对外直接投资概念篇1
关键词：实际控制人；控制权；控股股东
一、法定概念的规范解读
《公司法》第217条第2款规定：“实际控制人，是指虽不是公司的股东，但通过投资关系、协议或者其他安排，能够实际支配公司行为的人。”按照文义解释方法，“实际控制人”概念的基础文义是“控制”，而关键文义则是“实际”。这里的“实际”一词是“事实上的”意思，是相对于“名义上的”或“形式上的”，在这个意义上，实际控制人是指躲在公司“后台”控制公司的人，而不是以直接股权表现出来的“前台”控制公司的人（即控股股东）。如果比较“后台控制人”和“前台控制人”，可以更深一层理解出来“后台控制人”就是“终极控制人”。基于“前台控制人”的公开属性，其对公司的支配或控制行为是可以直接预测和控制的，而“后台控制人”则是隐藏起来的，其对公司的支配和控制行为往往是看不见的，无法预知的，因而往往对其行为很难监管。这些应该是立法者规定“实际控制人”这个制度的根本原因。
在《公司法》（2006年）的“附则”部分，除了自身定义以外，在其他语境中，“实际控制人”总是“控股股东”这个概念并列使用。按照目的解释方法，可以看出立法者眼里的的公司控制人制度：出现在股东名册中的（即名义上的）、基于直接股权投资的公司控制人（即控股股东/前台控制人）以及没有出现在公司股东名册（即“虽不是公司股东”、而以非直接股权实现对公司真正支配的（或者是间接股权投资、商标使用协议等其他安排、能够实际支配公司行为的人）实际控制人/后台控制人。而综观两市过四千家上市企业，实际控制人对公司的都是来自于间接股权投资，因而，可以简化认为：立法者定义的实际控制人是指间接股权控制人，而控股股东是指直接股权控制人（控股股东）。
二、证监会主导的自我解释
通过对前两百家创业板上市企业的《招股说明书》、《上市法律意见书》及《上市补充法律意见书》等文件的研究，从控股股东与实际控制人比较的角度，会发现证监会主导的这些文件对“实际控制人”这一概念的运用相当混乱。
第一类（a类），实际控制人是间接投资者，公司有控股股东，二者并存。如在“长盈精密”（代码为：300115）文件中，发行人第一大股东为长盈投资，其持股比例为68.7%，而陈奇星持有长盈投资的90%的出资。因而，证监会同意发行人律师将长盈投资认定为控股股东，将陈奇星认定为公司实际控制人。这里，控股股东显在前台，是典型的“前台控制人”，而实际发行人隐在背后，实际控制人通过控股股东间接控制发行人，是典型的“后台控制人”。在证监会的眼里，控股股东仅仅是实际控制人的一个人，所以，需要解开控股股东的面纱，将实际控制人从“后台”显现出来。这种直接投资控制与间接投资控制、前台与后台关系比较符合立法者设立实际控制人制度的立法原意。但是这一类两种控制人关系在两百家创业板上市公司中并不是很多。
第二类（B类），有单一（自然人或法人）控股股东，但无法定意义上的实际控制人，单一的控股股东被认定为实际控制人，二者归一。公司第一大股东是控股股东，但却被认定为法定概念所指的实际控制人，这是关于实际控制人认定最多的一类，超过1/3以上的公司将第一大股东认定为控股股东和实际控制人。这样就将《公司法》（2006年）第二百一十七条所定义的“控股股东”概念与“实际控制人”概念完全混同。这是对实际控制人概念使用错误最常见的一类。如“天瑞仪器”（代码为：300165）的《法律意见书》第六条“根据发行人的陈述及本所律师核查，自然人刘召贵目前持有发行人56.76%的股份，是发行人的控股股东和董事长，也是发行人的实际控制人。”证监会对发行人律师这一认定予以认可。比较奇怪的是，尽管在文字意义上，这种认识是明显的违背了法定概念的含义的，但是，在实践中，作为执法部门的证监会、中介组织，甚至学者似乎都是一致接受的，没有人人提出异议。这是一个耐人寻味的法律概念应用现象。
第三类（C类），无单一控股股东，股东集合被认为为实际控制人，是变相的将直接股权控制混同于间接股权控制。这里的股东集合主要分为家族关系（如夫妻、兄弟、父子、亲戚等）和基于利益的事业伙伴关系两种。这一类关于实际控制人的认定方式也占到超过1/3的比例。家族关系的比如“科新机电”（代码：300092）的前三个股东为兄弟关系，其中林帧华持有发行人28.89%的股份、林帧荣持有发行人28.89%的股份，林帧富持有发行人19.26%的股份。兄弟三个合计持有发行人的股份超过77%，被认定为公司的共同实际控制人。事业伙伴关系的如“海兰信”（代码为：300065），其共同控制人申万秋与魏法军希清华大学经济管理学院同学，合计持有海兰信有限27.4%的股权，超过单一第一大股东的持股比例，共同取得了海兰信有限股东会表决权的优势。无论是家族关系，还是事业伙伴关系，也不管是否签订一致行动人协议，这一类关于实际控制人都是在前台的公司股东，而不是后台的间接投资人。
第四类（D类），有控股股东，无法定意义上的实际控制人，公司被认定为无实际控制人。如“三聚环保”（代码为：300072）发行人律师在《补充法律意见书（一）》第37页认为“发行人控股股东为海淀科技，但由于海淀科技股权相对分散，海淀科技任何股东均未通过直接或者间接方式持有海淀科技股权比例或控制其表决权超过50%，且海淀国投、北京大行、北京二维及伟舜投资之间，其各自然人股东之间，北京大行、北京二维、伟舜投资各自然人股东与海淀国资委之间不存在任何关联关系，不存在委托持股、信托持股等代持情形，亦不存在通过任何投资、协议、章程或其他任何安排产生一致行动的情形”按照海淀科技章程中规定董事会和股东会三分之二表决机制，海淀科技任何一家股东均不能通过其单独持有的表决权对股东会、董事会的决议的形成和公司重大经营事项实施实际控制，因此，发行人无实际控制人，且不会影响发行人的持续经营。”这一类比较好地坚持了“控股股东”与“实际控制人”之间的界限。
第五类（e类），无控股股东，亦无实际控制人。如“硅宝科技”（代码为：300019），前三大股东的持股比例分别为27%、24.75%、20.25%，而且相互之间没有一致行动人协议，所以发行人律师认为“本公司股权较为分散，单个股东持股比例均未超过公司总股本30%，均无法决定董事会多数席位或对公司进行实质控制，公司无实际控制人。本公司律师及本次发行保荐人均认定本公司无实际控制人。”。览尽该公司所有上市文件，未见关于控股股东的任何说明，而且，从证监会认可的中介组织关于发行人无实际控制人的认定过程中，存在一个不适当的逻辑，就是因为没有控股股东，所以就没有实际控制人。
三、立法逻辑、法律经验与立法建议
显然，以上“活法”（应用实际控制人概念）对“死法”（实际控制人概念的法定意义）是一种背离，远离了立法者在概念中确定意义边界。
按照目的解释方法，以立法背景资料为依据，来探究立法者确立以“实际控制人”概念为核心的控制人制度的立法过程。立法机关的意图最明显地体现在了2005年2月25日在第十届全国人民代表大会常务委员会第十四次会议上国务院法制办公室主任曹康泰所做的《关于的说明》中。在前沿部分，提到旧的法律需要修改的一个原因是“对上市公司监管中出现的新情况、新问题缺乏有效的应对手段，不利于维护资本市场的秩序。”，为此，提出“规范上市公司治理结构，严格上市公司及其有关人员的法律义务与责任，推进资本市场的稳定健康发展”，同时认为“社会各方面普遍反映，一些上市公司的控股股东、董事、监事、高级管理人员和其他实际控制公司的人利用关联交易“掏空”公司，侵害了公司、公司中小股东和银行等债权人的利益。”，为此，从四个方面提出对关联交易的监管。在提交的三次《草案审议稿》对加进其中的关于实际控制人的内容都没有争议，最终变成了《公司法》（2006）的法定内容。
从上，不仅可以看出，立法机关在《公司法》（2006）中确立“实际控制人”概念的起因不是为了立法逻辑的完善，而是为了解决上市公司被公司控制人“掏空”的现实问题，而且更重要的是从“控股股东、董事、监事、高级管理人员和其他实际控制公司的人”中能发现立法者缺乏经验的立法逻辑。在文字上，“实际控制人”的概念来源于“其他实际控制公司的人”。
在立法者看来，控制公司的人分为两类：一类是控股股东、董事、监事、高级管理人员，另一类是其他实际控制人公司的人。如果从公司控制权理论来看的话，立法机关的这种理解是正确的，符合于现代公司控制权制度的一般理解。前类是现代公司法中最主要的控制人，包括股东控制、管理层控制（董事、监事、高级管理人员），其控制主体往往是明显的、确定的，也即是在公司“前台”。为保证控制人概念的所有外延，后者用了一个概括性的语词“其他”，即是指前类以外的所有控制公司的人，这些控制人是不明显的，也是不确定的“后台”控制人。因而，才有了《公司法》（2006）第217条中的“是指虽不是公司的股东，但通过投资关系、协议或者其他安排，能够实际支配公司行为的人”这一定义。
