财务管理证券投资篇1
券商开展财富管理业务本就有得天独厚的优势，将财富管理与投行业务合作发展，即可以形成更广泛的客户基础，又能提供更多样化的产品和服务。一方面，证券公司是财富管理部门客户和产品的重要来源：证券公司可以利用自身的产品研发优势，给财富管理部门提供完整的产品线，有助于财富管理业务更好的开展;证券公司提供ipo、并购兼并等服务，为财富管理部门提供了高净值客来源。另一方面，财富管理客户可以为证券公司的客户提供更多的增值服务及全方位金融服务;同时将有pre-ipo投资的需求的客户介绍给证券公司的投行部门。
境外券商财富管理业务模式
财富管理业务虽然起源于欧洲，但发展到现在，美国的财富管理规模位居世界第一。美国财富管理业务服务内容涵盖了资产管理、保险、信托、税务及遗产的咨询和计划、房地产咨询等。美国投资银行还会利用其产品设计能力为私人银行制作金融产品，如结构性产品、衍生产品、对冲基金、私募股权、外汇、商品等。特别的是，在法律与税收方面，对富人阶层影响最大的当属个所得税和财产转移税，美国的联邦法律规定了纳税人税务申报和税金缴纳的义务，这使财产转移、税务规划和遗产继承成为私人银行业务的重要组成部分。
美国最早的财富管理业务是由券商开展的，与欧洲财富管理业务以客户财富的保值、传承，收费来源以管理费为主不同的是，美国券商更偏向于以引导客户做投资为主，使客户财富在短时间内获得增值，因此利润的主要来源是交易手续费收入。
美国券商开展财富管理业务大致可以分为三类：一是以美林、摩根士丹利、高盛为代表的全面服务型综合券商，收取高佣金、提供高品质服务和全面的产品，定位于高净值客户的财富管理;二是以嘉信理财为代表的低成本折扣经纪商，通过降低服务佣金费用、提供广泛的标准化产品和客观评价，服务于各个层次的客户;三是以etrade为代表的网上交易通道经纪商，以较低的佣金为客户提供网上交易平台，服务于收入较低的个人投资者。摩根士丹利、高盛现在已经发展成综合性的融集团，其财富管理业务更多地服务于高净值客户;而etrade定位于低端客户，并不是真正意义上的财富管理。
境内券商财富管理业务发展现状
由于我国证券市场的特殊性，券商的财富管理业务起步较晚。随着行业内平均佣金率的不断下降，各大券商纷纷开始转型，经过不断地探索才确定了大力发展财富管理的转型方向。
我国券商财富管理业务的发展大致经历了三个阶段。第一阶段――财富管理萌芽阶段（2003―2009）：以传统经纪业务为主，但单一依靠佣金的盈利模式不可避免地加剧了券商之间的同质化竞争，券商意识到依靠传统经纪业务的局限性，创新意识逐渐增强，开始加快研发、销售理财产品阶段。但此阶段的财富管理业务仅仅局限于理财产品的销售。第二阶段――财富管理初步转型阶段（2010-2012）：券商经过不断的摸索之后，各券商纷纷成立财富管理中心，确定以财富管理为经纪业务的转型之路，不再是简单的销售理财产品，而是根据客户的需要，提供投资顾问服务，进行主动的财富管理，提供证券投资顾问服务，正从传统的佣金模式向服务收费模式过渡。第三阶段――财富管理快速发展阶段（2012-至今）：探索高净值客户，提供全面财富管理业务服务阶段。从服务内容上券商要从单一提供通道服务转为提供通道、产品、投顾等综合服务;从服务模式上要从无差别“大众化”服务转为市场细分下的“个性化”服务;从盈利模式上要从单一收取通道佣金转为高附加值产品服务下的佣金和收费并举。虽然大部分证券公司资产规模小、盈利能力低、成长性和抗周期性弱，但总体而言，行业竞争格局迎来新的变化。
目前境内券商的财富管理体系尚处于发展阶段，并不成熟。事实上，券商的财富管理中心更相当于“投资顾问中心”，大部分券商的核心工作多停留在根据客户资产规模和风险承受度推销各类理财产品上。证券公司给客户提供的理财产品除了固定收益产品、股票、基金、期货、衍生证券外，还可以提供长周期的VC风险投资、pe股权投资，以及pre-ipo、企业并购等投融资服务，将来还可提供对冲基金、债券套利、期货套利等复杂的结构配置产品。
由于中国证券行业的特殊发展历史，国内券商业务种类也因为监管环境的制约而不能全面发展。在与国内商业银行和境外投资银行竞争中，境内券商处于相对弱势地位，在许多方面需要自发改进与政策支持。券商所理财产品主要存在的问题包括产品同质化强，结构缺乏创新;拥有丰富的金融从业经验和良好的人际交往能力的复合型人才还相对稀缺。这导致券商财富管理产品呈现扁平化特征，客户享受不到量身定做的产品组合，而只能转而简单比较产品收费与短期回报。券商应在充分认识自身问题的同时，结合国外成熟的财富管理体系经验，向全面的财富管理业务转型，还需不断的探索和创新。
券商财富管理的业务模式
券商财富管理的核心必须从产品配置逐渐向提供全面理财规划和综合金融服务转变，而这种转变的需求产生了目前主流的券商财富管理业务模式。目前，较为成熟的券商财富管理业务的主流模式有：管家服务模式、独立理财机构模式及投行服务模式。
管家服务模式：广发和华泰案例
广发证券2010年在国内率先成立财富管理中心，目标客户定位为可投资产在1000万人民币以上的高净值客户。鉴于单一部门无法满足高净值客户的个性化需求，广发证券在设立财富管理中心之初就将其功能和业务提升到基本的经纪、投行等各项业务之上。运作模式上，首先由经一线的资顾问和财富管理师等业务人员汇总需求，并将符合条件的需求提交财富管理中心，再由财富管理中心整合系统内投行、资管及研究等各业务链条的资源，向高净值客户提供精准服务。其特点主要有二：一是财富管理中心作为桥梁，负责行内资源整合和客户需求汇总，集全公司之力服务客户的全方位需求，提供管家式服务;二是基于成本考虑。客户定位均是千万以上的高净值人群，兼具上述特点的证券系财富管理模式俗称“oneSecuities模式”或“广发模式”。
作为“oneSecuities模式”的应用，华泰证券通过借助CRm系统（CustomerRelationshipmanagement，客户关系管理系统）等技术平台，将各项服务措施整合起来打造成一个包含丰富手段和内容的全业务财富管理服务体系，为此，华泰证券的财富管理业务逐步从面向各个层次提供理财服务，转变为聚焦高净值客户和机构客户作为财富管理部门的重点服务对象，客户结构得以优化。
独立理财机构：国海案例
国海证券采取“独立理财机构”的运营模式，国海证券财富管理中心的特点是独立于各类银行、券商、保险、信托等中介理财机构的第三方理财，以打造“独立理财超市”为宗旨，在建立强大的开放式产品平台基础上，对各类第三方理财产品给出独立评级，结合客户的具体需求和资产情况，提供独立的理财咨询意见和资产管理建议。国海证券财富管理中心是国内首家将财富管理中心与零售业务部门分开独立并行运营的券商。在2011年实施《证券投资顾问业务暂行规定》之后，国海证券将经纪业务转型定位于大力打造特色投顾业务，推出财富顾问客户端，加强产品营销和渠道合作，推动综合营销平台建设，为不同层次及需求的高端客户提供差异化、精细化的投资顾问服务。
投行服务模式：中信和招商案例
类似于国际投行的私人银行服务模式，全产品全业务模式通过整合公司内外的业务资源，围绕营业部大户一级市场投资需求为核心，为客户提供全方位全覆盖的理财产品服务。中信证券和招商证券都是这种模式。
中信证券在经纪业务部下设财富管理中心，以多层次的金融或非金融产品为支撑，非金融产品如免费赠阅的低端资讯产品《每日投资参考》等，金融产品如企业融资业务相关产品、集合理财产品。除此之外，将营业部个人大户及机构客户与增发等投行业务对接的个性化定制服务是中信证券财富管理业务的又一亮点，即所谓的全产品全覆盖。招商证券即为私人客户建设“智远理财”服务平台，业内首次全面梳理和重建了客户服务体系，覆盖招商证券的各类客户。积极推行服务产品化，研发理财产品，为私人客户、机构客户、理财客户、投行客户等各类客户提供专业且高度满足需求的服务及产品。
发展趋势及建议
虽然各大券商在发展财富管理业务时都强调是以客户需求为中心，但因为产品创新不足、分业经营的监管环境制约，在牌照不全的情况下很难实现客户需求的最优配置。客户办理业务手续复杂、券商无法掌握客户资金和信息，客户“一站式”服务、综合性资产配置以及财富人群信息保密性等需求很难得到满足，离财富管理的定制化、特色化服务还有很大差距。再加上券商自身账户支付功能的不完善，没有充分利用投行功能的优势，对于高净值客户的发展缓慢，在众多开展财富管理业务的金融机构竞争中处于劣势。券商要实现财富管理业务的全面转型，还需要加强以下几个方面：
以客户为中心，提高“客户杠杆”
目前国内券商开展业务仍然是以牌照为中心，而非以客户为中心。财富管理的核心不是产品，而是客户需求，KYC评估是财富管理的第一步，也是最重要的一步。在此基础上，根据客户的需求配置产品，制定最优计划。与此同时，要不断提高客户杠杆。所谓客户杠杆（即客户资金存款与券商净资产的比值）实际上衡量了创新业务弹性，正如财务杠杆提高了券商广义资产经营能力，经营杠杆提升券商短期资本运作的深度。
财富管理业务使具有“粘性”的大额客户资金沉淀在券商资产负债表内，这是提升券商盈利能力并开拓“高附加值”业务的基础。但证券业务“资金在银行、证券在登记公司、撮合在交易所”的尴尬表现对于其提升客户杠杆的目标较为不利。
总体而言，国外投行积累的客户杠杆，实质上是对客户需求作深入挖掘的成果。券商财富管理只有本着树立百年品牌的目标，建立并完善提供全面家族理财规划和综合金融服务的能力，培养高素质的专业团队，深刻理解并帮助客户达成复杂而个性化的金融服务需求，才能赢得客户的信任和长期合作。
拓展业务范围、实现多牌照经营
