信托投资的风险篇1
一、信托投资基金风险的相关分析
信托投资基金是委托人将财产委托给受托人管理的一种财产管理权转移的形式，是利益共同分享并且风险一起承担的投资形式，下面通过对风险的基本概念、信托投资基金风险的基本特点与信托投资基金风险形成的相关因素来对信托投资风险进行相应的分析。
（一）风险防范的基本概念
风险防范指的是在多个经济领域里，经济投资者通过对市场的评估来对风险作出合理的预测及处理，力求能够用最小资金使利益得到最好的保护，风险防范既包括风险的主体又包括风险的客体，同时还包括风险的实际要求及最终目标等。风险防范在经济学的角度上来说其主要目的与企业的目的一致，那便是实现自身的盈利，以便摆脱自身所处的困境以及实现自身的价值，所以风险防范在其本质上来说就是通过自身的努力来掌控在投资过程中存在的潜在以及实在的损失。除此之外，风险防范还有一个观点，便是在实际发生了意外之后，能让资金回流，让企业财政恢复稳定运行的能力，保证资金的充足，解决企业的燃眉之急，用稳定的资金来确保企业的损失达到最小化。
（二）信托投资基金风险的基本特点
信托投资基金从其本质上讲，就是汇集零散的资金，使之成为拥有承担风险能力的庞大的资金库，这样既可以达到投资的目的，又可以实现资金的用途，并且使投资者与企业实现互利共赢的局面。这些运作投资的基金所用在的用途都是经过深刻的分析之后再投放到市场上的，所以，其风险相对于其他形式来说是有所降低的。任何的投资都存在一定的风险性，信托投资风险虽然风险较低，但仍旧是客观存在的，所以，在信托投资的过程中，应当密切关注其过程，正确的分析其风险性，做到防范于未然以便减少资金的损失。
信托投资基金风险的特征主要体现为：①其影响力相当大，信托投资的根本投资者是零散的广大群众，投资者的数目众多，在风险出现的时候，受影响的人员相当之多，涉及面相当广泛；②具有极强的突发性，信托投资的主要方向是投资于房地产、证券市场等风险较高的信托项目，虽然收益率较高，但是，由于不确定性而产生的风险极大；③具有较低的可控性，信托投资风险不仅受到经济的影响，还受到政治与文化等因素的制约，所以，其风险的可控性是相当低的，其防范与不救都是相当重要的，也是迫切需要解决的难点所在。
（三）信托投资基金风险形成的相关因素
信托投资是一种适应市场经济发展的投资方式，其运行满足市场运行的一般规律，信托投资的最终目的是获得利益，所以其投资过程存在一定的风险，造成风险的相关因素包括：①与体制有关，信托投资的主要形式是对资金进行有效的管理，投资的主要形式是投放到市场上，市场投资最基本的体制就是其风险与利益并存；②与其经营的本质相关，在我国信托投资的过程中，经常可以看到一些盲目的投资者一味的扩大其经营的范围，忽略对内部资金的管理，使投资的范围变大，但是其却只是空有其表而已，实则内部的发债累累；③与其环境相关，我国信托投资基金主要来源于机构整体，较少部分来自个人，因为个人对信托的了解甚少，所以，我国信托基金来源较窄，但是其基金投放范围却广大无垠，所以其风险性是可想而知的。
二、信托投资基金相关主体的风险及其相关的法律防范
信托投资基金相关的人员包括发起人、投资人与受托人三方，所以当风险发生的时候，会直接影响这是方的根本利益。下面从信托投资发起人、投资人与受托人的风险及其相关的法律防范来分析信托投资基金相关主体的风险及其相关的法律防范。
（一）信托投资发起人的风险及其相关的法律防范
信托投资发起人指的是建立信托投资基金，并且承担资金所带来的法律相关责任与义务的相关人员，信托投资发起人的风险指的是在其投资的过程中所可能发生的全部风险的可能性，其中包括由于发起人的个人错误行为给企业带来的风险，也包括发起人自身所面对的风险。信托投资发起人的相关法律防范是解决信托投资风险较为有效果的形式，其相关的法律防范包括以下几种：①明确信托投资发起人相关资格认证机制，让条件符合的人群成为发起人，参与到信托投资的行列中，同时将条件不和的人群脱离出去；②严格管理发起人信托的相关程序，发起人除了符合条件之外，还必须要严格遵循国家制定的相关程序，按照国家程序来的执行，使信托投资得到有效的执行；③有条例说明发起人相关的权利及其应当履行的义务，发起人的主要义务是执行其建立与筹集资金，当前我国对发起人的权利并没有做出说明，但是应当遵循义务与权利相统一的基本原则。发起人严格做到法律防范所规定的条例，可以避免在投资过程所出现的许多不必要的风险。
（二）信托投资投资人的风险及其相关的法律防范
信托投资投资人在严格的法律意义上来说不但是委托人，还是受益人，投资人是市场活跃的最主要的因素，投资人即是对资金进行市场投资的相关人员，投资人将筹集到的资金用在投资并且从中获利，但是利益与风险并存，当投资选择错误的时候，就要面临赔偿的风险。信托投资投资人相关的法律防范主要包括以下几点：①熟知自身的权利与相应的义务，投资人的最具特征的权利就是享有投资的选取权，其义务是确保受托人的财产不受到任何形式的损害，所以，投资人熟知自身的权利与义务可以有效避免在投资过程中带来的高风险；②熟知投资人与投资基金之间的法律联系，当投资人选择不同的投资形式的时，投资人与投资基金就会有不同的法律联系，当投资基金用在企业型投资时，投资人与投资基金便是股东与企业的关系，股东享有股权，享受分配企业分红的权利；③熟知与投资相关的知识，信托投资与其他形式的投资一样，是风险与利益共存的，具有高风险，高收益，低风险，低收益的基本特点，所以，投资人只有在熟知与投资相关知识的前提下，才能对做出正确的选择，才会有收益的可能，盲目的投资只会使投资失败；④选取合理的投资方式，投资的市场是琳琅满目的，投资的形式多种多样，对于投资人来说，应当根据自身所能承受的风险与收益来选择最恰当的投资形式，让投资变得长远，并且自身可以自投资的过程中受益。投资人了解投资的风险与相关的法律防范可以让投资变得实际有效，使自身与委托者乃至投资对象得到收益。
（三）信托投资受托人的风险及其相关的法律防范
信托投资受托人是在投资过程中首要的参与者，受托人既是资金的管理人又是资金的托管人，托人有权将委托人的财产进行任意合理的投资，从而保障委托人的利益得到保障，所以，在信托投资风险的防范中，最重要的就是防范受托人的资金风险。信托投资受托人的法律防范主要包括：①熟知受托人的法律定位，受托人一般都是一个整体，有着完整的内部构造，很多时候，基金管理公司都担当着受托人的角色，受托人必须要明确自身的法律地位，承担相关的职责；②受托人要建立完善的内部风险调控制度，受托人筹集的资金一般都是较为庞大的数目，受托人应当具有较为完善的内部调整风险的制度，这样才不至于在遭遇风险的时候手足无措；③加强财政的管理，受托人在对委托人的资金进行投资的时候，随时都有可能使之亏损，自身也将面临赔偿的局面，所以受托人必须要庞大的流动资金以作长期的发展；④制定正确的投资组合，作为投资者都应当有这样的认识，那就是不能将全部的资金都投放在一个项目上，要做多方的投资，给自身留有一定的余地，所以，受托人应当制定正确的投资组合，让投资变得井然有序。
三、健全信托投资基金的法律防范的关键
信托投资的方式多种多样，其风险也各有不同，但是投资的本质都是一样的，其目的都是为了得到收益，所以其法律防范关键也基本一致，其中包括健全信托投资基金风险的法律防范、完善信托投资基金管理机制的法律制度与建立信托投资基金相关的利益保障制度，下面对此进行详细的分析。
（一）健全信托投资基金主体的法律防范
我国的信托投资基金相比于发达国家来说具有落后性，所以在健全信托投资基金风险的法律规范的时候应当借鉴英美等发达国家的相关制度，从发达国家信托风险法律防范的发展历程来说，其健全的关键在与首先明确信托投资的主体，我国的信托投资伴随着改革开放应运而生，我国的市场经济也是一种以多元化为主的通过公平的竞争而收获利益的市场经济体制。健全我国信托投资基金风险防范的关键就是确立信托投资的主体，信托的主体主要包括信托投资的发起人、信托投资的投资人与信托来说资的受托人，健全相关的机制来明确作为投资主体的条件，强调投资主体之间的法律关系，明确其承担的风险，履行其对应的义务，使信托投资在主体明确的前提下有秩序的进行，并且得到更快更好的发展。
（二）完善信托投资基金管理机制的法律制度
投资的主要目的是为了盈利，所以在投资的过程中有些居心叵测的人会为了自身的利益而做出违法的事情来损害他人的利益从而使自身收益，所以，在健全信托投资基金费率防范的时候，必须要完善其相应的管理制度。在信托投资的管理机制上，国家应当完善对交易市场的监督，使参与投资的人员做到有法可依，有法必依，违法必究，这样才可以使信托投资有序的发展。完善信托投资基金管理机制的法律制度可以使信托投资减少不必要的纠纷，同时避免不必要的风险，使投资者的利益得到最大的保障。与此同时，强化信托基金的监督也是有效减少风险的方式，投资的管理人员拥有基金的支配权，可以支配基金的投资方向，当管理人员存有私念的时候，便会做出利己不利人的选择，没有将投资用在最恰当的方向上，所以，强化信托基金的监管可以使基金用在最佳的投资方向上，健全信托投资基金的法律防范。
（三）建立信托投资基金相关人员的利益保障制度
信托投资最基本的目的就是使投资者得到收益，所以受托人必须要以委托人的利益作为其投资活动的中心，使投资活动为委托人创造利益。因此，在建立信托投资基金法律防范的时候必须要将投资者的利益放在首位，并且不损害投资市场的正常运行，也就是说信托投资的根本核心是委托人的利益，既要保证投资者的利益，又要发挥市场资金的能动作用，使受托人与投资人也有利益收获，发挥信托资金的最大作用，使信托投资基金相关人员的利益得到有效的保障。保障信托投资基金相关人员的利益是信托投资发展的前提，同时也是其朝着更好的方向发展的必要条件。
信托投资的风险篇2
关键词：艺术品投资信托法律结构风险防范
一、艺术品投资信托的概念及特点
艺术品投资信托是通过信托原理，实行集合投资制度，通过向投资者发行受益凭证，将分散的资金集中起来，①在受托人的管理经营下，通过艺术品投资组合，使投资者能够获得艺术品价值增长的收益。与一般的信托产品相比，艺术品投资信托主要有以下几方面的特点：
首先，艺术品作为商品来说，具有不可再造性、不可替代性和保值增值的特点，而且有着很深奥的学问。艺术品在鉴定、估值、保险等方面都较为特殊。
其次，艺术品信托的期限较长、资金回报率较高。由于艺术品特殊的春拍、秋拍期等因素，且投资的艺术品价格增长往往需要一定的期限才能达到目标水平，因此，艺术品信托的期限一般较长。
最后，与房地产、证券等领域的信托产品相比较，艺术品投资市场的波动周期与国民经济的周期之间没有必然的关系。艺术品投资市场是交易分散、信息分散、交易地点分散的市场，市场的信息集中度明显低于证券市场。
二、艺术品投资信托的现状及前景
（一）艺术品投资信托的现状
近年来，随着我国经济实力的不断增长和国民财富的积累，同时伴随着金融资本和机构投资者的进入，我国的艺术品市场呈现出快速发展的态势。据用益信托的数据，2011年艺术品信托发行数量为45款，比2010年增加35款，增长幅度达到350%。2011年艺术品信托发行规模为55亿元，而2010年发行规模仅为7.5亿元，同比增长633%。②国内艺术基金2011年经历了井喷式的扩张。2012年，中国艺术品信托市场继2011年后持续成长。2012年第一季度，艺术品信托市场延续火爆行情。同时，艺术品信托的标的也不再单一化，以犀角、象牙、玉器及寿山石等为标的的创新产品频频现身市场。③从平均收益率来看，总体而言，2012年上半年艺术品信托产品的平均收益率为10.47%，较2011年上半年的平均收益率9.515%上升了0.955个百分点，艺术品信托发行持续火热。
（二）艺术品投资信托的前景
随着中国艺术品市场整合能力增强，北京艺术品中心市场的地缘优势进一步增强，艺术品投资大有可为。
首先，经济实力对比及国际形势变化是驱动文化热点转移的第一要素。高端艺术品市场自有以来一直为欧美文化和买家所垄断，直到近年来才出现中国艺术品的身影，而且上升势头极快，发展趋势也非常符合西方社会对中国文化的认识，从滞后的当代印象开始，往本土的主流审美延伸。
其次，艺术品投资"经典化"趋势延续，高端艺术品需求仍将呈上升趋势。由于市场参与者普遍的谨慎态度，全球艺术品市场的行情方向仍会聚焦于经典艺术的范围。
再次，在中国政府抗通胀政策和调控房地产、资本市场的背景下，资金将继续从股市和房地产流向艺术品市场。艺术品具有很强的保值与增值功能，已成为理想的长期投资工具。
最后，艺术品市场的交易主体和交易方式也将呈现出多样化的发展态势，同时，艺术品市场的机构化趋势仍会进一步发展，将使艺术品投资市场的资金规模化优势更加明显，在拓展艺术品市场规模的同时，令艺术品市场的投资属性更加鲜明。
三、艺术品投资信托的法律结构
总体来看，目前我国艺术品信托仍以债权融资方式为主，即信托公司通过发行艺术品集合资金信托计划，为艺术品藏家或机构提供融资服务。限于种种原因，目前我国并未出台专门针对艺术品投资方面的相关法规，只是在2001年颁发的《信托法》第二条中对信托有一个总的概括，即"本法所称信托，是指委托人基于对受托人的信任，将其财产权委托给受托人，由受托人按照委托人的意愿，以自己的名义，为受益人的利益或者特定目的进行管理或者处分的行为"。本文将结合我国《信托法》分析艺术品投资信托的当事人。
信托当事人是指参与信托法律关系，享有权利并承担义务的人，包括委托人、受托人和受益人。在艺术品投资信托中，委托人将自己的财产转移或委托给受托人，受托人接受委托人的委托，为受益人的利益或特定信托目的将信托财产投资于艺术品市场，受益人享有信托利益。三者之间建立起了艺术品信托法律关系。这种关系围绕艺术品投资信托财产的管理和艺术品投资信托利益分配而展开。