在《公司法》（2006）以及财政部、证监会等行政机关主导的所有文件中“控股股东”与“实际控制人”这两个概念一直是相随的、并列的。据此，无论是将第一大股东及控股股东认定为实际控制人（本文第二部分B类），还是将没有控股的股东（单一的或集合的）认定为实际控制人（本文第二部分C类）都是错误的，是违背立法原意的。发生这种错误使用的原因，根本上在于对“实际”一词的不同理解。
在立法者眼里“实际”一词是指“事实上的”的意思，而在具体发生错误场景中的使用者眼里“实际控制人”概念中的“实际”一词是“最终的”意思。也就是说，如果我们将“实际控制人”理解为“最终控制人”的话，那么会发现，本文第二部分展现的五类实际控制人认定情形都是正确的。也就是说，B类和C类问题发生的根源是证监会和中介机构都觉得在有控制人的上市公司中，都会存在一个最终的或终极的控制人，而不管它是在台前，还是在台后。因而，从实在法的角度来看，B类和C类错误就不是真正的错误了，它实际反应了法律应用（经验）对法律制定的弥补，暴露出来立法供给的不足。
将本文第二部分五类实际控制人现象进行归纳，并结合对“实际控制人”和“最终控制人”的理解，建议从两个角度对《公司法》（2006）公司控制人制度进行完善：
其一，将“实际控制人”改为“间接控制人”。将第二百一十七条中的实际控制人概念改为“间接控制人”，其定义内容不变，即“间接控制人，是指虽不是公司的股东，但通过投资关系、协议或者其他安排，能够实际支配公司行为的人”。
其二、增加“直接控制人”概念，将其定义为“直接控制人，是指通过直接股权投资、直接管理能够直接影响公司经营决策、支配公司行为人，包括控股股东、董事、监事及高级管理人员”
对外直接投资概念篇2
一、财务报告目标定位的变化及启示
目前，由于我国市场经济体制尚在初建阶段，资本市场仍不完善，监管机制还存在很多漏洞，资本市场只能在一定程度上对资源进行配置，因此，当前我国企业融资主要是投资人直接融资，受托人与委托人直接接触的方式。再者，在国有经济占主导地位的经济环境下，企业融资中国有资金占有很大比例，所以在我国投资人更关注的是资本的保值增值，更重视受托责任，因而我国不能像联合概念框架那样将决策有用放在首位，若只强调“决策有用性”，我国会计准则将很难起到规范作用。但我们也需看到，经过多年的发展，我国资本市场在资源配置上也发挥了一定作用，且从长远来看，我国资本市场将会不断地完善，财务报告目标也应考虑机构和私人投资者对信息的需求。因此，在制定我国财务报告目标的时候，在考虑我国实际情况的同时，也应具有前瞻性，从而适应资本市场未来发展的需要。所以，建议采用两种理论并用的做法来确保管理层在履行其职责的同时，仍能提供决策有用的信息。
二、财务报告使用者的变化及启示
联合概念框架将通用财务报告的使用者局限在“现有的和潜在的投资者、贷款人和其他债权人”，并特别强调，原iaSB概念框架中的雇员、供应商和其他商业债权人等信息使用者事实上已包括于所定义的主要使用者之中，而其他潜在使用者，如顾客、政府及其机构、社会公众等不属于通用的财务报告主要使用者之列。该联合框架还认为企业的管理层有能力从企业内部获取财务信息，因此，企业管理者所需的额外信息也不属于概念框架的适用范围。FaSB第1号概念公告将信息使用者定位为现有和潜在的投资者、债权人和其他信息使用者，而原iaSB概念框架主要强调投资者的需要，并包括广泛的信息使用者的需要，没有明确区分主要使用者的范围，由此可看出，联合概念框架与之前概念框架相比，财务报告使用者的范围缩小了，其将信息使用者定位为现有的和潜在的投资者、贷款人和其他债权人。联合概念框架中明确指出政府及其机构不是报告的主要使用者，这是因为美国资本市场相当发达，证券交易委员会（SeC）是赋予会计准则权威性的官方机构，其代表投资人对会计信息提出要求，而且税务等公共机构有获取有用信息的途径，所以美国的会计模式是投资人利益导向，而非政府利益导向，因此美国不把政府及其机构作为报告的主要使用者。但在我国，政府也是财务报告的主要使用者，因为我国政府一方面作为投资人，对许多企业进行绝对或相对控股，要求企业提供有用信息；另一方面我国政府要对国民经济实施强有力的宏观调控，在税务等方面也有很大的信息需求。再者，社会公众可以通过财务报告了解企业的社会责任履行情况。在美国，证监会获得的丑闻信息有很多是由媒体揭露的，例如安然财务丑闻就是被媒体所揭露的。新闻媒体以其独立的监督者身份去曝光企业不光彩的事件，宣扬企业积极履行社会责任，从而发挥着重要的社会舆论导向作用。由此可见，社会公众在市场中起到监督的作用，有利于市场的良性发展，所以将其排除在财务报告主要使用者之外的这一做法欠妥。此外，无论是雇员将其生产要素投资于企业从而将其视作现有的和潜在的投资者，还是雇员的工资对企业来说是项负债而将其看成其他债权人，这些将雇员包括在所定义的主要使用者之中的理由都有些牵强，而原iaSB概念框架将雇员归入其他信息使用者的做法较为妥当。
作者：孔维明单位：广东财经大学会计学院
对外直接投资概念篇3
在a股市场中，历来有“利好出尽是利空，见光死”之类的情形。那么，在创业板推出之际，创投板块的市场炒作能否持续呢?个股选择上应注意哪些问题?
创业板越来越接近现实
国内创业板加速推进
中国证监会于2009年3月31日《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》，预示着创业板正式启动。后续又陆续集中了一系列的相关规定，构建了，国内创业板制度的雏形。
证监会自7月26日起开始受理创业板发行的申请，备受关注的创业板向前迈出了实质性的一步，而受理首日就有108家企业递交了申请材料。按照企业上市的正常审核速度，一家企业大约需要2-3个月时间，而企业挂牌、上市需要2-3周时间。所以，预计深交所第一批创业板上市的企业，需要等到10月末到11月初出现，目前市场普遍预期创业板上市企业10月中旬左右会出现。而首批创业板上市公司的招股说明书有望在9月上旬预披露。
中国证券业协会近日《关于进一步推进创业板市场投资者适当性管理相关工作的通知》，要求各会员单位按要求抓紧技术系统调整，在10月9口之前完成创业板相关技术系统调整、测试与上线，同时，采取必要的措施，确保在客户签署《风险揭示书》后按规定时限为其开通创业板交易，防止未经办理开通手续的客户直接参与创业板新股申购和交易深交所于9月19日和10月10日举行两次全网测试。
国内创业板相关规定
主板主要面对经营相对稳定、盈利能力较强的大型企业；中小板主要面对进入成熟期但规模较小的企业；创业板则面对尚处于成长期的创业型企业。国内创业板上市条件已初步确定，与a股主板对比创业板股票的退市制度比主板更严格，制订了多元化的退市标准。除了主板规定的退市标准外，新增了若干退市标准，包括：
1、上市公司财务报告被会计师事务所出具否定意见或无法表示意见的审计报告而在规定时间未能消除的。
2、上市公司净资产为负而未在规定时间内消除的。
3、上市公司股票连续120个交易日累计成交量低于100万股，限期内不能改善的。一旦触发以上任何一项退市标准，上市公司都将面临退出创业板的命运。
创业板公司退市后不再像主板一样，必须进入代办股份转让系统。如符合代办股份转让系统条件，退市公司可自行委托主办券商向中国证券业协会提出在代办股份转让系统进行股份转让的申请。
为提高市场运作效率，避免上市公司该退不退，无意义的长时间停牌。创业板将针对三种退市情形启动快速退市程序，缩短退市时间。这些退市情形包括：未在法定期限内披露年报和中期报告；净资产为负；财务会计报告被出具否定或拒绝表示意见。
创投概念股的深度挖掘
随着创业板上市脚步的临近，市场正酝酿一股新的投资热潮。但目前由于尚未开闸，而a股市场上直接上市的创司凤毛麟角(鲁信高新收购山东高新投100％股权)，因此我们把目光投向那些直接或间接参股创投企业的上市公司，期待能够分享创业板带来的投资机遇。
创业板上市的股票大多是具有高成长性的中小公司，市场对这些公司都将给予较高的溢价水平。而创投业务具有高风险高收益的特征，投资成功一个项目可能会带来十几甚至数十倍的回报，但失败了可能全军覆没。因此参股创司的上市公司也将承继这个特点，风险指数增加，参股越多贝塔值越高。我们选出参股创司的82家上市公司作为研究标的(近期公告拟收购或设立创投企业的上市公司不断增加，我们尽力覆盖)。
