企业直接融资渠道篇1
【关键词】台州中小民营企业直接融资
一、当前台州中小民营企业融资现状
近年来，台州四大国有商业银行采取各种措施加大对中小民营企业的放贷力度，台州市商业银行、浙江泰隆商业银行和浙江民泰商业银行等几家股份制民营银行更是定位于为中小企业融资提供服务，从而在较大程度上缓解了台州中小民营企业的融资难题。甚至有观点认为，台州中小企业的融资难题已基本解决，其最主要的经验就是大力发展为中小企业服务的中小银行，实现了金融业的有序竞争。然而，近期随着宏观经济从紧政策的实施，银行的放贷额度不断收紧。台州市发改委的一项专题调研中，60%的企业认为当前向银行、信用社借款的难度有所增大，而在调查的中小企业中，这一比例更是达到了75%。在这种情况下，中小民营企业除了继续进行以银行贷款为主的间接融资外，另一方面，也急需更多地把目光转向各种形式的直接融资。这就对台州市当前存在的直接融资渠道狭窄，形式单一、过程欠规范等诸多问题提出了严峻的挑战。
二、台州中小民营企业直接融资渠道选择
1、股市融资。截至2007年6月底，台州共有上市公司11家，累计募集资金约40亿元。同时台州市委、市政府高度重视企业上市工作，并计划到2010年新增上市公司20家。然而，其中已上市的如钱江摩托、海正药业、腾达建设、华海药业等都属于大型企业，另外如伟星、中捷、苏泊尔等7家企业虽然在中小企业板上市，但其企业规模也都远非普通的民营中小企业可比。可以想见，近几年内即将筹划上市的也大多具备较为雄厚的资金实力。对于台州更多的资产为几百万至几千万元，从业人员不超过1000人的民营中小企业而言，短时期内还远远达不到在主板，甚至是中小企业板上市融资的条件。在这种情况下，可以考虑发展小股市，即区域性证券市场。在台州路桥、黄岩、温岭、玉环等地，民营企业很发达。如果允许在台州设立一个小股市，挑选一些效益好、市场稳定、老板口碑也很不错的优质中小企业在本地上市，主要由本地老百姓投资，这样对企业来讲，就能部分地解决资金短缺的问题。而对广大老百姓而言，由于大家对本地企业知根知底，甚至根本不用看财务报表，只要每天到企业走一趟，看看产品卖得怎么样就能决定是否入股，从而最大限度地减少了投资风险。此外，也可以考虑通过产权交易来达到融资目的。椒江、路桥等地已设有产权交易所，也已开通台州产权交易网，本地中小企业可在此交易股权、资产等。
2、债券融资。根据《公司法》的规定，由于年销售收入和资产规模的限制，中小企业发行债券融资的几乎是不可能的。然而，2007年年末，深圳20家企业捆绑发行的企业债券，以及中关村4家企业联合发行的“07中关村债”分别成功推向市场。这种集合债券的发行给中小企业的债券融资开了一条新路。浙江当前已经在筹划中小企业集合发债，台州的一些优质中小企业也完全可以捆绑起来，争取地方政府及各担保机构的大力支持，通过集合发债达到融资目的。另外，中国银行间市场交易商协会牵头推动的中小企业短期融资券业务已于日前正式启动，参与试点的中小企业共约40家，平均每家发行规模为7000-8000万元。这无疑又是中小企业债券融资的一种新的尝试，也给台州中小企业提供了一条新的融资途径。
3、风险投资。风险投资是把资金投向蕴藏着失败危险的高技术及其产品的研究开发领域，旨在促使新技术成果尽快商品化，以取得高资本收益的一种投资行为。风险资本追求的是高回报，它以高风险为代价，这一点和中小企业的高风险性正好吻合。近年来，中国的风险投资业发展迅速，很多风险投资公司不断把目标瞄准极具发展潜力的一些中小企业，如浙江温州、宁波、台州等地的中小紧固件企业就倍受青睐。当前，台州本地已有台州鼎丰投资有限公司、台州市金杰投资有限公司等一些风险投资公司，但其资金规模受到一定限制。因此，还需进一步发展壮大风险投资市场，除了鼓励和引导民间资本成立各种商业性的风险投资基金和中小企业投资公司外，还应尝试取得政府支持，建立政策性的风险投资基金和政策性的中小企业投资公司，促进风险投资市场的规模化发展。
4、小额贷款公司。2008年5月8日，银监会和中国人民银行联合出台了《关于小额贷款公司试点的指导意见》。此后，浙江省被作为首个开展小额贷款公司试点的省份，并于7月25日出台《浙江省小额贷款公司试点登记管理暂行办法》。《暂行办法》规定，试点期间，原则上在县（市、区）设立1家小额贷款公司；列入省级综合配套改革试点的杭州、温州、嘉兴、台州可增加5家试点名额，义乌市可增加1个试点名额。当前，民间资本充裕的台州已经开始行动起来，台州市黄岩区联合小额贷款股份有限公司、三门县三变小额贷款股份有限公司等正在筹划成立。这无疑给台州中小企业带来了一个好的机会，当他们在各商业银行难以及时获得贷款，而高达4至6分利的民间借贷成本又过高时，小额贷款公司通常为18%-20%的利率能在很大程度上解决这一融资难题。
5、产业集群融资。产业集群是指生产同一类产品的主机厂、配套厂以及与此相关的一些服务企业，高密度地集中在一个不太大的区域内而形成的一个产业群。这种产业集群方式对经济的发展有突出贡献，浙江大概有60%的工业产出是以这种方式产出的，而台州就更为明显。作为浙江制造业的重要基地，在台州整个区域已形成了汽摩及配件、医药化工、模具塑料、家用电器、服装机械等独具特色的九大产业集群。产业集群有利于商业信用的发展，比如业主之间以“赊账”或延缓支付的方式来计付加工费等。此外，产业集群有助于企业进入资本市场进行直接融资，也便于中小企业获得政府的金融支持。实际上，由于产业集群中不同企业及其上游产品供应商、下游产品分销商和最终用户形成了一条联系紧密的产业“价值链”，这样，某一环节的融资效应还会在整个“价值链”得以放大，从而产生了积极的乘数效应。然而，在经济紧缩时期，个别企业的资金周转不畅也极有可能引发大范围的经营风险，这是值得企业高度关注的。
三、相关配套措施
1、从法律制度上提供保障。我国目前的法律法规还不能完全适应有差别、多层次资本市场的需要，尤其是专门针对中小企业的立法十分欠缺。为进一步促进中小企业发展，急需修订和完善《公司法》、《证券法》、《企业债券管理条理》等法律法规中的相关条款，并考虑制定《风险投资法》等，从而形成支持中小企业发展的系列法律法规，并对中小企业股权融资、债券融资、风险投资等各个环节做出具体规定，使其有法可依，以更好地适应中小企业融资需求。
2、加强中小企业信用管理。加强中小企业信用管理，有利于改善中小企业信用状况，提升其整体素质和综合竞争力，改善融资条件，促进其健康发展。首先，可以以人民银行已经建立的企业信贷登记咨询系统为主，在条件成熟时成立和发展商业化征信公司并以其与行业协会信息咨询为辅，逐步形成较为完善的中小企业资信调查体系；其次，由于中小企业的特殊性，应该建立一套适合其特点并符合国际惯例的信用评级及确定企业信用类别的方法，形成科学、统一的信用评估指标体系，从而为中小企业提供一个客观公正的信用评估条件。
3、促进担保行业发展壮大。担保是解决中小企业融资的一个有效手段。台州当前有各类担保公司40余家，以台州市担保投资有限公司为龙头，累计为中小企业担保贷款超过50亿元，较为有效地缓解了中小企业融资难问题。但是困难和矛盾依然存在，当前台州大部分担保公司的资金规模偏小，不能充分承担起为企业提供担保的重任，急需政府的注资及政策性支持。此外，还应考虑建立由地市、省、国家三级机构分层次组成的中小企业信用担保体系。尤其在采用“统一冠名、分别负债、统一担保、集合发行”模式操作的中小企业集合债券的发行上更需如此，分散的担保风险、连带的担保责任有助于这种创新的债券融资的顺利开展。
【参考文献】
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[2]黄小花：中小企业直接融资的对策分析[J].企业改革与管理，2007（7）.
