企业并购财务风险及其防范篇1
[关键词]企业并购；财务风险；融资；财务整合
企业并购风险是指企业在并购活动中不能达到预先设定目标的可能性以及因此对企业的正当经营、管理所带来的影响程度。我国企业目前并购交易中可能出现的风险主要有：合同与诉讼风险、财务风险、资产风险、劳动力风险和市场资源风险等，文中将主要讨论企业并购的财务风险。并购财务风险是指企业在并购活动过程中，由于各种难以预料或控制的因素影响，财务状况具有不确定性，从而使企业有蒙受损失的可能性。
一、控制企业并购财务风险的必要性
在并购风险中，企业并购的财务风险的控制是并购成功或失败的决定性因素之一，其原因在于，企业并购从经济实质上说是一项长期投资行为，其间的财务活动复杂，财务风险更是不可避免。财务风险带来的后果有时是致命的，企业并购对其财务框架会发生重大影响，相应带来财务风险：最佳资本结构的偏离，造成企业价值下降，财务风险高涨；杠杆效应使负债的财务杠杆效益和财务风险都相应放大；股利和债息政策也随负债的变化而变化。目标企业价值评估风险、融资风险和流动风险贯穿企业并购的始终。面对竞争日趋激烈的市场，企业必须树立财务风险意识，认真研究和分析财务风险，将财务风险管理机制引进企业，建立科学严谨的财务风险管理机制和防范措施，加强财务风险管理与防范控制，才能不断提高企业的市场竞争中的生存能力与自我发展能力，才能保证企业能更加积极主动地参与国际国内竞争。
二、企业并购财务风险的来源
财务风险往往与财务决策有关，直接与财务风险来源有关的财务决策包括融资决策和支付决策，根据财务决策类型我们可以将财务风险来源分为三类：定价风险、融资风险和财务整合风险。这三种风险来源彼此联系、相互影响和制约，共同决定着财务风险的大小。
1.定价风险。由于收购方对目标企业的资产价值和盈利价值(获利能力)估计过高，以至出价过高而超过了自身的承受能力，尽管目标企业运作很好，过高的买价也无法使收购方获得一个满意的回报。定价风险主要来自两个方面：一是目标企业的财务报表风险，即目标企业财务报表的真实性和反映信息的准确性以及政策的不确定性带来的风险；二是目标企业的价值评估风险，即在价值评估过程中，目标企业信息质量的高低带来的风险。
2.融资风险。融资风险主要是指与并购资金保证和资本结构有关的资金来源风险，具体包括资金是否在数量上和时间上保证需要、融资方式是否适合并购动机、债务负担是否会影响企业正常的生产经营等。融资风险最主要的表现是债务风险，它来源于两个方面：收购方的债务风险和目标企业的债务风险。收购方过高的负债会加大偿债压力，再加目标企业原来的债务，甚至存在潜在的债务，更加加大并购的财务风险，沉重的债务负担有可能使优势企业不堪重负而被压垮。
3.财务整合风险。财务整合风险是指企业实现并购后，财务战略、财务资源、财务制度等不能及时有效得整合在一起，未能实现预期的财务协同效应，并且给企业带来损失的可能性。财务并购是否成功，关键在于整合，整合包括企业的文化整合、管理战略的整合、财务整合等。近年来，德隆等并购整合者以悲剧的方式收场，除了产业战略原因等之外，财务整合的失败是重要原因之一。企业并购的财务风险是一个包括多个子系统的风险系统，财务风险与其他并购风险交织在一起，相互作用，使并购的财务风险更为错综复杂。
三、企业并购财务风险的识别
并购的财务风险是由多种不确定性因素引起，并购财务风险可能造成的后果也是不确定，因此，防范并购财务风险的前提是识别财务风险。并购财务风险的识别一般包括以下内容：(1)可能产生财务风险的环节。包括并购前的并购财务策略选择、目标企业的选择，并购中的并购价格的确定、并购谈判、合同签订、融资付款，以及并购后的移交接收、财务整合等环节。(2)可能引起财务风险的主观因素。包括并购人员的知识、经验、对风险的态度以及对未来环境变化的预见能力和把握能力等。(3)可能引起并购财务风险的客观因素。政策法律因素，如财政、税收、金融政策，有关会计、税收、外汇管制的法令法规；并购企业自身的管理水平、融资能力、风险承受能力等因素；目标企业的资本结构、无形资产状况、财务管理制度等因素。在识别并购财务风险的基础上，为实现并购目标而采取具体的财务风险管理措施就是并购财务风险的防范。企业并购的内外环境不断变化，并购本身是一个动态过程，企业并购财务风险防范也应是动态的，企业必须结合具体情况，采取防范措施，采用不同的风险管理手段，如风险回避、风险转移、风险组合等，降低财务风险发生的概率，减少财务风险损失的强度，把财务风险控制在可以承受的范围之内，以保障企业并购的顺利进行，提高并购的成功率。
四、企业并购财务风险防范
1.并购前财务风险防范。首先进行周密的财务审查，主要包括对并购企业自身资源和管理能力的审查和对目标企业的审查：其次合理确定目标企业的价值，并购方可以聘请投资银行根据企业发展战略进行全面策划，审定目标企业且对目标企业的产业环境、财务状况和经营能力进行全面的分析，对目标企业的未来现金流量做出合理预测，在此基础上的估价较接近目标企业的真实价值。另外，采用不同的价值评估方法对同一目标企业进行价值评估，可能会得到不同的评估价格，并要根据并购动机、并购后目标企业是否存在以及掌握的资料信息充分与否等因素来决定合理的估价方法，合理评估目标企业价值。
2.整合后进行严格的财务控制。整合前的财务审查是保证财务整合成功的前提，整合后的财务控制是保证财务整合有效实施的基础。通过整合后的财务控制实现并购财务整合的两大基本任务：一是最大化地实现企业并购的财务协同价值，二是最大化地规避控制企业并购的财务风险。整合中主要可以采取的防范风险的措施有：
(1)现金预算流转的整合。现金流转的质量关系到整个企业资金运用的效率水平，需要对其有效的加以控制。由于不同的企业对此控制程度不尽相同，并购公司必须对其进行整合，明确相应制度，并定时进行分析。并购企业还应针对被并购企业实行全面预算、动态监控及内部审计，以防范和控制财务及经营风险。在全面预算的基础上，以现金流为纽带，以信息流为依据，对财务活动与经营活动实行全过程的动态监控，以全面防范和控制财务风险及经营风险。
(2)财务管理人员的整合。并购公司可以实行财务委派制，通过亲自对被并购企业财务负责人实施严格的选拔、任命、考核和奖惩制度，并赋予其足够的职责，能使所有者监督能够落实到企业的日常经营活动与财务收支之中。财务负责人作为所有者权益的代表，其根本职能就是进行财务监督，硬化产权约束，财务负责人向并购方母公司和被并购方负双重责任。
(3)业绩考核标准的整合。并购企业应针对被并购企业重新建立一整套业绩评价考核制度，其中包括定量指标考核和定性分析，既考核各自的经营指标，也考核了他们对母公司的贡献。这一评估考核体系是提高被并购公司经营绩效和运用能力的重要手段。
(4)企业存量资产的整合。对于经营业绩和财务状况不佳的企业，接手后的首要工作常常是处理不良资产、停止获利能力弱的产品线、办公转移到地租较便宜的地段、裁减人员等。并购盘活存量资产是优势企业兼并弱势企业的好办法，它使弱势企业的债权、债务、人员得到安置解决，比迫使企业破产，把富余下岗人员推向社会的急剧作法要好，能创造出更大的社会和经济效益。
参考文献
[1]周亮，《企业并购财务风险及对箭》，《北方经济》，2006(20)
企业并购财务风险及其防范篇2
【关键词】企业并购财务风险风险防范
企业并购包括兼并和收购两层含义、两种方式。企业并购是高风险经营活动，期中财务风险是影响企业并购成功的关键。
一、企业并购的财务风险及分析
企业并购的财务风险是指在一定时期内，为并购融资或因兼并背负债务，而使企业发生财务危机的可能性。一般来说，企业并购的流程可以划分为三个阶段：并购前信息收集阶段、并购交易执行阶段、并购后内部整合阶段。由于各个阶段面临的具体任务不同，企业在这三个阶段中将面临不同的财务风险。
（一）并购前信息收集阶段的财务风险
（1）环境风险。环境风险又称系统风险，是指影响企业并购的财务成果和财务状况的一些外部因素的不确定所带来的财务风险。
（2）信息不对称风险。在企业并购过程中，信息不对称性也普遍存在。例如，当目标企业是缺乏信息披露机制的非上市公司时，并购方往往对其负债多少、财务报表是否真实、资产抵押担保等情况估计不足，无法准确地判断目标企业的资产价值和盈利能力，从而导致价值风险。
（二）并购交易执行阶段的财务风险
在交易执行阶段，企业要决定并购所采用的支付方式和融资策略，从而会出现支付风险和融资风险。
（1）现金支付方式的财务风险。虽然现金收购的估价简单明了，操作易行，但是现金支付所面临的财务风险却是最大的，主要表现为：当并购与国际资本市场相联系时，现金支付使并购方必然面临汇率风险。随着国内资本市场竞争日益激烈，海内外资本市场的联系就日益频繁。目标企业股东不能分享合并后企业的发展机会和盈利，也不能享受延迟纳税的优惠。
（2）股票支付方式的财务风险。股票交换是以并购方股票替换目标企业的股票，即以股换股。这种支付方式减轻了现金压力和债务负担，对并购方不存在现金流转压力，并可能带来一定的税收好处，不会给企业带来资金的压力和破产风险，但股票支付也会产生财务风险。
（三）并购后内部整合阶段的财务风险
