股票投资的分析方法篇1
【关键词】多元统计分析方法；股票投资状况；综合评价研究
一、前言
对于我国的经济发展状况，可以从股票市场的发展中得到体现，在短短十几年的时间里，就实现了资本主义国家百年的发展成果。由此也能够体现出我国经济迅猛的发展态势。而在近几年当中，随着股票市场的不断发展，也逐渐暴露出了很多问题，对于经济市场、股票市场的发展，产生了很大的威胁。因此，基于多元统计分析方法，对股票投资状况进行综合评价，更加充分的理解和认识其中存在的问题，从而更好的存进股票投资市场的发展。
二、多元统计分析方法的基本概述
在经典统计学当中，多元统计是一个重要的发展分支，作为一种分析方法来说，多元统计分析具有很强的综合性。应用该方法，能够在相互关联的多个指标、对象之间，对其统计规律进行分析，在数理统计学当中，也是一个非常重要的分支学科。在多元统计分析方法中，包括了很多不同的统计方法，例如多重回归分析、多元方差分析、判别分析、典型相关分析、聚类分析、因子分析、对应分析、主成分分析等方法。在实际应用中，多元统计分析方法主要是在一个客观事物当中，研究多个不同变量之间相互依赖的统计性规律。基于费希尔等统计学专家的研究，得到了十分良好的进展。随着计算机技术的发展和应用，也随之出现了很多统计软件，因而在医学、生物、气象、地质、图形处理、经济分析等诸多领域当中，多元统计分析方法都得到了广泛的应用。而随着应用领域的不断拓宽，多元统计方法的理论也得到了进一步的发展，因而为人们的实际应用提供了更大的便利。
三、多元统计分析方法在股票投资状况综合评价中的应用
1.因子分析法的应用
因子分析法指的是将共性因子从变量群当中进行提取，从而进行相应的统计。这种方法最早是由英国心理学家斯皮尔曼所提出。在多个变量当中，可以利用因子分析法，对隐藏的具有代表性的因子进行找出，并且在一个因子当中，对本质相同的变量进行纳入，从而使变量的数目得以减少，此外，对于变量之间关系的假设，也能够进行有效的检验。在股票投资方面，因子分析法主要是用于对股票投资组合模型进行确定。在分析当中，利用不同的变量来替代对股票价格产生影响的因素，从而对股价因子模型进行建立。通过确定各个因子的不相关性，对股票进行分类，然后基于对股票发展潜力的研究，对最为适当的股票投资模型进行确定。
2.聚类分析法的应用
在聚类分析法当中，主要是对研究对象的特征进行分析，从而进行分类和数目的减少，是统计分析技术中的集中。在股票投资状况的综合评价当中，聚类分析法能够对股票投资的特种特点加以利用。由于在股票投资当中，具有很多动态变化因素。因此，对于这些因素应当进行恰当的分析，从而寻找有效的方法，来规范治理这种动态情况，从而更加精确和准确的进行投资分析。在实际应用中，由于股票价格会受到很多因素的影响，因而具有不稳定性和波动性的特点，进而也引发了股票投资不理想的情况。而应用聚类分析法，能够对这种不确定性进行有效的弥补。作为一种专业的投资分析方法，聚类分析法能够对与股票市场相关联的企业、行业等进行深层次的分析，从而对具有潜力的股票进行正确的预测。此外，在实际应用中，聚类分析法的实用性和直观性更强，因而具有很广泛的适用范围。
3.主成分分析法的应用
主成分分析法是多元统计分析方法中一种对数据集进行简化和分析的方法，该方法在20世纪初由皮尔逊所发明，在数理模型的建立、以及数据分析当中，能够发挥良好的作用。在实际应用中，通过分解协方差矩阵的特征，对数据的特征矢量和权值进行获取。在实际应用中，主成分分析具有十分广泛的应用，通过研究各种分类数据，对自变量各组之间的差异进行分析和总结，从而对组件差异中不同自变量的完全贡献进行判断，最终利用这些数据，样本归类自变量的转变方法。在股票投资状况的综合评价当中，对于各种对股票市场产生影响因素来说，相互之间往往存在着较大的关联和影响，同时影响因素也非常复杂。利用主成分分析法，能够将这些因素之间的影响进行降低。通过对各种因素和数据的总结分析，得出不同因素的影响程度，从而对指标选择的工作量进行降低。此外，相比于传统的构造回归模型方法，利用主成分分析法，能够更有效的节约时间，同时提高分析的精确度，为股票投资提供更加良好的依据和参考。
四、结论
随着我国经济的快速发展，作为一种重要的经济形式，股票市场也得到了极大的进步。而由于股票市场的发展时间较短，各方面都还不够成熟，因此在股票投资中难免会出现一些问题。对此，应用多元统计分析方法，能够对股票投资状况进行综合评价，从而为更加理性、科学地进行股票投资提供依据。
参考文献：
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[2]韩燕，崔鑫，郭艳.中国上市公司股票投资的动机研究[J].管理科学，2015，04：120-131.
股票投资的分析方法篇2
abstract:towellresolvetheproblemofstocklong-terminvestment,basedontheanalysisofthecharacteristicsofthestocklong-terminvestment,thepaperanalyzesthefactorsthataffectthedecisionmakingofthestockinvestmentfromtheperspectiveofmacroeconomicenvironmentbackground，industrialstatus，managementstateandstockvalue,further,theevaluationindexsystemisestablished.thetopSiSmethodisintroducedintotheapplicationofthedecisionmakingforthelong-termstockinvestmentwhichprovidesanewwaytotacklethesimilarproblems.
关键词：股票投资；投资决策；层次分析法；逼近理想解方法
Keywords:stockinvestment；investmentdecision；aHp；topSiS
中图分类号：C645文献标识码：a文章编号：1006-4311（2012）21-0175-02
0引言
企业投资决策，是企业决策者根据企业自身的发展规划以及国家经济建设的相关方针和政策，综合考虑与投资项目有关的各类信息，采用科学分析的方法，对投资项目进行技术经济分析和综合评价，选择项目最优投资方案的过程。股票投资是指投资者(法人或自然人)购买股票以获取红利及资本利得的投资行为和投资过程，随着我国证券市场的不断发展和相关配套法律政策的不断完善，股票投资已经成为企业直接投资的重要渠道之一。本文的研究，以企业股票长期投资决策问题为研究对象，通过对股票长期投资问题的特点分析，构建基于层次分析法的指标赋权模型和基于topSiS的综合评价模型，进而通过示例说明了方法的具体应用过程。
1股票投资特点分析
股票投资的特点主要包括收益性、长期性和风险性：①收益性。进行股票投资的目的，在于获取包括股票升值、股息和红利等在内的经济收益；②长期性。股票投资的长期性指的是，购入某项股票的同时意味着认可该企业的经营管理水平，认为反映该企业价值的股票价格在未来的某个时点会有较大的上升空间；③风险性。股票投资的风险来源主要来自于企业经营和收益的变化，同时，股票投资的风险也受到股票市场本身波动性的影响，即使企业本身经营状况良好，国家宏观政策的调整也会给股票市场带来巨大冲击。
2股票投资决策影响因素分析
股票投资决策需要考虑的因素很多，概括起来可以归纳为以下方面：
2.1宏观经济环境国家的经济周期、财政政策、货币政策、法律政策等对股票价格走势影响很大，例如，当宏观经济处于繁荣期的时候，市场总体需求量大，有助于促进股票市场的繁荣，反之，当经济处于萧条期或衰退期的时候，整个市场需求降低，企业利润减少，股票市场也会随之萎靡；又如，当国家实施宽松的货币政策时，有助于促进股票价格的上升，反之，当国家实施紧缩的货币政策时，会抑制股票价格的上升。由于宏观经济环境对整个股票市场产生影响，因此，宏观经济环境分析属于股票投资决策的外部因素。
2.2行业状况分析行业状况主要包括行业的政策、行业生命周期和行业竞争。行业政策是政府对该行业发展的一系列政策的总和，对行业的发展、行业结构的调整和行业的组织等产生影响；如同经济周期理论一样，任何行业或产业的发展都会经历一个从初创期、成长期、成熟期到衰退期的全生命周期。一般而言，处于成长期和成熟期的行业，盈利能力较强，而处于初创期和衰退期的企业盈利能力则比较弱；另外，行业内的竞争强度也是影响行业业绩的一个重要因素，在完全垄断的市场环境中，垄断者容易获得超额利润，而在完全竞争的市场环境中，各参与主体只能获得平均利润率，因此，行业竞争强度越高，该行业内企业股票价格相对较低，反之，行业竞争强度越低，企业股票价格相对较高。
2.3公司经营状况分析就影响股票价格的决定因素而言，宏观经济环境和行业状况只是外部因素，而公司的经营状况才是股票价格的决定因素，尽管短期内股票价格可能由于投资者预期等因素背离由公司经营状况决定的股票价值，但是从长期来看，股票价格必然是其价值的具体体现。公司的经营状况可以由一系列财务指标反应，主要指标包括：
①资产负债率。资产负债率是负债总额除以资产总额的百分比，衡量企业在清算时保护债权人利益的程度。资产负债率=（负债总额/资产总额）×100％。
股票投资的分析方法篇3
摘要：股票投资确实是一种高风险的经济活动，不掌握一定的技术方法是绝对不行的。本文对我国证券市场股票买卖方法进行实验研究，根据对海立公司（600619）历史价格资料进行数据分析，总结规律，提出方法，经过实证检验，证实这是一种盈利模式的炒股好方法。此方法也可推广到各种价格波动型的投资对象的投资活动中。
关键词：金融市场；股票买卖；总结规律；买卖定价公式
一、引言
