医药行业估值方法篇1
一、医药企业并购的现状分析
（一）加强医药企业并购的目的
随着医药改革工作的逐步落实，我国医药企业将迎来严峻的考验。如何提高企业核心竞争力，避免在激烈的市场竞争中惨遭淘汰，是每一家医药企业均需认真思考的一个问题。加强医药企业并购，有利于促进并购双方获得更多更为优质的资源，提高对市场的控制力，通过发挥并购双方的各自优势，提升企业价值链的核心能力。随着医药企业的并购，企业的发展速度将会得到明显提升，产品种类也会更加丰富多元化，加强企业并购行为，能有效降低企业经营风险。同时，并购行为能够充分发挥出并购企业的协同效应，利用资产经营或资本经营的方式，进一步优化企业的内部管理结构，实现资源共享以及目标公司经济效益最大化的战略目标。
（二）医药企业并购的现状
1、片面追求多角化经营
部分大型医药企业急功近利，过于看重眼前利益，未对企业本身情况、市场趋势以及发展前景进行充分考量，盲目收购一些中小企业，且疏于对管理模式、规章制度以及企业文化等内容进行重新调整，最终导致企业技术创新与管理能力始终停滞不前，严重制约了企业的整体发展，并购行为不得不以失败告终。
2、未给予财物风险足够重视
部分大型企业过于追求经济效益，进行并购行为仅为节约生产成本，因此在收购中小企业以及亏损企业时，通常会极力压低收购价格，完全忽略了“企业整合成本同样是并购成本的组成部分”这一事实。考虑到中小企业、亏损企业的管理机制、技术创新能力、员工整体水平等方面并不能与大型企业相媲美，因此大企业在收购这类企业后，往往会需要花费更多的成本用于整合，进一步加大了财务风险。
3、逐渐呈现出垄断趋势
就我国现阶段情况来看，并购行为应始终遵循提高规模经济效益，避免垄断，培养良性竞争的基本原则。然而，事实上，大多数医药企业的并购行为，虽然在原有基础上，真正实现了生产规模的扩大，企业经济效益也获得了提升，但却逐渐开始展露出垄断的趋势。并购行为的开展，会导致部分企业在生产经营方面过于集中，市场份额占比重，最终出现垄断现象。这种情况，显然对市场和谐竞争环境的形成是非常不利的。
二、资产评估应用于医药企业并购的作用分析
（一）国有企业资产评估的意义和方式
1、收益现值法
将评估对象在剩余寿命中的收益进行预估，然后按照合理的折现率进行折现，最终累加得出评估基准日的现值，将该数值作为资产价值参考的方法即为收益现值法。这种方法是以企业的未来收益作为切入点，对企业的资产价值进行评估，相较于其他方法，这种方法显然更具综合性，能够从多方面角度对企业资产价值进行权衡。不过，该方法有一个致命的弱点，那就是客观性不强，且准确率不高，因为在对未来收益进行预测时，多少会受到评估者个人主观的影响，且折现率始终处于不断变化的状态，因此最终估值的准确率并不是绝对的。
2、成本法
当企业处于亏损状态时，在企业资产负债表的基础上，对企业各项资产价值与负债进行综合考量，最终对企业的资产价值进行评估的方法，即为成本法。成本法主要通过考察企业资产的重置能力，来评估企业的资产价值。这种方法能够清楚地反映出企业资产的真实情况，不过，这种方法的适用范围具有一定的局限性，应为它只能针对有形资产进行评估，极易忽略企业中各种无形资产的价值。很显然，属于高成长性或主打技术资产价值一类的企业，并不适合使用这种方法评估企业资产的整体价值。
3、市场比较法
将被估资产与近期市场已交易成功的同类型资产进行比较，并在同类资产成交价格的基础上，按照被估资产与已成交资产的差异，对被估算资产的价值进行评估即为市场比较法。这种方法相较于其他方法具有效率高、操作简单等优势，在使用该方法时，为确保评估结果的准确性，务必要对市场价格、未来发展走势、同类型资产的差异等内容进行充分考量。所以，并不建议使用该方法计算企业的整体权益价值，不过，该方法用于评估土地、房产等方面均能获得理想效果。
（二）医药企业并购中的评估务实分析
1、医药商业企业并购侧重点
医药商业企业的主要业务主要包括药品的批发、零售、以及物流等。因此，商业企业应重视经营品种的独占性，这将会给商业企业的发展产生深远影响。优质的产品将会有效提高企业的产品利润，进而提升企业的整体经营效益。其次，商业企业定期调整自身在市场中的所处地位，避免垄断现象的发生，与其他竞争者构建和谐有序的市场环境。另外，还应密切关注应收账款、存活率以及付账款的周转情况，积极建设完善的物流网络，以促进不同业务的稳定运营。
评估医药商业企业首先应对该企业的实际情况进行充分考量，一般情况下，可使用收益法对其进行评估。相较于其他评估方法，收益法更有利于提高未来盈预测值的准确率。一般情况下，相较于普通医药产品，新型医药产品的毛利率明显更高，不过，同一类型的药物毛利率会随着时间的推移，出现下滑趋势，特别是最初毛利率高的药品，下滑趋势尤为明显。因此，应结合该企业今后的营运资本，在损益预测的基础上，进行未来资产负债预测，并将营销网络价值纳入评估范围内。
2、医药工业企业并购侧重点
医药工业企业的主要业务包括药品研制、生产，对此类企业进行资产评估容易受到市场情况、研发能力等多方面因素的影响。因此，医药工业企业并购侧重点应包括：市场占有率、销售策略、销售预测、新产品上市时间等。考虑到医药工业企业的这一特征，可使用成本法对其进行资产评估，并使用收益法对新药企业进行资产评估。在评估过程中，应将企业所有对盈利有贡献的无形资产均列入评估范围，分析未来盈利预测中新品种对提高企业经济效益的重要意义，结合国家基本国情与政策方针，如新医改政策、医药环保政策等，对未来医药成本的增加进行综合考虑。
医药行业估值方法篇2
一、中国医药企业海外并购的现状
近些年来，民营医药企业在我国海外并购中占据主力地位，而国有药企海外并购规模小、数量少。根据公开数据统计显示，国有医药企业在2012年到2017年间海外并购规模仅10.08亿美元。由于民营企业的经营比较市场化，其决策权集中、产权明确、经营体制灵活、风险意识敏锐、政治风险较小、信息交流相对高效、审核流程相对简化，使得民营医药企业成为了我国医药企业国际化进程中的主力军。
相对于国际跨国医药企业并购规模大、数量多的特点，国内医药企业海外并购的规模较小、频率较低。作为国内最早海外并购的复兴医药，近十年来的年均海外并购次数只有0.5次，而国内医药企业海外并购的最大金额也只有14亿美元。同国际跨国医药企业的并购案例相比，国内医药企业海外并购还有较大的差距。另外，初创型或中型的药企是海外并购首选，这说明我国药企海外并购还有较大的成长空间。
此外，国内医药企业海外并购标的，有70%以上位于欧洲和北美地区，而亚太地区的标的企业较少。如今，国内医药产品出口主要集中在香港地区、印度等国家，这表明国内医药企业的国际化经营网络还不完善，未能在欧美地区建立起成熟的经营网络，需要加大国际人才团队的建设力度。
二、民营医药企业海外并购的战略动因
（一）拓展海外市场份额
作为国际贸易量最大的医药产业，国内医药产品的海外销售大部分是以海外授权为主，严重受限于目的国当地的营销团队。从有关数据可知，自2009到2018年以来，我国的医药产品出口规模在稳步增长，但由于受各国药品保护主义和国际市场竞争激烈的限制，国内医药产品出口增长幅度放缓。因此，为了充分适应国际医药市场的竞争形势，民营药企要通过海外并购来提升其全球市场空间。
（二）追求市场垄断
目前，北美和欧盟的医药企业基本垄断了全球医药市场。以pfizer、GSK、Bayer等为首的国际医药企业凭借着其生产研发能力、管理能力和规模化经营等各个方面的垄断优势，在全球医药市场中攫取着超额的利润，维持其产品的垄断价格。相比而言，国内民营医药企业在企业规模、优质产品和国际影响力等方面存在着较大的距离，需要利用海外并购来突破企业规模的限制，建立起符合国际标准的生产服务体系，以获得企业产品的垄断优势。
（三）嫁接海外高新技术
作为技术密集型产业，医药产业的发展涉及生物、化学等多个学科。新药的研发具有周期长、投入高和风险高等特点。新药在临床前研究阶段要耗费3到6年的时间，准备5千到1万多个新药候选物质的研究，然后选择一定的数量进行临床研究阶段，需要耗费6到7年的时间;经过三期的临床试验通过后，还需要半年到2年的新药证书申请时间，再经四期临床试验后方可上市。
对于国内医药企业而言，自主研发新药的成本和时间压力过大，而我国的新药审批时间比欧美国家更长。目前，国内药企在高端药品方面产量不足，其市场主要集中在药品仿制方面，而跨国药企则占有大部分的原药市场。为了获取高新技术，突破企业研发能力的不足，民营医药企业通过海外并购来减少研发成本的投入、提高自身产品的质量、整合研发资源，增加企业新产品的数量，以实现更高的市场利润。
（四）产业链条延伸整合
医药产品有着自身的生命周期，其利润和销量一般呈现出倒U型的发展趋势。为了应对医药市场的激烈竞争环境，民营医药企业要积极开拓新的医药产品，以替代位于成熟期的产品。利用海外并购的方式，民营医药企业能够极大的增强对产业链条的控制，以应对医药市场的波动所引发的风险。提高企业内部控制，实现规模化经营，增强自身在医药行业的竞争优势。从产业链的角度而言，位于产业链上游的原料生产及加工环节的附加值利润较低，企业凭借并购方式，能够全面整合产业链，减少研发经营成本，实现资源的良性利用。通过对产业链的高度整合，企业能够获得更高的产品附加值和企业发展空间。
三、民营医药企业海外并购的风险
（一）并购的风险
1.估值风险。企业在开始并购交易时，需要通过自身或第三方调查机构对目标公司进行了解，以健全价值评估体系，规避因信息不对称而可能引发价值评估问题。在实际交易过程中，一些企业进行价值评估时有失草率和盲目，仅仅根据内部收益率的测算就做出并购决策，这种投机性行为的结果就造成了企业的巨大损失。作为高新技术密集、轻资产行业，医药领域的公司大都具有较高的价值估值，通常并购中小型医药企业的时候都要付出5-15亿美元的代价。在开展海外合作或并购交易时，民营医药企业要从专利情况、债务情况、产品许可等方面对目标企业进行全面的调查和研究，以便能够以一个合理的价格来进行目标公司的并购，减少因专利失效、许可证过期等多方面因素而造成并购行为的失败或损失。例如，阿斯利康收购medimmune付出了150亿美元的代价，但是在并购后的医药企业却在十年内无一款创新产品问世，且其名下拳頭产品“Flumist”被美国疾病控制与预防中心从推荐清单中排除。美国pfizer以140亿美元收购medivation，并获得该公司多个处于研发中的产品，但大多遭遇临床失败。因此，医药企业并购初期的估值并不合理，估值价格过高，以致于并购完成后难以获得并购收益。
