财务管理中风险与报酬的关系篇1
关键词：民营企业，财务管理，目标，选择
财务管理是企业管理的一部分，是有关资金的获得和有效使用的管理工作。财务管理的目标是企业理财活动通过优化财务行为所希望实现的结果，是分析和评价企业理财活动是否合理的基本标准，它取决于企业的总目标，并且受财务管理自身特点的制约。
一、民营企业的目标及其财务管理的要求
改革开放以来，我国私人投资办企业的积极性空前高涨，民营经济得到了长足发展。但在民营企业的发展中也看到，只有少数企业能在短时间内完成原始积累，发展为规模大、管理规范、资本雄厚、市场竞争力强的大企业，相当一部分民营企业处于“高出生与高死亡率”状态。因此，民营企业的目标可以概括为生存、发展和获利。这就要求企业的成功以及生存，在很大程度上取决于它过去和现在的财务政策。财务管理不仅与资产的获得及合理的决策有关，而且与企业的生产、销售管理发生直接联系。
二、民营企业的财务目标
1.利润最大化
财务管理的目标必须与企业的目标相一致。论文写作，选择。无论是公司或是企业，都是以盈利为目的的生产经营组织，追求最大化利润是每一个在市场经济中角逐的企业的现实目标。因此，利润最大化无论过去、现在还是将来，都是符合企业存在之目的。这一目标由于更接近人们的认识，且看得见，摸得着，因而更容易被企业管理者和所有者接受和理解。但是，它没有明确企业赚取利润的最终目的是为了干什么，这就与目标应具有的体现社会主义基本经济规律性、统一性和明晰性三个特征不太相符。作为目标缺少了这三个特征，就不利于建立企业的内部利益的制衡机制，目标的激励鼓动作用也就不十分明显，这是该目标的重大缺陷。由于该目标缺少统一性特征，所以它未能正确处理收益和风险的矛盾。目前利益和长远利益的矛盾，结果企业出现了严重的短期行为。论文写作，选择。因此，把利润作为企业的财务管理目标是不太恰当。
2..每股盈余最大化
用每股盈余来概括企业的财务目标，以避免“利润最大化目标”的缺点。但是它还是存在以下缺陷“（1）仍然没有考虑每股盈余取得的时间性。（2）仍然没有考虑每股盈余的风险性。
3.企业价值最大化
企业价值是企业全部资产的市场价值，它是以一定期间企业所取得的报酬（按净现金流量表示），按与取得该报酬相适应的风险报酬率作为贴现率计算的现值来表示。企业价值不同于利润，利润只是新创建价值的一部分，而企业价值不仅包含了新创造的价值，还包含了潜在活预期的获利能力。如果用V表示企业价值；t表示取得报酬的具体时间；nCF表示第t年取得的企业报酬（企业净现金流），i表示预计风险报酬率，则企业价值可以通过以下公式算：V=nt=1nCFt1（1+i）t。若假定企业持续经营，即n∞，且每年的nCF相等，则V=nCF/i。由此可见，企业总价在V与nCF成正比，与i成反比。即企业价值与预期报酬成正比，与预期风险成反比。由财务管理的基本原理可知，报酬与风险是成比例变动的，所获得的报酬越大，所冒的风险也就越大。而风险的增加又会影响到企业的生存状况和获利能力。因此，企业的价值只有在其报酬与风险达到较好的均衡时才能达到最大。以企业价值最大化作为财务管理目标，其理由主要有以下两点：（一）以企业价值最大化作为财务管理目标弥补了利润最大化的不足，如果利润最大化作为财务管理目标，一方面，没有考虑企业所创造的利润与投入资本之间的关系，不利于同资本规模的企业或同一企业不同时期之间的比较；另一方面，它没有考虑时间价值和风险价值，取得的同一利润额所用的时间不同，其价值不同，承担的风险也可能不同。如果以追求企业利润最大化作为财务管理目标，还可能会忽视产品开发、生存安全、履行社会责任等工作，导致企业短期行为的发生。论文写作，选择。进行财务管理就是要权衡报酬与风险的得失，实现二者的最佳平衡，使企业价值最大。以企业价值最大化作为财务管理目标，可以将企业取得的报酬按时间价值进行计算，考虑了报酬与风险的关系，使企业的当前收益与未来收益都对企业价值产生影响，有效地避免企业短期行为的发生。（二）以企业价值最大化作为财务管理目标更符合我国国情。因为企业价值最大化作为财务管理目标，体现了对经济效益的深层次认识，不仅考虑了风险与报酬的关系，还将影响企业财务管理活动及各利益关系人的关系协调起来，使企业所有者、债权人、职工和政府都能够在企业价值的增长中使自己的利益得到满足，从而使企业财务管理和经济效益均进入良性循环状态。因此，企业价值最大化应是民营企业财务管理的最优目标。
三.影响民营企业财务管理目标实现的因素
影响民营企业财务管理目标实现的因素很多，既有外部因素，又有管理决策的因素。外部因素的刺激作用是因为地方政府对民营经济鼓励态度更为明显，地方政府各种优化环境，促进民营经济发展的经济政策出台，经济结构中的市场化成分进一步提高。金融市场进一步完善，为民营企业调节资金余缺，进行资本投资提供便利。论文写作，选择。税法和公司法等法规，为民营企业市场公平竞争、规范管理活动起到推动作用。论文写作，选择。
管理决策因素，是民营企业可控制的因素。企业价值的高低取决于企业的报酬率和风险，而企业的报酬率和风险，又是企业的投资项目、资本结构等决定的。因此，这些因素影响企业的价值。财务管理正是通过投资决策、筹建决策来提高报酬率、降低风险，实现其目标。
1、投资报酬率。在风险相等的情况下，提供风险报酬率可以增加股东财富。
2、风险。任何决策都是面向未来的，并且会有或多或少的风险。决策时需要权衡风险和报酬，才能获得较好的结果。论文写作，选择。
3、投资项目。投资项目是决定企业报酬率和风险的首要因素。一般来说，被企业采纳的投资项目，都会增加企业的报酬，否则企业就没有必要为它投资。与此同时，任何项目都有风险，区别只在于风险的大小不同。因此，企业的投资计划会改变其报酬率和风险。
4、资本机构。资本结构会影响企业的报酬率和风险。只有当企业总资金成本最低时的负债水平才是较为合理的。
综上所述，民营企业应将财务经济可持续发展作为财务管理的战略目标，以实现企业经济效益和社会效益、长远利益和短期利益、整体利益和局部利益的统一，为社会经济发展和社会全面进步作出贡献。
参考文献
财务管理中风险与报酬的关系篇2
财务管理解决的是企业面对激烈的竞争，如何组织企业的财务活动、处理企业的财务关系，在冲突与协调、对立与统一的关系中求得生存、获得发展，使企业价值达到最大化，这是财务管理的理念。在教学中应注重培养学生的理财观念、通过案例的计算分析来阐述资金时间价值和风险报酬计算原理的应用。
关键词：
财务管理；课程；教学；要点
中图分类号：
F23
文献标识码：a
文章编号：16723198（2013）10012601
财务管理课程的概念比较抽象、内容多、计算公式繁杂，在教学中应对有关概念解释清楚、对相同的计算原理进行归纳、通过案例的计算分析来培养学生的理财观念，具体可从三个方面进行入手。
1从会计恒等分析资金的特点
资产=负债+所有者权益，这一会计恒等式说明企业筹集资金的构成情况及对企业生产经营所带来的风险是不同的。
负债性质资金是有具体的到期日且负担的利息费用是固定的，利息的支付在税前，具有抵税的效应，但筹集数额受限，债权人承担的风险小，所以其投资报酬最低，企业负担的资金成本低，企业适当的举债可充分发挥财务杠杆的作用；而所有者权益性质资金没有具体的到期日且负担的利息费用是不固定的，利息的支付在税后，不具有抵税的效应，股东承担的风险大，所以其投资报酬最高，企业负担的资金成本高，筹集数额不受限，但股东投资是要看企业有无投资价值才会注入资金，企业通过可持续内生增长率的发展来获取股东的信赖。这就要求企业在财务活动的组织和财务关系的处理中，使企业价值达到最大化，这样才能满足债权人、股东等的投资报酬，达到共赢的效果。这里涉及到资金成本的计算、最佳资金成本的构成、筹资方式的选择、杠杆原理的计算等内容。
2通过案例分析来掌握资金时间价值计算原理的应用