券商应该进一步争取扩大多资产配置的渠道，为客户提供满足各类需求的全产品平台。拓宽资产配置范围之后，券商财富管理方设计产品的空间也能扩大，可适时推出一些货币挂钩、利率挂钩、股票挂钩或商品挂钩的产品。国内外经验都说明，高净值人群大多将可投资资产分布到多家金融机构，因此客户在各银行和其他财富管理机构之间的流动在所难免。对券商而言，为客户争取更多的资产配置空间，即是减少了这部分客户流失的可能。
而在2014年5月9日，国务院正式了新“国九条”，促进资本市场发展。而在其中提到了不同类型的机构可以交叉持牌照。这意味着证券商的混业经营成为可能;面对证券公司能够开展的业务种类成倍放大，市场从单一走向丰富繁荣，券商涉猎的资本市场范围能进一步扩大。贵金属市场、外汇市场和大宗商品市场都是券商尝试探索的领域。打破产品同质化的桎梏，不断创新才是券商健康发展财富管理业务的本源之道。
完善账户功能、增强定价能力
在欧美，财富管理主要以收取账户管理费的形式获得收益;国内商业银行还能获取低息存款所带来的利差收入，国内券商则主要通过销售产品获得手续费收入。究其差异，根本在于国内券商账户支付、结算功能的不完善。
在证券公司账户支付功能不断完善的背景下，未来券商可在政策允许范围内实现服务体系升级，提供“一站式”的客户综合理财服务管理体系。券商完整功能的账户服务体系应包括交易账户（监控客户持有投资产品数量、品种以及交易动向），资金账户（记录资金收付以及结存），客户结算账户（客户划转资金，与资金账户一一对应）等内容。完善这些基本功能后，券商跳脱理财产品价格战，转而收取账户管理费及专业咨询费用才能做到“有理有据”。
为适应客户全球多资产配置的目标，以及财富管理综合、便捷的理财服务需求，券商应为客户搭建分账核算单元下的综合服务体系，能够集成境内证券、期货、信用、衍生品交易，以及港股、美股、境外期货等实体账户，客户可根据自身需要在券商产品体系当中选择相应产品，极大地便利了高净值客户分散投资风险的需求，也提升自身的定价能力。
结合投行优势、做好资产配置
券商开展财富管理业务不仅应帮助客户做资产配置，也必须实现融资设计。高净值客户中60%以上是民营企业家，其背后都有成功的私人企业或家族，存在较大的投融资需求。此外，每年创业板、中小企业板上市企业股票解禁与扩容，都催生一大批高净值、高资产客户，这些资本市场新贵的投融资需求更加集中，推动财富管理股权融资、结构性产品的创新发展。相对于商业银行、保险、信托等金融机构，证券公司应当更好的利用投行优势，充分发挥其投资银行和财富管理之间的协调作用，创造更大的利润。
从长远角度看，高净值客户或家族所控制企业在发展生命周期中的战略投资者引入、财务诊断、上市ipo、产业咨询、兼并收购和市值管理都是财富管理服务的切入点。发挥券商投行业务长处，通过直接投资与直接融资渠道实现客户的“资产负债兼营”，是同业其他机构无法替代的优势。
财务管理证券投资篇2
【关键词】券商；经纪业务；财富管理；投资顾问业务；转型
一、国内证券业经纪业务发展历程
证券经纪业务为我国证券公司三大基础业务之一，传统上是指证券公司通过其设立的证券营业部，接受客户委托，按照客户要求，客户买卖证券的业务。从二十世纪九十年代初期沪深交易所成立算起，在中国证券经纪业务发展的最初十年，证券营业部堪称稀缺资源，一家营业部一年的税前利润可达千万元以上。这直接导致当时绝大多数券商的竞争战略严重同化，如何实现快速的网点扩张成为重中之重。到2003年中，沪深交易所会员拥有的营业部已达3020个，营业部不再是稀缺资源。而从2001年下半年开始，证券市场进入长达五年的大熊市，沪深两市成交额逐步萎缩。2002年5月，国家颁布了股票交易的佣金收费由之前较高的固定佣金制调整为浮动佣金制的政策。该政策成了中国证券市场市场化进程的转折点。在市场行情低迷和交易佣金下调的双重影响下，证券公司营业部的营业收入迅速下滑，并在成本刚性因素的作用下很快从暴利部门变成微利甚至亏损部门，在2002～2005年的三年间几乎陷于全行业经纪业务亏损的困境。在此背景下，成本控制成为行业经纪业务战略调整的重心。2005年底至2008年初，证券市场重回牛市，证券公司经纪业务随之回暖，各家证券公司经纪业务战略的重心随之重新调整为扩张。2008年之后至今，始终未摆脱全球金融危机阴影的中国证券市场先后经历了暴跌、小幅回升、再度回落、震荡等过程。但总体看来，在二十余年的发展过程中，券商经纪业务的发展方式一直简单地在盲目随波逐流的规模扩张与紧缩之间转换，基本上无规划性、策略性与创新性可言。
二、国内券商经纪业务现状
1．陷入瓶颈的经纪业务――盈利下降，前景堪忧。公开数据显示，在2011年a股低迷的成交量下，半数以上的券商营业部均处于亏损状态，靠大量新设营业部“跑马圈地”的竞争方式已难适应市场的激烈竞争。中国证券业协会数据显示，因业务收入下滑，成本上升，2010年，上市券商经纪业务平均净利润率为57％，较2009年下降了11个百分点。而已公布2011年财报的上市券商数据亦显示，2011年券商行业经纪业务整体呈下滑趋势，在营业收入中的占比进一步降低。
2．转型的必要性──形势所迫，自身所需。由上述数据可以看出，历经20余年的发展后，证券业长期激烈的同质化竞争已令经纪业务步入了微利时代。此外，近年来，国内人口老龄化趋势加剧，富裕人口迅速增加、财富快速积累，更符合现代富裕社会所需要的综合理财方式渐受青睐，传统的证券经纪业务已不能完全满足大众需要。在这样的大环境下，券商经纪业务转型的必要性愈发凸显。放眼国外，经纪业务经营模式转型在欧美等较为成熟的证券市场区域已取得了显著成绩。以加拿大为例，截至2009年底，加拿大证券行业经纪业务的收益占总收益的比率已下降至低于46％，而纯交易佣金收益更降低至占总经纪收益的45％，以增值服务为主的收费性经纪业务收益则提升至占总经纪收益的三分之一，或销售产品的收益占总经纪收益的22％。以上数据显示，在以纯通道交易模式为主的经纪业务难以突破自身所限导致的发展瓶颈的情况下，转而选择多元化、综合化的经纪业务发展模式不失为一个良好的选择。实际上，随着各地证券业协会对当地佣金费率底线的限制政策不断出台，加上佣金费率连续三年下滑后已逼近成本线，券商间的佣金价格战已有所收敛，通过新设营业部招揽客户的热情也已降温。不少券商也意识到，必须通过其他的一些方式来吸引新客户，留住老客户，提高经纪业务的盈利能力。
3．财富管理取代佣金战――大势所趋，众望所归。上交所上证统计月报数据显示，2011年新设和由服务部升级而来的营业部仅为423家，而2010年和2009年则分别为871和604家。该数据的下降，显示券商对于存量客户的经营重视度有所提高，试图通过向客户提供投顾服务和资管产品，实现客户的内生性增长。部分券商则在转型的道路上走得更远。自2010年以来，中信证券、华泰证券、招商证券等数十家券商已开始将注意力更多放在为客户提供投顾服务和提供适配金融产品上。在逐渐摸索的过程中，业界对于财富管理的内涵也逐渐明晰，纷纷向客户推出通道交易、投顾和资管等对投资者投资决策影响力不同的的服务，以适应不同类型的投资者多方位的需求。在财富管理方面，券商拥有诸多优势。与随波逐流、盈利模式单一的传统经纪业务不同，财富管理业务更多比拼的是对投资者服务和投资管理能力的提升。券商服务富裕客户的优势除投资组合管理与证券交易外，还包括投资银行、财务顾问、资产管理等专业性较强的直接融资与资产增值方面的专业服务。在中国，绝大多数的高净值客户均来自企业，充当企业的财务顾问，可以为企业（及其股东与高管）提供上市辅导、兼并收购、信用融资、闲置资金理财等方面的业务辅导。因此，在目前分业经营的监管体制下，专业的财富管理优势地位几乎可以使券商成为垄断经营者。此外，转型不仅仅单纯牵涉到经纪业务“独善其身”的问题，更关系到“兼济天下”，即有利于证券公司整体的发展。近年来的财报显示，摩根士丹利、高盛、瑞银等国外投行通过ipo业务获得的收入占全部收入的比例并不突出，并购、配售等业务对公司的整体盈利亦贡献良多，原因之一就在于这些投行的投行业务和经纪、投顾业务是全部打通的，涉及的只是利益分配问题。从我国证券行业过往的发展历程及轨迹来看，中国券商未来势必走上各项业务协调发展的道路。投顾和资管一方面可为实体经济提供必要资本来源，响应了国家从金融方面支持实体经济发展的倡导；另一方面又为投资者提供满足其多元化需求的产品，满足了社会大众的理财需要。由此可以看出，券商的经纪业务转型不仅仅为形势所迫，亦是水到渠成、大势所趋。
三、前景展望
1．转型之路漫漫其修远。进入2012年，券商仍无法回避经纪业务转型路上的诸多问题，比如投顾业务短期内无法实现创收，财富管理中心亟需在产品和模式上实现突破和创新等。从券商自身的角度来看，造成这些问题的原因是多方面的：一方面，目前券商投顾业务运作大都仍停留在提高交易佣金的间接收费上。尽管自2011年下半年起，部分券商尝试投资顾问咨询收费，试图借投顾之力让经纪业务从间接收费走向直接收费模式，但这些尝试目前也仅在小范围内试行，尚有许多细节需要完善，盈利还只是将来时。另一方面，券商在金融产品的开发和适配管理方面也逊于银行、信托等金融机构。目前券商可代销的理财产品仍十分有限，除公募基金、私募基金外、券商资管产品等理财产品基本上是围绕股票投资，这就意味着无论为投资者做何种资产配置，都无法有效避免或降低二级市场的投资风险。网点规模制也约了证券行业资产管理规模的提升。有媒体调查显示，现有保险网点已达2万家，银行网点超过20万家，而证券网点仅有5000家。此外，中登公司最新数据显示，目前国内参与a股市场资产量在10万以下的投资者占比高达85％。与之形成鲜明对比的是，国内的高净值客户群体往往已经习惯于接受起步较早的商业银行私人银行部或财富中心提供的全方面、高水准的高端理财业务，这也成为制约券商理财规模的另一重要因素。
