具借助市场平台调节货币供应量和信贷总规模，促进社会总供求大体平衡，从而保证币值、物价稳定、抑制通胀。信贷政策主要着眼于解决结构问题，通过引导信贷投向，调整信贷结构，促进产业结构调整和区域经济协调发展。从调节手段看，货币政策调节工具更市场化一些。而信贷政策的有效实施，不仅要依靠经济手段和法律手段，必要时还须借助行政手段的调控措施。货币与信贷政策的紧密关系，决定了当前我国在间接融资占绝对比例的融资格局下，信贷资金的结构配置和使用效率很大程度上决定着社会资金配置结构和运行效率。因此，信贷政策的实施效果，极大影响着货币政策的有效性，对于疏通货币政策传导渠道，提高稳健货币政策效果发挥着积极促进作用。所以，在实施稳健货币政策背景下，要正确处理好稳健货币政策与信贷政策的辩证关系，不仅要运用稳健货币政策去管理通货膨胀，更要擅于运用信贷政策来调解产业结构，积极主动发挥信贷政策的特殊作用，进而实现稳健货币政策目标。
（二）实施稳健货币政策，必须以优化信贷结构为核心。2011年稳健货币政策内涵为，“增强金融调控的针对性、灵活性、有效性，把稳定价格总水平放在更加突出的位置。要按照总体稳健、调节有度、结构优化的要求，综合运用多种货币政策工具，把好流动性这个总闸门，引导货币信贷向常态回归，实现合理适度增长。要把信贷资金更多投向实体经济特别是“三农”和中小企业，促进经济结构战略性调整。要健全多层次资本市场体系，提高直接融资比重，保持社会融资总量的合理规模。要进一步完善人民币汇率形成机制，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”。其中信贷结构优化是核心要件。只有切实调整信贷结构，严格控制高污染、高能耗以及产能过剩行业等国家产业政策和信贷政策限制领域的信贷，大力增加国家产业发展的重点领域和经济社会发展薄弱环节的信贷支持，才能在控制信贷规模的同时，确保经济社会发展的合理信贷需要，才能真正确保信贷总量适度，也才能真正有效地防控金融风险。只有对不同的部门实施差别化的信贷结构调整，才能避免稳健货币政策在传导过程中偏离目标，从而保证稳健货币政策的执行效果。在落实稳健货币政策时，对于过度投资、投资低效、风险较大的部门，比如高耗能行业、投机性房地产需求等，人民银行和银行监管部门要通过各种工具和手段，抑制商业银行贷款投放。对于战略性产业、经济中薄弱环节，比如低碳经济、民营经济和农业，则要引导商业银行加大信贷支持。
（三）实施稳健货币政策，必须保持宏观政策相对稳定。2008年以来的两年多时间内，我国的宏观经济政策经历了前所未有的大起大落。2008年上半年为防止过热实行了从紧缩货币政策，随着8月份金融危机全面爆发，财政、货币政策转为极度宽松，宏观刺激政策持续了大约一年之后，2009年保增长的目标得以实现。到2010年，随着世界经济逐步复苏和我国经济回升向好的势头不断巩固，国内出现了通货预期强化和通胀压力上升的苗头，宏观政策开始逐步收紧，转以抑制潜在的过热风险，货币政策也由适度宽松调整为稳健货币政策。以上宏观政策的不断变化，虽然是应对宏观经济形势不断变化的需要，同时却加重了各方面政策执行的难度。在当前通货预期强化和通胀压力上升下，宏观政策当然要因时而动，但更应该保持相对稳定。要从长远的视角来观察我国的问题，摸清我国的实际情况，兼顾眼前与长远，才能够作出比较准确的判断，才不会出现频繁的、过度化的政策调控。尤其是对一些战略性问题，更要从长计议，探索出一套适应我国国情的、持续的、相对稳定的稳健货币政策。
（四）实施稳健货币政策，必须有宏观政策部门主动配合。实施稳健货币政策特别是优化信贷结构，需要差别化金融调控工具和监管、财政、税务、产业多部门的协调配合。人民银行可以通过差别化的法定存款准备金率、定向票据、再贴现、公开市场操作等工具，选择性地放松或收紧商业银行贷款的资本约束和流动性约束，以此引导商业银行的信贷行为。
银行业监管部门要主动协调货币政策目标和监管目标，灵活使用监管工具。在金融结构调整体系中，银行监管作为商业银行贯彻执行中央银行货币政策调整的一个重要外部环节，其职能不仅要在事中和事后发现纰漏和纠正错误，还应在事前有效配合稳健货币政策，积极发挥约束和导向作用。
二、货币政策转变后基层银行经营的主要特点及中小企业面临的新困难
（一）基层银行经营的主要特点。从2010年四季度至今，央行已四次上调存款准备金率并三次加息，加快了货币政策回归稳健步伐。随着宏观调控力度的逐步加大，主要银行经营及风险管理政策出现调整，引发基层行经营呈现出新的特点：一是营运资金较紧，揽存压力加大。稳健货币政策背景下的信贷规模适度控制、存款准备金率上调、加息和通胀预期，使银行面临信贷规模下降和利润空间收缩的压力，不得不调整业务结构，寻求新的收入和资金来源。2010年10月以来，央行五次提高存款准备金率，法定存款准备金率的不断调高，主要银行系统内部资金集中的力度也在加大，基层分支机构的流动性收缩来得更快、更猛。目前我国负利率的问题依然存在。在负利率导致的社会储蓄意愿低迷的情况下，仅维持现有存贷比，银行就要付出更多的揽存努力。导致部分银行不断推出带有明显存款性质的各类理财产品，通过基层行吸引市场资金，缓解银根抽紧后可能面临的流动性困难。二是信贷规模压缩，额度控制加强。2010年12月以来，国家实施了积极的财政政策和稳健的货币政策，各银行机构总行普遍对授信规模和信贷增速实施了一定控制，由此导致部分银行分支机构前期签订的一些授信协议、承诺难以按原有额度、期限、利率等条件兑现。2010年底开始，各大型银行已普遍开始收紧信贷，进入今年年初，规模从紧趋势显现。信贷规模收紧，银企博弈格局发生变化，根据借款企业综合贡献状况采取差别化的信贷政策，原先的非核心客户、边缘客户将面临“被压缩”、“被清退”的局面。另一方面，基于银行发展战略、风险防控的角度考虑，将紧缺的信贷资源主要投向于目标核心客户、大规模集团型企业，并且要求借款企业落实足值的不动产抵押，提供与贷款规模相匹配的资产支持，进一步推高了信贷政策的准入门槛，原先游离于信贷准入政策边缘的借款企业将会面临“出局”的尴尬境地。信贷规模的收缩导致借款人甚至部分重点优质中、小企业客户的信贷需求较难满足。三是市场转向卖方，信贷门槛抬升。信贷规模控制，使信贷资金成为市场稀缺资源，银行在贷款风险定价中处于有利地位，在客户选择上得以实行更严格的行业限制、更高的担保条件、更高的利率以及更多附加条件，有的贷款品种利率不断上浮仍然供不应求，贷款定价中的额度溢价飙升迅猛。信贷市场转向卖方，一方面给银行带来了超额收益，另一方面也为银行调整客户机构，筛选优质客户，特别是发现有增长潜力的中小企业客户创造了条件，对促进转变经济增长方式，优化以有效利用信贷资源配置，弥补因规模受控可能带来的收益减少产生重要影响。四是管理面临压力，潜在风险滋生。随着货币政策从适度宽松转向稳健，银行信贷规模收缩，使银行经营管理面临更多不确定性，对风险管理提出了新的挑战。面对目前国际国内形势的复杂多变，各类风险交织的情况下，任一风险应对、处置不力，都可能影响银行形象和声誉，引发声誉风险。此外，在难以正常融资的情况下，由于借款人的资金需求难以适时得到持续满足，在信贷宽松条件下长期依靠借新还旧和滚动贷款维持经营资金链正常运转的个人和公司客户可能面临资金断链的风险。部分资金链紧张的企业很可能铤而走险，利用银行漏洞获取资金。而一旦发生案件极易使公众对银行管理能力产生怀疑，动摇市场信心，引发声誉风险。
