保险行业投资价值分析篇1
1船舶投资风险分析方法
船舶投资风险分析的主要内容是:确定投资风险存在的范围，确定随机参数的变化范围，以及确定评价指标的变化范围和可能性。风险分析方法必须满足投资的具体情况。没有一种方法适用于所有的风险分析。就船舶投资来说，广义的风险分析方法包括敏感性分析方法、盈亏平衡分析方法、概率分析方法。但狭义的风险分析方法则仅指近年来才得到应用的概率分析方法，普遍认为它比传统的敏感性分析方法及盈亏平衡分析方法更加全面、科学和准确。概率分析方法是通过计算、分析投资效果指标的概率分布和数字特征值来定量测定项目风险的大小，为投资决策者提供重要依据的风险分析方法。由于投资项目结果的不确定性，可以把项目的评价指标值看成一个随机变量。它的变化规律取决于输入变量的分布特征，并可用期望值与标准差对它进行描述。可以用评价指标各种可能取得的概率分布来评价项目的风险程度。平缓的分布表示偏离期望值的可能性大，具有较大的风险。在船舶投资决策风险分析中常用的是概率分析法的决策树法和蒙特卡洛法。
1．1决策树法
决策树法又叫概率树法，它是根据给出的现金流量数据及其概率，用决策树图列出现金流量序列，并用无风险折现率和概率乘法公式求出每一现金流量序列的净现值及其概率，最后求出净现值的期望值和净现值小于零的累积概率及标准差，从而估算出项目风险的大小。
1．2蒙特卡洛法
由于船舶投资项目具有投资大、难度大、风险大等特点，而且由于项目的周期都比较长，在其周期内利率、市场等因素都在不断变化。因此，对这些随机因素的影响以及项目的风险作出估算都是很困难的。蒙特卡洛法为此提供了有力的工具，它通过对每一组随机变量进行抽样，并代入有关的投资效果指标计算模型中来确定该投资效果指标的数值，并按同样的方法大量地进行多次重复抽样，得到一批表示投资效果指标的数值，由此求得它的数学期望值和标准差，从而可对项目风险进行分析。蒙特卡洛法可看成是对实际可能发生情况的模拟。我们对未来的情况不能确定，但只要知道各输入变量按一定的概率分布取值，就可以用一个随机数发生器来产生具有相同概率的数值，赋值给各输入变量，计算出各输出变量。这就对应于实际上可能发生的一种情况的一次试验。如此反复试验，例如试验k次，便可得出k个结果，由这k组数据便可求出输出量的概率分布及数字特征，并确定其风险度。输出变量的概率分布函数是随着k的大小而变化的，k越大，则这个分布越接近于真实的分布。试验证明，k选为50～300次，输出的分布函数就基本上收敛了。应用蒙特卡洛法进行风险估计的前提是已知各自变量的概率分布。关于自变量概率分布的确定，一种方法是根据历史数据求得;另一种方法是根据专家意见确定。两者可以相互补充、修正。下面对影响船舶投资效果指标的自变量的概率分布作一简要分析。
首先来看货源量。货源预测的主要目的是为方案设计服务，即主要影响决策变量的选取，但在具体的方案下，货源是否充足对船舶投资效果指标仍然有着举足轻重的影响。货源量并不直接出现在船舶投资效果指标的计算公式中，但会影响船舶的载重量利用率，从而影响收入。尽管市场货源的波动较大。但船舶载重量利用率相对要稳定一些，特别当航线、船型方案已定的情况下，载重量利用率呈正态分布，且标准差较小。运价高低直接影响船舶的营运收入。运价的波动与市场的供求状况有着密切的联系。从长期来看，运价的波动与世界经济的波动一样具有周期性和不断增长的趋势。运价主要通过历史资料，运用各种预测方法来估计。一般来说，近期的估计较为正确，远期的预测误差较大。所以，在对预测值(作为期望值)作概率分布分析时，虽然仍可用正态分布函数，但标准差将随着时间的推迟而变大。油价、工资、港口使费及货物装卸费等直接影响船舶的营运成本，除油价的波动幅度较大外，其他几项基本上都呈现稳定上升的趋势，上升的幅度和经济增长幅度有关。类似于经济增长用增长率来描述一样，其上升可用年增长率表示，并将年增长率看成随机变量，进而假定服从正态分布，数学期望值即为其预测值，而标准差同样将随时间的增加而增加。折现率通常可参考同期贷款利率，并考虑航运业的高风险性加上某个百分点的人为确定因素。由于贷款利率有波动，所以折现率也应作为随机变量来分析，其分布规律可用专家调查法确定。值得注意的是，折现率的敏感度较高，也即折现率的稍微变动可导致船舶投资效果指标的较大变化，通常作为敏感性分析的重要对象。船价作为投资额不仅影响船舶投资效果指标，而且，以后的船价波动对当时投资的有效性也有影响。若船价上涨，则当时的获利性能就好，反之，就不理想。作为投资额的船价容易确定，而以后的船价波动就不易掌握，须通过专家调查法及历史资料分析确定。日后的船价涨跌可通过在投资效果指标的计算中增加投资机会收益或投资机会成本来对投资效果产生影响。在分析了各个自变量的概率分布后，还要考虑各个自变量之间的相互影响。完全忽视这种关联影响有可能得出错误的风险估计。这种关联影响的存在是显而易见的。如运价和船价，当运价高涨时，船价必然上扬，若将运价和船价作为两个独立的随机变量并按某种分布取样来分析船舶投资效果指标的变化规律(概率分布)，则会导致风险估计过高。为了避免由此产生错误的结论，可用赫尔兹建议的条件采样法:首先确定某一个独立变量的概率分布，然后再确定非独立变量的条件概率分布数字序列，每一个序列都与独立变量的某一数值相对应。在一模拟周期内，先用随机数发生器按独立变量的概率分布函数产生独立变量的某一个数值，再确定非独立变量的相应序列，根据此序列的概率分布再产生非独立变量的随机数值。在确定了各个自变量的概率分布或条件概率分布后，就可设计蒙特卡洛法计算程序进行船舶投资风险估计了。
2船舶投资风险的处理
2．1风险自留
风险自留是指企业以自身的财力来负担可能的风险损失。包括自我承担风险和自保风险。航运企业有时明知有风险，但若采用某种预防或转移措施，其费用会大于承担风险所需的费用，或者对于估计到某种风险发生时可能造成的损失，企业有能力自行承担，这时船舶所有人会主动自留风险;另外，对于不可转移或不能防止，以及因预测不准、判断失误而没有预知风险的存在所造成的损失，船东要被动地自留风险。对于那些损失额较小的风险，宜采取自我承担的方式，风险发生时直接计入成本。而对于较大的风险，只能采取自保的方式，因为万一风险发生而将损失直接摊入成本，会对某一年的经营效果产生太大的影响。
2．2风险转移
风险转移是指企业以某种方式将风险损失转给他人承担。对任何企业来说，其自留风险的能力总是有限的。有些风险常常带来灾难性的损失，以企业自身的财力根本无法承担，因此企业必须采取措施将这些损失转移出去。风险转移可以采取多种方式进行，其中最重要的是向保险公司投保。企业定期交纳一定数量的保险费，当风险损失发生时就可以获得保险公司的赔偿，从而将风险转移给保险公司。虽然企业付出了保险费但这笔费用的支出是定期的、均匀的，对企业生产影响不大。同时，保险费是以全行业的损失率为基础计算出来的，只要保险条件合理，也可以使被保险企业处理风险的费用趋于最小。除保险外，风险转移还可以采取其他方式进行，如担保、租赁、套头交易等。除了将风险进行投保外，在订立造船合同、租船合同和提单条款时，在有关法律许可的范围内，船东可以把某些责任和损失转移给船厂、租船人和托运人，这是通过合同的方式进行风险转移。此外，船东还可以采取其他方式的风险转移，如利用期货市场进行外汇的保值、采用期租或者是光租的方式经营等，将市场风险转移给租船人。
2．3风险组合
风险组合是指将许多类似的，但不会同时发生的风险集中起来考虑，从而能较为准确地预测未来损失将发生的情况，并使这一组合中发生风险损失的部分能从其他未发生损失的部分中得到补偿。在航运企业的风险管理中，也可以使用风险组合的方法。例如，船舶投资中，如果使用的是长期外汇贷款，可以采取融资币种多元化来实现外汇风险降低(当然，该币种组合应是负相关的，即a升则B降，a降则B升，否则是不可能降低风险的)。在进行投资决策时，船公司可以将数种收益变化不完全正相关的方案组合起来，构成一个投资组合，组合的风险将小于各单向风险的加权平均值。这种投资组合，可以是各种不同投资类型的船舶的投资组合，如有些船公司利用船舶的多元化来达到分散风险的目的，同时经营油船、散货船、滚装船、化学品船等;也可以通过将船舶投资与其他行业如房地产、酒店、旅游、证券等的投资结合起来，达到分散风险的目的。
2．险回避
它是指企业发现从事某种经济活动可能带来风险损失时，有意识地采取某些回避措施的行为。回避风险时可以采取改变生产工艺、改变工作地点，甚至放弃某种经营活动的方法，使企业不受潜在风险损失的影响。有时，企业虽然意识到从事某种经营活动可能有风险，但又不得不进行这种活动，可以将有潜在风险损失的活动委托给他人来进行。从这一点看，风险回避与风险转移是有密切联系的。企业将潜在的风险损失转移给他人的同时，自己就回避了风险。风险回避是一种比较简单且比较消极的风险控制技术。它大致可以分为两类:一是将特定的风险完全消除;二是中途放弃原来承担的某些风险。对航运企业来说，可以采取以下几种方法来回避风险:预见到某项投资风险太大时，放弃投资;针对某项投资，采取一些降低风险同时也降低获利潜力的做法，如将建造中的船光船出租，为其订立合同，或将该船出售。回避风险虽然简单易行，但不见得每一次都有实际意义，因为企业经营的最大动力就是赚取利润，如果企业一点风险都不承担，也许会因此丧失获得巨额利润的机会。因此，企业在采用回避风险的方法之前，首先应考虑以下几个问题:有些风险也许是根本不可避免的;有些风险虽然可以避免，但从经济效益上看，也许会得不偿失。例如:一个企业如果不从事任何经营活动，自然可以避免风险，但也不会有营业收入，当然也不可能获得利润;有时回避了某一风险，却有可能产生另外的风险。一般来说，只有在以下情形下，才适宜采取风险回避的方法:一是某种特定风险所引起的损失频率相当高，损失规模相当大;二是若采用其他方法控制风险，其成本超过经济效益。
保险行业投资价值分析篇2
关键词：企业财经管理；投资组合保险；应用
企业财经管理的关键环节是资产的配置，它能够解决大约90%的组合收益，所以，企业的最终利润会受资产配置形式的影响。
一、投资组合保险发展概述
大约20世纪80年代，投资组合保险在美国出现，三家金融机构通过实践得到的，后来传入我国，在企业财经管理方面得到了运用，不过从宏观角度来看，其仍然处于初步发展的阶段。分析国际上对投资组合保险的应用，可以发现投资组合保险在三种形势下应用最广泛，一是投资者具备较强的风险意识；二是追求低风险的回报率；三是股票风险波动较大。现资范畴中，证券风险包括两种，第一种是系统风险，第二种是非系统风险。为了尽可能的避开系统风险，可以运用投资组合保险，而非系统风险可以利用投资组合来分散。
