股市价值篇1
其实，这样的大跌并不可怕，去年的“2・27”和“5・30”都出现过较大的下跌，此后一部分股票出现大涨，并带动指数创出新高，而另一部分股票则始终趴在“地板”上，无力上行。暴跌对股市来说既意味着风险的释放，又意味着机会的来临。那么，哪些股票会在暴跌之后跌出机会呢?低市盈率股票无疑是十分值得关注的群体。
股市上涨的过程中，投资者更多的是关注公司业绩的成长，选择成长股往往会取得不错的收益。但在股市下跌的过程中，价值股的抗跌效果明显要好于成长股。对于，只100倍市盈率的股票来说，股价跌去一半，市盈率仍然高达50倍，投资价值仍然不高；而对于20倍市盈率的股票来说，股价跌去一半，市盈率就只有10倍了，对投资者的吸引力自然增强了。因此，在下跌市道中，低市盈率股票的抗跌性更好。
当然，我们选择低市盈率股票，不能机械地用股价除以每股收益而算出来的市盈率，还要看收益是如何取得的，收益是否稳定。一些低市盈率股票的收益来自重组产生的一次性利润，未来的收益根本无法复制，投资者就需要当心了。下面我们就简单分析几只低市盈率的股票，供投资者参考。
潍柴动力(000338)
潍柴动力是国内最具实力的重型卡车制造商，在2006年以换股方式吸收合并湘火炬后，公司已经拥有了从整车到发动机、变速箱、车桥等重卡核心零部件在内的完整产业链条，是未来国内重型卡车的龙头。
2007年，潍柴动力发展良好，1～9月公司实现每股收益2.777元，全年有望达到3.6元左右，对应的市盈率不到21倍。2008年，潍柴动力的利润增长可能会大幅度放缓。主要原因是2008年国家将停止国Ⅱ标准重型卡车的销售，而国Ⅲ标准的重卡在成本上要提高约20％，价格的提高对需求有一定的抑制作用。另外，重型卡车的销售增长高峰期已经过去，目前已经进入销售平稳期，公司的业绩比较难出现爆发性增长。同时，人民币升值对公司出口业务会产生一定的负面影响。
尽管增长速度会大幅度降低，但多数机构研究员对潍柴动力的未来仍然保持乐观。由于公司的产品具有较高的竞争力，销售仍能保持比较平稳的局面，利润也会有一定的增长。综合多家研究机构的报告，2008年公司有望实现每股收益4元以上，按1月22日收盘价76元计算，市盈率仅19倍，属于价值被低估的产品。多数研究员给出的估值范围在90～120元之间。就算研究报告过于乐观，股价今年达不到如此高度，76元的价格也还是非常值得投资的，至少下跌空间不大。
如果可以直接投资港股的话，投资者还可以选择购买潍柴动力H股。目前H股价格只有37港元，对应的2008年市盈率不足10倍，比购买a股还要安全。
辽宁成大(600739)
尽管辽宁成大的主营是进出口、医药连锁等业务，但其价值主要体现在是广发证券第一大股东这一点上。广发证券是国内著名的大券商之一，注册资本20亿元，辽宁成大持有54611万股一发证券股权。尽管广发证券借壳上市遇到了一定障碍，但这并不妨碍辽宁成大从广发证券获取巨额利润。受证券市场行情火爆的影响，广发证券的净利润大幅度上涨，为辽宁成大带来了大笔的投资收益。2007年三季报显示，辽宁成大的每股收益高达1.9841元，其中由广发证券贡献的投资收益占到了净利润的95％。公司日前又预增公告，预计2007年净利润同比增长300％～400％。按此数据计算，公司2007年每股收益将达到2.09～2.62元之间。1月22日，公司股价以跌停报收，收盘价为42.39元，市盈率在16～20倍之间，投资价值较高。
根据多家机构对辽宁成大2008年业绩的预测，今年公司的每股收益有望达到2.87元，市盈率还有进一步下跌的空间。当然我们也要考虑到今年的证券市场很难再复制前两年的走势，因此对于机构的盈利预测要打点折扣。即便如此，公司目前股价对应的市盈率也不到20倍，是比较安全的投资品。这些都还没有考虑到广发证券上市的因素，一旦广发证券上市，公司的内在价值将得到跨越式增长。逢暴跌介入，未来应该有不错的回报。
太钢不锈(000825)
钢铁行业一向是市盈率最低的行业。在钢铁行业中，市盈率最低的公司当数太钢不锈了。按2007年三季报每股收益1.0358元和1月22日收盘价22.12元计算，市盈率仅为16倍。
太钢不锈是全世界最大的不锈钢生产企业，去年前三季度共取得营业收入604亿元，比2006年全年的400亿元还多50％，预计全年有望取得营业收a800亿元。根据公司的公告，2007年公司的业绩将比2006年增长50％～100％。每股收益在1.16～1.52元之间。由于去年前三季度公司每股收益已经实现了1.0358元，因此我们有理由相信，公司去年的业绩更接近于增长的上限。
2008年，钢铁行业将面临很多不确定因素，如铁矿石涨价、经济增长放缓等。但对于太钢不锈来说，由于公司拥有矿山，铁矿石自有率高达85％，具有较高的成本优势。国内对于不锈钢的需求比较平稳，因此业绩在2008年仍有进一步提升的空间。根据多家券商的调研报告显示，2008年太钢不锈的每股收益将达到1.75元左右，对应的市盈率不到13倍，是抵御暴跌的不错品种。
江铃汽车(000550)
江铃汽车是国内轻型商务车高端市场的领先者，其主打产品――全顺成为业内公认的高品质的代名词，在引入福特汽车公司的10年里，公司实现了第一次飞跃。主营收入由16亿元增长到85亿元，增长5.3倍，年复合增长率为18％；净利润由4400万元增长到8.3亿元，10年增长18.9倍，年复合增长率为34％。
股市价值篇2
关键词：流动性价值；流通股；非流通股；股权分置改革
流动性是股票的基本特性之一。股权分置改革前，由于我国特殊的股市制度设计，上市公司股票分为流通股与非流通股，非流通股的流动性受到限制，流通股的流动性价值也由于这种特殊的二元结构设计而不同于其他国家股票流动性价值。本文将对股权分置改革前后我国上市公司股票流动性价值进行对比分析。
一、股权分置背景下我国上市公司股票的流动性价值
(一)可流通股份少，流动性价值增值。我国企业上市审批程序繁琐。在股权分置的制度下，上市公司约有三分之二的股份不能在二级市场流通，进一步加剧了我国可流通股票的稀缺程度。与此同时，随着我国经济的高速发展，投资需求旺盛，而我国可供选择的投资品种还相对较少。股票投资凭借其较高的回报率和较强的流动性对社会资金具有强大的吸引力。投资需求的迅速扩张和可流通股供给的相对匮乏，使流通股的价格不断提高。