（二）中小企业面临的新困难。我国货币政策由适度宽松转为稳健后，中小企业将面临三方面的困难：一是供求矛盾加剧，中小企业获取贷款难度增加。总量规模收紧，信贷资金供求缺口扩大已成不争事实。值得关注的是，贷款规模收缩比例在大、中、小型企业之间存在明显的差异性。基于风险、收益、成本等方面考虑，银行往往采取“保大压小”的结构调整策略，使得中小企业获取贷款的难度增加。多数中小企业面临贷款难、资金保障压力大的同时，还面临招收员工难、原材料涨价、汇率波动大等困境，“大单、长单”的接收意愿下降，经营导向趋于短期化、投机化，将对制造、外贸等实体产业产生深远影响。二是融资成本上升，中小企业财务压力明显加大。信贷供求关系偏紧导致借贷利率走高，民间借贷利率进一步上升。银行短期贷款基准利率上升，中小企业贷款利率上浮已呈常态化，个别贷款甚至上浮幅度更大。利率上浮的贷款品种主要集中于与中小企业高度关联的个人经营贷款、小企业贷款等品种，广大中小企业成为融资成本上升的“聚焦点”、“重灾区”，成为货币政策转向、贷款规模收紧形势下的主要“被调控对象”，与政策基调相违背。多数中小企业财务实力弱、盈利空间小，难以承受长期的高息成本，容易出现资金链断裂和案件风险。
三是融资压力传导，行业中游企业将面临更大的资金压力。规模收紧下，行业上游企业基于市场优势地位，以延期付款方式，将财务成本转嫁至中游企业。处于行业下游的中小企业基于目前的融资困境，也通过原材料、配件等供销渠道向中游核心企业传导融资压力，致使行业中游企业面临上、下游企业的双重资金压力。
三、货币政策转变后基层银行应对策略
（一）把握实施稳健货币政策的宏观政策取向。2010年中央经济工作会议指出：“2011年宏观经济政策要积极稳健、审慎灵活,重点是更加积极稳妥地处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构、管理通胀预期的关系，加快推进经济结构战略性调整，把稳定价格总水平放在更加突出的位置，切实增强经济发展的协调性、可持续性和内生动力”。宏观经济政策是建立在对我国基本国情准确判断后提出的，应当认真贯彻落实。一是实施稳健货币政策的宏观政策取向是我国经济社会发展的客观要求。中国是一个发展中的大国，经济、社会、文化、民生以及快速发展的工业化、城镇化进程，都需要大量建设资金，在间接融资占绝对比例的融资格局下，实施稳健的货币政策就显得非常重要。面对地方政府难以抑制的发展冲动，以及全面完成节能减排、房地产调控、清理地方融资平台贷款和淘汰落后产能等任务，只有实施严格的信贷政策，才能规范信贷投向，优化信贷结构，促进产业结构调整和区域经济协调发展。对于不符合国家政策支持方向、产能过剩的行业尽管其有信贷资金需求，银行要执行严格的信贷政策，在信贷上予以控制，积极主动配合国家宏观政策，严格控制“两高”行业和产能过剩行业的贷款。二是坚持信贷政策和有效监管相结合。实施稳健货币政策的宏观政策取向，是巧妙运用“看的见的手”和“看不见的手”进行宏观调控的具体体现。几年来，作为一只“看不见的手”的货币政策承担了太多职能，包括总量调控和结构调整的职能。然而，由于货币政策传导机制不畅通、市场主体不健全、政府管理经济目标考核不科学，尤其是缺乏像信贷政策这样一只比较严格的“看的见的手”的积极配合，常常出现一“松”就乱、一“紧”就死的局面。这说明严格的信贷政策和有效监管，是实施稳健货币政策真正的关键，否则，政策设想再美好，实施起来可能只会是徒劳，一定程度上信贷政策和有效监管的成效决定货币政策执行的成效。所以，要改变过去单向调控货币供求的方式，巧妙运用“看的见的手”和“看不见的手”进行宏观调控，消除由于过紧或过松对经济产生的消极影响，确保2011年的银行信贷增长恢复到平常水平又不对经济增长造成负面影响。
（二）为基层银行执行稳健货币政策创造良好的外部环境。一是政府部门要加大政策扶持力度。完善担保机制，建议各级政府按照中小企业上缴税收的一定比例计提专项资金，注入政策性担保公司，补充“临时还贷扶持基金”，形成以“担保支持—中小企业发展—税收增加—担保增强”主线的循环互动机制。控制融资成本，在推进财政贴息制度基础上，建议人行对中小企业贷款的上浮幅度作适当限制，防止宏观调控政策“误伤”中小企业。加强财政扶持，加大中小企业贷款利息收入的税收减免力度，强化差异化核销政策，进一步调动银行信贷支持的积极性。深化信用体系建设，整合中小企业在人行、工商、税务、司法机关的各类信息，实现信息共享，加大违约成本，优化区域金融环境。二是加大监管推进力度。加强监管引领，促使银行及时转变思想理念，提高发展小企业贷款的积极性和主动性；加大考核力度，将中小企业贷款发展要求纳入监管考核体系，考核结果与监管评级、准入审批、检查频率等管理措施相挂钩，进一步增强监管激励效果；强化集中度风险监管，进一步加强大户贷款、集团授信监管，加大违规贷款、超限额贷款的处罚力度，纠正银行“垒大户、傍大款”的不当倾向；加强舆论引导，持续开展“送金融知识下乡”活动，帮助中小企业主增强信用意识，全面了解信贷政策，落实诚实申贷、用贷原则，为中小企业贷款发展创造良好的社会环境。三是中小企业要强化“自主管理”能力，提高经营管理水平。中小企业贷款持续、快速、稳定发展需要银企双方共同努力。当前环境下，中小企业要围绕“提升自主管理能力”，着重做好两个层面的工作。一方面，要摆正经营发展理念。坚持长期稳健经营理念，加强融资风险管理，配合银行落实贷款新规，以实际行动体现企业方面的合规意识、诚信意识、合作意识，增强银行支持的信心。另一方面，要提高内部管理水平。优化产供销运营体系，规范财务核算制度，加强账户和资金往来管理，完善经营管理信息的披露机制，尽快扭转信息不对称的现状。严格做到三个“不”，即：不提供虚假报表蒙蔽银行，不利用关联交易套取贷款、不利用同名划转挪用资金，增强银企合作的基础。
（三）基层银行要尽快适应货币政策调整的要求。针对货币政策转向条件下基层银行经营活动的特点，各上级行和银行监管部门必须保持高度关注，帮助基层行尽可能平稳地适应货币政策调整的要求，在新的货币政策条件下平稳健康运行。
一是增加商业银行内部规模调度的弹性。要在统一规模和资金调度的框架下，更多地运用经济资本占用考核等更具有弹性和灵活性的考核与调控手段，根据不同机构和地区经济及银行业务发展情况，总量从紧下，分层、分区系统内调控把握信贷投放节奏和力度，防止银行系统内部规模管理“一刀切”给基层行资金运营管理和正常信贷业务活动带来严重不良影响。二是用好卖方市场下银行信贷结构优化的机遇。各级银行要抓住信贷额度阶段性趋紧的机遇，重点支持节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造、新能源、新材料和新能源汽车七个产业，重点满足符合产业和信贷政策导向、综合收益好、忠诚度高的客户的合理需求，重点支持中小企业，对中小企业贷款规模实行专项管理、单独控制，以权限下放、单列考核为重点，大胆尝试供应链融资、小额保证保险贷款等新型融资模式。会同有关政府部门打通存货、知识产权、特许经营权抵质押业务运行链条，加大担保方式创新力度为中小企业贷款平稳、较快发展提供资源保障。同时，对存在潜在风险和重点调控行业的存量客户，认真研究制定清收和退出计划，以此缓解增量计划不足的矛盾，加大平台贷款、集团客户和房地产贷款的管控力度，加大不良贷款清退力度，腾出资源支持实体经济发展和用于补充小企业贷款规模。三是适时开拓新的利润增长渠道。信贷规模的严格控制对基层银行主要依靠利息收入的发展模式形成了较大的挑战。要维持近年来利润快速增长的势头，必须加快基层行的金融创新步伐，根据当地金融服务的实际需求推出更多的、新的金融产品，大力发展涵盖企业和个人的理财、基金、国内信用证、国际结算等资本占用较少，收益水平较高的中间业务，提高产品渗透度，用多样化的金融服务代替单一的信贷支持，推进收入多元化，缓解宏观调控对银行盈利水平的冲击。
