投资理财的含义篇1
关键词：贴现现金流量法；股东现金流量法；项目评价；投资价值评估
一、实体现金流量法与股东现金流量法
实体现金流量法是以企业实体为背景，确定项目对企业现金流量的影响，用加权平均成本为折现率评价项目可行性的方法。股东现金流量法则是以股东为背景，确定项目对股东现金流量的影响，用股东要求的报酬率为折现率评价项目的方法。任何一个利用了负债筹集部分资金的公司投资项目都可以通过两个不同的角度来评估同一项目的可行性。即站在公司实体的角度和站在股东角度，虽然从原理上讲两种角度评价的结论没有性质上的差异，但却常常使理财人员混淆其在应用上的差异，并因此而得出错误的投资决策。
在实际应用上述分析技术时，往往容易忽视不同分析角度存在的对应关系，以至于作出错误的判断，如将股东内含报酬率与企业实体下的加权平均成本（此中包含债务资本成本）进行比较而得出该方案比临界点状态更有吸引力结论，或将债权人内含报酬率与加权平均资本成本比较而得出该方案比临界点状态要差的结论。
对于股东权益来讲，由于其利用负债融资，所产生的现金流量受杠杆作用就必然比原始现金流量的风险大，这就需要一个较高的风险调整贴现率，即股东要求的必要报酬率（股东权益成本）将会提高。而对于债权人来讲，债权人的利息是相对稳定而低风险的。因此其现金流量的风险低，债权人要求的报酬率（债券资本成本）也就低，就公司实体来讲，其现金流量的风险介于股东权益和债权人之间，其加权平均资本成本的含义就是要保证每个资本供应者都获得等值于其机会成本的收益。如果注意到现金流量与相应折现率之间的对应关系，则无论采用股权现金流量还是实体现金流量评价项目得出的结论都是一致的。必须指出的是，股东现金流量法的主要问题是：
1．股东权益的内含报酬率会随着所用杠杆作用的大小而变动。
2．由于采用负债融资，股东现金流量的风险将会包含财务风险，股东要求的报酬率（股东权益资本成本）不但受经营风险的影响而且受财务杠杆的影响。一方面我们要考虑负债融资带来的收益，另一方面也必须考虑，股东权益报酬应随财务杠杆大小发生变化，但是要估计股东权益成本应随杠杆作用变动多少，却是十分困难的。
而站在债权人角度考虑采用债权人现金流量评价项目的主要问题是：债权人的终极目标是保证其债权本息的安全性，其对投资索取的现金流量仅是本息。而对投资的“剩余价值”并不关心（除非影响到他们的本息安全性）。因此也就无法从此角度考虑投资的真正价值，或投资对股东财富的意义。
从以上分析可以看出：较好的办法是将投资和筹资分开考虑，首先站在公司实体的角度评估投资本身的经济价值，而不管筹资的方式如何，如果投资项目的内含报酬率大于加权资本成本，即能产生正的净现值，然后再去处理筹资的细节问题，筹资只是如何分配净现值的问题。
二、名义报酬与实际报酬
在估计投资的现金流量时，若存在明显的通货膨胀的影响，则又会出现实际资本成本与实际内含报酬率，名义资本成本与名义内含报酬率的对应关系，在实际决策时，投资者通常无意之中已将通货膨胀因素包含在资本成本（或贴现率）中而在估计现金流量时，却未专门考虑通货膨胀的影响，这种不当的匹配的结果是使公司作出投资决策时过于保守，尤其是关于长期资产的决策与评估。
通货膨胀下的资本预算的关键是始终只对同类的量做比较。当现金流量是名义值时，应对应名义贴现率，而当现金流量是实际或稳定币值时，应对应实际贴现率。
从上述分析来看，从原理上讲，只要注意内含报酬率与资本成本间的对比关系，两种比较结果都不会影响投资的选择，但在实际应用中，较好的办法还是利用名义现金流量计算的名义内含报酬率与名义资本成本进行比较作出选择。若使用实际资本成本与实际内含报酬率比较不仅增加计算量，而且因为其复杂性也会增加出错机会。
三、期权价值的作用
期权是指不附带义务的权利，它是有经济价值的，在财务上，一个明确的期权合约经常是按照预先约定的价格买卖一项资产的权利。
广义的期权不限于财务合约，任何不附带义务的权利都属于期权，就资本预算而言，通常在决策者选定了某一项目后，并不会就此袖手旁观，任由事情的发展变化，而是在其有能力改变项目的情况下，充分施展其“后续选择权”（即期权）。控制项目效益的发展或将可能发生的损失降到最低，如：将投资推迟至较后日期的期权，在需求变动时改变经营规模的期权，当原材料价格变动时改变投入构成的期权以及在最初的投资成功（或失败）后继续（或放弃）投资的期权等，在每种情形下，管理者可以改变投资的性质与范围来对最初决策时未知的新信息做出回应。由于这种权利并不附带义务，因而能增强投资价值。
1．管理者运用贴现现金流量评价项目的过程是一个动态的过程，往往可以根据项目的实际情况作出一些调整和选择，如放弃或推迟决策或根据前面投资情况决定是否扩大投资，这些行为都可能增加投资的实际价值。
2．对投资项目动态选择的过程实质上是管理者充分利用期权调整投资价值的过程，由于期权价值增加项目的净现值。因此对期权的选择有助于管理者正确应对高风险高盈利的投资机会而不至于盲目低估投资价值。
四、忽视风险分散化效应
如果企业每年有很多各自独立的投资项目，投资者就应从投资组合的角度来考虑项目的风险，并以此为依据确定项目的风险调整贴现率而不是孤立地考察并度量每个项目自身的风险，因为按照投资组合理论，即使每个项目的风险程序都较高这些项目组合在一起，单个项目的大部分风险也不能在企业内部分散掉。
从企业整体角度看，新投资项目自身特有的风险也可以通过与企业内部其他项目和资产的组合而分散掉一部分；而从股东角度看，一部分风险又能被企业股东的资产多样化组合而分散掉，所有这些都应是在合理确定项目贴现率时必须考虑的因素。
参考文献：
[1]财政部注册会计师考试委员会办公室．财务成本管理（第一版）[m]．北京：经济科学出版社，2003．
[2]张云亭．顶级财务总监（修订版）[m]．北京：中信出版社，2003．
投资理财的含义篇2
一、借贷符号具有经济意义
1.记账符号的本质：由数学意义到经济意义。在借贷记账法之前，人们曾广泛使用过“入出”、“收付”等记账符号，这些记账符号的含义是很简单、直观、浅显的，无非就是增加和减少的意思。十多年前还盛行于我国的增减记账法的记账符号也是如此。也就是说，这些记账符号只有单纯的数学含义而没有经济意义。与此截然不同的是，借贷记账法一开始就是作为一种经济意义出现的。借贷的本义是：“借”，就是“借给他”的意思，反映债权增加；“贷”，就是“他借给我”的意思，即债务增加。
2.借贷符号：经济意义抽象化。早期的借贷符号，仅仅表示银行发放贷款和吸收存款等业务而已。但随着企业经济业务的越来越复杂和借贷记账法的推广，借贷记账法不仅要核算债权债务，而且要把现金、商品、产品、设备等纳入会计对象。为了使借贷记账法能有效地核算会计的全部对象，借贷的含义必须进一步扩展和深化。这就需要对日益复杂的会计对象的各个特殊部分的共同本质进行抽象。这种抽象分为两个方面：①借贷，由表示债权的增减扩展到表示各种资产的增减。这是因为债权和各种货币、货物等资产一样，都有一个共同的本质：都具有价值，都作为经济资源而对企业有用，都属于企业的资产。②债权和债务这两个对象性质不同，但在中世纪意大利的商业银行里，并没有把他们分开核算。当时意大利商业银行一般是按人名设置账户。也就是说，他们把债权和债务记到了同一个账户中。这一做法意味着他们已经承认了这样一个事实：债权和债务在本质上是相同的，都是财富的组成部分。这一认识（或抽象）对借贷记账法的形成起了关键的作用！
可见，借贷记账法是建立在这样一个深刻的理论基础上的：不仅各种资产（包括债权）都有相同的本质，而且负债和资产一样也有相同的本质（负债是一种负资产）。也就是说，会计的全部对象包括资产和负债，其本质是一样的，都是财富。借贷的含义就是指财富的增减。
资本账户出现以后，会计的对象进一步扩展，借贷的含义也随之变化，更进一步抽象。但不管怎么变化，借贷二字总是有确定的经济含义，决不仅仅是一个记账符号。
二、借贷表示财富的增减
企业作为一个营利者，会计核算的对象应该是财富，借贷表示企业财富的增减。企业的经营目标是实现财产的保值增值。事实上，对财产情况进行核算，一直是会计的基本任务。在早期的会计里，财产情况简单，仅仅表现诸如金钱、粮食、货物和房屋而已。对于这些对象，借表示企业财产增加，贷表示企业财产减少。市场交易中信用关系产生后，产生了债权债务。债权债务自然应纳入会计核算的对象。
概括地说，会计的对象就是资产和负债。把千差万别的财物和债务概括为资产和负债似乎已经是一种高度的抽象，但我们认为，这种抽象并没有完成。把资产和负债相并列会妨碍我们对资产和负债此同本质的进一步认识——似乎二者是根本不同的两种东西。实际上，资产和负债有相同的本质，并且可以在一起加减运算。它们的共同本质那是财富。也可以说：资产是财富的加项，是正资产；负债则是财富的减项，是负资产。财富就是净资产。借表示财富的加项增加，财富的减项减少；贷表示财富的加项减少，财富的减项增加。可以把借贷的含义概括为：借表示企业财富（净资产）的增加，贷表示企业财富（净资产）的减少。
