有色金属期货行情走势篇1
自1975年以来，在美元主导的世界，大部分的商品期货价格趋势都与美元走势相关，也就是说若美元升值则会使商品的期货价格下跌，反之，美元贬值则会使商品的期货价格上涨。商品期货是对现货价格未来预期值，商品期货价格的上涨会使人们不断提高相关公司未来业绩的预期，因此，从这个逻辑上来说，商品期货市场与股票市场，特别是其品种相关的行业如农业板块、有色金属板块有着很大的联系。代表整个外汇市场汇率变化的美元指数（USD）从2000年的101点左右上涨到2001年7月的121.02最高点。之后开始下跌至2008年3月的70.70点，跌幅之大为历史罕见。到目前为止，美元指数在70~90之间徘徊。值得注意的是，我国人民币的汇率自汇率改革以来变化也比较大，从2005年7月的8.2765一直下跌至2008年7月的6.8237，在6.8237徘徊两年后再次下跌至目前的6.397。与此同时，代表期货市场大宗商品变化的CRB指数2000~2008年期间，CRB指数从200点左右上涨至460点左右，之后下跌至2008年12月的322点，2009年至今，上涨至历史最高690点。黄金持续了近十年的牛市，从2000年的300美元/盎司一直上涨至目前的逼近1900美元/盎司的历史高位。代表中国股票市场变动的上证综合指数(SZZH)从2000~2005年都徘徊在1000点至2000点的范围，从2005年最低998点一直上涨至2007年10月的6124点，升幅之大，速度之快在全球范围内是罕见的。从2007年10月至2008年11月下跌至1680点。到目前徘徊在2600点左右。所以，本文旨在对这三大金融市场的相关性进行研究，以解析外汇市场与期货市场、期货市场与股票市场之间存在的相关关系，同时全面深入地了解这三大金融市场之间的相关互动关系，为管理者和投资者提供一些参考。
二、国内外研究现状
在过去，绝大多数的商品价格是由供求关系的基本因素决定的，但自1975年以来商品期货的价格一直用美元来作为标价货币，美元价值的变化必然会引起商品价格的变化，nikoskavalis采用静态分析法对美元指数和CRB指数之间的相关性做过实证研究，研究的结果表明美元指数（USD）和CRB指数存在一定的负相关性，随着美元的贬值，这种负相关性呈增强的趋势。中国商品期货市场与股票市场的相关性研究在国内学者的研究中比较少，主要是因为中国这两个市场的发展历史不长，发展不完善，但是随着2003年中国期货市场的恢复发展和2006年中国股票市场牛市的开始，两个市场的资金流入明显加大，两个市场间的相关性也加强。国内学者吴冲锋、姜洋、唐英、温涛等采用计量的方法对伦敦金属交易所铜期货价格对我国a股上市公司如江西铜业、云南铜业的股票价格变动关系进行过研究；国内学者刘文财、余书炜、肖辉从经济学的角度总结了商品期货市场对股票市场的作用，他们认为，商品期货市场由于特殊的制度安排，如保证金制度、每日无负债结算制度、交割保障制度及品牌升贴水等制度安排，使我国商品期货市场对于提升股票市场上市公司质量，稳定公司业绩，增强投资者信心，稳定市场，提高市场效率，提供宏观预测信息等方面具有重要作用，但是该论文没有定量分析商品期货市场和股票市场之间的关系。
三、指标的选择及样本数据来源
（一）指标的选择
1.外汇市场的指标选择
美元是外汇交换中的基础货币，也是国际支付和外汇交易中的主要货币，在国际外汇市场中占有非常重要的地位，因此，选择美元指数作为外汇市场整体变动情况的代表。
2.商品期货市场的指标选择
CRB指数包括了核心商品的价格波动，因此，总体反映世界主要商品价格的动态信息，广泛用于观察和分析商品市场的价格波动与宏观经济波动，并能在一定程度上揭示宏观经济的未来走向。因此本文采用历史悠久、影响最广的CRB指数作为整个期货市场变动情况的代表。
3.股票市场的指标选择
中国股票市场大盘指数主要有上证综合指数（SZZH）、深证成分指数（SZCF）及沪深300，上证综合指数可以比较好代表中国股市的整体走势，因此股票市场选择上证综合指数（SZZH）为代表，同时与商品期货关系最密切的有色金属指数（YSJS）和农林牧渔指数（nLmY）也纳入研究范围，以考察商品期货对相关行业公司的影响程度。
（二）样本数据的来源
美元指数（USD）、CRB指数、上证综合指数（SZ-ZH）、农林牧渔指数（nLmY）的样本区间为2000年1月至2011年3月之间的月数据，而由于我国股票市场有色金属指数（YSJS）出现较晚，因此其样本区间为2006年8月至2011年3月月数据。CRB指数、美元指数（USD）的数据来自银河期货富远行情分析系统。上证综合指数（SZZH）、农历牧渔指数（nLmY）、有色金属指数（YSJS）的数据来自中信建投证券网上交易行情软件。四、外汇市场、期货市场、股票市场相关性的实证分析
（一）外汇市场与商品期货市场相关性实证分析
1.外汇市场与商品期货市场走势比较
从美元指数（USD）和商品期货指数（CRB）的走势图比较上看，两者之间存在一定的反向关系，但相关到何种程度很难直接看出，因此将样本数据进行相关性检验，以期找到他们之间的数量规律。
2.Granger因果检验
在图形上观察了商品期货指数（CRB）和美元指数（USD）存在负相关关系后，接下来用Granger因果检验在此用来分析CRB和USD的因果关系，以确定CRB指数与美元指数（USD）之间是否存在真正相关性。
（1）单位根检验
单位根检验（UnitRoottest）主要用来判定时间序列的平稳性。商品期货指数（CRB）与美元指数（USD）的aDF检验结果如下：从上表中检验结果可以看出，CRB指数、美元指数（USD）的aDF值（t统计值）分别大于不同检验水平的三个临界值，各序列存在单位根，所以是非平稳序列，对它们作差分检验后得到CRB（1st）和USD（1st），各序列一阶差分的aDF分别小于不同检验水平的临界值，所以CRB指数、美元指数的一阶差分序列是平稳序列。
（2）Granger因果检验
从表1结果可以看出，在样本区内，滞后期为4的情况下，美元指数（USD）是CRB指数的Granger因。因此可以得出美元指数与商品指数之间存在引导关系，美元指数（USD）的变化会引起商品期货指数（CRB）的变化。
3.CRB指数和美元指数(USD)的相关系数
通过eViewS软件得出商品期货指数（CRB）和美元指数（USD）的相关系数如上表所示，两者呈现出紧密的负相关关系，相关系数为-0.764292。在样本区间内，美元指数(USD)对商品期货指数(CRB)的影响比较大。
（二）商品期货市场与股票市场的相关性研究
1.CRB指数与上证综合指数(SZZH)、农林牧渔指数(nLmY)、有色金属指数(YSJS)走势比较
从上图可以看出，上证综合指数(SZZH)、农林牧渔指数(nLmY)、有色金属指数(YSJS)的波动方向比较一致，但有色金属指数（YSJS）的波动幅度比上证综合指数(SZZH)、农林牧渔指数(nLmY)要大。CRB指数与上证综合指数(SZZH)、农林牧渔指数(nLmY)、有色金属指数(YSJS)在考察时间都趋于上升的趋势。
2.Granger因果检验
在图形上观察了商品期货指数（CRB）和上证综合指数（SZZH）、农林牧渔指数(nLmY)、有色金属指数(YSJS)的相关关系后，接下来用Granger因果检验在此用来分析它们的因果关系，以确定商品期货市场与股票市场之间是否存在真正相关性。
（1）单位根检验
CRB指数、上证综合指数(SZZH)、农林牧渔指数(nLmY)、有色金属指数(YSJS)的aDF检验结果如下：SZZH(level1)、nLmY(level1)YSJS(level1)的aDF值（t统计量）分别大于不同检验水平的临界值，各序列存在单位根，所以是非平稳序列，对它们作差分检验后得到SZZH(1st)、nLmY(1st)、YSJS(1st)，各序列一阶差分的aDF分别小于不同检验水平的临界值，所以上证综合指数(SZZH)、农林牧渔指数(nLmY)、有色金属指数(YSJS)的一阶差分序列是平稳序列。
（2）CRB指数与上证综合指数(SZZH)、农林牧渔指数(nLmY)、有色金属指数(YSJS)的Granger因果检验。
