投资基金市场篇1
就我国投资基金市场的总体发展规模目标来讲，投资基金市场应该是一个具备一定规模的金融子市场，应该让投资基金市场在金融市场中发挥举足轻重的作用，使其成为一个略低于商业银行和保险公司的重要金融机构。目前，我国投资基金市场绝对容量太小，甚至不及一般的发展中国家，但从发展的眼光看，我国投资基金市场具有极大的发挥潜力。在中国，当前中国城乡居民储蓄存款余额近10万亿元。但是由于我国证券市场还不很成熟，有价证券特别是股票投资的风险很高，并且收益较低，因此居民选择具有低风险和高收益的投资基金市场进行投资，便是一种最佳选择。金融作为一个服务性产业，通过多样化的金融服务满足不同的资金需求，投资基金就是其中具有独特运行机制的金融品种。据估计，目前全球投资基金已有1万多个，规模达6万多亿美元，已经达为国际金融中不可忽视的重要力量。我们应该从金融发展战略高度来看我国投资基金来的发展，使其成为能与银行业、保险业并驾齐驱的金融产业。
1、我国投资基金市场发展的步骤与安排
从世界基金业发展历史看，1940年美国《投资公司法》的颁布促进了美国投资基金业的大发展，其历史仅半个世纪，一些亚太地区国家的投资基金发展也不过十几年。香港作为一个国际基金管理中心，投资基金市场规模达1000亿美元，其发展也只有20年左右的历史。历史经验证明：投资基金发展可以取得超常规的发展速度，在我国，应该吸取亚太地区一些国家政府推动型基金发展模式的经验，在立法先行的基础上，分步实施投资基金发展战略，争取用20用30年的时间，将我国的投资基金建设成为一个规模略低于商业银行和保险机构的第三大金融产业。具体来说，采取三段式的发展战略：第一段：在本世纪头五年里，建立一个完善的证券与基金立法与监管体系，国内投资基金市场在现有900亿左右人民币的基金上增长到2000亿元人民币，投资基金市场初具规模，为实现第二步发展战略打下较为扎实的基础。第二段：到2010年，我国投资基金市场规模达4000亿元人民币，比2000年基金市场规模增长5倍，投资基金开始在金融市场中发挥不可替代的作用。第三段：到2020年，再增长5倍，我国基金市场规模达20000亿元人民币，在金融市场中发挥举足轻重的作用，成为略低于商业银行和保险机构的第三大金融产业。
到本世纪20年代，我国养老基金市场规模将达30000亿元人民币，假如20000亿元人民币投资基金的1/3被养老基金认购，则只要有1/4（在美国，有33%的投资基金被养老基金认购）的养老基金委托专业的基金管理公司进行管理，这一目标就能实现，即使是发展到这一规模，与目前美国投资基金规模相比，也只占规模的30%左右，据估计，到下个世纪20年代，全球投资基金市场可达20万亿美元，按照不变汇率计算，那时我国基金市场所占份额只有6%左右，其份额仍然很低。应该注意，这里的数据估计没有包括国有资产在内，如果将国有资产委托投资基金机构进行管理的部分包括进去，则我国投资基金市场规模更大。
根据我国投资基金发展的步骤，可做如下设想：
（1）在投资基金组织形态上的以公司型为主。目前，我国投资基金大部分是契约型，并且大多是发起人自我经营，这样容易造成关系不清，制约机制不明显，而且收益机构没有真正体现投资基金实际动作结果，没有体现风险共担，利益共享的要求。从契约型向公司型发展符合我国现实和市场发展要求来看，应依据《公司法》设立投资基金，以便与股份公司相一致，使投资基金投资者享有股东一样的权益。将来如果《信托法》或《投资信托法》出台了，可依照日本设立部分较为规范的契约型投资基金，从而形成我国投资基金以公司型为主、契约型为辅的组织体制。
（2）在投资基金流动形态上逐步从封闭型走向开放型。目前，我国的投资基金应以封闭型为主，可以从债券投资基金开始进行开放式投资基金试点，随着投资证券化进程的加快和证券市场的逐步成熟，可逐步加大开放式投资基金的比重，特别是货币市场基金应全部实行开放式。
（3）投资基金设立规模的大型化。为实现投资基金组织效应，规模经济效应，应该使投资基金规模大型化，至少应在10亿元人民币以上，最好20亿元以上，这样就可避免既炒股票，又炒投资基金的现象，使投资者投资于投资基金是为了获得专家经营收益，而不是本金买卖中的价差。在这方面，大盘股票不易被炒作，就是最好的示范，并给予我们以有益的启迪，尤其是在人口众多的中国，为了维护已富裕而不十分宽裕的分布极其广泛的中小投资者的利益，更要创造大型投资基金，以降低换手率，减少操纵炒作行为，使投资者真正成为长期投资者，获取投资收益，这是证券管理层应特别引起重视的。
（4）投资基金种类逐步走向专一型。目前我国的投资基金多为综合性投资基金，一方面难以体现投资指向的行业特征和经营特色；另一方面难以表示单一投资基金的风险收益特征，使投资者别无选择。随着投资市场、投资领域的扩大，应该设立更多的单一型投资基金，如股票投资基金、债券基金、行业基金、地区基金、衍生工具基金、标明投资于某一国家的国际基金等，以供需要者选择，同时，也可以不断丰富投资基金家庭成员，丰富投资基金市场。
（5）证券型投资基金与创业型投资基金并举发展。投资基金市场的发展历史证明，将投资基金仅局限于证券二级市场是片面的，不符合我国现实需要。应该在创设证券投资基金的同时，多设立部分各种类型的创业投资基金，如产业投资基金、地区投资基金、即满足不同产业，不同地区不同类型投资者的需要。又能发挥投资基金在产业与地区开中的作用，还可以促进更多的企业股权，产权明晰，企业制度规范，培育更多的上市企业，繁荣证券市场，只有这样才能真正发挥投资基金在促进资金这种稀缺资源优化配置，促进国民经济全面发展中的作用。
（6）先创设资本市场基金，后创设货币市场基金。当前我国改革的重点是企业制度的改革、投资体制的改革、二者是紧密相连，并与资本市场连成一体，为了配合现代企业制度的建立，必须大力培育、发展、完善资本市场，所以，应该优先发展资本市场基金。待资本市场基金有了一定规模和较为成熟以后，视金融市场发展状况，逐步发展开放式的货币市场基金，促进货币市场和资本市场的共同繁荣。
2、我国投资基金市场的空间定位及发展顺序
投资基金是金融创新和金融深化的产物，它不仅对资本市场的发展有着积极推动作用，而且在货币市场上也扮演着十分重要的角色。投资基金品种涵盖了整个金融市场，因此应该从整个金融市场的角度给投资基金的活动空间定位。事实上，在发达国家的金融市场上，货币市场基金所占比重已经接近30%，这说明一个健全的现代金融市场离不开资本市场和货币市场的同步发展，二者有着不同的经济功能，不能互相取代。近20年来，投资基金品种越来越丰富，投资基金不仅参与资本市场和货币市场的投资，而且涉足于衍生金融工具市场、外币市场和贵金属市场，可以说有多少种金融产品就有多少种投资基金。由此可见，投资基金渗透于全部金融领域，决不仅仅局限于证券市场的范围。
关于我国投资基金市场发展的顺序问题，可从以下几方面安排：（1）先国内、后合资，再国外。首先，先创设国内各类人民币投资基金，促进国内投资市场、证券市场、金融市场的形成和稳定发展，同时完善投资基金管理制度，培训和锻炼出一批合格的基金管理人、托管人和基金经理队伍，研究和弄通投资组合理论与技术。其次，在国内投资基金与证券市场发展到一定规模、并有一定管理水平的基础上，再适应我国外汇体制自由化的进程，组建中外合资投资基金。以此引起外资扩大我国证券和投资基金市场，引进外国投资基金管理技术和经验，提高我国投资基金市场的管理水平。再次，在合资投资基金运作与管理取得经验的基础上，再引起外国投资基金直接进入我国证券市场独立经营。同时，允许与鼓励国内投资基金走向世界，参与国际投资，为投资者寻求国际投资机会与收益，并分散国内投资风险。（2）先城市，后农村。先在城市中发展投资基金，是因为城市人口相对集中，募集资金输各种手续相对方便；城市人口相对富裕，投资意识、风险意识相对比农村人口强。因此，投资应在城市相对发展成熟后，再向农村发展。（3）先沿海，后内地，同时，沿海经济相对发达，沿海地区投资者相对富裕，剩余资金多，且风险投资意识相对强，而且沿海地区投资、金融、证券市场相对发达，所以应先在沿海发展投资基金，待沿海地区投资基金运行相对成熟后，逐步向内地推进。用投资基金制度作为促进内地开发的投资方式之一。
二、国际化战略
投资基金市场国际化是指以证券为媒介的国际间资本流动，即基金发行、基金交易、基金投资超越一国的界限，实现国际间的自由化，原来一国性的基金市场变成了国际性的基金市场。步入21世纪，世界各主要证券市场已经呈现出明显的国际化趋势，这主要表现为世界各大证券交易所已拥有越来越多的外国投资基金公司、各国竞相建立创业板市场、各国证券交易所寻求大联盟。随着经济全球化和我国市场经济的发展与开放，我国投资基金市场也逐步国际化，这使得我国投资基金市场与国际投资基金市场的关联程度提高，相互影响更加明显。在我国加入wto以后，投资基金市场国际化的步伐必将进一步加快。面对这一新的发展趋势，我们要认真研究，针对当前投资基金市场国际化的现状，制订全面合理的步骤与对策，最终实现我国投资基金市场的真正开放与发展。
1、积极营造适宜投资基金市场国际化的经济环境
我国投资基金市场国际化是一项长期的系统工程，要实现这个宏伟目标，首当其冲要做的是就是营造一个适宜投资基金国际化的宏观经济环境。目前全球投资基金正大规模撤离和开始减少投资新兴股市，传统股市重新感受到投资者的青睐。这一发展趋势表明，基金经理们更认同于对成熟金融市场环境的选择。就我国来说，改革开放以来，特别是近几年国内经济持续、快速、健康发展，市场机制正日益在国民经济运行中开始发挥重要的作用，法律和法规等投资软、硬环境不断得到改善，这已成为吸引外国投资基金的重要因素。然而，我们也应清楚，目前我国金融市场环境不尽人意的地方很多这在一定程度上阻碍了外国投资基金进入。这主要表现在利益没有市场化、金融市场还没有国际化、市场运作没有法制化等方面，汇率并轨已迈出了实质性步伐，但与国际市场接轨仍有相当距离。中央银行的公开市场操作已从外汇市场拓展到国债市场，然而受国债市场规模和结构的限制，中央银行公开市场业务的作用受到很大的制约。金融市场的垄断和不统一，已经成为阻碍外国投资基金进入中国市场的又一大因素。目前我国金融市场国有商业银行仍在处于垄断地位，金融业务在很大程度上仍受到地方政府的行政干扰，这种市场的不规范化和分割状态，很难对国外投资基金的进入产生太大的吸引力，因此政府必须采取坚持措施，打破金融市场被分割的局面，拓展全国性金融业务，发展多种金融机构和业务以促进金融竞争。否则，将会严重影响我国投资基金国际化进程。
2、逐步开放证券市场，循序渐进地推进投资基金市场国际化进程
目前，我国引进外资正处于成长阶段，并有向成熟阶段过渡的趋势，因此，应不失时机地逐步开放证券市场。采取措施有：在扩大b股市场规模的同时，尝试开放a股市场，允许外资在一定份额限制条件下持有我国企业的股份。尝试开放证券业，允许外资在一定价额限制条件下持有证券公司的股权。尝试开放国债及其他债券市场。在a、b股市有一定程度发展的基础上，选择适当时机进行并轨，消除同一股票的“价格双轨制”进一步提高外资在企业股权及证券业中的占有比率。争取10～20年左右的时间，全面开放我国证券市场。
根据我国证券市场的现实情况，我国投资基金市场的国际化进程既要促进国内资本市场的发展和完善，又要保证国内金融市场的稳定，所以我们必须坚持循序渐进的原则，分阶段实施。我们可以借鉴韩国、印度、台湾和日本等国家和地区的经验，从这些新兴地区和国家证券市场的开放来看，大部分都是采用了渐进的方式进行的。这种渐进的方式是指，在开放的初期先设立合作、合资基金管理公司，然后再逐步开放基金市场。
从目前的实际情况出发，我国投资基金市场的国际化之路可以分为三步走：第一步是设立中外合资基金管理公司，引进海外成熟市场先进的投资理念和投资模式，投资中国的a、b股市场；第二步，设立投资香港、台北证券市场的合资基金，作为进军国际市场的桥梁；第三步，在人民币完全自由化之际，我国基金业实行完全的国际化投资和运作。深化实施双q制度，具体而言，qdii和qfii两种制度的实施，进一步有助于投资基金市场的对外开放。
qdii（即qualifieddomesticinstitutionalinvestors，认可本地机构投资者机制），是允许在资本帐项未完全开放的情况下，内地投资者往海外资本市场进行投资。qdii意味着将允许内地居民外汇投资境外资本市场，qdii将透过中国政府认可的机构来实施。
qfii（合格的外国机构投资者机制，qualifiedforeigninstitutionalinvestors），是qdii的反向制度。在一些国家和地区，特别是新兴市场经济的国家和地区，由于货币没有完全可自由兑换、资本项目尚未开放，外资介入有可能对其证券市场带来较大的负面冲击，因此qfii制度是一种有限度地引进外资、开放资本市场的过渡性的制度。这种制度要求外国投资者要进入一国证券市场时，必须符合一定的条件，得到该国有关部门的审批透过，对外资进入进行一定的限制。它限制的内容主要有：资格条件、投资登记、投资额度、投资方向、投资范围、资金的汇入和汇出限制等等。