2.法律风险。（1）企业不熟悉并购相关法规。在进行海外医药企业并购时，通常适用并购企业主要资产所在地或其注册地的法律。国内民营企业进行海外并购时，对并购目标企业所适用的当地法律缺乏了解，往往对其进行盲目或投机性的揣测，以致于在某些方面触犯当地法律条款，造成并购方的权益损失。如果国内民营企业缺乏海外并购经验，仅仅依靠企业自身来理解和掌握并购目标企业所在地的法律条款，这会耗费较大的时间成本。（2）并购双方政府审核风险。在进行海外医药企业并购时，我国民营企业还将面临着是否通过审批的法律风险。由于各国政府对海外投资都实施不同程度的管制，对并购议案需要进行预先审查。一般情况下，海外并购通常经过三个法律审批阶段，即国内、标的国和反垄断三个审批调查步骤，任一个环节出现问题，都将导致海外并购的失败。随着海外并购规模的快速增长，各国政府都因此进行重点核查和管控，并从是否违反本国行业政策、是否引发市场垄断等方面对海外并购进行严格的核查。因此，我国民营企业在进行海外并购时，一定要高度重视上述各方面审核，以免造成并购损失。国内民营企业进行海外企业并购时，通常需要征得商务部等相关机构的核准，而标的国审核风险则主要源自美、法、日等国。
对于欧盟或非欧盟国家的海外并购企业，法国采取区别对待措施，这给我国民营企业海外并购带来不利影响。日本是标的国审核汇总最为严格的国家，且其审核时间和审核内容缺乏许多不明确性，同时其政治立场有一定的倾向性。日本对我国企业海外并购行为常采取严苛的审查机制，认为我国企业大多持有较强的政治目的性，以致于屡屡否决并购议案，使我国企业蒙受重大损失。美国审查程序相对简洁、时效性强，且法律风险较小。但对于具有国资背景的企业抱有警惕意识，从而导致审查时间的延长、审查内容复杂化等情况。相对而言，民营企业遭受审查的风险相对较低，但也有搁浅几率。例如，华为于2011年欲并购美国企业3Leaf，被其政府认为不利于国家安全，从而造成该并购项目夭折。反垄断审查主要是指企业并购完成后是否造成所在国出現市场垄断问题。例如，英国以25%市场份额作为并购完成后反垄断界限，如果超出25%，就将被英国垄断委员会纳入反垄断审查中。
3.整合风险。（1）品牌整合风险。海外并购时通常会遇到品牌整合风险，涉及到商标的适应时间和费用等。我国企业在并购完成后，使用其并购企业品牌时依然受到一些限制。例如，进行并购品牌整合时，不能对品牌内涵进行任意修改，以防造成市场对该品牌的抵触情绪，因而影响品牌的市场份额。我国企业在整合并购品牌时，常采取联合品牌到自由品牌的过渡，或者实行双品牌战略。（2）技术整合风险。技术整合风险是指企业并购时经常遇到的问题。我国民营医药企业常通过海外并购来提升自身技术水平，但在并购之前应慎重对待技术整合风险，科学评估并购双方基础资源是否存在互补性，自身是否具有相应的技术研发实力。海外并购时应当着眼于技术资源的互补性，使其在并购完成后能够提高并购双方的收益。所以，在进行海外医药企业并购时，我国企业要健全技术评估体系，重视业内科技发展趋势和动态，根据自身情况，因地制宜的制定整合措施。（3）市场渠道整合风险。在医药产品市场销售中，需要有精确的渠道定位意识。例如，大众要求通常走批发或分销渠道，而新特药则主要集中在药店和医院。美国采取的是市场化道路，医药流通企业要兼顾上下游客户;日本则以政府管制为主，医院依然是药品产品的重要销售渠道。因此，在开展海外医药企业并购时，我国企业要高度重视市场渠道整合的风险，避免因药品投放渠道有误，而造成市场拓展不力。
（二）案例分析——以复星医药并购almaLasers为例
1.案例介绍。上海复星医药（集团）股份有限公司成立于1994年，四年后在上海证交所上市。复星医药在国内的生物医药、医疗器械和医疗服务领域中领先，其产品包括肿瘤、消化道、心血管等领域。其中，抗疟药物产品在世界医药市场中声名显著，是我国最具竞争力药企之一。自2012年在H股上市以来，复星医药逐步加快了国际化的进程。almaLasers（飞顿）是于1999年成立的一家以色列公司，产品范围主要集中在高端医美器械、医疗手术器械产品和美容医疗服务等。其中，在医美器械方面有着极强的研发技术实力，在世界医美市场有着极高的占有率和完善的营销网络，并连续5年被列入发展最快的高科技公司50强。复星医药和飞顿在2012年9月开始接触，并于次年4月宣布完成并购事宜。首先，复星医药经由子公司私募基金成立Sisrammedical收购飞顿95.6%股权，其余作为股权激励给原管理层。
2.复星医药海外并购的原因。第一，完善全产业链布局。整形美容行业在2012年起成为了社会消费的热点，但是医美器械行业有着较高的技术进入门槛，而复星医药的相关技术储备薄弱，于是期望通过资本运作来进入到这一热门行业，以树立起拥有世界影响力的自主品牌。飞顿的高端医美器械产品占据了当时15%的世界市场份额，处于同行业的领先地位。通过对飞顿的海外并购，复星医药构建全产业链布局，成功进入到世界医美器械市场，从而成为综合性的医疗服务商，填补了原有产业链中的脆弱环节，赢得了更为广阔的市场增长空间。第二，引进国际核心技术。专利和技术资源是医药企业的核心资产，要长期积累才能获得。复星医药通过并购飞顿取得其74项专利，并收获了其技术研发中心和相关的研发人才资源储备，以减少研发成本，降低产品研发周期。并购完成后，飞顿取得了2项FDa认证和5项Cep认证，其产品热拉提也成为世界上安全性最高的紧肤技术。第三，建立国际营销网络。通过对飞顿的并购，复星医药在原有成熟的国内销售网络的基础上，获得了飞顿在国际市场的成熟分销网络，并以较低的扩张成本实现了优势互补和协同效应，构建起国际市场营销体系，从而为自身产品的国际化打下坚固基础。
（三）复星医药海外并购almaLasers的风险
1.估值风险防控。在医疗器械的技术研发创新方面，以色列位居全球前列，其境内的优质标的企业众多。通过对以色列医疗器械企业的充分调查、评估和对比，复星医药选择了其中最为优质的标的企业——飞顿。作为连续五年发展最快的世界性高科技公司，飞顿的用户规模、行业发展强劲、技术水平都受到了市场的推崇。复星医药在多家中介机构协助下，合理评估了标的市场价值，并经Sisram公司用2.2亿美元收购其95.2%股权。Sisram于2017年在H股上市，并购完成后市值4.8亿美元，市值增加了2.6亿美元，其2016年的市盈率达到66倍，在全球同类型企业中属于领先水平。由此可见，复星医药对飞顿的并购所给出的合理估值，取得了较高的收益回报。
2.法律风险防控。以色列位于中东地区，经济和工业化实力较强，当地政府对创业型企业的扶持力度较大。在进行海外并购之前，复星药业对以色列的法律法规做了充分的调查，以避免差异化的各国法律对并购整合的影响。中国在以色列进口和出口贸易中，分别占据第一和第三的位置，两国之间的经贸往来频繁，政府间的关系良好。为了欢迎中国资本投资，以色列出台了一系列的激励计划，仅对敏感技术行业有所限制，并承诺中国的投资如果失败，将由当地政府承担10%-15%的损失，上限为1500万美元。由此可见，复星医药对飞顿的收购所面临的法律风险较小，获得了标的国政府的支持，而相关的审查批准程序相对简单。
3.整合风险防控。为加强并购防控，降低整合风险，复星医药成立了并购委员会，为飞顿提供了相关资源的共享平台，以体现复星医药的诚意，从而加速了资源的整合，为双方的交流互动营造了良好的环境。作为世界宗教的重要发源地，以色列74.8%的人口信仰犹太教，当地还有其他宗教信众，为了减少并购过程中的文化、宗教冲突，复星医药以开放包容的态度，充分尊重宗教文化，推动两国文化的沟通。同时，复星医药保留了飞顿原有的日常管理制度和创新文化，并鼓励国内企业深入学习以色列企业的创新创业精神。飞顿被并购之后，其原有发展战略、财务及组织构架等多个方面难免会产生一定的变化，为了缓解飞顿原有员工的心理压力，减少并购所可能引发的消极因素，复星医药充分发挥战略投资者的优势，实施本土化的经营模式，尽可能的保留了飞顿原有经营管理团队，并给予了一定份额的股权激励。另外，复星医药减少了裁员的规模，良好完成了对飞顿人力资源的整合。
4.技术整合。在保留原有研发队伍的基础上，复星医药加快了对并购技术的接收和消化，实现研发协同效应，加大研发资金的投入，提高了自身的技术研发水平，顺利进入了医美器械的国际市场。另外，通过技术的国内转移和本土化改造，使得飞顿的后续研发更能针对中国市场的变化。通过良好的知识转移机制，复星医药在完成对飞顿的并购之后，持续加大研发资金的投入，2010到2018年的年增长率达到了439%，其自主研发的新型医疗器械产品也成为市场畅销产品。
四、推进民营医药企业海外并购的建议对策
（一）充分利用政府调控与支持
作为医疗卫生及健康服务等行业的基础所在，医药产业拥有成长性高、带动性强等特点，能有力推动国家经济增长。近些年来，国家出台了多项用于推动医药产业健康发展的优惠政策，民营医药企业要抓住发展机遇，积极加入到医药国际化的进程中。在中医药、民族医药这些优势医疗领域，民营药企可对经典名方再次开发，加强民族医药理论的研究，创制具有知识产权、疗效良好的新医药产品，以开拓国际市场。民营医药企业可利用海外并购的方式来推进医药创新，降低医药研发的风险成本，提升自身新药研制实力，实现检测认证和经营管理的国际化。
（二）明确海外并购战略目标