具有“高含金量”、“高创投资质”、“创投业务有助于主业”等特性的创投概念股才有可能脱颖而出。下面分这几个方面对创投概念股进行筛选，以期找出那些受益于创业板上市相对更大的个股出来。下面分为几个维度对研究标的进行深度挖掘分析，最近综合分析，找出具有投资机会的个股。
1、参与创投比例大。通过对研究标的汇总分析，找出直接或间接参与创投的出资额度在5000万以上的上市公司。其中鲁信高新、张江高科、同方股份，大众公用、紫江企业、唐钢股份、St东北高、申能股份、万向钱潮的创投相关出资额度都是在2亿元以上的。
2、创投含量高。创投含量对参股创投的上市公司来讲，是最为重要的指标，直接反映其投资价值。目前业内较为认同的计算方法是创投含量=每千股所含创投金额／股价，本文沿用此方法。通过对研究标的的综合计算分析，我们精选出那些创投含量在10元以上的个股。其中，鲁信高新、*St安彩、张江高科、闽福发a、澳洋顺昌的创投含量都在50元以上。
3、创司实力强。创司的实力是十分重要的因素。创司的核心竞争力在于人才和资源是否充裕，这会影响创司相关项目的成败与否。创司的投资经验越多、历史投资业绩越好、已上市和储备项目越多，其投资项目在创业板上市的概率越大，对创投概念股的业绩增厚越大。
4、创投业务有助于主业。研究标的中，隶属tmt、生物医药等行业的上市公司通过参股创司有助于其实现产业升级，创投业务带来的不仅仅是业绩的增厚，也会大大提升公司的产业升级速度和力度，发挥协同效应。
创投概念股的筛选结果
目前小盘股估值已经处于a股市场高端。而创业板在推出初期可能会吸引众多风险偏好型资金参与，从而进一步推高阶段性估值；但随着创业板规模的不断扩大，估值必然将逐步回归理性水平，甚至不能排除小公司的高风险导致低估值的可能。以此推断，在创业板第一批公司上市之时：拥有创投概念的上市公司从中获益的预期将最高，创投概念股的主题性投资届时将达到高点。
综合上面的分析，我们优选出10支值得长期关注的创投概念金股：鲁信高新、电广传媒、张江高科、同方股份、大众公用、复旦复华、紫江企业、紫光股份、杉杉股份、亚星客车。
华夏基金首次参会夏季达沃斯
备受瞩目的夏季达沃斯年会于9月10日至12日在大连举行，华夏基金将作为境内首家达沃斯年会基金行业会员单位；参加本次年会。
据达沃斯年会主办方――世界经济论坛介绍，世界经济论坛会员资格标准非常严格：要求企业最低年营业额在2亿美元至20亿美元、至少在过去两年间已经充分显现出成长潜办、年增长率超过15％、企业属成长型行业等等。
对外直接投资概念篇4
全面收益这一概念是美国财务准则委员会(FaSB)于1980年在第3号财务会计概念公告(SFaC3)中正式提出的。1985年,FaSB在第6号财务会计概念公告(SFaC6)中对全面收益和全面收益构成要素进行了规范的定义。全面收益被定义为:全面收益是指一个企业在一定期间由源于非业主的交易、事项及情况所引起的业益(净资产)之变动。它可以简单解释为一定期间内除业主与分派业主款之外所有的业益变动。全面收益包括收入、费用、利得和损失四个要素。
虽然全面收益与净利润在会计确认上都使用收入、费用、利得和损失四个要素,全面收益比净利润涵盖内容更丰富,全面收益除包括企业经营活动中创造的经营成果以外,还包括企业在某一特定期间经济交易或物价变动所带来的未实现的资产变动导致的所有者权益变动,即直接计入所有者权益的利得和损失。
从全面收益概念来看,其反映的是一种损益满计观,按照损益满计观,影响所有者权益变动项目(不包括业主投资和分派业主款)属于当期业绩组成成分,尽管一部分项目被直接计入所有者权益,但应该作为其他全面收益进行报告。
二、新会计准则对资产负债及收入费用的全新解读
新会计准则体现了资产负债观以及全面收益的理念。新会计准则对企业业绩报告的影响源于公允价值计量属性的引入,并体现在新增加的“利得”和“损失”要素上。公允价值是指“在公平交易中熟悉情况的交易双方自愿进行资产交换或债务清偿的金额。”引入公允价值计量属性对诸如工具和投资性地产项目进行后续计量,要求企业在财务报告中确认未实现的利得和损失。
利得是指由企业非日常活动形成的、会导致所有者权益增加的、与所有者投入资本无关的经济利益的流入。损失是指由企业非日常活动所发生的、会导致所有者权益减少的、与所有者利润分配无关的经济利益的流出。这两个概念的引入,使得传统会计收益的范围得以扩展。利得和损失又进一步分为直接计入当期损益的部分和直接计入所有者权益的部分。
新会计准则尽管引入“利得”和“损失”两个要素,然而在利润表中并没有单列这两个项目,利得和损失项目包含的内容也只是在各项具体准则中进行规范。其中包括:(1)资产减值损失,包括各项流动资产和长期资产减值发生的损失;(2)公允价值变动损益,核算企业在初始确认时划分为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产或金融负债(包括交易性金融资产或金融负债和直接指定为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产或金融负债),以及采用公允价值模式计量的投资性房地产、衍生工具、套期业务中公允价值变动形成的应计入当期损益的利得或损失;(3)投资收益,包括长期股权投资确认的投资收益或损失,企业处置金融资产和投资性房地产的处置损益;(4)营业外收入和营业外支出项目,主要包括处置非流动资产、非货币性资产交换、债务重组、罚没项目产生的利得和支出,以及政府补助利得、捐赠支出、非常损失等。
按照新会计准则,利润=收入-费用+直接计入当期利润的利得-直接计入当期利润的损失,而这也仅仅是在利润表中体现的利润。这部分利润会在会计期末结转到所有者权益项目当中,然而并不代表企业全面收益。根据新会计准则报告要求,直接计入所有者权益的利得和损失属于全面收益的一部分。直接计入所有者权益的利得和损失项目又包括:可供出售金融资产公允价值变动净额,权益法下被投资单位其他所有者权益变动的影响,与计入所有者权益项目相关的所得税影响,和其他项目。
以上分析可以看出,新会计准则体现资产负债观,资产负债观关注企业净资产的变化。直接计入所有者权益的利得和损失项目属于没能在企业净利润中反映的价值变动。
三、新会计准则对企业业绩报告的新释
新会计准则要求企业编制所有者权益变动表,根据所有者权益变动表的信息,可以得到企业在会计期间内的综合收益信息。然而由于综合收益的信息仅在所有者权益变动表中报告,其有用性可能会受到质疑。
2009年5月,财政部颁发了《企业会计准则解释第3号(征求意见稿)》,从2009年1月1日起,企业在利润表“每股收益”项下增列“其他综合收益”项目和“综合收益”项目。“其他综合收益”项目,反映企业根据会计准则规定直接计入所有者权益的各项利得和损失扣除所得税影响后的净额。“综合收益”项目,反映企业净利润与其他综合收益的合计金额。这意味着,我国企业报告综合收益项目又向前迈进了一步。
在利润表中引入综合收益指标,将有助于投资者分析企业的全面收益情况,投资者不必借助所有者权益变动表去分析企业当期的综合收益。另外,在利润表中报告综合收益将突出综合收益的理念,投资者在评价企业当期和未来业绩时,会更加关注未包含在损益表中的其他利得和损失项目。以可供出售金融资产为例,由于可供出售金融资产的价值变动计入所有者权益,仅当其被出售时才能将价值变动计入当期损益,因此,企业通过在其他综合收益项目中报告当期直接确认的利得和损失以及前期计入其他综合收益当期转入利润的金额,将提供给投资者这一金融资产价值变动对当期以及未来业绩影响的信息,将有助于投资者分析企业当期全部已实现收益的构成成分,进而提高业绩报告的有用性。然而,也应意识到,由于其他综合收益全部都是未实现的利得和损失,因此报告这一信息可能会增加企业业绩报告的波动性,对投资者评价企业业绩带来干扰。
四、新会计准则的要点
1.规范性。会计人员在进行会计核算时就有了一个共同遵循的标准,从而使会计行为达到规范化,大大提高了会计信息的质量。
2.权威性。会计准则作为会计核算工作必须遵守的规范和处理会计业务的准绳的关键因素之一就是它的权威性。
3.发展性。会计准则是在一定的社会经济环境下,人们对会计实践进行理论上的概括而形成的。会计准则具有相对稳定性,但随着社会经济环境的发展变化,会计准则也要随之变化,进行相应的修改、充实和淘汰。
4.理论与实践相融合性。会计准则是指导会计实践的理论依据,同时会计准则又是会计理论与会计实践相结合的产物。
对外直接投资概念篇5
奥运会刚结束，便有人提出紧随奥运概念股其后的将是世博概念股。不过，奥运概念股留给投资人心理上的阴影，会否被世博概念股驱散?