投资组合保险在国外的发展比较成熟，但我国对投资组合保险的研究还不够成熟，还有很大的研究空间。在具体的研究中，通常模拟单一的投资组合保险测量，比如Cppi，市场呈现良好的发展态势时，Cppi的效果比tipp好；当市场发展出现下跌的情况时，tipp的效果比Cppi的效果好，因为它能够有效的保护市场发展呈现良好态势时得到的利润，降低投资的风险。
二、定量分析研究
1.简单参数投资组合保险
企业运用投资组合保险时，会受到各种条件的影响，不可能符合所有的条件，就可能出现实际价值与理论价值不相符的情况，此外，投资组合保险也会受到股票波动率的影响，考虑种种情况，笔者主要分析简单参数投资组合保险。
（1）一般的tipp
tipp的底值并非固定不变的，而是变化的，设定好底值，它的表达公式是Ft=amt+bert，a的取值是[0，1]，b的取值是[0，正无穷），r代表无风险率，amt代表组合可能会出现的价值，也就是组合历史价值变化。
（2）Cppi
tipp与Cppi的差异之处是投资者预先设定的底值会因组合价值的变化产生变化，分析无风险利率，由于时间的变化，Cppi的底值会上升，用Ft=F0ert可以进行表示。
三、实验模拟投资组合保险
笔者模拟投资组合保险，假如将资产的初期价值设定为100万元，投资者可以选择安全资产投资或者风险投资，安全资产定位成债券，年利息是5%，风险投资定位成股票指数，将交易成本设定成交易量的0.5%，出现风险波动较大的情况需对幅度进行调整，为了更加符合实际情况，取值是1%、3%、5%、8%，把保底率设定成0.9，利用Cppi策略a=0，b=100万×0.9；tipp策略，a=0.9，b=0，m的取值范围是[1，5]。投资组合保险关注最后的价值，所以，研究时应当计算战胜大盘率，组合价值收益减去大盘指数收益率就是战胜大盘率。实验模拟中，分析Cppi与tipp战胜大盘率的差值，若Cpii策略底值比tipp策略最终值高，那么代表策略失效。
四、探讨数据分析
（一）短期投资分析
投资者进行短期投资的时候，可以这样设定调整策略：如果风险资产下跌的幅度比trigger大，那么投资者能够判断出市场会出现下跌的情况，适宜选择tipp策略，从而确保投资组合的安全性，因为tipp策略市场上涨的能力比较弱，风险资产上涨的幅度比tigger大的时候，投资者能够判断出市场会上涨，保有风险资产可以获得良好的收益。这种策略对短期投资有帮助，但对长期投资并不适合，因为市场长期变化的情况不容易估计，时常会出现资产是0的状况，致使获利降低。
（二）长期投资分析
当风险资产上涨的幅度比tigger大的时候，选择Cppi策略，当风险资产下跌的幅度比tigger大的时候，选择tipp策略。投资者需要注意，选择投资组合保险的时候，要参考风险资产的变化来切换，随着交易次数的增加，投资者还要根据交易量的情况调整策略。从而发挥投资组合保险的良好效果。
五、投资组合保险应用分析
现阶段，我国低风险的投资市场仍然不成熟，尤其是银行领域，相对股票市场来说，风险投资大，这些形势为风险组合保险的存在和发展提供了条件；我国的股市有一段时间相当不景气，虽然后来出现了牛市，但依然会出现较大范围的变动，为了保障资金的安全，许多人开始关注投资组合保险，投资组合保险因此有了较大的发展空间；我国股票市场发展的大环境稳定，比如人民币与外币的汇率、升值等没有出现太大的变化，在这种背景下，投资者选择撤资并不明智，这时，为了控制风险投资，投资者就会考虑投资组合保险的效果。
六、结语
保险策略不存在绝对的优势，投资时，必须结合市场的运行情况。随着社会经济的进步，投资组合保险会被更多的企业接受，其重要性也会被更多人认可，不过其仍然存在一定的不足，还需要不断完善。要想获得更好的投资效果，投资者在投资的时候应当有效的结合多种组合保险，从而有效的应对投资风险。
参考文献：
[1]杨静.企业财经管理对投资组合保险的应用分析[J].现代经济信息，2014（04）
[2]姚远，史本山，李新.动态投资组合保险模型优化研究[J].系统工程学报，2009（05）
[3]吕恩泉，刘江涛.投资组合保险策略及其应用[J].现代物业（中旬刊），2009（11）
保险行业投资价值分析篇3
[关键词]风险投资评价指标价值评估
作为风险投资公司，面对众多的风险投资项目时，怎么准确评价项目的价值成了决定投资成败的关键因素。要做到这一点，在投资前就必须用客观、公正的价值评估体系对投资项目进行充分、准确的价值评估，从而保证投资决策的正确性。
一、风险投资项目评价指标体系
我们假设风险投资项目的投资价值为Z，则有：
Z=F(f(u),f(v),f(w),f(x),f(y))
其中：u―为外部环境，v―为项目所属企业内部环境，w―为风险投资项目，x―为风险投资项目的优势、劣势、机会和威胁，y―为风险投资项目的风险。
具体可表示为:Z＝f(u)×mU＋f(v)×mv＋f(w)×mw＋f(x)×mx＋f(y)×my
其中mi――为各指标的权重（i=u,v,w,x,y）
我们可以用一个专门的风险投资评价指标体系对风险投资项目进行价值评估，如图1所示。
图1风险投资项目评价指标体系
1.风险投资项目评价指标体系――外部环境分析指标体系
对风险投资项目的评价必须考虑其外部环境因素，好的、有利的外部环境可以为项目创造机会，使其获得成功，反之，不好的、萧条的外部环境，则可能会对项目构成威胁，导致投资项目的失败，所以对外部环境的分析非常重要。外部环境分析指标体系如表1所示。
表1风险投资项目评价指标体系――外部环境分析指标体系
其中:f(u)=∑f(ui)×m(ui)=∑f(uij)×m(uij)（i,j的值参见上表中下标参数）
2.风险投资项目评价指标体系――项目所属企业内部环境分析指标体系
项目所属企业的企业内部分析也是项目评价指标体系中一个非常重要的指标，只有详细掌握了拟投资企业内部的全面情况，才便于风险投资公司对项目进行正确的分析，从而做出正确的投资决策。项目所属企业内部环境分析指标体系如表2所示。
表2风险投资项目评价指标体系――项目所属企业内部环境分析指标体系
其中:f(v)=∑f(vi)×m(vi)=∑f(vij)×m(vij)（i,j的值参见上表中下标参数）
3.风险投资项目评价指标体系――项目分析指标体系
表3风险投资项目评价指标体系――项目分析指标体系
项目分析是对风险投资项目进行具体分析，从而全面掌握项目的相关情况，正确评估其重要性、可行性，为做出正确投资决策提供基础。项目分析指标体系见表3。
其中:f(w)=∑f(wi)×m(wi)=∑f(wij)×m(wij)=∑f(wijk)×m(wijk)
（i,j，k的值参见上表中下标参数）
4.风险投资项目评价指标体系――Swot分析指标体系
Swot分析是风险投资项目评价指标体系中的一项综合评价指标，是对该风险投资项目具有的优势、劣势，面临的机会和威胁进行综合考评。Swot分析指标体系见表4。
表4风险投资项目评价指标体系――Swot分析指标体系
其中:f(x)=∑f(xi)×m(xi)（i,的值参见上表中下标参数）
5.风险投资项目评价指标体系――风险分析指标体系
风险分析也是风险投资项目评价指标体系中的重要指标，对项目风险管理进行评价旨在通过对风险程度的具体分析，更好地抓住机会、规避风险，做出正确的投资决策。风险分析指标体系见表5。
表5风险投资项目评价指标体系――风险分析指标体系
其中:f(y)=∑f(yi)×m(yi)=∑f(yij)×m(yij)（i,j的值参见上表中下标参数）
二、风险投资项目评价指标体系的运用
上文风险投资评价指标体系中给出了项目评价的基本框架，利用其相关指标，根据项目的具体情况赋予各指标对应值，再通过加权平均的方法即可对风险投资的项目进行价值评估分析。但必须注意的是，该指标体系中我们没有给出每一个指标的具体权重，这是因为其指标体系中各指标的权重会因为项目处于不同时期、项目涉及不同行业、不同环境而改变，必须因时、因地制宜，根据不同的项目，不同的具体情况设置权重，以期评价结果更为客观、准确。但究竟这些因素的权重应怎么确定，各个指标的评价值又怎么确定呢？我们建议可以采用预测方法中的德尔菲等方法确定评价指标体系中的相关值及各指标的权重。最终评价结果（即Z值）符合投资方的要求，则表示该项目有投资价值，可以进行投资；反之，则不能进行投资。
参考文献:
[1]夏迎春:“风险投资项目评价的群决策方法”.《集团经济研究》，2006年第24期
保险行业投资价值分析篇4
[关键词]权益类投资；股票市场；证券市场；基金投资；股票投资
从允许保险公司通过证券投资基金间接投资股市，到放开保险公司直接入市，权益类投资在保险公司整体资产配置中的重要性日益提高。现在权益类投资占保险公司整体资产配置的比重不是很高，但却是可以提高整体收益率的一个重要手段，值得深入研究。
一、投资目标
通过股票或基金的组合投资，直接或间接投资于中国的股票市场，在控制风险的前提下，实现投资净值的稳定增长和资产的长期增值，分享中国经济持续稳定高速增长的成果。
二、投资理念
（一）积极管理
1.中国的证券市场还不是非常有效的市场，价值被低估和高估的情况经常出现，市场充满投资机会
2.消极管理指导思想下的指数化分散投资还不能有效降低风险
投资的基本原理之一是分散化投资，也就是谚语常说的“不要把鸡蛋放在一个篮子里”。我们说，“鸡蛋”可以放在不同的“篮子”里，但前提是“篮子”必须结实，而在中国市场，结实的“篮子”太少，不结实的“篮子”太多。因此，过于分散化的投资还不能很有效地降低风险。
3.机构投资者的信息与人才优势使积极管理成为可能
当前中国的机构投资者队伍在不断壮大，境内的投资者包括基金管理公司、保险公司、财务公司、证券公司、信托投资公司等，境外的机构投资者则以QFii为主。机构投资者拥有资金、人才、信息等多方面优势，通过全球视角下的宏观、中观和微观分析，能更有效地发掘超额收益，使积极管理成为可能。
（二）价值投资
1.价值规律同样在证券市场发挥作用
价值规律告诉我们，在商品市场上，价格围绕价值波动。在证券市场上，价值规律同样发挥作用，即上市公司的股票价格也是围绕其内在价值进行波动的，当价格低于其内在价值时，应该大胆买入；当价格高于内在价值时，应该果断卖出。
2.在市场规模不断扩大及机构化、国际化的背景下，价值投资将逐步成为未来中国证券市场主流的投资理念
（1）中国证券市场规模不断扩大，少数机构操纵市场与股价的难度越来越大。
从1996年到2005年，股市流通市值增加了243％，而2005年下半年启动的“股改”，更是中国股市的重大制度性变革，“股改”之后，非流通股将逐步转为可流通股，中国股市的流通市值将在现有的基础上翻一番还多，这使得操纵市场的难度进一步加大（见图1）。
（2）机构化。我国证券市场机构投资者比重迅速上升，机构与散户的博弈变为机构之间的博弈。