在选择并购目标时，民营药企要合理评估自身实力、企业定位和市场需求，以选择合理的并购方向，并通过市场调研、中介咨询、专家顾问等途径对标的企业做全面的市场评估，合理制定并购评估计划及可行性报告，以规避盲目跟风的风险。民营药企在确认并购方向后，要冷静选择最佳并购标的，要注意并购双方资源的优势互补情况，经过行业行情、企业业绩、财务及市场情况等多方面信息的比较，初步筛选出意向企业。在开始初步洽谈之前，民营医药企业要健全风险防控体系，对标的企业进行深入的接触和调查，对其进行全面的资产价值评估，并根据市场分析核算出标的企业所在行业的平均估值，并经细分行业专家二次评估和技术确认后方可开始正式接触。要充分发挥国际投行的金融支持作用，实施资金预算的全面管理，选取适当支付方式，降低支付风险，以减少可能造成的财务风险。
为了减少海外并购的整合难度，降低法律风险，民营医药企业可事先聘请熟悉当地法律情况的专业律师团队，以规避可能出现的法律风险，并对并购方案进行优化，健全合同协议内容，保护企业法律权益。当并购磋商完成后，可立即进入审批环节，确保并购项目的有效性。针对发展中国家的海外并购项目，民营药企要同其政府签署稳定财产权和外汇的协议，以确保自身利益不受政策及法律变化的负面影响。
医药行业估值方法篇3
医药产业作为战略性产业，其战略位置、市场空间和发展潜力都需要借助研发来实现突破。众所周知，研发是一把双刃剑，一方面是医药企业实现战略腾飞，提升市场核心竞争力的关键，另一方面其投入大、风险高和周期长的特点制约了医药企业的研发步伐。毋庸讳言，研发一直是我国药企的软肋。由于缺乏具有自主知识产权的产品，多数企业集中于低水平重复，特色极不明显。随着微利时代的到来，医药企业竞争演变为产品竞争，而医药产品价值的根本就在于其独特性及创新性。
1研发投入与产出现状
2004年至2007年，我国全社会在研发方面的投入逐年增加（见表1），其中医药制造业的研发投入占全社会研发总投入的比例从1.3%增加到1.82%，其增长率远远大于全社会研发投入的增长率。医药研发投入的快速增长说明医药研发正在得到越来越多的关注和支持。然而，研发投入的增加并未带来预期医药创新的快速发展。国家药监局的数据显示：2006年全年批准新药临床申请1426件，新药生产申请1803件；2007年批准新药临床申请758件，新药生产申请176件。随着新的《药品注册管理办法》的推行，2008年共批准新药临床申请434件，其中有52种属于新化合物；批准新药生产申请165件，涉及119种药品，其中包括1类新药5个；批准仿制药生产申请1502件，涉及614种药品。虽然批准新药临床及生产的数量在逐年减少，技术含量在逐年提高，但是，其中1、2类新药仍然太少，仿制药申请仍占了很大的份额。这与我国医药企业低水平重复严重的现状密不可分。如何充分利用已有资金投入，充分挖掘新药价值，不断创新突破，成为刻不容缓的问题！
2新药功能价值的确认
新药研发过程中凝结了不同于普通商品的创新性的脑力劳动耗费，形成了由新药研制者智力劳动创造的新价值以及物化劳动的转移价值[1]。所谓功能是指价值工程分析的对象能够满足人们某种需要的属性，对产品而言，其功能就是它的用途[2]。人们使用产品实际上是使用它的功能，即企业生产产品实际上就是为了生产产品的功能，用户购买产品也就是为了购买产品的功能。如患者购买药品就是为了能预防、治疗或缓解病情。能满足某种需求也就具有了一定的功能价值。新药的功能价值就是新药在满足患者某种需求时所具有的价值。
且不论国内外新药定义的差别，在新产品的认同方面存在的差别也使得新药功能价值的确认比较困难。国外新剂型、新复方、新的给药方式的产品能得到普遍的认同，而同样的产品在中国市场上却难有作为。比如二甲双胍：普通产品每片仅为0.1元，将一天三次的服用次数减少为一天一次的缓释片却要价每片2元，这对于需要长期用药的中老年群体也许很难接受。“缓释片”这个先进性也许并不足以让患者支付6倍的溢价!又如，新复方制剂一般可以增强疗效或减少副作用，但价格却差别较大。如复方利血平片每片0.1元，而复方利血平氨苯蝶啶售价1元/片。如果利尿效果的增强得不够理想，也许这10倍的溢价也很难让人接受！再如，口服胰岛素比起注射胰岛素来，方便易行，一旦使用可以节约不少医疗资源，但究竟定价多少才能得到老百姓的认可？等等这些都需要经过仔细地分析论证。总之，进行新药功能价值分析，充分挖掘新药的价值，才能以更让人信服的理由得到患者的认可和接受。
3新药价值评估的好方法——价值工程
新药研发是指新药从实验室研究到上市，扩大临床应用的整个过程，是一项多学科，需要多部门、多员工共同协作才能完成的复杂工程。如今，不少医药企业采用项目管理的模式进行新药研发。新药研发项目的生命周期可分为发现和甄别、临床前研究、临床试验、新药申报四个阶段。本文的价值工程研究即以新药研发项目的生命周期作为研究对象。
价值工程作为一种现代管理技术和思想方法，其目的在于为用户制造真正的价值[3]。具体来说，是以使用者的需求为出发点，应有组织、有计划地按一定工作程序对所研究的对象进行功能分析，系统研究功能与成本之间的关系，致力于提高对象价值的创造性活动。对新药研发项目进行全面、详实和准确可靠的评价分析，为最佳研发方案的确定提供科学而客观的依据。目前，中国有上百项自主研发的新药已进入临床一期、二期阶段，另外还有一大批已完成了临床研究，正等待报批。尽早开展新药研发项目的功能价值评估，将价值工程贯穿整个项目全程，才能更有效地控制成本，充分挖掘出新药价值。
4新药功能价值的分类
为了充分挖掘新药研发项目的功能价值，首先要明确新药项目的功能价值所在。笔者选取了入选美国标准普尔评级（Standard&poor’s）的进入研发后期、预计未来两年有可能在美国上市的最具市场前景的10个新药进行分析认为，可以将新药项目的功能价值分为技术功能价值、经济功能价值、社会功能价值。
对上述入选原因进行分析、概括如下：
技术功能价值是指产品本身功能优势产生的价值，包括：新剂型、新的给药方式、新复方制剂、用药可逆性、疗效好、副作用少、安全性好等。一些经济指标也会导致产品功能价值的增加，即经济功能价值，主要包括：市场容量大、利润率高（自主研发）等。社会功能价值是指全社会医药研发现状对新药研发可能产生的价值，表现在：研发平台优势、一线用药、公司研发压力及现状（研发线合并）、适合公司产品线要求、竞争品种少、审批进度等。
当然，上述分类并没有列举出全部的功能价值内容，比如，还可以通过预期的投资回收期来衡量新药项目经济功能价值，然而投资回收期并不是越短越好，只能是在新药级别确定的情况下，尽可能缩短投资回收期来提高价值，因此比较难衡量。另外，其它一些定量数据较难获得，可以根据具体项目再具体考察是否将其作为功能价值指标。
5新药项目功能价值评价方法
新药研发过程受到了社会经济、政治及自然环境等因素的影响，在市场、技术、组织管理等方面充满了不确定因素，因此其功能价值评价方法也应该采用不确定情形的评价方法。不确定情形的经济评价方法就是，方案实施后，存在若干种不同的自然状态，并且每种自然状态发生的可能性大小（即状态出现的概率），又是可以根据历史资料的统计分析或主观经验判断加以合理确定的时，对方案设想的经济效果的综合评价[4]。
不确定情形的评价是建立在概率意义上的综合评价，其所依据的评价标准主要是期望值。所谓期望值就是全面考虑该事件的所有可能出现的状态以及各种可能状态出现机会大小的情况下，从概率意义上讲，该事件最终最可能出现的结果，也就是客观上人们可以期望的该事件的最终结果。不确定情形的价值评估方法如下：
5.1期望值法
根据损益矩阵表计算出各方案设想的收益（损失）期望值，再依据期望收益值最大或期望损失值最小为标准，择优选出最好方案。
5.2决策树法
决策树又称为决策图，是由方块和圆点作为节点，并由直线连接而形成的一种树状结构。方块节点为决策节点，即代表一待评估决策点，由决策点引出若干条树枝，每枝代表一个方案，称为方案枝。圆圈节点是状态节点。由决策点引出若干条树枝，表示不同的自然状态。这些树枝称为状态枝。在状态枝的末端列出不同状态下的收益值（或损失值）。一般决策评价问题具有多个方案，每个方案可能遇到多种自然状态，因此，图形由左到右，由简到繁就组成一个树形网状图。ChristophH.Loch教授以Bestpharma公司为例，对该公司的三个研发项目采用了决策树方法进行了价值评估，为我们今后新药项目Ve研究提供了参考[5]。
5.3综合评分法[6]
综合考虑技术价值、经济价值、社会价值三面，通过选定评价指标，确定其加权系数，然后对各指标进行评分后，得出总评分，来确定出最佳方案。其中加权系数的确定是由评分法确定的。具体的评分法可以分为：直接评分法、0-1两两对比法、0-4两两对比法、多比例两两对比法、实现困难度评价法、逻辑流程法、功能系数评分法。如果指标不复杂的话，还可以应用层次分析法进行评分。
5.4实物期权法
所谓实物期权，就是在不确定条件下，与金融期权类似的实物资产投资的选择权，是由Stewartmyers（1977）在麻省理工（mit）时提出的，他指出一个投资方案其产生的现金流量所创造的利润，来自于目前所拥有资产的使用，再加上一个对未来投资机会的选择；也就是说企业可以取得一个权利，在未来以一定价格取得或出售一项实物资产或投资计划，所以实物资产的投资可以应用类似评估一般期权的方式来进行评估[7]。实物期权的核心思想不仅与期权的基本特征相承，而且与研发项目投资决策的不确定性、不可逆性等特征紧密相关，是最近兴起的一种价值评估方法，其中二叉树模型是包含管理期权不确定性的项目评价中最常用的模型。柯昌文[8]等认为二叉树模型是新药研发价值管理的有力工具。
在实际应用中，究竟采用哪种方法进行新药项目的功能价值评估，可以根据评估人的经验等实际情况选择进行。
医药行业估值方法篇4
从4月16日曝出“毒胶囊”至5月10日，上证医药指数不降反升，上涨了5.2%。即使是事件的核心企业通化金马（000766.SZ），其股价也只是在一周之后才破位下跌。
负面新闻难掩业绩增长。根据一季报，在两市175家医药企业中，共有23家实现净利润同比增长50%以上，而亏损的只有16家，行业状况看上去依然很美。
业绩向好是不争的事实，但公募基金和私募基金对医药板块的态度却有所不同。据统计，医药板块虽然已从公募的前十大重仓板块中消失，却连续两个月位列私募的前五大重仓板块。
为何公募私募对医药行业上市公司的态度出现如此分歧？医药产业到底有着什么样的不确定性？哪些医药类上市公司会“结构性”的跑赢市场?