（四）执行稳健货币政策基层银行需防控声誉风险。稳健货币政策下使银行面临信贷规模下降和利润空间收缩的压力，不得不调整业务结构，寻求新的收入和资金来源。这一过程中，若营销宣传不规范、信息披露不充分、消费者利益保护不到位，极易引发声誉风险。为此，银行要适应货币政策调整的要求，加强声誉风险管理。一是完善声誉风险管控体系。银行要把加强声誉风险管理提高到战略高度，纳入全面风险管理体系，统筹加以考虑，科学制定商业银行声誉的战略规划和行动方案。建立健全声誉管理机构，完善声誉风险管理机制与流程，适时、全面监测银行声誉状况，提升声誉风险管理水平。加强声誉风险文化建设，强化全员声誉风险意识，提升风险应对能力，营造声誉风险管理的良好氛围。二是强化市场纪律的自我约束。坚持诚信经营原则，进一步完善服务程序公示制度，诚实、正确介绍服务产品，审慎做出授信承诺和实施授信行为，出现确实无法实现服务承诺情况时，应给予满意、诚恳的答复，避免因盲目承诺难以兑现而产生的声誉风险。注重互利互惠、长远发展，合理简化服务程序，整合收费项目，减少短期行为，并充分履行对金融消费者的告知义务，充分尊重消费者的消费意愿。完善客户关系管理，完善客户投诉处理工作机制，及时向利益受到损害的消费者提供便捷、快速的协商渠道，防止消费者极端行为，避免负面舆情。三是加强合规管理。以强化合规建设为依托，进一步完善合规风险管理机制，有效识别、监测、评估、报告合规风险，从而提高合规管理和业务规范化水平，有效避免声誉风险。四是加大舆论引导力度。加强舆情监测，关注并及时引导正确的公众舆论。加强与各类新闻媒体的沟通，积极回应媒体，引导媒体客观公正地报道事件，避免误导公众。
参考文献
1胡晓炼,关于准确理解和实施稳健货币政策的建议[J],当代金融家杂志2011.02
2谷秀军,实施稳健货币政策,着力提高针对性灵活性有效性[n],金融时报2011.02
积极的货币政策篇9
一、积极财政政策力度减弱，货币政策调控作用增强
1998年以来，为缓解通货紧缩，保证经济增长，我国实行积极的财政政策以刺激投资、拉动内需；而稳健的货币政策着力于防范风险，并与财政政策相配合。这样的政策组合在通货紧缩，经济景气度较低的情况下，保证了我国经济增长速度保持在较高的水平。
随着连续6年实施积极的财政政策和稳健的货币政策的累积效应不断释放，2002年以来，我国经济运行的宏观及微观环境发生了一些显著变化。我国经济自主增长能力比前几年明显增强，经济的内生性自主增长机制在逐步形成。这就相应提出积极的财政政策是否要减缓“积极”力度的问题。
随着我国进入新一轮经济增长周期，通货紧缩有所缓解，货币政策与财政政策之间的配合也面临着新的矛盾。2003年8月，央行上调存款准备金率导致市场利率上升，债市出现暴跌，继而引发国债发行困难，先后出现第八期国债流标和第九期国债推迟发行，这集中反映出收缩性的货币政策与扩张性的财政政策在当前经济形势下的冲突。
由于经济形势出现变化，积极财政政策与稳健的货币政策组合之间的矛盾开始显现，原有的宏观调控政策组合也面临着调整。一方面，在考虑积极财政政策必要的连续性的同时，应逐步校正财政职能的越位和缺位，淡化“积极”财政政策的扩张意味，并逐步转向正常的更好发挥国家促进经济社会协调的“公共财政政策”。另一方面，在积极的财政政策不再成为宏观调控的政策主力时，一直处于配合地位的稳健的货币政策其地位将相应上升，在宏观调控中的重要性将有所加强。主要体现在保证金融对经济增长的支持力度，为经济运行提供较为宽松的货币信贷环境，在保证货币信贷总量稳定增长的同时，运用信贷政策，促进经济结构的调整。
二、货币政策有所“收缩”，但不会出现“紧缩”
针对2003年以来货币信贷的快速增长，央行已经做出了“偏快”、“过猛”的判断，并果断地采取了“收缩”的货币政策措施，因此，2004年货币信贷的增速将有所降低，不会超过2003年的较高水平。但货币信贷不会出现“紧缩”。
首先，当前宏观经济所面临的主要危险是生产过剩导致通货紧缩加剧，而不是通货膨胀。之所以形成以上判断，主要是因为：一方面，当前的新一轮经济增长，主要靠投资拉动。只是投资出现了增长过快的迹象，而国内消费仍增长乏力。另一方面，我国目前仍是剩余经济。
其次，当前所面临的是投资需求旺盛，新一轮经济增长出现，商业银行积极放贷。在新的形势下，一方面，货币政策需要继续保持支持经济增长的力度，而不是紧缩银根；另一方面，在利润增长的要求下，在储蓄存款高增长以及降低不良贷款率的压力下，各商业银行仍可能保持放贷积极性。
再次，从2003年以来货币政策执行与金融运行的情况来看，面对货币信贷的过快增长，央行尽管采取了收缩的政策，但政策手段较温和。由此可以看出面对复杂的经济金融形势，央行并无大力收紧银根的意图。
最后，我国坚持保持人民币汇率稳定将相应扩大国内货币投放。在国际收支“双顺差”的格局下，为保证人民币汇率稳定，央行必须大量买进外汇，从而被动形成外汇占款形式的基础货币投放。
总之，货币政策当前所要关注的问题主要是如何保证新一轮经济增长不会夭折，在防经济“过热”的同时治理“通货紧缩”。因此，货币政策不会采取“急刹车”的措施，在总量上“收缩”得太快、太紧，货币信贷也不会出现“紧缩”。2004年，央行将尽可能采取一些较为温和的政策和措施，进行预调和微调，在保证货币信贷总量稳定增长的基础上，及时传达货币信贷政策意图，正确引导社会心理预期。预计2004年全年广义货币m2同比增速将达到18.5%左右，狭义货币m1增速将达到18%左右。
三、贷款高增长格局难以再现，信贷结构调整力度将加大
自2002年下半年以来，商业银行贷款投放一反前几年“惜贷”的局面，开始出现加快势头。进入2003年以后，贷款更是“超常”增长。今年前10月人民币贷款同比累计多增11069亿元，超出上年全年贷款6857亿元。
今年贷款之所以“超常”增长，其中既有经济增长的内生性需要这一合理因素，也有地方政府推动，商业银行急于“抓降”不良资产率等体制性问题。由于央行对贷款高速增长果断地采取了控制措施，今年贷款的高增长的局面在2004年很难再现。目前货币政策面临复杂局面，货币政策在总量上不能“紧缩”。信贷作为货币投放的主要渠道，在总量上也不能出现紧缩。预计2004年全年新增贷款将保持在2.8万亿左右。
我国贷款高增长所潜在的金融风险恰恰在于我国信贷结构的不合理。例如，贷款多投向中长期贷款和国家重点大型和大型项目，这种信贷集中孕育着新的风险隐患。再如，在房地产业与汽车这两个高增长行业带动下，钢材、水泥、建材等原材料行业出现普涨，并吸引贷款向以上行业集聚。不但造成行业“过热”，也形成新的不良贷款的风险。与货币政策的功能不同，信贷政策除具有调控总量功能外，还具有调整结构的功能。在强调货币政策保持稳定的前提下，信贷政策的结构性调节功能将有所侧重。通过鼓励和限制的信贷政策措施，加强信贷结构调整，在缓解通货紧缩的压力同时，减小潜在的金融风险。
四、居民储蓄分流力度加大，但仍将维持高增长格局
2002年，居民储蓄增长出现提速，在保持原有增势的基础上表现得更为“突飞猛进”。2003年，居民储蓄在上年高增长的基础上，持续高位运行。继本外币居民储蓄在2003年2月末首次突破10万亿大关后，9月末，人民币居民储蓄也突破10万亿大关。10月末，本外币并表的居民储蓄同比增速达到21.2%.
