风险投资行业分析篇1
当前，新闻出版单位转企业改制正在按照国家新闻出版总署规划的改革时间表和路线图逐步推进。2011年3月1日新闻出版总署党组副书记、副署长蒋建国在中央外宣办举行的新闻会上指出，全国10多万家国有印刷复制单位、3000多家国有新华书店全部转企改制；581家图书出版单位中，除少数拟保留公益性和军队系统的出版单位外，中央各部门各单位、地方、高校出版社都已转企改制；已有1251家非时政类报刊出版单位转制和注册为企业法人。对于刚刚或正在转企改制的新闻出版单位而言，除了继续发挥新闻出版业宣传导向功能与社会服务功能的之外，应该说我们必须实事求是地看到，如何按照现代企业的经营规则进行摸索，实现“生存”与“温饱”是大多数单位面临的重要问题。企业的启动和发展必须靠足够的资金来解决，资本的力量正在悄然改变中国新闻出版版图，截止2010年10月28日，新闻出版系统目前已经有42家上市企业，全国新闻出版集团收入和资产规模排名分析中靠前的企业中多为资本市场上热门的公司。新闻出版总署高度重视行业投融资工作，明确指出要在国家政策允许条件下，充分利用发行企业债券，引进境内外战略投资，上市融资等多种渠道为企业融资，通过开展与国内银行和相关金融机构的战略合作，加强建立和发展中小新闻出版企业信用担保机制，积极引导非公有资本包括外资有序进入政策许可的新闻出版领域，允许投资人以知识产权等无形资产评估作价出资组建新闻出版企业，为产业发展争取良好的融资环境。当前，加强对我国新闻出版企业自身特点的研究和对风险投资作用于新闻出版企业发展机制的研究，风险投资业自身与新闻出版企业的需要相配才是更重要的。
一、改制后新闻出版企业风险投资的环境及现状
改革开放以来，新闻出版业蓬勃发展，逐步形成了一个整体规模大、覆盖范围广、产业链条长、科技含量高、创新能力强的中国特色新闻出版产业体系。目前，中国国内的传媒产业总产值已经达到10600多亿人民币，相当于1500亿美元，但与发达国家相比较还有很大差距。我国日报出版规模连续9年位居世界第一，图书品牌和销售总量位居世界第二，印刷服务业总产值位居世界第三，生产规模和生产总量都表明中国已经成为世界出版大国。媒体数量的增加固然可视为新闻业的长足进步，但这并不意味着媒介市场也相应发展。就我国的情况看见，媒体数量过快增长已形成媒介市场僧多粥少的局面，导致媒体整体效益下滑。媒介数量过度膨胀，结构小、乱、散，规模效益低已成为不容忽视的问题。转企改制后大多数新闻出版企业都存在以下的一些困难：(1)作为知识和技术密集型的行业，人才梯队建设受市场经济冲击严重，无法正常实现新老员工的传、帮、带，原国有新闻出版行业成为优秀人才就业的垫脚石和跳板；(2)原财政划拨资金大幅减少，资金缺乏导致作者资源流失、错过优秀选题；(3)计划体制下的销售包办模式，影响了转制后企业对市场的适应和开拓能力；(4)由于提前转企并实现资源整合的“大传媒集团”在综合实力上强于中小型或地方新闻出版企业，这些行业巨无霸开始蚕食原属地方或行业、部门新闻出版企业的市场份额；(5)内部职能部门一例如电子杂志部、市场部等缺失。
二、改制后新闻出版企业风险投资的意义及作用
1.风险投资与改制中新闻出版单位的匹配性
由于中国人传统储蓄观念的影响，改制中的新闻出版单位更多将资金需求诉诸于银行，但就风险投资与银行贷款相比较，风险投资似乎比银行贷款与改制中的新闻出版单位更具匹配性。首先从对风险的驾驭性来说，银行贷款讲安全性，回避风险，而风险投资却偏好高风险项目，追逐高风险后隐藏的高收益，意在管理风险，驾驽风险；其次，银行贷款以流动性为本，而风险投资却以不流动性为特点，在相对不流动中寻求增长；第三，银行贷款关注企业的现状、企业目前的资金周转和偿还能力，而风险投资放眼未来的收益和高成长性；第四，银行贷款考核的是实物指标，而风险投资考核的是被投资企业的管理队伍是否具有管理水平和创业精神，考核的是高科技的未来市场；银行贷款需要抵押、担保，它一般投向成长和成熟阶段的企业，而风险投资不要抵押，不要担保，它投资到新兴的、有高速成长性的企业和项目。风险投资是一种长期的(平均投资期为5―7年)流动性差的权益资本。一般情况下，投资者不会将风险资本一次全部投入风险企业，而是随着企业的成长不断地分期分批地注入资金。综上所述，风险投资所具有的高风险驾驭性、资金的相对不流动性、放眼高收益与高成长性、非实物指标考核性及非抵押投资性等特征与新闻出版单位的目前的现状与特征较为匹配。
2.风险投资对新闻出版企业的促进作用
(1)借助外部第三方机构对企业价值的客观评估，有利于新闻出版企业吸纳更多的资金。
按照风险投资者对目标投资企业的常规收购程序，首先对目标企业提供的书面资料进行初步评审，其次在社会层面对企业的价值和信誉进行初步评估，通过以上初步评估和合作方案要点讨论之后，投资人会派出独立的、权威的第三方机构，会计师事务所、律师事务所、审计评估师事务所对目标企业分别进行历史财务审计、法律经营业务评审、目标企业资产评估。同时对目标企业的主要客户、主要供货商、前10名股东、管理层、进行访谈。在第三方机构进入企业时，会对企业的全体成员发出明确的信号，该企业在风险投资人和外部资本眼中是具有相当的社会和经济价值：股东股权的价值、优秀管理团队的价值、产品的品牌价值、企业无形资产的价值等。另一方面，大多数的风险投资机构，在对目标企业将来的资本机构中，多会考虑引进银行贷款，目的是利用低成本的钱，为股东换取更多的回报。资本进入目标企业在侧面对银行起到了担保和初步评估作用，银行也愿意增加贷款。同时借助第三方机构广阔的服务客户平台，品牌好、团队专业性强、有前景的目标企业可以吸引更多的资金，吸引更多的投资者，在对投资人的讨价还价过程中提高股权溢价能力。所以在风险投资进入目标企业初期，会起到资本“放大器”和“宣传员”的双重作用。
(2)横向比较促进新闻出版企业自身管理结构的调整和管理水平的提高。
风险投资前期的尽职调查过程也是目标企业自身整理历史资料、梳理运营模式，自查自纠的过程。最初新闻出版单位仅将工作停留在资料汇总层面，但随着调查的深入，投资人会要求目标企业阐述现有的经营模式、盈利模式、目标市
场细分、人才梯队培养、员工绩效考核及配套激励制度、现有失败的投资案例等深层次问题，并会对上述问题的待解决方法和已经实施的方案进行汇总，以单纯的市场盈利为出发点提出评估意见。这些意见在综合了目前国际或国内按企业化运作的新闻传媒企业或相关企业最值得思考、最具有前瞻新、最成功实施的案例和高度浓缩的观点后，已经成为一本权威的针对目标新闻出版企业的运营管理的教科书。另一方面在与风投沟通交流的过程中，原新闻出版企业的管理人员可以开拓思路、拓宽视野，吸取先进的管理知识，弥补专业结构的欠缺。
(3)有利于新闻出版企业纵向市场资源的整合和开拓。
21世纪公认的企业发展模式有：对向上下游企业实施扩展兼并，或对本行业做大做深做强。风险投资者最擅长的是以资本为线对不同的资源进行整合，对于新闻出版行业，借助互联网技术发展电子杂志、网络报刊，为读者打造个性化新闻阅读平台，为高端人群实施定做式新闻，登录ipad软体世界等运营发展模式，可借助风险投资机构在高新技术领域的投资，实现从资本到技术的“缝隙对接”。另一方面，风险投资机构在林业、造纸企业的投资可能会降低企业的印刷成本，在专业性科研院所设立的研究发展基金可以解决学术出版物的稿源，投资的其他企业的高管和员工则为新闻出版企业提供了很好的试验取样分析平台，帮助企业拓宽市场销售渠道，打通供应销售一条链。
三、新闻出版企业风险投资模式的可行性分析
按对投资企业管理深度不同风险投资分为财务型和企业型。财务型的风险投资主要追求较为纯粹的投资回报，而企业型的风险投资则要求的是在得到投资回报的同时也要对自身企业主营业务创造利益，他们往往通过积极参与公司经营决策和日常管理的手段来实现。
1.组织机构：有限合伙企业与有限责任公司
我国目前风险投资进入现有的经营实体多采用两种形式：有限合伙制或公司制，主要采用何种方式主要取决于合作双方的价值取向和对公司日常运营的控制要求。
公司制是指风险投资机构以股东身份入资现有的新闻出版公司和与新闻出版公司组建新的有限责任公司，双方通过协商确定新公司的“三会”和管理层权限和人选，作为股东的风险投资机构会对未来退出时点的企业价值评估、股权转让、红利分配等核心问题作出明确的约定，风险投资机构往往会对要求对总经理、财务经理的任命权，对企业预算、日常支出的审批权，对原新闻出版单位承担的收入所得的考核权等。
有限合伙是指在合伙组织中至少有一方普通合伙人并且至少有一方为有限合伙人，有限合伙人不参与合伙的经营管理事务，只以出资额参与合伙收益的分配和风险负担，也仅以出资额为限对合伙的债务负责。普通合伙人对合伙组织的债务承担无限责任。一般地，普通合伙人是资金管理者，而有限合伙人则是主要投资者。2006年8月27日，修订后的合伙企业法新增“有限合伙企业”一章，将合伙人的范围扩大为自然人、法人和其他经济组织，并明确规定法人可以参与合伙。这样的合伙，可以消除大多数投资人对投资失败后债务承担的顾虑，从而吸纳更多的资金。随着新修订的《合伙企业法》的实行，有限合伙制在我国也得到了确认。但是有限合伙制规定由普通合伙人行使管理决策权并以协议的方式来约束基金管理者，很防范基金管理者滥用权利。也出现对基金管理者的人身信用状况不了解的情况。由于信息的不对称，风险投资企业与外部投资者之间存在着柠檬市场，因此普通合伙人有可能利用这个市场，损害有限合伙人的利益。根据“莫里斯一霍姆斯特条件”，在有限合伙制中，普通合伙人的收入由管理费和投资收益的一定百分比两部分构成。普通合伙人可以有占基金总额2％左右的资金作为他们的管理费用，还可以获得所实现利润的约20％作为报酬，在合伙协议中设置对普通合伙人的约束条款，建立市场对普通合伙人的声誉约束机制。通过建立与管理挂钩的报酬机制，从而对普通合伙人进行控制。
对于新闻出版行业而言，由于特殊的政治性和专业技术性，参与和吸引外界投资的机会较少，合作双方需要较长的了解和沟通时间，鉴于此种情况，投资者可考虑作为合伙企业的有限合伙人，原新闻出版单位作为普通合伙人，这种模式有利于体现两家的优势一原新闻出版单位在组稿、校对、排版、发行等常规工作方面的专业性；也有利于投资人整合外部资源，拓宽上下游市场。
2.企业评估：核心竞争力一无形资产的财务评估
作为双方合作的基础，基于新闻出版企业现状实施财务评估而形成的财务审计报告是投资人对企业价值的初始数据化印象，也是后续双方谈判“博弈”的重要凭据。以智力成本投入为主的新闻出版机构在财务评估过程中将企业品牌的核心体现“社名”、“社徽”、“管理团队”、“业内知名度、影响力和公信力”四大指标，以“无形资产”科目作价计入财务报告中。现代企业真实价值应通过人、财、物三个指标对企业的三方面能力进行综合考量一一盈利能力、续存能力和抗风险能力。
大多数新闻出版企业在企业人力资本(人)、与主管部门协调沟通(人)、特定市场占有率(物)、公众及读者对本刊物公信力(物)、政治和经济风险因素对价(抗风险能力)等方面的传统优势在评估过程中，容易被主观忽视或抹杀。原因是无法在财务报告中以数字化形式体现，或在评估过程中存在较大的随意性和不确定性。现以出版社的“社名”和“社徽”两项最重要的无形资产为例说明
出版社的社名(即出版社的商号)，是出版社在从事出版活动时区别于他人的最显见最重要标志，社名更是出版社商誉的载体。社名权是出版社对自己使用或注册的区别性标志依法享有的专用权。这与名称权有所不同，是兼有人格权与财产权内容的复合权。社名权的法律意义在于：在他人使用相同或类似名称时，权利人可以要求其停止使用；在他人非法侵权而造成损失时，权利人可以要求其赔偿损失。
社标(即出版社的商标)，是出版社用来区别自己与其他出版者的产品的一种标记。社标权是社标所有人依法对其社标享有的专有使用权。在我国，《商标法》保护的主要是注册商标，商标权实际上是注册商标专用权。但是，目前我国的出版社大多都没有将其社标进行注册，属于未注册商标。对于未注册商标，除驰名商标依《巴黎公约》的规定受法律特别保护外，其商标使用人不享有法律赋予的专有使用权。因此，对于未注册的社标，其使用人并不享有社标专用权。在进行体制改革后，各出版社应积极进行社标注册，防止他人未经许可使用与其社标相同或相近的社标。当然，当未注册社标遭受侵权时，其所有人可以利用《反不正当竞争法》维护自己的权益。
目前专业的资产评估机构多采用收益法、成本法、市场法对资产进行评估，其中对“社名”和“社标”无形资产，多采用收益法和市场法进行综合评估，作为持有人，新闻出版机构应注意以下要点：(1)目前新闻出版企业的主要收益来源是广告，但在评估社名和社标等无形资产对广告收益的正