（3）国际化。对外开放步伐逐步加快，发达国家成熟的投资理念对我国的影响逐步加深。从2003年QFii进入中国证券市场以来，截至2005年底，共有34家机构获批QFii资格，累计批准额度56.5亿美元，此外，还有很多境外投资机构以合资等方式进入中国证券市场。这些境外投资机构应用发达市场成熟的投资理念和投资方法，在全球视角内进行价值判断和投资决策，在取得良好的投资收益的同时，也深深影响了境内投资者的投资理念。
3.新兴市场下的相对价值投资
（1）中国公司治理结构不完善的情况较为普遍，具有绝对投资价值的品种较少。
（2）“常青树”较少。在国外成熟证券市场上，曾出现过一些令人艳羡的“百年老店”，使得长期价值投资成为可能。而在中国，大多数公司受体制机制的局限及经济周期和国家产业政策的影响较深，业绩起伏较大，往往是“各领一两年”，常青树型的上市公司较少。
（3）价值投资理念的确立需要一个不断反复和确认的过程。需要人们在经历市场风风雨雨的磨练和“教育”之后逐步认识和确立。
4.价值分析为主，技术分析为辅
股票价格的中长期走势取决于公司的基本面，但其中短期走势却时时受到市场偏好和供求关系的影响，因此技术分析具有短期指导作用。任何事物都是波浪式前进的规律，同样告诉我们：股票投资的“波浪理论”及在其指导下的波段操作，与价值投资可以并行不悖。
（三）组合优化
在优中选优的基础上，通过适当分散组合投资，可以降低投资的非系统性风险，获取风险调整后的最优收益。
三、股票投资策略
（一）价值投资理念下的两类投资风格
价值低估与业绩成长是股价上涨的根本动力。在价值投资理念的大旗下，又可以分为两类主要的投资风格：价值投资型与价值增长型或者两者的完美结合。
1.价值投资型
价值投资型股票往往具有以下四方面特征：
（1）较低的价格／收益（pe）比率，即低市盈率。
（2）以低于面值的价格出售。
（3）隐藏资产，“公司也许拥有曼哈顿，这是它从印第安人那里买来的，不过遵循良好的会计惯例，把这项购买以成本24美元人账。”
（4）长期稳定的现金分红比率。如果一家上市公司能长期稳定地现金分红，这本身就意味着该公司有稳定的经营模式、稳定的现金流，这也构成长期投资价值的一部分。
2.价值增长型
价值投资的另一种风格是价值增长型，这里强调其内在价值随着业绩的增长而增长。如果说长期价值投资型风格是一种防御型风格的话，价值增长型就是一种进攻型风格。价值增长型股票具有以下四点特征：
（1）处于增长型行业。
（2）高收益率和高销售额增长率。
（3）合理的价格收益比。对于高成长的股票而言，其市盈率往往会随着股价的上升而上升，这是增长预期在价格中的体现，是合理的，但是市盈率不能比增长率高出太多，最好是（p／e）／G小于或等于1.
（4）强大的管理层。
（二）前瞻性是选出好股票的关键
1.对历史的理解是股票投资的基本功
要做好股票投资，首先要对历史具有充分的了解和理解，以史为鉴，有助于指导我们现实的投资。
2.买股票就是买企业的未来
股票价格说到底是对未来现金流的折现，可以说，买股票就是买企业的未来。这就要求投资者具有前瞻性的眼光，能够见别人所未见。
3.任何超额利润都来自于独到的眼光
从众心理是投资的大敌，从众最多让投资者获得平均利润，而不可能获得超额利润，更多的时候从众心理会带来亏损；获取超额利润，必须要有独到的眼光。要能做到人弃我取，在市场低迷时敢于介入；也要能做到人取我弃，在市场过度乐观时果断卖出。
4.在前瞻性基础上优中选优
在前瞻性基础上，还要做到优中选优，保证投资的成功率。
四、基金投资策略
基金投资与股票投资既有相似之处，也有差异之处，相似之处是指对基金的投资同样要遵从价值投资理念，选择投资价值高的品种；不同之处在于基金的估值指标体系与股票有较大差异。在对基金进行投资价值分析时，可以从以下四方面入手：
（一）看过去
看过去是指考察基金公司和基金过去的业绩表现，大致包括三方面内容：
1.对既往业绩与风险进行评估
对既往业绩和风险进行评估等于绩效评估和归因分析。收益分析包括对净值增长率和风险调整后收益指标的分析（詹森比率、夏普比率、特雷诺比率等）。经过风险调整后的收益率指标，能更全面地反映基金经理对收益和风险的平衡能力。另外，还要对包括主动投资风险度、股票仓位调整、行业集中度、股票集中度、基金重仓股特征等指标进行分析。
其中对基金重仓股（前五大市值或者前十大市值）要进行重点研究，重仓股是基金经理自上而下和自下而上投资分析的综合结果，对判断基金经理的择股能力有着重要参考意义，因此要对基金重仓股进行认真的对比分析。
2.基金经理的素质与能力
如果说买股票是买企业的未来，买企业的管理层，那么买基金就是买基金公司，具体而言就是买基金经理。基金业是个智力密集型行业，其投资业绩主要是依靠管理团队和基金经理的投资管理能力。因此，基金经理的投资理念、投资经验、市场感觉、择股择时能力，对基金的业绩都有巨大的影响，在选择基金时，必须对基金经理的素质和能力进行全面的考察。
3.管理团队
管理团队是基金公司经营的核心，其对个体基金投资业绩的影响不容忽视，特别是对不突出明星基金经理，而更注重整体管理的基金管理公司而言，其意义更为重要。因此，管理团队也是选择基金的重要指标。
（二）看现在
看现在包括三方面内容，首先是当前股市的估值水平，即市场点位，其次是备选基金在当前市场估值水平下的应对措施，这主要体现在股票仓位上，最后是基金公司的人员有无变动。
1.市场点位
市场点位代表市场的估值水平，如果当前点位较低，进一步上升空间较大，则作为投资者可以加大对基金的投资力度，或者选择股票仓位较高的基金；如果当前点位已经比较高，估值水平已经较为充分，市场下跌的风险较大，则可以减少对墓金的投资力度，或者选择股票仓位较低的基金。
2.股票仓位
对股票仓位的选择需要结合投资者对市场点位和估值水平的判断进行。如果投资者认为当前市场点位较低，可以选择股票仓位较高的基金，反之则选择股票仓位较低的基金。但问题在于目前我国基金信息披露是按季度进行，投资者只能了解上季度末的仓位情况，信息有些滞后，要想实时了解基金仓位，只能通过基金净值变动进行估算，但这种估算的准确度不是很高。
3.人员变动
考察人员变动主要是看管理团队、投资团队、研究团队等投资核心人员有无大的变动，如果一些重要的人员如总经理、投资总监、明星基金经理等离职，则对于未来基金的业绩会带来一定的不确定性。
（三）看未来
“看未来”主要是对基金组合未来的收益和风险状况进行预测分析，包括四方面内容：
1.股票组合分析
对备选基金组合中个股尤其是重仓股的基本面进行分析，进行收益预测和估值分析。
2.规避风险
对股票组合的行业集中度、个股集中度、历史波动率等风险指标进行分析，对基金组合的风险进行评估。同时对其组合中的个股进行认真研究，避免踩到“地雷”。
3.评估增长潜力
通过对组合中个股的收益和估值情况的预测，可以对基金净值的增长情况进行预测，来衡量备选基金的增长潜力。
4.基金的“期限结构”
在选择封闭式基金时，要考虑基金的剩余期限，根据市场走势和基金净值变动预测进行基金剩余期限的合理搭配。
（四）看价格
“看价格”主要是指对封闭式基金的折价率进行分析，在其他条件相同的情况下，选择折价率相对较高的基金。
五、投资流程与方法
好的投资结果是建立在好的投资流程和投资方法基础上的，将投资决策的各个步骤进行合理地安排和整合，可以有效地将基本面与技术面研究、定性与定量分析、时机选择以及风险控制等结合起来，实现投资研究一体化、风险控制与投资交易并重。投资流程应该包括以下几个步骤：
研究先行—实地考察—价值评估—比较分析—技术分析—决策选择—买卖交易。
1.研究先行。进行自上而下的宏观研究与自下而上的微观分析，对行业以及股票的基本面进行了解。
2.实地考察。对企业进行实地调研，一方面了解企业未来经营发展情况，一方面也是对企业公开的报告和报表中的信息进行核实。
3.价值评估。在研究和实地考察的基础上，从上市公司基本面角度进行数量化分析，对股票价值进行评估。
4.比较分析。将股票的估值指标与同类企业以及大盘进行比较，确认其估值高低。
5.技术分析。从技术面角度进行分析，主要是对投资时机进行选择。
保险行业投资价值分析篇5
【关键词】VaR模型，保险，资金运用，风险管理
本文系浙江省教育厅2009年度高校科研计划一般项目“保险资金组合投资风险管理——VaR模型的应用”（项目编号Z200909528）的研究成果。
保险资金，是指保险集团（控股）公司、保险公司以本外币计价的资本金、公积金、未分配利润、各项准备金及其他资金。保险资金收支时间差和数量差的特点，使得保险公司有可能将暂时闲置的资金用于各种投资，以满足保险资金保值和增值的目的。
经过三十多年的快速发展，保险资金投资运用日趋成熟，投资收益已经成为保险业的两大利润来源之一。尤其是随着中国保险市场竞争趋于白热化，保险费率呈现下降趋势，优化保险资金投资运用结构日益成为保险业可持续发展的重要保证。因此，禀承“安全性、收益性、流动性”原则，在保险资金运用过程中加强风险管理，改进风险管理技术，具有重要意义。
一、我国保险资金运用风险概况
（一）资金规模扩大，风险暴露增加
伴随我国经济的迅猛发展，保险行业也表现出高速增长态势，无论从保费收入、总资产还是资金运用余额都以较快速度增加。表1为2005年-2012年我国保险业总保费收入、总资产及资金运用余额的相关数据，从图中可以看出，我国保险业保险资金运用余额逐年攀升，占保险业总资产比重很高。而快速增长的保险资金运用规模，使保险资金运用的风险暴露也前所未有地增加。
数据来源：根据保监会统计数据整理。
（二）资金运用方式多元化，风险复杂多变
根据我国2009年修订的《保险法》和2010年颁布《保险资金投资运用管理暂行办法》，保险资金运用限于下列形式：银行存款；买卖债券、股票、证券投资基金份额等有价证券；投资不动产；国务院规定的其他资金运用形式。2010年9月3日，保监会《保险资金投资不动产暂行办法》及《保险资金投资股权暂行办法》，进一步明确保险资金进行不动产投资及股权投资的实施细则。至此，保险资金投资方式在立法方面已基本实现与国际接轨，投资范围全面覆盖存款、债券、股票、基金、不动产、股权等各个项目。
据统计，截至2012年底，保险资金运用余额为6.85万亿元，占行业总资产的93.2%。其中，银行存款为2.3万亿元，占比34.16%；各类债券3.06万亿元，占比44.67%，股票基金8080亿元，占比11.8%，长期股权投资2151亿元，占比3.14%；投资性不动产362亿元，占比0.53%；基础设施债权投资计划3240亿元，占比4.73%。从以上数据可以看出，保险公司对固定收益类产品仍然表现出明显的投资偏好，而股权投资、不动产投资及基础设施债权投资等投资占比呈上升趋势。
以上情况说明，保险资金运用方式不断拓展，投资方式越来越灵活，保险公司的资金运用空间在加大。然后，由于各种投资方式各具特色，风险特征有明显差异，保险资金运用过程中风险更加复杂多变，使风险管理的难度进一步加大。