随着经济的发展和人们收入的不断提高，怎样投资理财也成为很多个人或家庭非常重视的问题，以求得资产的保值增值。买卖股票是否能盈利或有没有风险，主要在于定价是否合理。如何把握住时机对股票进行合理地运作，已成为广大股票投资者所十分重视的技术问题。本文将以中国a股“海立股份（代码600619）”的实证研究为例，说明怎样给股票的买卖制定出合理的买卖价格，才能确保盈利。
二、研究过程
（一）研究方法的选择
传统股票分析研究方法，一种是基本分析方法，注重的是股票价值分析，通过对上市公司基本面的分析，对股票的价值得出一个基本的判断。另一种是技术分析法，技术分析法主要是通过对股票交易价格变化的走势分析，运用一些定量分析方法或直观的图形来研究股票价格的变化规律以得出对未来走势的基本判断，进而做出买卖上的决策。本研究课题采用的是技术分析法，研究的课题命名为股票高低点分批买卖法。
（二）选材和搜索研究数据
本研究的思路是通过对某只股票大量历史价格资料的分析计算，找到一只股票价格的变动规律，然后按照变动规律制定出股票买卖的定价模型。此项研究选择了“海立股份（600619）”这只股票2010年的价格资料作为研究样本，以2011年的价格资料作为模拟炒股的数据，以检验方法的是否可行。
（三）分析股票价格变动规律
在股市中，股票的市场价格每日（或其它各种周期）都是在波动着的。每天中都有开盘价、收盘价、最高价、最低价。只要把反映价格波动幅度的平均值计算出来，股票价格的变动规律也就基本反映出来了。为了分析价格变动规律，做以下几方面的计算：
1.计算出某只股票的每日最低价和上个交易日的最高价格之比值，然后计算该一系列比值的算术平均数和标准差。
2.计算出某只股票的每日最高价和上个交易日的最低价之比值，然后计算出该这一系列比值的算术平均数和标准差。
3.计算股票价格买卖系数
（1）用一系列的平均最低比值减去两个或三个标准差，得买入定价系数；
（2）用一系列的平均最高比值加上两个或三个标准差，得卖出定价系数。
上述最低平均比值及标准差，最高比值及标准差，都可用统计方法求得。
（四）确定股票的买卖价格
每日股票买价=股票上日的最高价格×买入价格定价系数
每日股票卖价=股票上日的最低价格×卖出价格定价系数
这样的定价顺应了股票价格波动的规律，使得低买高卖。保障了买卖点制定的科学性。
（五）风险与盈利兼顾的提示
1.参考趋势决策。若股票价格处在上升趋势中，如果赢利不大，应该减少卖出操作，等到积累到更大的赢利额度再适时卖出；若股票价格处在下降趋势中，即使盈利不大，也应该及时卖出，以避免股票价格急剧下降造成价值的损失。
2.买入股票要分批进行。分批进行的好处在于买卖点能包容更大的价格变动区间，这样才能分散一部分风险和兼顾更大赢利。例如，按定价公式计算的买点实际到了，但后来价格又继续下降，显得股票被套，出现了较大的亏损，但如果分批买入就会使总平均单位成本下降，不至于全军覆没。在成本较低的前提下，股价一回升，就可较早盈利或盈利较多。又如，当股价到达计算的卖价了，但后来股票价格继续升高，如果在计算的卖点上全部卖出，以后更高价格下的更多盈利就没有得到，但如果分批卖出就可以把更高价位上的利润也能得赚到一部分，从而总体上取得较多的盈利。
本方法是一种按股票价格变动规律进行买卖的低买高卖的盈利模式，只有经过较长时间的历史资料验证，才能证明这种方法的有效性如何。下面就是对该股票长达一年（2011年全年）的历史资料进行验证的过程。
三、实证检验与评价
以“海立股份（600619）”为例子，经过对其2010年全年每日价格数据的统计研究，得出每日最高价与上日最低价之比的平均比值（叫平均最低比值）是0.961，标准差为0.029；得出每日最高价与上日最高价之比的平均比值（叫平均最高比值）是1.043，标准差为0.033。为了确保风险小和可盈利，设计用按平均最低比值减2个标准差作为买价系数，把平均最高比值加1个标准差作为卖价系数。于是，可得出第一组买卖的定价模型为：
每日买价=上日最高价×0.902
每日卖价=上日最低价×1.076
每日实际到达这个计算的买价就可以买入股票。每日实际到达这个计算的卖价就可以卖出股票。假设每次只买卖一股，为了能分批买卖，专门用于买卖股票的初始投资额按股票价款的二倍注资，则股票买卖定价及盈亏情况如下：
这样做的买卖的结果是：在一年当中按公式计算的可进行的可买卖次数为：可买入17次，可卖出32次。假如每次都是一买一卖，那么也只能卖17次，最后那次买的股票，由于到年底也没到按公式所计算的卖价，为了结算，所以就按收盘价卖出。这17次买卖中，买卖的盈利次数有13次，亏损4次，累计盈利额为5.84元。若以每次买卖实现盈利为成功，则买卖的成功率、股票投资报酬率分别为：
买卖成功率=买卖盈利次数/买卖次数=13/17=76.47%
股票年投资报酬率=累积盈利额/股票投资额=5.82/25=23.28%
取得这样的年投资报酬率是比较高的，这样的年收益率高出银行利率（按约5%）的四倍以上，比社会平均投资报酬率（约10%左右）高出一倍以上。若和当代股票投资大师巴菲特相比也是不相上下的。可见，作为一般的股票投资者应该是很满意的。
四、结论
股票投资的分析方法篇4
【关键词】金融市场羊群效应风险收益价值投资
一、金融市场概述
金融市场是指资金供应者和资金需求者双方通过作用工具进行交易而融通资金的市场。换句话说，金融市场是实现货币借贷和资金融通、办理各种票据和有价证券交易活动的市场。作为资金融通的市场，其构成十分复杂，是由许多不同的市场组成的一个庞大体系。金融市场是一个动态开放的市场，其参与者众多，人们倾向于认为多数的决定是最合理的，进而引申出羊群效应这种不利于资本市场持续健康发展的非理。一般根据金融市场上交易工具的期限，把金融市场分为货币市场和资本市场两大类。当前，我国证券市场中股价波动较大。一方面，股价波动是股票的固有属性，是受证券市场的不确定性、信息不对称、投资者的风险偏好程度等因素的影响和制约的。另一方面，股价暴涨将引起股市泡沫，且这种虚幻繁荣有投机性、价格高估、突发性、联动性等特点。
二、金融市场中多数投资者的行为分析
金融市场运作的虚拟性和信息的不对称性，使股票投资具有极大的风险。近年来证券市场在各个方面都出现了极其复杂的变化，导致市场操作难度加大。在国际化、全流通、专业化、价值化等视野下，投资者必须思考如何运进行股票投资，在买卖股票时需采用什么样的投资理念、方法和策略，以及应该优先买卖什么样的股票。然而，就目前而言，绝大多数的投资者都没有意识到这一点，羊群效应这种非理性的行为就像魔咒一样，不断左右着广大投资者的思想。
羊群效应是指投资者在信息环境不确定的情况下，行为受到其他投资者的影响，模仿他人决策，或者过度依赖于舆论。即市场中的压倒多数的观念，而不考虑自己的信息的行为。由于羊群行为涉及多个投资主体的相关，对于市场的稳定性、效率有很大影响。我国投资者的理性意识还不健全，跟风等各种非理现象比较突出。研究表明，在市场大幅下挫的时候给投资者带来的抛售压力明显大于在市场上涨时给投资者带来的购买冲动。在市场大幅下挫时，大盘的走低使得大部分投资者担心自己持有的股票价格也会大幅下挫，于是纷纷抛出股票，这种卖方的羊群行为反过来使得许多股票价格同时下降，这样形成了价格下降和抛售羊群行为之间的正反馈。在市场大幅上升时，虽然有一些投资者看好市场，大幅增仓，但是也有些投资者担心价格过高而不愿跟入，此时投资者的行为相对分散，跟风行为低于在熊市中的羊群行为。
三、股票投资中的风险及收益的再认识及价值投资理念的引入
1、风险
所谓风险，一般的理解是指遭受各种损失的可能性。股票投资的风险是指实际获得的收益低于预期收益的可能性，而造成这种可能性的原因是股息的减少和股票价格的非预期变动。
风险一般可以分为系统风险和非系统风险两大部分。系统风险是指总收益变动中由影响所有股票价格的因素造成的那一部分。经济的、政治的和社会的变动是系统风险的根源，它们的影响使几乎所有的股票以同样的方式一起运动。非系统风险是指在总风险中对一个公司或一个行业是独一无二的那部分风险。管理能力、消费偏好、罢工之类的因素造成一个公司利润的非系统变动。非系统因素基本独立于那些影响整个股票市场的因素。由于这些因素影响的是一个公司或一个行业，因此只能一个公司一个行业地研究它们。因非系统风险仅涉及某个公司或某个行业的股票，所以，投资者可以通过审慎的投资选择来减少甚至避免非系统风险。非系统风险的主要形式有金融风险、经营风险、流动性风险、操作性风险。
2、收益
股票投资收益是指投资者投资行为的报酬。一般情况下，股票投资的收益主要分为货币收益和非货币收益两大类。货币收益是投资者购买股票后在一定的时期内获得的货币收入，由两个部分组成。一是投资者购买股票后成为公司的股东，并以股东的身份，按照持股的多少，从公司获得相应的股利，包括股息、现金红利和红股等，在我国的一些上市公司中，有时还可得到一些其他形式的收入，如配股权证的转让收入等。二是因持有的股票价格上升所形成的资本增值，这正是目前我国绝大部分投资者投资股票的直接目的。非货币收益的形式多种多样，如投资者购买股票成为股东后，可以参加公司的股东大会，查阅公司的有关数据资料，获取更多的有关企业的信息，在一定程度上参与企业的经营决策，在企业重大决策中有一定的表决权，这在一定程度上可以满足投资者的参与感等等。
投资者要提高股票投资的收益率，关键在于选择购买何种股票以及在何时买进或抛出股票。任何股票投资者都希望自己能买到赢利丰厚、风险小的股票，因此，在做出投资决策时，一般都要考虑投资对象的企业属性和市场属性。股份制公司企业属性的好坏，主要是通过公司的财务指标、公司的行业背景及其成长性、发行公司的规模等各方面的因素来进行考察。
3、价值投资
在进行股票投资决策时，进行股票的内在价值分析，可以使投资者更加理性和成熟，避免投资的盲目性以及短期的逐利行为。
股票投资内在价值评价的目标是股票投资人得到稳定可靠的收益，而尽量避免风险。从投资者角度来看，一支股票的收益性越大越好，而它的风险性是越小越好，对于一些长期持有者来讲，股票的成长性是非常关键的因素。因此，采用因素法，可以将股票投资价值的因素归结为收益性、成长性、风险性三大方面，而这三大方面又可以作进一步的细分（见图1）。