4、积极探索发展中外合作基金
2001年7月，jp摩根富林明资产管理和华安基金管理公司在原技术合作协议的基础上，签订了国内第一个中外合资基金管理公司备忘录。海通证券11月7日与全球著名跨国金融集团——富通集团签署基金管理业务战略合作协议，双方表示将在中国加入wto、中国证监会颁布中外合作基金管理公司条例后，进一步设立中外合作基金管理公司。2002年6月1日新颁布的《外资参股基金管理公司设立规划》，自2002年7月1日生效实施，而在6月25日，国泰君安与德国安联集团正式签署了中外合资基金管理公司的合资经营合同书，成为中国证监会6月初设立规则后签订的第一家，在合资股权中国泰君安占67％，德国安联占33％。2002年6月底，就有20多对基金管理公司、券商、银行，投资公司等，就基金领域中外合资事宜，签订了合作意向书或协议书，其中有汇丰银行、ip摩根富林、比利时富通集团、安联集团、荷兰银行等国际知名金融机构。中外创投基金之间“井水不犯河水”的状况正在逐渐起着变化，2002年，有10多家中外合作基金公司正式成立，其中比较典型的有深圳创新软库创业投资管理公司、广东冠通创业投资管理公司等。由于政策和法律的限制，中外创投基金间的合作处于摸索阶段，合作模式也多样和灵活。中外合作投资基金的探索与实践对我国投资基金市场本身的发展乃至证券市场的发展无疑具有重要而积极的意义。首先，它将为我国投资基金的运作带来一套符合国际惯例的机制，使投资基金各方的运作更加科学、有效率，只有学到井真正实践之才能使我国投资基金的发展少走弯路，探索出中国投资基金的发展之路，这是所谓国际化的内核，也是最重要的一点。其次，它将壮大我国投资基金的规模，丰富投资基金的品种，带来新的资金来源，发掘新的投资渠道，尤其为吸收外资探索出一条可行的新路。另外，中外合作投资基金的探索与实践在丰富我国证券市场的投资者结构、加强对上市公司的约束、优化证券投资理念等诸多方面将对我国证券市场的发展发挥积极作用。
5、积极发展海外中国基金
一般来说，世界各国利用外资可分为三个阶段，即初级阶段、成长阶段和成熟阶段，初级阶段以借贷为主，成长阶段以外资直接投资为主，成熟阶段则是以证券投资为主，从我国目前引进外资的情况看，我国正处于成长阶段，并有向成熟阶段过渡的趋势。从世界各国利用外资的经验看，大体上经历了三个发展阶段，向国外借贷是第一阶段，国外直接投资为第二阶段，基金投资和证券投资为第三阶段。目前我国国债和外商直接投资都分别达到1200亿美元，下一步应该大力发展基金投资和证券投资，以减轻我国偿清负担和缓解债务压力。
三、品种多元化战略
随着我国市场化进程的深入，投资领域也发生了较大变化、各种要素市场如股票市场、债券市场、外汇市场、期货市场等迅速发展起来。对于中小投资者来说，由于缺乏足够的资金、时间、精力、专业知识，进入这些领域困难很多，而股票基金、债券基金、期货基金等基金品种能满足广在中小投资者的各种需要。专业投资者为了做好投资组合和分散风险，也需要基金品种的多元化。多种投资基金品种的开发，可以满足不同层次人们在不同区域投资的需要。因此，实行多元化的投资基金品种战略是投资基金发展的一大趋势。
1、大力发展股票投资基金
目前我国已有的基金（不含新成立的证券投资基金）绝大部分也参与投资股票，但投资股票比例较低，这是与投资基金在股市中的应有地位不相适应的。在美国，根据投资公司协会的统计，到1995年10月份，全美投资基金资产总值达26967亿美元，其中股票基金为11898亿美元，占整个基金市场的44%，股票基金在股票市场的占有率已超过30%.现在我国深沪股市达数千亿元市值，已经初步为股票基金的设立提供了舞台。如果按照发达国家股票基金在股票市场上的比例推算，我国股票基金规模也至少应该超过1000亿元人民币，相比之下，目前我国只有100多亿的基金投资于股票市场。股票基金的设立，对我国股市的规范化和规模化发展，对于满足投资者的需求都有积极的意识。
2、优先发展国债投资基金
由于国债具有长短不同的期限，因此国债投资基金成为连接资本市场与货币市场的桥梁。发达国家国债投资基金发展的经验表明，它不仅以促进资本市场的发展，而且可以推动货币市场的发展。
优先发展国债投资基金是由目前我国的各种条件决定的。完善国债市场、推进公开市场操作和造就国债机构投资者，都呼唤着国债基金的诞生，国债基金相对于其他证券基金品种而言，具有风险小、收益稳定并且高于当前储蓄存款等特点，深受现阶段广大中小投资者的欢迎。设立专门的国债投资基金是我国发展国债市场的内在要求，从一级市场来看，国债基金能把社会的闲置资金集中起来，扩大对国债的需求，国债基金参与国债市场，能够加快国债的发行速度，有利于国库资金的调拨；有利于减少国债的销售环节，降低政府的筹资成本。从二级市场来看，国债基金有利于增加可上市国债的流通量，扩大二级市场规模，同时它更能够比个人持有者对细微的投资回报作出反应，更迅速地转卖其债务头寸，有利于繁荣和活跃二级市场。在国债基金的类型选择上，当前宜采用契约式基金。由于我国公司的发展历史尚短，先组织契约型基金有利于证券信托业的发展，也符合目前基金的实际运作水平。在目前实行信贷规模控制的条件下，中央银行以开展公开市场业务和对计划资金流量进行调节为主要目标，国债投资基金在二级市场配合中央银行的公开市场操作，必将有利于货币政策目标的实现。国债投资基金的发展有利于国债市场的规范化，对行为也会产生积极影响。当国债大规模发行时，具备一定规模和数量的国债投资基金，将直接承购包销一部分或相当部分规模的国债，减缓了国债大规模发行对二级市场价格的冲击，同时国债投资基金逐步抛售国债也会减缓国债市场价格的剧烈波动。
3、发展货币市场投资基金
美国是货币市场基金的发源地，也是目前货币市场基金发展最成熟、资产规模最大的国家。第一只货币市场基金设立于1971年。当时银行存款利率与市场利率之间存在很大差异（5.25%对8%），而通过共同基金将小额存款聚积起来购买大额存单，可以不受联邦银行法q条例对存款利率的限制，从而获取较高的市场利率。所谓货币市场基金是指主要从事货币市场有价证券投资的基金。货币市场基金的投资工具包括一年和一年以内的短期信用工具，主要是现金、银行定期存款、协议存款或大额存单、剩余期限小于397天的债券及回购、中央银行票据、银行承兑汇票、商业承兑汇票等短期投资工具。货币市场基金是在利率汇率剧烈变动的环境下产生成长起来的，它满足了投资者对投资标的流动性和收益性有机结合的需要。货币市场基金的不断壮大，已成为世界投资基金发展的另一趋势。大力发展货币市场基金，则对于控制整个金融体系的金融风险大有好处。货币市场基金具有满足偏好低风险、对流动性要求较高投资者的特性：（1）投资成本低。货币市场基金通常不收取认购费、申购费和赎回费，年管理费和托管费通常大大低于股票基金和债券基金。（2）风险小、收益稳定。货币市场基金投资的对象是一些期限较短、流动性较高、风险相对较小的货币市场工具，收益相对稳定，且货币市场基金没有存款准备金，其收益一般高于银行存款利率。货币市场基金不易受市场波动影响，基金价格通常只受市场利率的影响，风险相对较小。（3）申购、赎回方式十分便利。开放式货币市场基金在基金单位的买卖形式上和便利程度上都与银行存款十分相近，货币市场基金通常借助于银行网点进行销售，投资者可以直接前往银行购买或赎回，甚至货币市场基金允许投资者在自己的基金账户上签发支票和转账。此外，持有货币市场基金所获得的收益可享受免税政策。
由于货币市场基金相比其它基金存在较多的独特性，因而20世纪70年以来获得了巨大的发展，甚至成为各个国家共同基金业迅速发展的重要推动力量。比如货币市场基金在20世纪70年代的发展就极大的促进了美国共同基金业迅速发展。而法国90年代共同基金的发展也主要源于其早期货币市场基金的迅速发展带动了零售资产管理业务的繁荣。从全球货币市场基金的数量和规模来看，货币市场基金在全球基金业发展中占有着重要的地位。截至2003年第1季度，全球货币市场基金数量达到了4521只，净资产规模总计达到31970亿美元，占共同基金资产规模的28.52%，在各类基金中的比例位居第二，仅比股票型基金略少，而高于债券型基金和平衡型基金。
我国目前的情况与美国70年代初的情况相似，银行存款利率低于国债利率，低于市场拆借利率，与通货膨胀率持平，这正是一种货币市场基金发展的有利经济环境。货币市场基金通常被视为无风险或低风险投资工具，适合资本短期投资生息以备不时之需，特别是在利率高、通货膨胀率高、证券流动性下降，可信度降低时，可使本金免遭损失。货币市场基金是以低风险经营为特征的基金品种，适合投资行为求稳意识很强的我国国民心理。由于中国宏观经济保持持续、快速、稳健的发展势头，目前，人民币存贷款利率总水平保持基本稳定，而其他货币市场工具的收益率已经开始上升，可以预计，货币市场利率水平在较长时间内还将高于存款利率。根据国际经验，这将是发展货币市场基金最难得的机遇。
4、积极推行etfs基金
etfs（exchange-tradedfunds）是指交易所交易基金，亦称指数存托凭证（indexdepositoryreceipt）或指数股票（indexshares），它是20世纪90年代初期出现的以某一特定指数的成份股为标的的一种复合型金融创新产品，是一种介于开放式基金与封闭式基金之间的基金。etfs特殊的运作机制使其在许多方面都拥有自身独特的优势：首先，etfs的交易成本非常低廉。例如，巴克莱全球投资公司barclaysglobalinvestors推出的isharefunds的管理费率只有0.07%，ssga推出的spdrs的管理费率也仅为0.12%，均大大低于传统指数基金的管理费率0.35%，更是低于一般基金1%左右的管理费率。其次，etfs可以提高基金使用资金的效率。etfs赎回时，交付的是一揽子股票组合，无需为应付投资者的经常性赎回而保留大量现金，便于基金管理人将全部资金用于投资，可以极大地提高资金的使用效率。再次，etfs的投资者可以获取其价格波动带来的价差收益。虽然etfs的申购和赎回也是以其单位净资产值为基准，但它可以在二级市场上市交易，其价格是随着市场供求关系的变化而变化的。因此投资者可以获取etfs交易价格波动带来的价差收益，即资本利得。其四，etfs可以给投资者带来税收上的好处。由于投资者赎回etfs时交付的只是一揽子股票组合，使得基金管理人不必为应付赎回而出售所持有的股票，所以不必交纳资本利得税。投资者投资于一般开放式基金时，其投资收益主要表现为每年的分红，个人投资者需要按照个人收入所得进行纳税，仅联邦税率就高达50%-60%.而投资者投资于etfs时，其投资收益则主要表现为etfs二级市场价格波动带来的收益，按照资本利得纳税，最高税率仅为20%，远远低于联邦税率，因此对投资者来说，etfs无疑具有很大的吸引力。其五，etfs可以在很大程度上保护长期投资者的正当利益。一般开放式基金需要面对投资者的经常性赎回，所以其投资组合需要随之进行不断的调整，由此产生的资本利得税和一些投资机会的丧失都由那些没有提出赎回要求的长期投资者来承担。而etfs即使面对部分投资者的赎回，由于交付的不是现金，而是一揽子股票，对其投资组合不必进行相应的调整，不会给长期投资者带来多大的影响。从这个意义上来讲，etfs可以在很大程度上维护长期投资者的正当利益。我国当前推出etfs，不仅可以丰富投资者的投资品种，而且更为重要的是，我们可以运用etfs的运作机理为我国封闭式基金的转型，减少其在二级市场上的折价交易行为，更好的保护投资者的利益和国有股坚持提供新的研究思路和路径选择。但是，由于etfs是一种指数型的基金，因此指数多元化有利于etfs产品的开发，而我国对资本市场的指数开发比较落后，这成为在我国推出etfs的最大障碍。2003年在上海证交所举办的“上证180指数相关产品研讨会”上，上海证券交易所负责人明确提出，目前我国推出etfs的条件基本成熟。相信随着我国资本市场的深化，etfs在我国将有非常光明的前景。
四、经营方式战略