（三）投资收益率较低，波动幅度大
首先，保险业投资收益率总体收益水平不高。根据保监会统计数据，2008年至2012年，保险业投资收益率分别为1.89%、6.41%、4.84%、3.49%和3.39%，大部分年度的收益率都低于五年期定期存款利率，相比一般5.5%左右的寿险产品精算假设，收益率缺口较大。
其次，保险业投资收益率波动较大。以权益类投资为例，近10年来，权益投资在保险资金投资组合中占比为13.17%，而投资收益率却高达21.66%，特别是2006、2007、2009年，投资收益率分别达到29.46%、46.18%、22.71%，但2008年、2011和2012年，却出现投资亏损，投资收益率分别为-11.66%、-2.34%和-8.21%，投资收益的稳定性存在明显不足。
数据来源：根据2006-2012中国保险年鉴整理。
综上所述，随着保险资金运用规模不断增加，投资渠道逐步扩大，风险隐患不断增加；同时，在投资运用过程中，由于保险资金投向资本市场的比重相对提高，而受国内外经济环境的影响，保险资金运用的市场风险愈发明显。因此，运用现代市场风险管理技术——VaR模型，加强和完善保险资金运用的安全性是十分必要的。
二、VaR模型的基本原理
（一）VaR模型的含义
VaR即在险价值，是指在一定概率水平（置信度）下，某一金融资产或证券组合价值在未来特定时期内的最大可能损失。20世纪80年代末期，VaR模型首先被一些大型金融集团用于投资组合的风险管理。90年代开始，VaR模型作为资产风险度量的工具被广泛地运用于基金管理公司、商业银行和保险公司。
一般地，VaR模型是在正常的市场条件下和给定的置信度内，测算单一金融资产或投资组合在给定时期内面临的市场风险的大小和可能的最大损失价值的分析方法，即：
其中，L为金融资产或资产组合在一定持有期内的损失额，δ为给定的置信度，VaR为在置信度δ下的最大可能损失。
（二）VaR模型的作用
对保险公司而言，VaR模型在风险评估与管理方面体现出重要作用，主要表现在三个方面：
首先，利用VaR模型可以进行事前评估。计算出投资过程中的在险价值，并在超过一定数值时发出预警信号。与事后风险控制相比，利用VaR法能提前发现风险隐患、防患于未然，保证保险公司的安全稳健经营。
其次，利用VaR模型衡量投资组合的风险。VaR模型可以全面、准确地衡量投资项目的市场风险状况，便于保险公司对自身风险进行综合评价，充分掌握投资项目风险状况并作出正确决策和准确部署，将投资风险控制在可承受的范围之内。
再者，利用VaR模型进行风险的动态分析。VaR模型不仅可以用来评估特定时期内的投资风险状况，也可以用来分析不同时期内各项投资数额、比例变动对总投资的VaR值的影响。保险公司通过这种动态分析，便于调整投资方式，优化投资结构。
综上，保险公司通过VaR值判断投资组合的风险大小，掌握投资收益及其所付出的风险代价，进而将组合的风险损失控制在一定程度之内。
三、VaR模型在保险资金运用中的应用
目前，在西方发达国家，VaR模型被广泛地运用于保险公司投资运作中，并取得明显成效。但由于我国保险业发展时间并不长，保险资金运用尚未实现真正市场化，所以保险公司对VaR模型的应用仍十分有限。笔者认为，我国保险业国际化、投资方式多元化、市场环境复杂化等变化，意味着在我国保险公司推广VaR风险管理方法是大势所趋。具体来说，在应用VaR模型评估保险资金运用风险时，应从以下几个方面入手：
（一）历史数据的收集与整理
VaR模型是一种基于统计分析的风险评估方法，充足、准确的历史数据，掌握数据分布的内在规律是计算VaR的基础。从目前情况来看，固定收益资产如货币市场工具、国债、金融债券等的收益率及损失概率资料整体是能够满足风险评估的需要的。但是，浮动收益资产则由于市场不够成熟、过度投机等原因使数据波动性较大，数据有效性大为降低，VaR值的可信度也值得商榷。另外，保险资金运用于新兴投资品种时，如公共设施投资、不动产投资等，则由于历史经验数据不够丰富、数据分布情况不明而给VaR的计算造成困难。因此，从收集数据、完善数据库信息出发，准确分析各种风险的统计分布特征，应是保险公司的首要工作。
（二）确定参数
保险公司利用VaR模型对投资风险进行评估，必须合理设置三个基本参数，分别是：
一是持有期（t）。持有期可以根据各个保险公司的实际情况，结合金融资产转换的速度及结清交易头寸的时间长短来综合确定。为谨慎起见，持有期不宜过长；
二是置信度（δ）。δ取值越大，表示风险管理越严格，与此对应的风险管理成本也就越高；反之，则表示风险管理很宽松，投资风险得不到有效控制。因此，δ的取值不宜过大也不宜过小。
三是资产组合收益率（R）。在掌握资产组合收益率R的基础上，简便起见，可利用方差-协方差法计算VaR。具体做法是：首先计算投资组合中各种投资方式的比例，并分析各投资方式的市场价格变化模拟一种概率分布（如正态分布），然后计算资产组合收益率的标准差及相关系数，最后得出VaR的值。
（三）设置VaR上限
VaR法是一种动态的风险管理方法，可以对投资风险进行比较准确的预测。更重要的是，通过VaR的评估，可使每家保险公司及每个交易员明确自己面临的最大风险损失额。保险公司也可以通过对每个交易员设置VaR上限，将风险总额控制在一定范围之内，尽可能避免出现影响保险公司整体安全的大型风险事件。值得注意的是，各家保险公司由于业务规模、偿付能力、投资结构不同，在确定VaR上限时，可根据自身实际情况而定。对资金雄厚的大公司而言，可以适当提高VaR上限，以追逐更高的投资回报；而小公司则更应以安全稳健作为首要法则，适度降低VaR上限，谨慎投资。
通过以上几步，保险公司基本上可以从量上对保险资金运用的风险进行评估，并做好事前防范的工作，有利于保险资金的安全并提高保险公司偿付能力。同时，也应注意到，VaR模型也存在许多局限性，比如数据失真、市场操纵行为、实际收益率的肥尾问题等，都会很大大程度上影响VaR分析的有效性。因此，在实际操作中，保险公司应将VaR分析方法与其他风险管理方式进行有效结合，从定性和定量两个方面对资金运用风险进行综合评价，完善内部控制，防患与未然，将全面风险管理的理念贯彻到保险资金运用之中，以期更好地发挥VaR模型的风险管理效果。
参考文献
[1]阎栗，付江涛.VaR模型及其在寿险公司风险管理中的应用[J].保险研究，2009（2）：78-83
保险行业投资价值分析篇6
关键词:投资收益;投资连结保险;马科维茨均值方差模型;多目标非线性规划模型
中图分类号:F830・59;F840文献标识码:a文章编号:1006-4311(2009)12-0159-04
0引言
随着我国经济迅速发展,人民生活水平逐步提高,而人口老龄化来临,人们对人寿保险需求逐步增加,人寿保险业在近几年内得到了较快发展。人寿保险业在逐步发展的同时,人民生活水平的提高使得人们手中拥有一些闲散资金,顺应经济形势的变化及消费者需求,寿险业在传统健康险种、医疗、养老等险种基础上借鉴国外保险业发展经验,开发了集保障与理财于一体的投资型保险,与股票、债券、基金等共同形成投资组合工具中的一部分。投资型保险在中国得到广大消费者认同在于中国不断攀升的通货膨胀率及利率波动,广大消费者通过购买投资型保险来抵消通货膨胀影响。据《2007年中国保险年报》刊载,截至2007年末,投资型保险的三类产品:①投资连结险种(简称投连险)占寿险公司保费收入比例为8%,②万能保险占比17%,③现金分红和增额分红保险占比44.9%,三者相加,投资型保险占寿险公司保费收入比例已达69.9%。说明投资型保险深受广大客户认同及喜爱。随着中国老龄化社会的来临,使我们不得不面对老龄化社会带来的各种问题,社会保险固然是养老很重的一部分,但为了以后生活更加充裕和应付生活中各种意外,购买投资型保险将成为个人理财的重要部分。投资连结保险是投资型保险起步最早、发展也很迅速的一个险种,是一种新型人身保险。
1投资连结保险的发展现状
1928年,mR・H・e・Raynes提出了投资连结保险的概念。投资连结保险是一种既有保障功能又有投资理财功能于一体的险种。投保人缴付的保费除少部分用于购买保险保障外,其余部分通过购买由保险公司设立的独立投资账户中的投资单位而进入投资账户,投资账户中的资金由保险公司的投资专家根据客户需要进行投资,投资收益及风险均由客户承担[1]。投资连结保险必须单独设立账户,而不能与寿险公司的其他账户混合使用,投资方向包括股票、基金、债券、银行存款、不动产等。根据各种资产投资比例的不同,投资连结保险的销售渠道主要为人及银行保险渠道。
在国外,投资连结保险首先出现于荷兰。1956年,荷兰率先开办了Fraction保险,开投资连结保险之先河,之后,英国开办了“UnitLinkedassurance”,德国开办了“FundLinkedassurance”,法国和意大利也于1970年开办了投资连结保险。1987年到1997年10年间英国投资连结保险保费占寿险保费的比例由39%提高到50%。美国于1976年开发出首个投资连结保险,到2000年该产品的市场占有率达到了63%,成为美国寿险市场的主流[2]。随后,在新加坡、日本等亚洲国家也相继开发了投资连结保险。在国外,投资连结保险已经成为寿险市场的主流品种,代表着寿险业发展趋势。
1999年10月23日,平安保险公司在上海推出“平安世纪理财”投资连结保险,标志着国内第一个投资连结保险险种的诞生。之后,中国人寿、太平洋、中宏人寿、友邦、新华等公司也相继推出了各具特色的投资连结类保险。投资连结保险在近10内的发展随着股市行情的波动起起落落,2003年投资连结保险产品的销售几乎绝迹。随后,在保监会及寿险公司的共同努力下,开发出了第二代、第三资连结保险产品,在产品设计和销售管理方面都有了很大的改进,投资连结保险产品得到了很大的发展。2007年投资连结保险发展尤为火爆,我们对既有的45家寿险公司共81种投资连结保险产品进行分析,有71%的投资连结保险产品是在2007年开发出来的;据资料显示,2007年投资连结保险的保费收入实现367%的增长。
2投资连结保险收益
投资连结保险的收益主要是通过寿险公司投资专家运作,将资金分散投资于各投资账户所取得收益的加权平均值,对各种资产进行投资组合,以期获得较高收益和承担较低风险;因此,投资连结保险的收益理论即是投资组合理论。马科维茨(markowitz)于1952年在《金融杂志》(JournalofFinance)上发表了被称为现资组合理论开端的文章――《资产组合选择》(portfolioSelection),对风险问题进行了正规描述,说明分散投资降低风险的缘由,并提出投资组合的均值-方差模型[3],利用Johnvonnneumann[4]的效用函数理论,给出了利用无差异曲线在投资组合有效集上选择最佳组合方案的一种准则。1959年他又出版了同名专著,详细论述了证券组合基本原理。从此马科维茨把现代组合投资带进一个全新领域,其投资组合的均值-方差理论也就成为现资组合理论的奠基石。