（一）委托人
委托人是指信托财产的原所有权人，在其将财产转移或委托给受托人之后，艺术品投资信托法律关系才建立起来。因此，信托财产的交付是艺术品投资信托设立的基础，是形成艺术品投资信托法律关系的核心。一般来说，委托人通过意思表示首先发起设立信托，其法律地位包括：首先，委托人是信托关系的设立人；他将自己所有的财产委托给受托人；其次，委托人必须对信托财产拥有所有权或处分权；第三，委托人有权在信托合同中，按照自己的意志设定信托目的。④
根据我国《信托法》，委托人的主要义务是根据信托文件的规定交付信托财产，向受托人支付报酬、对受托人在管理或处分信托财产的正常支出提供补偿等；其主要权利包括：对信托事务的知情权、对受托人不当行为的撤销权、对受托人的解任权、新受托人的选任权、变更受益人以及解除信托等权利。
（二）受托人
在艺术品信托中，受托人是具体从事对信托财产控制、管理、经营的主体，其处于控制、管理和处分信托财产的核心地位。在我国，艺术品投资信托的受托人是信托公司。我国《信托公司管理办法》第七条，对信托公司的设立条件有着严格的规定，包括对其章程、股东、注册资本、从业人员、管理制度以及经营场所等都有具体的要求。
受托人的义务主要包括：根据法律和信托文件的规定处理信托事务，向受益人支付信托利益以及忠实勤勉、信息披露、分别管理、亲自管理等义务。艺术品信托中，受托人应依照信托目的进行管理。不论是发放贷款并以艺术品作为抵质押担保，还是在投资顾问的指导下直接投资艺术品并拍卖已获得增值收益，都需要受托人严格按照信托合同的要求尽职尽责。受托人的权利主要包括投资权、根据信托文件的规定取得报酬权、对管理信托事务而支出的费用的取得补偿权、辞任权等。
（三）受益人
艺术品投资信托的受益人是指艺术品投资信托中规定的享有信托利益之人。由于信托的目的是让受益人享有信托利益，因此，受益人在整个信托关系中占有重要的地位。受益人是纯获利益的人，法律对其限定条件较少，可以是自然人、法人和依法成立的其他组织。
受益人的权利比较复杂，有些具有专有性，有些是与委托人共享的。⑤受益人的专有权利主要包括：信托受益权、信托收益的放弃权以及信托收益的转让权。其与委托人共享的权利主要包括：对信托事务的知情权、对受托人不当行为的撤销权、对受托人的解任权等。
实践中，艺术品投资信托的委托人往往也是受益人，二者具有高度的重合性。另外，受托人不得作为信托的唯一受益人，如果这种情况存在的话，受托人即享有了信托财产的管理、处分和收益的权利，信托就失去了设立的意义。
四、艺术品投资信托面临的困境及风险防范
由于国内的艺术品投资信托处于刚起步阶段，困难和阻碍是不可避免的，现在面临的主要问题就是四大瓶颈。⑥
第一，缺乏一个公认的权威机构对艺术品真假进行鉴别。这使得金融机构在投资或在艺术品抵押融资时举步维艰。艺术品的直伪很难鉴别，同时现行法规下对制假的惩罚力度低，市场也不规范.这使得当前的艺术品市场鱼目混珠、真假难辨。虽然目前有很多机构提供艺术品的鉴别服务，但其权威性常受到质疑。这就使得中国书画、古玩等艺术品在国际市场销售不畅，价格不高。另-方面，也影响了艺术品投资信托、艺术品抵押和艺术品保险等金融业务的发展。
第二，艺术品估值体系的欠缺，增加了金融机构对艺术品资产定价的难度。从国内部分当代艺术品在国内外各拍卖行公开交易的数据来看，一些艺术品在两年间价格可以增加三四倍，更有一些作品的估价在-年间常常有数十倍的增长。这表明艺术品估价等中间环节尚缺乏规范。
第三，艺术品市场制度不健全。由于缺乏对艺术品本身身份、艺术品交易人等信息进行统一登记的信息平台，也缺乏对艺术品市场统一管理的监管机构，使得交易主体很难排除拍卖不保真、交易不透明、信息不对称等风险。
第四，艺术品信托过程中的税收安排不明。目前我国对艺术品投资的税收安排只对个人通过拍卖市场拍卖财产（包括字画、瓷器、玉器、珠宝、邮品、钱币、古籍、古董等物品）获得的收入进行了规定，而对于像以理财为目的的金融机构投资者，在艺术品买卖过程中的税收安排没有明文规定。
第五，艺术品投资也有流动性风险，即未来收益兑现的可能性。当艺术品市场处在上升或高涨期，艺术品的流动性较好，但在市场处于下行或低谷时，流动性问题就非常重要了。一般来说，艺术品都是奢侈品，价值上比较昂贵，需要占用较多的资金，其交易往往限于特殊领域，甚至必须在特定的中介平台才能实现交易。
如前所述，目前的艺术品信托市场面临了像退出机制、估值、制度建设不健全等多方面的问题，艺术品市场短期的炒作也给投资行为带来了很大的不确定性，虽然这一领域长期的市场前景仍被看好，但是只有艺术品鉴定水平、估值以及保险等配套服务的逐步改善，藏家、画廊与拍卖行之间的进一步整合，艺术品投资才有更好的发展。因此，投资者在选择时，需要关注艺术品在收藏领域的受欢迎程度、占用资金规模等。只有充分意识到这些风险，才能防患未然。
从立法层面上，一方面，应当保证交易信息能够及时、有效、准确地披露，建立起一套完整的制度，要规范相关信息的披露规则，注重信息披露环节的管理，使相关利益主体可以及时发现关联交易。另一方面，应当完善委托人和受益人实现自我救济的渠道。我国《信托法》通过赋予受益人撤销权、归入权、损害赔偿请求权、解任受托人等权利，保障受益人自我救济的实现。因此，应当在完善信息披露制度的同时，仿照证券行业的做法，加强对投资者的教育，使投资者有风险识别和危机处理意识，在权益受损后，能够有便捷的实现自我救济的渠道、程序和具体方法，从根本上实现交易双方的平等性，也有利于规范交易、维护市场的良好秩序。⑦
从受托人角度，信托公司应从以下几个方面来进行风险控制：
1、严格奉行诚实、信用、谨慎、有效的管理原则，高度重视艺术品投资信托资产的安全，力争将投资风险降到可接受的水平。严格按照信托文件的约定管理和运作资金，及时披露相关信息。
2、严格将本信托账户与其他信托账户、受托人账户区分开，做到单独建帐，单独核算，以确保本账户的独立操作性。建立起有效的风险隔离制度，将艺术品投资信托与非艺术品投资信托的市场信息、风险考核等隔离开来。
3、加强具体管理人员的自律，相关专业人才可以包括接受过专门培训、具备相关从业资质的人员、具备艺术品投资相关领域工作经验的人员、熟悉艺术品拍卖等交易流程和规范的人员以及相关的风险管理人员⑧，严格按照公司的管理制度、操作规程使用资金，不断提高从业人员的素质，加强职业培训。
4、建立完善的艺术品投资内部管理制度和风险控制制度。充分利用风险管理技术和资产组合原理运用资金。公司内的风险控制部门也应当充分考核艺术品投资信托业务的可行性、风险性，从审批立项到项目实际运作阶段都要进行持续、有效的监督。
总之，除了对信托制度本身完善以外，还要在实践中，注重艺术品行业的特殊性，借鉴发达国家经验，将艺术品投资信托纳入法制化的轨道。艺术品投资信托在我国的市场发展很好，有广阔的发展前景，在有效控制风险的基础上，定能取得更好的发展。
注释：
①侯仁凤：《富人新宠，艺术品投资信托》，中国证券报，2011年4月2日
②高谈：《艺术品信托的退出难题》，第一财经报，2012年3月31日
③苏丹丹：《2012年艺术品信托市场出现新变化》，中国文化报，2012年8月20日
④高凌云著：《被误读的信托--信托法原论》，复旦大学出版社，2010年第3版，第59页
⑤余卫明：《信托受托人研究》，法律出版社，2007年第1版，第31页
⑥金立新：《业内：信托能否撑起艺术品市场一片天》，金融时报，2011年2月15日
⑦邹子妮：《论艺术品信托及其法律制度》，华东政法大学，硕士学位论文
信托投资的风险篇3
关键词:合格投资者制度;信托行业;业务发展
中图分类号:F830.8文献标识码:a文章编号:1007-4392(2007)05-031-03
2007年1月23日,中国银行业监督委员会修订颁布了《信托公司管理办法》和《信托公司集合资金信托计划管理办法》等新的监管规章(以下简称新办法)｡新办法中首次引入了合格投资者的概念,这一概念的引入和合格投资者制度的建立是新办法的核心内容之一,将对信托行业的市场定位､产品开发方向､内部管理模式产生重大影响,也为解决长期困扰信托公司的信托产品风险承担问题提供了现实的解决方案,对信托公司的长远发展具有重大意义｡
一､合格投资者制度的建立,确定了信托业高端理财的市场定位
按照信托资金的来源划分,信托公司从事的资金信托业务可分为单一资金信托业务和集合资金信托业务,其中集合资金信托业务是近年来发展较快的主流业务｡新办法颁布前,信托公司依据2002年颁布的《信托投资公司资金信托管理办法》(简称老办法)办理集合资金信托业务,老办法第六条规定单个集合资金信托计划接受委托人的资金信托合同不得超过200份,每份合同金额不得低于人民币5万元｡据监管机关有关人士解读,200份信托合同的限制体现了信托业务私募理财的性质,每份合同不低于5万元体现了对投资者风险承担能力的要求｡
2002年以来,我国经济迅速增长,普通居民可支配收入大幅增加,在经济较为发达的地区,中等收入的个人即可达到目前信托业务的资金门槛(5万元)限制,该限制已难以作为投资者是否具有风险承担能力的标志｡另外,老办法对于投资者资质的规定过于简单,仅以投资者单个信托合同的金额作为标志,难以对投资者的风险承担能力作出综合评价,不利于实际操作｡再有,老办法对于信托产品的市场定位与目前其他金融机构理财产品的定位基本相同,无法体现信托公司的独特作用｡而银行､证券公司､保险公司､基金管理公司等各类金融机构又纷纷利用各自的竞争优势开发理财产品,给信托公司带来了很大冲击｡
2007年颁布的新办法通过合格投资者制度的建立对集合资金信托的客户准入作出了新的规定｡办法规定集合信托计划的投资人应为合格投资者,合格投资者是指符合下列条件之一,能够识别､判断和承担信托计划相应风险的人:一是投资一个信托计划的最低金额不少于100万元人民币的自然人､法人或者依法成立的其他组织;二是个人或家庭金融资产总计在其认购时超过100万元人民币,且能提供相关财产证明的自然人;三是个人收入在最近三年内每年收入超过20万元人民币或者夫妻双方合计收入在最近三年内每年收入超过30万元人民币,且能提供相关收入证明的自然人｡新办法一是提高了委托人资金规模限制的门槛(或要求其能证明近年来的收入水平),这一限制远高于目前各类金融机构推出理财产品的金额起点规定,将目标客户群体限定在收入比较高的人群,初步确定了信托公司高端理财的市场定位｡二是提高了合格投资者制度的可操作性,由过去仅以投入信托计划的信托资金金额为考量委托人资质标准,变为综合分析投资金额､拥有资产情况和收入情况,为识别投资者提供了更为全面的依据｡
二､合格投资者制度的建立促进了信托公司业务重心的调整
合格投资者制度的建立决定了信托公司高端理财的市场定位,信托公司面对的投资者群体具有更多的金融知识,拥有更多的金融财产,具备较强的风险承受能力,同时也对投资收益有着更高的预期｡信托公司要在高端理财市场站稳脚跟就必须具有能够满足高端客户需求的投资管理能力,依据信托市场的多元化需求设计出对高端客户具有吸引力的信托产品｡这就促使信托公司在做好现有业务的同时调整产品结构,进行业务创新,增加证券投资､股权投资､投资银行､资产证券化等业务的比重,突出高风险､高受益的产品特点,满足高端投资者的需求｡
目前,资金信托产品的资金运用渠道大体可以分为三类,即以信托资金发放贷款､投资于证券市场､进行股权和受益权投资,以上三个投资渠道具有各自不同的特点｡以发放贷款为资金运作模式设立的信托项目,信托受益水平稳定,以贷款合同为纽带,信托项目与借款人之间形成的是债权关系,当借款人面临清算时债权关系的受偿顺序在股权前,另外操作中还可以采用抵押､质押､保证等担保手段,风险相对可控｡因此以信托资金发放贷款是许多信托公司进行信托资金运作的首选模式｡但由于受市场利率水平的限制和商业银行竞争的影响,以贷款模式运作的信托产品受益率相对较低,难以满足高端投资者的受益需求｡2006年以来,由于“全流通”等困扰证券市场的问题逐步得到解决,我国证券市场得到了蓬勃发展,以证券市场作为主要投资目标的信托产品增长很快,在新发行信托产品中占有相当比例｡和贷款相比,证券市场投资的受益水平较高,但受益水平波动也较大｡目前,基金管理公司和证券公司的理财产品多以证券市场为投资目标,和这些机构相比,信托公司的专业化程度较低,证券信托产品缺乏明显的差异性,竞争中不具有优势｡股权投资和受益权投资是近年来信托公司重点拓展的领域,这一领域具有高风险､高受益的特性,对于追求高受益的高端投资者具有比较大的吸引力,特别是私人股权投资等业务已成为近年来高端投资者追逐的热点｡受国家政策的影响,目前银行､保险等金融机构还难以大举介入这一领域,给信托公司留有比较大的拓展空间｡
由于合格投资者制度的建立,促使信托公司调整业务结构以适应合格投资者的需求,集合资金信托计划的资金运用方式将逐步由贷款为主向证券投资和股权､受益权投资为主过渡,股权､受益权投资以及相关的投资银行业务有望成为信托公司新的利润增长点｡
三､合格投资者制度的建立为解决长期困扰信托公司的风险承担问题提供了现实可行的解决方案