增速放缓不减机会
实际上，除了通化金马直接受到了冲击，青海明胶（000606.SZ）和东宝生物(300239.SZ)两家“涉胶”企业的股价，却借“毒胶囊”上演了一涨。
“毒胶囊’只是个插曲，不会影响医药行业的大趋势。”广发证券一位分析师如此评论。而中投顾问医药行业研究员郭凡礼也对《英才》记者表示，“整体上讲，‘毒胶囊’事件对医药板块的影响不大。”
“现今的医药行业处于调整过渡阶段。”郭凡礼认为，随着日后包括《维生素C行业准入条件》、《基本医药目录》、《加强药品出厂价格调查和监测工作》等一系列政策法规的出台，医药产业将会进入高速发展阶段。
不过，另一位行业分析师则对《英才》记者称，与其它板块相比，医药行业可谓增速较快，但与前几年相比其增速有所放缓。“2008—2010年大致在30%，2011年就已经降到了20%，或许是因医改覆盖面提高带来的产业黄金期已经过去了。”
根据国家发改委公布的数据，2012年一季度医药产业累计完成产值3840.3亿元，同比增长22.7%，较去年全年增幅下降约6个百分点，医药产业工业增加值增长16.7%，高出工业增速5.1个百分点。
上述行业分析师认为，医药板块仍然富含投资机会。“医药行业正趋于整合，国家也在推动药企整合的步伐，未来会形成几个比较大的医药企业。”
政策趋紧
虽然增速依旧高于工业增速的平均水平，但“政策”却造就了医药板块最大的不确定性。政策环境“趋紧”是几位分析师的一致判断。
工信部于年初了《医药工业“十二五”发展规划》，4月发改委又公布了《药品流通环节价格管理暂行办法》，而科技部的重点专项《医疗器械产业科技发展专项规划2011-2015》也已进入征求意见阶段。
安信证券在一份研究报告中表示，2012年负面政策将延续，但政策环境好于2011年。超预期的负面政策可能会是药品价格流通环节差价率管理办法，在各地的强力推进和国家药品定价方法中对区别定价的大幅度调整。
“相关政策确实比较严格，不过能否真正解决问题还不好说，其具体的执行情况尚有待于观察。”另有业内人士如是说。
除了政策方面，郭凡礼认为医药板块还存在着其他的不确定性：“比如铬含量超标、药品出现抢购荒等突发性事件时有发生，整体降价及降价幅度过高，原材料成本上升过快，上升幅度不确定以及药品生产与流通环节中的风险也有所放大。这些因素都会影响整个医药行业的发展进程。”
看好几类医药股
自2010年末开始，医药板块已经持续调整了一年多时间，在估值得到修复之后，医药上市公司是否能够重归升势？
“现在医药板块的估值只能说是比较合理，算不上低。”广发证券分析师表示，如果从行业增速来判断，合理的估值应该在20倍市盈率以内。
发改委公布的数据显示，今年一季度化学药品原药同比增长13.6%；化学药品制剂同比增长21.8%；中药饮片同比增长32.7%；中成药同比增长30.2%；生物生化药品同比增长18.1%；医疗器械同比增长24.8%。
“在医药行业的几个细分板块中，中药和医药商业最具投资价值。”前述分析人士认为，医药板块的其他几个细分领域尚未处于最佳投资阶段。“比如化学制药企业，其药物可能不是独家的；医疗器械公司的估值一直居高不下；而我国的生物制品大多是疫苗，疫苗又不能算是严格意义上的生物药，相关企业所倚重的主要是行政壁垒——生产疫苗需要批文。相比较而言，中药大多是独家品种，更易于推广。”
医药行业估值方法篇5
12月15日至21日，医疗保险分会应澳大利亚莫纳施大学的邀请，组织“城镇职工基本医疗保险制度评估标准及方法”课题组有关成员赴澳大利亚考察医疗保险，重点考察了澳大利亚的医疗保障体系构建和药品优惠计划的实施情况。在澳期间，全体考察团成员遵守纪律，团结合作，保证了这次考察任务的顺利完成。现将考察情况汇报如下：
一、澳大利亚医疗保障体系
澳大利亚是一个联邦制国家，其医疗保障体系主要由两个部分构成：一是全民医疗保健；二是私人医疗保险。
（一）全民医疗保健（medicare）
澳大利亚全民医疗保健制度于1983年引入，是澳大利亚医疗保障体系的重要组成部分。其支出占联邦政府用于健康保健全部费用开支的18%。主要负责为在公立医院住院的公共病人提供免费的食宿、医药、护理和其他的照顾；为住院的私立病人提供75%的医疗优惠计划费用；为非大额费用的医生会诊提供85%的医疗优惠计划费用。
在全医疗保健制度下，所有澳大利亚永久居民只要选择公立医院看病，都有资格享受免费治疗，医生则由医院指派。州和地区政府除了提供公立医院的医疗服务，还与联邦政府和专业机构协作以保证服务质量和标准。全民医疗保健制度还负担患者在医院外进行治疗的大部分医疗费用，如看全科医生和专家门诊。但医疗保健一般不包括牙科、理疗和按摩治疗等服务。联邦政府为各种医疗服务规定了收费标准，医疗保健负责承担这些费用的85%。许多医生的收费超过标准，患者则必须支付超出的部分。
居民以家庭为单位，每家都有一个保健卡，持卡可以到任何医院看病。澳大利亚采用医、药分业体系，医院只负责治疗、开处方，患者凭借处方到药店购买药品。政府在公立医院的门诊收费标准有所不同，对于普通的居民门诊就医，病人每次最多支付门诊医疗费用为23.10澳元，超过部分由政府承担；每年最多支付700澳元，超过部分由政府承担。对于领取救济金的困难群体，病人每次最多支付门诊医疗费用3.7澳元，超过部分由政府承担；每年累积最多支付280澳元，超过部分由政府承担。
（二）私人医疗保险
联邦政府鼓励人们在使用医疗保健作为主要保障的同时也参加私人医疗保险，以更好地平衡公立医院和私立医院在整个卫生系统中的作用。为了鼓励居民购买私人医疗保险，政府规定给予购买人购买金额30%的补贴。比如：个人一年购买1000元的私人医疗保险，政府将补贴给个人300元。另外，年收入在5万澳元以上的个人，或年收入在10万澳元以上的家庭，如果不购买私人医疗保险，政府将强制征收其1%的所得税使其购买私人医疗保险。政府的这些措施取得了非常好的效果：1999年澳大利亚有33%的居民购买了私人医疗保险，到2003年该比例已达到45%。
在澳大利亚，私人医疗保险的投保人可以选择在公立医院进行治疗，或在私立医院进行治疗。在私立医院，患者可选择直接支付医疗费或使用个人医疗保险。私人医疗保险不仅偿付投保人在公立医院和私立医院的医疗费，还偿付投保人接受的一系列非医疗服务的费用，如进行理疗、看牙科以及购买眼镜的费用等，但不能应用于药品方面的花费。目前，澳大利亚私立医院床位约占所有医院床位的1/4，而私人医疗保险支出约占全部健康保健支出的1/3。
澳大利亚医疗保障资金来源于国家按公民个人收入的1.5%所征缴的税收。在支出方面，联邦政府既要通过提供医疗优惠计划（mBS）、药品优惠计划（pBS）承担患者一般治疗和药物的费用，还要即为公立医院、居民区卫生保健设施、旅店、家庭和社区的卫生保健等提供经济上的援助，为卫生研究机构提供主要经费，支持卫生工作者的培训并向高等院校的学生提供资助。州政府和地区政府用于健康保健的财政支出主要包括：公立医院及精神健康护理、家庭病房、社区病房和老龄人群救助服务。根据宪法规定，州和地区政府有首要责任为人们提供切实的医疗服务，包括大多数急性病和精神病患者的住院治疗。各州和地区还向人们提供多种社区和公共卫生服务，包括学校保健、口腔保健、母婴保健、职业保健、疾病控制和各种健康检查等家庭卫生保健服务和预防性个人免疫服务。
二、药品优惠计划
1993年澳大利亚政府出台药品优惠计划，目的是为给全部澳大利亚公民提供他们所需要的且价格可承受的药物治疗。这也使得澳大利亚成为第一个强制要求本国制药企业提交指定的药品数据来申请加入药品优惠计划的国家。向联邦政府和家庭服务部部长直接汇报工作的法定机构——健康保险委员会，负责处理和支付《药品优惠计划》中所列药品的费用。
澳大利亚的制药企业加入药品优惠计划的条件为：制药企业必须提供政府要求的药品数据，然后由政府成立的一个评审委员会对数据进行评估，同时政府还要从中介机构提取相关的证明，数据和证明材料全部合格后，方可准许进入药品优惠计划。
药品优惠计划覆盖了93%的处方药，主要涵盖590多种的普通药品，1460多种有效形式的药品和超过2500种市场销售的不同品牌的药品，但主要的日常保健用药和全部化妆品没有涵盖在内。
药品优惠计划是政府应用药品经济学制定健康保健政策的重要体现，该计划主要包括药品经济学理论和药品价格参考体系两部分内容。药品优惠计划的实施大大降低了处方药的价格，从而降低了澳大利亚公民用于健康费用的支出。
澳大利亚利用药品经济学理论来描述和评估药品价格的工具，其最初目的是为了给病人提供一个能够承受的药品价格。同时，澳大利亚还建立了一个兼顾相对安全、相对功效、相对花费及费用效率的执行体系。但在行起来却非常困难，而且一些弊端开始逐渐显现，主要体现在：一是政府整体的花费逐渐变成政府和公众关注的焦点；二是增加了政府维持现有药品价格的政策压力。另一方面，澳大利亚建立的复杂且独特的执行体系要求提供与其他国家不同的支持数据，而这些正是那些全球组织所不愿意提供的；同时由澳大利亚决定的药品价格给全球组织带来的风险正在增大；全球组织的风险与收益比例也受到威胁。各方都开始对该执行体系能否持续理想的提供给患者可承受的药品价格提出质疑。为此，澳大利亚提出新的药品价格参考体系，药品参考价格制定主要从仿制品价格、同类产品价格、同类疗效产品的价格三方面考虑。