2．欲求突破，仍需上下而求索。近年来，监管机构如证监会和中国证券业协会也逐渐意识到券商经纪业务转型的必要性，并在政策上给予了一定的导向和支持。较直接的政策支持如给出各地佣金费率的下限，遏制佣金战；《证券公司相关专业能力评价指标》，在客户质量评价项目和市场竞争力评价项目中分别将投资顾问的覆盖率和净收入列入拟建议的加分项，凸显出监管部门对投顾业务的空前重视。更为全面、宏观的指导则包括不断扩大证券公司的业务范围，如拓宽券商资管产品的种类或投资范围、对券商直投业务及设立并购基金等创新业务予以扶持等，从而从整体上提升券商全面服务客户的能力，增强证券行业在财富管理方面的整体竞争力。仅有政策扶持还不够，转型成效如何很大程度上还是取决于券商自身的努力。具体而言，券商可以在以下几个方面做出努力：（1）在公司内部树立转型观念，并从管理方面予以实际支持。一项传统业务的转型，离不开公司管理层的大力扶持。管理层需要在激励考核机制方面进行引导，给整个业务部门一定的时间、空间，而不是以短期业绩论英雄。这点可以以国外成熟市场为参考。国外财富经理一个重要的成功指标，并非是通过客户拓展和营销来拥有成指数增长的繁荣业务，而是通过可管理的数量的客户满意于得到的服务。试想一下，假若某营业部现有的存量客户都对该营业部有很强的忠诚度，再辅以自然的客户量增长，品牌影响的推动，效果会更加可观。如果一开始仍如以往那般着重于份额和新增交易量，则很可能会使财富管理尝试在考核的巨大压力下半途而废。（2）加强财富管理师队伍的建设。良好的设想需要精兵强将才能更有效地实践。和现有营销模式比较，财富管理的模式需要更有专业知识的顾问队伍和专业的支持团队，同时也需要大量优秀的协助人员。除从其他机构招聘已有一定业绩的优秀业内人士外，很多券商也在现有客户服务人员中选拔专业知识强、综合素质高的员工，经过系统的培训，使之成为财富顾问的后备队伍。若营业部现有的拓展营销人员暂时不能达到理想的理财顾问水准，可尝试让其担任财富管理顾问助手，辅助财富管理顾问的日常工作，日后再通过考核等方法判断是否能够晋升。（3）其他部门的通力配合。如前所述，券商经纪业务的转型可谓牵一发而动全身，将涉及到公司诸多部门。如投行部、研究部、机构销售交易、固定收益、资产管理、直接投资等业务部门，不仅可以为投资顾问提供高质量的研究报告和市场分析，也可通过自身发行的产品来完善经纪业务部门的产品线。如法律部、合规部、it、公关部等后台支持部门的协助也必不可少，因为再优秀的投资顾问也不太可能说服客户长期忍受一个糟糕且过时的交易系统，或是将自己的财产交给一个因为某些不实原因而长期蒙受口碑甚差之冤的券商去管理。因此，多个部门的通力配合对于券商经纪业务的转型也至关重要。（4）实践及反馈。在开展上述工作的过程中，券商总部应保持对分支机构财富管理工作进度的跟踪和指导，可以首先选择部分营业部、部分员工试点，给予较大力度、一定空间和时间方面考核的容忍，对于产生的问题及时纠正，经验及时推广，从而不断改进、加快财富管理模式的成熟应用，推动经纪业务发展模式真正的革新。
参考文献
[1]李东亮．证券业财富管理调查：三大业务汇集创新动力[n]．证券时报．2012-02-06
[2]贺小社，张海鸥，彭文艺．财富管理工具在经纪业务营销中的运用[C]．2010
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财务管理证券投资篇3
融资融券是投资者向证券公司或者其他中介机构在提供了一定的担保物之后借入资金买入证券或者借入证券并卖出的交易行为。融资融券业务给资本市场带来了新的发展机遇的同时也给证券市场中各个主体带来了巨大的财务风险。如何有效的防范和控制这些风险已成为融资融券业务中所要研究的一项重要课题。文章就我国当前融资融券业务中财务风险的防范与控制问题进行分析与论述，首先阐述了融资融券的内涵及其治理体制，继而分析了融资融券业务中证券公司、投资者以及作为标的证券的上市公司所面临的各项财务风险，提出了融资融券业务中各个主体进行风险防范与控制的对策措施。
［关键词］
融资融券财务风险证券公司投资者上市公司
一、引言
作为证券市场的一种重要交易方式，融资融券业务于2010年3月31日在上海证券交易所六家券商中正式开展试点，这标志着我国证券市场正式进入了信用交易时代，同时也结束了我国证券市场的单边市时代。融资融券业务起源于美国，在欧美等发达证券市场上已经有几百年的历史，业务已经相当成熟，是目前发达资本市场上重要的金融工具之一。而在我国从试点开始到现在这五年的时间，证券市场也在逐步的完善，并取得了显著的成绩。截止到2015年8月31日，我国融资融券余额合计从2010年2季度的7.01亿元上升至9889.58亿元，融资融券标的股票数量从首批90只经四次扩容达到了现在的900只，投资者参与度和市场活跃性均很高。融资融券业务的实施给证券市场带来了新的机遇和好处。对证券公司而言，融资融券的开展改善了它的生存环境，并为其提供了新的盈利渠道以及业务创新机遇(刘新，2009);对投资者而言，融资融券带来了新的投资理念和选择机会，不仅可以提高短期证券投资资产的流动性和灵活性，而且可以发挥杠杆效应解决投资不足的问题(卢太平、宋根苗，2009);对于标的公司而言，融资融券具有公司治理效应，它能够改变公司的会计行为，通过提高会计稳健性、降低盈余管理程度进而提高公司的财务报告信息质量(陈晖丽、刘峰，2014);对整个证券市场而言，融资融券不仅能够起到稳定市场的作用(杨阳、万迪昉，2010)，而且可以提高市场流动性，对波动性有一定的抑制作用(杨德勇、吴琼，2011)。除此之外，融资融券也带来了一定的财务风险，例如，对证券公司的违约风险、对投资者的债务风险和资金周转风险、对标的公司的融资资本成本的影响等，若不能及时有效防范与控制这些风险，融资融券交易将直接影响证券市场的稳定，甚至会波及整个金融市场，诱发金融危机。因此，有效规避与控制证券市场融资融券交易的风险，对于防范金融危机是至关重要的。
二、融资融券的内涵及其治理体制
(一)融资融券的内涵
融资融券是指投资者向具有融资融券业务资格的证券公司或者其他中介机构在提供了一定的担保物之后借入资金买入证券或者借入证券并卖出的交易行为，包括券商对投资者的融资融券和金融机构对券商的融资融券(券商的融转通)两个层次。融资融券交易又称证券信用交易或者保证金交易，具体可以分为融资交易和融券交易。融资交易是指投资者预期证券价格极有可能上涨时，以自有资金或者证券作为抵押，向证券公司或者其他金融机构借入资金用于购买证券，在判断正确的情况下待证券价格上涨后将其卖出，并在规定的期限内归还借款本金和利息，投资者这种借入资金买入证券的行为，也称为“买空”。投资者通过融资用较少的资金进行了大量的证券交易活动，这种杠杆效应使得投资者在证券价格上涨时，增加收益;在证券价格下跌时，加重损失。融券交易是指投资者预期证券价格极有可能下跌时，以自有资金或者证券作为抵押，向证券公司或者其他金融机构借入证券并卖出，在判断正确的情况下待证券价格下降之后将其买入，并在规定的时间内归还证券公司或者其他金融机构相同数量和种类的证券，支付相应的融券费用，投资者这种借入证券卖出的行为，也成为“卖空”。若投资者之后买入的证券价格低于卖出时的价格，那么投资者将获利，反之，投资者将受损。同买空一样，由于杠杆效应，卖空交易使投资者的风险和收益都放大了。
(二)融资融券管理机制
融资融券作为一种信用交易，其正常运行对证券市场的稳定发展具有重要的意义。为了能够保证融资融券业务的正常运行和健康发展，就必须有配套的治理体制。到目前为止，我国证券市场中的融资融券业务已建立起比较系统的规范体系，形成了包括证监会负责集中行政监管、证券交易所一线监管、证券业协会以及证券登记结算公司自律监管、证券公司(券商)自律监管相结合的监管体系。在2010年3月31日我国融资融券交易正式启动之前，证监会就了《证券公司融资融券业务试点管理办法》，为我国融资融券业务的正式运营奠定了坚实的基础，2014年2月21日又针对该项业务运营过程中出现的问题修订了《上海证券交易所融资融券交易实施细则》，表明我国融资融券业务的治理体系在不断地完善。此外，与我国融资融券业务运行相辅相生的法律体系也在不断地完善，具体包括:确立融资融券法律地位的《中华人民共和国证券法》;对证券公司从事融资融券业务做出原则性规定的《证券公司监督管理条例》;对证券公司融资融券业务有关事项(例如，担保物、监督管理以及风险管理等)做出原则性规定的《证券公司融资融券业务内部控制指引》、《转融通业务监督管理试行办法》以及《证券公司融资融券管理业务管理办法》等部门规章;对标的证券的管理、融资融券的交易流程、投资者权益、担保物的管理、风险监测监控以及登记结算业务等方面做出具体规定的证券业协会的《融资融券交易风险揭示书必备条款》、《融资融券合同必备条款》、沪深证券交易所的《融资融券交易实施细则》、证券登记结算公司的《融资融券登记结算业务实施细则》、证券公司的《融资融券业务统计与监控规则(试行)》等业务规则。从整体上看，有关融资融券业务的治理机制和相关法律规则体系基本上已经建立健全，使投资者的合法权益能够得到有效的保护，证券公司融资融券业务可以正常地运行，各个监督主体应尽的权利和义务得到明确的规定。
三、融资融券业务引起的财务风险
融资融券业务给资本市场带来了新的发展机遇的同时也给证券市场中各个主体带来了巨大的财务风险，尤其是融资融券交易中的杠杆效应又将这些风险在原来的基础上放大。如何有效的防范和控制这些风险已成为融资融券业务中所要研究的一项重要课题。本文主要从以下几个方面对融资融券交易带来的财务风险进行了分析:
(一)融资融券业务给证券公司带来的财务风险
1.违约风险