(二)股票流动性的投机价值、止损价值更高。由于上市公司的大部分股份不能流通，流通股的市值低，易于炒作，为庄家人为操控股价，牟取暴利提供一定的可乘之机。我国股市投机之风盛行，股票换手率比成熟的资本市场高得多，拥有流通权可能会获得巨大的投机收益。对于中小投资者，股票的流动性不仅使其有可能参与分享投机收益，而且在市场行情下跌时，有机会及时抛售股票，降低损失。
(三)流动性成为流通股股东的主要利益出口。我国上市公司控制权基本处于静止状态，股权结构稳定。控股股东几乎都直接或间接带有国有性质，所有权主体虚位，大股东缺乏对管理者监督的动力，管理者没有由于经营不善而被替换的危机感。此外，对管理者的激励措施也不到位，我国企业的管理者薪酬以固定薪酬为主，而且薪酬水平偏低，不足以起到应有的激励作用，反而是在职消费、升迁机会等收益所占的比重很大。这些隐性收益与企业规模、管理者所能控制的资源密切相关。因此，管理者有扩张的倾向，这种扩张有时可能并不以提高企业价值作为决策依据。控股股东的股票不能在二级市场流通，也使其并不真正关心股票的价值，反而会通过不平等的关联交易、以上市公司的财产为其提供抵押、担保、甚至直接侵占上市公司资金等方式从上市公司攫取利益。在这样的制度背景下，流通股股东的利益受到侵害是可以预见的，流通股股东的理性选择只能是投机，寄希望于通过股票的转手获取收益。
二、股权分置改革后原非流通股的流动性价值分析
(一)我国的股权分置改革是在短时间内完成的，众多上市公司解禁时间集中，给市场造成巨大的压力，容易对股价形成打压。股改后的一段时期内，受二级市场吸收非流通股能力的限制，原非流通股股东的流通权仍不充分，流动性价值有一个逐渐提升的过程。但与股改前不同，这种流动性的限制是非流通股股东依据市场状况自主决策、权衡利弊的结果。一些大股东主动宣布将承诺持有股票的期限延长，一方面显示了大股东对企业前景的乐观，另一方面大股东也可以在熊市中维持股价。
(二)非流通股股东一般所持股份比例较大，大股东的股票流动性价值有其特殊性。大股东的股票在股市转让，可能会对股价产生不利影响，特别是在股票走势不好时，打压作用更为强烈，大股东的利益因股价下跌可能遭受巨大的损失。因此，流动性的止损价值对大股东意义不大。当大股东面临新的投资机会想出售在企业的全部或部分股权时，也可能会放弃在二级市场交易，而选择协议转让的方式。
(三)大股东有比行使流通权更好的获利方式。由于拥有企业的控制权，大股东可以通过选聘更有能力的管理者，对其进行更有效的激励与约束等方式提高收益。特别是伴随着股权分置改革出台的一系列政策、法规为企业治理结构的改善、股权激励等新激励方式的推行提供了条件。大股东除非有非常好的投资机会，否则没有必要变现企业的股份，即使有好的投资机会，也可考虑由上市公司进行该项投资，而不必冒股权变现的风险。同样，由于控制权带来的巨大收益，在股票的价格超过大股东预测的价值时，大股东也可能会继续持有股票，或只变现其中较小的一部分。
三、股权分置改革对原流通股流动性价值的影响
(一)股改方案公布后，流动性的投机价值明显增加。由于有一段时间的禁售期，非流通股进入二级市场对短线操作为主的流通股股东没有立即形成威胁，反而是制度的重大变迁往往会伴随巨大的投机机会，流动性的投机价值会有所增加。在股市赚钱效应的带动下，吸引大量社会资金涌入，流通股的稀缺性更为明显，投机价值进一步增值。
(二)解禁期的集中到来导致流动性价值的过度贬值。非流通股的持股成本远低于流通股的持股成本，以较低的价格出售仍具备较大的获利空间。随着解禁期的到来，市场对非流通股股东抛售的预期，会导致股票价格的下降，甚至形成一定程度的市场恐慌。在近期股市下挫的整体行情中，尽管有大股东宣布延长持股承诺期，但只是个案，不具有普遍意义。市场对大股东抛售的恐慌，由于解禁期的集中到来而加剧。在普遍下跌的股市中，流动性的投机价值、投资价值严重削弱，止损价值有所提升。基于对大股东抛售的过度预期，股票的流动性价值被市场低估。
股市价值篇3
2003年价值投资理念从萌芽转向壮大发展中，但是从整体看，我国市场上目前出现的价值投资理念仍然处于“初级”阶段，并不能够完全主导市场。我们应该真正理解价值投资理论的精髓，消除对价值投资的错误认识：
一、不能将价值投资简单等同于只购买蓝筹股
目前由于我国证券市场的体制性问题尚未完全解决，整体市盈率水平仍然偏高（2003年11月7日中国a股市场市盈率为37.48倍），在增量资金有限、投资理念逐步成熟的情况下，蓝筹股群体的投资价值将逐步体现。但由于大盘蓝筹股已经经历了2003年以来众多机构投资者的大力发掘，多数品种已成为“白马股”，其增长潜力已被深度挖掘，其股价或许还有上涨空间，但涨幅应该有限，因此蓝筹股中再度出现“黑马”的可能性不大；相反一些不被看好的股票往往隐含重大投资机会，尤其是一些基本面较好的科技股经过深幅调整，逐步实现价值回归之后，有望出现阶段性行情；而个别重组股在严重超跌之后，经历了实质性重组，基本面出现根本性好转，此类个股中有可能出现“黑马股”。
另外，私募基金的选股理念与以基金为代表的主流机构的选股理念仍然存在较大的差别。在私募资金占上风的行情中，市场的投资理念会呈现多元化的格局，超跌股和题材股会有更多的表现机会和差价机会。这种机会的把握应主要关注如下两点：首先，基本面方面有一定的可塑性，其次，股价严重超跌，个股远离密集成交区。但应明确一点，反弹并不意味着反转，在反弹结束之后，仍是漫长的价值回归过程。
二、要重视基本面分析而不能简单地跟风炒作
中小投资者没有能力进行系统的证券研究工作，可以借助基金等机构投资者的“外脑”，了解个股的基本面。但这也不意味着要时时刻刻紧跟基金之风而动，如果在行业业绩复苏的信息已经广为人知、市场已有充分反应之后再介入，则获利空间缩小，且有为他人高位抬轿之虞。这将破坏股市精彩的博弈，同时也将使最安全的地方成为最危险的地方。
我们应注意到，有很多基本面较差的公司股价的跌势显然还没有到位，目前的股价并没有真正反映绩差公司的内在价值。这表明市场中的投机思维依然顽强地存在，价值投资还远远未达到被投资者完全认可的程度，市场的分化才刚刚开始。
上文提到过在股价结构调整过程中除蓝筹股外，还存在另一个获利机会，这就是超跌反弹机会。而这一机会的出现就是基于最简单的一个原理，没有只跌不涨的股票，如果能够抓住其中的机会，将是快速获利的良机。理性的中小投资者应善于挖掘利用市场上一切有用信息，捕捉一切获利良机，而不必惟基金马首是瞻。
三、正确地看待投机与技术分析