当前，居民储蓄存款存在的“超储蓄”现象（即居民储蓄增速高于居民可支配收入的增速）。这既反映出我国社会保障体系的不完善和居民收入两极分化，也反映了我国融资体系的不合理和居民投资工具的匮乏。而居民储蓄的高速增长还加剧了银行放贷的压力，使金融风险向银行体系积聚。因此，面对居民储蓄的高增长，主管部门一直在寻求对其进行合理分流的途径，最具代表性的就是货币市场基金的推出。
2003年10月，几家基金管理公司相继提出设立货币市场基金的申请。货币市场基金（mmF）主要投资于货币市场工具，例如短期国债、债券回购、央行票据等安全性极高的金融品种。在国外，mmF以其低风险、高流动性、稳定收益三大特性，成为替代银行存款的常用工具，有“准储蓄”之称。在美国，家庭短期金融资产的22%以mmF的形式存在，其规模已远超储蓄存款。
尽管居民储蓄面临分流，但居民储蓄高增长的态势，在2004年仍将维持。这是因为：首先，近年来储蓄存款增加的刚性和稳定性在持续增强。这主要体现为居民储蓄意愿的不断增强。
其次，mmF等新兴的投资工具，短期内很难大规模分流储蓄。一方面，很多因素制约mmF发展。例如，货币工具的缺乏。另一方面，mmF对多数居民而言还非常陌生，对其接受度可能会较低。
再次，由于居民储蓄是银行吸收存款的主要来源，也是发放贷款的主要依据。在当前，信贷业务仍是银行主流盈利业务的情况下，随着经济回暖，商业银行为获取更多的利润势必积极放贷，从而必须要求积极吸取储蓄，以保证信贷来源。
五、存贷款利率基本保持稳定，利率市场化改革进一步推进
进入2003年以后，居民消费价格总水平在持续下降14个月后，也出现连续10个月的上涨。物价的走高引发出通货膨胀的预期，社会各界开始预期利率调升。就我国当前的经济形势来看，2004年，人民币存贷款利率仍将基本保持稳定。
首先，利率的升降取决于物价水平的高低。2002年下半年以来，在汽车、房地产两个高增长行业的拉动下，钢材、水泥、建材等生产资料价格持续上涨。2003年10月份，更是出现粮棉、油料作物以及蔬菜等农产品价格暴涨的情况。但是，今年以来的物价上涨只是局部性、结构性的上涨，物价缺乏持续、全面上涨的基础。
其次，提高利率不利于我国经济的持续快速增长。目前新一轮经济增长正在形成，“过热”现象只是出现在部分行业和地区。如果调升存贷款利率，将直接抑制投资和消费需求。因此，除非出现全局性，较严重的通货膨胀，否则不宜采取调升利率，这一全局性、效果较猛的“收缩”手段。
再次，由于目前普遍存在较为强烈的人民币升值预期，提高人民币存贷款利率将扩大人民币与外币利率之间的利差，使人民币升值预期进一步加强。目前，我国政府已明确表示，人民币汇率将保持稳定。为了消除人民币的升值压力，预计人民币利率近期也应保持稳定。
第四，全球低利率是否马上结束尚不确定。而即便明年出现全球加息的局面，在我国实行资本项下严格管制的前提下，的加息因素也并不能对我国构成实际的压力。
2004年，在保持人民币存贷款利率稳定的同时，人民币存贷款利率市场化将得以推进。主要表现为贷款利率浮动幅度的进一步扩大，并逐步过渡到取消贷款利率上限，对贷款利率实行下限管理。
六、人民币汇率继续保持稳定，汇率形成机制进一步完善
2002年底以来，国际出现唱“升”人民币的声音。进入2003年后，日本、美国、欧盟都陆续要求人民币升值。随着国际社会要求人民币升值的呼声越来越高，国内相关讨论也逐渐热烈，人民币开始承受越来越大的“升值”压力。，人民币升值有两个途径，其一是在坚持现有汇率制度的前提下，扩大人民币汇率的浮动范围。其二是放弃现有的汇率制度，采取自由浮动的汇率制度，使人民币在市场供求的作用下实现升值。不管采取哪种路径，人民币升值对我国都是弊大于利。预计2004年，我国政府坚持人民币汇率稳定的立场不会变。而随着国际形势及我国国际收支的变化，人民币升值压力可能会有所缓解。
首先，对美国而言，美国政府要求人民币升值，主要是由于对美出口冲击了美国的就业市场。而今年三季度，美国经济达到7.2%的高增速。2004年，美国经济增长有可能继续复苏，乐观预期进一步加强，就业压力可能随之缓解。
其次，出乎以日本为代表的部分亚洲国家的意料，其唱升人民币竟引致美国指责多数亚洲国家均存在低估本国币值的，进而要求日元等货币对美元实现升值。2003年下半年，美国要求日本央行停止大规模干预外汇市场。而日元、韩元等兑美元已经出现走高。这些都将促使以上国家改变态度，不再公开地对人民币汇率横加指责。
第三，我国政府切实采取措施，有针对性地缓解了人民币升值压力。例如，调整个人购汇政策，实施境外投资外汇管理改革试点，降低出口退税率等。
第四，“双顺差”将有所减少，来自国际收支的压力相应下降。
尽管针对国际社会对人民币升值的强大预期，我国仍将保持人民币汇率的稳定，但是应在国际收支形势很好、外汇储备规模快速扩大的利好下，着手考虑对人民币汇率形成机制进行改革和完善。
七、货币政策将支持资本市场的，资本市场面临发展新机遇
我国一直采取以间接融资为主的融资体系，以银行贷款为代表的间接融资比率过高，直接融资与间接融资的比例相当不协调。2003年前三季度，股票市场累计融资同比下降4.6%.前三季度，国内非部门通过企业债和股票融资的比重分别比上年同期下降0.4和1.9个百分点。
直接融资的大幅下降，使得当前的经济增长高度依赖以银行贷款为主的间接融资，金融风险向银行体系集中加剧，直接融资与间接融资比例的不协调问题愈加严重。大力发展直接融资已成为我国金融业发展迫切需要解决的问题之一。新任央行货币政策司司长易刚曾表示央行将在货币政策上体现支持直接融资增长、支持资本市场发展的意图。2004年，货币政策对资本市场发展的支持将主要表现在以下方面：
首先，货币政策不会“紧缩”，仍将为全社会提供较为宽松的资金环境。这有利于资本市场保持较为充裕的资金来源。
其次，货币政策执行将考虑对金融市场的。今年8月底以来，尽管央行上调法定存款准备金率主要针对信贷市场，但由于我国资金运行存在一致性，各金融子市场普遍感到资金偏紧。因此，货币政策针对实体经济中存在的“过热”而“收缩”银根时，还要同时兼顾对金融市场的负面影响。
再次，推动货币市场与资本市场的有效沟通，疏通货币市场与资本市场之间资金合理流通渠道。一方面，通过金融创新，提供更多沟通两个市场的投资工具。货币市场基金就是一种有效沟通货币市场与资本市场的金融创新品种。另一方面，要允许更多的符合条件的证券公司与基金公司进入银行间同业拆措市场与债券回购市场，使货币市场与资本市场的渗透程度得以进一步加强。
八、国有独资商业银行股份制改造步伐加快，上市逐渐提上日程
截至目前，除农业银行之外，工中建三行均在不同场合和时间表露了上市的打算，并聘请国际知名的四大师事务所进行内部审计、清产核资。2003年11月，国有商业银行股份制改造领导小组正式成立，指导四大国有商业银行股份制改造和上市工作。
目前关于国有银行上市的方式，有分拆上市和整体上市两种，其中选择后者的可能性相当大。三大国有商业银行所提交的方案也均选择了整体上市。目前，国有商业银行上市首要解决的是股份制改造，以及不良贷款和资本金充足率的问题。