面作用时，应客观的评估“社名”和“设标”能否给广告投入者带来超额的经济收益以及带来多少超额收益，相比较在同地域、同行业、同发行量刊物广告投入产出比，该地区的平均广告投入产出比等因素后，才能对它的无形资产价值作出比较接近实际的估价。(2)比较已有的“社名”、“社徽”在前次评估和交易过程中，对应的评估条件，即需要比较前次和本次评估的采样该数据来源的普遍代表性、市场假设条件、在施财务准则的变化因素。(3)基于对“社名”、“社标”的历史财务投入记录，应以不低于GDp比率对折算到现值作为无形资产评价的基础，同时应参考同级别、同时期、相似交易条件成功案例的价格。
总体而言，对具有较强核心竞争力的企业，应当在基本财务估值的基础上智谋性的调高估值水平。对于已经长期运营的目标新闻出版企业最核心的资产是品牌一一企业商标价值、市场占有率、行业地位；和人力资本一一高层管理团队、策划团队、市场团队等；企业的特有资源一一包括产业链优势、区位优势、股东人脉背景等，特有资源是企业发展和上市前景的重要影响因素，也是投资估值中要重点考虑的内容。
3.退出机制：公开发行(ipo)与管理层回购(mBo)
风险投资行业分析篇2
关键词：风险投资公司财务风险财务分析项目评估分析
一、风险投资公司财务分析简介
财务分析是以会计核算和财务报表等资料为基础，采取一系列分析方法和技术，对企业等有关生产经营活动如筹资活动、投资活动、经营活动等以及所实现的盈利能力、偿债能力和发展潜力等进行分析与评价，能够为企业相关的利益者提供企业经营成果和财务状况等资料，预测企业未来发展前景，为相应的决策提供依据。由于风险投资公司于投资公司十分相似，它能够利用拥有的资金，根据项目评估，投资具有发展和盈利前景，但缺乏资金和高效管理的高科技企业，通过被投资企业发展增值达到获取高额资本报酬。风险投资公司需要募集资金，然后选择具有成长潜力的中小企业作为投资对象，并向企业提供管理、财务等方面的帮助和支持，促进企业迅速成长，然后通过转让股权收回投资资本并获得高额利润，最后寻找新的投资项目进行重复性的投资。
风险投资公司在进行投资过程中，由于风险投资的高风险，使得投资结果具有不确定性。并且风险投资公司一般选取的投资对象具有发展不成熟，管理水平低等特点，使得风险投资公司面临的财务风险高于一般企业。风险投资公司在投资决策和投资过程中会面临各种风险，导致投资金额不能全部或者部分回收，造成风险投资公司的损失。风险投资公司面临的主要风险有：1.筹资风险。由于风险投资公司选取的投资对象具有规模小，发展晚，资信差，使得风险投资公司很难从一般融资渠道筹集资金，主要靠发行股票和吸收直接投资为主，使得所筹集资金成本高，存在资金供给风险。2.投资风险。投资风险是风险投资公司面临最主要的风险。由于项目选择需要考虑被投资企业的市场类型、项目可行性、市场发展前景、主要风险点、核心技术和财务信息等各种因素，风险投资公司在项目选择上与风险投资公司决策者的经验、认识、关系等密切相关，导致项目选择具有很强的主观性和盲目性，如果对产业发展趋势和政策判断失误，很容易产生决策失误，导致风险产生。另外，由于所投资企业产品周期长，具有很大的不确定性，管理水平比较低，导致投资损失的概率也比较高。3.收回投资风险。由于风险投资公司的目的是获得高额资本利润而不是对所投资企业进行控制，因此，风险投资公司会选取时机退出投资。在企业起步、成长过程中，资本退出风险较大，因为在企业刚刚起步阶段，风险投资公司主要以股权方式投资，在尚未盈利的状况下很难转让股权；而在企业成长阶段，企业尚未形成市场规模和明显的盈利，新的投资者并不看好使得风险投资公司难以抛售股权。只有在企业出现盈利并且形成一定市场规模，稳定发展阶段，风险投资公司很容易退出投资，获得高额回报。
二、风险投资公司财务分析存在的问题
风险投资公司由于缺乏具体的法律规范，导致其管理水平比较低，专业化程度不高。由于风险投资公司存在筹资风险、投资风险以及资本收回风险，使得风险投资公司需要加强财务分析，选择最优投资项目，把握投资和退出时机，确定合理的投资资金，尽可能的降低风险发生的概率，实现风险投资公司的投资目的但在现阶段，风险投资公司在财务分析过程中存在一些问题，导致财务分析不到位，无法实现风险投资公司的最终目的。
（一）财务分析重要性认识不足
财务分析是以企业会计核算和财务报告等资料为依据，对其经营成果，财务状况进行分析和评价。财务分析能够反映过去的经营成果，找出经营管理存在的不足，进而改善企业经营效益。财务分析能够通过分析资产负债等数据的分析预测企业未来的发展趋势，为企业领导者决策提供依据。但是，风险投资公司的领导者没有认识到财务分析的重要性，没有把财务分析作为提高管理水平和经营效益的重要手段，因此导致财务分析的作用发挥不到位。
（二）财务分析资料局限性
财务分析主要以财务报表为依据，并结合经营过程中的相关资料，综合分析企业发展护额财务状况。但是，风险投资公司的财务分析人员通常利用一定时期内的资产负债表、现金流量表以及利润表等进行比例分析、趋势分析。这些主要反映的是货币化的信息，存在于货币之外的其他信息很少包含在会计信息中，如被投资企业的经营状况、投资领域的风险收益、投资产品市场需求等很难在风险投资公司财务报表中反映。因此，仅仅依靠简单的财务数据分析，很难把握和预测风险投资公司的真实经营状况和发展前景。
（三）财务分析目的性不强
一般而言，财务分析的目的是把握企业经营状况和财务状况，预测发展趋势，为各方面的决策提供依据。但在实际操作过程中，财务分析并不被风险投资公司重视，财务分析仅仅是为了满足内部控制和监督检查以及定期报告的要求，真正利用财务分析结果对风险投资公司的投资方向、投资范围、管理水平进行改善。使得财务分析结果与财务分析目的相背离。
（四）财务分析综合性人才缺乏
风险投资公司由于存在各种财务风险，使得财务分析更为重要，而财务分析人员的素质则决定了财务分析的好坏。现代管理战略要求财务分析人员不仅专业知识和技能扎实，还要求人员具有综合性知识，了解各个领域的知识，能够从各方面而不仅是财务方面分析企业经营状况。但在风险投资公司财务分析中，综合性人才缺乏，导致财务分析仅从风险投资公司本身的财务角度来分析，缺乏从行业层面、宏观层面的研究，更缺乏对投资方向和投资领域甚至投资对象的详细分析，很容易导致风险投资公司决策失误。
三、提高风险投资公司财务分析能力建议
科学的财务分析对风险投资公司具有十分重要的意义，有助于帮助公司了解经营成果、财务现状和发展趋势，有助于为公司投资决策提供依据，有效防范决策失误导致的财务风险和资产损失，保证公司稳定持续发展。提高风险投资公司财务分析能力的措施主要包括以下几个方面：
（一）注重项目评估分析
风险投资公司通过对投资对象进行科学的评价，能够使公司选择合适的投资对象，降低财务风险。风险投资公司首先应进行全面系统的调查，尽可能了解将要投资项目的相关信息，并运用敏感性分析、概率分析、投入产出分析等多种方法，确保风险投资公司在有效规避风险的同时，实现收益最大化。由于投资对象在经营过程中存在各种风险，随时可能因为产品问题、经营不善等倒闭，因此风险投资公司不能将所有资金一次性投入到项目中。在实际操作过程中，风险投资公司要根据所投资企业的经营状况，利用会计核算和财务报表等信息，利用各种财务方法进行分析，确定每阶段投入资金量，应对资金的管理和使用进行监督和管理，防止资金被挪用的现象发生。
（二）提高对财务分析重要性的认识
风险投资公司领导者需要带头重视财务分析，把财务分析作为提高管理水平的重要途径，重视财务人员的财务分析成果，积极利用财务分析的结果进行科学决策。而有效的财务分析结果要以会计核算的真实性为基础，因此财务管理人员需要加强会计核算的监督管理，确保会计信息的真实有效，防范会计信息失真，导致因利用财务分析做出的决策错误的现象产生。
（三）有效拓展财务分析范围
风险投资公司的财务部门在进行财务分析过程中，要以资产负债表、现金流量表、利润表等为基本依据，通过各种指标分析把握公司基本经营状况，然后需要根据投资状况、政策变化、投资企业相关信息等进行详细分析，以深入把握公司发展前景，防范因外部因素发生变化导致公司投资发生损失的可能性。
（四）提高对财务分析成果的利用
财务分析的目的是寻找存在问题，并通过加强经营管理解决问题，为公司提供决策依据。因此，公司应重视财务分析成果，定期召开财务分析会议，讨论财务分析的成绩和存在的问题，及时改进等落实，使财务分析成果得到充分利用的同时，提高财务分析人员对财务分析的重要性认识，发挥特长，使财务分析做的更好。
（五）提高财务分析人员综合素质
由于风险投资公司面临的财务风险大于一般企业，因此财务分析对风险投资公司的意义更加重要。很多风险投资公司的人员知识上存在局限性，实践经验薄弱，风险控制意识不强。因此，公司应重视财务人员建设，选择和吸收优秀的财务人员，尤其注意选择具有综合性素质的财务人员，提高综合分析能力。此外，风险投资公司应向国外具有完善管理经验和财务分析能力的风险投资公司学习，选派财务人员出国交流学习，提高财务人员自身素质，培养国际性财务分析人才。
参考文献：
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[2]胡淑姣.对我国风险投资财务管理的新思考[J].2001年第五期
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风险投资行业分析篇3
关键词:投资项目;风险管理;预警机制;风险模型
中图分类号:F830
文献标识码:a
文章编号:1009-2374(2009)19-0093-02
一、企业投资项目失控现象概述
企业的投资活动,作为企业盈利的主要途径之一,是企业在日趋激烈的市场竞争中赢得优势的核心环节。常见的投资方式有固定资产投资、证券投资、房地产投资、无形资产投资、保险投资、期货投资等,不同的投资方式,将面临不同的企业投资项目风险,其产生的原因也千差万别。有很多企业却因盲目投资,没有认清企业投资项目风险,受到重创。如1996年,曾经风光无限的巨人集团因投资房地产失误导致负债结构中出现恶性债务,全面爆发财务危机;2004年中航油新加坡公司从事石油衍生品期权交易投资,在亏损5.5亿美元后,宣布向法庭申请破产保护令;2005年中储棉因投资进口棉花被深度套牢,决策失误,导致巨额亏损达10个亿;2004年1月tCL投资法国汤姆逊彩电业务,受累于欧洲彩电业务的巨额亏损,tCL集团2006年亏损达19.32亿元。当我们看到投资项目为公司赚取了大量利润的同时,应该也清醒地认识到,其可能产生巨大风险。
企业在选择投资项目时,应按照系统论的观点,围绕投资效益这个核心,把企业的内部环境与外部环境结合起来,结合运用定量分析和定性分析,综合评价分析各项影响因素,因企业的内部投资环境是造成非系统风险的主要因素,所以提前预警更为重要。
二、企业投资项目风险影响因素分析
(一)外部影响因素
投资项目可行性分析主要是分析研究投资项目所在的政治环境、经济环境、法律环境、社会文化环境和自然环境。它们存在于企业之外,但对企业投资活动产生重大的影响。各种环境的变化对企业来说是难以准确预测和把握的,具有不确定性,这势必给企业带来投资项目风险。
(二)内部影响因素
通常而言,财务管理上的缺陷以及企业自身的特点,包括管理者对待风险的态度、经营的单一性、规模的有限性、组织治理结构不健全、资金来源有限等,往往是造成整体企业投资效率不高的关键因素。细究其中原因,主要有以下几点:
1.管理者盲目投资、决策失误而产生的企业投资项目风险。企业在投资过程中,由于事先没有对投资项目进行严格、科学的技术经济论证,或由于自身素质较低,而出现管理混乱、资金困难等情况,处理不好这些问题,就会使企业投资项目利润下降或投资计划无法实施,从而使企业投资蒙受损失。
2.企业投资项目风险管理意识薄弱。在较多的企业中,投资缺乏风险意识,尚未树立风险预警观念、风险管理理念、风险价值等科学概念,反映在财务管理目标上,就是未能确立起最优化思想。
3.企业对投资项目管理混乱产生的企业投资项目风险。比如在投资项目前期准备工作不充分:项目的施工图纸尚未设计完成就仓促上马,工程接近竣工或已到年终决算,施工合同还未签订等,都给项目施工造成诸多不利,同时也造成工作扯皮、责任不清、拖延工期,给企业带来一定的企业投资项目风险。
4.投资资金不足,缺乏竞争力产生的企业投资项目风险。资金是企业发展的起点,资金不足,必然会影响企业的生产、经营和发展。
5.成本变动产生的企业投资项目风险。投资成本的大幅上升易造成企业投资项目风险,如管理成本、原材料成本、生产运营成本、人力资源成本、销售成本等若大幅度上升,形成企业不可控制的企业投资项目风险。
三、企业投资项目风险管理预警机制
