股票投资思路篇1
关键词：股票市场选股思路强势股
一、选股的重要性
随着20世纪90年代中国证券交易市场的发展，我国的股票市场经历了20余年的历程，几经起落。参与证券投资的人数也不断增加，证券投资也早已深入人心，同时证券投资市场的规模和影响也越来越大。对我们证券市场上市公司的市场表现进行科学分析，是一项艰巨而繁杂的基础性工作，尤其是对每一轮行情中上涨的热门板块、热门行业进行分类与筛选，对热门行业和热门板块中的龙头股和领头羊的精选，对于优秀的上市公司进行调研、分析、把握和预测，就显得尤为重要。所谓选择决定命运，如果没有一个切实可行的清晰选股思路，在如此众多的上市公司进行筛选自己的投资目标，就显得非常盲目，从而输在起跑线上。
二、选股的“五大基本原则”
选股的方式很多，有基本面选股，也有技术面选股，有长线投资选股，也有中短线投资选股。笔者在此认为，不管从哪些方面选股，也不管是从长线、中线还是短线投资选股，都要把握“五大基本原则”，并能在投资实践中有效运用，方能避免在后期投资过程中的后遗症。
第一大原则是要选择小盘股。对于中小投资者来说，不适合选择一些大盘蓝筹的慢牛品种，之所以选择小盘股，是因为小盘股通常易于被主力控盘，也经常被主力看中，一旦大量资金参与运作，小盘股就通常表现为上涨容易拉升，下跌易于护盘的走势。
第二大原则是要选择具有成长性的股票。公司的成长性是指：公司所具有的不断挖掘未利用资源而持续实现潜在价值的能力，是人们依据公司现有的发展状况和其他内、外客观因素所作出的对公司未来发展潜力的判断，公司的成长性集中体现在公司的发展空间和发展速度上。
第三大原则是要选择有炒作题材的股票。市场炒作需要概念，有部分概念是主力挖空心思炮制出来的，还有一些概念并无实质提升公司的价格。不同的概念有不同的时间周期，概念主要分为以下四种类别：a由问题引发的概念：如借壳上市、资产重组等；b由重大事件引发的概念：如日本地震概念、神九概念（军工航天股）等；c由重大政策引发的概念：如新兴产业规划、新能源概念等；d由突发消息引发的概念，表现为个股的单一利好政策。
对概念股的投资，一般包括两个阶段。第一阶段是概念预热时期，一般在行情引发的前期，所有相关的个股将出现板块联动，出现个股联动普涨的局面，由于概念的朦胧性，此时市场投机氛围浓厚，但是随着时间的推移，没有实质性内涵的概念，股价会逐渐回落；第二阶段是概念深化阶段，在市场淘汰了一批跟风上涨的股票之后，那些真正的概念股则会脱颖而出，此时市场会更加关注能够引发“质变”的概念。投资人应根据时间与内容判断概念的真实性和行情的大小。如果判断准确，及时介入这样的股票，那么往往在短时间内就可以取得丰厚的回报。
第四大原则是要选择热门（热点）股票。热门股是指：在股票市场上交易量大，交易周转率高，股票流通性强，股票价格变动幅度大的股票。
热点的性质往往可决定一轮行情的性质，热点的聚散效应能影响未来市场趋势或行情的发展。热点可以分为以下四种类型：a主流热点：是指能够贯穿行情始终的市场热点，此时投资者适合采用“捂股为主”的策略，与整体行情共进退；b阶段性热点：此类热点往往随着一轮行情的兴起而兴起，随行情的衰落而衰落；c短期热点：这类热点股票往往昙花一现，此时投资者要坚持“快进快出”的原则；d盘中热点：即t+0热点。
热门股往往会在某段时期引起市场大众的高度关注，若公司在公告方面有关于投资、增持股份、业绩预告、权益分派等任何性质的风吹草动，往往很容易引起人们的青睐，进而股价上涨迅速。
第五大原则是要选择“易涨抗跌”的股票。易涨抗跌是指股票在大盘向好时或行情波动剧烈时非常容易上涨，而在大盘回调时，表现为横盘或者小于大盘的跌幅，甚至是在大盘下挫时，也能够承压上涨。在K线形态上，就表现为“大涨小回、易涨抗跌”。
以上选股的五条思路是笔者数年来总结提炼的选股“五大基本原则”，在具体选股操作中，屡试不爽。在每年的沪深个股涨幅榜前列，都可以找出数量众多的（资产重组、借壳上市的情形剔除）符合此“五大基本原则”股性特征的股票。
三、结束语
投资者在股票市场选股思路上，根据笔者提出的选股“五大基本原则”，在具体选股操作实践中，遵照“五大基本原则”的方向进行筛选，落实到具体品种时，要看行情发展的热度和深度。若在行情特别火爆时，可以适当放宽一个到两个条件，但是总的选股思路不可变。同时，投资者也要练好内功，在现实中磨练自己，增强自身敏锐的洞察力，练就果断的操作性格，不断丰富自身的经验。以此思想进行操作，方能让自己不被残酷的市场所淘汰。
参考文献：
[1]中国证券业协会。证券投资分析[m]。北京：中国财政经济出版社，2012（7）
股票投资思路篇2
在进入资本市场前，老蒋对股票一点都不懂。
2007年9月，看着身边很多人从股市中赚钱，他的心也开始发痒。
当时他出售了手里的一套房子，让其有了进入股市的资金。
在开始操作股票前，他就听说股市中的风险非常大，所以他做了精心的准备。他先以基金做试验，熟悉市场上的相关投资软件。
买基金，他用了很多的方法和数据分析，得出的结论是：强者恒强。
沿着这样的投资思路，老蒋的收益很不错，半个月的收益率就达到20％。
他花了几千元买了利多方舟、操盘手、交易软件。通过对软件的学习，他知道了什么是ma均线，什么是BBi多空指标，什么是eXpma指数平均线。他认为自己对股票市场已经有所了解，便开始了其股海投资生涯。
在谈及自己操作股票的风格时，老蒋说，“每天换股”和“全力以赴”是我以前的投资特点。
在刚开始投资股市时，老蒋作出投资决策的依据是每个交易日的分时走势图，用他的话说：“我就是个纯粹的技术派，我相信‘人定胜天’，从不相信什么价值投资，从分时走势图可以看出市场主力资金，如果分时走势图稳步上升，我就判断这只股票第二天价格不会跌，有可能当天就会涨停；反之，就要出逃。”
“以前，我只要有资金在股票账户里，每天开盘的时间我都很忙，精神高度紧张，不停地研究个股的每日走势，以便能找到我认为比较理想的股票。我换股票很频繁，基本上每天都换，即使是同一只股票，我也要每天进出一次。而做权证的时候，我每天能进出几十次。”谈及换股票的频率时，老蒋笑呵呵地如是说。
与一般投资者把部分资金投入股市所不同的是，老蒋把自己的所有资金都打入了股票账户中。
他的这种“全力以赴”的理念，还体现在他的选股思路上。一般投资者往往会用账户中的资金分别买入几只股票，分散风险，经济学上的一句名言叫“不要把鸡蛋放在一个篮子里”。
而老蒋则不这么认为，他偏偏把鸡蛋都放在一个篮子里。
频繁进出让老蒋每天进入股市资金流量都比较大，特别是权证。他的一位邻居是某证券公司的部门主管，听说他这么玩权证，劝他不要玩，因为太危险。不过，他并没有听从邻居的劝告。
“那之后的三四天，我一直频繁地进出南航权证，有时一天能进出20多次。由于涨势比较好，我从中挣了近20万元，每天带动的资金量达上千万元。”谈及曾经的辉煌，老蒋眉飞色舞。
由于对权证不够了解，老蒋没想到权证有时会一文不值。当南航权证从高点落下，跌幅达70％的时候，他认为投资的机会来了，就把全部资金投进，结果南航一路下滑，把前几天赚的近20万元又都赔了进去。
在2008年单边下跌的行情中，很多人割肉离场，但老蒋没有。由于2008年上半年他的资金被关在荣华实业里面，他“被迫”躲过了上半年熊市的摧残。也许正是这样的“无意保护”，让他没有感觉到熊市的真正可怕。
然而，“大熊”已经悄悄地向这位新股民伸出了魔掌。