针对降低不良资产，提高资本充足率的问题，央行及银监会的领导在不同场合均提出，国家将采取直接或间接的方式向国有商业银行注资。此次注资可能不再采用1998年向国有银行发行特种国债的做法。在股份制改造和上市安排上，国有商业银行将按照各自不同的条件遵循“一行一策”的原则。
九、邮政储蓄面临困境，吸储将有所减少
2003年9月，央行通知，对邮政储蓄转存款制度进行改革。此次改革一方面降低了邮政储蓄新增存款转存人民银行部分的利率，另一方面，允许邮政储蓄新增存款由邮政储蓄机构自主运用，包括进入银行间市场参与债券买卖，与中资商业银行和信用社办理大额协议存款，与政策性银行进行业务合作，开展部分中间业务，承销国债和政策性金融债等。此次邮政储蓄转存款制度改革，有着以下积极作用。
首先，消除了邮政储蓄对货币供应的干扰。其次，消除了邮政储蓄对农村金融的侵蚀。由于邮政储蓄只能吸收存款而无法发放贷款，这就使得邮政储蓄从农村资金市场吸取资金，却不投放资金，使农村资金“倒吸”入城市加剧。最后，减轻央行财务负担。在降低新增储蓄存款转存利率后，邮政储蓄资金不会再有上存央行的强烈冲动，央行的财务压力可望因此减少。
但邮政储蓄转存款制度的改革也将给邮政储蓄带来一些困境。
十、对外开放进程加快，但外资银行一时难成气候
2003年11月，我国按照wto协议，将外资金融机构经营人民币业务的地域扩大到济南、福州、成都、重庆四个城市。自此，外资银行经营人民币业务的地域已扩大至13个城市。随着开放进程的加快，外资银行的业务开展也逐步深入。就2003年外资银行的发展情况来看，外资银行的业务在2004年将具有以下特点：
首先，加大参股中资银行的力度。2003年，银监会将外资金融机构对中资银行的持股比例从5%提高到25%，这为外资银行参股中资银行创造了条件。
其次，重点开发个人业务市场。主要有以下方面：个人消费信贷，主要是汽车信贷、银行卡业务、个人理财及购汇业务。
积极的货币政策篇10
作为当今世界各国政府当局干预宏观经济备选工具箱中的最重要选项，财政货币政策在促进经济发展、保持物价稳定的宏观经济调控中发挥着日益重要的作用。基于重要的理论价值和指导财政货币政策的实践意义，在众多力求规范刻画政府政策当局财政货币政策行为、科学合理评价财政货币政策操作经济绩效的宏观经济理论和实证研究中，货币政策泰勒规则颇为引人注目。泰勒规则研究的常见结论是：名义利率对通货膨胀的边际反应大于1的“积极”货币政策有助于实现经济稳定（taylor）。遵循泰勒原则，包含汇率反应、前瞻和滞后等惯性的模型仍然能获得良好的经济绩效（woodford；Ball；Svensson，1998；Rotemberg和woodford；Schmitt-Grohe和Uribe，2003）；相反，违背泰勒规则会使价格水平不确定并受约束于自我实现预期（Self-fulfillmentexpectation），从而使通货膨胀率处于较高水平并不断波动（Clarida等，2000）。
但应注意到，因为基于强有力的限制性前置条件，泰勒规则研究存在两个重要缺陷：其一，出于便利，泰勒规则坚持货币当局仅应关心通货膨胀稳定性的理论范式，完全集中于货币政策，对财政政策作用考虑不充分。其理由则在于，货币当局越独立就越可信，并因此就更能成功地实现降低并稳定通货膨胀的主要目标①。但其忽略了适当刻画货币政策规则需要匹配以财政政策规则的适当刻画。Leeper（1991）、woodford（1996）和Benhabib等（2001）强调必须把财政和货币政策结合起来进行研究，因为货币政策和财政政策组合决定理性预期均衡的存在性和唯一性及其宏观经济效应；其二，假定财政政策体制的潜在稳定性，并被表示为Leeper（1991）意义上的消极的，也即财政赤字（和/或税收）充分有力地对真实债务变化反应，或更苛刻地假定政府预算总是平衡②。固定财政货币政策体制假定，暗含着行为人总是预期当前财政货币政策体制持久不变，即使发生变化也完全是意外。长期以来，该假设屡受质疑。继卢卡斯批判（Lucas，1976）最早论证应根据体制转换考虑政策变化后，Cooley等（1984）也认为把政策行为和决策视为政策当局一劳永逸选择的结果存在逻辑不一致性：若政策当局预期到体制正在发生变化，则体制不是持久的；若已然存在政策体制变动的历史，则私人行为人将为这些体制分配概率分布，并反映在行为人预期及其决策规则中。因此，Sala（2003）、Favero等（2003）认为必须构建明确为体制变化建模理论。马尔可夫体制转换（markovRegimeSwitching）模型方法（Hamilton，1989）则解决了为经济体制结构性变化建模的技术难题。
与货币政策规则获得广泛深入研究不同，财政政策规则研究相对滞后，不仅因为财政政策规则研究难以获得令人满意的实证结论，而且，广泛认同的财政政策规则识别也存在巨大困难③。其一，难以获取财政政策指标数据，只有少数国家能获得可靠的财政变量季度度量（perotti，2004）；其二，财政政策中存在自动稳定器，使财政规则识别中刻画财政政策对产出的相机抉择反应变得复杂④；其三，宏观经济数据难以识别未预期的财政政策（或称财政政策意外），因为财政政策预期的变化通常要早于财政政策实施⑨（mountford和Uhlig，2004）。
尽管如此，作为泰勒规则研究缺陷的回应，遵循决定财政和货币政策选择的规则是经济环境的函数且这些规则可能随时间推移而发生变化这两个主题，考虑到财政政策相对于货币政策对政治偏好多样性随时间推移的摇摆更敏感，财政政策规则及其体制稳定性研究成果日渐增多。体制转换模型广泛应用于宏观经济政策规则分析，至少从两个相互联系的方面对财政货币政策规则研究的传统范式提出挑战。首先，财政货币政策存在持续的体制转换，应在财政货币政策规则设计及其宏观经济绩效评价中重视体制转换因素，并因此谨慎地使用经济计量方法度量和解释财政货币政策规则及其经济绩效；其次，政策体制转换背景下，积极和消极的财政政策和货币政策组合范围扩大，不仅积极货币政策和消极财政政策组合以及消极货币政策和积极财政政策组合能够得到解释，而且，宏观经济政策实践中的双积极和双消极财政和货币政策组合也可以得到合理解释。woodford（1998）表明，积极财政政策可能比较合适美国20世纪60年代末和20世纪70年代，而消极财政政策更适合20世纪80年代至20世纪90年代。Davig等（2004）研究发现，美国战后财政体制在被描述为符合预算平衡逻辑的财政政策规则和仅以相机抉择的宏观经济稳定为目标而忽视政府债务变化的财政政策规则之间交替。允许财政体制随时间推移发生变化，财政政策规则识别为基本赤字（primaryDeficit）对产出缺口（outputGap）和债务稳定赤字（Debt-stabilizingDeficit）反应，Favero和monacelli（2005）使用马尔可夫转换回归方法识别财政体制变化，根据1960-2002年美国财政政策反馈规则，得出不同于美国战后财政政策体制一直都是消极的结论，并发现，与基于不变参数识别的规则相比，体制转换财政规则能更好地追踪美国基本赤字的时间序列行为。