按照经营方式不同，投资基金可以分为开放式基金和封闭式基金，两者的主要区别如下：（1）基金规模的可变性不同。封闭式基金均有明确的存续期限，在此期限内已发行的基金单位不能被赎回，虽然特殊情况下此类基金可进行扩募，但扩募应具备严格的法定条件。因此，在正常情况下，基金规模是固定不变的。而开放式基金所发行的基金单位是可赎回的，而且投资者在基金的存续期间内也可随意申购基金单位、导致基金的资金总额每日均不断地变化。（2）基金单位的买卖方式不同。封闭式基金发起设立时。投资者可以向基金管理公司或销售机构认购；当封闭式基金上市交易时，投资者又可委托券商在证券交易所按市价买卖。而投资者投资于开放式基金时，他们则可以随时向基金管理公司或销售机构申购或赎回。（3）基金单位的买卖价格形成方式不同。封闭式基金在交易所上市，其买卖价格受市场供求关系影响较大。而开放式基金的买卖价格是以基金单位的资产净值为基础计算的，可直接反映基金单位资产净值的高低。在基金的买卖费用方面，投资者在买卖封闭式基金时与买卖上市股票一样，也要在价格之外付出一定比例的证券交易税和手续费；而开放式基金的投资者需缴纳的相关费用（如首次认购费、赎回费）则包含于基金价格之中。一般而言，买卖封闭式基金的费用要高丁开放式基金。4）基金的投资策略不同。由于封闭式基金不能随时被赎回、其募集得到的资金可全部用于投资，这样基金管理公司便可据以制定长期的投资策略，取得长期经营绩效。而开放式基金则必须保留一部分现金，以便投资者随时赎回，而不能尽数地用于长期投资，一般投资于变现能力强的资产。
投资基金市场篇2
上证股指从2001年6月的2200点跌到2003年10月的1350点以来，绝大多数投资者都已被套。2001年6月，中国股市流通市值为18866亿元，到2003年7月，股市增加122家上市公司，新募集资金1892亿元，但股市流通市值却只有13425亿元，投资者损失了7333亿元。资本市场的高风险性给了投资者沉重的打击，寻求资金安全和稳定收益已成为投资者共同的愿望。而当前被新闻炒作得热火朝天的货币市场基金，能否重燃投资者的希望之火，驱散熊市愁云呢？
有何不同
日前，证监会已经把《货币市场基金管理暂行规定》（征求意见稿）下发给各基金管理公司和基金托管部门，招商、泰信、华安、华夏、博时等基金公司的货币市场基金产品方案已经或正在通过证监会的审议，作为一个新型基金品种，它有何与众不同呢？
货币市场基金是随着短期证券市场与共同基金制度的发展而产生并逐渐兴盛起来的一种投资基金类型，最早创设于1972年的美国。在美国，货币市场基金按风险大小可划分为三类：第一类是国库券货币市场基金，主要投资于国库券、由政府担保的有价证券等；第二类是多样化货币市场基金，就是通常所说的货币市场基金，通常投资于商业票据、国库券、美国政府机构发行的证券、可转让存单、银行承兑票据等各种有价证券，其到期时间同前述基金类似；第三类是免税货币基金，主要用于短期融资的高质量的市政证券，也包括市政中期债券和市政长期债券。中国证监会《货币市场基金管理暂行规定》(征求意见稿)中对货币市场基金可投资金融工具定义为：现金；银行定期存款、协议存款或者大额存款；剩余期限小于397天的短期债券；期限在一年以内的债券回购；中央银行票据；银行承兑汇票；经银行背书的商业承兑汇票和中国证监会认可的其他具有良好流动性的金融工具。其中规定的货币市场基金不得投资的金融工具有：股票；剩余期限超过397天的债券；信用等级在aaa级以下的企业债券；中国证监会规定的其他金融工具。
作为一种新型投资工具，货币市场基金有以下特点：
第一，货币市场基金单位资产净值固定不变。货币市场基金与其他投资于股票的基金最主要的不同在于，基金单位的资产净值是固定不变的，通常是每个基金单位1元。
第二，货币市场基金同一般的股票债券基金最明显的不同在于定价方式或者会计计帐方式上。股票、债券类基金定价根据单位基金的净资产，收益通过单位净资产的增长来表示。货币市场基金保持股份价格不变，收益以收益率的形式每天公布；如果不赎回，货币市场基金的投资报酬就自动积累增加投资人所拥有的股份，比如某投资者以100元投资于某货币市场基金，可拥有100个基金单位，一年后，若投资报酬是10%，那么该投资者就多了10个基金单位，总共为110个基金单位，价值110元。这显然不同于其他基金通过净资产价值增值而获利。因此，衡量货币市场基金表现好坏的标准就是收益率，而不是净值增长。货币市场基金衍生的可签发支票功能正是源于这一特点。
第三，流动性好、安全性高。这些特点主要源于货币市场是一个低风险、高流动性的市场。同时，投资者可以不受日期限制，随时可根据需要转让基金单位。加之货币市场工具的到期日通常很短，货币市场基金投资组合的平均期限一般为4-6个月，因此风险较低，其价格通常只受市场利率的影响。因此，货币市场基金通常被视为无风险或低风险投资工具，适合资本短期投资生息以备不时之需，特别是在利率高、通货膨胀率高、证券流动性下降，可信度降低时，可使本金免遭损失。
第四，投资成本低。货币市场基金的管理费率一般低于股票基金和债券基金。从国外的发展经验来看，货币市场基金往往不收取首次申购费。通常也不收取赎回费用，并且其管理费用也较低，年管理费用大约为基金资产净值的0.25%-1%，远低于一般基金1%-2.5%的年管理费率。值得注意的是，中国证监会提到：对于不收取申购费和赎回费的货币市场基金，可以按照不高于0.25%的比例从基金资产中提取一定费用，用于对本基金的销售和持有人服务。
第五，对货币市场基金的分析以对收益率曲线的期限结构分析为主，分析因素比较简单。而对主要投资于资本市场金融工具的基金，如股票债券类基金的分析往往包括对宏观经济形势、行业发展前景、企业财务状况和市场运行情况等因素。
盈利空间
与国内现有的基金不同，货币市场基金主要投资于货币市场工具，投资于短期国债、债券回购、央行票据等安全性极高的金融品种。与银行存款相比，货币市场有着相当高的收益水平。但通常情况下，为了保证货币市场的稳定，各国都设定了最小投资限额的门槛，一般的中小投资者无法进入货币市场。而货币市场基金的出现，使得普通公众都有机会间接进入货币市场。
货币市场基金可以将众多投资者的少量资金汇聚起来，能以较大资产争取较高的利率收入，从而比一般单个投资者的单独存款利息收入要高；让普通投资者对货币市场进行间接投资，其风险和收益率介于资本市场基金和银行存款之间。另外，货币市场基金以基金单位的形式便于计算，随时可以购买或赎回，便于公司和银行积极地把临时性的盈余资金购买该基金以赚取利润，从而增强货币市场的流动性。
由于货币市场基金投资于货币市场工具，因此其收益主要取决于短期市场利率水平。一般来说，盈利空间和市场利率的高低成正比。市场利率越高，其盈利空间越大，反之则处境不妙。从我国的具体情况来看，现在银行存款利率受到管制，利率水平较低，和货币市场收益率存在很大的利差，给货币市场基金留下了很大的盈利空间。这也是其被市场一致看好、各家机构纷纷涌入的真正原因。今年美国货币市场基金的情况就说明了这一点。就2003年10月3日的数据来看，美元的货币市场基金年报酬率仍不太理想，但是日元的货币市场基金年报酬率就比较好，达到了7.03%。可以看出货币市场的收益率也是波动的。对于我国货币市场基金的收益率，现在可参考的就是以下两个准货币市场基金：
今年5月10日，南京市商业银行与江苏省内其他10家商业银行共同发起成立了银行间债券市场资金联合投资项目，运作资金总额为3.8亿元。7月15日，南京市商业银行、杭州市商业银行、大连市商业银行、贵阳市商业银行、武汉市商业银行和深圳市商业银行等6家银行进行跨区合作，共同发起设立了银行间债券市场资金联合投资项目，运作资金规模为8亿元。
这两只准货币市场基金联合投资项目运作期限均为一年，并不承诺保底收益，项目的投资范围仅限于银行间债券市场和货币市场，投资业务主要包括债券分销、买卖、回购以及人民银行认可的其他业务方式，投资工具为在中央国债登记结算有限责任公司托管的债券、票据等品种。其项目在运作期间均采取了封闭式运作方式，不增加新的投资者，而且发起人不能提前“赎回”对该项目的出资，但是各发起人之间可以进行份额转让，转让价可由发起人自主商定；同时，如经发起人提出申请并得到该项目管理委员会同意后，发起人可以追加投资，进行新的申购。与目前的证券投资基金相比，两只资金联合投资项目的托管费提取标准分别仅为万分之五，管理费则按项目收益情况以超额累进方式提取管理费，如果收益率在2.5%以下，则不提取管理费用。据综合测算，该项目的管理费加托管费用的提取不超过运作规模的0.5%，为时下基金管理成本的三分之一。
到目前为止，上述6家银行联手成立的资金联合投资项目运作一个半月，年收益率达到2.88%；而南京市商业银行早先与省内10家商业银行间成立的资金联合投资项目运作4个月，年收益率达到3.5%。因此，初步估计我国货币市场基金年收益率在2.5-3%左右，不排除出色的经营管理者将其收益率提高到3.5-5%的可能。
一般来说，货币市场基金要形成赚钱效应必须做一些巧妙的设计。上面已经初步给出了赢利空间，整体上不要估计太高，但底线是比存款强。
有没有风险
货币市场基金因为较高的流动性和安全性、较稳定的收益等而倍受欢迎，也因此获得了快速的发展。在美国，货币市场基金占到共同基金全部资产的1/3强。但这并不意味货币市场基金没有风险，其主要风险体现在以下方面：
（1）利率风险。不同于投资股票和债券的基金，货币市场基金单位的资产净值是固定不变的，衡量其表现好坏的标准是收益率，这一收益率通常只受市场利率影响，利率风险也因此产生。美国联邦基金利率已经达到半个世纪以来的最低点，这使得货币市场基金的平均收益率也处于45年以来的低点。中国经过1996年以来的8次降息，市场利率已经处于历史的低点，在今后经济整体还不是过热的前提下，市场利率调整的可能性不大，这使得货币市场基金尽管安全但未来收益不高。
（2）资金转移风险。由于货币市场基金的流动性非常接近银行存款，而收益率一般会超过银行存款，设立货币市场基金，银行存款搬家的可能就会出现。如果商业银行在货币市场基金中不扮演基金管理人的角色，其未来的经营业绩将受到直接影响。资金转移的另外一种风险是，资本市场和货币市场的相对走势将导致资金的流动。利率走低，客观上会降低货币市场基金的收益率，同时却会增加证券市场的吸引力，大面积的赎回就有可能发生，这是货币市场基金要面对的一种系统性风险，需要相关法律法规给予支持。在追求收益率最大化时，货币市场基金有动力超越有关限制，资金在货币市场和资本市场之间的不正常流动就会出现，这需要行业自律的提高和监管的强化。
（3）制度变化风险。这是国内发展货币市场基金的一个特色风险。在货币市场基金面世之前，商业银行、券商和基金管理公司都在争食这块蛋糕，花落谁家都将为其带来一定的垄断收益并赢得市场眼球。货币市场基金成立之后的收益直接取决于货币市场本身的发展，货币市场参与者是否足够广泛、投资工具发展是否充分、利率市场化改革的进展状况、货币政策执行是否具有独立性等，这些诸多因素都直接影响着货币市场基金的收益，而这些因素大都与制度变迁的方向和速度有关。制度变化的不确定性尤其值得关注。
另外，物价上涨速度快于投资货币市场基金收益率的通货膨胀风险，缺乏政府担保的信用风险等，这些是货币市场基金所共同具有的风险，同样需要给予重视。
前景有多大
货币市场基金通过发行单位基金证券，向社会大众筹集资金并运用投资组合的方式争取收益最大化和风险最小化，以不同的投资风格和丰厚的投资回报吸引投资者的兴趣。在当今全球经济日益市场化、货币化的条件下，货币市场作为资金融通与基准利率信号生成的渠道，对于整个金融市场的正常运转与实体经济的发展，具有巨大的推动作用。由于现代市场经济具有高度的信用特征，使得“流动性”成为经济是否健康高效的重要保障，而货币市场恰恰可以维持和提高一定的流动性，有助于提高经济整体效率。因此，货币市场基金作为一种新的证券投资基金品种，发展前景广阔，对于我国基金市场的发展也有着极为重要的意义。
今年第1季度，全球货币市场基金的数量和规模有所扩充。1季度全球货币市场基金数量为4521只，它们的净资产规模总计达到31970亿美元，为基金资产规模的28.52%，比股票型基金略少，但高于债券型基金和平衡型基金。其中美国货币市场基金有991只，净资产规模达到了21647亿美元。欧洲货币市场基金的净资产规模也达到了7256亿美元。从收益率来看，近两年处于低点。这也暗示着从零起步的中国货币市场基金的发展存在着较大的发展空间。
目前我国的宏观金融环境与当时美国货币市场基金崛起时有相似之处：我国的利率管制与美国产生货币市场基金的70年代的情形相似，同样是中小投资者无法进入货币市场投资。并且，同样存在一定的利差――我国目前的银行存款利率低于国库券利率、大额可转让存单利率、回购利率等，加之国债市场、资金拆借市场都达到了一定规模，票据市场亦开始发展，这一切都为货币市场基金提供了市场发展基础。
我国货币市场现在包括银行间同业拆借市场和银行间债券回购市场以及交易所回购市场。2002年，我国货币市场交易额达到17.8万亿元，今年前7个月已经达到10.69万亿元，从2000年以来，货币市场交易量每年以118%的速度增长。事实上，我国货币市场今年在两方面发生了深刻变化。一方面，全国银行间同业拆借中心推出的“中国票据网”，为商业票据转让提供了一个统一的信息平台。从今年运行的情况看，票据市场得到了较快发展：品种较为丰富，成交异常活跃。另一方面，从今年4月22日以来，央行改变了公开市场操作的思路，一年以内的央行票据成了其手中的“常规武器”，到9月中旬累计发行量突破5000亿元。随着短期内央行票据大量持续的发行和市场成员对央行票据等货币市场工具的认可程度不断增强，央行票据的活跃度和影响力将进一步增强，其反映市场短期资金供求关系和利率水平预期的能力也会不断增强，货币市场将有一个快速发展的空间。