讲解抽象的公式不利于教学效果的提高，通过具体的案例计算分析，来理解并掌握概念和计算原理。例如：H公司发行票面面值1000元的债券筹资，票面利率为10%，期限为10年的债券，每年年末付息一次，当市场利率分别为10%、8%、12%时，发行债券的价格会出现三种情况，为什么呢？原因如下：H公司发行债券筹资，是需要投资者来参与的，但这一经济活动的权利和义务是通过H公司根据自身的情况来制定的，也就是说，一旦投资者购买H公司的债券，H公司会按照该债券的协议，10年过后支付1000元的本金给投资者，同时每年按照1000×10%=100元的利息标准支付给投资者，但投资者的行为是根据当前的市场的行情来要求投资报酬的，至于投资者在何种情况下才会购买H公司的债券，这就涉及到投资报酬的计算问题，资金成本与投资报酬都是通过利息来体现的。先有投资才有收益，投资的金额是确定的，但收益的金额是受多因素影响的，是不确定的，即是说投资是有风险的，当市场利率为10%时，债券的发行价格在1000×（F/p，10%，10）+1000×10%×（F/a，10%，10）=1000（元）时进行投资，每年可获得10%的投资报酬；当市场利率为8%时，债券的发行价格在1000×（F/p，8%，10）+1000×10%×（F/a，8%，10）=1134（元）时进行投资，每年可获得8%的投资报酬；当市场利率为12%时，债券的发行价格在1000×（F/p，12%，10）+1000×10%×（F/a，12%，10）=886（元）时进行投资，每年可获得12%的投资报酬。如果H公司要想尽快通过该债券来筹资，那么当市场利率为10%时，债券的发行价格在1000元以下时，投资者购买该投资产品获得报酬会大于市场利率10%；当市场利率为8%时，债券的发行价格在1134元以下时，投资者购买该投资产品获得报酬会大于市场利率8%；当市场利率为12%时，债券的发行价格在886元以下时，投资者购买该投资产品获得报酬会大于市场利率12%。在这一案例中，负债性质的资金特点有哪些？资金时间价值的终值、现值计算原理清晰，为了更好的理解的掌握这一知识点，可通过图示的方法来展示债券的投资过程。
3收益与风险的对等关系通过数据来分析
风险报酬的多少受投资项目的风险影响，也就是说投资项目的风险大，投资者要求的投资收益高；投资项目的风险小，投资者要求的投资收益低。例如：w公司拟对外投资，现有a、B两只股票有关的收益资料如下表所示，假设无风险的报酬率为5%，股票投资的风险报酬系数为0.2时，投资a、B两只股票可获得的预期收益分别是多少？
由上述计算可见，B股票的投资风险大于a股票的投资风险，那么投资B股票的投资者要求的投资报酬高于a股票的投资者要求的投资报酬。股票投资的风险报酬系数0.2可以理解为整个股票市场的系统风险，从a、B股票预期的投资收益分布可以理解为公司的非系统风险，B股票的预期收益波动较a股票的预期收益波动大，说明收益不稳定，风险在加剧，而风险与收益是对等的关系，由此不难看出，敢于冒险的投资者会选择投资B股票，因为收益高，而求稳的投资者会选择投资a股票。
财务管理课程的概念比较抽象，内容多，计算方法也比较繁杂，在教学中，可以将我国出台的一系列宏观金融调控政策与企业理财、个人理财结合起来讲授，将购买商品房、投资股票、债券、基金等这些普通老百姓经历的事情作为话题交流，这样避免了空洞地说教，让学生体会到学好《财务管理》对自己今后的工作、生活都非常实用，从而增强了其学习的主动性、趣味性。在教学中除了教授一些具体的技术方法外，更应培养学生的理财观念和资金的时间价值和风险价值的计算原理。
参考文献
财务管理中风险与报酬的关系篇3
关键词：高管薪酬Z记分法经营风险激励机制
0引言
近年来，国内一些上市公司在上市后其业绩逐年下滑，被St甚至被暂停上市或终止上市，其经营风险产生的原因是多方面的。
本文利用近年我国上市公司的年度报告以及企业高管人员的薪酬等相关信息，对我国上市公司经营风险与高管薪酬问题进行实证分析。
1文献回顾
高管薪酬的实证研究，国外盛行于上世纪90年代。Rosen指出经理报酬与公司规模间存在正相关。Jensen和murphy认为Ceo报酬与绩效之间的联系太弱了。morck等检验了董事会成员持股比例之和与托宾Q值间的分段线性联系，在0～5%间，Q值与董事的持股权正相关，5%～25%间，呈负相关，超过25%，可能进一步负相关。mcConnell和Servaes发现，Q值与经理持股权间存在倒U型关系，拐点处在40%～50%的持股比例间。Hermalin和weisbach发现，在经理持股比例为1%～5%时，Q值与持股比例负相关，在5%～20%时正相关，超过20%时又变成负相关。
国内始于2000年，魏刚发现，高管年报酬与公司业绩并不存在显著正相关，而与公司规模和地区差异存在显著相关；陈志广发现，资产规模、行业特性、区域范围、股权结构对经营者年薪有深刻影响；张俊瑞等发现，高管年度报酬对数与公司经营绩效、公司规模有显著的正相关关系，与国有股控股比例有较弱的负相关关系；胡婉丽等研究表明高管薪酬与企业业绩显著正相关，高管团队内薪酬差距也与企业业绩显著正相关，而高管持股则与企业业绩负相关，在统计上不显著；研究还表明企业追求的目标是规模最大化而不是股东净资产收益率最大化；王培欣等研究证实中国上市公司高管人员年度薪酬与公司经营绩效指标及公司规模间呈较显著、稳定弱正相关。
以前研究主要是分析公司经营治理问题，至于高管薪酬与经营风险间关系的研究很少。
2上市公司经营风险与高管薪酬的实证分析
2.1选择变量
2.1.1解释变量（高管薪酬变量）。选取四个代表性特征变量：高管的年度总报酬，年金额最高的前三名高管的报酬，年金额最高的前三名董事、监事及高管的报酬总额。
2.1.2被解释变量。用于描述经营风险的Z记分作为被解释变量，Z记分方法先是从上市公司财务报告中计算出一组反映企业财务危机程度的财务比率，根据这些比率对财务危机警示作用的大小给予不同的权重，进行加权计算得到企业的综合风险分Z。
Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+1.0X5公式（2-1）
在计算时各财务指标根据实际情况其定义如下：
X1——营运资金/总资产=（流动资产-流动负债）/总资产
X2——留存收益/总资产=（未分配利润+盈余公积）/总资产
X3——息税前利润/总资产=（税前利润+财务费用）/总资产
X4——股权市价总值/总负债=（每股市价(流通股数+每股净资产(非流通股数）/总负债
X5——销售收入/总资产=主营业务收入/总资产
2.2样本选择与数据来源为克服个股波动及行业特征差异影响，本文选择08年12月31日前在上交所和深交所上市的所有a股股票，剔除金融类上市公司。
2.3上市公司经营风险与高管薪酬的回归模型
建立如下回归模型：
in（Zi）=b0+b1in（ZBC）+ξi公式（2-2）
in（Zi）=b0+b1in（DBC）+ξi公式（2-3）
in（Zi）=b0+b1in（GBC）+ξi公式（2-4）
Zi是第i个上市公司Z记分，ZBCi是其高管的年度总报酬（单位：元），DBCi是其金额最高的前三名高管的报酬（单位：元），GBCi是其金额最高的前三名董事、监事及高管的报酬总额（单位：元），b0，b1分别是待估计的参数，ξi是随机误差项。
2.4估计结果与公司高管年总报酬回归，系数为6.53e-07，显著水平为0.00，t为9.44，R2=0.019，
R2=0.019；与金额最高的前三名高管报酬回归，系数为1.84e-06，显著水平为0.00，t为9.78，R2=0.014，
R2=0.014；与金额最高的前三名董事，监事及高管报酬的回归，系数为6.53e-07，显著水平为0.00，t为9.44，R2=-0.019，R2=-0.019。
模型拟合度不是很高，主要由于影响公司经营风险的因素很复杂。但所有解释变量的系数显著，且都是正值。这表明我国上市公司经营风险与高管薪酬呈正相关关系，即高管薪酬越高，企业的经营风险也相应增大。究其原因是我国上市公司报酬不合理，经营绩效与高管报酬脱钩。
3结论分析与对策建议
上市公司这种高管薪酬与业绩增长相脱节的做法明显存在着弊端。首先，无法体现出高管对企业的责任感。其次，高管薪酬的随意性会导致公司经营风险的加剧，人性是贪婪的，公司的高管们获得合乎程序的报酬后，如果缺乏足够约束，自然会通过过度职务消费等方式谋取个人利益。
建立与完善高效科学的高管激励机制已迫在眉睫。首先，要破除体制的条条框框限制，以如何有效实现股东利益最大化作为制定激励机制的出发点。其次，合理界定管理者的劳动和报酬，做到既保证股东和普通员工满意，又能有效激励高管积极性；此外，学习与借鉴西方国家较为成熟的风险年薪制和股权激励机制。
参考文献：
[1]Jensenm，Kmurphy..performancepayandtop-managementincentives[J].Journalofpoliticaleconomy，1990，98：225-264.
[2]HermalinBe，mSweisbach.BoardsofDirectorsasanendogenouslyDeterminedinstitution:aSurveyoftheeconomicLiterature[C].nBeRworkingpaper，2002.