CRB和SZZH的Granger检验结果如表2所示，在样本区间内，滞后期为3的情况下，上证综合指数(SZZH)不是CRB指数的Granger原因（0.74117＞0.05,即p＞0.05），CRB指数是上证综合指数(SZZH)的Granger原因（0.00822＜0.05,即p＜0.05），即商品期货指数(CRB)的变化会引起上证综合指数(SZZH)的变化，但商品期货指数(CRB)的变化不是上证指数(SZZH)变化引起的。CRB指数和农林牧渔指数（nLmY）的Granger因果检验结果如表3所示，在样本区间内，滞后期为3的情况下，农林牧渔指数（nLmY）的变化不是CRB指数的Granger原因（0.74375＞0.05,即p＞0.05），CRB指数是农林牧渔指数(nLmY)的Granger原因（5.3e-06＜0.05,即p＜0.05），即商品期货指数(CRB)的变化会引起农林牧渔指数(nLmY)的变化，但商品期货指数(CRB)的变化不是农林牧渔指数(nLmY)引起的。CRB指数和YSJS的Granger因果检验结果如表4中所示，从中可以看出，在样本区间内，滞后期为2的情况下，有色金属指数（YSJS）不是CRB指数的Granger原因（0.19375＞0.05,即p＞0.05），CRB指数是有色金属指数（YSJS）的Granger原因（0.03778＜0.05,即p＜0.05），即商品期货指数（CRB）的变动会引起有色金属指数（YSJS）的变动，但商品期货指数（CRB）的变化不是有色金属指数（YSJS）变动引起的。
3.CRB指数与上证综合指数(SZZH)、农林牧渔指数(nLmY)、有色金属指数(YSJS)的相关系数
通过eViewS软件计算得到上表，商品期货指数(CRB)与上证综合指数(SZZH)的相关关系为0.448525，相关性较弱，商品期货指数(CRB)与农林牧渔指数(nLmY)的相关系数为0.652865，相关性一般，商品期货指数(CRB)与有色金属指数（YSJS）的相关系数为0.723045，相关性较强。因此，商品期货指数（CRB）对股票市场中影响最大的是有色金属指数（YSJS）。
五、结论
从以上实证结果可以得到以下三大结论：第一，在样本区间内，商品期货市场与外汇市场市场间存在较强的负相关关系（相关系数-0.764292），并且是外汇市场对商品期货市场影响显著，而商品期货市场对外汇市场影响不显著；虽然绝大部分商品期货价格受世界供求关系的影响，但美元作为大宗商品的标价货币，在其它因素不变的情况下，美元价值的变化必然会引起大宗商品价格的变化，并且随着金融市场的不断发展，大宗商品的价格已不完全受制于品种自身基本供求关系的影响，由于商品期货与其所反映的商品现货之间的关联性，可以通过实物交割或仓单流通的方式将金融资产实物化，具有与股票、债券等资产相对应的硬资产的特有功能，商品期货的金融属性不断增强。在美元不断贬值的背景下，美元指数和商品期货指数的这种负相关关系可以让相关投资者把大宗商品可以作为对冲美元贬值的风险。
有色金属期货行情走势篇2
【关键词】世界大宗商品价格走势分析2014年
在经历了2013年各国几轮量化宽松刺激政策后，2014年对于发达经济体来说，其货币政策已经接近了流动性陷阱，财政支出几近达到上限；对于新兴经济体来说，尤以中国为代表，虽然财政、货币政策空间相对充裕，但是同样面临着通货膨胀的巨大压力，特别是以外向型经济为主的经济结构，决定我国在世界经济放缓与复苏并存的复杂趋势下很难做到独善其身。笔者欲在大胆分析2014年世界经济发展形势基础上，就世界大宗商品走势问题作详细探讨。
一、2014年世界经济发展形势分析
（一）欧债危机是世界经济发展最大变数
欧债危机在2013年曾一度引发“欧元倒下”的危险，为此德国总理默克尔说：“若欧元倒下，那么欧洲也将倒下；欧洲必须以更强大的姿态来面对这场危机并走出危机，进一步发展欧盟架构。”为了解决欧债危机问题，欧盟就加强成员国财政纪律和整合经济问题形成了一项协议，这是欧债危机解决的一小步，为问题的未来解决增强了信心，也使2014年的欧债危机形势看似大大好转。但是这份协议也面临诸多的变数，比如英国明确表态拒绝参加，协议在各成员国内部可能难以得到批准、认可与实施。
（二）美国经济复苏逐渐表现出乏力
2014年下半年美国经济复苏形势还将面临诸多不利因素，导致美国经济复苏乏力。第一，高负债、低利率以及之前的货币量化宽松等问题，导致经济复苏效率低下，很难在短期内看到明显的复苏效果，也不可能再次出台大规模刺激政策刺激经济复苏。第二，房地产市场难以回暖，这也就限制住了美国家庭，特别是限制了中产阶级的消费增长，也成为美国经济复苏与增长的拖累。第三，国内多党政治对经济政策产生不利影响，特别是对提升内需很有利的薪资税减税措施的难出台。
（三）中国经济进入到长期调整期
目前，虽然我国的财政政策和货币政策还有较大空间，对于稳定经济增长还有足够的砝码，但我国经济的未来增长却面临巨大压力。为了有效应对2008年的世界金融危机，我国推出了“四万亿”大规模经济刺激政策，所积累的产能2014年还将进一步释放，发生产能过剩问题。我国为了有效避免产能过剩给经济带来的巨大冲击，2014年固定资产投资大幅减速已成定局，特别是下半年除特殊基建领域外其他领域投资较上半年还会进一步缩减。
二、2014年下半年世界大宗商品价格走势分析
（一）贵金属走势
受到避险、保值位投机需求以及中国、印度等新兴国家对金条、首饰等贵重金属需求增加的影响，世界黄金、白银等贵金属价格出现了一段时期的走高，但是在创下历史新高也出现了大幅的回落，贵金属价格剧烈变化。之前的价格走高，主要是受到墨西哥、韩国国家央行大量购入黄金等贵金属的影响，一定程度上推动了黄金等贵金属价格的上涨。但受到欧债危机问题有望解决、地区局势持续动荡风险减小的影响，特别是美国等主要国家货币升值的影响，可供投资者选择避险保值的工具开始增多，对黄金等贵金属的避险、保值需求下降，加之贵金属的市场流动性在之前的价格走高情况下表现得极为充裕，2014年黄金等贵金属的价格将进一步走低。对于白银的避险、保值功能与黄金较为类似，但其明显要弱于黄金，相比于黄金来说白银的价格将会剧烈走低，如果有大量需求拉动的话也只能是工业用银需求，在一定程度上拉升白银价格。
（二）原油走势
2014年全年的原油供求应该能够保持稳定，但是也存在着不确定性的因素。首先从供给方面看，中东地区的大部分油田在战火下受损并不严重，石油产量正在逐渐地恢复，世界原油产量不但不会减少，相反下半年应该还会出现上升，加速原油商品供给。伴随世界政治局势好转的影响，伊朗、伊拉克、利比亚等石油生产大国的石油产量也会持续的增加。在不发生危机的情况下，opeC也有足够的能力通过减产或启用闲置产能等措施调节石油产量，保持世界石油供给稳定。其次，从市场需求方面看，2014年的原油需求将持平或者略低于2013年，需求不会有较大的上升变化。特别是在欧债危机可能恶化、中国等新兴经济体国家经济增速放缓等影响下，原油需求量可能会降低，2014年下半年原油价格存在下行压力。
（三）有色金属走势
受美国第三轮量化宽松政策、我国大规模保障房建设计划以及美元之前持续走低的影响，世界有色金属价格始终在高位震荡。但是受到2014年美国Qe政策逐步退出、我国保障房建设力度有所减小，特别是美元升值预期的影响，有色金属价格将总体呈震荡下行趋势。虽然有色金属价格有下行的基本趋势，但其避险、保值、投机等需求可能在短时间内影响价格的走势，出现价格上升现象，笔者分析由于缺少实际需求支持，有色金属价格走低是必然；即使部世界新兴经济体在2014年下半年面临经济“硬着陆”下滑风险再次推出进入货币量化宽松政策，对世界有色金属价格上涨的影响空间也不会太大，因为美元的持续走强直接对世界有色金属价格形成打压态势，有色金属价格必将走低，但对于个别有色金属不排除价格走高的可能。从有色金融的具体品种来说，有色金属铜供给可能偏紧，但同样面临需求下滑的影响，价格虽有波动但也只是小幅的不会影响其总体平稳趋势。
参考文献
[1]杨柳晗.中国需求增速放缓，大宗商品市场式微[J].第一财经日报，2014，04，11.