可是，如果再把视野扩大到另一类要素或账户（即扩大到会计对象的全部）——“资本”，则借和贷的意义又正好相反，因为“资本”是借“减”和贷“增”。对此我们可以这样理解：财富和资本其实是一回事，反映的都是同一个客体，数量也相等。资本是资产和负债相抵后的余额，不过是一个平衡项而已。财富和资本是我们从两个角度观察同一个会计对象所得到的两个不同印象。借贷含义之所以相反，主要是为了建立科学的记账规则的需要，以便借贷试算平衡，查错验证。我们还可以这样认识：“资本”是“财富”的“倒影”，其“方向”当然也应该是相反的。
三、借贷表示权利和责任的变化
企业作为一个市场交易中的民事主体，独立承担民事责任，享有民事权利。企业会计核算的对象应该是企业的经济权利和经济责任，借贷也可以表示权利和责任的变化。
经济关系的不同，往往导致人们对会计对象的理解也不同。在股份制产生以前，企业是业主的附属物。在这种情况下，企业目标就是为业主谋求财富的最大化，因而会计的对象就是财富。两权分离后，企业成为一个独立的经济实体，拥有“法人财产所有权”，企业成为一个利益关系综合体，其目标已经不单纯是财富的最大化，企业的目标应该是：充分有效地利用掌握的资源（各种权利），向所有的资金提供者负责。会计的对象因而转化为权利和责任。
在经济发展水平比较低的情况下，企业对绝大部分资产拥有完全的所有权，因而保护企业的资产权并不是一件复杂的事情。企业也很少从外界取得大量的资金投入，因而保护投资人权益、切实承担受托责任也不是一件重要的事。所以，这时的会计把核算的重点放在财富变化上，不重视对权利和义务的核算。而现代市场经济条件下，作为一个开放式的市场主体，企业要开展大量的经营交易和资本交易活动。在这些交易活动中，必然产生各种复杂的权利（主要是债权）、义务（主要是债务）关系。要经营好一个企业，实际上就是要维护和合法、有效地行使民事权利，恰当地承担民事责任，充分了解面临的机会和风险。在会计上就必须对企业的经济权利和经济责任进行有效的核算。
从法律的角度来看，法律关系实际上就是一种权利和义务的关系。企业的经济权利和经济责任是对等的，有多大的权利，就有多大的责任，反过来也是一样的。这种权利和责任的对等性与会计等式（资产=权益）的精神是完全一致的。资产即权利，包括所有权和债权；权益即责任，包括偿债责任（负债）和受托经营责任（资本）。
因为借表示资产增加和权益减少，贷表示资产减少和权益增加，因而有以下判断：借表示权利增加和责任减少，贷表示权利减少和责任增加。然而把权利和责任并列放在一起不利于对借贷本质意义的揭示。我们还要对权利和责任进行抽象：权利和责任的性质是完全相反的，二者对企业的影响也是完全相反的，因而可以把责任称为“负权利”，权利责任之和就为“净权利”。这样，借贷的经济意义就可以简化为：借表示净权利的增加，贷表示净权利的减少。
四、借贷表示投入和产出
企业作为一个经营者，其工作就是要开展多种经营活动，其经营活动可以看做是一个投入产出过程。如果将会计核算的对象视为投入和产出，那借就是产出，贷就是投入。借表示：①资产增加：通过交易活动增加了财富，是某种交易活动的成果、产出。②负债减少：通过交易活动减少了负资产，卸脱了责任，增加了财富，同样也是某种交易活动的成果、产出。③资本减少：通过交易活动（如利润分配、退股甚至亏损等）卸脱了部分受托经营责任，是某种交易活动的成果、产出。贷表示：①资产减少：通过交易活动减少了财富，是某种交易活动的投入、耗费。②负债增加：通过交易活动增加了债务，加重了责任，增加了财务风险和资金成本，是某种交易活动的投入、耗费。③资本增加：通过交易活动（如接受投资、提取基金等）增加了部分受托经营责任，增加了经营风险和机会成本，也是某种交易活动的投入、耗费。
通过以上分析可知：凡借，都表示产出（财产的形成、增加或责任的消除），是一种收获，一种成果，一种愿望的实现；凡贷，则表示投入（财产的耗用或责任的产生和增加），是一种牺牲，一种代价，一种投资。
投资理财的含义篇3
关键词：Bot模式；财务评价；探究
投资者的投资行为主要是以该投资项目是否具有可行性为依据的，所以在建设的过程中，首先应该对项目的可行性进行充分的考虑。采用Bot模式进行财务评价后，需要投入大量的资金，并且对其评价的难度也相对较大，所以在具体工作的过程中，应该运用预定折现率的方式对不同时间点的现金流入以及流出现象进行评价，从中可以计算出项目的净现值，这样就可以作为项目是否可行的重要依据。在本文中主要对几种财务评价模型进行了探究，希望对今后的工作有所帮助。
一、现金流量折现法
在这一方法中，主要包含了两个主要内容，一个是净现值法，另外一个是内含报酬率法。另外不常见的方法还有很多，但是最常见的还是以上的两种方法。这是静态分析法中的一种。但是如果Bot的项目风险投资较大，上述方法就不能顺利的实现评估。净现值法主要探究的是未来一段时期内现金流入与流出之间所形成的差额，在不同的时间点内，等额现金所具有的价值是不相同的，并且货币资金自身就具有一定的成本，所以可以进行相应的折现处理，测定出净现值，将净现值与零进行比较，当净现值超过零时，那么就说明项目具有可行性，相反，如果低于零，那么就说明项目不具有可行性。在采用净现值的方法后，主要是从货币的时间价值予以考虑的，不足之处在于不能对特定Bot中所含有的内含报酬率加以计算。
另外一种内含报酬率的计算方法主要是对未来一段时间内的现金流入进行计算，使其与现金流出值的折现率达到同等的效果。在进行计算的过程中，需要事先对折现率进行设定，然后将项目的净现值计算出来，同样与零进行比较，如果结果大于零，那么就说明项目中的报酬率要高出折现率，需要进一步对折现率加以测试，相反，如果结果小于零，那么就需要对折现率进行降低处理，以便对内含报酬率予以进一步的计算。在进行逐步测试的过程中，通常会运用插值法进行测试，这样可以对内含报酬率的精准度得到进一步的改善，采用现金流量折现法可以解决的问题有两点，一点是未来一段时间内的现金流量，另外一点是加权平均资本的成本问题。
二、对Bot项目中的现金流量进行预测
由于Bot项目投资耗费巨大，建设期、回收期持续时间较长，财务评价难度较大。现金流量折现法充分考虑了货币时间价值，采用预定的折现率对未来不同时点现金流入、流出进行折现，然后在同一时点上对比现金流入和现金流出，计算出净现值，从而判断项目是否可行，进而采用逐步测试法计算出Bot项目内含报酬率。
在Bot项目中（特指某一特定的Bot项目），在该项目中对现金流量的流入以及流出进行管理，其中包含了众多的内容，例如货币资金，或者非货币资源所具有的变现价值等，这些都是以项目公司为角度开展的预测工作。在进行预测的过程中，首先要处理的内容就是将现金流量进行折现，这时项目财务是否具有可行性并且对其进行评判的重要依据。因此在一定程度上对于财务可行性的评价具有十分重要的意义，直接影响到了其准确性的发展。在具体的现金流量中，主要涵盖了两个方面的内容，一个方面是现金流入，另一个方面是现金的流出。在现金流入的管理中，需要对项目在运行过程中所需要的投资进行回收，也就是要将项目使用者需要的资金予以支付。而现金的支出则主要包含了建设投资、项目运行过程中的相关费用支出等，还包括对项目维护的花销等，这些都是Bot项目中现金的具体走向，也是建立财务评价模型的重要依据之一。
三、使用现金流量折现法对Bot项目进行财务评价时应注意事项
B0t投资一般是指政府或者政府授权的有关部门在财政资金不足或者不愿意投入资金的情况下，与投资者签订特许权协议，投资者成立具备法人资质的项目公司，项目公司一般以债务性和权益性融资方式筹集资金建设该项目，项目建成后，在特许期内负责运营，收回投资成本并获取一定利润，特许期满后将项目无偿移交给政府或政府授权的有关部门。同时，政府或政府授权的有关部门对该基础设施项目的建设与运营拥有监督权。目前B0t投资与建设模式在国内逐步得到认可并发展起来。在进行财务评价时，笔者认为应该从以下两点加以重视。
第一是要注意其中的风险。因为现金流量折现法之所以能够被应用起来，主要是依靠现金流量本身的余额，还要对运用的时间要有准确的把握和预测，只有这样，才能的充分发挥现金流量折现法的作用。但在实际的财务管理中，这两点是很难达到的，尤其是对于Bot这种投资大且周期长的项目来讲，更是很难精准的预测现金流量的大小和其发生的时间，因此存在一定的财务风险。对于这一点，在进行财务管理时，就要把现金流量进出的风险提前通过折现率来加以控制，比如若风险大，则在净现值估算时，就按照高折现率进行估算，反之则按照低折现率进行估算，以此来达到规避风险的效果。
第二是要注意财务评估本身是具备一定动态性的，因为市场不是固定不变的，这就使得未来现金流量也存在了一定的不确定性，从而使资产成本不断变化。在Bot项目的财务评估中，需要定期重新评价财务指标，利用动态评估来掌握资金情况，调整经营策略，从而实现项目的有效掌握，保证项目可以实现较高的收益。
四、结语
Bot模式投资建设的项目，内容涉及到投资、融资、建设、运营和转让等一系列活动，具有参与方众多，投资规模大、周期长、风险高等特点，因此，对财务管理环境要求较高。本文主要介绍了Bot模式下财务评价的模型，对于做好Bot投资项目的财务管理、提高投资项目的运作效率具有重要意义。
参考文献：
[1]李艳茹，卢小广.Bot融资模式在经营性水利项目中的财务评价研究[J].项目管理技术，2014（09）.