与其他国家相比，企业认为澳大利亚对药品价值的评估的规定较硬性：首先是可供选择的比较者很少，其次是比较者的价格通常很低，而且已经在专利保护期之外，再次是评估主要集中在临床试验数据，最后是评估时排除掉很多收益和花费。因为证据的有效性、可接受性、通译性及在预测健康结果中固有的不确定性无法得到很好的衡量，所以评价药品价值方法的范围受到了很多限制。
同时，澳大利亚的制药企业进行技术创新、开发新产品方面还面临着其他的问题，譬如：开发出来的新药品总是与已有的治疗方法联系在一起，技术上的进步不被承认；而由药品经济学硬性规定产生的参考价格很不稳定，而且持续下跌，但是新产品必须要去与之对比，并且要去接近该价格；与此相反，对产品加工制造和研制开发等创新行为投入的费用一直在上升。为了争取到一个合理的价格，制药企业要不断的提供最新的取得良好治疗效果的数据，例如发病率与死亡率的比例等，但是这些数据在新药投放市场时候尚无法得到，这就使制药企业站在一个非常被动的位置上。
诸多问题导致了制药行业逐渐开始延迟或抵制应用政府制定的参考价格，而且有数据表明，最近一段时间接受率已经下降到接近50%了。制药企业开始延缓新产品的研制开发，限制国外产品进口，或者选择在澳大利亚暂时未被认可且无可对比的产品，同时企业开始把产品的销售重点从澳大利亚国内转移到国外市场。制药企业对行业成长的未来及新产品的期望在当前价格评估系统的制约下变得越来越渺茫。同时，这些矛盾还大大限制了在澳大利亚应用药品经济学理论的政策和前进方向，也限制了药品经济学在制药行业和政府工作领域中的发展。
三、启示
澳大利亚具有较为健全完善的医疗保障体系。一是全民医疗保健体现了制度的普遍性和公平性；二是医疗保健作为公共产品或准公共产品，政府主体责任明确；三是在政府政策鼓励下市场机制发挥了充分的补充作用。而且，澳大利亚还在不断进行改革和新的尝试，其医疗保障体系的运行正在培育着一种新的机制，主要是政府责任的分散和市场竞争机制的引入，其框架正在逐步明朗清晰，作用也逐渐明显。这些对我国在建设全面小康社会要求下不断完善医疗保障体系提供了值得借鉴的经验。
同时，澳大利亚也是世界上最先开始在医疗保障政策中应用药品经济学的国家之一。药品经济学在澳大利亚健康保健体系制定和完善过程发挥着重要的作用，而且已经成为一个有效控制药品费用的工具，并在一定程度上降低了澳大利亚的医疗费用，起到了积极的作用。虽然这一方法的应用导致了澳大利亚吸引全球资源的能力受到限制，以及政府和国内药品生产企业之间关系产生矛盾，但其“产出”却达到了预期目的，保证了澳大利亚居民能享受价格可接受的药品。对我国进一步完善医疗保险制度、医疗卫生体制、药品生产流通体制三项改革，以保证实现改革的总目标具有十分重要的借鉴意义。
同时，本次考察对于我分会的《城镇职工基本医疗保险评估标准及方法》课题的研究具有重要的参考价值，主要体现在：
1、澳大利亚采用严格的程序对药品治疗效果进行评估，对我分会评估药品疗效有较大的参考意义；
2、澳大利亚的药品流通受到政府的制约，而且在医药分家方面取得很好的效果，促进了药品流通的良性循环，有助于我分会对医院药品管理方面的评估设计；
3、澳大利亚医疗保险对支付监控得较为严格。医疗保险只用来支付医疗方面的费用，不支付药品费用，其监控手段可以作为我分会设计医疗保险基金支出监测评估指标的参考；
4、澳大利亚的药品价格体系较为严密，有效的抑制了药品虚高价格的问题，同时也控制了医疗费用的增长，为我分会评估我国医疗保险政策落实情况及药品价格提供了借鉴。
医疗保险分会考察团
团长：王芳琳
成员：李秋华
曹可元
医药行业估值方法篇6
在欧美债务危机的影响下，全球股市受挫。面对危机，我们既可以选择在逆境中求生的优势题材股，也可以寻求“巴菲特式”的危机抄底机会，而十月前的中报行情似乎也成为了危机中的一缕曙光，那么才能把握其中的机会呢？
据wind资讯统计，截至8月18日，两市披露2011年中报的上市公司已达1090家，约占全部上市公司总数的五成。从这1090份中报来看，上半年归属母公司净利润为正的上市公司共有997家，占已披露公司的91.46%。
防御性板块稳字当头
在这种通胀和熊市的背景之下，一般医药类和消费类是表现较好的板块。
首先，先看医药板块。由科技部牵头、其他相关部委合作起草的《“十二五”生物技术发展规划》、《“十二五”医疗器械产业科技发展专项规划》、《“十二五”医学科技发展专项规划》、《“十二五”先进生物制造科技发展专项规划》已形成征求意见稿，预计八月底九月初将公布。医药生物已经成为近期反弹时的领涨板块。
截至8月19日，沪深两市92家医药生物上市公司披露2011年半年报，其中有63家上半年实现了主营收入及净利润的双增长，占比68.48%。这63家公司有多达46家在三季度实现了逆市上涨，占比73.02%。从细分行业看，医药器械和中药类个股的业绩相对较好，东富龙一、二季度净利润环比增长都在20%以上，二季度净利润同比增长达到了50%，鱼跃医疗单季度利润分别同比增长了59%和42%。而中药产业的天士力、上海凯宝二季度净利润的环比增长都在35%左右，天士力二季度同比增长64%。
医药行业利润增速回升将推动医药板块行情开展，同时，下半年医药行业政策力度有可能放松，医药板块短期仍有表现机会，但是由于行业相对估值较高，继续制约了板块大幅上涨的空间，精选个股将是未来相当长一段时间内医药板块投资的核心。
其次，消费类中的酒类，食品及饮料行业也都有着不俗的表现。据wind资讯最新统计，食品饮料板块中有66只股票，截止目前，有44只已公布今年中期业绩报告，加权平均每股收益0.5776元，平均每股净资产(整体法)4.9537元，每股经济活动产生的现金流量净额为0.7875元，归属母公司股东的净利润为1110517万元，同比增长40.79%。目前行业估值适中，动态市盈率为39.37倍。
另一方面，酒类行业则仍然维持着高景气。据winD数据显示，白酒1-7月累计增速28.8%，高增长势头不减：7月单月产量69.7万千升，同比增长33.8%，增速比6月上升0.2个百分点，比去年同期快27.8个百分点；1-7月份累计产量547.3万千升，同比增长28.8%，增速比1-6月上升0.8个百分点，比去年同期上升2.5个百分点。业内人士分析指出，行业维持较高景气。
低估值板块机会潜伏
目前a股中，金融行业与资源类个股，动态估值已相当低。比如银行股，无论是市盈率还是市净率均处于历史最低水平，但增长依旧维持在30―50%的高水平。这类股票是估值洼地，外加增长强劲，我们能否潜伏其中，追随他们一起分享价值投资的红利呢？
先来看金融行业。市场信息显示，目前已有民生银行、光大银行、华夏银行、浦发银行、深发展a等多家银行公布了2011年中报，上述五家银行在报告期内均取得不俗的经营业绩，上半年合计实现净利润451.87亿元，较去年同期增长45.26%。其中，民生银行净利增长速度最快，达到57%，深发展、农业银行和浦发银行增速也分别为53.2%、45.3%和45.2%。业内人士预计2011年行业收入端增速仍在30%以上。
医药行业估值方法篇7
09年医药行业整体保持快速增长
08年行业整体保持良好的发展势头
根据卫生部2月16的《2008年我国卫生改革与发展情况》的各项数据来看，2008年我国卫生事业快速发展，卫生资源总量继续增加，结构调整进一步加快，政府和社会卫生投入比例上升、居民个人支付比例下降。虽然医改新政未在全国全面启动，但是新医改逐步推动医药事业的发展的效果正在逐步凸显。
2008年我国医药事业呈现了快速发展，具体表现为：
（1）卫生总费用增加，增速比去年同期下降明显：其中个人卫生支出比重下降明显。2007年，全国卫生总费用达11289.5亿元，人均卫生费用854.4元，卫生总费用占GDp的4.52%。与2006年相比，卫生总费用增加1446.1亿元，人均卫生费用增加105.6元。由于医疗费用增长速度得到一定控制，卫生总费用占GDp比重下降0.15个百分点。预计2008年卫生总费用将达到12218亿元，人均卫生费用915元，总费用同比增长8%，比去年的增速15%下降明显，主要是个人支出占比下降明显，而政府预算卫生支出增幅较为缓慢。预计2009年政府预算卫生支出增幅将快速增长，而个人支出将有所带动，也将有所增长，因此我们判断2009年的医药卫生总费用的增长将保持10%的增长。
（2）医疗机构床位持续增加。2008年底，全国医疗机构床位预计达396.8万张，其中：医院床位285.2万张(占72%)、卫生院床位83.8万张(占21%)。与上年比较，医疗机构床位增加26.7万张，其中：医院床位增加17.7万张、卫生院床位增加7.5万张。全国每千人口医院卫生院床位数由2007年2.63张增加到2008年2.75张。卫生医院的床位数占比加大。表明社区医院、卫生服务医院的诊疗的质量有所提高。
（3）卫生机构总数略有增加。2008年底，全国卫生机构预计达30万个，其中：医院19701个(内：公立医院13111个)、卫生院4.0万个、社区卫生服务中心(站)2.8万个、妇幼保健院(所、站)3020个、疾病预防控制中心3560个、卫生监督所(中心)2591个。与上年比较，卫生机构增加0.2万个，其中：社区卫生服务和卫生监督机构有所增加，医院、乡镇卫生院、妇幼保健和疾病预防控制机构略有减少。