无论是商业票据，还是央行票据，一个重要功能是大大丰富了当前货币市场工具，一举扭转了货币市场长期存在的短期国债数量不足的劣势。因此，有业内专家指出，以目前庞大的货币市场总量和较为多样化的货币市场工具，足以为货币市场基金创造一个广阔的舞台。专家预测，我国商业票据市场年发行规模可达4000亿元到5000亿元人民币。近年来，我国储蓄存款余额屡创历史新高，主要原因是投资者更注重风险防范，所以风险相对较低的货币市场基金对居民是相当具有吸引力的。
投资基金市场篇3
（一）英国监管模式分析。英国是现资基金的发源地，英国在长期的实践中，逐步形成了一套以基金行业自律为中心的基金管理体制。英国模式以基金行业组织自律管理为主要特征，强调建立和完善带有自律性的民间管理协会，并由协会制定出相应的规划进行自我控制、自我约束和自我管理，而政府除适当的宏观调控外，并不具体干预基金业务。这种模式能够充分发挥基金行业的自律功能，有利于保持投资基金行业的长期稳定和规范，不易出现大起大落的波动对证券市场及整个金融市场的稳定有积极作用。但该模式不利于形成全国统一的法律规范，法律功能弱化，而且很容易导致行业协会的垄断，致使基金的开放程度降低，这与现代市场经济的发展相矛盾，同时，也不利于一国投资基金的国际化发展和外资的引入。
（二）美国监管模式分析。美国对投资基金的监管始于1929年的世界性经济危机。在美国，投资基金的管理机关是证券交易委员会(SeC)。本世纪30年代，美国先后颁布了有关投资基金发展的各种法律法规，有《1933年联邦证券法》、《1934年证券交易法》、《1940年投资公司法》、《1940年投资顾问法》等。以法律为准绳来监督、检查和控制基金的行为，强调基金企业在法律约束下进行自律管理，该模式符合现代市场经济发展要求，既能为投资基金的有序发展奠定良好的法律基础，又能为广大投资者提供完整的法律保护，使得投资基金的发展充满了活力，但此模式弱化了政府功能，不利于投资基金的迅速起步和成长壮大，也不利于及时、有效地处理投资基金发展中出现的各种新问题。
（三）日本监管模式分析。日本的投资基金是在政府的积极倡导和支持下成长起来的，因而，日本投资基金监管模式的最大特征在于政府对基金发展的严格管制，通过政府职能机构制定强有力的措施来对基金发展的方向、规模及基金的运行和管理进行引导、调节。日本模式的优点在于可以充分发挥政府的功能，迅速推进投资基金的起步和发展，缩短基金发展的成熟期，同时也有利于发挥投资基金在支持国家金融发展和经济建设方面的积极作用。但是这种模式带有浓厚的行政和计划色彩，容易滋生腐败和官僚作用；且该模式下的基金行业自律性较差，市场竞争亦不充分，不利于基金业的长远发展。
二、我国投资基金市场动态化综合监管模式的构建
（一）我国投资基金市场监管体制的理性选择
1、选择美国模式难以实现。目前我国处于经济转轨时期，市场经济体制模式尚未完全建立起来，传统计划经济模式的影响仍然存在，无论是企业还是个人对时常经济的认识和适应能力都是有限的，广大投资者对市场风险认识不足，市场经济发育程度较低以及相应的法制基础弱、市场建设滞后，人们的认识及心理准备不到位等，决定了我国走美国模式很困难。
2、选择英国模式也不现实。虽然英国能充分发挥基金行业的自律功能，自觉地踏上规范化发展轨道，但行业协会的构建与完善及行业自律功能的发挥均需要一个较长的过程。对于我国这样一个投资基金刚刚起步且发育程度还很低的国家来讲，由于受整个宏观环境的影响，我国构建行业组织，组建相关协会本身就有较大的困难，即使尽快组建，这些行业组织也需要一个发展完善过程。在这种发育程度低的状态下，很难达到真正意义上的自律，这对现代市场经济条件下我国投资基金的快速发展不仅不利，反而有可能阻碍其正常发展。
3、选择日本模式也不适应。虽然日本模式能充分利用政府的强大功能培养和推进投资基金快速起步和成长壮大，但这也同我国社会经济的发展不相适应。一方面，现在我国处于体制转轨的关键时期，如果再以政府严格管制的方式来推动投资基金市场的发展，而削弱市场功能，势必会对我国的改革和市场经济进程带来不利影响。另一方面，政府严格管制很容易引发制度上的障碍，从而不利于市场竞争机制的发挥，最终导致投资基金市场发展因缺乏有效的制衡机制而走入误区。
4、建立适合我国国情的基金市场监管模式。当前，我国所处的国内外环境与英、美、日等国在基金市场监管模式形式形成时期所处的条件相比，已经发生了深刻的变化。在我国金融和经济国际化进程加快发展，国际和国内市场竞争加剧的今天，国内外环境给我国投资基金市场的发展提供了良好的机遇，同时又提出了严峻的挑战，这种形式同时也对我国的投资基金市场监管提出了更高的要求，为了达到持续、稳定、快速和有序发展我国投资基金市场的目的，必须要对当前的监管体制作以调整和创新。从我国的现实情况看，采用上述任何一种模式显然都不完全符合我国目前处于经济转轨时期，市场经济体制尚未完全建立起来和投资基金市场发展处于起步阶段的国情，因此，必须通过对国外各种基金市场监管模式的“扬弃”，构建具有中国特色的基金市场动态化综合监管模式。
（二）动态化综合监管模式的内涵
在我国投资基金市场监管体制的构建中，应该综合考虑和兼顾各种监管主体的监管功能和优势，发挥多种监管手段的积极作用，既要从现阶段的实际情况出发，满足投资基金市场初期发展的要求，又要考虑长远发展的战略要求，构建一种在法律约束下的政府管制与行业自律相结合的监管体制模式－动态化综合监管体制模式，是较为现实、合理的理性选择。所谓动态化综合监管，其含义是指管理中既要注重各种监管主体的有机结合，又要根据监管对象所处的环境和条件，动态地选择相应的管理手段和方式。这种监管机制是监管主体综合化与监管手段动态化的有机统一。在某种意义上说，它是一种管理指导思想，其真正意义在于指导我们一切从实际出发，进行有准备地方案管理和策略管理。这种管理模式要求我们根据发展目标，既要进行战略性管理，又要有战术管理，既要有优化方案设计的充分准备，又要有应变的策略准备，以便保证管理目标的实现。
（三）构建动态化综合监管模式的意义和作用
这种模式强调发挥不同监管主体的功能和多种监管手段的积极作用，因而既有利于通过法规规范促进投资基金市场中各类投资基金的良性竞争，又有利于充分发挥政府的特殊功能，对投资基金市场的发展实施有效的培育和引导，促进投资基金市场的迅速成长与壮大。这种模式对我国具有重要意义也正是因为它所具有的灵活监管特点比较适合我国现阶段的投资基金市场发展状况以及未来发展的需要。它能够有效地兼顾各方面的需要在推动基金市场发展的同时，又能防范诸多弊端的出现。
这种模式有利于基金行业的投资基金市场竞争中加强合作，发挥出基金行业的整体功能效应，避免内部的恶性竞争，并尽可能地以合作同盟的形式参与国际竞争，这对起步较晚的我国投资基金早日赶上国际化发展步伐，加快投资基金市场与国际接轨有着积极的促进作用。构建动态化综合监管模式，要与我国大众投资者的心理素质、认识程序相适应，能够在发展中提高大众对投资基金的理性认识，强化大众的投资意识和心理承受能力，从而为投资基金市场的发展打下了广泛的社会基础，这对推动我国市场经济的发展以及投资基金市场的全方位发展有十分重要意义。
三、动态化综合监管模式的发展思路构建我国投资
基金市场动态化综合监管模式的总体发展思路可以概括为：以法制建设为基础和保障，建立全国统一的，权威性的投资基金市场主管机构，对基金市场的发展进程进行宏观引导和协调管理，同时建立和完善基金行业组织及其相应约束自律机构，以此来保证投资基金市场的持续、稳定和有序发展。这一思路的指导思想就是“三位一体，协同监管”。“三位一体”指的是同时综合考虑三种监管方式，一是通过制定法律法规来规范市场中基金企业的行为，使企业在法律约束下进行自律监管；二是行政监管，即通过建立权威性的，全国统一的投资基金市场管理机构，代表政府对基金市场发展实施监督、检查，引导和控制；三是通过建立和完善行业自律机制，使基金行业组织协会进行自律监管。所谓“协同监管”指的是在投资基金市场发展过程中，针对投资基金市场发展目标和具体运行状况，恰当地处理和划分政府管理，行业自律和企业自我管理的范围及重点，避免监管中的错位或遗漏，同时做到宏观目标与微观目标的协调，近期目标与长远目标的协调。在具体操作上，我国投资基金市场监管体系应该怎么建立呢？笔者认为可以从以下几个方面下手：
1、大力发挥政府的监管职能。从世界各国投资基金市场的发展历程来看，各国基金主管部门一般由中央银行或财政部逐步移交给证券管理、监督机构。在我国目前投资基金存在多头管理的形式下，发挥政府监管职能的首要任务就是要顺应国际发展趋势，确定我国的投资基金主管机关。即由国家投资基金管理委员会统一、集中管理。这个委员会由现有管理部门（人民银行、证券委、证监委等）的有关专家组成，是全国投资基金市场管理的最高权力机构。其主要职责是：制定投资基金管理有关法律和政策；设计投资基金市场的总体发展规划；监督基金法规的实施依据国家产业政策对基金发行流量及存量的总额或结构进行调整，从而引导投资基金市场合理配置社会资源，有效地保护投资者的合法权益，规范机构投资者。成立中国投资基金管理委员会意味着各管理部门权力的移交，这必须考虑有一个“缓冲”的过渡措施。为防止过渡期出现权力真空，导致投资基金市场秩序混乱，可以考虑实行申请发起设立基金和基金上市监督分开管理的办法。前者由人民银行审核批准，并按基金规模或基金性质确立总行和大区分行二级审批制度；后者由人民银行牵头，会同证券委、证监会，在证券管理机构下设立专门机构，即“中国投资基金管理委员会”，具体监管国内投资基金市场。其职责：一是制定基金上市标准或应具备的条件；二是安排基金交易场所，形成统一的基金交易市场；三是审批基金要求上市的申请，确保上市基金的素质；四是监管行为是否符合有关文件规定，及时公布有关信息；五是对违章行为进行处罚。
2、筹建投资基金行业自律组织。随着证券市场的发展，要选择那些成功的基金管理公司作为主体力量，筹建“中国投资基金管理公会”，并借鉴香港经验，在组织形式上实行会员制。正式会员由各地基金管理公司参加，其任务：一是制定中国投资基金执业守则；二是推广基金业务，扩大国内基金市场；三是监督基金的日常动作，使之规范化；四是出版基金管理专业刊物；五是培训基金从业人员；六是仲裁有关基金方面的纠纷；七是维护和树立基金业的良好社会声誉。
3、成立投资基金的评估机构。随着投资基金市场规模（市场绝对规模和相对规模）的迅速发展，建立全国统一的基金评估机构也很重要。资产评估有利于明晰企业产权关系，强化投资公司管理，合理补偿资产，优化公司资产结构，保护国有资产，维护投资基金交易各方的合法权益。
4、建立各项规章制度。我们可以通过建立信用等级制度，信息披露制度和经理人，托管人考评制度，从不同侧面对投资基金市场进行监管。一是建立信用评级制度。根据不同投资基金的风险程度，模仿债券评级的办法，对投资基金进行信用评级，该信用主级主要依赖基金的经营业绩，投资政策与目标。管理人的业务水平及组合投资的效益和风险等几方面。它不仅为证监会对投资基金市场监管提供客观的依据，也为投资者的理性投资提供了可靠保证。二是建立规范的信息披露制度。与股票上市公司的信息披露制度一样，基金管理公司必须执行信息披露义务，披露内容包括各类报表、投资规模、投资方向、预期收益及重大事件披露等信息。三是建立经理人、托管人考评制度。由投资者、行业协会和证监部门组成的评审团定期考评并公布于众，以褒扬先进，强化托管各方的责任心和使命感。
5、完善投资基金市场的社会监督机制。国外经验证明，完善的投资基金市场社会监督机制是投资基金市场健康发展的必要保证。首先，要利用投资者对基金市场进行外部监督。其次，建立完善的投资基金评价体系。包括建立全国统一的基金评估机构和创办基金专业刊物两个方面。再次加强具有公正性、权威性的会计、审计、法律等中介机构的建设。此外，还应建立先进完备的技术监督系统即电子监督系统，对投资基金市场的运行和投资基金的投资运作进行跟踪和监督，使其理性化、规范化。
【参考文献】
[1]王国良：《基金投资》[m]，上海科学技术文献出版社，2001。
[2]王韬光：《共同基金理论运作设计》[m]，北京大学出版社，2001。
[3]刘传葵：《中国投资基金市场发展论》[m]，中国金融出版社，2001。
[4]王勇：《投资基金新论》[m]，中国财政经济出版社，2002。
投资基金市场篇4
【关键词】期货投资基金；我国期货；市场发展
一、期货投资基金的产生与发展
