股票投资实战分析篇1
[关键词]技术投资方法；股票实战；应用分析
一、技术分析的理论基础
（一）市场行为包含一切信息
该假设是技术分析的前提基础，它以市场行为为研究对象，认为证券价格的每一个影响因素都完全、充分地反映在价格之中。所以，它分析的是证券价格的高低和变化，而并不关心影响证券价格的因素。
（二）价格沿着趋势波动，并保持趋势
证券价格的运动遵循一定的规律，按照趋势进行，并保持着一定的惯性。证券价格的涨跌是买卖双方力量对比的反映，当买方力量占据主导地位时，价格上升，在没有新的外力或消息介入，这种局面就继续维持，反之亦然。
（三）历史会重演
该假设的含义是投资者过去的经验是他制定投资策略的参考。如果在某种环境下，投资者会将现在的投资行为与曾经出现过的类似行为相比较，从而帮助他做出投资判断。
二、技术投资方法在股票实战中的应用概述
（一）基本的K线逻辑应用
K线又称日本线或蜡烛线，最初是日本人用来表示米价的涨跌情况的工具，后被引入股市，用来分析股市走势。K线较细腻地表现了交易过程中卖买双放的强弱程度和价格波动状况，是目前股票技术分析的最基本工具。K线主要通过K线的组合形态来分析判断，一些典型的K线组合形态有反转形态、持续形态等。
（二）基本的切线分析方法和形态分析方法的应用概述
1.切线分析方法概述
投资者运用画线辅助的方法寻找股价运动的规律和未来运动的方向，对股价的变动趋势进行科学预测，选择买卖时机的方法就是切线分析法。切线主要包括趋势线、通道线等。其中趋势线的画法显得最为有用，它是表现价格波动趋势的直线。上升趋势中，将两个上升的低点连成一条直线，就是上升趋势线下降趋势中，将两个下降的高点连成一条直线，就是下降趋势线。
2.形态分析方法概述
股价形态是记录股票价格表现为某种形状的图形。这种形状的出现和突破，对未来股价运动的方向和变动幅度有着很大的影响，投资者可以从某些经常出现的形态中分析多空双方力量对比的变化，找出一些股价运行的规律，从而指导自己进行投资。基本的形态主要有顶部反转形态、底部反转形态和整理形态。
（三）技术指标应用概述
技术指标是按照事先规定好的固定方法对证券市场的原始数据进行技术处理，之后生成的某个具体数据就是指数指标值。将连续不断的技术指标值制成图表并据此对市场行情进行分析的方法就是指标应用方法。
1.移动平均线
通过一定时期内股价移动平均值而将股价的变动曲线化，并借以判断未来股价变动趋势的技术分析方法叫移动平均线分析法。它是道琼斯理论的具体体现，也是K线图的重要补充。移动平均线的买卖信号主要依据葛兰威尔法则。
2.maCD与KDJ
maCD全称指数平滑异动移动平均线，KDJ则是随机指标。之所以把maCD与KDJ放在一起介绍，是因为两者都是投资者在股票实战过程中十分看中的投资技术指标。当maCD与KDJ的趋势相同时，则发出的买卖信号也是相同的：当两者趋势相反时，则出现了背离。我们在操作时要反复将两者进行对比、验证，这样操作的成功率就会得到更大的提高。
另外，比较常见的还有威廉指标、相对强弱指标、能量潮（oBV）等等。
三、技术分析的要素
技术分析要素主要包括价格、成交量、时间、空间这四方面的内容。价、量、时、空四个要素相互影响，相互作用，共同推动了技术分析活动的发展。
价格和成交量在证券市场上直接表现为成交价格和成交量。不同市场发展阶段，证券的成交价格和成交量不同。在证券市场上，当买卖双方在利益达到某一均衡点时对交易的认同度和满意度较高，其成交量就相应上升。反之，其交易量就会下降。概括地说，成交量和价格的关系主要体现在以下几个方面：一是成交量是推动股价涨跌的动力。二是量价背离是市场逆转的信号。三是成交密集区对股价运动有阻力作用。四是成交量放大是判断突破有效性的重要依据。
分析者在对时间和空间在进行技术分析时，必须以市场价格的周期性浮动和价格升降的程度为依据。时间分析是价格运行到目标位可能需要的时间，空间分析是反映趋势运行的幅度，两者在实战操作中十分重要。例如，我们找股票可以看它的涨幅榜和量比排序榜，若其均处于前列，我们就可以根据技术分析系统提示的信号，及时、准确地进入，必将获利。
四、技术操作举例分析
前面我们对一些不同的技术方法理论和各项技术指标进行了阐述，不过技术投资中如果只运用一个技术得出的结论肯定有所偏差，所以为了使操作更具准确性，我们要综合运用各项技术和指标。
（一）股票样本选取
我们随机选择一只股票，中信海直全称中信海洋直升机股份有限公司，股票代码是000099，属于航空运输行业，经营范围广，是一只央企国资改革股。我们截取了中信海直2015年6月9日至2015年8月20日的K线图，此图包含了多种技术投资方法的内容，具有重要的技术意义。下面我们对其进行分析。
（二）操作分析
股票投资实战分析篇2
当今的五种投资模式
实际上，世界有五种投资模式占据统治地位：
1.价值投资者：他们依靠对公司财务表现的基础分析找出那些市场价格低于其内在价值（公司未来现金流的现值）的股票。这种战略可以追溯到20世纪30年代，最早由哥伦比亚大学的本杰明·格雷厄姆（BenjaminGraham）和大卫·多德（DavidDodd）提出。由于伯克希尔·哈撒韦公司首席执行官兼主席沃伦·巴菲特的使用，价值投资战略在20世纪70～80年代收到推崇。
2.成长投资者：他们致力于寻找那些经营收益能够保证公司内在价值迅速增长的公司。著名投资者兼作家菲利普·费雪（philipFisher）在20世纪50年代最早采用这种价值投资战略的变种。麦哲伦基金经理彼得·林奇（peterLynch）在上世纪80年代对其进行了大胆的扩展。
3.指数投资者：他们通过购买股票来复制一个大的市场细分，如标准普尔500。格雷厄姆认为这种投资战略对防守型投资者很有效。先锋基金创始人约翰·博格尔在20世纪80年代推广了这种战略。
4.技术投资者：他们采用各种图表来收集市场的行为，以此来显示投资者预期是上升还是下降，市场趋势如何，以及其他的“动力”指标。这种战略被《投资者商业日报》的创始人威廉·奥尼尔（williamo'neil）大力推崇并在20世界90年代末被广泛采用。
5.组合投资者：他们确知自己能够承受的投资风险水平并通过建立一个多元化的投资组合来承担这个风险水平。这个理论最早在20世纪50年代被提出，并在70年代被一群获诺贝尔奖的经济学家所完善。70年代初，这种战略由于普林斯顿大学经济学家伯顿·莫卡尔（Burtonmalkiel）的名著《华尔街漫步》而开始流行。
所有投资哲学的中心问题都是价格与价值之间的关系。价值投资者和成长投资者认为价值和价格是不同的；指数投资者不确定自己是否能找出这二者的关系；技术投资者只关心价格而不关心价值；组合投资者认为价格就是价值。
这些不同的理念产生了不同的投资策略，比如价值投资者寻找那些价值被低估的股票；
成长投资者寻找那些近期的增长显示器价值与目前的市场价格相符合的公司；指数投资者认为最保险的投资策略就是购买那些能够代表整个市场状况的股票；技术投资者寻找那些能够迅速地以更高价格脱手的股票；组合投资者相信则价格与价值是独立的，价格的变化反映了风险，而投资者应该选择一个证券组合来承担所需要的风险水平。
各类投资会如何买入
为方便说明，我们举个例子：假设iBm股票昨天在纽约证券交易所以$50/股收盘。在不同的投资哲学下，不同的因素决定了是否应该购买这只股票（是否卖出的考虑在概念上与此相对）。
价值投资者他们会考虑iBm公司未来现金流的现值以及这个现值是高于还是低于50美元/股。只有在现值至少是60美元的时候他们才会买这只股票（价值与价格间的10美元差异代表20%的“安全边际”；非常保守的价值投资者甚至会坚持要求更高的边际）。
而成长投资者他们会关注iBm在销售额、收益和现金流等相关方面的增长可能性。如果他们认为iBm股票的价值和价格都会在近期向60美元增长则会购买这只股票。
指数投资者完全不考虑单个股票的价格与价值关系。他们只是简单地购买基金，由此购买了iBm和几百只其他公司的股票。
技术投资者会对市场上的蛛丝马迹保持警觉，通过市场线索的分析来测量iBm股票价格在近期向上走或向下走的可能性。如果谣言显示价格有向上走的趋势，他们就会购买股票（这群投资者如果在预期价格趋势是下跌时也有可能会卖空，也就是在当前锁定50美元的价格并在未来以预期的更低价格购买这只股票）。
最后，组合投资者认为这一切都是浪费时间，因为iBm股票50美元/股的价格就代表了iBm的当前价值。他们认为重要的问题是iBm的风险水平（通过比较iBm股票历史价格的波动性和整个市场的波动性）是否与投资者的风险偏好相符合。
价格与价值的关系
