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市场行业研究报告篇2
关键词：内部控制信息;自愿性内部控制鉴证;市场集聚;实际控制人
中图分类号：F830.31文献标识码：B文章编号：1674-0017-2015（6）-0020-07
一、引言
随着国内外一系列财务舞弊事件的曝光，内部控制领域的建设已成为学术界研究的热点问题。近几年来，在加强内部控制建设方面，政府的工作力度在逐年加大。2008年6月，我国财政部等五部委联合了《企业内部控制基本规范》，2010年4月又颁布了《企业内部控制配套指引》，要求上市公司对企业自身内部控制的实施有效性进行自我评价，也可聘请知名的会计事务所对内部控制的有效性进行鉴定，这标志着我国企业内部控制体系的建立已成为政府和企业共同的任务。自2012年起，该体系已扩大到上海证券交易所和深圳证券交易所主板企业实施。目前，我国上市公司的内部控制鉴证报告的披露仍属于自愿性阶段。
目前，已有的研究都是从公司内部层面的影响因素研究内部控制鉴证报告的披露情况，如林斌、饶静（2009）研究结果表明，上市公司的财务健康状况、上市年限等因素都对内部控制产生影响。因此，本文将从外部层面的影响因素入手，深入研究市场集聚程度和不同背景下的实际控制人对自愿性内部控制鉴证报告的影响。市场集聚程度带来了行业相互之间的依存与竞争，使得企业对财务信息及内部控制的披露情况必须考虑相关企业之间的依存度及竞争力，因此，自愿性内部控制鉴证报告的披露与否与行业之间的市场集聚程度高度相关。然而，外部层面的作用需要通过企业内部实际控制人的性质来实现，例如产权性质等。因此，在寻求外部环境相同的情况下，企业内部控制权的差异也会带来自愿性内部控制鉴证报告披露的不同。
本文的贡献如下：第一，从外部层面入手，分析企业自愿披露内部控制鉴证报告的动机。从现有的研究结果来看，更多的都是从公司内部层面考虑其对自愿性内部控制鉴证报告的影响，然而本文基于外部环境中的市场集聚程度为分析视角，研究不同的市场化程度对自愿性内部控制鉴证报告披露的影响。第二，分析了多因素交互作用下的企业自愿性内部控制鉴证报告的披露程度。本文将外部环境的市场集聚程度与内部层面的实际控制人属性相结合，研究结果将会更接近实际中的多因素交互作用纷繁复杂的现状，然而不同于已有的单因素之间的两两关系的研究。
本文剩余部分内容安排如下：第二部分为文献综述与假设提出，主要对自愿性内部控制鉴证报告的影响因素及市场集聚和实际控制人对自愿性内部控制鉴证报告之间的交互作用进行阐述并提出本文的相关研究假设;第三部分为研究设计，包括样本的选取及数据的来源、相关研究变量的定义与模型构建;第四部分为实证检验与结果分析，包括描述性统计、模型检验及稳健性检验;最后为本文的研究结论及局限性。
二、文献综述与假设提出
（一）自愿性内部控制鉴证报告的影响因素
自愿性内部控制鉴证一直是财务界研究的热点问题。西方国家中，美国对此方面的研究最具有代表性。ognevaet.al，（2007）和BedardandGraham（2011）研究观察发现内部控制鉴证报告的度量方面包含重大缺陷。在我国的研究中，大部分以定性研究为主。在定量研究方面，李小燕、田在壮（2008）通过运用组织循环理论，制定了财务内部控制鉴证有效性的评价指标。Doyleetal.，（2007）、林斌、饶静（2009）、Ferry（2011）和张继勋等（2011）研究表明，针对企业内部控制建设和运行方面，财务状况、企业规模和审计意见等影响因素都受到了学者们的关注。蔡吉甫（2005）研究发现，上市公司是否对外披露内部控制鉴证报告受到企业自身盈利状况、财务状况是否异常和财务报告质量等方面的影响。林斌、饶静（2009）发现，企业是否有动力披露内部控制鉴证报告受内部控制质量好坏的影响，因此，目前我国有些研究关于内部控制鉴证报告的研究也往往与内部控制质量的影响因素相近。于忠良、田高良（2009）发现，内部控制鉴证报告具有辨认企业特质的能力，其中含有相关的财务信息。林斌、饶静（2009）在信号传递理论的实证研究下发现，企业内部控制资源越富裕、其成长性越好、并且企业内部也设置了相关的审计部门，这样上市公司更愿意披露内部控制鉴证报告，相反，企业上市年限越长、财务状况较差、组织结构变革程度越高及财务违规次数越多的企业越不愿意披露内部控制鉴证报告。以上研究都是从企业自身的发展情况及相关的财务状况展开研究的。但是，企业自身的经济表现行为仅仅是其社会行为中的另一种表现形式。Granovetter（1985）得出，企业无论是在自身内部情况还是外在的内容表现方式上，都受到了外部社会环境的严重影响。在当今的社会环境中，市场中的企业都是相互依存的，不可能游离于其他企业，因而，进一步研究企业的外部环境因素对内部控制控制鉴证报告的影响具有重要的现实意义。本文以市场集聚情况为切入点，从外部层面研究自愿性内部控制鉴证报告的影响。
（二）市场集聚与自愿性内部控制鉴证报告
在考察企业的行为方式时，更需要我们关注系统中各部分之间的相互依存度，因为企业不是游离于其他企业的影响而孤立存在，而是与其他企业相互联系、相互关联的一个子系统。对于企业来说，其所存在的外部环境范围有大有小。王化成等（2011）研究结论得出，企业的财务管理环境可以分为外部环境和内部环境，外部环境包括宏观和市场环境，而市场环境中又包括与企业经营密切相关的各种市场及产品要素。本文中以市场集聚为切入点，是因为市场集聚是市场环境中的一个所要考察的角度。市场集聚的程度不同，表明其中的企业之间竞争强度不同、企业之间的相互依存程度存在显著差异，进而会对企业的各种经营活动产生影响。然而，市场集聚又会对企业内部控制鉴证报告的披露产生哪些影响呢？
基于信息不对称理论，madhavan（1995）发现，企业财务信息披露越规范、信息含量透明度越高，其更容易得到外部投资者对企业的投资认可，进而会提升公司股价。当存在“柠檬市场”效应时，业绩优良的上市公司可能会被低估，为了降低这种不对称信息的存在，对外披露企业内部控制鉴证报告成为许多公司的理性选择，进而有助于增强企业与外部投资者之间信息沟通与交流（Healyandpalepu，2001）。既然带来如此多的益处，那为什么又会有许多企业不愿意披露内部控制鉴证报告呢？在利益的驱使下，并不是所有的企业都愿意披露内部控制鉴证信息。市场中的企业是紧密联系的，其通过观察彼此行为进而产生交易，如果企业披露财务信息所带来的专有成本越高，就越有可能有选择性地披露政策（white，1981）。在一些相对集中的市场行业中，公司之间的投资选择策略都是相互影响的。由此可以看出，在市场竞争程度不同的情况下，企业需要通过充分披露财务信息以吸引外部投资者和酌情披露自身财务信息以避免企业重要资料外流之间做出权衡。
笔者认为，在不同的市场竞争环境下，企业需要在是否自愿地披露内部控制鉴证报告上作出选择，市场集聚与企业自愿披露内部控制鉴证报告的程度呈现差异化现状。当市场较分散时参与竞争的企业较多，但企业对市场的反应不是很明显，企业之间的竞争大部分表现在产品差异化等方面。此时企业之间的市场依存度较弱，对其他企业的发展策略产生的影响较小。所以公司一般不愿意通过披露内部控制鉴证报告以获取竞争优势。然而随着市场集聚程度加大，企业之间的市场依存度逐渐增强，对其他企业的发展策略产生的影响较大。此时，企业愿意通过披露内部控制鉴证报告向外界传递积极的财务信号以获取竞争优势，在承担较小的成本下，内部控制鉴证报告是企业一个较为理想的选择。因此，在市场集聚程度较高的情况下，企业更愿意披露内部控制鉴证报告。在市场集聚程度继续提高时，市场中便出现了企业垄断的趋势，相互之间的依存度逐渐降低，内部控制鉴证报告向外界传递信号的作用也在逐渐降低。当集聚程度非常高时，市场中便出现了完全垄断，行业中没有任何其他企业的竞争，企业是否披露内部控制鉴证报告已显得无关紧要。
基于以上分析，提出研究假设1：在不考虑其他因素的前提下，公司自愿披露内部控制鉴证报告的可能性与市场集聚程度呈现倒“U”型的关系。
（三）实际控制人与市场集聚共同作用时对自愿性内部控制鉴证报告的影响
在当前的市场环境下，企业的实际控制人往往是企业大股东及相关代表，在企业内部治理中这些人居于主导地位（DyckandZingales，2004;刘志远、李海英，2010）。然而，由于企业实际控制人存在差异，其在追求利益时的行为方式也略显不同。即使企业身处于同一市场环境中，对于披露企业内部控制鉴证报告等各个方面也会表现出不同的差异。