投资者的违约风险是融资融券业务中存在的主要问题，在该业务中证券公司向投资者提供资金或者证券，解决了投资者资本的问题，对投资者来说之有利的，但是对证券公司而言，则会带来一定的风险。当投资者投资的证券的价格没有按预期的走势上涨或者下跌，那么投资者就会亏损，又由于杠杆效应，投资者的亏损也会按照一定的倍数放大。例如，在融资交易中，如果证券价格连续下跌，跟预期的走势相反，投资者就会处于被套牢的境地。投资者被放大的亏损，加上进行该项交易应付给证券公司的利息和交易费用，如不能按期归还于证券公司，就有可能被强制平仓，若强制平仓的金额仍不能偿还证券公司的全部融资款项，那么投资者就会产生违约风险，使证券公司蒙受损失。
2.资金流动性风险
证券公司以自有资金或者依法筹得的资金供给投资者融资融券交易使用，而被投资者占用的这部分资金证券公司不能随意收回，不到平仓线以及客户没有发生违约行为不能对客户强制平仓，必须按照合同规定获取利润和收回本金。若证券市场发生较大的变动或者证券公司出现一些突发事件，并且需要资金周转，在证券公司资金来源有限又出现资金短缺的情况下，证券公司就会产生资金流动性风险。另外，当证券市场出现剧烈波动，而投资者不能及时追加保证金，强行平仓不能及时完成或者平仓后所得资金不足以偿还证券公司融资款项时，就会发生投资者违约，使证券公司承受一定的损失，若不能及时筹得资金，就会造成资金短缺的局面，进而引发资金流动性风险，给证券公司的正常运营造成影响。
(二)融资融券业务给投资者带来的财务风险
1.杠杆效应放大债务比例风险
融资融券交易的杠杆效应是加大其财务风险的重要原因之一。投资者进行融资融券交易无需支付全额资金购买证券，只需支付其中一部分，剩余的资金是在交给证券公司一定比例的保证金后就可以借入从而进行交易;同样，投资者也无需拥有全部证券卖出，在交给证券公司一定的保证金后借入一部分证券而进行交易。事实上，对投资者来讲，以上两种行为在扩大了投资规模的同时无疑也放大了其债务规模。从证券公司以融资融券方式借入的短期债务利率一般都高于同期银行短期借款利率，会对企业投资者造成短期偿债压力;另外，若投资者所做的投资决策失误，也会造成短期偿债压力，进而引起投资者的财务风险。
2.资金周转风险
一方面，投资者开展融资融券业务就必须向证券公司缴纳一定比例的保证金，致使企业的资金被占用，不能流通;另一方面，证券市场变换莫测，风险较大，证券价格经常发生偏离投资者预期的波动，导致投资者的维持担保比例发生变化，当维持的担保比例降至一定水平或者补仓线时，就需要投资者在规定时间内补足保证金。一旦发生爆仓，投资者就会损失现有证券和保证金，再加上不断补仓造成的资金损失，对投资者的现金流造成较大的负面影响，使资金周转困难，影响其他投资或经营业务的正常进行，严重者会导致资金链的断裂，后果不堪设想。
3.强制平仓导致资本损失风险
当投资者判断失误，证券价格没有按预期的走势波动，致使投资者需要补交保证金。若投资者不能按规定的时间内补交保证金或者到期不能偿还融资融券债务时，证券公司就会按照合同规定实施强制平仓，对投资者的账户的证券进行处置。当处置权归证券公司后，证券公司为了减小因投资者的违约带来的风险，就会及时处置该项业务，难免会造成选择处理证券的时机不妥，以较低或者较高的价格卖出证券，从而导致投资者的资本遭受损失。
(三)融资融券业务给标的公司带来的风险
1.盈余管理风险
在上市公司中，管理层为了提高其经营业绩增加薪酬、规避亏损或者稳定股价，或多或少地会对公司的利润进行操纵，也就是盈余管理，进而造成公司与外界信息的不对称。在融资融券交易中，卖空投资者为了使证券价格的走向与其预期相一致，就会通过挖掘并揭露公司的负面私有信息(例如，财务造假、会计舞弊行为等)，利用该公司不透明的信息环境做空该公司的股票进而获取利润。尤其是现在投资者的专业素质能力在不断地加强，这会导致上市公司的负面信息被发现的概率加大，从而提高盈余管理的风险。
2.降低融资水平风险
融资融券作为证券市场上一项新的金融工具，不仅对市场流动性，效率性等方面有积极的影响，还会对上市公司的经营产生影响。卖空交易会使公司的资本成本提高，导致其融资成本下降。一方面，卖空交易会对公司的股票价格带来不好的影响，使公司的股价下跌，而公司股价的下跌又会进一步导致公司股票发行数量的减少，从而使公司的融资水平降低。另一方面，卖空交易又向证券市场传递了一种信号，使投资者感知公司信息不对称的水平增加，而公司负面信息的曝光揭露又会对公司未来的融资活动产生消极的影响。因此，融资融券业务会使公司融资受约束的程度加剧。
四、融资融券财务风险的防范措施
作为具备杠杆性质和做空功能的交易工具，融资融券对证券市场来说是一把“双刃剑”，既可以有正面的影响也可以有负面的影响。对投资者来讲，在以往的交易机制中只能通过股价的上涨获取收益，卖空机制的引入，使投资者只要能正确判断市场走势，即使在股价下跌的过程中也可以获取收益。另外，融资融券的杠杆效应也可以使投资者通过杠杆化操作用较少的资产完成更大的交易量，放大其收益。显然，融资融券的做多做空的双重功能可以激发投资者的投资热情并提高其参与度，使市场交易额提升，增加资本的流动性。对证券公司来讲，融资融券交易为其提供了一大收入来源，证券公司在融资融券过程以收取融资利息或融券费用以及一些其他的交易费用而获利。对整个证券市场来讲，融资融券还有可以提高市场的流动性，强化证券市场的价格发现功能稳定市场价格等功能。对融资融券的这些正面要加以拓展，对负面影响要采取必要的风险防范措施。
(一)对证券公司财务风险的防范
1.提高投资者的准入门槛，进行严格的审核
证券公司应该对投资者的身份、财产状况、收入状况，资金来源、证券投资经验以及风险偏好等内容进行严格审查。对不满足证券公司征信要求、证券投资经验不足，有不良信用记录，风险承受能力差以及证券公司的股东、关联人等，证券公司不应对其融资融券。例如，中国证监会2015年6月12日修订后的《证券公司融资融券业务管理办法(征求意见稿)》明确规定，对投资者未按照要求提供相关情况、从事证券交易时间不满半年，风险承受能力缺乏、近20个交易日内的日均证券类资产低于50万元，或有重大违约记录以及证券公司的参股股东、关联人，证券公司不得向其融资融券。对满足以上条件的投资者，证券公司也应该严格审核其提供的相关信息是否真实，并对投资者信用进行评级。
2.提高其动态监控能力
证券公司应对投资者的信用账户进行跟踪管理，并对其进行及时的风险揭示，使投资者充分了解融资融券交易可能存在的风险。结合市场状况，投资者的风险承受能力确立合理有效的风险控制标准。此外，还应该在控制标准的基础上建立预警系统，对投资者的交易状况及维持的担保比例进行实时监控与跟踪，将各种因素引起的风险降到最低。
(二)对投资者财务风险的防范
1.培养专业技能，提升自身的投资分析能力
目前，我国证券市场上的投资者整体的投资分析能力还是较差的，缺乏理性认识，大多数属于盲从，这也是导致证券市场不稳定的重要原因之一。投资者应该认清自己在证券市场中所扮演的角色与所处的环境，不要盲目跟风。首先，投资者应该在参与融资融券业务之前充分了解其相关的法律法规，具体的交易流程，应该注重的细节，可能面临的风险等。其次，在融资融券过程中，根据投资经验、证券公司现有的投资数据、风险偏好结合自身的现状理性地做出投资决策。最后，投资者在投资过程中要摆正立场，不要做过多的投机行为，秉持价值投资理念，对市场上一些波动较大，被炒热的股票，要做出理性的分析，使风险降到最低。
2.持续关注维持担保比例
为了防止被强制平仓，带来巨大的损失，投资者应该持续关注自己的信用账户，以及资产价值的变动情况，关注维持担保变动比例的情况、是否接触到了预警界限以及融资融券合同中规定的应该满足的其他条件，对可能降至补仓线需要的情况提前做足准备，防止被强制平仓。此外，为了避免出现因资金困难不能在规定时间内进行补仓的情况，投资者应该保留融资融券投资额适当比例的预防资金来预防突发状况。
3.优化投资决策，进行组合投资，分散风险
投资组合可以分散风险，对孤注一掷的投资，一旦证券价格发生较大的波动，将会给投资者带来巨大的损失。投资者应该按一定的比例把资金分别投资于不同种类的证券或者同一种证券的不同品种上，通过将投资分散，优化企业投资者的投资组合，可以有效地降低企业的非系统风险，这是一个很有效的控制财务风险的方法。
(三)对上市公司财务风险的防范
盈余管理在某些方面对上市公司的经营有一定的积极作用，例如降低契约成本、激励经营者、稳定股价、传递内部信息等，但它是一把双刃剑，随着融资融券业务的推行，投资者对上市公司的负面信息的需求增加，通过自身的专业判断挖掘这些负面信息并公布于众，致使上市公司的股价下跌，投资者通过融券业务将其持有的股票卖空，从而获取利润。作为标的证券的上市公司管理层为了达到某些目的进行的盈余管理不能对外界公布，导致投资者与上市公司之间信息不对称，这对投资者来说也是上市公司的负面信息。因此，由盈余管理带来的风险会导致股票价格下降，使上市公司的市值被低估。同时。卖空交易也会使上市公司的资本成本提高，降低其融资水平。因此，作为标的证券的上市公司的管理层应该在充分考虑分析企业未来所处的市场经营环境后，对盈余管理所带来的有利和不利的影响进行充分的衡量，分析其利弊，从而做出对公司未来可持续发展有利的决策。除此之外，还应该完善其信息披露制度，减少因信息不对称给公司带来市值下降、融资水平下降的等财务风险。
五、结束语
相对于欧美国家几百年的历史，融资融券在我国的开展虽然只有短短5年时间，但取得的成效是显著的，使我国证券市场的参与度与流动性得到极大地提高。本文通过从证券公司、投资者以及标的公司三个角度进行分析，分别提出了融资融券交易带来的一些财务风险并相应的提出了防范措施，通过采取这些有效的措施是证券市场上的风险降到最低，从而推动我国证券市场的健康可持续发展。