根据相关的数据统计显示，全球市场中的基金总额已经达到了23万亿美元，期货投资基金本身的出现就是应对资金市场风险管理，同时还对期货市场基础已经期货相关规范问题提出了一定的标准和要求，对于期货市场发展来说，期货投资基金通过完善化的基础设施建设以及相关制度的完善为更多的期货投资者提供了更加稳定的投资平台和投资机遇，保证投资者在进行期货投资的过程中，能够更加完善的维护自身的合法利益。
二、我国期货市场发展现状
（一）清理整顿任务基本完成目前我国的期货业发展已经逐渐的完善，从期货市场本身的发展来说，通过进行摸索和规范化的清理整顿，期货市场规范化程度提升发展十分迅速，在法律、规范以及市场监管体系的构建等方面都有了明显的提升。现今，我国的期货市场已经逐渐形成完善化的交易、风险监管制度，通过平台的完善化发展，能够有效实现我国期货投资基金的进一步发展。
（二）实践造就了一批专业的期货管理与投资者队伍现今，我国的期货企业已经超过了250家，期货经纪企业的最低注册标准也上升到了叁仟万元，同时对于期货经纪公司提出的不可进行自营业务操作和从事的限制，也在一定程度上降低了经济公司的发展风险，此外，就是期货企业通过长期的发展和实践，培养了一批专业化技能和水平较高的期货管理团队和投资者，目前，我国金融工具存在着较为单一化的问题，金融市场还处于严重不稳定的发展阶段，因此，需要进一步的对金融工具进行整合发展，实现期货基金。
（三）期货市场达到一定的发展规模我国的期货市场经过长期的恢复发展，大连、上海以及郑州三大期货市场开始进行稳定的发展，同时，随着我国市场经济的不断发展和进步，我国的期货基金市场在稳定的社会环境下以及坚实的经济基础发展背景下，开始受到很多投资者的亲睐，更多的投资者愿意进行风险投资，期货市场为投资者提供了良好的投资平台，但是，我国目前的期货市场还处于初级发展结算，在金融法则、相关规范以及金融工具的选择等方面还存在着较多的问题亟待解决，同时很多的规范化行为以及准则等还需要进一步的完善化的发展，对于我国的期货市场发展而言，需要从投资者、期货市场本身以及相关的监管单位多个角度进行共同维护和发展，通过多方面的建设发展，实现我国期货基金投资市场整体发展水平的有效提升发展。
三、中国发展期货投资基金的有利因素
（一）利用后发优势目前，我国的期货基金市场可以通过国际期货市场的发展经验进行学习，通过利用国际市场期货发展的经验、教训等进行进一步的发展。
（二）社会资金充足，有进入期货市场的欲望现今，我国整体来说射虎资金十分充足，投资欲望十分强烈，目前，我国基金中的三分之一资金都是属于保险公司的投资项目，期货投资者金融市场进行投资的同时风险管理工具必不可少，因此，期货投资基金开始逐渐成为投资者新的创意需求，只有保证整个平台获得充足的资金，才能够实现金融市场的进一步发展。
四、设立期货投资基金对我国期货市场发展的作用和现实意义
（一）有利于期货市场的稳定和社会安定通过期货市场投资结构的科学、有效的改变，能够保证机构投资者转向投资主导地位，由于机构投资者本身在进行实际期货投资过程中较之个人投资者来说更加理性化，因此其投资决策一般都是基于技术化的理性层面上实施、决定的。此外就是期货投资基金能够在期货市场同社会两者之间承担保护作用，有效避免期货市场风险对社会稳定发展产生严重的负面影响，保证社会的和谐、可持续发展。
（二）有利于保护期货市场中小投资者的利益对于期货投资基金的中小投资者来说，同投资大户相比较而言，在投资手段、成本以及心理素质等方面都有着较大的发展劣势，同一般的个人经纪人投资相比较而言，期货投资基金目前在我国的投资市场中有着较为明确的法律地位，因此，投资者在进行实际投资发展的过程中现任何的违规行为，投资者可以依据相关的法律进行自身合法利益维护，因此，期货投资基金在投资方面能够更加安全的保障投资者的合法利益免于受侵害。
（三）有利于推动我国金融创新发展我国期货投资在进行实际发展的过程中，除了积极的进行国外先进期货投资经验学习之外，同时还需要有效的结合自身期货的发展现状，开辟一条适合我国特殊投资国情的期货投资基金发展道路，实现我国期货市场的进一步繁荣化发展目标。
五、总结
现今，随着我国市场经济的不断发展和进步，人们的闲置资金开始不断的增加，闲置资金为人们进行期货投资奠定了坚实的基础，目前对于我国的期货市场发展来说，我国国内市场容量较大以及民间资本充足等条件都在一定程度上吸引着期货市场的快速发展，目前，我国期货市场中大部分都是以小户的投资者为主，因此在资金实力以及整体的投资水平方面还处于初级发展阶段，很多的规范化行为以及准则等还需要进一步的完善化的发展。同时针对期货市场的维护和规范发展来说也取得了一定的发展成果，本文主要是针对目前期货市场的发展以及我国期货基金的有效结合发展，最终实现我国期货市场的稳定、可持续发展。
参考文献
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[4]夏思汝.我国发展公募期货投资基金的思路探讨[D].广东财经大学，2013.
投资基金市场篇5
【关键词】投资基金金融产品投资理念美国是世界上投资基金市场最为发达的国家，通过透视美国的投资基金发展规律，可以为我国的投资基金发展提供一些有益的经验与启示。美国投资基金的发展历程，特别是在经济衰退背景下美国投资基金的发展变化带来的启示是明显的、深刻的。
一、透视美国投资基金“衰退”中需求旺盛的原因
2001年，美国投资基金面临着极为不利的经济环境和金融环境，生产和消费都延续了2000年以来的下降趋势，股市从2000年3月开始进入熊市，股价和企业利润持续下滑。另外，“9.11”事件也给股市和债市以沉重的打击。经济下滑和股市下挫对投资基金的负面影响主要集中在股票基金。美国股价持续下跌造成了股票基金资产的大幅缩水，从1999年底的40419亿美元减少到2001年底的34182亿美元，而股票基金资产的大幅缩水又导致了基金业绩的大幅下滑――因为投资基金业绩中的相当一部分是20世纪90年代股市上涨所积累起来的未兑现分配的资产增值，而股票基金的业绩下滑又降低了投资者的需求，从而致使流入股票基金的资金大幅减少。但是，投资基金整体的资产规模与上年基本持平，净现金流创下了新的纪录。这从一个侧面反映出，尽管经济环境不甚理想，但投资者对投资基金还是有着较强的需求，因而投资基金也能在整体经济的“衰退”中保持较强的生命力。
分析美国投资基金能够保持一定的增长态势，有以下几方面的原因：一是有效的制度安排。美国投资基金在资产规模扩张的同时，有关的制度建设也及时跟进且不断更新。规章制度的健全、公司治理的完善、信息披露的严格等都极大地促进了投资基金的健康发展，并且这些制度不断更新以适应新的变化。二是发达且结构合理的金融市场为投资基金的发展提供了丰富的投资品种和分散风险的渠道。美国的投资基金可以投资于股票、债券、货币市场工具、衍生金融产品等，即使股票基金业绩出现下滑，也还有货币市场基金和债券基金业绩作为一种补充，由于有这种此消彼涨，所以能够保证基金总资产的相对稳定。三是投资者投资理念的成熟。一般来看，美国的基金投资者具有较为成熟的投资理念，他们以长期投资为目标，对市场波动反应合理。大多数投资者购买基金，是把它当作一种类似养老计划或教育储蓄的长期工具或目标，并且愿意承担适中的风险以获得适中的收益，而不是集中关心市场的短期波动。这种投资理念在实践中的具体表现就是在市场短期大幅波动时，投资者没有出现疯狂抛售等不理智行为。
二、美国投资基金给我们的启示
1.切实保护基金投资者的利益
投资基金最初的制度安排就是向个人投资者提供投资理财服务并且以实现投资者的利益最大化为惟一直接目的。因此，投资基金必须建立完善的法律制度框架、健全的激励与约束机制、有效的分散投资风险及公开披露信息的渠道以切实保护投资者的利益。这成为投资基金持续发展的关键和根本。
2.增加投资基金的中长期资金来源的力量
美国的经验表明，退休养老基金、保险基金等在投资基金的稳定发展过程中的地位和作用是十分特殊和极为重要的。结合我国的实际情况，逐步放宽保险资金、社会保障基金等中长期资金购买基金特别是开放式基金的限制，逐步增加投资基金的购买渠道和资金来源，也是促进我国投资基金健康发展的重要方式和步骤。投资基金不是惟一的机构投资者作为典型的机构投资者的投资基金，在资本市场的发展过程中，在代替中小投资者投资理财方面无疑发挥着重要的作用。但是，投资基金并不是证券市场惟一的机构投资者。从美国的情况来看，2001年底，投资基金持有的美国股票资产仅占股票总资产的21%，剩余的79%的股票资产则被退休养老基金、保险公司等机构投资者和家庭持有。因此，在我国下大力气培育机构投资者以促进资本市场稳定发展的过程中，在重视培育和发展投资基金的同时，切不可忽视对其他机构投资者的培育。
培育投资者成熟的投资理念，投资基金的发展是一个循序渐进的历史过程，它是随着大众投资者投资意识逐步提高、投资能力日益增强而逐步得到发展的。可以说，没有理性的投资者，就不可能有健康的资本市场，也不可能有规范的投资基金。因此，无论是现在还是将来，个人投资者的理性投资意识对投资基金的发展乃至整个资本市场的发展都有着十分重要的作用。在这个意义上，强化投资者教育以培育个人投资者成熟的投资理念，规范其投资行为，增强其风险意识，应该成为今后相当长时期内的工作重点。
3.重视对基金投资者特征的分析
美国投资基金业十分重视对投资者行为、特征的分析，每年都会对基金投资者进行细致的调查分析，包括投资者的年龄、个人收入、金融资产状况、婚姻状况、学历、工作、配偶、购买渠道、互联网使用、购买基金的决策权(是男方或女方决定还是共同决定)、养老计划等多个方面，并且要在每年的年度报告中进行单独陈述。这已成为美国投资基金业的一项常规性的工作，已经成为一门“必修课”。其意义在于，通过调查分析，了解投资者行为、特征的变化，有针对性地设计适应不同投资者需要的投资基金并且制定不同的投资基金销售方式和销售渠道，从而吸引更多的投资者。
4.基金成功的关键是诚信的传统
基金取得成功的关键是诚信的传统，即基金业共同维护和遵守有关的法规、条例和自律守则，并在最大程度上维护广大基金持有人的利益。诚信是美国共同基金60年发展历程中最重要的成功经验，这也是公众特别接受共同基金的原因所在。美国基金业的整个发展过程都贯穿着对基金持有人负责的态度。禁止从事关联交易，必须设有独立董事，并对有关的信息进行全面披露。现在共同基金和监管机构又开始在新的领域内开始合作，如对基金持有人进行教育和培训、拓宽投资者的投资选择范围、根据投资人的需求不断地修改和维护《投资公司法》所确立的成功的监管体制等。诚信除了意味着贯彻遵守投资公司法，加强对投资者利益的保护外，还意味着行业确保监管的其他体系也能够为股东的利益运行，包括市场结构和隐私权等。
总之，美国基金市场的发展向我们昭示，不断推进投资基金的创新投资基金的发展过程实际上是一个不断创新的过程。不仅投资基金走过的一百多年的发展历史，是投资基金制度不断创新的历史，而且未来投资基金制度仍然需要不断地创新，以适应新的条件和环境，满足新的、更高层次的需求。
参考文献：
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投资基金市场篇6
【关键词】证券投资基金探究
在我国的市场中，基金是一种很重要的投资工具，在经济发展的过程中发挥着举足轻重的作用，我们可以利用这种方式来提升基金的效益，从而更好地为社会主义市场经济做贡献。
一、我国证券投资基金在发展的时候所面临的问题
随着经济的不断发展，近几年来我国的证券投资基金发展十分迅速，但是由于资本市场环境、监督管理水平和内部整体构造方面也存在很多的不足和问题，主要的情况表现在以下几个方面：
（一）证券投资基金的选择空间比较小
我国的证券市投资基金的选择空间比较小，和国外的发达国家相比起来，还是有很大的差距，出现这种情况的原因主要是证券市场的金融产品类型比较缺乏，只有国债和股票等几种方式，再加上国债的流动性比较慢、交易的范围、规模以及产品的数量方面都比较小，各个方面都有一定的限制，企业的债券发展还是不够成熟，国有股和法人股没有全面的流通。在这种状态下，证券投资基金的投资空间就变得越来越窄。这样就使得资金管理人员不容易把各种投资基金进行综合，也就不能很好的处理风险问题，也就对证券投资基金规避风险的能力造成了严重的阻碍。
（二）基金托管人对基金管理人的监督力度不强
基金管理的人员直接掌握了资金的投向和运作状况，如果在这个过程中出现违规的行为一定会使基金托管人造成巨大的损失。虽然，基金管理员对于基金的整体运作状况具有监督的义务，但是在实际情况中却受到了很多方面的制约，中间的因素主要有：（1）基金托管人没有独立性，在实际的操作过程中，基金管理人也是发起人，因此对基金托管人的选拔有决定权，在经过相关部门的认定之后，还具有撤换托管人的权利，在这样没有独立意识的状态下，很难发展监督的作用；（2）违法的情况对监督的影响十分大。因为现在的竞争十分激烈，有的托管人在这么激烈的竞争中占有很大的优势，可能受到利益的诱惑，往往会不在乎或是纵容基金管理人的违法乱纪的行为；（3）没有对基金管理人员进行全面的监管。很多基金托管人不是十分清楚基金的运作状况，在对基金进行监督的时候不能只是从表面进行判断，主要是从后面的行为是否符合法律的规范进行有效的监督。