在倒“U”型的右侧，随着市场集聚程度的提高，企业之间的相互依赖程度也逐渐增强。在目前的政策法规中，国有企业首先受到监管机构的监督披露自愿性内部控制鉴证报告。然而国有企业目前改革还不是很彻底，又迫于政策的压力，只有首先披露受到强制要求的内部控制自我评价报告。据不完全统计，截止2008年国有企业披露内部控制自我评价报告的比例近乎达到80%，而自愿性内部控制鉴证的披露程度不到30%。由此可以看出，国有企业与政府之间存在着密切的联系，这种联系有利于企业获得竞争优势。所以企业通过自愿披露内部控制鉴证报告来增加其竞争优势并不显著，内部控制鉴证报告也因此失去了其原有的竞争力。（简泽，2011;渡边真理子，2011）研究结论表明，以国有银行为主导的市场中，国有企业更容易获得银行的信贷支持，也容易得到政府的财政支持。因此，在其他条件相同的前提下，国有企业比非国有企业更具有竞争优势。反之，非国有企业为了在市场中站稳脚跟、有立足之地，迫切要求通过内部控制鉴证报告向外界传递良好的财务信息以获得主动权，从而提高企业的竞争优势。
在倒“U”型的左侧，当市场集聚程度达到一定强度后在继续增强的情况下，市场中便逐渐出现了垄断，基于信号传递理论下的自愿性内部控制鉴证报告的竞争优势显著降低，国有企业与非国有企业通过披露内部控制鉴证报告所带来竞争优势的动机也在大幅度下降。同时，在市场集聚程度较高的环境中，国有企业走向垄断地位的数量也越来越多。这些国有企业通常规模较大，数量较多，在受到国家政府部门的监管后，其通过对外披露内部控制鉴证报告以获取竞争优势、提升企业形象的动机不断上升。
基于以上分析，提出研究假设2：在倒“U”型的左侧，市场集聚程度相同的情况下，国有企业比非国有企业更不愿倾向披露内部控制鉴证报告;在倒“U”型右侧相反。
三、研究设计
（一）样本选取与数据来源
沈洪涛（2007）的研究结果表明，沪市上市公司的社会责任披露状况一般优于深市。所以，本文选取沪市上市公司为研究样本。根据中国证监会2001年4月的《上市公司行业分类指引》中所列的行业门类，对每个行业内的上市公司都取了一些样本进行分析。
本文选取2010-2013年的全体沪市a股上市公司为研究样本，为了保证文章研究的准确性和谨慎性，对所选取的数据进行了如下筛选：第一，由于金融保险业的财务状况、经营成果、现金流量、公司治理、行业特点等方面与其他行业存在较大差异，所以剔除金融保险行业公司。第二，为了避免研究异常值的出现，从原始样本中剔除了财务状况异常的St、pt及数据不全的企业。最后得到有效样本公司694家。文章中使用的相关财务数据均来源于锐思金融数据库和国泰安数据库，样本公司的自愿性内部控制鉴证报告等信息通过对年报进行手工收集、整理而获得。
（二）变量设计
本文主要是研究基于实际控制人和市场集聚两个变量对企业自愿性内部控制鉴证报告的影响，设计变量主要包括被解释变量、解释变量及控制变量三大部分。选取剔除金融保险业的我国沪市上市公司自愿对外披露的内部控制鉴证报告为本研究的被解释变量，衡量指标为iCaR，即通过查阅企业相关年度财务报告，若样本公司自愿披露了内部控制鉴证报告则赋值为1，否则为0，解释变量包括市场集聚程度，衡量指标为赫芬达尔指数（HHi指数）和实际控制人的性质变量，若企业的实际控制人为国有控股，则Soe为1，否则为0。同时为了控制其他影响因素对自愿性内部控制鉴证报告的影响，结合本文实际研究目标，选取公司规模（SiZe）、财务杠杆（LeV）、盈利能力（Roe）、审计意见类型（audit）、董事会构成（iB）、事务所类型（Big4）并选取行业及年份为虚拟变量。变量描述见表1。
（三）模型设计
为了检验上文所提出的研究假设1，借鉴了现有的文献，以市场集聚程度为解释变量，查阅已有的研究文献并参考已有的有利于本文研究成果的结论，将公司规模、财务杠杆、企业是否盈利、审计意见类型、独立董事比例、事务所类型等对内部控制鉴证报告影响较大的变量作为控制变量构建了Logit回归模型（1），如下：
为了检验上文提出的研究假设2，以赫芬达尔指数的中位数将所有样本分为两组，以便观察在市场集聚程度相似情况下的实际控制人是否给企业自愿内部控制鉴证报告的披露带来影响，构建了如下模型（2）：
四、实证检验与结果分析
（一）描述性统计分析
本文将选取的研究样本按照内部控制鉴证报告的披露情况分成两组进行描述性统计分析，具体如表2所示。
从表2中可以看出对内部控制鉴证报告披露的情况不同，得到的各变量之间也存在差异。平均来看，自愿披露内部控制鉴证报告的企业实际控制人属性为非国有控股的均值（0.3402）和标准差（0.3924）明显高于未披露内部控制鉴证报告企业的均值（0.3110）和标准差（0.3846），而且自愿披露内部控制鉴证报告组的赫芬达尔指数的（即HHi指数的均值=0.1434）也明显高于未披露内部控制鉴证报告组（均值=0.1296），与前文的分析基本上相一致。此外，自愿披露内部控制鉴证报告组的公司规模（Size）、财务杠杆（Lev）、盈利能力（Roe）、审计意见类型（audit）、董事会构成（iB）、事务所类型（Big4）与未披露内部控制鉴证报告组也存在较为明显的差异。
（二）模型检验结果分析
1、研究假设1的结果检验分析
根据表3的检验结果所示，HHi与HHi2的符号相反，表明市场集聚程度与企业的自愿性内部控制鉴证报告的披露呈现倒U型关系，本文的研究假设1得到了验证。市场集聚程度相对较高的企业更愿意通过披露自身内部控制鉴证报告来向外界传递企业良好的运作信号，以便得到更多的外界投资者的支持，从而获取更多的竞争优势。当企业处于市场集聚程度相对分散或垄断竞争的市场中，企业之间的相互影响程度较弱，是否披露内部控制鉴证报告对自身影响不是很大。为了避免在向外界传递信息时暴露企业自身的缺陷，企业一般不会积极地向外界自愿性披露内部控制鉴证报告。对于控制变量的结果显示，公司规模、资产负债率、企业盈利能力、审计师出具标准无保留审计意见为企业更倾向于自愿性披露内部控制鉴证报告，但是内部控制鉴证报告经由四大会计师事务所出具的企业反而不是很倾向对外披露内部控制鉴证报告。与以前研究结论不同的是，董事会构成中的独立董事比例这一研究变量不显著。
2、研究假设2的结果检验分析
表4显示了模型2的回归检验结果。检验结果表明，赫芬达尔指数（即HHi指数）的预期符号仍与前文的预期符号一致，但是由于模型2中加入了交互项，降低了此变量自身的部分效能，因此这一变量的系数在统计上不显著。
在均衡点的左侧时，HHi×Soe的系数统计上显著为正，说明处于相同的市场集聚程度中时，实际控制人为非国有控股时企业更倾向于自愿披露内部控制鉴证报告，本文的研究假设2得到了验证。但是在均衡点的右侧时，此系数仍然统计上显著为正，与我们预期相反，并没有出现显著负相关的研究结果。估计这可能与监督和管理部门的相关规则制度要求有关。自愿性内部控制鉴证报告与内部控制报告不同，它属于企业自愿性地披露相关信息。对于获取竞争优势没有更多需求的国有控股企业，监管部门对其也没有过多强制性的要求，因此其对于披露内部控制鉴证报告的动机并不强烈。
（三）稳健性检验
首先，为了进一步验证本文提出的研究假设使得研究结果更为稳健，对全样本公司的相关数据进行了分年度的Logit回归分析，研究结果与本文预期基本相一致。其次，赫芬达尔指数（即HHi指数）指的是一个行业的整体市场集聚程度，并不能充分反映每个公司获取竞争优势的实力，通常以往的相关研究中通过构建企业的有效竞争力指标体系来评价整个行业内的整体竞争力水平。本文以财务健康状况（p/L）、主营业务利润率（mop）指标近似地替代个体企业参与市场竞争的实力对本文进行稳健性检验。因为企业在一个正常的同行业生存环境中，可以预期财务健康状况良好、主营业务利润率高的企业其自身的竞争能力也越强，反之则亦然。由于这两个研究指标均表现了企业的盈利状况，因此删除了原有模型中的研究控制变量Roe，保留其他剩余的控制变量。由回归结果得出的结论与前文的研究分析基本上相一致，本文提出的两个研究假设均得到了进一步支持。
五、结论与局限性
企业自身内部的各个方面因素会影响到企业进行经济活动及其带来的结果，并且企业自身所处的外部环境也会对其产生重要的影响。本文分析了市场集聚这一外部因素对企业自愿性披露内部控制鉴证报告的影响。通过相关的理论分析及实证结果检验，本文得出以下结论：
第一，市场集聚程度与自愿性披露内部控制鉴证报告的概率呈倒“U”型的关系。可能是因为集聚程度较高的市场比相对分散和垄断的市场更能给企业带来更多的经营策略等，所以企业会尽可能地通过各种手段提高其市场竞争力，带有一定的可利用信息的同时又不会对外泄露企业商业信息秘密的内部控制鉴证报告是企业选择传递信息的手段之一。