有色金属期货行情走势篇3
我们发现，每一次有色金属板块的大牛行情，必然伴随有色金属价格的大幅飚升。因此，未来有色金属价格的如何走向，将是我们判断有色金属板块的最主要依据。
金融属性将重新释放
流动性是有色金融属性的主要推动因素，而我们所指的流动性更多是指欧美日等发达经济体的金融市场流动性。
尽管上半年流动性的减少打压了金属价格，但是我们预计下半年欧美流动性将逐步回归，主要原因如下：1、下半年欧元区“紧财政、宽货币”的政策使得欧元区流动性宽裕，而受财政紧缩的影响，实体经济增长速度将受影响，宽松的流动性将流向商品市场；2、随着欧洲国家债务危机的深化以及欧元区救市政策的出台，风险厌恶情绪逐步降低，避险资金对美元需求减少，美元反弹幅度遭遇限制；3、美国目前就业市场不稳以及通货膨胀维持低位，美联储超低利率政策将在年内维持。
我们用转换成美元为计价单位的欧美日的综合马歇尔K系数(m2／GDp)来衡量全球流动性，根据我们对下半年m2和GDp的判断，宽松的货币供应量(m2增加)、经济复苏步伐缓慢(GDp增速降低)以及美元指数汇率回落都将使得马歇尔K系数上升，这预示全球流动性将回归，而流动性的增加将对包括有色金属在内的商品价格形成支撑，有色金属的金融属性将重新释放。
升值对金属价格的影响
金属价格走势从根本上来说取决于其供求状况。中国是全球最大的金属消费国，而且对绝大部分金属来说，中国是净进口国。一般来说，本币升值一般发生在本国经济高速增长，贸易顺差不断上升之际。经济高速增长必然带来金属消费量的大幅度增加，推高金属价格。因此，人民币升值预期导致金属价格大幅度上涨是有一定道理的。
汇改重启之后，人民币缓慢升值将会是大趋势，而这必将会引发一系列类似2005年开始的连锁反应，热钱对巾国经济的影响势必会传导到金属市场上来。同时，由于人民币升值，中国在国际上的购买力增强，对于大幅需要进口的有色金属商品来说，国内进口的增加，扩大了国际商品的需求，有利于国际商品价格的上涨，而国际商品价格的上涨又会拉动国内相关商品价格的上涨。所以人民币升值在金属市场具体表现上将在一定程度上造成了期货市场外强内弱互相引导的局面。可见人民币升值对金属市场价格来说具有双重推动效应，而这种效应叠加将会促使其走出一轮较大的上升行情。
投资建议
有色金属期货行情走势篇4
美元达创新低并没有进一步刺激大宗商品期货集体走高。9月12日，除了黄金期货独自创下历史收盘价新高外，原油、有色金属、农产品等期货品种纷纷出现审“美”疲劳，不仅对美元的“六连阴”熟视无睹，且各大品种期价全线出现回落。
分析人士认为，出现这一少见的商品与美元共振现象，意味着前期以“金融属性”主导的商品“资金市”基本结束，大宗商品有望重新向“商品属性”主导的“供需市”回归。
黄金“孤独”创新高
国际金价9月12日创下历史收盘价格新高，因美元兑欧元下跌至一年新低点，且美元指数已经是连续第六日收阴，提升了黄金的投资吸引力。纽约商品交易所9月黄金收高9.50美元，至每盎司1004.90美元，创新近月合约收盘高点，前次记录高点为2008年3月18日所创的1003.20美元。12月合约上涨9.60美元，收于每盎司1006.40美元，当日高点为1013.70。
外汇方面，美元连续第四天下跌，欧元盘中上涨至1.4634美元，创去年9月以来高点。美元指数下跌0.2％至76.636。分析师认为，美元进一步下跌，支撑了黄金上涨。由于SpDR黄金信托基金(全球最大的黄金etF)9月11日持有黄金仍为1077.63吨，连续第四天持平，市场普遍认为是美元指数的作用。
不过，黄金创下收盘价新高以及美元指数的下挫，并没有“呼应”大宗商品跟风走强。原油、有色金属的品种反而出现了下滑。9月12日，纽约商业交易所10月原油期货下滑2.65美元，收每桶69.29美元；伦敦金属交易所三个月期铜收报每吨6250美元，下滑44美元／吨；芝加哥商品交易所11月大豆期货2.53％，至903美分／蒲式耳收盘。
国内市场方面走势同样疲弱，9月12日仅有上海黄金期货、郑州白糖和棉花期货以及大连塑料期货上涨，其余各品种均出现不同程度下挫，沪铜锌等主要工业品期货更是跌幅居前。
重归“商品属性”
业内人士认为，商品市场出现审“美”疲劳，表明商品“金融属性”主导的行情有望结束，下一步将重新向供需基本面为主导的商品“属性回归”，但这并不意味着商品涨势就此见顶，宏观经济有利形势仍将对商品构成支撑。
“短线调整并不意味着大宗商品涨势结束，较为充裕的资金面和有利的经济数据将支撑商品，尤其是工业品重新挑战新高”，长江期货上海营业部总经理施兴祥说。
有色金属期货行情走势篇5
国际期货市场疯了！各种大宗商品价格在屡屡挑战着全球期货市场投资者的神经，此前认为不可能逾越的点位被一个个相继踩在脚下。与此同时，股市相关股票也与期货市场牛市共舞，一同奉献了大宗商品投资的盛宴。
期市疯狂股市联动
年初以来，a股相关个股与期市的联动效应相当充分，已经运行了两年多的全球商品大牛市格局正在对a股市场产生直接的眼球冲击效果。随着原油、有色金属、糖、棉花等期货价格纷纷创出多年新高甚至历史新高，G中金、中金黄金、南宁糖业、关铝股份、中国石化等相关个股也大幅飙升，一度成为活跃市场人气以及大盘攀升的重要因素。密切关注期货市场动态似乎已经成为越来越多的股市投资者之间的一种时尚。
诚然，分析上市公司产品的未来市场价格,需要分析众多影响供求的因素,但对于大宗商品来说,通过分析期货市场价格走势,可以大大降低分析产品未来价格走势的难度,从而较为有效地把握上市公司今后业绩的变化,并得出其二级市场股价的合理定位。因此，从这个角度而言，关注期货市场又不仅仅是一种时尚，而是一种理智的投资理念。
一般而言，当所有人都在狂热关注某件事的时候，其盛极而衰也许将不期而至了。目前，全球商品大牛市确实可能出现随时见顶的隐患，但牛市延续时间和构筑大顶的过程却注定是非常复杂的。在年初商品价格加速上涨之后出现了深幅回调，但近期又开始活跃，铜、原油、黄金等再度创出历史新高。
商品市场的大牛市持续时间可能出乎意外，但期间的中期调整杀伤力巨大反映全球商品价格变化的CRB指数创出历史新高后维持在高位振荡，商品价格在牛市前半程上涨的根本动力在于其供不应求的基本面状况，但后半程的暴涨则更多是体现其金融属性而非商品属性，大量投资基金的进入助长或延续了牛市的运行。2001年以来全球的低利率环境，派生出大量的投机资金，商品市场成为其绝好的出路。
随着全球主要经济体进入加息过程，低利率环境发生改变。自2003年6月30日美联储启动加息以来，已经通过15次加息使联邦基准利率由1％上升到目前的4.75％，而且根据目前美国经济状况，市场普遍预计加息进程并不会就此结束，有望在6月底前达到5％以上。通货紧缩政策不仅将直接削弱资源性商品的消费能力，改变近几年来商品市场的供求格局，同时也将促使商品价格泡沫逐步破灭。而且从当前情况看，基金正在逐步撤离商品期货市场，从这个角度而言，商品牛市的根基正在动摇。
然而，也有许多机构认为至少2006年能源和商品市场的长期上升趋势仍将持续，其主要理由是全球经济发展对资源类商品的需求呈刚性增长，尤其是中国、印度等国家经济的快速发展，以及工业化、城市化进程的加快，将使资源类商品长期处于供不应求状态中，与这样的经济形势相对应，资源类商品价格也将运行长期牛市。近日全球商品的阶段转弱可以归结为牛市中局部高点所承受的心理压力导致,同时巨大的获利回吐压力也是促使行情下跌的重要原因。
要准确预测这一轮全球商品市场大牛市的运行周期显然难以如愿，综合各种观点，此轮大牛市的大周期应远未结束。正如投资大师罗杰斯所言或许会持续八年以上，但在这个大牛市周期当中，必然会出现中期调整，如果不能规避其风险，带来的杀伤力将是巨大的。
油价高涨油股可持
据测算，原油开采成本约为每桶15美元，因此，20～30美元被认为是合理的市场价格。然而自2004年以来，油价开始向上狂飙，当年最高曾见于50美元大关，2005年则攻上60美元整数关，今日则更是一度跃上70美元，可谓一年一个台阶。