价值投资和成长投资这两种投资哲学有所重叠。它们对价格-价值关系有相同的看法。但它们各自侧重于强调未来的不同方面。价值投资强调确定股票价值并将之与价格相比较。成长投资则强调由增长带来的价值并将这个价值与价格相比较。从这个意义上说，成长投资战略是价值投资战略的堂兄弟。这两种战略的支持者认为投资分析者是可以确定股票价值并与价格相比较的。
股票投资实战分析篇3
【关键词】基本分析；股票；政策；实战；应用
基本面分析是指通过对影响证券投资价值和价格的基本因素如宏观经济运行状况、行业结构、上市公司业绩、国家的政策法规等进行分析，评估证券的实际价值，为投资者的投资决策提供依据。从基本分析角度出发，影响股价的因素主要包括宏观经济因素，行业因素、以及上市公司本身的因素。选择基本面较好的股票投资，无疑是走好投资的第一步。
一、宏观分析在实战中的应用
宏观分析主要包括宏观经济因素分析和宏观非经济因素分析两方面。宏观经济因素分析主要从宏观经济指标和宏观经济政策两方面分析对证券市场的影响，如gdp、通货膨胀率、利率、汇率以及货币政策、财政政策等的变化都会影响证券市场价格；宏观非经济因素主要是通过影响宏观经济来影响证券市场价格的，如政局的变动可能引致经济的改变，从而影响证券市场价格，战争、动乱则通过影响宏观经济环境而导致证券市场价格变动。在证券投资领域中，只有把握住经济发展的大方向，才能把握证券市场的总体变动趋势，作出正确的决策。
首先，从政策对股票市场的影响看，2009年针对房价增涨过快的现象，国家多次采取措施来抑制投机以控制房价过快增长，使得2009年下半年房地产股价一直处于下跌状态。尤其2010年以来，国家加大了对房地产行业的政策管制。2010年1月10日，国务院出台了“国十一条”，之后房地产股就不再出现大涨的趋势。
2010年9月29日，为进一步贯彻落实《国务院关于坚决遏制部分城市房价过快上涨的通知》，国家有关部委分别出台五条措施，被业界称作“新国五条”；2011年1月26日，国务院总理主持召开国务院常务会议，提出了“国八条”。4月13日总理主持召开的国务院常务会议上提出要不折不扣落实房地产调控政策。国家频繁的出台了这一系列整治房价过快增长的政策，对房地产股产生了严重的负面影响，每一次调控措施出台后都会引起地产股明显的下跌，从而使一直处于较好涨势的地产股价格出现了连续的跌势，以至于2010年下半年至今，房地产股一直未出现较好的涨势。
其次，央行近两年提高存款准备金率和加息的举措也对股市产生了较大的影响。从2010年截至2011年5月4日，央行共九次上调存款准备金率、四次加息，其主要目的是抑制日益加剧的通货膨胀，这也直接影响到了股票市场。上调准备金率和加息会使得银行发放的贷款减少，对金融板块来说是利空。加息也引起了购房需求的减少，使得房地产公司效益降低，引致房地产股价格出现了一定程度的下跌。由于金融、地产等权重板块的持续下滑，使得上证a股和沪深300指数成分股整体静态市盈率下降，从2010年10月至今，大盘也跌了几百点，这主要就是经济通胀以及频繁加息政策密集出台引起的。如果通货膨胀状态好转，经济发展态势走好，股票市场就可能迎来一段表现不错的行情。总体看来，随着通胀压力加大以及在利率和准备金率政策双管齐下的影响下，我国股票市场短期来看，将处于以震荡为主的状态。
二、行业分析在实战中的应用
从证券投资分析的角度看，行业分析主要是界定行业本身所处的发展阶段以及在国民经济中的地位，同时对不同的行业进行横向比较，为最终确定投资对象提供准确行业背景的分析。行业分析的重要任务之一就是挖掘最具投资潜力的行业，进而在此基础上选出最具投资价值的上市公司。
一般来说，如果一个行业是符合国家发展方向、国家政策扶持的行业，那么它的前景比较看好，该行业未来的股票价值也相对高；如果一个行业的发展受到国家的抑制，那该行业的股票价格走势不会太好。行业分析主要从行业结构、行业景气、行业生命周期和产业政策等方面来分析。
中国的生物制药产业起步较晚，但在近些年仍旧取得了飞速发展，产业结构日趋合理化。随着行业整体技术水平的提升以及整个医药行业的快速发展，生物制药行业作为朝阳行业也是医药行业中最具投资价值的子行业之一，具备较大的发展空间。
首先，政策支持对该行业发展形成有利支撑。2009年政府出台了新医改方案，随后相继出台了许多配套文件，并将在三年内（2009-2011）投入8500亿元。2009年5月13日，国务院总理主持召开国务院常务会议，会议认为，要以生物医药、生物农业、生物能源、生物制造和生物环保产业为重点，大力发展现代生物产业。这一系列利好政策都极大的促成了生物制药板块的不断上涨，2010年生物制药板块就取得了比较好的投资回报。
其次，医疗卫生水平的提高有利于生物制药行业发展。随着诊断在医学及其他方面重要性的增强，分子诊断药物行业也面临良好的发展环境，近年来某些恶性传染病的爆发对传统疫苗行业发展起到有利支撑而新型治疗性疫苗则为行业的快速发展注入新的活力。2009年6月份甲型h1n1型流感蔓延到我国，我国政府迅速展开预防整治措施，积极鼓励研制生产甲流疫苗。鼓励研发创新疫苗的举措迅速营销到了生物制药行业的发展以及其股票态势，从8月27日至31日，国内3家甲流疫苗生产企业华兰生物、天坛生物、海王生物连续三个交易日收盘价格涨幅累计超过20%，并一度出现停牌。在新医改推进、甲流肆虐的背景下，2009年医药股表现非常乐观，在132支医药股中，剔除11支09年才上市的新股和11支业绩差的st股，有50余支医药股涨幅翻倍，其中海王生物涨幅超过400%，排名第一。医药指数在2009年11月份创出新高，超越大盘6000点时的估值水平，生物制药类的企业作为医药股的新兴主力，业绩更是有了很大的改善，股价也必然随之上涨。
三、公司分析在实战中的应用
公司面分析主要包括公司管理层分析和财务分析两方面。通过对这两方面的分析增加对公司的了解，进而判断该公司的投资价值。一般来说，公司基本分析着重于对公司经营管理能力和盈利能力两方面；公司财务分析着重于财务指标的分析。
公司管理方面的状况直接影响到其在市场上的竞争能力以及盈利能力。管理层行为的理性与否直接影响公司的未来走向。一般而言，在选股时我们注意看该上市公司的管理人员的管理创新能力、工作经验、专业技术能力等。一家良好的上市公司通过理性的投资取得较高的投资回报率，那么该公司的股价也会相应上升，利润回报日益增加，使得公司发展前景更加广阔。例如，苏宁电器，2004年7月21日上市。在管理者有效的管理下，苏宁电器通过细化市场定位、变联营为自营、推出自主品牌等一系列的创新，引领家电连锁营销新的变革，继而成为中国家电连锁零售行业的龙头和先锋，更是当之无愧的行业标杆。2008年半年报显示，2008年1-6月份，苏宁业绩继续保持稳健快速的增长，公司实现营业总收入259.19亿元，其中主营业务收入251.43亿元，比上年同期增长39.41%；实现净利润11.01亿元，比上年同期增长70.36%。经过多次派息、送股后，从2004年7月21日上市开盘价为29.88元一直运作到了2008年的74.84元，后期涨势依然喜人。苏宁电器具有高成长性和资本扩张的能力，2009年中国连锁百强榜苏宁电器位居第一。苏宁电器凭借优良的业绩，苏宁电器得到了投资市场的高度认可，是全球家电连锁零售业市场价值最高的企业之一。
在公司财务方面，通过对其资产负债表、利润表和现金流量表进行分析，从中提取有利于投资决策的信息。通过分析价值性比较高的财务比率指标来探究其盈利能力、偿债能力、投资收益等。公司盈利水平的不断提高，自然伴随着投资者收益的增加。一般而言，市盈率较低者比较高者的投资价值要高。例如，山东黄金，2008年动态市盈率仅12倍，09年市盈率为10倍，具有较高的投资安全边际，因此，这两年山东黄金发展趋势一直比较好，2010年全年业绩仍然处于持续增长状态，以至于其股票达到了历史最高值81元以上。上半年实现销售收入173.7亿元，同比增长68%；实现利润总额8.17亿元，同比增长19%；实现归属于上市公司股东的净利润5.72亿元；同比增加17.8%；基本每股收益0.40元；同比上升17.65%。虽然2010年山东黄金的市盈率较2008年和2009年增长了很多，但其发展状况仍被看好。
以上是我对基本面分析在实战中应用的一些见解，希望借此可以为投资者提供一些有价值的投资建议。当我们进行投资决策时，不要一味的跟风、听小道消息，这些并不能为我们带来切实的投资回报。只有通过对基本面进行全面的分析，抓住要点，对某一行业或某一只股票进行精确的判断与分析，才能做出良好的决策方案，进而取得更高的收益。
参考文献
[1]吕伟.我国上市公司的股票投资价值研究[j].对外经济贸易大学,2007(10）.
[2]钱致昕.我国分行业上市公司股票投资价值研究[d].南京师范大学,2007(03).
[3]中国证券业协会.证券投资分析[m].中国财政经济出版社,2010.