第二，市场集聚程度会与企业实际控制人相互作用以便影响企业自愿披露内部控制鉴证报告。通过研究分析我们得出，即使企业在面对相同的市场集聚程度时，实际控制人的不同也会带来不同程度的自愿性内部控制鉴证报告披露的结果。当市场集聚程度逐渐增强时，由于非国有控股的企业需要通过不同的方式获取竞争优势，所以其更愿意通过对外自愿披露内部控制鉴证报告来向外界传递有利于企业发展的信号，以便解决公司内部复杂的治理问题。
这些研究发现在内部控制鉴证和信息披露方面不仅丰富了其经济研究后果，还对监管机制、企业管理者和政策制定者等提供了科学的参考意见和参考价值，有利于上市公司在今后的发展过程中，加强内部控制建设、提高其内部控制鉴证报告的内在披露动机。
本文的局限性在于：第一，由于获取数据的限制，只收集了上市公司的数据，而没有获取非上市公司的数据，所以赫芬达尔指数（即HHi指数）的计算没有囊括各个行业中的所有企业;第二，理论上讲，市场集聚程度的均衡点虽然存在，但是目前尚没有准确地确定其具置。
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actualController，marketagglomerationandVoluntaryinternal
ControlattestationReport
FenGQi
（BaojiBranchofagriculturalBankofChina，BaojiShaanxi721300）
市场行业研究报告篇3
【关键词】企业发展；可行性研究报告；分析与评价
可行性研究报告，是在制订生产、基建、科研计划的前期，通过全面的调查研究，分析论证某个建设或改造工程、某种科学研究、某项商务活动切实可行而提出的一种书面材料。可行性研究报告主要是通过对项目的主要内容和配套条件，并对项目建成以后可能取得的财务、经济效益及社会影响进行预测，从而提出该项目是否值得投资和如何进行建设的咨询意见，为项目决策提供依据的一种综合性分析方法。可行性研究具有预见性、公正性、可靠性、科学性的特点。一般来说，可行性研究是以市场供需为立足点，以资源投入为限度，以科学方法为手段，以一系列评价指标为结果，它通常处理两方面的问题：一是确定项目在技术上能否实施，二是如何才能取得最佳效益。可行性研究报告的用途可分为审批性可研报告和决策性可行性研究报告。审批性可行性研究报告主要是项目立项时向政府审批部门申报的书面材料。根据国家投资体制改革要求，我国大部分地区，企业投资类项目采取项目备案制和项目核准制（编制项目申请报告）；政府性项目，使用财政资金的编制可行性研究报告。
可行性研究报告因为其自身的优势，对企业各类可行性研究内容侧重点差异较大，但一般包括以下内容：
1、投资必要性。主要根据市场调查及预测的结果，以及有关企业的产业政策等因素，论证企业所经营项目投资建设的必要性。
2、技术的可行性。主要企业从事项目实施的技术角度，合理设计技术方案，并进行比选和评价。
3、财务可行性。主要从企业经营项目及企业投资者的角度，设计企业合理财务方案，从企业理财的角度进行资本预算，评价所选择的项目的财务盈利能力，进行投资决策，并从金融主体（企业）的角度评价股东投资收益、现金流量计划及债务清偿能力。
4、组织可行性。制定合理的项目实施进度计划、设计合理组织机构、选择经验丰富的管理人员、建立良好的协作关系、制定合适的培训计划等，保证项目顺利执行。
5、经济可行性。主要是从资源配置的角度衡量项目的价值，评价项目在实现区域经济发展目标、有效配置经济资源、增加供应、创造就业、改善环境、提高人民生活等方面的效益。
所以企业的可行性研究报告细致入微包括许多方面，可以评析出企业的各方面发展因素和其发展过程中存在的问题，对企业的经济发展产生着一定的影响。
一、促进企业经济建设发展的可行性研究报告如何制定
制定有关企业建设的可行性研究报告要缜密入微，包括企业多方面的建设，从而促进企业全方位的发展，可以综合概括成八部分，分别是
（一）项目总论：总论作为企业建设可行性研究报告的首要部分，要综合叙述企业研究报告中各部分的主要问题和研究结论，并对企业建设项目的可行与否提出最终建议，和合理的准备要求，为促进企业建设可行性研究的审批提供方便。
（二）需求预测和拟建规模：也可称作企业建设产品的市场预测，包括：
1、企业建设项目产品市场调查
1）产品国际市场调查2）产品国内市场调查3）产品价格调查4）产品上游原料市场调查5）产品下游消费市场调查6）产品市场竞争调查
2、产品市场预测
企业建设产品的市场预测是市场调查在时间上和空间上的延续，是利用市场调查所得到的信息资料，根据市场信息资料分析报告的结论，对企业未来发展的市场需求量及相关因素所进行的定量与定性的判断与分析。并在企业建设可行性研究工作中，市场预测的结论是企业制订生产产品的方案，确定企业项目建设规模所必须的依据。包括：
1）企业建设推广产品的国际市场预测
2）企业建设推广产品的国内市场预测
3）企业建设推广产品的价格预测
4）企业建设推广产品的上游原料市场预测
5）企业建设推广产品的下游消费市场预测
6）企业建设推广产品的加工项目发展前景综述
（三）企业建设项目所需的资源、原材料、燃料及公用设施等情况
（四）设计方案：
1、企业建设项目产品规划方案：建设产品产能规划的方案；企业建设项目产品的工艺规划方案中的加工产品设备选型，产品说明，产品生产流程等。
2、加工项目产品营销规划方案
1）营销战略规划
2）营销模式
在商品经济环境中，企业要根据市场情况，制定合格的销售模式，争取扩大市场份额，稳定销售价格，提高产品竞争能力。因此，在可行性研究中，要对市场营销模式进行研究：投资者分成；企业自销途径分析；某些企业所建设的项目还可适应国家的需求，涉及国家部分收购方面；企业建设项目的经销人代销及代销人情况分析等。
3）促销策略，包括企业建设项目的产品广告设计，营销办法等的分析与总结。
（五）建厂条件与厂址方案：这个部分在企业建设的可行性报告中即可适当补充，也可看情况而定省略不加以分析。
（六）环境保护：环保、节能与企业员工劳动安全的方案分析
在企业项目建设中，必须贯彻执行国家有关环境保护、能源节约和职业安全卫生方面的法规、法律，据中国产业竞争情报网认为对影响劳动者健康和安全的因素，都要在企业建设项目的可行性研究阶段进行分析，提出防治措施，并对其进行评价，推荐出企业改革技术、促进经济发展，且布局合理，对环境的有害影响较小的最佳方案。按照国家现行规定，凡从事对环境有影响的企业建设项目都必须执行环境影响报告书的审批制度，同时，在企业建设项目的可行性研究报告中，对环境保护和劳动安全要有专门论述。
（七）企业组织、劳动定员和人员培训（估算数）：在企业建设的可行性研究报告中，根据项目规模、项目组成和工艺流程，研究提出相应的企业组织机构，劳动定员总数及劳动力来源及相应的人员培训计划。促进企业员工综合素质的提高，促进企业的长远发展。
（八）企业建设项目投资估算和资金筹措
二、可行性研究报告如何促进企业经济的发展
（一）可行性研究报告有利于企业的招商引资、投资合作、政府立项、银行贷款等领域的决策，主要对项目实施的可能性、有效性、如何实施、相关技术方案及财务效果进行具体、深入、细致的技术论证和经济评价，以求确定一个在技术上合理、经济上合算的最优方案，从而促使企业找好建设项目，抓住本企业经济发展的最佳时机。
（一）可行性研究报告有利于企业对设计建设的项目进行管理。
可行性研究报告是企业进行项目初步设计和工程建设管理工作中的重要环节。可以帮助企业判断项目是否可行，是否值得投资，还利于企业对自身项目进行反复比较，寻求最佳建设的方案，避免项目方案的多变造成的人力、物力、财力的巨大浪费和时间的延误。
（二）可行性报告的研究及设计有利于企业节省工程项目的建造的成本
企业如果设计项目管理早一点介入到建设前期，在设计前就对项目设计提出一些功能要求，设计中的变更工作量就会减少，设计周期就会缩短。可行性研究报告可以有效分析以上企业建设项目出现的问题，减少企业的进一步调查建设的成本，从而促进企业的经济发展。
总之，企业可行性研究报告可以从各个方面分析企业在经济建设方面出现的多种问题，并使企业及早的解决问题，从而促进企业经济的发展。
参考文献
[1]余长国.《投资项目的选择与可行性研究》.[J].经济师.2002
市场行业研究报告篇4
本人在20**年上半年工作设想主要基于以下几方面：
(一)完善丰富市场部市场研究已有工作内容及架构
目前市场部市场研究工作除对项目进行针对性市调工作报告外，主要包括在售项目定期销售分析报告、主要城市月度市场研究报告、典型企业专题研究报告等方面。今后可适时拓展研究层面及研究范围。增加全国房地产定期研究报告、特定产品定期研究报告、推广媒体定期研究报告等形式。将研究地理范围从项目所在区域、主要城市拓展至全国，将研究层面从项目、宏观市场拓展至产品、营销推广等层面。