投资理财的含义篇4
关键词：财务职能理论；产权理论
中图分类号：F275文献标识码：a文章编号：1001-828X（2012）05-0-02
一、财务职能的涵义
在研究财务职能理论之前，我们首先应该对财务职能的概念有个明确的认识。所谓职能就是客观事物所具有的本质功能，按此定义我们可以将财务职能定义为财务在经济活动过程中的本质功能，即财务是干什么的。事实上，我国理论界对财务职能的涵义有不同的表述，比如我国著名的财务管理学家刘恩禄教授对财务职能的表述是“财务管理的职责和功能”。尹书亭教授的表述是“企业理财人员在企业理财实施过程中应履行的职责和发挥的功能”。吴水澎教授的表述是“科学地组织企业的财务活动，正确地处理企业与有关方面的财务关系，最大限度地提高资金的使用效益”。因此，可以说财务的职能是财务所能起到的功能和作用。但这个功能作用离不开财务的本质，又受财务的环境影响，同时也是达到财务目标的前提。
二、财务职能理论研究综述
(一)引入产权理论之前的财务职能理论
传统观点认为应该从职责和功能上来界定财务职能，紧扣“职能”二字的含义进行财务职能理论研究，这类观点尚未将产权理论引入财务职能理论研究之中。其中有代表性的观点为：
吴水澎(1987)认为财务管理的职能可表述为：科学地组织企业的财务活动；耿汉斌、谷行素(1988)等认为，社会主义财务的职能有6个：筹集资金、垫支资金、增值价值、实现价值、分配价值、财务监督；刘贵生、熊哲玲(1988)等认为，财务管理的基本职能包括3个方面：财务筹资职能、财务分配职能和财务监督职能，并不赞成将财务职能按管理的一般职能划分为预测、决策、计划、控制、指挥、组织、调节和监督等；刘恩禄和汤谷良(1991)认为，财务管理的职能是指财务管理的职责和功能，正确地处理企业同有关方面的财务关系，最大限度地提高资金的使用效益；郭复初(1997)认为，财务本质决定财务职能，财务的职能是指财务本身所具有的特有功能，其表现在筹资职能、调节职能、分配职能和监督职能等4个方面；余绪缨(2001)认为，企业理财的基本职能是围绕企业财务目标，正确进行科学的投资决策、筹资决策和收益分配决策，并在决策过程中，充分发挥理财的运筹作用；陈毓圭(2002)认为，对财务职能的两种不同的表达源于职能有两种含义，一种含义偏重于功能的发挥，指一种工作所起的作用，从这个含义上理解，筹集资金、分配资金实际上是财务工作本身所起的作用即财务的职能，另一种含义上的职能则偏重于职责的行使，这就是管理的职能，因此，从这层含义上理解，预测、决策、计划、控制、监督是指管理职责的行使，体现了管理的环节和内容，就财务管理而言，其职能也包括财务预测、财务决策、财务计划、财务控制和财务监督。
传统观点中关于财务职能的论述都没有离开对职能本身含义的理解，有的偏重于从功能上来界定财务职能，如郭复初、耿汉斌、谷行素、刘贵生、熊哲玲等的观点；有的偏重于从职责的行使上来界定财务职能，如吴水澎、刘恩禄、汤谷良等的观点；有的则从二者的结合上来界定财务职能，如余绪缨的观点。而在对财务功能和作用的关系上，传统的财务职能理论也存在分歧，郭复初、耿汉斌、谷行素等认为财务功能不同于财务作用，财务的作用是财务职能的发挥对各方面产生的影响；而余绪缨、陈毓圭等，则对这两个概念不做区分，认为财务功能就是财务工作所起的作用。这样看来，无论“职能”本身的定义如何，财务理论界约定俗成地用“职责和功能”来定义它，并且功能与作用二者之间不能完全划等号。
但是，企业是一组契约的联结，它本身不是产权主体，也不是财务主体，严格意义上讲，它所具有的职责和功能应该是指财务管理主体所具有的职责和功能，因此我们需要区分所有者和经营者并分别界定其职能。
(二)引入产权理论之后的财务职能理论
1.视企业作为财务主体的财务职能理论
伍中信(2001)把企业本身作为财务主体，在此基础上论述财务的职能，他在郭复初财务五大职能观(筹资、调节、投资、分配、监督等)的基础上，提出财务的两大基本职能观：资源配置和财务监督。他认为企业是社会资源配置的基本细胞，筹资、调节、投资、分配等四大职能无不体现着企业参与市场资源配置和企业内部配置的功能。因此，筹资、调节、投资、分配等四大职能可以作为资源配置基本职能的具体职能看待，并把它们作为一个整体与财务监督职能并列起来作为财务的两大基本职能。
2.财务所有者和经营者财务职能理论
投资理财的含义篇5
证券投资从业者（persons carrying in investment business）这个概念并不包含单纯的“投资者”（investor），特别是作为个人投资者的普通公众。它所指的主要是在证券市场上为证券投资提供中介服务（如证券经纪）和其它服务（如结算服务）的人，也包括机构投资者（institutional investor）如投资公司（investment companies）及交易商等在内。英国证券法规定，只有获得“授权”（authorization）或者“豁免”（exemption）的人（不限于自然人）才可以从事证券投资业。当然，这里所谓的“授权”与“豁免”均指证券法上的授权和豁免。
1、被授权人（authorized persons）
根据《1986年金融服务法》，可以三种方式成为“被授权人”，即依该法第25条直接由证券监管当局〔1〕授权；依第7条由被认可自律组织授权；依第15条由被认可专业团体给予证明而获得授权。通过这三种途径获得授权的人有以下主体：
（1）被认可自律组织（recognized regulating organization， SRo）之成员。“被认可自律组织”在《1986年金融服务法》第207条〔1〕款被定义为：“依本法之宗旨，任何依国务大臣〔2〕之现行有效命令而为被认可自律组织之团体。”从这个“定义”仍无法得知“被认可自律组织”之确实含义，因此有必要引用第8条的解释，即被认可自律组织是“一个（无论为法人团体或非法人社团）依其强制性规章对投资业进行规范，因投资者为其成员或因他们在其它方面服从其控制故其规章有约束力的团体”。由此可以看出，“成员”即指被认可自律组织中有该组织成员资格的人，也包括那些虽无成员资格，但由于从事投资业务而受自律组织规章约束的人。这样规定的结果便是证券法调整范围大为扩展，并因此在很大程度上解决了某些国家证券市场上因法律无法对那些无“正式资格”但又从事投资业的人无力监管所造成的问题，同时又保留了这些投资者是否参加某一自律组织的选择自由。另外，这一规定并不减损投资从业者努力争取自律组织成员资格的必要性，因为尽管在市场监管方面无正式成员资格的投资从业者也可能被视为自律组织的成员，但这类“成员”却不能因此享受该法第7条〔1〕款的利益，即被认可自律组织成员仅凭其成员资格就可以成为被授权人。
然而，某一成员可能依第7条〔1〕款逃避其必须服从的其它特别法规的限制。因此，《1986年金融服务法》继而规定，在某些成员依该法其它特别条款〔3〕已经成为被授权人时，不适用第7条〔1〕款的规定。
（2）被认可专业团体（recognized professinal bodies，RBp）授权的人。专业团体指规范、管理某类专业行为（professions）的机构。会计师、律师、鉴定人（surveyor）等专业人士（prifessionals）构成了各自的专业团体。与被认可自律组织类似，在监督管理方面，法律要求任何专业人士，无论是否专业团体之成员，在从事其有权从事之行业时应遵守专业团体之规定。
持有专业团体颁发证明的人为被授权人，包括个人、法人团体、合伙、非法人社团。要获得专业团体证明，必须是其成员，或者必须与其成员存在管理或控制关系。
（3）保险公司。《1986年金融服务法》第22条规定保险公司为被授权人，但该保险公司必须于《1982年保险公司法》第3、4条确定的业务范围〔4〕内在英国开展工作且不违反同一法律其它规定。第22条的含义是，保险公司在从事特别法规确定的范围内的业务时勿需《1986年金融服务法》上另外的授权，但如从事其业务范围以外之投资时必须有额外的授权。一般原则是，适用第22条的保险公司除依该条外，不得再根据其他条款被视为被授权人（即不能从事其他业务）；如果适用《1982年保险公司法》但不适用《1986年金融服务法》的保险公司依后一法律的其他条款而成为被授权人，那么目的只能是：便于管理为该公司或与该公司属同一集团〔5〕（group）之其他法人团体的官员、雇员及靠其养活者的利益而设立的退休基金。