股票投资实战分析篇4
【关键词】基本分析；股票；政策；实战；应用
基本面分析是指通过对影响证券投资价值和价格的基本因素如宏观经济运行状况、行业结构、上市公司业绩、国家的政策法规等进行分析，评估证券的实际价值，为投资者的投资决策提供依据。从基本分析角度出发，影响股价的因素主要包括宏观经济因素，行业因素、以及上市公司本身的因素。选择基本面较好的股票投资，无疑是走好投资的第一步。
一、宏观分析在实战中的应用
宏观分析主要包括宏观经济因素分析和宏观非经济因素分析两方面。宏观经济因素分析主要从宏观经济指标和宏观经济政策两方面分析对证券市场的影响，如GDp、通货膨胀率、利率、汇率以及货币政策、财政政策等的变化都会影响证券市场价格；宏观非经济因素主要是通过影响宏观经济来影响证券市场价格的，如政局的变动可能引致经济的改变，从而影响证券市场价格，战争、动乱则通过影响宏观经济环境而导致证券市场价格变动。在证券投资领域中，只有把握住经济发展的大方向，才能把握证券市场的总体变动趋势，作出正确的决策。
首先，从政策对股票市场的影响看，2009年针对房价增涨过快的现象，国家多次采取措施来抑制投机性行为以控制房价过快增长，使得2009年下半年房地产股价一直处于下跌状态。尤其2010年以来，国家加大了对房地产行业的政策管制。2010年1月10日，国务院出台了“国十一条”，之后房地产股就不再出现大涨的趋势。
2010年9月29日，为进一步贯彻落实《国务院关于坚决遏制部分城市房价过快上涨的通知》，国家有关部委分别出台五条措施，被业界称作“新国五条”；2011年1月26日，国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议，提出了“国八条”。4月13日温家宝总理主持召开的国务院常务会议上提出要不折不扣落实房地产调控政策。国家频繁的出台了这一系列整治房价过快增长的政策，对房地产股产生了严重的负面影响，每一次调控措施出台后都会引起地产股明显的下跌，从而使一直处于较好涨势的地产股价格出现了连续的跌势，以至于2010年下半年至今，房地产股一直未出现较好的涨势。
其次，央行近两年提高存款准备金率和加息的举措也对股市产生了较大的影响。从2010年截至2011年5月4日，央行共九次上调存款准备金率、四次加息，其主要目的是抑制日益加剧的通货膨胀，这也直接影响到了股票市场。上调准备金率和加息会使得银行发放的贷款减少，对金融板块来说是利空。加息也引起了购房需求的减少，使得房地产公司效益降低，引致房地产股价格出现了一定程度的下跌。由于金融、地产等权重板块的持续下滑，使得上证a股和沪深300指数成分股整体静态市盈率下降，从2010年10月至今，大盘也跌了几百点，这主要就是经济通胀以及频繁加息政策密集出台引起的。如果通货膨胀状态好转，经济发展态势走好，股票市场就可能迎来一段表现不错的行情。总体看来，随着通胀压力加大以及在利率和准备金率政策双管齐下的影响下，我国股票市场短期来看，将处于以震荡为主的状态。
二、行业分析在实战中的应用
从证券投资分析的角度看，行业分析主要是界定行业本身所处的发展阶段以及在国民经济中的地位，同时对不同的行业进行横向比较，为最终确定投资对象提供准确行业背景的分析。行业分析的重要任务之一就是挖掘最具投资潜力的行业，进而在此基础上选出最具投资价值的上市公司。
一般来说，如果一个行业是符合国家发展方向、国家政策扶持的行业，那么它的前景比较看好，该行业未来的股票价值也相对高；如果一个行业的发展受到国家的抑制，那该行业的股票价格走势不会太好。行业分析主要从行业结构、行业景气、行业生命周期和产业政策等方面来分析。
中国的生物制药产业起步较晚，但在近些年仍旧取得了飞速发展，产业结构日趋合理化。随着行业整体技术水平的提升以及整个医药行业的快速发展，生物制药行业作为朝阳行业也是医药行业中最具投资价值的子行业之一，具备较大的发展空间。转贴于
首先，政策支持对该行业发展形成有利支撑。2009年政府出台了新医改方案，随后相继出台了许多配套文件，并将在三年内（2009-2011）投入8500亿元。2009年5月13日，国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议，会议认为，要以生物医药、生物农业、生物能源、生物制造和生物环保产业为重点，大力发展现代生物产业。这一系列利好政策都极大的促成了生物制药板块的不断上涨，2010年生物制药板块就取得了比较好的投资回报。
其次，医疗卫生水平的提高有利于生物制药行业发展。随着诊断在医学及其他方面重要性的增强，分子诊断药物行业也面临良好的发展环境，近年来某些恶性传染病的爆发对传统疫苗行业发展起到有利支撑而新型治疗性疫苗则为行业的快速发展注入新的活力。2009年6月份甲型H1n1型流感蔓延到我国，我国政府迅速展开预防整治措施，积极鼓励研制生产甲流疫苗。鼓励研发创新疫苗的举措迅速营销到了生物制药行业的发展以及其股票态势，从8月27日至31日，国内3家甲流疫苗生产企业华兰生物、天坛生物、海王生物连续三个交易日收盘价格涨幅累计超过20%，并一度出现停牌。在新医改推进、甲流肆虐的背景下，2009年医药股表现非常乐观，在132支医药股中，剔除11支09年才上市的新股和11支业绩差的St股，有50余支医药股涨幅翻倍，其中海王生物涨幅超过400%，排名第一。医药指数在2009年11月份创出新高，超越大盘6000点时的估值水平，生物制药类的企业作为医药股的新兴主力，业绩更是有了很大的改善，股价也必然随之上涨。
三、公司分析在实战中的应用
公司面分析主要包括公司管理层分析和财务分析两方面。通过对这两方面的分析增加对公司的了解，进而判断该公司的投资价值。一般来说，公司基本分析着重于对公司经营管理能力和盈利能力两方面；公司财务分析着重于财务指标的分析。
公司管理方面的状况直接影响到其在市场上的竞争能力以及盈利能力。管理层行为的理性与否直接影响公司的未来走向。一般而言，在选股时我们注意看该上市公司的管理人员的管理创新能力、工作经验、专业技术能力等。一家良好的上市公司通过理性的投资取得较高的投资回报率，那么该公司的股价也会相应上升，利润回报日益增加，使得公司发展前景更加广阔。例如，苏宁电器，2004年7月21日上市。在管理者有效的管理下，苏宁电器通过细化市场定位、变联营为自营、推出自主品牌等一系列的创新，引领家电连锁营销新的变革，继而成为中国家电连锁零售行业的龙头和先锋，更是当之无愧的行业标杆。2008年半年报显示，2008年1-6月份，苏宁业绩继续保持稳健快速的增长，公司实现营业总收入259.19亿元，其中主营业务收入251.43亿元，比上年同期增长39.41%；实现净利润11.01亿元，比上年同期增长70.36%。经过多次派息、送股后，从2004年7月21日上市开盘价为29.88元一直运作到了2008年的74.84元，后期涨势依然喜人。苏宁电器具有高成长性和资本扩张的能力，2009年中国连锁百强榜苏宁电器位居第一。苏宁电器凭借优良的业绩，苏宁电器得到了投资市场的高度认可，是全球家电连锁零售业市场价值最高的企业之一。
在公司财务方面，通过对其资产负债表、利润表和现金流量表进行分析，从中提取有利于投资决策的信息。通过分析价值性比较高的财务比率指标来探究其盈利能力、偿债能力、投资收益等。公司盈利水平的不断提高，自然伴随着投资者收益的增加。一般而言，市盈率较低者比较高者的投资价值要高。例如，山东黄金，2008年动态市盈率仅12倍，09年市盈率为10倍，具有较高的投资安全边际，因此，这两年山东黄金发展趋势一直比较好，2010年全年业绩仍然处于持续增长状态，以至于其股票达到了历史最高值81元以上。上半年实现销售收入173.7亿元，同比增长68%；实现利润总额8.17亿元，同比增长19%；实现归属于上市公司股东的净利润5.72亿元；同比增加17.8%；基本每股收益0.40元；同比上升17.65%。虽然2010年山东黄金的市盈率较2008年和2009年增长了很多，但其发展状况仍被看好。
以上是我对基本面分析在实战中应用的一些见解，希望借此可以为投资者提供一些有价值的投资建议。当我们进行投资决策时，不要一味的跟风、听小道消息，这些并不能为我们带来切实的投资回报。只有通过对基本面进行全面的分析，抓住要点，对某一行业或某一只股票进行精确的判断与分析，才能做出良好的决策方案，进而取得更高的收益。
参考文献
[1]吕伟.我国上市公司的股票投资价值研究[J].对外经济贸易大学，2007(10）.
[2]钱致昕.我国分行业上市公司股票投资价值研究[D].南京师范大学，2007(03).
[3]中国证券业协会.证券投资分析[m].中国财政经济出版社，2010.
股票投资实战分析篇5
2005年底，券商开始推出“十大金股”。由于正逢牛市，“十大金股”也曾一度风光无限，受到市场追捧。“十大金股”将研究工作简单化和娱乐化，会吸引一部分投资者，尤其是散户的眼球，成为了券商的一种营销手段。
随着牛市的结束，“十大金股”成为了“坠落的天使”。投资者对“十大金股”的质疑、媒体对“十大金股”的口诛笔伐就没有停止过。
“券商研报已成了机构的反向操作指标，而券商推荐的金股含金量更是严重不足。今年年初券商重磅推荐的十大“金股”近九成出现不同程度的下跌，其中五成个股跑输沪深300指数。”
“十大金股含金量值得考究……。2010年版“乌鸦嘴”居然会从中金和高盛高华这两大腕间产生；最后，高盛高华以60%的失误率侥幸“战胜”失误率达53.85%的中金公司，成为2010年荐股最不靠谱的券商。”
类似报道不胜枚举。
于是乎，“十大金股”成为了勇敢者的游戏，很多券商开始回避推出“十大金股”。在2010年底的策略报告中，有些券商只推荐行业不推荐公司，有些券商推荐则是广撒网，荐股数量高达三五十只，甚至更多。35家a级以上券商中，推出真正意义上“十大金股”的仅有12家。
俗话说得好，“外行看热闹，内行看门道”。大家听完了对“十大金股”的叫骂声，看完了痛打“落水狗”的热闹，我们是不是该认真地想一想：券商的“十大金股”真的那么不堪吗？券商的那一帮高学历的硕士博士完全是“高分低能”，都是些混饭吃的？券商推出“十大金股”仅仅是为了打自己的耳光？
我们首先从“十大金股”上半年的市场表现入手看个究竟。
市场篇：十大金股到底多不靠谱
十大金股市场表现
在正式公布“十大金股”上半年成绩单之前，我们需要先明确一下统计范围。什么样的股票推荐组合“十大金股”的范畴？目前流行的榜单基本上是大大拓宽了“十大金股”的计入范围。对于回避推荐“十大金股”，转而推荐三五十只股票的券商，我们显然不应该将其荐股纳入“十大金股”范畴。我们统计的“十大金股”，数量上以十只为准，出入不超过两只。另外，有的券商推出了不同类型的“十大金股”。如中金公司和光大证券等既有综合类的“十大金股”，又有小盘股的“十大金股”。我们仅统计综合类的“十大金股”。表1列出了35家a级以上券商中推出了“十大金股”的12家券商其“十大金股”上半年的市场表现。