（三）市场监管体系的不完善
现在，我国证券市场的监管体系还是不够完善，主要包含以下几方面的原因：（1）监管机构太多，监管的权利比较分散，因为证券投资基金在运作的过程中可能会受到三家相互独立机构的影响，分别是银监会、保监会和证监会，因此监管权限比较分散，而这三家的监管体系和机构也很难进行有效的统一和调配，这样就使得证券投资基金的监管责任没有落实到实处；（2）证券投资基金没有完善的自律组织，使得证券体系的自我约束力不强；（3）证券投资基金的社会监管体系不够完善，通过对国外的实际经验进行分析，我们就知道了想要证券投资基金市场变得更加的完善和健全，建立完善的社会监督机制是十分重要的。但是，我国和其他发达国家相比较而言发展还是存在一定的差距，不但基金评价机构比较贫乏，而且基金的评价体系也存在很多的不足，这样就使得很多投资者没能够对证券投资基金有充分的了解，也不能很好的保证自己的利益，就会造成决定投资的艰难。
二、我国证券投资基金的解决方案
我国的证券投资想要更加长久和健康的发展，就需要合理和科学的运用正确的方法加以解决。第一，要处理基金的委托问题；第二，要强化基金托管人的监督责任；第三，要积极完善市场监管机制，具体的方法和措施如下：
投资基金市场篇7
【关键词】养老基金；资本市场；投资
20世纪90年代，我国对基本养老保险基金开始进行改革，由原本的现收现付制改革为社会统筹与个人账户相结合的部分基金积累制。在改革过程中，由于路径依赖作用而产生的改革成本较高。另外，从上世纪70年代末期开始实行的计划生育政策，也使我国提早进入老龄化社会。具第六次全国人口普查公报显示：中国60岁以上人口已经超过1.77亿人，占总人口的13.26%。快速持续增长的老年人口使得中国人口呈现未富先老的态势，人口老龄化问题给我国带来了医疗保健等各种问题。中国社科院在2013年12月做出的国家资产负债表测算结果显示：如果执行现行的基本养老保险制度，2023年城镇企业（含事业单位）基本养老保险将出现收不抵支，2029年累计结余将消耗殆尽。到2050年职工养老金累计缺口将达到802万亿元，占当年GDp的比例达到91%。《国家资产负债表2015》显示，虽然政府总体拥有足够的资产来覆盖债务，但仍不可忽视养老金缺口等一系列问题。
1.养老基金投资出现的主要问题
1.1缺乏良好的法律制度环境
当前我国的社保基金主要投资于国债，或者存入银行等保守型投资，不能投资在风险收益较高的产品，国家法律制度对此要求比较严格。这就造成了我国社保基金的投资渠道窄，追逐利润受到限制的情况，使社保基金失去了最大的升值机会，无法实现社保基金的保值增值问题。另外，即使我国出台了《社会保险法》、《关于企业职工养老保险制度改革的决定》等一系列法律政策，但这些政策仍处于上层阶段，法律对大众约束力小，缺乏落在基层的有关社保基金运营的法律制度。正是由于这些制度的缺乏，社保局的投资人员对专业知识缺乏，法律意识欠缺，造成社保基金挪用、浪费、侵吞现象屡禁不止。
1.2个人账户“空账”运行
上个世纪九十年代末，我国建立了“统账结合”的基本养老保险制度，结束了之前一直实行的现收现付制，并首创了独具特色的部分积累制这种新的模式。在这个制度下，基本养老保险基金一分为二，社会统筹账户实行现收现付制，而个人账户实行完全积累制，用于个人退休后的积累。由于改革前一直实行“统收统付”的现收现付制，基金几乎没有结余，而改革后，政府无法解决之前遗留下来的成本问题，社会统筹账户和个人账户混账运行，为了保证发放给退休职工养老金，只能将个人账户上的资金借给社会统筹基金调用，“空账”运营，且“空账”规模在迅速扩大。
1.3计发办法不合理，缺乏激励约束机制
目前实行的缴费满巧年都领取相同数额基础养老金的办法，使许多人缴够巧年后就不再缴费，等着到达退休年龄领取养老金，这样就缩短了缴费年限，同时提前退休现象比较严重，延长了领取养老金的年限，减少了基金收入。个人账户按10年计发，与城镇职工平均75岁的预期寿命严重不符，未来将出现个人账户挤占统筹基金的问题。
2.基本养老基金的投资改革
综上所述，面对国内老龄化问题日益加重，养老金缺口日益加深的双重压力下，养老基金投资现状弊端越来越明显，对基本养老基金的投资改革迫在眉睫。本人建议应该从以下几个方面着手进行改革，以提高养老保险基金的投资收益率。
2.1在推动经济快速增长的同时，应保持宏观经济的稳定
对中国养老基金和资本市场的互动关系而言，宏观经济背景是最为重要的外部环境，它将直接影响到养老保险和资本市场的改革和发展，宏观经济的稳定对于养老保险和资本市场的作用有以下几个方面，首先，宏观经济稳定可以促进养老保险基金的积累，养老金缴费是养老基金积累的主要来源，宏观经济稳定无疑会增加养老基金的新缴费收入。其次，宏观经济稳定对资本市场的发展有利，间接有利于养老保险基金的保值增值。我国资本市场长期被人称为“政策市”，政策变动对股市波动影响极大。因此，宏观经济的稳定对资本市场的稳定和增长有巨大作用，可以使资本市场的经济增长效应和投资收益效应更加显著，从而刺激养老基金规模的增长。
2.2尽快完成全国性的社会统筹与个人账户的分账管理
我国基本养老保险基金包括社会统筹基金和个人账户基金，由于遵循属地原则，二者由地方政府混账管理，这就使得养老保险基金在管理上很难严格按照规定进行，地方政府挪用，挤占养老基金的现象十分严重，利用个人账户空账运行的技术来支撑对过去历史债务的偿还，或将养老基金投入到一些高风险项目中，对此，2005年国务院颁布的完善我国基本养老保险制度的决定中明确要求各省市做实个人账户，目前已有13个试点省份完全做实了个人账户，还有大部分省市尚未完成，社会统筹账户与个人账户分开已是势在必行，将社会统筹基金部分提高统筹层次，先由省级统筹，逐步过渡到全国统筹，有利于管理上的一致和高效，将具有完全积累性质的个人账户基金委托商业性的基金公司进行管理，既可以防止资金的相互挤占，防范资金的违规挪用，又能保证两类资金的有效管理。同时，将个人账户基金交有专业的基金公司管理，也有利于提高个人账户的投资收益率，优化资源配置。
参考文献：
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投资基金市场篇8
（一）英国监管模式分析。英国是现资基金的发源地，英国在长期的实践中，逐步形成了一套以基金行业自律为中心的基金管理体制。英国模式以基金行业组织自律管理为主要特征，强调建立和完善带有自律性的民间管理协会，并由协会制定出相应的规划进行自我控制、自我约束和自我管理，而政府除适当的宏观调控外，并不具体干预基金业务。这种模式能够充分发挥基金行业的自律功能，有利于保持投资基金行业的长期稳定和规范，不易出现大起大落的波动对证券市场及整个金融市场的稳定有积极作用。但该模式不利于形成全国统一的法律规范，法律功能弱化，而且很容易导致行业协会的垄断，致使基金的开放程度降低，这与现代市场经济的发展相矛盾，同时，也不利于一国投资基金的国际化发展和外资的引入。
（二）美国监管模式分析。美国对投资基金的监管始于1929年的世界性经济危机。在美国，投资基金的管理机关是证券交易委员会(SeC)。本世纪30年代，美国先后颁布了有关投资基金发展的各种法律法规，有《1933年联邦证券法》、《1934年证券交易法》、《1940年投资公司法》、《1940年投资顾问法》等。以法律为准绳来监督、检查和控制基金的行为，强调基金企业在法律约束下进行自律管理，该模式符合现代市场经济发展要求，既能为投资基金的有序发展奠定良好的法律基础，又能为广大投资者提供完整的法律保护，使得投资基金的发展充满了活力，但此模式弱化了政府功能，不利于投资基金的迅速起步和成长壮大，也不利于及时、有效地处理投资基金发展中出现的各种新问题。
（三）日本监管模式分析。日本的投资基金是在政府的积极倡导和支持下成长起来的，因而，日本投资基金监管模式的最大特征在于政府对基金发展的严格管制，通过政府职能机构制定强有力的措施来对基金发展的方向、规模及基金的运行和管理进行引导、调节。日本模式的优点在于可以充分发挥政府的功能，迅速推进投资基金的起步和发展，缩短基金发展的成熟期，同时也有利于发挥投资基金在支持国家金融发展和经济建设方面的积极作用。但是这种模式带有浓厚的行政和计划色彩，容易滋生腐败和官僚作用；且该模式下的基金行业自律性较差，市场竞争亦不充分，不利于基金业的长远发展。
二、我国投资基金市场动态化综合监管模式的构建
（一）我国投资基金市场监管体制的理性选择
1、选择美国模式难以实现。目前我国处于经济转轨时期，市场经济体制模式尚未完全建立起来，传统计划经济模式的影响仍然存在，无论是企业还是个人对时常经济的认识和适应能力都是有限的，广大投资者对市场风险认识不足，市场经济发育程度较低以及相应的法制基础弱、市场建设滞后，人们的认识及心理准备不到位等，决定了我国走美国模式很困难。
2、选择英国模式也不现实。虽然英国能充分发挥基金行业的自律功能，自觉地踏上规范化发展轨道，但行业协会的构建与完善及行业自律功能的发挥均需要一个较长的过程。对于我国这样一个投资基金刚刚起步且发育程度还很低的国家来讲，由于受整个宏观环境的影响，我国构建行业组织，组建相关协会本身就有较大的困难，即使尽快组建，这些行业组织也需要一个发展完善过程。在这种发育程度低的状态下，很难达到真正意义上的自律，这对现代市场经济条件下我国投资基金的快速发展不仅不利，反而有可能阻碍其正常发展。
3、选择日本模式也不适应。虽然日本模式能充分利用政府的强大功能培养和推进投资基金快速起步和成长壮大，但这也同我国社会经济的发展不相适应。一方面，现在我国处于体制转轨的关键时期，如果再以政府严格管制的方式来推动投资基金市场的发展，而削弱市场功能，势必会对我国的改革和市场经济进程带来不利影响。另一方面，政府严格管制很容易引发制度上的障碍，从而不利于市场竞争机制的发挥，最终导致投资基金市场发展因缺乏有效的制衡机制而走入误区。
4、建立适合我国国情的基金市场监管模式。当前，我国所处的国内外环境与英、美、日等国在基金市场监管模式形式形成时期所处的条件相比，已经发生了深刻的变化。在我国金融和经济国际化进程加快发展，国际和国内市场竞争加剧的今天，国内外环境给我国投资基金市场的发展提供了良好的机遇，同时又提出了严峻的挑战，这种形式同时也对我国的投资基金市场监管提出了更高的要求，为了达到持续、稳定、快速和有序发展我国投资基金市场的目的，必须要对当前的监管体制作以调整和创新。从我国的现实情况看，采用上述任何一种模式显然都不完全符合我国目前处于经济转轨时期，市场经济体制尚未完全建立起来和投资基金市场发展处于起步阶段的国情，因此，必须通过对国外各种基金市场监管模式的“扬弃”，构建具有中国特色的基金市场动态化综合监管模式。
（二）动态化综合监管模式的内涵
在我国投资基金市场监管体制的构建中，应该综合考虑和兼顾各种监管主体的监管功能和优势，发挥多种监管手段的积极作用，既要从现阶段的实际情况出发，满足投资基金市场初期发展的要求，又要考虑长远发展的战略要求，构建一种在法律约束下的政府管制与行业自律相结合的监管体制模式－动态化综合监管体制模式，是较为现实、合理的理性选择。所谓动态化综合监管，其含义是指管理中既要注重各种监管主体的有机结合，又要根据监管对象所处的环境和条件，动态地选择相应的管理手段和方式。这种监管机制是监管主体综合化与监管手段动态化的有机统一。在某种意义上说，它是一种管理指导思想，其真正意义在于指导我们一切从实际出发，进行有准备地方案管理和策略管理。这种管理模式要求我们根据发展目标，既要进行战略性管理，又要有战术管理，既要有优化方案设计的充分准备，又要有应变的策略准备，以便保证管理目标的实现。
（三）构建动态化综合监管模式的意义和作用
这种模式强调发挥不同监管主体的功能和多种监管手段的积极作用，因而既有利于通过法规规范促进投资基金市场中各类投资基金的良性竞争，又有利于充分发挥政府的特殊功能，对投资基金市场的发展实施有效的培育和引导，促进投资基金市场的迅速成长与壮大。这种模式对我国具有重要意义也正是因为它所具有的灵活监管特点比较适合我国现阶段的投资基金市场发展状况以及未来发展的需要。它能够有效地兼顾各方面的需要在推动基金市场发展的同时，又能防范诸多弊端的出现。
这种模式有利于基金行业的投资基金市场竞争中加强合作，发挥出基金行业的整体功能效应，避免内部的恶性竞争，并尽可能地以合作同盟的形式参与国际竞争，这对起步较晚的我国投资基金早日赶上国际化发展步伐，加快投资基金市场与国际接轨有着积极的促进作用。构建动态化综合监管模式，要与我国大众投资者的心理素质、认识程序相适应，能够在发展中提高大众对投资基金的理性认识，强化大众的投资意识和心理承受能力，从而为投资基金市场的发展打下了广泛的社会基础，这对推动我国市场经济的发展以及投资基金市场的全方位发展有十分重要意义。