投资连结保险的投资管理账户投资收益率=(本期期末卖出价-上期期末卖出价)/上期期末卖出价×100%。如计算2008年年度收益率时,本期期末卖出价为2008年12月31日的投资单位卖出价,上期期末卖出价为2007年12月27日的投资单位卖出价。投资单位卖出价为投保人向公司卖出投资单位时的价格,投资单位的买入价为投保人向公司买入投资单位时的价格。其中:投资单位卖出价=投资账户价值/投资单位数,投资单位买入价=投资单位卖出价×(1+买入卖出差价),需要说明的是,有的寿险公司的投资连结保险产品买入卖出差价为零,有的则不为零。投资连结保险投资管理账户的单位买入价与卖出价会在各寿险公司网站上定期公布,投保人可以清晰地看到自己购买的投资账户买卖价格,计算出自己的投资收益。
3马科维茨均值方差模型与多目标模型
马科维茨均值-方差模型,是在一系列假设条件提出的证券投资组合预期收益、风险的计算方法和有效边界理论基础上,建立的常用资产优化配置均值-方差模型。
现实社会中的决策问题,往往是含有多个目标的复杂决策。决策者需要综合分析各个目标,从而进行决策。对于这种多目标决策,不存在一个“完美”的决策方案,对所有目标都是最优的。因此,决策者只能在各个目标之间,在各种限制条件下,找到相对“满意”的方案。投资组合决策,就是要在投资收益最大化目标和投资风险最小化目标之间合理安排,统筹决策。投资组合决策模型就是一个双目标规划模型。
本文研究对象是投资连结保险的投资决策问题,有收益和风险两个目标,是双目标规划模型。故以确定最优投资组合方案为出发点,将权重函数引入多目标投资组合模型,引入投资者风险偏好系数λ(0?燮λ?燮1),将多目标决策问题转化为单目标决策问题,将多目标非线性规划问题转化为单目标的非线性规划问题,使得模型求解简单有效。其基本模型为:
通过求解上述模型,就可以求得当函数F取最大值时,各种资产投资比例。最后,w■通过相关约束条件的检验,以获得不同风险偏好系数下的最优投资组合,并完成有效性检验。
4投资连结保险收益模型构建及结果分析
投资连结保险的投资策略既要满足安全性的要求,又要追求投资收益性,这就决定了投资连结保险投资组合要同时满足风险最小化和收益最大化要求。由于我国寿险投资不允许卖空,寿险资金对各种资产投资比例必须是非负的,因此,投资连结保险的各种资产投资比例也必须符合此要求,即w■?叟0,(i=1,2,…,n)。于是,我们可以得到如下的多目标决策模型:
针对以上多目标非线性规划模型,我们引入投资者风险偏好系数λ(0?燮λ?燮1),可以将其通过加权简化为单目标非线性规划模型。
令λ和1-λ分别为投资组合中收益和风险的权重系数,代表的是投资者对于收益和风险的重视程度。我们可以得到投资者风险偏好系数λ的性质:当λ取值较小时,投资者赋予收益的权重较小,更看重风险的降低,表明投资者为风险规避型。当λ取值较大时,投资者赋予收益的权重较大,相比于风险的降低,投资者更看重收益增加,这表明投资者为风险偏好型。
根据投资者风险偏好系数的性质以及非线性规划模型特征,我们可以把基本模简化为:
截止2008年底,寿险公司投资连结保险的投资渠道主要有:银行存款、债券、证券投资基金、股票以及不动产等。
债券按发行主体的不同有国债、金融债券及企业债券,三者的收益和风险由低到高。我国的金融债券是从2000年开始发行,期间发行规模不断扩大,但是由于金融债的收益率比国债高,而且金融债的期限较短,所以投资于金融债券后基本都是持有直至到期日,投资收益等于债券到期收益率。由于目前我国金融债券的市场比较小,而且在上海证券交易所上市的金融债券数量很少,因此,本次研究未将金融债券列为研究对象。不动产投资作为保险公司资金运用的渠道,但是在投资连结保险投资中所占的比例比较小,所以,本文也未将不动产列入研究范围。
因此,本文要研究的寿险公司投资连结保险的投资组合为银行存款、国债、企业债券、证券投资基金及股票的组合,根据投资者不同的风险偏好,选择不同的投资组合,获得相应的收益及承担风险。
寿险公司的银行存款主要为定期存款和协议存款两种形式,表1为根据央行公布的一年期定期存款利率及wind资讯的商业银行61个月的协议存款利率加权平均而得的年利率,得出银行存款的收益率水平为3.36%。
关于国债、企业债券、证券投资基金及股票的收益率,我们选择上海证券交易所公布的日指数,分别根据上证国债指数(代码SH000012)、上证企债指数(代码SH000013)、上证基金指数(代码SH000011)及上证180指数(代码SH000010)作为推导国债收益率、企业债收益率、基金收益率及股票收益率的来源和基础。本文选取2003-2008年共6年的年收盘数据作为研究样本,根据年收益率=(本年末收盘价-上年末收盘价)/上年末收盘价,计算每年资产的收益率,进而得出各种资产的年均收益率,将其作为国债、企业债券、证券投资基金及股票的收益率。同时,计算出各种资产的方差,作为对风险的度量。表2列示了国债、企业债券、证券投资基金及股票2003~2008的年平均收益率的情况。
根据《中华人民共和国保险法》、《保险公司投资企业债券管理暂行办法》(本办法所称企业债券是指经国家主管部门批准发行,且经监管部门认可的信用评级机构评级在aa级以上的企业债券)、《保险公司投资证券投资基金管理暂行办法》等规定,寿险公司规定投资连结保险产品投资于银行存款、国债、企业债、证券投资基金及股票的比例均可以达到100%,即模型中0?燮wi?燮1。本文应用LinGo软件对模型求解。
对于各种资产的风险及各种资产之间相关关系的度量,要计算各种资产方差和协方差,表3给出了各种资产的方差和协方差。
针对λ的不同取值,由LinGo软件求得的最优投资组合如表4所列。
上述模型的研究结果是理论上,那么在现实中的投资连结保险的投资账户的比例是怎样的呢?现以平安人寿为例来说明。平安人寿保险自2003~2008年间都存在的账户有三个,分别为平安发展账户、平安保证收益账户及平安基金账户,以这三个账户2003~2008年各种资产的投资比例及年均收益率和研究结果进行分析,见表5。
通过理论研究的结果与平安人寿投资连结保险账户实际投资比例的比较,我们可以发现:
①由于投资组合模型中没有考虑投资连结保险账户其他类型的投资,会给模型的解释效果带来误差。
②由于风险偏好系数的取值是一个固定的值,在取固定的值时要使实际投资比例与理论的投资比例相符合比较难,实际的投资比例可以看成是风险偏好系数在一定的范围内的取值,比如平安基金账户可以看成是风险偏好系数在0.7～1之间取值时得出的最优投资组合比例,平安发展账户可以理解成是风险偏好系数在0.5～0.7之间取值时得出的最优投资组合比例。
③理论研究的年均收益率与实际投资连结保险投资账户的收益率相差不多。
5结论
本文对投资连结保险的收益进行分析,通过建立模型来分析不同投资账户的收益情况,从分析中我们可以知道,投资连结保险是一种适合长期持有的理财产品,其收益受股市行情的影响较大,但是投资连结保险可以转换投资账户,在股市行情不好时,可以将购买的投资账户转换到风险较小的货币型账户,当股市行情好时,可以将投资账户转换到偏股型的账户,让资金流入股市,这样既避免了风险又增加收益。在股市行情不好时,投资者退保这种方式是不可取的,应通过转换投资账户来避免损失。因此,投资连结保险在中国还是有很大的发展空间的,会被越来越多的人接受。
参考文献:
[1]张琳、曹龙骥:《中国商业保险市场创新研究》[m];中国金融出版社,2005:107-109。
[2]胡艳:《我国寿险公司经营投资连接保险产品的研究》[D];《西南财经大学》2005(4)。
保险行业投资价值分析篇7
关键词：企业财务管理资金时间价值管理重要性
对于企业来说，利润是根本的，而企业财务管理和企业的利润息息相关，其中资金时间价值管理又是财务管理的重要一方面，所以研究资金时间价值管理是很必要的。资金时间价值是一个抽象的概念，具体的来说就是对企业和市场未来的一种价值分析，来确定企业的投资动向。企业的资金在不同时间其价值是不同的，通过市场分析将企业的资金进行合理的投资可以为企业赢得更多的利润，这就是时间价值，这是一个企业长时间在激烈市场竞争中生存下来的基础，只有将时间价值充分利用起来，一个企业才会走得更加长远，才会取得更大的成功。
一、资金时间价值管理的重要性
（一）资金时间价值是筹资决策的重要依据
企业筹资是企业整个资本运动的起点，在筹资的过程中，时间价值是重要的依据。筹资时间的选择要依据货币的时间价值从而确定最好的筹资时间。筹资时间的确定和投资时间是密切相关的，筹资完成后马上进行资本的投资才是对资金最有效的利用，避免资金闲置而出现的资本减值浪费的现象。另外举债期限的选择同样也应和货币的时间价值相关，合理的选择举债期限是能够有效解决资金闲置或者资金短缺的问题，一般来说长期债务对应的长期资本的需要，短期债务对应短期资本的需要。资本成本的确定和时间价值有重要的关系，时间价值是资本结构决策的基础，资本成本是时间价值和风险价值的统一，所以说时间价值是资本成本的一部分，领导在进行资本结构规划的时候必须以资金时间价值作为参考从而确定资本成本，忽视时间价值，就不能准确的把握资本成本的结构。
（二）资金时间价值是投资决策的重要依据
企业投资是企业获益的重要途径，财务管理的的主要职能就是为企业的投资做出合理的预估，从而确定出一个合理的投资方案，时间价值管理在企业投资中起着不可替代的作用。第一点，在财务管理过程中要运用时间价值的原则对投资方案在不同时期的效益进行比较，这种动态的比较能够使投资方案选择更加合理，提高了投资决策的准确性。第二点，时间价值观念能够帮助企业领导在日常的企业财务运行活动中，有意识的降低投资成本，能够进行多次投资，将时间价值发挥到最好，争取最大的货币的时间价值利润。第三点，时间价值观念能够帮助企业树立很好的风险意识，做好企业资金流转，从时间上为企业投资赢得保障。投资是一项有风险的活动，高风险高收益，所以企业在做出决策之前一定要将资本的时间价值充分考虑进去，将财务管理的职能充分的发挥出来，保证投资的正确性。
二、企业财务管理中资金时间价值管理应注意的几点
（一）充分考虑资金时间价值的影响因素
企业的筹资以及投资都是企业的决策者决定的，在筹资和投资的这段时间内保证资本价值的最大化是获取更多利润的前提，资金的时间价值并不是一个确定的价值，它受到外界影响，因此有一定风险性，企业在进行投资时要将这些影响因素考虑在内，这样才能在投资前期进行方案比较，选择最好的投资方案，将资本投资到利润最高的金融产品中去，实现利润的最大化。
（二）要注重投资产品的多元化