(二)扩大专题研究内容及层次
目前市场研究局限于行业宏观政策、销售市场、土地市场等层面。未来应向产品、营销推广策略及手法、客户需求专题分类研究等方向发展。
(三)拓展咨询顾问工作范围
除进行专业市场研究工作为领导提供参考建议外，同时也应从本职工作及专业角度出发，积极参与到新项目前期市场定位、产品规划、项目营销策略、推广策略、销售执行等方面提出系统性专业建议，为领导决策提供必要的前瞻性意见，减轻后期销售压力，尽量避免重复性错误及问题。同时对项目全程策划提供整体销售支持，从拿地——前期立项及规划设计——中期开工至开盘——后期销售阶段，提出专业区域研究、产品可行性研究、市场预测、销售分析等各层次各方面全方位支持。
市场行业研究报告篇5
市场部市场研究方向工作主要包括三大部分：例行性工作、临时性工作及专题性工作。例行性工作主要包括在售项目定期销售分析报告(周报、月报)、四城市房地产销售市场月度宏观报告、北京市房地产市场月度宏观分析报告、市场动态监控等;临时性工作主要包括竞品项目调研、竞品项目调研报告、竞品项目卖点分析等;专题性工作主要包括撰写专题性研究报告、课题性研究报告等。
市场部作为营销管理中心结构调整及专业分工细化的新生部门，市场研究工作是新制定的主要工作职责之一，主要为公司整体营销策略及在售项目销售提供专业参考意见及决策支持。之前工作范围仅局限于项目调研及市调报告，后经本人建议领导认可改进并丰富了各种专业报告的表现形式及结构，丰富了内容涵盖面并相应提升了专业性及可读性，增加深化了报告种类。和领导及同事一起重新搭建了市场部工作架构，理顺了工作流程，并不断对报告模板进行改进提高，使之实现流程化、专业化，也使市场部市场研究工作逐渐步入正轨。
在履行例行工作及临时工作期间，也为领导及时提供了最新市场及竞品项目动态和决策参考内容。如在制定“首付分期”营销策略期间与项目部共同对率先实行首付分期的美利山项目进行专项调研，在全面详细了解美利山“首付分期”具体操作手法的基础上为领导提供了相关参考意见，最终促成了“首付分期”策略应用于在售项目，对拉动销售起到了明显提振作用。
在售项目竞品监控是市场部重要例行工作之一。根据对在售项目周边区域竞品项目的长期市场跟踪及调研，市场部依据同区域、同期入市、产品类型相同或相近的样本筛选原则，不断更新具有代表性的竞争楼盘样本进行卖点的客观分析对照。目的在于通过各个项目的优劣势对比分析，学习及借鉴竞争对手成功的卖点及营销策略并为我所用，并将优劣势卖点应用于销售说辞及推广策略改进工作中，对在售项目的销售起到实际促进作用。不但完成了本部门的研究工作职责，也对营销管理中心其他部门及销售部工作起到了配合和促进作用。
市场行业研究报告篇6
市场部市场研究方向工作主要包括三大部分：例行性工作、临时性工作及专题性工作。例行性工作主要包括在售项目定期销售分析报告(周报、月报)、四城市房地产销售市场月度宏观报告、北京市房地产市场月度宏观分析报告、市场动态监控等;临时性工作主要包括竞品项目调研、竞品项目调研报告、竞品项目卖点分析等;专题性工作主要包括撰写专题性研究报告、课题性研究报告等。
市场部作为营销管理中心结构调整及专业分工细化的新生部门，市场研究工作是新制定的主要工作职责之一，主要为公司整体营销策略及在售项目销售提供专业参考意见及决策支持。之前工作范围仅局限于项目调研及市调报告，后经本人建议领导认可改进并丰富了各种专业报告的表现形式及结构，丰富了内容涵盖面并相应提升了专业性及可读性，增加深化了报告种类。和领导及同事一起重新搭建了市场部工作架构，理顺了工作流程，并不断对报告模板进行改进提高，使之实现流程化、专业化，也使市场部市场研究工作逐渐步入正轨。
在履行例行工作及临时工作期间，也为领导及时提供了最新市场及竞品项目动态和决策参考内容。如在制定“首付分期”营销策略期间与项目部共同对率先实行首付分期的美利山项目进行专项调研，在全面详细了解美利山“首付分期”具体操作手法的基础上为领导提供了相关参考意见，最终促成了“首付分期”策略应用于在售项目，对拉动销售起到了明显提振作用。
在售项目竞品监控是市场部重要例行工作之一。根据对在售项目周边区域竞品项目的长期市场跟踪及调研，市场部依据同区域、同期入市、产品类型相同或相近的样本筛选原则，不断更新具有代表性的竞争楼盘样本进行卖点的客观分析对照。目的在于通过各个项目的优劣势对比分析，学习及借鉴竞争对手成功的卖点及营销策略并为我所用，并将优劣势卖点应用于销售说辞及推广策略改进工作中，对在售项目的销售起到实际促进作用。不但完成了本部门的研究工作职责，也对营销管理中心其他部门及销售部工作起到了配合和促进作用。
市场行业研究报告篇7
【关键词】会计信息；债券定价；公告效应；债券市场
中图分类号：F233文献标识码：a文章编号：1004-5937（2016）08-0010-04
一、会计信息在债券定价中的作用及其研究意义
会计信息泛指信息提供者通过财务报表、财务公告、财务报告及附注等形式向资本市场中股东、债权人和其他信息使用者提供的公司财务状况和经营成果的信息。自BallandBrown[1]及Beaver[2]给出会计盈余公告具有信息含量的结论以来，会计信息在资本市场中的作用已得到学者的广泛关注，尤其是对于会计信息在股票市场中的重要作用国内外已有了较为充分的讨论，具体研究会计信息与股票价值相关性的代表包括Collinsetal.[3]，Dechowetal.[4]，陈信元等[5]，党建忠等[6]。但研究债券市场中会计信息作用及会计信息和债券价格相关性的文献还较为有限，尤其是我国债券市场中类似研究还处于初步探索阶段。
实际上作为资本市场中的不同品种，资本市场中股票与债券定价上存在一定差异。造成这种差异的原因可具体分为个体层面差异和市场层面差异。个体层面上看，债券具有非线性收益的特征[7][8]。持有债券相当于持有一组由公司资产和以公司资产为标的的看涨期权空投构成的证券，这一投资组合具有收益上限。因此，作为固定收益产品债券持有人的收益浮动非常有限。而公司业绩发展良好时，股权投资者能享受更多公司业绩上涨带来的红利。另一方面当投资者预期公司资产现值小于债券面值时，理性债务人可能会选择违约而使投资者遭受利息或本息可能无法偿付的风险。因而在收益结构上股票收益结构和债券收益结构是有所差异的。市场层面上看，债券与股票差异主要指市场规模、市场流动性等差异对投资人造成的影响不同，这种差异在我国债券市场中更为明显。从成因来看：（1）我国债券市场发展晚、起步慢。以企业债券市场为例，直至2007年《企业债券管理办法》，企业的债权融资渠道才正式通畅，而中小企业规模性发行短期融资债券和中期票据的时间还要更晚。（2）我国债券市场体量仍过小。从成熟金融市场的经验来看，目前我国债券市场整体规模占资本市场整体规模的比例还较小。如美国债券市场规模与股票市场规模的比例一度稳定在3∶1，即便在经济下行时债券融资占比也高于我国同期水平很多。（3）我国市场债券发展不规范。由于我国特殊制度背景，一些具有中国特色的债券市场问题一定程度上阻碍了债券市场的发展，诸如“两个类型、两个中心、一个平台”①的特殊体制、地方政府债券与城市投资类债券并存的特殊现象屡见不鲜。但随着我国资本市场制度不断完善，问题不断解决，目前债券市场已成为我国资本市场中的重要组成部分。综上所述，充分发挥会计信息功能，有利于纠正资本市场，特别是债券市场中的不合理定价，这对于促进我国债券市场发展、稳固债券市场地位无疑有着重要意义[9]。
二、会计信息在债券定价中的作用研究现状及主要成果
目前对债券定价实证分析的最主要方法即要素分解法，这种方法的核心思想是将影响债券价格的要素分成宏观层面（包括经济增长、通货膨胀、利率变动等）、债务主体层面（包括债务主体财务会计信息、债务主体经营状况、债务主体所处行业背景等）和债项层面（包括债券期限、久期、凸性等）等多个层级并逐一分析。在要素分解框架下，信用债价格可以看成是无风险利率债价格与风险溢价之和，财务会计信息对债券的影响主要就体现在财务会计信息对风险溢价部分的影响上。从会计信息的功能上看，会计信息的主要作用包括定价功能和治理功能[10]，特别是其定价功能会对债券最终价格产生直接影响。具体而言，财务会计信息的定价功能主要反映在债务主体信用评级报告和财务报表中。此外，会计信息还具有公告效应，因此研究财务报表中盈余公告信息对债券价格作用的影响也成为债券定价研究的重要部分。
（一）会计信息定价功能研究现状及成果
由于目前我国债券市场中信息来源较为有限，特别是一些中小机构投资者获取债券信息的来源仍通过财务报表和信用评级报告，这两类信息对债券价格的影响研究也是最丰富的，因此，财务会计信息的定价功能主要反映在债务主体信用评级报告和财务报表中，学者也围绕信用评级报告与债券价格的关系展开了深入探讨。