12家券商“十大金股”整体表现为上半年下跌了-11.69%。其中仅有平安证券的“十大金股”获得了正收益。平安证券、高华证券、广发证券分别以“十大金股”上半年收益率5.84%、-2.89%、-6.19%的成绩位列三甲。与去年最后一名的成绩相比，高华证券总算是长长的松了一口气。而国都证券、长城证券、国元证券则运气较差，“十大金股”跌幅接近20%，排位靠后。
看完了“十大金股”上半年的表现之后，我们将其与a股市场整体表现做个比较。
与a股市场比较
2011年上半年a股市场整体走弱，沪深300指数下跌-2.69%，中小板指数下挫-14.83%，创业板指数跌幅高达25.64%。
如果仅仅与沪深300指数比较，我们看到“十大金股”是远远落后了。上半年，沪深300仅下挫2.69%，“十大金股”整体跌幅11.69%，落后市场达9个百分点。但看看中小板和创业板的市场表现我们就能发现市场的结构性分化非常明显，仅仅用沪深300指数来评估“十大金股”显然有所偏颇。统计上市时间超过半年以上时间的2003只a股，上半年简均值为-4.53%，中位数为-8.05%。2003只股票中，仅有640只股票录得正收益，占比约为32%。将沪深300指数、中小板指数、创业板指数简均，上半年升幅为-14.39%。如果以这个平均指数作为市场表现的指标，则“十大金股”战胜了市场。
与共同基金、私募比较
据中国银河证券基金研究中心统计，除货币基金之外的各类基金上半年均为负收益。最受关注的股票型基金方面，参与排名的217只主动型股票基金上半年单位净值平均下跌8.03%，远远超过同期沪深300指数2.69%的跌幅，取得正收益的股票基金只有11只，深圳基金公司集体表现突出，包揽股票基金前三名，其中，南方隆元产业主题和鹏华价值优势排名前两位，收益率分别达到6.89%和6.58%，博时主题以4%的收益率位居第三。股票型基金前10名中，指数型基金占据了前十名基金的半壁江山。而表现落后的股票型基金中，后10名的跌幅均超过了15%。后10名基金中，名称里包含“中小盘”、“小盘”的就超过了4只。
分析人士表示，股票型基金大幅跑输沪深300指数的主要原因是，基金整体上延续了去年对于中小盘股和成长股的重点配置，而这些股票今年跌幅较大。这也是“十大金股”表现不佳的原因之一。
同时，基金在上半年整体上保持了较高的仓位，这也被认为是净值跌幅较大的重要原因。但是与“十大金股”相比，基金的仓位显然是占了便宜。如果我们按照上半年平均仓位85%进行折算，“十大金股”上半年的跌幅可调整为9.94%。与股票型基金8.03%的平均跌幅相比，差别并不算太大。
号称下跌市场更具优势的私募基金表现也很一般。具有半年以上业绩记录、6月20日以后公布了净值的529只阳光私募基金，半年平均收益率为-6.86%，中位数为-5.90%。根据好买基金研究中心的调查数据计算，上半年私募基金的平均仓位在60%左右。“十大金股”如果按60%的仓位进行折算，上半年跌幅为7.01%，与私募基金的-6.86%的均值几乎没有区别。
通过与整体市场、基金、私募上半年表现的比较，我们发现“十大金股”上半年也不算太离谱。尽管如此，“十大金股”上半年表现不尽人意的事实还是不容置疑的。“十大金股”上半年表现不佳的主要原因是什么？“十大金股”还有必要存在下去吗？
方法篇：十大金股路在何方？
“十大金股”上半年表现一般，既有市场方面的原因，更有其深层次的原因。
表现平庸的直接原因
我们认为，“十大金股”今年上半年表现不理想的直接原因有两个方面。
第一，风格转换
我国股市长期以来一直对中小市值股票青睐有加。券商推荐金股时，正值去年年末，创业板与中小板两大指数均在12月左右创出历史新高，几乎所有券商都看得如痴如醉。因此，多数机构继续看好创业板与中小板。而今年上半年，二级市场上一直受主力资金关注的中小市值股票风光不再，创业板股指连创新低。
回顾一下上半年最牛的股票和最熊的股票，我们也能够看到市场风格发生的明显转变。
上半年a股市场仅有8只股票成功翻番。涨幅前10名均为主板股票，没有1只属于创业板或中小板。
而上半年跌幅前10名中，没有1只主板股票，3只中小板，7只创业板。
第二，时滞效应
券商是基于11月底12月初的市场环境来制订第二年的金股名单，只是大致趋势的判断，券商金股的前前后后，市场环境变化一日千里，这种判断存在一定的风险。
“十大金股”：missionimpossible
上面我们分析了“十大金股”上半年“失手”的直接原因。但实际上，如果将“十大金股”年度市场表现作为券商研究能力的试金石，“十大金股”承担了一个几乎不可能完成的任务。“十大金股”被要求在1年内表现突出，而1年时间对于持股待涨策略来说是远远不够的。彼得•林奇在接受美国公共广播电台(pBS)的一次采访中表示：“在我的记忆中，没有人能够超过一次对市场做出准确预测，尽管他们做出过很多预测。”他还将投资一年或两年期股票比作“在中下赌注”。他补充说：“市场在未来一两年内会怎样，你无从知晓。但投资股市的时机和投资时间的长短却取决于你。”
投资是马拉松
中国股票市场还是比较急功近利的，投资者更加关注短期的得失。基金经理往往被短期的排名折腾得烦不胜烦。阳光私募发行能否成功主要看其业绩短期的爆发力，只要3-6个月净值出现一波突出表现，该私募就会受到投资者追捧。媒体往往也喜欢盯住短期的东西，因为这样就能有更多的题材可写。
而实际情况是，投资更多比的是长期功夫。投资是马拉松，而不是短跑。我们都知道长期里，投资股票比投资债券更赚钱的机会是比较高的，但今年上半年显然不是这样。americanassociationofindependentinvestors研究发现，在截至2004年年底的10年内，标准普尔的年均回报率为12.1%，高于长期企业债券（9.5%）、长期政府债券（9.8%）和国库券（3.9%）。当你将时间段延长至2004之前的20年、30年、40年或50年，股票和其它投资之间的差距通常就会拉大。
通过引用Rogeribbotson、RexSinquefield和ibbotsonassociates开展的一项研究，aaii指出，如果你在1926年至2004年期间的每年年初买入标准普尔500指数的成分股，在每年年底售出，那么在这些年，你有29%的时候都在亏钱。但是如果你在每年年初买入，在两年后售出，那么你出现亏损的几率将会降至16%。如果你持有的时间长达10年，那么你只有3%的时间在亏钱。
对冲基金界泰斗、《theLittleBookthatBeatsthemarket》作者JoelGreenblatt也对涉及风险和投资时限的数据进行了汇总。Greenblatt制定了一种着眼于高回报和高收益股票的简单而直观的战略。经过Greenblatt17年的反复测试，这种方法可以带来异常优秀的股市表现（每年回报率达30.8%），但是它不能每年都跑赢大市。事实上，他指出，当他的股票投资组合投资期为一年时，该组合有25%的时候表现逊于股市平均表现，但是，当投资期为两年时，该组合仅有17%的时候表现逊于股市平均表现。但当投资期为三年或五年时，该战略就有95%的机会跑赢大市。这里需要指出的一点是，即便是最好的战略也不能总是在短时间内奏效，而大多数投资者都没有给予充分的时间去证明一种投资方法的价值。
投资组合的调整
对于非持股待涨策略，并不排斥1年的投资考察期。但是，简单以“十大金股”做投资指南还是不切实际的。因为它们反映的是当时市场条件下，研究人员根据当时的信息和市场结构做出的判断。事实上，真实的投资组合都是根据市场以及上市公司的最新信息，不断调整得出的。
“十大金股”实际上是利用券商研究的一种方法。也就是将券商研究成果以浅显的形式呈现给不系统使用研究报告的投资者。
为什么要推出十大金股？
由于现实中的企业活动日益复杂化，证券发行者所提供的各种信息并不一定是投资者容易理解的。即使是具有分析能力的投资者也由于受成本费用的限制而很难全面地收集和分析信息，因而调查分析的专业化和规模化更有利于提高投资利润和投资经济效益。这样，就需要一种专业人员持续地收集发行者提供的信息，把信息加工为符合投资者投资目的且易于理解的形式并加以评价，再提供给投资者。券商研究首先从事的，就是这种工作。即在产业调查和企业调查的基础上，对股票、债券等个别证券进行分析和评估，然后，通过向投资者提供调查报告等方法，来提供投资信息。
券商研究给投资者带来了方便，为各种类型的投资者提供了不同种类的海量信息。接踵而来的问题是，信息太多了。根据今日投资对其券商研究数据库的统计，仅2010年数据就与近百家研究所、4000多名研究员相关，研究报告多达10万份。研究表明，接触信息太多使人注意力不够集中，深度思考能力受到影响。
“十大金股”的推出正是为了解决信息太多地问题。“十大金股”可以方便普通投资者将其思路和精力聚焦到较小的范围。“十大金股”的推出其实也各种层面研究的综合。“十大金股”推出的基本程序是：先进行宏观经济方面的研究，预测下年度的投资环境，然后从行业层面进行比较，完成行业配置后，行业研究员挑选出行业中最具投资价值的公司。对于一个具备一定投资鉴别能力的投资者，“十大金股”为其进一步深入研究节省了大量的时间。
对券商研究机构而言，“十大金股”的危险在于可能丧失投资者的信任；另一方面，如果有投资者照单全收，恰好说明它基本面研究的时效性和严肃性。
更多方法
既然“十大金股”只是是利用券商研究的一种方法。还有其他更好的方法吗？目前市场上有很多专业机构在寻找更有效的方法，并提供相关服务。以基金为主的“买方”大量的研究工作就是用在如何有效利用券商研究之上。我们简单归纳三种方法供投资者参考。
第一，分析师排名
分析师肩负着为投资者拨开迷雾、挖掘投资机会的重任。然而，分析师研究报告每天更新多达数百篇、一年十余万份，浩如烟海的报告让投资者很难选择。那么在众多的分析师中，哪些才是真正高水平的分析师？哪些分析师值得我们投资者重点关注呢？为了解决这个问题，分析师排名应运而生。
对于分析师的评价，目前国际上通行两种方式，一种是“主观评选”，一种是“客观评选”。前者“主观评选”是由机构投资者投票评选优秀的分析师。后者即“客观评选”，是运用客观的数据对分析师进行评价。例如美国《华尔街日报》与汤姆森公司联合开展的“华尔街最佳分析师”调查，就是此类评选的典型代表。
在国内，“主观评选”的代表是新财富的分析师评选，而“客观评选”则首推“天眼中国证券分析师”评比。2011年6月，深圳今日投资财经资讯公司联合《经济观察报》推出了2010年度天眼中国证券分析师排行榜。这是国内最具公信力、最客观的分析师排名。