世博概念VS奥运概念
2008年8月18日召开的北京奥运会，为奥运概念股带来了不少表现机会。借着奥运会的题材，人们挖掘出了中体产业、中视传媒、北巴传媒、首旅股份、全聚德、中青旅、北京城建等一大批奥运概念股。这些股票在奥运会召开前两个多月里表现很好，但就在奥运会召开前夕，这些股票开始走弱，让那些满怀希望的投资者接了最后一棒，损失惨重。因此，越临近世博会开幕，人们越担心世博行情会演绎成出货行情。
对此，市场上有不同的看法。谨慎的投资人认为，世博会的举行，必然会对举办地的交通、餐饮、商贸、旅游等市场产生巨大的需求，从而直接拉动这些产业产值的增加，对于相关的上市公司来说，无疑是个不小的推动。现在市场对于世博概念股的炒作，在很大程度上就停留在这个层面，与当年炒北京奥运概念股差不多。这种仅仅是基于对世博会预期而展开的行情，现在已经差不多了，进一步发展的潜力有限，不要对世博行情期望太高。对概念股的炒作，往往就是利好公布前提前反应，利好兑现后获利回吐。所以越接近开幕越要当心“最后的疯狂”，及时抽身，谨防接到最后一棒。
乐观的投资人认为，奥运会与世博会有很多不同之处。奥运会是一项体坛盛会，时间较短，主要吸引的是体育比赛的观众，人数有限；而世博会是一项综合性的大规模展会，时间长达6个月，吸引的是旅游观光者，参观人数众多。另外，奥运会的场馆主要是体育场馆，会后使用效率一般较低，很难产生奥运后效应；世博会则会从多方面影响城市面貌，加上世博园区的二次开发、新技术成果的广泛应用等，都将催生世博后效应。因此，世博会对市场的正面影响应该比奥运会更大、时间更长，世博主题也会比奥运主题持续更长时间。况且，2008年由金融危机导致的大熊市，是奥运概念股昙花一现的一大原因。而2010年经济企稳回升，对世博概念股将是一大支持。不过，随着世博概念股的反复炒作，未来走势会更加起伏多变，越往后发展，个股会越分化，而个股的投资价值最终将取决于上市公司的受益程度和未来的盈利增长情况。
游资炒作不宜盲从
虽说奥运概念股和世博概念股有些差别，但共同的特点是，游资是炒作的主力军，这从证交所公开的交易信息中可以发现，所以表现活跃的世博概念股多是中低流通市值个股。如果从估值角度看，这些个股的市盈率水平已经明显偏高。游资快进快出的特性决定了其不可能长期驻扎，只会波段运作，适时落袋为安。
上海证券研究员指出，世博概念作为历时较长的题材，阶段性炒作的特点比较明显。过去倒计时1周年、300天、200天、100天之际，世博概念股都有过阶段性的表现，而且力度有所加强。下一个时间节点将是4月30日开幕式倒计时，有可能令世博概念股再“火”一把。
不过，对于普通投资者来说，不宜重仓参与短炒，尤其在目前大盘偏弱的情况下，更不宜盲目追高或抢反弹。
须防机构落袋为安
当然，除了游资，对世博感兴趣的还有机构投资者。在券商和基金的2010年策略报告里，世博主题投资是常见的字眼。而且很多投资基金、保险资金进驻了世博概念股，比如锦江股份、百联股份、豫园商城、新世界、上海机场的大股东名单中都闪现了基金的身影。
有基金人士表示，在经济复苏和政策调控博弈下，市场震荡加大，而寻找确定性主题仍是市场主要投资的方向，世博会正是具有确定性的投资机会。从海外世博会举办的经验来看，在世博会举办期间，当地酒店、零售、物流板块都明显跑赢大盘。
对外直接投资概念篇6
从1999年3月证监会第一次明确提出“可以考虑在沪深证券交易所内设立科技企业板块”，时至今日，创业板已和投资者进行了十年的“爱情长跑”，以致有人将“推出创业板”比喻成“狼来了”。在今年创业板再次被提起时，许多业内人士相信创业板将“呼之欲出”。
当前创业板的推出已无制度上的障碍，相关的准备工作也已就绪，唯一的前提便是股市稳定。而对于这一前提，无论是从市场供需层面，还是管理层的宏观调控来看，都表现出较为乐观的迹象，因此，创业板的推出随时可能付诸实践。
意义重在制度建设
推出创业板的初衷，在于进一步完善资本市场多层次体系建设。具体来说，是为中小企业、新兴高科技行业，尤其是具有自主创新和成长性的高科技企业，提供更好的融资渠道，同时，也为风险投资提供了便捷有效的退出渠道。但正是由于创业板上市公司以中小企业为主，所以，市场炒作风险较大。未来我国创业板在投资者准入条件方面不可避免地会设置一定门槛，以尽量避免过度炒作。此外，在上市公司数量控制方面，也会采取循序渐进、逐步扩大的原则。
在当前宏观经济面临内忧外患的情形下，推出创业板的另一个目的还在于降低金融危机对中小企业的影响，缓解中小企业融资困难，避免大规模倒闭。而从风险控制的角度来看，这一层面的要求并不能降低创业板的上市条件。很多深受金融危机影响、生存困难的中小企业或许仍难以从中受益。但从长期来看，创业板的推出将使那些具备成长潜力和长期竞争力的中小企业获得更多的资金支持。
当前推出创业板不但能够从经济层面鼓励创新和产业升级，刺激经济的活力，而且能够带动股票市场的活跃，更好地发挥金融对实体经济的提振作用。
掘金创业板投资机会
关注创投概念股
创投概念股主要是指主板市场中涉足风险创业投资行业，并有望通过相关项目在国内或者国外创业板上市中获得收益的上市公司。从最近两年的股市表现看，但凡在创业板推出预期较为强烈的时期，创投概念股就会通过上涨来提前反映这一预期。自去年11月初a股市场见底以来，创投概念股表现极为活跃，按流通市值计算的wind创投概念板块累计涨幅已达42%，约为同期沪深300指数涨幅的2倍。
1月14日闭幕的2009年全国证券期货监管工作会议上，证监会主席尚福林再次提出，将创业板的推出作为2009年的重点工作之一，创投概念相关个股再次受到市场的追捧。不否认其中存在一些炒作成分，但随着创业板的推出渐行渐近，创投概念板块的投资机会也不断涌现。笔者认为，2009年3月“两会”召开前后，将是比较敏感的时间与政策窗口，投资者应该密切关注“创业板”相关概念公司的股价走势。(见表1)
关注三类创业板上市公司
“创业板”的推出将会提升相关a股公司的股价投资价值、拓宽相关证券公司的业务范围，有三类上市公司将受益：一类是受益于创业板市场与创业板上市公司的“券商板块”，其中以创新类券商、含有创新类券商股权的a股公司为主；二类是“直接受益板块”，以直接参股投资创业板上市公司的a股公司为主；三类是“间接受益板块”，a股公司参股投资“中国创业投资机构”，此类创投机构投资的公司登陆“创业板”市场后，a股公司将间接受益。(见图)
券商板块：“创业板”推出后，可以为创新类券商带来交易手续费收入、股票承销收入、直投业务（私募股权）收入三部分增量收入。如果从定量收入考虑，由于“创业板”上市公司都是小市值公司，其贡献交易量较为有限，不构成收入亮点。从股票承销收入考虑，根据普华永道预计2009年有80只中小盘新股上市，融资额为320亿元，假设都以“创业板”为主，根据2007年4.5%的平均承销费率，创业板能实现的承销收入只有14.4亿元，这部分收入在券商增量收入中占比有限。直投业务由于仍处于初始拓展期，短期内不会有较多的收入提供。因此，“券商板块”受益更多体现在“创业板”概念的集体上涨机会。对于该板块，建议关注承销业务基础雄厚的中信证券、海通证券。
直接受益板块：a股公司中直接投资“创业板公司”的股权，受益最为直接。“创业板”上市公司具有高成长性，代表了医药、信息网络、新材料等行业。其上市股份除上获得成长性溢价外，还因为流通盘不大，易受到游资追捧，股权增值显著。但由于创业板储备、排队公司信息收集的局限性，直接受益类a股公司面临发掘难度大的困难。通过对a股公司相关信息的筛选，综合考虑公司治理结构、发展的稳定性、创投概念的信息确定性，笔者认为具有科技园区孵化功能的a股公司张江高科是一个典型代表，该公司将是“创业板”推出的直接受益者。该公司2007年、2008年每股收益分别为0.31元、预测0.48元。
间接受益板块：“创业板”上市公司，绝大多数通过专业“创投机构”投资得以快速成长。“创业板”的推出不但为这类专业的风险投资、股权投资机构创造了退出机会，还提供了丰富的回报。拥有“创投机构”股权的a股公司，获取了股权价值间接提升的机会。
通过对a股公司投资“创投机构”的信息整理，结合最近3年中国创投机构排名变化，笔者选出了稳定性较强的“创投机构”a股公司股东。建议关注电广传媒（全资控股的达晨创投2007年贡献利润1.45亿元，预计未来几年均有数家公司上市）、南天信息（投资1000万元、持股10%的盈富泰克创业投资，未来两年中将有多家企业在国内外上市）、大众公用、钱江水利。(见表2)