在熊市的下半年，大部分股票价格仍处于下跌中，老蒋依然每天换股票，就这么每天亏，每天换，后来也麻木了。到9月中旬的时候，他的股票账户从80多万元亏得只剩下几千元，都不知道当时是怎么亏的。
长期看盘的高度紧张，让老蒋在2008年9月中旬得了心肌梗死，不得不入院治疗，休养身体。
后来身体恢复得差不多的老蒋，将此前买的一套房子卖了40多万元，又开始投入股市。
股票投资思路篇3
关键词价值投资中国证券市场适用性
一、价值投资的内涵和理论发展
(一)价值投资的内涵
价值投资,其核心思想是:以对影响证券投资的经济因素、行业发展前景、上市公司的经营业绩、财务状况等要素的分析为基础,利用某种方法测出股票的“内在价值”,然后与该股票的市场价值比较,让投资人做出是否投资该股票的投资策略。价值投资认为上市公司的内在价值与股票价格会有所背离,股票价格围绕内在价值这个稳定点上下波动,且股票价格长期看来有向内在价值回归的趋势;其内在价值决定于经营管理等基本面因素,股票价格则决定于股市资金的供需情况,在不同的决定因素下,内在价值高于股票价格的价差被称为“安全边际”,即当股票价格低于或者高于内在价值即股票被低估或者高估时,就出现了投资机会。
(二)价值投资的理论发展
最早对价值投资理论进行研究的学者是马克思,他认为,股票价格会随他们索取的收益大小和可靠程度而变化,同时股票价格由预期收入决定,因此又具有投机的性质。在马克思研究的基础上一些西方学者作了进一步的研究。美国著名的投资家本杰明.格雷厄姆,1934年出版的《证券分析》一书,被尊为基本分析方法的“圣经”,他认为,长期而言,股票的价格取决于企业的发展和企业所创造的利润,并与其保持一致,而短期价格却会受到各种因素影响而波动,尽管金融资产价格波动很大,但其基础价值稳定且可测量。1961年,莫迪格利尼和米勒提出了股利分配政策与公司价值无关的mm理论。该理论认为在严格假设条件下,股利政策不会对企业的价值和股票价格产生任何影响,一个公司的股票价格完全是由其投资决策所决定的获利能力决定的。mm理论框架是现代价值评估的思想源泉,它促进现代价值评估理论的蓬勃发展。在这一基础上,人们经过大量的研究和论证,最终确立了决定股价的一个基本的变量——自由现金流,并由此提出自由现金流贴现模型。
二、价值投资策略在中国证劵市场的适用性探讨
(一)价值投资策略在中国证劵市场的适用性
根据价值投资理论,股票的价格围绕其价值上下波动,其内在价值又决定于经营管理等基本面因素,因此从理论上而言,股票价格与每股净资产,扣除非正常损益后每股净收益,每股经营现金流等变量有一定的相关性。但中国证劵市场的实际来看,却并非如此,股票价格严重偏离内在价值,我们用相关的估值理论对企业进行恰当的估值往往不符事实。
从这一轮的股市来看,很多基本面良好,潜在价值不错的股票却都大大的被低估了,价格一路走低,最典型的就数银行股。按6月20日的收盘价,以今年一季报测算,14家上市银行2010年动态市盈率平均为9.71倍,其中,小于10倍的有9家,最小的是交通银行,仅7.48倍;而大于11倍的仅有3家:宁波银行14.17倍,中信银行12.56倍,招商银行11.74倍。若以市净率计算,全部小于3倍,平均2.03倍,其中在2-3倍之间的有6家,在1-2倍之间的有8家。从估值角度来看,确实很低了。以当前9倍、10倍pe水平来看,即便是在港股市场上,也处于底部区域了,因为在港股历史上,大盘估值基本上是在10-20倍pe之间波动①。与此相反,创业板中许多基本面不怎么样的企业却一路走高。因此,在笔者看来,价值投资策略在中国证劵市场的适用性还是有一定的局限性的。
(二)原因分析
1.强周期行业不利价值投资
中国经济仍然处于工业化高速发展阶段,GDp的三驾马车为投资、消费和出口,其中投资和出口拉动的都是基础工业品需求,大量固定资产投资推动基础工业品需求的形成。映射到a股上市公司市值构成中,“煤电油运、钢筋水泥、地产有色”等强周期型行业占绝对主导地位,与美国市场以金融、it、医药、消费为主体的结构差别很大。我们知道,巴菲特惯于投资消费、金融和传媒等弱周期性企业,而在中国a股市场上,消费零售行业仍然处于发展初期,值得长期投资的强势企业很少;主要传媒机构仍然是受意识形态控制的非经济组织;金融领域也是近两年才出现一些值得长期投资的强势企业。
股票投资思路篇4
一、价值投资的内涵和理论发展
(一)价值投资的内涵
价值投资,其核心思想是:以对影响证券投资的经济因素、行业发展前景、上市公司的经营业绩、财务状况等要素的分析为基础,利用某种方法测出股票的“内在价值”,然后与该股票的市场价值比较,让投资人做出是否投资该股票的投资策略。价值投资认为上市公司的内在价值与股票价格会有所背离,股票价格围绕内在价值这个稳定点上下波动,且股票价格长期看来有向内在价值回归的趋势;其内在价值决定于经营管理等基本面因素,股票价格则决定于股市资金的供需情况,在不同的决定因素下,内在价值高于股票价格的价差被称为“安全边际”,即当股票价格低于或者高于内在价值即股票被低估或者高估时,就出现了投资机会。
(二)价值投资的理论发展
最早对价值投资理论进行研究的学者是马克思,他认为,股票价格会随他们索取的收益大小和可靠程度而变化,同时股票价格由预期收入决定,因此又具有投机的性质。在马克思研究的基础上一些西方学者作了进一步的研究。美国着名的投资家本杰明.格雷厄姆,1934年出版的《证券分析》一书,被尊为基本分析方法的“圣经”,他认为,长期而言,股票的价格取决于企业的发展和企业所创造的利润,并与其保持一致,而短期价格却会受到各种因素影响而波动,尽管金融资产价格波动很大,但其基础价值稳定且可测量。1961年,莫迪格利尼和米勒提出了股利分配政策与公司价值无关的mm理论。该理论认为在严格假设条件下,股利政策不会对企业的价值和股票价格产生任何影响,一个公司的股票价格完全是由其投资决策所决定的获利能力决定的。在这一基础上,人们经过大量的研究和论证,最终确立了决定股价的一个基本的变量——自由现金流,并由此提出自由现金流贴现模型。
二、价值投资策略在中国证劵市场的适用性探讨
(一)价值投资策略在中国证劵市场的适用性
根据价值投资理论,股票的价格围绕其价值上下波动,其内在价值又决定于经营管理等基本面因素,因此从理论上而言,股票价格与每股净资产,扣除非正常损益后每股净收益,每股经营现金流等变量有一定的相关性。但中国证劵市场的实际来看,却并非如此,股票价格严重偏离内在价值,我们用相关的估值理论对企业进行恰当的估值往往不符事实。
从这一轮的股市来看,很多基本面良好,潜在价值不错的股票却都大大的被低估了,价格一路走低,最典型的就数银行股。按6月20日的收盘价,以今年一季报测算,14家上市银行2010年动态市盈率平均为9.71倍,其中,小于10倍的有9家,最小的是交通银行,仅7.48倍;而大于11倍的仅有3家:宁波银行14.17倍,中信银行12.56倍,招商银行11.74倍。若以市净率计算,全部小于3倍,平均2.03倍,其中在2-3倍之间的有6家,在1-2倍之间的有8家。从估值角度来看,确实很低了。以当前9倍、10倍pe水平来看,即便是在港股市场上,也处于底部区域了,因为在港股历史上,大盘估值基本上是在10-20倍pe之间波动。与此相反,创业板中许多基本面不怎么样的企业却一路走高。因此,在笔者看来,价值投资策略在中国证劵市场的适用性还是有一定的局限性的。