企业在投资的过程中要选择多元化的投资方式，这样才能保证对资本的较强的控制力，保证投资的最佳效果，不同渠道的投资能够避免因为单一渠道的风险预估失误而影响企业的效益，能够将这种风险大大降低。在投资前要对投资渠道和资金进行分类，早保证方案最优的基础上实现对投资渠道多元化选择，不同资金投资到不同渠道中去，发挥资金的最大价值。这种多元化的方式要求财务工作者在进行财务分析时将资金的时间价值理念运用进去，保证资金因为时间价值规律而贬值等状况影响企业利润。
（三）注重企业的可持续性发展
企业在发展过程中要适宜社会的发展潮流，讲究可持续性发展，因此在运营中要关注资金的时间价值，这是可持续性发展的基础，要实现企业资本的最大价值就离不开时间价值分析，结合专业的知识掌控好资金时间价值的规律，扩大公司的规模，使得企业能够持续健康发展。
三、结束语
企业财务管理和企业的利润息息相关，对于企业来说，财务管理中的资金时间价值不容忽视，在筹资、投资阶段，它是重要的依据，能够为企业领导者做出正确决策提供重要的保障。同样的，在风险预估过程中，将资金时间价值同市场规律结合起来，在投资方案的选择中，将影响资金价值的因素充分考虑在内，降低投资风险，尽量保证投资的多元化，防止企业被一种投资牵制，从而影响企业发展，只有将资金时间充分的利用起来，才能在激烈的市场竞争中占据一席之地，才能使得企业实现可持续性发展。
参考文献：
[1]张庆阁.论企业财务管理中的资金时间价值管理[J].商业会计，2012，04：97-99
[2]刘晔.资金时间价值原理在企业财务管理中的应用[J].中国集体经济，2010，07：168-169
保险行业投资价值分析篇8
关键词社保基金投资环境投资渠道投资组合
社保基金是社保基金理事会负责管理的国有股减持划入资金及股权资产、中央财政拨入资金、经国务院批准以其他方式筹集的资金及其投资收益形成的由中央政府集中的社会保障基金。国务院已明确表示：“要逐步提高社会保障基金、企业补充养老基金、商业保险基金等投入资本市场的投资比例”。作为老百姓的“养命钱”，社保基金是维持普通百姓养老保险和基本生计的特殊保障基金，其资金的去向和使用将关系到每一位老百姓的切身利益。尽管目前社保基金的规模已经达到1000多亿元，但面对老百姓不断增加的保障需求还是捉襟见肘。为了让成千上万的社保基金“活”起来，在遵循基金投资原则的基础上，寻求最佳投资组合以提高基金的运营收益率和抗风险力。
1社保基金投资的基本原则
社保基金的投资运营与一般的资金投资运营行为的目的是一致的，即获得收益，实现基金的保值增值，社保基金投资必须遵循以下原则：
（1）低风险原则。低风险，即保障社保基金投资的安全性，这是基金进入货币市场的最基本条件。只有切实保障基金的安全，才能保证受保人员按时足额领取保障金。因此，社保基金投资必须认真进行调查研究和科学分析，预测确定一种适度的风险与收益的标准，并严格遵守此标准选择投资对象、方式，进行投资分类和组合。
（2）盈利性原则。社保基金的投入，既要保值又要增值。在选择投资品种时，没有收益是不予考虑的。在实际投资决策中，只有当投资回报率大于通货膨胀率，基金的保值目标才能实现。否则，仅能起到消除基金贬值的作用。
（3）社会性原则。社保基金投资是政府的一笔大规模的支出，这笔支出首先应讲求社会效益，必须有利于国民经济的增长，有利于整体经济的结构优化，有利于社会的长期发展进步。否则，收益再高也不允许投资。
（4）高流性原则。社会保障的支付具有连续性，不能延缓，因此要求基金投资具有高流动性。在具体的措施上，可对投资进行事先预测，留足资金和一定的短期支付使用，对中长周期进行统筹安排，使其资金在应付日常支付前提下充分发挥效益。
2社保基金投资环境分析
要作出正确的投资决策，投资者需要对金融市场的收益、风险及以后的发展趋势做出理性判断，还要综合考虑当时的政治环境等因素。近年来，我国社保基金投资无论是市场环境，还是国家政策环境都在不断调整和完善。但总体上仍存在投资愿望和投资环境的矛盾。
2.1负利率造成社保基金进行银行投资时的隐性贬值
负利率就是物价指数（Cpi）迅速升高，导致银行存款利率实际为负。2004年央行《货币银行执行报告》指出，2004年同比价格上涨的递延效应为2.2%。说明2004年即使没有任何新的涨价因素，全年物价上涨也会达到2.2%。考虑到20%利息所得税和物价上涨因素，按目前一年期存款利率1.98%计算，则实际利率为-1.616%。因此，一向秉承“安全至上，保值增值”理念的社保基金，也无法避免负利率时代所带来的效应。
2.2金融市场的高风险性
社保基金投资是典型的风险厌恶型投资。我国资本市场建立不到20年，国债市场规模小，品种单一；企业债券市场仍未得到发展；股市尚不成熟，股价大起大落；证券投资基金投资规模小，风格不明，运作欠理性，甚至存在“黑幕操作”。统计资料显示，我国股票与GDp的比率仅为20%左右（按总股本而非流通性股本计算），债券与GDp的比率仅为11%左右，而发达国家通常为75%左右。因此，中国股市风险大大高于西方成熟股市的风险。
2.3国家政策对社保基金投资的影响
国家政策对社保基金投资的影响主要表现在国家投资银行利率的调整、资本市场的系统风险、投资品种的选择、组合以及投资渠道、程序的选择。目前我国社保基金投资仍存在超比例大额持有现象，社保投资内部机制及投资程序仍要进一步规范。当务之急是建立健全社保基金投资的风险防范机制，制定完善的保险资金风险控制制度。
3社保基金的投资渠道分析
《社保基金投资管理暂行办法》第二十五条规定，社保基金的投资范围限于银行存款，买卖国债和其他具有良好流动性的金融工具，包括上市流通的证券投资金、股票、信用等级在投资级以上的企业债、金融债等有价证券。下面就目前我国社保基金的主要渠道银行存款、债券投资进行一般性分析。
3.1银行储蓄存款生息
储蓄存款生息，是指社保基金的专门机构将社保基金的结余全部或者部分采取活期存款、定期存款、大额定期存款及保值储蓄存款等形式存入国家银行或地方银行，按国家规定利息收取。这种投资方式最大的特点是无风险、安全可靠，具有完全的资产流动性。在我国目前实际收益率为负值的情况下，政府采取以下政策措施：第一，存入银行的社保基金给予保值补贴和加上一定的增值补贴，如我国规定，对存入银行的社保基金给予优惠的政策；第二，国家严格控制物价上涨和银行利率的比率；第三，现行的单利计算方式改为复利计算方式。国家如果能做到这一点，不失为一种有效的投资方式。
3.2有价证券投资
有价证券投资，是指运用社保基金购买国家债券、企业债券、股票等各种有价证券。债券是一种按期取得固定利息并到期收回本金的债务凭证。它一般分为国家债券和公司债券，国家债券是国家举借债务的借款凭证，例如国库券、专业银行发行的国家建设债券、专业银行发行的金融债券、国家重点企业发行的重点企业债券、地方企业发行的地方企业债券等等。由于债券利率事先固定，可以获得固定的、高于利率存款的预期收入，由政府发行，财政作担保，信誉安全性强，在急需用款时，变现能力强，因此它是社保基金投资的有效形式之一。
股票是股份公司发给股东作为已投资入股的证书和索取股息的凭证。依享有分红权利的不同可分为优先股票和普通股票，前者根据事先规定的利率取得固定的股息；后者的股息随企业赢利的多少而增减。持有者可以把它作为买卖对象或抵押品的有价证券，并享有利润分红的权利；其优点是利润比较高、流动性强，在通货膨胀时期易保值。缺点是没有政府、财政、银行作后盾，承担经营风险比较大，但是在股票市场比较完善的国家，这种投资项目是保险业最大的投资项目之一。
为保证投资的可靠性，需要采取一定的途径与方法对企业的资金偿还能力、现有经济效益做详细的调查分析，然后作出决策或者选择那些有担保、有信誉的企业，力争获得最大的收益。但其中有些操作性的技术，应注意的是对行业企业债券的选择，即采取分散风险的策略，“鸡蛋不要放在一个篮子里”，这也要求投资者善于识别风险、分散风险。总之，社保基金投资要集中管理与分散使用相结合，既有利于决策机构的统筹安排；又利于保证基金的安全。
4社保基金投资组合分析
4.1加大证券投资比例
在收益、风险、流动三者的关系中，基金的投资收益与风险正相关；投资资产的流动与收益负相关。在确保赢余资金流动的情况下，根据各类投资方式在一定时期内的收益率及其稳定性，将这几种投资进行有机的组合，寻找出一组收益率高而且稳定性较好的基金投资组合方式，或者进行分期、分组、分类的分散投资组合。假定2005年社保基金大致有1700亿元人民币进行投资，选择的范围是年利率为0.06的无风险资产和预期收益率为0.14、标准差为0.20的风险资产，应当如何将1700亿元人民币在这种资产之间进行分配才能取得更大的收益呢？从两种模型进行分析：
（1）银行存款与单一证券资产的投资组合。组合收益率e（R）用公式表示为：
e（r）=we（rs）+（1-w）rf=rf+w[e（rs）-rf]
其中，e（rs）为证券资产的预期收益率，rf为银行存款利率；w为投资于证券资产的比例；1-w为银行存款的比例。
则本例中的投资组合收益为：
e（r）=0.06+(0.14-0.06)w=0.06+0.08w
当投资组合是由证券资产和银行存款构成时，投资组合的标准差δ是证券资产的标准差δs与其投资比重w的乘积，用公式表示为：δ=δsw=0.2w
将投资组合标准差代入预期收益率公式得到收益-风险关系式：e（r）=0.06+0.4δ
（2）以证券1、2构成的组合替代单一证券。
w1=
■，w2=1-w1
将数据代入，得到证券最优组合由69.23%的证券1和30.77%的证券2组成。其收益率和标准差为：
e（r1）=0.122；δ1=0.146
证券1与无风险组合的风险—收益直线由以下公式表示为：
e（r）=rf+w[e（r1）-rf]=rf+[e（r1）-rf]δ/δ1
=0.06+(0.122-0.06)δ/0.146=0.06+0.42δ
可以看出，采取分散式复合投资所得到的收益（0.42）要大于单一的投资组合得到的收益（0.4）；从两式中我们也可以看到投资组合所得到的收益与所承受的风险成正比，但从我国证券市场前景和我国经济发展趋势及国际经济环境因素来看，在风险控制允许的范围内，应适当加大风险投资力度，有利于提高基金的整体性收益。为了达到相对风险很小而实际收益最大的目标，在实际的组合中根据具体情况调整风险投资比例，这是保值增值的关键。
4.2开辟国外市场
下面讨论一种国内低风险的资产投资与国外高风险的投资组合问题，其公式为：
Rm=α·R外股+β·R外债+λ·0.0198/12
其中，R外股为国外综合指数月收益率，R外债为国外成分指数月收益率，0.0198/12为一年期利率结算的月利率作为无风险收益率，α、β、λ为各投资资金的投资比例。