不过从2008年全年来看，医药行业的总产值的增速呈现前高后低的走势，这是由于2008年上半年，国内Cpi、ppi高企，以及2007年整体基数较高，而下半年多数医药企业通过控制费用以及税率的降低来化解成本上升压力，整个医药行业仍保持着高速增长态势，与去年增速持平，因此导致总产值的增速呈抛物线走势。预计2009年的总产值增速走势将呈现前低后高，这是由于2009年上半年医药行业仍受全球收缩性宏观经济的拖累，其次，库存压力以及2008年上半年增长过大均导致2009年上半年的增长趋缓，而下半年宏观经济转暖，大环境趋好，医药行业的景气度再次上升，预计下半年的增长呈现高速增长。此外，2009年3月医药细则在将要召开两会前后公布，届时医改新政在全国范围内快速启动，在该政策的推动下2009年整个医药行业的基本面持续向好，增长势头良好。
2009年金融危机导致全球经济衰退严重，中国经济也面临着周期性调整和结构性调整双重压力，医药工业运行环境将趋于严峻。但随着医疗卫生体制改革的积极推进，市场规范化程度的提升，中国医药工业将继续保持快速增长势头。
通过2008年个子行业的经济运行数据比较可以发现，2008年全年的整体医药行业的增长势头与2007年相当，但是各个行业出现了明显的分化：生物、生化制品的行业及医疗器械行业的2008年全年分别增长了30.65%、31.43%，比去年同期增长率为19.46%、22.91%均有大幅度提高，主要原因是生物制品行业2008年享受全年高景气度，特别是血液制品行业的供不应求导致整个行业增长较快，而国家出台的建设农村医疗社区医院加大设备投资直接拉动医疗器械类产业快速发展。2009年生物制品行业由于其处于行业上升周期，整体将依旧保持持续的高速发展，医疗设备在经过一个采购高峰期之后或将步入平稳发展时期及结构性调整时期。
此外，化学药品制造业及中成药制造业增长速度分别增长了23.61%、21.15%，较2007年有所放缓，增速放缓的主要原因是化学原料药行业的产品的价格经过波峰之后进入调整阶段，其次企业受国外订单变少、变短的全球金融危机的影响出口方面的增量下滑。2009年该子行业的增长速度或将进一步下滑，但仍能保持两位数的增长。而令人注意的是，中药行业增速降低较为明显，2008年上半年中药材、包装材料疯狂涨价使得中药企业利润压缩加剧，下半年虽然成本的压力有所缓解，但是由于多起中药注射液的不良反应事件对中药行业造成了极大的负面影响。由于全国的卫生资源均将向中医药倾斜以及国家大力发展中药事业的决心，因此2009年我国的中药事业的发展将迎来前所未有的有利环境。此外，中药材的价格
持续走低也为中药行业发展来带利润空间。
09年将继续维持高景气
虽然2008年第四季度医药上市公司的净利润增速趋缓，但是并不影响全年的增长速度。从目前所公布的医药上市公司的年报，业绩快报及业绩预告来看，多数医药上市公司于2008年均实现了不同程度的增长，符合我们之前预期，其中不乏业绩较为靓丽的公司，如新和成、天药股份、天士力、仁和药业、恒瑞医药（扣除非经常性损益因素）、国药股份、华兰生物、片仔癀等年报均较为靓丽。我们认为2008年医药上市公司整体将实现主营业务收入达到2230亿元左右，同比增长15%左右。2009年度的第一季度报的业绩数据应该有所下降，主要是第一季度年前年后停工所导致的，符合预期。
09年2月医药二级市场回顾
医药行业近期走出了年底年初的调整的行情，在2月的走势几乎与大盘持平，在2009年1月至2009年2月27日期间医药板块指数、沪深300指数上涨幅度分别为17.43%、21.00%，特别是2月份医药板块与上证综指表现差异继续缩小。行业在经历了前期调整之后，有可能在3月份迎来新一波的上涨行情。
但是纵观全部行业的区间涨跌幅，医药行业的整体涨幅居于各个行业的中下游，因此，医药板块将随着大盘的上扬而具有较高的涨幅空间。
板块估值方面，截至2009年2月26日，医药行业2008-2009年预测pe（整体法）处于各行业中高端。医药行业2008、2009年整体估值中枢分别为25.54、18.83倍，较之全部a股和沪深300的溢价水平约为60%左右，处于估值溢价的高位。长期以来医药股的估值水平相对大盘具有较大的溢价，平均溢价幅度在30%左右。目前，医药板块整体估值的确偏高，但是随着医药行业的年报的披露，医药板块的2008年的估值将有所下降，而全部a股的估值将有所上调。届时，医药板块整体估值水平将相对趋于合理。考虑到医改即将带来的医疗市场扩容的行业政策性利好，应积极给予医药股估值相对于沪深300进一步的溢价，但是各个上市公司有所分化。
医药行业3月投资要点
2009年1月至2009年2月，在一些个别2、3线医药股突出表现带动下，医药板块整体涨幅达到17.73%，而沪深300的涨幅仅为21.00%；目前医药行业的整体估值水平已经较高，并且各细分行业与上市公司亦出现两极分化。
我们认为随着两会的召开，预计基本药物目录等文件会陆续出台，届时全国的医改新政将全面启动，同时医药行业年报的将进入密集期，医改受益股和拥有较强业绩支撑的股票将值得关注。
医药行业估值方法篇8
[论文关键词]医药制造税负差异税源管理
医药制造行业是吉林省具有地方经济特点的优势产业之一，医药工业各项主要经济指标连续性多年在全国排名前列，是吉林省工业发展较快的产业之一，现已与广东、贵州等省共同跻身全国医药制造业的第一梯队。为了保持医药产业的比较优势，就需要发挥税收管理的职能，创造公平的竞争环境，把吉林省医药产业做大做强。
一、吉林省医药制造业实际税负现状
2007年吉林省416户医药制造企业累计销售收入67.5亿元，实现增值税5.98亿元，全省增值税平均税负为8.86%。在416户企业中高于全省增值税平均税负的共有87户，销售收入37.69亿元，应纳增值税4.57亿元占全部应纳增值税5.98亿元的76.42%;低于全省增值税平均税负共有169户，销售收入29.46亿元，应纳增值税1.41亿元占全部应纳增值税5.98亿元的23.74%。有销售收入无税企业,共计28户,销售收入为0.37亿元;销售收入为零的共计132户,占全部户数的31.73%。通过以上分析,我们可以看出高于全省医药平均水平的87户企业仅占全部户数20.91%，缴纳了近76.42%的税金，应当作为税源监控的重点，此外，还有相当一部分医药制造零税负，应引起我们的高度关注，需要进一步开展税收分析、纳税评估，直至进行税务稽查。
二、吉林省医药制造业税负差异原因分析
1.增值税税负偏高原因分析。在416户制药企业中高于平均税负8.86%的有87户，占全部户数的20.91%，2007年共缴纳增值税4.57亿元，占全部应纳增值税的76.42%。此类企业共同的属性：一是企业规模较大、生产设备技术先进、人员素质较高，资金雄厚，拥有一批自主知识产权的拳头产品，产品附加值高，增值额大，营销体系较完善，形象好、商誉高，增值税税负也比较高。二是由于目前药品销售市场竞争的日常激烈使得医药产品销售费用（主要是广告宣传费用）、产品研发支出较高，客观上拉动了医药产品的价格，但这部分费用均不能在进项税中抵扣，却需要产品销售价格得到补偿，因此相应的增加了销项税金。三是从税收政策看，中药的原材料抵扣率较低，中成药制造企业主要原材料基本上属于农副产品依收购发票所列金额按13%扣除率抵扣，属典型的“高征低抵”，这在政策上就使我省的中医药制造企业税收负担普遍高于其他行业。
2.增值税税负偏低原因分析。在416户制药企业中低于平均税负8.86%的有169户，2007年共缴纳增值税1.41亿元。税收负担偏低的原因主要有以下几个方面：
(1)企业集团公司的内部关联交易，使成员企业的税收负担偏低。由于规模企业较大，设立了分支机构或关联企业，因税收政策、营销策略的不同人为地降低产品销售价格分解了产品的附加值部分造成部分相关企业税负偏低。
(2)部分医药制造企业生产经营良好，产品技术含量较高，由于国家宏观政策的影响，使部分企业的增值税税负却较低。主要原因是:①国家为解决药价虚高、就医昂贵的问题，开展的反商业贿赂活动及实行的药品降价政策法规的出台，特别是“齐二药事件”给全省的医药行业的生产和销售带来了重大的影响。受国家对医药政策性降价影响，赢利空间再度压缩，税金下降，企业增值额相对减少，造成税收负担降低。②药品原材料成本不断提高，特别是有些主要原材料急剧上涨，使企业产品成本提高，增值额相对减少，造成税收负担降低。由于国家实行的宏观调控政策使医药制造受产品降价及原料涨价的双重挤压，直接导致企业销售收入、税金的下降。
(3)农副产品收购发票管理制度不健全造成税收漏洞。我省的中成药生产企业所使用的原材料，有相当一部分为药农种植的中草药，收购初级农产品抵扣13%，产出中成药销售适用17%税率。因此对农副产品收购发票的管理至关重要。
(4)少数企业因无新技术、新产品跟进，导致销售萎缩，税负偏低。
3.增值税税负为零的医药制造企业，其中有销售收入无税的28户，没有销售收入的132户，两者合计占全省医药制造企业416户的38.46%，对于这部分的企业要进行认真的税收分析、纳税评估、纳税检查，要深入企业进行调查了解，要从投入产出、购销存、银行存款、现金资金流量、凭证流等角度出发，运用税收分析、纳税评估、税源监控、税收稽查的联动机制，要逐户深刻剖析零税负的症结所在，堵塞税源的跑、冒、滴、漏。