（1）偿债风险。偿债风险存在于企业债务收购中，特别是存在于杠杆并购中。杠杆并购中，并购企业不必拥有巨额资金，旨在通过举借债务解决收购中的资金问题，并期望在并购后获得财务杠杆利益。由于高息风险债券资金成本很高，而收购后目标企业未来资金流量具有不确定性，杠杆收购必须实现很高的回报率才能使收购者获益。否则，收购公司可能会因资本结构恶化、负债比例过高而无法支付本息。
（2）流动性风险。流动性风险是指企业并购后由于债务负担过重，缺乏短期融资，导致出现支付困难的可能性。流动性风险在采用现金支付方式的并购企业中表现尤为突出，并购活动占用了企业大量的流动性资源，从而降低了企业对外部环境变化的快速反应和适应调节能力，增加了企业的经营风险。如果自有资金投入不多，企业必然会采用举债的方式。通常目标企业的资产负债率过高，使得并购后的企业负债比率、长期负债都有大幅度上升，资本的安全性降低。
二、企业并购财务风险防范
（一）企业并购财务风险的事前控制
改善获取信息的质量，采用合适的目标企业价值评估方法，财务会计报表是被并购企业所提供信息的核心部分，因此，并购企业在并购前取得详尽真实的财务会计报表是并购企业在对被并购企业未来收益能力做出预期前的必要步骤。在实际操作中，应该特别重视并购中的尽职调查，它贯穿于整个收购过程，主要目的是防范并购风险、调查与证实重大信息，它是现代企业并购环节中的重要组成部分，直接关系到并购的成功与否。
（二）企业并购财务风险的事中控制。
企业在制定融资决策时，应视野开阔，积极开拓不同的融资渠道，做到内外兼顾，以确保目标企业一经评估确定，即可实施并购行为，顺利推进重组和整合。同时注意将资本结构控制在一个相对合理的范围内，既包括企业自有资本、权益资本和债务资本之间的比例关系合理，也包括债务资本中的短期债务与长期债务的比例关系合理等，在这个前提下，再对债务资本组成及其期限结构进行分析，将企业未来的现金流人和偿付债务等流出按期限组合匹配，找出企业未来资金的流动性薄弱点，然后对长期负债和短期负债的期限、数额结构进行调整，力求资本成本最小化。
（三）企业并购财务风险的事后控制。
并购企业在整合期内，由于财务波动和财务风险发生的频率较大，极易造成并购企业的财务危机。因此，并购企业应该适时地建立科学的财务预警管理系统，做到未雨绸缪。财务预警管理系统是把并购企业在整合期内的财务管理失误和财务过程波动以及由此引发的财务风险和财务危机作为研究对象，并对其进行监测，管理失误行为，确保企业管理状态的良性发展。应识别、评价、预测、预控，不断矫正不良财务发展趋势。
三、小结
企业并购是一项复杂的系统性工程，并购过程中的每一个环节都不能忽视，否则会带来财务风险，并影响到整个并购的成败。企业管理层在进行并购的时候，应对整个并购过程中的财务风险进行科学的分析和估计并进行详尽的论证分析，并参照上面提出的应对措施进行防范，积极促成并购的成功。
参考文献：
企业并购财务风险及其防范篇3
关键词:企业并购财务风险防范
中图分类号:F275文献标识码:a
文章编号:1004-4914(2010)10-264-01
一、企业并购的动因分析
企业实施并购行为,往往有多方面的原因。借鉴相关研究文献,归结起来,主要有以下三个方面的动因。
1.扩大企业的经营规模。通过并购实现企业经营规模的扩大,可以让并购企业获得规模经济效益。所谓规模经济,是指随着企业生产和经营规模的扩大而出现的收益不断递增的现象。当规模增大时,企业的单位投资可获得更高比例的经济效益,或者是在规模达到某一水平后单位成本和交易费用下降。企业通过并购,可以对组织结构和人员配置进行精炼和优化,降低重复费用;将生产经营的不同阶段进行统一协调或集中控制,减少不必要的资源浪费,提高资源利用的集约化水平,改善企业的经济效益。
2.降低企业的交易费用。交易成本理论认为,企业并购是出于效率方面的考虑,是企业内的组织协调对市场协调的替代,其目的是为了降低交易成本。通过纵向并购,并购企业与上游企业或下游企业进行合并,将原先的市场买卖关系转变为企业内部的行政调拨关系,实现了市场外交易费用的内部化,即用费用较低的企业内交易替代费用较高的市场交易。此外,并购还可以使企业获得较为确定的投入要素的供给或产品市场,并有效消除企业外部环境中的一些不确定因素,从而也能实现交易费用的降低。
3.实现企业的多元化经营。多元化经营战略是指企业采取在多个相关和不相关的领域中谋求扩大规模获取市场,创造效益的长期经营方针。企业开展单一的产品经营活动,固然可以实现集中化经营,但也容易遭受市场风险的侵袭。并购企业一般都是通过混合并购的方式开展多元化经营,由于不同产品的收益率不同,对经济环境变化的反应程度也有所差异,从而可以在一定程度上使并购企业的业绩趋于平稳,降低并购企业的经营风险,并拓展其成长空间。
二、企业并购的财务风险分析
企业在并购时可能面临的财务风险,主要体现在以下四个方面。
1.估价风险。企业在实施并购前,对目标企业的价值进行合理评估非常关键。目标企业的估价取决于并购企业对未来收益的大小和时间的预期,而这又与并购企业获得的关于目标企业的信息数量和质量有很大关系,稍有不慎就会产生定价风险。实践中,并购企业确定并购价格主要依据的是目标企业的年度报表和财务报告,而目标企业出于多种考虑往往会提供不真实的财务信息,从而使得并购企业可能做出高于实际价值的估价,损害并购企业的利益。此外,即使并购企业依据的是真实的信息,但是如果在估价时采用的方法不科学,也可能会产生估价不合理的问题。
2.支付风险。企业并购如果采用现金支付的方式,往往需要大量的资金才能实施,而企业的流动资金量一般并不大,所以并购会对企业的资金规模和资本结构等产生较大影响。并购会占用企业大量的流动性资源,从而降低了企业对外部环境变化的快速反应和适应调节能力,增加企业的运营风险。一旦企业的融资能力不足,财务安排不当,那么就会带来资产的流动性风险,影响企业的正常经营活动和偿债能力,也不利于企业的健康、可持续发展。因而,企业在并购前必须充分评估自身的资金实力和融资能力,不可盲目行事。
3.融资风险。企业并购对资金的需求一般都比较大,而很多并购企业的自有资金往往不能达到这一要求,这就需要并购企业通过一定的方式进行适当的融资,以确保并购的顺利进行。如果并购企业没有充足的社会资源和融资渠道,那么融资就会面临很大的困难,影响并购的有效实施。然而,一旦并购企业通过向外举债来弥补并购的资金缺口,则会增大并购企业的负债率,增加并购企业的经营负担。这样即使并购成功,若目标企业的资产质量和未来的盈利能力不佳,也会使并购企业在并购后承受很大的偿债压力,甚至坠入并购的陷阱。
4.税收风险。依法纳税是一个企业应尽的社会责任,也是企业在社会立足的重要前提。由于目前我国的社会信用体系和监管机制不够健全,很多企业的依法纳税意识比较淡薄,偷税漏税时有发生,不仅严重损害了国家利益,而且也会给潜在的并购方带来很大的风险。因而,企业在并购目标企业之前,如果不能充分了解对方的纳税信息,发现潜在的税收隐患,那么就有可能在并购后被税务机关查处,承担被并购企业原先应负的纳税责任。这样不仅会影响并购企业的经济利益,同时也不利于并购企业树立良好的社会形象。
三、防范企业并购财务风险的有效对策
根据上述对企业并购产生的财务风险的分析,笔者认为,并购企业可以采取以下三点措施,来有效防范并购的财务风险。
1.全面了解目标企业的财务信息。获取充分的关于目标企业的财务信息是并购企业进行并购决策的重要前提,而克服信息不对称问题就成为关键。并购企业必须对目标企业进行全方位的审查和分析,特别是从财务角度进行审查,确保目标企业所提供的财务报表和财务资料的真实性及可靠性。为此,并购企业一方面要与目标企业进行友好、坦诚的沟通,获得目标企业的理解和支持,有利于得到较为真实、可靠的财务资料,如应收款项的总量与质量、存货的质量与计价等。另一方面,可通过搜集目标企业所在行业的其他企业的相关财务信息,进行相互比较,以判断目标企业所提供财务信息的真实性,发现潜在的风险因素。
2.科学选择估价的方法。在掌握目标企业财务信息的基础上,选择合理的估价方法对定价非常重要。目前常用的估价方法主要有:收益现值法、市盈率法、重置成本法、市场价格法、同业市值比较法、账面价值法和清算价值法等,而每一种方法都有其优势和局限性,且具有不同的适用条件。因而,并购企业应根据并购的类型和动机、并购后目标企业是否存在以及掌握的关于目标企业的信息情况等,选择与之相适应的方法,以作出较为科学的估价。此外,并购企业也可以综合采用定价模型来进行定价,如将用清算价值法得到的目标企业的价值和用现金流量法得到的目标企业的价值分别作为并购价格的下限和上限,在此基础上视并购双方的讨价还价情况在上述区间内确定一个彼此都可以接受的价格。
3.确定合理的支付方式。并购企业在确定了并购资金的需要量之后,就要想办法筹集资金。并购企业究竟采用什么样的资金筹集方式以及需要筹集多少资金与其采用的并购支付方式有关,而后者又取决于并购企业融资能力的大小。目前,常用的并购支付方式有现金支付、股票支付和混合支付三种,从全球范围来看混合支付方式越来越受到企业的青睐,而现金支付方式的资金筹集压力最大。因而,并购企业应立足于战略目标,并结合自身能获得的流动性资源、每股收益摊薄、股份的不确定性、股权结构的变动、目标企业的税收筹措情况等,对并购支付方式的结构进行合理设计,将其设计为现金、债务与股权等方式的不同组合,把并购双方的短期需要和并购企业的长远发展有机结合起来。