按照《信托法》规定,信托产品的风险由信托财产承担,即由委托人自行承担,只有在受托人违反信托目的处分信托财产或者因违背管理职责､处理信托事务不当致使信托财产遭到损失的,受托人才承担赔偿责任｡而在实际操作中,风险承担问题要复杂得多｡首先,目前信托公司发行的信托产品,尤其是作为其主营业务的集合信托产品,其主要市场定位是中等收入人群｡这一客户群体对信托产品的风险意识比较淡薄,加之信托公司的营销宣传带有或多或少的保本暗示,使得这一客户群体很难接受信托损失的现实｡一旦发生损失,可能会引发社会问题｡其次,由于客户承受风险的能力弱,即使委托人承担了风险,也会对信托公司的目标客户群体产生重大影响,信托公司将立刻面临信托计划发行困难的问题｡由于信托公司不愿或者不敢把风险交给委托人去承担,所以信托投资一度成为了一项不能失败的投资｡一笔集合资金信托业务的成功运作仅能给公司带来1%左右的收入,而一笔信托资金的运作失败将让信托公司面临灭顶之灾｡因此,近年来许多信托公司呼吁建立信托产品的风险缓冲机制,避免上述问题的发生｡但由于信托产品风险缓冲机制与《信托法》的设计初衷相违背,信托产品的风险承担问题始终难以得到解决｡
合格投资者制度的建立为解决信托产品的风险承担问题提供了现实可行的方案｡委托人与信托公司之间是信托关系,委托人在充分了解信托产品风险和预期收益的情况下,委托信托公司从事资金的运作｡由于委托人的范围被界定为具有识别和判断信托风险的能力､具有承担信托计划风险能力的投资者,因此,信托公司只要通过调整信托产品的定位,完善产品设计､依据信托合同进行资金运作,履行受托人的职责,信托产品发生的风险可以交由委托人去承担,信托公司无须承担额外风险｡
四､合格投资者制度促进信托公司改善内部管理､健全风险控制体系,强化信息披露机制
合格投资者委托信托公司进行的是高风险､高收益的投资,且要承担投资失败产生的风险,因此投资者会更关心信托公司的内部管理､风险控制､投资项目管理､优质项目开发等方面的能力,这些能力的高低是委托人选择信托公司的首要依据｡同时从保护委托人､受益人的利益出发,监管机关也对信托公司的内部控制､风险管理等方面做出了具体规定｡因此信托公司在努力开发信托产品､拓展市场的同时,必须努力提高内部管理水平､健全风险控制体系,才能达到监管机关和合规投资者的要求,在理财市场上占有一席之地｡和银行业､证券业相比,信托公司真正从事信托行业的时间还比较短,缺乏进行内部控制和风险管理方面的经验,从业人员素质也有待提高｡虽然近年来信托公司在内部控制､风险管理等方面投入了大量人力､财力,合格投资者制度的建立进一步促进了信托公司内部管理和风险控制等各方面能力的提高｡
另外,基于合格投资者风险承担者的角色,其对信托公司信息披露程度也势必提出更高要求,包括产品设计情况､信托资金运作情况和清算情况等｡近年来,由于银监会先后出台了关于信托公司信息披露和信托资金托管的相关制度,信托公司在信息披露方面已取得了长足进步,部分信托公司还主动聘请会计师事务所､律师事务所对信托资金的运作和清算情况进行见证,提高了信息的透明度｡随着新法规的实施,信托公司的信息披露制度将进一步完善,逐步满足合格投资者对于信息透明化的需求｡
五､合格投资者制度促进信托公司改变营销模式,逐步实现信托产品与其他理财产品的差别化
信托投资的风险篇4
关键词：委托；风险投资；信息不对称；收益分配；激励机制
中图分类号：F832.48文献标识码：a文章编号：1671-9255（2012）04-0036-04
风险投资是职业投资家进行的一种以资本利的方式获得高额回报的权益性投资，其主要投资对象为新兴的、成长中的、蕴藏着较大发展潜力的企业，是风险投资者把资金投向蕴藏着较大失败危险的技术创新领域，以期成功后获得高资本收益的一种投资行为。[1]随着我国市场经济的逐渐完善以及与世界经济的日益融合，风险投资也在我国各地逐渐兴盛起来。但由于信息不对称，企业风险投资者或者股东与风险投资家或者经理人之间经常出现委托问题。在风险投资市场中，风险投资家拥有信息的掌握权，而风险投资者则只能被动接受信息的传递，因此，两者在进行风险投资的交易时，会出现“逆向选择”和“道德风险”问题。在风险投资者进行选择时，他期望选择到真正具有高水平和高能力的风险投资家来管理运作风险资本，然而因为信息不对称，没有任何一种选择方式可以使其准确判断风险投资家是否真正具备这些能力；如果风险投资家在被选过程中刻意隐瞒自己的不足，或夸大自己的经营能力，则会蒙蔽风险投资者的有效选择，出现“逆向选择”问题，使真正具有专业知识及管理能力的风险投资家失去机会，而能力低下的风险投资家却由于给风险投资者造成的假象被风险投资者选中。因此，在风险投资者与风险投资家之间的委托关系中，由于各方所处的位置不同，收益分配方式也大不相同，如何设计一种最佳的收益分配方案既使得风险投资者的收益不受损害也使得风险投资家能得到最佳方式回报，成为本文将要分析的重点内容。
一、文献综述
风险投资者与风险投资家之间的委托——问题，迄今已经有大量学术文献述及。JeffreyJ.trester指出，风险投资中的风险投资者和风险投资家之间的非对称信息条件是一种常态。与此同时，苏素等（2002）也对信息不对称进行了解释：首先，风险投资者对风险投资家的能力、信用等不完全了解；其次，风险投资者对风险投资家所投资的企业及其企业家能力的信息了解也不充分（了解程度不及风险投资家）；最后，风险投资者不能观测风险投资家的行为选择及具体的投资过程，仅能观测其投资收益。这样他们之间存在严重的利益冲突问题。因此，风险投资者为信息劣势的一方，而风险投资家为信息优势的一方。陈书建（2003）根据信息经济学和博弈论的理论观点，提出信息不对称导致的风险投资者（委托人）逆向选择风险投资家（人）以及风险投资家（人）道德风险的问题。[2]而对于分析风险投资中收益分配与激励机制设计的问题研究，Jensenm.C和mecklingw.H于1976年在其经典文献指出企业所有者或股东与经理人之间存在着收益不一致性：股东希望人努力工作而尽可能的少付工资；而人希望获得更多报酬而尽可能少的工作。因此，Lulfesmann（2000）认为在一定条件下通过治理结构和财务结构的合理安排，可以促使双方更加努力，从而提高投资效率。然而，Casamatta（1999）认为促使风险投资家付出更多努力的最佳方法是设计一个可以提高风险投资家收益的契约机制。此后，贺琼、王磊（2006）指出，委托人怎样在缺乏全面严格监督的情况下，制定一套激励报酬机制，使人在为自己的收益努力的同时，能自愿地为委托人的收益效劳，这是分析委托问题中关于收益分配应当研究的最终目的。[3]91-92同样陈灏康（2006）认为，风险资本要想实现高效运作，必须有效地激励与控制人，建立合理的治理结构，克服信息不对称带来的风险，有效地解决风险投资中委托的风险问题。[4]在前人分析研究的基础上，本文建立了风险投资者与风险投资家之间的收益分配模型，分析了在信息不对称情况下两者对最优目标实现程度的条件，并相应提出一系列激励机制，解决委托模型中由信息不对称带来的问题。
二、模型构建
（一）前提假设
为分析的方便与可读性的增强，本文在分析委托机制中风险投资者与风险投资家的收益分配问题时，统一用委托人来代替风险投资者，用人来代替风险投资家，从而更加清晰地看出两者之间委托关系的内在实质。
本模型建立的基本假设为：（1）委托人与人均为理性经济人，双方决策的目的都是为实现自身利益最大化，且人的努力水平不确定并且不能被委托人完全监督；（2）用表示人在委托关系中选择的努力水平，用代表产出，其为的随机函数，即；（3）由于信息不对称，委托人并不能完全了解人的努力水平，因此委托人会依据产出来支付人报酬，即：；（4）人的机会成本，即不接受该委托的收益（例如从事其他工作的报酬或享受闲暇的效用）为U。为更加逼近委托的现实情形，我们假设人付出的努力具有一定的负效用，仍然是其努力水平的函数，满足，并且，即是单调递增的凸函数。
（二）模型分析
根据上述假设，人的产出减去其所付给人报酬即得出委托人的收益函数，即：，人的收益函数是：。在这个委托人与人的博弈过程中，只有人的收益函数满足：，他才会选择接受而不是拒绝这个委托。此式即为人选择接受委托的参与约束（不接受合同时能得到的最大期望效用要小于人在接受合同时所能得到的期望效用）。满足了参与约束，即表示委托人与人建立委托关系，此时委托人倾向于越低越好的报酬支出，因此参与约束在实际情形中就表现为：。从而委托人的收益函数就是：
我们进一步假设，产出除了取决于人的努力水平，与外界自然条件的干扰也相关。因此假设产出水平的表达式有和两个变量，即，其中：仍然表示人的努力水平，是期望为0的随机干扰项。刚才假设人付出的努力具有一定的负效用，即用函数表示为：。人的报酬公式则通过产出函数得出：，式中是由双方共同决定的参数，为人的固定报酬，而为人的效益工资，是委托人与人之间的收益分配比例。因此人的收益函数为，人的期望收益是。根据以上假设，参与约束条件可以表示为：。如果人是风险中性的，那么只要满足期望净收益，人就愿意接受该委托。同时假设人已经选择了接受委托，其实际收益是，期望收益是，期望收益的最大值求得为，即为符合人要求的最大收益。
现在分析委托人的选择问题，委托人的收益函数为，因为，所以委托人的期望收益是。
通过对以上模型的分析，可以得出结论：在信息不对称的委托关系的动态博弈中，承包制或固定租金的经营租赁制是同时满足参与约束和激励相容约束的唯一纳什均衡解。因为在信息不对称的条件下，承包、租赁的制度形式能够满足委托人（即发包人、出租者）与人（即承包人、租赁者）之间的收益一致。[3]91-92人既在为自己的利益努力工作，也同时没有损害委托人的利益。然而在该均衡下，人实际承担了委托关系中的所有不确定性风险，如果人是风险规避者，那么此种承包制和固定租金租赁制就行不通。因此，当人想要规避风险时，他就不会采取这种制度，而工资加提成的报酬形式则是最有利于他的制度安排。因为此时委托人和人双方共同承担不确定性的风险，这对于人对每单位风险的期望收益较小（即规避风险）的情况是较好的制度安排。虽然工资加提成制度有效解决了人规避风险的问题，但它无法同时避免委托人与人在收益方面的不一致性。而承包、租赁制显然比工资加提成式的工资制度更能使委托人与人的收益趋于一致，使人的行为更加符合委托人的收益要求。然而人总是倾向于风险规避而不是风险偏好，而承包、租赁制的风险程度又比较高，因此承包制和固定租金租赁制不一定能被采用。
三、对策建议
通过上述模型分析了委托人与人之间的收益分配方式，如果人是风险中性的，那么承包或租赁经营制将是委托人和人之间的最佳关系。若人偏向风险规避型，那么寻求一种在委托人与人之间的有效激励机制将是两者收益关系维护的关键。回归本文分析探讨的重点，我们将给出风险投资者与风险投资家的风险防范措施和激励机制，来有效解决信息不对称带来的逆向选择和道德风险问题。
（一）采取有效措施防范委托风险
1.建立市场声誉激励机制。信息经济学指出通过市场机制抑制道德风险的途径是在人之间引入竞争机制。因此，要形成对风险投资家有效的激励约束，有必要建立竞争性的风险投资市场。在竞争性的风险投资市场，风险投资家过去的经营业绩直接影响他的市场声誉及市场价值，拥有好的市场声誉及市场价值的风险投资家往往具备高水平和高能力，风险投资者只愿意选择这部分有优良声誉和市场价值的风险投资家作为投资合伙对象。由此可见，更多的资金和投资机会被信誉高、业绩好的风险投资家得到，而信誉低、业绩差的风险投资家得到较少的甚至得不到资金和投资机会。若风险投资家想要不被更优秀的同行代替或者淘汰，就要从长远收益考虑，努力工作，保持良好的投资记录，从而赢得好的市场声誉，提高自己未来的收入，这就是市场声誉激励机制发挥的作用。[5]综上所述，市场声誉激励机制能够对风险投资家形成有效的激励和约束。
2.形成对风险投资家行为约束机制。无论是承包、租赁制还是工资加提成的报酬方式，都存在必然的效率损失，风险投资者需设计一种限制风险投资家行为的约束机制来尽可能地减少这种效率损失。主要包括：首先，信息披露制度。风险投资家要定期向风险投资者报告财务状况、提供投资情况和披露公司实际价值，这样可以改善信息不对称带来的道德风险。其次，限制投资范围与规模。主要包括禁止对偏离其专注的行业或其他领域进行投资，以及对投资于单个或某几个项目的最大投资额限定一个最高比例，以防止风险投资家的过度冒险而导致风险投资者的利益受损。最后，限制投资行为。为防止风险投资家的渎职和等机会主义行为的出现，一般应在合约中限制风险投资家向特定对象投入个人资本、负债投资以及基金间相互投资等行为。
（二）设计有效激励合同
风险投资者与风险投资家之间从根本上讲是一种委托——关系，激励合同的建立要基于委托双方收益最大化的前提。在现实交易中，风险投资者想要风险投资家按照自己的意愿进行投资，不能依靠强制合同来实现，他只能设计出风险投资家愿意接受并付诸实施的合同，此合同的最终效果是使得双方共同实现自身利益最大化。对于风险投资家来说，他可以依靠自己在信息方面的优势，寻求一个工作效率的平衡点，不以风险投资者的收益或损失为行为动机，最终能实现自身利益最大化。所以，通过对风险投资者与风险投资家之间的博弈分析，发现可以贯穿于整个博弈过程中的均衡合同。利用帕累托最优的概念，这个均衡合同的建立既不损害委托人利益，又有利于人的利益。因此这个均衡合同必须满足以下三个条件：首先要满足参与约束，即风险投资家不接受合同时能得到的最大效用（即保留效用）要小于在接受合同中得到的期望效用；其次要满足激励相容约束，即风险投资家总是选择自己的期望收益最大化的行为，而风险投资者只能通过风险投资家的效用最大化来实现自身利益最大化；最后，风险投资者向风险投资家支付报酬后所得的效用不可能因为采用任何其他非均衡合同而有所提高。[6]
参考文献：
[1]苏素，熊风华，印萍.不对称信息下的风险资本委托分析[J].重庆大学学报，2002（12）：127-129.