三、加强医药制造业税收征管的建议
全省大部分医药制造企业税负低于全国、全省同行业平均水平，排除关联企业平销行为、企业发展萎缩等特殊原因，显然还应从强化对制药业的税源管理，在实施科学化、精细化管理方面下功夫。针对制药业现状，建议从以下几个方面改进和强化税收管理。
1.对医药制造企业实行按同业、按税负分类管理。通过对同行业单户企业的调查分析，总结整个行业生产、供应、销售的规律，建立相关的税收负担、税收弹性的数学模型和指标参数，进一步深化同业纳税分析、纳税评估、强化同业税源管理。在此基础上，实施分类管理，对能够按规定及时办理纳税申报和报送有关资料，及时缴纳税款，财务管理规范，会计账证健全，税负不低于全省制药业平均税负水平的，为一类纳税企业；能够按规定及时办理纳税申报和报送有关资料，及时缴纳税款，财务管理水平比较高，会计账证比较健全，税负在全省制药业平均税负70%～100%以内的，为二类纳税企业；对不符合一类、二类企业标准的税负偏低、无收入、零税负的纳税企业，确定为三类纳税企业。对三类企业，税收管理员除实行常规管理外，税务机关要根据企业情况对三类企业派员进行实地调查评估，对原材料购进、生产、销售、成本等过程实地全程监督管理，分析、求证纳税人申报的真实性，对发现的问题约谈举证或移交稽查部门处理，形成对整个行业的全面管理。
2.全面实施对医药制造企业的税收分析、纳税评估、税源监控、税务稽查联动机制。针对医药制造企业行业特点，结合Gmp生产流程，全面及时采集企业的生产、销售、财务、税收、行业等指标，尤其是收购农副产品的数量及价格、资金往来、投入产出比、增值税税负等重要指标，设计确实可行的纳税评估体系，依托综合征管软件V2.0和“一户式”系统等税源监控手段，对采集的医药制造企业的各类指标进行科学专业的数据分析，摸清行业规律，确定正常税收指标参考值的幅度范围，一旦企业相关数据及其变动超出正常范围，就应确定为纳税评估、税务稽查的对象，及时进行约谈或实施检查。
医药行业估值方法篇9
近10年来，国家对中医药科研经费的投入也逐渐加大，为保证有限的中医药科技资源得以优化配置，提高中医药科技项目管理水平和科学研究的效率，对中医药科技项目进行绩效评估成为中医药持续发展的内在要求。由于不同类型中医药科技项目研究过程与结果具有很大差异，需要不同的评价指标与之相适应，因而对中医药绩效评估指标体系的深入研究提出了迫切的需求。在2011年中医药行业科研专项“中医药科研项目绩效评估与体系建设研究”课题资助下，笔者对中医药科技项目绩效评估指标体系进行了研究，现总结如下。
1中医药科技项目特点
1.1注重继承与创新
继承中医药理论的科学内涵和丰富临床经验，保持和发扬中医药的特色和优势；与时俱进，不断发展，提出新思路，探索新方法，开展创新实践，争取新突破。
1.2基础研究与临床研究相结合
以临床疗效为基础，在临床实践中发现问题，总结规律，提出新观点，开展基础研究，促进基础理论的发展与创新，用创新基础理论指导临床实践的拓展与提高。
1.3中药研究与中医研究相结合
重视中医与中药研究的整体性，以中医理论为指导，结合临床实践开展中药研究；中药研究以提高临床疗效、解决临床用药的新途径、新方法及安全性等问题为目的，提高临床服务能力。
1.4传统方法与现代方法相结合
遵循中医药自身发展规律，注重运用传统方法和现代科学技术，加强跨学科、跨领域的交流与合作，研究解决中医药发展中的基本科学问题，促进可持续性发展。
2中医药科技项目绩效评估指标体系的构建原则
确定评估维度及指标是绩效评估体系构建的最大难点和关键所在，其构建原则应在通用指标筛选标准的基础上结合中医药研究特点来确定，主要包括四方面。①提取关键绩效指标：针对不同类型项目，从研究实际出发科学提炼合理的关键绩效指标，以保证真实、有效的支撑项目总体目标。②中医药继承与创新的有机结合：应通过继承来找到创新点，并对创新的起点给予合理评价，其主要目的是评估创新。③定量指标与定性指标相结合：定性分析基础上的定量研究是中医药科技项目绩效评估的特点，因此，应在对特定类型中医药科技活动特征深入分析的基础之上，从定性、定量两方面选择评价指标。④其他：包括注意指标体系的系统性和针对性、注意直接指标和间接指标配合使用、注意掌握好指标的互斥性与有机结合，以及注意解决指标体系的系统性和简洁性的矛盾等。
3中医药科技项目绩效评估的整体框架
指标体系的构建是开展绩效评估的基础，其根本目的是通过多维指标还原科技项目绩效的形成过程。目前，国内许多研究针对科研绩效评估框架进行了探讨，如有学者提出国家自然科学基金合作与交流类项目的绩效评估维度应包括目标相关性、效率性、效果性、组织管理及实施4个维度[1]；科研重点实验室的绩效评估维度分为人员、设备、教学、科研四大方面[2]；基础研究项目重点从政策导向性、知识创新性、外溢绩效性及管理效率性方面进行绩效评估，应用研究项目重点从现实需求性、技术水平性、成果绩效性及管理效率性方面进行绩效评估[3]；地方科技计划项目的绩效评估维度包括人员绩效、学术绩效、社会绩效和经济绩效4个维度[4]等。本研究在借鉴其他科研绩效评估指标体系研制经验的基础上、结合中医药特点，搭建了中医药科技项目绩效评估的整体框架。
3.1项目整体目标的实现
项目整体目标是否实现是把项目作为一个整体进行评估，而不是局限于对单一研究成果的考评，既能衡量项目是否真正解决了实际问题，也能验证项目立项时确定的总体目标是否科学合理，是中医药科技项目绩效评估的核心指标。如中医药基础研究以提出新理论、新观点、新学说、新发现、新方法，并阐明其科学价值为整体目标；中医临床研究以解决具体实际临床问题，建立新的、有疗效的诊疗方案和诊疗技术为整体目标；软科学研究以战略规划是否被行政管理部门采用，并产生一定的社会影响或经济效益为整体目标；方法学研究成果评价，应以在相关学科应用范围及提高相关学科研究水平为核心；中药新药研究以拿到临床批件或新药证书为整体目标。所有不同整体目标的实现均应得到行业公认或推广应用为前提。不管项目整体目标是否实现，均应对“目标合理性”进行再评价，有利于项目主管部门针对实际需求调整科技计划，避免和杜绝“为了科研而科研”的现象。
3.2可信度
研究结果是否可信，是绩效评估的前提和基础。美国国家科学基金会通过对评估数据的专门研究指出，科学项目评估的最大障碍是缺少可靠数据。如何保障可信度，首先要将被评估项目的研究成果与其他类似项目研究成果有机剥离，被评估课题组要能说明本研究与前期研究、同期类似研究、后续研究的异同点和新的贡献度，并提供相关可靠证据以保障被评估项目的投入产出是真实有效的。项目研究证据的来源主要为同行专家意见、专家论证会会议纪要、调查问卷及数据库、受试者知情同意书、受试者满意度调查、典型案例、项目完成情况报告、科技查新报告、科技奖励、论文专著（影响因子、他引次数、再版次数）、授权专利及成果推广证明等。3.3任务完成情况
包括科研任务的完成情况、考核指标的完成情况，主要考察项目是否完成任务书预计的内容、工作量和考核指标，并对项目立项时确定的考核指标是否科学合理、考核指标对总体目标的支撑作用、部分任务未完成的原因及获得了哪些超出预期的成果等方面进行说明。
3.4继承与创新
继承与创新是最能体现中医药科技项目绩效评估的特色指标。“继承不泥古，发扬不离宗”，中国工程院张伯礼院士认为，继承与创新是中医药发展两个始终不能偏离的主线，继承是创新的基础，创新是继承的动力，必须传中有创，创植根于传。没有继承，创新就如同无源之水，无本之木。屠呦呦教授从《肘后备急方・治寒热诸疟方》获取灵感，发明了用乙醚提取青蒿素的新方法，一举夺得国际医学大奖拉斯克奖，充分说明继承是中医药创新的源泉和起点。
继承与创新这个维度主要包括中医理论的继承、中医临床技术的继承、研究方法的创新、技术手段的创新等，其主要目的是通过继承找到新的创新点，旨在评估创新。中医药理论的继承应通过溯源来体现，强调理论的来源、出处且传承脉络清晰。中医药理论的创新从创新的来源、创新的依据、创新的过程、与国内外同类研究相比的优势等方面来体现。实际评估中，要结合创新点，对创新的起点给予合理评价。此外，针对一些项目如用传统方法对中医药古籍的整理研究，项目评估不能一味强调创新，更应该重视其在中医药继承方面的贡献度。
3.5效果和影响
效果和影响评估包括项目后续资助、科研能力、医疗服务能力、经济效益、推广应用、科技支撑条件等方面直接的、或长期的、或预期的，以及积极的、或消极的应用效果和影响。尤其要重视负面影响，有利于发现并解决研究过程中所存在的问题，快速提升后续研究能力。评估效果和影响时，应结合实际情况给予客观分析。如一些简便有效的中医特色诊疗技术，限于当前的成本定价模式，导致收费低，得不到广泛的推广应用，应客观分析和评估该项目的卫生经济效益，发现问题，为管理部门后续的推广应用提供相关依据，以便成果快速、合理转化和推广应用；如有企业牵头的新药研发、诊疗仪器开发等产业化项目，应通过投入产出考察其成本收益，重点评价中医药科技成果所体现出的资金使用效率。
3.6管理合规性与效率
包括经费使用的合规性、资源配置效率和组织管理效率，可通过项目财务审计报告、项目管理制度、项目管理运行模式及项目合作单位的反馈等方面进行评价。关于主管部门的管理效率应分为好的做法和存在问题两个方面，其中项目研究目标的合理性评价、项目研究目标与评估目标的一致性评价、项目联合攻关的运行模式、项目技术路线、考核指标的动态调整机制等方面是评估管理绩效的重要组成部分。