信用评级又称资信评级，是一种社会中介服务，为社会提供资信信息，或为单位自身提供决策参考。评级机构在进行信用评级时不仅参考企业行业信息和宏观经济环境，企业财务会计信息也是重要的判别标准之一。同时参考国内主流评级公司给出的评级框架，财务会计信息也是其度量债券价格和债券风险的主要标准。换言之，信用评级水平对债券价格的作用很大程度上是由债务主体财务会计信息反映出来的。早期研究主要考虑评级迁移和评级变化对债券价格的影响。如Katz[11]等最早研究了公司债价格对信用评级改变的调整过程，发现评级改变之前债券的价格没有表现出任何预期，而评级改变之后需经过6―10周价格才会调整到新的合理水平；Copelandandingram[12]研究市政债券发现，债券自身的财务会计信息对信用评级变动具有较强的预测作用；根据不同机构对企业财务会计信息的不同理解，HsuehandKidwell[13]研究发现投资者可根据美国两大主流评级机构标准普尔和穆迪的评级报告差异赚取16至21个基点的超额回报。之后学者逐渐将研究重心转移到评级自身特征上。由于一旦债券发生违约投资者只能获得部分本金和利息，因此违约率也是衡量债券价格水平的领先指标。FonsandKimball[14]研究了信用水平和实际违约率的关系，结果发现不论是标准普尔作出的评级还是穆迪作出的评级，与违约率都呈显著的负相关关系。衡量证券价格的另外两类常用利率包括债券到期收益率（Yieldrate）和债券即期利率（Spotrate）。Ziebartetal.[15]研究债券交易时到期收益率变动对债券价格造成的影响，结果表明二级市场中信用评级与到期收益率成正向的相关关系；Hofmannandwatrin[16]则关注与信用评级对债券即期利率的影响，发现信用评级的差异会影响债券在市场中的回报率。此外，他们还发现债券流动性的变化及可征税收入的变动也是影响债券回报的一类重要指标。从经验来看，债券市场中同样符合“高风险高回报”②的逻辑。从投资组合的构建来看，Blumeetal.[17]横向对比了美国1977―1989年间股票市场、高评级债券市场和低评级债券市场的具体情况，发现以投机级债券为代表的低评级债券其回报率要低于同期股票市场回报率并高于同期高评级债券市场回报率，并且这类债券具有较低的凸性，实际收益率与债券所剩期限并无直接联系。
我国对评级信息与债券价格关系的研究开展较晚。齐寅峰和李礼[18]在回顾西方学者企业债券评级的方法、企业债券评级与违约率之间的关系、企业债券评级与权益投资回报率之间关系这三个问题后，总结了我国学者对其研究现状，为较早研究我国债券信用评级情况的规范性研究；实证研究方面，何平和金梦[19]利用2007―2009年间发行的企业债数据研究我国信用评级在债券市场上的影响力，较早研究了我国债券一级市场债券发行成本的相关问题。研究表明债券评级和主体评级分别对发行成本具有解释力，但债券评级对发行成本的影响力大于主体评级；债券评级市场的另一优势是可通过债券评级机构给出的信息研究分析我国一些非上市公司的情况，如周宏等[20]利用2008―2011年中国非上市企业债券数据，实证检验企业债券发行者和投资者之间的信息不对称对企业债券信用利差的影响，结果表明企业债券发行者和投资者之间的信息不对称程度与企业债券信用利差之间存在显著的正相关性。
而针对财务报表中会计信息与债券价格关系的研究目前仍较为有限。elton[21]通过时间序列分析和横截面分析对会计信息与债券价格关系进行了研究。结果表明市场回报、违约风险、期限结构风险和未预期波动等指标能决定债券价格。Barth[22]基于含权债券价格估计和公司债基本面分析等方法研究发现选择不同会计信息和不同基准对债券价值估计会产生重要影响。这些指标基本要素包括债券的买入价格、卖出价格、转换溢价等；王博森和施丹[9]较早尝试研究了我国债券发行市场和交易市场中会计信息是否有用，结果表明会计信息无论在发行市场还是交易市场都是影响债券价格的重要指标。同时他们进一步考察了会计信息在我国不同债券种类、不同债券市场中的有用性程度。研究表明产业债券相比城投债券其价格对会计信息的依赖程度更强；银行间市场相比交易所市场更关注会计信息对债券价格的影响。
（二）会计信息公告效应主要研究现状及成果
会计信息对债券价格的影响还体现在其公告效应上，如不少学者指出盈余公告后漂移（peaD）现象。盈余公告后，未预期盈余较高的企业其证券超额回报率在盈余公告期内持续增加，而未预期盈余较低的企业其证券超额回报率在盈余公告期内持续降低。如Beaver[2]对盈余公告信息含量进行了定义：当盈余公告使投资者对股票未来回报（或价格）的看法发生改变，从而使市场均衡价格波动时，盈余公告被认为具有信息含量。股票市场中盈余公告信息含量的实证研究最早开始于Beaver[2]、BallandBrown[1]。相比之下，公司债市场中盈余公告信息含量的实证证据在2009年才被学者系统地发现。easton[23]首次用实证数据证明了会计盈余信息在债券市场中的作用，研究发现在公司盈余公告日附近公司债券的交易量有显著的增加，债券的回报率与盈余信息存在显著的正相关关系。easton不仅证实了盈余信息的有用性，还发现了债券作为固定收益证券所具有的区别于股票的收益支付方式对盈余信息有用性产生了影响。类似研究还包括Bartovetal.[24]、Battalioandmendenhall[25]、Sadka[26]、pollet[27]。国内关于债券市场的盈余公告研究仍较为有限。付雷鸣等[7]利用2007―2009年的公司债样本研究了债券市场对公司债发行公告效应的反应。其结果表明，公司债发行会产生负的公告效应，但在公告之前的累计超额回报率为正，而在公告之后的累计超额回报率为负。高碧云[28]利用2008至2012年的公司债样本实证分析并检测了债券市场对于好消息和坏消息的反应，探寻不同债券特性产生的影响。因此，研究公司债市场对盈余公告的反应对进一步了解中国公司债二级市场以及盈余信息在中国公司债市场的有用性具有重要意义。王博森等[29]通过交易量分析、价格分析和盈余反应分析等方法研究发现同时发行股票与债券的公司，投资者会对不同的盈余公告期内债券和股票的超额回报率作出不同反应。盈余公告期内债券和股票超额回报率呈不同变化趋势，未预期盈余较高时债券超额回报率高而股票超额回报率低。
三、会计信息在债券定价中的作用研究总结与展望
债券作为金融资本的重要工具，在现代经济活动中扮演着重要的角色。近年来，我国的债券市场有了较大的发展，但与发达国家如美国比较起来，无论是它的市场规模、种类，还是它的流动性、竞争性等，都还存在较大差距。我国政府颁布的“十二五”规划纲要明确指出，要“加快多层次资本市场体系建设，显著提高直接融资比重，积极发展债券市场”。这为我国债券市场的发展提供了有力的政策、制度保障。
从目前学术界对债券市场价格形成机制，特别是对于会计信息在债券市场定价中的作用研究来看，现有的研究已不能满足债券市场的变化形势。结合目前我国债券中一些趋势和热点话题来看，关于会计信息可能的研究方向包括：第一，研究我国现有的评级制度：从成熟市场的经验来看，目前我国债券信用评级水平相对过于集中，如企业债主要集中在aa、aa+和aaa水平上，但同评级下债券价格有着较大差异。以投机级（aa）债券为例，同评级下五年期债券收益率差异可达6.04%，超过最低即期利率（3.76%）的1.6倍。因此，单纯地使用信用评级水平作为债券价格的分析标准已不能满足现阶段我国债券市场价格形成机制的要求，有必要研究同评级下债券价格形成差异；此外，随着债券在我国资本市场中地位的不断提高，债券投资者获取、分析会计信息的途径也逐渐丰富起来。一些未涉及在信用评级框架下的额外会计信息是否对债券价格产生影响也值得探讨。第二，债券市场规章制度的不断完善：随着我国债券市场托管结算制度的日益完善，债券发行市场和交易市场基本形成一套较为完备的发行和交易体系。与此同时，会计信息的治理功能也将得到更进一步的发挥。一方面，已有文献表明在我国完善的公司内部治理可以降低企业债务成本，但显然债务融资成本并不能完全等同于企业发行债券的成本。直接研究企业债券价格与公司治理水平的关系，特别是与会计信息之间的关系对发债企业是一个有益的尝试。另一方面，随着法律制度的不断完善，政府监管、投资者债务诉讼下的价格形成机制仍有待探索。第三，信用违约事件频现：自2014年超日债发生利息违约后，至今债券市场中已有多只债券发生本息违约。随着我国经济下行，目前仍有较多债券面临偿付困境。一直以来，我国债券市场中信用违约率为0，伴随着信用违约的出现，对债券价格信用模型的探讨与修正就显得尤为重要。如是否应当在衡量债券价格时重新调整违约概率的权重，是否需要考虑债券市场中其他信息对债券价格的干扰等值得深入思考。