参考文献:
1.艾青,向正军.企业并购的动因与理论分析[J].中南财经政法大学学报,2004(2)
2.吴静.我国企业并购动因分析[J].经济论坛,2009(2)
3.刘中华.企业并购中的财务风险及防范[J].财会研究,2006(3)
企业并购财务风险及其防范篇4
关键字：并购；财务风险；财务风险控制
一、企业并购中的财务风险概论
1、企业并购的概念
并购，即兼并与收购的简称，是以全部或部分产权为对象的一种特殊的交易活动，属于间接获得生产要素的投资行为。
2、企业并购中财务风险的涵义
并购融资活动风险论者认为“由于出资方式的不同，导致股东利益损失的风险就是企业并购的财务风险[1]”；“企业并购的财务风险主要是筹资和资本结构的风险，是由并购对资金的需求造成的[2]”。
并购财务活动风险论者认为“企业在进行投资、控股扩张的同时，伴随着企业风险的扩张。不仅原有的商品经营风险继续存在，而且还出现了一些与企业并购相关的特殊风险，如价值评估风险、出资风险以及整合风险等”，“并购中的财务风险是企业与并购相关各项财务活动引起的财务状况恶化或财务成果损失性等情况[3]。企业价值评价风险，融资风险，流动性风险和杠杆收购的偿债风险都是企业并购的财务风险。”
通常来说，指筹资决策带来的风险就是企业并购的财务风险，例如筹资渠道选择的不同和筹资数额的不同都会引起企业的资本结构的变化，并使企业产生不确定性的财务状况。所以，企业因举债以获取财务杠杆效应而导致财务状况的不确定性就是狭义的企业并购财务风险。这种定义就是第二种观点融资活动风险论的集中表述。
3、企业并购中财务风险的分类
不同的财务风险是从不同角度的分析企业并购所得到的，从财务风险形成原因上看，有制度性财务风险，操作性财务风险和固有财务风险；从风险控制上看，有可控性风险和不可控性财务风险[14]。本文是从企业并购过程的角度来分类的。完整的并购活动，一般是选择目标企业、评估目标企业的价值、并购可行性分析、并购资金的筹措、出价方式的确定以及并购后的整合，上述各环节中都可能产生风险。因此，目标企业价值评估风险、融资风险和整合期的财务风险是企业并购中的财务风险。
二、企业并购中财务风险的来源
1、导致企业并购财务风险的因素分析
导致企业并购财务风险的因素很多，并购财务风险的成因是未来结果的不确定性，财务风险的成因有很多，但主要的成因是并购过程中某些因素的不确定性，市场信息不对称性。
（1）并购过程中某些因素的不确定性
企业并购过程中的不确定性因素很多。宏观上看，有国家宏观经济政策的变化、经济周期的波动、通货膨胀、利率汇率变动；微观上看，有并购方的经营环境、筹资和资金状况的变化，也有被收购方反收购和收购价格的变化等。企业并购的各种预期与结果发生偏离都是受这些变化所致。
不确定性因素是如何导致企业并购的预期与结果发生偏离的呢？本文认为，是因为不确定性因素给决策人员带来了价值诱惑力，它具有价值增值的特性；还因为它又客观存在着导致成本膨胀的可能性，各种外部和内部因素综合作用的结果不能排除可能带来的损失，这又使得决策人员被约束。所以当诱惑效应大于约束效应时，并购的预期与结果发生正偏离，风险带来收益；当诱惑效应小于约束效应时，并购的预期与结果发生负偏离，风险带来损失。正偏离导致价值增值，取得并购成功；负偏离导致价值损失，造成财务风险。当诱惑效应等于约束效应时的点就是风险均衡点。以风险均衡点为基准就是风险控制的目标。
（2）市场信息的不对称性
并购价格的制定是比较复杂的，制定并购价格的基础是对目标企业资产负债等财务状况的深入了解。然而在现在的市场，各类信息不可能完全共享，目标公司与并购方之间存在信息不对称，目标公司拥有完全的信息，而并购方很难获取到足够的信息，特别是一些非公开的信息，对于目标公司估价可能很重要，但并购方可能难以获得。目标企业对会计信息的人为操纵可能会误导信息使用者。在企业对外形成其财务报表之前，信息提供者往往对信息使用者所关注的财务状况等进行仔细分析与研究，并尽力满足信息使用者对企业财务状况的期望。
2、对企业并购中财务风险来源的分析
以上的分析说明，并购过程中导致企业并购财务风险的主要因素是某些因素的不确定性和信息不对称性。但是，企业并购的财务风险是在那些并购的的环节出现的？
从经济学研究的结果上看，风险源自三个方面：所购商品本身的风险，相关各方行为的不确定性和交易者的信息缺乏，信息不完全或不对称都会对交易者造成风险。由此可知企业并购过程中的财务风险主要来源于目标企业的价值风险，交易过程中目标企业的行为风险和信息不对称风险[4]。通常完整的企业并购活动包括三个基本流程：计划决策--交易执行--运营整合（图2-1）。在一些并购市场成熟的地区，这三个流程具有较为规范的操作规程，交易双方具有相对透明的信息，整个交易行为的法律框架及涉及的交易各个方面和时间段中详细的双方权利和义务约定都在并购协议中能体现，所以，依靠完善的并购流程设计和并购合同约束，至少可以起到降低风险作用的。
图2-1企业并购活动的基本流程
三、企业并购中财务风险的防范
1、企业并购中财务风险防范的目标
整体并购战略的实施中具有重要意义是财务风险。它具有综合性的特点，财务风险与其它风险在并购活动中是密切相关的。所以，对财务风险的防范贯穿于企业并购的全过程，它是企业并购中风险防范的核心与重点。我们认为，对企业并购中财务风险进行防范主要应达到以下几点：
（1）避免定价过高的风险
（2）确保融资与支付活动的顺利开展
（3）确保整合阶段的顺利完成
2、企业并购中财务风险防范的措施
（1）企业并购中融资风险的防范
为了防范融资中的风险，在并购中应该考虑两个方面：一方面是企业自身的融资工具和环境能否为企业提供及时、足额的资金保证；另一方面是企业要选择融资成本最低且风险最小的方式。具体的融资策略有：
第一、合理确定融资的结构，提高资产的流动性，降低并购的成本
企业并购活动是需要数额巨大的资金，并购企业根据国际资本市场的环境和自身的资本结构，能够找到一种合适的融资方式，就会有事半功倍的效果。选择不恰当时，就有可能背上沉重的财务负担，进而影响并购后的经营活动。并购混合支付方式以及多元的融资渠道引起了融资结构的风险。因此融资结构的安排对并购企业能否筹集到并购所需的足够资金，能否如期还本付息，能否在并购中获利都起到了很大的影响。所以并购方通过实现是资本成本最小化，使债务资本与股权资本要保持适当的比例，和合理的搭配短期债务资本与长期债务资本控制融资结构风险。
第二、严格制定并购资金需要量及支出预算
企业在并购活动实施之初，就应该对并购各个环节的资金需求量进行周密预测及核算。以资金需求预算为依据，并购企业还应依据并购资金的支付时间确定并购资金的支付程序和数量。合理安排资金的使用，降低财务风险。
第三、努力拓展融资渠道，实现资金来源得多元化
融资渠道表现着资金筹措的渠道和流量，它是筹措资金来源的方向与通道。从资金的来源上看，我们可以把融资渠道分为内部和外部融资渠道。
企业要根据融资政策的类型，动用多种融资渠道进行多元化的资金筹措。例如，并购方可以利用有形资产产权嫁接融资。这种方式为大型并购融资，尤其是为规模较小的企业并购规模较大的企业提供了成功的方法。
（2）企业并购中整合期风险的防范策略
通过一项全球范围内的并购研究报告，我们看出在并购的不同阶段会有失败的概率：在并购前和并购中分别为30％和17％，而在并购后的整合阶段失败的可能性则高达53％[6]。所以，很多并购交易并购后整合的失败导致最后并没有真正创造价值。因此企业并购行为的结束却是并购整合期的开始。整合期同样存在着巨大的财务风险，因此，企业应有整合期的公司发展战略，并做好财务风险防范工作。从而推动企业成长，使企业取得优于同行的竞争优势。
四、结论
因为企业并购行为毕竟是投资行为，所以不可避免的会出现不同的风险，尤其，财务风险是贯穿于并购活动的始末，影响着企业并购成功与否。然而，企业并购的财务风险不仅有并购前的定价风险，还有并购中的融资风险和支付风险，以及并购后的财务整合风险。所以，企业并购中每一个环节可能存在的财务风险，都应该引起高度的重视。从计划决策到交易执行再到运营整合，每一项财务风险的影响因素都要认真分析，制定有效的控制措施，力求将风险降低到最小，从而使企业在扩张的道路上迈出完美的一步。
参考文献：
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企业并购财务风险及其防范篇5
[关键词]并购融资 风险防范 企业并购
随着《上市公司收购管理办法》、《关于向外商转让上市公司国有股和法人股有关问题的通知》、《利用外资改组国有企业暂行规定》、《外国投资者并购境内企业暂行规定》等一系列涉及企业购并的法律法规的出台，企业战略并购的法律障碍及政策壁垒正逐步消除。再者，我国产业分散、企业规模过小、竞争激烈的现实以及外资的不断进入也迫使国内企业不得不进行战略并购，要并购，须融资，必定存在融资风险，而不同的融资方式存在不同的融资风险，企业必须规避风险，调动内部和外部的筹资渠道在短时间内筹集到所需资金是关系到并购活动能否成功的关键。所以并购被公认为追求市场份额及实现规模经济的捷径，企业的并购重组，是其适应市场、提高效率、增强竞争能力和着眼长远发展战略的最佳模式，是中外国有企业成长壮大的必经之路。