企业直接融资渠道篇2
关键词：企业金融转型融资渠道
当前中国已经进入经济发展“新常态”，“新常态”下的中国经济结构优化升级，发展前景更加稳定，市场活力也逐步得到进一步释放。新常态下的中国经济具有较强韧性并且具备可发展的实力，有着较大的上升空间。在这样的优势下，相信很长一段时间，中国经济都将能保持健康可持续增长。仅从字面上看，“新”意味着必然有“旧”的东西会被放弃或淘汰，因此为了脱旧换新，适应“新常态”这一经济发展前进当中的列车速度调整，实现企业的金融转型，中国传统企业或选择升级原有产业，或选择二次创业，转型到其他产业。然而，不管选择哪条路，在当今的经济环境下，传统企业都绕不开融资这条路。
一、“新常态”下企业金融转型与融资渠道打通的关系分析
“新常态”下企业要打通融资渠道，金融转型势在必行。企业金融转型是融资渠道打通的依托和前提，融资渠道打通是企业金融转型成功的动力和推手。两者紧密联系，相辅相成，互相促进。
当前，中国传统实业企业的融资渠道结构仍较为单一，主要表现为融资渠道利用的广度和深度还不够。首先，从渠道广度分析来看，当前间接融资比市场融资总份额的比重虽在“新常态”下有所下降，且不断朝着间接融资占比50%以下的目标前进，但就目前而言仍旧相对较大，金融机构贷款仍是资金来源的主渠道。其次，从渠道的利用深度来看，一是传统实业企业获得国家政策银行和股份制商业银行的信贷支持力度还较小，虽有拓展，但渠道深度还有待进一步挖掘；二是依托资本市场融资和再融资的渠道利用效率较低。因此为拓宽融资渠道，企业应聚焦于金融转型。
（一）金融转型在融资渠道打通中发挥的作用
一方面，企业的金融转型为融资渠道的打通奠定了不可或缺的根基，促使企业融资登上更广阔的平台，获得数量更多、质量更优的融资资源。以实业为主的企业，在过去30年经历了中国经济高速的发展，在这一阶段抓住了机会的实业企业总体来说此前的发展都很不错。然而随着中国经济进入“新常态”，金融的发展逐步深化，虽然中国经济增长更趋平稳，增长动力更为多元，但也不可避免的需要面对一些问题与挑战。
竞争环境的愈发激烈，不得不驱使企业从发展生存和加强竞争力等多方位维度去思考，如何才能更好地适应经济发展的步伐，在此情况下，企业转型的重要性日趋显著。而对于实业企业的转型，金融转型显然成为不可或缺的话题。其中融资渠道的打通，更是作为所有企业进行生产经营的前提，成为企业金融转型的一大重要目标。
正如在互联网金融和金融科技浪潮下，制造业和实业公司纷纷将目光投向了金融业，京东金融、蚂蚁金服、苏宁金融、万达金融也因此应运而生，大举投资金融业，从产业链向金融链渗透。实业资本不断加大向金融业的渗透转型，一方面是为服务其产业链的升级，力争形成完全产业―金融闭环，如阿里巴巴、京东、万达；另一方面很重要的是市场化之后，企业的金融服务需求出现爆发式增长，如企业的资金管理需求、境内外投资需求、风险对冲需求、国际融资需求，居民的风险管理、财富保值增值、资产管理服务需求等。金融服务业的供给与企业的需求升级不匹配，从而进一步促使更多实业企业金融转型，以便吸引更多的资本进入到转型企业。实业向金融行业渗透转型，不仅带来了金融资本的投资，更是促使人才、技术投入的迅速上升，金融业增加值的上升也因此成为这一逻辑推演下的必然结果。
产业、科技与金融相结合所形成的企业金融转型，可以更好地引导金融资本的进一步投入，带动生产要素的优化组合，让产业、科技等实业产生经济效益。通过充分利用“新常态”下逐步健全的多层次资本市场，拓展融资渠道，运用信贷与非信贷融资相结合，间接与直接融资相结合，正规与民间融资相结合的手段，促进社会资本与企业优质项目高效对接，民间资金与企业融资项目的有效对接，从而实现转型企业融资渠道的打通，进一步支持企业的快速发展。
（二）融资渠道为企业的金融转型提供的资源
另一方面，融资渠道的打通进一步促进企业金融转型的深化，为企业转型和“新常态”下的发展提供资金支持。此前很长一段时间，中国的经济框架结构都相对较为单一化，然后进入“新常态”的经济发展时代后，竞争随着时间的推移将会越来越激烈。金融是现代经济的核心，金融转型的企业想要在“新常态”下取得自身的进一步发展，毫无疑问应聚焦于融资渠道的打通。金融的融资意义不仅在于通过运用严谨的信用权责约束机制，促使整个社会经济更为高效地实现资源的优化配置，保证资源得到更为合理的利用，同时通过资源的优化配置，实现稳定社会经济并促使其能高效平稳健康发展的目的。内源融资和外源融资是构成融资渠道的两种主要形式，其中内源融资包括了以企业的自有资金以及运营全流程中所涉及的以资金积累为主的资金；外源融资则侧重于包括企业融资的外部资金来源部分。外源融资又由直接融资和间接融资两类方式构成。外源融资中，直接融资和间接融资的主要不同之在于融资中介是否存在。企业通过银行或非银行金融机构渠道所获取的融资称为间接融资，企业直接从市场或投资方得到的资金资源则称为直接融资。目前间接融资在市场融资总额中仍占比较大，而“新常态”下，企业应更多聚焦于直接融资渠道的发展。直接融资不仅可以通过改善企业的融资结构以达到降低企业对银行过度依附的目的，从而实现企业融资成本的降低，同时还可以帮助企业进一步规范完善内部的财务和运营管理。同时通过企业对于直接融资的聚焦，可以促进直接融资市场的深度融合，使直接融资需求得到有效释放，社会闲散资本得到有效运用。只有企业不断完善企业治理结构，改善经营管理，提高财务规范和信息透明度，提升信用等级，才能为自身金融转型提供有力支持。因此，企业在金融转型下若想取得进一步发展，势必需要争取获得资金的支持。而获取资金的支持，除了通过企业自有资金积累这一渠道，凭借金融市场的多融资渠道借以打通企业自身的融资渠道则是企业金融转型发展的必经之路。
以“开滦”这类传统的煤炭企业通过打通投融Y渠道、成功实现金融转型的深化发展为例。
长久以来，“产业结构单一”并且“一煤独大”一直是传统的煤炭企业亟待解决并且制约企业进一步发展的根本问题。煤炭资源并不会取之不尽用之不竭，同时，在当前国家经济结构为适应社会发展而调整的经济形势下，煤炭行业的发展更是大为放慢了前进的步伐。因此要想改变现状，必须进行企业转型，打通融资渠道。
2008年起，开滦集团开始着手规划企业转型，截至2011年，集团实现了营业收入1456亿元，成功跻身世界500强。2012年更是在企业转型的进一步深化中，实现了营业收入1757亿元。在开滦集团企业转型的过程中，业务结构发生了巨大的变化，实现由单一挖煤、洗煤等较为单一煤产业务，到煤化工、现代物流、文化旅游等多种业态并行，共同发展的转型，促使集团的非煤产业收入远超传统煤产业务，并收入超出比重占集团整体营业收入的60%-70%。
在开滦集团的企业金融转型中，企业集团财务公司起到了举足轻重的作用。亮点首先在于开滦集团下设财务公司与银行相比所具备的独特优势上。与银行的经营目标不同，集团下设财务公司最根本的目标是降低全集团的财务费用。因此在实际项目操作中，财务公司往往从集团整体大局出发，而非以对利润最大化的追逐为其目的。同时秉持着为成员单位提供存、贷款利率均优于银行，具有显著的价格优势金融服务的初衷，财务公司不仅为集团内部单位提供远远低于外部商业银行的手续费率，更是协助办理委托贷款、票据承兑等为集团单位成员量身定做的融资服务；此外，因相较于外部商业银行等金融机构，财务公司对于开滦集团的近期规划与远期战略以及集团下属各单位的融资需求更为了解，故而在提供对应融资服务上，能够提供给下属单位的决策也就更为切实可行并且贴合实际需求。除此以外，为了使集团下属成员单位不仅能在内部获得融资资源，财务公司对于那些因自身服务能力欠缺而无法满足成员单位需求的项目集中起来与外部商业银行进行谈判，凭借着背后开滦集团这一强有力的支柱增强了谈判优势与议价能力，从而为集团下属成员单位获得了最优融资资源。而这些都是单一成员单位亦或是外部金融机构无法为集团提供的融资服务。
不难看出，开滦集团企业金融转型之所以能够成功，最为重要的是融资渠道的打通。通过公司间的相互授信，财务公司实现了煤炭实业企业与其周边关联企业间的深度金融合作，从而也进一步大大提高了在服务公司金融支持下集团整体的煤炭销量。同时，财务公司通过在集团内部推进电子汇票承兑业务，为集团大大降低了财务费用方面的支出，助力集团大为缓解了因现金流而造成的巨大压力，以使得开滦集团能够以更积极的方式面对“新常态”下持续低迷的煤炭市场环境。另外，财务公司充分考虑到自身贷款能力有限的劣势，通过组织集团下属单位开展新型融资模式“银团贷款”业务，为集团从外部争取到最为优惠的融资条件，为集团的战略投资与兼并收购提供了强有力的后备支持。同时，财务公司还通过对于资金预算和资金头寸多维度全方位的管控，有效地将资金备付率控制在低于20%的范围之内。此外，财务公司凭借着对于集团下属成员单位资金需求时间的了解，通过在银行同业市场合理办理期限各不相同的同业业务，实现了既保证成员单位所需资金的正常支付，同时也从外部商业银行获得了较高的利息收入，该利息收入远多于企业存款的10倍，真正实现了以集团内部自有资金带动资金增值的目的。凭借自身与金融市场更为贴近、对于出台的各项金融法律法规更为熟悉以及对于各类金融产品性能与适用性更为了解的优势，财务公司更是通过为集团的内部成员单位充当融资顾问出谋划策，提供全方位的融资咨询服务，积极推进集团成员单位各项重点项目的融资进度，使得集团内成员单位进一步打通了定向保理、商票贴现、应收账款保理等多种新型间接融资渠道。开滦集团也通过委托贷款、银行承兑、银团贷款和新型间接融资方式等多种融资渠道的打通，成功实现了企业的金融转型。
二、“新常态”下企业金融转型与融资渠道打通的有效结合
在过去的经济体制改革的30年多年中，我国的资金供应体制和企业组织形式及经营机制的转换开始逐渐发挥作用，为实业企业在融资中打开了更为广阔的直面金融市场的大门。在直面金融市场时，企业如何在不同的融资渠道和融资方式中做出选择，从而优化公司的融资数量与质量并进一步深化公司的金融转型程度、社会竞争力以及发展前景是企业需要持续关注的问题。企业融资渠道打通过程中，通过充分利用财政资金的“杠杆效应”，鼓励资金通过ppp模式进入到地方基础设施建设和中长期项目投资；推动ppp项目资产证券化以盘活存量ppp项目资产，吸引更多社会资金参与提供公共服务；吸引民营资本进入符合国家长期发展战略的产业项目等方式，提高资产的使用率，为自身获得更多的可用融资资金。
同时，通过以金融实业科技三者融合为动力，切实提高融资的效率；以金融科技实业三者融合为杠杆，加快推进战略性高端技术升级，淘汰落后的技术等手段，深化企业金融转型。