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市场行业研究报告篇8
二年以上工作经验|男|26岁（1990年10月19日）
居住地：上海
电 话：138********（手机）
e-mail：
最近工作[1年8个月]
公 司：XX集团
行 业：市场信息
职 位：行业分析师
最高学历
学 历：本科
专 业：经济学专业
学校：XXX大学
自我评价
具有良好的经济学专业知识基础，熟悉行业分析工作的内容；善于跟踪竞争对手及标杆企业运营情况，进行盈利能力、商业模式、管控模式以及核心竞争力要素研究，能定期完成研究报告；熟知行业调研和分析工作步骤，能及时了解行业发展的最新动态，为公司的发展提供战略方向性的建议；能够根据拟投资项目需求，开展相关业务研究，组织撰写分析报告；能独立完成的政策环境、技术环境、市场环境和竞争环境的研究工作，定期形成研究报告，供高层决策参考。
求职意向
到岗时间：一个月之内
工作性质：全职
希望行业：市场信息
目标地点：上海
期望月薪：面议/月
目标职能：行业分析师
工作经验
2013/7—至今：XX集团[1年8个月]
所属行业：市场信息
分析部行业分析师
1、熟练完成对区域市场的调研以及信息采集；
2、对调研成果及采集数据进行分析，写出关于区域市场相关动态的报告；
3、能够及时发现市场热点，策划并写出有吸引力的专题报告；
4、建立信息采集和调研渠道，能够很好的维护渠道关系；
5、跟踪国家和地方行业发展政策或者产业规划，对新出台的有关政策法规和产业规划进行解读。
2012/6—2013/6：XX咨询公司[1年]
所属行业：咨询
分析部助理行业分析师
1、在行业分析师的指导下，完成对指定行业的长期跟踪研究，独立编写月报、季报和年度报告；
2、按受意向客户咨询，明确并挖掘其需求，通过深入分析向其提供建议书，时刻保持沟通，直至合同签订；
3、完成客户指定的专项研究项目，充分理解客户的需求，提供高质量的研究报告；
4、锻炼了自己很好的市场调研报告和制作ppt文件制作能力，能出色的完成ppt演示和讲解；
5、认真完成公司安排的其他工作和任务。
教育经历
2008/9—2012/6XXX大学经济学专业本科
证书
2010/6大学英语六级
2009/12大学英语四级
市场行业研究报告篇9
关键词：社会责任；绩效评价；市场反应；财务指标；因子分析
中图分类号：F270文献标识码：a文章编号：1001-8409（2013）06-0001-05
1引言
公司社会责任是当今理论界和实务界方兴未艾的话题[1]。虽然我国公司基本接受社会责任理念，但实践落后于思想和理论层面，污染环境、虐待员工、生产假冒伪劣产品、损害股东利益等社会责任事件频发。我国关于社会责任履行的法律较为分散，并且缺乏社会责任信息披露相关的正式法规。虽然社会责任评价绩效指标数量繁多，但是缺少统一、有效的社会责任绩效评价体系，社会责任的绩效评价与市场反应研究相对独立，鲜有文献验证社会责任绩效评价的有效性或采用规范的事件研究法对社会责任的绩效评价和市场反应的关系进行深入探究。
国外社会责任绩效评价体系和市场反应研究发展较为成熟[2]。ingram发现货币化的社会责任披露投资组合市场表现显著高于非货币化组合，非货币化的社会责任披露投资组合市场表现除产品方面的信息外显著高于未披露组合[3]；anderson和Frankle对比披露和未披露公司社会责任信息的投资组合系统风险，结果说明资本市场对于披露社会责任信息的公司反应较为灵敏[4]；Shane和Spicer发现在降低污染方面表现较好企业的超额收益率显著高于在环境保护方面表现较差的公司[5]。
我国公司社会责任绩效评价研究的指标体系尚不统一[6，7]，陈玉清、马丽丽考察了公司社会责任贡献指标同报告日后一个月内平均股价的关系，结果显示社会责任贡献指标与平均股价不显著[8]；选择少数已有的指标（每股社会贡献值、政府所得贡献率等）作为社会责任履行情况的替代变量进行研究，较难全面反映公司社会责任绩效[9，10]；在市场反应研究中，以事件点后一个月内的平均股价作为研究对象，或以行业回报率为基础估计样本事件窗的期望回报率，较难反映客观的收益变动，这种寻求简单变量替代复杂研究对象的方法较为笼统，内容分析法和专家问卷的主观性和随意性造成研究结果的不稳定[11，12]。
根据公司社会责任绩效评价和市场反应的研究成果，为弥补公司社会责任绩效评价指标无有效性检验以及实证研究中社会责任绩效替代指标较为简单的不足，将运用因子分析法将多个社会责任绩效评价指标降维至少数主因子，在社会责任绩效评价的市场反应研究法中将运用标准事件研究法估计期望回报率。公司履行社会责任效果如何？资本市场是否对公司社会责任报告产生敏感的反应？投资者的投资决策是否受到公司社会责任具体行为绩效评价的影响？本文将围绕上述三个问题，较为准确、客观地评价公司社会责任绩效和市场反应，以期在公司社会责任绩效评价与市场反应的实证检验之间建立沟通和联系的桥梁。
2理论分析与研究假设
根据有效证券市场理论，在一个强有效的资本市场中，公司的股价已经蕴含了信息的价值，这种信息包括公司可获得的内外部信息和历史信息。我国的资本市场起步较晚，尚处于弱式有效的阶段，公司内外部产生的信息会提前或滞后地反映到公司的股价上来，一旦这种信息在市场上引起反应，好消息会使投资者获得正的超额回报，坏消息则会减少投资者获得超额回报。如果公司上年的社会责任绩效评价较好，则会使公司股票的投资者获得超额回报，反之，则会抛售公司股票减少收益。
为此应综合考察公司社会责任报告前后事件窗内的累计平均超额回报率的波动，如果事件窗内的累计超额回报率正负相抵，均值显著为0，则认为公司社会责任报告事件未使投资者获得超额回报，反之则表明资本市场对公司社会责任报告事件反应不敏感。我国证券市场监管尚不成熟，公司社会责任信息披露机制亦存在缺陷，故公司社会责任报告前后有价值的信息可能被提前释放或滞后稀释，从而引起累计超额回报率的波动。根据上述分析，提出假设1：资本市场对公司社会责任报告事件反应敏感。
同时应深入研究社会责任报告事件所蕴涵的公司社会责任绩效评价信息能否解释累计平均超额回报率的变化，即投资者对公司社会责任绩效评价的市场反应。根据公司会计信息的决策有用性，投资者通过公司公开的财务报告和社会责任报告，获取公司年度的社会责任绩效信息，良好的公司社会责任绩效信息传递到资本市场中则表现为投资者获得正的累计平均超额回报，被投资者理解为较差的社会责任绩效信息在市场中的反应则应是投资者累计平均超额回报率的下降。
针对公司的社会责任绩效评价信息，探究公司承担的对股东、债权人、员工、消费者、供应商、政府和公共关系的社会责任，对各利益相关者承担的社会责任绩效或综合绩效评价越好，事件窗内的累计平均超额回报率应当越高，资本市场对公司社会责任绩效评价信息的市场反应越为正向敏感；相反如果公司对各利益相关者的社会责任单项绩效或综合绩效评价越差，累计的平均超额回报率则越低。基于此，提出假设2：公司社会责任绩效评价越高，引起的正面市场反应越为灵敏。
3研究设计
3.1变量选择
（1）被解释变量。选择横向累计平均超额回报率CaRi为因变量，确定公司社会责任报告当天为事件点，若公司在社会责任报告日停盘或休市，则以下一个交易日为事件点。选择事件点前20个交易日和事件点后20个交易日为事件窗，将事件点前第140个交易日至事件点前第21个交易日共120个交易日确定为估计窗，使用市场模型作为估计期望回报率的模型。
（2）解释变量。通过因子分析法得到的社会责任绩效主因子Fi的得分和综合得分CSp作为解释变量。归纳出66个理想的公司社会责任绩效评价指标，并根据可靠性、可比性、完备性、可量化和易获取的具体原则，筛选出16个公司社会责任绩效评价指标，以简化指标的处理，并提高公司社会责任绩效评价和市场反应研究的效率。社会责任绩效评价因子分析所用指标和计算公式见表1。
公共关系因子系数显著为负，公共关系的社会责任绩效评价越高，CaR越呈反向变化。部分企业为了慈善而慈善，功利性较强，并非根据自身盈利、拥有权利和资源的基础上真诚为社区捐赠、赞助公益和慈善事业，刻意追求高捐赠赞助支出比，被投资者视为作秀；另外，社会中发生的一系列慈善机构事件在一定程度上削弱了机构的公信力，令公民质疑捐款的去向，呼吁公开善款的使用状况和这些非营利组织的财务报表，使得部分投资者认为公司巨额捐赠和高比率赞助不会树立良好的企业形象和增加企业的长远利益，在善款得不到有效利用的情况下，增加了企业的经营成本，降低了股东当期股息和未来正常运营的能力。