第一批上市名单猜想
“最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于1000万元，且持续增长；最近一年营业收入不少于5000万元，最近两年营业收入增长率均不低于30％；发行前净资产不少于2000万元；最近一期末不存在未弥补亏损；发行后股本总额不少于3000万元。”这就是创业板的上市门槛。而根据统计，目前中国中小企业超过430万家，但是符合条件的不到1万家，而在这1万家中，现在已经基本符合上市条件的企业可能只有几百家，真是万里挑一。
据悉，目前深交所已经做好了开设创业板的准备，同时有约300家公司在证监会排队准备在创业板发行，证监会公众公司监管部将负责创业板的发审工作。对于首批上市的将有40家企业，甚至60家，以及华谊兄弟、天涯在线等企业已经被列入首批创业板上市名单等传闻，深交所人士予以否认，“首批上市多少家企业现在是没有定的，也没有所谓的名单。”但是这些传闻也并非空穴来风。笔者根据本次创业板给出的明确信号，并综合各种市场信息，对创业板的第一批名单作了一个猜想。
天涯在线：2008年9月1日，天涯已经完成上市之前的最后一轮融资，金额高达2亿元人民币。为适应上市要求，天涯公司正在进行一系列的重组工作，以在既定的时间内上市。
中金在线：这家位于福建的著名财经网站很可能将与天涯在线作为首批创业板中的网络公司登场。目前，中金在线网站设有26频道，259个栏目，内容涉及财经、股票、外汇、期货等理财资讯。其作为最权威的财经信息服务平台，具有创新的互动交流资讯空间，并推出多元的高端产品增值服务。
华谊兄弟传媒：华谊兄弟原计划在国内拟推出的创业板上市，但为募集更多资金，可能转而决定在国内主板上市，但具体募资数额尚不清楚。
中国制造网：一个中国产品信息荟萃的网上世界，面向全球提供中国产品的电子商务服务，旨在利用互联网将中国制造的产品介绍给全球采购商。2007年3月，中国制造网融资500万美元。这是中国制造网唯一的一次融资。一度推迟上市的中国制造网渴望于年内在a股上市，目前公司已进入上市缄默期。
吉联新软件：一家为航运、物流领域提供信息系统设计开发、管理咨询及技术支持等服务的企业。2007年的营业收入是4000多万元，净利润率30％多。2006年的数字是2000多万元，2005年是1000多万元，基本符合创业板的上市要求。
冠昊生物：以研发无抗原、有诱导再生功能的天然生物材料及再生型组织替代体为己任。中国国际投资私募资金论坛将冠昊生物评为“2008年中国最具投资价值企业30强”。公司已于2008年6月完成股份制改造，正式进入上市辅导阶段，有望在创业板上市。
康比特：北京中国运动营养行业龙头，中国第一家集研发、生产、销售运动营养食品于一体的高新技术企业。2008年4月,康比特获得iDG的注资，同时iDG表示希望帮助该公司实现在中国创业板的上市。
迈特生物：由江苏鼎桥创业投资，致力于把迈特生物打造成为中国天然健康产业的龙头，力争2009年实现内地创业板上市。
爱国者：华旗资讯旗下两家子公司―爱国者理想飞扬、爱国者数码音频，暂定2009年分别在创业板上市，而母公司华旗资讯将随后在国内主板上市。
对外直接投资概念篇7
【关键词】人力资源资源人力资本人力开发人力资源开发范畴
1人力资源:人力资源开发的研究对象
人力,指所有年龄和性别的人类个体,包括婴幼儿和成年人,其特征包括健康状况、社会地位、教育水平、种族以及文化背景等等。
人力开发(humandevelopment,hd),建立在比较广泛的基础上,包括人类的生活质量、教育质量、艾滋病预防、居住状况、家庭暴力、酒后驾车、安全饮水等。然而,人力开发,并不能等同于人力资源开发。两者所要做的事情和解决的问题,即要做什么和如何做的问题都是不同的,至少从“人力资源开发”领域来看是这样的。
在管理文献中,找到了迄今惟一的关于“资源”的定义。greenhaus和powell(2006)指出:“所谓资源,是一种资产,一旦当我们需要用这种资产解决问题和应对挑战时,这种资产可以被使用。”这个定义强调了资源的下述特征:(1)已经准备好、可以直接使用的;(2)可带来增值的;(3)可用于解决问题或者应对挑战的。
在学术文献中没有发现资源的其他定义,查询多种辞海,结果发现有关“资源”的所有定义都与上述提法相一致。例如,韦伯辞海对资源的定义:“供给的来源,支持,或帮助,尤其当需要时,能够立即得到。复数形式的资源是指一个国家借以生产财富的手段。通常,指借助智力或个人的实际能力、可以使用的手段”。最新的“资源”条目,则提到资源是在“在处理一种情形或应对一系列困难时的能力”。其它辞海包括美国百科全书,对资源都有类似的解释。
综上,资源具有以下特征:
第一,资源是现实的,不是潜在的。资源在需要时,必须是已经准备好的、可以直接使用或可参与的,而不是潜在的可使用或可参与。
第二,资源一旦投入生产过程应具有生产能力和增值能力。或者说它们能够作为一种手段用于创造财富和收入以满足人类和社会的需要。
第三,资源的内涵深化到了解决问题的能力或技能层面。
按照以上标准,所谓人力资源,是指这样一些人,他们在增加社会财富的生产活动中不是潜在的,而是具有最基本智能和实际能力,是已经准备好的、可以直接参与生产或服务活动的。对人力资源的这种定义,排除了对于生产不可直接使用的、或者非增值的,或者不能从事社会生产活动的人群。
2命题:人力资源的标准
基于以上讨论,结合劳动经济学员工参与理论和成人学习理论,我们提出如下命题:
命题(proposition):人力资源,是指那些准备好的并可直接使用的、具有愿望并自动自发的、拥有体力和(或)智力及素质、掌握最低限度基本技能、合乎制度和法规的、具有生产能力的人。
这个命题揭示了几个关键性的标准,这些标准是界定人力资源范围的重要依据。
第一,准备好的和可以直接使用的。这个标准不仅排除了传统教育体制下全日制的在校学生,而且排除了未达到社会生产年龄的人群。也许这个人群具有很大的潜力,但现在却不属于人力资源的范畴。这个人群不是准备就绪的,也不具有直接参与生产或服务活动的能力和条件。他们正处于人力资本投资的过程,也是其终身学习的一部分,以备投入未来的生产性活动。如高中教育段学生和传统的全日制大学生。
第二,对生产活动的意愿性。要获得作为人力资源的人,可能很容易。但这个人对于社会生产和增值活动可能不情愿,也不乐意。比如,研究发现,在控制年龄和以往收入后,平均获得346,200美元遗产的个人,与平均获得7,700美元的人相比,很少有愿望并主动参与劳动生产活动。通常,这个获得大额遗产的人群,会选择退出劳动力市场。作为雇员,已经属于组织人力资源的组成部分,但如果他们没有愿望并自觉地执行特定的任务,绩效就会出现问题。
第三,体力及智力。对于社会生产活动来讲,一个14岁的少年,其体力和智力是不成熟的,也许少量的作为家庭小时工的保姆除外。因为年老退休或其他体力或智力等因素,也会限制一个人参与社会生产过程。因此,退休后住在养老院的人,不应该被作为人力资源的构成部分。尽管这个人群可能仍有愿望和积极性去投入工作,但其身体条件限制了其作为。这个标准不应与法律保护的残疾人相混淆。在特定的方面,个体可能是残疾的,但仍可能参与生产性活动。如果这些人士符合人力资源的其他标准,在与其相适应的环境中依然属于人力资源的范畴。
第四,最低限度的基本技能。作为人力资源,个体必须具备与其从事的工作任务水平相匹配的最基本的技能水平。缺乏经验的高中毕业生,在成人管理团队里,是不能被看作人力资源的,尽管他们可能在当地的咖啡店里属于合格的人力资源。当然,这个人群能够通过进入大学或研究所实现人力资本的投资过程,或者通过参加在职培训获得额外的管理技巧和经验,从而在将来成为成年管理团队人力资源的一部分。
人力资源的标准和范围,受历史、经济、科技文化等影响。高中毕业生,在半个世纪以前可能被看作较高水平的人力资源,但在当代只能被看作较低技能水平的人群。与此类似,同样教育背景的人,在某些发展中国家可能被当作高层次人力资源,在另一些发达国家可能则不然。