科学技术的发展必然带动包括金融业在内的整个社会的变革，比如以电子信息技术为核心的科技硕果，很大程度上改善了市场金融机构的运营和融资效率，使得国际范围内，金融机构的服务提供方式表现出高速发展并日益完善的趋势，这也就反方向为各项金融运行模式的创新，如融资渠道的创新，金融工具的创新，金融服务技术的创新，组织形式的创新，竞争模式的创新等提供了有力的后备支持。“新常态”下，我国金融业通过充分利用科技创新，加速现代化进程，不断推动金融创新，加强和改善金融服务，不仅进一步提高融资效率和金融服务水平，更为金融与实业的融合和企业的金融转型升级发挥了重要作用。目前，随着互联网、云计算、电子商务、大数据、物联网等新技术的发展，像阿里、腾讯等互联网巨头纷纷抢滩金融市场，促使新业态的形成，而新的业态也正倒逼传统金融的变革，以适应全新的金融业态拓宽出更适用于“新常态”下的新型融资渠道，并推动实业企业实现自身的金融转型发展。
三、结束语
前，面对国内经济结构调整与产业升级、利率市场化、人民币国际化、互联网金融发展等复杂的局面，中国实业如何实现跨业态的发展，成功实现企业的金融转型，如何通过企业金融转型打通融资渠道，以便更有效地为自身实业服务，这些问题都是金融转型中必须重视的关键性问题。古人云“不谋万世者，不足以谋一时；不谋全局者，不足以谋一城”，因此还需以大视野来看待企业的金融转型。
金融转型是否适合于某个实业企业，需要企业结合自身能力、条件和经济市场中的相对竞争力进行把控。我们必须清晰地认识到，企业金融转型的目的最为根本的不仅仅是为了打通和拓展融资渠道，企业融资的目的归根结底是为了给企业实业的扩大再生产提供与其需求量相匹配的资金。企业可以通过改变其现有的较为单一的融资方式降低其目前可能存在的居高不下的负债率，同时通过融资渠道的拓宽，促进其自身融资结构的优化完善。实业企业的金融转型能够使企业获得新的、更广泛的资金保证，能在增加业务量、拓展业务范围方面助力。实业企业金融转型过程中若要想在其可能遇到的资金瓶颈上有所突破，化被动为主动，就必须在最初就明确其根本的筹资目的，同时通过结合自身特点搭建符合自身发展的融资渠道，筛选出就自身而言更为适合的融资方法和方式。
对一个国家而言，实业是其真正实力的根本体现，实业的发展才是促使国家最终成长的根本原因。金融业虽然对于实业有着强大的促进作用，但金融业也正是因为有了实业作为其根本动力，同时通过为实业提供有效的金融服务，才得以从实业发展中获得金融业自身的发展。企业的金融转型，也正是需要借助金融业的改革发展，从而扩展融资渠道，从根本上助力企业实业。企业金融转型，意味着企业轻资产化。在企业的轻资产化中势必需要其他经济主体共同参与其中，互相促进以取得更好的发展。不可否认，企业的金融转型是目前经济和政治环境下相较而言较为切实可行的一条道路。但是长远看来，实业企业要想最终登上高地，最应该并且也是最需要关注的，仍旧是自己最核心的主业――实业优势。金融转型只是一种手段，一种方式，通过这种方式和手段帮助企业有力地聚集该专业产业的生产要素，以最高的效率和最低的成本真正实现为企业实业的发展提供最优质最可靠的服务。因此一方面要围绕实业提升自身发展潜力，另一方面也应该借助金融业进行企业金融转型，因为实业金融业各有所长，本来就是很好的互补。通过实业企业的金融转型，加大金融服务创新，助力实业企业打通融资渠道，降低综合融资成本，增强服务企业实业的经济能力，防止脱实向虚，通过企业金融转型，打通融资渠道，最终实现助力实业发展的根本目的。
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企业直接融资渠道篇3
关键词：中小企业融资渠道多样化融资
改革开放以来，我国中小企业逐渐成为国民经济和社会发展的重要力量。据工业和信息化部的数据显示，2013年我国中小企业占全国企业总数的99%以上，提供了80%的城镇就业岗位，创造了60%的国内生产总值、50%的税收，完成70%的发明专利以及80%以上的新产品开发。虽然中央和地方都加大了对中小企业融资的扶持力度，融资条件、融资环境逐步改善，但2008年全球金融危机爆发以来，中小企业不可避免地受到了剧烈冲击，资金周转出现了前所未有的困难。2010年全球进入后危机时代，我国采取紧缩的货币政策，银行信贷规模也受到严格控制，中小企业融资难的问题已成为制约中小企业发展的“瓶颈”。
一、我国中小企业融资渠道现状
（一）中小企业现有的融资形式
根据资金来源可以将融资形式分为内源融资和外源融资两类。内源融资是指企业不断将自己的积累（折旧和留存收益）转化为投资的过程。外源融资是指企业利用外部主体的资金转化为投资的过程，包括直接融资（发行股票发行债券商业信用融资）、间接融资（银行贷款信托投资、票据贴现、民间融资等）。外源融资已成为企业获取资金的主要方式。
多元化融资是在保持传统企业融资方式的基础上，拓展长期优势效应的融资方式，在银行贷款、上市融资以外，采取直接融资中的海外上市、私募股权基金等，间接融资中的动产担保融资、小额贷款公司贷款、融资租赁等方式。
（二）我国中小企业融资存在的问题
1.融资渠道狭窄，融资方式单一。我国中小企业的融资主要是依靠内源融资和银行贷款，股票和债券等直接融资方式发挥的作用极小。据统计，在中小企业所融资金中，间接融资高达98.7%，而直接融资的比例仅占1.3%。这说明我国中小企业的融资主要是依靠间接融资，直接融资渠道狭窄，融资方式单一。
2.股票、债券市场融资门槛高，缺乏创新的融资方式。我国证券市场的融资门槛较高，中小板市场有着较高的发行上市标准，加上上市成本和市场风险都比较大，这在一定程度上阻碍了很多中小企业获得外部资金。近年来创新的融资工具，例如应收账款融资、中小企业集群融资、风险投资等工具并没有在国内发展起来。
二、我国中小企业融资渠道狭窄的原因
（一）政府财政政策、金融政策倾斜力度不够
目前市场经济体制尚不完善，从某种程度上制约了中小企业融资能力。国家在支持中小企业发展方面缺乏配套的财政优惠政策。另外，现行金融体系对中小金融机构和民间金融活动的控制过于严格，导致中小企业融资渠道狭窄。而美国，为了扶植与支持中小企业的发展，联邦政府陆续出台了一系列政策和法规，其中最具典型意义和深刻影响的就是联邦小企业管理局的设立及其对中小企业的支持。
（二）金融机构扶持力度不够，抵押市场不发达
由于市场信息不对称，出于成本、风险等因素考虑，银行倾向于选择资信优良、财务透明度高和资产规模较大的客户，而对于中小企业，银行一般不愿意向其提供贷款。目前，我国的要素市场不够发达，中小企业缺乏适宜的可抵押资产，很难获得抵押贷款资金。而在美国、英国、日本，保险公司为中小企业提供的是不需要抵押的贷款保证保险，将近70%的工商业贷款使用了担保，约80%的中小企业贷款是通过担保获得的。
（三）中小企业风险意识薄弱，财务管理制度不规范
大多数中小企业的财务报表随意性很大、真实性较低、透明度不高；部分中小企业信用观念十分淡薄，以各种方式逃避银行债务，这严重影响了中小企业整体的信用形象。据资料显示，我国中小企业有50%以上财务管理制度不健全，信用等级60%以上都是3B或B3以下，抵御风险能力不强。更有一些中小企业由于种种原因逃债、偷税、漏税，使得中小企业的信用度大大降低。
三、完善我国中小企业多样化融资渠道的对策建议
（一）加大政策扶持力度
1.加大对中小企业的支持力度，抓紧制定相关法律法规。将《中小企业促进法》的规定具体化，尽快出台中小企业信用担保管理工作暂行办法，完善担保体系，加大扶持力度，提升中小企业的地位，提高担保机构的工作效率，使中小企业的多样化融资渠道有法可依。2012年3月28日召开的国务院常务会议决定，设立温州市金融综合改革试验区，这为全国金融改革，特别是为解决中小企业融资难提供了宝贵的经验。
2.完善政府直接支持体系。我国政府的直接支持体系主要由财政支持政策、税收支持政策、产业支持政策、金融支持政策等组成。目前，我国已出台了支持中小微型企业发展的六条金融措施和三项财税政策，以改善中小微型企业面临的融资难问题及减轻中小微型企业税收负担。政府应成立专业保险机构，即组建中小企业融资保险公司，把保险机制引入中小企业融资。保险机制的模式主要有：贷款抵押物保险模式、贷款信用保险模式、担保机构保险模式、租赁信用保险模式、贸易信用保险模式等。
3.建立多元化、多层次资本市场，使中小企业直接融资优势得以实现。对中小企业债券资金的使用期限和上市交易限制进行改革，降低门槛。中小企业创业板市场的建设可以为中小企业融资提供平台并为原始投资者提供退出渠道。2012年5月，深交所开通了中小企业板块，一批符合条件的成长型中小企业已获得上市融资机会，为中小企业迅速壮大提供了直接融资来源。
企业直接融资渠道篇4
一、引言
中小企业能够快速适应市场的不断变化，并有效地推动了经济的发展和社会就业水平的提高。据《2013年中国中小企业管理健康度蓝皮书》截至2012年底，我国中小企业数量占全国企业总数的99.8%，达4200多万家。虽然数量庞大，但平均寿命仅为2.5年的现状导致中小企业很难发挥其应有的社会作用。在企业的生命周期中，成熟期是决定企业存亡的重要阶段。处于成熟期的中小企业没有了初创期融资难的窘境，亦没有成长期研发主导产品抢占市场的压力，许多中小企业一旦进入成熟期就认为在市场上拥有了一席之地，放松了对企业的财务决策，致使企业很快面临被收购或倒闭的危险。而融资又是企业财务活动的开始，因此探讨成熟期中小企业多元融资渠道问题显得十分必要。
二、成熟期中小企业的特征
成熟期的中小企业，企业的组织结构，财务状况，业务水平都进入了一个相对稳定的阶段，成熟期的中小企业具有稳定的市场份额和固定的客源，其财务特征如下：1.达到一定规模，增长速度变缓；2.获利能力增强，财务风险降低；3.采取积极的股利分配政策，股利分配成为投资者回报的主要构成；4.融资渠道通畅，融资难度降低。
成熟期的中小企业有了一定的资本积累，信誉和获利能力提高，不仅能从内部积累中获得资金而且外部筹资难度降低。因此，要想延长企业的寿命，就要充分发挥此阶段企业的优势，合理的进行融资规划，通过多元的经营，开拓新的市场或投资方向来实现中小企业的可持续发展。
三、成熟期中小企业融资渠道分析
成熟期中小企业融资选择较其他时期更多，构建多元化有效的中小企业融资体系要综合资本成本、资金利用效率、偿债能力和企业发展趋势等多方面因素考虑，结合中小企业的实际情况，进行切实可行的融资渠道抉择。
第一，成熟期中小企业内部融资渠道。内部融资，即将自己的储蓄、留存盈利和折旧转化为投资的过程。内部融资具有资金成本低、利用率高、自主性大等优势，缓解了中小企业数量众多而融资渠道有限之间的矛盾。内部融资一方面表现为留存收益的积累，另一方面表现为折旧的避税效应和沉淀效应。
第二，成熟期中小企业间接融资渠道。间接融资是指是指拥有暂时闲置货币资金的单位通过存款的形式，或者购买银行、信托、保险等金融机构发行的有价证券，将其暂时闲置的资金先行提供给这些金融中介机构，然后再由这些金融机构以贷款、贴现等形式把资金提供给这些单位使用，从而实现资金融通的过程。成熟期的中小企业具有稳定充足的现金流，财务和内部管理均比较成熟，社会信用程度越来越高，向金融机构贷款一直是我国中小企业的传统的主要融资来源。然而，大型商业银行融资成本高、对中小企业的贷款歧视成为中小企业间接融资效率不高的重要原因。因此，除了大型商业银行贷款外，中小金融机构贷款、担保贷款、融资租赁均可成为成熟期中小企业间接融资的来源。