事实上，股票市场和期货市场天然存在着投机性，而这种投机性正是维持市场流动性的重要条件，是市场运行的内在要求。如果大家都只买不卖，长期持有，股市将缺乏起码的交易量和流动性。股票市场不应该充满投机，但也不能没有投机，只有不同机构投资者在风险偏好方面产生差异，对于相同股票的定价产生差异，才可能使整个市场真正充满活力，所以未来市场的活跃既需要进一步倡导价值投资理念，也需要容忍一些投机资金的存在，二者共存是市场持续活跃的重要基础，也应该是“发展机构投资者”这一政策内涵的有效扩展。
股市价值篇4
12月8日，国资委分配局高云飞副处长在2007国资经营与资本市场互动高层论坛上透露，国资委正在考虑央企整体上市之后把市值纳入对高管的考核计划，央企老总今后可能要为股价负责。央企不仅面临国有资本分红的要求，还面临小股东用“脚”投票的压力。
高云飞透露，过去，主要的考核方式是年度考核和任期考核，年度考核主要以利润总额和净资产回报率为标准，任期考核主要以国有资产增值保值率和主营业务收入增长率为指标。今年央企的整体利润达到近万亿元，央企整体上市步伐在加快，国家已经编制国有股本的分红计划，对于央企的考核标准也会从过去以产品经营为核心转向以资本经营为核心，注重股东价值回报上来。
据了解，国资委从2004年开始用经济增加值（eVa）指标对中央企业经营情况进行了测试，发现2003年财务报告中的183家中央企业只有49家企业eVa为正值，其余134家为负值；而按照传统的考核办法，有156家企业实现了盈利，亏损的企业只有27家。这是经济增加值（eVa）引入中央企业业绩考核的开始。高云飞透露，目前，国资委正在央企中推广eVa指标考核，央企整体上市后将考虑把市值也纳入考核指标，央企老总可能要为公司的股价负责。
“过去，央企从来不分红，所以，不太注重股东价值回报，也不考虑股权和债务等资金成本，eVa做为一个经济增加值指标，是企业税后利润减去股权和债务等资本投入的机会成本，更准确地体现了公司为股东创造价值的水平。”国资委经济研究中心宏观部部长程伟告诉记者，“在一个有效的市场，市值和股价就能够反映公司的基本面，体现股东对公司运营团队带来回报的满意程度，股东都愿意把自己的钱交给最能赚钱的人去管理。”
市值：梵高的画与央企股票
对于市值是否应该纳入央企考核指标，各方一直存在很多争议。
国资委研究中心企业改革与发展部部长王志钢说，“我们现在有世界上市值最大的企业，这给我们产生一个错觉，我们真的那么厉害吗？但是，如果我们把企业20%以上的股权进行流通，可能股价就会迅速下降，市值也就没有那么大了。
“中海油服2002年发行H股的每股1.68港元，发行15亿股，收了30多亿港元的资本金；今年发行a股，发行价每股13.48元，只发行了5亿股就筹集了90多亿元，目前，中海油服的市值达到了220亿美元，成为全球同行业第四大市值公司，但是我们的利润只有同行业排位第三大公司的十分之一。”中海油服股份有限公司执行副总裁、董事会秘书陈卫东在接受记者采访时说，“市场的变化这是管理层无法控制的，公司的股价和市值属于不可控制的因素，公司高管层唯一能够控制的就是企业的经营。”
“我去过阿姆斯特丹梵高博物馆，梵高的画是目前全球市值最高的画，但是，生前一张画都没有卖出去，穷困潦倒，靠弟弟资助。”陈卫东说，“梵高的画之所以能成为全球市值最高的画，一方面因为他特立独行的风格和品质，另一方面因为他有一个做画商的弟弟，到处办画展，推荐梵高的画。对于央企来说，市场环境、政策、公司所占行业和历史这些因素都是高管层难以控制的。”
“我们的脚色只能做弟弟，但是能不能做成梵高的弟弟很难说。”海通证券销售交易总部总经理陈春钱说，“两年前，券商的信用处于崩溃的边缘，海通证券法人股股价才5毛钱，而如今股价是50多元，当时很多上市公司股价都低于净资产，市场环境是企业面临的外部环境，是公司很难控制的；但是，可以发现一个规律，两年牛市谁赚钱最多，一个就是资源性行业，另一个就是积极投资的公司，海通证券借壳都市股份的时候，一位乳业老板的股东就很感慨，说自己做了一辈子乳业赚的钱还不如重组借壳赚的钱多。”
警惕中国出现“安然事件”
牛市高市值给企业带来的好处至今仍然让中海油服股份有限公司执行副总裁陈卫东感到兴奋。“在香港上市后公司并购只能考虑3亿美元之内的项目，今年发行a股之后，我们变成了全球同行业内第四大市值公司，我们就可以考虑30亿美元项目的并购了。”陈卫东说。
中国市值管理中心主任施光耀一直积极地推进市值管理纳入央企考核体系，他说，产品经营和资本经营是企业的两条腿，花旗银行在次级债危机中损失10亿美元，公司Ceo没有问题，但是，花旗股价下跌之后，董事会就换Ceo了。市值体现了管理层的价值创造、价值实现和价值经营，管理层要像保护眼睛一样保护好公司的股价和市值。
国资委研究中心提供的数据显示，2003年到2006年央企实现利润分别是3767亿元、6056亿元、7616亿元和8891亿元；今年年底有望接近1万亿元，实现了连续4年高增长。
股市价值篇5
关键词:缓慢增长型；内在价值；股票估值；价值投资
一、引言
股票市场是国家经济的晴雨表，它不仅能反映整体经济的波动，还能通过细分企业反映各个类型公司的特点与发展，通过研究不同行业的共性特征更好地为资本市场服务。因此，对公司进行分类研究就显得尤为重要。当前大多数的学者普遍采用彼得林奇的分类方法，依据收益增长率的不同进行分类，将可行的标的划分为六种类型:缓慢增长型、稳定增长型、快速增长型、周期型、隐蔽增长型、困境反转型。已有不少学者对其他类型的企业进行了深入的研究，然而还很少有人研究缓慢增长型的企业，它往往指规模通常巨大且历史悠久、收益增长速度要比国民生产总值稍快一些，并且会定期慷慨地支付股息的企业，最具有代表性的就是电力公用事业上市公司。在a股市场，长江电力股份有限公司与上述特点比较契合，其近三年净利润的年复合增长率为2.85%，且近三年的股息收益率为4.36%，属于典型的缓慢增长型企业。因此，本文选取长江电力为标的，基于股票估值的基本方法对其进行投资价值分析，以阐述价值投资策略在股票市场中的适用性。
二、长江电力简介及行业分析
(一)公司简介中国长江电力股份有限公司(以下简称“长江电力”)是经国务院批准由中国长江三峡集团有限公司(以下简称“中国三峡集团”)作为主发起人设立的股份有限公司。公司创立于2002年，2003年11月在上交所ipo挂牌上市。长江电力主要从事水力发电业务，现拥有三峡坝、葛洲坝、溪洛渡和向家坝四座水电站，是国内外大型的水电上市公司。