根据相关公式计算出股票收益性、成长性和风险性的分值，以定量分析的方式对股票进行综合评判。具体计算方法如下：
a：对会计报表中的数据经计算和无量纲处理后，得出C层数据；
B：采用因子分析法分别计算出B1、B2和B3的得分值；
f（B）=Σ（C层因子得分×因子贡献率）
C：用层次分析法分别计算出B1、B2、B3的权重w1w2w3，计算股票的内在价值：F(a)=f（B1）w1+f（B2）w2+f（B3）w3
四、实证分析
本文结合宝钢股份股价走势，利用相关模型说明进行风险收益分析在投资决策中的应用。研究方法说明：在该实证分析中，我们选取的是宝钢股份在最近一个月的股票收盘价并将其作为研究样本，利用eXCeL的数据分析工具库，通过估计出一个绝大多数投资者所能接受的投资预期回报率。首先计算出股票的波动性，即样本的标准差；其次做出股价运行的模拟模型，基本可以看出预测的股价和实际价格的偏离程度；最后做出股价的正态分布图，观测出价格出现频率最高的区间。
研究目的：通过以上的定量分析，可以获得现实股价和预期价格的偏离程度，衡量出其风险程度，并验证股价走势属于正态分布。以图形的形式使得投资者对股价的走势有一个比较系统的了解，做到心中有数，在看出股价的分布概率的基础上，结合技术分析中的经典假设――历史会重复，为未来的投资决策做基础。
假设有10%的投资回报率，以最近27天的数据为样本，并认为一年有250个交易日。在表1中，通过Ln（number）函数的使用，对每天的股价比求对数，得出日投资回报率，进而使用StDeV函数求出日标准偏差，最后乘上250个交易日SQRt（250）可获得该股票的年波动率，利用eXCeL软件，可以轻易得出其年波动率为53.91%。
结合对该股票年标准偏差的计算（53.91%），紧接着要对股价运行进行模拟，将时间的步长值定为1，从而设立时间序列。
首先要对我们估计的年收益率进行连续复利调整，以mu代表预期收益率，代表股价的波动性，那么可以得到调整后的预期回报率为amu=mu-^2/2=-4.53%。
其次，利用RanD函数在这27天中进行随机抽样，并通过函数noRmSinV将随机样本转换为正态随机分布。
最后，在信息不对称的前提下，本文将股票价格分为两部分，即股票价格=确定价格+不确定价格。这里要说明两点：一是对于股票价格，由于是在原来价格基础上进行模拟，故接下来的价格自然不能再使用原来27天的观测价格，而后一天的股价=目前股价eXp（时间步长值amu/250+后一天的随机抽样正态分布值SQRt（时间步长值/250））；二是对于其中的确定价格，可以由公式：今天的确定价格=昨天价格的确定部分eXp（amu时间步长值/250）得出。宝钢股份的当前价格为16.45元。
根据表1的天数、股票价格、确定和不确定四栏，可以画出模拟图形，该模型以可视化的方式来展示出股票价格是如何遵循几何布朗运动假设而变化的。我们可以通过计算机反复按F9来生成多个不同的价格通道，并观察到模拟股票价格通道与实际股票和股指的股价历史有着惊人的相似性。
在表1对股票风险的测定基础上，进一步创建一个模型，使其能在一个图表中很好的显示股票价格在未来某一时点的对数正态分布。在该模型中首先需要计算出股票的最低以及最高价格，利用eXCeL的分析数据库，股票的最高（低）价格=eXp（（Ln（目前股价）+amu时间期限）+/-4SQRt（时间期限））；其次在得出股价的步进值后列出其价格序列，本文将宝钢股份的价格范围划分为200个相等步进值，因此该股票的价格步进值为（最高价-最低价）/200；最后利用noRmDiSt函数求出股价的累计概率。
将以上数据进行图表化，可以更加清晰的看出正态分布的趋势以及股价出现概率最大的区间。该模型可以使投资者感受到股价未来价格的分布将如何随各种影响变量的变化而发生变化，例如通过改变标准偏差，可以观察到波动性很低时，分布趋向于对称分布，而波动性很高时，分布的斜率也会加大。同样，时限很短时，分布基本上是对称的，而时限加长时，分布的斜率也会越来越大。
五、结论
作为金融市场的一个重要组成部分，股票市场在直接融资领域内发挥着越来越重要的作用，任何非理性的投资不仅会扭曲市场的价格发现功能，在带来巨大波动的同时还会影响实体经济的持续健康发展。因此，构建一个理性的投资环境是非常有必要的，也是目前我们最应该做的。
【参考文献】
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股票投资的分析方法篇5
股票走势图分析
1)白色曲线：表示大盘加权指数，即证交所每日公布媒体常说的大盘实际指数。
2)黄色曲线：大盘不含加权的指标，即不考虑股票盘子的大小，而将所有股票对指数影响看作相同而计算出来的大盘指数。
参考白黄二曲线的相互位置可知：
a)当大盘指数上涨时，黄线在白线之上，表示流通盘较小的股票涨幅较大;反之，黄线在白线之下，说明盘小的股票涨幅落后大盘股。
B)当大盘指数下跌时，黄线在白线之上，表示流通盘较小的股票跌幅小于盘大的股票;反之，盘小的股票跌幅大于盘大的股票。
3)红绿柱线：在红白两条曲线附近有红绿柱状线，是反映大盘即时所有股票的买盘与卖盘在数量上的比率。红柱线的增长减短表示上涨买盘力量的增减;绿柱线的增长缩短表示下跌卖盘力度的强弱。
4)黄色柱线：在红白曲线图下方，用来表示每一分钟的成交量，单位是手(每手等于100股)。
5)委买委卖手数：代表即时所有股票买入委托下三档和卖出上三档手数相加的总和。
6)委比数值：是委买委卖手数之差与之和的比值。当委比数值为正值大的时候，表示买方力量较强股指上涨的机率大;当委比数值为负值的时候，表示卖方的力量较强股指下跌的机率大。
股票分析方法
技术分析
技术分析是以预测市场价格变化的未来趋势为目的，通过分析历史图表对市场价格的运动进行分析的一种方法。技术分析是证券投资市场中普遍应用的一种分析方法。
所有的技术分析都是建立在三大假设之上的。
一、市场行为包容消化一切。这句话的含义是：所有的基础事件--经济事件、社会事件、战争、自然灾害等等作用于市场的因素都会反映到价格变化中来。二、价格以趋势方式演变。三、历史会重演。
《股市趋势技术分析》是技术分析的代表著作。初版1948年，作为经典中的经典、技术分析的权威之作，《股市趋势技术分析》至今仍牢牢处于无法超越的地位。
基本分析
基本分析法通过对决定股票内在价值和影响股票价格的宏观经济形势、行业状况、公司经营状况等进行分析，评估股票的投资价值和合理价值，与股票市场价进行比较，相应形成买卖的建议。
演化分析
演化分析是以演化证券学理论为基础，将股市波动的生命运动特性作为主要研究对象，从股市的代谢性、趋利性、适应性、可塑性、应激性、变异性和节律性等方面入手，对市场波动方向与空间进行动态跟踪研究，为股票交易决策提供机会和风险评估的方法总和。
量化分析法
量化分析法是利用数学和计算机的方法对股票进行分析，从而找出涨跌的概率，将量化分析方法设定为:
a.趋势判断型量化投资策略
判断趋势型是一种高风险的投资方式，通过对大盘或者个股的趋势判断，进行相应的投资操作。如果判断是趋势向上则做多，如果判断趋势向下则做空，如果判断趋势盘整，则进行高抛低吸。这种方式的优点是收益率高，缺点是风险大。一旦判断错误则可能遭受重大损失。所以趋势型投资方法适合于风险承受度比较高的投资者，在承担大风险的情况下，也会有机会获得高额收益。
b.波动率判断型量化投资策略
判断波动率型投资方法，本质上是试图消除系统性风险，赚取稳健的收益。这种方法的主要投资方式是套利，即对一个或者n个品种，进行买入同时并卖出另外一个或n个品种的操作，这也叫做对冲交易。这种方法无论在大盘哪个方向波动，向上也好，向下也好，都可以获得一个比较稳定的收益。在牛市中，这种方法收益率不会超越基准，但是在熊市中，它可以避免大的损失，还能有一些不错的收益。
股指期货套利是在股票和股指期货之间的对冲操作，商品期货是在不同的期货品种之间，统计套利是在有相关性的品种之间，期权套利则是在看涨看跌期权之间的对冲。
看过“如何观看股票走势”的人还看了：
1.如何看股票走势图视频
2.怎么看懂股票走势图
3.怎么根据大盘走势看个股
股票投资的分析方法篇6
关键词：ipo发行价；发行价溢价异象；投资者结构；投资者情绪
中图分类号：F830.91文献标识码：a文章编号：1003-3890（2013）01-0032-05
一、引言
近年来，股票市场异象（marketanomalies）已经成为了国内外学者的研究热点。所谓市场异象，是指无法用经典金融学理论来解释的市场现象。市场异象在很大程度上改变了人们对股票市场的认识和理解。
股票市场异象最为突出的当属“ipo溢价异象”，是指ipo首日收盘价普遍显著高于ipo发行价的现象，表现为较高的首日回报率。目前，学术界主要通过理性理论和非理性理论两个角度去尝试解释ipo溢价之谜。从理性角度出发，国外研究学者提出了赢者诅咒（Rock，1986[1]）、中介机构声誉假说（Carter等，1998[2]）、股权分散假说（Booth和Chua，1996[3]）和信号假说（allen和Faulhaber，1989[4]）等。从非理性角度出发，超高的ipo溢价被认为是投资者情绪导致的（Ritter，1991[5]）。Bake和wurgler（2006）[6]指出，投资者情绪高涨时，投资者会加大投机需求，导致ipo溢价较大。Stambaugh等（2012）[7]进一步研究发现，投资者情绪高涨导致的非理性需求还有助于解释美国股票市场的11种市场异象。
与发达股票市场不同，中国股票市场的ipo溢价现象尤为显著，1990―2011年间，ipo溢价率高达205.58%，是发达国家股票市场的10倍以上。中国股票市场的特殊性使得理性理论并不适用，非理性理论下的投资者情绪理论逐渐成为解释中国ipo溢价现象的主要依据（韩立岩和伍燕然，2007[8]；邵新建和巫和懋，2009[9]）。近期实证研究表明，投资者情绪对ipo溢价具有重要影响力（林振兴，2011[10]等）。