第三，成熟期中小企业直接融资渠道。直接融资是指没有金融中介机构介入的资金融通方式。没有金融中介机构的介入，能最大限度的吸收社会游资，提高资金的利用效率，一般以资金盈余单位与需求单位协议或者通过在金融市场上出售有价证券的方式来实现，股票、债券、民间融资、商业信用是常见的直接融资方式。成熟期的中小企业具备了公开募集资金的能力，经营状况和信用状况明显提高，鉴于中小企业获取稳定资金的需要，直接融资是不容忽视的融资渠道。主要包括发行股票、发行债券、民间融资和商业信用融资等。
第四，成熟期中小企业创新型融资渠道。传统的融资方式往往难以满足中小企业的融资需求，随着经济的发展和金融工具的不断创新，成熟期的中小企业应该更新融资观念，结合企业的特点，审时度势，尝试新型融资方式，主动拓宽融资渠道。网络的普及使得网络融资作为一种新兴的融资渠道而迅速扩展，网络融资是以网络中介服务为基础的企业与银行等金融机构间的借贷活动。这种无抵押、利息低、贷款额度高、操作简易、方便快捷的融资模式非常适合中小企业的特点，创造性的为中小企业融资开辟了一条新道路。产业链融资以核心企业优质的财务状况、商业信用、资金实力为支撑，银行通过考察、分析整个产业链上下游贸易、资金状况，将资金注入核心企业所处的供应链中，使核心企业及上下游企业联系起来，为产业链上的企业提供各种金融服务。将各种融资方式进行组合的混合融资方式也是适合成熟期中小企业的重要融资渠道。
企业直接融资渠道篇5
关键词：
创业企业；创业融资；融资渠道；融资困境
中图分类号：F2
文献标识码：a
文章编号：16723198（2015）19001104
1引言
创业活动是一个国家经济发展最具活力的部分，创业企业是社会经济的重要组成部分，创业活动是经济发展的新动力。总理在2015年政府工作报告中提出推动大众创业、万众创新，并且在报告中十三次提及创业，这意味着一个全民创业的时代即将到来，创业将是这个时代的浪潮。但是创业活动面临的一大难题就是资金困难，融资问题一直是困扰创业企业发展的一大因素。随着中国经济发展，虽然国内融资渠道不断拓宽，但可供创业企业选择的融资渠道却很有限，这也在一定程度上制约了创业活动的开展。
2影响创业企业融资渠道选择的因素
2.1创业企业所处的阶段
将创业过程进行分阶段，是创业研究领域常用的方法，大多数学者将创业过程分为：种子阶段、创建阶段、成长阶段、加速阶段和成熟阶段五个阶段。在国外，创业企业种子阶段主要融资方式有自有资金、天使投资和政府投资，创建阶段有风险投资、自有资金、政府投资，成长阶段为风险投资，加速阶段为私人投资、风险投资，成熟阶段为债权融资、银行贷款、上市融资和风险投资。但我国创业企业，不同发展阶段在具体国情影响下形成鲜明特点：种子阶段的主要融资方式为自有资金和少量私人融资；创建阶段主要资金来源仍是自有资金，一些前景好的企业会有少量风险资金和银行贷款进入；成长阶段是银行贷款和私人资金；加速阶段，有更多的私人投资和风险投资进入；成熟期的企业主要是商业贷款。我国创业企业过多的依赖内源融资，外源融资很少涉及。
2.2新创企业所处的行业及产业特征
新创企业自身所处的行业和产业特征影响融资渠道的选择。创业企业根据自身特点对融资渠道进行选择，对于高新技术企业，其具有的高成长性和较好的发展前景，在选择融资方式时会更容易受到外源融资的青睐，如债务融资和风险投资。张宗益（2014）运用manoVe的方法分析得出结论：创业企业的内源融资比例，受其所在产业类别的影响，突出表现在第二产业和第三产业之间内源融资行为差异较大。williamB.Gartner（2012）认为知识背景越高，网络越健全的创业企业更倾向于选择外部融资方式。对于一些高速成长的技术型创业企业，其高风险和高收益的并存，更容易获得风险投资和天使投资，因而融资渠道会相较于传统型行业的创业企业宽。
2.3融资动机
创业企业融资是基于不同动机，主要融资动机有：生存、周转、扩张和还债。对于生存动机，考虑的是获得资金的及时性和便利性，成本和风险因素是次要考虑的；周转性动机考虑的不仅是资金获取的便利性，还有成本因素；扩张性动机的融资需求主要用于创业企业的发展壮大，此时所考虑的首要因素是融资成本，过高的融资成本会造成收支不抵的局面对企业日后发展造成阻碍；还债性融资动机主要是创业企业对于即将到期的债务自己没有足够的资金进行偿还，从而向社会进行资金的筹借，此时要考虑的不仅是成本问题还有融资规模问题，因此会对应选择不同的融资渠道。
2.4融资成本
成本是创业企业在选择融资渠道过程中不可忽视的因素。廖继胜（2007）等人指出在多数情况下，由于权益性资本风险较高，其所对应的成本相对较高，而债务性资本由于有固定的利息和还本付息的期限，风险相对较小，所以成本较低。从获取资金的成本角度来说，创业者拥有的自有资金最低，其次是政府引导基金、银行贷款，对于风险资金和天使投资，获取的成本相对较高，主要体现在创业企业成功地发展壮大后通过上市交易高价转让其所拥有的份额，这种成本是一种事后成本。
2.5资金供求双方的关系
关系型融资在中国融资市场上经常出现，其产生于双方长期的互动中，融资数额多少、成本高低和获取资金的便利程度，很大一部分取决与资金供求双方的关系。童牧（2004）在关系型融资中，由于投融资双方的关系和信息生产的私有性使得外部投资者能在企业治理中起到更为积极的作用。在我国融资市场的关系中，不仅包括双方的亲密程度，还包括所获取信息的多少，这种信息的获取对融资产生直接的影响。由于有些信息涉及敏感性问题，创业企业可能不想在资本市场上过多的披露，此时关系型融资是一个以较低成本解决信息传播和控制的较好方法。而由于创业企业处在初创阶段，可利用的关系型融资较少，是关播和控制的较好方法。而由于创业企业处在初创阶段，可利用的关系型融资较少，是关系型融资中较弱一方，所以影响了创业融资。
总之，融资渠道的选择是多种因素共同作用的结果，本文主要是从创业所处阶段、新创企业所处的行业和产业特征、融资动机、融资成本和资金供求双方的关系五个方面分析影响创业企业融资渠道选择。
3我国创业企业可选择的主要融资渠道
由于受我国目前创业企业融资难大环境的影响，并且在多种因素的作用下，适合我国创业企业的主要融资渠道有：自有资金、私人融资、天使投资、股权融资、众筹融资和政府资金等。
3.1自有资金
受我国金融市场发展影响，处于创建阶段的企业很难通过金融市场直接或者间接融资方式获得资金，有数据表明，处于开创期的企业自有资金占70%以上，此时，自有资金数额的大小在一定程度上决定了创业企业的发展命运。对于国外的创业企业，以美国为例，他们很少采用自有资金而是更多的鼓励创业企业去资本市场进行直接融资。
3.2私人直接融资
在我国金融市场上，私人融资较为活跃。私人融资主要存在于创业者的强关系网络中，基于彼此信任的因素，通过他们已经建立的社会关系，向亲戚、朋友、同事、金融机构相关人员等获取资金，是创业融资的重要来源。私人融资的主要表现形式为民间高利贷，其产生于金融市场的高需求和低供给，由于银行等金融机构贷款存在偏好，创业企业很难获取贷款，而民间高利贷作为多元化融资渠道的一种能够满足创业企业对资金的需求，帮助创业企业发展。
3.3天使投资
我国兴起于20世纪90年代，近年来逐渐成为创业企业的融资方式。天使投资具有直接、便利、快速和分散风险的特点，创业企业具有的高成长性吸引了天使投资人的兴趣。天使投资在创业企业尚未成立时进入，一般金额较小，投资者与创业企业有密切的联系，其获利方式为企业并购或者转让为主。
与国外相比，我国的天使投资发展时间较短但是发展速度较快，资金规模较小但增速明显，投资圈不大但成功率较高。由于创业企业管理经验少、资金短缺、市场风险大，若能获得天使投资在管理和资金的支持，那么初创企业将会极易获得成功。
3.4股权融资
2009年10月23日，深圳证券交易所正式成立了创业板，随着新三板市场逐步完善，我国形成由主板、创业板、场外柜台交易网络和产权市场的多层次资本市场体系。创业板市场对创业企业的上市要求是企业存续3年，最近两年的利润总额1000万元，最近一年的营业利润不少于5000万元。对于成长期和成熟期的创业企业是具有可行性的，一旦上市发行股票，可以为创业企业带来巨大的资金支持。将优先股引入创业企业融资之中，有利于帮助创业企业获取更多的融资。对股权投资者而言，由于优先股具有优先受偿和优先分配股利的权利，所以受到投资者的欢迎成为我国创业企业可以选择的融资渠道。
3.5众筹融资（Crowdfunding）
众筹融资起源于美国的Kickstarter网站，是随着互联网经济的发展而出现的新的融资渠道。与美国的众筹融资相比，运行模式的差异在于美国是“线上”完成所有环节，我国是“线上+线下”完成融资环节；制度差异在于美国是奖励制、募捐制、股权制和借贷制共存，我国是捐赠制、股权制、债权制、回报制。我国的众筹融资创新之处是开发了凭证式股权众筹、会籍式股权众筹、天使式股权众筹等新形式；在监督机制上美国对出资人门槛有限制，国内则没有；在法律规范上国外的众筹融资发展时间较长，有相对完善的法律法规，而我国的法律对众筹融资尚未有一个明确的定性。
3.6政府资金
我国政府于2005年成立了政府引导基金。其运行模式为政府出资设立“母基金”，风险投资机构出资设立“子基金”，由专门的风险投资机构进行实际操作对创业企业进行投资，政府起监督管理作用以此来发挥风险投资对我国创业企业的作用。2015年政府工作报告中指出国家已设立400亿元新兴产业创业投资引导基金，要整合筹措更多资金，为产业创新加油助力。政府引导基金一般是支持发展前景好、具有市场潜力的创业企业，这为其他投资者提供了参考进而产生一种跟风效应，即能够获得政府创业投资引导基金支持的创业企业也会更容易获得其他投资者的青睐。
图1创业企业融资渠道选择
4我国现有融资渠道存在的问题
4.1现有融资渠道不完善
对于我国的创业企业来说，风险投资作用有限且进入时间主要集中在中后期；银行贷款手续繁琐且要求较高，在贷款过程中还存在着偏好障碍，即国有银行对公有制企业比较偏好，而对于创业企业的贷款请求则表现的不太热情；创业板上市推出时间短且上市要求严格，管理尚未规范；天使投资获取难度较大且资金规模较小；信用担保机构虽然呈现出多样化的发展趋势，但是其中蕴含了较大的金融风险；由于我国对民间集资尚未给出确定的法律定性，众筹融资可能会触及法律问题。
4.2股权融资和债权融资较为困难
对我国创业企业而言，随着创业板板块的推出，使得众多创业企业看到了希望，但是其在企业存续期间、利润总额和净利润等方面的具体规定，又限制了创业企业进入的门槛。我国创业企业可以选择的债权融资主要是向商业银行进行贷款和私人直接融资。但是在我国国有经济占主导地位的经济体制制约下，银行等金融机构的贷款对象偏向于大中型企业，对不确定性较高、资金需求小的新创企业则存在歧视。在私人融资过程中，受资金供求的影响容易产生高利贷现象，过高的利息负担给创业企业带来沉重的财务负担，缺乏相应的法律法规的监督，从而出现经营风险、成本风险和道德风险。