(二)行业分析水电站企业属于典型的固定资产集中投入、逐年回收成本的重资产企业。该类企业的优势在于基本无需考虑市场需求情况，产品的流通环节完全由电网企业负责，无需对流通环节的资本投入。其次也无需面对终端客户，更不存在产品质量问题。故水电企业的销售费用较低，主要支出是财务费用和折旧费用，而财务费用又主要集中于建设期。因此，其费用支出往往呈现先逐步增加到峰值后再逐步降低的特征。水电站企业的原材料是水，成本无限接近于0。只要上游来水比较平稳，在机组正常运行的情况下，稳定的上游来水等同于稳定的发电量，也就意味着稳定的现金流。
三、财务指标分析
2016年，长江电力的控股股东中国三峡集团最终完成向上市公司注入资产。因此本文以长江电力2016－2018年的财务数据为基础，分别从偿债能力、营运能力及盈利能力三个方面进行分析，对企业财务状况和经营成果进行直观、形象的综合分析与评价。
(一)偿债能力分析偿债能力是指一定期限内企业偿还所欠债务的能力，是企业抗风险能力的最好体现。如表1所示，长江电力近三年的资产负债率每年呈下降趋势并逐渐接近50%，说明企业的偿债能力和抗风险能力在有效提升。企业的流动比率和速动比率每年都比较稳定，表明企业存货的库存量基本接近于0。这也证实了水电站企业产销比基本相同，无需考虑市场需求情况，产品的流通环节完全由电网企业负责这一行业属性。
(二)营运能力分析本文选取存货周转率、应收账款周转率、总资产周转率三个指标对长江电力的营运能力作出评价。如表2所示，企业的回款速度较快，坏账损失较少。在营业成本稳定的前提下，存货周转率逐年提高表明企业的年平均存货逐年下降。企业的总资产周转率有待提高，建议管理层进行科学合理的决策，加强对资产的管理，进一步增强其营运能力。
(三)盈利能力分析企业的盈利能力是投资者衡量该企业是否值得投资的重要指标，如表3所示，长江电力近三年的净利润稳步上升，销售净利率基本维持在44%左右，表明其盈利能力十分稳定。总资产净利率相对较低，管理层需在营业收入稳步增加的同时考虑节约资金使用。
四、长江电力的股票估值
股票的价格总是围绕着它的内在价值波动，在股票价值被低估时即股价格低于其内在价值时买入，反之卖出，从而获得一定的利润。对于股票估值，常见的相对估值法包括市盈率、市净率、市销率和市盈增长比率等。本文选用市盈率指标来考量长江电力估值的合理性与业绩的真实性，从而估算出长江电力股价的合理区间。
(一)估值的合理性由于长江电力在2015年发生了重大的资产重组，必然会导致企业内在价值的重估。价值重估通常分为周期性重估和交易性重估。周期性重估指的是当行业处于下行周期时，企业整体估值会下降。当行业进入复苏阶段，产品进入新一轮上涨周期时，企业整体价值又会获得重估。交易性重估主要是指企业以市场价格收购或卖出某一资产后，使得企业的原有价值获得重新定价。长江电力的资产重组就类似于交易性重估，在2015年通过定增方式以797.04亿元(以12.08元/股的价格发行股份35亿股及支付现金374.24亿元)的交易对价购买川云水电公司100%股权，进而全资持有溪洛渡、向家坝两座巨型水电站。本文对此次重组估值的合理性进行检验。从表4可以看到长江电力在重组前市盈率接近20倍，作为一家缓慢增长型公司，20倍的市盈率是非常有泡沫的。但是长江电力收购的标的川云水电的市盈率为8倍，说明其重组标的的估值具有一定的合理性。彼得林奇认为对于一家缓慢增长型公司市盈率合理的区间在8－12倍左右，故重组之后13倍左右的市盈率相对比较合理，重组的价格12.08元也具有一定的业绩支撑。由此可以认为，重组后的长江电力获得了明显的价值重估，且估值也相对比较合理。
(二)业绩的真实性长江电力销售的产品是电力，由于我国特殊的国情，电价是由发展改革委来确定，故产品单价非常稳定且几乎不存在造假的可能性。投资者只需要关注长江电力自身发电量的真实性和稳定性。如表5所示，近三年的电价都维持在0.238元，息税折旧摊销前利润/收入都维持在90%左右，表明长江电力经营业绩的稳定性。且近三年的财务费用和折旧费用都维持在一个合理区间。根据公式:税前利润=息税折旧摊销前利润－财务费用－折旧，可以推算出长江电力各年的税前利润。可以看到的是推算的税前利润与实际的税前利润相差不大，说明长江电力披露的业绩具有一定的真实性。
(三)业绩预测长江电力价值重估的合理性和自身业绩的真实性得到验证后，本文对其2019年的净利润做出预测。首先估算长江电力2019年的发电量，如表6所示，根据其披露前三季度的发电量以及近三年第四季度的平均发电量，可估算出全年发电量大约在2154.80亿千瓦时。如表7所示，估算出2019年的营业收入为512.84亿元，息税折旧摊销前利润为461.56亿元，根据2019年半年报估算全年的折旧费用和财务费用分别为121亿元、53.13亿元。最终估算出2019年的净利润为240.14亿元。
五、结论与建议
股市价值篇6
产业资产重估和市场价值重构与中长线主力控盘将是未来牛股的基本内涵。七月份银行新增贷款出现大幅回落被市场视为流动性收紧的重要信号。上半年新增信贷规模超过7万亿元，大盘指数也上涨了60％。前期股价的所有涨幅都与信贷有关，价值还是之后再论吧。
对于中线投资者而言，应顺应市场且保持一定的接触。接触重点是资金趋势、价格趋势、筹码聚散程度等。
三季度“微调”加快了投资者进入股市的步伐，靠趋势或利用投资者的情绪波动而获取收益的投资态度出现了退缩。但这些最多算是短线投资范畴，因为a+H指数还处于三年来的底部区域。
从宏观经济指数与大盘指数看，学院派经济者中宽松政策是一派，关注泡沫和流动性泛滥则是另一派。央行只能先饿一顿，把惨状给“预防泡沫”的经济学家们看。之后，央行就能获得发票的权力。但这都需要时间来过渡，这也是所谓面和水的效应关系。作为中线，即使没有国庆，大盘指数上的调整也不会造成癫狂式下趺。股市调整仍属交易范畴，而非系统外因所致。但千万不要高估自己对市场的预测能力，一切要顺市场而为。
就近期走势，不妨关注宏观趋势或基本面上的变化。目前为止，八月底“大小非”刚好解禁一半。已解禁未减持，即仍控制在上市公司大股东手中的可随时变现的筹码是2081.7亿股，占全市场筹码的20％还要多。在同比解禁的股数下，8月减持的股数至少要比7月多两倍。这刚好和基金机构的操作逻辑相反，八月份是基金机构半年来抛售最多的一个月份。由此可见，“大小非”已成为市场价值投资者的香饽饽，而基金则是趋势推动者。那些业绩优良、回报稳定、进入门槛高的绩优股，减持量很少。由此想象，占据国家经济重要地位的国有大公司，国家愿意放弃控股权吗?