企业投资项目风险预警就是以投资信息为基础,包含外部信息和企业内部信息,以主要影响企业投资的内外部影响因素为依据,设置一些重要的敏感指标的变化,并随时观察企业发生企业投资项目风险的早期特征,对企业投资经营活动潜在的风险进行实时监控的管理控制措施。
(一)企业投资项目风险管理预警的内容
在分析企业投资项目风险形成的过程基础之上,可以有针对性地建立企业投资项目风险管理预警机制,主要包括以下内容:
1.组织机制。为了使预警功能得到正常、充分的发挥,企业应建立健全投资预警组织机制,预警组织机构应相对独立于企业治理机构。预警组织机构的人员可以是兼任的,应由企业所有者、熟悉企业内部环境的管理者、风险管理委员会成员、投资项目经理等。预警机构独立于企业治理机构,对企业最高决策机构董事会负责。预警组织的日常管理工作可由企业现有的职能部门承担,如风险管理职能部门或财务部。采用预警组织机构,可以使预警工作经常化、持续化。如中航油新加坡公司从事以上交易历时一年多,从最初的200万桶发展到出事时的5200万桶,一直未向中国航油集团公司报告,其毫无理性的扩张并不符合股东的利益,只是满足了经营者的盲目自大。本来当经营者的行为违背了股东的利益时,这种行为应该受到制约,但是由于其没有建立完善的预警组织机构,对经营者决策的控制等于一句空话。
2.信息收集和传递机制。一个好的预警机制系统,要想预防重大财务危机的发生,就必须建立在对大量的资料统计、分析的基础之上,这样才能发现危机预兆。需要收集的信息如本文第二部分阐述。这个信息收集和传递系统是开放、通畅的,不仅有财务人员提供财务数据,而且企业其他部门应无条件的提供信息支持。
3.分析机制。高效的预警分析机制是关键,通过预警分析可以迅速排除对企业整体的影响,有重点的发现企业投资项目风险早期特征,分析原因,评估可能造成的损失。主要分析可能造成企业投资项目风险的投资早期特征,注意预警信息的拐点。如投资地汇率的变化,1997年拥有240亿港元资产,以投资银行为主体、香港为基地的百富勤集团,在1998年,印度尼西亚盾暴跌,致使百富勤在印度尼西亚6亿美元的贷款和金融远期合约投资价值大打折扣。
4.处理机制。在企业投资项目风险原因分析清楚后,就应该立即制定相应的预防、处理措施,尽可能的减少损失。企业投资项目风险规避措施包括:风险回避、风险控制、风险转移、风险自留。如在2007年12月,南京某电子厂做出2008年扩建厂房,提高生产能力的投资计划,企业前期投入了大量准备工作,包括向政府递交了扩建工厂的申请、培训技术工人等,但当金融危机到来时,企业电子产品9月份出口就比8月份下滑了40%以上,企业立即停止了扩建厂房的投资计划,避免更大的损失。
(二)企业投资项目风险管理预警多变量定量分析方法
多变量预警分析方法是从宏观角度检查企业财务状况有无呈现不稳定的现象。本文主要采用多元线性函数模型来分析企业投资项目风险。企业投资项目风险管理预警分析模型是在参考Zata模型的基础之上,分析了大量的企业投资项目风险失败案例,建立的企业投资项目风险管理预警风险模型。
Z=b1X1+b2X2+b3X3+b4X4+b5X5+b6X6+b7X7+b8X8+b9X9+b10X10=∑biXi
Z值为总判别分:bi为权数,表示对有关自变量Xi的重视程度,采用1～9的奇数表示,重视程度与分值正相关。由多元回归判断分析一并确定,Xi为10个变量,可视为模型的变量。
X1:政治环境,X2:经济环境,X3:法律环境,X4:社会文化环境,X5:自然环境,X6:管理者,X7:企业投资项目风险管理,X8:投资项目管理,X9:投资资金管理,X10:成本变动。
Xi由预警组织机构成员以不计名方式打分,对于自变量Xi不确定性的给予高分,Xi确定性的给予低分。
如X6:管理者,分析管理者素质的高低、风险偏好程度、风险管理意识等。
X7:企业投资项目风险管理,分析企业投资项目风险是否有常设机构、是否有企业投资项目风险管理计划、是否有企业投资项目风险控制措施等。
X8:投资项目管理,分析是否有投资项目可行性报告、是否组建项目管理团队、是否有投资项目设计任务书、是否有投资项目评估等。
X9:投资资金管理,分析投资资金是否充分、投资项目资金使用成本如何、投资资金管理是否规范、后续投资资金补给是否有计划等。
X10:成本变动,分析企业投资原材料成本变动趋势、人力资源成本变动、及管理成本变动等。
Z值与企业投资项目风险发生的可能性成正相关,Z值越大,企业投资项目风险的可能性就越大,Z值越小,企业投资项目风险的可能性就越小。
在反映企业投资项目风险预警分析中,10个自变量重要程度不同,对最后结果的贡献亦不同。当然,企业行业不同,环境不同,权数就不同,相同的投资项目不同企业的投资Z值也可能不同。一个企业的权数是固定的,在企业投资不同的项目时,采用Z值作为企业投资项目风险判断标准是十分有实际应用价值的。
四、结论
企业投资项目成功的决定性因素有很多,比如做好项目可行性报告、项目管理人员风险意识加强等,但是企业在投资项目决策时若能从内外部环境影响因素逐一分析,通过设置一些重要的敏感指标的变化值,并随时观察企业发生企业投资项目风险的早期特征,对企业投资经营活动潜在的风险进行实时监控的事前控制,消除可能产生风险的因素或把可能产生的风险控制在企业可以接受的范围,一定可以收到事半功倍的效果。
参考文献
[1]财政部企业司.企业财务风险管理[m].北京:经济科学出版社,2004.
风险投资行业分析篇4
关键词：风险投资投资行业财务风险防范
经济学中，高风险伴随着高收益。风险投资行业也是企业，他们也要在成本最低的情况下，追求利润的最大化。因此，风险投资需要做的是在收益与风险上寻求平衡，即把资金投入到高新技术或者是产品研发领域，这样既有助于高新技术成果尽快商品化，同时也有助于风险投资行业获取高利润。
但是，投资行业在实际的经济运行中，在筹资、投资对象选择及资金退出的过程中，存在着一定的财务风险。那么这些风险存在的原因是什么呢？怎么样才能有效的预防财务风险呢？
1风险投资行业
风险投资起源于经济发达的美国。随着投资者越来越青睐于有着高风险高回报的新兴产业，风险投资行业也逐渐的发展完善起来。由于风险投资的领域多数为高新技术或者是产品研发领域，因此，有成功的可能，也有失败的可能。对于风险投资家、技术专家级投资者而言，他们是一种合作的关系，在经济上，利益共享，风险共担。
总的说来，风险投资的运作过程包括以下四个阶段：一是融资阶段。作为进行风险投资的第一步，充裕的资金是最基础的保障，因此，如何进行融资，解决好投资者和管理人的利益分配及项目资金的管理是非常重要的。第二个阶段是投资阶段。在进行了一定的融资后，有了一定的资金基础。这样的情况下，需要做的是对市场进行调研和分析，选择有具有发展潜力及巨大收益回报的高新技术行业进行投资。第三个阶段是经营管理阶段。当风险投资家对看重的项目进行投资后，风险投资家与该企业是一种合作的关系，在经济上，利益共享，风险共担。因此，要加强风险投资的运作管理。最后是资金退出阶段。在进行风险投资并取得一定的收益以后，要在合适的时候以利润最大化的方式退出。
2风险投资的财务风险类型
2.1融资风险
融资风险主要发生在风险投资行业进行投资运作的第一阶段。风险投资的领域多数为高新技术或者是产品研发领域，成功与失败的可能性都很大。成功的话，拥有高额的资金收益，失败的话也要风险共担。这样的投资伴随着高收益的同时，也有着很高的风险，因此很难从银行或者资本市场进行资金的筹集。风险投资的筹资方式，一般是通过股权募集、或者是吸收直接投资来筹集风险投资的资金。这样的情况下，风险投资要多多的考虑资金供给的成本，即融资风险。
2.2经营管理风险
经营管理风险主要发生在投资和管理阶段，主要包括对投资项目评估的风险、投资决策的风险、财务监控风险等。对于投资项目评估的风险，主要是由于风险投资的企业管理者各自能力不同，工作背景不同，对当前经济形势判断不一，再加上风险投资的技术性较强，投资项目的不确定性，由此带来了投资项目评估的风险。对于投资决策方面的风险，涉及的因素较多，包括投资项目的商业规划、管理者团队的能力、项目可行性分析、国家产业政策分析等。财务监控制度就是要求企业的会计人员按照一定的法律、法规对该企业经营活动在财务账目上表达准确的信息。但是，由于我国的财务监督制度存在着一定的漏洞和不足，所以企业内部的财务监督难以发挥实效，为投资产业的进一步发展造成了障碍。
2.3资本退出风险
资本退出风险是风险投资运作最后一个阶段的风险。在进行了风险投资以后，在投资成功并获得了一定的收益后，怎么样将资金进行安全退出或者是更高利益的退出是最后一个阶段，总的说来，一共有四种方式：收购、兼并、股权回购和清算。这四种资本退出方式分别适用于企业发展的不同状态，通过不同的方式的选择，降低资本退出造成的损失。
3风险投资财务风险防范的对策
3.1深入调研分析，降低融资风险
风险投资多数为高新技术或者是产品研发领域。面对新研发的产品或者是技术，投资公司要通过调研，深入分析该产品的市场前景和潜在消费量。随着生活水平的提高，人们越来越多关注的是健康、绿色、环保和便捷。在这样的情况下，符合人们新理念的产品要更有市场。其次，对于产品的潜在消费群体进行调研和分析，针对不同的消费群体进行不同的市场营销。再次，要对市场进行细分，新产品的上市要符合市场空白。简而言之即确保风险投资的项目具有较强的收益率。最后进行融资的时候，在正当合法方式的基础上，选择较为安全可靠的资本进行融资。
3.2多措并举，降低经营管理风险
3.2.1提高财务风险管理意识
首先要在企业内部形成财务风险管理的氛围。以企业的资产负债表和利润表为数据依据，进行偿债能力、资产运行能力和盈利能力进行分析。其中偿债能力包括短期偿债能力分析和长期偿债能力分析。通过流动比率和速动比率等财务指标分析，体现企业的短期偿债能力。通过长期负债与总资产和权益资本的比例关系，体现企业的长期偿债能力和发展前景。资产运用效率分析主要是通过流动资产周转情况指标、固定资产周转情况指标和总资产周转情况指标，来分析企业的各项资产的运用能力。盈利能力分析通过主营业务利润率、成本费用利润率、总资产报酬率和净资产收益率的数值变化，了解一定时期内企业的经营业绩。
3.2.2提高财务会计人员素质
一是提高会计人员的专业技能。重视对企业会计人员的培训和继续教育，对会计人员从严考核、从严要求，提高会计人员的业务水平。同时在企业内部建立严格的奖惩机制。对于业务熟练知识扎实的会计人员给予奖励，对于工作中不断出错的会计人员则进行一定的惩罚，以此来激励会计从业人员不断的提高自身的素质和水平。二是要加强企业负责人的责任意识。企业负责人要有较高的和较强的法律意识和风险意识，不仅要懂得业务知识，还应具备参与管理、决策、进行分析的能力，以适应现代企业管理的需求，全面提高会计工作的水平。
3.2.3加强监督检查
首先要将会计监督落实到基层，放在会计工作的首要位置。不仅让会计人员知道，更是要企业的负责人重视起来。从而帮助企业负责人正确认识会计监督的重要地位，使违法违纪行为遏制在会计工作初始阶段。其次，要让企业负责人明确会计工作以及数据信息的真实性，自己也是需要履行职责的，转变他们只是抓生产和利润的管理信念。最后，企业负责人要对企业的内部会计信息进行适时监督检查。
3.3加强市场预测，降低资金退出风险
一是要建立相应的风险预警体制，在对企业进行财务指标分析的同时，注意企业其他相关信息的披露，结合市场经济中的相关政策信息等，对企业未来的发展方向进行预测。二是要联系企业寿命周期、产品寿命周期等情况进行分析，综合考虑国家宏观政策、国际国内政治气候、所处行业的变化情况等方面的因素等，真实反映企业的综合发展能力。三是根据风险投资的主要目的，即在回收资本时套取高额利润，而并不是参与企业的分红。因此，要在合适的阶段选择有利的资金退出方式，从而降低资金的退出风险，达到风险投资获得高利润的目的。
4结论
随着科技信息的飞速发展，市场竞争变得越来越激烈。风险投资行业如果想立足长久发展，需要更加注重效率，注重降低和避免财务风险。风险投资运作过程的四个阶段决定它所遇到的财务风险主要分为：融资风险、经营管理风险和资金退出风险。对于融资风险，要深入调研分析，对高科技技术现实化的产品进行销量的市场分析，对于能够填补市场空白，有潜在消费人群的高新技术项目，可以作为风险投资的选择。对于经营管理方面的风险，则要进行多措并举了。提高财务风险管理意识、提高财务会计人员素质以及增强监督检查。最后，要想达到风险投资的最终目的，要进行市场预测，在合适的时间选择利润最大化的方式将资金退出，也就是降低资金退出风险。因此，对投资行业进行财务风险管理，形式将会更加多元化、内容将丰富化、对企业的决策支撑将会更加科学化，对企业发展的作用将会更加重要化。
参考文献：
[1]冯园.关于我国风险投资问题的几点思考[J].广西质量监督导报，2008（8）.
