证券市场的现状篇1
（一）我国证券市场与信息披露概述
我国证券市场自上世纪90年代初证券市场初步建立时起，经过近二十年的发展，基本形成了以上海、深圳为主的两大证券交易市场，并且以创业板、中小板以及主板为主的多层次、立体化的证券发行与交易体系。基本同证券市场的产生与发展相同，信息披露制度也在不断的发展，并在证券市场逐步推进的过程中受到重视。国务院证券委员会于1993年4月22日了《股票发行与交易管理暂行条例》，该条例第六章专门规定了上市公司的信息披露，对上市公司中期报告以及年度报告的时间和内容进行了规定，并要求上市公司立即披露对股票的市场价格产生较大影响、而投资人尚未得知的重大事件，列举了重大事件的具体事项。随后，中国证监会于1993年6月10日颁布了《公开发行股票公司信息披露实施细则》（试行）规定了上市公司信息披露的内容和标准，对持续信息披露做出了更为细致的规定。此后，中国证监会对上市公司中期报告、年度报告的内容与格式以及其他要求进行了规范，奠定了我国信息披露制度的基础。
（二）证券市场信息披露的内容
信息披露的内容多种多样，不同的国家根据证券市场的发展情况，有不同的规定，但一般来讲基本包括三个方面，即证券发行信息披露、持续信息披露以及重大事件临时报告。证券发行信息披露是指公司在首次公开发行股份或者公开发行新股时需要向监管部门提交的申请材料以及向投资者公开的相关信息。我国证券法为了保护投资者的利益建立了证券发行的预披露制度，证券法第21条规定，发行人申请首次公开发行股票的，在提交申请文件后，应当按照国务院证券监督管理机构的规定预先披露有关申请文件。持续信息披露是上市公司的重要责任。上市公司应当按照法律法规的规定披露上市公司的经营状况、财务状况、控股股东以及大股东的变动情况以及高级管理人员的变动情况等信息，以使证券市场的投资者了解相关情况，及时调整投资策略，保护投资人的合法权益。
（三）证券市场信息披露法律体系
信息披露是证券市场规范的重点内容之一，在我国目前的法律体系中各层次的法律、行政法规、部门规章以及其他规范性文件中均有关于信息披露的规定。其中，规范信息披露的重要的法律主要是《证券法》和《公司法》，《证券法》在第三章证券交易中规定了证券上市的信息披露以及证券上市后的持续信息公开制度（包括临时报告制度），同时还规定了信息披露瑕疵的归责原则。《公司法》在第五章以及第七章分别规定了股份公司股份发行以及公司债券发行的相关程序，并要求将相关发行文件进行公告。目前仍然生效的规范信息披露的行政法规主要有《企业债券管理条例》、《股票发行与交易管理暂行条例》、《国务院关于股份有限公司境内上市外资股的规定》。这三部行政法规分别规定了公司债券发行交易的信息披露、股份公开发行与股票上市交易的信息披露以及到我国境内上市的外国股份有限公司发行与交易的信息披露制度等。中国证监会是我国证券市场的监督管理机构中国证监会成立时即了多个有关证券市场管理的部门规章，并随着证券市场的不断发展，部门规章的数量也越来越多，其中一大部分是有关证券市场信息披露的规定。根据对监管规章以及其他规范性法律文件的梳理与分类，目前经过修订并继续施行的部门规章主要有《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则》、《公开发行证券的公司信息披露编报规则》《公开发行证券的公司信息披露解释性公告》。证券交易所是经国家批准设立的集中进行证券交易的有形场所，可以根据证券市场的具体情况制定相关的交易规则，并对违反交易规则的市场主体进行谴责，情节严重的可以移送执法机关处理。我国证券交易所主要有上海证券交易所、深圳证券交易所、香港交易所和台湾证券交易所。其中，上海证券交易所和深圳证券交易所是大陆地区的两大交易所，其制定的交易规则中有很大部分都涉及了信息披露的有关问题，比如《上海证券交易所证券发行业务指引》、《上海证券交易所公司债券上市规则》、《深圳证券交易所上市公司信息披露工作考核办法》等。
（四）证券市场信息披露监管体系
信息披露制度是证券上市与交易的强制性制度，所有发行证券的公司必须按照法律、行政法规、部门规章以及交易所自律性规则的要求披露相关的信息。经过近二十年的发展，我国基本建立了科学的信息披露制度体系，信息披露的规范层次比较完善，以此为框架，我国的信息披露监管体系也在法律法规的框架之下建立起来了。我国证券市场监督管理的行政机构是中国证监会及其派出机构，根据我国证券法以及有关信息披露管理的有关规定，证监会一方面有权起草证券期货市场的有关法律、法规，提出制定和修改的建议，制定有关证券期货市场监管的规章、规则和办法；另一方面有权依法对证券期货违法违规行为进行调查、处罚。