[2]陈书建.不对称信息下风险投资委托模型研究及应用[D].成都：四川大学，2003.
[3]贺琼，王磊.不完全信息条件下委托问题博弈分析[J].当代经济，2006（9）.
[4]陈灏康.风险投资中的委托风险及其治理机制研究[J].科学管理研究，2006（2）：114-116.
信托投资的风险篇5
［关键词］风险；风险承担；风险缓冲；管理理念
［中图分类号］F832.49［文献标识码］a［文章编号］1003－3890（2006）07－0045－05
随着信托业第五次清理整顿的结束，从2002年开始，国内信托公司开始回归信托本业，之后陆续发行了大量的信托产品，在银行、证券、保险之后，信托正努力成为中国第四大金融支柱。在信托业繁荣发展的同时，信托公司的风险也开始涌现，金新信托、衡平信托等均先后出现兑付危机。随着今明两年已发行信托产品兑付高峰期的来临，信托公司可能会出现更多的风险事件。本文的讨论旨在重新审视信托公司风险管理问题，通过分析信托公司的风险承担问题，梳理风险缓冲思路，反思现有的某些风险管理理念，以期对信托业的可持续发展有所裨益。
一、信托公司应承担什么风险
分析信托公司应承担什么风险，首先就需要了解信托公司会遇到什么风险。目前国内信托公司主要有自营与信托两块业务，本文仅关注其本业――信托业务可能为信托公司带来的风险。信托公司开展信托业务时，作为受托人管理委托人的财产，遇到的主要风险是信托财产损失风险，这种损失风险可能表现为本金损失风险，也可能表现为获得了一定的收益，但收益没有达到预期收益的风险。
接下来的问题是：信托公司需要承担信托财产损失风险吗？目前信托业内比较普遍的观点是：信托公司作为受托人承担了本该由委托人应承担的风险。其原因大致在于，根据《信托法》的有关规定,信托投资的风险由委托人自己承担,只有在受托人违反信托目的处分信托财产或者因违背管理职责、处理信托事务不当致使信托财产遭到损失的,受托人才承担赔偿责任。简单地讲，如果信托公司没有违规，信托财产损失的风险需要由委托人承担。而目前国内信托公司实际上无论是否在理财过程中出现违规行为，均要承担信托财产完整回收与赢利预期的全部风险，也就是说，无论信托公司是否违规，信托财产损失风险均由信托公司承担。
为何要由信托公司承担投资中产生的几乎所有的风险？信托行业内部对此的理解是：经过5次治理整顿，2002年中国信托公司回归信托本业，与其他金融机构相比时间较短，公司治理结构、管理水平均较低，风险管理制度薄弱，经验更是不足，同时，中国信托投资市场尚不成熟，信托投资者的风险意识不足，因此，信托监管部门出于维护信托行业健康发展的目的，将信托财产损失风险压力全放在信托公司身上，促使信托公司加强风险管理，只有这样才会尽可能保证信托行业不出大的风险问题。
其实，对信托公司承担风险的探讨还是应回归到信托本义。投资者与信托公司之间建立信托关系（见图1），投资者将财产委托给信托公司管理，信托公司将信托财产投资于某一信托产品，信托产品具有一定的风险，我们所关注的问题是：这个风险是由信托公司承担还是投资者承担？
中国《信托法》第二十五条明确规定：受托人应当遵守信托文件的规定，为受益人的最大利益处理信托事务。受托人管理信托财产，必须恪尽职守，履行诚实、谨慎、有效管理的义务。信托公司作为“受人之托，代人理财”的资产管理机构，其行为应遵循受托人对受益人负有的谨慎义务原则。谨慎义务原则要求信托公司作为受托人在进行投资时，要像对自己财产进行投资那样同时考虑信托本金的保全和产生的收益。有些人可能会认为受托人是否尽到谨慎义务的标准比较模糊，很难把握，一旦出现问题是否会成为信托公司推卸赔偿责任的一个借口。其实不然，标准的模糊在很大程度上可以促使信托公司在管理信托财产时比委托人自己更谨慎。理由很简单，一旦信托财产出现损失，信托公司与委托人之间发生有关“谁承担责任”的法律问题，不论最终结果如何，对信托公司的声誉都将会造成损失，这种损失可能要比单纯的经济损失要大得多。所以说，信托公司天然承担着信托财产损失的风险，只是在具体承担方式有所不同。目前国内信托公司是直接地承担信托财产的损失风险，而在国外成熟的信托制度下，信托公司是通过承担信誉风险来间接承担信托财产的损失风险。也就是说，目前国内信托公司的风险承担是显性的，这只是信托监管部门在外部条件不成熟情况下的一种刻意制度安排，可以想象，如果不是这样，在信托公司风险管理还很薄弱的时候，让投资者承担信托财产损失责任，最终的结果只能是出于对信托公司的不信任使大多数投资者远离信托投资市场，这对尚处萌芽期的信托业将造成致命的打击。
这样的分析可能会让人产生一个疑问，如果目前国内信托公司直接承担了信托财产损失风险，信托投资者承担什么风险，投资信托产品是否成了无风险投资？需要指出的是，前面的分析隐含着一个重要假定：信托公司将会持续经营。如果信托公司无法承担信托财产损失风险，或被监管部门责令停止业务，或自己宣布破产，则信托财产损失将由投资者承担。国内信托公司与其他金融机构相比，经营时间极短，现有的业务模式是否能支撑其长期运营还是个未知数，信托公司能否持续经营是个很现实的问题，因此，在现阶级看，投资信托产品不但不是无风险投资，还是属于较高风险的投资。
二、信托公司风险缓冲机制探讨
基于前面的讨论，笔者认为信托公司需要承担信托财产损失风险。接下来马上就面临这样一个问题：信托公司如何承担信托财产损失风险？这也就是目前信托业内热议的信托公司风险缓冲机制问题，提出风险缓冲是源于目前信托公司的特殊困境。信托公司现有的风险管理措施主要是针对事前的风险识别与管理，当风险事件真正出现时，很难有效地应对。我们知道，不论信托公司风险管理水平有多高，投资几十个、上百个信托产品，一定会有一个或内几个产品出现风险问题，或是不能及时回收本金，或是不能获得预期收益。与银行相比，信托公司在资产规模与流动性方面远远不足，一个小规模的信托产品出现问题，信托公司就被卷入风险的漩涡。与证券、基金等金融机构相比，信托产品不能上市交易，使投资风险加大。显然目前信托公司需要承担的风险与承担风险的能力之间是很不匹配的，这就需要设计一种风险缓冲机制，使信托公司与投资者的风险均得到缓冲。
很多信托公司开始认识到风险缓冲的重要性，积极寻找化解之道，目前已经形成了如下几个思路。（1）在信托产品设计时引入缓冲机制。如在产品设计中引入优先劣后结构，在信托产品中设定一部分投资份额为优先受益权，另一部分投资份额为劣后受益权，优先受益权将得到优先偿付信托利益，但一般只能获得项目的预期收益，劣后受益权必须在优先受益权全部得到偿付后才能获得分配信托利益，但除了获得预期收益，还有可能获得项目的超额收益。在项目出现风险时，这一风险缓冲机制就会发生作用，劣后受益权的投资者作为风险偏好者，将更多地承担项目的风险，从而为优先受益权的投资者提供了一定的风险缓冲。（2）信托公司内部调剂。《信托法》第二十八条中规定，“受托人不得将其固有财产与信托财产进行交易或者将不同委托人的信托财产进行相互交易，但信托文件另有规定或者经委托人或者受益人同意，并以公平的市场价格进行交易的除外。”信托公司可以通过在信托合同中设定条款，获得授权运用其固有财产或其他信托财产与本信托财产进行交换，从而将信托财产的流动性风险转移给信托公司的固有财产，或者由期限更长的信托财产来承担，从而规避该信托产品可能出现的流动性风险。（3）设立信托行业风险缓冲基金。单个信托公司的风险不能够及时化解，将会在社会上产生不良的影响，从而危及整个信托行业，使信托业的信用受到怀疑。
以上这些思路均有一定的可取之处，除了设立行业风险缓冲基金尚处于设想阶段，其他两个思路在现实中已有信托公司在实际运用。笔者认为这三个思路并不能从根本上解决信托公司风险缓冲问题，其原因主要在于：第一个思路只限于产品层面，很难改变整个公司信托财产的风险状况；第二个思路有“拆东墙补西墙”之嫌，最终会受制于公司的资产流动性；第三个思路在实施中很容易遇到信托公司的道德风险，所以，这个设想至少应在信托行业内形成良好的自律体系之后实施才可能会更发挥其设想的效果。
由于信托这种独特的制度设计，信托公司或直接或间接均要承担信托财产损失风险，这一点在前文中已论及。这里，更重要的是，它同时还为设计信托公司风险缓冲机制提供了两个很有启发意义的思路。
1.打通资本金与信托财产之间的单向流通渠道，发挥资本金的风险缓冲功能。目前信托公司直接承担信托财产损失风险，这意味着信托财产一旦出现损失，信托公司需要出资弥补。这里的资金应来源于何处？作为金融机构，其资本金主要是起到风险准备金的作用，所以信托公司的资本金应该在风险缓冲中起到相应的作用。也就是说，笔者认为信托公司应将一定规模的资本金作为风险缓冲基金，以此来应对信托财产损失风险。这个思路与前面的第二个思路有一定的相似之处，但两者存在本质的不同。公司内部调剂主要侧重于临时调剂，是战术层面的方案，而风险缓冲基金是着眼于长期的，是战略层面的安排。具体来讲，信托公司以风险缓冲基金为核心构筑风险缓冲机制作为公司风险管理的主要组成部分。首先，在公司总部层面确定风险缓冲基金的规模，其次，将风险缓冲基金分配到不同的业务层面，分配的标准主要是按业务风险的大小，最后，每一类业务的风险缓冲基金再分配到具体的信托产品上，分配的标准主要是按产品风险的大小（见图2）。这样构筑的风险缓冲机制，可以在几个方面起到风险缓冲的作用：一是公司的风险缓冲基金与所管理的信托财产规模之间存在一定的对应关系，保证总的信托财产风险不会超过公司所能承担的风险范围，起到总量约束的作用；二是通过公司风险缓冲基金的分配，实现与所管理信托财产风险结构的对应，起到结构约束的作用；三是可以通过业绩评估，起到优化资产组合的作用。业绩评估就是将某类业务或产品所取得的收益与分配到的风险缓冲基金进行对比，作为该类业务或产品的绩效。通过调整绩效表现不佳的业务或产品，使公司有效地整合各项信托业务与产品，实现公司通过优化资产组合降低风险的目的。
2.引入业绩评价基准，进行相对业绩评价。以风险缓冲基金为核心设计信托公司风险缓冲机制只是解决目前信托公司直接承担信托财产损失风险的一个思路。根据前面的分析，从长期看，信托公司风险承担将由显性承担转向隐性承担，由此也为我们提供了解决风险缓冲问题的另一个思路，引入业绩评价基准，进行相对业绩评价。与证券投资基金评价基准类似，信托投资也应建立相应的业绩评价基准，将现有的绝对业绩评价转变为相对业绩评价，这样才能从根本上解决信托公司必须保证实现预期收益的困境，更重要的是，通过相对业绩比较，可以排除影响业绩的客观因素的影响，可以更好地评价信托公司履行谨慎义务的能力。换句话说，如果信托公司没有实现预期收益，但只要达到或超过业绩评价基准，仍可以认为它已经履行了谨慎义务，进行了尽职管理，相反，如果信托公司实现了预期收益，但低于业绩评价基准，其是否尽职管理仍会被质疑。当然，引入业绩评价基准还面临很多的问题，既有技术方面的问题，如业绩评价基准如何设定的问题，还有制度上的问题，如信托产品的流通性问题，同时，进行有效的业绩评价还需要有竞争比较充分的信托经理市场等等。在目前来看，信托公司可以先在证券投资类的信托产品上引入业绩评价基准，设计钉住不同指数或指数组合的信托产品，当然，在设计时要考虑与现有基金产品的差异性以增强市场吸引力④。只要证券类信托产品的市场表现不低于这些业绩评价基准，就算在投资的绝对收益方面出现一定的亏损，信托公司也没必要出资弥补，这有利于扭转投资者认为投资信托产品只赚不赔的印象，更重要的是，这样可以在一定程度上排除市场总体趋势对业绩的影响，能够比较客观地评价信托公司的管理能力，有利于激励信托公司加强风险管理。
三、两个需要更新的理念
信托公司回归本业时间不长，但在监管部门的督促与自身需要的驱动下，各项风险管理制度陆续出台，负责风险管理的部门也相继成立。从信托监管部门不断信托业务风险提示就表明信托公司风险管理还远没有到良好的状况。李国柱（2005）[1]对首批30家公布年报的信托公司风险管理状况的研究表明，信托公司风险管理整体水平较低，这不仅表现在风险管理制度、技术方面的不足，更主要的是风险管理理念的落后。风险管理制度、技术的不足可以通过引进、吸收在短时期内加以解决，而风险管理理念的落后则很难在短期内得到改变，其将对信托公司的风险管理产生长期性的负面影响。风险管理理念包含很多内容，对风险管理的重要性与长期性的认识是其中重要的组成部分，信托公司对这两个方面的认识均要有所改变。
（一）风险管理的重要性
金融机构作为经营金融产品的企业，在希望获得预期收益的同时，需要承担相应的风险。金融机构自然关注如何在风险与收益之间权衡，或者以最小的风险获得既定的收益，或者承担相同的风险获得更大的收益。因此没有人会否认风险管理对金融机构的重要性。信托公司与其他金融机构相比，由于信托制度的独特设计，信托公司作为受托人，风险管理对其而言，尤其显得重要。