4.3相关法律、政策法规不完善
从2002年我国颁布出台了《中华人民共和国中小企业促进法》以来，虽然相关法律不断完善，但是面对不断变化的融资环境和新的融资渠道的出现，相关法律的更新显得相对较慢。在我国金融市场上高利贷现象一直存在，并且随着经济的发展对解决企业融资难的问题上做出了一定的贡献，但是没有专门的法律予以规范。众筹融资等新的融资渠道在法律上还没有给出明确定性，这也使得这种新的融资渠道可能会因为触及“非法融资”的红线而被迫中止。创业板上市融资遵从上市公司的相关规定使得这种融资方式对创业企业而言显得进入门槛较高。
5改进融资渠道以缓解创业企业面临的融资困难
5.1合理规范私人融资
2014年12月我国城乡居民储蓄存款余额是49.9万亿元，民间资本存量巨大。私人融资市场在我国较为常见，因缺少法律的规范和约束，在运作过程中也出现了一些问题，如资金链断裂、集资欺诈等。如果能够通过合理方式和相关法律规范使得民间资本以合理的方式进入我国资本市场，如2014年国务院同意选择一些民营资本共同参与发起设立首批5家民营银行且致力服务我国的私人企业，这将为缓解我国创业企业融资困难做出巨大贡献。在未来的发展中，可以考虑由政府或者政府指定的金融机构与民间资本一起，建立更多服务于创业企业的金融机构。鼓励民间资本进入我国的金融和资本市场，是解决我国创业企业融资难的一大途径。
5.2完善天使投资运行模式
我国目前的天使投资形式是以个人投资为主，而且资金规模小投资者较少。这种分散的投资形式使得其作用有限。针对这种情况，我国可以借鉴外国的经验，创建公共网络平台供天使投资者分享投资经验，寻找优秀的投资项目；成立天使投资者协会，把分散的投资者集中起来，从而使投资规模进一步扩大；引进专业人才，如会计师、审计师、风险评估专家，使得投资决策更加科学，从而降低投资风险。
5.3降低入市门槛
创业板在对我国创业企业上市在企业存续期间、利润总额、营业利润等方面都作出了详细、具体的规定，这些规定是极少处于开创期的企业能够达到的。但是上市进行直接融资又能快速解决创业企业资金短缺的问题。因此，我国可以尝试放开创业板市场，降低入市要求，通过加强审查和监督以及技术评估等手段，让一些科技水平高、发展前景好的创业企业通过创业板向社会公众进行融资以促进企业的发展壮大。
5.4支持众筹融资等新的融资渠道的发展
进入21世纪，随着网络技术的发展，传统的融资渠道也在不断的发生改变。众筹融资就是一种依靠互联网技术发展出来的一种新的融资渠道。在拓宽国内融资渠道方面，众筹融资面临的主问题有：可能会触及“非法融资”的红线和缺乏相应的监管。这些问题限制了众筹融资规模的扩大和作用的发挥。为了改善这种情况，我国应当出台相应的法律法规，从出资者、筹资平台、筹资项目、资金托管单位进行详细的规定，一方面给予众筹融资合法的地位促进其发展，另一方面可以避免众筹融资在发展过程由于监管不严所造成的风险。
6结论和展望
6.1结论
本文从影响创业企业融资渠道的选择因素入手，结合相关学者的研究总结出我国创业企业主要的融资渠道有自有资金、私人直接融资、天使投资、股市融资、众筹融资和政府资金融资。而我国现有融资渠道存在的问题是融资渠道不完善，股权融资和债权融资进入门槛较高，法律法规和监督机制不完善。为解决我国创业企业面临的融资困境，对现有融资渠道的改进措施有合理规范私人融资、参照国外经验完善天使投资运行模式、降低创业企业入市门槛、支持众筹融资等新的融资渠道发展。
6.2不足与未来研究方向
大多数学者对我国创业企业融资研究主要集中在两个层面：第一个层面是从创业企业自身、金融结构、金融市场、信用体系和国家法律制度方面分析了造成创业企业融资困境的原因并据此给出解决方案；第二个层面是为解决创业企业面临的融资困境进行融资渠道的创新，郭军瑞（2010）指出风险投资和孵化器的结合能够解决创业企业融资渠道不畅通问题；刘振元（2011）认为知识产权担保、孵化器融资是创业企业在未来发展中可以选择的融资方式。
但是在对创业融资的众多研究中，相关学者对创业企业融资渠道的划分、各种融资渠道对创业企业发展绩效的影响等问题没有做深入研究，且对新的融资模式研究不足。
为解决创业企业面临的融资困境，在未来的研究过程中，主要从探讨改善现有融资渠道和创新融资模式入手。一方面，针对现有融资渠道在运行过程中存在的缺陷，进一步改进现有的融资渠道。重点关注合理规范私人融资以增加融资总量、降低创业板入市的标准及实施有效的监督机制；另一方面，随着国家金融与经济制度的改革，创新融资模式。孵化器与天使投资结合，天使投资与众筹平台结合将会对解决创业企业融资融资难发挥怎样的作用是未来研究的重点。
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企业直接融资渠道篇6
中小科技企业的融资难的原因分析
从以上问题可以看出“融资难”已严重制约了中小科技企业的发展。究其根源，既有中小科技企业自身的原因，也有银行管理方面的原因，更有国家政策方面的原因。
1内部原因。（1）担保能力弱；（2）信用度不高；（3）缺乏财务管理人才。
2外部原因。（1）所有制和规模障碍。中小企业是一个规模形态的概念，我国的中小企业既包括国有中小企业和集体企业，还有大量的民营企业，而传统方法是以所有制性质来划分企业类型，造成银行和企业所有制关系的“不兼容”，因此，国有银行对非公有制企业的贷款限制严格，信贷员对非公有制企业贷款损失所承受的压力要比国有企业大，从主观上影响了非公有制企业信贷市场的开拓；（2）缺乏为科技型中小企业服务的专门金融机构。随着银行商业化改革的深入和东南亚金融危机的前车之鉴，所有商业银行包括国有商业银行都以安全性、流动性、盈利性为原则从事经营活动。对于银行而言，中小企业要求的每笔贷款相对大企业来说较小，但每笔贷款的发放程序，审批环节大致相同，从而使银行发放贷款的单位成本和监督费用上升；（3）为科技型中小企业服务的资本市场还不健全。在国外，风险投资资本市场是科技型中小企业的一个重要的融资渠道，但在我国，由于风险投资刚刚起步，总体规模偏小，加上风险投资机制尚不完善，还远远不能满足科技型中小企业的需求。直接融资渠道堵塞导致不少科技型中小企业不得不采用非正规渠道来融资，如民间借贷、私募股本等。
解决中小科技企业融资难的对策
解决中小科技企业融资难的途径首先是中小科技企业必须提高自身的经营素质和信誉，靠自己的努力和诚信在市场经济的浪潮中公平竞争。但从根本上解决中小科技企业融资难的问题，必须进行金融机制和体制的改革和创新。未建立中小科技企业正常资金融通体系和渠道，完善我国政府的资金扶持政策体系，提出如下对策。
1政府部门加大对中小企业融资的支持力度。（1）完善中小企业融资的法律体系。对中小科技企业扶持，应尽快制定关于中小企业融资方面的法律，使中小企业的各种融资渠道都有法可依，例如我国关于中小企业私募融资的法规就一直不明确，这就限制了中小企业的融资途径。它可以引导中小企业投资的方向，保障私人投资权益，推动中小企业健康发展；（2）政策上加大对中小企业的扶持力度。中小企业作为国民经济中的一支重要力量，政府应该借鉴发达国家对中小企业所采取的各种金融支持政策和手段，帮助我国中小企业摆脱融资难的问题。我们国家应该充分吸收发达国家的成功经验，根据我们的国情，设立相关部门，改善中小企业发展的环境。
2创建良好的外部融资环境。科技型中小企业外部环境虽然不能为自身所左右，但一个良好的融资环境对科技型中小企业的融资起着至关重要的作用。从国外的成功经验可以知道，良好的融资环境对在融资中处于弱势地位的中小企业的帮助是巨大的。具体来说创建良好的融资环境要求做好以下几点：（1）改善科技型中小企业的间接融资途径。可以采取发展和完善信用担保体系，大力发展融资租赁，推动利率市场化改革，大力创新金融服务方式和金融产品等措施；（2）发展适合科技型中小企业的直接融资途径。目前，我国企业的外源融资结构仍不尽合理。因此，构建直接融资体系对满足中小企业的长期性资金需要，调整改善资金来源结构，进一步发展完善债券融资市场，发展完善股权融资市场，拓宽直接融资渠道。
企业直接融资渠道篇7
关键词：中小企业融资结构融资局限性对策
中图分类号：F276.3文献标识码：a
文章编号：1004-4914（2014）10-181-03
中小企业对于一国经济发展起着重要作用，在创造社会财富和解决劳动力就业方面都有极大贡献。我国自1978年实施改革开放以来，中小企业在我国经济社会中的影响力也越来越明显。在我国的经济发展乃至社会发展中，中小企业亦扮演着十分重要的角色。截至2012年12月底，我国工商登记的中小企业达1200万户以上，占企业总户数的99%。根据2012年相关统计数据显示，我国中小企业创造产值约占全国GDp的60%，不仅贡献了我国50%以上的税收，更提供了75%以上的城镇就业岗位。
一、研究对象的界定
1.中小企业的界定。中小企业是相对于大企业而言的一个概念，对中小企业含义的界定离不开与大企业的比较。相比大企业而言，中小企业具有生产经营规模较小、市场占有率低、资源占有和配置处于劣势，不具有支配地位等特点。
2011年6月18日，工业和信息化部、国家统计局、国家发展和改革委员会、财政部联合印发了《关于印发中小企业划型标准规定的通知》
2.融资的含义及方式。融资即资金融通的意思。融资有广义、狭义之分。广义的融资指资金的双向互动，包括资金的融入和融出两方面，即既包含资金的来源又包含资金的使用。狭义的融资指资金的融入，仅讨论资金的来源问题。企业在生产经营过程中为缓解资金紧张或是满足持续经营的资金需要，从自身经营情况和发展战略出发，经过合理预算和决策，通过一系列方法、渠道筹集资金的行为，就是本文所讨论的融资。
企业的融资方式依据不同标准有若干种划分方法，较为流行的一种企业融资方式化分方法是从融资主体角度进行的三层次划分法：第一层次，从融资来源角度划分为内源融资和外源融资；第二层次，外源融资按照融资过程是否经过银行等中介机构，并考虑中介机构在其中的作用而划分为直接融资和间接融资；第三层次是对直接融资、间接融资方式进行的进一步细分。
二、山西省平定县中小企业融资现状与问题
1.平定县中小企业融资概况。
（1）平定县中小企业融资发展概况。根据平定县有关统计数据显示，近十年来，中小企业创造的生产总值和服务价值占全县生产总值的60%左右，税收约占全县税收总额的50%，提供的就业岗位达到75%以上。但是，目前县域中小企业的基础还比较薄弱，规模小，积累少，融资渠道狭窄，得不到足够的金融支持。资金紧张，融资困难已经成为制约中小企业发展的瓶颈。