第五,合乎制度或法规。人类社会是在复杂的政治和法律体系下运行的系统。尤其在国家背景下,制度也应被当作对人力资源界定的标准。非法移民可能符合上述讨论的所有标准,但这个人群在返回自己合法居住的国家前,或者获得所在移民地区和国家的合法地位前,同样不能被看作人力资源的组成部分。同理,在监狱的服刑人员,由于法律体系限制了其行为,他们要被羁押在监,不能投入社会生产活动中。因此,服刑期间,这个人群也不能被看作人力资源。
总之,本命题提出的人力资源的内涵应该同时满足上述5项标准。在人力资源开发理论的构建和研究中,如果忽视其中任何一条,都可能导致学科范围和边界的差异。
3人力资源及其相关概念:生命周期观
为了深化问题研究,有必要运用生命周期观的基本架构,对人力资源开发相关的概念及其基础理论作以综合分析。
图1呈现了一个典型的生命周期,它代表了个体不同生命阶段的组合,包括了文献中常常混用或者滥用的大部分人力资源开发的基础概念。如人力开发、人力资本投资、心理学、终身学习,同时也包括了特定和特殊的人类生命阶段,如早期幼儿教育、普通教育、人力资源开发或劳动力开发、成人教育和老年学。
3.1长周期:人力资本投资,人力开发,心理学以及终身学习
ai线代表一个完整的覆盖4个概念的个体生命周期。它显示了相互交织并覆盖整个生命周期的人力开发、人力资本投资、心理学以及终身学习。
图1所示,人力资源开发只是人一生人力资本开发活动中的一个阶段。因此,从生命周期观来看,人力资源开发并不等同于人力资本投资,也不能涵盖同期的终生学习。换言之,在人类的生产性活动中,人力资源开发只是人力资本投资的一种特殊形式,是终身学习的一个部分。
在组织层面,把人力资源等同于人力资本是确切的和适当的。首要的理由是,组织以报酬/利益、培训等形式对员工的所有投资,都要求员工对组织提供相应的增值回报。这与组织的任何新雇员都必须具备最基本生产能力的命题是相一致的。另一方面,对员工进行投资的目的,在于提高其当前和未来对组织的生产能力。几乎没有那个组织会感兴趣于对新招聘的高中毕业生进行人力资本投资,并把他们培养成高级的经理人员。
在国家层面,情形会变得更复杂,而且在一定程度上是混乱的。集合性的概念“人类”,在国家层面通常是指人口。然而,根据前述命题,人口不应该等同于人力资源。但是,在国家背景下,人力和人口的概念可以被当作国家的人力资本。因为只要给予足够的时间和财力投资,绝大部分个体对于社会生产都是具有潜能的。反过来说,即使给予充分的时间,也并不是全部的国家人口都能对国民经济具有生产能力或者增值能力。
人力资源开发和成人教育文献中经常用到的“终身学习”的概念,是一个含糊其辞的术语。这是贯穿一个人一生各阶段的学习过程,并且与同期的人力资本投资和人力开发相互重叠。它可以被当作自我在人力资本投资方面的有意识的努力。然而,当提到组织终身学习的概念时,它确实是指“组织的”终身学习。大部分组织对于超越本组织岗位职责范围以外的个体学习,都不会有兴趣,原因很简单,组织只感兴趣于本组织直接需要的部分,对于属于“公共产品”部分的个人学习,则不愿意承担其成本,为他人作嫁衣裳。
从个人层面看,终身学习与人力开发(hd)及人力资本投资(hci)这两个概念在生命阶段上是一致的。毕竟,维续终身学习的过程,是对个体的一种人力资本投资。为了避免混乱,针对基于个人的组织学习,通常不用“终身学习”的提法,而用“工作场所学习”来代替,这样更为准确、更为清晰。
3.2短周期:阶段性分析
早期孩童教育覆盖了0-6岁年龄段,在生命周期图表中,以ac来表示。这个生命阶段的概念有:人力资本投资、人力开发、心理学,以及终身学习。这个阶段的人群不在人力资源开发的考虑之列。因为这个年龄段的人群,不符合前述命题的任何一个标准。
同样地,普通教育,包括了高中前教育的人群以及传统的大学生。这个特定的生命阶段,涉及的概念有人力资本投资、人力开发,以及终身学习,图1中以bf来表示。在这个特定生命阶段的个体,一般都不符合人力资源的任何一个标准。因此,他们也不在人力资源开发的范围和对象之列。然而,大学生是否属于人力资源的范围,可能是有争议的。简要地分析一下,可以认定大学生不符合人力资源“准备就绪的和可以直接参与的”标准。事实上,一般的大学生正处于投资时间和财力以获得知识的阶段,以便成为将来社会生产生活中“准备就绪”和“可以直接参与的”人力资源。
只有在生命周期中处于dg阶段的人群,才属于人力资源开发研究及实践范围的人力资源。换言之,人力资源开发就是开发这个人群,他们具备了完全的人力资本投资水平(准备就绪的和可以直接参与的),而且是劳动力中活跃于社会生产性活动的人群(具有愿望的、自动自发的、具备最基本的技能、合乎法规的)。显然,这个阶段和人群,是值得研究和实践高度关注的阶段和人群。
人力资源开发与工作场所学习(workplacelearning)的概念有一定的重叠。但两者在内容、活动及其效果方面则是不同的。因为如果不注重绩效,工作场所学习可能只是信息传递性的或者拓宽视野性的,如果仅仅是这种目标性不强的学习,正如swanson的研究所揭示的:“这种情形并不总能导致绩效的改进。”
退休之后和生命旅程结束之前的一段时期,其典型代表是老年学。从人力开发的范围来看,这个学科旨在探究抗衰老及其相关人类行为和活动。由于处在这个生命阶段上的大部分人已经不再活跃于社会生产活动中,因此也不应属于人力资源开发研究和实践的范围。另一方面,包括人力资源开发和老年学组成的成人教育阶段,关注于成人的终身学习,图1中以ei来表示。生命周期观,有效而清晰地区分了成人教育与人力资源开发各自研究的目标人群及领域。
图1中,在任意两个相邻的生命阶段可能存在少量的重叠,比较明显的如df和hg。这显示了个人生命阶段范围上的一些变更。例如,df可能表示了这么一种情形,即一个人可能在某教育阶段完成之前,已经从事了全职的社会生产活动,如工作后的再攻读mba学位。hg则意味着一个人在高于社会平均水平的年龄段退休。与此同时,他们进入了老年学研究和实践的范围。然而,这些范围上的变更,并不影响我们对包括不同学科和领域的生命周期所做的一般分析。
4结论
综上可知:人力资源开发并不是开发所有人群,而是开发其中同时满足以上所有标准的人群。这个结论对人力资源开发研究和理论构建具有重要意义:(1)确定学科边界的目的,在于区分出一个范围有限的、边界清晰的、独特的研究领域。明确统一的学科范围和边界,可以构建一个统一的沟通平台。(2)澄清文献中“人力资源”的概念,比起澄清“开发”的概念更为关键。
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对外直接投资概念篇8
关键词：中国概念股私有化退市动因
一、引言
退市可以分为两种：主动退市和被动退市。被动退市是指上市公司由于经营不善等原因不再符合上市标准而被迫退市。私有化属于主动退市，通常是由大股东提出，以现金或者有价证券的方式，从其他小股东手中购回市场上的所有流通股，从而使上市公司就此摘牌退市，成为私人公司。私有化退市是企业的一种资本运营方式，有利于企业更好地整合资源，提升公司价值，实现战略目标。
近年来，随着我国经济的繁荣发展，使得中国概念股在境外倍受青睐。境外上市曾经是成功、荣耀和财富的象征。然而自2010年起，境外上市的中国概念股兴起了一股私有化退市的风潮，并且蔓延至今。以美国市场为例，根据i美股统计，2010年6月至2013年5月共有51家中国概念股宣布私有化（见下表）。私有化浪潮中，甚至不乏小肥羊、盛大网络和阿里巴巴等行业标杆企业。随着越来越多的知名企业加入私有化大潮中，“私有化退市”已经取代ipo成为中国概念股在华尔街的又一关键词。
实践中，境外上市往往具有能够迅速筹集巨额资金、改进公司的治理效率、提升品牌的市场价值以及增加股东财富等优势。然而，为何却有众多中国概念股公司反其道而行，纷纷私有化退市呢？本文通过对2010年以来从境外私有化退市或正在进行私有化的中国企业的分析，试图梳理中国概念股私有化退市的深层次原因，以期对完善我国资本市场有所启发。
二、恶劣的融资环境是中国概念股私有化退市的环境动因
2010年以来，中国概念股经历了一轮长期的下跌过程，一大批中国概念股的股价跌入谷底。伴随而来的公司低估值、低市盈率和低市场交易量，直接导致了中国概念股再融资的恶劣环境，这也成为了中国概念股私有化退市的客观因素。具体分析有两方面的原因：