我们进一步感兴趣的是，风险管理与企业的其它管理活动相比，有多重要？williamsJR（1998）将风险管理列为企业三大管理活动（战略管理、经营管理和风险管理）之一。而从国外金融机构风险管理的最新实践来看，风险管理的地位已经进一步提升，成为金融机构管理活动的核心。2004年10月，对金融机构内部控制理念与技术有着深刻影响的美国CoSo委员会公布了《全面风险管理框架》，在此文件中，全面风险管理被阐述为：“全面风险管理是一个过程。这个过程受董事会、管理层和其他人员的影响。这个过程从企业战略制定一直贯穿到企业的各项活动中，用于识别哪些可能影响企业的潜在事件并管理风险，使之在企业的风险偏好之内，从而合理确保企业取得既定的目标。”按照全面风险管理的框架，风险管理将融入企业的战略管理与经营管理活动中。具体地说，一方面，企业需要先识别出所要面临的风险，然后对风险进行评估、度量，最后依据风险状况制定战略。这就将风险管理活动与企业战略目标建立起直接联系，企业战略目标的建立是基于风险识别与度量，企业战略目标的实现需要依托风险管理活动。另一方面，企业的组织架构、业务流程、绩效考核均要适应风险管理活动而进行调整，特别是在绩效考核时，应引入风险因素，使风险因素与每个员工与部门的利益相关，促使他们积极地参与风险管理活动，最终在企业内部形成良好的风险管理氛围。总的来看，实施全面风险管理，将使企业战略管理与经营管理均围绕风险管理展开，风险管理成为企业管理的核心。
（二）风险管理的长期性
目前信托公司在加强风险管理时有两个主要倾向，一是急于求成，力图通过引进、吸收比较成熟的风险管理系统，迅速提升公司的风险管理水平；二是一劳永逸，认为只要建立了比较完善的风险管理体系，公司的风险管理将不会出现大问题。这两个倾向是一脉相承，都是简单地以为只要风险管理体系完善了，风险管理水平提高了，公司就不会出现大的风险问题了。其实，风险管理是一个长期性的工作，建立、健全风险管理体系只是风险管理工作的一小部分而已。笔者之所以认为风险管理是一个长期性的工作，主要是出于两点考虑。
信托投资的风险篇6
《中华人民共和国信托法》(以下简称《信托法》和《信托投资公司管理办法》把整顿后的信托业定位在“受人之托、代人理财”，主要经营资金和财产信托业务，发挥受托理财功能，以手续费或佣金为主要收入来源的金融机构。从理论上讲，委托人只要与信托公司发生信托行为，就应该支付报酬，如果受托人履行了作为财产管理者的所有职责，没有不当之处，信托财产发生损失的风险是由委托人来承担的。也就是说，只要有信托行为的发生，就应该有利润。由此可以得出一个结论：信托经营是没有风险的。但在实际操作中，风险是难以避免的。
一、信托风险分析
(一)信托财产所有权风险
《信托法》总则第二条指出，信托是指委托人基于对受托人的信任，将其财产委托给受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名义，为受益人的利益或特定目的，进行管理或处分的行为。这里所确立的信托概念，是建立在“委托”的基础上的，而国际上的信托是建立在财产权转移基础上的。财产转移为基础的信托有两个重要的法律后果：一是所有权和受益权相分离，受托人取得了名义上的所有权，并据此从事管理活动，所产生的收益由受益人享有；二是确立了财产的独立性，解决了信托财产与信托关系中的委托人、受托人、受益人之外的其他关系，信托财产与委托人的其他财产相分离，信托财产没有追索权。这两个法律后果使得信托财产完全服从信托目的。我国的信托业建立在“委托”制度基础上，委托行为不需要财产权的转移，信托财产的所有权属于委托人，受托人只是把信托财产置于可控的位置。这样做虽然可以避免委托人利用信托制度规避法律法规，如逃避债务和税收等，从而保护委托人的债权人利益和不知情的第三者的利益，但当业务中涉及以所有人的名义进行经济活动时，如购买股票、银行开户、缴纳税款等，受托人由于不是信托财产的所有人，在操作中会面临许多困难，处理不当，就会形成所有权风险。
(二)流动性风险
信托业务的流动性风险主要表现在信托合同期满后信托财产交换的方式上。如果在信托合同中客户约定以原信托财产取回，信托投资公司就没有流动性的压力，但往往大部分委托人要求以现金的形式收回信托财产，运用时由现金变为非现金资产，信托结束时又要把非现金资产变现。尤其采取共同基金形式经营信托业务时，流动性的风险更高。如果信托公司将现金投放到低流动性的资产上，在信托期结束的时候资产的价值还没有实现，这时进行信托合同清算将低流动性的资产变现就会造成损失。
(三)客户的风险
虽然信托合同中明确规定，受托人(信托投资公司)对遵守合同规定，按照委托人旨意处置信托财产所发生的财产损失不承担赔偿责任，财产损失的风险由委托人自己承担。但由于委托人自身条件的限制，有时对受托人发出错误的授权，受托人按照该授权处置财产后造成损失，有悖于委托人委托财产实现财产保值增值的目的。受托人产生的客户风险过大，对于树立信托投资公司的声誉、扩大信托投资公司的资金来源都是没有好处的。
(四)信托公司管理不善的风险
《信托法》规定，受托人违背信托目的处分信托财产或因违背管理职责、处理信托事务不当致使信托财产遭受损失的，承担赔偿责任。信托投资公司在实际业务操作中，普遍存在着这些行为，产生大量的投资风险和财务风险。在信托投资业务中信托投资公司追求高回报率，在缺乏有效的风险控制的情况下，由于投资项目和合作对象选择不当使投资的实际收益低于投资成本或没达到预期收益、资金运用不当而形成风险。例如信托投资公司筹措资金来源的费用高于资金运用的收益，短期资金来源作长期运用等等。这种状况是造成信托投资公司资产质量差的主要原因。我国许多信托投资公司对资产负债比例管理指标、成本、损益等重大经营情况没有专门的分析报告和财务评价，加之日常监督尚处于薄弱环节，许多信托投资公司的财务状况已处于风险警戒线。由于管理不善，信托投资公司对业务中存在的重大风险隐患不能及时察觉，长期积累极易引发更大的危机。
(五)道德风险
道德风险在信托业中主要是指受托人的不良行为给委托人或受益人带来损失的可能性。信托是以信任为基础的，信托投资公司作为受托人，应该忠于委托人和受益人，在任何时候都绝不能以牟取私利为动机。我国的信托投资公司普遍存在着挪用信托基金、其收入为受益人以外的他人谋利益、没按信托契约规定处理信托财产导致委托财产损失或超过授权限度进行经营给委托人造成损失等等。道德风险的存在违背了信托存在的基础，妨碍了信托业的健康发展。
(六)制度风险
我国虽然已经出台了《信托法》和《信托投资公司管理办法》，规定了信托业和信托投资公司的操作规程，但实际的业务中具体细节措施至今还没有规定，信托行为所涉及的其他法律如税务制度、财务制度、交易制度和投资制度等也还没有出台，目前各级司法机关对《信托法》并不熟悉，在执行过程中没有统一尺度、统一标准的司法解释，这势必会给各项信托业务的开展带来困难。特别是行政干预更增加了信托投资公司规范经营的难度。
二、规避风险的对策探讨
(一)积极开拓信托品种，在发展中化解风险
积极开拓信托市场首先是要规范公司现有传统的信托业务，如委托存款、委托贷款、委托投资等业务，将信托业的功能真正定位在“受人之托、代人理财”上，通过收取手续费或佣金而不是依靠存贷利差作为信托投资公司的利润来源。杜绝受托人以信托财产牟取私利的行为。更为重要的是信托投资公司要在开发新的信托品种上下功夫，以适应社会、经济发展的需要。
1．针对不同的客户群，大力开展特色理财服务。我国的投融资渠道存在严重脱节：一方面是存款的持续上升；另一方面是投资缺口的日趋增大。针对这一状况，信托投资公司可以开展形式多样的资金信托，引导个人和企业闲置资金转化为投资，通过收益和风险的合理组合，提供高于银行存款利率的收益率。具体的资金信托品种从管理方式划分，可以分为两类：一类是特性化管理的信托，主要是满足资金量大的信托客户的要求，表现为代委托人管理信托财产；更多的一类是资金信托，特别是共同基金信托，对象是小额信托客户，公司现有的客户将信托资金委托给信托投资公司，受权信托投资公司将信托资金运用于投资基金。每一个信托客户，根据整体信托基金运用的结果，享受信托利益，分担风险。对于信托投资公司的基金运作，既有法律上的依据，又可以取得规模效益。
2．介入国企改革，促进国有资产保值增值。目前国有企业正在进行企业改制，以便建立产权明晰的现代企业制度。信托投资业务不仅在政企分开，明确国有产权出资人的问题上，而且在改善股权结构，引入不同所有制结构中，都有相当大的市场空间。国家将国有股权通过信托方式委托给信托公司，信托投资公司为国家利益行使表决权并收回股利，使国家股权具有明确具体的、市场化的产权主体，避免政府部门因责权不清对企业经营活动造成不当干预，推动国企改革的顺利进行。信托投资公司的介入使国有股东与代表其行使权力的董事之间的关系具体化、制度化。信托投资公司拥有一批投资理财专家，以市场化的方式管理运营国有资产，充分保障国家的利益，促进国有资产的保值增值。
3.优化资源配置，盘活不良资产。由于历史原因，我国存在大量不良资产，信托投资公司可以利用“信托财产具有独立性”的特点，使不良资产与债权债务人的其他利益相区分，因此在盘活不良资产，优化资源配置中，信托业务具有重要的灵活性。不良资产的所有人将不良资产委托给信托投资公司，信托投资公司按照委托合同的约定管理和处分不良资产，通过追缴债务、拍卖变现、证券化等手段收回资金，盘活不良资产。
4．适应新型劳资关系需要，开设职工持股信托，为企业稳健发展奠定坚实的基础。
(二)健全信托业务的内部管理机制
1．健全组织体系。提高现有的经营管理水平，需要有高素质的人才进行信托业务的开发和运作。由于信托业建立之初职责含糊不清，导致其主业不明，在专业信托人才的培养与储备方面存在缺陷。所以当务之急是引进和培养具有高素质的信托专业人才，培养客户经理开发信托业务、提高管理人员高效处置信托财产的能力，提高信托公司的整体盈利水平。
2．强化资产负债管理。信托投资公司应严格按照《信托法》和《信托投资公司管理办法》的规定，加强信托业务的资产负债管理和风险控制，建立健全稽核检查制度，以防范化解信托业的管理风险和道德风险。信托投资公司要按照规定报送资产负债表、损益表及其他财务会计报表和资料供审核。由于信托投资公司的许多业务属表外业务，或有负债的潜在风险更难监控，因此要加强对信托投资公司表外业务的风险监管。同时，由于信托投资公司主要从事长期融资业务，流动性风险比较突出，应加强资产负债的期限结构管理。
(三)加强信托业务外部监督机制
1.加强人民银行的监管机制。以中国人民银行为首的监管主要从三个方面着手：对信托机构的监管，应由以前的市场准人为核心的监管转变为以机制为核心的监管，把内控制度和治理结构的健全作为监管的重点；对信托人员的监管，要加强对从业人员的资格管理和高级管理人员的资格管理，对其进行信托业务资格考试和任职资格审查，信托投资公司对拟离任的高级管理人员，必须进行离任审计；对业务的监管，主要是按照设定的指标对信托业务的合规性和风险进行监管。
2．增强信托行业自律机制。包括两方面的内容：个体自律和行业自律。个体自律是要求每家信托投资公司加强自身的战略管理、机制管理和操作管理，建立完善的业务操作规程和控制体系，并实现持续管理。行业自律要求信托同行之间加强沟通，建立标准化信托品种的行业标准，树立信托投资公司的对外形象，组织研究信托业的配套制度，以利于信托业的整体提高。
3.引入委托人和受益人监督机制。针对现有信托投资公司存在的对客户不忠现象，加强委托人和受益人对受托人的监督。委托人、受益人或其授权的人有权向信托投资公司了解对其信托财产的管理运用、处分及收支情况，并要求信托投资公司做出说明。信托投资公司违反信托目的，委托人有权依照信托文件的规定解任该信托投资公司，或者申请人民法院解任该信托投资公司。
(四)建立健全相关配套制度，为信托业的健康发展提供保障
1．制定信托业的公示与登记制度。
2．建立健全与信托相关的税务制度及相关制度，规定具体操作细节所应遵循的法律法规，使信托业走上规范发展之路。
3.加强信托知识的宣传力度，让信托行为成为社会普遍接受的理财、融资方式。信托投资公司要确立服务意识，上门咨询，向客户推广业务，介绍信托产品，增加潜在的客户群，增加信托资金的来源，为我国高额的居民储蓄向投资转化提供一条安全、便利的通道，促进我国经济的集约化发展。
参考文献：
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[3]傅梓琨．信托业东山再起不容易[n]．新快报，2002-03-25．
[4]刘大富．信托业亟待解决的七个问题[n]．金融时报，2002-01-07．
信托投资的风险篇7
【关键词】险资信托产品监管风险控制
一、引言
保险资金投资信托计划始于2012年10月。政策一开闸、业务启动初期，买卖双方都只是“摸着石头过河”。
经过这几年的磨合，信保合作规模从0飙至2805亿（截至2014年6月末）。收益高于保险资金传统固定收益类工具的信托产品，一夜之间成了保险机构眼中的“香饽饽”。
2013年上半年，在各种政策限制下，信托全行业资产规模依然飙升，保险资金被认为是其中一支不可小觑的力量。
二、险资购买信托产品的考量