（4）友谊会社（friendly Societies）。友谊会社为互助储蓄机构。依照《1974年友谊会社法》为友谊会社之会社，或依该法登记为会社（但非会社之分设机构）的会社，或依其本身之规章在英国某地拥有注册机构的会社，或在英国从事证券投资之会社，在《1986年金融服务法》规定的业务范围内视为被授权人。据此，友谊会社在从事特定范围的业务时也不需要额外的授权。
（5）集体投资机构（collective investment schemes）。《1986年金融服务法》第75条将集体投资机构定义为：集体投资机构是一种包括货币在内的财产的安排，其目的在于使参加这项安排的人（无论以作为财产所有人或部分所有人的方式或别的方式）能够参与或接受来自收购，控股，对财产进行管理或处分的利润或收入，或付自这些利润或收入的总和。这种财产安排的特征是：参加者对财产不拥有日常管理控制权（无论他们是否有权发出指令或参加协商）；参加者出资及投资利润或收入均应集中，该项财产应作为一个整体由机构的经营者或代表机构的经营者加以管理。如果某项财产安排中的财产由法律（主要是指《1986年金融服务法》）规定不能构成集体投资机构财产的投资对象组成；或该项安排之参加者为某部份财产所有人并有权随时撤回其财产；或该项安排缺乏集体投资机构之必要特征，那么这项财产安排就不是集体投资机构。《1986年金融服务法》对集体投资机构的含义、范围进行了极为严格的限定，排除了若干貌似集体投资的财产安排。依照该法，集体投资机构分为两种，一为单位信托机构（unit trust scheme），二为开放式投资公司（openend investment company）。
投资理财的含义篇6
Keywords：militaryenterprises；pCa；evaluationoffinancialcapacity
中图分类号：F275.5文献标识码：a文章编号：1006-4311（2015）18-0004-03
0引言
随着军队的深化改革和军民融合的不断发展，国防军工企业的发展开始备受社会各界关注，社会各界投资者希望投资国防军工企业获得一定的投资收益，军队希望引入社会资金、技术以及先进的管理方法将国防军工企业做大做强。国防军工企业在发展的同时也呈现出一些问题，例如财务状况不清楚，使得各方难以判断其发展趋势。目前，应用于企业财务综合能力评价方法较多，包括回归分析方法、多元判别分析法、聚类分析法、人工神经网络法、基于企业核心竞争力的财务能力评价等方法，但上述方法存在被分析的财务指标有限、引入分析的各财务指标之间存在很大相关性等弊端。本文运用主成分分析法对国防军工企业进行综合财务能力评价，通过降维思想把评价企业财务能力的多指标简化为几个能反映企业财务能力的综合指标，避免了各指标间的相关性给统计分析带来问题，采用贡献率和累计贡献率说明各指标对评价企业财务能力的贡献程度，给各利益相关者传递真实有效信息，有助于其进行下一步决策。
1方法与数据
1.1主成分分析法
主成分分析也称主分量分析或是矩阵数据分析，通过变量变换的方法把相关变量变为若干不相关综合指标变量。其分析步骤是，首先对样本数据进行标准化处理，接着利用标准化样本数据估计总体方差，最后计算各主成分，根据主成分信息及其累计贡献率确定关键指标从而进入下一步深入分析。该方法有助于去除指标间相关性达到满足数据分析模型的前提条件，在保证丢失原数据信息最少的情况下达到降维目的，找出主导因素，做出准确的综合评价。
1.2数据
本文选取沪深a股上市的24家国防军工企业作为研究对象。如表1所示，选取了25个主要财务指标，这些指标部分是根据企业财务报表直接获取，部分是经过加工计算，原始数据来源于该24家国防军工企业2013年财务报表以及沪深交易所网站披露的相关资料。
2实证分析
2.1确定主成分
将原始数据输入到excel进行加工处理，计算出25个财务指标的具体值，然后将其导入SpSS进行主成分分析。从主成分分析输出的相关系数矩阵可以看出，研究使用的25个财务指标存在一定的相关性，部分财务指标间的相关程度还比较高，需做进一步研究，提取主成分。
由表2可以看出，特征值大于1的主成分数有6个，累计方差贡献率达到80.083%，说明前六个主成分能概括25个财务指标所包含的大部分信息，在一定程度上可以满足研究要求。
同时，用主成分碎石图进行验证。图1表明，特征值大于1的主成分有且只有6个，与表2输出结果相符，6个主成分的结论是科学的。
2.2主成分分析
主成分个数确定后，根据成分得分系数矩阵分析每个主成分的各自组成，表3为成分得分系数矩阵。
由表3可以看出，第一主成分与资产债务率、股东权益比率、现金比率、速动比率、流动比率、有形净值债务率相关性较强。资产债务率和股东权益比率是衡量企业长期偿债能力的指标，现金比率、速冻比率、流动比率及有形净值债务率是衡量企业短期偿债能力的指标。根据财务指标的具体含义，第一主成分可被解释为“偿债能力指标”，偿债能力是衡量企业偿还各种到期债务的能力，包括短期偿债能力和长期偿债能力。国防军工企业各自具体发展业务、企业规模、行业性质的不同，各个企业负债率差异较大，偿债能力构成了财务能力综合评价的第一主成分。
第二主成分与资产净利率、股东权益报酬率、成本费用净利率、每股利润的相关性较强，根据财务指标的具体含义，可被解释为“盈利能力指标”。第三主成分与净利润增长率、市净率的相关性较强，根据财务指标的具体含义，也可被解释为“盈利能力指标”。盈利能力是衡量企业获取利润的能力，盈利是企业重要经营目标，是企业生存和发展的物质基础，它不仅关系到企业所有者投资收益，也是企业偿还债务的重要保障。从第二、三主成分的指标集可以看出，国防军工企业要做强做大必须保证有较强的盈利能力，只有其利润提高了，才能更好地吸引民间资本投入，实现军民联合有效发展。
第四主成分与资产增长率、股权资本增长率、销售增长率相关性较强，根据财务指标的具体含义，第四主成分可被解释为“发展能力指标”。发展能力是衡量企业从事经营活动过程表现出的增长能力，如规模扩大、盈利持续增长、市场竞争能力增强等。首先，国防军工企业的发展需要有庞大的资产支撑，比如大型精密仪器设备；其次，在负债比率较高的背景下，国防军工企业很难获得债务资本，只好通过提高本企业股权资本来提高总资产；最后，国防军工企业需要实现利润增长，需努力扩大销售收入。
第五主成分与存货周转率、流动资产周转率、股权资本增长率相关性较强，根据财务指标的具体含义，第五主成分可被解释为“营运能力指标”。营运能力反映企业资金周转状况，对国防军工企业的营运能力进行分析，可以了解其经营管理水平和营业状况。提高国防军工企业的营运能力，首先要提高国防军工企业的存货周转率，存货的大量存在，给国防军工企业带来巨大的仓储和管理成本，通过军民联合的发展模式，可以将军队非核心产品交由地方生产或存贮。
第六主成分与每股现金流和现金流量比率相关性较强，根据财务指标的具体含义，第六主成分可被解释为“现金能力指标”。现金对于一个企业犹如血液对于一个人的生命，根据历史经验，很多企业的倒闭往往不是因为资不抵债，而是因为现金流资金链的断裂。主成分分析表明，每股现金流和现金流量比率是衡量国防军工企业现金能力的主要指标，国防军工企业应保持一定比例现金流，有助于其方便、灵活、及时地处理偶然事件或调整部分急需调整的业务。
最后，令Z为国防军工企业财务综合能力的评价值，可由六个主成分Z1、Z2、Z3、Z4、Z5、Z6加权得到，权重为各自的贡献率，即Z=0.332Z1+0.248Z2+0.159Z3+0.116Z4+0.084Z5+0.016Z6。根据国防军工各企业财务综合能力评价值大小，得到国防军工各企业财务综合能力排名，如表4所示。由表4可以看出，舜天船舶、中国船舶、中航电子财务能力综合排名靠前，而博云新材、振芯科技、光电股份的财务能力综合排名列居最后。
3结束语
投资理财的含义篇7