与此同时，石油公司大赚其钱。2005年，美国的埃克森―美孚纯利达到360亿美元，刷新了一家公司年盈利额的世界纪录；香港上市的中国石油去年也以1333.6亿元净利润刷新了其上市以来的盈利纪录，并一举成为亚洲最赚钱的公司。被称为“油神”的美国斯布恩・皮肯斯因投资石油一年狂赚15亿美元。
供求关系、地缘政治、低利率背景和投机炒作是推动原油价格飙升的主要原因。在此轮原油价格大幅上涨的过程中，大量投机资金的参与是推动油价上涨的直接动力，尤其是国际基金的参与。据估计，每桶油价一年内上涨10美元，投机炒作因素就占6～8美元。由于基金手中握有大量的资金，对市场又有一定的号召力，基金在原油期货上的炒作，使原油价格的波幅大大超过实际供求因素的影响。同时，近几年，美元的大幅贬值与全球的通货膨胀也助推了原油价格上涨，世界经济又出现了通货膨胀，这样，黄金、原油等可以保值的商品的金融属性就显现出来。
总体来看，世界已经进入高油价时代。无论是原油价格，还是燃料油价格，我们都很难再回到之前的低价区域。目前，对于油价的分歧依然存在，高可至100美元，低也可达40美元一线。由于当前的油品市场已经脱离了原先单一的市场格局而变得日益复杂，2006年的国际油市场同样面临着众多不确定因素，上述的任何一个价格都有可能会出现，40美元到70美元也许是未来长期波动区间。
目前a股市场上，随着中原油气和石油大明被私有化，中国石化成为石油开采概念的唯一上市公司，由于其业务上中下游一体化，与中国石油相比其原油属性尚不突出，但毕竟原油开采业务占比近一半，所以，原油价格的波动对其影响依然巨大，今年以来其a、H股股价走势基本作出了反应。在油价高位震荡的大环境下，排除股改因素，低吸高抛是对该股的主要操作思路。
有色狂飙紧盯期价
自2003年7月铜牛市行情启动以来，价格从1750美元附近一路向上突破重重阻力，2006年2月7日创下5067美元高点，在4670美元筑底成功后，近日期铜价格再度向上突破，连续改写历史新高，目前价格已经站上7000美元。
低利率、全球经济增长、中国购买力旺盛被认为是以铜为代表的有色金属价格走出大牛市的关键性因素。牛市前一阶段即2004年以前，期铜价格走势与全球精铜供需状况有较强联动性，或者说供求关系对铜价有着直接影响。而2005年至今，两者关系发生了变化，在2004年供需缺口达到85.4万吨后，2005年供需缺口缩小至1.4万吨，报告认为今年下半年铜将过剩40万吨，铜市的基本面在发生变化。
三大交易所库存目前已经超过20万吨。Lme现货铜对三月期的升水也由285美元回落到80美元左右。另外值得注意的是，由于铜价高企，抑制了很多下游企业的消费热情，不少企业都保持观望，购货并不积极。可Lme3月铜价格暴涨依旧，由此可看出，2005年4月开始的本轮上涨，已不是供求关系所致。
现有的铜价已不仅是铜这种金属价值的反映，而是包含了丰富的金融属性。在主要储备货币美元走弱前提下，有色金属因其低风险高收益自然成为国际资本追逐对象。这就使得当期的边际需求迅速扩大，直逼价格上升。这一部分需求的增量并不是市场真正的消费需求，此时的有色金属在很大程度上由消费品变成投资品。不断上升的价格进一步强化了投资者预期，市场由此进入了循环往复的自激，价格也大幅向上偏离了价值。这就是前期铜价走出井喷行情的重要成因之一。
基金一直被认为是此轮铜价走高的主要推动者和操纵者，近三年来国外基金规模扩张迅速，不少基金涌入铜市场，在市场上兴风作浪，机构之间互相博弈，在屡创天价之后基金多头阵营出现分化，已经有一些机构退出铜市场，前期投机头寸一度为净空，这种情况为2003年来首次出现。因此，尽管期铜价格重拾升势，但预测铜价正在构筑牛市大顶的观点也不绝于耳。国际平均生产成本（1500美元/吨），3300美元/吨附近为历史重要区间，一旦失去投机基金这个推动力后，铜价必然出现向其价值理性回归的过程。而全球利率变化趋势以及投资基金的大规模进出是决定有色金属大牛市何时终结的关键因素。
我国铜价走势基本与国际铜市同步。从2002年的15000元/吨涨到2004年的近30000元/吨历史高点，2005年5月开始，从26000元涨到目前的50000元以上，涨幅惊人！未来走势仍将取决于外盘，但需要注意的是，无论最终能否达到60000元的水平，暴跌可能随时降临。
其他基本金属的走势基本随“铜”而动，其中锌价相对突出，已经有超越铝价的趋势。
a股有色金属板块上市公司中，财务状况及经营业绩随着产品价格的大幅飙升而呈现高速增长态势。相关个股在二级市场的表现也非常抢眼，而股价波动周期则与期价波动相对滞后，从这个角度而言，紧盯期价投资个股具备较强可操作性。建议重点关注江西铜业、G中金。
白糖日“甜”空间巨大
自2005年5月起，纽约期糖从每磅8美分多起步，最高涨至20美分，随后大幅回落到16美分附近整理，近期连续反弹见18.5美分。随之相对应，国内白糖期货2006年1月6日上市后即成为最活跃的交易品种，在外盘配合下，国内期价1月16日展开持续飙升行情，从每吨4700元一口气上涨到6300元，短短11个交易日内涨幅达35％！随后在外盘期糖价格回落和国储抛糖的利空打压，国内期糖价格暴跌到每吨5000元附近企稳，3月21日开始远期合约0701交投再度呈现价涨量升格局。
糖牛市的展开也是以全球食糖供求短缺预期与阶段性全球供求紧张为背景的。近年来，，由于部分产糖国的食糖生产遭遇连年干旱的冲击，导致全球的食糖生产步伐滞后于消费需求增长速度，2002～2003制糖年成了全球食糖市场供求关系从供大于求向供不应求方向转变的分水岭。也正是因为全球白糖供求失衡格局才使得全球投机基金大胆大量涌入白糖期货市场，疯狂拉高白糖期价，拓展糖价上升空间。
全球白糖2004～2005年供给缺口达到约200万吨，2005～2006制糖年全球食糖市场将出现100余万吨的供给缺口。供给缺口预期为投机基金提供入市依据和做多动力。
此外，由于能源价格的大幅攀升，各国寻求可以替代资源类能源的渠道，燃料乙醇就是一种选择。甘蔗可用于酒精燃料生产，食糖与酒精生产上的此消彼长使得食糖被当做特殊的能源商品来看待。低利率和高通货膨胀也对糖价上涨起到了很大作用。已有国际指数基金染指国际农产品市场，初衷应当是借助农产品低位优势来回避总体通胀的风险。
有关数据显示，中国2005～2006榨季产糖总量约在950万吨左右，比原先预期减少20万吨左右，而食糖消费总量为1100万吨左右，供求缺口明显。
然而，随着糖价的不断上涨，国储平抑糖价的举措如期而至。不过，就供需状况而言，国储拍卖能否达到平抑糖价的效果仍值得怀疑。何况，如果外盘价格再度出现大幅上涨，国内糖价必然跟风而上。有分析认为，可能出现国储拍卖铜的一幕。
有色金属期货行情走势篇6
关键词：有色金属大宗商品大宗商品基金
2016年，国内外经济金融形势复杂多变，不稳定、不确定因素较多，有色金属需求增长较缓，铝、铜等基本金属市场延续过剩，产品价格下行波动趋宽。面对新形势、新情况，我国亟需设立有色金属大宗商品基金，加快培育市场竞争的新优势，有效改善产业结构布局和助推转型升级，加快运用市场风险控制的新工具，熨平经济不确定性带来的盈利风险。
一、大宗商品基金的基本情况
（一）有色金属大宗商品。大宗商品包含三大类：能源化工商品、金属商品和农产品商品。金属商品可分为贵金属和基础金属两种，贵金属以金、银为代表，而基础金属包括铝、铜等有色金属和钢、铁等黑色金属，本文所指的大宗商品主要是指有色金属大宗商品。
大宗商品具备金融属性和商品属性，除使用价值外，还具有国家战略储备价值。从对价格波动分析来看，大宗商品价格波动具有周期性。从对相关商品指数统计分析来看，大宗商品具有高风险、高收益特点，与股票市场走势相关性较低，有利于投资者优化投资组合。
目前我国大宗商品市场可分为以下三个层次：一是期货市场，以上海期货交易所、郑州商品期货交易所和大连商品期货交易所为核心，受证监会监管。二是现货市场，主要有批发市场、零售市场以及现货电子盘市场，此类市场归商务部监管。三是商品场外衍生品市场，主要是部分利用期货交易规则进行商品中远期和类期货交易的地方交易所。