R外股、R外债在美国、英国等一些比较成熟的金融市场上能取得较理想的结果，因此只要在α、β比例适当的情况下｛α·R外股+β·R外债｝能取得相对最大值，也就是说要取得max｛Rm｝就要看资金在国内国外的投资比例。只有这样，才能把投资风险分散，取得较大的收益；再者随着各国节余基金规模的扩大，国内资金运营吸纳能力有限的情况下，又要求基金的增值，向国外投资就成为必要。
5结语
有人形象地把社保基金称为老百姓的“保命钱”，作为一种社会公共后备基金，应为受保障者集体所有。若投资失败，公众利益将受到极大损害，不仅对作为最终责任主体的财政政府构成威胁，而且对社会安全也构成威胁。因此一定要保着投资安全性、流动性、长期性的基本原则，先保值、后增值。从我国最近几年资金的投资管理来看，提出以下建议：第一，大力推进社保基金投资的外部环境，包括基金的内部监督机构、完整的法律法规体系、成熟的金融市场、外部监督机构。第二，重视优秀投资人才的培养和使用，制度和法律的完善，为保障社保基金的安全性和合理收益性提供了基础，但最终进行投资操作的主体是人。人性的各种弱点，如贪婪、恐惧等不可避免地影响社保基金的投资操作。因此，品德高尚、理性、有良好实践经验的高级投资人是社保基金保值、增值的最终决定因素。
参考文献
1林义.社会保险基金管理[m].北京：中国劳动与社会保障出版社，2002
2兹维.博迪，罗伯特.C.克顿.金融学[m].北京：中国人民大学出版社，2000
保险行业投资价值分析篇9
投资建议：自去年进行了新股发行制度改革后，市场中新股跌破发行价成为常态。其中不乏具有一定价值的低价蓝筹股跌破发行价，从而也套住了当初大举申购的机构投资者。随着市场的发展，融资融券和股指期货的推出，这些低价次新蓝筹股将是机构和基金抢夺的廉价筹码。这是因为，当这些股票进入某个指数，像沪深300指数、上证50指数等，成为成分股后，无论是券商的融资融券，还是机构操作股指期货的需要，都会首先选择买入这些价格低廉，而且还没有被大幅炒作过的次新低价蓝筹股。
预期收益：股市的收益往往与持有时间成正比。由于次新低价蓝筹股不是目前的热点，而且新股“破发”的事情屡屡出现，这些因素都对次新低价蓝筹股形成不好的影响，即便是机构想拉动股价，也是非常费力的事情。所以，市场在等待一个契机，能够吸引更多的投资者进入这个价值认同的阵营，参与对相关股票的炒作。目前逢低吸纳，然后持股待涨将是一个不错的选择，股价翻番也是可能的。基金：偏股型基金仍为首选适合投资对象：较稳健的投资者(收入高低不限)由于门槛很低，不管收入高低都可以购买基金，不过最适合基金产品的无疑是工薪一族。首先，基金是最适合工薪一族进行资产配置的理财产品，偏股型基金、债券型基金、货币型基金、保本型基金……各种风险型的基金都有。其次，基金的根本目标就是给予普通投资者长期投资股市一个平均收益，应避免不断进出造成的损失。行情分析：2010年，从宏观环境上看中国步入加息周期，企业盈利也步入平稳期。因此，分析人士指出，无论是债券型基金还是偏股型基金，都没有系统性的机会。但是，考虑到政策导向、消费热等因素，股市将具备一些结构性机会，因此一些具备战略眼光的基金将仍然有望获得较好的收益。不过，这并不意味着基金的风险很小，尤其是偏股型基金。因此，风险偏好较高的投资者，可以50％左右的比例配置偏股型基金：风险偏好较低的投资者，可以用10％-20％的投资资产配置偏股型基金。投资建议：从选择基金的角度来看，今年还是应该超额配置主动型、偏股型基金，低配债券型基金、货币型基金。不过，今年选择偏股型基金，尤其需要股民密切考察该基金的历史业绩、基金公司的研究实力、基金风格、基金经理等，避免风险不小收益不高的窘境。预期收益：年初a股的走势已经向投资者明确显示了一点：今年“基民”不能再以去年基金的收益来“严格”要求。偏股型基金今年预期能够达到15％的收益率就算投资成功了。保险：保障兼顾稳健收益适合投资对象：中等以上风险偏好者(中高收入者)行情分析：目前，购买保险产品的有利因素是保险业的投资渠道逐渐放开，将不断提高保险资金的投资收益。尤其近期将放开的不动产投资，以及未来投资医疗机构、养老社区等更有望获稳定、丰厚的收益。投资建议：尽管投资类保险属于较为稳健的理财产品，但保险专家表示，保险产品属于长期投资品，短期内无法变现，如果5年内退保损失较大。因此，这类投资更适宜有闲置资金的投资者。投资型保险包括万能险、分红险、投连险，风险逐渐增加。其中，投资者购万能险有保底收益，一般为2.5％：分红险可获得红利，还可定期获得现金返还：投连险设有多个投资账户，属风险最大的保险产品，投资者所缴保费，除部分用于保障外，可依风险偏好将其他保费投资股市、债市、货币市场。这三类保险各有优势，如万能险可灵活调整保额和保费，以满足自己不断变化的保险需求，而分红险从不断拓展的投资渠道获益最大，投连险各账户资金可灵活实现转移以规避风险。当然，这些投资型保险也各有不足，万能险收益可能低于银行利率，分红险的红利也可能为零，而资本市场不景气时，投连险账户完全可能负收益。预期收益：由于保险投资首先要求稳健性，其长期投资收益处于中等，适宜于积累养老金。数据显示，去年保险业整体收益为6.41％，目前万能险平均收益约4％，分红险约4.5％，投连险的收益率则更高一些。
黄金：长期看好的保值投资品种
适合投资对象：稳健型投资者和激进型投资者均可参与(不适合低收入人群)行情分析：2010年的黄金市场注定是跌宕起伏的一年。虽然世界黄金协会表示，黄金2010年需求依然强劲，黄金价格将继续坚挺。但由于黄金是一种金融属性远高于商品属性的稀贵金属，因此，决定黄金价格走势的，主要是美元汇率、通货膨胀、各国央行货币政策等因素，而非黄金的基本供需。因此，美联储加息预期，将很大程度影响黄金后续走势。总体来说，黄金在下半年可能会有较好表现，上半年基本以震荡走势为主。
投资建议：可以说，今年的金市不会重现去年的火热行情，但长期来看，美元的系统性贬值以及全球性的通货膨胀将不可避免，所以黄金投资价值依然不容小觑。在震荡市中，可以选择黄金t+D和黄金期货这两种既能做多，又能做空的投资方式。不过，由于上述两种产品采用杠杆机制，收益和亏损都会放大，因此需要投资者对金市有很强的了解及敏锐的洞察力，一般的初学者和风险厌恶型投资者不建议参与。稳健型投资者可以考虑纸黄金，在金价下跌过程中，分期分批买入，采取中长期的
投资策略，逢高出货。实物金则适合收入水平较高，有保值需求的投资者。预期收益：从去年初的883美元，盎司涨至去年末的1097美元／盎司，2009年国际金价涨幅近25％，这也是金价连续第九年上行。传统观念中，黄金被视为一种保值增值的“硬通货”，但在当前美元贬值已成定局的大环境下，黄金的投资将更加令人瞩目。专业人士预测，今年金价大体升幅有望达到15％。
理财产品：跑赢通胀就是胜利
适合投资对象：类似保本的理财产品适合希望货币保值的投资者购买：而带有期货味道的结构型理财产品适合希望货币快速增值的投资者购买(收入高低不限)
行情分析：按照银监会统一规定，在银行售出的理财产品最低门槛为10万元人民币或等值外币。不过据了解，截至目前仍有少量银行将门槛定为5万元。曾经承载了无数人发财梦的银行理财产品，其数量正在以不可估量的速度萎缩。其中有该产品自身的原因。在2008年理财产品大面积爆发零负收益后，不少牵扯其中的银行在投资者心目中失去地位，为防止自己的资金在投资满1年或两年后颗粒无收，投资者一度异常依赖银行与信托公司合作的信贷类理财产品。这种产品基本保本且收益可观，在1年期存款利率降至2.25％的背景下，此类产品预期年化收益率仍能达到4％-5％。
投资建议：目前市场上供投资者挑选的理财产品品种较为单一。从投资时间上看，短期及超短期产品占比较大，希望短期闲置资金“钱生钱”的投资者可以选择，此类产品不少是保本的，安全系数相对较高：半年及以上投资期限产品分为债券型和结构型产品，最近债券市场回暖，投资者可适当配置债券型产品。而结构型产品投资风险过高，不建议没有投资经验的客户贸然选择。
预期收益：对于理财产品来说，赚大钱不是目的，只要能够跑赢通胀就算成功。目前短期理财产品年化收益率在2.5％-3％之间，中长期不承诺保本理财产品收益率在4％-6％之间，也有更高的情况，但无论如何，规避风险是投资者先要考虑的。
期货：激进投资首先得求生存
适合投资对象：风险偏好高的投资者(收入高低不限)行情分析：2010年的期货市场投资机会一定非常多，因为美元汇率和通货膨胀因素仍然会左右全球商品价格的波动，如果美元继续贬值，那么将助推大宗商品价格继续走高。
投资建议：作为非专业的投资者，应尽量选择风险可控的投资方式，例如重点关注农产品期货，慎重参与金属期货。由于金属期货的波动率较农产品期货要大很多，故投资农产品期货相对比较安全，同时不管投资哪类期货，都应该准备充足的保证金。同时，如果2010年推出股指期货和原油期货，有条件的投资者不妨适度参与。如果投资股指期货，投资者应尽可能与股票同时操作，尽可能不要把全部资金押宝式地投资股指期货，毕竟股指期货是所有期货品种中波动很大的一个。
预期收益：期货市场是一个残酷的市场，往往第一年90％的投资者被消灭，第二年5％的投资者被消灭，到第三年还能在市场中生存的人，已经寥寥无几。进入期货市场，就是一个“与虎谋皮”的生活方式，投资者需要想的不是能赚多少钱，而是还能活多久，当你能够生存下来的时候，离赚钱也就不远了。对于一个老投资者，2010年的盈利目标应该是100％，实现翻倍你就应该知足了，毕竟比期货风险更小的股市在2010年也有翻倍的机会。
房产：观望为主
适合投资对象：风险偏好高的高收入投资者。
行情分析：从2009年年底开始，国家就着手遏制楼市“过热”。在市场机制与政策干预双重因素作用下，今年的房价很可能呈现“高位僵持”的局面。
保险行业投资价值分析篇10
关键词：保险企业；核心竞争力；集对分析综合评价模型；指标体系
abstract:Somerelatedscholarshaveeverstudiedtheproblemevaluatingthecorecomptitivenessofinsuranceenterprise.theirreachersaremainlyabouthowtodesignindexsystemandfuzzymulti-indexevaluation.thisarticleusesthesetpairanalysismethodtoevaluatethecorecomptitivenessofinsuranceenterpriseandprovidethecomprehensiveevaluationofcorecomptitivenessonthebasisofresearchingtheindexsystem.provideanewavenueforthecorecomptitivenessofinsuranceenterprise.