[关键词]eXCeL;投资管理;资金时间价值;决策分析
[中图分类号]F470[文献标识码]B
投资决策做为财务管理中重要内容，是指在经济活动中投资者为了实现预期目标，运用科学的理论和技术手段，通过一定的程序对投资的可行性、规模、成本与效益等重大问题进行的预测分析和方案决策。eXCeL电子表格具有强大的数据计算和分析处理功能，在强大的函数功能中提供了具体财务函数作为决策辅助工具，利用这些函数工具的方便之处，在于不需要程序输入，只要输入正确的参数，即可完成复杂的分析过程求出指标值，能够有力地支持信息处理和决策分析，使财务管理中投资问题变得降低分析难度。下面将通过函数的具体使用及建立相应的模型工具来详细介绍eXCLe在投资管理中的具体应用。
一、投资财务函数的使用
（一）折现率函数Rate（）
格式：Rate（nper，pmt，pv，fv，type，guess）
其中rate代表利率;nper代表期数;pmt代表各期应付（应得）金额，即年金;fv代表终值，缺省为0;type代表类型，0为期末可缺省，1为期初。
[案例1]小李欲对承包商李总投资300000元，投资资金用作工程建设，投资期五年，期间每年末支付给小李90000元投资回报，请你帮助小李决策这项投资的报酬率以及它的可行性。
操作思路：该项目属于分期等额收回的投资，用Rate（）函数可以计算返回方案的实际利率。
操作步骤：
1.选取存放数据的单元格。
2.插入函数，类别选取“财务”，选择Rate，确定，打开“函数参数”对话框。
3.在“函数参数”对话框中，在“nper”中输入5，在“pmt”中输入90000，在“pv”中输入-300000（投资流出为负值），标题栏公式为=Rate（5，90000，-300000）
4.点击确定后，返回计算结果为15.24%，即本项投资的年投资报酬率，小李可以根据这个值结合资金成本率或机会成本率判断投资是否具有可行性，如果收益偏低可以重新谈判提高每年的投资回报。
（二）现值函数pV（）
格式：pV（rate，nper，pmt，fv，type）
其中参数含义同折现率函数Rate（）的参数。
[案例2]小张要投资购买一项保险年金，该保险可以在今后20年内于每月末回报500元。此项保险的购买成本为60000元，假定投资回报率为8%，请你帮助他计算一下这笔投资是否值得运作。
操作思路及步骤：可以通过函数pV（）
该项保险年金的现值为：
pV（0.08/12，12*20，-500）=59777.15（元）
每月末得到回报500元，20年内总回报即年金现值59777.15元，小于实际支付的60000元，因此这项投资不具可行性。
（三）年金相关函数
1.年金函数pmt（）
格式：pmt（rate，nper，pv，fv，type）
其中参数含义同折现率函数Rate（）的参数。
2.年金中的本金函数ppmt（）
格式：ppmt（rate，nper，pv，fv，type）
各参数含义同（1）
3.年金中的利息函数ipmt（）
格式：ipmt（rate，nper，pv，fv，type）
各参数含义同（1）
投资涉及的金额大、期限长，我们以投资期内等额回收投资法为例，通过建立长期投资等额回收模型来分析决策过程。
[案例3]Y公司计划投资m项目，投资本金500万元，投资期限为10年，预期投资收益率为8%，与受资方约定以等额回收方式收回投资，请你代Y公司计算该笔投资的年等额回收额、本金回收及收益情况。
操作思路：在等额投资回收法中，可以使用年金函数pmt（）计算各期的等额投资回收额，然后用函数ppmt（）计算出各期的投资本金回收额，再用函数ipmt（）计算各期的投资收益额，并决策该投资方案是否可行。
操作步骤：
1.创建文件，在工作表中输入案例3的基本信息，如图1a1：B4单元格所示;
2.把长期投资等额回收需要的参数变量输入到excel表内，如图1所示。
（1）在B9：B18单元格内输入公式“=pmt（B4，B3，-B2）”，然后按Ctrl+Shift+enter组合键，求得第1-10年每年的投资回收额;
（2）在C9：C18、D9：D18及e9：e18单元格内输入相应公式（如图1所示），求得第1-10年每年投资收益额、投资本金回收额及每年的剩余投资本金额。
图1等额投资回收计算表
（四）使用npV净现值函数
格式：npV（rate，value1，value2...）
功能：在未来连续期间的各年现金流量和折现率已知的条件下返回该项投资的净现值。
[案例4]X运输公司投资1000，000元购买一批运输用卡车，运输行业的平均投资回报率为10%，现金流情况如下：第一年初购置支出1000，000元，第一年年末现金净流入300，000元，第2-7年每年年末现金净收入500，000元，第8年年末现金净收入500，000元，收回车辆残值40，000元。求该项投资的净现值npV，并分析该项投资是否合算。
操作思路：
净现值等于未来现金净流量现值与原始投资额现值的代数和，即将未来现金流入逐一折现，同当前的现金流出作比较得出净现值，若净现值为非负数，则投资项目可行，反之则项目不可行。
具体操作如下图2所示：
不包含期初现金净流出的1000，000元，npV=2504305.21元，减去期初投资净流出，余额为1504305.21，这是真正意义上的净现值，因为净现值公式中的value是指每期期末发生金额，如果value1=-1000000，则代表第一年年末投资1000000，而每笔现金净流入也都向后顺延一年，与实际情况不符，因此，为真实地反映净现值情况，应该采用上述做法，而不能直接将数据带入到函数中。
（五）内含报酬率函数iRR（）
格式：iRR（values，guess）
功能：计算得出连续期间的现金流量的内含报酬率。
参数values必须包含至少一个正值和一个负值，按顺序输入支付和收入的数值;
参数guess为对iRR计算结果的估计值。
[案例5]资料同上述[案例4]，计算iRR并分析该项投资是否合算。
操作思路：
使用内含报酬率函数，求得能够使未来现金流入量的现值等于现金流出量现值的折现率，即净现值为零时的折现率。
操作步骤如图3所示：
图3投资方案的iRR计算图
因为该项投资的npV=1504305.21>0、iRR=41%，大于行业平均投资回报率，因此该项投资是可行的。
二、风险的计量
风险作为财务和经营活动一种不确定性客观存在，正视风险并将其较为准确地衡量，成为财务管理中一项重要工作。对风险进行衡量时应着重考虑期望值、离散程度指标。
期望值是反映预计值的平均化，在各种不确定因素影响下，代表投资者的合理预期。
期望值（K）=（p×K）
离散程度是用以衡量风险大小的统计指标，最常用的是方差和标准差。
标准差是方差的平方根，反映各种可能的报酬率和预期报酬之间的差异。风险随标准差的增大而增大。
标准差（σ）=
变化系数=
[案例6]禹华公司有m、n两个投资项目，计划投资额相同，项目净现值的概率分布如表1所示。
表1金额单位：万元
要求：
计算判断m、n两个项目风险情况
步骤：
1.创建以“风险的计量”命名的工作表;
2.将参数信息及公式输入到单元格内求值，如图4所示。
①在单元格B8输入公式“=SUmpRoDUCt（$B$3：$B$5，C3：C5）”，拖拽公式到单元格C8，求出a、B的期望值;
②在单元格B9输入公式“=SUmpRoDUCt（$B$3：$B$5，（C3：C5-B8）^2）”，拖拽公式到单元格C9，求出a、B的方差;
③在单元格B10输入公式“=SQRt（B9）”，拖拽公式到单元格C10，求出a、B的标准离差;
④在单元格B11输入公式“=B10/B8”，拖拽公式到单元格C11，求出a、B的标准离差率。
结论：m项目净现值期望值较小，标准离差和标准离差率均小于n项目，因此风险程度较低。
通过以上案例介绍了excel中财务函数在投资决策和风险分析中的应用，体现出excel与通用的财务软件相比，具有成本低、可操作性强的优势，加强对excel软件的应用，挖掘其在财务管理中的深度应用，可以使复杂的投资决策简便化，提高财务人员的工作效率，提高会计信息处理的相关性和及时性，进而提升企业的管理水平。
[参考文献]