三、动态化综合监管模式的发展思路构建我国投资
基金市场动态化综合监管模式的总体发展思路可以概括为：以法制建设为基础和保障，建立全国统一的，权威性的投资基金市场主管机构，对基金市场的发展进程进行宏观引导和协调管理，同时建立和完善基金行业组织及其相应约束自律机构，以此来保证投资基金市场的持续、稳定和有序发展。这一思路的指导思想就是“三位一体，协同监管”。“三位一体”指的是同时综合考虑三种监管方式，一是通过制定法律法规来规范市场中基金企业的行为，使企业在法律约束下进行自律监管；二是行政监管，即通过建立权威性的，全国统一的投资基金市场管理机构，代表政府对基金市场发展实施监督、检查，引导和控制；三是通过建立和完善行业自律机制，使基金行业组织协会进行自律监管。所谓“协同监管”指的是在投资基金市场发展过程中，针对投资基金市场发展目标和具体运行状况，恰当地处理和划分政府管理，行业自律和企业自我管理的范围及重点，避免监管中的错位或遗漏，同时做到宏观目标与微观目标的协调，近期目标与长远目标的协调。在具体操作上，我国投资基金市场监管体系应该怎么建立呢？笔者认为可以从以下几个方面下手：
1、大力发挥政府的监管职能。从世界各国投资基金市场的发展历程来看，各国基金主管部门一般由中央银行或财政部逐步移交给证券管理、监督机构。在我国目前投资基金存在多头管理的形式下，发挥政府监管职能的首要任务就是要顺应国际发展趋势，确定我国的投资基金主管机关。即由国家投资基金管理委员会统一、集中管理。这个委员会由现有管理部门（人民银行、证券委、证监委等）的有关专家组成，是全国投资基金市场管理的最高权力机构。其主要职责是：制定投资基金管理有关法律和政策；设计投资基金市场的总体发展规划；监督基金法规的实施依据国家产业政策对基金发行流量及存量的总额或结构进行调整，从而引导投资基金市场合理配置社会资源，有效地保护投资者的合法权益，规范机构投资者。成立中国投资基金管理委员会意味着各管理部门权力的移交，这必须考虑有一个“缓冲”的过渡措施。为防止过渡期出现权力真空，导致投资基金市场秩序混乱，可以考虑实行申请发起设立基金和基金上市监督分开管理的办法。前者由人民银行审核批准，并按基金规模或基金性质确立总行和大区分行二级审批制度；后者由人民银行牵头，会同证券委、证监会，在证券管理机构下设立专门机构，即“中国投资基金管理委员会”，具体监管国内投资基金市场。其职责：一是制定基金上市标准或应具备的条件；二是安排基金交易场所，形成统一的基金交易市场；三是审批基金要求上市的申请，确保上市基金的素质；四是监管行为是否符合有关文件规定，及时公布有关信息；五是对违章行为进行处罚。
2、筹建投资基金行业自律组织。随着证券市场的发展，要选择那些成功的基金管理公司作为主体力量，筹建“中国投资基金管理公会”，并借鉴香港经验，在组织形式上实行会员制。正式会员由各地基金管理公司参加，其任务：一是制定中国投资基金执业守则；二是推广基金业务，扩大国内基金市场；三是监督基金的日常动作，使之规范化；四是出版基金管理专业刊物；五是培训基金从业人员；六是仲裁有关基金方面的纠纷；七是维护和树立基金业的良好社会声誉。
3、成立投资基金的评估机构。随着投资基金市场规模（市场绝对规模和相对规模）的迅速发展，建立全国统一的基金评估机构也很重要。资产评估有利于明晰企业产权关系，强化投资公司管理，合理补偿资产，优化公司资产结构，保护国有资产，维护投资基金交易各方的合法权益。
4、建立各项规章制度。我们可以通过建立信用等级制度，信息披露制度和经理人，托管人考评制度，从不同侧面对投资基金市场进行监管。一是建立信用评级制度。根据不同投资基金的风险程度，模仿债券评级的办法，对投资基金进行信用评级，该信用主级主要依赖基金的经营业绩，投资政策与目标。管理人的业务水平及组合投资的效益和风险等几方面。它不仅为证监会对投资基金市场监管提供客观的依据，也为投资者的理性投资提供了可靠保证。二是建立规范的信息披露制度。与股票上市公司的信息披露制度一样，基金管理公司必须执行信息披露义务，披露内容包括各类报表、投资规模、投资方向、预期收益及重大事件披露等信息。三是建立经理人、托管人考评制度。由投资者、行业协会和证监部门组成的评审团定期考评并公布于众，以褒扬先进，强化托管各方的责任心和使命感。
5、完善投资基金市场的社会监督机制。国外经验证明，完善的投资基金市场社会监督机制是投资基金市场健康发展的必要保证。首先，要利用投资者对基金市场进行外部监督。其次，建立完善的投资基金评价体系。包括建立全国统一的基金评估机构和创办基金专业刊物两个方面。再次加强具有公正性、权威性的会计、审计、法律等中介机构的建设。此外，还应建立先进完备的技术监督系统即电子监督系统，对投资基金市场的运行和投资基金的投资运作进行跟踪和监督，使其理性化、规范化。
【参考文献】
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投资基金市场篇9
【关键词】证券投资基金；证券市场；稳定性
投资者结构的不均衡一直被认为是我国证券市场过度波动的主要原因之一，近年来国家通过出台各种政策法规促进投资者结构的改进，使得证券投资基金为代表的机构投资者逐渐成为市场中的主导力量。然而，随着机构投资者的成长，基金黑幕、利益输送、违规交易等问题也逐渐暴露出来，使人们开始质疑其稳定市场的功能。本文从理论和实证两个方面分析证券投资基金对市场稳定性的影响，以期为我国机构投资者的健康发展做出一些探索。
一、机构投资者与证券投资基金
关于机构投资者，国外有两种比较权威定义，《新帕尔格雷夫货币与金融词典》[1]将其定义如下：“机构投资者就是许多西方国家管理长期储蓄的专业化的金融机构。这些机构管理着养老基金、人寿保险基金和投资基金或单位信托基金，其资金的管理和运用都由专业化人员完成。因为这些机构要负责确保基金受益人获得满意的回报，故他们必须根据每天的情况来考虑如何安排其持有的结构和规模。”还有就是布朗卡托[2]的定义：“所谓机构投资者，是对应或有别于个人投资者，总体上基于这样的事实而存在，即资金由职业化人员或机构管理，广泛投资于不同领域。管理的资金种类主要包括私人养老金、国家和地方退休金、共同基金、封闭性的投资信托基金、人寿保险公司、财产和意外伤害保险公司、银行管理的非养老基金和慈善研究或捐赠基金。”
机构投资者中的证券投资基金是我国证券市场中最重要的专业机构投资者，它具有利益共存、风险共担的集合证券投资特征，通过发行基金份额，集中投资者的资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用资金，从事股票、债券等金融工具投资，并将投资收益按基金投资者的投资比例进行分配的一种间接投资方式。
二、证券投资基金与股市稳定性的逻辑关系
证券投资基金是目前我国证券市场上最主要的机构投资者，我们分别从基金自身的以下四个特征出发，考察其对股市稳定性的作用：
1、基金的规模效应与股市稳定性的关系。基金能够将众多投资者的闲散资金聚集起来，因此其具有一定的规模效应。基金的规模效应会对股市产生一定的稳定作用：首先，由于基金操控着大量的资金，因此其交易行为会更加谨慎。其次，基金更多地采用价值投资的策略，以长线投资为主，对上市公司进行更加深入的研究，吸收被低估的股票，抛出被高估的股票，进而降低股市的波动。但是其也会对股市的稳定性产生一定的负面影响：由于基金的规模庞大，其会出现操纵市场的坐庄行为，进而加剧股市的波动。
2、基金的专业分工优势与股市稳定性的关系。基金就是金融市场专业化的发展的结果，基金拥有专业的资产管理人，这些人具有专业的金融知识和更加丰富的投资经验，对资本市场有着全面、深刻的了解。当公司基本面发生变化时，信息会作用于资本市场引起股价的变化，基金依靠其较低的信息开发成本和技术难度，因此可以更加准确和深刻的解读信息。由于基金在市场中处于优势地位，其可以进行高卖低买的套利活动，有效地起到稳定股市的作用。但是，股票市场的不确定性使得套利活动本身也有风险，当基金的价值套利模式的成本或风险较高时，基金经常利用技术优势对公众未来的买卖行为进行预测，使基金在价格很高的情况下继续买入股票，并把股价一步一步地推高，并最终使得股价被严重高估。
3、基金的委托—关系与股市稳定性的关系。证券投资基金是一种间接融资方式，实际投资者和名义投资者是相互分离的，两者之间存在两个层次的委托—关系：
第一，基金持有人将其资产交由基金管理人进行投资。这种委托—关系可能会导致道德风险的问题，因此，需要对基金做出一系列内部和外部的约束机制以控制这种风险。当存在有效的约束机制时，基金经理人会依据委托人的利益进行投资决策，能够对市场中的其他投资者起到示范作用，稳定股市。当约束机制无效时，基金经理人从自身利益出发做出各种可能会损害委托人利益的背信行为，并对股市的稳定产生不利的影响。
第二，上市公司经理人负责经营基金管理人投资的基金资产。当长期投资所带来的资本增值低于短期炒作所带来的买卖差价时，基金经理人会主动放弃参与上市公司治理的权利并加入炒作的行列，加剧股市的波动。反之当长期投资所带来的资本增值高于短期炒作所带来的买卖差价时，基金会主动参与企业经营管理，对上市公司的经营决策产生影响，成为长期的价值投资者，提高股市的稳定性。
4、基金的组合投资方式与股市稳定性关系。证券投资基金一般是通过构造资产组合的方式进行投资，一旦建立起一个有效的投资组合，实现风险和收益的平衡，投资者不会轻易变动该投资组合，这种投资方式本身是有利于股市的稳定。但是，要发挥其作用还需要具备一些客观条件，当这些条件不成熟时，它的作用就会受到削弱，如市场的有效性、股票的质地（即股票的投资价值）甚至基金持有人的心态等。
通过对基金的以上四个特点分析发现其对市场的稳定性会产生不同的影响，单纯的理论分析无法准确的判断证券投资基金究竟会对股票市场的稳定性产生何种影响，因此本文将通过实证研究具体检验投资基金对我国股市稳定性的影响。
三、实证研究
考虑到股票市场的波动与基金持仓量的变化之间的紧密相关性，笔者将从基金持股比例的变动入手，考察其与股票指数波动的关系，实证考察基金的投资行为对证券市场稳定性的影响。首先需要假定影响股票指数的其他因素均保持不变，然后建立一元线性回归模型，以基金持股比例的变动率X为自变量，以股票指数涨跌幅Y为因变量，回归函数可以表示为：
Yt=α+βXt+ξt
基金持股比例(SiRt)由所有股票型基金持股总市值(SiVt)占基金资产总净值(naVt)的比例计算得到，根据相邻季度的比例计算得到基金持股比例的变动率X，基本公式表示如下：
SiRt=SiVt/naVt*100%
Xt=(SiRt-SiRt-1)/SiRt-1*100%
本文选取2003年第l季度到2009年第2季度为样本期间[3]，以所有股票型基金为研究对象，股票指数选择上证综合指数和深证成分指数，其中基金持股和股指涨跌幅数据均由ReSSet金融研究数据库整理而得。利用eviews统计分析软件分别对基金持股比例的变动率与上证综指、深证成指做oLS回归分析，可以得到上证指数涨跌幅回归方程：
Y1=-4.482997+1.858501X
R2=0.633367
（-1.526606）（6.438985）
同样也可以得到深证成指涨跌幅回归方程：
Y2=-1.610182+1.877839X
R2=0.527107
（-0.433937）（5.172180）
从以上回归结果我们可以得出，基金持股比例的变动率与两市股票指数涨跌幅之间的相关系数显著为正，其中，与上证综指的相关系数为0.633367，与深证成指的相关系数为0.527107，这说明我国基金的投资行为在一定程度上加剧了股票市场的波动，且影响是显著的。这说明基金的持股变动对于我国a股市场的大盘走势起到了推波助澜的作用，助长了市场的大起大落，造成了一定的负面影响。
四、原因分析
通过以上实证研究来看，证券投资基金并不总是如我们所期待的那样起到稳定证券市场的作用，这可以从机构投资者自身以及我国证券市场环境两个层面加以分析：
我国机构投资者对市场波动的影响主要表现在两个方面：（一）我国机构投资者的治理结构存在缺陷导致其投资行为产生偏差，从而影响了市场的稳定性；（二）我国机构投资者的内部结构不合理，投资理念和风格相似，无法形成平抑市场波动的机制。
我国证券市场环境本身存在的制度性缺陷表现在：（一）我国证券市场的系统性风险较大，使得机构投资者的优势难以施展；（二）我国证券市场的法律法规不健全，监管机制不够完善；（三）我国上市公司的质量不高，机构投资者缺乏可以长期坚守的阵地；（四）我国证券市场的投资规模偏小、投资品种单一，制约了机构投资者构建有效的投资组合。
参考文献
[1]王志强,朱春珠.机构投资者[J].经济导刊,2002.1.