财务管理中风险与报酬的关系篇4
随着我国经济体制改革的不断深化，对企业财务管理体制的完善和发展提出了新的要求。如何科学地设置财务管理最优目标，对于研究财务管理理论，确定资本的最优结构，有效地指导财务管理实践具有一定的现实意义。为此，笔者根据个人的学习与思考，决定从确定财务管理的最优目标出发，分析财务管理最优目标(企业价值最大化)与资本结构的关系，并运用资本结构的计量指标(财务杠杆利益)，对我国企业的经营状祝进行分析研究。
一、财务管理的最优目标――企业价值最大化
财务管理目标，是在特定的理财环境中。通过组织财务活动，处理财务关系所要达到的目的。比较具有代表性的财务管理目标主要有以下几种观点：企业利润最大化、股东财富最大化、企业价值最大化、企业经济效益最大化。根据现代企业财务管理理论和实践，并通过关于财务管理目标的几种主要观点的比较，笔者认为企业价值最大化应作为财务管理的最优目标。企业价值是指企业全部资产的市场价值。企业价值不同于利润，利润只是新创造价值的一部分，而企业价值不仅包含了新创造的价值，还包含了潜在或预期的获利能力。由财务管理的基本原理可知，报酬与风险是呈比例变动的，所获得的报酬越大，所冒的风险也就越大。而风险的增加又会影响到企业的生存状况和获利能力。因此，企业的价值只有在其报酬与风险达到较好的均衡时才能达到最大。
以企业价值最大化作为财务管理目标，其理由主要有：以企业价值最大化作为财务管理目标弥补了利润最大化的不足，如果以利润最大化作为财务管理目标，一方面，没有考虑企业所创造的利润与投入资本之间的关系，不利于不同资本规模的企业或同一企业不同时期之间的比较；另一方面，它没有考虑时间价值和风险价值，取得的同一利润额所用的时间不同，其价值不同，承担的风险也可能不同。如果以追求企业利润最大化作为财务管理目标，还可能会忽视产品开发、生产安全、履行社会责任等工作，导致企业短期行为的发生。进行财务管理就是要权衡报酬与风险的得失，实现二者的最佳平衡，使企业价值最大。以企业价值最大化作为财务管理目标，可以将企业取得的报酬按时间价值进行计量，考虑了报酬与风险的关系，使企业的当前收益与未来收益都对企业价值产生影响．有效地避免企业短期行为的发生。
另外。以企业价值最大化作为财务管理目标更符合我国国情。在我国，有人认为应将企业经济效益最大化作为财务管理目标，因为经济效益是指投入与产出的关系，即以一定限度的资源消耗获得最大限度的收益。这是一个比利润更广义的概念。它是三类量化指标的综合：一是以资本、成本、利润的绝对数及相对数表示的价值指标；二是以产量、质量、市场份额等表示的实物量指标；三是以劳动生产率、资产利润率、保值增值率等表示的效率指标。并认为第一类指标反映的是企业现实的赢利水平，第二类、第三类指标反映的是企业潜在的赢利水平或未来的增值能力，因此该指标在利润中加入了时间因素，可以认为该指标考虑了时间价值和风险价值。笔者认为，由于反映企业赢利水平的利润指标是按照权责发生制计算的，并没有考虑时间价值。这种认为潜在的赢利能力或未来增值能力反映了时间价值的观点在理论上是缺乏依据的，在实践上也是难以计量的。而以企业价值最大化作为财务管理目标，体现了对经济效益的深层次认识，不仅考虑了风险与报酬的关系，还将影响企业财务管理活动及各利益关系人的关系协调，使企业所有者、债权人、职工和政府都能够在企业价值的增长中使自己的利益得到满足，从而使企业财务管理和经济效益均进入良性循环状态。因此．企业价值最大化应是财务管理的最优目标。
二、衡量资本结构的重要指标――财务杠杆利益
财务管理中风险与报酬的关系篇5
高管薪酬是指本公司的股东选择的一种激励方式，为了能消除高管与股东之间的利益冲突，并且使高管在寻求自己利益的同时、可以最大程度地实现股东的利益。财务绩效是指企业政策及其实施和执行是否正在对以后经营业绩有贡献。而一个企业的财务绩效可由盈利、营运、偿债和抵抗风险的能力体现出来。伴随着经营权和所有权分离的是区分经营者和所有者侧重目标的变化。因此导致高管薪酬与不同指标之间出现了不同的关系。高管薪酬能够吸引更有能力的人才并使管理者的行为更加可靠，对企业绩效的增加也有效，从而扩大公司的价值，使股东受益。因此将高管薪酬与公司绩效联系起来能够减少成本，在激励人的情况下约束人的行为。这可以增加管理者薪酬，提高企业的绩效。因此提出假设1：高管薪酬与公司财务绩效成正相关关系。我们知道，当高级管理人员持有本公司的股票达到一定量时，所有权的水平对企业绩效具有显著的影响。地区的不同及一些竞争的原因会明显影响高管的持股比例与企业财务绩效之间的关系。工资、奖金、股票、期权均是高管薪酬的重要组成部分，这可以对高管的行为进行激励，长期激励性报酬的种类很多，但是，最基本的长期报酬激励形式是限制性股票、股票的认购权和业绩单位。其他的形式有影子股票、股票的升值权等。从上面可以看出，高管薪酬的构成是很复杂的。据此提出假设2：企业的财务绩效与高管薪酬的结构有关。为使高管利益同股东利益密切联系，让高管持有公司股票是最有效的方法。如果讨论风险的话，高管属于风险规避型，公司股东属于风险中性，当高管手中没有公司股票时，他们会为了保证本身绩效薪酬的稳定从而追求低风险、低收益的投资项目。反之，当高管持有公司股票时，公司与高管的目标就会相同，即追求利益的最大化，增加公司的价值或改善公司的业绩的同时能够增加高管的个人利益，因此当高管持股比例很高时，就更离不开公司的利益，同时高管会为了增加本身的绩效薪酬而选择高收益的项目，即使是风险较高的情况下。因此提出假设3：随高管手中股票数量的增加，高管薪酬情况与公司绩效的联系程度也会提高，高管薪酬对企业财务绩效的影响也会产生变化。公司规模对高管薪酬是有重要影响的。公司的规模越大，管理的内容越复杂，对管理人员的能力要求的也就越高，担当的风险和所承担的责任就越大，于是高管会想要相对更高的薪酬。同样，规模大的公司渴望吸引更多优秀的、有能力的员工，为此会倾向于支付更高的薪酬。另外，当薪酬高低的决定权在高管手中时，为了使风险降低，减小薪酬与绩效的联系，从而将本公司的薪酬标准与公司规模的扩大联系起来，所以扩大公司的规模将会使高管薪酬对公司绩效的影响逐渐减小。因此提出假设4：扩大公司规模将使高管薪酬对公司绩效的影响减小。在股权集中程度较高的公司，大股东比其他股东拥有更多的公司股权，所以自身利益与公司利益有更密切的联系。因此他们对公司经营者的监督有更强大的动力。另外，因为大股东对公司拥有的控制权较多，因此他们有更多的有效监督。在股权相对集中的上市公司里，高管薪酬与绩效的关系会更密切。相反，在股权集中度较分散的公司，单个股东缺少监督高管的动力，同样也没有有效监督的能力，而握着公司控制权的正是高管，这时，高管为了追求自身利益最大化，就会降低薪酬与财务绩效间的关系程度，从而减小使薪酬对绩效的影响。因此提出假设5：股权集中度的增加会增加上市公司的高管薪酬对公司财务绩效的影响。董事会的责任是找到管理公司的人，同时监督他们的行为，制定合理的高管薪酬管理制度，使股东的利益不受侵害。但是在企业中出现高管两职兼任的情况时，就会降低董事会的自主性、独立性，公司的高管同时是董事身份时，对公司的控制权会更大，这样会产生董事会对高管的经营能力和业绩的看法不客观的现象，因此对绩效薪酬制度的确定与执行产生不利。因此提出假设6：上市公司中有两职兼任的情况时，高管薪酬与企业财务绩效的联系会更低，薪酬对绩效的影响也会更小。
二、研究设计
公司治理最核心的目标是极大地促进本企业的可持续发展，使投资人得到满意的回报。而高管薪酬正是影响企业财务绩效的一个重要因素。所以，高管薪酬的多少完全是由投资人决定的，并且投资者认为将企业的近期目标与远期目标都考虑进去是确认高管是否实现了投资者的预期收益目标的重要标准，根据结果确立薪酬标准。事实上，讨论高管是不是完成了董事会所要求的目标及任务很有必要，而不是一味地比较上市公司高管薪酬的高低。换句话说，企业是不是能通过比较合理的绩效考核标准来确定管理层的收入。那么为了得出高管薪酬是如何影响企业的财务绩效的，以金融企业上市公司为例进行如下的研究设计。
（一）研究样本和数据筛选本文选择2005—2013年间金融业上市公司作为研究样本，剔除数据缺失的公司，共获取303个样本观测值，样本数据均来自国泰安数据库（CSmaR）。为了使数据具有可比性，本文选择了不同年份、同行业的高管薪酬水平及财务绩效水平。
（二）变量的定义
1.自变量的定义高管指总经理、副总经理、总裁、副总裁、董事长秘书和公司年度报表上公布的其他管理层。由于能获得的高管薪酬数据是高管前三名薪酬之和，故用高管总薪酬、高管前三名薪酬之和的平均数、最高高管薪酬及职工平均薪酬来代表高管薪酬水平。2.因变量的定义由于单一指标不能全面反映公司在一定时期内的业绩，因此，为了说明企业的财务绩效水平，构建综合的绩效指标是有必要的。此外，财务绩效是一个综合指标，公司的绩效又主要表现在盈利能力、股东获利能力、现金流量能力、发展能力等方面。3.控制变量的定义企业的财务绩效除受到高管薪酬的影响外，还受其他许多原因的影响，为了增加自变量的可靠性，本文选取了企业规模、两职兼任的情况、股权集中制以及高管持股比例作为控制变量。从中选择可持续增长率（ReD）、每股收益（epS）、总资产收益率（Roa）和净资产收益率（Roe），并通过主成分分析法将上面的每个指标提取公因子，继而每个指标的方差贡献率就成为权重，加权平均后就是财务绩效综合指标。通过将以上四个指标进行主成分分析得到表2。由表3可将企业的绩效综合指标表示为：ZZ=0.267ZepS+0.299Z+0.312ZRoa+0.323ZRoe其中，变量前的Z表示每个变量都已经标准化。故因变量为绩效综合指标。
（三）描述性统计
本文选取了金融业上市公司的有关数据进行处理与分析，对以上自变量与财务绩效综合指标之间的影响关系利用统计学软件eViews6.0进行了数据处理。描述性统计见表4。根据上述的分析，构建如下回归模型：Y=β0+β1X1+β2X2+β3X3+β4X4+β5Sp+β6Size+β7BotH+β8Z+ε
三、实证研究
根据以上研究设计，本文将进行如下的实证研究步骤：