Keywords:insuranceenterprise；corecomptitiveness；theSpamodelforthecomprehensiveevaluation；indexsystem
1引言
随着我国加入wto，国内保险企业进入保险全球化的行列，在这个经济全球化的市场格局中，我国保险企业生存和发展的关键就是培育企业的核心竞争力。普拉哈拉德和哈梅尔从企业核心能力的角度研究了企业建立竞争优势的问题，他们认为，企业的核心产品与核心能力是企业增强竞争力、从而获得竞争优势的关键[1]。施建祥、赵正堂从保险企业核心竞争力的特征方面分析了核心竞争力的五大功能，提出制定量化指标评价体系[2]。余明江、简金平构建了保险企业核心竞争力评价指标体系，给出了一种模糊物元综合评价模型[3]。
本文是在分析评价保险企业核心竞争力所考虑的指标体系基础上，将集对分析理论[4]引入保险企业核心竞争力评价与分析中，为保险企业的定量分析提供一种新的途径。
2保险企业核心竞争力的指标体系建立
基于对保险企业核心竞争力的内涵及特征的分析，结合当前我国保险企业的实践，保险企业核心竞争力指标可分为两类：定量指标和定性指标。这些指标分别基于三个层面：保险企业现有的竞争能力、保险企业潜在的竞争能力和保险企业未来的竞争能力。
在综合考虑保险企业的运营活动的前提下，将保险企业按投资运营能力、风险控制能力、策略规划等指标展开进行评价，以此作为目标矩阵来评价保险企业的核心竞争能力（表1）。
表1保险企业核心竞争力的指标体系
序号一级指标二级指标
1a1投资运营能力a11主营业务带给企业的收益贡献率
a12开拓新市场能力
a13保险资金运用率
a14投资收益率
2a2风险控制能力a21偿付能力
a22财务稳定系数
a23市场占有率
a24新技术年吸收转化率
3a3策略规划a31流程设计的规范与合理性
a32高层领导的战略思维能力
a33信息化网络建设投入率
4a4创新力a41新险种开发比率
a42新产品产值率
a43业务品种更新率
5a5市场环境及内部运营a51顾客忠诚度
a52产品赞誉度
a53企业凝聚力
表1中a31为定性指标，由专家评价和调查问卷完成；其余指标为定量指标，根据余明江，简金平定义的计算公式如下：
a11主营业务带给企业的收益贡献率＝企业的主营业务收入/企业的总营业收入；
a12开拓新市场能力＝新经营领域合计营业收入/营业总收入；
a13保险资金运用率＝投资总额/全部资产总额；
a14投资收益率＝投资收益/投资总额；
a21偿付能力＝净保费/股东权益；
a22财务稳定系数＝保险赔偿额的均方差；
a23市场占有率＝一个保险企业拥有的经营资源价值数/同业业务总量；
a24新技术年吸收转化率＝上市产品所包含的新技术/企业所掌握的新技术总数；
a32高层领导的战略思维能力＝正确的决策数目/每年投资决策数目*100%；
a33信息化网络建设投入率＝某时期用于信息化网络建设投入总额/某时期企业保险产品销售总收入；
a41新险种开发比率=(在研险种数+储备险种数+新险种投产数)/现有开发险种总数；
a42新产品产值率=同期内新产品的总产值/一定时期内全部产品的总产值；
a43业务品种更新率=一定时期内保险业务品种的种类/新增业务种类；
a51顾客忠诚度＝100名顾客购买本企业某险种产品数量/100名顾客从其他同类产品供应处购买同险种产品数量；
a52产品赞誉度取决于保险公司对社会、对客户的贡献程度，由“对企业产品依赖或有好感的人数/对企业产品认知的人数”来衡量；
a53企业凝聚力=企业的全要素生产率/行业的全要素生产率。
3保险企业集对分析指标评价模型
3.1集对分析概述
集对分析（Setpairanalysis，简称Spa）理论[4]是赵克勤于1989年提出的系统工程分析方法。其基本原理是：将被研究的客观事物的确定性联系和不确定性联系作为一个系统研究，分析其内在的同异反关系，建立联系度表达式：
式中:n——集对特征量；
S——集对中相同的特征量；
p——集对中相反的特征量；
F——集对中既不相同又不相反的特征量，F=n-S-p；
i——差异度标识，i[-1,1]；
j——对立度标识，一般j＝-1。
而,,分别称为组成集对的两个集合在问题背景下的同一度，差异度，对立度。集对同一度是指定问题背景下趋同程度的一个刻画。
3.2评价模型
3.2.1评价矩阵
设所评价对象为a1，a2，...，ap共p个保险企业，每家企业有a1，a2，…，am共m个一级指标，ai企业的一级指标ai对应的二级指标属性值为dij(i=1,2,…,m；j=1,2,…,n)，则基于集对分析同一度的多目标方案评价的决策矩阵D:
D={dij}(i=1,2,…,m；j=1,2,…,n)
理想方案a0=(d01，d02，…，d0k，d0n)
其中d0k为a0方案第k个指标的值，其大小为D矩阵中第k个指标的最优值。
用决策矩阵的指标值dij分别与理想方案a0中对应的指标值d0j相比较，比值用cij表示，这样可形成被评价保险企业与理想方案指标不带权的同一度矩阵H:
H={cij}(i=1,2,…,m；j=1,2,…,n)
其中，元素cij称为被评价保险企业指标值dij与a0对应指标d0j的同一度，有：
cij=dij/d0j
cij表示被评价保险企业对理想方案的相同程度，1-cij表示被评价保险企业对理想方案的对立程度。
3.2.2由指标的判断矩阵求各指标的权重
根据9位标度法[5]，求得判断矩阵mi＝{bij}(i，j=1,2,…,n)，其中bij为各二级指标值aij间的相对重要性，其值在符合一致性检验的前提下由专家打分确定，其中bii＝1，bij＝1/bji。
用wij(i=1,2,…,m；j=1,2,…,n)表示二级指标aij的权重值，其中：
(1)
bi＝(i=1,2,…,n)(2)
用wi(i=1,2,…,m)表示一级指标ai的权重值。根据9位标度法，求得判断矩阵m={uij}(i，j=1,2,…,n)，其中uij为各一级指标值ai间的相对重要性，其值在符合一致性检验的前提下由专家打分确定，其中uii＝1，uij＝1/uji，其中：
(3)
ui＝(i=1,2,…,n)(4)
3.2.3综合评价
评价保险企业ai与理想方案a0的带权同一度矩阵R：
R=H×wt
二级指标对应的Ri中的元素aij(i=1,2,,,m)就是第i个评价保险企业的二级指标与理想方案a0的同一度。用ri表示一级指标对应的ai指标属性值：
ri=(i=1,2,…,m；j=1,2,…,n)(5)
根据同一度矩阵Ri中aij值大小确定出p个被评价保险企业一级指标属性值ri优劣次序，ri值大者说明某家保险企业在该一级指标方面表现为优。
再由：r=(i=1,2,…,m)(6)
确定p个被评价保险企业的优劣次序，r值大者为优。
3.3应用举例
基于表1指标体系，通过对某一地区三家保险企业的调查，得到评价的指标值如表2。
表2评价方案指标值
a1a2a3a4a5
a11a12a13a14a21a22a23a24a31a32a33a41a42a43a51a52a53
a10.750.090.300.0531.230.138520.350.01570.850.150.230.650.572.30.20.39
a20.650.0750.250.0740.640.214750.250.02360.900.170.170.730.411.50.150.53
a30.800.0870.350.0650.940.156320.450.01350.750.190.300.680.601.90.170.47
表2即为决策矩阵D，则理想方案a0为：
a0=(0.75，0.09，0.30，0.053，1.23，0.13852，0.35，0.015，7，0.85，0.15，0.23，0.65，0.57，2.3，0.2，0.39)
以指标a1为例，得到其下对应的二级指标同一度矩阵：
两两比较指标的重要程度，得到判断矩阵：
由公式(1)、(2))得二级指标的权重值为：
a1:(0.3340.1670.1670.334)
同理可以得到：
a2:(0.3340.3340.1670.167)
a3:(0.2500.5000.250)
a4:(0.2500.5000.250)
a5:(0.2000.4000.400)
对于一级指标，两两比较指标的重要程度，得到判断矩阵：
由公式(3)、(4)得一级指标权重值：
(0.2880.1830.2880.1830.058)
由公式(5)、(6)得：
a1：r1=0.334×0.9375＋0.167×1＋0.167×0.8571＋0.334×0.7162＝0.8625
r2=0.334×1＋0.334×0.6450＋0.167×0.7778＋0.167×0.6522＝0.7882
r3=0.250×1＋0.500×0.9444＋0.250×0.7895＝0.9196
r4=0.250×0.7667＋0.500×0.8904＋0.250×0.9500＝0.8744
r5=0.200×1＋0.400×1＋0.400×0.7358＝0.8943
r=0.288×r1＋0.183×r2＋0.288×r3＋0.183×r4＋0.058×r5＝0.8694
同理可以得到：
a2：r1=0.8638；r2=0.7676；r3=0.9380；r4=0.8125；r5=0.8304
r=0.8562
a3：r1=0.9558；r2=0.7597；r3=0.8452；r4=0.9658；r5=0.8599
r=0.8843
因此，甲：r=0.8694；乙：r＝0.8562；丙：r＝0.8843。
于是得到以下综合实力排序：丙甲乙
说明在三家保险企业中，丙企业综合实力最强，乙企业最弱。
4结语
本文运用集对分析方法，对三家保险企业的企业核心竞争力进行评价，得到了较好的评价效果，说明该方法在保险行业具有实用性和可操作性，可作为保险行业发展和评价的理论基础，为该行业的综合评价提供了一种新的思路。
参考文献：
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[3]余明江，简金平．保险企业核心竞争力评价指标体系研究[J]．钢陵学院学报，2004（3）：14-16