一、企业并购融资的概述
(一)企业并购的内涵
企业并购起源于西方资本主义国家，根据《新大不列颠百科全书》的解释是指一个企业购买其他企业的全部或部分资产或股权，从而影响、控制其他企业的经营管理，其他企业保留或者消灭法人资格。通常，人们习惯把兼并、收购和合并三个词语统称为并购。兼并(merger)是指两家或更多的独立的企业、公司合并组成一家企业，通常由一家占优势的公司吸收一家或更多的公司；收购(acquisition)是指一家企业用现金、股票或者债券等支付方式购买另一家企业的股票或者资产，以获得该企业的控制权的行为；合并(consolidation)是指两个或两个以上的企业互相合并成为一个新的企业。
(二)企业融资方式
融资方式：
1 债务性融资，债务性融资包括银行贷款、发行债券和应付票据、应付账款等，后者主要指股票融资。债务性融资构成负债，企业要按期偿还约定的本息，债权人一般不参与企业的经营决策，对资金的运用也没有决策权。其中，债务融资又可分为营运资本融资与资本性支出融资。
2 权益融资，权益融资是指向其他投资者出售公司的所有权，即用所有者的权益来交换资金。这将涉及公司的合伙人、所有者和投资者间分派公司的经营和管理责任。权益融资不是贷款，不需要偿还，实际上，权益投资者成了企业的部分所有者，通过股利支付获得他们的投资回报，权益投资者一般具有三年或五年投资期，并期望通过股票买卖收回他们的资金，连同可观的资本利得。因为包含着风险，权益投资者要求非常苛刻，他们考虑的商业计划中只有很小的比例能获得资金。
权益投资者认为，具有独特商业机会、高成长潜力、明确界定的利基市场以及得到证明的管理层的企业才是理想候选者。未能适合这些标准的企业，获得权益融资就会很艰难。许多创业者不熟悉权益投资者使用的标准，当他们被风险投资家和天使投资者不断拒绝时就会变得很沮丧。他们没有资格得到风险资本或天使投资的原因，经常不是因为他们的商业建议不好，而是因为他们未能满足权益投资者通常使用的严格标准。
第一，权益融资筹措的资金具有永久性特点，无到期日，不需归还。项目资本金是保证项目法人对资本的最低需求，是维持项目法人长期稳定发展的基本前提。
第二，没有固定的按期还本付息压力，股利的支付与否和支付多少，视项目投产运营后的实际经营效果而定，因此项目法人的财务负担相对较小，融资风险较小。
第三，它是负债融资的基础。权益融资是项目法人最基本的资金来源。它体现着项目法人的实力，是其他融资方式的基础，尤其可为债权人提供保障，增强公司的举债能力。采用权益性融资方式，由于股权数额的增加，将有可能会导致股权价值被稀释。影响这种情况发生与否的因素主要在于支付给被并购企业股票的数量与这部分股票能为合并后企业增加的盈利的价值比较。另一方面，权益融资中除了要关注epS与市盈率等指标的影响以外，还需要考虑的一个重要因素即企业控制权的分散程度的影响，必须合理设定一个可以放弃的股权数额的限额，以避免控制权又落人他人之手的风险。
(三)权益融资与债务融资相同点企业融资的资本成本：
资本成本是企业在筹集和使用一定量资本是必须支付的代价。筹资成本是筹集资本时发生的费用，诸如银行借款的手续费，发行股票债券的发行费等就是典型的筹资成本。而用资成本则是在整个使用过程中发生的费用，其典型形式有资本的股息和红利、债券的债息、银行借款的利息等。用资成本的特征是定期多次发生于每一会计期间。从理论上讲，资本成本应该是筹资成本加上用资成本。因为筹资成本数额小，因而一般所考虑的资本成本主要是用资成本。用相对数形式来表达资本成本时，有如下公式：
资本成本(率)=实际用资成本／(实际筹资额-实际筹资成本)
上述公式的各项，一般按年确定指标口径，而且在计算包括权益资本和债务资本的具体每一种形式的资本成本时，上述公式中的实际用资成本是指企业因之而必须实际发生的现金流出量。也正是这一点，造成了债务融资与权益融资具体成本计算公式的区别。这一区别的关键在于它们是否属于税前抵扣项目，所有基于债务融资而发生的成本，按照各国例行税法，均属于税前抵扣项目，因而具有所得税抵减效应，具体而言，企业在权益融资上所实际支付的资本成本就是其所支付的股息、红利的账面金额；而在债务资本上所支付的资本成本则是其所支付的利息、债息等的账面金额再扣除其按所得税比例计算的部分。通俗地说，就是企业所支付的债息、利息等基于债务资本所产生的资本成本，其巾相当于所得税率比例的部分是国家以其所得税支付的。这就是税前抵减项目的所得税抵减效应，依据上述分析，可以分别得到：
(1)权益融资的资本成本的计算公式。
优先股资本成本=优先股年股利／(优先股实际融资额一实际融资费用)
普通股资本成本=普通股年股利／(普通股实际融资额一实际融资费用)
如果一个公司的股利是按照一个既定比率每年增长，则还有如下公式：
普通股资本成本=普通股年股利／(普通殷实际融资额一实际融资费用／既定增长率)
(2)债务融资的资本成本的计算公式。
债务资本成本的计算，则需要考虑所得税抵减效应。通常在债务成本资本诸如利息、债息等内容的名义数额上乘以所得税抵减效应系数“1-所得税税率”即可。
银行借款资本成本=借款利息+(卜所得税税率)／(银行借款实际融资额一融资费用)
公司债券成本=债券利息率+(卜所得税率)／(债务实际融资额一融资费用)
二、企业并购融资风险及防范措施
(一)企业并购融资过程中的风险
并购融资成功的前攮固然极尽诱惑，但是，并购融资的失败同样会给企业带来严重的后果和沉重的打击，比如资金链断裂而引起企业整体的坍塌等。将目前企业并购融资过程中存在的一般风险分为系统风险和非系统风险。
而财务风险是由于企业资金困难，采取不同的筹资方式而带来的风险。从分析财务风险人手，阐述其含义、特征以及种类等内容；在此基础上对财务风险产生的原因进行深人细致的分析研究，分析总结出财务风险产生的内因和外因诸方面；从而提出树立风险意识，建立有效的风险防范机制；建立和完善财务管理系统，以通应财务管理环境变化；建立财务风险预警机制，加强财务危机管理；提高财务决策的科学化水平，防止因决策失误而产生的财务风险；通过防范内部制度，建立约束机制来控制和防范财务风险五个方面的财务风险防范措施以及自我保险、多元化风险控制、风险转移、风险回避、风险降低五种技术方法。只有控制防范和化解企业财务风险，才能确保企业在激烈的市场竞争中立于不败之地。
1 财务风险的成因
其一，外部原因：
(1)国家政策的变化带来的融资风险。一般而言，由于中小企业生产经营不稳定。一国经济或金融政策的变化，都有可能对中小企业生产经营、市场环境和融资形式产生一定的影响。
(2)银行融资渠道不流畅造成的融资风险。企业资金来源无非是自有资金和对外融资两种方式。在各种融资方式中，银行信贷又是重要的资金来源，但是银行在国家金融政策以及自身体制不健全等情况的影响下，普遍对中小企业贷款积极性不高，使其贷款难度加大，增加了企业的财务风险。
其二，内部原因：
(i)盲目扩张投资规模。有相当一部分的中小企业在条件不成熟的情况下，仅凭经验判断片面追求公司外延的扩大，忽略了公司内涵和核心竞争力，造成投资时资金的重大浪费。
(2)投资决策失误。对企业来说，正确的产业选择是生存发展的战略起点。但一些企业在选择产业过程中，往往忽视了“产业选择是一个动态过程”的观念，不能敏锐地把握产业演变的趋势和方向。
(3)投资合作伙伴选择不当。企业在做出投资决策时，一定要充分考虑台作伙伴的资质、信誉，并应具备承担相应风险能力。
(4)诚信不足。中小企业信用不足是一个普遍现象。
2 融资并购风险的防范措施
根据我国的现实情况，企业必须做出：并购财务风险防范的措施。
对企业价值评估风险的防范措施是转换企业并购中的职能，赋予企业更多的决策权，可以依据企业自身的发展需求，选择合适的并购战略。充分重视企业并购中的尽职调查，细化和强化企业甄选过程，尽可能的规避因为财务报表局限性所带来的信息部对称。采用恰当的估价方法合理确定企业并购中企业的价值，运用模糊决策法提出了较为可行的企业价值评估方法；对融资支付风险的防范措施是：尽快发展我国资本市场，完善并购融资的相关法律法规。丰富融资工具，开发更为灵活的股权融资工具。企业尽量选择运用混合型并购支付方式；对并购后期的财务整合风险的防范措施，是通过建立网络式的三级财务管理体系，以及通过加强存量资产、现金流量和债务整合的质量降低财务整合的风险。
三、结论
企业并购财务风险及其防范篇6
关键词：并购；财务风险；企业价值
一、并购与财务风险概述
企业并购是对企业之间的兼并与收购行为的总称。兼并，一般指一家企业以现金、证券或其他形式取得其他企业产权，使其他企业丧失法人资格或改变法人实体并取得该企业决策控制权的投资行为。收购是企业用现金、债券或股票购，买另一家企业的部分资产或全部资产或股权，以获得对该企业的控制权的一种投资行为实际上就是取得控制权。兼并与收购两者密不可分，它们分别从不同的角度界定了企业产权交易行为。两者目的都是为了扩大企业规模、加大市场占有率、实现利益最大化。按类型可将并购分为横向并购、纵向并购和混合并购。
财务风险是指在一定时期内，为并购融资或因兼并背负债务，而使企业发生财务危机的可能性。一般认为财务风险主要包括：企业定价风险、流动性风险、融资风险以及偿债风险。