2014年5月，中国保监会下发《关于保险资金投资集合资金信托计划有关事项的通知》明确提出，保险资金投资的集合资金信托计划，基础资产限于融资类资产和风险可控的非上市权益类资产。其中，固定收益类的集合资金信托计划，其信用等级不得低于国内信用评级机构评定的a级或者相当于a级的信用级别。不得投资单一信托，不得投资基础资产属于国家明令禁止行业或产业的信托计划。除了对险资投资信托产品的范围作出规定之外，《通知》还对保险公司投资信托产品的余额予以限定，规定保险公司投资单一理财产品、信贷资产支持证券、集合资金信托计划、专项资产管理计划和项目资产支持计划的账面余额，不高于该产品发行规模的20%。
综上，监管层对保险资金投资的上述限制还是出于安全性的考虑，对于机构投资者而言，资金的安全性及稳定性是第一位的。保险公司在选择信托产品时，比较注重信托公司的股东背景，从保监会的相关规定中也可以看出监管层对投资风险的重视。规范的信托公司注重风险把控、强调操作的合规性及规范性，能为产品的安全性提供保障，同时，险资与信托开展公开、透明的合作，对参与各方也能起到很好的保护作用。
此外，重视外部评级亦成为信托公司的选择。只有获得高等级的外部评级，保险公司、社保基金等机构投资者才有可能大规模投资产品。在国外成熟市场，机构投资者是融资类高收益信托产品投资主力，如险资、养老金、年金、私募基金等。相对而言，国外个人投资者直接购买信托产品的比例较低，因为个人没有足够的时间和专业能力来判断这些产品。即使是高净值客户，也需要专业的团队来打理。
优秀的信托公司往往在风险的识别、控制与管理方面有优势。因此保险公司也可以借助信托公司来对投资项目进行专业判断。
三、监管层对保险信托投资风险的措施
保监会主席项俊波表示，保险业在抓住红利发展的同时，也要注意规避风险，避免成为外部风险接盘者。在政策红利大门开启同时，监管层领导也在强调行业的风险意识。保险投资集合资金信托计划中存在资产过分集中的问题，仅房地产和基础设施的占比就超过全部投资约60%，这也使得监管层“不得不”开始出手干预。
对于监管层“频频出手”的原因是由于2014年以来，保险资金信托投资规模快速增长，外部信用评级结果难以反映信托真实的风险状况，潜在投资风险不断聚集。为进一步防范资金运用风险，保监会对保险资金投资信托产品偿付能力认可标准进行了专项研究并进行了适当的下调。这不仅是保监会“放开前端、管住后端”监管思路的具体体现，而且通过加强偿付能力监管，可以确保保险公司在加大投资的同时守住风险底线，从而确保整个市场的稳健运行。
据了解，自保监会2012年10月放开保险资金可投资集合信托计划以来，保险资金投资信托计划的规模开始猛增。保监会数据显示，截至2013年末，短短一年的时间里，这一规模已经飙升到1442.9亿元，占保险资金总投资资产1.9%，占集合信托计划总规模5%左右，共有42家保险投资机构认购。其中，信托计划投资于房地产和基础设施的占比更是达到了64%。另据保监会26日的最新统计数据显示，截至2014年8月底，保险业总资产已达94，825.05亿元，较年初增长14.40%，其中，资金运用余额85，812.34亿元，较年初增长11.63%，其他投资17，794.55亿元，占比20.74%，占比继7月历史性突破20%后继续攀升。
四、健全机制强化风控
目前，保险资金投资信托计划的规模虽然增长较快，但总量占比还较低，风险相对可控。不过，其中也存在一些投资过分集中、决策投资机制不健全、重投资轻管理等问题。监管细化新规的不断出台，可以帮助保险机构预警、控制可能出现的相关风险。
值得关注的是，虽然监管层与保险机构之间难免会有所博弈，但在面对迅速积聚的资金运用风险时，两者的观点却“不谋而合”。正如中国保监会主席项俊波日前在保险资管协会成立大会上所言，市场化改革的最终目标是将风险责任和投资权限真正交给市场主体，而保险行业的市场主体还都没有经历过完整经济周期的考验，应对风险的经验不足，因此要始终绷紧风险防范这根弦。
“最近，市场上部分金融产品的信用风险不断集聚，违约事件时有发生。虽然保险资产质量总体良好、风险可控，但对个别区域、个别行业和个别产品的信用风险要高度关注。此外，保险业务短期化、高收益倾向带来的错配与流动性风险隐患，不动产价格下行可能引发的偿付能力风险，部分公司治理缺陷带来的投资冲动、利益输送等风险，也要引起警觉。保险业要采取有力措施，着力加强风险监管，健全风控机制，标本兼治，守住不发生系统性、区域性金融风险的底线。”项俊波如是强调。
资产认可比例的下调，将使保险资金投资信托呈现两极分化趋势。认可比例调低以后，偿付能力吃紧的保险机构，后续配置信托计划将有较大的束缚。而偿付能力充足的保险机构则获得底气，在监管层定调风险可控的前提下，尚可以放开手脚继续增配信托产品。
不过，现实的情况是，融资市场正在发生变化，保险资金钟爱的优质信托项目正在减少。
太平资产认为，从大的政策架构上看，国务院鼓励地方政府通过政府债券的方式融资，希望逐步清理并退出信托融资舞台，大型国有企业正在经历混合所有制改革，债务融资模式也将发生变化。同时，随着企业债改革的推进，房企将有更多的机会通过债市融资。
这也意味着，上述这些曾经容易被评为aaa级的融资人，正在政策的引导下慢慢远离信托渠道。而剩下的中小企业，显然不是保险资金投资的理想标的。可预见的是，能够符合保险资金配置要求的信托项目将逐步减少。
信托产品对于保险公司会是一把双刃剑。由于传统人身险产品定价利率的放开和对于非标准信贷资产投资限制的逐步放开，信托产品自身风险回报属性和长期限的特征对险资较有吸引力，此外在银监会加大力度收窄表外业务和行业不景气的环境下，银信合作已经正在经历空前的监管阻力，因此险资被视为一个有效的资金来源。
五、结束语
从长远来看，发展趋势应该是由专业机构来投资信托产品，然后由专业机构做资产配置，继而有一个流动性比较好的市场来把产品分发出去。对投资者来说，只需要看投资团队的中长期业绩表现以及与自身的风险匹配度。随着市场的发展，未来机构投资者的比重将会继续上升，而保险资金作为主要的机构投资者，投资信托也将成为趋势。
在泛资产管理时代，保险资金和信托既是竞争对手，同时也是合作伙伴。业内人士认为，随着保险公司投资能力的进一步提高，与信托公司之间的竞合关系将日趋复杂。
参考文献
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信托投资的风险篇8
关键词：风险管理；信托公司；风险控制
文章编号：1003－4625（2009）01－0049－05中图分类号：F832.49文献标识码：a
一、影响信托公司风险管理策略的因素
面对同样的风险，不同的信托公司可能会采取不同的应对办法。原因是影响风险管理策略的因素有很多，各信托公司在这些因素方面是有差别的，所以它们会做出不同的选择。影响信托公司风险管理策略的因素主要有以下七种：
（一）风险偏好
风险偏好是现代微观经济学中用来分析人们在不确定性状态下进行决策的一个基本概念，是指人们对风险的基本态度，具体包括三种情况：风险爱好、风险中立和风险规避。从效用论来讲，边际效用递增者是风险爱好者，如图1中的左图；边际效用递减者是风险规避者，如图1中的右图；边际效用不变者是风险中性，如图1中的中图。
风险偏好是一个人主观上对风险的基本态度，但这种态度有时是会发生变化的。例如，某项有一定风险的投资有可能带来1000万元的收益。a情况是，若没有这1000万元的收益，某公司将完不成当年的利润目标，若实现这1000万元的收益，该公司将顺利完成年度利润目标。B情况是，该公司已超额完成了年度利润目标，是否有这1000万元的收益对当年利润目标的完成已无实质影响，但因为是否能实现这1000万元的收益具有不确定性，若出现损失的话，反倒会影响年度利润目标的实现。面对上述a情况，该公司的高级经营层更容易成为风险爱好者，因为这1000万元的收益带来的边际效用是递增的，而面对B情况，该公司的高级经营层更容易成为风险规避者，因为这1000万元的收益带来的边际效用是递减的。
信托公司固有业务的风险偏好主要取决于高级经营层对风险的态度，或者取决于董事会确定的风险政策及风险承受度。信托业务的风险偏好则取决于多种因素，若是单一委托人的信托业务，风险偏好主要取决于委托人对风险的态度；若是集合信托业务，风险偏好一方面受该集合信托计划的委托人群体对风险的态度的影响，另一方面还受受托人以及信托经理对风险的态度的影响。
（二）风险承受度
与风险偏好在主观上对风险的态度相区别，风险承受度是指客观上承受风险的实力。资本金规模大或净资产多，承受风险的实力就强，反之，承受风险的实力就弱。信托公司应该由董事会根据自身的资本金规模或净资产多少来确定可以承受的损失，以便于在风险管理中有所遵循。从理论上讲，净资产是可以承受的最大损失，但各家信托公司应该根据自身的特点，合理确定全公司或某类业务可承受的损失额。例如，某信托公司拥有10亿元的净资产，过去的年平均净资产收益率是10%，该公司的董事会确定全公司可承受的损失为1亿元。该公司还可以根据配置到股票、金融股权、贷款等品种上的资本额再进一步确定每类资产可承受的损失额。
（三）风险管理能力
如果说风险承受度反映的是信托公司承受风险的硬实力的话，风险管理能力反映的则是信托公司承受风险的软实力。面对同样的风险，拥有相同资本规模的不同的信托公司会做出不同的风险管理策略的选择，体现出的就是风险管理能力的差别。信托公司的风险管理能力体现在四个方面：一是经验，即要拥有一批从业时间长、阅历丰富的员工；二是知识，即员工要有深厚的金融与风险管理理论功底；三是技术，对需要量化的风险要有成熟的定量评估和管理技术；四是风险管理环境，即要有一个包括风险管理文化、风险管理组织体系、内部控制体系以及风险管理信息系统在内的良好的风险管理内部环境。
（四）发展战略
发展战略是信托公司为实现其愿景而制定的远期目标及规划，是风险管理的一个重要影响因素。信托公司在制定其发展战略时要充分考虑与战略相关的各类风险，而风险管理活动要在发展战略的指引下，围绕战略规划而进行。不同的发展战略会影响风险管理策略的选择，例如一个立志于三年内上市的信托公司与一个立志于三年内业务规模达到行业前三位的信托公司，其风险管理策略就会有很大差别。前者为达到上市标准，会追求业绩稳定，尽可能避免大的波动，在风险管理策略的选择上会力求稳健。后者为做大业务规模，必然会扩大市场份额，加大业务创新，在风险管理策略的选择上可能会偏激进。
（五）经营目标与考核机制
设定恰当的经营目标与制定合理的考核机制是风险管理的重要内容。董事会在对高级经营层以及高级经营层在对各业务及职能部门设定经营目标时一定要结合实际经营环境，千万不能下达冒进的、不实事求是的经营目标，更不能在制定考核机制时只考核业绩，不考核资产质量。不同的经营目标及不同的考核机制对风险管理策略的选择会产生不同的影响。例如，一家信托公司的董事会要求公司实现10%的净资产收益率，而另一家信托公司的董事会要求公司实现30%的净资产收益率。前者的高级经营层可能会将资产配置于较稳健的投资品种，回避一些高风险高收益的投资品种。而后者的高级经营层为了完成经营目标，会更主动地承担风险，较多地选择高风险高收益投资品种。再比如，一家信托公司对业务部门下达年度利润目标并按年进行考核，而另一家信托公司对业务部门不下达年度利润目标而是按项目进行考核。前者的业务部门为完成年度利润目标，会更多地考虑年度内的收入实现及风险，而后者则会更多地从项目的完整运行周期考虑问题。恰当的经营目标与考核机制会使责任人选择正确的风险管理策略，承担适量的风险。不恰当的经营目标与考核机制会使责任人选择不正确的风险管理策略，要么使责任人过于保守，过多地选择回避风险，从而丧失很多盈利机会；要么使责任人承担过量的风险，带来不应有的损失。
（六）项目的期限与收益目标
对具体投资项目来讲，期限和收益目标也是影响风险管理策略的重要因素。一般来说，期限越短，操作难度越大，收益目标越低，应该回避一些高风险的投资品种；期限越长，操作空间越大，收益期望越高，应该选择一些高收益的投资品种。例如，一年期的固定收益类信托产品，其委托人一般属于风险规避者，受托人应该运用拆借、债券投资、购买货币市场基金、发放短贷等确定性较强的金融手段，回避用资人的不确定因素。再比如，进行私募股权投资的信托产品，其委托人一般属于风险爱好者，受托人需要用较长的期限认真筛选被投资企业，需要承受被投资企业未来几年发展中面临的各类风险，当然，私募股权投资类信托产品的预期收益率也将远远高于短期的固定收益类信托产品。
（七）风险与收益的配比情况
与收益相配比是风险的基本特性，即所谓的高风险、高收益，低风险、低收益。一般情况下，要想获得较高收益，就需要承担较高风险；只愿承担较低风险，就只能获得较低收益。换个角度讲，尽管获得了较高收益，但却承担了较高风险，发生损失的可能性也很大；尽管收益较低，但承担的风险较小，资金比较安全。但有时也会出现风险与收益不配比的情况。正常情况下，风险与收益是相配比的，但市场有时也会出现收益与风险不匹配的情况。当出现明显的收益高风险小的时候，应该采取风险承担策略；当出现明显的风险大收益低的情况时，应该采取风险规避策略。作为受托管理资产的金融机构，信托公司风险管理的目标就是优化风险与收益的关系，追求在给定风险承担水平下预期收益的最大化以及在给定预期收益水平下风险的最小化。风险与收益的配比情况会影响信托公司对风险管理策略的选择。
二、信托公司风险管理策略的种类及选择