(二)原因分析
强周期行业不利价值投资
股票投资思路篇5
最近市场好了，咨询股票的朋友也多了，交易量上来了，券商又开始大把大把的收钱了，所以券商股也出现了久违的强势行情。本周我们首先来说说指数，给大家定个心。都说谈论指数是件不讨好的事情，毕竟没有人是神仙，能够每次都猜对，而且不可控制的因素太多。我们主要还是从技术指标和市场筹码的角度来分析，上证指数是本轮行情的始作俑者，资金推动的特征非常明显，从上周开始，连续几个交易日都有大量的资金流入。
从历史看，上证在2300点附近堆积了大量的筹码，而去年的9月到12月，在2260-2270点曾经有3个月的横盘期，并且形成了双头，所以我们初步认为，本轮行情的第一目标位在2270点附近，目前风险不大，可以继续操作股票，题材方面可以主要关注有色等周期股，国企改革和军工等题材可以中线关注。
看到市面上不少做股票策略的分析师，一直在不断的调整思路，来适应这个不断变化的市场。我们知道，09年以前市场最关注的就是经济基本面和宏观情况，导致了指数的大幅度波动，06-09年每年指数的波动幅度都超过100%，而到了10年以后，市场更加关注的是板块轮动和企业业绩，稀土，高铁等都是当年的强势行业。
时间到了2013年以后，指数的波动更小了，主题投资开始活跃，这个时候，我们看到了策略分析师更多的开始从事主题研究的工作，还有机构推出了美股印射这样的主题报告，从美股目前的流行投资标的来寻找a股可能会流行的投资标的，投资者也乐此不疲，于是出现了特斯拉热，细胞检测热，手游热等。但大家发现了吗，现在主题变化的速度比以往快了很多，以前一个主题概念可以炒作3个月，甚至半年，现在往往一个月甚至2-3周就结束了，这个就需要投资者有更快的反应能力。
股票投资思路篇6
在首批改制的外资银行正式领取人民币业务牌照后，人民币理财产品成为了中外资银行“交锋”的第一线，自4月末以来，东亚银行、渣打银行、花旗银行相继推出了针对境内居民发售的多款人民币理财产品。
从外资银行的人民币理财产品的设计思路来看，基本沿袭了以往外币结构性产品的特点，主要采用了挂钩海外证券市场的产品形式。但是由于以人民币作为投资货币，外资行此番推出的一批人民币理财产品，解决了投资者因人民币升值导致的实际收益受损问题，有望为投资者带来更高收益。
与此同时，中资行也不甘落后，5月以来有一批新的人民币理财产品上柜。记者了解到，中资行在产品设计上则主要侧重于低风险稳健理财，尤其是在股指上扬至4000点上方以后，银行立足于满足低风险偏好投资者的需要。因此，最新的人民币理财产品中，信托贷款理财产品、打新股类产品占据了主流，呈现出与外资行迥异的产品风格。
外资行主打挂钩海外股票
几家外资银行针对境内居民所发售的人民币理财产品，基本上都采用了收益与某组海外证券挂钩的形式。
但是，各行已推出的产品中，对于所选择的挂钩股票则各有侧重。
如进行改制后第一家推出人民币理财产品的东亚银行，发售的“聚圆宝”人民币理财产品，侧重的是金融题材。产品收益与3只在香港上市的金融类股票(包括汇丰、交通及招商银行)的表现挂钩；花旗首推的一款人民币结构性投资账户，收益挂钩于五大香港上市股票的表现(紫金矿业、平安保险、交通银行、中国人寿和鞍钢股份)，据介绍，这5只股票在2006年的香港股市中取得过不俗的成绩，均列入了2006年香港股市表现最佳前六名。
而渣打相继推出的两款人民币理财产品，选取的股票主题则更加富有新意。如一款挂钩于新兴产业证券，选取了中国电信、粤海投资、分众传媒和尚德太阳能4只在香港或美国上市的股票。新一期产品立意为“金猪宝贝”，渣打认为，与儿童相关的产业已演变成21世纪典型的黄金产业，配合着今年“金猪年”的来临，产品将视角牢牢地聚焦于婴幼儿产业，选取了4只在美国上市的婴幼儿产品类股票――美国雅培、美泰玩具、迪斯尼公司和儿童天地作为收益挂钩标的。
收益计算方式富于特色
除了挂钩股票的题材不同，各银行对于理财产品的实际收益计算方式也各有特色。像东亚的“聚圆宝”人民币理财产品，把“在1.5年的观察期内，挂钩篮子股票任何1只或多只股票的收市价较产品开始时下跌20％或以上”作为了触及事件，如果触及事件没有发生，那么无论这几只股票在结算日的股价是上涨还是下跌，观察期末和期初价格变动最小的股票，它的波幅率就是投资者可以获得的潜在收益率。即使触及事件发生，只要结算日最逊色股票的收市价，较其开始价格有所上升，投资者还是可于到期日赚取理想的潜在收益。同时，东亚的这款产品为保本设计，潜在收益也不设立上限。如果股票表现走强，投资者有希望获得理想的收益。
渣打的“金猪宝贝”股票挂钩产品，产品期限为2.5年，但每个季度设有收益观察日，计算收益时按季来计算，采用了“季度收益+额外回报”的收益形式。其中，季度收益率以股票篮子里表现最差的股票的收益率为依据，下限为0，上限为2％，如果表现最差股票的收益也触及了上限，产品就会自动终止。而额外收益在产品终止时获得，按照投资周期的长短，额外回报率以1.5％×产品存留季度来计算，如产品第1个季度终止，额外回报率就是1.5％，第2个季度终止，则额外回报率是3％；依次类推……如果产品没有达到自动终止，渣打则加入了“收益锁定”的功能，只要某一季度产品的收益较高，之后即使所挂钩股票表现不如以前，也可按照曾经达到的较高收益率标准，按季支付给投资者。
此外，外资银行所发售的人民币理财产品，投资起始额基本和中资银行相当，东亚和花旗的设置为5万元人民币，渣打设置的起始投资额为8万元人民币。据了解，投资者认购的这些产品，均可计入在这些银行账户的资产总额。
中资行力推稳健产品
与外资银行多采用与海外市场股票挂钩的设计思路不同，近期所推出的一批中资行人民币理财产品侧重点则在于“稳健理财”。工行的理财专家认为，由于前段时间股指连幅上扬，股市中积聚了较高的风险，一些风险承受能力较低的投资者，往往希望寻求一些稳健的投资理财产品，因此近期工行主要希望为投资者提供一些低风险的投资渠道。对于投资者来说，既可以作为投资的“避风港”，也可以在个人投资组合中进行合适的配置。
如工行即日起所推出的“稳得利”人民币理财产品，即日起至5月24日发售。其中一款为1年期的信托融资型产品，据记者了解，本期产品主要投资于国家开发银行、国有商业银行或大型全国性股份制商业银行，提供不可撤销连带保证责任担保的优质企业信托融资项目，并搭配部分国债、央行票据或其他银行间市场债券。预计在扣除销售手续费和管理费后，投资者可以获得的最高回报为3.6％。为了增强产品的流动性，产品为客户设置了“提前终止权”，在封闭期后每个月第一个工作日，投资人可提出赎回申请，但是需要缴纳相当于赎回金额1％的违约手续费，已投资期内只能获得活期存款利息收益。
同期，工行还有一款半年期“打新股”类产品发售，这一产品将通过中融国际信托投资有限公司设立的新股申购链式信托计划，主要投资于首次公开发行的股票、非定向增发股票以及新发行可转债的申购，并在其上市5个交易日内卖出，通过一、二级市场价差获取收益。此外，也可投资于债券、存款、货币市场基金或其他委托人认可的投资工具。这一产品的预期年收益率为3.6％～10％，收益率上不封顶。投资期内的指定时间投资者也可以进行提前赎回。
与此同时，浦发银行和上海银行所推出的两个人民币理财产品，也适合中、低风险投资者的需求。