（二）大宗商品基金。大宗商品基金是以大宗商品为主要投资标的的基金品种，基金投资标的主要包括大宗商品现货以及期货、大宗商品上市公司等。根据基金的功能和目的，大宗商品基金分为大宗商品投资基金和大宗商品交易基金。大宗商品投资基金是指将投资者的资金集中起来，由资金管理人运作管理，专门投资于大宗商品现货、衍生品及相关公司的有价证券等金融产品，并将基金投资收益分配给基金的投资制度。根据性质不同，大宗商品投资基金可以分为大宗商品价值投资基金、大宗商品对冲投资基金、大宗商品战略投资基金。大宗商品交易基金是指跟踪黄金、石油、有色金属、农产品等大宗商品市场价格变化，且在证券交易所上市交易的开放型基金（简称“etF”）。
（三）大宗商品基金的发展。过去十余年中，大宗商品市场发展迅速，交易品种日趋丰富，交易规模呈几何级爆发增长，为发展大宗商品投资基金提供了良好的市场交易基础。国外大宗商品基金发展较为成熟，据国金证券大宗商品基金专题分析报告统计，全球大宗商品基金共有约1088只，约占全球基金总数的5.88%；资产规模约为307亿美金，约占全球基金资产规模的8.17%。相比而言，国内大宗商品基金出现较晚，发展相对滞后。截至2015年5月，国内以大宗商品为投资标的的基金共有28只，规模约为154亿元人民币。
二、有色金属大宗商品基金设立的必要性
（一）大宗商品基金是规避商品价格波动风险的新工具。以中铝、五矿等为代表的中国矿业资源类公司着眼于多金属国际化的战略定位，近年来立足国内面向海外，积极整合资源，加快开拓全球业务及广泛的产品组合。从主要产品价格来看，当前有色金属产品正处于以全球化调整为代表的产品周期中，产品价格波动区间渐宽，影响产品价格的因素越来越复杂。我国亟需发展大宗商品基金作为新的金融工具和运营策略以规避商品价格波动风险。
（二）大宗商品基金是提升市场影响力的新手段。国内有色金属行业龙头企业，拥有完整的产业链，具有较高的市场占有率，并在科技人才、技术开发以及企业管理等方面拥有较强优势。但随着国际大宗商品交易与金融业交织程度越来越高，大宗商品市场主要产品定价权的主导因素已从传统的生产商向金融投资投机者转移。我们迫切需要通过发展大宗商品基金提升国内有色金属生产商的金融实力，加大金融创新力度，来确保在有色金属商品市场价格方面的话语权。
（三）大宗商品基金是深化产融结合的重要方式。金融资本发挥对产业发展的重要支持作用，产融结合已成为大型企业集团的发展趋势。大宗商品基金作为产融结合的重要方式，可利用各种金融工具、产品和人才服务产业进行高度协同，加快产业资产周转率、流动性，提高产业的资本回报和抗风险性。
三、有色金属大宗商品基金设立
有色金属大宗商品基金的发展要建立在管理人的行业地位和条件基础上，序时设计，分层推进，按照“先简单后复杂，先私募后公募，先低风险后中高风险”的选择原则，培育和发展大宗商品投资基金。
（一）有色金属大宗商品基金业务范围。根据业务风险度的不同，大宗商品基金业务范围可以分为低风险业务、适度风险业务和高收益高风险业务三类。
1.低风险业务。投资于流动性资产和固定收益类资产，包括银行理财产品、国债，高信用等级债券等固定收益类产品，或通过衍生交易、分层结构、外部担保等方式保障本金相对安全的产品。
2.适度风险业务。投资不提供本金保护，但是本金亏损概率较低的业务。主要投资于对冲套利类权益类产品、高收益的债券信托类产品、期权对冲套利类产品及其他资管产品。（1）期货Cta对冲产品：以商品、金融期货为投资标的日内、隔夜量化策略类型对冲套利交易为主的产品。由于量化交易风险可控，在市场大波动时通常能够获得较高的收益。（2）商品宏观、量化对冲产品：以商品趋势强弱，供需矛盾为切入点，进行对冲，风险可控，收益较高。（3）内外盘套利产品：以大宗商品的内外盘定价不合理造成的异常价差为进场逻辑，同时参照进出口成本的产品，其特点是风险可控、收益适中。（4）股指、商品期货高频趋势、套利产品：以期货价格瞬间的变化，或者合约间价差、期现间不合理价差为进场逻辑，进行高频交易，风险较小，收益较高。（5）期权类套利产品：主要包括场内期权对冲套利产品，和与大宗现货结合的场外期权对冲套利产品。
3.高收益高风险业务。投资范围主要包括：（1）商品衍生品投资业务，包括指数类投资产品，如以大宗商品实物和期货合约为标的的大宗商品etF产品，期货趋势性投资和期权趋势性投资等。（2）外汇类投资业务，包括定期外币储蓄产品，外汇理财产品，期权型存款（含与汇率挂钩的外币存款）产品和外汇汇率投资产品等。
（二）有色金属大宗商品运作模式。目前，市场上投资基金投资模式通常分为两类：mom（管理人的管理人基金）、FoF（基金中的基金）。mom是由mom基金管理人通过长期跟踪、研究基金经理投资过程，挑选长期贯彻自身投资理念、投资风格稳定并取得超额回报的基金经理，以投资子账户委托形式让他们负责投资管理的一种投资模式，其核心是分账户和基金经理的评价选择。FoF是一种专门投资于其他期货投资基金的基金，其投资范围仅限于其他基金，是结合基金产品创新和销售渠道创新的基金新品种。FoF将多只基金捆绑在一起，投资FoF等于同时投资多只基金。
建议大宗商品投资基金采用FoF模式，因为可以对大类资产配置决策具有主动权，更好地分散风险；灵活制定在各类资产类别和投资风格上的配置比例；灵活挑选各类资产的投资团队和相应的资产管理计划。
（三）有色金属大宗商品基金实施路径。
1.发展初期。以低风险业务为主，适度风险业务为辅，高收益高风险业务暂不参与。人员配置上发展初期，也是向流动性资产和对冲套利型产品人员倾斜。预期收益目标基准为同期固定收益类产品。
2.发展过渡期。风险偏好有所加强，适度风险业务比例有所提升，尝试参与高收益高风险业务。大部分资金参与现金管理型为主的低风险业务，少部分资金配置对冲套利型产品为主的适度风险业务，较少资金适当参与趋势型产品为主的高收益高风险业务。权益类资产人员配置进一步加强。预期收益目标基准为同期高收益信托类产品。
3.发展成熟期。风险偏好跟随市场变动进行调整，进一步加大适度风险业务和高风险业务参与度。半数资金配置对冲套利型产品，少部分资金配置权益类产品投资。其余资金配置无风险流动性资产投资，保证资金流动性需求。人员配置进行全市场覆盖，能够根据不同市场特征进行动态调整。
四、有色金属大宗商品基金的风险管理与控制
（一）市场监管环境风险。市场监管环境风险是指国家监管部门、交易所推出的各项应对紧急情况措施或者市场规则的修改可能造成的风险。这就要求管理者针对不同情况尽可能提前编制预案，以便及时应对。
（二）道德风险。对于大宗商品投资基金的基金管理人可以在整个基金市场上精选顶尖的基金经理，但是基金经理自身原因会导致一些风险的出现，比如有些基金经理个人品行问题，信用度低、未严格履行职责、投资管理和风险管理能力不够等，而导致投资计划亏损。基金经理风险无法准确的预料，但是仍然有一定的可控性，关键是看基金管理人自身的应对风险能力和选人用人的能力。
（三）技术风险。技术因素是指信息技术系统发生技术故障，导致行情中断、交易停滞、银行转账不畅，或在容量、运作等方面不能保障交易业务正常、有序、高效、顺利地进行，而可能给客户造成损失。还包括因软件设计缺陷，造成投资者交易数据计算错误，给投资者财产造成损失。应对技术风险可以通过增加备用系统等方式一定程度上规避。
（四）流动性风险。如果由于基金产品设计不当，致使交投不活跃，就会造成有行无市的窘境。为了规避流动性风险，应尽量选择交易量比较大的投资合约和仓位总量控制。
参考文献：
有色金属期货行情走势篇7
寻找结构性机会
截至2月12日，沪深300指数2010及2011年动态pe分别约14和12倍，动态估值基本接近2008年的低点。就权重蓝筹股来说，整体估值水平进一步下降空间不大，经济增长、通胀走势、货币政策、楼市调控将继续影响股市整体表现，未来超预期风险仍在，但立足改善民生的相关基建投资、区域经济、经济结构调整、稀缺资源价值提升将是不改的趋势。自1月底第三轮房市调控、第三轮加息及房价、物价数据统计方式变更后，市场正进入新一轮政策观察期，通胀及调控压力暂且缓解，处于长期估值底部的权重板块在年报行情预期下展开一轮估值修复型上涨，带动大盘又一波上扬。