作者：穆林娟王红芳单位：北京工商大学国有资产协同创新中心
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财务管理证券投资篇4
我们发现，市场的担忧或许还有另一个深层次原因，即公司的资产管理业务孱弱不堪。数据显示，2012年资产管理业务的营业收入为1215.22万元，营业利润为-766.15万元。而本次定增募集资金又恰恰要投向由资产管理部主管的创新业务。显然，理智的投资者肯定不愿冒这个风险。除东吴证券以外，在过去的一年中，还有很多券商，包括上市券商与非上市券商，都在市场上大肆圈钱，美其名曰扩大创新业务，实际上“挂羊头卖狗肉”或不负责任地烧钱。
资产管理业务孱弱不堪
wind资讯统计数据显示，目前东吴证券资产管理部共发行了五款产品：东吴财富1号、东吴财富2号、东吴汇利1号、东吴财富4号和东吴现金增利。其中，东吴财富1号、东吴财富2号于2010年发行，东吴汇利1号、东吴财富4号和东吴现金增利是2012年以后发行的。就市场表现来看，东吴财富1号和东吴财富2号堪称投资者眼中的败家子，私募排排网的数据显示，截至5月22日，两者的单位净值分别为0.6137、0.8635。特别是东吴财富1号，成立以来共亏损38.63%，位列市场上所有可比产品中的“副班长”。
恒泰证券资产管理部一位不愿具名的投资经理表示，东吴财富1号之所以业绩糟糕透顶，与其投资经理走马灯似的调换有莫大关系。资料显示，东吴财富1号第一任投资经理陈强于2010年2月11日上任，两个月后就离职而去，期间收益为0.35%；东吴证券资产管理总部总经理助理王位继任，王位于2010年10月12日辞职，半年内的收益为-8.83%，而大盘指数在这段时间内下跌得并不多，跌幅为4.3%；从10月12日开始，时任东吴证券资产管理总部总经理李纯刚亲自挂帅，但东吴财富1号仍然表现不佳，李纯刚离任，在这时间内，东吴财富1号净值下跌了13.90%。2011年4月6日，王位重掌财富1号，由于业绩仍然没有起色，到2013年1月15日，王位下课，在任职期间产品净值下跌20.35%。现任投资经理为赵正风于1月15日上任，任职期间收益率为0.49%。
2012年业绩靠炒股
尽管资产管理业务表现糟糕，但公司的自营部门却表现抢眼。年报显示，公司去年自营部门实现营业收入4.54亿元，占总营业收入的32.47%，营业利润达到3.77亿元，几乎凭一己之力支撑了公司的净利润，投入产出比也名列券商行业前列。
能够在2012年的股市投资中取得如此好的成绩，与公司投入近一半ipo募集资金分不开。年报显示，2012年1～3月，公司将32亿募集资金中的15亿元用于扩大自营规模。年报还显示，被东吴证券列入交易类金融资产的十大证券投资全部为股票，包括554万股电科院、1410万股中国中冶、685.58万股信达地产等。在上述重仓股中，电科院为公司带来了4312.70万元利润，占净利润的15.30%。但是，在a股市场，“三十年河东，三十年河西”的现象很普遍，私募基金冠亚军排名年年在变就是有力的证明。如果公司的自营业务不能继续贡献高额利润，公司的业绩就会轰然坠地。
另外，本次定向增发，东吴证券拟投资的一个重要用途就是“增加证券承销准备金，增强投资银行承销业务实力”。不过，2012年公司投行业务也表现不佳。虽然在ipo上斩落吴通通讯、联创节能，另有保税科技的再融资项目1单，以及14单债券业务，实现收入1.91亿元，但营业支出却达到2.22亿元，净亏损3101万元。
券商都忙于“圈”钱
去年以来，由于创新业务的推进，券商对资本表现得如饥似渴。但由于受限于本身的净资本，各券商均将找钱的目光锁定于二级市场。
5月21日，招商证券公告称，公司董事会审议通过发行2013年度第五期短期融资券的议案，发行规模不超过30亿元，发行期限不超过91天。而就18天前，招商证券刚完成2013年第四期短期融资券的发行，发行总额同样为30亿元，票面利率为3.77%，兑付日期在8月4日。2013年以来，发行短期融资券的券商不仅有招商证券，据不完全统计，还有中信证券、广发证券、西南证券、光大证券、华泰证券等。
财务管理证券投资篇5
15世纪欧洲，新型财富贵族们面对急剧膨胀的财富，迫切地需要专业的财产打理和财产代际规划服务，私人银行家应运而生。
在中国，改革开放以来，勇敢、精明的先富们积累了大量的财富。几多风雨，几多沉浮。中国的专户理财开始冉冉生起，赵丹阳借助信托，私募从地下走向阳光；《证券公司定向资产管理业务实施细则》出台，券商专户理财再度出山；《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》正式施行，基金专户理财正式开闸。
基金专户理财门槛高
基金专户理财是指基金管理公司向特定客户募集资金或者接受特定客户财产委托担任资产管理人，由商业银行担任资产托管人，为资产委托人的利益，运用委托财产进行证券投资的一种活动。
基金专户理财的门槛较高，多数以5000万元为起点，以一对一的单一客户投资理财服务为主。在产品设计上，基金专户理财的投资范围有股票、债券、证券投资基金、央行票据、短期融资券、资产支持证券、金融衍生品以及中国证监会规定的其他投资品种。
基金专户理财与公募基金、企业年金最大的区别在于产品设计上。与后两者相比，专户理财的产品设计更为灵活，更加细化，一般会根据不同客户的偏好设计出相应的不同风险收益的投资组合，有点类似于现有的社保基金的各种组合。
券商可涉及范围广
券商专户理财业务，主要指证券公司接受单一客户委托，与客户签订合同，根据合同约定的方式、条件、要求及限制，通过客户的账户管理客户委托资产的活动，客户可以是自然人、法人或者依法成立的其他组织，委托资产可以是现金、债券、资产支持证券、证券投资基金、股票、金融衍生品或者中国证监会允许的其他金融资产。
券商专户理财的门槛相比基金专户理财的低很多，目前一些中小型规模的证券公司将门槛设定为100万元，一些大型券商门槛设定较高，多数在800万到1000万之上。
在产品设计上，券商个人定向理财产品可以涉及类似指数期货等金融衍生品，而这一范围却是基金专户理财中尚未规定的。因此，券商个人定向理财相比基金专户理财，可以更广泛、配置更灵活。
八仙过海各有优势
就目前服务于国内高端资产管理业务的几大主体来看，各有优势，各有侧重。
基金专户理财借助基金管理公司专业化的资产管理经验和人才积累，在投研管理能力、风险管理水平、产品创新能力、投资运作的专业性及规范性等方面具有非常大的优势。
目前基金管理公司在专户理财上均投入了大批精兵强将，如南方基金调整其公募明星基金经理吕一凡相关职位，转任专户理财部投资总监，鹏华基金聘任原巨田基金投资总监担任其专户投资业务负责人，易方达则调动旗下基金经理肖坚主做专户理财，华夏基金专户理财部门总监则由原华夏兴和的基金经理郭树强担任。基金专户理财大量优秀投资专才的加入重在突出基金专户理财在资产管理业务上的专业性。
券商专户理财依托证券公司的综合平台，在研究、行业和公司价值发现、金融工具和投资手段创新与运用上同样具有较大的优势。但因为券商在网络和客户资源上的特点，以及其他业务的平衡制约，券商专户理财更侧重于100万到800万的中高端客户。
财务管理证券投资篇6
据中登公司所公布的统计数据，截至到2010年2月末，沪深两市及B股市场上的有效账户达到了12109.13万户，考虑到账户重合的因素，境内股票市场上的客户数量至少在6000万人，这是一个非常庞大的数字。尽管很多人都是证券公司的客户，大部分人所使用的证券公司服务还主要集中在股票业务上。其实，这几年证券公司也不断增强其理财业务的拓展，代销、自销的产品线也不断丰富。对于投资者来说，券商的理财平台除了具备产品多、选择多的优势外，在手续费上也有很大程度的优惠。此外，与银行理财平台相比较，券商的增值服务也并不逊色。
更优惠的“基金超市”
在我们最常选择的基金投资渠道中，银行代销和基金公司代销是最主要的两个选项。但这两个渠道也有各自的一些缺点。以银行代销渠道来说，尽管很多银行会针对基金销售不定期地推出一些优惠活动，但相对来说，投资基金的成本比较高。尤其是通过银行的渠道参与基金的定投，手续费优惠较少。基金公司直销具备了成本的优势，很多基金公司都给予了直销客户最为优惠的手续费率。但是开通直销离不开银行卡的支付支持，不同公司直销业务扣款的银行卡往往并不相同，有时候这就给希望建立基金投资组合或是转换基金投资的投资者带来一些不便。
券商的基金代销平台则能够很好地解决这两个问题。作为银行之外基金销售的一大主力渠道，各家证券公司代销的基金品种非常齐全，涵盖了市场上大部分的开放式基金品种。同时，对于证券公司的客户来说，进行基金投资可以通过已经开设的证券交易账户来完成，免去了不同基金可能需要不同银行卡进行支付的麻烦。这样，就便于投资者进行基金投资组合的建立，也利于及时对组合中的基金产品进行调整。
此外，在证券公司这个平台上进行基金投资，券商给出的费率也比较优惠。如对于大部分开放式基金来说，基金的认、申购费用是标准手续费的4折。这一费用标准基本与基金公司直销平台的费用相当。对于投资者来说，利用券商的平台进行基金的投资，相当于同时开通了几十家基金公司的直销功能。
作为一项基础的投资方式，这几年基金定投受到了越来越多投资者的欢迎。很多家庭都建立了定投的计划，以对长期的理财目标进行筹划。这一功能在券商平台上也能够实现。记者了解到，除了基金的日常认、申购外，不少券商平台上也开通了基金的定期定额投资功能，一些证券公司对于基金定投的最低投资额设置为100元，在券商的平台上，投资者同样也可以以定投的方式进行长期投资。
值得一提的是，针对备选基金多的特点，在券商的网站上也有不少基金投资的辅助工具，如通过与基金评级机构合作推出的基金筛选器、基金组合工具等等，便于投资者进行基金的选择与组合。