（一）因子分析为了证明假设2，对高管的薪资构成进行分解，并利用SpSS进行因子分析，经过因子分析后，可以提取四个因子，分别命名为工资、奖金与津贴、股票、期权。这是以企业员工的能力、工作程序的复杂性、责任和劳动强度为参考，根据员工完成劳动定额消耗量计算的实际劳动工资；根据员工超额完成任务和卓越的工作表现计算工资的叫做奖金；津贴是指补偿和激励员工的工作环境恶劣，劳动工资的计算；股票就是公司将其公开发行的股票以低价出售给员工；期权是说在将来一定的时期内能够进行交易的权利，是买家向卖家付出一定数量的金钱后具有的在将来一段时间内或者未来某一特定日子以原来讨论好的价钱向卖方购买或销售一定数量的特定物品的权力，但不负有必须买进或卖出的义务。从提取的因子（表5）可以看出企业的高管薪酬的构成包括工资、奖金与津贴、股票、期权，并且都会影响企业的财务绩效。公司对薪资构成的要求之严格是显而易见的。而基本工资的高低，奖金的评价标准以及津贴是否合理都会对企业的财务绩效产生影响。高管的股票、期权直接影响高管对企业的负责程度，直接影响企业战略规划格局。因而可以证明假设2，企业的财务绩效与高管薪酬的结构有关。
（二）相关性分析
将以上变量进行相关性分析，得到相关性系数表（表6）。
（三）回归分析
从实证的结果来看，模型的总体拟合优度为34.2%，较为理想。企业高管平均薪酬在10%的水平下显著，最高高管薪酬在1%水平下显著，高管总薪酬和职工平均薪酬在5%的水平下显著，支持了假设1，企业的财务绩效与高管薪酬的高低有显著关系。随着高管手中股票数量的增加，高管薪酬情况与公司绩效的相关水平也逐渐增长，薪酬对绩效的影响也会加强。扩大公司的规模将会使高管薪酬对公司绩效的影响减小。股权集中度的增加会使上市公司的高管薪酬对公司财务绩效的影响增强。上市公司中有两职兼任的情况时，高管薪酬与企业财务绩效的联系会更低，薪酬对绩效的影响也会越小也均从以上回归分析结果中看出，假设3、4、5、6得到验证。在控制变量中，高管的持股比例及企业规模对财务绩效的影响是比较显著的，而且内部高管的两职兼任情况和股权集中度对财务绩效的影响也是显著的。公司的规模越大，管理的内容越复杂，对管理人员能力的要求也就越高，担当的风险和所承担的责任就越大，于是高管会想要相对更高的薪酬。同样，规模大的公司渴望吸引更多优秀的、有能力的员工，为此会倾向于支付更高的薪酬。
四、研究结论及启示
财务管理中风险与报酬的关系篇6
关键词：财务管理目标；股东财富最大化；公司利润最大化；企业价值最大化
中图分类号：F23文献标识码：a
财务管理作为企业管理的组成部分，与经济价值和财富的保值增值有关，是关于创造财富的决策。一方面企业的生存、发展、获利的总目标离不开筹资、投资以及对资金的运用管理；另一方面不论是什么经济成分组建的企业，不论是从事何种行业的企业，除高度重视市场，重视产品的形象外，还要高度重视企业财务的管理。财务管理目标是制定生产目标、销售目标等一系列目标的基础，这使得财务管理在企业管理中处于一个核心地位。财务管理目标将从根本上反映企业的总目标。所以，建立一个合理的财务管理目标对企业的长远发展有重要的意义。
一、财务管理的分部目标
（一）企业筹资管理的目标。在满足生产经营需要的情况下，不断降低资金成本和财务风险。不同来源的资金，其可使用时间的长短、附加条款的限制和资金成本的大小都不相同。这就要求企业在筹资时不仅需要从数量上满足生产经营的需要，而且需要考虑到各种筹资方式给企业带来的资金成本的高低，财务风险的大小，以便选择最佳筹资方式，实现财务管理的整体目标。
（二）企业投资管理的目标。分析投资项目的可行性，提高投资报酬，降低投资风险。对于新增的投资项目，一方面要考虑项目建成后给企业带来的投资报酬；另一方面也要考虑它给企业带来的风险，以便在风险与报酬之间进行权衡，不断提高企业价值，实现企业管理的整体目标。
（三）企业营运资金管理的目标。合理使用资金，加速资金周转，不断提高资金的利用效果。企业的营运资金是为满足企业日常营业活动的需要而垫支的资金。在一定时期内，资金周转越快，就越是可以利用相同数量的资金生产出更多的产品，获得更多的报酬。因此，加速资金周转，是提高资金利用效果的重要措施。
（四）企业利润管理的目标。采取各种措施，努力提高企业利润水平，合理分配企业利润。企业财务管理必须努力挖掘企业潜力，促使企业合理使用人力和物力，以尽可能少的耗费取得尽可能多的经营成果，提高企业价值。企业实现的利润要合理进行分配，它关系着国家、企业、企业所有者和企业职工的经济利益。在分配时，一定要从全局出发，正确处理国家利益、企业利益、企业所有者利益和企业职工利益之间可能发生的矛盾。
二、财务管理的总体目标
目前，财务管理总体目标最流行的观点有公司利润最大化、股东财富最大化、企业价值最大化等。
（一）关于公司利润最大化。这种观点认为，企业生产经营的最终目标是为了追求利润最大化，因此财务管理必须树立利润最大化观点。利润最大化强调了资本的有效利用，认为利润就代表了企业所创造的财富，利润越多，则企业创造的盈余越多，就越接近企业的目标。
（二）关于股东财富最大化。持这种观点的学者认为，股东认为企业的目的是扩大财富。他们是企业的所有者，其投资的价值在于它能给所有者带来报酬，包括获得股利和出售股权换取现金，因此股东财富最大化最终体现为股票价格，股票的高低代表了投资大众对公司价值的客观评价。它以每股价格表示，反映了资本和获利之间的关系；它受每股盈余的影响，反映了每股盈余的大小和取得时间；它受企业风险的影响，可以反映每股盈余风险。
（三）关于企业价值最大化。企业价值最大化是指通过企业财务上的合理经营，采取最优的财务政策，充分考虑货币时间价值和风险与价值的关系，在保证企业长期稳定发展的基础上使企业总价值达到最大。持这种观点的学者认为，财务管理目标应与企业多个利益集团有关。由财务管理的基本原理可知，报酬与风险是呈比例变动的，所获得的报酬越大，所冒的风险也就越大。而风险的增加又会影响到企业的生存状况和获利能力。因此，企业的价值只有在其报酬与风险达到较好的均衡时才能达到最大。
三、主要财务管理目标观点比较分析
（一）公司利润最大化。利润最大化是西方微观经济学的理论基础。西方经济学家以往都是以利润最大化这一指标来分析和评价企业行为和业绩的。企业追求利润最大化，就必须讲求经济核算、加强管理、改进技术、提高劳动效率、降低产品成本。这些措施都有利于资源的合理配置，有利于经济效率的提高。但是，同时也存在着很多弊端。公司利润最大化，一是没有考虑利润产生的时间因素，而投资决策者必须要考虑时间价值，对于相同的现金流入来说，时间越早的价值越大，但利润最大化的目标却不能反映资金的时间价值，容易引发经营者的短期行为，导致公司资源的不合理利用；二是没有考虑利润产生的风险因素，容易引发经营者“铤而走险”，使公司陷入经营困境或财务困境；三是没有考虑利润本身的“含金量”，容易引导发经营者只顾追求会计利润而忽视现金流量，使公司因现金流量不足而陷入困境。因此，以利润最大化作为企业的财务管理目标并不是一个好的选择。
（二）股东财富最大化。股东财富最大化充分考虑了利润取得的时间性问题、利润和投入资本额的关系以及获得利润所承担的风险大小等影响财务决策的关键因素。其优点有：（1）股东财富最大化考虑了风险因素。风险的高低，会对股票的价格产生重要影响；（2）股东财富最大化在一定程度上能够克服企业在追求利润上的短期行为。因为不仅目前的价格会影响股票价格，预期未来的利润对其价格也会产生影响；（3）股东财富最大化比较容易量化，便于考核和奖励。但股东财富最大化也有其不足之处。其一，股东财富最大化需要通过股票市价最大化来实现，而事实上，影响股价变动的因素，不仅包括企业经营业绩，还包括投资者心理预期及经济政策、政治形势等理财环境，多种影响因素并非都是公司所能控制的，把不可控因素引入理财目标是不合理的。而且，中国的证券市场远远不像美国的证券市场那样发达；其二，经理阶层和股东之间在财务目标上往往存在分歧；其三，股东权益最大化对规范企业行为、统一员工认识缺乏应有的号召力。
总体上来说，我国市场经济体系尚未健全，证券市场还不完善，国有资本仍占垄断地位。股票价格受多种因素的影响，股票价格和企业的业绩并没有必然的联系，股票市场上投机过度。因而，上市公司的企业价值完全体现在股票市值上并以此作为理财目标，不能真实反映财务业绩评价的客观性，因此无法采用股东财富最大化财务目标。
（三）企业价值最大化。企业价值最大化充分考虑了不确定性和时间价值，强调风险与报酬的均衡，并将风险限制在企业可以承受的范围之内，而且它还有着更为丰富的内涵：第一，营造企业与股东之间的协调关系，努力培养安定性股东；第二，创造和谐的工作环境，关心职工利益，培养职工的认同感；第三，加强与债权人的联系，重大财务决策邀请债权人参与，培养可靠的资金供应者；第四，关心政府政策的变化并严格执行，努力争取参与政府制定政策的有关活动。此外，还要重视客户利益，以提升市场占有率，讲求信誉，以维护企业形象等。显然，以上利益相关者都能对企业财务管理产生影响。股东大会或董事会通过表决决定企业重大的财务决策，董事会直接任免企业经理甚至财务经理；债权人要求企业保持良好的资金结构和适当的偿债能力，以及按合约规定的用途使用资金；职工是企业财富的创造者，提供人力资本必然要求合理的报酬；政府为企业提供了公共服务，也要通过税收分享收益。正是各利益相关者的共同参与，构成了企业利益制衡机制，如果试图通过损害一方面利益而使另一方获利，结果就会导致矛盾冲突，出现诸如股东抛售股票、债权人拒绝贷款、职工怠工、政府罚款等不利现象，从而影响企业的可持续发展，最终损害了企业的价值。
四、我国企业财务管理目标选择――企业价值最大化
从比较可以看出，企业价值最大化是最适合我国的一种财务管理目标。在我国，公有制经济居主导地位，国有企业作为全民所有制经济的一部分，其目标是使全社会财富增长。不仅要有经济利益，而且要有社会效益。在发展企业本身的同时，考虑对社会的稳定和发展的影响；有时甚至为了国家利益需要牺牲部分企业利益。并且，我国证券市场处于起步阶段，很难找到一个合适的标准来确定“股东权益”。把“股东权益最大化”作为财务管理目标，既不合理，也缺乏现实可能性。企业价值最大化充分考虑了不确定性和时间价值，强调风险与报酬的均衡，并将风险限制在企业可以承受的范围之内，弥补了利润最大化的不足。因而，把企业价值最大化作为财务管理目标则显得更为科学。
但是，用企业价值最大化作为企业财务管理的目标，如何计量便成了问题。为此，现在通行的说法有若干种。其中，以“未来企业价值报酬贴现值”和“资产评估值”最具代表性，这两种方法有其科学性，但其概念是基于对企业价值的一种较为狭隘的理解上的。企业是社会的，社会是由各个不同的人构成的，企业的价值不仅表现在对企业本身增值的作用上，而且表现在对社会的贡献上，更表现在对最广大人民的根本利益上的贡献。所以，企业财务目标的制定，既要符合企业财务活动的客观规律，又要充分考虑企业财务管理的实际情况，使之具有实用性和可操作性。所以，企业价值最大化的衡量指标应该以相关者的利益为出发点。
（作者单位：陕西省宝鸡峡引渭灌溉管理局）
主要参考文献：
[1]王化成.再论财务管理目标[J].财务与会计，1999.3.