“大小非”减持背后的深层次问题，是产业资本借助股改已开始重返市场了。全流通后，产业资本将在市场直接面对自己的股价，产业资本将与市场原有金融资本进行博弈，所以产业资本将直接参与并导致市场价值重构。掌握好这二者之间的关系将是未来相当长时间内市场的绝对核心命题。数据模型告诉我们，可以通过解禁和未解禁基本掌握“大非”和“小非”在不同估值下的抛出概率数据。就市场成本而论，这将有利于对未来顶部和底部的判断。
曾经一度被放大的减持悲观效应，在2009年的8月却被市场价值投资者所认同。正因为投资目标和目的的不同，才使不同机构投资者的投资方法出现差异(博弈)，而投资者的偏好也在它的立足点上不同。所以我们要密切关注市场“大小非”的动态。
从2007年1月至2009年8月，两年半多的时间货币供应量基本稳定增长。投资者暂时不用担心9月的宏观流动性。“微调”之说不了了之，且完全被市场有效化了。当前中国宏观经济总体是健康的，但还需要资金压力上的缓解，小心通胀上的反弹及不良信息过度放大等因素。预计宏观经济趋势将会引导市场进入一个“筑底”过程。
股市有时候是领先于基本面的，但有时候也会落后于基本面，两者的差别往往取决于投资者的信心。如果现在把目光放得远一些就会发现，减持而未解禁的“大小非”背后的产业资本正借助全流通的契机返回证券市场，与金融资本―道重构证券市场的合理价值中枢。“大小非”才是真正的价值投资者，他们在“筑底”过程中又在提前收敛价值筹码，等待充分博弈的全流通时代。当中国资本市场真正进入更高层次的价值投资时代，才能真正迈入“股权文化”时代。经过产业资本与金融资本的充分博弈，那时投资者面对的将是一个基础更为坚实的市场。
股市价值篇7
今年以来，伴随着证监会一系列改革制度的出台，以及我们目前已经观察到的资本市场的一些现象，我们认为中国a股市场可能正处于巨大的价值重构的过程之中。
首先，我们观察到目前a股市场不同板块之间的估值水平存在巨大的差异，这实际反映了资本市场对于中国经济周期的判断以及对产业转型的预期。目前以沪深300为代表的大盘蓝筹股整体估值已经处于历史最低点，但是中小板和创业板的估值水平仍然较高。根据主流经济学家的判断，目前中国经济正处于“上一轮经济周期的末端、正在等待新一轮经济周期启动”这一阶段。在上一个十年中，依靠房地产、出口和重化工业的快速增长，中国经济实现了腾飞。但时至今日，房地产价格仍处于高位，尽管伴随城镇化的深入，刚性需求仍然存在，但居民的负担已经颇高。而出口方面，由于过去几年国内劳动力成本、环境治理成本、包括土地在内的原材料成本上升，中国出口商品的竞争力实际已经开始下降。这一点，从中国出口商品占美国和欧洲进口商品的份额从2010年达到顶峰后开始下降就可以得到证明。至于绝大多数的工业部门，产能过剩仍是挥之不去的阴影。在前几年由于政策拉动带来的直接投资和相关的引致投资，使得投资品的需求仍然较为旺盛，但是，伴随着投资在国内生产总值中的比重已经不低于50%，以及工业企业的投资回报率已经低于融资成本，我们认为无论是政府投资还是企业投资（包括制造业和房地产业投资）都很难恢复到过去的高增速水平，而前几年高投资造成的产能投放，反过来将压低未来一段时间企业的利润率。在这种背景下，中国经济如果还想实现持续的高增长，结构转型不可避免。目前a股市场巨大的估值差异就是反映了这一市场预期，这是市场价值重构的表现之一。
其次，尽管今年上半年a股市场以震荡为主，并未出现单边上涨的行情，且以整体来看估值并不贵，但是我们看到产业资本仍在不断减持。根据兴业证券策略团队统计的产业资本增减持金额，今年除1月份产业资本净增持2.29亿外，其余各月份均呈净减持状态，截止2012年6月22日，年内产业资本净减持金额达到163.3亿元。而根据我们的跟踪研究，相对而言，遭遇净减持比例较大的公司通常净资产回报率偏低。这一现象很容易理解，自股权分置改革后，a股市场已经实现了全流通，对于以逐利为本质的资金而言，从低回报率的资产流出，寻找高回报率的资产，这恰是通过市场化实现资金最优配置的途径。目前尽管对于社会经济的转型预期支撑了很多上市公司的高估值，但我们担心由于一些企业实际缺乏竞争力，无法实现持续的高盈利和高增长，仅靠概念和预期很难支撑其目前的高估值。最终理性的资金将离开这些公司，并导致估值的回归。我们认为这可能也将成为未来市场价值重构的重要内容。
第三，我们认为市场风险偏好可能正在经历非常长期的变化。这一点上，我们非常认同安信证券2012年中期策略报告中的结论。在这篇报告中，程定华博士及其团队认为支撑中国资本市场长期高风险偏好的一些因素正在发生一些变化，具体包括：一、政策干预的减弱，比如伴随越来越多的公司上市和发行债券，政府可能很难保证任何一个主体都不会破产、退市或违约，这会让博弈St股票或垃圾债的资金面临高于以往的风险；第二，国内市场长期的负利率状况伴随着利率市场化的推进和资金流动性的加强，可能很难维持，而以往的负利率状况使得资金在投资正常低风险资产的回报率很低的情况下，主动寻求高风险的资产进行博弈；第三，人口结构的变化，根据耶鲁大学的研究，40-50岁的人风险偏好较高且有钱，如果一个国家中40-50岁的人口占比上升的比较厉害的时候，通常这个国家整体风险偏好比较高，对应资产泡沫也比较高，而中国40-50岁人口大的上升周期是1988-2012年，以后此部分人口比重将不再上升，转为下降。综合而言，市场风险偏好正在经历着长期的变化，并最终必然会导致a股市场价值的重构。
综上所述，我们认为目前a股可能正处于巨大的价值重构过程中。在这一过程中，理性的投资者应该如何应对？学习美国、日本甚至香港资本市场的历史可以看出，只有具备核心竞争力，能够持续实现盈利的企业才能在市场价值重构的过程中脱颖而出，给投资者带来巨大的回报。相反，无法落实到业绩和盈利之上的概念股和重组股等主题投资品种，未来可能会被逐渐边缘化，带给投资者的可能是巨大的风险。
股市价值篇8
然而，证券市场的规范、完善以及实现价值投资，更需要一个良好的外部环境，首先是确保社会的法治，然后是社会的高度透明，以及良好的道德约束。