对上市公司信息披露的监管主要规定在《上市公司信息披露管理办法》中，该办法在“法律责任”一章中规定，对信息披露义务人未在规定期限内履行信息披露义务，或者所披露的信息有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏以及信息披露义务人未在规定期限内报送有关报告，或者报送的报告有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏等情形，按照证券法第193条的规定进行处罚。证监会2011年第11号令公布了《信息披露违法行为行政责任认定规则》，详细规定了信息披露违法行为的认定、信息披露义务人信息披露违法的责任认定、信息披露违法行为责任人员及其责任认定。证券交易所是证券交易的自律性机构，其制定相关信息披露规则的同时也负有信息披露管理的职责，但证券交易所不具有执法权，其对证券市场信息披露瑕疵的公司不具有处罚权。证件交易所的监督管理权是一种自律性的监管，不享有行政性的权力。
二、我国证券市场信息披露的问题
尽管我国证券市场建立了比较完备的信息披露制度，但是，由于我国信息披露制度的建立主要是政府主导的结果，信息披露主体在信息披露过程中被动性，因而，在一定程度上信息披露制度仍然存在一些问题，主要体现在信息披露的不完整、不及时，甚至虚假披露信息等方面。另外，作为信息披露的辅助主体的中介机构，自身职业道德素质约束能力差。
（一）信息披露不完整
这主要是体现在对法律法规及交易所规定的重大事项没有完全披露出来，而是有所隐瞒。许多上市公司未能完全披露关联交易的情况以及发行人成立为股份有限公司之前股权演变的过程。证券发行人与其他公司之间的关联交易对公司的透明度产生不利的影响。关联交易在市场经济条件下广为存在，但它与市场经济的基本原则却不相吻合。按市场经济原则，一切企业之间的交易都应该在市场竞争的原则下进行，而在关联交易中由于交易双方存在各种各样的关联关系，有利益上的牵扯，交易并不是在完全公开竞争的条件下进行的。由于不合规的关联交易有可能使交易的价格、方式等在非竞争的条件下出现不公正情况，形成对股东或部分股东权益的侵犯。此外，有些公司还以借保护商业秘密为由，隐瞒对企业不利的会计信息，以隐瞒利润的增长。1从上市公司的招股说明书来看，大部分公司均未披露其履行社会责任的情况，也应当被认为是信息披露不完整。
（二）信息披露不及时
上市公司的经营过程是一个动态的过程，由于存在信息不对称，投资者不可能像公司一样清楚公司经营的变化，所以上市公司应毫不拖延地依法披露有关重要信息。众所周知，上市公司披露的信息与其股票的市场价格是息息相关的，信息往往起到价格信号的作用。信息及时披露的意义在于使市场行情可以根据最新信息及时做出调整，投资者也可以根据最新信息以及行情变化做出理性选择，并且可以通过缩短信息发生与公布之间的时间差来减少内幕交易的可能性。在我国上市公司的违规案例中，信息披露不及时并不少见。2011年9月8日，中国证监会行政处罚决定书[2011]第38号对科达集团股份有限公司未按规定及时披露土地收购事项一案进行了公告，2006年，东营市土地储备中心收购科达股份125，571平方米土地。科达股份对上述土地收购事项未按规定及时披露，违反了《证券法》第六十七条的规定。同时，该公司还存在虚假记载及年度报告虚假陈述等违法违规的问题。
（三）信息披露不真实
虚假信息披露对证券市场的危害最大，根据反欺诈理论，在证券市场中，由于投资者与上市公司之间的信息不对称，作为理性的经济人，上市公司为获取高额利益，进行内幕交易、虚假陈述和严重误导等利用信息披露进行欺诈行为也就不足为奇，因此世界各国以立法的形式对证券欺诈行为进行法律规制。反欺诈理论基础是民商法的诚实信用原则，作为民商法的一项基本原则，诚实信用是指民商事主体进行民商事活动应诚实守信，以善意的方式履行其义务，不得滥用权利及规避法律或合同规定的义务。为此，2003年1月，最高人民法院公布了《关于审理证券市场因虚假陈述引发的民事赔偿案件的若干规定》，然而，证券市场信息披露不真实的情况仍然屡见不鲜。
（四）部分中介机构违反职业道德
中介机构，如会计师事务所、律师事务所、资产评估事务所等，缺乏自律监管一直是我国证券市场的一个突出问题。信息披露的真实性部分取决于中介机构是否勤勉尽责，是否按照行业公认的业务标准和道德规范对上市公司的有关文件、数据、实物和资料进行检查和验证，并对自己出具文件的真实性、准确性和完整性承担保证责任。投资者没有专业判断能力，因而不得不依赖中介机构的专业知识，但是，部分中介机构在利益的驱动下，严重违反职业道德，为了牟取利益，为企业做假账，提供虚假证明，有的甚至迎合上市公司的违法乱纪或无理要求，为上市公司的披露虚假信息大开方便之门。此外，对于信息披露制度出现的问题，监管者，即政府部门对上市公司信息披露的监管干预过多也是一个原因。从中央政府的角度看，中国证监会成为全能的管理者，包括两个交易所在内的其他机构都不具备真正的监督权。中国证监会权力的过度集中，加之它本身又是一个政府机构，使得中国证监会在促进资本市场繁荣与规范资本市场运行之间难以选择，从而对包括信息披露在内的资本市场秩序的整治，经常出现既希望打击又保护市场的尴尬局面。从地方政府的角度看，由于我国很多国有企业业绩偏低，而相关的法律又要求公司盈利必须达到既定要求才能上市、配股，公司如果达不到法定条件、又需要上市融资，则多方面的虚假陈述或曰“造假”成为必然选择，地方政府默许乃至积极参与现象至今依然存在。大庆联谊欺诈上市中，地方政府倒签审批表，就是积极参与造假的表现。