总的来讲，面对风险，只有两条路径可供选择，要么规避，要么不规避。如果不规避，又分为通过管理可以降低与不可降低两种情况。降低风险是指采取各种措施，降低损失发生的概率和损失的影响程度，具体有风险控制、风险分散、风险对冲三种办法。对不可降低的风险，一种办法是风险转移，将风险转嫁给别的机构，对不可降低且又不适合转移的风险，则采取风险补偿、风险吸收与风险分担的办法。
（一）风险规避
风险规避是指信托公司通过拒绝或退出某一业务或市场，从而避开该业务或市场蕴含的风险。从战略上来讲，信托公司作为一类受托管理资产的金融机构，其使命就是在给定的风险水平下，通过有效管理风险，获取尽可能高的收益，不应该回避风险。但从战术上来讲，针对具体业务和具体项目，风险规避是一种策略，有时主动回避是明智之举，不能简单地把风险规避理解为一种消极行为。当然，选择风险规避也不是随意的，须符合以下三个标准之一：第一，规避的风险应该是本公司没有能力管理的风险；第二，规避的风险应该是本公司没有实力承担的风险；第三，所规避风险的预期收益与风险不匹配，不值得投资。
（二）风险控制
风险控制是指信托公司对所要进行的业务或管理事项所蕴含的风险种类和性质、风险产生的原因、损失发生的过程、带来的影响及程度等进行深入细致的分析和评估后，预先采取防范性措施，以防止损失的实际发生，或降低损失发生的可能性和影响程度，将风险控制在可承受的范围之内。风险控制的对象一般是可降低风险，如操作风险、违反受托人义务风险、清算风险等。
风险控制是管理操作风险与信托业务过程中违反受托人义务风险的主要策略，通过制定严格的内控制度与操作流程，认真按制度与流程办理业务，辅之以事中风险预警及事后审计监督，不断对制度与流程修改完善，从而达到降低风险的目的。
风险控制在信托业务清算风险管理中发挥着非常重要的作用。例如，为避免信托计划到期时因需要时间处置抵质押物而无法按期清算，可以将信托贷款期限设计成短于信托计划期限。为避免投资于股票的信托计划其信托财产到期时不能按时变现，在信托计划到期前的一定时期内，不再买入信托计划到期时有可能处于禁售期的股票，提前几天出售所有股票，防止有些股票突然停牌。为避免受益人对清算结果产生异议，拟定信托合同时将费用、税收如何承担以及受托人报酬如何计提等有可能引起异议的问题用相关条款详细表述清楚。
（三）风险分散
假如一个资产组合，等额投资于两种资产，如果两种资产收益率的相关系数为+1，即完全正相关，这时两种资产的风险是相同的，这时的资产组合没有起到降低风险的作用；如果两种资产收益率的相关系数为-1，即完全负相关，这时两种资产的风险相互抵消，即资产组合没有风险。一般情况下，资产组合的收益相关系数介于-1与+1之间。只要两种资产收益率的相关系数不是+1，即不是完全正相关，分散投资对于两种资产就具有降低风险的作用。所以，风险分散是一种通过多样化的投资来分散和降低风险的风险管理策略。
《信托公司管理办法》第十九条规定：信托公司管理运用或处分信托财产时，可以依照信托文件的约定，采取投资、出售、存放同业、买入反售、租赁、贷款等方式进行。《信托公司集合资金信托计划管理办法》第二十六条规定：信托公司可以运用债权、股权、物权及其他可行方式运用信托资金。以上法规的规定为信托公司运用风险分散策略提供了政策支持。
在运用风险分散策略时，可以运用多种组合方式。可以将信托资金分散运用于多个项目，如上表中的“衡平收益型优质商住地产投资资金信托计划”；可以将信托资金分散运用于不同的品种，如表1中的“中国红”结构化证券投资信托计划；还可以运用不同的金融工具，如上表中的“组合投资(三期)资金信托计划”。
风险分散策略在信托公司的风险管理中具有广阔的运用空间，信托资金不仅可以涉足货币市场与资本市场，而且可以运用于实业投资领域，运用组合投资来管理信托资金是信托业务发展的必然趋势。
（四）风险对冲
风险对冲是指通过投资两种收益波动负相关的资产，来冲销资产潜在风险的一种风险管理策略。信托公司的风险对冲可以分为自我对冲和市场对冲两种情况。
自我对冲是指利用某些具有收益负相关性质的业务或资产组合本身所具有的对冲性质，来达到冲销风险的目的。例如，由于股票型基金与债券型基金在证券二级市场的表现往往具有跷跷板的效应，股市行情好时，股票型基金价格走高，债券型基金价格走低，反之，股市行情低迷时，股票型基金价格走低，债券型基金价格走高。在投资股票型基金时，配置一些债券型基金能起到对冲风险的作用。
市场对冲是指利用衍生产品对冲风险。例如，招商局轮船股份有限公司发行了以招商银行a股为标的证券的22.4亿份认沽权证，存续期为2006年3月2日至2007年9月1日，初始行权价5.65元，初始行权比例1:1，权证存续期满前5个交易日为行权期间。某信托公司看好招商银行的成长性，于2006年3月2日以每股6.5元的价格买入招商银行a股1000万股，同时又以每份0.5元的价格买入招行认沽权证1000万份。
在上述案例中，招行认沽权证是一种看跌期权，在行权期间，持有招行认沽权证的投资者可以将招商银行a股以每股5.65元的价格卖给招行认沽权证的发行人。所以，招行认沽权证与招商银行a股的收益波动负相关，招行认沽权证的价格会随着招商银行a股价格的上升而下降，随着招商银行a股价格的下降而上升。尽管该信托公司为购买看跌期权多支出了500万元，冲减了招商银行a股价格上涨带来的收益，但却冲销了招商银行a股价格下跌时5.65元以下的损失风险。
由于衍生产品除具有对冲风险的作用外，本身具有很大的风险，信托公司对于购买衍生产品一定要谨慎。在运用衍生产品对冲所管理目标资产的潜在风险时，只能作为对冲工具使用，不要放大购买额度。否则，放大部分不仅不能起到对冲风险的作用，而且还可能带来更大的风险。在上述案例中，购买1000万份招行认沽权证正好起到对冲1000万股招商银行a股价格下跌时5.65元以下的损失风险的作用，如果超过了1000万份，超过部分就超出了对冲风险的范围。
（五）风险转移
风险转移是指信托公司出于某种目的将本身不愿意承担的风险采取某种措施转嫁给其他经济主体承担。风险转移策略是一种传统的风险管理策略，在信托公司的风险管理中拥有广阔的应用空间。
购买保险是最常见的一种风险转移手段，信托公司可以以缴纳保险费为代价将特定风险比如自用办公楼发生火灾的风险转嫁给保险公司。在租金收益权信托中，给产生租金的建筑物购买保险非常必要。
业务外包是另一种转移风险的手段，信托公司可以通过业务外包的形式将不擅长或在战略上不愿意重点拓展的业务或管理环节委托给相应的外部专业机构。例如，可以将局域网的建设外包给专业的网络工程设计施工单位。在开展不动产信托的过程中，把受托的不动产委托给专业的物业管理机构。
信托公司可以通过担保措施将信用风险转嫁给保证人或抵质押物承担。目前，无论是自有资金还是信托资金，通过贷款的方式运用出去，以贷款利息收入作为资金运用的回报，仍然是信托公司最常用的资金运用方法。所以，担保是转移信用风险的最有效的手段。随着金融创新的不断涌现，信托公司的资金运用手段也越来越丰富，一些公司充分利用信托业务制度灵活的优势，开发出贷款出售业务，将已发放的贷款出售给其他金融机构，随着贷款的出售，信用风险也随之发生了转移。
信托产品在二级市场交易，实现信托产品的流通转让，一直是信托业界研究开发的方向。如果这一方向得以突破，二级市场将成为信托产品风险转移的重要场所。
（六）风险补偿
风险补偿是指因承担风险而获得的价格补偿，是信托公司根据承担的风险水平确定回报多少和风险溢价高低的一种策略。
对外提供担保收取担保费是一种典型的风险补偿，按照《信托公司管理办法》的规定，信托公司可以按照不超过净资产50%的额度开展对外担保业务。尽管对外提供担保业务属于信托公司的业务范围，通过提供担保可以获得担保收入。但由于担保业务风险较大，信托公司一定要慎用该项业务职能。一是要考察好被担保人的信用状况，防止成为其他金融机构转移风险的承担者；二是要设置安全可靠的反担保措施，一旦需要履行担保责任，可以通过反担保措施追偿损失；三是要收取适当的担保费，既能够保持自己在担保市场中的竞争力，又能对所承担的风险给予足够的风险补偿。
在风险管理中运用好风险定价是风险补偿策略的关键。在产品开发中，应依据产品的风险水平，要求相适应的风险溢价。例如，在贷款业务中，应该根据客户的信用等级的高低来确定贷款利率的水平。信用等级越高，风险越小，对高于无风险投资收益率的风险溢价的要求就越低，亦即应该确定较低的贷款利率水平。信用等级越低，风险越大，对高于无风险投资收益率的风险溢价的要求就越高，亦即应该确定较高的贷款利率水平。
（七）风险吸收
风险吸收是信托公司基于谨慎性原则，为保证经营的可持续性，针对风险发生的可能性，提取足够的风险准备金，以保证损失发生之后能够很快被吸收的一种风险管理策略。
风险吸收策略与风险控制、风险分散、风险对冲、风险转移及风险补偿等策略互为补充。风险控制、风险分散、风险对冲、风险转移等策略主要在事前及事中发挥作用，风险吸收策略主要在事后发挥作用。风险补偿策略通过增加收入的方式管理风险，而风险吸收策略则把风险摊销到了不同期间，通过减少各期利润的方式来管理风险。
风险吸收策略在信托公司主要应用于两个方面。一是按照资产五级分类结果对各类资产提取风险准备金，包括应收账款坏账准备金、贷款呆账准备金、投资风险准备金等。二是提取信托赔偿准备金，用于信托公司作为受托人违反受托人义务时的赔偿。
（八）风险分担
风险分担是指受托人与受益人共担风险，是信托公司作为受托管理资产的金融机构所特有的风险管理策略，是在风险管理中正确处理信托当事人各方利益关系的一种策略。
例如，在设计以贷款方式运用信托资金的信托产品时，受益人的收益与受托人的报酬具有负相关性质。在贷款利率确定的前提下，提高受益人的收益必然要压缩受托人的报酬，反之，提高受托人的报酬必然要压缩受益人的收益。在处理贷款利率与受益人及受托人的关系时，可以有四种选择：一是设计成贷款利率不随央行基准利率的调整而变动，这时，受益人与受托人均存在央行上调贷款利率的风险；二是设计成贷款利率随央行基准利率的调整而变动，但受益人的预期收益不随央行基准利率的调整而变动，这时受益人存在央行上调贷款利率的风险，受托人存在央行下调贷款利率的风险；三是设计成贷款利率随央行基准利率的调整而变动，受益人的预期收益也随央行基准利率的调整而以相同基点变动，这时受益人存在央行下调贷款利率的风险，受托人存在央行上调贷款利率的风险；四是设计成贷款利率随央行基准利率的调整而变动，同时，不论是上调还是下调利率，受益人与受托人各承担一半，这时，不仅平衡了信托各方关系人的利益，也起到了分担利率风险的作用。
参考文献：
信托投资的风险篇9
关键词：信托 金融产品 风险 委托人 控制
一、我国信托业风险分析
随着《信托法》及《信托公司管理办法》的出台，我国信托业的发展走上了快车道，许多信托公司迅速推出了大量的信托产品，这些信托产品打通了资本市场与货币市场的隔阂，提供了一种新型的理财方式，受到广大投资者的普遍欢迎。我们在对此感到欣喜的同时，还应对信托业存在的风险进行认真的分析和强有力的控制，以使信托业走上可持续发展之路。
1.信用风险。信托行动中的信用风险是指由于受托人信用存在的不确定性而对其他信托主体人造成损失的可能性。受托人的信用是信托公司经营的生命线，而委托人正是出于对其无比的信任才将自有财产委托给信托公司，而一旦信托公司丧失了信用，那么它也就丧失了存在的基础，就会迅速被市场所淘汰，甚至还会对同业其他企业的信用造成很大的影响。因此，信托公司在经营中一定要坚持诚信原则，努力锻造本企业的金字招牌。
2.流动性风险。流动性风险是指委托人因信托产品流动性的不确定变化而遭受损失的可能性。当前，信托投资公司推出了大量的资金信托计划，这些信托计划一般属于中长期金融产品，但是没有一个可以进行法定交易的平台，这就使其极其缺乏流通性，其流通性甚至远远比不上债券等其他投资工具。一旦宏观经济或金融市场发生较大的变化，委托人就有可能会面临损失。因此，提高信托产品的流动性是信托业一个急迫的课题。
3.投资风险。投资风险是投资收益的不确定性变化给委托人带来损失的可能性。根据信托法规，信托投资公司不能承诺或保证信托产品的收益，而其风险应由信托财产承担。而信托公司往往在投资中追求高回报，管理又缺乏风险控制，造成由于投资项目和合作对象选择不当使投资的实际收益低于投资成本，或没达到预期收益，以及由于资金运用不当而形成风险。如：资金来源利率高于资金运用利率，短期资金来源作长期运用等等。这种状况以往普遍存在于信托投资公司的自营投资和委托投资中，是造成信托投资公司资产质量差的主要原因。
4.财务风险。财务风险是指因财务管理不善而造成的风险。根据信托法规，信托公司应对信托资产与自有资产分开管理，单独核算。我国许多信托投资公司财务管理手段落后，在财务状况发生危机时还全然不知，更没有建立起信托资产与自有资产之间的防火墙，容易引起信托当事人之间的法律纠纷。
5.管理风险。管理风险在信托业中主要是指信托公司的管理不善给其他信托当事人带来损失的可能性。信托公司以往大都属于国有独资的行政性公司，其内部往往没有真正建立起现代企业制度，多数公司没有做到政企分开，在经营过程中受政府干预较大，缺乏科学管理的机制。这种较为弱化的管理模式往往会给委托人及其收益人带来较大的风险。