其中，浦发2007年第二期t计划产品，挂钩标的为中海信托投资有限责任公司的“联通新时空(浦发)流动资金贷款资金信托”，主要的投资目的是向联通新时空移动通信有限公司发放流动资金贷款，中国银行为贷款本息提供连带责任担保。这一产品投资期为1年，对于高端客户的认购起点为20万元，预期年收益率为4％；普通客户认购起点为5万元，预期年收益率为3.88％。需要提醒投资者的是，这款产品为非保本、浮动收益产品。
股票投资思路篇7
近两年，国内a股基金表现优秀，投资者对QDii基金的投资热情也日趋高涨。9月，南方全球精选配置基金首日募集达到了490亿元，而10月15日上投摩根亚太优势基金首日募集时，有效认购申请金额超过1000亿元，这些惊人的数字不断刷新着基金发售的纪录。
然而，与之形成对比的是，各大银行推出的QDii产品却并未受到投资者的热烈追捧。来自银行的统计数据显示，银行系QDii产品的销售量鲜有超过百亿元者，银行系QDii产品似乎受到了投资者的“冷遇”。
那么，银行系的QDii产品质地究竟如何，是否具有投资价值呢?我们不妨来探究一下银行系QDii产品，看清它们的真面目。
投资市场并非仅限于香港
很多投资者都有这样一个误区，基金系QDii产品投资范围较广，而银行系QDii则仅限于香港市场。
产生这一误解的原因在于：受到监管方面的限制，银行系QDii产品的可投资对象主要有境外债券、境外股票、境外基金类产品、境外结构性产品等。其中投资的境外股票市场与境外基金必须被与中国银监会签订境外理财谅解备忘录的境外机构所认可，而目前仅有香港方面与中国银监会建立了合作关系。这就导致投资者误以为，银行系QDii产品仅限于投资香港市场。
但事实上并非如此。银行系QDii产品在设计时，亦可以借道基金或是结构性票据的方式，进行全球化投资。在中外资行目前所推出的QDii产品中，均可投向于多个国际市场。像工行近期推出的代客境外理财产品东方之珠第三期“富甲天下”，其投资的市场就涵盖了当前最热门的亚洲新兴市场与“金砖四国”市场；中行QDii“中银新兴市场”，主要投资方向为离岸新兴股票市场；花旗银行的投资海外市场基金QDii系列产品投向于欧洲、日本等多个市场，也充分地印证了这一点。
投资风格不可一概而论
今年5月，银监会对商业银行代客境外理财业务的投资范围进行了调整，允许进行股票投资，但投资股票的资金不得超过单个产品50％的上限。为此不少投资者可能会认为银行系产品偏于保守，一些进取型的投资者也因此放弃了银行系QDii产品的选择。
工行的理财专家认为，对于产品的投资风格不可一概而论，投资者还是应当根据单个产品的投资对象、投资风格和产品设计思路来作出判断。如在银行系QDii产品中，有些采用了“股票＋债券”的产品结构，通常这一类型的产品适合稳健的投资者。而一些银行系QDii产品则使用了“FoF优选基金”类产品或是“股票＋基金”的产品结构，此类型产品中，用于投资股票的实际比例完全可突破50％的上限。我们应当把它们看作是高风险、高收益的激进型产品，适合风险偏好型的投资者。
在目前银行与海外投行合作推出的结构型产品中，还拥有了一些新的设计思路，如约定比例保本、放大倍数投资等等，这些则是基金公司的产品所不具备的。比如工商银行推出的东方之珠第二期产品就引入了“放大倍数投资”条款，产品对股票类产品的参与率最高可达150％。截至10月10日，成立仅1个多月的东方之珠二期产品净值已经达到了1.2174元，产品参与率为91％。
选择QDii宜全面衡量
股票投资思路篇8
关键词：股票市场；演化机制；演化指引
中图分类号：F83091文献标识码：a
文章编号：1000176X（2013）03006505
一、引言
作为中国经济体制改革的一项重大创新，股票市场的建立在改善融资结构、优化资源配置、完善公司治理和促进经济发展等方面发挥了十分重要的作用。但是，中国股票市场现存的上市公司质量、投资者结构、投资者关系和股价操纵等方面的问题严重抑制了其作用的发挥。诸多问题的形成既有经验缺失的成分，也有对特定环境下中国股票市场本体认识的不足。股票市场是一个复杂的演化的经济系统，主流经济学的均衡分析和静态分析无法把握其发展；演化经济学借助生物学隐喻和认知科学可在一定程度上弥补主流经济学机械论范式的不足。类比生物学的变异机制、选择机制和遗传机制，经济系统的演化相应存在着创新机制、选择机制和扩散机制。股票市场的演化分析还原股票市场复杂性本体，尊重股票市场参与主体的能动性，认为股票市场是一个具有多元性参与主体、由交易制度维系的股票交易的技术平台。股票市场要素及其组合的变化所导致的股票市场的结构优化、功能完善和效率提升的过程即为股票市场的演化。虽说演化经济学至今未能动摇主流经济学的地位，但是其研究范式可以帮助我们更好地把握股票市场的动态变迁过程，并为选择其演化方向提供思路。
本文吸收演化经济学的相关理论成果尝试系统地框定股票市场“五位一体”的演化机制，并提出指引中国股票市场演化方向的系统措施，希望能借此推动中国股票市场的发展。文章共分四个部分：第二部分文献综述，主要是对相关研究的梳理及评述；第三部分分析提列股票市场的演化机制；第四部分提出指引中国股票市场演化方向的建议。
二、文献综述
股票市场的演化存在着创新机制、选择机制和扩散机制。
1关于创新机制
创新是新的行动可能性的发现，可以是技术、惯例、组织结构和社会制度等不同对象的创新。生存危机驱动、角色危机驱动和意识形态驱动是创新的三种动力机制[1]。金融创新是经济主体自发的博弈结果，是金融体系演化的动力[2]。证券交易的全程电子化和网上交易是资本市场重大的技术创新[3]，网络技术促成了资本市场多种交易方式并存的格局[4]；交易制度影响投资者行为[5]，制度性缺陷是中国资本市场发展的主要障碍[6]，制度创新是中国资本市场发展的重要动力[7]，政府是中国股票市场制度变迁的重要动力[8]；中国资本市场发展的方向是市场化主题下的效率提升[9]。
2关于选择机制
对创新的选择表现为模仿和反对，是模仿还是反对，依赖于群体中模仿的频率[10]。选择机制的核心是市场竞争[11-12]，但不能忽视主体能动性[13-14]。适应性学习和市场选择是并列共存的选择机制[15]，学习和选择之间的关系具有明显的拉马克特征[16-17]。金融市场的个体通常采取模仿策略，是否模仿与信息成本有关[18]。机构投资者为了更高的利益而模仿，个体投资者为了节约信息成本而模仿[19]。模仿是羊群行为的形成机制[20]，投资者适应度的增加可能导致与真实经济基本面的背离和过度波动。
3关于扩散（惯例）机制
惯例是经常发生的经济状态中产生某种思考和行动的一种演绎系统[21]。纳尔逊和温特认为惯例是组织的“基因”，它控制、复制和模仿着经济演化的路径和范围；Young认为个人之间的交往、有限理性和随机干扰决定了惯例的驻存和演化[22]；Coche利用纳尔逊和温特的演化模型对资本市场的效率进行了检验，发现资本市场的投资者通过创造新的惯例和模仿其他投资者的惯例来改变行为[23]；Cohendet和Llerena指出情景关系导致惯例在复制能力、惯性程度和搜寻潜力有很大的不同[24]；韦森认为惯例是市场运作主要的规约机制，惯例的存在能降低市场的交易费用[25]；高展军和李垣通过一个组织惯例演进的动态循环模型说明了内外部因素在组织惯例演化中的不同作用机制、组织惯例内生变化的条件和组织惯例演化的非线性路径特点，为控制惯例的演化和克服企业的能力刚性提供了指导[26]。