然而，不同类型的股票在ipo溢价上是存在差异的。这个现象是一种偶然现象，还是一种新的市场异象，学术界目前尚无定论。
中国股票市场起步较晚，属于新兴的资本市场，具有与发达国家不同的属性，个人投资者占据市场主体，受到投资者非理性影响较大，易于出现特有的市场异象（蒋先玲等，2012[11]）。本文的贡献在于：一方面，发现了ipo溢价现象与股票发行价存在显著的负相关关系，低发行价股票的ipo溢价显著高于高发行价股票的ipo溢价，本文称为“发行价溢价异象”；另一方面，发现了投资者情绪是导致发行价溢价异象产生的根本原因。本文接下来的安排如下：第二部分是理论分析和假设提出；第三部分是数据和研究方法；第四部分是实证研究结果；第五部分是结论。
二、理论分析和假设提出
根据经典金融学理论，市场是有效的，投资者是理性的，股票价格能够快速、无偏地反映市场信息，任何利用公开信息的投资策略都无法获得超额利益，股票收益率仅仅与系统风险有关。股票价格作为描述股票价格高低程度的指标，等于公司市值与总股本之比，与股票收益率无关。
然而，经典金融学有关“理性经济人”和“市场有效”的假设在现实经济中并不一定成立。投资者往往是有限理性的，市场也并不是有效的。在投资实务界中普遍存在这样一个投资法则，即购买那些低价格水平的股票能够获得更高的投资收益率。蒋玉梅和王明照（2010）[12]对我国股票市场中的部分a股股票进行研究发现，不同价格水平的股票存在横截面收益率差异。可见，股票收益率与股票价格密切相关。除了二级市场外，Fernando（2004）[13]开创性地对美国ipo市场进行研究，发现ipo价格与ipo溢价存在显著的负相关关系。基于以上分析，本文提出假设1。
假设1：中国股票市场存在“发行价溢价异象”，即ipo溢价与发行价负相关，ipo发行价越低，ipo溢价现象越显著。
若假设1成立，发行价溢价异象无法被经典金融学理论解释，因而该异象可能与投资者非理性投机行为有关。投资者非理性投机行为会造成股票价格错误定价（mispricing）。Baker和wurgler（2006）[6]认为投资者情绪代表投资者非理性投机倾向，并通过构建投资者情绪指标来衡量投资者非理。投资者情绪越高，投资者错误地高估股票价值的程度越大，投机倾向越强，对股票的非理性需求增加，导致股票收益率变大。
相对于机构投资者，个人投资者更容易出现认知偏差和行为偏差。由于不同股票的个人投资者持股比例不同，因而受到的投资者情绪影响也不同。
大量的实证研究表明，股票价格与投资者结构密切相关。降低股票价格能够增强个人投资者对该股票的交易能力。股票价格越低，对个人投资者的吸引力越大。因而，在二级市场中，股票价格越低，个人投资者持股比例往往越高（Dyl和elliott，2006[14]）。在一级市场中，Booth和Chua（1996）[3]指出，ipo发行价与投资者结构也存在紧密联系。发行人可以通过降低发行价的方式来吸引更多的小股东，从而达到增加股票流动性和保证大股东控制力。基于以上分析，本文提出假设2。
假设2：中国股票市场ipo发行价与机构投资者持股比例正相关，与个人投资者持股比例负相关。
如假设2成立，则低发行价股票的个人投资者持股比例较高，那么受到投资者情绪影响较大。随着投资者情绪变大，投资者会高估ipo股票价值，加大对ipo股票投机需求，尤其是对低发行价股票的需求，导致低发行价股票的ipo溢价显著上升，上升幅度大于高发行价股票。因此，本文提出假设3。
假设3：投资者情绪越大，“发行价溢价异象”越显著。随着投资者情绪变大，对低发行价股票需求加大，导致该异象产生。
三、数据和研究方法
（一）数据来源
根据数据的可获得性，本文选取2003年1月至2011年12月间上市的沪深两市所有a股股票数据作为研究样本，剔除交易数据不全的数据，共计1128家上市公司，数据来源于CSmaR数据库。
（二）研究方法
1.发行价溢价异象。为了研究ipo溢价与ipo发行价之间的关系，本文根据样本的发行价大小对股票进行升序排列后，将股票等额分配到4个样本中，从均值、最大值和最小值三个角度分析，分析低发行价股票的ipo溢价是否高于高发行价股票的ipo溢价。
Rock（1986）[1]指出，投资者进行新股投资时面临信息不对称问题，购买新股会面临损失，即“赢者诅咒”。为了补偿投资者，所以新股发行价会偏低，因而ipo溢价会较大。除了固定信息成本外，tinic（1988）[15]指出，上市公司公开发行股票比例越小，相对信息成本越高，因而也能够获得ipo溢价补偿。同时，ellis等（2000）[16]指出，ipo溢价也会受到ipo热市和冷市影响。本文分别选择发行规模、公开发行比例和ipo首日换手率作为固定信息成本、相对信息成本和冷热市场的变量，对样本分析进行回归分析，分析ipo溢价与发行价的关系。具体模型如下：
其中，ipori代表ipo溢价，即首日回报率；pii代表股票发行价的对数；Si代表股票公开发行比例；issuei代表股票发行规模的对数；turnoveri代表年平均日换手率，即年平均日交易股数与总股本之比。
2.ipo发行价与投资者结构。在中国股票市场中，机构投资者由基金、券商集合理财、保险公司、社保基金、QFii和其他机构共6大类组成。机构投资者持股比例等于这些法人实体的持股比例之和，而个人投资者持股比例等于流通股比例与机构持有的流通股比例之差。
由于机构投资者和个人投资者持股比例都是一个介于0和1之间的受限因变量，因而本文将选用tobin（1958）提出的受限因变量tobit模型来研究投资者结构的决定因素。以往研究成果显示，投资者持股比例还与公司规模、流动性和赢利能力有关。本文将充分考虑这些因素的影响，选用的具体模型如下：
其中，insi代表机构投资者持股比例；indi代表个人投资者持股比例；pii代表股票发行价的对数；Sizei代表股票市值的对数；turnoveri代表年平均日换手率，即年平均日交易股数与总股本之比；incomei代表公司总收入的对数。
3.投资者情绪指数构建。本文采用Baker和wurgler（2006）[6]的主成分分析法（principalComponentanalysis）构造复合型投资者情绪指标，弥补了单个指标可能无法全面衡量投资者情绪的缺陷。根据以往研究成果，本文选用封闭式基金折价率、新股首日收益率、市场交易量和消费者信心指数作为组成指标，构造股票市场投资情绪指数。构造过程中，本文采用累计解释力大于85%的准则来选择主成分的个数。
其中，Dcef代表封闭式基金折价率；ipo代表新股平均首日收益率；trade代表市场交易量；Cci代表消费者信心指数；Yi代表第i个主成分；λi代表第i个主成分的特征值。
4.发行价溢价异象与投资者情绪。本文采用两种方法进行分析验证投资者情绪对不同发行价股票ipo溢价差异的解释力。第一，根据投资者情绪高或低分析比较4个样本中股票的ipo溢价差异。当投资者情绪大于样本中位数时，投资者情绪高涨，反之则认为投资者情绪低落。第二，与Fernando等（2004）[13]方法类似，本文选择发行规模和ipo首日换手率作为控制变量，分别对4个样本分析进行回归分析。具体模型如下：
其中，ipor代表ipo溢价；pi代表新股发行价；issue代表发行规模；turnover代表ipo首日换手率；index代表股票市场投资者情绪指数。
四、实证结果分析
（一）发行价溢价异象
2003―2011年，ipo发行价的四分位数分别是9.5元、17.915元和27.1元，本文据此将总样本等额分成了4个子样本，从样本1至样本4，ipo发行价逐渐增大。
如表1所示，在样本1，股票的发行价小于9.5元，平均ipo溢价高达105.05%。随着发行价提高，ipo溢价逐渐下降，在样本4中，股票的发行价大于27.1元，平均ipo溢价仅为29.77%。低发行价与高发行价股票的发行价溢价高达75.28%。同上，从最大值和最小值来看，样本1至样本4，ipo溢价最大值逐渐下降，发行价溢价分别为274.23%和17.92%。
如表2所示，控制了固定信息成本、相对信息成本和冷热市影响后，ipo溢价与发行价存在负相关关系，表现为系数显著为负。
综上，发行价越低，ipo溢价越高，低发行价股票具有比高发行价股票更高的溢价，即发行价溢价异象存在。据此，可证假设1成立。
（二）ipo发行价与投资者结构
如表3所示，本文分别采用tobit模型来研究发行价高低与投资者结构的关系。对于机构投资者而言，模型2中发行价（pi）和规模（Size）的系数为正，换手率（turnover）和总收入（income）的系数为负，因而机构投资者总是偏好投资发行价高，规模大，流动性低和盈利能力低的股票。
与机构投资者正好相反，模型3中发行价（pi）和规模（Size）的系数为负，换手率（turnover）和总收入（income）的系数为正，因而个人投资者总是偏好投资于发行价低，规模小，流动性好和赢利能力强的股票。
因此，综合考虑了各方面因素影响后，机构投资者持股比例与ipo发行价正相关，个人投资者持股比例与ipo发行价负相关。因此，假设2成立。
（三）投资者情绪指数构建
本文采用主成分分析法，并严格遵守主成分的累计解释力大于85%的准则，构造投资者情绪指数。如表4所示，选取前两个主成分构造和前三个主成分时，累计解释力分别达到70.45%和94.82%。因而，本文选取前三个主成分来构造投资者情绪指数。
根据表4的实证结果，本文选取前三个主成分，采用模型（5）来构造投资者情绪指数，具体模型如下：
综上，根据以上模型可知，消费者信心指数越高，市场交易量越大，新股首日回报率越高，封闭式基金折价率越高，投资者情绪指数越大。
（四）发行价溢价异象与投资者情绪
根据本文构建的股票市场投资者情绪指数是否大于样本中位数，本文将上述4个样本分为8个子样本，分析不同样本下的平均ipo溢价，见表5。