目前的分析师评比活动基本上是一年一次，而投资活动是需要随时调整的。为了让投资者获得更及时的信息，2009年下半年开始，今日投资在国内首创每日更新的“分析师实时排名”。这样，投资者就可以随时跟踪分析师的表现，根据分析师的“竞技状态”调整自己的“御用分析师”。
一个日本基金经理的成功经验也许能对投资者有所启示。彭博通讯社asiaHedge的资料显示，向井忠志管理的总值2100万美元的UmJneutroFund2009获得十三个市场中立基金的年度第一名。与其他基金经理不同之处在于，向井忠志利用自己制作的分析师资料库，把分析师的建议与三年间的股票表现进行比较，然后只跟随排名第一和第二的分析师建议，而非根据所有基金经理投票取向的做法。他在接受彭博社采访时表示，他会定期检查分析师的表现，最重要的是结合数量分析和基本分析。
存在的问题：就像过去的好股票将来未必就是好股票一样，过去好的研究员未来未必就能成功。
第二，综合分析
一般来说，投资者在分析一个公司的时候不会只看某一家券商的报告。她会阅读多家券商报告，进行必要的比较。综合计算的各券商分析师的盈利预测和投资评级数据往往被看作市场预期的代名词。
在海外，基于各券商分析师的调查（研究报告，电话，email等等）的上市公司盈利预期数据平均值，称之为一致预期。该项服务的核心目标是力图权威性地反映市场对公司未来盈利的预期水平。它可能构成投资者在年报前后的重要投资参考依据。
如果能够发现上市公司将要公布的数据和市场预期的的差距，我们就能够捕捉到战机。《投资者的未来》中有一句话：股票的长期收益并不依赖于实际的利润增长情况，而是取决于实际的利润增长与投资者预期的利润增长之间的差异。持续的成长性可以消弭估值的泡沫，然而，只有超预期的成长性才能带来价值重估的机会，才可能获得更高的估值水平，从而带来更多的投资收益。
许多研究都表明分析师的盈利预测和股票推荐以及目标价设定都显著影响了股票价格。从理论上讲，由于对信息的占有和处理能力上的优势，卖方一致预期盈利预测变动，能够用于指导行业配置。分析师综合数据不能仅仅从静态指标出发，动态使用更具优势。例如，盈利预测动能，该指标反映分析师对盈利预测的调整速度，并不代表盈利的绝对调整幅度。根据华泰联合证券的一项研究，“按照只投资具有盈利预测动量的行业的策略，发现除了2007年外，具有盈利预测动量的行业能获得较好的投资回报，平均来看超越了不具有盈利预测动量的行业。因此，利用盈利预测动量引导行业配置具有相当的实践意义。”
目前国内有多家机构综合提供券商的研究成果，包括综合的盈利预测和投资评级数据。今日投资以其数据覆盖面广、覆盖历史长、数据准确度高而受到业界认同。
股票投资实战分析篇6
我国证券市场发展水平与速度不断加快，并为证券基金发展程度提升提供了更加有力的支持。金融市场当中发行的金融基金产品种类与数量的逐渐递增也进一步的扩展了基金市场规模。并在此基础上形成了一个相对完成的金融产品产业链条。将多种基金类型进行分类，形成了基于风险水平的基金产品线。证券投资基金的发展对促进我国金融证券市场良好稳定发展提供了重要力量。并对推动市场不断发育成熟起到了重要作用。加强证券投资基金资产配置研究具有重要重要意义。与此同时，需要注意的是我国证券市场发展过程中存在速度较快与市场变化相对复杂。证券投资基金本身属于新兴市场产品，其优势与弱点特征可能会存在一定时间。另外，我国股票市场当中存在较大风险，投资基金主要针对股票市场以及债券市场两种环境当中，而股票市场的风险性相对较高，非系统性的风险指数则比较低，造成了我国证券市场想要实现分散化的资产投资则比较困难。因此，证券投资基金规避风险能力比较差。综合我国投资证券基金的市场情况进行分析，证券投资基金上存在比较弱的抗风险能力。因此，针对不同证券行情与基金种类进行分析，资产配置产生的绩效程度存在差异性。证券投资基金发展过程中资产配置应当结合资产类别形成的收益以及投资人产生的风险偏好情况作为因素进行分析。并在此基础上形成具有风险程度的最优组合。相对应的资产投资基金运作者能够结合实际情况，运用相对应的资产配置方案完成对现有资产的配置。不同类型的配置策略能都需要结合一定的理论基础，并表现出一定的行为特征，甚至产生差异性的支付模式。这种证券投资基金资产配置因此能够在不同的市场环境当中发挥作用。也因此通过健全资产配置相关实施方案能够达到对市场进行预见性判断。这个过程中其核心内容为形成资产配置的原则以及实施方案。通过对上述中理论内容进行分析，我国在对证券投资基金相关工作进行研究的过程中应当加强对资产配置方面的管理与重视。这是因为资产配置能够对基金市场发展起到关键性作用。
二、资产配置
（一）资产配置理论以及实证分析
上个世纪50年代初有markow创造的资本资产组合研究理论内容当中就已经出现了有关现代资产配置方面的相关内容。但是这个过程中人们将侧重点仍然放在均值已经方差产生的针对全部投资人的相同风险资产组合问题当中。在现实生产经营的过程中，基于相关影响因素的约束，针对不同的资产投资人，尤其是长期、短期投资人产生的投资组合则不能够时间相同的。因而造成的对风险情况的评估与判断也不尽相同。资产组合方式理论在这种环境当中具有局限性特征。资产配置理论研究构成中，美国哈佛大学一大批研究学者对长期资产配置问题做了较为深入的研究。这个过程中坎贝尔等人对风险因素当中的变动权益溢价等概念与风险内容进行研究。与此同时，相关的金融学专家也认识到了有关资产组合方式产生的理论内容具有先导性特点。一些经济学者联合起来构建起了一个长期投资者资产配置组合实证模型，通过这个模型学者们最早能够模拟投资者决策产生的影响条件与环境。莫顿融合了上述中的理论与实证经验开创性的创造了有关理解投资机会随时间发生比那话的一般性框架内容。Brinson等人采用了基准回报对美国共同基金产生的总回报进行了序列回归分析，其产生的结果显示了资产配置能够准确的表现基金总回报情况，其结果为91.5%。换言之，学者们可以断定采用基金总回报解释基金积极管理效果两者之间明显较小。针对基金之中的总回报以及时间序列归回分析则存在一定的关联。而针对采用资产配置回报数据分析表示资产总回报的R2值，经济学者Surz则认为其具有基金管理者信任水平。假设基金经理拥有高或者是低的基金管理能力，因此其也就能够形成高或者是低的信任程度。这种情况与喜好赌注以及既定购买发生偏离了。因此能够造成时间序列产生总回报效果相对比较好。而Lbbotson学者则通过94只平衡基金以及58只老虎基金完成对上述理论的证实。面对基金产生的投资回报波动情况，超过90%以上的基金会通过资产配置完成说明，这其中产生的基金回报存在差异性，但是40%左右可以通过资产配置进行说明。其中超过了100%的回报水平能够基于配置回报水平被说明。通过上述的实践证明，发现证券投资基当中的资产配置属于绩效结果的重要影响因素。
（二）证券投资基金的资产配置类型分析
1.战略性资产配置
采取战略性资产配置的主要条件与背景是基金投资目标性质与所在国家所从属的法律环境。这些决定了基金资产配置的资产类型部分，以及相关类型存在的比重情况。基金投资管理工作的重要内容就是战略性资产配置部分。这种性质的资产配置可以被解释成为是长期资产配置决策的内容。也就是属于一种能够通过基金作为资产形成的长期可选择正常比例风险与收益控制。通常情况下，战略性资产配置多属于基金投资目标当中的基本保障。结合基金绩效情况进行分析，采取这种资产配置能够有效凸显出基金风险与收益权衡评估，并通过一定的方式完成资产配置与风险、收益结合。
2.动态性资产配置
基于战略资产性配置基础上形成的针对资产配置比重进行的一种动态管理内容。从管理内容方面看主要包括是否结合市场情况完成对资产的配比调整，除此之外还包括适时调整相关问题。动态资产配置中并不存在长期所有资产配置比重调整，这个过程中主要指的是长期市场变化机械比重调整方案内容。这种机械性的内容主要体现的是建立在动态资产配置基础上的策略，以及在这种策略基础上形成的具有战略性、恒定组合战略以及组合保险战略以为的资产配置。
3.战术性资产配置
这项资产配置类型主要针对的是相对较短的时间范围内完成对资产收益预测获利的一种策略。其针对的是中期以及短期利益，这个过程中，长期资产配比会发生偏离，进而形成收益。战术性资产配置策略主要属于一种积极策略内容，基于短期风险以及长期收益特征进行分析，其形成预测能力强弱直接关系到战术性资产配置的实际效果。这种资产配置往往都会偏重于客观分析而不是主观判断。通过回归分析以及最优化分析能够形成相对准确的价格内容。换言之，战术性资产配置需要通过对未来资产相关价格信息进行衡量，进而达到实现价值的预期效果。
（三）证券投资基金资产配置效率情况
战略性资产配置效率，主要是针对长期投资回报率过程中目标有效性。通常情况下投资人员会对风险以及通货膨胀进行分析，将投资目标作所产生的投资回报率作为投资目标实现依据。资产配置主要以投资目标为基础，对不同类型资产组合以及配置比例进行分析。不同资产类别收益率存在一定不同，且风险性也不同，直接造成资产配置比例差异，进而形成差异化资产配置绩效，这对是否能够实现最初投资目标有着直接影响，即战略资产配置效率直接关系到投资目标实现情况。
1.资产混合变化效率，主要是针对不同类别资产长期权重目标改变的有效性。资产混合变化效率要进行必要的效率考察，以实现对其组合绩效影响分析。该资产配置实际权重和目标权重之间的差异性能够直接体现资产管理人资产混合变化效率。
2.主要资产类别内部投资效率，主要是对资产管理人对资产类别业绩的考察，即对其是否高于基准值业绩或低于基准值业绩。通过微观层次对资产管理人的资产类别选择进行对比，并通过对比方式考察资产管理人的实际绩效与市场标准之间的差异，同时也能够对从事相同类别资产的管理人进行业绩比较，更全面衡量资产管理人相对表现。
三、我国资本市场中证券投资基金资产配置分析
股票投资实战分析篇7
关键词 基本养老保险基金 资产配置 投资风险
基本养老保险基金的运营关系到所有参保职工的利益，涉及面广，运营成败关乎社会的稳定。一直以来，关于养老保险基金的研究主要集中在基金的转轨成本、未来收支缺口分析、财务收支平衡测算等方面，随着个人账户基金的逐步做实，基金的投资功能迫切需要发挥出来，关于基金投资管理、资产配置的研究正逐渐成为关注的热点。
由于养老保险基金不同于一般的金融投资基金，安全性、收益性、流动性是养老保险基金必须坚持的投资原则，分散投资、实行资产组合管理是养老保险基金必须采取的方法。在我国养老保险基金的资金运用改革将要开始之前，本文从分析养老保险基金资金运用的现状出发，针对基金资产配置面临的潜在风险，研究适用于基本养老保险基金的资产配置策略，并用模拟方法探讨策略的可行性和资产配置带来的好处，为资金运用改革提供切实有效的对策建议。
一、我国基本养老保险基金的运用现状