三、我国证券市场信息披露的对策
“证券市场本质上是一个信息市场，市场的运转过程就是一个信息处理的过程，市场效率的关键问题是如何提高信息的充分性、准确性和对称性”。在某种意义上，信息披露制度己经成为整个证券市场监管制度的核心。但是，由于我国证券市场体制的原因，证券市场信息披露制度主要是依据行政命令或者行政规定而建立的，自律性信息披露体系相对不健全。完善信息披露制度具有重要的意义，特别是保护大众投资者的权益方面，充分的信息披露可以提高证券市场的有效性，使证券的价格与其本身的价值相符合。
（一）完善证券监管体系，强化自律性监管
证券市场的复杂性，法律的滞后性兼之证券管理机构超脱于证券市场之外，使得证券管理机构不能及时明察证券市场的发展变化，很难实现既要保持市场稳定有序，又要促进市场高效运作的管理目标，所以，我国在对证券市场实行全面监管的同时，应借鉴英国式的自律性监管体制的做法，加强自律组织的建设，以法律形式确认自律机构的法律地位，赋予其制定运作规范、规划，监管市场，执行市场规则的权利；应明确规定自律组织承担日常业务管理，有权制定、执行日常业务管理规则，并行使惩戒职能；建立我国证券业自律组织体系。加强证券交易所在证券监管中的重要作用，特别是在处理信息披露瑕疵案件的权力，削弱行政性的干预。
（二）完善预披露制度并建立安全港规则
尽管我国证券立法确立了预披露制度，但目前仅有一条原则性规定，如何加以落实尚待证监会制定披露方面的细则。预披露制度规范的只是证券发行的前核准阶段，不易过分增加发行人的披露负担，只是为社会提供一个明确具体的判断标准，可只包含一些有关公司财务和经营方面的基本信息。上市公司披露预测信息可以弥补传统财务报告仅仅反映公司过去经营业绩和财务状况的缺陷，有助于减少投资者和公司管理当局之间的信息不对称，增强证券市场的公开性和公平性，推进资本市场的发展。但它的产生主要基于主观的估计和评价，因此具有较大的不确定性和风险性。预测性信息的这一特点决定了上市公司预测性信息的披露更需要法律制度的保障。安全港规则为预测性信息披露提供了保障，公司对未来业绩（销售收入、利润、每股收益等）、经营计划等的预测只要是建立在合理的基础让并以诚信方式披露，便不被视为虚假陈述或误导，不承担法律责任。
（三）完善因信息披露瑕疵引起的民事赔偿制度
在信息披露的法律责任中，证券市场保护的重点始终是投资者的利益，因为上市公司依赖投资者方可进行融资，而绝非投资者依赖证券市场、上市公司方可进行投资。行政责任、刑事责任对上市公司违反信息披露规定行为的惩罚最终是为了维护投资者的利益。但如果投资者信赖虚假信息造成的损失不能从民事赔偿制度中得到有效的补偿，那么，再多的行政责任、刑事责任对投资者而言也是没有实际意义的。证券民事责任在体系上是公法上的行政责任、刑事责任所无法替代的。因此，我国立法应改变证券法律责任中的“重行轻民”现象，突出民事责任，使实体法和程序法协调一致，切实保证民事侵权受害人能够得到法律救济。完善我国证券法律的责任机制可以说是我国证券信息披露适法化的中心所在。
（四）加强对中介机构的监管
证券市场的现状篇2
关键词：证券市场；现状分析；发展构想
abstract：openinganddevelopingthefinancialmarket,especiallythestockmarketwillplayaveryimportantroleinthereformofthecityeconomicsystemandthedevelopmentofthesocialistmarketeconomicsystem.inthepastfewyears,stockmarkethasbeendevelopingvigorouslyinChina,butmanyproblemsareexposedinthecourseofitsdevelopmentbecauseoflatestarting.thispaperlaysaspecialemphasisontheanalysisofthecurrentsituationsandmainproblemsofstockmarket,onthebasisofwhichthispapersuggeststhedevelopingpatternsofstockmarketinChina.