（2）模型2的实证结果分析。社会责任综合绩效CSp未通过显著性检验，同CaR呈不显著负相关关系。投资者对与股东、债权人和员工消费者关联信息的认识更多是财务层面上的解读，并不将其视为公司承担社会责任的表现。而与政府、公共关系相关的财务指标所包含的社会责任信息更容易被市场关注并吸收，因为它们不是传统意义上的经济契约方，而是广义角度的受企业决策影响并影响企业行为的利益相关者。虽然供应商亦为契约型利益相关者，但其契约约束力和经济地位尚不及股东、债权人和员工消费者，六种指标的共同影响导致社会责任综合绩效与CaR关系不显著。
44公司社会责任绩效评价市场反应的进一步分析
由于缺乏获取性和可比性，分析中未包括公司的环境责任绩效，但鉴于公司环境保护的重要性，进一步探究公司承担的环境责任绩效并补充说明披露环境责任绩效信息对资本市场的影响，对样本进行分组和配对。以公司是否详细量化披露环境责任为标准，得到量化披露环境责任绩效的39家样本公司，按照以下原则进行配对：在的社会责任报告中未详细量化披露公司对环境的责任；与量化披露组公司处在相同的行业；账面市值比接近量化披露组。量化披露环境责任组与配对样本组CaRt走势图见图2。
首先，资本市场对公司社会责任报告事件反应显著敏感。公司社会责任报告事件显著影响累计平均超额回报率的波动，因此应充分利用法规的规范和权威作用，在政策层面将社会责任的履行和信息披露的法律集中成文，使企业按要求披露社会责任信息，建立社会责任会计准则并编制社会资产负债表，列示员工福利、工作条件、环境保护、社区服务等方面的社会责任信息。
其次，公司对供应商、政府和公共关系承担的社会责任绩效评价越高，引起的正面市场反应比其他3个因子更为显著灵敏。公司应当在季度社会责任报告中增加披露对供应商、政府和公共关系的社会责任信息，并根据公司具体情况、实际盈利、拥有权利和资源从道义和责任上诚挚作出捐赠、赞助和慈善，避免刻意追求高捐赠赞助支出比。第三方慈善机构应公开善款的使用状况和非营利组织的财务报表，提高慈善组织本身的公信力，促使企业有理由相信其善款得到了有效利用。
最后，量化披露环境责任信息样本组的社会责任绩效评价信息比配对样本公司更好地传递到了资本市场，相对于文字描述，投资者更为关注公司量化的环境责任信息。我国公司尚处于分散披露社会责任信息阶段，披露方式和内容存在较大的差异性和随意性，自愿披露较多描述性信息，量化信息较少，因此应量化披露公司各方面的社会责任信息，重视对公共关系和环境责任绩效信息的披露，提升社会责任信息披露质量，使信息使用者更直观地掌握公司的社会责任信息，更加理性地做出投资决策。
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市场行业研究报告篇10
【关键词】社会责任信息披露；企业声誉；企业绩效；市场反应
中图分类号：F234；F272.5文献标识码：a文章编号：1004-5937（2014）11-0008-04
当前，企业履行社会责任的观念已被世界众多企业普遍认可。2006年9月，深交所《深圳证券交易所上市公司社会责任指引》，鼓励企业尽快建立社会责任制度，编报上市公司社会责任报告。次年末，国务院国资委又《关于中央企业履行社会责任的指导意见》，对中央企业履行社会责任提出了相应要求。2008年5月，上海证券交易所了《关于加强上市公司社会责任承担工作的通知》，希望上市公司披露在履行社会责任方面的特色做法与成绩，并鼓励在年报的同时披露年度社会责任报告。随着越来越多的企业（尤其是上市公司）履行社会责任并披露社会责任信息，其所带来的披露效应必将引起实务界的关注和理论界的重视。
本文对企业社会责任信息披露效应进行的研究，将聚焦社会责任披露效应的三个方面：一是社会责任信息披露对企业绩效的影响；二是社会责任信息披露对企业声誉的影响；三是社会责任信息披露的决策有用性问题。将企业绩效（企业价值与财务绩效）与资本市场反应区分开来，主要考虑的是实证研究中企业绩效解释变量的区别：相较于市场反应常用的超额累计收益率（CaR）和股价动态信息，企业绩效常用的传统会计收益指标和托宾Q值等更为静态。本文研究思路见图1。
一、社会责任信息披露影响企业绩效的研究
一段时期以来，人们对企业披露社会责任信息是否与企业财务绩效提升呈正相关关系进行了持续的研究，以证明履行社会责任将对企业长期业绩产生积极作用，继而为企业履行社会责任赢得投资者和管理层的支持提供理论依据。
众多研究并没有得出一致的结论。margolis和walsh（2003）列表分类统计了1972—2002年间127份研究企业社会绩效与财务绩效关系的实证论文，结果显示：近半数支持两者正相关，25%的研究指出两者没有显著关系，两者负相关的结论占5%左右，剩余文献则得到了一些混合的结论。鉴于该方面的综述研究较为多见，本文对该问题的归纳相对简略。
（一）社会责任信息披露与企业绩效正相关
Ruf等（2001）将企业披露的社会责任信息划分为类，运用问卷调查法对其内容进行赋权，加权平均后得出社会责任信息披露的总分，进而实证研究企业社会责任信息变动与其财务绩效的关系。研究结果表明，企业社会责任披露情况的改善既能在短期内提升其财务绩效，也能在长期对其盈利能力有推动作用。沈洪涛（2005）聚焦1997—2003年的非金融a股上市公司，实证检验其社会责任信息与财务绩效之间的关系，当前，企业履行社会责任的观念已被世界众多企业普遍认可。2006年9月，深交所《深圳证券交易所上市公司社会责任指引》，鼓励企业尽快建立社会责任制度，编报上市公司社会责任报告。次年末，国务院国资委又《关于中央企业履行社会责任的指导意见》，对中央企业履行社会责任提出了相应要求。2008年5月，上海证券交易所了《关于加强上市公司社会责任承担工作的通知》，希望上市公司披露在履行社会责任方面的特色做法与成绩，并鼓励在年报的同时披露年度社会责任报告。随着越来越多的企业（尤其是上市公司）履行社会责任并披露社会责任信息，其所带来的披露效应必将引起实务界的关注和理论界的重视。
本文对企业社会责任信息披露效应进行的研究，将聚焦社会责任披露效应的三个方面：一是社会责任信息披露对企业绩效的影响；二是社会责任信息披露对企业声誉的影响；三是社会责任信息披露的决策有用性问题。将企业绩效（企业价值与财务绩效）与资本市场反应区分开来，主要考虑的是实证研究中企业绩效解释变量的区别：相较于市场反应常用的超额累计收益率（CaR）和股价动态信息，企业绩效常用的传统会计收益指标和托宾Q值等更为静态。本文研究思路见图1。
一、社会责任信息披露影响企业绩效的研究
一段时期以来，人们对企业披露社会责任信息是否与企业财务绩效提升呈正相关关系进行了持续的研究，以证明履行社会责任将对企业长期业绩产生积极作用，继而为企业履行社会责任赢得投资者和管理层的支持提供理论依据。
众多研究并没有得出一致的结论。margolis和walsh（2003）列表分类统计了1972—2002年间127份研究企业社会绩效与财务绩效关系的实证论文，结果显示：近半数支持两者正相关，25%的研究指出两者没有显著关系，两者负相关的结论占5%左右，剩余文献则得到了一些混合的结论。鉴于该方面的综述研究较为多见，本文对该问题的归纳相对简略。
（一）社会责任信息披露与企业绩效正相关
Ruf等（2001）将企业披露的社会责任信息划分为类，运用问卷调查法对其内容进行赋权，加权平均后得出社会责任信息披露的总分，进而实证研究企业社会责任信息变动与其财务绩效的关系。研究结果表明，企业社会责任披露情况的改善既能在短期内提升其财务绩效，也能在长期对其盈利能力有推动作用。沈洪涛（2005）聚焦1997—2003年的非金融a股上市公司，实证检验其社会责任信息与财务绩效之间的关系，结论支持显著的正相关关系。
（二）社会责任信息披露与企业绩效负相关
企业披露社会责任信息需要相应的载体与渠道，所以不可避免地需要花费额外的成本。因此，部分学者认为这会降低企业财务绩效，进而减损企业价值，企业披露社会责任信息也就与企业绩效负相关。李正（2006）将企业承担的社会责任与企业价值（托宾Q值）进行两阶段最小二乘回归，得出从当期来看两者的关系负相关的结论。
（三）社会责任信息披露与企业绩效呈曲线关系
wagner和Schaltegger（2004）基于可持续发展理论对企业环境与经济绩效的关系进行了探讨，实证检验以欧盟制造业企业为研究样本，结果表明企业环境责任与其绩效之间呈现U型曲线关系。江焯敏（2010）运用广义最小二乘法和主成分分析法对样本年度观测值进行了实证分析，也得出了企业社会责任与企业价值之间的U型曲线关系。两者的曲线关系结论能够部分解释在实证研究中发现的既有正向又有负向关系的研究结论。