一个法治社会应该具备多层次的范畴：除了有法必依之外，还有执法必严。前者包括每一位公民、企业、机关和社团，后者指行政机关以及法律部门都能恪尽职守。最近几年频发的食品安全问题，显露出执法环节的薄弱和渎职。长时间使用非食用甚至有毒原料，无论是从食品安全还是从药品安全的角度看，监管以及执法部门都有不可推卸责任，没有任何借口可以自圆其说。或许，几年前的三聚氰胺事件已经被消费者淡忘了，消费者痛苦的记忆需要用含工业明胶的老酸奶、药用胶囊来重新填充，其他如打激素的奶牛、鱼目混珠的毒“鳕鱼”紧随其后。
工业明胶事件中，即使是被波及到上市药企，但股价并没有大跌，投资者显得格外的淡定，正如卫生部领导所说，市场似乎真的“对药品和药企有信心”了！是麻木还是有信心，恐怕是前者。如果该类事件发生在比较成熟的市场，不会如此风平浪静。这或许从另一个侧面证明，我们不是真正奉行价值投资，因此市场对系统性风险并不是很敏感。在价值投资的市场，该类消息带来的是投资者对全行业情况的担忧，是席卷式的不信任，是资金的逃离。
虽然我们向往价值投资的市场，但从目前的状况看，奉行不完全的、有选择的价值投资，或许更能为各方接受。既然消费者对有关情况不敏感，则投资市场上过于敏感可能会错失机会：因为相关公司并不会遭到过重的惩罚，消费者也会倾向于再度接受其产品，以此推之，其业绩也就不会受到太大影响了。世皆浊浊何必独清！
事件发生后，各部门似乎都转了起来，公安部、质检总局、药监局，都摆出雷厉风行的样子。但对于一个持续时间长、涉及企业多、产品直接食用且对人体有毒害的这样一个事件，上述部门完全不知情吗？似乎不太可能。媒体是比上述部门更有能力还是更有良知？！更为荒唐的是，有地方政府居然不以为耻的大谈政绩，更有专家鼓吹“少食无毒”论，真可谓天下头号怪事。
如果真的奉行价值投资，在这浑水频出的大环境下，投资资金自然要被打个落花流水，只有重新捡起投机的良方，或来个模糊的价值投机，方为自保之道。目前，市场还没有引爆的是上市公司造假案。这几年这类的动静少了，也小了。但从国家统计局局长之口能说出“数据作假是统计领域最大的腐败”，可见为了政绩造假已然是公开之事。上行下效，目前最担心上市公司的造假被成群挖出。浑水在美股、港股市场狙击涉嫌造假的中国民企，常常得手，在国内市场如果有相似行动，会有显著的效果吗？难说，国内一则没有做空股票的机制，再则大家都本着你好我好大家好的原则，会互相维持。
股市价值篇9
内容摘要：价值投资是股票市场上一种重要的投资理念，目前运用广泛的投资策略之一是价值投资策略。本文以苏宁电器为例，选取2004年1月至2009年12月为研究时段，通过长线持有该股六年后的投资收益，论证价值投资理论。
关键词：价值投资策略价值投资股票市场
国内对价值投资策略的研究尚处在起步阶段，金融理论界没有太多相关研究，对价值投资策略的研究集中在投资界，其中有代表性的是胡关金等所做的《中国股市价值投资策略研究》。在该报告中，胡关金等利用财务报表所揭示的信息来挖掘中国股票市场上投资价值高的公司；检验在中国股票市场价值投资策略能否为投资者创造价值。林斗志通过不同年份统计结果的对比，观察股票市场价格与基本面的相关性，以期对价值投资策略在中国的表现有更准确的认识。沈洪博验证由每年净资产收益率或每股净资产前五名的公司组成的投资组合，对比市场指数平均收益率是否有超额收益，来观察中国股票市场走势反映公司财务信息的有效程度。
价值投资理论的提出及主要内容
所谓的价值投资是指以影响股票价格的经济因素、政治因素、行业发展、上市公司的经营业绩、财务状况等要素为分析基础，以上市公司发展潜力为关注重点，判断股票内在价值为目的的投资策略。价值投资的目的就是通过对股票的经济分析，发现有价值的潜力股，以期获得超过大盘指数增长率的超额收益。价值投资是股票市场上的一种重要投资理念，是利用一定方法测定出股票的内在价值，并以该股票同期的市场价格作比较，从而作出投资决策的一种投资方法。即集中投资优秀的企业，以大大低于股票内在价值的价格买入并长期持有。
1934年，格雷厄姆首次在他与多德合写的《证券投资》中提出了价值投资理论。19世纪20年代，证券市场上的股票交易只需要很低的保证金，大量的投资者进入股市，使股票价格的上涨远远超过股票的实际价值。随着1929年经济危机的爆发，股票大跌，股票市场损失了140亿美元，格雷厄姆与合伙人的投资在这一时期也遭受重大的损失。这场经济危机促使投资者对股票市场进行重新认识。正是在这样的经济背景下，格雷厄姆提出了价值投资理论，并以巴菲特的实践闻名于世。
价值投资理论是把公司经营情况以及财务指标等作为研究对象，把该股票价格分为内在价值和市场价格两部分：内在价值是分析的基础；而市场价格则主要由股票市场上资金的供给所决定，同时围绕价值上下波动。所谓内在价值是指由收益、股利等未来现金流以及管理状况等因素所决定的股票的现在价值。价值投资者首先通过评估某一金融资产的基础价值，并将其与市场价格相比较。当价值超过市场价格的部分越多，则代表投资越安全，相应的获利能力越强，此时投资者可以考虑买入该只股票。当价格高于价值，此时应放弃购买股票。总之，只要获得足够大的安全边际，价值投资者就可以买入相对应的证券。
价值投资策略共同点是按照股票的内在价值来确定其是否有投资价值。目前，国内外学者并没有对价值投资策略的分类给出一个明确统一的定义。大多数学者将价值投资策略主要分为两种：价值型投资和成长型投资。价值型投资策略主要以企业的财务报表为基础，关注企业的过去和现状，寻找低市盈率、高股息的股票。成长型投资策略是寻找未来有良好发展前景、生产市场前景广阔的新产品的企业。本文按持股风险以及对财务报表的不同认识，认为在确定股票的内在价值时，除了取决于财务报表和数据以外，还要关注公司的管理层是否有先进的管理经验以及从公司各部门获取的信息。也就是说资产价格不仅包括持有的现金、流动资本、固定资产、现有资产净值，还应包括不动产、设施和设备，甚至产品的品牌形象以及客户关系、员工素质等无形资产。在具体的投资策略中主要表现为集中持有和长期持有两个特点。他们认为将资金分布在少数几只股票上比分散在上百只股票上更能分散投资风险，主张选择少于十家公司的股票，并且按照公司的管理水平、盈利水平、主营业务增长率等指标选出重点投资的公司，将资金按比例分配在这些公司的股票上，并把大部分资金投资在重点选择的公司股票上。价值投资策略的另一个特点是长期持有，在公司的基本面没有变得很差的时候，不轻易改变投资对象，通过长期持有减少分析公司的交易成本以及信息成本等，从而更有效地分析公司的基本经营情况。