展望2011年，险峻的通胀形势带来货币政策继续收紧的风险，地产调控从严导致银行及地产相关板块利空压力依旧。货币政策收紧导致中长期资金成本大幅上扬，恐蚕食企业盈利能力。在通胀与调控压力未有缓解之前，难以就此断定大盘将出现可持续的反转走势。站在中长期角度，a股市场将跟随中国经济向上攀升是确定无疑的。目前新一轮上涨或会带动整体市场底部抬升，若二三季度上述方面的不确定性有所缓和，市场将有更明确的增长机会。
基于中长期价值投资角度出发，建议关注被低估板块的业绩超预期机会，如基本面优秀的银行、保险股票，成长空间确定、具有较强竞争优势的白酒股票。重点关注受益于供给趋紧和成本上涨的铜金属，拥有中国优势的稀有金属股票，铁矿石资源型股票，受益特种船运输需求的航运企业，内生性产量及煤价增长利好的炼焦煤及无烟煤股票。重点关注行业及投资策略见下表。以下选取获得较多关注的银行、房地产和有色金属行业做重点分析。
银行业：稳健型投资者可选择
从去年下半年至今的板块走势来看，市场已基本消化了银行板块主要的利空因素，反映目前较低的估值逐渐获得市场接受。如果我们对未来宏观经济保持谨慎乐观的态度，银行板块的估值水平应有一定的改善空间。银行业的业绩主要与量价因素相关，其中量体现为生息资产规模增速、价体现为净息差水平。笼统地看，量的变化主要由监管要求引致，价的变化主要视乎通胀预期导致的央行调整基准利率，而量价的变化均受实体经济下贷款需求的强弱影响。整体板块业绩表现是实体经济、通胀预期及监管要求三方面因素的博弈平衡过程，同样，银行板块走势也取决于这3因素的预期变化。
根据晨星中国的银行业模型测算结果显示，考虑常规的宏观经济及监管预期假设，整体行业估值下行空间较小。但2011年国内外主要经济体均处于关键的转折期，从实体经济、通胀预期及监管要求3方面均存在较大的不确定性。目前正处于政策观察期，在年报效应推动下我们判断近期内银行板块估值基准将有望提高，但年内走势将视上述3方面预期变化而整体震荡上扬。不过，该行业较高的垄断集中度（前十大商业银行市场份额达到64%）及政策影响力决定其净资产回报率将在较长一段时间内继续优于大多数a股板块，因此我们认为银行板块中长期仍不失为稳健型投资者的一个理想选择。
综合上述对净利润负面影响及再融资对Roe稀释度等方面因素，建议关注强大吸存优势的工行、建行及招行；估值较低、机制灵活、中小企业务发展势头迅猛的民生银行；资本充足度高、中小企业务特色鲜明、受平台贷拨备影响较小的宁波银行，以及拨备较为充足、拨备计提对净利润影响较小的华夏银行。
房地产业：攫取龙头股价值修复机会
鉴于目前城镇化进程持续，经济保持较快增长，居民收入占比将提高等长远利好因素，尽管仍然看好房地产的长期需求，但目前预计整体板块年内不存在可持续上涨预期。在政策预期未明朗（及行业调控未达到政府目标）前，稳健的投资者不宜将其作为长期投资标的。第三轮调控对房地产市场的影响主要在于传达中央政府坚决态度，改变行业参与各方对房市摇摆不定的预期。即使本轮调控不成功，政府尚有较多后备措施出台，目前正处于各方消化新一轮调控阶段。倘若限购令能确实执行，则短期内将有效打击需求（包括投资性及刚性改善性需求）。不过，保障房竣工或低于预期，且普通商品房用地供应存在较大不确定性。因此短期内有效供应尚难快速扩大，我们预计今年前三季度房地产市场大致呈现成交缩量价格小幅下降，三季度后或将出现较大的行业转折点。
在行业整体尚未出现明确的拐点之前，投资机会可能更多存在于行业龙头的业绩超预期机会，或者部分商业地产股、项目分布较少受宏观调控影响、或部分从事其他非房地产业务的股票。在行业政策性因素未清晰前，建议关注主要龙头公司估值修复机会，例如保利、万科等。这两家公司在全国范围的项目储备、品牌声誉等有助公司分散地区性调控的负面影响，获得更多保障房建设合作机会。同时有望通过兼并收购获得更大市场份额，将成为行业整合期的最大受益者。
有色金属：存在3大投资机会
美国经济复苏和就业率的改善以及我国政府能否有效控制通胀，将决定今年有色板块的走势。综合来看，2011年有色金属行业有3大投资机会。
基本金属股在分化中走强
发达经济的复苏和中国将近10%的GDp增长将继续支持目前基本金属价格的高企。基于铜、锡的供给过紧，成本上涨较快以及中国电力投资加速，这两大金属的基本面将好于需求相对较慢（房地产、汽车）的铝、锌和铅。预计全年基本走势分化明显，建议把握住板块的周期性，在第二季度消费旺季前重点配置估值较低、高含金量的龙头。
黄金股仍可短期关注
金属性需求和投资性需求推动贵金属价格上涨力度有限，但黄金股将受益于贵金属的抗通胀性需求以及资产注入。2011年黄金的工业和首饰需求增速变化较小，全球经济出现下跌风险较低，金价同比上涨的动力和空间不足。一旦美国就业率在2011年下半年出现进一步改善，美元走强将是大概率事件。作为不稳定体系的对冲工具，估计在欧美经济复苏出现转折点后黄金价格将承受较大的卖空压力。不过，美元弱势有助于其增加出口降低目前高企的失业率，预计全年美元与新兴国家货币之间的汇率变化不大。同时，欧洲危机风险也可能继续扩散，欧洲经济的不确定性和新兴国家的抗通胀需求依然存在。短期仍可关注资产注入预期较强的黄金股。
长期持有中国资源优势股
有色金属期货行情走势篇8
【关键词】日元；避险资金；货币
1何为避险资产？
1.1避险资产的定义与属性
避险资产通常指在出现政治、经济、金融市场波动或者战乱、恐怖袭击等重大外部冲击带动市场风险偏好大幅下降时表现坚挺，或被资本追逐的资产。过去一段时间，美元、欧元、日元、瑞士法郎等主要国际货币，以黄金为代表的贵金属，以及发达国家长期债券等都具有一定的避险属性。其中，日元、瑞士法郎、美元和黄金是最著名的四类避险资产。
避险货币的形成既有历史的原因，也受到诸多经济社会因素的影响。首先是基本面因素。投资者对该货币长期以来的信心非常重要，这一方面体现为稳定的币值和较低的通胀水平，另一方面体现为货币发行国经济的规模、结构和韧性（robustness）和隔绝外部冲击的能力，比如大多数新兴市场经济体以及汇率与商品价格高度相关的资源型国家货币就难以成为避险货币。
其次是金融市场发达程度。避险货币发行国需要拥有兼具深度、广度和流动性的金融市场，以承载国际资金的流入，比如金融市场体量较小国家或金融市场分割的经济体（如欧元区）货币难以具备避险功能。再次是市场开放程度。避险货币需要自由可兑换，且金融市场足够开放，比如，在资本账户没有开放的情况下人民币在短期内难以成为避险货币。最后是个性化因素。
已有的避险货币还具有一些个性化的特征，比如美元是具有统治地位的国际货币，占全球外汇市场交流量超过40%，流动性非常高；日本长期实行低利率，且拥有较多的海外资产头寸（详见下节）；瑞士是永久中立国，有严格的银行保密制度，被认为是世界上最安全的地方。
1.2避险资产的相关性与轮动
避险情绪的切换往往导致资产间的相关性增强。汇丰的研究表明，金融市场情绪在逐险/避险（riskon/riskoff）间跳动使得资产间的关联性增加，且形成了鲜明的两大阵营，一类是风险资产，包括股票，高收益债券，新兴市场货币、大宗商品等，另一类是避险资产，包括避险货币、投资级债券、贵金属等。今年以来，资产间相关性持续上升，类似于2010年欧洲债务危机时期的情形，这意味着市场共识和投资者情绪在悲喜间跃迁，风险/避险两类资产间价格呈现明显负相关，而各类资产内却高度正相关。
值得一提的是，全球金融危机以来主要央行的量化宽松（Qe）政策可能为避险需求的泛滥提供了弹药，尽管其本身意在消除了不同资产表现的分化，但在经济复苏苦乐不均的情况下，充足的流动性伴随市场情绪的波动追逐有限的安全资产，客观上强化了避险货币的属性。不同避险货币的吸引力还呈现出轮动和替代的特征，主要取决于货币发行国的政治经济情况和相关政策措施。
2日元何以成为避险货币？
从历史上看，尽管日元不是最主要的国际货币，但横向比较可以发现，自上世纪90年代以来的历次风险事件发生后，日元的避险属性大多强于美元、欧元，甚至瑞士法郎。这意味着危机发生时，日元被认为是相对稳定的避险资产。我们认为，以下三个方面的因素（经济基本面因素、金融市场面因素与交易投机面因素）支撑日元成为全球最受追捧的避险货币。