投资理财的含义篇8
一、效率市场假说(theefficient-marketHypothesis，简称emH)
效率市场假说这一理论认为：股票市价反映了现时与股票相关的各方面信息，股价总是处于均衡状态，任何证券的出售者或购买者均无法持续获得超常利润。效率市场一般分为三种类型：(1)弱式效率性，股票的现行市价包含了过去股价变动的全部信息；(2)次强式效率性，股票市价不仅包含了过去价格的信息，而且也包含了所有已公开的其它信息；(3)强式效率性，股票的现行市价已反映了所有已公开的或未公开的信息。
效率市场假说经历了长期的检验。在所有完善的资本市场或股票市场中，都具有高度的弱式效率性，以及相当程度的次强式效率性。研究效率市场假说对企业财务决策具有重要的作用。由于证券市场反映了全部已公司的市场信息，故大多数股票的价格都是公平合理的，即给所有投资者以均等机会的价格，投资收益的大小只取决于所承担风险的大小；由于在股票价格中包含的信息非常多，因而股票指数可作为市场状况的主要指数，这对于那些与发行、出售股票、股票回购和偿还债券等有关财务决策者具有一定的指导意义。效率市场假说这一概念已深入到投资实践并成为政府制定有关证券市场法规的依据。
二、现值分析理论(presentValueanalysistheory)
现值分析理论是贯穿现代财务管理的一条红线，它是基于货币的时间价值原理，对企业未来的投资活动、筹资活动产生的现金流量进行贴现分析，以便正确地衡量投资收益、计算筹资成本、评价企业价值。
企业经营活动的现值分析一般包含三个要素：企业投资或筹资活动的有效期，即现金流量的时间域；发生在各个时点的现金流量，即每一时点的现金流入或流出量；以及平衡不同点现金流量的投资收益率(为个收益率或称贴现率能正确地反映未来现金流量的风险以及相应于其它投资机会的机会成本)。这三个要素缺一均不能进行现值分析。利用现值分析进行财务决策的标准是未来现金流入量的现值大于现金流出量的现值，即净现值大于零时才值得去投资或筹资。在通常的情况下，企业资产的净现值越大，企业的价值就越大。在现代企业财务管理中，几乎所有的财务决策都涉及到未来现金流量，都需要决定未来现金流量的现时价值，因此，现值分析是企业进行投资或筹资决策基本准则之一。
三、风险收益权衡理论(piskandpeturntrade-offtheory)
风险与收益是一切财务决策的共同标准，现代财务领域中有关风险和收益权稀理论主要包括：投资组合理论、资本资产定价学说、套利定价理论。
投资组合理论(portfoliotheory)是由美国的著名学者马科维兹(markovitz)提出，并由夏普(Sharpe)等人加以完善发展的。投资组合是由一种以上的证券或资产构成的组合，投资组合的收益是投资组合中单项资产预期收益的加权平均数；而投资组合的风险却并非单项资产或证券标准差的加权平均数，它是通过协方差和相关系数来衡量的。随着投资组合中包含资产的数目增加，单个资产的方差对投资组合总体方差形成的影响程度会越来越小，而资产与资产之间的协方差形成的影响程度将越来越大。这表明通过多种投资组合，可使隐含在单个资产中的风险得以分散，从而降低投资组合的风险水平。资产之间的协动关系也可以用相关系数来度量。是协方差与标准差积的比值，即标准楷的协方差，用于在同等水平对事物进行比较。
研究投资组合理论旨在投资决策中，寻求一种最佳的投资组合。按照马科维兹的观点，有效投资组合是一种具有预期收益水平下的最小风险或一定风险水平下的最大预期收益的投资组合。掌握投资组合理论，对于企业进行多角化投资，分散风险，提高投资收益具有重要作用。
资本资产定价模型特瑞诺尔(treynor)、夏普等人于60年代在马科维兹资产组合理论的基础上建立了资本资产定价模型(Capitalassetspricingmodel-简记Capm)，这一模型揭示了多样化投资组合中资产的风险和所需要的收益之间的关系。Capm的基本模型为：
Rj=Rf+βj×(Rm-Rf)
式中：Rj-第j种证券的必要收益率；Rf-无风险利率，通常以政府债券利率表示；βj-第j种证券的贝他系数；Rm-市场证券组合必要收益率；(Rm-Rf)-市场证券风险溢酬；βj×(Rm-Rf)-第j种证券的风险溢酬。
上述公式表明，任何风险性资产的必要收益率等于无风险收益率加上风险溢酬，市场风险溢酬决定于投资者的风险回避程度。Capm简明易懂，目前仍是财务分析的核心理论。
套利定价理论美国学者罗斯(Ross)在1976年提出了“套利定价理论”(arbitragepricingtheory-简记apt)，它是对Capm的进一步扩展。这一理论认为：风险性资产的收益率不只是同单一的共同因素之间具有线性关系，而是同多个共同因素之间具有线性关系，从而从单因素模式发展成多因素模式，以期能更好地适应现实经济生活的复杂情况。按照这一理论，证券或资产i的预期收益率为
Ri=Rf=bi1(Rf1-Rf)=bi2(Rf2-Rf)+…bin(Rfn-Rf)
式中bi1,bi2,…bin-第i种资产的收益率对因素的敏感度；
(Rf-Rf),(Rf2-Rf),…(Rfn-Rf)各种因素的风险溢酬。
套利定价理论与酱资产定价模型的主要区别在于：Capm确定的风险因素是市场证券组合的随机收益，而apt则事先不确定风险因素，它可以包括若干个风险因素，诸如行业生产力水平、通货膨胀、长期和短期政府债券收益差异、债券风险报酬等。因此，可以把Capm看作apt的特例，只是apt比Capm考虑的因素较多。
四、总价值理论(totalValuetheory)
总价值理论主要是探讨企业能否通过改变资本结构或股利政策以提高企业的市场价值(企业价值=股票市场价值+负债市场价值)。
美国的modigliani和miller(简称mm)两教授于1958年首次提出了资本结构无关系论。这一理论主要包括：(1)无论是负债经营不是无负债经营，任何企业的价值等于其预期息税前利润除以适用于其风险等级的资本成本率；(2)负债企业的股本成本等于同一风险等级无负债企业的股本成本加上风险溢酬。由于市场套利机制的作用，随着企业负债的啬，2股本成本也增加，因此，在无赋税的条件下，企业的资本结构不会影响企业的价值和资本成本。
m&m于1963年将公司税引入企业价值中，提出负债会因利息是可减税支出而增加企业价值。主要包括：(1)负债企业的价值等于相同风险等级的无负债企业的价值加上赋税节余的价值，后者等于公司税率乘以负债额。当引入公司税后，负债企业的价值会超过无负债企业的价值。负债越多，这个差异越大，当负债达到100%时企业价值最大；(2)负债企业的股本成本等于相同风险等级的无负债企业价值加上无负债企业的股本和负债成本之差以及负债额和公司税率决定的风险报酬率。
米勒模型(millermodel)。米勒教授于1977年再，探讨公司所得税和个人所得税同时存在时对公司价值的影响。根据米勒模型，负债企业的价值等于无负债企业的价值加上赋税节余，而赋税节余的多少视公司所得税、股票所得税和利息所得税的大小而定。权衡模型(trade-offmodel)。mm理论在实践中得到不断地修正和拓展。当引入财务危机成本和代表成本时，企业价值及负债杠杆之间的mm关系可表示如下：
负债企业价值=无负债企业价值+赋税节余现值-财务危机成本现值-成本现值
等式右边前两项为mm理论，减去后两项即为权衡模型。根据权稀模型，当减税利益与负债的财务危机成本和成本相互平衡时，即成本和利益相互抵消时即可确定最优资本结构。
m&m于1961年提出股利政策不会影响公司的价值。m&m认为在一个完善的资本市场中，存在着一种套利机制，通过这一机制使支付股利与外部筹资这两项经济业务所产生的效益与成本刚好相互抵消，因而股利政策并不能增加股东的现金流。根据这一理论，公司的价值完全取决于投资决策所决定的获利能力，而非决定于公司盈利或现金流的分割方式(即股利政策)。因此，单就股利政策而言，无所谓最佳，也无所谓最次。
如果说现金流的分割方式不能增加公司价值，那么，将不同的现金流合并也不能增加公司的价值。这表明单纯为了多角化经营而将不同的公司合并起来的做法对公司价值不产生任何影响。