股票市场是一个系统，股票市场演化是股票市场要素及其组合的变化所导致的股票市场的结构优化、功能完善和效率提升，股票市场参与主体、技术平台、交易制度及外在监管的演化都应当是股票市场演化分析的对象和演化机制的重要组成部分。既有的股票市场演化机制研究围绕股票的价格行为这个重点有限地展开，较少涉及到股票市场演化的非价格行为，因而没能就股票市场的演化机制提出一个完整的框架。
三、股票市场的演化机制
1股票市场参与主体利益追求的原动力机制
社会关系中人们奋斗所争取的一切都同他们的利益有关，对自身需要的满足和利益的追求是人类一切社会生活实践最深厚的内在动力和思想动机。生存危机驱动、角色危机驱动和意识形态驱动三大创新动力机制中，利益是最基本的动力。在利益追求机制和利益冲突的作用下，人们出于对既有制度和技术条件下利益满意度的不满和对新制度和技术条件下利益满意程度的期望，形成制度和技术创新的思想动机和主体动力。股票市场的参与主体可分为市场主体和政府两大类，二者均为有限理性主体，追求既定条件下的最大利益。市场主体的融资、投资或提供中间服务的需求，最终都可以归结到利益需求上来；政府建立和发展股票市场可能具有各种特定的目的，但通过角色危机和意识形态的驱动最终都将回归到优化资源配置并以此促进经济增长上来。政府和市场主体对利益的追求导致与此相关的适应性学习行为和与股票市场相关的技术和制度创新，参与主体对利益的追求是股票市场演化发展最深层、最持久的动力。
2股票市场参与主体的适应性学习机制
股票市场是一个复杂的自适应系统，参与主体为了通过市场平台达到自己的目标，首先必须进行适应性学习。市场类主体必须熟悉交易制度、在交易实践中搜寻满意的投融资策略；政府必须不断跟进市场动态、学习成熟市场的历史经验和搜寻国内市场监管的良策。这种适应性学习是参与主体对股票市场系统演化的一种主动迎合，是为适应市场环境而形成的自我改进。从适应性学习过程来看，市场参与主体必须不断改变自己；从适应性学习结果来看，市场参与主体在不断地确认并保持有利于自己生存的特征和淘汰不利于生存的特征；适应性学习的效果最终由参与股票市场收益的满意程度来评判，这种满意程度与主体适应股票市场演化的程度一致，股票市场本身可以起到对适应性学习的导向作用。同时，股票市场的演化又受参与主体适应性学习的影响，作为选择标准的市场和受适应性学习影响的市场之间的历时长短受股票市场有效性程度的影响。适应性学习过程也是股票市场系统创新的扩散过程，既有的交易制度和投资策略是昨日创新的结果，今日的学习也是明日创新的准备。适应性标准的暂时性使得适应性学习成为一种贯穿股票市场参与主体整个生存过程的动态调整机制。
3股票市场技术与制度创新及其协同演化的主动力机制
技术和制度具有天然的联系，技术与制度的协同演化是经济增长背后主要的推动力（纳尔逊，1999）。股票市场参与主体在适应性的学习过程中不断地进行利益满意程度评估，搜寻利益增长的可能途径。投资者搜寻高效益信息途径和低成本交易途径，在既定制度框架下投资者的自组织成为组织制度创新的一种必然，股票群、私募基金和公募基金等成为投资者组织创新的典型形式。筹资者搜寻低成本获取资金和高效率使用资金的途径，在既定制度框架下筹资者遵照上市融资制度进行相应的合规性改造（或传递降低标准的诉求）、投资项目的甄别和项目实施的保障性制度建设，不完善的制度框架可能留有虚假陈述的空间。中间商搜寻能满足投资者和筹资者需要的资源和途径，技术平台的创新和交易信息披露制度的变迁成为选择的必然。政府搜寻改善市场监管和提升市场效率的途径。参与主体的搜寻所形成的需求和供给在一定条件下导致市场的技术创新和制度变迁（包含组织制度）。技术创新和制度变迁是股票市场演化的直接内容，同时彼此还会引起一定程度的适应性互动，正是股票市场的技术与制度创新及其协同演化直接推动股票市场的演化发展。
4股票市场参与主体间动态博弈的选择机制
投资者、筹资者、中间商与政府是股票市场的四类参与主体。投资者的利益追求通过利得和红利体现，利得依股票估价和相应的操作而实现，红利取决于公司的盈利状况和股利分配政策。估价的基础是相关信息和信息处理能力，信息的分布直接影响通过利得获得利益满足的程度。筹资者的利益追求通过上市融资资格的获取和融资项目的妥善运营而实现，融资资格界定和公司治理直接影响其利益的实现程度。中间商的利益追求通过股票经纪或咨询业务而实现，交易通道的可获得性、研发报告的权威性和市场地位影响其利益的实现程度。政府的利益追求通过监管人而实现，监管人的监管能力和道德水准直接影响其利益的实现程度。投资者之间的博弈可以改善信息分布、降低信息租金和优化投资者结构；筹资者之间的博弈可以淘汰伪合规公司、提升治理能力和优化产业结构；中间商之间的博弈可以提升中间商的服务能力、降低交易成本和优化市场结构。投资者与中间商之间的博弈可以提升交易通道的可获得性和降低交易成本；筹资者与中间商之间的博弈可以提升上市通道的可获得性和降低融资成本；投资者与筹资者之间的博弈可以提升筹资者的治理能力和红利支出比率。投资者、中间商和筹资者之间的博弈可以减少损害第三方的任意双方的合谋。政府与市场主体之间的博弈可以提升政府的监管能力、选择有利于股票市场演化的市场主体的组织形式和组织行为。在市场参与主体之间的动态博弈过程中主体利益追求的创新途径（技术与制度创新）经历了市场检验和监管审查，获得监管认可，能带来利益满足的技术和制度创新就成为适应性学习新的内容。
5股票市场结构—功能—效率的传动机制
股票市场是一个有机的生态学系统，有机的生态学系统的结构、功能和效率三者之间具有内在的统一性和相关性。在研究股票市场的系统演化时，应综合考虑这三者间相互联系的内在动力机制。结构部件是股票市场系统的有机组成部分，各部件的组合方式的差异决定了其功能的多寡及其完善程度，各部件的质量及其组合的方式的差异决定了其效率的高低。股票市场的结构是股票市场功能的基础，股票市场结构决定股票市场功能；股票市场功能反映股票市场结构，在一定条件下又反作用于股票市场结构，推动股票市场结构的优化；股票市场效率是股票市场结构部件的质量及其组合方式优劣的外化，反映股票市场结构合理化程度和功能发挥程度。股票市场效率的提升需要股票市场结构的优化和功能的完善。股票市场参与主体在利益追求原动力的驱动下，通过学习适应股票市场的运行，通过技术与制度创新满足其利益追求，最后通过主体之间的博弈选择性固化创新的技术与制度。股票市场选择性的技术与制度创新触发了股票市场的结构—功能—效率机制，并将市场主体的演化动力传导到股票市场系统的层面上，表现出股票市场结构的优化、功能的完善和效率的提升。以上五大机制逻辑展开，循环和嵌套，共同维系股票市场的演化发展。
四、中国股票市场演化指引
1改革发行制度，规范上市公司行为，为投资者提供价值投资选择对象