6.法律风险。指当信托企业正常的业务经营与法规不相适应时，公司就面临不得不转变经营决策而导致的风险。在我国《信托法》已出台，与其相配的制度法规尚不完善，而信托业有着强烈的拓展新业务的冲动，因此在高速发展的信托业与滞后的法规建设之间蕴藏着很大的风险。
二、信托业风险防范与控制
从1998年开始，中国人民银行对信托投资公司进行了清理整顿并重新登记，80多家资产质量较好的信托公司得以保留。在此过程中，国家还出台了一系列的法律、法规对信托活动进行规范和指导。信托业面临着空前的发展机遇，但此时我们更应保持清醒的头脑，认真总结过去的经验教训，充分借鉴西方同行的成功经验，在开拓新业务之前，首先建立一套健全的风险管理机制。
1.健全内部控制机制，防范化解金融风险。“千里之堤，毁于蚁穴。”英国著名的百年银行巴林银行，由于缺乏内控机制，竟然毁于一个普通交易员之手。我国当前处于市场经济发育初期，外部环境还没有建立起一套成熟的市场规则体系，在这种条件下，信托投资公司必须勇于从自身做起，建立和健全内部控制机制，从而有效地防范风险，大幅度提高自身的经营管理水平。
（1）全员参与，制定信托机构风险控制制度。建立风险控制机制，首先要制度先行。必须在有利于防范风险的前提下制定业务计划、操作规程和经营管理的各项规章制度。在领导体制上，要充分体现监事会的监督制约职能，对企业管理层的管理、决策活动违规风险进行有效的控制。动员全体员工，充分发现经营活动中各个环节所存在的风险，只有全员参与风险控制，才能把各个部门，各个环节的工作联系起来，上下一致，相互协调，形成一个严格防范风险的工作体系，将防范风险的工作落到实处。
（2）建立信托机构的风险控制机构，落实各级风险控制责任。风险控制作为信托机构的大事，必须要有专业的部门来抓。这个部门应直属总经理管理，并定期向董事会汇报风险管理的工作。通过此部门把企业各部门、各环节的风险控制活动严密地组织起来，并使之责权明确、相互促进、协调统一，严格落实已制定的责任制度，并积极开展风险教育，组织群众性的风险控制活动。
（3）建立内部风险控制机制要以预防为主，保证业务稳健运行。信托机构一旦发生业务风险，后果往往非常严重，轻则会使信誉受到严重的损失，重则会立即导致企业破产倒闭。因此信托机构要对经营风险实行严防死守的态度，把风险消灭在萌芽状态。要实现信托机构内部组织体系的控制、资金交易风险的控制、衍生工具交易的控制、信贷资金风险的控制、基金风险的控制、会计系统的控制、授权授信的控制和计算机业务系统的控制等。全面贯彻内部风险控制制度，确保国家法律、法规和央行监管规章的贯彻执行，确保将各种风险控制在规定的范围之内，确保自身发展战略与经营目标的全面实施，并有利于防弊查错，堵塞漏洞，消除隐患，保证业务的稳健运行。
（4）完善内部控制约束机制，建立合理规范的信托投资公司治理结构。信托企业内部控制的效率取决于其治理结构的合理与健全程度。信托公司治理结构是一种据此对公司进行管理与控制的体系，它规定了公司的董事会、经理层、股东和其他利害相关者的责任与权力分布，并且清楚地说明了决策时，所以遵循的规则与程序。信托企业只有建立起了良好的治理结构，委托人与收益人才会对其树立起高度的信心。股东的基本权利应包括：稳妥可靠的所有权登记办法，可以转让和转移自己的股份；及时、定期地获取公司的有关信息；出席股东大会并投票；选举董事会成员，参与公司利润分红。股东有权参与并了解有关公司重大变化的决定，在良好的公司治理结构中，内部人交易和滥用权利进行自我交易必须受到禁止，利害相关者的合法权益应当受到尊重，在其权益受到侵害时，应有机会得到补偿。利害相关者应当能够得到有关的信息。
（5）建立信托风险基金制度，提高防范系统风险的能力。在银监会的领导和监督下，建立信托业基金制度。各信托机构应按每年实现利润的一定比例提取，专款专存，统一交由银监会管理。当信托机构整体出现系统性风险时，可用此基金挽救陷入经营困境的信托公司。金融风险防范与金融风险补偿是相辅相成的，只有建立了金融防范机制，又拥有金融风险补偿的雄厚经济实力，才能经受起金融风险的考验，从而立于不败之地。
（6）保证信托企业的信息透明度。作为公信力很强的信托企业，应建立起完善的信息披露制度，增强其内部信息的透明度。应当披露的重大信息至少应包括：信托财产的经营情况及财务状况；信托企业自身的经营情况和财务状况；公司的发展战略和阶段目标；公司股份的分布；高级管理人员的基本情况；可预见的风险因素；重大的关联交易及对外担保情况等重大事项。
2.健全信托法规，从外部控制信托业风险。信托业能够健康地发展，必须要以法规来引导。在中国信托业发展的初期，信托立法滞后一直是困扰信托业界的一个极其重要的问题。20多年来，信托业一直在银行、证券、保险的夹缝中生存，始终走不出整顿、发展、再整顿、再发展的怪圈。从这个意义上讲，中国信托业的问题与困境实质上是一种制度性现象和政策性现象。因此，健全法规并与国际接轨是信托业的当务之急。
信托投资的风险篇10
摘要：随着我国房地产金融体系的逐步完善和房地产业的不断发展、房地产投资功能的日益显现，房地产信托的发展不仅有利于缓解房地产企业过于依赖银行的困境，化解金融风险，促进金融创新，而且能为投资人增加稳定的投资收益来源,完善和增加资本市场的投资品种，促进我国房地产企业经营管理机制的转变和房地产市场的稳步健康发展。
关键词：房地产信托发展模式风险对策
一、房地产信托的简述
当前，中国房地产不但正在成为新的消费热点，而且也正在成为一个投资热点或投资工具，特别面临正在到来的“知识经济”时代，一般性的管理和经营已不能满足房地产经济资源合理利用和增值保值的要求，“专家型”或“智能型”的房地产信托业务便显得日益必要。
房地产信托，就是信托投资公司发挥专业理财优势，通过实施信托计划筹集资金，用于房地产开发项目，为委托人获取一定的收益。它包括不动产信托和房地产资金信托两个方面。其含义如下：一是不动产信托，即不动产所有权人(委托人)为了受益人的利益或特定目的，将所有权转移给受托人，使其依照信托合同来管理运用的一种法律关系；二是房地产资金信托，即委托人基于对信托投资公司的信任，将自己合法拥有的资金委托给信托投资公司，由信托投资公司按委托人的意愿以自己的名义，为受益人的利益或特定目的，将资金投向房地产业并对其进行管理和处分的行为。这也是我国目前大量采用的房地产融资方式。
二、我国房地产信托业的主要产品比较
我国房地产信托业有以下几种运作模式，抵押贷款型，股权投资型，组合投资型和权益投资型等四种。这几种房地产信托产品相互比较如表1：
三、我国房地产信托风险的主要表现
1.财务杠杆使用过度的风险
财务杠杆的使用一方面能够使房地产公司用较少的自有资本金运营拥有大量借贷资本的项目，产生很好的税盾效应，提高项目的收益率。另一方面，过高的财务杠杆意味着高度的流动风险，稍有不慎公司将面临巨大的还款压力，使信托计划的兑付带来极大的不确定性。
2.资金平衡不确定的风险
影响房地产公司资金平衡的风险因素可以分为减少资金流入的风险因素和增加资金流出的风险因素，要分析影响项目资金平衡的各种因素变动对项目净现金流量的影响程度，并找到敏感性因素。
3.缺乏管理经验的风险
房地产开发是一个技术含量非常高的资源整合过程，包括土地选择、产品设定、业态规划、房产销售、商业招商、市场营销、运营管理等等，都需要开发商来整合资源，而且各个环节环环相扣、缺一不可。在房地产开发项目中，一般以房地产项目本身的价值和经营收益作为收回投资的第一还款来源。开发商的管理能力(包括工程管理、项目管理、人员管理、资金流管理和公共关系协调等)不到位可能导致项目经营失败，同时给信托计划带来风险。
4.房地产信托的变现风险
房地产信托的信托财产多以土地、房屋、股权等形态表现，担保措施主要为土地、房屋等固定资产抵押。如果融资方未能按期偿还本息，受托人又无法及时变现信托财产或行使抵押权，则可能产生流动性风险。信托产品的公共认知度比国债、债券等金融产品差，一旦需要转让时，成本会很高，时间会较长，如股权投资信托计划到期时股权的变现或转让、信托贷款到期抵押物的处置及担保等，都会带来投资者的资金到期不能及时兑现的风险。
5.市场需求波动的风险
房地产市场的价格是决定项目资金流入的决定性因素，工程投资和偿债资金主要依赖销售收入带来的现金流入，因此市场风险是房地产企业面临的主要风险之一。房地产市场风险可以分为企业个体性风险、系统性风险和区域性风险。房地产市场的企业个体风险主要表现为房地产市场的信息不对称会使房地产企业对房产的价格操纵成为可能，并最终导致资产的价格泡沫。房地产市场的系统性风险主要是由于经济周期、信贷、国际资本流动等宏观经济因素造成的，若具有理性预期的购房者、开发商和金融机构在房地产市场局部的均衡被打破，则房地产市场则会出现价格泡沫，泡沫的严重程度将会决定泡沫破裂的时间。
四、房地产信托的风险控制措施
在我国信托市场建设尚不完善、有效控制机制相对缺乏的前提下，房地产信托业务的风险防范尤显重要。采取有效的风险防范措施不仅能够保证投资者的投资收益，更为关键的是有利于房地产信托业务的规范、良性运转，逐步建立有效甚至高效的信托市场，进而促进房地产市场健康、稳定、可持续的发展。
1.做好项目事先评估
投资者在对项目进行事先评估过程中，除了对行业景气及项目推出时机进行审慎考察之外，还应详细了解信托资金运作方式、资金投向、有无超值抵押、质押或强信用担保等。要完善相关抵押手续，认真落实第二还款来源，根据风险状况审慎确定抵押率。抵押品应选择市场前景看好的房地产，将周围环境良好、交通方便、易于销售变现的商品房设定为抵押物。做好全面、科学的事先评估。
2.信托公司应加强信托资金管理
对项目贷款型信托，信托公司应对项目开发过程的资金运用进行全程监控，专款专用，同时将项目销售收入划入信托专户，首先保证信托计划的还本付息：对投资运营型信托，信托公司应按时将租金等收益划入专管账号，委托托管机构监督管理现金流。同时，合理确定贷款期限，严禁以流动资金贷款名义发放开发贷款。禁止开发企业利用拆分项目、滚动开发等手段套取房地产贷款。
3.设置收益权层级，建立增信机制
为了满足不同风险偏好投资者的需要，信托公司在产品设计过程中，可以将多个顺位收益权划分为第一顺位收益权、第二顺位收益权(次级顺位收益权)、第三顺位收益权、末尾顺位收益权等多个层次。在投资报酬分配方面，第一顺位和第二顺位收益权均可以采用固定收益、浮动收益、固定收益和浮动收益相结合的混合式收益等多种形式。末尾顺位收益权建议采用权益分配方式。末尾顺位收益权由于采用了权益分配方式，其收益风险最大，但因为拥有剩余利润分配权，所以也可能获得最高的投资报酬。
4.完善风险披露制度
信托公司应对房地产业务进行风险监测分析，加强对信托融资资金的监督，进一步提高对房地产业务风险的识别、计量、监测、控制能力。双方形成长期有效合作机制，提高信息透明度，规范运作，共同提高抗风险能力。财务信息完全公开化、透明化，提高信息披露的有效性。
五、我国房地产信托业发展的对策
1.完善房地产信托发展的政策和法制环境
政府可以借鉴美日等经济发达国家的做法，建立对房地产信托的严格管理，在资产负债结构、业务种类、资金投向、信息披露、利润分配等方面加强规制。一方面要防止它与银行等房地产金融机构过渡竞争，政策上给予房地产信托一定的发展空间；另一方面要鼓励其资金运用，实行专业化投资组合，并保护投资者的利益。
2.加强对房地产信托产品的创新
对于信托投资公司本身而言，房地产信托资金的募集是关键，这要求信托投资公司能够利用自己的专业知识和丰富经验选择好的房地产项目，推出令投资者满意的信托产品，在产品的收益、期限、流动性、风险等方面比竞争对手更富有竞争力，在投资者心目中树立一个良好的品牌形象。
3.借鉴国外成熟ReitS模式的经验
国外的ReitS模式与国内的房地产信托有较大的差异，但其很多经验仍然值得国内的信托公司借鉴，按照某些专业人士的说法，它可能就是国内房地产信托的发展趋势。首先，国外的ReitS模式资金的大部分并不是运用于房地产开发阶段，主要把基金用来购买房产、地产、物业并进行经营管理，取得稳定的收益，其投资标的更多倾向于那些可以带来稳定收益的商业地产。
4.制定房地产信托专业化人才培养战略
房地产信托业务的真正优势是专业的管理人才。人才固然可以引进，但远远不够，只有制定房地产信托专业化人才培养战略，建立相应的人才储备机制，才能发挥这些人才的专业管理技能，真正展现房地产信托的优势，促使房地产信托的更快发展。
六、结语
随着我国城市化进程的不断加快，居民对住房的需求也在迅速增加，为房地产信托的发展提供了巨大的空间。发展房地产信托是我国经济发展的必然趋势。但是，房地产信托不论如何创新，其本身就是一个纯粹而复杂的风险管理性业务，这要求房地产信托的主体应当正确而客观地认识到房地产信托的风险问题。大多数的风险是可以控制的，但是要不断的在风险和项目的变化中学会行之有效的科学管理手段；只有这样才能使房地产信托这个重要的社会公众金融投资工具更加规范、稳健地发展。在发展过程中，我们要借鉴国外的历史经验，研究出一条符合我国国情的发展策略，使它在建设中国特色社会主义过程中发挥其特有的优势。
参考文献：