（2）平定县中小企业融资现状。本次调查数据来源于中国人民银行平定县支行，调查选择了50家成长期中小企业作为调查样本，年产值在200～5000万元之间，2011年产值合计约7.3亿元，占全县GDp的13%左右，提供就业岗位1.3万个。调查方式采取了问卷调查与现场调查相结合的方式。通过对调查情况的整理分析，成长期中小企业融资现状呈现如下特点：
第一，自筹资金在成长期中小企业融资结构中占据主导地位。自筹资金的主要来源是资本金、留存和内部集资三个方面。截至2011年12月末，50家被调查的成长期中小企业融资总量为8.6亿元，其中自筹资金达5.9亿元，占比68.6%.融资规模较上年同期增加2.3亿元，增长36.5%，其中自筹资金增加1.6亿元，占比为69.5%。自筹资金增加主要是资本金扩充、企业盈余增加、股东及内部职工集资等，这说明大部分企业生产经营正常，盈利能力有所增强。
第二，外源融资结构中，银行贷款为主要融资方式。外源融资的主要来源是银行（含小额贷款公司）贷款和民间融资。2011年12月末，50家被调查成长期企业外部融资规模为2.7亿元，其中银行（含小额贷款公司）贷款2.15亿元，占比80%；民间融资0.55亿元，占比20%。借款银行贷款主要是农村信用社，仅有8家企业从商业银行得到6000万元的信贷支持。
第三，成长期中小企业的融资成本较高，企业负担较重。成长期中小企业的银行贷款主要从农村信用社获得，贷款平均利率在9.8%～13.12%之间，远远高于商业银行8.5%～9.2%的利率水平。小额贷款公司和民间融资利率在15%～30%之间，利率负担更重。较高的融资成本，直接增加了企业的财务费用和生产成本，影响了企业的盈利能力，加剧了企业的资金紧张局面。
第四，成长期小型企业获得银行贷款的成功率最低。调查显示：产值在2000万元以上的15家企业获贷成功率为83%，产值在500万元～2000万元的20家企业获贷成功为56%，产值在500万元以下的15家小企业获贷成功率为40%。大多数小型企业由于信用等级较低、可供抵押的资产数目有限、担保难落实，银行对此类企业不愿意提供信贷支持。
第五，民间融资是成长期中小企业解决其融资困难的一种无奈之举。2011年50家被调查的成长期中小企业民间融资规模为0.55亿元，占到其外部融资规模的20%。在银行贷款无法满足的情况下，民间融资则是他们主要的融资方式之一。如果企业经营形势较好，业主信誉较强，很容易从民间融资市场上或小额贷款公司筹措到资金，但是由于成本较高，只能在无奈之时弥补一下暂时的困难，一旦企业资金压力减小，他们首先想到的是归还民间融资。
2.平定县中小企业融资需求及特征。
（1）可供选择的融资方式有限，融资渠道极其单一。从上表中看出，平定县中小企业的融资渠道主要有自筹资金、国家扶持资金、引进外资、金融机构贷款等，融资渠道较为单一。中小企业在面临资金紧缺时首先依赖内源融资，靠企业主出资、企业内部积累转化等方式渡过难关，但由于企业主资金有限，内部积累不足，因此内源融资方式中，自筹资金成为主要融资方式。外源融资方面，适合中小企业的直接融资渠道匮乏，平定县的证券市场落后，中小企业难以获得相应资金。综上，除金融机构贷款外的其他可供中小企业选择的融资方式有限，不能形成有效补充。
（2）对民间借贷机构等非正规融资渠道有较强依赖。根据信贷配给理论，中小企业由于信用记录不完善，经营信息相对封闭，容易遭遇来自银行的“信贷配给”，从银行获得贷款的难度增大；并且银行贷款审批手续复杂、耗时长，与中小企业时效性强的融资需求产生冲突。以上因素迫使中小企业在等待这些银行贷款的同时主要求助于民间借贷等非正规融资渠道。虽然民间借贷损害了正常的金融秩序，且融资成本往往高于金融机构贷款，但其因手续简便，切合中小企业应急性的融资需求，已成为中小企业融资的重要补充。
（3）在外源融资渠道中，以金融机构中的农村信用社贷款为主。在外源融资渠道中，金融机构贷款是平定县中小企业获得融资的主要渠道。数据显示，农村信用社对中小企业的贷款量远高于国有银行及商行。银行贷款的标准包括企业的资产负债结构、规模等等，国有银行的标准往往是很多中小企业难以达到的，而农村信用社的建立与自然经济、小商品经济发展直接相关，对于平定县的中小企业来说，更易从中获得贷款。
3.平定县中小企业融资影响因素分析。中小企业的融资结构、融资方式选择不仅与企业自身发展状况密切相关，还受到一系列外部因素的影响。中小企业融资的过程正是随着企业自身发展和外部环境变化，企业内源融资与外源融资、直接融资与间接融资的比例结构不断变化的过程。
（1）企业自身发展因素对中小企业融资的影响。一般来说，企业规模越大，融资需求也越大。在内源融资方式可提供资金量一定的前提下，规模越大的企业越依赖外源融资方式。同时，企业规模越大，经营稳定性越强，可提供的抵押、担保就越多，从银行等金融机构获得贷款的可能性就越大。故企业达到一定规模后，贷款可得性增强，企业从银行等金融机构获得的资金量增大，对民间借贷等非正规融资渠道的依赖性减弱。另外，企业规模也是企业上市发行的一个基本指标，只有达到了一定规模，企业才能通过发行股票等直接融资渠道筹集资金。
平定县中小企业的数量远多于大型企业，而相对于大型企业，中小企业经营信息闭塞，财务制度不健全，信用记录不完善，因此在中小企业融资过程中，平定县中小企业的信息不对称问题尤为严重。由此产生的逆向选择和道德风险使得中小企业遭受信贷配给，难以获得银行等中介机构的贷款。
（2）外部因素对中小企业融资的影响。外部因素由影响中小企业发展的外部环境组成，包括政府制定的金融政策、法律政策环境，企业生产经营面临的国际、国内市场环境，资本市场环境，投资者环境等等，涉及方方面面。企业面临的外部环境还存在着联动效应，牵一发而动全身。假如平定县中小企业面临的国内市场环境恶化，会造成投资者信心减弱，投资机构投资速度放缓，银行等中介机构也会减慢贷款速度，减少放贷规模。受此种外部环境影响，中小企业的直接、间接融资渠道都将受到阻碍，融资将更加困难。
三、完善平定县中小企业融资渠道的对策建议
1.增强中小企业自我积累能力，培养危机“抵抗力”。
（1）中小企业应努力提升自我积累能力。中小企业的经营者必须对内源资金的重要性有清楚的认识。内源资金对于中小企业的持续经营意义非凡，它不仅为企业的经营运作提供了最初的资金来源，而且还极大影响着企业今后可获得的外部资金规模。同时，内源资金与其它资金来源相比可得性好，能够较好地满足中小企业在时间上、数量上都具有很强不确定性的资金需求。当危机来临时，内源资金更是以筹资速度快、使用成本低等优势成为企业摆脱困境的首选投入资金。故而，对平定县中小企业来说，必须具备较强的自我积累能力，拥有一定的内源资金作为生产经营的资金留存，才能形成良性发展，在获得内源资金支撑的同时，得到包括外部资金供应者在内的整个融资市场的支持和信任。
此外，中小企业应建立起真正适应市场经济竞争需要的，具备自我积累能力的长效经营机制。在市场经济条件下，平定县中小企业的效益如何、能否长久存活，关键看企业生产的产品有没有市场。因此，中小企业应转变经营思路，采取市场导向型的经营策略，选择适应市场需求、具有市场价值的产品进行生产，将有限的资金用出效益，这样企业的自我积累才有资金支持，企业也才能获得内源资金的支撑。
（2）政府应制定优惠政策，支持中小企业的自我积累。政府对于中小企业的发展起着举足轻重的作用。各国中小企业在发展过程中普遍受到来自政府的支持，各项法律法规可以为中小企业生存发展创造良好、宽松的环境；税收优惠等政策可以增强中小企业自我积累的积极性，同时还可为其它融资渠道的资金供应者作出示范及表率。政府给予中小企业税收优惠，可采取降低税率、提高纳税起征点、减免税收等方式，由此可以达到增加企业税后利润的目的。企业的税后利润增加，可用于自我积累的资金相应增多，同时企业可以选择拿出一部分资金进行科研创新和技术改造，以达到增产创收的目的，形成自我积累的持续良性发展。除税收优惠措施外，政府还可以通过提高固定资产折旧率来帮助中小企业积累更多的内源资金。
2.加强金融机构建设，完善间接融资渠道。现阶段，平定县中小企业存在着高度依赖债务融资的特点，金融机构贷款是中小企业最为重要的外部资金获取方式，并且今后很长一段时间都将是中小企业融资的最主要渠道。因此，银行等金融机构的建设、完善将对中小企业融资产生显著的促进作用。
（1）商业银行应开拓思路，探索新的授信方式。目前，平定县商业银行向中小企业贷款的意愿十分薄弱，原因主要在于中小企业的信用状况不透明，经营效益不高，同时又缺乏足够的担保、抵押品，商业银行将资金贷给中小企业要冒着较高的本金和利息不能收回的风险。但考虑到平定县中小企业对金融机构资金的依赖，政府一直敦促商业银行在中小企业融资中发挥更大的作用。国际金融危机爆发后，政府更是要求广大商业银行对中小企业实行放款倾斜，加速放贷。然而，作为寻求利润最大化的市场主体，商业银行只有开拓思路，从自身利益出发探索给予中小企业资金支持的新方式，自觉自愿地向中小企业提供资金，中小企业银行贷款这一间接融资渠道才能持续健康的发展下去。
（2）积极培育中小金融机构，增加信贷资金供应量。现阶段，平定县中小企业对信贷资金的需求十分旺盛，各大银行向中小企业贷款的意愿却相对薄弱，中小企业实际获得的信贷资金远不能满足其需求。为使这一矛盾得以缓解，政府有必要引入竞争，鼓励除国有商业银行外其它金融机构的建设发展，增加对中小企业的信贷资金供应量。从国际经验来看，建立中小金融机构或可缓解中小企业的贷款困难。中小金融机构定位于服务周边中小企业，对客户的相关信息了解较为深入，有助于缓解与企业之间的信息不对称，继而降低信贷资金风险，提高贷款的积极性；中小金融机构能为中小企业提供更为专业化的服务，融资程序更为简单，对中小企业的融资效率也更高。因此，以目前的情况，大力发展中小金融机构是十分必要的。
（3）加强信用担保体系建设，创造良好信贷环境。中小企业经营规模小、信用状况不透明、经营风险高，面向中小企业的资金出借者，其本金和利息经常得不到偿还，这是中小企业融资的一个主要障碍。在这种情形下，信用担保的存在使得交易双方的信息不对称问题得到明显缓解，虽然债权人仍缺乏债务人能否履约的信息，但却对保证人的履约能力有充足的信心。信用担保实际上担任了银行等金融机构与中小企业之间的信用中介，用自身信誉证明、用资产作保证，为中小企业提升信用等级，以解除银行等金融机构对其信贷资金安全性的担忧，提高其向中小企业贷款积极性。明确了信用担保的重要作用后，有必要对信用担保体系的建设进行更为深入地探讨。
就平定县的现状来看，首先应该鼓励民营商业担保机构的发展。目前平定县90%左右的担保都是由地方财政出资的政策性信贷担保机构实行的，它不以营利为主要目的。民营商业担保机构占的市场份额则只有5%左右。在市场经济条件下，中小企业的融资担保应符合市场经济规律，按照市场经济的运行要求实行。
参考文献：
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[3]熊三炉.论我国创业板推出将促进科技型中小企业发展[j].科技管理研究，2009（1）41～43.