交易是主体利益实现的基本过程，公平、公开和公正是股票市场交易的基本要求。“三公”环境下的股票投资风险可以承受，而非“三公”环境下的股票投资风险则会激发投资者退场、销户甚至过激行为。股票市场建立以来，投资者取代财政、银行在获得较低回报的情况下为中国经济发展提供了大量的资金，投资者是中国经济发展的功臣。但是，投资者相对于上市公司、中间商和监管方等主体是股票市场的弱势群体，在当前的环境下投资者的参与热情弥足珍贵，投资者的利益迫切需要获得尊重与保护。而对投资者利益的尊重与保护的重点在于改革发行制度、规范上市公司行为。经济发展过程中产业结构演化的层次性和产业规模决定了股票市场的层次性和板块结构，股票市场应当是经济发展的动态反映和适度超前。当前由于上市门槛的层次性不明显和板块结构控制不足，很多符合产业导向的企业被挡在股票市场门外。与此同时，上市企业又过多地集中于传统产业，资产的专用性和产业转换成本严重弱化了中国股票市场的配置效率。深化发行制度改革就是要从诸多的企业中遴选出更多的公司治理到位、符合产业演进方向和具有一定业绩水平的企业以适当的价格上市融资（严格的退市机制是其合理延伸），规范上市公司行为就是要强化股东约束、强化公司治理和规范生财之道，从而使股票市场更好地推动产业结构的演进和经济的持续发展。一定层次性和板块结构的上市品种也为投资者提供具有公司治理和业绩支撑的价值投资选择，从而整体地提高资金资源的使用效率和投资者的回报。如此形成的良性供求关系必可为股票市场的发展保存不竭的原动力。
2构建学习环境，加强投资者教育，落实投资者角色功能
中国股票投资者整体来看长期投资意识不浓、参与上市公司治理动力不足和机构投资者比率偏低、股价操纵与盲目跟风盛行，利得排挤红利几乎成为投资者利益满足的唯一可能来源。在上市公司质量不断提升的同时，构建学习环境，加强投资者教育，可以提升其投资理财能力、培养长期投资理念和提高公司治理参与度，从而可以大大减少短期投资、股价操纵和盲目跟风等市场行为和增强股票市场对上市公司的约束，为价值投资提供完善的治理保障，逐步将投资者利益追求的满足途径转移到红利分享上来。在学习的过程中，投资者将在既定的制度框架下搜寻创新的技术与制度，逐渐明晰投资者自身的角色和功能。在市场交易与公司治理参与方面尝试新的利益满足途径的同时逐渐落实投资者角色与功能。以当前投资者的自组织形式创新为例，目前该类组织的信息来源与价值可能存在较多的问题，但是该组织不仅降低了投资者单位资金的信息成本、扩大单位信息的收益，整体上降低股票市场的信息租金，提升股票市场的信息效率。同时，这种自组织形式也可减轻投资者参与上市公司治理的成本约束，强化上市公司的股东约束，从而强化红利满足投资者利益追求的主渠道地位。在该类组织信息的供给无法满足组织内个体投资者的需求时，该组织必将演化成具有较强内部分工和专业化信息供给的类机构投资者。
3完善创新选择机制，促进技术与制度适应性变迁，夯实股票市场演化的主动力
股票市场是一个直接融资的平台，其内在组织结构为交易所撮合竞价交易平台和证券公司席位延伸提供网络通道。交易所交易平台的稳定性、撮合竞价成交的时效性和容量以及证券公司网络通道的可获得性、稳定性和交易指令传达的时效性都以相应的技术为基础和支撑。拓展交易网络和鼓励技术创新可以提高交易指令传达的便捷性、交易指令传达和撮合竞价成交的时效性以及交易系统的稳定性，从而降低证券交易和相关信息的内部时滞。加之拓展交易网路带来的证券公司之间的竞争所导致的交易佣金的下调，可以较好地提高股票市场的运营效率，也为股票市场的配置效率的提升提供技术支持。股票市场配置效率的实质是定价效率，上市公司运行制度界定股票的价值空间，投资者行为规范减少市场对股票价值实现程度的扭曲，股票市场微观结构影响市场对股票价值实现的程度。股东参与、治理强化、信息披露和强制红利等上市公司运行制度创新选项可以视条件成熟度大胆推出；投资者创新型组织、异动交易信息披露和机构投资者持仓结构等投资者行为规范创新选项可以视条件成熟度大胆推出；双向交易机制、涨跌幅限制、做市商制度和t+0等交易机制创新选项的推出必须经过科学的试验与选择，因为股票市场微观结构的变化将导致股票价格行为的变化，不同国家的股票市场这种对应关系还可能存在较大的差异，成熟市场上的经验必须通过国内市场的模拟检验。技术与制度的创新是否可行、是否经济，必须通过科学的论证，必须以是否有利于维护市场稳定、是否有利于提高市场的效率为标准，这也是创新选择机制完善的标准。
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股票投资思路篇9
巴菲特是2008年的世界首富，美国的一份调查报告表明，在过去30年中，投资者哪怕在巴菲特致证交所的文件披露其所持有的股票后(一般为买进4个月后)，才跟着买进相同的股票，也将获得24．6％的年回报率，是同期标普500指数回报率的2倍!傍着巴老买股票的威力由此可见一斑。虽然巴老远在大洋彼岸，但其实好几年前国内就已经有先知先觉的投资者开始傍起了巴菲特这棵参天大树。从半信半疑到心悦诚服
作为如今在国内已小有名气的“巴菲特俱乐部”的第一批会员，郑万林在10年前就开始了对巴菲特投资理念的研究，可以说是国内最早傍着巴老做投资的人。当记者如约与之见面的时候，他刚刚从出游归来。虽然个子很高，但却显得很清瘦，加上密密的胡子和一副黑框眼镜，使他看起来更像一个艺术家。
“投资其实就是一门艺术，需要你倾注极大的热情去用心感悟。巴菲特不仅仅是一个投资大师，更是一个投资艺术家。”言必称巴菲特的郑万林刚一开口就扯上了巴菲特。
当记者问到远在大洋彼岸的巴菲特，他的投资理念所形成的土壤和今天的中国市场大相径庭，傍着巴菲特投资在中国是否真能行得通时，郑万林这样回答道：“这个世界很丰富，具体表现出来的形式是千姿百态的，但解释这个世界的方法却是可以通用的。投资其实也一样，美国的证券市场和中国的差别很大，我们国内的投资者也不可能跑去美国买巴菲特长期持有的股票，但投资理念却是相同的，这是哲学，是投资领域的普遍真理，并不会因为环境的改变而改变。”
回想起自己学习巴菲特的历程，郑万林将之总结为四个阶段：第一阶段，初识巴菲特。大约是在1998年的时候，27岁的郑万林开始进入股市，如饥似渴的他在那时把大量的时间用于研读各种讲授炒股知识的书籍。一开始也学了不少技术分析知识，但一次偶然的机会他读到的一本名叫《巴菲特致股东的信：股份公司教程》的书引起了他的兴趣，并从此将他引入了价值投资的大门。然而初入股市的他却并没有吃透巴菲特的理念，往往会用错不少，甚至乱用、瞎用。
第二阶段，“突破”巴菲特。经过一段时间的学习与实践后，郑万林对巴菲特的态度开始从盲目崇拜转向了质疑：当1999年的5・19行情引爆了沪深股市有史以来最大一轮牛市后，买啥涨啥让郑万林逐渐迷失了自我，有时甚至在心中质疑：巴菲特的那套选股模式是不是在中国真的失灵了?于是，那两年的牛市中，飘飘然的郑万林觉得自己已经超越了巴菲特。
第三阶段，回归巴菲特。2001年下半年，2000点的泡沫终于破灭了，郑万林也同样损失惨重。痛定思痛，他终于明白了自己是个普通人，不是天才，于是郑万林又重新回到了老老实实傍着巴菲特的老路上。漫漫熊市征途为郑万林检验巴菲特投资理念提供了极好的试验室，并让他逐渐坚定了价值投资的信念。
第四阶段，固守巴菲特。2005年至今，沪深股市又经历了一轮熊一牛一熊的嬗变过程，正是在这轮大牛市中，坚定地傍着巴菲特的郑万林终于获得了不菲的回报。同样因为认准了巴菲特的投资理念，使他在2007年年中就早早清盘，最终帮助他成功地躲过了今年以来的股灾。
照郑万林的话说，傍巴菲特并不是人人都傍得起的。要真正傍上去就要向市场交出不菲的学费。“如果一个人在市场上没有输过钱，他会自觉走上价值投资这条路吗?我觉得不太可能。人都是在失败中成长的，我也是从看K线听股评这一路走过来的，但最终还是觉得巴菲特的这套理念最靠谱。”
活用巴老选股理念