尽管上述理论是建立许多假设基础上的，但它为管理者进行财务决策提供了某种思路或启发，特别是关于资本结构理论的形成和发展，使现代财务理论提高到一个新的水平。
五、期权估价理论(optionpricingtheory)
期权或称选择权是一种衍生金融工具。其基本特征是：期权持有人(其权购买者)具有在规定的时间内以某个约定的价格买进或卖出一定数量金融资产(或称标的资产)的权利；期权立约人(期权出售者)则负有按约定卖出或买进一定数量金融资产的义务。其权是一种不对称合约，给予期权买方随时履约的权利但并不要求其必须履约，期权的卖方则负有责任，只要飞翔方行使权利，卖方就必须履约，若买方认为行使期权对其不利，卖方无权要求对方履约。在期权交易中，期权买方的风险是可预见的、有限的(其最大损失是为拥有选择权而支付给卖方的权利金)，而获得收益的可能性却是不可预见的、相当大的；期权卖方的风险是不可预见的、无限的，而获得收益的可能性是可预见的、有限的(最大收益是承担履约义务而向期权买方收取的权利金)。期权交易的最大特点就是给予期权持有者一种决策弹性，使其可以灵活利用金融市场各种变化的可能性，在最大的限度控制利率、汇率等市场风险的同时，又不丧失获得可能出现的获利机会，因此，期权已成为进行金融风险控制与投资的重要工具。
自从期权交易兴起以来，有关期权价格(权利金)的计算模型有很多种，其中最著名和最常用的模型是由美国人费谢尔·布莱克和迈伦·期考尔于1973年推出的期权价格模型。在不考虑股票派息影响的情况下，布莱克—斯考尔模型(简称B—S)由五个变量组成：
n(d1)，n(d2)分别是)d1和d2的正态分布函数值；C和p分别为股票看涨和看跌期权价格；S为股票市场价格；K为股票期权合约的敲定价格；r为无风险利率(按连续利率计算)；δ为股票价格波动率；t为股票期权合约的到期日；t为到期日前的某一时间。
虽然严格地说，B—S模型只适用于计算在无派息条件下的欧式股票期权的理论价格，但在进行必要的修正之后，试模型也可用于估算其它类型的期权价格的理论值(如债券期权、外汇期权等)。
在现代财务管理中，研究和运用期权估价理论，不仅因为它是金融资产交易的一种方式，而且是因为企业许多投资和筹资决策都隐含着期权问题。例如，在不确定性投资项目分析中，如果未来的投资是否执行要视一个先期投资是否成功，则后者可视为一个选择权或期权。未来投资的风险越大，它的期权越有价值。又如，企业发行的许多证券都包含着期权：申请破产的权利为公司提供了不履行其所发行债券债务的一种隐含选择权；认股权证是以股票或其它某种类型证券为标的资产的买方期权；可转换债券给予投资者以一定面值的债券按即定的转换价格或比例转换公司股票的权利，它相当于纯债券(非转换债券)加上投资者的买方期权；可赎回债券则是给予发行公司(而不是投资者)的一种买方期权，它相当于纯债券(不可赎回债券)加上发行公司的买方期权等。根据期权理论，有限公司的股权资本(普通股)实际上是以负债现值为履约价(K)，公司资产为标的资产(S)，负债到期日为执行日(t)的一种买方期权。因此，企业股权资本(对应于股票的价值)可以用期权定价模型来估计。期权估价模型，不仅可用于选择投资方案、确定症券价值，还可广泛用于建立目标资本结构，规避财务风险以及确立股利政策和处理各种财务关系。理论界认为，期权估价模型将同资本资产估价模型一样，在企业的财务决策中起着越来越大的作用。
六、学说(agencytheory)
本世纪70年代，美国学者詹森和威廉·麦克林在其合著的论文中对学说作了系统的描述。他们认为：现代企业的关系可以定义为一种契约或合同关系。在这种关系下，一个或多个人(委托人)雇佣其他人(人)，授与其一定的决策权，使其代替雇主的利益从事某种活动。在公司制下，关系一方面表现为资源的提供者(股东和债权人，即主人或委托人)与资源的使用者(管理当局，即人)之间以资源的筹集和运用为核心的关系；另一方面也表现为公司内部高层经理与中层经理、中层经理与基层经理、经理与雇员之间(在这里，上一层经理既作为人又表现为下一层的委托人)以财产经营管理责任为核心的关系。关系的本质体现为各方经济利益关系，委托人和人之间各有不同的“个人利益”，他们受个人利益的驱动，从市场进入企业，以谋求个人利益最大化。由于关系人各方目标不一致，这就不可避免地引起各方利益的相互冲突，解决这一冲突的有效方法就是由关系人各方共同订立各种形式契约。因此，从某种意义上说，公司在本质上是由若干个人之间的一组相互重叠的“契约关系的综合”。现代企业经营的不确定性和关系复杂性，决定了契约各方存在着利益不均衡性、信息不对称性和风险不平等性等，由此决定了契约的监督在客观上需要建立一系列沟通、激励、协调关系的管理机制，促使人采取适当的行动，最大限度地增加委托人的利益。
学说对现代企业财务理论的发展具有重要的参考价值。根据这一理论提供的思路，可以正确处理股东与经理之间、股东与债权人之间、债权人与经理之间以及公司内部之间的关系。例如，股东对公司经理采取各种监督与激励政策，促使经理按照股东利益最大化从事经营活动，以保持资本完整和提高资本使用效率；公司经理的双重身份(同是股东和债权人的人)要求他们必须兼顾股东和债权的利益，遵守债务契约，确保长期稳定的资本来源；公司管理当局通过各种经营管理责任制，协调各部门责权利关系，使之始终与公司目标或利益保持一致。
投资理财的含义篇9
【关键词】财务管理财务管理假设
一、财务管理假设的定义
财务假设是对财务存在的客观环境的一些不确定因素，根据客观情况或趋势所进行的合乎情理的判断。它实质上是对不确定经济环境的预测，是财务对象和财务目标研究的必要限定条件。财务假设包括财务学基本假设和具体假设。财务学基本假设是财务理论与实践的最根本的前提、假定，在此基础之上可以演绎出财务学的基本概念、原则以及方法等。具体假设是基本假设的具体化，也是基本假设的逻辑推演。对于财务管理假设的定义，财务学界的认识基本一致。笔者认为，财务管理假设是指财务管理人员对那些无确切认识或无法正面论证的经济和财务现象所做出的一种合乎逻辑、情理的估计和推断。这一定义所揭示的财务管理假设的本质属性有如下两点：一是对一定社会经济条件下财务管理活动一般规律的推断，是客观环境和主观判断相结合的结果；二是其推断虽然与财务管理逻辑发展相关，但并不是对财务管理的实际指导和规范，而仅仅是对财务管理活动的一些假定。
二、财务管理假设的特点
1、简单性。财务管理假设理论应具有逻辑上的简单性，即财务管理假设体系中所包含的相互独立的假设应尽量简洁通俗、便于理解，但这并不是指假设理论内容的浅显。
2、贡献性。财务管理假设除了要能说明其对系统有所贡献，还应隐含更为丰富的命题，使假设体系具备演绎性。
3、历史性与动态性。财务管理假设是在一定的历史时期和社会背景下总结出来的，反映了当时人们对财务管理假设的认识水平。它是一个动态发展的概念体系，在很大程度上反映了人们对财务管理假设认识的不断深入。
4、系统性。财务管理假设之间不仅不能存在矛盾冲突，而且要有一定的内在联系，各项假设之间能相互协调，从而组成一个完整的体系。
5、独立性。财务管理假设之间的关系是相互独立的，任何一项假设不能推导出另一项假设，否则就应将这两项假设合并为一项假设。
三、财务管理假设体系的构建原则
1、解释性原则解释性原则。要求财务管理假设对诸如财务管理存在的客观依据、为什么需要对财务进行管理、为什么能够对财务进行管理等问题作出合理地解释。
2、预见性原则。预见性原则要求财务管理假设能够对财务管理中的未来事项作出科学地推测。
3简明性原则。简明性原则要求财务管理假设在逻辑上要简单明了。笔者认为，除以上原则外，财务管理假设在数量应具有适量性，不能一谈到财务管理假设系统，就是包含有十多个假设的假设体系。而应像财务会计假设一样，区区四个假设就涵盖了财务会计的全部给每个假设赋予十分丰富的内涵，而不需要建立所谓的具体假设或衍生假设。
四、财务管理假设的具体内容