理财产品的新选择
除了代销的基金产品，近期以来，证券公司所发行的券商集合理财产品也有不断增长的趋势。统计数据显示，目前约有35家券商推出了集合理财产品，运行规模超过了千亿元。对于投资者来说，在银行理财产品、基金、私募产品之外，也多了一种新的选择。
好买基金研究中心认为，券商集合理财产品也有着自身的优势。如产品层次的多样性，在券商集合理财产品中，既有非限定性的产品，如股票型、混合型、FoF和QDii产品，也有债券型和货币市场型两种限定性的产品；既有针对中小投资者的门槛为5万元、10万元的产品，又有针对中高端投资者的门槛为100万元的“小集合”理财产品，因此能够满足不同层次投资者的需求。
在实际运作的过程中，券商集合理财产品也有一些与其他理财产品所不同的特点。如“自有资金参与”，在不少券商集合理财产品中都引入了一定比例的自有资金参与到集合理财计划。如在近期发售的“银河北极星1号集合资产管理计划”中，银河证券的自有资金投入比例为5％，并承诺在存续期内自有资金不会提前退出。在一些特定的券商集合理财产品中也规定，如果集合理财出现亏损，将先由券商投入该理财产品的自有资金来对其他委托人的本金和收益进行补偿，这也被称为“隐形保本”。通常来说，自有资金参与比率越高，投资者本金的安全性越好。
另外，券商集合理财产品对于产品收益往往会制订出“业绩提酬”条款，也就是说，当理财产品的收益达到募集说明书的既定标准后，产品的资金管理方会按照一定比例的方式提取部分收益作为管理业绩提酬。对于投资者来说，这是一把双刃剑，一方面，“业绩提酬”的条款有利于鼓励资金管理方创造更好的业绩；另外一方面则会影响到投资者实际获得的收益。
根据投资的标的，不同的券商集合理财产品往往也会制订出一定的产品存续期。对于投资者来说，更关键的是产品的封闭期和开放期。因为，在产品的封闭期内投资者投入的资金无法退出，但在产品的开放期开始后每个开放日投资者也可以退出理财计划。
由于券商理财产品不得通过大众媒介进行推广和宣传，因此投资者的了解程度也不如基金、银行理财产品等广泛。但随着券商理财产品规模的日益扩大，投资者也可以适当地对券商平台上的理财产品予以更多的关注，并结合自己的理财特点、理财需求等等进行合理的选择。
免费的账户划拨平台
除了投资理财的功能外，一些券商平台还可能给你带来意想不到的收获。例如，华泰联合证券的“金掌柜”账户管理平台，除了提供证券、基金的交易功能外，还为投资者们进行免费跨行转账提供了可能。
在“金掌柜”这个财富管理平台上，可以连接多家银行的账户，从而实现了投资者在多个银行账户之间自由地免费调拨资金。事实上，华泰联合的“金掌柜”功能，就是开通与多家相关银行的第三方存管业务。假如你要将5个银行账户关联到“金掌柜”财富管理平台，那你需要开通5个资金账号，分别和你的5个银行账户对应，由“金掌柜”对5个资金账号统一管理。据介绍，目前“金掌柜”支持网上、电话、柜面多种资金划拨方式，一旦开通，客户就可以通过网络或者电话，轻松将a银行的资金划拨到“金掌柜”，然后再将资金从“金掌柜”划拨到B银行，即可完成转账。同时，这样的跨行转账不会收取任何费用。
财务管理证券投资篇7
公司财务管理的问题，并且提出了相应的措施。
随着我国对外开放和经济改革的进一步深入，国内的证券行业面临越来越严峻的市场形势，日益激烈的同业竞争和风险，大大增加了证券公司经营管理的难度，当下如何提高自身的创新能力和市场适应能力成为领跑行业业绩的关键。继2008年国际金融危机后，国内的证券公司发展几经变革，试图在原始经纪业务发展上寻求新突破，而2013年当年多家券商因为追求高利益、高回报挺而走险，触犯雷区，导致自身受到了不同程度的重创。这些问题的出现，更为其他证券公司敲醒警钟，如何提高企业经营管理水平，提高经营决策和内部控制能力，财务管理起到了核心作用，利用有效的财务分析、财务预测等手段，降低成本、增进企业绩效、提升企业价值和竞争力已成为现阶段证券公司发展的关键。
企业财务管理是在一定的企业目标下，有效的对资产的配置投资、资本的筹资、营运资金和利润分配的管理。财务管理的对象是资金的循环和周转。资金是企业生产经营的血液，是企业赖以生存和发展的必备条件。
就财务的本质而言，它是企业的资金运动，即从筹集资金开始到回收后再投入这一周而复始、不断循环过程的反映，也是生产运营全过程的反映；就证券公司经营的实践而言，随着各种创新业务的产生，信用业务和产品业务已经渐渐占据证券公司的日常经营，如何由“坐商”转变为“行商”，在日趋激烈的行业竞争力占据有利地位，大力发展创新业务是大势所趋，创新业务的发展更是强调证券公司的自由资金持有量，各环节共同的需求是资金，管理的目的是资金耗费最小化，其产出资金最大化，提高资金的投入产出比。因此，资金管理是财务管理的中心内容。
一、证券公司的资金运用和筹集现状
广义来说，资金可以分为四类：成本性资金、资本性资金、投资性资金和专项资金。成本性资金是生产经营活动耗费的资金，资本性资金是工程建设和资产改良消耗的资金，投资性资金是以营利和控制为目的进行的股权和债权性投入的资金，专项资金是以解决职工福利等问题消耗的，有特定专门用途的资金。这四类资金在企业发展的不同阶段，其发生流量的结构比例是不同的。因此，应根据资金使用的要求，着力于对资金占用的控制，从资金的占用量、资金结构和资金流动性对资金进行最优控制，是资金管理的一个重要环节。
随着新三板市场的放开，现如今国内证券公司能够做和可以做的业务越来越多，导致证券公司资金的需求量和使用量越来越大，一般来说，国内证券公司筹集资金后，在保留一定比例的交易保证金和清算备付金后，可将资金运用于许多方面，如：固定资产投资、自营业务、承销和保荐业务、项目融资、经纪业务和基金业务等。
资金的筹集是资金控制的初始环节。在资本金、准资本金、折旧资金、经营资金和融通资金的管理方面，重点研究控制资金筹措成本和流动性。国内证券公司除长期投入资本金外，募集资金的渠道主要有增资扩股、同业拆借、信贷融资、证券公司上市等方式。
二、国内证券公司财务管理中存在的问题
证券业法规体系尚不完善，导致财务管理工作出现盲点。目前为止，我国尚未出台证券会计准则，在财务核算方面没有实现企业统一会计制度，证券公司间在财务管理工作中没有一个科学、完善的现代化证券财务制度，没有形成标准化、规范化、同一化，再加上监管的多重性导致财政部门和证监会的要求不一致，使得证券公司或多或少都会在会计核算工作即财务管理工作存在盲点。
在资金管理上流于形式，仍未摆脱原有的资金管理模式。在资金使用上，仍有一些证券公司存在先由总公司平衡安排后，每个归口的业务部门分得一块资金额度，变相的切块管理、分口包干。该文原载于中国社会科学院文献信息中心主办的《环球市场信息导报》杂志http：//总第526期2013年第43期-----转载须注名来源未按照先有项目、有预算、有决策、有评估来安排投资，仅仅是简单下达一些项目，由各营业部任其自然，结果造成有限的资金使用分散，难以保证重点，办不成大事。营业部所需的资金基本上由总公司予以保证，对资金的时间价值、经济价值没有感到明显的压力和责任。这种资金分散管理的做法容易造成资金使用不当和资金闲置，也容易滋生在资金管理上的不良行为。
资金管理的内控制度不健全，缺乏有效的评价监督机制。对于客户买卖证券款和自有资金的处理过程中，没有严格区分，造成财务人员在核算方面易混淆。对于固定收益类及信用类项目的的经济评价和尽职调查没有严格核实，造成投放资金不合理，成本过高，效益不佳，监督失控等现象。
资金管理的集中调度不利，局部利益冲淡了整体利益。证券公司多年来的粗放型管理，坐商意识抬头，导致许多证券公司仍然在存在重业务、轻管理问题，财务管理没有集中调度，满足企业集权、分权不同模式的需求，仍有部分证券公司的营业部存在自己挣钱自己花，营业部经理一头大，个人利益过大，没有为整个证券公司考量的问题。一方面是大量的资金需求；另一方面是大量的资金闲置。需要有一个专门机构进行筹资和融资，并借用金融手段，使资金不断增值，结算中心是能实现这一产业资本与金融资本的结合，并且具备筹资、融资功能的中介机构。
财务管理人员专业知识匮乏，守法意识薄弱。我国证券市场起步较晚，发展速度之快，导致专业性证券财务管理人才匮乏，现有的财务管理人员缺乏相应的专业知识的沉淀，证券财务管理相关经验不足，综合素质不高，对行业法律意识淡薄。同时我国证券公司的财务管理人员和会计人员附属于本单位，从企业以及个人利益出发都将过于重视领导意志而忽略法律法规的限制，导致不能有效的对证券财务活动进行监督及管理，从而弱化了监管机制，不利于企业长期发展。
三、充分发挥财务管理在企业管理中的作用
制定适合国内证券市场的证券财务制度体系。随着国内证券市场的不断发展，要从证券公司财务业务的特点及财务管理现状出发，建立起一套适合我国证券市场发展的证券会计制度和财务制度。
逐步完善证券交易清算体系。由人民银行总行组织各家清算银行进行证券交易清算，尽量减少中间环节，促使证券交易清算体系走向规范化和完善化。
制定相关证券财务管理制度。使财务工作有章可循、有法可依，同时规避一些财务风险，提高经营效率，促进证券公司的有序发展及利益最大化。
建立严密科学的计算机风险控制体系。通过对电算会计化操作制度的规范，逐步建立严密科学的计算机风险控制系统。对计算机操作及管理人员应和会计核算人员的职责进行严格的界定，计算机专业人员不得对会计实际业务进行操作，这些工作由掌握基本计算机知识的专业财务人员完成。在电子数据处理方面，电子数据包含商业秘密的要进行保密处理以防泄露，避免给公司带来难以弥补的亏损及不可预料的困境。按章行事，保证企业财务运作的规范化，避免企业经营出现漏洞，降低企业经营风险。同时加强计算机警报功能，对不安全操作进行报警提醒，提高其安全性。