当记者问傍了巴菲特这么多年，最大的感悟是什么时，郑万林低着头冥想了片刻，一字一顿地说道：“第一是不输钱，第二是记住第一条。”郑万林认为，巴菲特在投资上最成功的一点就是他的定力。好多人也知道应该怎么赚钱，但他们就是觉得那个太慢，总想投机一下赚一大把，之后再来做价值投资。
然而合适的价位总会在未来的某个时间出现，其中的问题是：一是你是不是相信这句话；二是你有没有这个耐心。2002～2005年那段时间的a股市场就是在等机会。如果没有真正吃透巴菲特的投资理念，这个等待就会很痛苦，要理解了才会有耐心，比匆匆忙忙操作套在里面好很多。
郑万林接着讲述了他2003年买入太钢不锈的例子。在2003～2004年这段时间，钢铁股特别风光，那时钢铁板块与石化、汽车、银行、电力并称为中国股市的“五朵金花”，在中国最漫长的一次熊市中，它们演绎了一波最孤傲最亮眼的大行情。
当时郑万林对太钢不锈的基本面做了细致的研究，他发现当时国家固定资产和基础建设投入很大，但有很多是重复建设。虽然钢铁企业受益于这种跃进式的国家大建设，业绩十分丰厚，但郑万林认为钢铁股的这种优势无法持久维持下去，国家迟早会改变这种重复建设盲目投资的状况，于是他便在2004年年初陆续将手中的太钢不锈悉数抛尽。果不出所料，从2004年下半年开始，不只是股市再次进入了熊市，钢铁行业由于国家严厉的宏观调控和国际钢材价格的大幅回落，供给出现严重过剩，国内钢企的整体盈利水平已经大幅回落，太钢不锈的股价随之一路下滑。
回想起来，郑万林对自己当年坚守巴老思想，能够横下一条心，坚决抛出估值过高的太钢不锈而感到自豪。“虽然没有在最高点抛出太钢不锈，但就像巴菲特常说的，这点最后的收益就让别人去赚吧，因为他们在赚取这最后一点收益的同时却承担着莫大的风险。”
掌握真谛而不迷信
“曾经有人说，像1000点位置的安全边际，这辈子我们可能只遇到了一次，再也没有第二次了。但是，股市给了我们开了一个大大的玩笑。2005年，这样的历史机遇又来了。”郑万林接着讲起了他在上一轮牛市中投资招商银行的精彩案例。
讲到银行股，我们往往言必称招行。它不是国内最大的银行，却是公认的成长性最好的银行。“这个市场很奇怪，很多便宜的好股票放在那里，许多人却视而不见，偏偏要去寻找黑马股、潜力股。我们看看巴菲特的重仓股，都是可口可乐、吉列、富国银行、华盛顿邮报这些尽人皆知的大白马。而招行在中国股市中，也是标准的白马股。”郑万林笑着说道。
在2005年底，招行的股价只有6元左右，市盈率也只有15倍左右，市净率只有2倍多一点，而像这样的优质银行类公司，国际上应该赋予4倍到5倍的市净率。再加上成长性溢价，估值应该比国际上的估值水平更高，因而也就有了充足的安全边际。
于是郑万林从2006年1月开始一
路买进招行。不过郑万林期待的反复震荡低位吸筹的情况并未出现，招行的股价走势事实上是逐波向上，中心价位从6元逐渐上移到了8元。不过考虑到招行整体估值还很低，并且成长性非常突出，尤其是当他预感到4年的熊市积淀即将爆发成一轮大牛市的时候，他还是毅然决然地选择了继续买人。
然而2006年5月到8月整整3个月时间内，招行在股改的缺口区域横盘整理，还有一段较为深幅的回落，许多投资者失去了耐心交出了筹码，但郑万林却坚持巴老的投资理念，坚定地拿住了招行，并在跌幅较深的价位加码买入。不出所料的是，从2006年9月开始，招行股价开始大幅攀升，到了年底股价已翻了一倍，而到了2007年，招行更是一飞冲天，当市场乐观气氛蔓延一片的时候，郑万林却再次想起了巴老的忠告――别人恐惧我贪婪，别人贪婪我恐惧。
“事实上，我从2007年2月就开始逐渐出货了，在“5・30”前就已经清盘了。招行是个好股票，但中国股市的投机性实在太强，我已经抓住了招行价值回归的那部分收益，在股价已经完全偏离基本面的情况下，依然继续拿着并不一定有好的回报，哪怕这个股票是绩优股。”
“那这不是和巴菲特长期持有的理念相冲突了吗?”记者问道。
“并不冲突，用巴菲特自己的话说，他的投资思想核心理念只有三条，一是你必须把股票看作是一份企业；二是把市场的波动看作是你的朋友而不是你的敌人，从市场的愚蠢中获利，而不是参与其中；三是投资中最重要的是看安全边际。他并没有说价值投资就一定要长期持有。”
郑万林扶了扶眼镜，继续说道：“如果你是以‘一份企业’的角度来看待股票的话，你就不需要太过关注股价的短期波动，而应更多地关注企业的长期经营预期。如果股价没有能够达到预期的内在价值，你就应该继续持有甚至增持。但这并不是说你非要长期持有股票，或者说你长期持有股票就一定能赚钱。事实上，如果依据巴菲特三个观念中的第二、第三条的话，当股价明显高于其内在价值、当股价不具备充分的安全边际时，你就应该抛掉股票，而不是继续持有。很不幸的是，中国的股票，无论绩优股还是垃圾股，都特别容易被炒得没有安全边际。”
点评－投资之道
实战英雄的经验最宝贵
股票投资思路篇10
截至本期，已经向读者介绍了一些关于价值低估法投资的原则和方法，我们或许应该重新思考一下长期投资的定义。长期投资不是简单地买入并长期持有，而应该包含三重含义：
从长期的角度来分析上市公司股票的价值；
能够长时间地等待合适的买入时机；
以合理的价格买入后长期持有直至股票的成长性被过分高估。
根据以上含义，投资者做长期投资需要长期关注市场，就算熊市漫长也不能灰心丧气，事实上，熊市才是价值投资者买入的好时机。
可以确信，作为价值型投资者，等到一二十年后，当我们站在中国股市的山峦之巅，感叹“会当凌绝顶，一览众山小”的时候，我们一定会庆幸当年自己的投资正好处于中国新一轮经济增长周期的开始和股市长牛市的谷底。
由于我们采用了正确的价值投资策略，手中的股票早已几倍、十几倍，甚至数十倍地增长。而那时，我们也因为股价的倍乘效应而成为中国长牛市的最大赢家，正幸福快乐地生活着……
做下一波牛市的“牛人”
程超泽
“事实上，唯一可以预估的是人性的贪婪、对未知的恐惧与愚蠢。而股票市场未来的发展往往是无法预测得到的。”
――巴菲特
预测短期股市走向，是傻瓜才会玩的游戏，对投资大众有害无利。就长期而言，市场只会上扬，过去如此，今后也仍将一直如此。
想预测市场时机的投资人认为，他们完全可以在股价上扬的时候进场大捞一把，然后在股价下挫时全身而退。这么做，与驾驶人遇到塞车时在高速公路上频频换道的做法如出一辙。他们自认为可以挑选一条开得较快的车道，但这种做法从来行不通!
投资是马拉松，不是百米赛
许多人相信，取得最高市场报酬的最快之道是选对时机进行短线操作。但从长期来看，不存在任何一种能凭借时机判断进行短线操作而有效的策略。就短期而言，任何一种预测都可能作出一两次精确的判断，但最后这些预测都因不准确而为投资大众遗忘和抛弃。
在市场上，投资潜在报酬最高的价值型股票，比设法掌握时机的做法效果来得更佳。美国著名学者兼基金经理森富・伯恩斯坦的一项研究表明，从1926年到1993年间，在投资报酬率最高的60个月里，7％的时段平均报酬率高达11％，其余月份，即93％的时段，投资报酬率仅有1％。要想有效地预测股票表现最好的这7％时段，实在比登天还难。
对于长期投资人，真正的投资风险和威胁来自市场以外、重大事故发生之际。有时，必须得承受暂时性的市场疲弱。这是每一个投资者都必须接受的一个现实!投资组合结构健全，就无须因市场的暂时波动而退出市场。
短期时机的策略行不通，必须在近乎全时段地全额投资市场，才能在股价涨幅最高的时候把握时机，取得最高报酬。想赢得就不能投机性地缺席!