一方面，做空风潮的兴起引发了中国概念股信任危机。以浑水研究、香橼研究和艾弗瑞等为代表的做空机构连续质疑报告，做空中国概念股公司。在做空中国概念股的过程中，存在着一条由市场研究机构、评级机构、对冲基金、券商和律师事务所等组成的利益链条。市场研究机构专门从事“找瑕疵”的工作，并形成产业链：建立空仓――披露财务造假数据――评级机构调低评级――律师事务所――被做空公司股价暴跌――做空者卖空获利。做空风潮的兴起引发了资本市场对中国概念股的不信任情绪，拉开了中国概念股信任危机的序幕。同时，部分中国企业又频频暴露出财务欺诈等丑闻，这不仅断送了自身前程，也将中国概念股集体拖入了信任危机的泥潭。加上支付宝事件引发的Vie结构问题，以及中国经济增速放缓等宏观环境问题，投资者对中国概念股的信心逐渐降至冰点，中国概念股企业估值低迷，股票价格大跌。i美股中概30指数就直观地反映了中国概念股危机下在美中国概念股所处的恶劣环境。i美股中概30指数由2011年最高点的1266点附近一路下跌，并在2012年8月跌至谷底556点，跌幅高达56.08%；而同期纳斯达克综合指数却是相对平稳上升，甚至是屡创新高，由2600点附件攀升至3459点。
另一方面，经营模式不被理解，中国概念股水土不服。由于中西方文化差异的客观存在，境外投资者对具有本土特色经营模式的中国概念股不能很好的理解和认可；而且受限于沟通渠道，海外投资者对中国企业的情况也不尽了解，对中国概念股的产品和业务有可能不熟悉。因此，在上市之初中国概念股可能借助“中国概念”而获得比较好的市场估值，可是从长期来看，正由于国外投资者对于企业的经营模式并不熟悉，从而造成这些企业在海外市场的流动性不好，股价难以上涨。这就是很多企业在海外水土不服的症状。例如，同济堂由于其中成药概念和盈利模式不被海外投资者认可，其股价从2007年上市到2011年退市已经缩水一半以上。最终，管理层选择主动摘牌，进行私有化退市。
根据估值理论，如果上市公司不能忍受股价的长期低迷，往往会采取回购策略。因为当股价长期被低估时通常会给企业形象带来负面影响，甚至面临被迫退市的威胁。更重要的是，低估值的公司在资本市场的换手率或成交量一般都很低，而没有交易量的股票便已经失去了持续融资能力，其股票价值也就是个“纸面财富”。所以，很多公司价值被低估后，第一想法就是选择私有化退市。
三、战略调整是中国概念股私有化退市的内部动因
私有化退市更多取决于企业战略的考虑，因为若要实施重大战略调整，在经营管理中会遭受多方掣肘。其一，根据公司治理理论，企业在公开市场上市就具有了公共企业属性，部分控制权将会转移到市场当中，企业的创始人对公司的控制力会大为削弱；而且上市公司股权结构复杂，小股东众多，企业决策程序比较复杂；同时，战略的调整需要公司有足够的自由度和时间来实施，需要公司与资本市场沟通。而私有化则可以很好地解决这些问题，私有化后，公司控制权相对集中，治理结构将更加简单。从公司决策效率的角度考察，在非上市公司的组织形式下，公司管理层决策不受公众股东的影响，决策变得更有效率，同时也可免于各种股东集体诉讼。这些都有利于企业做出统一决策，有利于公司理顺股权关系，顺利实现战略调整。例如阿里巴巴的私有化退市，其中一个重要原因就是为了整合旗下电子商务业务，构建电子商务基础设施大平台，实现B2B业务的转型，实施“大阿里”战略。其二，从投资者价值偏好差异的角度分析，上市公司多受制于短期的业绩压力，在公司需要整合结构或制定新战略规划时往往也容易受到掣肘。公众持股者通常更注重短期收益，而对具有长期投资价值的公司缺乏投资兴趣，这种价值偏好会迫使管理层偏向于短视而忽略公司的长期战略，最终影响公司长期投资价值的实现。反之，公司进行战略调整和布局往往需要一定的时间来实施，而资本市场关注上市公司的短期业绩和回报，投资者需要看到的是企业的增长回报信息，这样就不可避免地会影响公司短期的盈利能力。所以，资本市场追求短期回报的特点与公司长期的战略调整是相互矛盾的。而且公司发展到一定阶段，资金已经不是迫切需求，长远竞争力才是考虑的重点。因此，从这个角度分析，资本市场会在一定程度上制约企业的长期发展。私有化之后，公司管理层决策就不受短期股价影响，可关注长期目标。盛大网络就是出于中长期战略的需要而选择私有化退市，私有化后重新调整公司战略，制定“瘦身计划”重新打造盈利模式。
四、严厉的监管是中国概念股私有化退市的制度动因
境外上市，看得见的是光环，看不见的却是资本的镣铐。作为一个公众公司，上市之后必须遵守上市有关的法律法规并接受严格的监管。由于各国均强调对资本市场的监管，往往在法律上针对上市公司的治理结构和信息披露等问题制定更为严格的监管标准。这种监管无疑是一把双刃剑，它虽然可以改善公司治理结构，提高公司效益，但监管本身同时也增加了上市公司的负担。首先，是针对公司治理结构的监管。上市公司必须构建一个复杂的公司治理结构：包括庞大的股东大会、由外部董事参加的董事会以及由利益相关者代表参加的监事会，并向外部董事、监事等人员支付巨额的报酬。其次，是针对信息披露的监管。公司上市后，要严格按照境外证券监管机构和交易所的规定进行信息披露，例如需要按期及时地披露季度报告、年度报告等名目众多的报告和相关文件，而一旦公司的业绩低于投资者的预期业绩，公司的大股东、董事会就会面临投资者的压力。而且为了披露信息，上市公司必须雇用独立的会计师和律师等专业人员，由此产生的巨额费用都须由公司承担。此外，大量的信息披露会在某种程度上增加公司的透明度，竞争对手可能从公司详细的信息披露中获取重要的、与竞争相关的信息，这将使公司在竞争中处于不利的位置。相反，如果公司进行私有化退市，则可以使公司在更加合理的股权结构和更加简单的法人治理结构下得以继续发展。私有化后的非上市公司决策会更有效率，也不用再考虑信息披露和股东业绩的压力的问题。
五、高昂的维护成本是中国概念股私有化退市的经济动因
中国概念股境外上市后，每年仍需承担高昂的上市维护费用，例如上市年费、投资者关系维护费、法律顾问费、审计费、信息披露费、公司高管的责任保险等。其中，为了吸引和维持投资者对新上市公司的注意力和兴趣，投资者关系管理是极其关键的，其费用也相对较高。此外，配合证监部门和交易所的监管也会有一定的支出。特别是在美国，安然事件发生后颁布的萨班斯法案对在美上市公司提出了极为严格的要求，大大提高了在美上市企业的上市维护费用。一是公司治理方面。法案要求上市公司必须建立审计委员会，并提出审计委员会的人员组成不能包含任何公司高级管理人员，以保证审计委员会的独立性，赋予审计委员会更多的责任，并增加高管人员及董事会的责任，但要组成此类审计委员会所需成本却非常高昂。二是在内控方面。法案要求公司管理层应该设计所需的内部控制，并保证首席执行官能掌握公司及其合并报表子公司的所有重大信息，尤其是报告期内的重大信息，并大幅增强了公司的财务披露义务。这些内部控制的设计和实施同样也需要很大的成本。英国、德国以及欧洲的其他国家没有颁布诸如萨班斯法案这么严格的证券市场监管法律，但这些国家也在上市企业的法人治理结构和内控方面作了很大的努力。在股价过低、融资无望的情况下，继续承担过高的维护费用，对中国概念股公司而言无疑是不小的负担。因此，维持上市的成本收益比不经济是中国概念股选择私有化的重要动因。
中国概念股私有化退市的实践说明上市并不是企业发展的唯一选择，而仅仅是其作为市场参与者进行资本运作的一种手段。无论是上市还是私有化，其本质都是市场机制选择的结果，最终还要看它能否帮助企业获取竞争优势。相对于维持上市地位，有时私有化反而更符合企业的根本利益。然而，私有化退市并不一定能取得成功，如像泛华保险和侨兴移动那样要么被迫撤销，要么接受私有化失败，因为私有化面临着代价过高、程序繁杂以及潜在诉讼等诸多风险。因此，中国概念股应结合企业实际，理性分析其私有化动因，谨慎决定是否私有化退市。同时，中国概念股私有化浪潮对完善我国资本市场具有一定的启示意义。面对中国概念股集体私有化的浪潮，我国应尽快研究出台相关政策，引导优质外商投资企业境内上市，适时推出国际板，释放a股相对海外市场的估值优势，促使海外红筹股顺利回归a股市场。Z
参考文献：
1.李寿双，苏龙飞，朱锐.红筹博弈：10号文时代的民企境外上市[m].北京：中国政法大学出版社，2012.
2.叶伟.中国公司在美上市私有化问题解析[J].国际商务财会，2012，（7）.
3.于丹翎.萨班斯-奥克斯利法案――美国公司治理领域中的重大变革[J].环球法律评论，2003，（3）.