企业直接融资渠道篇8
关键词：融资；内源融资；外源融资；股权融资；债权融资
随着经济全球化进程的加速，以及市场竞争的日趋激烈，中小企业融资问题已经成为世界性的长久课题。中小企业的活力不仅关系到地区经济竞争的活力，而且也关系到整个社会的繁荣和稳定。世界各国的经验表明，中小企业发展所面临的一大最普遍和关键的制约因素就是融资问题。
一、中小企业及融资相关理论概述
中小企业是一个特殊的企业群体，它的特殊性表现在数量庞大，具有差异性、多样性的特点。对繁荣国民经济，满足多式样，多层次的市场需求，提高人民的生活水平，吸纳劳动力就业，推动科技进步，增加财政收入等方面起了积极重要的作用。
（1）我国中小企业划分标准。新中国成立以来曾做过四次更改，最新一次对中小企业标准的制定是在多年中小企业发展的基础上，为贯彻实施《中华人民共和国中小企业法》于2003年2月19日公布的国家经贸委中小企业〔2003〕143号文件《关于印发中小企业标准暂行规定的通知》中规定的。
（2）我国中小企业具有以下特征：1）数量众多、分布面广、地区差异大。2）各所有制、产权结构以及行业分布的中小企业都在变化，我国占中小企业绝大多数的是乡镇企业，约占80%，且多数分布在村镇。3）产出规模增长较快，但平均水平较低，技术装备水平低。4）经营方式灵活，但市场竞争力弱。中小企业一次性投资量相对较小，进入和退出市场容易，市场适应力强，有利于把握商机。
（3）融资的定义。融资，即资金的融通。一般意义上，融资是指资金在不同的所有者之间流动的双向互动过程，这也是融资的广义概念。狭义的融资是指资金的筹集，即通过各种方式和途径获得资金的过程。
（4）融资的主要渠道与方式。融资方式是指资金由盈余部门向短缺部门转化的形式和渠道，亦即储蓄向投资转化的形式和渠道。根据不同的划分标准，一般有以下三种划分方式：1）内源融资与外源融资。内源融资是指企业通过自身经济活动获得资金，并将其用来满足企业投资经营等融资需求。外源融资是企业组织和吸收其他经济主体的闲置资金并使之转化为投资的过程。2）直接融资与间接融资。从企业资金来源渠道看，外源融资又可分为直接融资与间接融资。这种划分方法主要考察企业资金的获得是否经过银行等金融机构。直接融资是指拥有暂时闲置资金的单位（包括企业、机构和个人）与资金短缺需要补充资金的单位，相互之间直接进行协议，或者在金融市场上前者购买后者发行的有价证券，将货币资金提供给所需要补充资金的单位使用，从而完成资金融通的过程。间接融资是企业通过银行（包括各种信用社）中介职能间接获取储蓄者资金的融资方式，在这种融资方式下，资金通过银行等金融机构流动并实现供求平衡。3）股权融资和债权融资。按照融资过程中形成的不同资金产权关系，可以把企业融资方式分为股权融资和债权融资。股权融资也称所有权融资、权益融资，是企业向其股东或投资者发行股票筹集资金的方式。债权融资是企业利用发行债券、银行借贷等向其债权人筹集资金的方式，企业的债权融资伴随着其整个生命周期。
二、国内中小企业当前融资现状
（1）融资困境。据有关统计资料显示，我国80%的中小企业寿命只有三年。我国的中小企业生命周期较短的资金不足影响到其实力的提高。1）短期融资难度降低但长期缺乏。中小企业的发展已经越来越受政府的支持，中央银行、金融机构、各级政府的大力努力下，中小企业短期资金的融通相对容易。但是由于政府财政能力有限，无法长期扶持一个企业的发展，所以中小企业在当前形势下，短期融资难度降低，但是长期发展资本严重缺乏。2）渠道多样但风险意识薄。面对融资困境，中小企业积极摸索创新拓宽融资渠道，新型融资方式不断涌现，金融创新非常活跃。金融危机的发生对金融创新是一个较大的打击，也暴露出创新活动背后风险防范意识的薄弱。3）货币政策调控影响较大。金融机构受货币调控政策的影响在资金放贷方面有着较大的波动，而目前中小企业获得发展资金主要是通过金融机构贷款，所以在准备金上调、贷款利率提高的情况下，资金链随之出现断裂。4）结构失衡银行面临较大风险。目前银行作为中小企业的主要融资方，银行承担了中小企业融资的绝大部分风险。拓展融资渠道，将风险分担到不同渠道中融资主体中去，能够有效地减少我国银行金融系统的经营风险，也有利于整个国经济的风险平摊。
（2）中小企业融资难成因。1）融资渠道多，但有效途径少。目前国家为扶持中小企业发展，提供了较多的融资渠道来缓解中小企业的融资困境。特别是在金融市场上提供了较多的新型融资选择。例如，2009年政府提出的鼓励民间资本的三十六条。2）银行信贷政策的“嫌贫爱富”。目前我国存在巨大的资金需求缺口。面对众多的资金需求，如何最安全，最大利润的发放贷款，各商业银行只能选择“嫌贫爱富”。3）贷款手续复杂，办理困难，贷款成本偏高。中小企业多为民营企业，现在银行发放贷款的程序经办环节复杂，针对信息不透明的中小企业审批环节更是困难，银行本身的经营成本和监督费用也相对提升，企业贷款成本上涨。4）中小企业直接融资渠道不畅，在融资渠道选择上过于单一，过半的融资是通过银行贷款，中小企业从资本市场上获取资金的难度极高。5）社会中介服务体系不健全，缺少专门为中小企业提供融资服务的专业机构和担保机构。中小企业信用体系建立迟迟无法完成，给中小企业在银行贷款带来巨大不便。6）经营风险大。我国的中小企业多为个体经营，家族企业或合伙制企业，这些企业形式导致公司规模偏小，没有建立现代企业经营管理制度，产权单一，抵抗市场风险的能力弱。7）中小企业缺乏可抵押资产，影响间接融资。中小企业多为初创和成长阶段的企业，固定资产规模较小，银行为了防范风险，要求中小企业在贷款的时候提供抵押，进一步制约中小企业的融资行为。
三、中小企业融资建议
第一，借鉴美国、日本、德国的中小企业融资模式，这些国家能够鼓励银行等金融机构向中小企业提供贷款，建立并完善资本市场，促进中小企业直接融资，重视发挥民间金融机构的融资作用，拓宽渠道，建立起多元化、体现竞争的融资体系。
第二，民间融资作为部分金融空间缺位时的一种过渡形式，其广泛性、渗透性优势在与正式金融的交叉性和交替性的关系中足以弥补正规金融的不足，成为中小企业依据资金可得性与经营特点而形成的一种不可或缺的融资渠道。
第三，首先明确民间金融法律地位，严格界定非法融资与民间融资界限。给予合法民间融资法律保障与政策鼓励是中小企业资金需求与民间资金供给渠道有效对接的首要前提。其次修订落实中小企业民间融资的法律法规是促进资金成功对接的外部保证，制订适应中小企业民间融资规范发展专门法律法规。
第四，加强和完善中小企业民间融资信息披露制度，建设有形或无形的中小企业民间融资信息披露平台，为民间资金和中小企业进行有效的信息对接和业务合作提供良好的机制，减少因为民间资金供需信息的不对称引发的资金供需对接阻力，提高民间资金对中小企业贷款投放的成功率。
第五，保持政府部门适度干预，建立健全以中小企业民间金融审慎监管为重点的外部监管体系，将中小企业民间金融纳入银监会建立监管网络。
企业直接融资渠道篇9
【关键词】小微企业；融资渠道
改革开放以来，我国小微企业不断壮大，已经成为推动国民经济和社会发展的一支重要力量。小微企业大多属于自主创业型，既具有经济功能，又具有社会功能，在促进就业、脱离贫困、保持稳定等方面起着不可替代的作用。然而小微企业的整体强势地位却无法改变其个体的弱势形态，融资难问题始终困扰着“小老板”们。本文就小微企业的融资渠道进行分析，以探索解决当前小微企业的融资困境。
一、小微企业的界定
小微企业是近年来出现的新名词，它是小型企业和微型企业的统称。从定性看，我国理论界尚未给出统一的释义。从定量看，目前最明晰的是工信部等四部委联合制定的《中小企业划型标准规定》（工信部联企业[2011]300号）。按此规定，中小企业可进一步细分为中型企业、小型企业、微型企业。以工业企业为例，从业人员20至300人，且营业收入300至2000万元的为小型企业；从业人员20人以下或营业收入300万元以下的为微型企业。粗略理解：从业人员300人以下，且营业收入2000万元以下的为小微企业。
二、小微企业可供选择的融资渠道
融资从其取得资金的来源看，有内源融资和外源融资两种。内源融资来自于企业内部，是将企业自身的积累转化为投资，主要包括留存收益和折旧准备金。外源融资来源于企业外部，按照是否通过金融机构，又分为直接融资和间接融资。直接融资无须通过金融机构，资金需求方直接从投资者手中获得资金，常见的形式有股票融资、债券融资和风险投资基金。间接融资是指资金需求方通过金融机构来筹措资金，主要形式有商业信用、民间资金借贷、银行贷款和融资租赁等。
三、小微企业融资渠道选择利用的现状
上述融资渠道，从理论上讲，小微企业都可以选择使用。但实际上，对某一个特定企业而言，许多情况下，一些渠道并不十分适用。
（一）内源融资
由于内源融资成本最低抗风险能力强，因而成为绝大多数小微企业在创业阶段的首选渠道，在创业期小微企业的融资结构中所占比重较大。然而，在创业之后处于发展上升时期的小微企业，大多很难再有充足的自有资金来进行扩大投资、技术研发和技术创新。
我国小微企业内部积累率较低，积存的留存收益无法满足企业进一步发展的需要，其原因主要有：①一些小微企业集聚在资金投入较低、技术水平不高的劳动密集型行业，仅靠低廉的产品价格赢得市场，市场开拓能力不强，导致主营业务收入不高且增长缓慢。②一些小微企业较低的管理水平导致较高的生产成本费用。③较低的总收入减去较高的成本费用导致总利润较少，净利润更少。④小微企业为扩大销售，往往采用宽松的赊销政策，使得企业的应收账款逐年增加，导致利润、净利润、留存收益均为账面数字，考虑到没有变现的这部分，剩余的可供利用的留存收益资金又打了一折扣。
小微企业较低的内部积累率削弱了其内生的增长力量，增加了财务风险。因此，小微企业从自身做起，苦练内功，提高盈利能力，增加内源积累，创造企业价值的原动力应为小微企业发展的上策。
（二）直接融资
1.股票融资
当前小微企业发行股票可以通过中小企业板、创业板和三板市场。一方面，这三个市场所设置的门槛依然较高。上市标准中对企业持续经营时间、经营业绩、资本规模、流通股市值等都有较高要求，绝大多数小微企业很难达到入门标准。另一方面，发行股票要负担财务审计、信息披露、价值评估、承销费用等成本，对一般的小微企业而言，难以承受。因此，就目前资本市场而言，小微企业很难筹得资金，股票融资对于众多科技含量低、积累能力差的小微企业而言，仍然望尘莫及。
2.债券融资
债券融资的门槛较高，如发行债券的股份有限公司的净资产额不低于3000万元，若是有限责任公司，净资产额不低于6000万元；最近3年平均可分配利润足以支付债券一年的利息；须有实力雄厚的担保单位提供担保；须承担较高的发行成本等，这一系列限制，使得小微企业不大可能进入债券市场。目前，我国的债券市场主要为已上市的大型企业垄断，小微企业通过发行债券进行融资的成功率极低。