[2]程干祥.企业理财目标新探[J].财会月刊，2001.20.
财务管理中风险与报酬的关系篇7
关键词：物流行业,系统风险,系统风险决定因素,公司特有变量
中图分类号：C939文献标识码：a
一、引言
自从Sharpe(1964),Lintner(1965)和Black(1972)提出资本资产定价模型(Capm)以来，不少学者对其有效性及相关的问题进行了研究。Capm不仅是抽象的理论，它还被分析者、投资者和公司广泛使用。它是一种将风险和要求的报酬率联系在一起的一种有效的方法。根据Capm，公司的全部风险包括两种类型：非系统风险和系统风险。非系统风险，也称公司特有风险，能够通过多样化组合消除。相反，系统风险不能通过多样化组合消除。系统风险代表了相对于市场的变动，或者说一支股票的风险相对于市场组合的风险。因此，系统风险能够随着公司管理而变动。换句话说，管理者关于经营、投资和筹资的决策影响公司的绩效，因此也影响公司的报酬率与市场报酬率之间的关系。这表明公司特有变量能够解释系统风险。
在公司特有变量对系统风险的影响方面，不少学者进行了实证研究。汤谷良（2004）指出，系统性风险对公司整体风险水平有重大影响。吴世农等（1999）挑选了7个会计变量指标，运用1997－1998年200家上市公司的资料，发现总资产增长率、财务杠杆、股利支付率对系统风险有显著影响，经营杠杆与系统风险没有显著关系。Jin-SooLee等(2006)运用1997－2002年16家美国航空公司的数据，发现盈利性、成长性和安全性与系统风险负相关，而财务杠杆、公司规模与系统风险正相关。汤光华等(2006)利用1994－2004年上市公司的数据，发现六个会计变量与系统风险有显著的影响关系。陈晓悦等(2000)利用1994年9月至1998年10月中国股票市场的数据，得出Capm在中国不适用的结论。
二、假设
为识别公司系统风险（beta值）的财务特征,以前的研究通常使用以下一些财务变量：流动性、财务杠杆、经营杠杆、经营效率、盈利性、公司规模和成长性。本研究在物流企业中也同样使用了这几个变量来提出假设。本文尝试研究七个可控制的公司特有变量与系统风险之间的关系，提出如下理论假设：
假设1：流动比率与beta值负相关
假设2：财务杠杆与beta值正相关
假设3：经营杠杆与beta值正相关
假设4：经营效率与beta值负相关
假设5：盈利性与beta值负相关
假设6：公司规模与beta值负相关
假设7：公司成长性与beta值负相关
三、研究方法
1.数据选择
公开交易的中国物流上市公司1997年－2005年财务数据通过锐思数据（省略/.）获得。样本总数为206(1997年9家，1998年15家，1999年16家，2000年19家，2001年24家，2002年27家，2003年31家，2004年32家，2005年33家)。
估计的beta值通过对公司的日股票报酬率对市场报酬率进行回归分析得到。公司的日股票报酬率以每日股票价格变动百分比来衡量,市场报酬率以加权值计算。
2.研究方法
为识别公司系统风险和七个变量之间的关系，我们通过9年来每家公司每年的beta值和财务变量之间的关系，利用下面的多元回归模型进行分析：
Beta=a0+a1X1+a2X2+a3X3+a4X4+a5X5+a6X6+a7X7
在这里，Beta代表估计的系统风险；a0代表常数项；X1代表流动性；X2代表财务杠杆；X3代表经营杠杆；X4代表经营效率；X5代表盈利性；X6代表公司规模；X7代表公司成长性。
四、实证结果与分析
1.描述性统计结果与分析
33家物流上市公司1997年至2005年9年间系统风险beta值和7个财务变量的描述性统计结果如下表。
样本物流企业系统风险的均值为1.0338，范围为0.44－1.55。这表明物流行业的系统风险接近于市场平均风险1.0，可以被投资者看作是风险一般的行业。样本公司的流动比率范围为0.13－15.08，均值为1.9086。财务杠杆比率范围为0.03－0.96，均值为0.3914。经营杠杆比率范围为0.02－0.68，均值为0.1660。经营效率的均值为0.3839，范围为0.05－1.60。作为盈利性水平的Roe均值为7.073%。公司规模的均值为43.7亿元，范围为2.7亿元－723.04亿元，标准差为98.39亿元，这表明样本包括了不同规模的公司。利润增长率的均值为负数(-26.03%),表明中国物流行业的成长性不佳，盈利水平呈逐年下降的趋势。
2.假设检验
研究结果表明，回归模型在alpha＝0.01的水平上是显著的(F值：3.172),并且有三个显著相关的变量(经营杠杆、经营效率和盈利性)，R2值为10.1%。虽然在相关性分析中发现一些变量之间的显著相关性，方差膨胀因子值(ViF)的范围为1.021-1.308,显著低于经验值10，表明在本研究中可以不考虑多重共线性。
本研究的结果表明中国物流行业的经营效率和盈利性与系统风险显著负相关，与假设4和假设5一致。经营杠杆与系统风险显著负相关，与假设3相反，这个结果与某些国内学者的研究结论一致（吴世农等，1999）；汤光华等，2006）。流动性与系统风险不存在显著的相关性，这也与国内某些学者的研究结论一致（吴世农等，1999；汤光华等，2006）。其余几个变量，如财务杠杆、公司规模和成长性与系统风险不存在显著的相关性，与国外学者的研究结论不一致（Jin-SooLee等，2006）。
五、结论
本文研究了中国物流行业系统风险和财务变量之间的相互关系。本文的两项假设得到支持：经营效率和盈利性与系统风险beta值显著负相关。这与其他学者的研究结论一致，表明确实存在一些财务变量与公司的系统风险相关。
我们同时发现：经营杠杆对系统风险有显著影响，但是与beta值负相关，这与主流财务理论相左，与我们的假设不符，其中原因有待进一步研究。研究结果还表明：在本文中四项假设未得到支持。中国物流行业的流动比率、财务杠杆、公司规模和成长性与系统风险没有显著的相关性。这表明中国物流行业的系统风险在某种程度上与财务信息相脱节。
本文研究再次证实，Capm不能直接应用于中国的实践，因为Capm建立的基本假设－完善的资本市场。中国的资本市场自1991年建立以来，经历了迅速的发展，但是距离完善的资本市场还有很长的距离。我们相信随着中国资本市场的完善，Capm将会被广泛应用于中国资本市场的分析。这将有助于我们的进一步研究。
作者单位：贾炜莹，中国农业大学经济管理学院，北京物资学院会计系；陈宝峰，中国农业大学经济管理学院
参考文献
[1]Jin-SooLee&SooCheong(Shawn)Jang,thesystematic-riskdeterminantsoftheUSairlineindustry,(2006)tourismmanagement.
[2]吴世农,冉孟顺,肖珉,李雅莉.我国上市公司系统风险与会计变量之间关系的实证研究[J].会计研究.1999,12:29-33.
[3]汤光华,赵爱平,宋平.系统风险与会计风险[J].2006,4:109-121.