二、并购的财务风险成因
1.并购带来的融资风险
并购动机以及目标企业并购资本结构的不同，会造成企业并购所需的长期资金与短期资金、自有资金与债务资金投入比率的种种差异。企业并购往往需要大量资金，此时，与并购相关的融资风险就包括是否可以保证资金需要，融资方式是否适应并购动机，现金支付是否会影响企业正常的生产经营，杠杆收购的偿债风险等。其中，支付方式对企业的现金流量及对未来企业融资能力的影响不尽相同，因而如果企业不能根据自身的经营状况和财务状况选择并购方式和支付方式，就会给企业带来很大的财务风险。
2.并购动机带来的战略选择风险
企业在实施混合并购时，特别是进入非相关性新领域，就有可能存在风险。主要表现在：一方面，随着市场竞争的加剧，企业进入新行业的成本较高，当企业向不熟悉、与现有业务无关的新领域扩展时，要承受技术、业务、管理、市场等不确定因素的影响，这将带来极大的经营风险。另一方面，企业通过混合并购将过多的资金投入到非相关业务中，会削弱原主营业务的发展、竞争和抵御风险的能力。如果当主营业务遇到风险，而此时新的业务未能发展成熟，或其规模太小，就有可能危及企业的生存。
3.并购信息不对称带来的价值评估风险
信息质量是否对称在一定程度上会影响并购行为的成败。若目标企业是上市公司，则并购方相对比较容易取得其信息资料进行分析；若目标企业不是上市公司，则并购方要获得其高质量的信息资料的难度要大一些，容易形成目标企业的价值评估风险。
在并购中，企业价值评估一般比较信赖会计报表，根据会计报表提供的信息对目标企业价值进行评估。然而，会计报表本身具有一定的局限性，不同的会计政策的选择会对企业的财务状况产生不同的影响。所以，信息的不对称带来的价值评估风险会导致企业财务风险的增加。
三、并购的财务风险的防范措施
1.合理调整支付方式以降低融资风险
并购企业可以结合自身能获得的流动性资源、每股收益摊薄、股价的不确定性、股权结构的变动、目标企业的税收筹措情况，对并购支付方式进行结构设计，将支付方式安排成现金、债务与股权方式的各种组合，以满足收购双方的需要来取长补短。
2.合理评估目标企业价值
目标企业价值评估的方法目前主要有相对价值法、贴现现金流量法、账面价值法等，每一种方法所依赖的会计信息不相同，都带有人为主观因素的判断，因此，并购方应结合所掌握的会计信息选择合理的价值评估方法，使目标企业价值评估接近实际，提高并购交易的成功率。
3.充分了解目标企业各种信息
并购活动中，信息的透明度、真实性是并购企业的关键问题，特别是敌意收购企业。尽量减少信息不对称也是降低并购财务陷阱的重要措施之一。只有通过详细的调查分析，才能发现许多公开信息之外的对企业经营有着重大潜在影响的信息。
4.增强并购的风险意识
提高企业管理层的风险意识可以从源头上防范企业并购的财务陷阱。并购企业必须做好以下工作：一是要充分分析企业并购所依赖的各种支撑条件。二是积极做好企业并购的财务审核调查。并购是一种投资行为，并购方应关注自身与目标企业是否拥有互补优势，在审慎调查的基础上，根据企业的整体发展战略规划和并购财务目标，制定包括并购价格范围、并购成本和风险、财务状况、资本结构、并购预期应达到的财务效应等并购财务标准，从而准确选择并购方式。
另外，在企业内部建立健全企业自身的财务陷阱控制体系，加强企业对并购风险的预测预警也是建立风险防御体系中重要的一环。
综上所述，如何回避并购风险是企业并购的核心问题，并购风险是很可能会发生的风险，并不是必然会发生的风险。因此，只要认真做好防范对策，就可以实现预期的企业并购目标。
参考文献：
[1].肖金华.企业并购的财务风险及其防范，西南石油大学，2010（8）
企业并购财务风险及其防范篇7
[关键词]企业并购；财务风险；价值评估；防范措施
[中图分类号]F275
[文献标识码]a
[文章编号]1005－6432(2011)19－0073－02
1 企业并购过程中的财务风险
(1)计划决策阶段的财务风险。在计划决策阶段，对并购的企业环境进行考察，对本企业和目标企业的资金、管理等进行合理的评价。这个过程就包含了系统风险和价值评估风险。
系统风险指影响企业并购的不确定外部因素(包括财务成果和财务状况)所带来的财务风险，包括利率风险、外汇风险、通货膨胀风险等。
价值评估风险包括对自身和目标企业价值的评估风险。企业在作出并购决策时，必须估量自身是否有足够的实力去实施并购，主要表现为没有充分地发掘企业的潜力或过高地估计了企业的实力；对目标企业价值的评估风险主要体现在对未来收益的大小和时间的预期，如果信息不真实或者在并购过程中存在腐败行为，都会引起并购企业的财务风险和财务危机。
(2)并购交易执行阶段的财务风险。在并购实施阶段，企业要决定并购的融资策略和支付方式，从而产生融资风险和支付风险。一是融资风险。融资方式有内部融资和外部融资。内部融资无须偿还，无筹资成本，但是会产生新的财务风险。因为这个过程会大量占用企业的流动资金，降低了企业对外部环境变化的快速反应和适应能力。外部融资包括权益融资、债务融资和混合性证券融资三种。权益融资可以迅速筹到大量资金，但会导致企业的股权结构改变，有可能出现并购企业大股东丧失控股权的风险。债务融资具有资金成本低，能带来节税利益和财务杠杆利益的优点，但过高的负债会使资本结构恶化，导致较高的偿债风险。混合性证券融资是指含有债务和权益融资双重特征的长期融资方式，一般包括可转换债券、可转换优先股。发行可转换债券融资，企业不可以自主调整资本结构，行使转换权会带来股权的分散，放弃行使权则企业又会面临再融资的风险。发行可转换优先股，企业可以使用较低的股息率，但公司会面临增加财务负担减少取得资金的风险。
二是支付风险。并购主要有四种支付方式：现金支付、股权支付、混合支付和杠杆收购。其风险主要表现在现金支付产生的资金流动性风险、汇率风险、税务风险，股权支付的股权稀释风险，杠杆收购的偿债风险。选择不同支付方式带来的支付风险最终表现为现金支付过多和支付结构不合理，从而使得整合运营期间的资金压力过大。
(3)并购运营整合阶段的财务风险。一是流动性风险。流动性风险是指企业并购后由于债务负担过重，缺乏短期融资，导致出现支付困难的可能性。并购活动企业大量的流动性资源会被占用，从而降低企业对外部环境变化的快速反应和调节能力，增加了企业经营风险。二是运营风险。运营风险指并购企业在整合期内由于相关企业财务组织管理制度、财务运营过程和财务行为、财务管理人员财务失误和财务波动等因素的影响，都会导致并购企业实际财务收益与预期财务收益发生背离，有遭受损失的可能性。
2 对并购企业财务风险的防范
(1)合理确定融资结构。合理确定融资结构，一是债务资本与股权资本要保持适当比例，二是要遵循资本成本最小化原则，三是短期债务资本与长期债务资本合理搭配。并购企业在选择筹资方案时，应在保证并购目标实现的前提下，综合评价各种方案可能产生的财务风险，选择风险较小的方案。
(2)改善信息不对称状况，合理确定目标企业的价值。并购前并购方应聘请经验丰富的中介机构，对目标企业产业环境、财务状况和经营能力进行全面分析，加强信息的证实，对目标企业未来自由现金流量做出合理预测并采用不同的价值评估方法对同一目标企业进行评估，合理确定目标企业的价值。
(3)选择合理的支付方式。一般在短期内很难支付大量现金，所以，除现金支付外，还应发展金融市场，促使金融工具多样化，多样化的融资渠道使企业可以根据自身情况灵活选择支付方式，从而增加并购成功的概率。
(4)防范并购后的财务风险。完成收购后，企业面临巨大的流动性风险和经营风险，因此，应重新制定公司发展战略和调整公司经营业务，做好财务风险防范工作。首先，建立风险预警系统，对风险进行有效的识别；其次，重建目标企业的管理层，委派得力的经营管理人员对收购企业进行管理。
3 并购后的财务系统整合
(1)加强财务监控力度，建立财务预警指标分析体系。对于刚刚完成并购的企业来说建立短期财务预警系统，编制现金流量预算是非常重要的。现金流是企业存亡的关键。准确的现金流量预算，可以为企业提供预警信号，使经营者能够及早采取措施应对突况。企业应该将预期未来收益、现金流量、财务状况及投资计划等，以数量化形式加以表达，建立企业全面预算，并以周、月、季、半年及一年为期，建立滚动式现金流量预算。其中，获利能力、偿债能力、经济效率、发展潜力指标最具有代表性。这些指标可以对并购后企业的财务状况进行追踪，及时对并购企业进行监控。在建立短期财务预警系统的同时，还要建立长期财务预警系统。
(2)并购后做好资产负债的整合和财务人力的整合。想要实现资源的重新优化配置就要对资产、负债等财力资源整合并购，增强核心竞争能力。因此在并购后，应对被并购企业的资产和负债进行分析，盘活存量资产，剥离劣质资产，注入优质资产，进行资产置换，优化资产结构，改善负债结构，迅速实现产业转型，为其长远发展打下良好的基础。并购企业应及时果断地调整财务人员，特别是财务主管，加强财务监控，整合财务人力资源、财务组织机构和职能。要大胆选拔任用德才兼备、富有开拓精神的财务人员，充分发挥他们的理财才能，真正体现财务管理在企业管理中的中心地位和核心作用；要根据具体情况对财务组织机构和职能进行完善，包括财务核算制度、内部控制制度、投融资制度等，从而达到更适应并购双方的需要的目的；此外，还要建立一个统一的财务信息平台，使管理层能更快捷、更准确、更全面地获取各类财务信息以便更好地进行决策。