3.风险投资
一方面，我国的风险投资自2000年以来取得快速发展。截止2009年底，我国的风险资本总量达到1782.06亿元，平均每家风投机构管理的风险资本达到9.96亿元。另一方面，目前我国的风险投资市场尚不成熟，相关的法律制度、监管体系尚不完善，难以吸引国外一流的风险资本进入风投市场，而境内的绝大多数投资公司又喜欢短期获利项目，所以往往是成熟的大型项目较易获得风险资本的青睐，而刚刚起步急需资金的小微企业较难获得资金支持。
（三）间接融资
1.银行贷款
我国的金融体系以银行为主导，银行贷款是大部分企业包括小微企业主要的外部资金来源。从目前实践来看，银行贷款也是解决我国小微企业融资难问题的可行渠道，但是商业银行的经营目标是追求利润，面对规模不一的贷款申请者，银行往往青睐实力雄厚的大企业客户，尤其是有政府背景的大中型国有企业，而对小微企业普遍存在偏见。由于规模小、信贷成本高、信息不对称等问题的存在，小微企业相对于大型企业来说，获得贷款的难度很大，目前的银行贷款根本无法满足众多小微企业的融资需要。
2.民间借贷
在小微企业难以通过资本市场融资而银行信贷支持力度又有限的情况下，民间借贷成为小微企业融资的一大渠道。尽管我国法律对民间资金融通持反对态度，但实际上在小微企业发展迅猛的地区，民间借贷普遍存在，而且受欢迎程度很高。这是由于民间借贷具有手续简便、交易成本低、时效性强等特点，比较适合小微企业短、频、快的融资需求，实践证明，民间借贷在小微企业发展中发挥了重要作用，政府要做的不是打压，而是采取措施使其阳光化、规范化。
四、多途径完善小微企业的融资渠道
针对小微企业在利用上述融资渠道时出现的各种问题，提出改进的措施和策略。
（一）增强小微企业内生融资能力
小微企业要想在激烈的市场竞争中求生存求发展，必须具备自我积累的能力。促进资本金的形成和提高，是解决小微企业融资困难的根本做法。如果小微企业的资本金严重不足，会直接影响到企业的各项生产经营活动，不足的资本金容易导致较差的经营绩效，经营绩效差又导致企业信用差，这时若银行为企业提供了贷款，银行就要承担风险，可能会陷入危机。由此可见，即便从外源上解决了小微企业融资难的问题，那也只是治标不治本。
1.企业自身苦练内功，增强竞争力
第一，通过健全内部治理机制、加强基础管理、完善内部控制等，建立一整套科学合理的经营管理制度来保障小微企业降本增效。第二，重视技术创新，加大技术创新投入，提高自主创新能力，培育自主品牌，形成自有知识产权，增强小微企业核心竞争力和可持续发展能力。
2.制定留存收益的减免税政策
为鼓励小微企业积极利用留存收益积累内源资金，可制定税收优惠政策，规定对留存收益的减免税或退税，从而缓解小微企业内源资金的不足。这方面，可借鉴国外的一些做法。比如，德国规定：对中小企业使用内部留存资金进行投资的部分免交财产税。我国可参考制定更为细致的税收优惠政策，鼓励小微企业积极进行内源融资。
（二）完善直接金融体系
1.发展风险投资基金，促进小微企业成长
欧美等众多国家的实践表明，风险投资对小微企业尤其是科技型小微企业的成长具推动作用，被誉为促进小微企业发展的“孵化器”和“催化剂”。对科技型小微企业来说，引进风险投资是促进企业长久发展的最佳途径。通过完善风险投资市场，制定优惠政策，吸引外资成为我国风险投资基金的重要来源。通过引入政府、社会养老保障基金、社会保险基金、私人等多种融资主体，可以增加风险投资基金总量，拓展小微企业的融资渠道。
2.建立地方性资本市场，便于小微企业直接融资
目前我国的股票市场、债券市场是为大中型企业融资准备的，即使是中小企业板、创业板、新三板市场，由于有较高的发行标准，其受益对象也不是众多的小微企业。因此，借鉴国外证券发行管理经验，根据小微企业的特点，建立地方性股票、债券市场，让更多的小微企业上市融资，将会有效缓解小微企业的融资困境。在地方性资本市场上，可以适当修改股票发行的条款，适当放宽债券发行的条件，鼓励小微企业发行中长期债券。由于是地方性市场，参加交易的都是当地投资者，他们熟悉小微企业的各方面情况，信息的不对称程度低，便于小微企业融资。
（三）完善间接金融体系
1.建立服务于小微企业的政策性银行体系
目前我国的三家政策性银行都有自身的业务定位，不可能专门用来支持小微企业的发展，因此有必要在全国各地建立小微企业政策性银行体系，由国家出资，不以盈利为目的，对小微企业在购买设备、新产品试制、技术开发和固定资产更新改造等方面给予政策性贷款，对提供贷款给小微企业的中小金融机构给予政策性激励和政策性资金支持。
2.促进中小金融机构体系的发展
我国目前的中小金融机构主要有城乡信用合作社、城市商业银行、小额贷款公司、村镇银行等。合理布局、统筹规划现有的中小金融机构，使其网点分布到村镇、社区和街道，突出其专门为小微企业提供金融服务的功能。政府应制定优惠的财税政策，鼓励中小金融机构向小微企业发放贷款。对于不可控制的因素导致的不良贷款由政府承担。中小金融机构应加强管理，充分发挥低成本的优势，积极创新金融产品，为小微企业提供多层次、多方位的金融服务，以解小微企业的燃眉之急。
3.规范、引导民间借贷
民间借贷有其优势也有其弱点，政府应加强监管和规范引导。一是合理定位民间借贷。政府通过制定法律法规，确定民间金融的合法地位，使民间金融“阳光化”。二是建立、健全民间金融监管制度，把民间融资纳入我国金融市场管理体系。三是严格规定民间借贷的利率上限，防止出现高利贷行为，以保护正常的民间融资。
参考文献：
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企业直接融资渠道篇10
【关键词】上市公司融资资本结构
一、上市公司融资现状
上市公司融资是为了满足其企业战略调整、产业扩张、资金周转等方面的需要。上市公司要发展壮大，必须有资金的支持，除了通过自身积累外，借助金融市场进行外部融资是必经之路，因此探讨上市公司发展与融资的问题是十分必要的。现代金融体制为企业融资提供了多种可供选择的渠道，如何识别这些渠道的利弊，并为我所用，促进上市公司健康“输血”，是每一个志在长远的企业需要认真思考的问题。目前北京的上市公司融资的渠道主要由以下三种：
第一、直接融资。直接融资指资金供给方直接同需求方订立相关的融资协议的过程。或者是在证券市场，资金需求方发行有价证券，并由资金供给方购买，故供给方能够将闲置的资金供给需求方使用。其特点是融资中介没有参与，需求方直接接受供给方的资金。直接融资主要有股权融资及债权融资等两种渠道。
第二、间接融资。间接融资指资金供给方并不直接联系需求方，而是经过金融中介把闲置的资金提供给需求方的经济过程。金融中介主要有保险、银行及信托等金融类机构。其特点是在资金筹集及资金运用的两个融资过程中，金融中介都要与资金供给方和需求方进行资金交易。
第三、内源融资。内源融资指企业把企业生产经营所获得资金不断转化成投资的经济过程。这部分资金来自企业内部，故内源融资的特点是自主性及原始性。同时与外部融资不同，它还有较低的风险及成本等优势，因此它是企业首先选择的融资方式。
二、上市公司融资对资本结构的影响
融资结构指企业在取得资金来源时，通过不同渠道筹措的资金的有机搭配以及各种资金所占的比例。具体地说，是指企业所有的资金来源项目之间的比例关系，即自有资金（权益资金）及借入资金（负债）的构成态势，它是资产负债表的右方的基本结构，主要包括短期负债、长期负债和所有者权益等项目之间的比例关系。企业的融资结构不仅揭示了企业资产的产权归属和债务保证程度，而且反映了企业融资风险的大小，即流动性大的负债所占比重越大，其偿债风险越大，反之则偿债风险越小。从本质上说，融资结构是企业融资行为的结果。企业融资是一个动态的过程，不同的行为必然导致不同的结果，形成不同的融资结构。企业融资行为的合理与否必然通过融资结构反映出来。合理的融资行为必然形成优化的融资结构，融资行为的扭曲必然导致融资结构的失衡。由于企业生产经营所处的阶段不同，对资金的数量需求和属性要求也就不同，形成了不同的融资组合。对融资结构可以从不同的角度做进一步的划分：按资金来源不同可以划分为内源融资和外源融资；按资金属性不同可分为债务融资和权益资本融资；按占用时间的长短可分为长期融资和短期融资。
企业不同的融资方式以及融资渠道会形成不同的融资结构，从而就决定了企业的资本结构。如果一个企业的融资结构中，是以债券融资方式为主，那么在企业债务资本和股权资本的比例中债务资本的比例就会相对多，反映出资本结构的指标――资产负债率就会偏高；反之，如果资产负债率偏低，那么说明该企业的资本结构中股权资本所占的比重就比较大了，从而就可以知道该企业中的大多数采用的是股权融资方式。
三、上市公司融资建议
上市公司自身的素质更直接影响了其融资的好坏。要提高融资的能力，上市公司必须提升自身的素质。
（1）增强企业的管理水平及盈利能力。上市公司改善其经营管理能力并提高经营业绩，能够提高内源融资，同时在此基础上也能增强上市公司的外源融资。要深化企业制度的改革，全面推进先进的管理模式，努力建立符合上市公司特点的管理体系。注重科技的创新，提高企业的生产技术，尽可能降低企业生产成本，增加企业利润。上市公司要加强对企业员工的培训，并引进金融领域的杰出人才，改善企业的员工素质，努力解决融资困难的问题。
（2）认真建设企业信用体系。现代的经济实际上是讲信用的经济。诚信是上市公司在市场竞争中发展长大不可缺少的要素。企业内部要认真建立信用文化，同时企业管理者要学习金融类法规，按时偿还银行的债务，建立良好的企业信用，努力拓宽上市公司的融资渠道。
北京中关村科学园内的一些上市公司，通过公开发行债券及股票和风险投资等方式进行直接融资的占总融资额的比例不超过5%，整体的直接融资状况很不理想。北京市信用评级机构混乱，没有统一的评级准则，并且银行等金融中介难以接受评级结果，使得许多上市公司无法获得或者获得较少的资金支持，间接融资的渠道很不畅通。同时，北京市上市公司内源融资中的资金来源很不稳定。并且这些企业财税的负担重，盈利能力差，自我积累的意识弱，从而限制了内源资金的不断积累，滞后了其内源融资，影响了这些企业的快速健康的发展。
（3）保证财务信息具有真实性。上市公司要不断完善财务制度，按照国家标准进行会计金融核算，提供准确全面的财务信息。要尽快建立内部财务的管理办法及企业预算的决策制度。并聘请一些会计事务所审核企业的财政，增强企业的透明度。
（4）重视发展外部的关系。加强与银行的沟通，与银行保持良好的关系。以便银行更好的了解企业状况，并让银行放心的给上市公司提供贷款。同时，上市公司之间宜加强协作，建立区域或者行业大范围内的集群，保证整体的信用水平，并共同分担商业风险。
参考文献：
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