2.1经济基本面因素
日元的“全球最佳”避险货币地位必然有本国经济基本面作为支撑。按照我们对汇率变动原因的分析框架（参见宏观全球经济季度报告―2016年春季专题报告《上升期虽有波折，言逆转为期尚早――透视美元周期：特征事实、驱动力量及非对称影响》）：从长期来看，汇率体现了一国相对经济地位的变动；从中期来看，汇率与相对通胀水平密切相关；从短期来看，汇率受利差变动的影响。据此，我们也可以归纳出支持日元作为避险货币的三个经济原因：
（1）经济规模大，国际收支改善
二战后，日本在大多数时间内都是全球第二大经济体，尽管其经济增速在近二十年来一直较低，但其绝对经济实力是日元在危机中赢得信心的来源。从国际收支平衡来看，长期以来，日本也都维持着巨额的经常项目和金融项目顺差。尽管本世纪以来，日本的贸易顺差有所收缩，甚至转为逆差，但受核电重启、能源价格回落等影响，2015年日本贸易由赤字转向持续盈余，而金融账户顺差更是创下2010年以来的新高（图2）。国际收支状况的改善所引起的资金净流入加大无疑对日元币值形成了支撑。
3强势日元风光难再
3.1日元长期走势趋于平稳
长期来看，汇率相对走势从根本上仍然取决于经济基本面。安倍上台之后，日本央行的宽松政策不断加码，年度购债规模达到80万亿日元，带动日元贬值35%，但一年内的急剧升值已将安倍的努力抵消了一半。目前，日本依然面临经济衰退和通货紧缩的困扰，而前期刺激带来结构性的财政问题也损害了日元的长期信用基础。比如，尽管金融市场倾向于把日元理解为避险货币，但就连日本央行行长黑田东彦也认为，由于日本政府债务位居全球首位，日本国债其实并非无风险资产。
因此，在其他避险选择也存在特定缺陷（比如黄金的流动性不够好等）时，日元可能还会临时扮演短期避险工具的角色，但从中长期来看，日元没有持续走强的理由。当然，在政策空间受限的情况下，安倍想要进一步推动日元贬值也非易事，除非日本央行真正开始“直升机撒钱”。除了经济基本面外，日元的短期波动还取决于全球市场避险需求、美联储何时加息等因素。
3.2日本央行面临重大挑战
日元作为避险货币的被动升值给日本央行带来了挑战：一方面，海外资本流动大进大出加大了宏观经济管理的压力，并带来相关的国内经济调整成本；另一方面，不合意的汇率持续升值将进一步损害日本的资产负债表。考虑到日本长期处于低通胀、低利率的环境，升值将带来更大的通缩压力，进而拖累经济增长。
但日本央行却面临国际国内双重掣肘：从国际来看，单方面干预汇率可能引起其他国家的声讨，特别是来自美国的压力；从国内来看，宽松货币对日元贬值的边际推动作用已经衰减，甚至是今年1月以来，日本央行意外推出“负利率”也没能止住日元的升值步伐。另外，从政策工具来看，日本央行已经通过大规模的量化和质化宽松为金融市场注入了天量流动性。
从中长期看，日本正在逐步成为一个“食利国家”。实业投资方面，国内产业面临中、韩等国的竞争和日元升值的压力，不得不移向海外。金融投资方面，明显新兴市场国家的吸引力也胜于日本国内。因此，未来的日本将越来越依赖于海外投资带来的收益。而这些收益的回流又将成为中长期推升日元汇率的重要因素。
参考文献：
[1]孙少岩，张奎.灾后日元升值初探.东北亚论坛，2011（06）
[2]王蕾.避险需求主导市场走势――7月国际金融市场走势分析.国际金融，2011（08）
有色金属期货行情走势篇9
“今年商品期货市场很火暴。股指期货推出后，可能存在双方争抢资金的情况。”炒股15年的李先生说。但股指期货尚未推出，中国股市却遭遇了连续3天的大跌。幸而商品期货市场并未受到影响。
据报道，与a股市场同步交易的国内商品期货市场6月3日并未受到沪深股市深度下挫影响，国内商品期货市场大部分品种以红盘报收，而下跌的期货则是与宏观经济联系比较紧密的金属期货，农产品期货继续走强。
分析人士表示，这次之所以这样，是因为形势与以往多不同。此前，年内的两次股市下挫皆导致了商品期货市场受到波及。
在2月27日“黑色星期二”，沪深股市受日元加息影响，进而全球套息交易成本增加。并致使全球的货币流动性收缩，因此商品期货市场出现了同步下滑。而5月30日商品期货市场也出现一定的下挫，这是因为投资者担心更严厉的调控政策。
与完全市场化的期货市场相比，迄今为止。中国并没有金融期货。中国期市只有商品期货。研究资料显示，与股市不同，商品期货价格受到商品供求关系影响最大。金融期货则与股市走势有―定关系。也由此，中国期货市场至今还好。
所谓期货，如其英文“Futures”(未来)所显示的意思。是指交易双方不必在买卖发生的初期就交收实货，而是共同约定在未来某一时候交收实货。诸如在大豆收获前签订购买合约的共同约定。即属于商品期货的内容。
与股市不同的是，期货买卖的是合约。合约的内容则是关于承诺将来某天买进或卖出―定量的合约货物。在合约中，对交易商品的品种、数量、等级、交货时间皆有明确规定。
中国的商品期货市场产生于对粮食流通体制的改革，随着国家取消农产品的统购统销，放开农产品价格，1988年2月，中国高层即指示研究国外期货市场。并解决国内农产品价格波动问题，中国期货交易建设序幕由此拉开。
真正迈出中国期货市场发展第一步的则是1990年10月12日河南郑州粮食批发市场的成立。在现货交易基础上，第一次引入了期货交易机制。随后，深圳有色金属交易所和上海金属商品交易所1991年先后开业。加之广东万通期货经纪公司1992年成立，中国商品期货市场自此恢复。
与股市不同，期货可以进行双向交易，即期货所谓的买空和卖空。预期未来商品价格上涨，则可低买高卖，预期价格下跌，则高卖低补，两者皆可以赚钱。也因此，即便在熊市中股市萧条，期货市场仍可以风光依旧。
此外，投资股票是全额交易，即多少钱只能买多少股票。期货则实行保证金交易，即只需缴纳成交额的5％～10％。就可以进行100％的交易。在保证金交易中，当客户出现虚亏，则需要追加保证金。
有色金属期货行情走势篇10
一、有色金属行业运行情况
（一）有色金属生产平稳运行
据国家统计局统计，1—6月份规模以上有色金属企业工业增加值同比增长12.0%，增幅比去年同期回落2.6个百分点。我国十种有色金属产量1947.0万吨，比去年同期增长10.0%，增幅比1—5月份回落了0.9个百分点。其中，精炼铜产量323.4万吨，比去年同期增长12.8%；原铝产量1058.0万吨，比去年同期增长7.9%；铅产量227.0万吨，比去年同期增长12.4%；锌产量257万吨，比去年同期增长9.1%。六种精矿金属含量507.5万吨，比去年同期增长7.5%。氧化铝产量2138.4万吨，比去年同期增长10.0%。铜材产量为684.7万吨，比去年同期增长21.8%；铝材产量为1821.8万吨，比去年同期增长24.6%。
6月份，十种有色金属日均产量为11.4万吨，同比增长8.1%，环比增长6.9%。我国十种有色金属日均产量2011年9月超过10万吨，今年6月份超过11万吨。从2011年起十种有色金属结束了高速增长格局，步入中低速发展阶段。
（二）投资结构有所调整
据国家统计局统计，1—6月份我国有色金属工业（不包括独立黄金企业）完成固定资产投资额2846.7亿元，比去年同期增长19.3%。其中，有色金属矿采选完成固定资产投资502.9亿元，同比增长0.9%；有色金属冶炼完成固定资产投资929.0亿元，同比增长2.2%；有色金属加工完成固定资产投资1414.8亿元，同比增长44.6%。其中，有色金属工业民间投资所占比重达80.7%。初步分析，民间项目投资主要是深加工项目，并且集中在东部地区。今年以来，有色金属工业投资特点是加工项目投资上升，矿山项目投资增幅回落，有色金属冶炼投资热缓解，投资结构调整有所推进。
（三）有色金属价格在低位震荡
今年上半年，国内外市场有色金属价格持续震荡回落。