（四）社会责任信息披露与企业绩效没有关系
mcwilliams和Siegel（2000）实证检验了企业社会责任与财务绩效的关系，发现两者的关系并不显著。贺小刚和陆一婷（2008）通过社会调查获得的基础数据进行研究，结论表明，社会责任因子对企业价值的创造并非体现在财务价值方面，而是体现在非财务价值方面。
两者没有关系的研究结论较为狭义，通常指的是在实证检验中没有发现两者显著的线性关系，这可能是由企业披露的社会责任信息与企业绩效之间错综复杂的关系造成的，并不能以此说明企业披露社会责任信息对企业绩效没有影响。
二、社会责任信息披露影响企业声誉的研究
企业声誉指的是利益相关者在经历一段时间后对企业作出的总体评价，这个评价基于利益相关者对企业的直接经验、企业的竞争行为以及其他相关信息。社会责任信息作为企业对外披露信息的一部分，也必然会对企业声誉有所影响。无论是理论研究还是实证研究，结论大都支持社会责任信息披露对企业声誉的正面效应。
Donaldson和preston（1995）认为企业的社会责任活动是满足利益相关者利益诉求的重要方式，企业可以通过披露社会责任信息来满足利益相关者的利益诉求，从而对企业声誉的提升产生积极作用。Brammer和pavelin（2004）以英国227家上市公司作为研究样本，实证检验企业社会绩效和声誉的关系，发现两者间存在显著的正相关关系。Bebbington等（2008）将社会责任报告视为企业声誉风险管理流程的组成部分，指出企业定期披露社会责任报告可能是出于维护其声誉的目的，结论认为合理的社会责任信息披露有助于企业声誉的提升。
国内关于社会责任信息披露与企业声誉的研究尚不多见，已有研究以实证检验为主，缺乏对两者内在理论机制的深入探讨。李海芹和张子刚（2010）认为，消费者关注是企业履行社会责任影响企业声誉产生的一个重要渠道，这些影响主要来源于社会责任表现中的经济和环境责任、员工和消费者责任以及法律和慈善责任。李新娥和彭华岗（2010）选取2008年中国百强企业作为研究样本，实证结果表明企业社会责任信息披露的得分与其声誉得分同向变动，企业社会责任信息披露对其声誉的影响是显著的。吴奕彬（2011）较为深入地探讨了企业社会责任表现与企业声誉的关系，发现了社会责任信息披露这一传送机制的中介作用，即企业社会责任表现通过社会责任的信息披露传递给外界，从而形成企业声誉。
三、社会责任信息披露的决策有用性研究
社会责任信息作为企业信息，尤其是财务信息的补充，对资本市场的投资者是否具有决策价值？ingram（1978）首次利用资本市场的反应来检验企业披露社会责任信息所带来的决策价值。自此，企业社会责任信息的披露价值常常采用信息披露后的市场反应来进行检验，其中事件研究法得到了广泛应用。
（一）以财务年报、媒体信息等为载体的研究
此阶段由于缺乏专门的社会责任信息披露载体和渠道，对社会责任信息的捕捉主要着眼于年度财报中的相关叙述以及新闻媒体对企业履行社会责任情况的报道，在此基础上利用“内容分析法”或“声誉指数法”对企业履行社会责任情况进行评价体系的建立与量化。
1.资本市场对社会责任信息披露作出正面反应
anderson和Frankle（1980）通过对投资组合的配对研究发现，企业在年报中自愿披露社会责任信息会引起市场收益率的变化，社会责任信息的披露对市场收益率的提升有积极作用。
沈洪涛和杨熠（2008）实证分析了1999—2004年在沪深两市上市交易的石化塑胶业a股公司披露社会责任信息后的股票价格变动。研究发现：2002年以后，中国上市公司披露的社会责任信息对资本市场投资者具有决策价值。
2.资本市场对社会责任信息披露作出负面反应
Holman等（1985）以1973—1977年间《财富》五百强工业企业中的49家企业为研究样本，实证检验企业社会责任对股东财富的影响。研究表明，企业为了满足政府对于社会责任的要求而不得已增加的资本性支出，经联邦政府监管报告披露后，投资者会给予负面评价。milne和patten（2002）研究得出，企业披露社会责任信息在当期并不被看好，投资者在信息披露后的短期内会减少投资，进而影响企业发展。
3.社会责任信息披露对投资者无决策价值
milne和Chan（1999）研究发现，机构投资者并不是以常规财报中对涉及企业履行社会责任情况的陈述为基础来作出投资决策的，即企业自愿披露的社会责任信息对投资者通常并没有什么决策价值。patten（2002）用事件研究法来观察企业披露社会责任信息前后7个交易日内股票价格和交易量的变动情况，发现虽出现异常波动，但是并不显著。
陈玉清和马丽丽（2005）对我国a股上市公司在2003年年报中披露的社会责任信息的市场反应进行了实证检验，结论发现提取的社会责任信息与年报披露后的股价之间的关系并不显著。宋献中和龚明晓（2007）的研究也表明专业人员并不以企业披露的社会责任信息来进行决策。
（二）以社会责任报告为载体的研究
21世纪以来，随着社会公众对劳工问题、环境保护、食品安全等社会责任问题的普遍关注，我国社会责任运动进一步深化，自愿或被强制社会责任报告的企业逐渐增多①，2009—2011年的情况见表1。学术界针对社会责任报告披露引起的资本市场反应研究也取得了一些成果，结论更倾向社会责任报告信息披露的正面效应。
Cormier等（2004）认为，投资者为了减少潜在的不确定性，会选择使用企业社会责任报告来对企业未来收益进行更好的预测；企业社会责任报告能够引起资本市场的反应，进而影响股票的长期价值。施平（2010）以超额累计收益率（CaR）为因变量，实证检验企业披露社会责任报告的市场反应，结论表明市场会对企业社会责任报告的披露产生正面反应。李远慧和张洁（2012）以应规强制披露的企业社会责任报告为样本进行研究，发现社会责任报告披露质量与其市场反应正相关，投资者已经开始关注社会责任报告的信息披露质量，并基于披露质量进行投资决策。
江炎骏等（2011）采用事件研究法进行研究，结论表明，披露社会责任报告的市场反应并不显著。潘妙丽（2011）以在社会责任报告中披露“每股社会贡献值”的上证a股公司为研究样本，实证检验结果表明每股社会贡献值指标的披露并未提供显著的决策依据。彭卉和张亚平（2013）实证研究的结论显示，资本市场对社会责任信息的需求仍不强烈，相关信息不能支持决策。
四、研究现状分析与展望
（一）研究现状分析
尚没有学者整合“披露效应”对社会责任信息进行直接研究，相关研究在本文被细分到了社会责任信息披露对企业绩效、企业声誉的影响以及社会责任信息披露的决策有用性三个方面。现有研究还存在以下不足：
1.企业社会责任信息披露效应的研究仍然没有取得一致的结论
对于社会责任信息的披露效应，研究至少存在着正向、负向和无关三种结论，结果的不同到底是由研究方法差异或解释变量的选取差异造成的，还是披露效应本就因社会责任信息的影响因素（例如企业和行业特征）不同而异，尚没有理论研究对此进行系统的分析。
2.对于社会责任信息披露效应的研究，本文虽进行了分类归纳和综述，但显而易见，相应的研究内容较为分散凌乱，未能形成统一的框架体系
大部分研究基于经验数据进行实证检验，且研究结论传达的更多是简单的单向影响关系。社会责任信息与披露效应是否存在复杂的双向协同演进关系？是否可以整合企业绩效、企业声誉等进行社会责任信息披露效应的系统理论研究？当前的研究尚没有形成一个普适的理论框架可供参考。这不仅不利于社会责任理论的后续发展，对企业社会责任信息披露活动的开展也同样不利。
（二）研究展望
1.统一量化标准，减少研究差异
已有部分研究使用润灵环球（RKS）对上市a股公司社会责任报告的评级排序结果作为企业社会责任信息披露质量的量化评分（刘计含和王建琼，2012；陈共荣和曾熙文，2013）。关于该评级排序能否像KLD指数②适用美国上市公司社会责任表现一样适用于中国的上市公司，各学者意见不一，笔者在此也不予置评。但这样做的一个好处是可以减少相同领域下研究的差异，从而为探究社会责任信息披露效应不一致的原因扫除部分障碍。当然，要获得一个公认的客观全面的量化体系还需要相关部门、专业机构以及学者们的共同探索与努力。
2.探究社会责任信息披露效应的实现机理
企业披露社会责任信息，无论自愿还是被强制，都有其披露动因作为指导。要形成统一的披露效应理论体系和分析框架，首先要明确信息披露由动因到效应的实现机理，从其作用方式和过程中把握实现披露效应的关键要素。整合的研究有利于引导企业社会责任的健康发展，同时也有利于企业社会责任报告制度的规范与完善，反过来也可以增强今后有关社会责任问题研究的可靠性与可比性。
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