算准时机的概率等于零
根据美国世纪投资的一项研究，如果投资者从1990年至2005年全程参与股市，并历经种种兴衰起伏，一直力挺到底，投资10000美元可以增至51354美元。
如果错失这15年间最佳时机的10天黄金时段，报酬会减少到31994美元。如果错失这期间的30天黄金时段，在180个月中没能把握这一个月机会，报酬则只有15730美元。万一不幸错过了50天的发财机会，投资者会成为输家，原来的10000美元就只剩下9030美元了。
事实证明，想持续算准股市进出时机，概率几乎等于零。长期投资才能战胜市场。重要的是，价值型投资人还较他人多了一分安全感，因为他们知道，他们持有的股票拥有一项或多项长跑能胜出的特性。
预测股市，就跟预测天气一样
亚里士多德曾经说过，人类天生具有预知未来的渴望。但是预测公司的未来，预测经济和股市的走向，就跟预测天气一样根本无法十分准确。如果说预测明天的气温还较简单，那么预测经济和股市的未来走向却是一个要复杂得多的社会现象。
“专家”的预测成绩实在惨不忍睹。90％的经济学家没能预测到20世纪90年代美国经济的不景气。20世纪90年代初，大型投资机构曾经预测墨西哥股市的多头市场即将来临，但没过多久该国政府就放任本国货币比索大幅贬值，并引发了有史以来最大一次的股价狂泻。试问：谁又能预测到这一节外生枝的政府行为呢?同样没有人预测到美国利率会从1991年起连续7年走低。1994年到1998年间，资深市场分析师曾多次错估空头市场降临的时间。很少有分析师预见到20世纪70年代末期的超高速通货膨胀。当华尔街终于意识到通货膨胀的上升趋势不可逆转时，它继而又错误地预测通货膨胀还会继续上升。就在同一时期，在大部分经济学家都对摇摇欲坠的美国钢铁产业不抱希望之际，钢铁业却在20世纪90年代止跌反弹，再度成为全世界最有效率、最赚钱的产业。
同样，又有谁预测到2008年美国金融危机引发全球经济大衰退?
市场是不可预测的
投资者知道市场是一个纷繁复杂的复合调节系统，就不会再去相信市场是可预测的，也会知道市场总有春天和严冬，总会遇到多空，牛熊转折的时候。
虽然经济体或市场本身是复杂且难以捉摸的，但投资者还是可以分出不同类别的公司层次，不同的公司内部又都有其独特的经营管理和财务模式等。
如果投资者能够研究这些模式，就能掌握未来公司发展的前景。正如巴菲特说：“我一直认为研究公司基本面要比研究大众心理层面简单得多。”
尽管未来不可预测，但有一点还是可以确定的，那就是优秀的标的公司终究会在股价上反映出其投资价值来，从这一层意义上说，且也只有从这一意义上说，未来才是可预知的。但是，投资者却无法知道投资价值要等到何时才会反映出来。只知道所有的股票价格都会上下波动，却无法预知到底这些股票在未来的一年是向上波动还是向下波动。
从巴菲特的投资策略中可以领悟到，投资人其实无须沉溺于对股票短期走势将如何的无谓的预测中，重要的是投资人是否已投资于一个好的标的公司。
常保稳定心态才能制胜
在中国，大多数人无论做什么，包括投资在内，都偏好急功近利，都追求立竿见影的效果。大多数人在买一只股票时总期望它能即买即涨。如果事与愿违，他们会迅速卖掉，另外再选股买入。
价值型投资人比较近似农民，农民种下玉米种子，然后静待成长。如果天气太冷，玉米发芽时间推迟，他们不会重新耕地、播种，只是耐心地、静静地等待着，等待玉米种子破土而出，因为他们信心十足，直到它最终发芽成长。
真正的价值型投资人往往与众人背道而驰，要做到这一点并不容易，会遇到许多压力。相对于价值型做法，狂热的冲刺和成长型投资更充满激情，更能让投资人兴奋，但最终也更能造成对他们的伤害。价值型投资不像坐云霄飞车
那么刺激，它比较像是长途旅行，让你逐步迈向赏心悦目的终点。
难能可贵是耐心
坚持运用价值型投资原则绝对有效，而且成绩斐然。价值型投资最难之处在于有耐心。
一旦判定一只股票的内在价值，并且发现它的售价仅及内在价值的50％，投资者的工作基本上已经完成，之后靠的就是这只股票的表现了。
它可能在今天，在下周，或在明年上扬到它的内在价值。它可能5年内没有任何起伏，之后价格暴涨4倍。市场投资者根本就无法得知一只特定股票什么时候会出现这样的涨升。
有时，价值型投资的成果不如其他投资策略。令投资人沮丧。或许更令人丧气的事是，有时整体市场居高不下，找不到符合投资标准的股票。有时，经不住市场的诱惑，很想放弃，或者略为放宽一项选股标准，或者追买几只似乎永远只涨不跌的热门股票。但一旦价值型投资人开始追逐业绩，热门股票跌落谷底的时候也就到了。
没有理由相信价值投资的做法在过去一直以来都很有效，而到了日后便将不再有效。
在大熊市逢低进场
2009―2010年，是垒球经济在金融危机后经过剧烈下沉谷底而开始“U”形漫长恢复的过程。
由于中国政府强势介入以及中国经济在大危机中尚无伤筋动骨的损耗，中国是最有可能率先走出这一循环圈而成为世界新一波经济增长浪潮的国家之一。
在经历了金融危机后的新一波世界经济增长浪潮中，中国将作为世界经济真正的引擎而起作用。正如美国从1929年的那场大萧条中脱身而成为世界无敌的超级强权，中国也很有可能在2008年的世界经济危机中浴火重生，成为新的超级强国。可以预期，从2010年开始，中国将再次迎来一次从时间跨度和力度都比上一次(2005年年底至2007年年底)的牛市更大、更长的牛市。
作为经济晴雨表的中国股市，将经历世界历史上最大也是最长一次超级牛市过程。历史上，伴随着“美国世纪”和“日本世纪”的出现，它们的股市都达到了万点，日本在1986年甚至达到了30000点的高度。那么，在中国迈向“中国世纪”的未来一二十年里，上证综合指数又有什么理由不最后跃至万点，甚至更高!
做一个合格的中国价值投资者
时间将会证明，2008年的暴跌只是股市上行轨迹的一个小小的凹口，价值型投资者不必惊慌失措，而应欣喜若狂。在大熊市里布局，果断把握股市狂泻的机会，在人皆看衰之际买进，抓住这一次投资中国资产的历史性时机，集中投资于中国最优秀的企业，一旦买入，便长期持有。
找让人睡好觉的股票。这样的股票可能涨得很慢，甚至有可能在买入之后还会下跌。但是不必慌张，它还会涨回来。也不用天天盯住屏幕看，因为它不会暴涨，就算涨了也不急着出手，因为它还会继续涨下去。
找像所有者那样思考的经理。公司都是由人来经营的，有价值的公司主要是得益于优秀的经理人。巴菲特对一个经理人的最高评价是：“他们永远像所有者那样思考。”
找有定位的专业化的伟大公司。好的行业非常重要，在好的行业中才更容易创造和实现价值。行业增速要快，企业价值的增长往往需要建立在行业的高增长基础之上。
低价买入是成功投资关键的关键。历史数据证明，以价值投资的思路选择个股并长期持有，在中国股市同样能获得丰厚回报。但因为股价波动程度远大于成熟市场，中国股市的价值投资又独具“特色”，即低价买入是成功投资关键的关键。
守住你的好股票。真正能使你赚到钱的真功夫就是如何持股，一句话，就是耐心。好的公司买价低，一路持有，不要管其他任何因素的干扰。
最难的是自我控制。任何时候，最大的敌人就是你自己。校正自己，永远比观察市场重要。过了这一关，就成功一半了，这点做不到，其他部分做得再好都没用。