企业并购财务风险及其防范篇8
摘要本文主要分析了新时期我国企业并购中主要存并购战略风险、操作风险、整合风险等，根据这些风险，提出了几点应对企业并购中存在的风险防范措施。
关键词企业并购风险防范
伴随中国经济的高速发展，以及经济体制改革的逐步深入，尤其在加入wto后，中国企业的并购活动日益活跃。但是，一旦并购风险所造成损失超出企业的风险承受能力时，并购风险便转化为并购危机，危机发展到一定程度，可能导致并购失败。因此，深入研究并购风险并进行风险控制与防范，对实现企业资产的优化配置，促进企业经济效益的提高，保证并购战略意图如期实现具有十分重要的现实意义
一、新时期我国企业并购中主要存在的风险
（一）并购的战略风险
并购的战略风险主要体现在以下两个方面：
首先是战略风险。在企业计划决策过程中，作为并购企业应该制定一个合理的并购战略。并购战略决策能力的欠缺可能导致企业并购战略不利于企业并购目标的实现。战略风险主要体现在并购目标选择不当、并购时机选择不当和并购战略路线选择不当三方面。
其次，是信息不对称风险。并购企业充分了解目标企业的信息是至关重要的，在并购过程中，并购双方处于信息不对称的地位，并购方对目标企业的资产价值和盈利能力的判断往往是不准确的，特别是对其负面如负债多少、财务报表是否真实、有无诉讼纷争、资产抵押担保等情况估计不足。
（二）并购操作风险
该风险主要指在进行并购操作时遭遇的风险。企业实施并购的主要目标是协同效应，具体包括：管理协同、经营协同和财务协同。然而从实际情况，我国企业并购协同效应并不佳，其中主要原因就是没有对风险进行识别和控制。并购实施过程中主要风险就是目标企业的价值评估以及价格的确定，如果事前没有对目标企业的盈利状况、资产质量、或有事项等缺乏评估，没有发现隐瞒着的债务纠纷、资产潜在问题等关键请款，有可能使企业实施过程中深入陷进，难以自拔。
（三）并购整合风险
企业并购一个动机是股东财富最大化，为了实现这个目标，并购后的企业必须要实现经营、管理等诸多方面的协同，然而并购后的整合过程，未必一定能达到一定的初衷，导致并购失败。在并购交易完成后，并购方取得目标公司的经营控制权只是完成了并购的第一个步骤，接下来，还有很重要的一个步骤就是对并购后的公司进行整合发展，这个环节风险性很大，如果整合不当，以往隐藏的各种风险将会爆发，使企业难以应对，甚至导致并购失败。
二、应对企业并购中存在的风险防范措施
（一）化解战略风险防范措施
企业并购后如何化解风险已成为企业并购的一个重要方面，以下将对企业并购中不同风险如何化解分别进行说明。
一是制定正确的战略。企业要有明确的长期发展战略，在此基础上还需制定正确的企业兼并战略。同时，在制定企业兼并战略时不能仅关注短期效益，更重要的是关注企业长期效益和长期战略。企业的兼并战略可以是策略性投资组合，可以是追求垂直的、水平的整合或是提高市场占有率。
二是改善信息不对称状况。并购双方信息不对称是产生
信息风险的根据原因，因此并购企业应尽量避免恶意收购，当然即使是善意收购，在一定程度上也会产生信息不对称。在收购前对目标企业进行详尽的审查和评价。并购方可以聘请投资银行根据企业的发展战略进行全面策划，深入目标企业及其客户中了解企业的财务状况和经营情况，从外部掌握有关诉讼争议的真相，详细分析可能导致风险的资料，要求被并购方律师出具证实交易真实合法的法律意见书，以及详细分析企业双方文化的性质差异。
（二）构建目标企业价值评估体系，降低操作风险
并购中目标企业进行价值评估是为了合理的确定支付价格，所以企业应该着手建立并购目标企业价值评估体系。首先，企业要建立基础分析评估体系。这个体系应该包括财务分析评估、产业分析评估及营运状况分析评估三个子系统。其次，完善价值评估方法系统。企业价值的评估方法有账面价值法、市场价值法、清算价值法、净现值法和市场盈率法等等，可以根据不同的评估方法建立相应的估价模型，并根据并购的发展对现有的估价模型进行完善。
（三）整合后协同风险管理与防范
一是战略协同风险管理。由于在并购前，属于两个不同的经济独立体，拥有不同的企业个性和战略导向，因此，企业战略整合的首要任务就是整合并购双方各自的基本战略导向和企业个性，在并购后的新企业中建立“一体化”的基本战略导向和企业个性。
二是财务协同风险管理。企业并购的目标是通过核心能力的提升和竞争优势的强化，创造更多的新增价值。财务整合是实现该目标的重要一环，财务整合的主要内容是财务管理目标的整合、财务组织机构和职能的整合、财务管理制度的整合以及存量资产和负债的整合。
三是组织机构协同风险管理。按照并购后企业的战略要求，重新设计构建一整套能有效组织协调企业人、财、物、供、产、销等环节的机构框架与制度规范，它是一种静态层次的整合，也是表层上的组织整合。
四是人力资源协同风险管理，人力资源整合要以恰当的人事安排、合理职工安置计划、适当的激励措施为手段，以调动生产经营人员的积极性和创造性，稳定员工情绪，提供劳动生产率为目标。五是资产协同风险管理，对资产的整合应遵循分清并购双方主营业务和非主营业务，剥离非主营业务；并购后企业有较好的投资回报率；要有利于并购双方的共同发展等三大原则进行资产整合管理。
三、结语
总之，企业并购过程中，存在着各种风险和问题。因此，对出现的各种情况，要正确的认识和对待，以便于我国民营企业在并购活动的各个环节谨慎实施防范措施，争取提高资源的配置效率，最终实现并购成功。
参考文献：
企业并购财务风险及其防范篇9
一、企业并购风险的内涵特征
企业并购是指企业在平等自愿的基础上通过采用兼并、收购、接管等方式取得其他企业产权或实现资产重组的行为。企业并购能够产生经营协同效应和财务协同效应，企业并购运行得当，有利于改善企业资源配置并提高其利用效率，为企业带来巨大效益，但实际操作中也隐含着极大的风险。
企业并购风险具有复杂性、关联性、动态性与可控性等方面的特点。企业并购活动属于综合性较强的企业行为，隐藏着巨大的不确定性因素，企业并购是企业的发展运行过程，通过运用科学的决策机制和调控手段进行有效管理，能够确保企业并购目标顺利实现，具有可控制性特点。企业并购各个活动环节引发的风险往往会波及到后续阶段，造成企业财务危机或财务状况恶化，带来相关损失。
二、企业并购风险的形式分析
企业并购风险主要包括体制风险、营运风险、财务风险、信息风险、法律风险等形式：
（一）体制风险：当前社会经济体制的转轨形势，导致相当部分企业的并购行为是在政府行政意愿下进行的，很多企业在并购后对于企业经营管理与发展战略机制的建构缺少科学规划和优质高效的专业服务，企业并购后的相关问题安置缺少合理性，这种企业管理体制的不确定性对并购行为会造成一定风险。
（二）营运风险：企业在并购完成后，其规模往往要远远大于原来企业的自身规模，如果并购者无法使整个企业在经营、财务、市场等方面形成协同效应，导致企业在营运方面存在一定的不确定因素，从而无法实现企业并购的预期效果，甚至带来相关损失，造成营运风险，给企业带来风险隐患。
（三）财务风险：企业并购活动往往需要大量的资金来落实。有些并购者为实现顺利并购目的，往往采用企业自身所有资金或股票甚至高举外债进行并购，由于现金支付以及负债融资往往会造成并购企业在一定时期内由于并购融资而背负债务，为并购企业带来相关财务危机的可能性。
（四）信息风险：在企业并购活动中，被并购方往往会基于自身利益基础上，利用双方信息的不对称形势向并购方隐瞒或者相关信息以以获取不正当收益，必然给并购方企业带来一定的信息风险。
（五）法律风险：市场经济环境下，企业并购往往需要通过相关并购协议和程序进行保障，企业并购的信息策略是并购成功的关键因素，具有严格的保密性，并购协议的签订和履行必须具有合法性，否则可能导致协议无效，甚至产生并购争端，有关信息的泄漏将会导致对手竞争增加并购成本，甚至导致并购失败。
三、新形势下防范与控制企业并购风险的策略
新时期，针对企业并购面临的风险，相关企业应在科学分析的前提下进行科学防范和有效控制：
（一）强化企业并购风险防控意识
企业在并购之前要充分认识到防范企业并购风险的重要性，开创有利于企业并购的空间。在其防控实践基础上，制定企业并购发展规划，完善并购管理机制，加强企业并购风险预警防范机制体系的创建和完善，促进现代企业健康稳定发展。
（二）加强企业并购战略风险防控
企业的兼并与收购是企业通过环境分析所选择的竞争战略。实施企业并购，相关企业应在产业经济层面加强企业并购的战略分析，将并购活动纳入企业的长期发展战略进行合理规划，基于市场环境条件进行优化选择并购策略，确定有利于自身发展的战略计划。
（三）加强企业并购财务风险防控
现代企业的并购，要防范财务风险带来的损失，要充分发挥会计职能，准确掌握相关企业财务信息，选择合理的收购方式，做好并购投资运算。针对目标企业实施正确的价值评估，加强企业并购融资风险的控制，建立健全财务风险预测和监控体系，规避并购财务风险。
（四）加强企业并购法律风险防控