基本养老保险基金的运营关系到所有参保职工的利益，涉及面广，运营成败关乎社会的稳定。一直以来，关于养老保险基金的研究主要集中在基金的转轨成本、未来收支缺口分析、财务收支平衡测算等方面，随着个人账户基金的逐步做实，基金的投资功能迫切需要发挥出来，关于基金投资管理、资产配置的研究正逐渐成为关注的热点。
目前，我国基本养老保险覆盖人数2.01亿人，占总人口的15.2％，基金规模达到7191.4亿元(2007年年末)。参与管理基本养老保险基金部门包括中央、省、市的劳动社会保障部门和财政部门，考虑到基金的安全性和实际基金的积累不足，基金一直没有进行有效资金运用，没有发挥投资功能，没有参与分享经济快速发展的成果。自2006年以来，我国选择一些省份作为试点进行养老保险个人账户的做实工作，个人账户基金正在逐步做实。个人账户实账化使基金投资运作成为可能，而整个养老保险制度面临的巨大的长期收支缺口，也使基金获取适当的投资回报变得非常迫切。
巨额的养老保险基金没有进行投资，获取投资收益以提高养老保险系统的偿付能力，减轻未来的支付压力。随着我国金融市场的日益完善，发挥养老保险基金的投资职能的外部环境条件已比较充分，进行养老保险资金运用改革，发挥基金的投资职能已变得比较迫切。表1给出了我国养老保险基金的潜在收益损失比较，从中可以看出养老基金积累的数额越来越大，而获取投资收益的能力却非常小，大部分年份，无论是社保基金的投资还是名义上存在的个人账户记账利率都远远低于经济增长率，有两年记账利率明显低于通胀率。我国养老保险基金不仅没有参与分享经济增长的成果，没有实现有效的增值，而且面临通胀带来的贬值风险。国际上公共养老基金的收益率在7％左右，对比这个数字，在经济快速增长环境中，我国养老保险基金合理的投资收益率应在高于7％，基金投资功能急需发挥出来。
二、养老保险基金的资产配置策略比较
发挥养老保险的投资功能，首先要确定基金的资产配置策略。养老保险基金规模大、可投资时期长，动态的看投资问题，实质是对养老基金持有金融资产在不同类型、品种间进行配置的问题。在成熟的金融市场上，根据资产组合原理，通过调整持有各种不同类型资产的持有比例，投资者可以设计出不同期望收益和方差的资产组合。有效地资产组合要么满足在期望一定的情况下方差最小，要么方差不超过一定范围时能使期望收益最大。养老基金的资产管理者根据资产配置的目标在一系列有效资产组合中进行选择。表2是基本养老保险基金资产配置类型的基本分类，具体选择何种类型取决于管理者的战略目标。我国目前尽管面临潜在巨大的收支缺口，但近期的收支缺口和积累不足是由于转轨成本形成的，转轨成本可以采取基金系统之外的方法解决，再由于目前金融市场还不成熟，因此保守的目标比较适合，如选择低风险、持有资产与负债匹配等目标。
目标一旦确定，资产配置行动将从两个层次上逐次展开。这两个层次分别为战略性和战术性资产配置层次。
1、战略性资产配置策略的制定。战略性资产配置是指根据资产组合原理确定各种资产(典型的如债券、股票、现金)的持有比例范围，并在确定后维持平衡或相机变动。具体各种资产比例根据对收益的要求、风险承受能力和风险收益关系确定。保守型持有高风险资产如股票比例较低，激进型则较高。如国外有的养老基金投资于长期债券、股票和现金及等价物的资产比例固定在30％、60％、10％附近，并且允许基金经理在该比例基础上浮动5％。
尽管我国已进入人口老龄化社会，但尚处于人口红利时期，而我国的基本养老保险建立时间短，参保职工中在职缴费职工占绝大比例，尤其是个人账户中规模较大的支付在30年以后才会发生，因此，养老基金还处于积累阶段。对于个人账户，资产配置策略中恰好应该以持有资产股票等高风险资产为主。统筹账户没有像个人账户投资期限那样长，但我们可以通过分析统筹账户的未来债务期限结构来确定债券和股票的最优比例。我国基本养老保险基金可采用的几种比例见表3。
2、实施资产配置战略的动态策略。战略性资产配置决策制定后，需要跟踪资产组合，对资产组合实施动态的管理，并相机调整，根据调整方式不同，具体策略有强制再平衡、战术性策略和保险型策略。
整个养老基金宏观层面的资产组合配置中，当实际持有某资产超出既定比例时，通过买入表现较差的资产，卖出表现较好的资产将配置回归到既定长期目标上。这种策略称作强制性再平衡。当出现以下两种情形时采用战术性资产配置策略：一种是如果资产组合中某类资产表现明显好于其他资产，如牛市导致股票好于债券，这时股票在整个组合中的比例上升，超过既定的比例范围，则将新增缴费投资于债券但并不卖出股票。第二种情况是如果股票市场突然大幅下降，战术性策略继续持有债券，但当有足够的信息证明股票市场已经出现机会，养老金管理者确信股票价格已经被低估，就会主动买入大量股票，从而增加资产中股票的比例。战术性资产配置利用金融市场的错误定价短期内超比例配置低估类资产，市场恢复后再回归长期战略，是一种积极的配置策略。保险型资产配置策略与再平衡策略、战术性资产配置决策恰好相反，当某些资产表现较差(如价格下跌)时，保险型资产配置策略减少对这些资产的投资，而当其表现较好时，就增加
在其上的投资。在市场表现持续上扬或下跌时，保险型策略优于其他策略；在相对平缓但波动性很强时，其表现差于其他策略。保险型策略较少被使用，当市场呈现出明显的持续趋势时，该策略使用最好。
3、对现金及其等价物的投资。现金及等价物一般在资产配置中占有很小比例，但保持足量的现金资产非常必需：一是养老基金的缴费收入转用于退休支付需要一段时间，二是投资长期资产需要等待合适的机会，而现金资产为这种等待提供暂时存放的处所。现金资产有很多种类型，如短期国债、商业票据，短期拆借、协议存款等。目前养老基金的现金资产是活期和协议存款，养老基金应当考虑拓宽持有现金工具的形式，在不影响流动性的前提下，提高收益率。优秀的管理者应当合理地分析缴费收入、投资收入和养老金支付。通过持有少量现金，审慎地建立现金平衡。在所有资产类型中，现金资产收益最低，因此，持有现金资产的数量应当受到限制以提高收益率。
三、实施资产配置策略的模拟分析
我们在本段给出实际环境过去和未来两种情景进行模拟，详细解决第一部分提到的几种风险不利情况下的管理方法。
下面我们通过模拟方法考察资产配置策略在养老基金中的使用效果。1998年基本养老保险制度普遍建立，我们将模拟的时间设定为1998年7月-2008年7月。该期间，我国的经济经历了亚洲金融危机、互联网泡沫和美国次贷危机(后演变为全面的金融危机)的洗礼，时间跨度超出一个经济周期，并且期间金融市场逐步完善，因此，具有较好的代表性。
考虑资产在现金、债券和股票分配的组合方法，组合1不同产品上依次的配置比例固定为10％、30％、60％，组合2的比例固定为10％、60％、30％，根据股票上的比重大小不同，组合1可以被认为是激进型组合，组合2被认为是保守型组合。表4模拟出两种组合的逐年收益率，11年中，组合1年均复合收益率6.6％，组合2年均复合收益率6.1％。
假设用1998--2007年间的结余资金完成资产配置，则配置前与配置后的收益比较作出柱状图(未考虑2008年新增结余)。根据模拟分析可得，经过11年的积累，组合1基金积累值是实际积累值的2.5倍，组合2积累值为实际值的1.8倍，可以看出，由于养老基金投资功能的缺失，仅十几年的时间，养老基金的潜在收益损失达到了所有职工缴费形成的结余总额。由此可见，养老保险基金急需实施投资战略，确保基金实现增值。
四、执行投资战略面临的风险分析与应对措施
选择合适的资产配置战略，进行养老保险基金投资运用，可以获得高收益，同时也将基金暴露于风险之中。目前环境下，养老保险基金面临的投资风险主要有以下几个方面：
法律政策风险。法律政策风险主要来自于立法、政策制定和监管部门。他们制定、修改和监督执行有关养老保险基金投资的法律、法规以及政策。我国养老保险基金监管的法律体系还不完善，行政指导对基金的管理有很大的影响。法律不健全和政策的不稳定对养老基金资产组合的配置有很大的影响。坚持依法监管、保持政策稳定性和持续性、努力体现监管的前瞻性是降低该类风险的关键。
操作风险。我国养老基金的投资管理制度还没有建立，基金的内部管理还不够透明，缺少社会监督。在这种情况下，需要建立养老保险基金的资产管理机构，并且需要良好的行政管理与投资管理的协调机制。因此，在投资职能发挥的初期，组织能够有效运行至关重要，其中的关键包括如投资部门能够具有足够的权限和充分的资产管理能力，监管机构是否有效监督投资部门发挥投资职能，基金的行政管理部门能够以正确的方式与投资部门协调运作等。科学合理的投资体系不只要借鉴国外的成功经验，还要适应现阶段我国金融市场的发展。建立投资主体性组织，明确投资机构的权责范围，建立制衡、透明、有效的监督机制是降低该类风险的关键。
通货膨胀风险。持续的通货膨胀使名义工资上升，尽管这使基金的缴费收入增加，但从长期看，由于养老金的给付水平也将根据通货膨胀率来进行调整，通货膨胀又使养老基金的支付增加。总体上，通货膨胀使养老保险的债务规模大幅增加，并迫使基金提高缴费率或提高投资收益。从长期看，只有养老基金的投资收益战胜通货膨胀，才不会被动地提高缴费率。按照国外的经验，大比例的股票投资可以抵御通货膨胀，股票能够在抵消通货膨胀后提供6％-9％的年实际收益率。因此，资产配置决策面临严重的通货膨胀威胁时，需要衡量对基金持有资产价值和增大股票持有比例的利弊，从中作出选择。
市场风险。养老保险的资金置身于金融市场，基金就面临着市场风险。按照资产组合理论，投资充分分散可以消除非系统风险，从而降低市场风险。但养老基金不应过度分散资产范围。在积极投资策略下，基金通过承担额外风险以获得更高的收益，这时投资可能会大比例集中到几项资产上，这就产生了过度投资导致的集中风险。市场风险管理的原则不是消除风险，而是用一种可承受的风险代替不可承受的风险。管理者通过建立并执行科学的反应机制，当风险因素触及规定时及时对信息做出反应。
资产与负债匹配风险。养老保险基金投资期限长，投资时间跨度上可能伴随着养老金发放数额的大幅调整，养老保险政策的巨大变动，人口数量和结构的变动，这都会改变养老保险基金承诺给付责任的期限结构改变，从而使资产难以与负债进行现金流的匹配。加强养老保险基金的精算分析，对未来基金的收入和支出做出科学预测能有效降低该类风险。
五、结论
由于基本养老保险基金存在巨大的潜在收益损失，基金资产配置战略急需实施。有效发挥养老保险基金的投资职能，对参保职工、政府和整个社会对有积极的影响。在目前金融市场不够完善，缺少足够的投资管理经验的前提下，投资战略的执行方法需要细致的分析和充分的论证，但制定并实施投资战略已经非常合适。即使基金完全在低风险资产上投资，获得的收益也会远高于现有利息收入水平，在近年全球金融危机爆发、股票市场进入熊市时期，持有股票类资产也将获得超出正常水平的收益。
股票投资实战分析篇8
【关键词】有效市场假说股票操纵信息