在我国，政策规则研究明显呈现出货币规则比财政规则获得更深入研究的不对称性趋势。我国的货币政策规则研究主要集中于运用中国数据实证估计泰勒规则参数并进行泰勒规则原式及修正形式中国适用性的经验验证和探索（谢平和罗雄，2002；陆军和钟丹，2003；赵进文和高辉，2004；王胜和邹恒甫，2006；卞志村，2006；张小宇和刘金全，2010）。作为在我国货币政策泰勒规则中考察体制转换因素研究的代表，郑挺国和刘金全（2010）的实证研究认为我国货币政策规则存在明显的体制转换特征，并结合我国货币政策操作特点划分出“惰性”和“活性”两个区域。相对地，我国财政政策问题研究主要集中于积极财政政策经济增长、国债效应（刘溶沧和马拴友，1995；史永东，1999；夏杰长，1999；周波，2009；龙成学，2008）、财政货币政策协调配合（范炜和娄依兴，2005；郭庆旺，2004；闫坤和孟艳，2008；张建平等，2005），而关于财政政策规则问题研究仍相对较少。
基于此，遵循宏观经济背景和政策作用时间差异引发财政政策参数潜在地取决于马尔可夫状态变量，从而存在经济系统未知结构性变化的理论假设，本文允许财政体制随时间推移而变化，并使用马尔可夫转换回归方法内在识别这些体制变化；提出内生捕捉我国财政政策体制变化的财政政策规则识别，其中，作为财政政策工具的财政赤字逐渐收敛到某个特定目标值，并对产出缺口稳定动机（理论上也可以捕捉自动稳定器机制）和债务稳定动机反应，其本质类似近期用于货币政策泰勒规则估计和分析（Clarida等，2000），并使用马尔可夫体制转换方法对我国财政政策反馈规则进行实证估计。
在展开本文研究之前，有必要明确界定积极和消极财政政策以及积极和消极财政政策体制。简单说，积极、消极财政货币政策主要指财政和货币政策当局扩张或紧缩各自政策工具，而积极和消极财政政策体制则从财政货币政策当局相互影响制约的政策行为角度予以确定界定。遵循Leeper（1991），当财政和货币两个政策当局中的一个可以自主追求自己的目标而不被另一个政策当局政策行为约束时，其行为是积极的，而被约束政策当局行为则是消极的。在财政货币政策规则语境中，货币政策是积极（消极）的，当货币政策工具（通常为名义利率）对真实通货膨胀偏离其目标水平的反应参数（或称泰勒相关系数）大于（小于）l，也即名义利率对通货膨胀的反应多于（小于）一对一时；类似地，财政政策是消极（积极）的，当财政政策工具（通常为总付税率）对实际真实政府债务偏离其目标水平的反应参数大于（小于）稳态真实利率时⑥。
一、我国体制转换财政政策规则构建和实证估计
总体而言，无论财政政策宏观经济效应还是财政政策规则研究，都不曾关于财政当局的政策工具达成广泛认同的一致意见。财政政策宏观经济效应研究通常选取的财政政策工具是政府支出和税收（alesina和perotti，1995、1997；perotti，2002；Blanchard和perotti，2002），mcDermott和wescott（1996）、alesina和ardagna（1998）进一步集中于公共工资和转移支出，arcangelis和Lamartina（2003）将财政支出细化分解为工资和转移支出、剩余支出⑦。就财政政策规则研究而言，常见的财政政策工具是政府债务（Bohn，1998；Gali和perotti，2003；Ballabriga和martinez-mongay，2003）或同时考虑政府债务和税收（Davig和Leeper，2005；Davig等，2004）。本文采用的政府财政政策工具，与Favero和monacelli（2005）一致，即政府财政赤字，并使其与产出缺口和政府债务稳定条件下的财政赤字目标联系起来。实质上，作为实施政府活动对应的财政收入政策和财政支出政策所产生的客观结果，政府财政赤字度量实际上不仅是政府财政政策取向的更全面刻画，而且规避了我国经济体制转轨和公共财政体制日渐完善进程中税制不断改革完善、税收以外的其他财政收入形式占全部财政收入较高比例等问题导致的财政收入指标选取和具有可比性的数据搜集难题。
因此，给出本文构建的体制转换财政政策规则识别之前，有必要简要分析我国宏观经济和财政政策工具的历史表现，由此给出本文构建财政政策规则的直观合理性。
1.中国经济动态效率分析
首先考虑我国政府债务、国债利率和国内生产总值（GDp）增长等行为的历史时间序列证据。如图1，我国政府债务/GDp比率行为揭示出，1999年第1季度～2011年第2季度，除2003年第3季度的简短反转外，政府债务/GDp比率存在一个政府债务积累的持续长期向上趋势，经历2004年第2季度～2007年第2季度渐进下降后，在2007年第2季度～2008年第1季度急剧上升，后在2008年第2季度～2009年第1季度下降，并在2009年第2季度后发生温和反转。
如图2所示，GDp增长率和作为中国国债名义利息成本的国债利率比较表明，1999年第1季度～2003年第3季度和2009年第4季度～2010年第3季度，国债利率高于GDp增长率，两变量缺口为正，由此，上述期间我国经济动态有效。而在2003年第4季度～2009年第3季度以及2010年第4季度以后时期，国债利率低于GDp增长率，两变量缺口为负，看起来，在此期间，我国经济是动态非无效的。国债利率和GDp增长率两变量缺口的显著变动性表明，我国财政政策规则实证识别中必须充分考虑该因素。
2.识别和估计
刻画财政政策执行滞后，并充分考虑财政政策预期（内生）组成因素的重要性，本部分给出财政政策反应规则识别。假定财政当局的财政政策工具是政府财政赤字。财政当局的反应规则识别刻画实际政府赤字逐渐收敛到某个特定目标水平，并对产出缺口稳定动机（理论上，也可被视为捕捉经济自动稳定器机制）和政府债务稳定动机反应。
政府财政赤字目标水平识别是本变的核心变量。假定财政赤字目标刻画对两个主要变量的反应：捕捉财政政策周期因素的产出缺口和政府债务稳定条件下的财政赤字。政府债务稳定条件下的财政赤字关于财政赤字目标的弹性能反应积极和消极财政政策规则的差别。因而，本文构建的财政政策规则考虑政府债务稳定条件下的财政赤字而非政府债务本身，具有能够控制利率和GDp增长率关于政府财政赤字的债务偿付压力随时间变化效应的优势。这也是考虑如图2所示的我国动态效率转换到动态非效率这段被观测历史转换的主要动机。
为刻画政府债务稳定动机，将定义为政府债务稳定条件下的真实政府赤字，亦即与政府债务稳定一致的政府财政赤字。名义流量政府债务方程如下：
之所以在财政赤字均衡水平的决定因素中包括产出缺口，是为了控制财政政策的周期因素。注意到与Gali和perotti（2003）对欧洲国家的研究中使用经周期调整的赤字（或盈余）度量（Cyclicallyadjustedmeasure）不同，本文财政政策工具度量是政府真实财政赤字。试图分解财政政策的真正相机抉择部分并藉此控制财政当局直接控制之外的原因导致财政政策变化的因素时，该区别尤其重要⑧。本文暗含假定，产出缺口是捕捉财政政策周期因素的指标，并因而可很好地包括来自自动稳定器作用的反应⑨。
3.数据
模型包括政府赤字、政府债务、产出缺口、政府债务净平均名义成本和GDp增长率等经济变量。模型经济变量季度数据来源及处理如下。