企业并购涉及诸多法规政策，相关企业应在充分了解企业并购的相关法律政策的前提下，依照国家法律规定的实质性条款和程序进行签订并购协议，保障企业并购协议的合法性和有效性，要建立完善保密机制，切实做好并购信息与相关决策的保密工作，降低泄密事件发生的概率，从法律角度防范泄密风险。
（五）防控企业并购资源整合风险
企业并购后应注重相关资源结构的调整和优化，特别是针对企业人力资源进行有效整合，完善资源开发与管理机制，合理绩效评价模式，减少人力资源流失，充分调动企业发展的积极主动性和创造性，实现现代企业资源并购的科学管理与开发。
结束语：总之，企业并购是现代企业发展的重要模式，企业并购往往会给并购企业造成一定的风险影响。现代企业发展理念下，将深化企业会计管理职能，创建科学有效的企业并购风险防范机制，努力为企业并购活动营造和谐的再发展空间，是促进现代企业实现稳定发展的有效途径。
参考文献：
企业并购财务风险及其防范篇10
关键词：中小企业并购财务风险防范
一、中小企业标准及特征
(一)中小企业划分标准根据《中华人民共和国中小企业促进法》规定，中小企业是指在中华人民共和国境内依法设立的有利于满足社会需要，增加就业，符合国家产业政策，生产经营规模属于中小型的各种所有制和各种形式的企业。根据国家经贸委、国家计委、财政部、国家统计局2003年共同制定的《中小企业标准暂行规定》的规定，工业中小型企业须符合以下条件：职工人数2000人以下，或销售额30000万元以下，或资产总额为40000万元以下。其中，中型企业须同时满足职工人数300人及以上，销售额3000万元及以上，资产总额4000万元及以上；其余为小型企业。建筑业中小型企业须符合以下条件：职工人数3000人以下，或销售额30000万元以下，或资产总额40000万元以下。其中，中型企业须同时满足职工人数600人及以上，销售额3000万元及以上，资产总额4000万元及以上；其余为小型企业。批发和零售业，零售业中小型企业须符合以下条件：职工人数500人以下，或销售额15000万元以下。其中，中型企业须同时满足职工人数100人及以上，销售额1000万元及以上；其余为小型企业。批发业中小型企业须符合以下条件：职工人数200人以下，或销售额30000万元以下，其中，中型企业须同时满足职工人数100人及以上，销售额3000万元及以上；其余为小型企业。交通运输和邮政业，交通运输业中小型企业须符合以下条件：职工人数3000人以下，或销售额30000万元以下。其中，中型企业须同时满足职工人数500人及以上，销售额3000万元及以上；其余为小型企业。邮政业中小型企业须符合以下条件：职工人数1000人以下，或销售额30000万元以下。其中，中型企业须同时满足职工人数400人及以上，销售额3000万元及以上；其余为小型企业。住宿和餐饮业中小型企业须符合以下条件：职工人数800人以下，或销售额15000万元以下。其中，中型企业须同时满足职工人数400人及以上，销售额3000万元及以上；其余为小型企业。从对中小企业划分标准可以看出，中小企业的划分标准根据企业职工人数、销售额、资产总额等指标，结合行业特点确定。
(二)中小企业特征我国中小企业具有以下特征：一是中小企业一般规模较小。纵观中型企业必备条件，从下限看，职工人数最多为600人(建筑行业，因大量使用农民工)，销售额一般为3000万元，资产总额只在工业和建筑行业规定下限为4000万元，其他行业没有此项规定。无论是从职工人数、销售额来看，还是资产总额，我国中小企业规模一般不大。二是中小企业数量众多，对经济和社会的发展作用巨大。在我国，符合中小企业标准的企业有1100多万户(2004年中国劳动统计年鉴)，另不完全统计，中小企业对GDp的贡献已达50％以上，提供了75％的城镇就业机会，对税收的贡献也占40％。三是中小企业经营机制灵活。中小企业经过市场洗礼比大中型企业时间较早，操作市场机遇能力较强，从而其决策自主、针对性也较强。四是中小企业相对抗风险能力较弱。中小企业在信贷、税收、市场销售等方面处于弱势，一旦经济出现波动，遭受损失的往往是中小企业。
二、中小企业并购的意义
(一)并购是中小企业成长壮大最快捷的方式在市场经济中，适者生存、优胜劣汰是企业成长的基本规律，企业要想生存就必须不断成长壮大。中小企业在发展过程中可以将其生产经营所得利润进行再投资来扩大生产规模，也可以发行股票和债券或向银行借款等方式筹集资金来扩大生产规模。但最快捷而有效的方式是通过并购其他企业来扩大生产规模，因为并购已有企业比重新投资建成同样规模企业速度快得多、费用会少得多，效益也许会好得多。
(二)并购是中小企业面对激烈市场竞争的必然选择企业通过并购其竞争对手的途径发展成巨型企业，是现代经济史上的突出现象，据资料显示，全球性1／3的小企业是在并购中逐步成为大企业甚至跨国公司的。
(三)并购对行业资源重新组合充分利用有利于处于劣势的中小企业的发展中小企业分布广泛，数量众多，一般在行业内重复建设，产品和服务基本雷同，技术含量低，为销售产品和劳务企业间只有大打价格战，竞争的结果几败俱伤。为充分利用行业有限资源，优势企业并购劣势中小企业从而实现对行业资源进行重新整合，这有利于处于劣势的中小企业的发展。
三、中小企业并购的财务风险及原因分析
(一)并购财务风险概述中小企业并购的财务风险是指在并购活动的过程中所存在的各种不确定因素，导致企业发生财务状况恶化或财务成果损失的可能性，是并购价值预期与价值实际严重负偏离而导致企业财务困境和财务危机。在某种意义上，企业并购财务风险是一种价值风险，是各种并购风险在价值量上的综合反映，是贯穿企业并购全过程的不确定因素对预期价值产生的负面作用和影响。企业并购由于发生严重的财务危机而导致并购失败一般占并购总数60％～70％，因此，尤其是中小企业必须重视并购活动面临的各种风险，特别是财务风险。从财务的角度看，无论多么完备的合同协议都不可能完全回避财务风险。因为一切财务风险都与决策有关，一切财务风险首先起始于并购的计划决策阶段，然后生成于并购的交易执行阶段，最后延续并表现在并购的整合期。
(二)并购前期面临的财务风险由于信息不对称，并购企业对目标企业的调查不够深入细致，缺乏对目标企业的充分研究，从而导致在未来对目标企业的估价过高而存在估价风险。具体表现在以下方面：一是与目标企业产品有关的风险。包括产品理赔风险、产品经销权和商标权、专利权等知识产权因并购而变更可能存在的风险；还包括产品市场风险，目标企业产品的销售市场竞争是否激烈，目标企业竞争能力如何等，若目标企业在市场的竞争力很弱，产品销售状况不佳，则并购企业的风险很大。二是目标企业资产不真实的风险。账面资产的不实可通过审计发现，但有些资产被抵押、担保，有无诉讼纠纷等被目标企业蓄意隐瞒，往往不容易被揭示，使并购企业在并购后可能存在着连带责任风险。三是目标企业潜在的负债及未被揭露的负债的风险。并购方在并购前很少会重视目标企业拖欠员工福利和因污染环境而面临的处罚，已贴现的票据追索及积欠未交税负等，这些使并购企业在将来面临可能额外多支付的风险。四是产业风险。并购企业应考虑自己所处产业或并购后将要进入的目标企业所在产业在国家产业政策体系中位置，国家是否扶持以及产业的竞争是否激烈等。以确定并购企业进入该产业是否有利。缺乏对这些问题的研究，就会存在着产业风险。
(三)并购中期面临的财务风险中小企业并购在这一阶段面临着财务风险主要包括融资风险和资金使用风险。融资风险主要
是与并购资金保证和和资本结构有关的资金来源风险。并购方能否按时足额地筹集到资金，如何利用企业内部和外部资金渠道筹集到所需资金是关系并购活动能否成功的关键。由于并购动机不同和目标企业并购前的资本结构不同，并购对长期资金和短期资金、自有资金和债务资金投入比例存在差异。当并购是为了短期持有而目标企业的资本结构较合理时，长期资金的需要量相对较少；当并购是为了持续经营而目标企业的资金结构不太合理时，就需对并购所需长期资金和短期资金及维持正常营运资金的多少，米进行投资回收期和融资期的资金匹配，否则，一旦资金链条发生问题，就会使企业陷入财务困境，并影响正常的生产经营从而产生经营风险。资金使用风险是指对资金筹集后在使用过程中的风险。筹集并购资金如何使用涉及并购方所采用的支付方式，而并购支付方式又是由并购企业的融资能力所决定的，支付方式与融资渠道紧密相联。虽然在短期内并购者在选择金融支付工具时，既可选用本企业的现金或股票支付也可选用举债方式来完成，但无论哪种方式均存在一定程度的财务风险。一是现金支付的财务风险。并购企业在并购目标企业的过程中。现金支付是普遍采取的支付方式。二是股票支付的财务风险。股票支付是指并购企业将本企业的股票或以新发行的股票作为价款支付给目标企业股东。股票支付区别于现金支付方式的主要特点是，不需要支付大量现金，因而不会影响并购企业的现金流动状况；并购完成后，目标企业的股东不会因此失去其所有权，只是这种所有权由目标企业转移到并购企业，使其成为并购企业的新股东。三是杠杆并购中的财务风险。单一融资方式局限性大，无法满足重大并购的复杂情况和资金需要。20世纪80年代，美国投资银行创造了新型的融资方式――杠杆并购。杠杆并购是企业并购的一种特殊形式，是高度负债的并购方式。杠杆并购是指意欲收购一家企业一方或几方为了筹集并购所需的资金，大量向银行及其它金融机构借债，其安全性以目标企业的资产或将来的现金流入来担保，一旦并购完成，目标企业的资产通常在经过调整后被拍卖，拍卖收入用于还债。并购企业主要通过借债来获得目标企业的产权，且从后者的现金流量中偿还债务。从本质上讲，杠杆收购实际上仍是一种负债融资的收购方式。杠杆收购的高负债与高风险性十分明显。因此，杠杆并购的风险很大程度上取决于整合后的目标企业是否有稳定足额的现金净流量。