[2]曹高峰.浅谈我国风险投资管理的问题及对策[J].现代经济信息，2011（4）.
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[4]阮浩.论企业财务风险防范与控制[J].南方论刊，2010（008）：14-16.
风险投资行业分析篇5
（一）企业内部运行因素具体包括：
（1）投资决策缺乏科学性。
民营企业往往具备典型的家族管理模式，同时，部分民营企业高层领导文化层次偏低，这就使得企业存在投资制度不完善的问题，不能采取科学的投资决策方法，在决策中缺乏正确的辅助机制，主观性强，投资惯性强等问题，这就使企业投资回报率达不到要求，甚至直接导致企业陷入困境。
（2）投资项目管理不合理。
民营企业的法人治理结构不完善，在实施项目投资决策中，缺乏正规的内部控制机构，不能针对项目实施专有的管理。具体表现在：第一，企业高层领导和管理者专业能力不足，缺乏专业能力人员的参与，所制定的投资项目计划较难达到科学化和标准化；第二，投资项目前期准备工作不足，不能进行规范化的可行性研究，投资项目在市场运行中与预测相差较大；第三，项目监管不力，项目开展出现风险缺乏有效的引导措施，往往导致投资风险的进一步恶化，最终造成投资项目的失败。
（3）财务管理不规范。
企业内部财务关系混乱是较多民营企业财务管理的特点，这就直接导致企业出现财务风险。同时，企业在资金管理、利益分配和现金使用方面均可能存在漏洞，这些问题均可能直接造成企业投资决策失误、资金分配不合理和产生负债危机，造成企业的资源流失严重，盈利水平降低。
（二）企业外部发展环境具体内容包括：
（1）经济社会发展环境。
民企企业发展受到外部环境更加敏感，国内政府发展方针直接决定了企业的未来发展前景。我国政治体制对于国内企业也有着重要的影响，政治体制不完善容易直接引发经济的畸形发展，对社会有着重要的危害。此外，随着全球化经济的深化，我国企业受到国际发展环境影响变大，像金融危机的爆发无疑会直接影响我国民营企业的发展。因此，政治体制和经济体制是影响民营企业外部风险的重要因素。
（2）投资产品销售风险。
民营企业发展环境的不确定性使其投资产品在市场销售存在风险，其中，产品的销售价格、销量以及市场占有率影响因素较大，要想较为准确地预测产品销售较为困难。可以看出，产品的销售情况直接影响投资效益，是形成投资风险的影响因素之一。
二、民营企业投资风险管理内容分析
（一）民营企业投资风险识别
根据投资风险形成的主要原因，可以将其划分为：系统风险和非系统风险，具体内容包括：
（1）系统风险。
系统分享主要是指民营企业在投资过程中受到外部环境的影响，导致投资收益的不确定性，引起该风险的因素较多，根据产生原因的具体性质可以划分为：政治风险、法律风险、市场风险、不可抗力风险、宏观经济风险以及税收风险等。
（2）非系统风险。
非系统风险是指在特定的经营环境下，环境变化对项目资本价值产生的影响。非系统风险也就是民营企业自身财务活动和经营活动所产生的投资风险，属于特有风险。根据企业的管理方式，非系统风险可划分为：外部和内部管理。其中，外部管理可以划分为：破产风险、履约风险以及变现风险；内部管理可以划分为：筹资风险和经营风险。
（二）民营企业投资风险的分析与衡量
经过投资风险的识别，民营企业就可以结合自身投资行为进行分析和衡量投资风险，判定投资行为可行性，具体内容包括：
（1）经济实力和承受能力。
企业投资一般有回收期要求，这与企业经济实力和承受能力有关，当投资超出企业的承受能力就很容易导致企业资金亏缺，不能正常运行。在衡量企业的经济实力和承受能力中要充分考虑各种不确定因素，从而选择符合企业规模的投资项目。
（2）资本结构。
民营企业在投资决策中要考虑投资规模，协调资本结构和企业资产，达到企业资金流动和盈利能力保持在一定额度。在分析投资盈利方面，要从筹资成本、投资时间和运营成本分析，充分把握投资对自身资本结构的影响。在分析投资风险，净营运资本越多，流动资产与流动负债差额越大，企业资本就容易形成投资风险，影响企业的正常发展。
（3）投资项目风险可控程度。
投资风险的可控程度是决定项目决策的关键参考，可控程度的判定标准如下：第一，投资项目投产不能如期执行，或者投产不能实现盈利；第二，投资项目的盈利低于银行存款利息；第三，投资项目盈利水平低于市场资金盈利水平；第四，项目投资收益低于投资成本。如果在投资决策中发现项目出现以上标准中的其中一条，就说明该项目投资风险不可控，不能执行该项目。
（三）民营企业投资风险评估方法
投资风险评估通常是结合特定风险衡量结果，建立财务综合评价指标或模型，从而对投资风险直接定量评估。其中，主要的评估方法包括概率统计方法。投资风险的不确定性实际上就是概率问题，采用数值统计和概率分布的方法就可以直接描述投资风险。
三、民营企业投资风险控制策略
（一）企业内部建设
为了降低投资风险，民营企业可以通过优化内部环境的措施，具体措施包括：
（1）健全业务规范，制定内部控制机制。
分析企业运营业务，根据各个业务引起投资风险的程度逐层划分类别，并通过制定控制措施来控制各个层次的投资风险，为实现全方位的投资风险控制提供框架。同时，在投资机制方面，企业要将与投资有关的职务合理分配给各个业务部门，具体包括将资金管理权、融资决策权以及投资决策权，让各个部门明确各自职责。
（2）加强风险防范意识，调动员工参与风险防控。
投资风险的控制需要依靠全企业所有员工的参与，加强员工的投资风险防范意识，在工作过程中防微杜渐，培养员工在工作中判断能力，能够及时分析和衡量风险，实现企业全员化的风险防控局面。
（3）专业知识培训，拓展员工知识面。
投资风险涉及较为专业的知识，通过展开专业培训能够让员工理解投资风险含义，从而更好地配置资金，降低投资风险。
（二）投资风险评估
投资风险评估是民营企业基于现实考虑的风险控制策略，是针对投资决策做出的指导工作。在投资风险评估中要注重引用科学的决策方法，并充分发挥企业内部的信息共享机制的作用，让企业内部形成投资风险评估的氛围，明确各自工作职责。投资风险评估主要内容包括：
（1）构建投资模型。
为了选择风险低的投资项目，就需要依靠项目的实施指标构建投资模型，其中，可以应用投资报酬率、投资回收期和每年现金流入额作为模型影响因素，通过实物期权分析方法评估项目，为选择最优投资项目和评估风险提供参考。
（2）安全性评估。
民营企业进行投资风险评估就是为了计算投资对企业的影响，保证投资不会对企业产生资金危机。其中，预期盈利通过期望利润表示，风险度通过利润方差表示，在以计算出的风险度选择折算率或者贴现率，最终求出净现值，当计算出的结果符合安全性评估要求方可实施。
（3）投资止损点。
为了明确企业的承受能力，就需要结合公司具体情况建立安全警戒标准，判断投资项目是否符合标准要求。根据企业自身的能力，采用风险值模型评估风险，确定止损点。
（三）投资项目决策
为了保持企业投资的回报率，就需要针对拟投资项目进行论证，证实该项目对企业的发展影响。在论证投资方案过程中，民营企业要突破传统运行体制，大范围地收集相关信息，从国家政府方针、地区政策、市场反应和公司自身生产能力等方面，构建出完善的投资项目决策体系，针对投资产品的做好市场验算。同时，针对不同的投资项目要采取不同的决策方法，短期投资要注重受托方的诚信度和资信程度，长期投资要注重分析能够引发投资风险的关键因素。此外，在投资项目决策中，必须开展财务论证，分析企业财务信息和投资决策是否吻合，将企业的投资风险降到最低程度。
（四）多元化投资结构
多元化投资结构是民营企业在决策投资项目中采取多种业务搭配的方式，能够有效地降低投资风险。在实施多元化投资政策中，最重要的就是根据企业发展情况分配不同的投资比例，让各个业务对企业发展贡献率达到最高。同时，针对多元化的投资结构要采取优化的方式，使企业经营能够获取最优的发展模式。此外，多元化投资结构应充分考虑投资潜质，不能因为某些项目短期回馈少而放弃，从而使民营企业保持持续的发展实力。
（五）投资实施风险控制
项目投资实施过程中需要紧密的监督执行效果，根据需求做出及时的调整，才能防止出现投资项目失败，具体工作包括：第一，制定完善的资金计划，根据项目进度设置相应的投资进度和融资方式，从而控制项目资金情况；第二，监控项目投资进度，按照设定的投资进度指标来检查项目进展；第三，财务评价资产和资金使用效率情况，其中，主要结合项目节点来分析资金使用效率，通过剩余收益、资本保值增值率、总资产利润率来评价分析资产使用效率。
（六）投资风险预警系统
民营企业在具备了一般的投资风险评估能力就需要构建预警系统，针对自身企业构建专门的投资风险预警机制。按照投资实施过程，结合现代信息技术，将各个过程和各个层次的风险分析方法融入到信息系统中，形成自动化和智能化的评估系统，不仅能够预测出风险危害程度，还能给出风险引发原因，保证企业投资风险最低化，实现企业资金稳定和高效的流动。
（七）财务策略
风险投资行业分析篇6
关键词：风险偏好；风险投资；投资收益
本文是新疆财经大学研究生科研项目的阶段性结果
中图分类号：F83文献标识码：a
原标题：有关投资者风险偏好对风险投资决策影响的研究
收录日期：2014年4月23日
一、引言