建立完善的证券公司财务信息披露制度。首先要从公司法和证券法入手完善信息披露制度体系，对信息内容上进行具体要求，将市场上必须的披露点和信息要求提出标准化要求，建立会计信息披露制度，包括对含糊不清及漏缺会计信息加以整合及补充。
实行集中财务会计核算和财务监控。是证券企业适应市场竞争和经营环境的要求，规避经营风险的必然选择。形成集中的会计核算、资金管理、证券投资和战略管理，使得证券公司能够通过统一集合的财务集中管理，达到风险监控及管理控制的要求，有利于提高财务人员的工作效率和质量，降低管理成本，提高管理决策水平。
财务管理证券投资篇8
接受《财经国家周刊》记者采访的券商人士表示,进入常规监管期后,监管当局对券商的审慎监管“基本上呈紧中有松的趋势”,随着国内券商整体实力的增强以及风险管控能力的提高,监管层行政监管的力度逐渐让位于自律监管和市场监管。
目前,在a股市场持续低迷的情况下,证券公司对改变传统盈利格局、发展投行、资产管理以及各类创新业务的需求非常迫切,这也对监管层进一步放松限制券商业务发展的监管指标,提出了更高的诉求。
有业内分析人士指出,国内证券公司目前普遍处于传统业务疲弱、创新业务未能接力的断层期,监管当局逐渐松绑管制、支持多元化业务的发展,如何把握时机实现差异化竞争仍然是券商面临的最大考验。
净资本微调
9月8日,证监会《证券公司借入次级债务规定》(下称《规定》),同时废止了2005年颁布的《关于证券公司借入次级债务有关问题的通知》(下称《通知》)。
《财经国家周刊》记者从证监会了解到,《通知》的背景是券商综合治理正在进行之中,目的在于拓宽证券公司融资渠道,化解行业流动性风险。
“4年多来,随着综合治理的结束,行业历史遗留风险彻底化解,机构监管进入常规监管阶段。证券公司借入次级债务及其监管也面临一些新的情况,证券公司次级债务的借入、偿还和使用等方面的要求需要进一步完善。”证监会相关人士表示。
国泰君安报告指出,《规定》真正赋予了次级债务作为证券公司一种常规融资方式的地位,对于优化券商资产负债结构、提升杠杆水平以及承销业务能力和盈利能力都有着十分积极的意义。
此次的《规定》中,证监会首次对券商借入的次级债务进行了长短期分类,并明确不同类型的次级债务对净资本和风险资本准备的不同影响。
在《规定》以前,券商借入的次级债务期限只能在3年以上。根据新规定,券商可借入的长期次级债务为2年以上(含2年)的次级债务,应当为定期债务,可以按一定比例计入净资本,次级债务计入净资本的比例仍然沿用原《通知》的规定。
考虑到证券公司在开展承销股票、债券等特定业务的过程中,有借入短期次级债务的需求,《规定》允许证券公司在开展上述业务过程中可以借入期限在3个月以上(含3个月)、2年以下(不含2年)的短期次级债务,以解决临时流动性需求。
国泰君安证券分析师梁静表示,借入短期次级债务的目的是满足承销等业务的流动资金需求,借入后可扣减风险资本准备,将有利于提升承销能力,对于资金实力有限的中小券商更有意义。
借入次级债务并不是券商常用的融资手段。公开数据显示,目前上市券商中,只有东北证券一家持有21亿元规模的次级债券;2010年以前,只有华泰证券和招商证券两家曾借过次级债券。
对券商而言,几乎所有的业务都受制于流动性资金和净资本情况。根据证监会的《证券公司风险控制指标管理办法》,券商从事经纪业务、投行、自营、资产管理等都有净资本限制。目前正在扩大试点的融资融券等创新业务,也同样对券商的净资本有很高的要求。
在竞争同质化的环境中,尽可能地扩充净资本成为券商做大做强的首要选择。“监管层对券商的评级和对新业务的审批越来越看重资本金水平,几乎每轮ipo开闸都会有券商蜂拥而上,其目的就是借助资本市场,做大资本金规模。”一位券商研究人士告诉记者。
然而,受制于“一参一控”问题未能顺利解决,部分老牌大中型券商尚难满足上市条件。另一方面,由于今年券商治理中暴露出较多问题,多家券商ipo被否或中途叫停,令业界分析监管层可能将有意放缓券商ipo的审批速度。
与《通知》相比较,《规定》中仍然允许券商将长期次级债券计入净资本,但计入比例不得高于50%。但新规下券商借入次级债券的条件有所放宽,如不再对券商在借债存续期间向股东分红、进行重大对外投资、收购兼并等资本性支出项目等方面进行限制。
业内分析人士认为,新规的出台将使得长期次级债务真正成为常规性的融资渠道,激发券商积极采用次级债务解决融资问题的积极性。
资管渠道拓宽
9月7日,证监会《合格境内机构投资者(QDii)境外证券投资管理试行办法》(下称《QDii试行办法》)新规,就证券公司开展境外证券投资定向资产管理业务提出了适用意见。2007年的《QDii试行办法》主要是针对基金、集合计划等募集资金的理财产品,并未就证券公司开展相关业务做出具体规定。
按照新规,符合条件的证券公司在取得QDii资格和外汇额度后,在外汇额度范围内为境内客户提供定向资产管理服务,投资海外证券市场。这意味着监管层对券商海外业务的支持,券商系理财产品也将迎来新的机会。
据记者从证监会了解,目前共有9家券商取得了QDii试点资格,其中5家向国家外汇管理局申请了额度,但迄今为止只有中金公司一家券商开展了相关业务。中金公司QDii业务总额度为50亿美元,已发行QDii集合理财产品额度未超过3亿元。
记者从几家券商资产管理部门了解到,虽然各家公司对发行QDii产品有所准备,但短期内不会有太大的动作。
“这次全面放开券商QDii,监管层的重点是在推动券商‘走出去’,进一步开展海外业务。目前券商定向资管的规模还很有限,短期来看市场扩容的效果不会太明显。”一家券商资管部门的区域负责人告诉记者。
目前国内的QDii理财产品仍然处于恢复元气阶段,已发行的基金和银行QDii市场表现欠佳,投资者对投资海外二级市场欠缺信心,这也是券商对发行QDii产品持谨慎态度的主要原因。
然而,监管层的支持为券商资管业务的提速释放了积极的信号。目前券商资管业务正值扩容热潮,更重要的是,2010年以来,券商集合理财业务平均收益率高于基金业,成为难得的亮点。
wind数据统计,2010年上半年,115只券商理财产品的平均回报率为-6.23%,明显跑赢上证指数,而且跑赢了股票型基金(-16.9%)和混合型基金(-12.9%)的平均增长率。截至8月底,券商集合理财产品的收益仍然远超大盘指数的涨幅。
财务管理证券投资篇9
国内资产管理业务正大踏步发展。
一方面，基金资产管理公司正在放开，新的基金公司接二连三地出现；另一方面券商系资产管理公司也在纷纷建立。
《投资者报》记者了解到，光大证券已经向证监会提出申请，将成立资产管理子公司，目前正在等待证监会的批复。
光大证券品牌公关部门也向记者确认了消息：“光大证券资产管理公司正在走审批程序，具体到哪一步还不清楚，但是我们有信心通过审批。”
如果光大证券的申请能够通过，将成为继东方证券、国泰君安之后，国内第3家券商系资产管理公司。
光大证券资产管理业务目前已经成为公司收入的重要来源之一’大力发展资产管理业务成为公司发展的重中之重。
“相信光大证券将资产管理公司独立出来，相关业务也会驶上快车道。”一位券商分析师告诉《投资者报》记者。
记者还了解到，广发证券、兴业证券等新上市券商也有意设立资产管理子公司。随着券商资产管理公司队伍的不断壮大，资本市场上一支新的机构力量正在成长。
资产规模有优势
光大证券启动成立资产管理公司计划，并不是“空中楼阁”，而是有坚实的基础。
光大证券是券商综合治理后首批获准开展资产管理业务的证券公司，也是首家获准发行集合理财产品的券商。
2005年4月，光大证券发行了国内首只理财产品阳光1号，募集的资金高达9亿元，这也是当年募集资金规模最大的一只券商集合理财产品。
此后阳光2号，阳光3号、5号和6号，都得到了投资者的热烈追捧。光大阳光基中宝(阳光2号展期)首期募集资金更是达到创纪录的67.6亿元。其他三只产品首期募集资金都超过13亿元。
目前，光大证券集合理财产品有着丰富的产品线，有偏股型、FoF.混合型、债券型还有三只小集合产品。
偏股性产品，有阳光1号；FoF产品，有基中宝；混合型产品有4只，包括阳光3号、6号、7号以及8号；阳光5号属于债券型产品；小集合产品包括光大阳光集结号一期、光大阳光收益型一期、光大阳光收益性二期。
今年3月份，光大还成立一只QDii产品，即光大全球灵活配置型集合计划，该集合计划旨在聚焦中美经济圈的投资机会，包括中国内地、香港、台湾、澳门等地在境外市场发行证券的企业。
募集对象的资金门槛从5万元到100万元不等，可以说将高中低端客户一网打尽。
截至今年5月11日，光大证券旗下共发行了11只集合理财产品，管理规模飙升至97.6亿元，在国内券商中排名第5。
明星产品推动
资产管理规模增长，主要受业绩推动。
如同华夏基金倾力打出王亚伟“明星牌”，光大证券也树立了自己的旗舰基金一阳光1号。
自2005年成立以来，考虑分红因素，阳光1号净值增长率达到293％，年化收益率达到27％，在218只券商集合理财产品排名中，仅次于东方红4号，排名第二。
27％的年收益率即使放在公募基金，也是令人很羡慕的投资业绩。
或许是将大部分力量用在了阳光1号，光大旗下其他集合理财产品的表现没有那么耀眼，业绩排名处于中等水平。
去年1月28日成立的光大阳光集结号，截至今年5月9日，一年多时间内净值上涨了12.6％，年化收益率有9.7％，在218只产品中，排名第20。
2008年8月成立的光大阳光3号，截至5月6日，净值增长率为25％，年化收益率为8.6％，排名第24。
表现不佳的有2009年7月募集巨额资金的光大阳光基中宝，年化收益率亏损2％。
进入2011年，资本市场跌宕起伏，超过s成的集合理财产品净值收益率为负，光大证券集合计划也不例外。