20世纪60年代中期,许多教授包括后来的诺贝尔经济学奖得主保罗・萨缪尔森在内,形成了著名的有效市场假说。
有效市场假说的要旨是:金融市场如华尔街一样是由众多积极追求利润的投资者组成的。只要稍微有一点儿爆炸性消息冲击股票价值,他们就会猛扑过去,疾速地推动股价上升或下降。就这样,市场将新信息有效地体现于股价之中。在被人们抢夺之前,明显的获利机会将消失,那些寄希望“战胜市场”,追求明显获利机会的投资者将发现,他们获得的最低盈利只够抵消交易成本。而且,既然交易者已经将用于预测股价波动的所有信息体现在今天的股价之中,如果今天的股价反映了可以获得的所有信息,那么明天的股价波动一定是不可预见的。因此,矛盾的是股票市场越有效,它不时地蹒跚就越不可预测,就像一个漫步街头的醉汉,换句话说,在有效市场上,股票价格似乎呈现经济学家所谓的“随机游走”形态。在这样的市场中,证券价格是内在价值的良好估计值,其中,内在价值是证券未来收益的现值,它是由具有充分信息和技能的分析师使用当前信息估计的,也就是说,被定义为证券价格总是等于内在价值的有效市场将会存在。然而,现实总是比理论复杂得多,亚洲金融危机和一系列金融事件如长期资本管理公司(LtCm)的破产保护,老虎基金的倒闭等,加深了人们对市场有效性及投资理性的怀疑。
有效市场理论实际上暗含了3个重要的前提条件:一是交易客体是同质的;二是交易双方均可自由进出市场;三是有极大数量的,以分析和评估证券价格而以实现投资利润最大化为目的的投资者作为市场主体,并且他们之间的投资决策是完全独立的(Frankk・ReillykeithC・Brown)。即交易双方都是价格的接受者,不存在操纵市场行为。
在现达的证券市场中,证券基本上是同质的,且对合法投资者进出市场也没有限制,所以条件(1)和条件(2)是可以满足的。但是对于条件(3)来说,由于投资者一般可以划分为个体投资者和机构投资者。机构投资者是指诸如投资银行,保险公司、各类基金等拥有巨额资金、丰富的投资知识和灵通的消息渠道的投资者。进行投资时,因为利益的驱动,为获得更多的超额利润,对某个看好的证券会设法在较低价位尽可能多的掌握流通股数量或者在不能单独掌控它时,也可能与少数其他业已掌握大量流通股的机构投资者相勾结,暗中操纵某只或某几只证券,甚至如果资金足够大时,可以操纵整个市场,这时利好或利空消息的公布对纵的证券或市场来说,是毫无意义的,长期股价的波动只会在极窄的范围内。而且只会根据操纵者的意愿波动。这时市场对信息是完全无反应。此时市场无效。在市场完全无效这样极端的例子可在二战之前的德国股票市场中看到其影子。
1992年,布拉德福德・德朗和marcoBecht对德国股票市场在1876-1990年之间是否存在“过度波动”进行研究。结果发现:在一次世界大战之前,德国股市并没有“过度波动”的明显证据,而在二战之后则存在“过度波动”。究其原因,作者认为:一战前的德国股票市场之所以没有表现出过度波动这是与当时德国金融组织结构的特点相关联。当时,在金融界扮演非常重要角色的是“大银行”的机构。它们是在一战前工业革命时成长起来的投资银行家,公司长期股票持有者和吸收存款的金融机构。由于工业发展对外部融资的需求增强,与此同时;又缺乏成熟的证券市场,德国出现了“混合”银行这种组织机构来弥补这一空缺,包括“投资信托,发展银行,商业银行和投资银行、证券承销商、投资顾问和管理顾问。到1880年时,这时银行在大多数的工业公司的董事会都派有代表,并在决定公司启动和融资程序方面有一定的影响力。这些银行与公司的成功“混合”使投资者对想要投资的股票充满了信心,相信它既能保持每股收益的稳定也能保持股票市场价值的稳定。根据当时股票分析师的描述,因为银行被视为内幕交易者而不能直接参与股票交易,银行所派的代表定期与股票交易所的造市商会晤,商议有关股票定价的问题。因而德国在一战前“金融资本主义”的兴起是这一时期德国股票市场没有“过度波动”的主要原因。这些银行在掌握公司基本面信息方面要比普通投资者更有优势,并且从自身的利益出发,他们也会尽可能地采取行动阻止价格对基础价值过高或过低偏离。(实际上,德国二战前的股票市场正反映出市场的无效性)
与德国情况相反,美国在过去一个世纪中,由于流通股被广泛分散在投资者手中,难以形成少数金融大机构联合操纵整个市场的局面,股市始终在剧烈波动中。而德国在二战后,“大银行”机构逐渐淡出“主角”位置,流通股逐渐分散在广大投资者手中,但波动性也开始增加。
同样,在中国股票市场上,我们也可以看到像泰山石油、思达高科以及较早期的“德隆”系等等被庄家(庄家指大机构)高度控股,流通股绝大多数几乎都集中于他们手中,利好或利空消息对它们不构成丝毫影响,股价长期在极窄的范围波动。这时市场对它们来说是无效的(因为几乎没有流动性)。见图1、2、3。以下股价均为复权后的价格。
秦岭水泥从2002年5月到2004年9月间,股价大部分时间一直围绕在9.4元极窄的范围波动,成交量也极小,流动性极差,但同期股指跌幅近40%,对它似乎并无影响。2004年9月后开始突然暴跌,最低至1.33元。
思达高科从2003年8月到2005年4月间,股价大部分时间一直围绕在约18.4元极窄的范围波动,成交量也极小,随后2个多月快速跌至2.63元。
泰山石油是中石化的一上市子公司,从2003年5月到2004年12月间,股价大部分时间一直围绕在约10.5元极窄的范围波动,成交量极小,随后2个多月快速跌至2.75元。同理,我们在上面所讨论的实例中,如果类似于庄家控股的股票数量再更多些,甚至于市场中绝大多数股票都由庄家所控制或进一步联合控制,那么,整个股票市场是完全无效的,没有任何消息能影响它们价格波动。那么只要他们的资金链不断的,股票价格波动将只会随庄家意图波动。可以看到:当股票市场规模既定时,流通股数量越聚中(即被垄断),流动性越差,在某一定时间内,股价波动性就越小(资金链不断),市场将越趋近于完全无效。市场越有效,流动性越好,波动将会越大(在一定程度上而言)。就是说市场有效性与波动性在一定条件下呈正相关关系。机构投资者的存在实际上是降低了市场的有效性,因为他们挟资金和信息优势,在一定程度对证券价格有操纵行为。破坏了市场的有效性,尽管也在一定程度上稳定了价格的波动范围。这对矛盾决定了市场的有限性。一方面希望市场是处于强式有效的,另一方面又希望股市波动能最小化。不过从西方发达市场的情况看,在不存在恶意操纵信息和市场的情况下,机构投资者的存在还是能相对能更好地促进证券市场的发展。当然为避免少数大机构会联手操纵股价,首先应加强监管,并在基金发行规模上应当进行限制,使私募基金合法化,以促使更为合理公平的市场竞争。另一方面可以逐渐平稳地发行优质新股,也能在一定程序上降低波动性并促进良性竞争。
有效市场理论认为,一个有效的市场,首先应该是一个低度集中和高度流动性的市场。在这个市场上,存在大量的市场参与者和可供交易者连续选择的替代性资产。不存在进入的技术性和制度性壁垒,也不存在退出市场的限制,任何交易者都不可能通过限制其他交易者的进入获得市场垄断。更进一步说,在高流动性的证券市场,意味着一种资产能够低成本地转向另一种资产转换。那么,任何信息出现时,投资者都会及时做出反映,通过改变自己的资产组合以及特定证券资产工具的供给和需求,在价格的调整中反映过些信息。然而现实中,股价波动并不仅仅是因为新信息的出现而引起的,甚至于不是主要的因素。这是因为引起股价波动的原因很复杂。在很多时候,消息处于一片真空,股价仍会大幅波动。1987年10月19日美国股市崩溃时消息面一片风平浪静,尽管有很多人试图去寻找引发这一暴跌的原因,但没有什么有说服力的消息可以找到;事实上许多股价的大幅波动也没有明显的消息变化。卡特勒等人(cutleretal,1991)分析了战后美国股市单日波动最大的50家公司的股份变化,发现其中许多并没有明显的消息变化。这一发现与席勒早期关于股票收益剧烈波动的研究大致上是一致的。显然还有许多其他的因素影响着股价的波动。2006年初天津港年报预告:2005年赢利增加100%,但4个月前股价逆市下跌23%。在业绩公布当日,走出冲高回落的走势。涨幅不到2%。正如经济学上的假设,投资者都是风险厌恶者,每个人都希望在风险一定情况下获得收益最大化,或在收益即定情况下风险最小化。因为有这样的心理预期,人们总是比较谨慎小心地估量新信息的价值,并同时判断市场对此的反应,从技术分析的角度说,不是消息影响股价的直接变动,而是市场对消息的反应是什么,这才是决定股价变动的决定因素。例如:在新的利好消息公布时,除非确定能100%获利(如2006年中石油和中石化对上市子公司(扬子石化和齐鲁石化股份有限公司)的溢价收购,消息一公布,目标公司开盘即刻无量封涨停,没人愿意卖)否则这所谓的“利好”消息的公布,投资者总是会非常谨慎,因为:一是投资者并不知道这一利好消息是否已经被市场广为预期(无论是用合法还是非法的手段获得)。如果早已经被预期到,那么在利好公布时买入将会没有任何意义,因为股价早已经调整到位。二是即使没有被市场广泛预期到,但投资者并不知道其他投资者对此的看法,如果市场并不看好这个消息,单个的某投资者购买自己认为是利好消息的股票,可能会遭受损受。因为股价可能不涨反跌。此时对利好消息的反应度量取决于市场合力,如果股价开始上涨,其他投资者可能就会跟风买入,如果下跌,跟风者可能也会顺势抛出,这时就会出现某股票在有利好消息时反而可能会下跌或跌停,这样的例子屡见不鲜。同样在某股票利好消息公布时,可能还会出现几乎没什么太大波动,而过了一些时间之后,又开始上涨,那么有些研究人员就会认为这是市场反应不足,是市场无效的有力证据。恰恰相反,这正是市场有效的表现。因为大多数投资者购买股票都是以过去的价格变化来衡量股价的高低,从而做出相应的投资判断。因而现在、未来和将来的价格由是投资者心理所紧密的联系在一起。即使在利好消息公布之后一段时间,股价又才开始上涨(如果是由市场合力引起),这时决定其他投资者跟风买入的就决不是因为那个已经滞后的利好消息,而是一种追涨买入的心理在驱动,其实我们在大部分时间都可看到股价出现大幅波动并没有什么有实质性影响的消息出现,甚至是在消息真空下出现的波动。
有效市场假说是建立在一序列假设前提基础之上,事实上市场中每个参与者所可获得的信息在时间,内容上是不可能完全一致的,而现实中所披露的相关信息在真实性,及时性上都与有效市场假说要旨相背离。并且每个投资者对所获信息的反应也不一致,除非所公开的信息能给投资者带来确定性的盈利或亏损(例如公开的以高于市场价格的要约收购)。而上市公司在关联事件的发生与信息披露之间也有一个时差。信息极有可能在正式公告前已为内部人员所获悉并及时采取了应对措施,从而已引起相应的股价波动。再从市场资金的供给来看,广大中小投资者仅占据了少部分,机构投资者占据了市场的主要份额,利益集团对某一只或某几只股票的绝对控股已成为普遍现象,股权并不能广泛有效的分散在投资者手中,而股市从来都是资金推动型,因而可用资金的多寡直接体现在对股价的操纵优势上,中小投资者明显处于劣势。这些都表明证券市场不可能是一个完全有效的市场。