无论是在情绪高涨还是在情绪低落时，从样本1至样本4，随着价格水平增大，ipo溢价逐渐减小，表现为发行价溢价始终为正。可见，在投资者情绪的不同状态下，ipo发行价与ipo溢价之间的负相关关系恒成立。
然而，投资者情绪对不同发行价股票的影响是不一致的。当投资者情绪由低落转为高涨时，样本1平均ipo溢价上升79.30%，而样本4平均ipo溢价仅上升27.95%。因此，当投资者低落时，发行价溢价仅为57.25%，而当投资者高涨时，发行价溢价高达108.60%。
为进一步验证结论的稳健性，本文在考虑了股票规模和流动性的影响下，分别对四个样本进行的ipo溢价进行回归分析。如表6所示，由样本1至样本4，股票发行价逐渐增大，投资者情绪与ipo溢价的相关性下降，表现为系数逐渐变小，由0.674逐渐下降至0.178。可见，投资者情绪对低发行价股票的影响力大于对高发行价股票的影响力。
综上，ipo发行价越低，投资者情绪对ipo溢价的作用越明显。这种差异性影响导致了不同发行价股票溢价差异，即发行价溢价异象产生。由此，可证假设3成立。
五、结论
根据经典金融学理论，股票价格高低与股票收益率不具有必然联系，股票价格仅仅是代表每股市值的指标而已。然而，理想化的市场与现实的股票市场不尽相同，特别是对于正处于推进改革和不断完善的中国股票市场而言，个人投资者对股票市场的影响不容忽视，因而股票价格与股票收益率具有一定的联系[17]。
中国股票市场属于新兴的资本市场，个人投资者占据市场主体，使得中国股票市场具有与西方发达国家不尽相同的市场异象。与发达国家股票市场相比，中国股票市场存在极高的ipo溢价，被称为ipo溢价异象。不仅如此，本文进一步研究发现，我国股票市场存在特有的“发行价溢价异象”，即低发行价股票溢价显著高于高行价股票溢价。这个特殊的市场异象可以称为异象中的异象。接着，本文发现ipo的投资者结构与发行价密切相关。机构投资者总是偏好投资发行价高、规模大、流动性差和赢利能力差的股票，而个人投资者正好相反，偏好投资发行价低、规模小、流动性好和赢利能力强的股票。与机构投资者相比，个人投资者更容易出现认知偏差和行为偏差，在投资情绪的作用下，高估股票价值，投机性需求增加，拉高股票回报率。最后，本文采用主成分分析法构造了投资者情绪指数，并发现投资者情绪是发行价溢价异象产生的原因。由于股票发行价越低，个人投资者比例更高，受到投资者情绪引起的非理性需求更大，因而ipo溢价更高。
在中国股票市场，投资者常采取“打新股”的方式获得较高的回报率。从投资策略角度来看，投资者可以通过申购低发行价的新股来获得更高的首日回报率，即实现“打新股”收益最大化。另外，从政府管理角度来看，有关部门应该加快ipo制度改革，加强投资者教育，避免投资者情绪对ipo市场影响过度，导致市场波动加剧。
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股票投资的分析方法篇7
关键词：开放式基金；基金持股；股价波动；动态面板数据模型
中图分类号：F830.91 文献标识码：a 文章编号：1006－1096(2009)06－0139－05 收稿日期：2009－08－03
开放式基金在我国自2001年产生至今已8年时间，已经成为投资者投资理财的主要渠道之一，也成为我国学者研究的焦点。截至2009年5月4日，我国共发行开放式基金452只，约占基金总数目的93％，开放式基金份额达到了24943.1596亿元，资产净值高达18779.2721亿元，其品种也不断创新。但总的说来开放式基金中以股票型开放式基金最多，对市场影响最大。截至2008年12月底，我国上市的股票型开放式基金资产净值高达10066.117亿元，约占开放式基金资产净值总额的51.3％，占a股流通总市值4.52万亿的22.3％，再加上占开放式基金资产净值总额29％的混合型开放式基金的股票投资仓位也高达60.9％。可见开放式基金已经成为我国股票市场中重要的机构投资者和资金供给者。
在开放式基金数量不断增多、规模迅速扩大的同时，我国开放式基金呈现出的投资风格也越来越多样化，各类型不同风格基金经常会出现交叉持股、重仓股集中度较高等问题。那么，作为股票市场上重要的机构投资者和重要的资金供给者，开放式基金的迅猛发展及其以投资股票为主的投资风格，是否起到了稳定股票市场的作用，开放式基金集中持股与股票价格波动性之间的内在关系等问题就成为关注的焦点。
一、文献综述
国外学者们主要围绕机构投资者持股与股价波动之间关系以及基金持股能否发挥稳定股票价格或证券市场的作用展开研究。由于采用的方法不同、数据区间有差异，得出的结论也不完全一致。有的学者认为机构投资者加剧股票价格及市场的波动，减少市场的稳定性；而有的学者则认为机构投资者有更多的信息优势，使投资行为更趋向于理性，从而使股票市场更稳定，减少股票价格波动。nofsinger等(1999)通过对1977到1991年纽约证券交易所的机构投资者持有股票比例与上市公司股票波动性关系的研究，认为在控制公司规模的情况下，机构投资者的持股比例与股价波动存在正相关性。patrick等(2002)指出，在正向反馈羊群行为的基础上，当市场收益的相对价值为2％或以上时，公司的非常规收益与机构投资者的比例相关，且公司股票的换手率也特别高，因而机构投资者的持股比例能够影响股票价格。Kenneth等(1992)认为机构投资者具有高度的同质性，在交易中易产生羊群行为，增大股价波动。而Lakonishok等(1992)则认为机构投资者的“羊群行为”能够加速股价对信息的吸收，可以和个人投资者的非理相抵消，从而有利于稳定市场。ernst和narayan(1996)认为基金持有人与基金经理的关系是一个典型的委托一问题，基金经理往往会推断、模仿并追随其他基金的买卖行为，导致股价的不连续性与大幅变动，破坏了市场的稳定运行。paul等(200i)研究认为基金等机构投资者的交易可以通过信息效应引起股市价格变动。Richard和Laura(1997)指出机构投资者的交易行为是形成股票市场日收益序列相关的原因，而且机构投资者的交易能够反映信息，会增加股价波动的速度。Bradford等(1990)撰文指出，股票市场上存在的正反馈交易者，使理性投资者无法发挥稳定股价的功能，并可能造成市场更加不稳定。eric和SenDong(2006)对日本市场1975年到2003年间的数据进行实证检验，表明机构投资者的行为能够解释股票市场波动性。而martin和Janusz(2006)运用实验方法，研究波兰市场机构投资者对股市收益的动态变化，结果表明机构投资者的增加会改变整个股票收益的自相关性和波动性，机构投资者的交易使股票收益指数产生了稳定效应。
上述的国外文献大都是研究机构投资者的行为对股价波动或市场稳定性的研究，而较少有直接研究开放式基金持股对股价影响的研究文献。开放式基金已经成为我国最主要的机构投资者，在我国的股票市场、债券市场中发挥着越来越重要的作用。在一定程度上，开放式基金能够代表机构投资者的某些特征与行为。国外学者对于机构投资者的行为与股票价格特征的相互作用机制、股票市场的稳定性等问题的研究成果对本文有一定的理论参考意义。
国内基金业自产生以来，基金的绩效、投资偏好及其对证券市场的影响等引起学术界的广泛关注。关于基金持股与股价波动的关系探讨主要有两个方向：第一，基金持股与股票收益率间的关系；第二，基金持股与股票价格波动、证券市场稳定等的关系。
在基金持股与股票收益率间关系的研究上，杨德群等(2001)对2000年至2002年证券投资基金披露持股每半年期数据和季度重仓股投资组合数据进行实证研究，结果表明，基金每半年持殷比例与后期股价收益率具有显著性的关系，而每季度持股比例与后期股价收益率的关系不显著；基金持股变动对当期股价收益有显著性的影响，而基金前期的持股变化与后期的股价收益率没有显著的关系。杨永健(2006)通过对基金持股比例与个股每股收益进行相关性分析，得出基金重仓持股的股票的每股收益并没有随着持股比例的变动而相应变化的结论。姜宝强(2006)认为基金持股与股票收益率的影响是相互作用的，基金对股票增持或减持对股票的收益率分别产生向上或向下的压力。
在基金持股与股价波动关系的研究上，蔡庆丰(2003)通过实证检验发现，1999年1季度到2000年3季度期间，我国的证券投资基金持股和股价波动性存在着正相关关系，基金持股后加大股价的波动性。彭继红，张忠永(2007)选取259只典型重仓股，利用1999年到2006年第一季度的财务及交易数据，采用Fe模型基金持股与股票的系统波动和个别波动之间的关系进行了实证分析，认为开放式基金比封闭式基金更利于稳定股票的系统波动，而两者对个别波动没有影响。曹崇延等(2008)运用动态面板数据模型对2002年到2007年的基金与股票市场相关数据进行分析得出两个结论：基金持股比例变动对股票价格波动有推波助澜作用；基金持股比例受股价波动的影响，基金更偏向于购买股价波动较大的股票。宋军和吴冲锋(2001)、张羽(2005)等的研究认为，以基金为代表的机构投资者总体上没有显示出稳定市场的功能。
由于我国基金业的兴起较晚，国内学者关于基金持股对股票价格波动影响的研究都是在2000年以后。其研究方
法、数据对象、变量的不同结论也不一。总的来说，国内的研究有以下普遍的特点：第一，选择的研究区间一般较短，基本上是1～3年，因此研究结果往往不显著，且缺乏持续性；第二，大多选取基金的十大重仓股数据作为样本数据，而基金对某一股票的持股比例应该是所有基金持有该股票的比例总和，仅仅考虑十大重仓股数据不够准确和全面。本文采用多元线性回归方程来分析开放式基金持股比例对股价波动的影响，此分析选取2003～2008年共6年期作为研究区间，其中既有市场下跌的区间，也有市场上涨的区间，能够较好地反应市场的长期趋势；通过综合沪深两市情况，从开放式基金持股数据和股票市场的相关数据中筛选样本，使样本和分析更加准备和全面；在截面回归方法的基础上，进一步运用动态面板数据模型进行实证研究，希望能更好地反映我国开放式基金持股是否发挥了稳定股票市场的作用。