1、资金时间价值假设。资金的时间价值是一定量资金在不同时点的价值量的差额。对资金存在时间价值的这种客观现象，经济学中有多种解释。“节欲论”认为时间价值是资本所有者不将资本用于生活消费而“节欲”的报酬；“时间利息论”则认为是因为人们对现有货币的评价高于对未来货币的评价；“流动偏好论”认为是放弃流动偏好的报酬；马克思的劳动价值论认为是工人创造的剩余价值。运用资金具有时间价值这一假设，我们可以以一定的折现率把未来的现金流入或流出折成现值，从而进行股票及债券价格估算、投资项目现金流入净现值的计算等，为财务管理的短期、长期投资等决策提供依据和标准。
2、成本假设。所谓成本是指在企业经营权和所有权分离时所有者对经营者进行激励、监督等所付出的成本。根据理性人假设，经营者更关心个人的晋升、收入增加、地位提高等问题，这使经理人员的目标和股东的目标可能出现不一致的情况，因而就出现了成本问题。该假设在财务管理中运用于以下几方面：1、财务分析。通过有效财务分析发现经营者业绩的好坏，从而对经营者进行有效激励。2、资本结构决策和股利政策决策。已经有理论及实证研究表明，成本影响企业的资本结构决策。
3、所得税影响财务决策假设。所得税对财务决策的影响表现为以下几方面：1、所得税影响资本预算决策。进行资本预算决策时，必须考虑所得税对现金流入以及对资金成本的影响。2、所得税影响资本结构决策。由于企业因负债而支付的利息可以在所得税税前扣除，这就使负债资金成本率较权益资金成本率低。3、所得税影响股利政策决策。由于支付股利需支付所得税，故所得税对股利政策决策亦有影响。
4、增量现金流入流出假设。所谓增量现金流入或流出，是指当企业新增一个投资项目后从整个企业角度考察所带来的增加现金流入或流出。新增一个投资项目后，该投资项目的产品有时会与其他投资项目的产品相互竞争，造成其他项目的销售收入下降，从而造成从整个企业角度考察时新投资项目带来的增量现金流入低于孤立地单个考察投资项目所带来的现金流入。同样，从整个企业角度考察的投资项目的增量现金支出有可能小于孤立地单个考察投资项目时所带来的现金流出。这是因为，企业可发挥各投资项目间的协同作用，使新投资项目的增量现金支出低于孤立的单个项目的现金支出。
【参考文献】
[1]李双：“财务管理假设理论研究”，《财会月刊》，2006.6
[2]成都：“财务管理假设理论研究”，《财会月刊》，2005.10
投资理财的含义篇10
一、证券投资基金及其组织形态
二、学界关于我国证券投资基金法律关系本质的探讨
三、我国投资基金法律关系的模式选择关于证券投资基金的含义
我国学者有不同表述。有学者认为，证券投资基金是一种投资制度；有学者认为，证券投资基金是一种投资方式；还有一种观点认为，证券投资基金是一种金融中介或一种投资公司。关于证券投资基金的含义，我国《证券投资基金法》并没有给出一个明确的定义，只在第2条界定该法的适用范围时，提到“通过公开发售基金份额募集证券投资基金，由基金管理人管理，基金托管人托管，为基金份额持有人的利益，以资产组合方式进行证券投资活动”。综上所述，上述几种观点，从不同的角度揭示了证券投资基金的内涵与特点，说明了证券投资基金既是一种投资方式、一种投资制度，又是一种金融中介组织、一种投资公司或一个信托资金。根据基金的法律基础和组织形态不同，可以将投资基金分为公司型投资基金和契约型投资基金。
公司型投资基金是具有共同投资目标的投资者依据公司法组成的以盈利为目的的采取股份有限公司形式的投资公司。投资人公司股东按照公司章程明确规定，享受权利，履行义务，根据投资回报情况领取股息、红利。有三个当事人：投资方、管理方和保管方。契约型投资基金是指基于信托企业原理，由管理者、托管者和受益者三方当事人构成的投资基金形态。也由三方当事人构成：（1）管理人（委托人）。它是基金的发起人，由它来发行基金受益凭证，募集资金，然后将募集的资金交给受托人保管，同时对所筹集的资金进行具体的投资运用。（2）托管人（受托人）。受托人一般为信托人或银行，根据信托契约规定，接受委托，保管募集的资金及其他业务和会计核算业务。（3）受益人（投资人）。是认购受益凭证的投资者。我国《证券投资基金法》第3条规定“基金管理人、基金托管人和基金份额持有人的权利、义务，依照本法在基金合同中约定”。可见，我国证券投资基金采取的是契约型投资基金模式。如何看待我国证券投资基金法律关系的性质，学界的观点集中在两个方面：一个是委托说；一个是信托说。
（一）关于委托说主张委托说的学者认为，我国投资基金法律关系是一种委托关系，即投资者通过购买证券投资基金证券的方式，将自己的资金委托给基金托管人保管、委托给基金管理人管理，分别由管理人行使管理权、保管人行使保管权，自己保留基金的所有权及相关权益。在投资者与管理人、托管人之间形成的关系是委托关系。而我国《暂行办法》规定：在证券投资基金设立过程中，基金资产所有人根据法律及基金契约的规定同时分别委托基金管理人和基金托管人，形成了三角关系：基金投资人将基金资产占有权授予托管人，将基金资产经营管理权授予基金管理人，基金托管人与管理人之间形成相互监督关系。认为，基金投资人与基金托管人之间、基金投资人与基金管理人之间分别形成了委托授权法律关系。
（二）关于信托说我国多数学者持有这种观点。信托是指财产所有权人（信托人）将其特定的财产（信托财产）所有权移转给受托人（或受信托人），受托人必须按照设立信托的目的和为受益人的利益来管理该信托财产。根据1992年《国际海牙公约》的规定，信托应当具备三个特征：（1）信托财产构成一项独立的资金，不属于受托人的固有财产，即信托财产独立于受托人的自由财产；（2）信托财产以受托人或代表受托人的第三人的名义持有，即受托人是信托财产名义上的所有人；（3）受托人服从信托条款以及法律所加于他的特别义务，享有并承担管理、使用、处分信托财产的权限、义务及责任，即受托人依照信托条款的法律规定，对信托财产享有管理权和处分权，并承担忠实和善良管理的信赖义务。认为，我国证券投资基金法律关系符合信托关系的所有特征，尤其是突出体现了信托财产独立性于受托人的信赖义务的信托代表性的特点。
（三）个人认识从中国《管理暂行办法》的内容看，该法规并不是严格按照信托制度来设计的。仅规定基金管理人对基金资产享有管理权，投资人享有受益权，但没有明确规定基金管理人有依法和依基金契约对基金资产的处分权；虽然规定了基金财产独立于管理人自有财产，但同时又规定了基金财产也独立于托管人的自有财产，即基金资产的独立性具有双重性特点；该法规也没有明确规定当基金管理人和基金托管人违反法定或基金契约规定的义务时，受益人有向他们请求补救的权利或者基金财产落入第三者手中时，受益人可向非善意第三人索取财产权上的补救的权利。可见，认为我国在《基金法》颁布实施前的证券投资基金法律关系是委托关系有一定道理。然而，综观各国证券投资基金法律制度的性质，均是信托制度的延伸和具体化。在我国新的《基金法》中，已经将信托关系吸收到我国基金法律关系中，并将信托法作为确立基金性质的重要依据。实践证明信托制度能够更加有利地保证基金资产的独立性，强调基金管理人和托管人的信赖义务，同时又赋予基金管理人为基金投资人利益管理基金资产更大的自，只有这样才符合证券投资基金设立的目的。讨论证券投资基金的法律结构不能离开投资基金法律制度的核心原则，即对投资者合法权益的保护。超级秘书网
我国《投资基金法》第1条明确指出其立法目的：“为了规范证券投资基金活动，保护投资人及相关当事人的合法权益，促进证券投资基金和证券市场的健康发展，制定本法”。因此，我国对投资基金法律结构的设计上，应尽量体现投资者本位原则并方便其权利的行使。为体现这一宗旨，笔者主张“共同受托人模式”，即以投资人为委托人兼受益人，基金管理人和基金托管人为共同受托人。
理由是：基金资产的所有权和经营管理权的分离实质上是受托人权能的一种分割。除管理事务内容有所不同之外，基金管理人和基金托管人的义务与信托受托人的义务基本一致，都负有双重的对物和对人的义务。在对物的义务方面，双方都负有管理基金资产的义务。在对人的义务方面，双方都负有为基金持有人的最大利益恪尽职守、勤勉尽责的义务。综上所述，《信托法》颁布以后，我们应当更新以往我国对证券投资基金法律关系的设计思路，并按照《信托法》的原则将我国证券投资基金法律关系塑造成一种以基金契约为核心的信托关系。在信托模式的选择上，共同受托人制度值得我国相关立法及司法机构予以关注。
参考文献