投资基金市场篇10
【关键词】养老保险基金股市投资
目前我国养老保险基金的运营按照规定只能采取存入银行和购买国债两种方式，虽然在规避市场风险方面具有一定的现实意义，但却是以牺牲市场效率为代价的。实际上，如果养老保险基金不进入资本市场在通货膨胀较高和银行利率较低的情况下，很难实现基金的保值增值。
一、我国养老保险制度发展的历程
中国的养老保险事业，从1951年政务院颁布《中华人民共和国劳动保险条例》开始，便和新中国相伴相随。但长期实行的是“企业养老保险”，新老企业负担畸轻畸重、苦乐不均。进入80年代中期，我国的养老保险事业进入建国以来最活跃、改革力度最大的时期。到1998年底，新的社会养老保险制度的覆盖范围包括了国有企业、城镇集体企业、外商投资企业、城镇私营企业和其他城镇企业及其职工，实行企业化管理的事业单位及其职工。全国有8475.8万企业职工参加了基本养老保险社会统筹，占企业职工总数的80.7％。有2727.3万企业离退休人员参加了离退休费社会统筹，占企业离退休人数的98.5％。全国的基本养老保险基金收入为1459亿元，支付全国离退休退职费总额为2073.7亿元。到2010年底，我国的养老保险制度已覆盖了11448万职工和3370万离退休人员，成为世界上最大的养老保险计划之一。根据《国务院关于完善企业职工基本养老保险制度的决定》的规定，2011年的养老保险对基本养老保险覆盖范围、养老保险个人账户、基本养老金计发办法和养老保险体系进行了新的调整。
二、养老保险基金进入股票市场的依据
资金只有在运动中才能增值，保险投资话动的开展实际上是在提高储蓄向投资转化的规模与效率。养老保险基金也是资本市场的组成部分，同样具有在运动中增值的要求，这对提高养老保险基金的自身效益和社会效益来说都是必要的。养老保险基金具有规模大、周期长、收支相对平稳的特点，它作为一项长期的货币收支计划，只有在投资收益高于通货膨胀率和工资增长率的情况下，才能抵御货币贬值的风险。随着我国资本市场的逐渐完善、监控力度的加强、宏观经济秩序的稳定和风险防范能力的提高，养老保险基金运营渠道拓宽、投资品种增多将是必然趋势。
要制定合理的养老保险基金入市政策，就应该对国际国内股票市场的系统风险做出客观的估计和评价。目前，发达国家的股票市场机制较为完善，随着政府允许商业保险资金投资海外股票市场政策的出台，投资海外股票市场也将成为保险基金运营的一个重要途径。近年来，我国股票市场也在不断完善，政府陆续出台了一些促进股票市场繁荣发展的政策。随着我国经济的高速增长和股票市场的不断完善，股市作为经济的“晴雨表”的功能将进一步体现，我国股市蕴藏着难得的长期投资机会。投资股市分享经济高速增长的成果，将是实现养老保险基金保值增值的现实选择。
2004年10月，中国保监会和中国证监会联合颁发了《商业保险机构投资者股票投资管理暂行办法》，酝酿已久的商业保险资金入市政策终于浮出水面，这对改善国内保险资金运用的结构和效益，增加证券市场的长期稳定资金来源，完善市场投资者结构，促进资本市场的稳定、健康发展将产生积极而深远的影响。因此，用发展的眼光来看，养老保险基金完全可以跟随商业保险资金入市，参与股票市场的投资运营。
三、养老保险基金入市应遵循的原则
同一般的投资一样，养老保险基金投资也必须遵循安全性、赢利性和流动性三个基本原则。但由于养老保险基金的特殊属性，它对基金的安全性要求比一般投资更高。但在实践中，投资三原则往往难以兼顾。一般说来，资产的安全性、流动性成正相关，流动性较强的资产，风险较小，安全有保障。资产的安全性、流动性往往与赢利性成负相关，流动性强、安全性好的资产，赢利性一般较低。如储蓄存款，流动性强、安全性好，但赢利性较低；而股票流动性较弱、安全性差，但赢利性较高。
养老保险基金选择委托投资的方式进入股票市场必须慎之又慎，要有一个循序渐进的过程。循序渐进也是养老保险基金在具体操作中控制入市风险的手段之一。长期来看，将养老保险基金运营完全纳入商保基金投资渠道，按照市场化方式进行运营是大势所趋，但二者的衔接是一个复杂庞大的工程，需要在实践中不断地完善。因此，投资初始阶段，基金不宜大量进入，等资本市场有了比较稳定的金融工具以及国家相关的配套政策、机制完善之后，投资比例再逐渐放宽，直至完全纳入商保基金投资渠道。
四、养老保险基金入市的路径选择
从国外养老保险基金运营来看，其路径选择不尽相同。美、法等国采取了公办公营型，主要由财政部负责经营和管理，运营收益自动充实为财政预算的公共部门建设资金，投资风险由财政部负担，以保证养老保险基金支付。德国采用半独立半公营型，既体现了养老保险基金的独特性，同时又能纳入社会化轨道。日本采用独立经营模式，充分体现养老保险基金的独立性和独特性，但因没有将养老保险基金融入社会化和市场化轨道。俄罗斯的公办民营模式，完全按照商业保险模式运作，管理技术要求较高，而且具有很高的风险。国外养老保险基金投资运营唯一的共同点就是与本国资本市场和养老保险的现实状况紧密结合，合理利用投资运营方式。因此，我国养老保险基金在选择入市途径时，也必须充分考虑我国资本市场实际和我国基金管理的现状。
目前，我国养老保险机构还不具备直接进行股票投资运营的条件。资本市场复杂多变，而且保险资金对安全性及风险管理的要求更高，因此，保险资金投资股票市场必须建立“专业化运作”的保险资金运作机制和“严格、科学、高效”的风险控制体系。就我国现实情况来看，仍存在一些无法突破的瓶颈；若由养老保险基金管理中心直接进行股票投资，就对该部门投资管理人才素质提出了很高的要求，但目前养老保险基金管理中心缺乏这种高素质投资管理人才。除此之外，养老保险基金管理部门还缺乏相关的配套政策、机制和技术，如果贸然直接进入股票市场，可能承担巨大的风险。
借鉴国外养老保险基金运营方式结合我国资本市场现状和我国的实际情况，实行部门―国家―社会型的保险委托投资模式不失为一种可行的选择。即：养老保险基金管理中心按照适当比例设立养老保险投资基金财政专户。在社保机构及银行分别建立养老保险基金托管部，以法律形式确立委托关系。养老保险基金机构主要负责基金的运营监管；社保机构和劳动保障部门负责选择专业化投资机构，对养老保险账户基金进行再分配和投资决策，委托和指导保险基金托管银行的工作；托管银行保管养老保险基金管理中心通过社会和劳动保障部门移交的账户基金，按照社会和劳动保障部门有关政策托管养老保险投资基金财政专户的资金往来。这种保险模式既体现了养老保险基金的独特性，同时又能纳入社会化轨道充分利用社保基金运营资源进行市场化运营降低养老保险基金运营风险和成本，提高基金投资收益。
五、构建科学完善的投资监管体系
1、建立养老保险基金投资监控制度
建立养老保险基金监管制度的根本目的是将养老保险基金运行中的风险降低到合理的限度内，而决定养老保险基金总体风险程度的关键是基金投资运营中的风险大小。因此，必须建立完备的养老保险基金投资监控机制。一是建立养老保险基金投资制度参照国家商业保险基金投资相关规定，对可用于养老保险基金投资的投资工具种类，以及进入股票市场的资金占整个养老保险基金投资组合中的比例等做出明确规定，要求所委托机构遵循价值投资和稳定回报原则以及管理方式多样化原则控制风险。二是建立养老保险基金投资股票市场准入制度。对养老保险基金委托投资者的主体资格、基金可以进入的投资领域、审批体制等进行明确的规定。三是建立养老保险基金投资信托制度。必须建立股票资产托管机制，选择符合规定条件的商业银行或其他专业金融机构，实行第三方独立托管。并明确规定养老保险基金委托人、托管人、受托人、投资管理人的权利、义务和责任。四是建立养老保险基金投资风险准备金制度。以增强基金自身抵御风险和维持平稳发展的能力。五是建立养老保险基金收益监管制度。对养老保险基金投资收益进行明确规定。
2、完善监管体系，重视专门监管
除设立科学高效的行政监管部门之外，还应大力完善专门的监管部门，二者相辅相成、相互补充，共同构成养老保险基金投资运营监管体系。专门监督机制是行政监管的重要补充，组织化的专门监督机制不仅有利于提高行政监管部门决策的科学性、民主化和透明度，而且，可以增强监督的针对性，从而更有效地维护养老保险管理机构的正当权益。因此，建立由法律专家、证券分析专家、财务专家等有关专家组成的养老保险专门监督机构，强化对养老保险投资基金的专门监督，应是今后养老保险基金投资监督管理工作的一项重要任务。
3、建立养老保险基金专项审计制度
作为一种专业性监督机制，养老保险基金审计监督制度具有特殊的意义。我们可以借鉴国内外先进的基金风险管理技术，结合我国的实际情况，初步建立起适合我国风险管理的测量模型和监督指标体系，对养老保险基金股票投资的操作程序和内部审计进行科学管理与监控，对养老保险投资基金财政专户进行专户管理，审计部门应定期或不定期地对养老保险投资基金财政专户进行有针对性的专项审计，并向养老保险基金管理机构通报审计结果，以更好地发挥审计监管的作用，及时发现养老保险基金股票投资中存在的问题，并采取有效措施加以解决。
只有以只争朝夕的精神，破除观念、技术和体制的障碍，才能给逐渐进入老龄社会的人们以稳定感和安全感。做好老龄工作是构建社会主义和谐社会的重要内容。对待老年人的态度体现一个社会的文明程度，也是一个社会是否和谐的重要标志。养老保险制度及养老保险工作解除了老年人的后顾之忧，圆了国人的心愿。相信在全社会的共同努力下，我国的养老保险制度会日趋完善，养老保险工作会不断进步，养老保险事业会走向更加美好的明天。
总之，我们应本着开拓创新的精神，深入研究股票资本市场实际，深化养老保险基金运营管理体制改革，不断拓宽我国养老保险基金的运营渠道，确保养老保险基金安全高效保值增值目标的实现。
【参考文献】
[1]孟祥林：养老保险高效运营：不完全资本市场下的策略分析[J].上海投资，2008（5）.