二、开放式基金持股比例及其变动对股价波动影响的实证分析
随着开放式基金规模的扩大、种类的增多，大量的基金进入股票市场，股票市场的上涨给基金带来了良好的绩效，而开放式基金在一定程度上影响着股票价格。可以说，开放式基金是影响股票价格的一个重要因素，它作为最重要的机构投资者对整个市场起着拉动的作用。因此，本文采用多元线性的截面回归方程和动态面板数据模型回归方程的方法来分析开放式基金持股对股票价格波动的影响，以检验开放式基金在我国是否起到了稳定市场的作用。
(一)数据说明
本文分析所用的数据来自于两大数据库，其中，关于基金部分的数据主要来源于《wind资讯金融终端2009版》，而关于股票市场的数据则来源于《锐思数据》。
本文主要是研究开放式基金持股比例及其变动对股价波动的影响，而我国在2001年9月才正式推出第一只开放式基金，截至2002年12月31日，开放式基金也只发展到17只，其规模、结构和对股票市场的影响都是相当有限的，因此本文的研究期限是从2003年开始，至2008年结束。每半年为1个报告期，一共有12个报告期，研究期限较长，与文中假定报告期内基金投资组合不变是一致的。从全部开放式基金的中报和年报的持股数据来看，本文选取2003年之前已经上市，并在2003年至2008年的报告期内连续被开放式基金持有的沪深两市的a股作为样本股票，在此期间开放式基金在持股个数和持股比例上都有了明显的提高。
2003年中报中被开放式基金持有的股票总共有401只，但其中一些股票后期由于被摘牌或因业绩不佳而被基金放弃，考虑到数据的持续性和有效性，对各报告期的样本进行筛选，并最终选取203只股票作为样本，这203只股票在整个12个报告期内都持续被开放式基金持有。本文所选样本股票的在沪深两市的分布较均衡，具体见表1。
(二)变量选择
为了实证分析开放式基金持股比例及其变动对股票价格波动的影响，本文采用了6个变量来进行截面回归和动态面板数据模型回归分析。下面，将具体的指标情况介绍如
(1)股价波动率(VoL)，用样本股票在报告期内所有日收益率的标准差表示。由于波动率是反映证券价格或指数起伏强度的测量值，所以选用股价波动率反映样本股票在半年度交易中股价起伏变化情况。而且假定报告期内基金投资组合不变。由于基金实行长期投资的战略，且本文的研究期限较长，因此该假定具有一定的合理性。
(2)持股基金数(no)，指同时持有某只股票的开放式基金家数，考虑数据的平稳性，取其自然对数。
(3)基金持股比例(Rate)，指所有基金持股占该股流通股股本的比例，用各报告期公布的基金持股比例来表示。
(4)股票换手率(tURnoVeR)，用样本股票在各报告期日换手率的均值表示。
(5)流通a股市值(VaLUe)，以报告期内样本股票日流通股市值的均值表示，考虑数据的平稳性，取其自然对数。
(6)股票收益率(RR)，即203只样本股票在报告期内所获得的日收益率的均值。
(三)研究方法
为了研究开放式基金持股对股价波动的影响，本文首先采取了传统的线性回归方程对12个报告期的数据进行截面回归，分析开放式基金持股比例对股票价格波动的影响；线性回归分析方法虽简单易行，能描述出因变量和解释变量之间的关系，但它没有考虑变量的内生性，其估计结果不具有一致性，很难反应开放式基金持股和股价波动之间的确切关系。因此，本文采用GLS的动态面板数据模型进一步分析开放式基金持股比例变动对股票价格波动的影响，动态面板数据模型可以综合考虑时间和截面所含的消息。在扩大样本容量的同时，可以有效控制个体行为的差异，从而得出更有意义的估计结果。
本文的全部数据处理和图表处理都是通过eXCeL和eViewS5.0软件进行。
(四)截面回归分析
为了检验基金持股比例对股价波动的影响，采用截面回归分析方法对2003年至2008年共12个报告期的样本数据进行回归，以股价波动率为因变量，以持股基金数目的对数、基金持股比例、股票区间的均值日换手率、流通a股市值的对数、股票收益率为为解释变量。建立如下的回归方程：
VoL=c(1)+c(2)Lnno+c(3)Rate+c(4)tURnoVeR+C(5)LnVaLUe+C(6)RR
采用eVeiwS软件对12个报告期的数据进行截面回归分析，最终得到表2的回归结果。
从回归结果可以看出，在12个报告期的回归系数中，只有3个报告期的基金持股比例与股价波动之间负相关，但是回归结果并不显著；而其余9个报告期的回归系数均为正且较显著，这表明我国开放式基金持股比例股价波动之间存在较明显的正向关系，我国开放式基金持股可能在一定程度上加剧了股票价格的波动。而且，2006至2007年之间的回归系数均为正，且在99％的水平下显著，这充分反映了2006年以来我国股票市场的大牛市对基金业的发展与带动作用，基金持股的市场影响更加明显地体现出来。
数据显示，持股基金数目与股价波动之间在11个报告期的回归系数都为负，表明两者之间存在着一定的负向关系。持股基金数日比较大，说明单个投资者持有某只股票的份额相对较小，其投资行为的变化比较不容易引起股票价格的变动；也可以说，持股基金数目在一定程度上可以减轻股价波动。显而易见，股票抉手率与股价波动之间存在正向关系，12个报告期的回归系数都为正且均在99％的水平下显著。股票换手率反映了证券市场的流动性，预示着基金交易比较频繁，容易引起股票价格的变动。
(五)基于动态面板数据模型的分析
从上文的截面回归系数结果可知，开放式基金在一定程度上加剧了股票价格的波动。但是，不同时期的显著性各不相同。同时，由于截面回归方法自身的局限，它没有考虑变量的内生性，其估计结果不具有一致性。因此，本文采用动态面板数据模型来做进一步的分析。以第t期股价波动率
为因变量，以第t－1期股价波动率、第t期持股基金数的对数、第t期持股比例的增量、第t期换手率、第t期流通a股市值的对数为解释变量，建立如下回归方程
VoLt=C(1)+c(2)VoLtt-1+c(3)Lnnot十C(4)RRt-1+C(5)RR2+C(6)tURnoVeR1+C(7)LnVaLUe。
采用GLS的动态面板数据模型估计方法，得出表3的模型估计结果。
由表3中解释变量的回归系数可知，基金持股比例变动的系数为0.0080，表明基金持股比例的变动与该股票价格波动之间是正相关的且在99％的水平下显著，基金持股比例的变动是股票价格波动的重要影响因素，基金持股对股票价格波动有一定的推动作用。同时，第t－1期股价波动率对第t期的股票价格变动影响显著且系数为正，这说明股票价格波动具有一定的惯性。持股基金数的系数在99％的水平下显著且是负的，说明在控制其他变量之后，增加持有股票的基金数目，能在一定程度上分散股票价格波动的风险。换手率的系数为正且非常显著，说明股票换手率与股价波动率之间成正向关系。
三、实证结论及建议
(一)实证结论及分析
通过以上实证分析，本文得出了以下两个结论：①从截面回归分析的结果来看，12个报告期内，只有3个报告期内的回归系数为负，且不是非常显著，而其余9个报告期内的系数都为正且显著，说明开放式基金持股比例与股价波动存在着正相关关系，基金持股占流通股比例的大小是引起股价波动的一个重要因素。②从动态面板数据模型的回归结果来看，开放式基金持股比例变动与股价波动存在正相关关系，相关系数为0.0080且在99％的水平下显著，说明开放式基金持股比例变动对股价波动有一定的推波助澜作用。
毋庸置疑，作为我国重要的机构投资者，开放式基金的持股行为对股价波动产生着日益重要的影响，但分析结果表明，我国的开放式基金持股并没有起到稳定股价的作用。作者认为这主要在于以下三个方面的原因：
1 我国开放式基金的投资存在严重的“羊群行为”。这种行为加剧了股价的波动。而且，我国整体基金业的择股模式十分相似，投资资金大多集中于大规模市值的股票，与我国的股票市场特点也是有关的。
2 基金实现理性价值投资的外部环境不完善。我国开放式基金经历了8年的历练，逐步实现向理性价值投资理念转变。但理性的价值投资却不等于长期投资，长期持有。基金是追求赢利性的行业，追求利润是它生存和发展的本质要求，如果市场上存在短期的赢利机会，基金会毫不犹豫地抓住。在市场监管不强，外部环境不完善的情况下，基金甚至有可能会产生违规的冲动。从而使政府发展基金的意图(即期望基金在股票市场危机时，能大量注入资金从而起到稳定市场的作用)与基金自身的经营行为和目标产生偏差。
3 我国股市做空机制不完善并处于明显的劣势。目前，中国股票市场只有被动做空，而没有主动做空机制，与做多机制相比做空机制处于明显的劣势，仓位调整是基金唯一的避免系统风险的手段，这在一定程度上是我国股票市场波动性大的一个重要原因。
(二)政策建议
为了促进开放式基金发挥稳定市场的功能，推动股票市场健康发展，作者认为要从以下两个方面着手：
1 多种渠道弱化羊群效应
第一，要扩大市场容量，提高上市公司股票质量。一方面，加快对优质大型上市公司的审批步伐，进一步完善股票市场制度建设；另一方面，努力提高现有上市公司治理水平，要合理制定企业上市门槛，在总量控制的基础上让更多的优质企业上市，使基金在挑选投资品种时有更多的选择余地，才能有效地减轻基金羊群行为造成的市场脆弱性和风险隐患。
第二，要加强债券市场、货币市场以及金融衍生品市场的发展。我国大部分基金是股票型基金，特别是混合型基金与偏股型基金业也无明显的差异，基金具有很大的趋同性，投资风格差异不明显。应大力发展债券市场、货币市场，使基金拥有更多的投资选择机会，增加其投资渠道从而控制基金的羊群行为。而且我国证券市场的金融衍生工具发展滞后，金融期货、期权等基础工具尚不存在，又缺乏做空机制，市场的系统风险很大，这在客观上造成了基金只能选择那些业绩优良的股票，从而形成基金的羊群行为。因此，适时推出衍生工具有利于证券投资基金业真正地发挥稳定市场的力量。