（1）GDp增长率和产出缺口。GDp数据源于各年《中国统计年鉴》和各期《中国人民银行统计季报》，季度GDp为当季发生额，以本季的当年累计额减去上季的当年累计额。为消除通货膨胀影响，将名义季度GDp转化为真实季度GDp（记为RGDp）：RGDp=名义季度GDp/当季Cpi。为估计产出缺口，采取如下策略潜在产出水平估计：以Hp滤波得到季度真实产出长期趋势值（记为HpRGDp），根据真实产出对数关于HpRGDp和三个季度虚拟变量（11）的回归方程计算潜在产出季度估计值（记为UGDp）。1999年第1季度～2011年第1季度期间，季度潜在GDp增长率可计算为g=，时间序列行为如图2。对应地，我国季度产出缺口数据计算为，时间序列行为如图4。
（2）政府财政赤字和政府债务。为计算真实政府债务/GDp比率，使用中经网统计数据库“国债期末余额”月度数据，每季度所属三个月月度数据算术平均得到国债余额季度度量。为消除通货膨胀影响，以名义季度国债余额除以当季Cpi转化为真实季度国债余额。在此基础上，真实季度国债余额除以RGDp并进行季节调整得到真实国债余额/GDp比率。值得强调的是，作为本文实证识别的核心经济变量之一，我国国债期末余额数据统计可以获得的最早来源是1999年第1季度，这也是本文研究局限于1999年第1季度～2011年第1季度期间的主要原因。
政府财政赤字数据源于中经网统计数据库“国家财政收支差额”月度数据，每季度所属三个月月度数据算术平均得到政府财政赤字季度度量。采取与计算类似地剔除通货膨胀影响、除以真实GDp并进行季节调整得到真实财政赤字／GDp比率。依据式(3)并结合计算完成的序列，可计算政府债务稳定条件下的政府财政赤字目标水平，对应的时间序列行为如图3。
（3）政府债务净平均名义成本和Cpi。理论上，政府债务融资成本应该是政府债务利息支付额与政府债务偿付额比率。由于《中国统计年鉴》、《中国人民银行统计季报》和《中国财政统计年鉴》都不存在政府债务融资成本数据统计，本文依据财政部公布的历次国债发行公告进行计算，作为政府债务净平均名义成本的变量。具体计算方法如下：统计自1999年1月起每月到期国债需支付的国债利率水平，因为国债动态连续滚动发行，同一月份到期的国债包括多个批次。比如，1999年1月份到期的国债包括1996年5月15日～1996年6月30日发行的5年期凭证式国债，1997年发行的2年、3年、5年期凭证式国债，1998年发行的3年、5年期凭证式国债，1998年第一次增发的5年期国债，第二次增发的3年、5年期国债，第三次增发的3年、5年期凭证式国债共11个批次。考虑到每批次国债都可能发生持有者提前兑付的可能性，按照财政部规定的国债计息规定进行统计。比如，1996年5月15日～1996年6月30日发行的5年期凭证式国债，在1999年1月～1999年4月期间满3年而不足4年，故该时期国债利率统计为10.26%，而1999年5月～2000年6月、2000年7月～2011年4月、2011年5月～2011年6月3个期间，国债利率分别统计为11.34%、11.88%和13.06%。自1999年1月始，分别计算每批次国债发行在每个月份偿付国债的利率，然后计算每个月份所有到期国债利率的算术平均数就是该月份到期国债利率月度数据；计算每季度3个月份国债利率平均值得到国债利率季度平均值，如图2所示。
就用于各真实变量转换的通货膨胀率变量而言，本文选用消费者价格指数（Cpi）指标，原因在于与商品零售价格指数（Rpi）相比，Cpi不仅将服务价格计算在内，能更全面地反映物价变化程度，而且具有与GDp关系更密切、反映商品经过流通环节形成最终价格的优势。更重要的是，Cpi倒数衡量货币购买力指数，能反映价格上涨后国债持有主体可能面临的资产收益损失，直接形成对财政当局调整财政政策的公众压力。具体而言，通货膨胀率的计算公式为通货膨胀率=（季度Cpi-1）×100%。根据《中国人民银行统计季报》来源的消费者价格指数月度数据，每季度3个月度数据简单算术平均可得到季度数据。
4.体制转换财政政策规则估计结果
使用RatS7软件估计马尔可夫体制转换财政政策规则式（4）。本文尝试允许任意数量的财政政策体制，但总体上，被刻画为积极和消极财政政策体制的两个体制情形稳定地实现收敛，并给出最好的统计刻画，估计结果见表1。
同时，注意到作为财政当局工具的政府赤字变量对产出缺口的反应也随着财政体制转变发生变化。消极财政体制下，政府赤字变量关于产出缺口的反应系数估计为0.5953，并不显著异于0。而积极财政体制下的反应系数估计为-0.591，统计显著。
二、财政体制转换模型评价：基于与不变财政体制估计的比较
1.不变财政体制估计
为评价财政体制转换因素对于刻画我国财政政策行为随时间变化特征的重要性，本部分将基于财政体制转换模型的财政政策规则估计与不变财政体制条件下的财政规则估计进行比较。实际上，在式（4）和式（5）组成的财政政策规则系统中，不变财政体制假设意味着，对所有t有=s。由此，式（4）和式（5）组成的财政政策规则系统中，由具有取决于特定时刻t体制的时变参数非线性模型系统转变为固定参数线性模型系统。对应地，用于估计的方程系统如下：
然而，基于马尔可夫体制转换识别的结论与经由式（6）估计得到的结论显著不同。若财政政策规则式（4）正确，则财政政策始终处于消极财政体制状态的刻画与历史数据严重不符。如图6积极财政体制概率估计表明，1999年第1季度～2000年第l季度、2001年第4季度～2002年第2季度、2008年第3季度～2008年第4季度和2010年第2季度～2010年度3季度四个样本区间被识别为积极财政体制状态。
2.体制转换与体制不变模型的财政赤字拟合比较
基于体制转换财政政策规则估计和固定财政体制财政政策规则估计结果，可以进一步比较两者关于政府财政赤字行为拟合效果。
为更好地衡量体制转换特征相较于固定体制因素关于财政政策规则估计拟合的显著改进程度，引入政府财政赤字“缺口”概念。
政府财政赤字缺口变量的回归结果表明，固定体制财政政策规则识别估计下的实际政府财政赤字对其均衡值的偏离显然比马尔可夫体制转换财政政策规则识别估计具有更大的持续性。两种体制情形下政府财政赤字持续性的差异，可以解释固定体制财政政策规则估计下的政府财政赤字估计贴近真实政府财政赤字平均趋势路径、存在较多异常值的原因，而体制转换财政政策规则估计能揭示真实政府财政赤字的动态趋势。
三、政策意涵：结合我国财政政策操作历史的分析
根据新凯恩斯主义“取景假说”（FramingHypothesis），政策当局总是为最为逼近的损失风险设置更大的权重。Kozicki（1999）认为，泰勒规则中通货膨胀缺口调整因素和产出缺口调整因素的权重，可以体现中央银行在短期内面对经济增长和物价稳定两难局面时的权衡结果，反映中央银行执行货币政策的偏好，即经济增长与物价稳定孰重的决策尺度。若真实财政赤字与GDp的比率关于政府债务稳定条件下的政府财政赤字目标水平和产出缺口的边际反应规模的比较，能揭示出财政当局关于政府债务稳定和产出缺口稳定的相对权重，则我国财政当局将在相对更重视保持产出缺口稳定和政府债务稳定之间相互交替：积极财政体制下，财政当局更注重追求产出稳定，而消极财政体制下更看重政府债务稳定。