6月28日Lme，三月期铜收盘价格6750美元/吨，比5月末的收盘价格7309美元/吨回落7.6%，比上年末收盘价7930美元/吨回落了14.9%；三月期铝收盘价格1773美元/吨，比5月末的收盘价格1906美元/吨回落7.0%，比上年末收盘价2063美元/吨回落了14.1%；三月期铅收盘价格2051美元/吨，比5月末的收盘价格2201美元/吨回落6.8%，比上年末收盘价2335美元/吨回落了12.2%；三月期锌收盘价格1853美元/吨，比5月末的收盘价格1927美元/吨回落3.8%，比上年末收盘价2078美元/吨回落了10.8%；三月镍收盘价格13710美元/吨，比5月末的收盘价格14825美元/吨回落7.5%，比上年末收盘价17050美元/吨回落了19.6%；三月期锡收盘价格19675美元/吨，比5月末的收盘价格20900美元/吨回落5.9%，比上年末收盘价格23400美元/吨回落15.9%。
6月28日上海有色金属交易所，三月期铜收盘价格48580元/吨，比5月末的收盘价格52890元/吨回落8.1%，比上年末收盘价57770元/吨回落了15.9%；三月期铝收盘价格14215元/吨，比5月末的收盘价格14830元/吨回落4.1%，比上年末收盘价15365元/吨下降了7.5%；三月期铅收盘价格13980元/吨，比5月末的收盘价格14110元/吨回落了0.9%，比上年末收盘价15390元/吨回落了9.2%；三月期锌收盘价格14420元/吨，比5月末的收盘价格14720元/吨回落2.0%，比上年末收盘价15520元/吨回落了7.1%。
6月份Lme，三月期铜平均价为7038美元/吨，环比回落3.0%，同比下降5.2%；三月期铝平均价为1856美元/吨，环比回落0.3%，同比下降3.5%；三月期铅平均价为2109美元/吨，环比回升3.5%，同比上升12.7%；三月期锌平均价为1874美元/吨，环比回升0.6%，同比上升0.9%；三月期镍平均价为14346美元/吨，环比回落4.5%，同比下降13.6%；三月期锡平均价为20307美元/吨，环比回落2.4%，同比上升5.5%。
6月份国内市场，铜现货平均价为51590元/吨，环比回落3.3%，同比下降6.3%；铝现货平均价为14726元/吨，环比回升0.8%，同比下降6.9%；铅现货平均价为13889元/吨，环比回升0.5%，同比下降7.5%；锌现货平均价为14879元/吨，环比回升0.6%，同比下降0.2%。
二季度国内市场，铜现货平均价为52696元/吨，环比回落8.2%，同比下降7.0%；铝现货平均价为14619元/吨，环比回落1.1%，同比下降8.5%；铅现货平均价为13935元/吨，环比回落5.8%，同比下降9.3%；锌现货平均价为14832元/吨，环比回落3.8%，同比下降2.6%。
上半年国内市场，铜现货平均价为55060元/吨，同比下降4.7%；铝现货平均价为14701元/吨，同比下降8.0%；铅现货平均价为14363元/吨，同比下降7.7%；锌现货平均价为15125元/吨，同比下降1.5%。
2010年国内市场铜价恢复性增长，2011年达到7万元左右，但从2011年第四季度起总体呈下滑态势。
为应对金融危机，我国实施了电解铝收储措施，2010年国内市场铝价迅速回升，2011年8月国内市场铝价曾接近1.8亿元，但从2011年9月起一路下滑，2012年至今铝价始终低于国内的平均成本线。
（四）有色金属产品进、出口额回落
1—6，我国有色金属进出口贸易总额790.6亿美元，同比增长0.8%，增幅比1—5月份回落0.5个百分点。其中，进口额489.1亿美元，同比下降8.7%，出口额301.5亿美元，同比增长21.4%，增幅比1—5月份回落6.6个百分点。值得关注的是扣除黄金首饰及零件出口额162.4亿美元后，主要有色金属出口额为139.1亿美元，同比下降3.8%。今年1—6月有色金属进、出口贸易额扣除黄金首饰及零件出口额后，均呈下降态势。
（五）有色金属工业企业经营困难
1、规模以上有色金属工业企业利润下降
1—5月，8431家规模以上有色金属工业企业（不包括独立黄金企业，下同）实现主营业务收入18003.2亿元，同比增长16.6%，主营业务成本16598.6亿元，同比增长18.3%，比同期主营业务收入的增幅高1.7个百分点；实现利税870.3亿元，同比下降1.6%，降幅比1—4月份扩大了1.3个百分点；实现利润486.2亿元，同比下降7.3%，降幅比1—4月份扩大了0.1个百分点。5月份实现利润114.7亿元，比去年同期下降了5.8%，但比4月份有所改善。
2011年为我国有色金属企业赢利的最好年份，规模以上有色金属工业企业实现主营业务收入和实现利润均有较大增长，并且利润增幅明显高于收入增幅，年终实现利润创历史新高。从2012年起虽然主营业务收入仍平稳增长，但实现利润却持续下降。
2、国有企业利润大幅度下降的趋势略有缓解
1—5月，598家国有控股企业实现主营业务收入5602.8亿元，同比增长16.9%，占规模以上有色金属工业企业实现主营业务收入的31.1%；实现利税112.5亿元，同比下降41.7%，占规模以上有色金属工业企业实现利税的12.9%；实现利润17.9亿元，同比下降79.9%，降幅比1—4月份缩小了7.2个百分点，占规模以上有色金属工业企业实现利润的3.7%。国有控股企业中亏损企业为272家，亏损企业户数比去年同期增加36家，比4月末减少9家，亏损面为45.5%，比4月末减少了1.5个百分点；国有亏损企业亏损额86.4亿元，同比增长7.5%，占规模以上有色金属亏损企业亏损额的53.0%。国有控股企业主营业务收入利润率仅有0.3%，比去年同期回落1.5个百分点。
3、每百元主营业务收入中的成本高于全国平均水平，主营业务收入利润率低于全国平均水平
1—5月，规模以上有色金属工业企业每百元主营业务收入中的成本为92.2元，比全国平均水平85.4元高6.8元；主营业务收入利润率为2.7%，比去年同期回落0.7个百分点，比全国平均水平低2.7百分点；资产利润率为3.9%，同比下降1.0个百分点，明显低于银行的贷款利率。
4、小型企业实现利润增加
1—5月，7092家规模以上小型有色金属工业企业实现主营业务收入7270.8亿元，同比增长24.2%，占规模以上有色金属工业企业实现主营业务收入的40.4%；实现利税377.1亿元，同比增长12.0%，占规模以上有色金属工业企业实现利税的43.3%；实现利润214.5亿元，同比增长8.9%，占规模以上有色金属工业企业实现利润的44.1%。小型企业主营业务收入利润率为3.0%，比去年同期回落0.4个百分点；资产利润率为6.1%，比去年同期下降1.2个百分点。
5、重点联系企业实现利润继续下降
1—6月，60户重点联系企业实现主营业务收入8339.7亿元，同比增长16.1%；主营业务成本7427.0亿元，同比增长20.5%，主要业务成本增幅比主营业务收入增幅高4.4个百分点。1—6月，60户重点联系企业盈亏相抵后实现利润103.8亿元，同比下降40.8%，降幅与1—5月份基本持平。
（六）节能降耗情况
1—6月份，我国铝锭综合交流电耗下降到13762千瓦时/吨，比去年同期又下降了114千瓦时/吨，节电12.1亿千瓦时；铜冶炼综合能耗下降到327.0千克标准煤/吨，比去年同期下降了3.1%。
二、对下半年有色金属工业指标预测
初步预计，下半年十种有色金属产量增幅继续回落，全年增幅可能在8%左右，全年有色金属工业完成投资增幅在15%左右，国内市场铜、铝、铅等主要金属品种价格降幅为5—8%，规模以上有色金属企业实现利润降幅10%左右。主要依据有以下几点。
一是支持有色金属快速增长的因素不复存在。过去十年，我国有色金属工业保持年均两位数快速增长，主要原因是国内需求持续快速增长、体制改革调动了地方和企业的积极性，再加上国际上美元贬值、流动性增加和金融性投资等因素。这使我国成为世界最大的有色金属生产国和消费国。但金融危机以来，国内需求从高增长转为中低速增长，能源资源和生态的约束日益明显，有色金属价格和增长率将进入调整阶段。
二是产业结构和产能过剩的问题短期内很难解决。有色金属产业链“中间大、两头小”，冶炼产能过剩，矿山保障能力不足，高附加值的加工产品短缺，总体上处于国际产业链分工中低端。美欧倡导实业回归，新兴经济体和我国形成同质化竞争，前有堵截，后有追兵，将面临更多贸易摩擦，产能向国外转移障碍更多，难度很大。结构不合理和产能过剩的问题短期内很难解决。