3.7相关性
包括与中医药发展战略的相符性、与民众中医药服务需求的相关性、与项目定位的相符性、与学科建设需求的相关性、与人才培养需求的相关性及与其他科研项目需求的相关性等。
4项目实际评估中需要注意的问题
在项目评估实践中，我们应遵循目标导向、分类评估的原则，充分注意不同类型中医药科技项目的基本属性与特点，明确评估目的及要求，选取合理的绩效评估指标、注重关键绩效指标、结合同行评议、建立量化评估指标体系。应该根据评估目标、项目研究性质的不同，结合文献调研和专家咨询，选择主要的、关键性的维度及指标，不必面面俱到，定性与定量相结合，采用同行评议法或问卷调查法，真实有效的评估科技项目。指标体系确定后，要考虑各指标对评估结果的贡献度，根据实际需要采用Delphi法、层次分析法、模糊综合评价法、逐步线性回归、Logistic回归、条件概率、判别分析、相关分析、因子分析等方法确定各指标的权重系数[5-7]。此外，在实际评估过程中，还应注意以下几点。
首先，从研究实际出发科学提炼合理的关键绩效指标，以保证真实、有效的支撑项目总体目标。基础研究项目主要对项目的原始创新性、科学价值作出评价；应用研究项目主要从技术的创新和集成、技术标准研制等方面作出评价，侧重于应用基础研究的项目还应考察学术论文的质量；产业化项目的后期绩效评价以市场评价为主，采用定性评价法和经济计量法从经济效益、社会效益等方面作出评价；科技条件建设和支撑服务项目的后期绩效评价注重社会效益及服务效果。
医药行业估值方法篇10
【关键词】先进先出加权平均药品存管
一、从定义上比较两种方法的优劣
（一）先进先出法（FirstinFirstout、FiFo）：先进先出法是指根据先入库先发出的原则，对于发出的药品以先入库药品的单价计算发出药品成本的方法。采用这种方法的具体做法是：先按药品的期初余额的单价计算发出的药品的成本，领发完毕后，再按第一批入库的药品的单价计算，依此从前向后类推，计算发出药品和结转药品的成本。
根据上述概念，对先进先出法容易理解为：先取得的药品先领用发出（药品实物先进先出流转），因而先取得的药品领发完了，这个单价就不存在了，得用下一次进货单价，依此类推。这种理解是错误的，因为以不同单价从相同或不同渠道取得的完全相同的药品，单位为了节省存放空间往往会堆放在一起，很难（也没必要）分清哪些是哪次以什么单价取得的，因而实际发出药品时就无法实现实物流转的先进先出。实际上，先进先出法是以先取得的药品先发出为假设，对发出药品进行计价的一种方法。即药品实物流转的先进先出是假设，价值流转的先进先出是其实质。
那么先进先出法这种做法究竟该如何表述呢？比较准确的定义是：序时在领料单或发货单上计算发出药品成本并登账时，先用当前账面结余中的最先一个单价，这个单价的账面对应数量用完，再用次一次购进（取得）单价，依此类推。
（二）加权平均法：也称月末一次加权平均法，指以期初药品数量和本月购进药品数量作为权数来确定本期药品发出成本和期末药品成本。这种方法只需在月末计算一次，比较方便。但只能在期末确定药品成本，无法随时从账面上提供药品的全额，不利于加强药品的日常管理。这种方法在实地盘存制下才可用。根据概念，加权平均单价=（期初结存药品成本+本月收入药品成本）÷（期初结存药品数量+本月收入药品数量）。
这种方法适用于前后进价相差幅度不大且月末定期计算和结转销售成本的商品。因为这种方法只在月后一次计算加权平均单价，所以比较简单，而且在市场价格上涨或下跌时所计算出来的单位成本平均化，对药品成本的分摊较为集中。但它也有缺点：比如说，不利于核算的及时性，即在物价变动幅度较大的情况下，按加权平均单价计算的期末药品价值与现行成本有较大的差异。所以，加权平均法比较适合物价变动幅度不大的情况。这种方法平时无法从账上提供发出和结存药品的单价及金额，不利于加强对药品的管理。
二、药品计价方法对医院财务比率分析比较指标的影响
流动比率公式为：流动比率=流动资产÷流动负债。该指标是医院短期偿债能力的衡量指标之一，其比率越高，反映医院短期偿债能力越强，债权人的权益越有保证。对于医院来说，采用先进先出法所确定的药品期末价值大于采用加权平均法所确定的药品期末价值，则相同医院由于这两种药品计价方法不同，得出的流动比率的值就不同，从而政府对该医院就会作出不同的补贴政策。根据前文介绍，采取不同的药品计价方法会对医院的财务状况、税收负担等重要方面均产生影响，这主要包括如下几个方面：
一是，药品计价方法对医院资产负债表中的相关项目有直接影响。在资产负债表诸项中，像所有者权益、流动资产总额等项目的计算均会受到所选计价方法的影响，其具体数值会随不同的药品计价方法而发生变化。
二是，药品计价方法对医院损益情况的衡量有直接影响。其主要表现在于：如果期初的药品估价较低，则当期的医院收益可能因此而会有所增加;相反，如果期初的药品估价较高，则本期的医院收益则可能因此会有所减少。因此药品计价方法的选择对医院收益情况的影响是十分明显的。
三是，不同的药品计价方法对医院所得税负有较大影响。这是因为，不同的药品计价方法的选择会导致不同的当期销售成本，进而由此计算的医院当期利润也会不同，故会影响到医院应缴纳的所得税数额。而这也就意味着，事实上医院可以在合乎规则的情况下选择最有利于自身经营的药品计价方法。下面，我们将以物价上涨为设定背景，对药品计价方法影响医院会计核算的情况进行分析。
（一）对医院现金流及纳税方面的影响
事实上，从长期来看，如果其他条件均相同或一致，则无论医院采取哪种药品计价方法，正常情况下医院的全部药品成本都将转化为销售的成本，也就是说几个会计期内的销售成本额是一致的。由此，对医院的税前利润额、所得税总额、税后利润额、现金流入总额等项目的影响也就不存在差别。亦即，上述诸项对不同的药品计价方法也应该一致。当然，如果具体条件不同，则选择不同计价方法会对医院现金流及医院负税产生有差别的影响。
（二）对医院价值的影响
在社会价格水平上涨的情况下，如采用先进先出法，则期末药品将按编表日的物价水平计算，这样得到的结果比较接近于实际情况，因此医院资产的价值估算也较为合理。在社会价格水平波动的情况中，移动加权平均法和加权平均法所计算的医院价值往往也较为“平均”，适宜作为一种衡量医院价值的参照标准。
（三）对医院管理者经营绩效的影响
由于存在经济学上的委托问题，因此医院所有者往往会以对管理者的业绩衡量来反映经理人的努力程度。在这方面，不同的药品计价方法对医院管理者的业绩评价和奖励措施均会产生影响。根据实际研究结果，如果对管理者的奖励机制与其业绩评价存在正相关，则在社会价格水平普遍上涨的情况下，管理者通常会选择先进先出法作为药品的计价方法。这是因为，此种方法有利于提高管理者的经营业绩，从而也会为其带来更多的当期奖励。
三、对先进先出法与加权平均法的进一步比较研究
（一）两种药品计价方法对医院纳税和财务的影响
在价格水平上涨的情况下，医院采用先进先出法作为药品计价方法，意味着在会计期内已售产品成本是由前期药品和早期价格水平决定的，这会造成医院已发出药品的价值低于市场价值的情形，医院销售成本偏低，同时又导致经营利润虚高，并进一步增大了医院的税收负担。而与之相反，加权平均法则使得期内医院的成本―――收益核算较为接均水平，同时也在一定程度上合理降低了医院的所得税负担。然而，对于很多大中型医院来说，先进先出法虽然增加了医院的纳税额度，却同时也有利于其提高医院知名度和赢得更多的政府支持及银行贷款。因此，多数大中型医院从综合考虑往往会选择先进先出法。但是，对于那些刚刚成立的小型医院来说，尽量降低医院税负、改善医院财务状况则是它们必须要优先考虑的问题，故而这样的医院往往会采用加权平均法作为药品的计价方法。
（二）两种药品计价方法对医院财务比率分析指标的影响
医院财务比率分析指标主要包括医院短期偿债能力指标、长期偿债能力指标、获利能力比率分析指标、流动性比率分析指标等。采用不同的药品计价方法对这些医院指标均会产生不同影响。首先，就短期偿债能力和流动性比例指标来说，采用先进先出法作为药品计价方法会导致药品周转率偏低的情形，而相应的流动比率和药品周转期则会偏高。与此相对，在加权平均法条件下的上述各指标则会有所“收缩”。其次，就医院获利能力比率分析指标来说，其直接的衡量最终都会体现在医院的利润方面，因此采用先进先出法通常会提高医院的获利能力指标，而采用加权平均法则会在一定程度上降低这些指标。再次，从对医院长期偿债能力指标来看，由于先进先出法会高估医院的税前利润，因此此种计价方法事实上也高估了医院的长期偿债能力指标。
四、结论
在实际的医院经营运作中，存在着许多医院药品计价方法，但不同的药品计价方法对医院的会计核算所带来的影响是不一样的。因此医院在选择药品计价方法的时候，一定要综合考虑医院外部环境状况、医院自身经营状况以及医院主体目标的实现情况，然后在综合考虑医院生产经营所有因素的前提下，扬长避短地综合选择合适的药品计价方法，从而合理的改善自身的经营业绩。
参考文献：
[1]杨存，郑晓瑛.我国药品流通领域的现状及思考[J].中国卫生经济，2011，3.
[2]荣树新.先进先出法和加权平均法的应用思考[J].财会月刊，2011，8.