财务管理中风险与报酬的关系篇8
企业财务管理目标对整个企业管理活动具有根本性的影响,确立企业财务管理目标是明确现财思想、建立现财方法和措施必须重点考虑的问题。过去人们对企业财务管理目标的认识主要表述为“企业利润最大化”。事实上,这种观点片面地将利润理解为企业的财富,具有一定的局限性。在这种观点下至少存在三个问题:一是没有考虑利润取得的时间;二是没有考虑所获利润与投人资本额的关系;三是没有考虑获取利润所承担风险的大小。
财务管理是企业资金的获得和有效使用的管理工作,企业财务管理的目标取决于企业的总目标。因此,企业财务管理的目标应该是“企业价值最大化”或者“股东财富最大化”,因为这种观点既反映了利润取得的时间,也反映了资本和获利之间的关系,还反映了企业获取利润所承受风险的大小。
企业的财务管理目标不仅要受到企业本身管理决策各因素的影响,同时还要受到外部环境因素的影响,因此确立企业财务管理目标要与财务管理活动、企业经营、管理措施、战略选择等方面联系起来考虑,企业也正是通过提高管理决策和改善外部环境这两大因素来实现其管理目标的。
管理决策因素
项目投资和资本结构是决定企业报酬和风险的首要因素。
任何投资都会有风险,而企业实施科学严密的投资计划将会大大减少项目的风险。多年来,不少企业陷入困境,甚至破产倒闭,大都是由于投资失误所致。因此,应结合企业实际建立严格的投资决策审议制度,以规范和约束投资行为,对投资决策的主体、内容、程序、原则、责任、监督等做出明确规定,以便尽可能地提高企业财务管理目标的实现程度。具体操作时还应考虑以下两个方面:一是在确定项目方面,实行“统一规划、民主集中和专家评审”的可行性论证方法;二是在使用资金方面,实行投资预算,总量控制和封闭追踪的专款专用办法。
资本结构是所有者权益和负债之间的比例关系,如果资本结构不当,会严重影响企业的效益,增加风险,甚至导致企业破产。使企业的总价值最大,就是要寻找一种最佳的资本结构,揭示资金成本、财务杠杆同企业价值之间的关系。因此,在实际操作中,确定最佳资本结构所采用的工具应该是“每股收益无差别点”,用该方法可检验各项融资计划在不同的息税前盈余(eBit)水平上对每股净收益(epS)的影响。当eBit数额超过其无差别点水平时,财务杠杆作用较强的计划将产生较高的epS,反之,当eBit数额低于其无差别点水平时,财务杠杆作用较弱的计划只能带来较低的epS。另外,未来增长率和销售的稳定性、商业风险、管理当局的控制能力和金融机构对企业的态度,也将对资本结构产生影响,在确定企业财务管理目标的同时,也应一并考虑。
投资报酬率与风险
企业的盈利总额并不能反映股东财富,在风险相同的前提下,股东财富的大小要看投资报酬率。企业为达到经济增长的目的,在面临众多投资机会时,往往通过资本预算做出长期计划决策。“货币的时间价值”是财务管理从量上分析的一个重要观念,也是评价投资方案的基本标准。因此,为提高投资报酬率,必须对“货币的时间价值”有所研究,找出适合于对资金筹集、投资、使用和回收进行研究的数学模型和分析方法,如采用净现值法、现值指数法、内含报酬率法等,从而提高财务管理的决策质量,实现企业的财务管理目标。
收益和风险是直接相关的,投资的主要目的是获得收益,收益面向未来,或多或少地存在着风险,企业决策时,要在报酬和风险之间做出权衡,研究风险、计量风险并设法控制风险。风险报酬率取决于投资者对风险的回避态度和风险程度(可用变异系数计量),因此企业可采用多元经营和多元筹资的方法来控制风险,多经营几个品种,可以在盈利和亏损产品之间相互补充,减少风险;多种渠道投资,可以把投资的风险(当然也包含部分报酬)不同程度地分散给债权人,以求最大限度地扩大企业财富。
股利决策
股利决策的重要性是基于以下主要原因:一是影响融资计划和资本预算;二是股利减少了留存盈余,会引起较高的债务权益比率。一般来说,企业的股利决策一方面应使所有者的财富最大化,另一方面要为企业提供充足的融资。当企业的获利能力增强时,采用“低正常股利加额外股利”的决策;当企业的收益超过投资者投资于别处所能获得的收益时,企业应保留盈余而不是分配,以实现股东财富最大化。
外部环境因素
企业外部环境是企业财务决策难以改变的外部约束条件,对企业财务管理目标将产生极大的影响。因此,企业要更多地适应这些外部环境的要求和变化。
法律环境
在市场经济条件下,法律手段日益增多,越来越多的经济活动将受到法律的具体规范,无论是筹资、投资还是利润分配,都要与企业外部发生经济关系。目前与企业财务管理目标休戚相关的法律法规有:企业组织法规、财务会计法规、财政税务法规等等。财务工作人员应该了解、熟悉并掌握这些法律知识,做到有法可依,在守法的前提下完成企业理财的职能,实现企业财务管理目标。
经济环境
国民经济的发展规划,体制改革的相关措施也对企业财务管理目标的实现产生了相关影响。企业能够正确地预见政府经济政策的导向,对理财决策大有好处,企业如果认真研究国家对经济的优惠、鼓励和有利倾斜,按照政策行事,就能趋利除弊。 商业竞争、通货膨胀和利率波动等外部因素,都将对企业的销售收入、存货库存、设备添置、债券投资等方面产生严重影响。为实现企业财务管理之目标,企业必须及时调整生产经营,适应经济政策,以迅速提高应变能力。
正确预测未来经济发展,实现资本大众化,分散经营风险。企业要尽可能提升自己的价值,对于还未上市的企业,要争取公开发行股票,从证券市场获得资金,促使企业价值有市价可循,这也将有利于实现企业财富最大化。
此外,对企业财务管理目标的确定还应综合考虑以下几个问题:
紧密配合企业战略总目标,做好财务计划。计划并非简单的资金问题,还要对未来可能出现的各种情况加以思考,以提高企业对不确定事件的反应能力;增加有利机会带来的收益。财务计划确定后,要将计划具体化,进行财务预算,进一步细化各种现金收支、长期资金筹措、短期资金信贷等预算,使财务预算成为企业财务管理目标的控制标准和考核依据,在实现企业价值最大化中发挥重要作用。
促使企业最大限度地提高投资报酬率。成本控制是企业增加盈利的根本途径,但单纯以成本最低为标准,只局限于降低成本本身,一般不能改变风险,因此企业在投资管理、流动资金管理、证券管理、筹资管理等经济活动中,一方面要最大限度地降低成本,获得利润,使企业总体边际收益最大;另一方面要以利润换效率,充分考虑“货币的时间价值和投资的风险价值”,以求达到股东投资报酬率最大。
合理提高资产的利用效率。对于存在明显资产闲置的企业,提高资产利用率即是降低成本,提高盈利水平的关键之一。盘活存量资产、增加产品产量、调整产品结构、销售更多社会需要的商品来增加数量收益,不仅是一种市场策略,有时也是一种成本利润策略,从企业战略意义上讲,提高资产利用率也是实现企业价值最大化的有效途径。
正确进行财务分析。通过财务分析可以对企业的偿债能力、盈利能力、抗风险能力做出评价,找出存在的问题,以此来提高资产收益率、应收账期周转率,并为决策提供有用信息,促使企业财务管理目标的实现。
财务管理方向
新会计标准的执行,要求会计人员要有敏锐的职业判断力与较高的职业道德素养,特别是公允价值、减值准备、未来现金流量的判断、折现率的确定等会计职业判断以及资产负债表债务法所得税费用的计算,是执行新会计标准的难点,要求会计人员要有较高的素质。另外,新准则的执行,对企业的财务管理工作提出了更高的要求,对财务管理方式也将产生重大影响,需要适时调整,以适应新的变化。
适应全新的会计核算体系需要改变会计处理流程,强化会计内控。新准则对企业可能发生的经济业务事项进行全方位的核算规定,与原有会计标准产生较大的差异,会计要素的确认与计量、会计报表及其列报等均产生重大变化,企业的会计核算账户、内容和部分会计处理流程都需要进行改变,要求企业相应改变财务管理方法,以适应全新的会计核算体系要求。同时,企业需要按照新准则体系建立符合自身具体情况的会计核算办法。另外,实施新准则需要更多的专业判断,对企业的内控制度体系建设、内控流程实施提出更高要求,对财务人员的素质层次也提出了更高要求。
财务管理中风险与报酬的关系篇9
风险是由事件的不确定所引起的,由于对未来结果予以期望所带来的无法实现期望结果的可能性。财务的本质是本金的投入收益活动及其所形成的经济关系,财务活动是本金筹集、投资、耗费、收益、分配等活动环节的有机统一,由于各活动环节中都有本论文由整理提供可能发生风险,因而,我们对财务风险的认识,就不能仅仅停留在本金的筹集阶段,而必须从财务活动的全过程和其总体观念出发,并联系到财务收益上来。具体而言,财务风险是指企业在本金的投入收益活动中,由于内部、外部环境因素的作用,使财务系统运行偏离预期目标而带来损失的可能性,包括筹资风险、投资风险和收益分配风险。收益是一个看似明确实则含糊不清的概念,对于收益的内涵,经济学和财务学存在严重的分歧。经济学对收益内涵的论述,均力图计量企业的实际收益,为财富分配提供依据,经济学收益又称为“真实收益”。笔者认为,财务学收益是为实现实物资本保全的期末净资产大于期初净资产的本金增量,从量上它包括基准收益、平均收益和超额收益三种类型的收益,其中超额收益是人们甘于冒风险进行投资而期望获得的超过平均收益的额外收益。因而,我们研究的与财务风险相对应的财务收益,主要指超额收益。
一、财务风险与收益的一般关系分析“风险与收益相对应”,财务风险与收益的关系,一般认为是成正相关的,即风险越大,收益越高,这表明风险时刻伴随着收益的获取,行为主体欲想获取收益,必须承担风险,承担风险的目的在于获取收益,风险越大,则收益越大。风险越小,则收益越小,这是基于风险与收益之间存在着诱惑效应和平衡效应。