截至5月9日，公司旗下产品，仅有光大阳光5号一只产品保持了正收益，为0.5％，其余平均亏损5.3％，幅度最大的一只产品阳光6号亏损了10％。
面对产品亏损，光大阳光新兴产业集合产品团队在给投资者的一封信中回答说：“我们追求的不是短暂的领先，而是长跑冠军。”这或许也是光大证券整个投资管理团队一直追求的目标。
有望驶入快车道
很长一段时间内，资产管理业务对于券商的意义，仅在于提供了创新实践，对利润的贡献度很低。
但进入2010年后，券商资产管理业务爆发，资产管理收入也日趋成为券商重要的收入来源，有和传统三大业务相比拼的架势。
2010年，光大证券净利润入账21亿元，其中资产管理业务就贡献了1.9亿元，占比达9％。而同期自营业务贡献收入仅有0.79亿元，可见其资产管理业务已经超过自营，成为公司第三大收入来源。
2010年7月，东方证券成立资产管理公司，旗下有19只集合理财产品。其中，有9只产品是在去年7月份成立，而过去5年时间，整个公司也就发行了10只集合理财产品。
财务管理证券投资篇10
关键词：证券经纪业务；佣金；财富管理；转型第一章证券公司现状
（一）证券公司收入缩水
2011一年可谓股市的寒冬，中国证券市场的各个主体包括券商、股民、基金等等无一不是怨声载道，尸横遍野。2011年上半年109家证券公司合计实现净利润260.54亿元，较去年同期减少11%。今年上半年日均股基交易量为2103亿元，较去年同期增长8%。行业佣金率由2010年上半年的万分之10.5降为万分之8.2，下滑22%。a股开户数上半年达到632万户，较去年同期减少12%。
就目前证券公司收入结构来看，经纪业务收入还是占了绝大部分比例。证券公司的收入大部分都还是来自于传统业务即买卖证券业务收入也就是常说的佣金收入。但事实上自从2009年以来证券公司相互之间就已经陷入一种以低佣金为吸引客户的主要手段的恶性竞争。也正由于这个原因，自2009年以来各大证券公司经纪业务的佣金率急速下滑直接导致证券公司的业务收入迅速缩水。
（二）经纪业务面临的问题
翻阅券商的定期报告和招股说明书，近年来几乎所有公司都无一例外地提到了“转型”、“改革”和“创新”。在券商不断尝试营销服务创新时，经纪业务转型过程中不可避免的也将面临各种挑战，其具体表现在以下几方面：
1.陷入瓶颈的经纪业务——盈利下降，前景堪忧。公开数据显示，在2011年a股低迷的成交量下，半数以上的券商营业部均处于亏损状态，靠大量新设营业部“跑马圈地”的竞争方式已难适应市场的激烈竞争。中国证券业协会数据显示，因业务收入下滑，成本上升，2010年，上市券商经纪业务平均净利润率为57%，较2009年下降了11个百分点。而已公布2011年财报的上市券商数据亦显示，2011年券商行业经纪业务整体呈下滑趋势，在营业收入中的占比进一步降低。
2.转型的必要性──形势所迫，自身所需。由上述数据可以看出，历经20余年的发展后，证券业长期激烈的同质化竞争已令经纪业务步入了微利时代。在这样的大环境下，券商经纪业务转型的必要性愈发凸显。放眼国外，经纪业务经营模式转型在欧美等较为成熟的证券市场区域已取得了显著成绩。所以在以纯通道交易模式为主的经纪业务难以突破自身所限导致的发展瓶颈的情况下，转而选择多元化、综合化的经纪业务发展模式不失为一个良好的选择。
3、随着资本市场的开放加速和国内金融业综合化服务趋势加快，客户对于财富管理的需求不断升级，这将对券商经纪业务提出更高要求。但是可以预期，在不久的将来，中国也将诞生出类似于高盛、摩根大通这类的顶级券商，同时券商间的兼并收购，重新洗牌也将不断发生，适者生存这一不变的定律必将在中国证券行业的发展过程中得到验证。
第二章证券公司财富管理业务
（一）财富管理的定义与发展
中国金融界当前并没有明确、统一的“财富管理”定义。但是广泛可接受的定义是：财富管理是金融机构在分析客户自身财务状况的基础上，充分分析客户的金融需求和风险偏好，为客户制定财富管理目标，提供资产配置方案，从而实现客户未来预期财富规划目标的一种金融服务。目前从财富管理业务的服务对象——高净值客户需求上来看，在经历金融危机的考验之后，具备较多财产的高端人士对于财富管理的认识更加成熟，投资风险偏好更趋稳健，对于风险的认知日趋成熟。对融资服务和其他增值服务的要求更加复杂多样，越来越多的高净值人士希望获得个人融资、企业融资和资本市场融资方面的服务，同时对于如医疗健康服务、子女教育、海外资产配置规划等财富管理增值服务需求逐步显现。因此通过分析市场发展和客户需求，证券公司在财富管理业务方面拥有巨大发展潜力，但证券公司参与程度尚有不足。
（二）加拿大财富管理特点
随着我国经济的快速发展和中小板、创业板等的推出，迅速催生了一批国内新富豪，中国的高净值客户数量急剧增长。如何为这批客户提供服务或者说为这批客户提供什么样的服务，以及如何保证服务的规范性和合规风控管理是我们要寻求的答案。观察北美成熟市场曾经走过的路，借鉴他们的成功经验，对于处于冲击和转型发展中的我们来说是极其必要和富有意义的。
加拿大财富管理特点：
1、服务于高净值客户，并以客户需求为中心。私人客户多为一百万加币起，并为客户提供财富规划方案。
2、提供综合性长期服务。包括税收筹划、保险规划、遗产规划等内容，涉及产品多样，服务的宽度非常大，专业性强。
3、以团队力量提供服务。加拿大的财富顾问往往是以小组的形式在开展工作：财富顾问主要进行客户沟通、大类资产配置、总结投资业绩等，其背后还有多名成员为之服务筹划。
4、采用以资产规模为基础的收费模式。传统的理财服务以收取佣金为主，这就可能造成客户与投资顾问的潜在利益冲突，例如投资顾问可能为了提佣而多让客户交易。但是财富管理业务通常以客户资产规模为基础收取管理费，投资顾问的收入只会随着管理资产的壮大而增加。所以，投资顾问将更注重客户资产的保值增值，注重客户的满意度。
第三章国内经纪业务财富管理借鉴思考
当前的中国证券市场还只是处于第二阶段的起步，所以，仅从监管机构及协会工作的角度，提出建议，希望能借鉴加拿大财富管理中的基础性的积极做法，应对当前的券商服务转型和规范发展有极大的指导和帮助作用。
（一）编制从业人员行为实践手册CpH，并实行独立考试制
财富管理的竞争，本质上是财富顾问――人的竞争，各公司需要重点培养一批素质过硬、亲和力强的财富管理团队。除了对从业人员的知识结构提出更高的要求外，对其职业道德和执业行为规范性要求更高。虽然2008年施行合规管理措施以来，国内监管法规一直在强调倡导，从业人员也都明白，合规除了合乎规范外，还需符合道德；合规的最高境界是培育合规文化，这都是理念意识层面的问题，但我们国内直到目前仍旧还处于口号大于行动，或行动缺乏具体标准和深度的阶段，虽然各家券商都在摸索建立自己的员工合规教育体系，但我们行业尚缺乏完整系统的职业道德教育课程体系；虽然在我国已下发了证券从业人员行为守则、客户适当性管理等多项监管法规，各公司亦有相应内规，但在从业人员行为职业道德和行为指引方面，相关法规的规定实际中还是多于泛化和原则性规定，对从业人员的指导性不足，同时更重要的是缺乏强制普及、强制教育的措施，我们对从业人员职业道德和行为规范的要求测试，仅是在从业人员综合考试内容中散见；各公司的合规教育的普及性和适用性也都未必覆盖全面有效。因此，强化合规教育和独立考试的措施对我们国内而言，这应该是一个全新和更高层次的理念及落到实处的问题。
（二）放开产品限制积极拓宽经营品种，以丰富券商产品线
我国资本市场尽管经历了长足的发展、用20年时间走过了西方国家200年的发展历程，但无可否认，我国资本市场能够为客户提供的产品确实太少！我们了解到国外基金公司能够提供超过2000只不同类型、不同投资方向、不同行业、不同风险收益率的共同基金；仅多伦多交易所挂牌交易的etF产品就有约200只，涵盖了指数、个股、商品、甚至天气；还有除了证券市场，加拿大的财富顾问还需要为客户提供税务规划、退休规划、受托进行遗产处理、甚至子女教育计划等等。反观国内券商，目前为经纪客户提供的90%业务都只是股票、基金、债券，稍微激进的也最多加上私募理财产品（其基础仍然是股票或债券），更大类的资产配置基本没有；而看看我们潜在的竞争对手——商业银行，随着银行业监管的放松，信托计划、信贷类资产证券化、另类投资（红酒、字画）等等，在可投资的范围上已经远超证券公司。因此，在中国未来的财富管理市场，单一的券商已经落后，混业经营或者混业管理的金融集团将取得无可比拟的优势。对此需要监管及券商层面足以正视并加以解决，在监管层面，建议应尽量放开各类金融产品在券商层面的销售，如保险销售、私募销售、银行产品销售等，同时，尽快形成券商理财产品备案制，鼓励券商理财产品的投资多样化，以丰富金融产品线。
（三）强化单项业务的执业资格管理
如果作为加拿大一名财富顾问来讲，除了市场预测、行业分析，推荐股票外，他还需要提供保险、购房、税务、外汇投资、法律甚至生活方式等多种财富管理的处理方案，这就要求证券从业人员掌握更为丰富全面的知识并具备适格的管理能力，加拿大采取的是各项业务的资格管理，从业人员只要取得资格均可从事多项销售或服务。对此，建议我国也可将现有的如融资融券、股指期货中间业务、信托产品销售、保险销售等等，比照基金销售采取资格上岗证进行管理。
结束语
从我国证券行业过往的发展历程及轨迹来看，中国券商未来势必走上各项业务协调发展的道路。投顾和资管一方面可为实体经济提供必要资本来源，响应了国家从金融方面支持实体经济发展的倡导；另一方面又为投资者提供满足其多元化需求的产品，满足了社会大众的理财需要。由此可以看出，券商的经纪业务转型不仅仅为形势所迫，亦是水到渠成、大势所趋。（作者单位：九江职业技术学院）
参考文献：
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