20世纪90年代初，为治理通货膨胀，在实施适度从紧的货币政策的同时，我国决定，自1994年起不再允许通过向银行系统透支的方式弥补财政赤字。1997年东南亚金融危机后，为消除市场疲软和通货紧缩、刺激经济增长，基于财政政策刺激经济相对货币政策更直接的判断，我国在1998年之后采取注重货币政策的同时以财政政策调节为主的宏观经济调控政策（12）。因此，与稳健的货币政策相匹配，从1998年下半年开始，我国尝试适时适度地扩大财政举债和财政支出规模，推出增发国债，扩大固定资产投资，刺激消费，促进国民经济增长的积极财政政策。1997年，我国财政赤字约580亿元左右，按当时的财政预算，1998年的赤字应为460亿元，比1997年减少100多亿元。但鉴于当时形势，中央决定于1998年8月首次面向四家国有商业银行增发1000亿元长期建设国债，并要求国有商业银行配合增加1000亿元的贷款，用于农林水利建设、交通通讯建设、城乡电网改造、国家直属储备粮库建设、经济用房建设等六个建设重点。1999年财政部增发600亿元国债用于固定资产投资，而且对企业生产经营提出各种减免税政策，出口退税力度进一步加大。2000-2003年，我国依靠增发国债扩大投资规模，刺激经济增长的积极财政政策继续保持不变。截至2002年，我国已发行长期建设国债6600亿元，并在2004年中央经济工作会议宣布财政政策正式由积极转型为稳健。
2007年，流动性过剩的问题非常突出，物价上涨压力较大，中国居民消费价格涨幅从3月份的3.3%上扬到10月份的6.5%。为实现“防止经济增长由偏快转为过热，防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀”的宏观调控任务，2007年中央经济工作会议明确提出，2008年要实施从紧的货币政策，进一步发挥货币政策在宏观调控中的重要作用，严格控制货币信贷总量和投放节奏。而考虑到改善民生、重点建设、经济结构调整、节能减排等各项工作都需要财政的大力支持，财政支出会比较大，财政政策继续保持稳健。但在全球金融危机背景下，我国在2008年下半年果断实施“四万亿”政府投资计划，对应地，2009年和2010年预算赤字达到创历史纪录的9500亿元和10500亿元水平，财政赤字率一度逼近3%的国际警戒线。根据2011年政府工作报告，今年我国拟安排中央财政赤字7000亿元，继续代地方发行2000亿元地方债并纳入地方预算，赤字规模9000亿元，比上年预算减少1500亿元，财政赤字率回落至2%左右的安全地带。但与本轮积极财政政策实施之前2003年的历史最大规模赤字3198亿元相比，在绝对量上依然很大，意味着积极财政扩张力度依然强劲。可以预见，我国将在未来某一时点重复亚洲金融危机后我国财政政策的演变轨迹，正式实施积极财政政策逐步淡出。
对照1999年第1季度～2011年第1季度期间我国财政政策操作历史，并根据图5和图6我国同期消极和积极财政体制两类区间划分可以发现，我国财政政策行为主要考虑政府债务稳定目标。这实际上引发应对经济衰退的扩张性财政政策的成本和收益权衡问题，因为以扩大政府赤字的方式进行财政扩张固然能阻止经济颓势、实现产出稳定，但财政扩张之后政府往往需要花费相当长的时期履行政府债务偿付义务。有关研究本文不再赘述。
四、结论
鉴于体制转换特征在宏观经济现象和数据解释中的极端重要性及其在我国财政货币政策规则研究中应用的非对称性，本文给出了将财政政策体制随机变化的思想融入财政政策规则研究的实证框架。分析结论表明，本文构建的财政政策规则较好地揭示了我国财政体制变化，财政政策操作呈现显著的体制不稳定性。作为解释变量，财政政策规则中的债务和产出缺口稳定动机都是显著的。与不变参数财政政策规则规则识别相比，体制转换财政政策规则能更好地解释我国政府财政赤字的时间序列行为。这支持Schmitt-Grohe和Uribe（2003）、Sala（2003）、Dayig（2004）、Davig等（2004）将财政体制不稳定性考虑在内来识别宏观经济最优模型的贡献。
财政体制随机变化的显著特征意味着，在我国从事货币政策规则和财政政策宏观经济效应的VaR实证研究都应慎重。因为新凯恩斯主义货币政策文献的典型做法是假定积极货币政策规则（泰勒原则）与不变消极财政政策规则（典型的平衡预算规则形式）匹配，而VaR实证研究试图在不变财政体制框架度量财政政策冲击的高频率效应（13），并通常忽略财政政策体制稳定性以及财政政策中的债务稳定动机问题。当然，就体制转换模型识别和估计而言，国外相关研究通常使用比本文规模更大的样本数据，而本文可用数据相对较少，由此可能影响识别、估计和结论的稳健性问题有待进一步挖掘或随时间推移增加数据予以验证。
注释：
①该观点是新凯恩斯主义货币政策文献的核心，集中于泰勒原则。见广泛引证的woodford（2003）和Clarida等（1999，2000）。
②贯穿全文都坚持Leeper的消极和积极概念。因此，消极财政政策是税收（或盈余）“消极地”针对政府债务变化而调整，而积极财政政策是政府试图“积极地”引导宏观经济稳定效应。
③早期财政政策规则识别包括，taylor（1996，2000a，2000b）将财政立场（FiscalStance）度量与产出缺口联系起来（未考虑对政府债务变化反应）识别美国财政规则，Bohn（1998）基于美国百年数据揭示出政府盈余/GDp比率与政府债务/GDp比率存在正相关关系。Gali和perotti（2003）、Ballabriga和martinez-mongay（2003）采用不变参数法估计包括债务和产出缺口稳定动机的欧洲国家财政政策规则。
④采用固定结构VaR事件研究法，Blanchard和perotti（2002）使用税收和转移体制的制度信息以及税收征缴时机来识别财政政策行为的自动税收和支出反应，其基本逻辑是，政策制定者收集经济状态信息、考虑财政政策反应并最终实施财政政策是需要花费时间的，财政政策决策和执行滞后意味着，财政政策在相当长的时间内（在用于估计模型的周期内，比如一个季度）不可能有对未预期经济活动的相机抉择反应。Fatas和mihov（2001）假定政府支出不对一个季度内的宏观经济条件反应，将相机抉择财政政策与自动稳定器区分开来。
⑤幸运的是，若分析重点是政策冲击，则财政政策意外识别就至关重要，但就本文关注的财政政策体制稳定性而言，该问题并非最重要的影响因素。
⑥易言之，税收对债务的反应超过真实利率时，财政政策是消极的，税收不充分地对债务反应用以确保真实利率支付时，财政政策是积极的。因此，消极财政政策是税收（或盈余）“消极地”针对政府债务变化而调整，而积极财政政策是政府试图“积极地”引导宏观经济稳定效应。当然，由于本文的财政政策工具（财政赤字）与既有研究不同，“积极”和“消极”财政政策体制界定稍有不同，下文将结合本文构建的财政政策规则详细说明。
⑦主要是公共债务利息支付，因其在某些债务水平较高的欧洲国家占政府总支出的比重较大，因此成为重要的预算项目。
⑧例如源于周期性条件和/或失业率的税基变化触发失业利益规模的摇摆。
⑨参见Fatas和mihov（2003）的类似做法。
⑩理论上，该相关的符号是模糊的。实际上，政府支出外生增长影响真实产出（很可能经由就业的财富效应）和自然产出水平。冲击符号将典型地取决于劳动供给弹性和冲击的持续性程度（Baxter和King，1993）。