(一)诱惑效应风险的诱惑效应,是指由于风险利益的刺激,所引起的选择风险事项的财务行为及其连带效果。风险的诱惑效应,来自于风险结果多样性和结果潜在性的财务特性,来自于谋取资本增值利益的管理动机。风险的后果是多样的,存在着人们所希望的结果;风险的后果又是潜在的,通过管理的努力也有可能取得那些有利结果。风险报酬的诱惑与利益动机的趋使,引发人们迎接和承担风险的财务行为。风险报酬是一种超额报酬,是产生风险诱惑效应的直接动因,没有超过一般平均报酬水平的超额报酬的刺激,就没有追逐风险的动机。风险报酬越大,风险诱惑效应的程度也越高。风险诱惑效应的连带效果是社会平均报酬率的抬高,有风险与无风险是相对的,一个原本有风险的项目,如果所有的资本投资者都由于风险诱惑效应而去追逐它,那么这个风险项目在所有投资者眼里就是低风险甚至无风险的了,平均报酬率随之提高。如果所有资本投资者都追逐风险项目,也会引起资本需求量上升,进一步推动社会平均报酬率的提高。超额报酬,是风险诱惑效应下的行为目标,如果只能取得社会平均水平的报酬,追逐风险的行为就会被视为是失败的财务行为。风险诱惑效应下的财务行为后果是极易遭受风险损失,风险损失一方面起因于社会平均报酬率水平的抬高,使投资者极不容易获得超额报酬而相对遭受风险损失;另一方面起因于风险诱惑效应的强烈刺激而导致行为的激进性,当引发风险的因素和条件已经改变时,风险投资者可能会抱以侥幸心理而继续按原有的风险规划行动,进而导致直接遭受风险损失。
(二)平衡效应风险的平衡效应,是指由于风险利益和风险损失的双重刺激,所引起的控制风险的财务行为及其连带效果。风险的平衡效应,来自于风险结果潜在性和可转移性的财务特征。既然风险结果是潜在的而不是现实的,在财务规划之时完全可以选择和接受风险项目;既然风险形态、性质和结果是可以转移的,在实际将面临风险损失时,可以通过一定的财务风险控制手段分散或转化甚至消除风险损失,或延缓风险损失的发生,或用另一种风险代价来换取目前的风险利益。风险平衡效应是资本保值动机和资本增值动机均衡的结果,起因于对资本保值与资本增值关系在认识观念上矛盾的冲突:资本保值理财观念认为,资本保值是资本增值的基础,资本保值是理财的基本目标,资本增值是理财的扩展目标,只能在资本保值的前提下进一步谋取资本增值;资本增值理财观念认为,资本增值才是理财的基本目标,如果仅把资本保值视为理财的基本目标,资本也就失去了管理的意义了,只要取得了资本增值,资本保值的目的也就自然地达到了。两种观念冲突的结果是相互吸纳和相互包容,在财务规划时选择有风险甚至高风险项目,在财务运行时又力图通过财务控制规避风险不利结果的发生。财务风险所具有的结果潜在性和可转移性也为财务控制提供了可能。风险平衡效应的连带效果是要求风险与报酬的均衡,一定程度的风险项目要求有相应程度的报酬水平相匹配。因此,当社会公认某项目有风险时,大家都愿意为此项目付出更高的报酬水平。也正因为如此,如果某个风险项目没有能够取得相匹配的本论文由整理提供报酬水平,不论在风险诱惑效应还是风险约束效应下,都会被认为遭受了相对风险损失。
二、财务风险与收益不匹配的理论分析诚然,我们一般认为,财务收益与风险的基本关系是:高收益,高风险;低收益,低风险(如图L1)。但是,在实践中我们已经注意到,高风险并不必然带来高收益,有时甚至是高损失。例如,在资本市场这个风险极高的理财环境下,财务风险与收益的关系更多的体现了一种背离,尤其是在熊市时,这种情况更为明显。那么,是什么力量(原因)造成这种现象的频繁发生呢?笔者认为,财务风险与收益之间的关系除了具有诱惑效应和平衡效应外,还具有约束效应,这往往被人们所忽略。风险的约束效应,是指由于风险损失的刺激所引起的回避风险事项的财务行为及其连带效果。风险结果的多样性,使人们有可能遭受风险损失;风险约束效应会对资本投资产生抑制和阻碍作用,进而引起社会投资的萎缩。
因此,风险约束效应的连带效果与风险诱惑效应刚好相反,会引起资本供给量的减少,带来社会平均报酬率的压低。即在风险约束效应的影响下,投资者极易遭受风险损失:一旦风险约束效应对个人的影响力大于对社会的影响力时,由于行为的保守性而降低个人对报酬水平的要求,导致丧失投资机会,遭受相对风险损失。这时,财务风险与收益就不相匹配了,甚至是产生向三、财务风险与收益不匹配的模型分析承上,基于约束效应,财务风险与收益不匹配,那么,我们有无可能找出这些约束因素呢?基于此,笔者试图对西方金融学和财务管理学中衡量风险与收益的资本资产定价模型(Capm)进行局部修正来分析约束因素。e(Ri)=Rf+βi[e(Rm)-Rf](1)其中:e(Ri):第i种资产的必要收益率;Rf:无风险收益率;βi:第i种资产的β系数;e(Rm):所有资产的平均报酬率。笔者认为,Capm只解释了收益与风险成正相关的一般情况(因为人们进行收益预期时,如果预期收益为负值,就不会进行投资,即0<βi<1,e(Ri)>0),而无力阐释二者相背离的情况,因而笔者引入了随机扰动项ei这个指标来修正模型:e(Ri)=Rf+βi[e(Rm)-Rf]+ei(2)其中:e(Ri)、Rf、βi、e(Rm)代表的含义同上,ei表示排除在Capm模型之外的影响财务风险与收益正相关关系的偏差。之所以引入ei这个变量,是基于以下原因:(1)作为未知影响因素的代表。由于对我们所研究的经济现象的认识可能还不完备,除了一些已知的主要因素以外,还有一些我们尚未认识,或者尚不能肯定的因素影响着应变量e(Ri),我们只得用随机扰动项ei作为所有从模型中省略的变量的代表。(2)作为无法取得数据的已知因素的代表。有一些因素我们已经知道对应变量有相当影响,但是,在实际工作中我们可能无法获得这些变量的定量信息,因而在计量经济模型中不得不省略掉这一变量,而归入随机扰动项。(3)作为众多细小影响因素的综合代表。有一些因素已经被我们认识,数据也可能取得,但是,这些因素或许对应变量e(Ri)的影响较小,或许其影响不规则,有的还可能难以数量化,从经济计量的成本考虑,我们通常不把它们列入模型,而把它们的联合影响处理为随机扰动。(4)模型的设定误差。在设定计量经济模型时,我们总是力图使模型更为简单明了,当用较少的解释变量就能说明应变量的实质变化时,就不应把更多的变量列入模型;当用简洁的函数形式就能基本说明变量间的本质联系时,就尽量不采用更为复杂的函数形式。这样,应变量和函数形式设定引起的设定误差,也要由随机扰动项ei来表示。(5)变量的观测误差。对社会经济现象观测所得的统计数据,由于主客观原因,不可避免地会有一定的观测误差,这种观测误差只有归入随机扰动项ei。(6)变量的内在随机性。即使我们把所有相关的解释变量全部引入模型,即使不存在观测误差,一些客观现象还是具有不可重复性或随机性。例如一些涉及人们思想行为的变量,很难加以控制,而具有内在的随机性,这类变量也可能影响e(Ri)。对这种变量内在的随机性,只能归于随机扰动项ei。由此可见,随机扰动项具有非常丰富的内容,在计量经济研究中起着重要的作用,其性质决定着计量经济方法的选择和使用。
在已经修正后的Capm模型中,从财务的角度来分析,ei就蕴涵着主观和客观两方面的约束因素,具体分析如下:
(一)主观原因:风险主体的理性程度11风险主体的态度风险是投资者的一种主观感受,其大小的度量经历了从markowitz的方差(标准差)度量法到哈洛的DownsideRisk到VaR。著名诺贝尔经济学奖获得者arrow把人们对风险的态度分为三种:第一种是好冒风险的,简称冒险型;第二种是回避风险的,简称避险型;第三种是漠视风险的,简称为中性型。这三种对风险的不同态度,都直接影响着财务收益与风险的一般认定。从心理学的角度看,人们对风险本论文由整理提供的不同态度取决于每个人的人格心理结构。它包括投资者的个性,拥有的财富水平,投资主体的风险大小等诸多因素。而且在不同时间、不同的地点,投资者的风险态度表现出不同的类型,这些行为特征实际上就是个人的风险决策。行为财务对违反基本财务假设的异常现象进行反思,并试图通过研究市场中的基本组成单位———“风险主体”的理性程度、决策心理特征对经济决策的影响来解释异常现象。人的决策心理特征(如信心、期望、风险态度等)十分复杂,是市场的复杂性产生的重要原因,行为财务是从认识人的角度来解释资本市场的复杂性。行为财务从投资者的有限理性(BoundedRationality)特征着手,着重考虑市场参与者的各种有限理性特征对市场可能造成的影响。大量研究表明,市场参与者的有限理性是导致许多财务假设背离现象的原因。有限理性表现在各个方面(见下表)。
风险主体的素质素质是指人或事物在某些方面的本来特点和原有基础,就人的素质而言,是指人在质的方面的物质要素和精神要素的总和,即人的体质、性格、气质、能力、知识和品质等要素的综合。笔者认为,风险主体的素质除了平常我们经常提及的投资者的知识结构外,更为重要的是风险主体的风险认知程度。许多研究表明,决策时的风险态度与风险认知有关。冒险行为一般有两种情况,一是由于对风险大小的知觉低于实际风险水平,或者说对风险不敏感而引起的无意识冒险,这种人的可接受风险水平(acceptablelevelofrisk)也比较高;另一种情况是风险主体对实际风险有较客观的评价,但由于其偏好风险水平(preferredlevelofrisk)高而有意冒险。因而,投资者在面对风险时,由于其对风险的认知程度不同,避险行为则分为有意和无意两种。
(二)客观原因:理财环境的完善程度11市场(资本市场)信息是否对称信息公开制度源于1884年的英国《公司法》,为美国1933年《证券法》和1934年的《证券交易法》所确立并日臻完善,现已成为世界各国证券法的核心。新古典经济学完全竞争模型假定市场参与者具有关于所交易商品和价格的完全的信息,缺乏完全信息的情况称为不完全信息。信息不对称是信息不完全的一种情况,即一些人比另一些人具有更多、更及时的有关信息。信息不对称不仅是由于人们常常限于认识能力不足,不可能知道在任何时候、任何地方发生或将要发生的任何情况。更重要的是,由于行为主体为充分了解信息所花费的成本太大,不允许其掌握完全的信息。因此,在风险主体理性程度相同的情况下,所掌握信息是否对称就成为风险收益差异的主要原因,具体表现在:(1)信息源不对称市场上商品或证券交易者中,既有买方,又有卖方,其中买方或卖方又可能同是该商品或证券的卖方或买方。即在交易活动中,买方或卖方既对立又统一,某些交易者既是出售该商品或证券的信息持有者和制造者,同时又是该商品或证券的交易者,进而形成信息源在公开信息时就存在着某种不完全性。