Hall，Jones（1999）通过抽取5个典型的穷国和富国作为样本进行比较，穷国和富国平均产出的绝大多数差距来自于效率。企业、个人在进行投资决策选择时，受到企业和个人风险偏好类型的影响。所以，研究投资者的风险偏好类型对于风险投资决策的影响，有助于确定更加合适的实现经营目标、财务目标、企业长远发展的风险投资决策。风险偏好是指企业在实现其目标过程中愿意接受的风险数量，即对目标实现过程中所出现差异的可容忍限度。投资者风险偏好其实是个体对于未来不确定风险的容忍度大小以及对待风险的态度表现。常见的风险偏好类型有三种：风险追求、风险中立和风险规避。风险偏好类型影响其后期不确定事件以及决策后果带来风险的感知能力。国内有关投资者风险偏好的研究主要是从投资者个体特质以及外界环境进行分析。刘曼红（1998）认为投资者进行风险投资受其自身的个性、气质、知识、经验等影响。风险投资是一种具有高风险、高收益特征的投资方式，之所以具有高风险、高收益是因为投资项目自身的未来价值具有很大的不确定性。由于投资决策的不可逆，如何更好地控制投资带来的机会成本，同时最大限度地提高投资项目的未来价值是投资者最为关心的重点。投资者的风险偏好会直接影响到后续的投资组合结构和规模，以及投资决策的选择。投资者的风险偏好类型影响其对风险的判断模式，所以研究投资者风险偏好与风险投资决策间的逻辑联系有助于投资者后续对于风险项目的选择。
二、投资者风险偏好及投资决策过程分析
1、风险偏好的产生及影响因素。风险是由于事件发生和结果获得的不确定性产生的，由于这种不确定性使得结果一定程度上偏离预期，投资者对于这种不确定性的态度就是其风险偏好。也就是说风险偏好是投资者在进行投资决策时对于风险种类、大小感知、容忍度的程度。实体经济者在进行投资决策时产生投资风险的原因一部分财务风险的存在。财务风险是指企业实现资本增值时存在的障碍，正是因为由于这种风险的存在使得企业资本增值难以实现；同时，外部环境的影响也是资本增值难以实现的原因。投资者在考虑内外部因素对于财务风险的影响，这些内外部因素实际也影响着投资者的风险偏好。实体经济者在进行投资决策时产生投资风险的原因还有一部分是因为现存的资本市场中信息不对称以及问题等一系列问题的存在。投资者在进行投资决策选择之前要先处理类似于此的问题，在处理这些问题的时候不可避免地会消耗一定的资金，从而产生了投资决策选择的成本。这种成本的产生，加大了投资的风险，影响了投资者的风险偏好程度，不可避免的影响到投资者后续对于投资的机会成本与投资带来的净投资收益的比较时的态度。投资者对于投资决策的选择实际上就是在权衡成本与收益之间的关系。
2、风险投资决策的制定过程及影响因素。风险投资作为一种具有高风险、高收益特征的投资方式，由于投资项目未来价值的不确定性所带来的实际成本和收益偏离预期的波动性较大。我们需要详细了解风险投资决策的制定过程以及受到的影响因素。投资者进行投资决策的选择，首先是根据企业的经营目标、价值理念制定一系列的投资项目；然后，选择符合企业风险容忍度、限制条件、各项指标条件的投资项目；最后，实施该投资项目，并进行持续不断的监控反馈，评价项目的发展状况，发现新的风险点，进行不断的风险管理、决策调整。从上可以看出，投资决策制定的过程实际上是一个动态的逻辑分析、判断过程。由于每一次的投资决策都是单次发生的，而且在进行后续的实施管理过程中也都是单独的，具有很大的独立性，每一次的决策都要考虑内外部的各种影响因素，每一个投资决策都有单独的投资决策程序和后续管理制度。这种非程序决策加大了投资决策的风险。由于风险投资的特殊性，是一种高风险高收益的投资，其必然受到投资者个人风险偏好的影响，而无法完全按照流程化的实施过程进行投资决策的制定。所以，了解、限制投资者的风险偏好程度，制定合理的风险投资选择制度，对于保证企业的稳定发展具有重要作用。同时，合理有效的风险管理模式，可以更好地应对外部风险，有利于投资项目实施的成功和投资效益的获得。
影响风险投资决策的因素有很多，主要考虑内部经营风险和外部非经营风险。内部经营风险主要是指企业自身经营运作产生的风险，例如财务风险、技术风险、结构风险等；外部非经营风险主要指市场行业变动产生的利率、汇率等风险。本文主要研究投资者的风险偏好对于风险投资决策的影响。企业的内部结构影响着投资决策的管理层的关系，而合理的投资决策的关系是保证投资项目可以很好实施的基础，也是项目未来现金价值提高的前提。所以，设计合理的内部控制结构关系到企业后期投资收益的获得和长远发展。郑安国（2000）认为投资者进行风险投资是受到其个人经验、知识以及获得到的信息、对风险的判断影响，认为投资者的风险偏好与其进行的投资有内在的逻辑关系。张金清（2004）投资者进行投资决策的选择其实是其对风险和收益对比后得到结果的反应。投资者首先在风险条件下对投资项目未来收益进行预期估计，然后进行对比选择其容忍度以后的项目。由行为金融学理论知道，投资者并非完全理性的。企业进行投资决策的选择是在综合考虑了国家的经济政策方针、法律制度的规定以及市场行情后，通过对各个投资项目分析评价后，选择最佳方案的过程。
三、风险偏好对风险投资决策的影响
投资者通过对各投资决策方案进行价值评估，选择风险容忍度、限制条件以内的风险投资项目，进而制定投资决策。由于投资者的风险容忍度以及企业内部的限制条件是随着外部市场环境以及企业内部环境的变化不断改变的，是一个动态的过程。正是由于这种不确定性的动态影响，在分析投资者风险偏好对风险投资决策影响的时候，也要综合各方影响因素持续不断地动态分析监控。
彭卫民（2005）通过分析效用曲线以及净现值、投资成本等，探讨了影响投资者风险投资行为的影响因素，发现投资者对于风险收益的追求程度直接受其风险偏好的影响，而投资者的风险偏好也非固定不变的，是一个动态的变化过程，受到企业的发展状况，经营状况以及经营目标等多种因素的影响。投资者的风险投资决策结果其实是对于投资的机会成本和净投资收益比较后的决定：如果净投资收益大于投资的机会成本，投资者会选择该风险投资项目；反之，若投资者估计的投资带来的机会成本远大于未来可能带来的净投资收益，投资者会放弃该风险投资项目。而投资者对于投资的机会成本和可能的投资收益的估计，除了依据客观的财务指标计算预测，还有一定程度上依赖于自身对于未来面临各种风险的态度和容忍程度。所以，投资者不同类型的风险偏好会直接对风险投资决策的选择结果产生影响。国外有关投资者风险偏好对于风险投资决策影响的研究很多。Dixit和pindyck用期权的方法分析投资的净现值，发现由于经济环境的不确定性和动态变化使得投资者的风险偏好是在不同程度的变化，从而会做出不同的风险投资决策。allen和Gale通过分析由于信息不对称的影响，使得管理层具有不同的自主处置权，进而分析管理者的自对于风险投资决策的影响。
四、提高投资决策效果的建议
1、建立合理的风险管理战略。风险具有不确定性和随机性、无法避免，但是仍然可以通过合理有效的风险管理进行规避和降低风险发生的可能性，减少风险发生带来的损失。合理有效的风险控制管理系统在控制风险的同时可以降低监控成本提高未来投资收益，保证企业的长远稳定发展。企业的发展目标主要是为了在尽可能的规避风险的条件下获得收益，实现规模扩张。由于市场经济的发展，风险具有联动效应，行业间的竞争也在不断的加剧，投资项目的实施过程中面临的不确定风险越来越多，投资者的风险意识也很变强。投资者的风险偏好不仅受到外部、内部的一般因素的影响，还受到行业发展水平和行业竞争程度的影响，所以制定一套与投资者风险偏好相符的风险投资管理战略、模式，有助于风险投资项目的选择和后续的实施、监控管理。一套行之有效的风险管理模式可以控制投资者在进行投资时的规模选择，避免投资者仅仅凭借个人的风险偏好和风险判断选择容忍度以内的投资项目而忽略客观考虑投资项目带来的机会成本和未来可能的净投资收益之间的关系。这样减少了投资者进行风险投资的随意性，避免了资源的浪费，有利于企业的长远发展，保证投资收益的获得。
2、适当调整企业内部结构。适当的调整企业的经营结构和内部管理控制结构，有利于风险对的集中管理。由于风险投资决策本身属于非程序投资决策，每次投资决策的独立性，调整企业的经营结构可以在一定程度上限制每次投资决策面临的风险，使得非程序决策一定程度具有程序性。若企业生产的产品相对单一，则受到的风险影响因素也就相对固定，投资者在一次投资决策时制定的风险应对方案也可以成为后期投资决策方案的基础，这样就减少了在此投资的决策成本也丰富了相应的经验。由于投资者的风险偏好受到个体特质以及企业内外部环境的影响。内部环境主要是财务管理方面，高效的财务管理、高资金流动性以及财务实力好的企业，可以增强应对风险的能力，使投资者更有信心去进行高风险高收益的投资。所以，加强企业内部财务管理，是管理投资者投资决策的基础。不同的行业受到不同的风险因素影响，不同行业的投资成本与收益不尽相同，所以行业之间也存在很大的风险偏好差异。对于高新技术行业，前期投入成本较大，不确定性较大，但是如果成功后期收益也是很高的，所以风险偏好是一个动态的过程。随不同时期而改变。企业应该根据行业特点而进行风险偏好类型的控制和投资决策的制定。
投资者的风险偏好会影响其对风险的判断，从而影响到风险投资决策的选择和投资的组合结构、规模。建立合理有效的风险控制管理系统、调整企业的内部管理结构可以在控制风险的同时降低监控成本提高未来投资收益，保证企业的长远稳定发展。
主要参考文献：
[1]刘曼红.风险投资探析[J].金融研究，1998.10.