但是，格雷厄姆和巴菲特并未把价值的具体衡量标准明确提出来，只是提出了进行价值投资的基本要求和步骤。用安全边际法确定自己的股票观察池，用安全边际法选出来的股价都远低于公司流动资产减去负债后的余额，再根据一些选股标准进行投资组合的选取。其主要标准有：收益率至今是信用评级为aaa债券的2倍；股价利润比例是以往5年最高数字的40%；股息至少是aaa级债券利息的2/3；股价最好是净流动资产的2/3；货款不应超过账面净资产；流动资产应2倍于流动负债；所有债务应不超过流动资产的2倍；过去十年的利润成长率至少为7%。随着证券市场的发展和投资环境的变化，现资者判断价值投资的标准也在不断变化。从一般意义讲，把具有较高的账面价值/市场价值（B/m）、盈利/股票价格（e/p）、分红/股票价格（D/p）、现金流量/股票价格（U/p）比率的股票称作价值股。
价值投资理论在中国股市应用的可行性分析
价值投资的核心思想是利用某一标度方法测定出股票的内在价值，从而指导投资者慎重投资，通过逐一分析企业的盈利情况、资产情况、未来前景因素，对公司独立于市场的价格形成一个概念，并依据此概念作出自己的投资判断。长期以来，中国股市由于其特殊的股权结构、相对过高的市盈率以及不够完善的市场监管制度使人们普遍认为上市公司的内在价值无法得到判断。
在风险和机遇并存的股票市场，要更好地把握市场机会，首先必须了解市场的本质，适应市场环境的变化。股票市场的投资就是一个价格发现、价值培育、价值兑现的过程，强调价值投资有利于帮助投资者理性投资。
（一）有效市场理论是价值投资的理论基础
有效市场假设是指市场价格可以充分、迅速地反映所有相关信息的市场状况。有效市场理论认为市场有效性集中体现在证券价格上，证券价格在任何时点上都是证券内在价值。
（二）股权分置改革奠定价值投资的基础
2005年9月4日，中国证监会制定了《上市公司股权分置改革管理办法》，通过非流通股东和流通股东之间的利益平衡协商机制，消除a股市场股份转让制度性差异的过程。股权分置改革后，首先，全流通后，股价与所有股东的利益息息相关；其次，所有股东的收益来源于公司分红和股价的升值；同时，全流通股票供应量加大，操纵股价十分困难，炒作股价必须立足于股票的价值。因此所有股东必须关心公司的经营状况。这样也提高了上市公司的运营与治理质量，有利于公司创造更多的利润，为价值投资奠定市场基础。
（三）股票市场加强监管为价值投资提供保障
我国股票市场监管正在深化，法律、法规从无到有，从建立到实施。2006年，国家对《证券法》、《公司法》进行修订并对一些与我国股市不相适应的政策法规进行调整完善。在这样的环境下，上市公司只有为投资者提供真实、完善、完整的财务信息，才能被投资者认可。上市公司把提升自身业绩和质量，以股利等形式回报投资者作为己任。在此种情况下，通过对上市公司财务报表的研究，探讨上市公司价值，应用价值投资理念将更可行，更容易操作，这也为我国价值投资策略提供保障。
（四）QFii的引入产生示范效应
在比较成熟的股票市场，例如美国，100多美元与1美元的股票并存，香港股市绩优股与绩差股股价相差100倍。坚持“长期投资”理念从QFii的投资过程中充分表现出来。QFii引入市场后，高调提出使用价值投资理念，只做长期投资，选择真正值得投资的好公司，在合适的价位购入股票，长期持有，耐心等待企业的成长，为自己创造财富。由此可见，QFii看重的是业绩托底，即具有内在价值的公司。QFii等外国机构引入成熟市场的价值投资理念对我国投资者产生了一定的示范效应。价值投资将会成为我国股票市场的主流。
价值投资策略应用案例分析
文章为缩小选股的范围，将现金、流动资本财务状况好，且产品的品牌形象以及客户关系、员工素质等无形资产佳的“苏宁电器”股票为例来研究，而且注重长期持有，研究时期为6年（2004年1月-2009年12月）。首先，依照复权计算方法，分析“苏宁电器”在股票市场的表现，检验期6年的平均累计收益如表1所示。
从表1可看出：若从2004年7月21日以收盘价32.7元/股买入一股“苏宁电器”并长期（6年）持有该股票，那么六年后一股“苏宁电器”复权价格就高达1346.5元/股。这也意味着，持有股票六年，按价值投资策略投资，可以获得高于股票市场的平均收益。
结论
尽管各国的证券市场在成熟度、信息披露、交易者的素质、上市公司质量、相应的政策法规等诸多方面有较大的差别，但有一条是相同的，那就是价值规律。所以把握这一规律提出的价值投资理论在任何一个市场机制起主要作用的证券市场都适用。对我国的证券市场来说，由于国内投资者一般都认为一个政策市场容易受到短期巨额资金的冲击，且存在较严重的操纵现象，所以，价值投资理论在中国的实用性受到质疑。
投资蓝筹股即选择具有可持续性竞争优势、对股东有超额回报的企业是未来证券市场的发展方向。这就要求经营者尽量表现得理性一些，努力提高自身的素质，这样才能提高公司的经营稳定性；上市公司要完善信息披露制度，使投资者对其了解的可能性增强，使其可预测性增强，从而为预测未来的现金流提供较好的保证，这样市场才能更快地发现其内在价值；要树立起正确的投资理念，尽量减少认知偏差。这就需要投资者提高对自己所投资的对象的了解程度，要认识到股票的价值所在，正确对待所持股票的短期波动，保持良好的心态，避免恐惧、盲目等愚蠢行为，要利用有限的资源集中投资。
总之，我国的证券市场没有真正意义上的价值投资理念。我国证券市场起步较晚，发展还不够成熟，固有的体制缺陷和制度缺失使其稳定性不足，证券信息不是总能够有效地传递给投资者，市场的有效性大致处于无效或者弱式有效的情况。这是我国证券市场推行价值投资理念不利的外部环境。影响价值投资的内部因素主要是上市公司股价与内在价值的偏离，导致投资者趋于短期的趋势投资而非长期的价值投资。价值投资理论在我国方兴未艾，随着我国证券市场相关制度的建立和完善及投资者队伍的进一步壮大，价值投资的理念将势必成为我国股票市场主流理念，这也是我国股市健康发展的方向。
参考文献：
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股市价值篇10