对外直接投资概念篇9
摘要：主要研究证券投资基金犯罪的概念、内涵、构成要件、及证券投资基金犯罪中的相关个罪，包括背信运用受托财产罪、违法运用资金罪。
关键词：证券投资基金犯罪违法行为
1证券投资基金犯罪的概念
证券投资基金犯罪亦应有立法概念与司法概念之分（有学者又把它表述为证券投资基金犯罪的实质概念和形式概念，其实意思一样）。
证券投资基金犯罪的立法概念可界定为：证券投资基金是指严重危害证券投资基金投资者利益和国家对证券投资基金业的监管理制度，严重危害证券投资基金管理秩序的行为。在立法意义上存在的证券投资基金犯罪存在于证券投资基金发展的各个阶段，不以证券投资基金刑事法律是否规定为转移。证券投资基金犯罪的立法概念表示的是那些违反证券投资基金法规的行为应该犯罪化，其标准首先是社会危害性。
证券投资基金犯罪的司法概念则可界定为：证券投资基金犯罪，是指证券投资基金刑事法律规范规定应当负刑事责任的行为，即凡是证券投资基金刑事法律规范规定应当负刑事责任的行为，都是证券投资基金犯罪。证券投资基金犯罪的司法概念的唯一标准是刑事违法性，但它并不是完全不考虑行为的社会危害性。
2证券投资基金犯罪的构成要件
2.1证券投资基金犯罪的客体要件
根据刑法理论的传统定义，犯罪客体，是指我国刑法所保护的，而为犯罪行为所侵害或者威胁的社会主义社会关系。近年来，学者们开始从全局上思考刑法中犯罪客体问题，主要是将刑法目的贯穿于整个刑法理论，提出了一种新的犯罪客体论，即“法益说”，认为用“法益”来代替传统定义中的“社会主义社会关系”更为妥贴，笔者亦表示赞同。
就证券投资基金犯罪而言，在现实生活中它所侵害的法益客观上也存在许多种情况，但是构成证券投资基金犯罪行为的客体要件必须是证券投资基金犯罪所侵害的最根本的法益。这种法益通常易受到证券投资基金操作中的违规、违法行为的侵害或威胁，因而刑法特别予以保护，同时也受到证券投资基金方面法律、法规的保护。有学者指出，证券投资基金法虽然有一定的社会本位性，但本质上都是一部“投资者权益保护法”，因而证券投资基金犯罪的主要客体应是投资者的财产权利，笔者虽对观点表示赞同，但是考虑到我国的立法体例，证券投资基金犯罪是规定于破坏社会主义市场经济秩序罪之中的破坏金融管理秩序罪，因此可能在立法者看来，证券投资基金的正常管理秩序才是证券投资基金犯罪的主要客体。
2.2证券投资基金犯罪的客观方面要件
犯罪客观要件，是刑法规定的，说明行为对刑法所保护的社会关系的侵犯性，而为成立犯罪所必须具备的客观事实特征。证券投资基金犯罪的客观方面，必须是说明此行为的危害性，并为该行为构成证券投资基金犯罪所必须具备的，此外，证券投资基金犯罪的客观方面必须是相关刑事法律所明确规定的，这也是罪刑法定原则的要求。证券投资基金犯罪的客观方面在证券投资基金犯罪的构成中占有十分重要的地位，它的特点是外在性，直观性和客观性，不仅直接体现了证券投资基金犯罪行为对期货管理秩序的严重危害性，从而可以决定证券投资基金犯罪客体的存在，而且还是认定证券投资基金犯罪人主观方面的客观依据。
证券投资基金犯罪的客观方面要件具体表现为行为人违反证券投资基金法律法规，在从事证券投资基金管理、经纪或其他相关活动中，破坏证券投资基金的正常管理秩序,情节严重的行为。
2.3证券投资基金犯罪的主体要件
对于证券投资基金犯罪的主体，概括来讲就是与证券投资基金有关的机构及其相关人员，其为一般主体，既可以是自然人，也可以是单位。
就自然人而言，按其在犯罪活动中是否具有特殊身份，可以分为一般个人主体和特殊个人主体两类。一般个人主体指不具有特殊身份，而实施了严重危害证券投资基金管理秩序行为，具有刑事责任能力的自然人。这类主体在证券投资基金犯罪领域中并不多，一般指利用证券投资基金这种方式进行贪污、诈骗等犯罪行为的人。证券投资基金犯罪中的个人主体主要是特殊个人主体，即实施了严重危害证券投资基金管理秩序，具有刑事责任能力，且具有特殊身份的自然人，在证券投资基金犯罪中主要指的是证券投资基金管理公司、证券投资基金托管金融机构中从业人员。单位犯罪多是经济犯罪的一大特点，证券投资基金犯罪亦不例外。在证券投资基金的实际操作运行中，由于单位比个人具有更强的经济实力，在人才储备、技术占有、信息渠道、公关手段等各方面都占有优势，其实施证券投资基金犯罪应该说隐蔽性更大，其所造成的危害后果往往也比自然人犯罪造成的后果更为严重，所以单位犯罪应该是我们在证券投资基金犯罪预防方面所要针对的重点。要强调的是，证券投资基金犯罪中的单位主体必须是合法成立的，其宗旨、目的与法律是相符的，如果是为了实施犯罪而成立，依相关的司法解释只能认定为自然人犯罪，而谈不上单位犯罪主体。具体而言，证券投资基金犯罪的单位犯罪主体包括:
（1）商业银行；
（2）证券交易所；
（3）证券公司；
（4）证券投资基金管理公司；
（5）其他金融机构。
2.4证券投资基金犯罪的主观方面要件
理论界的一般观点是，证券投资基金犯罪的主观方面表现为故意，而且主要表现为直接故意。笔者认为，证券投资基金犯罪的主观形态只能是故意，过失不可能构成证券投资基金犯罪，理由如下：
对外直接投资概念篇10
一、执行股权的概述
最高人民法院《关于人民法院执行工作若干问题的规定(试行)》(以下简称《执行规定》)第五十一条至五十六条,对执行股权作了明确规定,在此之前,有关执行股权的法律是空白的,即没有明确的规定。针对实践中存在的问题,《执行规定》对执行股权作了明确规定,这样既拓展了执行的方法,又充实了执行工作的内容,同时也体现了执行工作丰富的内涵。
(一)股权的概念和特征
股权是股东因其出资而取得的,依法定或公司章程规定的规则和程序参与公司事务并在公司享有财产权益,具有转让时的权利。执行股权与股权自身特征密切关联,股权具有以下主要特征:
1、股权包括自益权和共益权两项基本内容
自益权是股东自己可行使的权利。主要包括股息、红利分配请求权,新股认购权,公司剩余财产分配请求权,是纯粹的财产权益。共益权是指以公司利益为目的,与其他股东共同行使的权利。主要包括重大经营决策表决权、董事等人事任免权、对董事经理的质询权、监督权,还有知情权。
2、股权是一种财产性权利
股东向公司进行投资而获利股权,将其出资转化为注册资本,从而取得参与公司事务的权利,并享有公司中的财产利益。因此股权具有明显的财产性,这样也就不难理解股权在执行理论中的可供执行性。
3、股权是一种可转让的权利
股权作为股东的财产,因其具有财产属性,从而具有可转让性。这一属性,在公司法中有着明确的规定,但同样附加着一定条件。
(二)执行股权的基本原则
1、对股权的保护原则
执行股权对股权的保护具体表现在两个方面,第一,如果被执行人除在中外合资、合作企业中的股权以外别无其他财产可供执行,其他股东又不同意转让的,可以直接强制转让被执行人的股权。第二,对股权的执行,按照规定首先应执行已到期的股息或红利,如已到期的股息或红利不能满足申请执行人的权益,还可以执行被执行人预期从有关企业中应得的股息或红利,或者下一年的股息或红利。
2、优先受让原则
在执行股权时,应昼尽量满足其他股东的权利,尤其要注意对优先购买权的保障。由此可见,对股权执行是在其他股东同意的基础上进行的,如不同意,其他股东则行使优先购买权,不行使优先购买权,则视为同意,方可执行股权。
3、维护法人财产原则
一个企业的法人财产,只对其自身债务承担责任,即用其所有的财产独立承担民事责任。执行股权时,执行股东依据股权享有的财产利益,因股权本身并不体现为具体财产,公司对这些出资享有法人财产所有权,只有涉及到公司自身债务,和可以执行这些财产,否则就会构成对公司财产权利的侵犯。
二、实践中执行股权存在的问题
执行股权的实施丰富了执行工作的内涵,提高了对申请执行人债权的保护程度。但执行工作实践中,由于对执行股权法律的理解和实践操作不同,常常做法不一,又出现了执行工作多样化和复杂化的很多问题。这些情况的出现有立法的原因,也有工作中对执行股权有关规定的理解偏差,具体表现在以下几方面。
(一)投资权益和股权区分不明问题
投资权益是指投资于资本市场的股票、债券、证券投资基金等带来的权利和收益。从这一概念可看出股权包含在投资权益之内,是投资权益中一个方面的权益。而在执行实践中通常对投资权益理解为股东向公司进行投资,因出资而取得的参与公司事务并在公司中享有的财产利益,具有转让性的权利。《执行规定》第五十三至第五十五条,并列提到投资权益和股权,这样的并列使用主要是为了避免目前对这类权利的叫法较多且乱而造成个人理解的偏差。
因此,对被执行人在公司中的投资权益的执行,应称为执行股权。对于被执行人独资开办企业中拥有的投资,也应舍弃“投资权益”这一概念。这样才能真正理解投资权益的概念,同时,也可打破认为执行投资权益就是执行股权这一传统和错误的观念。
(二)对被执行人投资开办的下属人执行的问题
在实践中,有的执行人员认为被执行人开办的企业法人,其资产应属被执行人完全所有,应视为被执行人财产,可直接予以执行。这种做法是错误的,按照公司制度的一般原理,公司登记成立后,公司的财产即独立于投资者财产而存在。不允许对被执行人投资开办的下属企业法人财产进行直接执行。《执行规定》所提的直接裁定予以转让,注重的是执行实践中,不需任何人同意与否而直接执行的方式,而不是对其财产的直接执行。
(三)执行股权与公司特属股权和转让数量问题
《公司法》第一百四十二条规定,发起人持有公司股份,自公司成立之日起一年内不得转让。对《公司法》这一规定应理解为只适用于当事人自主协议转让股权的行为,而法院在强制执行转让股权是为了债权人利益而实施的国家行为,不存在违法投机行为。但受让人应继续遵循公司法对转让人的规定。
《公司法》对公司管理人员转让股份进行了限制,这些人在任期间每年转让的股份不得超过其所持有公司股份总数的25%.对这类股权的执行,根据执行工作的特有属性,仍不受《公司法》的规定限制,可以执行。
(四)执行股权关于受让人的资格及注册不实的问题