风险投资行业分析篇7
关键词：旅游投资；项目风险；评价；防范
中图分类号：F592文献标识码：a文章编号：1001-828X（2012）07-0-01
旅游市场需求复杂多变、市场竞争环境日益激烈以及对于当地自然人文环境的高度关联和依赖性使得旅游项目投资面临着较大的风险，因此加强旅游投资项目的风险评价和防范对于旅游投资项目来说具有极其重大意义。加强旅游项目的经济风险评价和分析有助于提高项目决策的科学性和合理性，是进行旅游项目风险控制的主要依据，有利于提高旅游项目的投资收益率。因此本文从风险评价和风险防范的视角研究了旅游投资项目的管理。
一、旅游投资项目中存在的风险种类
旅游投资项目中存在的风险种类很多，一般来讲对于其影响重大的风险种类主要有下面几种：
1.经济风险。旅游投资项目中的经济风险主要是指由于社会经济因素所引起的旅游投资工程项目工期延误或造价成本费用上升的风险。导致经济风险的因素和来源很多，主要有宏观经济走势和预期、旅游项目投资的软硬件环境、通货膨胀水平和大小、旅游项目融资的难易程度等。经济风险是旅游投资项目中风险防范的主要因素，其影响的程度和防范难度都比较高。
2.自然环境风险。自然环境风险是指由于自然现象和物力规律等所导致的旅游投资项目的不确定性。诸如自然灾害、自然景观的消失和退化、环境污染、台风暴雨海啸地震等都会对旅游投资项目带来不可预期的影响和难以控制的损害，尤其是那些对于自然环境和自然景观有着严重依赖的旅游投资项目受到来自自然环境变化的影响巨大。
3.管理风险。旅游投资项目的管理人员和参与方其本身的职业道德和技术管理水平会对旅游投资项目带来诸多的不确定和风险，诸如旅游项目投资人的项目管理经营和风险喜好大小会直接影响旅游投资项目的工程完成进度和施工质量，旅游投资项目的设计水平和规划状况会导致旅游投资项目建设成本和运行维护费用发生众多不确定性变化。
4.其他风险。其他一些突发事件或因素也可能会导致旅游投资项目发生重大损失，诸如旅游工程在建项目中出现的工程事故、工伤财产损失等会影响工程施工进度和质量，一些流行性疾病等也会影响到旅游项目的经济收益水平，对于这些风向和突发因素的防范和控制可以增加整个工程项目的前瞻性和兼容性。
二、目前旅游投资项目风险评价防范的现状
旅游投资项目在规划启动和设计的过程中面临较多风险，这也逐渐引起了旅游项目投资人的注意和关注，有些旅游投资项目在可行性研究中已经把相关风险分析和评价纳入到了项目评价之中。但我国旅游业发展中旅游投资项目还没有实质上进行全面风险评价和管理，其中存在的主要问题有：
1.旅游项目投资人的风险评价和防范意识比较低。作为旅游项目的投资人往往意识到了相关风险但不愿意投入资金进行评价，特别是在项目开发资金短缺情况下更不愿意列支风险管理支出，部门旅游项目投资者只看重项目的财务指标，对于项目盈利能力、财务生存能力和偿债能力重视有余而风险意识比较淡薄。
2.缺乏健全完善的风险评价指标体系。现行旅游投资项目风险评价指标很多，诸如净现值财务敏感性分析、内部收益率敏感性分析和盈亏平衡点分析等，但是缺少一个综合评价财务指标体系，这样使得整个旅游投资项目不能做到整体的一步到位式的评价，同时判断的标准缺乏一个概括性的确定指标。
3.所使用的风险评价方法手段比较落后。目前旅游投资项目风险评价中所使用的主要方法是传统的概率分析评价法，实际上要准确把握风险因素的概述分布是非常困难的，这使得该方法具有很大的随机性和不全面性，与国外同行业所使用的评价方法体系相比存在很大的差距。
三、加强和提高旅游投资项目中风险评价和防范水平质量的建议
根据以上分析，本文认为应该从以下几个方面着手以加强和提高旅游投资项目中风险评价和防范的水平和质量。
1.提高风险评价和风险防范意识。旅游项目投资主体应该提高风险评价防范意识，在项目策划、项目施工、项目经营维护全过程中营造良好的风险管理氛围，从项目决策阶段开始就注重风险的识别、评价和防范，从而提高旅游项目决策的质量和提高投资的成功率。
2.建立健全和完善相关的风险评价指标体系。根据旅游投资项目所在环境动态变化的特征，加强对项目本身的动态盈亏平衡分析，对于旅游项目在整个生命周期内的投入产出及其相关风险因素做出全面的评价；将投资收益率指标引入到旅游项目投资风险评价中，它可以一步到位地对投资项目做出完整全面的评价，可以作为项目投资主体进行决策的直接依据。
3.采用先进适用的风险评价方法和手段。参考国外同行业在风险评价上所使用的主要方法模型，可以综合考虑使用模糊评价法、敏感性分析法、层次分析法以及神经网络法等对旅游投资项目风险进行评价。针对旅游投资项目的特点和每个评价方法的优势劣势综合使用来对工程项目进行综合、分析、计算，从而为项目投资决策者提供科学的管理依据。
4.编制旅游行业风险分析纲要加强项目风险管控引导。为了给整个旅游投资行业的风险管控提供一个标准和示范，政府相关职能部门可以组织专家学者和旅游行业企业进行行业风险分析大纲的编制，从而作为旅游投资项目风险管控的借鉴和参考依据，最终提升旅游项目投资主体的风险评价和防范水平。
四、总结
本文主要从经济风险、自然条件风险和管理水平风险等方面分析了旅游投资项目面临的风险种类和特征，并在目前旅游投资项目风险评价防范中存在问题分析的基础上，从下面几个方面提出了建议和对策，即树立风险防范意识、建立健全和完善风险评价指标体系、采用先进的风险评价方法手段、编制示范性行业风险分析大纲以及加强风险分析人才的培养。
参考文献：
[1]焦慧.旅游投资项目可行性研究初探[J].中国城市经济,2010(10).
[2]曾艳.浅谈休闲度假型旅游项目投资风险的识别与应对[J].中国商界(上半月),2009(05).
风险投资行业分析篇8
风险投资是指将资金投向于具有巨大增长潜力但同时在技术、市场等各方面存在巨大失败风险的高新技术产业以促进金融、产业、科研相结合的一种投融资行为。这种被称为“经济增长的发动机”、“知识经济的孵化器”的投融资方式，创造了高科技企业快速成长的神话，促进了知识经济蓬勃成长。其实质是通过投资于一个高风险、高回报的项目群，将其中成功的项目进行出售或上市，实现所有者权益的变现（蜕资），这时不仅能弥补失败项目的损失，而且还可使投资者获得高额回报。
本文旨在探讨如何将项目风险管理的理论、方法、技术和手段运用于风险投资中，从而帮助投资项目管理者有效规避高风险，实现高收益。全文具体阐述了风险投资中的投资项目风险分析（包括风险识别、风险估计、风险评价）以及风险管理两大部分内容，试图建立有中国特色的风险投资项目风险管理体系。
0引言
根据美国全美风险投资协会的定义，风险投资（venturecapital）是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、有巨大竞争潜力的企业中的一种权益资本。风险投资的风险与收益一般成正比关系，即风险越大，获利可能性越高。如何在未知风险的情况下追求最大的收益是投资者普遍关注的问题，因而必须对投资风险进行科学的项目风险管理，才能有效规避风险，获取最大的收益。
1关于风险投资项目风险
风险投资项目风险是指由于风险资本投资于项目企业而造成损失的可能性。这种损失包括投入资本的损失和预期收益未达到的损失。
在风险投资活动中，风险的具体表现形式有：
（1）投资于某项目企业，由于种种原因该项目未能产生收益而造成的损失。
（2）尽管投资项目产生了收益，但是产生的收益低于预期收益。
（3）由于财务等方面原因，为了变现投资而抛售所投资的项目。
（4）由于通货膨胀及不可预料事件的发生而造成的损失。
风险投资的运作是一项承接工程，因而其投资的风险来源也必然是多方面的，主要有技术风险、财务风险、投资分析风险、利率风险、通货膨胀风险和环境风险等。
2关于风险投资中的项目风险管理
风险投资中的项目风险管理是指风险投资项目管理者通过风险识别、风险估计和风险评价，并以此为基础合理地使用多种管理方法、技术和手段对风险投资项目活动涉及的风险实行有效的控制，采取主动行动，创造条件，尽量扩大风险投资活动的有利后果，妥善地处理风险事故造成的不利后果，以最少的成本安全、可靠地实现风险投资项目的总目标。[1]
在风险投资的实际运作过程中，实施项目风险管理一般包括三个过程：即风险识别、风险的分析与评价、风险处理。
风险识别是根据风险投资过程中出现的各种迹象判断所出现的风险属于哪一类，一般都是根据风险投资家的经验及投资理论中对各类风险的描述进行判断。风险的分析与评价主要是分析风险发生的概率及估算风险发生后预期的风险损失对投资过程可能产生的危害程度，一般采用数学方法和模型，并运用计算机系统。风险处理的手段通常有三个：风险控制、风险自留和风险转移。风险控制是采取一定的措施将风险控制在最低的限度以内或者消除风险、避免风险。风险自留是让风险自生自灭，不采取措施预防或避免。风险转移是将风险转移到投资的其他各方。
3风险投资中项目风险管理的主要内容
（1）风险识别
a．风险投资项目的商业风险识别
风险投资项目的商业风险是指风险投资环境的变化或者投资水平的差异所形成的未来收益的不确定性。投资环境和投资水平形成风险投资的商业风险。
其影响因素有：（a）投资项目的类型。不同类型的高科技企业其投资额不一样，年经营费用不一样，年经营收益也不一样，一般地讲，投资于消费型高科技企业风险要相对于小一些，投资阶段越靠后其风险也就越小。（b）投资项目的管理水平。投资项目管理水平的高低，决定了该投资项目收入支出的大小，也决定了该项目抗商业风险的能力。管理水平高的投资项目，其经营支出低而经营收益高，这样就保证了尽快收回投资，保证了在外部环境变坏的情况下也能维持。所以管理水平高的投资项目，其抗商业风险的能力就强。（c）投资项目竞争对手的情况。所投资项目竞争对手的情况，直接影响到该项目的收益大小，与其商业风险的关系很大。比如，当有同类型的竞争企业出现后，所投资项目的经营收益必然要受到影响，多数都是经营收益下降，这样就加大了商业风险。所以，对于竞争对手是否出现，出现时间的早晚等问题，必须在投资之前进行详细研究。（d）经济景气与政府政策。经济景气情况，直接影响到某一地区的投资规模和需求量的变化。某一地区的经济发展情况若是不景气，会导致该地区原有发展规划和投资计划发生削减，从而加大了投资的商业风险。同时，政府政策的改变，尤其是调整性政策的出台，必然导致某些项目成为牺牲品，结果导致此类项目的商业风险加大。
针对风险投资项目商业风险的影响因素，一般可采取以下策略来降低投资项目的商业风险：（a）进行组合投资。（b）选择擅长经营的项目。（c）控制技术，限制竞争。（d）在经济上升期投资。（e）选择能及时变现的项目进行投资。
B．风险投资项目的资金风险识别
风险投资项目的资金风险是指由于利率及价格水平的变化所带来的资金收益的不确定性。风险投资公司向风险企业大量注入资金后，在企业运行过程中应特别注意利率水平及其变化的一些基本因素，如通货膨胀、金融政策、财经政策、税收政策等。其中主要研究通货膨胀这个最基本的因素。在通货膨胀的时候，利率和价格水平变动，金融采取银根紧缩的政策，利率上升，致使贷款成本随之增加，或难以得到贷款，就会导致风险企业资金紧张，从而带来资金风险。同时通货膨胀，价格上升，拉动生产中所使用的材料、设备等成本上升，也会带来资金风险。对于风险投资公司来说，由于通货膨胀引起了股市和汇率波动，会因为股票价格指数的下降或汇率的下滑，使风险投资者承担一定的资金风险。
C．技术成果转化过程中的各种风险
这是风险投资中最为突出的一种风险。其主要种类有：（a）技术风险。科研成果转化中的新产品、新技术究竟是否可行，在预期与实践之间可能会出现偏差，形成风险。具体表现形式有技术水平风险、转化风险、配套风险。（b）市场风险。即新产品、新技术的可行性与市场不匹配引起的风险。大量实验证明，市场风险是导致新产品、新技术商业化、产业化过程中断甚至失败的核心风险之一。（c）知识产权风险。这在科研成果转化过程中具有特别的意义。主要指侵权风险、泄密风险。（d）投入风险。表现为数量风险和结构风险。（e）信用风险。成功的科研成果商业化、产业化离不开有效的信用保证结构支撑，组成信用保证结构的各个转化过程参与者是否有能力履行其职责，是否愿意并且能够按照法律文件的规定在需要时履行其所承担的对转化项目的信用保证责任，就构成转化过程所面临的信用风险。（f）时间风险。即当一项新产品刚进入商业化、产业化阶段，就被更新的产品和技术所替代而形成的风险。（g）外部风险。指相对于科研成果商业化、产业化过程自身而言的各种社会的、政治的、自然的环境所引起的风险。