第三，要建立科学而公正的基金评价体系。基金经理人存在羊群心理与基金市场的“相对业绩评价”的激励机制有关，如果投资者更多地从基金的收益率排名来选择基金，而基金管理公司的资产管理规模又决定了基金经理的个人收入，那么基金经理自然将唯提高排名是从。频繁而又短期地对基金业绩进行排名，往往忽视风险的因素，因此，建立科学而公正的基金评价体系有利于改变投资者对基金的选择标准，从而引导基金向建立自身独特投资风格以吸引投资者的方向发展。
2 创造基金实现价值投资理念的良好外部环境
第一，完善市场监管理念，建立应急措施。市场本身是影响基金投资行为变动的根本因素。管理层对于基金投资行为的监控和引导，应更多地从市场的角度着手，加强市场制度建设，鼓励基金市场化创新行为的发挥。而在应急机制方面，在监控基金投资行为对于市场可能产生的非正面影响时，可考虑给予基金短期性的融资帮助，以抵消由于申购赎回导致基金资金大幅波动对市场的不良影响。
第二，强化信息披露制度，规范基金投资持仓行为。
首先应加强基金与投资者的联系。以定期派发的信息披露报告具体说明基金的投资目标、风险与收益、分散度，达到与投资者沟通、教育双重效果。其次，加强基金以及整个股票市场信息披露的及时性与真实性，对虚假的信息披露采取严格惩治措施。
股票投资的分析方法篇8
建立的定价公式和投资组合理论,在以往实践中的应用情况来看,还是起到了非常重要的作用。据统计显示,在西方的金融投资市场中,有1/3的人利用投资组合理论的进行投资,1/3的人则依赖于技术分析管理,而另一的1/3人仍在坚持基础的分析。虽然以指导决策的手段偏好于个人投资,但组合理论和技术分析所运用的统计工具逐渐被认同,量化地合理地投资行为成为了当前理性投资的一般形式。主观决策则具有很大的随意性,显然现代量化的投资决策更适用于复杂的金融证券投资。从对证券市场的投资行为定量分析来看,揭示出一种客观存在依赖关系的定量关系,同样也是投资决策与管理的基础性工作。处理各种证券投资和经济行为运用统计工具、统计方法可以影响各种因素的综合影响强度。
股票价格指数统计方法的应用
道?琼斯平均股价指数的核心内容涉及:(1)变化趋势与程度两个方面于股票市场股票价格变动的综合反映;(2)根据因子对股票价格对股票市场价格总水平的影响分析;(3)长期的股票价格变化趋势分析;(4)在宏观指标可以预测国家的经济状况和经营业绩。股票价格指数是统计学理论中的一种指数类型。该指数类型反映了股票市场在一定时期之内的股票价格综合变化趋势和程度,且呈现相对动态的特点。由于政治经济、市场经济和投资心理等方面因素的影响,每一种股票的价格都会处于一种不断变动的状态,从而导致股票市场中时时刻刻都有人在进行着股票交易活动。股价平均数是反映在股票价格变动的一般水平。股票的平均价格由股票交易所、金融服务公司、银行或新闻机构共同编制,它也反映了一个股票价格行市变动的一种价格平均水平。股价指数的编制步骤一般为:第一,按期到股票市场上采集样本股票的价格,简称采样。采样的时间隔取决于股价指数的编制周期。以往的股价指数较多为按天编制,采样价格即为每一交易日结束时的收盘价。第二,利用科学的方法和先进的手段计算出指数值,股价指数的计算方法主要有总和法,简单平均法、综合法等,计算手段已普遍使用电子计算机技术,为了增强股价指数的准确性灵敏性,必须寻求科学的计算方法和计算技术的支持。第三,通过新闻媒体向社会公众公开。为保持股价指数的连续性,使各个时期计算出来的股价指数相互可比,有时还需要对指数作相应的调整,具体如何做调整本文将不再赘述。
投资风险的度量的应用
证券市场中的投资人在对相应投资的证券进行预期收益评估以外,还应该对在发生于证券投资过程中的风险因素加以考虑,说具体点就是要进行针对性的有效的估计和分析,只有这样才能够对自己所付出的投资策略和投资经济行为做到心中有数,从而有备无患。也就是说必要的证券投资风险的度量。(1)单一股票(债券)投资风险的度量。如果预期回报率的投资者决策的基础,所以实际收益与预期收益率之间的偏差是他的投资风险。预期的收益率的实际值和预测值可能达到的最小平均偏差(最佳)的估计值。在统计上,这种程度的自回归方差或标准差偏差测量。估计和相同的预期收益,在实践中,我们也可以利用历史数据来估量风险的趋势和程度。(2)证券组合风险的度量。一个证券组合由一定数量的单一证券构成,每一只证券占有一定的比例,我们也可将证券组合视为一只证券,这样,证券组合的风险也可用方差来计量。不过证券组合的方差可以通过由其构成的单一证券的方差来表达。由单一证券构成的证券投资组合,每一只股票均占有一定的比例,我们也可以把证券组合看作是一只证券。这样以来,证券组合的投资风险就可以用测量方差的形式来表达。不过证券组合的方差可以通过由其构成的单一证券的方差来表达。四、结束语总而言之,统计学及相关理论学科在近些年证券投资经济行为交易中应用所呈现的影响作用越来越被人所关注及掌握。不少专业证券投资人士力争应用统计方法将证券投资过程中的风险进行量化,并且对风险进行理性的管理。本文通过以上阐述谨在于促进读者对统计方法于证券投资中应用更为深入和全面的了解,并加强交流学习,希望能为专业投资者对进行证券投资的风险管理,提供一个统计学方面的借鉴。
股票投资的分析方法篇9
机会成本概念与金融衍生产品的功能分析
在我们引进的经济学概念里，“机会成本”深入人心的程度是非常之高的，它不仅活跃于经济学理论学术界，而且深得现实经济生活里各方面的器重，甚至于扩展到了政治体制、法律观念和社会管理等诸多方面，至于在金融投资、股票、证券行业里，“机会成本”常常与风险概念一并使用，成为投资决策与风险判断的最重要的方面。不谈“机会成本”而言投资者，多半会被认为是“不合格”的投资者。
机会成本又称为择一成本，它是指在生产资源有限的情况下，生产一种货物占用资源而不能用于生产另一种货物的价值。换言之，就是当一种资源只能用于生产一种产品时，未被选择的生产产品的价值大小，就是被选择的生产产品的机会成本。如一批钢铁用于生产机床时，它们就不能被用于生产汽车，生产汽车产生的价值便是生产机床的机会成本；同样，当钢铁用于生产汽车时，生产机床产生的价值就是生产汽车的机会成本。由于资源的有限性，生产者只能在不同的产品生产决策上做出选择，择一而须弃另一，择得合适，便是机会成本低下，经济效益好；相反，择得机会成本高者，经济效益就不好。由于机会成本并不是实际选择定的生产产品的成本，它更大程度上是观念性的。
无疑，这是一个很有实际使用价值的经济学概念，当它从生产领域引入到投资领域后，投资资金便作为资源来看待了。在投资的选择上，择一而不能投另一，便有投资的“机会成本”考虑。投资者的投资决策无一不是在投资项目的多方面对比与选择后才完成的，那种被列于选择，而最后又没有投资的项目，自然成为了机会成本的计算主体，在这一主体上投资可能得到的全部的价值收益加上投资价值量，就是被选择定的投资的机会成本。
当机会成本概念引入投资领域时，相应地，人们对于风险的概念也发生了重大的变化。在传统的投资活动里，人们通常只从投资活动本身计算成本，如投资咨询成本、投资的可行性研究成本、投资的生产资料成本、人工成本等，它构成了投资的实际成本。一个投资项目或对象，只有耗费于其上的各种支出才是成本计算范围内的。在这样的基础上，投资的成功与否，就取决于投资后产生的收益，投资成本水平高低则取决于收益的多少，它与投资活动范围以外的项目是没有什么关系的。在这种成本概念下的投资风险，也就是投资后可能没有任何收益，而且可能损失投资资本的结果。有了机会成本概念之后，投资者便将风险的范围扩大了，如果投资的项目或对象虽然得到了收益，但没有达到预计的水平，没有达到投资于另一个项目或对象可能产生的收益水平，也就是说，投资实现的收益水平并没有高于机会成本，这便是投资的不成功，投资没有得到“机会”性收益，投资决策错误，与此相关的投资决策与活动就是风险巨大型的。
正是这样的投资机会概念和投资风险概念，使得投资者对于投资的考虑发生了一次革命性的变化，投资者不再简单地将投资的直接收益作为评判投资成本与否的标准，而是将收益与风险和“机会成本”联系分析，对投资的成功要求大大提高了。相应地，人们推出了新的风险分析办法，并且推出了大量的避免风险的工具与方法，试图在任何一次投资活动中，都取得最大的收益，或是将风险降低到最小水平。金融衍生产品就是其中重要的工具之一。
应当说，当前的金融衍生产品给予我们这个世界的，主要还是一种方法，一种工具。它似乎在表明，凡是与金融活动相关的产品，无一不可以来“衍生”一下，利率可以，股票指数可以，外汇可以，债务当然也可以。因此，我们目前还根本细分不了金融衍生产品的种类，大体与金融活动相关的期货、期权、调期、回购等都在金融衍生产品范围之内。因此，金融衍生产品可以定义为已有金融产品基础上设计出来的新的投资对象。显然，作为投资对象，金融衍生产品的功能就是清楚的：一是避免风险功能；二是投机套利功能，投资就有投机的可能，金融衍生产品不是一般的投资对象，投机功能就是强大的。就金融衍生产品的避免风险功能而言，在投资者风险概念扩大了的情况下，金融衍生产品的这一功能似显得更加招人喜欢，也更显得地位突出。
以股票期货指数为例来讨论。对于单个投资而言，股票投资可能是世界上风险最大的投资之一，这就产生了投资避险的要求。股票指数期货正是应这样的要求而“衍生”出来的产品。对于一个有多种股票的投资者而言，股票指数期货就是最有效的避免风险的工具了，它以股票指数期货市场相反的操作。一定时间后，股票的价格真的下降了，投资者手中的股票贬值了，他的投资受到了损失；但是，股票期货也下跌了，他通过买入股票期货来对冲，赢得了期货市场上的正向收益，结果，该投资者没有损失，或许还能赚点，最普遍的情况，便是损失得很少。
同样，如果一个投资者卖出股票后，做了空头，股票价格上升，而且显示出了继续上升的热头，这对于投资者是一个损失，他需要别的方式对这种损失进行补偿，于是，他需要买入股票期货来避免这种风险，如果股票市场价格上升，他出售股票的损失也就越大；而在股票期货市场上，股票指数期货价格上升，卖出合约可以得到相当价值的收益，这样一收一付，正负相抵后，至少也是风险减少，股票指数期货的避免风险功能表现得格外充分。