具体而言,在证券市场上,信息源的不对称存在两种情形。一种情形是证券市场的筹资者即上市公司总是比投资者更了解本公司的经营情况,拥有更多的信息;另一种情形是证券市场上市公司既是其股票的发行者,同时又是其股票二级市场的交易者。由于交易者在市场上所处的信息位置不同,进而必将影响其交易利益和交易成本。(2)信息的时间不对称市场上商品或证券交易的同方(同为买方或卖方)在同一市场上需要买进或卖出同一商品或证券时,由于在接收该商品或证券信息时间的差异,往往容易导致较早获取商品或证券有关信息的交易者,能够较主动或较准确、较早地做出交易决策选择而获取交易优势。而获取信息较迟的交易者则被动地在交易中处于劣势,甚至蒙受损失。(3)信息的数量不对称市场上商品或证券交易的同方(同为买方或卖方)由于在同一市场上获取交易对象信息内容的数量不同。也导致交易者交易优势的差异和交易成本、利益的差异。(4)信息的质量不对称市场上商品或证券交易的同方(同为买方或卖方)由于在同一市场上获取交易对象信息质量的差异,即信息的真假不同,势必影响交易者的交易利益和交易成本,(5)信息混淆市场上商品或证券交易的同方(同为买方或卖方)获取交易对象的信息中.一个可观察值是由两个混合在一起的并不可直接辨别的本论文由整理提供分量合成的信息,造成信息混淆,交易者很难识别。例如,证券市场上市公司的每股收益虽然是可以观察的值,但它可能由企业持续经营业务收益与一次性偶得收益混合而成。超级秘书网
市场(资本市场)发育程度X有效的资本市场可以划分为三种形态:弱势有效、半强势有效和强势有效。这种划分是1967年由罗伯特(HarryRoberts)首先提出,但以1970年法玛的文章而著名。法玛将市场信息划分为三类:“历史信息”、“公开信息”、“内部信息”,以对应上述的三种形态。(1)弱势(weakform)有效市场。其特点是当符合弱势有效的证券市场处于平衡状态时,证券价格完全反映了证券的历史信息。(2)半强势(semi—strongform)有效市场。其特点是证券价格反映了所有公开可得到的信息,包括历史信息。实证研究表明,美国等国家的证券市场已达到了半强势有效。(3)强势(strongform)有效市场。在强势有效市场中,证券价格反映一切信息;包括历史信息、公开信息及内部信息,此时市场显得无所不知。在这种市场上,没有人能够利用信息优势获得超额利润,所有投资者都只能获得相对于自己的风险偏好的平均利润。就我国证券市场而言,目前国内一些学者已就我国证券市场是否达到弱势有效,作了不少研究。比如,俞乔在1994年发表的《市场有效、周期异动与股价波动》一文,据沪深股市综合指数自1990年12月29日至1994年4月23日的变动趋势表明沪深股市均未达到有效市场的弱形式,而1995年宋颂兴和金伟根发表的《上海股市市场有效实证研究》对沪市1993年初至1994年10月的29种股票的周收益率进行的系统分析表明,这29种股票价格具随机游走特征,因此,上海股市达到了有效市场的弱形式。另外,吴世农的《我国证券市场效率的分析》一文,对沪深股市20种股票日收益率的时间序列进行研究的结果表明:20种股票日收益率的时间序列不存在显著的系统性变动趋势,故而沪深股市达到了有效市场的弱形式。再有韩德宗在1995年出版的《我国证券市场和期货市场发展研究———理论与实证》一书,据他对沪深股市股票样本日收益率分析后认为沪深股市均达到弱势有效市场。不管我国证券市场是否已达到弱势有效,可以明确的是我国现阶段资本市场有效性较弱。资本市场不成熟,信息量少,信息公布制度很不健全,上市公司披露的信息缺乏真实性、准确性和实效性,不能及时将上市公司的信息传递给广大投资者,使投资者只能根据历史资料进行分析判断;另外,我国资本市场投机性较强。资本市场运作中的机能之一就是投机决策,但是,如果投机过度,会对资本市场产生毁灭性打击。我国资本市场投机性太强一直是困扰资本市场正常发展的一大问题,其表现一是过高的换手率;二是过高的市盈率;三是股价指数及成交额与违规活动正相关;四是股价上涨缺乏微观基础的支撑。可见,在这些情况下风险主体进行投资运作很难保证付出与回报相适应。综上,正是由于存在着风险主体理性程度的主观因素以及资本市场完善程度等客观因素,导致在一定情况下财务风险与收益常常发生背离的现象。要纠正这种偏差,一方面要从风险主体的素质、态度入手,培育理性的投资者;另一方面,从市场的发育程度和信息公开着手,培育完善的资本市场,只有双管齐下,才能使财务风险与收益之间的量化关系呈现正相关的态势。
主要参考文献:
[1]郭复初.财务通论[m].上海:立信会计出版社,1997.
[2]郭复初.财务新论[m].上海:立信会计出版社,2000.
[3]彭韶兵.财务风险机理与控制分析[m].上海:立信会计出版社,2001.
[4]庞皓.计量经济学[m]本论文由整理提供.成都:西南财经大学出版社,2001.
[5]吴冲锋,宋军.金融复杂性[J].系统工程,2002(7).
财务管理中风险与报酬的关系篇10
一、风险管理政策及其选择
风险是一个较难掌握的概念，如何定义存在着争议，但无论如何，风险却是客观、广泛地存在于公司的融资、投资、营运资金和股利管理的全部理财活动中，是人们无法回避和忽视的。一般而言，风险和报酬的基本关系是风险越大要求的报酬率越高。因此，风险管理政策选择的目的不在于一味地追求降低风险，而在于在报酬和风险之间作出恰当的抉择。其决策原则是：当报酬率相同时，应选择风险小的项目；当风险相同时，应选择报酬率高的项目；当决策项目风险大、报酬率也高时，则取决于报酬是否高到值得去冒险，以及决策者以风险的态度。
从理论上讲，决策者对待风险的态度是有区别的，可能采取三种态度：愿意冒险、回避风险、中庸之道。据此，可供选择的风险管理政策主要有：
1、回避风险政策。对于那些回避风险的决策者，总是以无风险作为衡量各种被选方案优劣的标准。事实上，这种政策并不经常采用，因为风险是客观存在的，并总是与报酬联系在一起的，没有风险也就没有丰厚的报酬，一个成功的经营管理者是不会采用这种风险管理政策的。
2、控制风险政策。采用这种政策，要求公司在经营管理中，要正视风险，极力采取相应措施来控制风险，以减少因发生风险可能给公司带来的损失。在理财实践中，这种风险管理政策经常被采用。
3、转移风险政策。这种政策是指对某些可能发生风险损失的财产或项目，用转移的方式转出企业，并交换回较为保险的财产或项目，如：用转手承包的方式把有风险的项目转包给他人；以参加保险的方式把风险转移给保险公司等。
二、信用管理政策及其选择
赊销是市场经济中的竞争方式，是企业为加强竞争、扩大销售、开拓市场而选择的出路。利用这种竞销手段，就必然产生商业信用问题。当然，企业销售商品并不是对任何一个单位都可以给予商业信用，而是应当先制定信用政策，据以对各个客户进行评价，衡量是否可以给予商业信用，并对其数额加以调节和控制。因此现代公司理财必须将信用管理政策的选择置于一个重要的位置上。
信用管理政策的选择需要考虑以下因素：应收账款占用水平、市场竞争的程度、公司的销售状况、客户的信用等级和公司信用罐及管理能力。若公司当前应收账款占用少、市场竞争激烈、产品销路差、客户信用等级高、信用制度严密以及管理能力强，可实行适度宽松的信用政策；反之，则可以实行适度从紧的信用政策。信用政策是企业财务政策的重要组成部分，一般由三个要素构成：
1、信用标准政策。为了评价、证实和判断购货单位的信用情况，用以确定对其可否给予商业信用或达到一般的信用期，需要有评价这种信用的程度的标准，一般要有五个内容：（1）客户品质：即购货单位过去履行偿债义务，遵守商业信用的品德，这是对客户能否给予商业信用最重的评价因素；（2）偿债能力：这是销货单位的信用部门对客户过去的偿债情况、未来的盈利趋势、当前的经营状况等，进行调查和研究以后所作出的主观判断；（3）财务能力：根据客户的财务报表以确定客户净资产的大小和获利的可能性，作为其赊销账款限额的依据；（4）提供的担保品：对于信用期较长的单位，需要研究其可能提供偿还债务的担保品；（5）经济情况：主要是社会经济环境的变化对客户经营活动所发生的影响。很明显，采用以上五项标准，对需要给予商业信用的客户分别进行评价，是保证应收账款安全的必要手段。
2、信用条件政策。信用条件政策包括信用期限和现金折扣两个方面。在企业制定信用政策的过程中，企业首先必须确定赊销需要采用的最佳信用期，企业采用的信用期越长，赊销的商品就越多，发生的销售收入就越大，取得的利润也可能越大，而且坏账损失也可能越高。其次还要确定合理的现金折扣政策，现金折扣的制定，要通过分析给予折扣所减少的应收账款资金占用和给予现金折扣所发生的支出来进行。
3、收账政策。收账政策的制定要宽严适度。如果收账政策过于宽松，可能导致客户更加拖欠货款，增加与应收账款投资相关的成本；如果收账政策过于严格，可能导致公司失去较多的销售机会，影响公司未来的销售和利润的增长。企业需根据现实情况来制定合适的收账政策。
三、投资管理政策及其选择
投资管理是现代公司理财的一个重要内容，选择科学的投资管理政策来指导投资管理至关重要。投资管理政策是为了使企业在长时期内生存和发展，在充分估计影响企业长期发展的内外环境中各种因素的基础上，对企业长期投资所作出的总体规划。企业投资管理政策实施的主要目的在于：有效地利用人力、物力、财力，合理地、科学地组织培植企业生产力，解决企业将来如何在急剧变化的环境中保持旺盛的生机与活力。