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股票投资实战分析篇9
关键词：资本市场公司营销；营销战略；公司治理；投资者关系
一、引言
随着经济全球化的发展与资本市场的发达，上市公司对投资性资本的竞争成为公司获取竞争优势的关键。公司要想构建竞争优势，实现持续经营，培育新的利润增长点，不仅需要满足下游产品市场上顾客“上帝”的需求，而且需要在资本市场上构建与投资者“上帝”之间信任、共赢的关系，形成企业的竞争优势。因此，资本市场上的公司营销成为实践的需要。资本市场中的公司控制权市场、公司并购市场以及董事和经理人市场的公司营销行为均具有相同的特点:向目标客户传递公司层战略与价值，引导他们发现公司的整体性价值，形成有效预期，与上市公司建立长期共赢的关系。因此，与传统的以客户为导向的营销行为不同，公司需要在资本市场上营销自身未来可能实现的整体价值。
许多学者从不同视角研究了以投资者为核心的营销战略，如Kotler，Kartajaya和Young(2004)提出的吸引投资者的营销战略[1]，Simon，ebel和Hofer(2004)提出的“投资者营销”[2]，还有资本营销、金融营销等诸多概念。也有学者反对向投资者进行营销，因为投资者会主动挖掘适合自己的股票，由于投资者采取的“市场分割”态度，公司基本价值是无法改变的，因此公司维持合理股价的策略不是寻找合适的投资者，而是明确投资者缺乏哪些股票合理定价所需的信息[3]。公司营销在实践中已经出现，资本市场公司营销包含了更多的学科交叉，而现有文献对公司营销的论断存在诸多混杂与疑惑，这不仅反映了公司营销理念的新兴，而且体现了公司营销缘于交叉学科的综合性、复杂性和重要性。本文将在现有学者研究的基础上，提出基于预期的资本市场公司营销概念，并对其内涵和应用模式进行阐述，最后建立资本市场公司营销的战略框架，以期弥补现有理论探索的不足，为公司营销理念的应用和推广做出一定贡献。
二、资本市场公司营销观点综述
资本市场公司营销的相关概念较多，有公司营销、投资者营销、股权营销和金融营销等，其中以菲利普·科特勒等人的吸引投资者模型和赫尔曼·西蒙等人的投资者营销模型较为经典，本文将对这两种模型加以介绍，同时也对其他学者观点进行阐述。
1.科特勒等的吸引投资者营销模型
Kotler，Kartajaya和Young(2004)介绍了吸引投资者的营销模型，吸引和维持投资性资本的方法包括战略、战术和价值三个方面。战略是指如何赢得投资者的思维份额(mindShare)，包括公司的市场定位、目标客户和目标市场细分;战术则关注如何赢得投资者的市场份额(marketShare)，由差异化战术支持的战略定位有助于公司获得目标投资者更多的思维份额和情感份额。战术包括差异化、营销组合和推销;价值是指如何赢得投资者的情感份额(HeartShare)，通过战略和战术的运用，开发公司品牌、服务和流程。战略、战术和价值三者的相互关系见图1。
2.西蒙等的投资者营销模型
Simon，ebel和Hofer(2004)认为资本市场竞争的加剧使得公司需要向投资者更有效地营销自己，取得最优的定位。投资者营销通过关注投资者的需求支持公司的投资者关系活动，包括关注投资者长期利益的战略导向和有效的营销战略。作者通过基本营销概念和工具的运用，分析了投资者营销的目标群体选择、“推、拉”战略、定位和股权故事等方面。对应不同的目标群体采取不同的“推、拉”战略，如对机构投资者应采取“推”战略，对个体投资者和分析师应采取“拉”战略，媒体是影响所有目标群体的中介。投资者营销战略的核心内容是股权故事(equityStory，即公司战略)，股权故事是投资者营销矩阵中的产品，股票市场价格不是直接与公司价值相吻合，而是市场供求的平衡。股权故事(公司战略)的目的是用投资者、分析师、业务合作者和媒体的语言沟通公司战略。股权故事的内容包括:公司的行业定位和建立行业竞争优势(可被投资者和分析师所感知的重要的、清晰的定位和持续的竞争优势)。投资者营销的战略实施工具包括产品、价格、渠道、沟通四个方面(见图2)。
3.资本市场的非营销观
Copeland和Dolgoff(2005)[5]认为管理层向投资者兜售股票的投资者关系营销做法是不合适的。这一做法是管理层把投资者看作客户，不同的投资者有不同的偏好，管理层需要提供信息以使投资者找到最适合他们的股票，如果公司的价值等式在某些方面发生改变，公司就需要寻找合适的投资者来购买股票。但这种认识没有考虑投资者会自己发掘适合自己的股票。对投资者采取的“市场分割”态度———无论是机构投资者还是个体投资者不能改变公司的基本价值。如果管理层认为股票价格不正常，解决问题的办法不是去寻找合适的投资者，而是要弄明白投资者缺乏哪些股票合理定价所需的信息。
无论是资本市场的非营销观，还是科特勒、西蒙等的投资者营销模型，其理论出发点都是传统的营销观念，诸如市场定位、市场细分基础上的营销战略和战术选择，却忽视了环境与对象的变化所带来的理论解释力的不足。马连福等(2008)在综合公司营销相关文献的基础上，提出了基于预期的公司营销战略模型，突破了现有研究的理论局限。公司营销的实质是公司治理机制，多变和不确定的市场环境决定了公司营销不仅仅是公司的一项管理职能，而且是在公司治理框架下进行决策的公司层战略，是在竞争性市场上传递公司层价值，引导利益相关者的未来预期，促进公司与关键利益相关者的互动沟通，降低信息不对称，提升公司价值的战略行为。在以利益相关者为营销对象的公司营销战略中，股东是最重要的利益相关者，股东营销是公司营销的核心内容。本文将以此核心内容为切入点，深入研究以投资者为对象的资本市场公司营销内涵及战略模型，作为公司营销理论研究的深化。[www.]
三、资本市场公司营销战略
资本市场公司营销是在资本市场上向投资者等利益相关者营销公司层价值，引导投资者的市场预期，降低公司与投资者之间的信息不对称，提高公司价值的战略行为。公司营销不同于资本营销(又称股权营销、权益营销)和金融营销，其目的是增加投资者对公司层价值的认知①，提高公司的可见度、透明度和声誉。公司营销是在资本市场上营销代表公司整体价值的声誉、形象、标识等无形资产，不以有形的产品为依托，而将公司外化为一种符号，营销价值的最终表现体现在股票价格上。成功的公司营销体现为投资者对公司的了解、信任和忠诚，公司声誉不断提升，最终提高公司在资本市场的可见度、透明度和声誉。
1.公司营销的对象:投资者、分析师、媒体和第三方机构
投资者是公司营销的最终对象，包括机构投资者和个体投资者。机构投资者是公司重要的治理主体，从“用脚投票”到积极参与公司治理，机构投资者发挥着越来越重要的作用。个体投资者面临的信息不对称程度较大，对个体投资者充分的信息披露和权益保护是公司营销的重点，充分保障其知情权是公司营销的目的所在。
分析师作为信息中介，通过为目标投资者提供专业分析，可以减少被分析公司的信息不对称，从而减少公司的资本成本，提高整个资本市场的有效性[4]。媒体是沟通上市公司和投资者的又一大桥梁，也是公司行为的“放大器”，对公司的形象宣传和声誉起到正反馈作用。第三方评级机构的信息对机构投资者、分析师和媒体对公司的态度都有影响，是资本市场重要的信息中介。
2.公司营销的渠道:投资者关系(iR)
投资者关系一方面注重可靠的向投资者和金融界传播信息的方式;另一方面关注找出将潜在投资者和影响其投资决策的需求、看法、关注点等信息有效地反馈给管理层的方式。即包括对外信息沟通和对内信息沟通两方面[5]，既要让投资者了解公司的投资价值，又要降低投资者对上市公司的过度乐观预期，同时与公司高层和普通员工进行信息沟通。在公司组织内部树立起这样一种意识，即公司所有员工都有责任提高外界对公司的认同度，让员工充分了解公司的经营状况和投资者关系工作的重要性，提高责任感和使命感。
3.公司营销的实质:公司治理行为
上市公司与投资者之间之所以无法形成与消费者之间的高度忠诚关系，除了资本市场自身发展程度所限，经理人员与投资者之间的信息不对称是根源所在。现代公司的两个上帝是消费者和投资者，公司与消费者之间容易形成合作的关系，而与投资者之间往往是制衡，很少形成建立在共同利益基础上达成共识的合作。公司营销通过公司层价值信息的传递建立在资本市场上的品牌和声誉，帮助投资者了解公司、认可公司，同时通过信息反馈发现潜在投资者，了解投资者的信息需求，便于管理层的运作。公司营销一定程度上可以消除上市公司与投资者之间的信息不对称，避免逆向选择和道德风险。及时一致的信息披露尤其是前瞻性信息披露和网络、路演、说明会等互动沟通方式充分体现了对投资者知情权的尊重。同时通过投资者关系渠道投资者向上市公司提出建议，充分行使话语权，规范公司运作，优化公司治理结构，提高公司业绩。
股票投资实战分析篇10
而事实并非如此。etF基金不仅适合中小投资者，还非常适合尚未成熟的投资者――这里所说的投资是像炒股票一样在二级市场投资。
新手的培训学校
相对目前国内已有的大众化投资品种，股票市场险大利也大。在丰厚利润的诱惑下，不断有新的投资者加入。中国资本市场的发展历程尚短，所以不成熟的投资者必然大量存在。
新进投资者存在一个明显的特点，承担风险的能力小，对股票市场的分析方法不足，同时还非常喜欢博弈。
etF基金恰好适合这类投资者，这是该类基金的特点决定的。
首先，etF基金是一种特殊的指数型基金，其波动幅度不大；其次，相对股票来说受到的影响因素少。股票分析要应对庄家和“黑嘴”，干扰因素非常多，而etF基金基本上没有内幕消息、庄家之说，只需做好技术面分析和大趋势分析；再次，适合投资者积累技术分析经验，寻找市场感觉；最后，和开放式基金相比，更能满足投资者的博弈需求。中国的投资者喜欢自己分析，大多认为买基金不如买股票，因为买基金貌似没有很多技术含量，其实etF基金正需要投资者集中精力做好技术分析。
etF基金赚钱法
通过etF赚钱有很多诀窍，在这里我们主要讨论适用于中小投资者的。
如果投资者对市场的上升趋势作出了明确判断，最简单的方法就是无为而治，长期持有。
海外成熟市场的经验证明，主动管理型基金持续战胜指数的概率很低，投资时间越长，基金经理战胜指数的概率越小。而由于etF基金的费用低，长期投资会因为复利的影响显著，增加etF基金的相对收益水平。
对于那些希望迅速进出整个市场或市场特定部分以捕捉一些短期机会的投资者，etF基金也是一种理想的工具。这是因为，它在交易制度上与股票和债券一样，可以迅速买入、卖出以应对市场的变化。投资者可以通过积极交易etF(交易费率相对低廉)，获取指数日内波动、短期波动（一日以上）带来的波段收益。