D．风险投资项目的流动性风险识别
风险投资项目的流动性风险即退出风险是指风险投资者从投资项目中退出时所可能遭受的损失。
决定风险投资变现性的因素很多，主要有以下几条：（a）证券市场的完善程度。（b）投资项目价值量的大小。（c）投资项目的发展前景。（d）宏观经济情况。（e）风险企业的净现金流量。
降低风险投资流动性风险的策略：（a）建立“第二板”股票市场。（b）把握好搭配投资比例。（c）选择容易分段撤资的项目进行投资。（d）选择有发展前景的项目进行投资。（e）保证有能力持有风险项目足够长的时间。（f）操纵风险企业的现金流量。[2]
（2）风险估计
a．确定型风险估计
（a）盈亏平衡分析
盈亏平衡分析（Break-evenanalysis）通常又称为量本利分析或损益平衡分析。它是根据风险投资项目在正常生产年份的产品产量或销售量、成本费用、产品销售单价和销售税金等数据，计算和分析产量、成本和盈利这三者之间的关系，从中找出三者之间联系的规律，并确定项目成本和收益相等时的盈亏平衡点的一种分析方法。在盈亏平衡点上，风险投资项目既无盈利，也无亏损。通过盈亏平衡分析可以看出风险投资项目对市场需求变化的适应能力。
（b）敏感性分析
敏感性分析（Sensitivityanalysis）的目的是，考察与风险投资项目有关的一个或多个主要因素发生变化时对该项目投资价值指标的影响程度。通过敏感性分析，使我们可以了解和掌握在风险投资项目经济分析中由于某些参数估算的错误或是使用的数据不太可靠而可能造成的对投资价值指标的影响程度，有助于我们确定在风险投资决策过程中需要重点调查研究和分析测算的因素。[3]
（c）概率分析
它是运用概率论与数理统计方法来预测和研究各种不确定因素对风险投资项目投资价值指标影响的一种定量分析方法。通过概率分析可以对风险投资项目的风险情况作出比较准确的判断。主要包括解析法和模拟法（蒙特卡罗monteCarlo技术）两种。
B．不确定型风险估计
主要有小中取大原则、大中取小原则、遗憾原则、最大数学期望原则、最大可能原则。
C．随机型风险估计
主要有最大可能原则、最大数学期望原则、最大效用数学期望原则、贝叶斯后验概率法等。
（3）风险评价
a．定性风险评价方法
（a）主观风险评价法
传统的主观风险评价方法主要包括：
2经理观察法。即老练的风险投资公司经理根据自己的经营经验，从一个风险企业的生产经营现象上就可以觉察出它的问题所在以及风险程度的大小。
2资产负债表透视法。是由富有经验的会计师传授下来的通过观察企业的资产负债表上资金的来源和运用的情况，透视风险企业的风险程度的方法。
2企业股票跟踪法。这一方法假定风险企业的经营成败状况和风险大小反映在企业发行的股票价格的变化上，于是就按照企业股票的涨跌判断企业风险的大小。
2事件推测法。是利用风险企业中更为具体的内部和外部环境的信息，对于当前影响企业的较重要事件作出一定时期内（如一年）发展上的推测，并在此基础上确定企业风险的大小。
现代的主观风险评价方法致力于将传统主观方法涉及到的因素综合在一起，并且设法将传统上的主观方法的定性分析特征转向定量分析上，由此而将主观分析扩展到能够同时完成综合评价风险因素与测量风险临界值的双重任务。最具代表性的是所谓的“a记分”方法。
“a记分”方法首先试图将与风险企业的风险有关系的各种现象或标志性因素列出，然后根据它们对企业经营成败的影响大小进行赋值，最后将这个企业的所得数值或记分加起来，就可以知道该企业的确切风险程度。其思路是，企业的经营失败并不是一下子突然发生的，而是有一个逐步滑坡的过程。在这个过程中，企业首先发生一些经营上的缺点或不足，这时虽离失败还很远，但如果不能加以克服，这些缺点就会导致经营上的错误产生；如果错误得不到纠正，企业就会出现明显的破产前征兆，而这时企业假如还不能悬崖勒马，则下一步必然是企业的破产。这一思路不仅给人们分析和判定风险企业的风险提供了很好的基础，而且也为以后考虑如何治理风险指出了一条道路。
（b）客观风险评价法
传统客观风险评价法又可称为财务比率分析法，因为该方法所依赖的所有数据都来自风险企业的财务帐目，而该方法利用的分析比率也是财务报表中常用的比率。主要包括资本结构比率、流动比率、存货周转率、资本回报率、收入结构比率、资产周转率、酸性试验比率、利润边际率、债务比率9个。
而在现代客观风险评价法中，最具代表性的是“Z记分”方法。作为一种综合评价风险企业风险的方法，“Z记分”方法首先挑选出一组决定企业风险大小的最重要的财务和非财务的数据比率，然后根据这些比率在预先显示或预测风险企业经营失败方面的能力大小给予不同的加权，最后将这些加权数值进行加总，就得到一个风险企业的综合风险分数值，将其对比临界值就可知企业风险的危急程度。[4]
B．定量风险评价方法
常用的定量风险评价方法主要有等风险图法、决策树法以及网络模型（包括关键路线法Cpm、计划评审技术peRt、图形评审技术GeRt）。
（4）风险管理
a．实施风险管理的四个步骤
（a）风险预测。为了预防风险的发生，就要对可能发生的风险损失有足够的估计，测量其风险程度的大小，发现潜在的风险和损失，力求减轻、避免或转嫁风险。
（b）风险决策。根据风险投资的特点和规律，采用定量和定性的办法进行科学的决策，提出风险投资的可行性方案，采用处理风险的最佳方案。
（c）实施决策方案。一旦作出正确的决策，就要全力以赴地执行，并采取各种有效措施来降低风险，保证方案顺利实施。
（d）方案的成果评价。对于风险管理成果的评价，是建立在上述三个步骤正确实施的基础之上的。如对风险的预测是否恰当，有无科学的、足够的数据支持；提出处理风险、选择适当投资项目的对策是否合理，方案是否可行、有效等等。
B．风险管理的基本原则
（a）平衡投资和组合投资的分散风险原则。即将风险资本同时投向不同企业、不同发展阶段，或几个风险投资公司联合向一个企业投资。这不仅可借其他风险投资者的经验和资金，降低风险，还能以较小的投资使风险企业获得足够的资金，能够迅速发展达到合理规模，尽早受益。
（b）分类管理、区别对待原则。投资者把企业分为成功、平凡、失败三类。对于成功企业加大投资，强化经营管理，促使它尽快成熟，及早在股票市场上公开上市，以获得最大利润；对平凡企业保持其稳定发展，鼓励其与大企业合并，或协助它从银行或其他渠道筹集资金；对于失败企业及早提出警告，协助其转移、改变经营方向，或者干脆淘汰，宣布其破产，以便把投资风险将到最低限度。
C．风险管理的效益评价
（a）良好的风险投资环境是风险管理效益的保障。
2风险投资只有在政府的大力扶持下，才能在广度和深度上取得进一步强化，增大风险投资额。
2必须制定和完善风险投资政策，颁布风险投资的法律条款。
（b）风险投资效益评价指标
风险投资需要有一套指标体系来评价。主要用投资盈利率、投资回收期、净现值、内部利润率、获利指数、毛资本报酬率六个指标来衡量风险管理的效益。要使风险投资的效益良好，须对这些指标进行详尽的预测、分析、计算和比较，进行综合评价，以确定经济效益最好的项目，增大盈利的概率。
参考文献
[1]庄恩岳/王明珠，《风险投资与案例评析》，中国审计出版社，1999年版，第209页。
[2]曹红辉/彭作刚，《创业投资——知识经济时代的创业新概念》，中国城市出版社，1999年版，第203页。
[3]卢有杰/卢家仪，《项目风险管理》，清华大学出版社，1998年版，第63页。
风险投资行业分析篇9
摘要探讨科技评估与风险投资风险管理之间的内在联系，从阐述科技评估与风险管理的概念、方法等入手，研究将科技评估运用于风险管理的可行性。
关键词科技评估风险投资风险管理
1科技评估
1.1科技评估的概念
2000年12月28日科技部颁发的《科技评估管理暂行办法》将科技评估定义为“是指由科技评估机构根据委托方明确的目的，遵循一定的原则、程序和标准，运用科学、可行的方法对科技政策、科技计划、科技项目、科技成果、科技发展领域、科技机构、科技人员以及与科技活动有关的行为所进行的专业化咨询和评判活动”。从更广泛的意义上来讲，科技评估是对与科学技术活动有关的行为，根据委托者的明确目的，由专门的机构和人员依据大量的客观事实和数据，按照专门的规范、程序，遵循适用的原则和标准，运用科学的方法所进行的专业化判断活动。其结果要归结为能够回答委托者特定目的评估结论和评估分析。
1.2科技评估的范畴
科技评估的范畴主要是职能性评估和经营性评估两大方面，职能性评估是指对政府科技活动有关行为进行的客观的、科学的评价和判断，为政府有关部门发挥决策、监督职能提供服务。经营性评估是指对企业或其他社会组织与科技活动有关行为进行的客观的、科学的评价和判断，为他们对被评事物的决策、判断提供参考依据。在市场经济条件下，科技评估作为一种咨询活动，不应仅仅只为政府决策服务，还应深入到市场中的各类科技活动之中，接受非政府机构委托的评估任务，如企业投资项目的科技评估、风险投资机构投资的科技评估、企业产权交易中的科技评估等。
1.3科技评估的分类
科技评估可从不同角度分类。从评估时间上，可分为事先评估、事中评估、事后评估和跟踪评估四类。事先评估是在某项科技活动实施前所进行的评估，主要包括实施该项活动必要性和可行性两方面内容。它常常带有预测的性质，但不同于一般的预测分析；事中评估是在科技活动实施过程中进行的监督性评估，着重检验是否按照预定的目标、计划执行，对前面工作的进展与预期效果进行比较，并对未来进行预估，以发现问题，调整或修正目标与策略；事后评估是科技活动完成后进行的评估。另外，从评估空间上，可分为国家评估和地方评估；从评估规模上，可分为宏观评估、中观评估和微观评估；从评估方法上分，可分为定性评估、定量评估及定性与定量相结合的评估；从评估形式上，可分为通信评估、会议评估、调查评估、专访评估和组合评估等。
1.4科技评估的方法
评估方法有广义和狭义两种概念，广义概念包括评估准备、评估设计、信息获取、评估分析与综合、撰写评估报告等评估活动全过程的方法，狭义概念特指评估分析与综合的方法。
科技评估可选用的方法多种多样，关键是要依据不同对象，有针对性地选择评估方法。常用的分析评价方法有定性和定量结合的方法、多指标综合评价方法、指数法及经济分析法和基于计算机技术的评估方法等。
2风险投资的风险管理
风险管理是通过对风险的识别、衡量和控制，以最少的成本将风险导致的各种不利后果减少到最低限度的科学管理方法。风险投资的风险管理的出发点和归宿，都是企图运用系统的、综合的现代科学管理方法，有效地扩大投资活动的有利因素，控制和抑制不利因素，达到以最小的成本，安全、可靠地实现风险投资利益的最大化。
2.1风险识别
风险识别是风险管理的第一步，是指对企业面临的，以及潜在的风险加以判断、归类和鉴定风险性质的过程。存在于企业自身周围的风险多种多样、错综复杂，无论是潜在的，还是实际存在的，是静态的，还是动态的，是企业内部的，还是与企业相关联的外部的，所有这些风险在一定时期和某一特定条件下是否客观存在，存在的条件是什么，以及损害发生的可能性等，都是在风险识别阶段应予以回答的问题。在风险投资中，风险一般可以分为两类：系统风险和非系统风险。系统风险是由公司之外的各种因素引起的，如战争、经济衰退、通货膨胀、高利率等与政治、经济和社会相联系的风险，是不能通过多角化投资而分散的，因此又称作不可分散风险或市场风险。重要的系统风险有政治风险、法律法规风险和政策风险等。非系统风险也被称作可分散风险，它是由公司本身的商业活动和财务活动带来的，如企业的管理水平、研究与开发、消费者需求的改变、市场营销风险以及法律诉讼等，其可以通过多角化投资组合而分散，是公司特有的风险。重要的非系统风险有决策风险、财务风险、信用风险、完工风险和市场风险。作为风险投资者，其关心的往往只是项目的系统风险，因非系统风险完全可以通过合理的投资组合而得到分散。
2.2风险衡量
风险衡量对已经识别的风险进行分析评估，以确定其损害程度的过程。风险衡量的方法分为定性风险评价方法和定量风险评价方法两大类，定性风险评价方法又可分为主观评价法和客观评价法，传统的主观评价法主要有观察法、资产负债表透视法和事件推测法等。现代的主观风险评价方法致力于将传统主观方法涉及到的因素综合在一起，并且设法将传统上的主观方法的定性分析特征转向定量分析上，由此而将主观分析扩展到能够同时完成综合评价风险因素与测量风险临界值的双重任务。现代客观风险评价法中，最具代表性的是“Z记分”方法。作为一种综合评价风险企业风险的方法，“Z记分”方法首先挑选出一组决定企业风险大小的最重要的财务和非财务的数据比率，然后根据这些比率在预先显示或预测风险企业经营失败方面的能力大小给予不同的加权，最后将这些加权数值进行加总，就得到一个风险企业的综合风险分数值，将其对比临界值就可知企业风险的危急程度。定量风险评价方法主要有风险图法、决策树法等。