(三)并购整合期的财务风险在整合期间，并购企业的财务风险的类型多样，财务风险的形成是各种因素综合作用的结果，当风险因素作用到一定程度时，则会导致财务风险的发生。整合期的财务风险根据其表现形式可分为财务组织机制风险、理财风险和财务行为人风险。财务组织机制风险是指并购企业在整合期内由于相关企业财务机构设置、财务职能、财务管理制度、财务组织更新、财务协同效应等因素的影响，使并购企业实现的财务收益与预期的财务收益发生背离，因而遭受损失的机会和可能性。理财风险是指并购企业在整合期内，由于财务运行过程和财务行为的影响，使并购企业实现的财务收益与预期的财务收益发生背离，因而遭受损失的机会和可能性。并购企业在进行资产经营过程中，对并购企业的资产、成本、财务运作、负债、盈利等财务职能按照协同效益最大化的原则实施财务整合和科学监控，以实现企业并购的目的。但由于宏观及微观环境的不可确定性，并购企业内部财务行为的管理失误和财务过程的管理波动综合作用而使企业并购后未能实现预期的并购目的，导致了财务风险和财务危机。财务行为人的风险是指由于并购企业财务组织内部的管理主体，因恶意或善意的财务失误和财务波动，以及财务行为的监控小力而导致并购企业的财务风险。并购后的整合涉及企业经营的很多方面，在此主要从财务角度探讨这一问题。由此可见，单就财务整合失败而言，其主要原因是前期融资风险问题和目标企业不良资产问题，并购程序的结束并不等于并购成功，在杠杆并购下，并购后的财务整合更为重要。虽然并购方直接付出的流动资源不多，但由于目标企业的资产负债率过高，将导致并购成功后的企业总资产负债率上升，企业流动资源因此下降，资本结构恶化。所以并购后必须采取有效措施及时处理企业的不良资产，降低资产负债率，否则必然会降低企业的快速反应能力及环境适应能力，企业因此不仅有可能会在竞争中处于不利地位，甚至会因负债比例过高，最终付不出本息而破产倒闭。财务整合是企业并购财务管理上的最后环节，也是极为关键的环节，一旦发生财务整合失败风险，将使企业的整个并购失败。
四、中小企业并购财务风险防范对策分析
(一)尽量获取目标企业全面准确的的信息，降低企业估价风险中小企业在并购前财务风险的防范，应着采取以下对策。
(1)对目标企业的财务报表进行审查。目标企业的财务报表是并购过程中首要信息来源与重要价值评估依据，其数据的真实性对评估结果有着重要作用。因此，为了防范价值评估风险，首先就要对目标企业的财务报表审查，对目标企业的各项资产、负债进行清理。为目标企业资产可用程度进行高、中、低的等级鉴定，一方面为评估目标企业资产价值、确定并购价格提供依据；另一方面为评估对目标企业进行改造的难度、确定对目标企业进行改造所需的资源投人数量提供依据。全面清理目标企业的债务，以防止没有列入目标企业债务清单的债务可能给并购企业造成损失。评价目标企业的会计计量和确认及会计处理方法是否符合相关准则和规定，财务状况、财务比率是否恰当，是否有人为操纵的利润的情况。
(2)充分重视并购中的尽职调查。由于被并购方刻意隐瞒或不主动披露相关信息，财务陷阱在每一起的并购案中都或多或少存在，这在中小企业并购中尤为明显。为了减少在并购中不慎落人财务陷阱的概率，并购中的尽职调查应贯穿于整个并购过程。调查与证实对企业生产经营活动有重大潜在影响信息，减少信息不对称，控制并购的财务风险。尽职调查在我国并购实践中往往被忽略，将其简单等同于资料收集。这显然与我国国情有很大关联，因为有相当一部分并购行为是在政府的指令与直接参与下进行的，带有相当的行政色彩，并购双方形成对政府的过度依赖，不重视并购应有的谨慎调查，有时并购失败自然难免。在实际操作中，做好尽职调查应该注意：一方面聘请经验丰富的中介机构，包括经纪人、会计师事务所、资产评估事务所、律师事务所，对相关信息进行进一步的证实，并扩大调查取证的范围。并购方可以聘请投资银行根据企业的发展战略进行全面策划，对目标企业的产业环境、财务状况和经营能力进行全面分析，从而对目标企业未来收益能力作出合理的预期。在此基础上作出的目标企业估价较接近目标企业的真实价值，有利于降低估价风险。另一方面签订相关的法律协议，对并购过程中可能出现的未尽事宜明确其相关法律责任，对因既往事实而追加并购成本要签订补偿协议，如适当下调并购价格等。
(3)采用恰当的估价方法合理确定目标企业的价值。目标企业的估值定价是非常复杂的，一般需要各种估价方法进行综合运用。采用不同的价值评估方法对同一目标企业进行评估，可能会得到不同的并购价格。并购企业可根据并购动机、并购后目标企业
是否存在以及掌握资料信息的充分与否等因素来决定采用合适的评估方法。常用的方法有清算价值法、市场价值法、现金流量法。清算价值法是指建设目标企业处于清算，出售资产价值减去负债的净资产的价值即为目标企业的价格，这种估价一般较低；市场价格法是指目标企业的资产按市场上近期同样或同类资产交易价格来估价，从而计算出的目标企业价格，这种方法较公允，但没有考虑资金的时间价值和风险；现金流量法又称净现值法，是以目标企业的未来现金流入量的现值减去未来现金流出量的现值(这里现值应考虑风险)，作为目标企业出售价格，这种方法较科学、成熟，但未来的现金流量不易准确确定是其缺陷。并购企业可综合运用各种方法，如将运用清算价值法得到的目标企业价值作为并购价格的下限，将现金流量法确立的企业价值作为并购价格的上限，然后再根据双方的议价在该区间内确定协商价格作为并购价格，使之与目标企业的实际价值大体相当，从而使估价风险最小。总之，对目标企业的价值评估需要许多不同层次的思路和方法，仅使用一种方法定价是错误的，使用所有定价方法也是不明智的，应当根据并购的特点，选择较为恰当的并购估价模型。
(二)融资风险与支付风险的特点进行综合防范中小企业并购中的财务风险，主要关注以下力面。
(1)现金支付融资风险的防范。对于现金并购中的流动性风险，是一种资产负债结构性的风险，很难在市场卜化解，必须通过调整资产负债匹配关系来解决。并购企业可通过分析资产负债的期限结构，将未来的现金流入与流出按期限进行分装组合，寻找现金流和资金缺口的时点，不断调整自身资产负债结构来防范流动性风险。企业可采用对冲(到期匹配)法融资，每项资产与一种到期日大致相同的融资工具相对应，以减少出现资金缺口的情况。但由于债务的偿还日是固定的，而未来的现金流入却具有不确定性，企业无法做到资产负债的期限结构完全匹配。现金流人的不确定性主要表现在资产的风险上，要降低资产的风险，就必须增强其流动性，而资产的流动性强又意味着收益性下降。解决这一矛盾的方法是建立流动性资产组合，将一部分资金运用到信用度高、流动性好的有价证券资产组合中，尽管这类资产名义期限相对较长，但其变现力强，可以弥补目标企业和并购企业自身债务到期的资金需求。因此，为防止陷入不能按时支付债务资金的困境，并购企业在对已经资不抵债或处于破产边缘的目标企业实施并购时，必须考虑目标企业债权人的利益，在并购前通知目标企业债权人，并与债权人就债务清偿事宜进行协商，在与债权人取得一致意见时方可实施并购。
(2)股票并购中融资风险的防范。针对股票并购中股权分散、股价下跌的风险，并购企业应充分考虑以下情况：一是要考虑股东特别是大股东对股权分散和股价下跌是否可以接受。股权分散是否可以接受的关键是大股东的控制权是否会受到较大的威胁；而股价下跌是否可以接受的关键是从长期看股价是否会回升，即每股收益率是否会回到原有水平或能达到更高的水平。二是要考虑并购企业股票在市场上的当前价格，如果当前价格处于历史上高水平，处于其理论价值左右或以上，利用换股并购是有利的选择；如果当前价格比其理论价格低，换股就不是合适的选择，因为这会导致并购后每股收益率的相对降低。而对于股票并购中由于制度准入障碍所带来的风险的防范，企业本身可以起到的作用较小，更多的只有通过完善整个资本市场体系来防范风险。
(3)对杠杆收购中融资风险的防范。对于杠杆收购中的融资风险，并购企业可以通过增强杠杆收购中目标企业未来现金流量的稳定性，来降低此风险。杠杆收购的特征决定了偿还债务的主要来源是整合后目标企业未来的现金流量。降低杠杆收购的偿债风险，首先，必须选择好理想的并购对象。一般而言，目标企业必须经营风险小，产品有较为稳固的需求和市场，发展前景较好，才能保证并购以后有稳定的现金流来源。另外，目标企业的经营状况和企业价值被市场低估，这是并购企业不惜承担风险的动力，也是决定杠杆并购后能否走出债务风险的主要因素。其次，并购前并购企业与目标企业的长期债务都不宜过多，这样才能保证预期较稳定的现金流量能够支付经常性的利息支出。再次，并购企业最好在日常经营中能提取一定的现金作为偿债基金以应付债务高峰的现金需要，避免出现技术性破产而导致杠杆购的失败。最后，虽然杠杆并购中并购企业负担着高额债务，但杠杆并购仍然可行，原因在于可以通过对目标公司进行重组，使并购后企业的运作更有效率。因此，对目标公司的有效重组，也是防范杠杆并购融资风险的重要措施。