在这样的股票市场与股票指数期货市场相反的操作中，我们可以留心到如此的事实：如果投资者在股票市场上做的是多头，而同时并不利用期货市场上的避险保值功能，那么，投资者可能会有两种结果出现：一是股票的价格上升，股票的投资者将抛出股票，取得可观的投资收益；二是股票的价格下降，股票的投资者由于资金周转等问题，他不得不抛出，由此蒙受较大的投资损失，与既做股票市场多头，同时又做股票期货市场上的卖空来说，投资者可能赚得痛快，也可能赔得惨重，收益的波动曲线是大幅度的；而利用了股票期货市场者，就在不赔不赚和小赔小赚之间波动，曲线是平缓型的。
同样，当投资者在股票市场上做的是空头时，在不利用股票期货市场的情况下，投资者可能由于价格下降而庆幸抛得及时，减少了损失或是获得了收益；相反，如果股票价格上升，投资者则可能后悔抛股票过早，形成了重大的损失。和利用股票期货市场情况不同，如此的投资活动的收益波动曲线是高波峰和低波谷的。如果利用了股票期货市场，则拉平了收益的波动曲线。
可见，用不用股票期货来做反向操作，实际上是投资者对投资做不做保险的选择，如果做了，投资者就不再有投资损失的巨大风险，但同时，它也使投资者得到较大收益的可能性消失了。鱼和熊掌不可兼得，风险是避免了，但赚取大钱的机会也丢掉了。我们承认，这的确是金融衍生产品投资保值避免风险的功能。但是，如果认识只是停留于此，我们的思想就显得过于狭窄了。
仔细的分析可以发现，利用股票期货市场来避免做股票投资的风险，从本质上看，是一种夸大机会成本的观念在作崇，投资者将股票投资的非实际成本过于计较了。在多头投资者那里，他将股票价格可能下降而形成的风险夸大了，但他又不想马上抛出股票，由此利用起了股票期货产品；在做空头的投资者那里，他将股票价格可能上升而形成的风险夸大了，但他又没有办法不做空头，他也就利用起了股票期货产品。多头者想持有股票，空头者不想马上投资，都是以相反的操作作为机会成本来考虑的：多头怕抛了股票会有更大的损失，而空头则害怕马上买入会极不合算。这样的结果，机会成本成了投资的最主要考虑，同时又被放置于放大的地位上，投资者便有无所适从的感觉。最后，干脆利用股票期货市场来“保险”，夸大的机会成本马上变成现实的风险度量，投资者用股票期货消灭了风险，也消灭了增加收益的机会。
但是，机会成本毕竟不是实际成本，在进行股票投资时，考虑机会成本是必要的。若是过于计较，结果就失去投资本身的意义了。在进行任何投资时，投资量、实际成本支出、投资收益和投资损失量是四个真实的需要计算的指标，一个股票投资者做多头时，他应当对股票市场的情况有充分的研究和了解，如果他估计股票价格将下降，最简单可靠的反应是将股票及时地抛出；一个股票投资者做空头时，如果他估计股票价格将上升，他就应当在股票市场上及时地买进，以待谋利。如果投资者的估计错了，投资者将需要支付的是实际的投资损失量或是实际成本。利用股票期货市场来“保险”价值，实际上是一种将手中现有价值延续到一段时间后不变的做法，它与股票投资者对市场的分析与判断不再有任何关系，市场是升是降，投资者手中的价值基本不变。这是一种积极意义上的投资么?就此而论，股票期货产品的保值功能是消极的工具，它使投资者没有了投资价值的变化风险，也没有了投资价值增加的积极力量。
问题还远不止于此。股票市场上的投资者千千万万，如果每个投资者都是如此进行操作，不论做空头还是做多头，投资的风险都由股票的期货市场操作“保险”住了，那么，股票市场的价值变化也就将基本稳定了。从总的情况分析，现代的股票市场，不论是发达国家的市场还是发展中国家的市场，都具有“零和交易”或是准“零和交易”的性质，即是股票市场有人赚钱，一定是他人赔钱所致。在投资者都用股票期货来进行保值后，股票市场便一定是超常地稳定了，没有人能够利用股票市场的波动来进行投资了，这样一来，股票市场的存在便有了问题，没有投机的股票市场，还有什么投机者呢?就是一般的投资者，谁又不想低价买入而高价卖出呢?股票市场的存在又还有什么必要呢?
从理论上讲，股票的期货产品如果只是让股票市场的投资者作为保值来使用，这一产品的保值功能很可能就会将股票市场送进历史的博物馆。但是，现实运行的情况表明，股票市场并不因为股票期货市场的出现而有生存问题，相反，这使得股票市场更加活跃，而且波动更大。这就充分地告诉世人，股票期货产品最重要的功能并不是保值，而是投机，股票期货产品虽然产生于股票产品，但它远比股票本身更具投机性，这是我们分析得出的最重要的结论。
股票投资的分析方法篇10
摘要市盈率指标是投资分析中一个重要指标,在我国不断发展的证券市场中,投资者们对市盈率指标的使用普遍存在着一些认识上的误区。而且市盈率指标也存在一定能够的局限,本文对这些方面做了一些探讨,同时对相关指标配合使用的投资方法作了研究。
关键词市盈率证券市场投资决策
我国证券市场在经历了十多年快速发展之后,证券投资规模和投资者都得到显著发展。科学准确的投资策略对投资者至关重要。市盈率是股票价格相对于公司每股收益的比值,用公式表示为:pe=p/epS。其中,p为股票价格,epS为公司每股收益。市盈率的数学意义表示每1元税后利润对应的股票价格;市盈率的经济意义为购买公司l元税后利润支付的价格,或者按市场价格购买公司股票回收投资需要的年份。市盈率指标常被用于衡量股票定价是否合理、判定股市泡沫的一个国际通行的重要指标。
一、市盈率在投资决策中的价值
市盈率估值法是进行股票投资价值分析的重要方法,股票市盈率的高低反映了股票投资相对成本的高低和上市公司的盈利状况,同样也体现了股票的投资风险。
1.市盈率是反映企业盈利能力的一个重要指标。投资者可以将本公司的市盈率指标与市场平均值、与同行业上市公司的市盈率进行比较来作出正确的投资决策。
2.市盈率的高低反映了投资者对股票价格的预期的大小。因股票价格是以市盈率为倍数的每殴收益。
3.市盈率是判断证券市场是否高估的基本指标。平均市盈率反映的是总体市盈率水平,一旦其水平过高,管理层就会给予调控,所以,市盈率是股市是否高估的杠杆,是衡量股市涨跌空间的一种有效手段。
二、“市盈率”在投资决策中的局限性
市盈率指标可以为投资决策提供一定的帮助,但这种作用不是万能的、绝对的。市盈率主要取决于两个因素:一是企业每股净收益;二是企业的股票价格。这两个财务指标的有效性直接决定了市盈率指标的有效性。市盈率在投资决策中的局限性主要体现在以下几方面:
1.每股净收益。每股净收益,是衡量上市公司盈利能力最重要的财务指标,它反映普通股的获利水平。首先,每股净收益是企业过去盈利能力的反映,并不能保证企业未来也能创造同样的利润。市场环境的变化、企业生产管理方式、经营策略的变化,都足以影响整个企业的利润水平。其次,许多上市公司出于各种目的,经常会采取种种手段来操纵公司的利润,如改变企业的折旧方法、削减用于抵销坏账的准备金等方式,来“创造”公司的利润。
2.股票价格。股票价格与投资者对未来预期的关联程度相当高。当投资者看好企业的未来时,他们就对企业的未来充满信任,他们就愿意为每1元盈利多付买价;当他们不看好企业的未来时,他们就不愿意为每1元多付买价,则股价就低。在每股净收益很小或亏损时,市价不会降到零,很高的市盈率此时往往不能说明任何问题。
3.不同行业公司的比较。使用市盈率不能用于不同行业公司的比较。充满扩展机会的新兴行业市盈率较高,而成熟工业的市盈率普遍较低,这并不能说明后者的股票没有投资价值。同时市盈率高低受净利润的影响,而净利润受可选择的会计政策的影响,从而使得公司间的比较受到限制。
三、准确使用市盈率指标方法
为了减少投资者的投资风险,在运用市盈率对股票进行估值时,应做到结合相关因素进行综合分析。
(一)静态市盈率与动态市盈率相结合
市盈率计算用到的每股税后利润是上一个会计年度的税后利润,因此,计算出来的市盈率是静态市盈率,它反映的是股票过去的投资价值,难以反映上市公司经营业绩的变化情况,用于指导个股投资时其局限性非常明显。股票的价值在于未来能为投资者带来多少收益,与静态市盈率相比而言,投资者更倾向于投资动态市盈率趋于下降的股票,动态市盈率分析法更有价值。动态市盈率=每股市价÷预测今年每股税后利润。对每股收益的预测,常用的方法是在最近半年或季度已公布的基础上进行全年盈利预测,如“当年中报每股收益乘以2”、“去年下半年每股收益加上今年中报每股收益”、“过去四个季度每股收益之和”等。
(二)市盈率与市现率相结合
在使用市盈率指标的同时,应结合考察与公司现金流量有关的市现率指标进行分析。市现率=每股市价/每股现金流量。市现率指标的投资意义是每股市价与每股现金流量之比的值越小,说明股票的收益质量较好。用市现率指标分析股票价值,主要是计算每股现金流量。每股现金流量是企业在一定时期发行的普通股每股获得的现金流量,其计算公式为:每股现金流量=经营净现金流量/流通的普通股股数。如果发行有优先股,应将经营净现金流量减去优先股股利后,再除以流通的普通股股数。
(三)每股收益与每股主营业务收益相结合
市盈率指标中的每股收益,以公司当年全部税后利润总额的每股摊薄计算。公司的总收益包括主营业务收益和非经常性收益。主营业务收益反映公司的整体盈利能力和收益水平,是公司收益的基础。公司的非经常性收益是指公司主营业务收益之外的其他收益,包括投资收益、补贴收益、营业外收益等。用市盈率法进行投资决策时,投资者还应注重分析每股收益中主营业务所占的比重。
四、总结
一般认为,我国股市市盈率过高,这是通过与处于不同发展阶段的成熟股市相比较而言的结论。投资者们面对已经很高的市盈率,股价仍然走高的股票,更是相当迷惑。然而我国股市市盈率过高的原因是多方面的,其中股价结构不合理,供求关系失衡、市场投机盛行等是主要原因。市盈率的回归尚且有待政府监管部门加大监管力度和投资者投资理念的理性发展。
参考文献:
[1]周星洁.市盈率估值模型的投资应用分析.温州职业技术学院学报.2005(5).