证券市场的投资模式一般可分为价值型投资和成长型投资。价值型投资者一般认为股票价格通常难以正确地反映其价值，投资机会产生于股票价格与其价值之间的差异。因此可以通过应用一些财务指标如市盈率、市净率、股价/每股主营业务收入作为分析工具，来寻找那些价格与价值的比值相对较小的股票进行投资，期待价格上涨体现价值时，能够最终获取超过股市平均涨幅的投资收益。
价值型投资的鼻祖是格雷厄姆。他的两部著作《证券分析》和《聪明的投资者》被认为是价值型投资的经典，他强调使用拥有安全边际的财务指标来选择股票，在有关比率较低时买入，当股价上涨、比率达到一定程度时抛出。这种投资方式由于操作简便、获利丰厚很快成为了战后西方主要投资方式之一。
价值型投资的集大成者是巴菲特。巴菲特对企业价值的理解更加深入，他努力把握企业的经营模式，分析股票的长期价值。当然作为一个价值型投资者，他要在价格合理的时候买人。巴菲特获得了连续30年平均每年23％的投资收益率，这一辉煌的战绩向世界证明了价值型投资的威力，使世人对该种投资方法具有充分的信心。
在美国价值型投资是成功的，那么在中国这一模式可以被借鉴吗?本文通过使用中国股市的数据进行实证分析，分析价值型投资的特点和使用范围，并提出简单可行的价值型投资的操作方法。
二、价值型投资在中国股市的实证检验
使用价值型投资模式来选择投资对象的关键在于投资于价格与价值的比值较小的股票。股票的价格数据可以从证券市场上直接取得，关键的问题就是如何确定股票价值。在经典的价值型投资模式当中，股票价值通常可以用每股收益、每股净资产、每股主营业务收入这三个指标来表示。为了证明这一模式在中国市场的实际运用情况，我们以上证30指数的30支股票作为样本，利用这些股票19941999年的上述三个财务指标及相应时期的价格数据来进行实证检验。具体测试过程如下：选择1994年报、1995年报、1996年报、1997中报、1997年报、1998中报、1998年报、1999中报、1999年报的数据，对于中报，我们采用当年8月末的股价与-上述每股收益等三个指标对比，得到市盈率、市净率、市价与主营业务收入之比的数值，然后选择数值最低的两支股票进行测算；对于年报，我们采用次年4月末的股价与每股收益等对比，同样，选择市盈率、市净率、市价与主营业务收入之比最低的两支股票进行测算。
具体测算情况如下：在年报全部出齐的4月末选择各时期市盈率最低的股票和次低的股票，分别计算从4月末到8月末的涨幅；在中报全部出齐的8月末同样选择市盈率最低的和次低的股票，分别计算从8月末到次年4月末的涨幅；将各期市盈率最低的股票组成最低股票组合，市盈率次低的股票组成次低股票组合。将各期最低股票和次低股票的涨幅几何平均后形成平均涨幅。将每个组合中各期的涨幅累乘得到总的涨幅。将各期所选股票宣布与同时期大盘进行涨幅对比，就可以得到表1。对市净率和市价/主营业务收入也进行类似处理分别形成表2和表3。
经过以上的计算，我们可以发现如下规律：
1 使用以上三个指标选出的无论是最低股票组合还是次低股票组合都跑赢了大盘。因此以上投资模型在中国市场是明显适用的。
2 从以上统计数据中各种模式的总涨幅来看：市盈率指标是最好的，市净率其次，市价/每股主营业务收入表现一般。
3 为了考察以上各模式的风险状况，我们以收益标准差来表示投资风险，以平均收益与标准差的比值来度量单位风险的收益。具体结果如表4所示。可以看出：天下没有免费的午餐，收益越高，风险也就越大。
三、价值型投资的深入分析
从表1、表2、表3中还可以发现更为深入的规律：
1995年4～8月，三种模式都跑赢了大盘，但是市净率模式收益率最高。1995年仍然处在牛市的初期，在这种时候，低价股同时也是市净率最低的股票如上海石化、申能股份等可以获得最大的涨幅。
1996年4～8月，三种模式都跑赢了大盘，这次市盈率模式收益率最高。1996年是近几年最大的牛市，也是标准的绩优股流行的时代。在当时环境下，业绩开始受到重视。该年四川长虹为代表的绩优股有上佳表现。
1997年4～8月，指数从高点逐步下调，整个市场表现相当不好。尽管在这个时期，市盈率和市净率模式跑赢了大盘，但是绝对涨幅不大。也就是从这个时期开始，绩优股的炒作基本结束。
1998年4月～8月，由于洪水和香港金融风暴导致指数出现了暴跌。当时市盈率模式勉强和大盘持平，其它都不如大盘。这说明在股市不好的时候，以上这些模式都不是安全的避风港。
1999年4月～8月，股价/每股主营业务收入模式大幅跑赢了大盘。市盈率模式和市净率模式在这里都没有跑赢大盘。股价／每股主营业务收入模式之所以在这个时期有所表现，主要是一些公司由于主业发展当中的问题导致利润率比较低。这类公司为了改变在原有主业当中的被动局面，于是向其他产业投资，
2000年4月～8月，这段时期大盘基本上在上涨，上涨的主要是低价国企大盘股中的钢铁板块和汽车板块。市盈率模式和市净率模式不能显著跑赢大盘的原因主要是30指数股票涨幅较小，如邯郸钢铁和上海汽车因为股价比较高未能成为市场热点，而同样市盈率比较低的非30指数股票如莱钢股份、一汽轿车等都有较好表现。总体来说，由于人们对高价位的恐惧，所以市盈率模式和市净率模式在这段时期表现尚可。
从历年情况来看，以上三种模式基本上还是成功的。
四、走向主流的价值型投资
价值型投资在中国的主要应用是绩优股的炒作。通过前方投资模式的研究可以发现，价值型投资一般在牛市的前期比较成功，可以获得大大跑赢大盘的收益率。但是在牛市后期，只能勉强和大盘持平，甚至于在某些时期还不如大盘。在牛市的阶段性调整当中，价值型投资也并不能起到规避股市风险的作用。
根据前方研究成果，可以更好地进行价值型投资。一般而言，应当在有关股票的比率符合前述条件时才能进行价值型投资。一般来说：我们每一次价值投资入场都应该有20％以上的安全边际，同时有50％左右的预期获利空间，才能够降低风险并博取较高收益。我们应该在最低市盈率小于12倍的时候入场、大于18倍的时候离场；我们应该在股票市净率小于1.6倍的时候入场、大于2.4倍的时候离场；我们应该在最低市价/每股主营业务收入股票该比率小于0.8倍时入场、大于1.2倍时离场。严格遵守以上法则应当能够获得低风险和高收益。