2.3风险控制
风险控制是指在对风险进行全面的分析之后，实施各种风险控制工具，力图在风险发生之前消除各种隐患，减少损失产生的原因及实质性因素，将损失的后果减少到最低限度。实施风险控制的步骤是风险预测——风险决策——实施决策方案——方案的成果评价。风险控制的主要方法有风险规避、风险预防、风险分散、风险转嫁、风险补偿、风险抑制等。
3科技评估与风险投资的风险管理
科技评估与风险管理既有联系也有区别，科技评估作为一种专业化判断活动，在介入风险投资的风险管理后，其任务便是对风险进行识别和衡量，其结果作为风险投资机构投资决策和制定风险控制实施方案的依据。可见，在风险投资的风险管理中，科技评估实质是风险的识别和衡量的过程，而风险管理还包括了风险控制的实施过程，这样科技评估就可以作为风险管理一个组成部分，实现两者的有机结合，促进共同发展。科技评估与风险投资的风险管理的关系如附图所示：
3.1科技评估是提高风险投资管理效率的重要手段
科技评估经过近十年的发展，已有一整套较为完备的评估规范和技术方法，在评估设计、评估信息采集、综合分析、评估质量控制等方面的研究已较为成熟，同时，由于科技评估机构长期致力于国家和地方各类科技计划、科技项目、科研机构等方面的评估，对于科技产业、科技政策等方面的研究也是其他咨询机构无法比拟的。而我国风险投资业尚处于起步阶段，国家还未出台较为完备的有关风险投资事业的行政法规，风险投资机构的风险管理机制还很不健全，对风险管理人才培训的投入和重视程度还远远不够，因此，将科技评估运用到风险投资的风险管理中将能充分发挥其作用，提高管理效率。
3.2科技评估方法是衡量风险投资风险的有效工具
定量和定性方法相结合是科技评估方法应用的基本思路，这与现代风险评价所采取的方法既有相近又有其独到之处，科技评估中最常用的方法是多指标综合评估方法，它是在对多个影响因素进行分析研究之后，设计一套相应的评估指标体系，并对每一个评估指标都制定具体的标准和统一的计算方法，使其能对金额、人数等可计量的指标进行定量评估，同时对社会影响等因素亦可做定性评估的描述。这与上面介绍的“Z记分”方法仅依靠可计量的数据作为评价基础相比较更为有效。采取科技评估方法衡量投资风险也更为准确、可信。
3.3科技评估是推动风险投资管理创新的动力
引入评估机制，使风险投资机构的投资选择与投资决策相分离，使得风险投资管理更为透明化，也遏止了内部人员的“暗箱操作”等种种不良现象。通过独立的、专业化的评估中介组织的运作，将能使风险投资机构的管理层能更客观地认识到投资风险，从而可集中精力于投资决策，通过管理体制的创新，保证投资的科学性和安全性，也提高了投资成功率。
3.4科技评估参与风险投资管理是其自身发展的需要
科技评估工作现阶段主要是为各级科技行政管理部门，主要是国家和省、市科技管理部门服务，而且大部分科技评估机构是由科技管理部门所属的有关单位，如软科学研究机构、科技咨询机构、科技情报机构等部门产生，但由科技管理部门所属的单位评估科技管理部门的科技项目、科技计划等等，在一定程度和一定范围内不可避免的受到科技管理部门的影响。因而，评估水平难以提高。因此，科技评估机构作为一种社会中介服务机构，和各类资产评估机构一样，应逐步社会化和多元化，如参与到风险投资管理的咨询工作中，只有社会化、多元化，才能充分引进竞争机制，优胜劣汰，提高评估水平，促进科技评估事业的发展。
3.5科技评估促进风险投资实现动态管理
风险投资从进入到退出的全过程中，无时无处不存在着风险，实施某项投资决策前需要进行深入分析以确定各种存在风险的影响程度；进行投资后，还应深入到所投资的企业进行跟踪调查分析，对企业生产经营、财务状况，市场竞争状况，企业的发展趋势与步骤等，经常进行科学的、系统的分析与判断，发现潜在的风险，及时采取有效措施，杜绝它的发生或降低它的危害；风险投资退出后，还要对风险投资的效果进行测评，总结经验与教训，作为今后投资决策的参考。可见，风险投资的风险管理是一个动态的过程，实现管理目标需要实施一系列的评估，科技评估的事前、事中和事后评估能够满足这一要求，促进风险管理动态管理。
参考文献
1国家科技评估中心编.科技评估规范，科技评估概论[m].北京：中国物价出版社，2001
风险投资行业分析篇10
【关键词】委托理论风险投资启示
一、委托理论的发展和主要观点
(一)国外的研究状况
美国等由于发展风险投资历史较长,效果显着,即积累了丰富的实践经验,又对风险投资中的委托进行了多角度的研究,形成理论与实践的良性互动。凯伯和谢恩(CableandShane,1997)曾提出了一个风险企业与风险投资企业关系的合作博弈模型,但在模型中未考虑到风险企业与风险投资企业之间的分工属性问题。L.吉本斯在《博弈论基础》中对以知识和创新能力为基础的风险企业与风险投资企业之间的合作博弈模型从信号博弈方面进行了模型构建和分析[13]。Gompers(1993)在其博士论文《理论、结构和风险投资模式》中认为:一方面,风险企业经营团队的能力和努力对风险企业的成功至关重要,设计合理的机制可以使风险企业经营团队的回报主要取决于风险企业上市或被兼并收购时的股票价值,从而将风险企业经营团队(风险企业)的利益与风险投资企业的利益紧紧地“绑”在一起;另一方面,风险企业经营团队在运营企业过程中可能会为了获得更多的个人好处而采取机会主义行为,这将严重损害风险投资企业的利益,因此有必要在合同中将一部分控制权配置给风险投资企业(且与所有权配置无关)以提高投资效率,即通过设计合适的金融工具作为筛选和激励的有效手段。[14]另外,萨尔曼(Sahlman,w.a,1990)、勒纳(lerner,1994)、J.lerner和RodneyClark等也对风险投资中的委托关系进行了实证性研究。
(二)国内研究状况
国内学者已开始吸收委托理论的成果并已取得一定的研究成果。姚佐文(2001)在《风险资本家与风险企业家之间的控制权分配和转移》中指出,风险投资中的控制权分配直接影响企业的价值以及风险投资企业与风险企业经营团队的个人利益,并通过模型分析了风险投资合同中控制权的分配和转移,认为控制权尤其是剩余控制权是一种“状态依存权”,并且剩余控制权和剩余索取权是可分离的,且不必完全对应。[15]黄美龙(2001)在《美国风险投资治理机制及借鉴-基于委托理论的分析》中,详细地分析了风险投资中的有限合伙制和风险企业的治理机制,并比较分析了股份公司、有限合伙制和风险企业治理机制的异同。认为政府作为我国风险投资主体,极容易导致逆向选择问题和道德风险问题,要促进我国风险投资健康发展,必须改变我国风险投资主体为民间机构或个人,并建立一套完整有效的公司治理机制。[16]张帏和姜彦福(2003)在《风险企业中的所有权和控制权配置研究》中指出,“所有权必须与控制权相匹配”的原则并不能很好地解释风险企业中的实际现象。基于风险投资的特点和风险企业经营团队人力资本特性,利用tirole(2001)模型分析了风险企业常常难以获得风险投资的原因,并引入连续控制权变量,对此模型进行拓展,导出风险企业为了获得风险投资所必须放弃的控制权的均衡解,在此基础上分析了风险企业融资时经营团队所拥有的非人力资产数量、运营企业时的个人非货币收益大小、经营团队声誉好坏等重要因素对风险企业中控制权配置的影响,认为:从静态来看,风险企业经营团队控制权随所拥有的非人力资产的增加而递增、随运营企业的个人非货币收益增加而递减;从动态角度分析,随着风险企业经营团队人力资本逐步转化为企业的实际资产,其必须放弃的控制权将相应减少。同时,进一步分析了风险企业中所有权与控制权配置特征及其原因,提出风险投资中采取的治理机制应当是特殊的相机治理机制,即根据风险企业的实际发展绩效和运营状况以及风险企业经营团队的能力是否适应企业的发展要求而配置控制权。[17][18]田增瑞(2001)在《创业资本在不对称信息下博弈的委托分析》中提出,在投资者和风险投资企业之间,风险投资企业应承担无限责任,并应建立信誉机制,风险投资企业和企业之间应签订可转换优先股的契约,以转移风险。[19]南立新和倪正东(2002)在《中国风险投资企业与创业者之间的委托问题及解决方案》中,通过对大量的实际考察,认为委托的主要问题表现为:签约前隐藏信息和约后隐藏行动,提出的具体解决办法是:进行尽职调查;投资协议制约;分阶段投资等。[20]另外,俞以平和张东生等人对风险的控制和激励也进行了研究。
二、一些启示
根据委托理论的发展,结合国内外风险投资的委托关系研究现状,本文认为对风险投资的研究如从以下几方面着手,则更好地分析风险投资委托关系的特点:
(一)从风险和分担的角度来研究风险投资的委托关系
国内外研究主要是借鉴委托理论关于在所有权和控制权分离下的委托关系,从人的风险控制及激励机制等方面进行研究,内容集中于风险投资企业与风险企业之间的委托关系,局限于所有权和控制权的配置、人(风险企业)的激励约束机制和如何通过投资前的尽职调查来消除和减少信息不对称问题等方面,却忽视了风险投资高风险特性下的委托关系形成和维系机理,缺乏对风险投资整体运作模式的系统分析,特别是对风险投资的整个委托关系中的风险问题这根主线的作用,这样,对风险投资中委托关系的研究不能区别于一般产业投资过程中的委托关系,对实践缺乏相应的指导作用,因此,从风险投资的风险和分担角度出发,有助于将风险投资委托关系形成的前提即对高风险的逐级和分担,与利益主体在关系过程中风险控制与激励相结合,较为完整和系统的解释风险投资的委托关系特点对风险投资运行效率的作用,抓住了风险投资委托关系的实质,明确了各利益主体的角色定位问题。
(二)研究的范围和对象
从风险和分担角度研究风险投资的委托关系问题,应看到风险的逐级转移和释放是一个完整的链式结构,因而,研究的范围应将投资者到风险企业的风险过程纳入研究,侧重于a级和B级各自的关系特点,以及与整个关系链条的关系的研究,以阐述风险投资委托关系的特点。从研究对象上而言,为适应风险、分担及提高投资效率的需要,各利益主体所采取的不同组织结构形式及相互作用关系来适应风险的转移和分担的过程,说明了对风险效率的改善和提高具有不同的作用机理。所以,研究的范围和对象应是投资者、风险投资企业到风险企业的完整关系链,个体对象是投资者、风险投资企业和风险企业,这样,为风险投资的委托关系提供了明晰的研究载体。
(三)研究方法
国内外学者们对风险投资的委托关系的研究已取得一定的成果,但由于国外的发展环境与我国有较大的差异,国内发展风险投资事业也远晚于国外发达国家,涉及风险投资的相关资料数据较难以获得,因而,国外纯理论的研究不一定完全适应我国的具体制度环境,实践的经验通过运作比较的方式给予我们启发,所以,在系统对风险投资的委托关系研究中,可考虑在借鉴前人成果的基础上,通过规范研究与实证研究,定性与定量想结合的方式,采用一定的调查、统计等方法,并结合作者自身的风险投资实践,在研究风险投资委托关系的共性下,运用案例研究的方法来说明我国风险投资中的委托关系特征及关系的行为过程。
(四)研究内容的扩展
1、在考虑风险条件下,将投资者、风险投资企业和风险企业这三个“黑箱”打开,对风险的效率传递机制问题及各种委托关系路径下的激励约束机制等问题进行深入而系统的研究。
2、研究风险投资效率与委托的风险效率相关性。委托理论在风险投资中的运用和研究,是企业内资本所有权与经营权分离条件的拓展,应层级委托关系的效率对风险投资投资效率的影响因素,以及不同委托关系路径下效率问题。
3、对委托人和多人进行探索性研究。我国风险投资市场的政府主导型风险投资企业也可能出现“委托人缺位”、“激励机制缺位”等问题,对风险分担的影响将决定风险效率的传递机制问题。多人可能是在一定区域内的关联产业内企业,或是具有产业链关系企业,或是企业内部治理过程中团队成员的分别选择问题,其相互作用机理,关系效率及相互监督成本等系列问题,及可能存在的“人缺位”问题等,有着积极的实践意义。
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