Keywords:stockmarket;analysisofcurrentsituation;developingpattern
1 证券市场的现状分析
作为资本市场的核心，证券市场在我国的建立和发展始于改革开放初期。1981年到1987年国债年均发行规模仅为59.5亿元，进入90年代以来国债发行数额年均达到千亿元。而1997年已达到2412亿元。在股票市场上，迄今沪、深两地上市公司已达900余家，上市股票市价总值达2万亿元。我国资本市场在短短十几年，达到了许多国家几十年甚至上百年才实现的规模，取得了不少成功经验；但也存在如下一些问题，严重制约了证券市场自身功能的发挥，阻碍了证券市场的健康发展。这些问题主要是：
1)证券市场规模过小。以股票市场为例，虽然发展速度较快，但是从总体规模看，与国外还有相当大差距，参与股票投资的人数占总人数的比例，全世界平均为8%左右，发达国家的比例则更高，如英、美均在20%以上。我国目前股市投资者为3300万人，仅占全国总人口的2.7%。另外，从股市总市值占国内生产总值(GDp)的比重看，世界平均为30%左右，美、日、英等国均在80%以上，而我国为24.2%，况且在总市值中还包括大部分不流通的市值，如果扣除这一部分，我国股市总值占GDp的比重就更低了。由此可见，我国股市规模较小，与国民经济发展的客观要求有较大差距，同时也可以看出在我国扩大股市规模有很大的潜力可挖。
2)资本市场主体缺位。在市场经济条件下，企业是资本市场的重要主体。而目前我国企业主体地位非常脆弱。政企不分、产权不清、权责不明、约束无力、活力不足仍然是我国企业的主要特征，企业主体地位残缺。另外，我国资本市场主体残缺还表现在投资主体主要是个人，其投资的质和量均较低，以投资基金为代表的机构投资者比重明显不足。相比之下美国等发达国家，机构投资者成为资本市场的重要主体，其机构投资者主要有年金基金、商业银行信托部、保险公司、共同基金等。由于机构投资者是专业性金融中介机构，其投资活动具有投资量大、交易费用低、交易风险小的特点，很受大众投资者的欢迎。如美国，每4户人家就有1户向投资基金投资。由于我国资本市场机构性投资者发展滞后，这使得仅靠若干家大机构和数以万计的小股民散户所支撑的股市投机盛行，股价暴涨暴跌难以避免，阻碍了股市的健康发展。
3)市场分割，整体性差。首先，一级市场的发行仍然按地区分配额度，限制企业进入资本市场，债券地区性发行市场也是按省分派额度(企业债券发行)和按银行分支机构分派额度(政府债券发行)。至于二级市场分割则更为明显，把股票市场划分为a股、B股和H股，构成中国股票市场发展中的一个非常显著的特征；即使在a股中，国家股流通与转让只限于极少部分，而且a股不允许在沪、深两个交易所交叉挂牌，限制了全国性市场的发展。在股票市场中呈现出a股与B股、H股分割；个人股、内部社会个人股与内部职工股分割，个人股市场与法人股市场分割。如此繁杂的分割，不但不利于经济体制改革，也不利于我国资本市场与国际惯例接轨。
4)市场中介机构不完善。证券中介机构从广义上讲就是在证券市场上为参与各方提供服务的机构。我国目前的中介机构主要包括证券公司、信托投资公司、会计师事务所、律师事务所、资产评估机构、证券投资咨询公司等，虽然其业务已涉足证券的承购包销、发行、交易、自营、财务顾问等内容，但与国外投资银行业务相比，还存在着较大的功能缺陷，例如投资银行核心任务之一的购并业务对于我国中介机构来说几乎还未曾涉及。西方国家的公司购并活动大多由投资银行策划完成，投资银行起着搭桥牵线、筹划交易过程、为交易筹措资金和参与交易谈判等重要作用。我国目前还没有这样的中介机构，这就严重制约了我国企业重组活动的顺利开展。
5)流动性不足。流动性是指市场中存在大量的流通性强的金融工具，同时又有大量参加流通的主体。检验市场流动性通常可从交易量和成交价的关系入手，二者的关系越密切，流动性就越差。美国股市中二者变化的关系指数为0.01，而我国沪、深a股市场的关系指数分别为0.52和0.40，说明我国股市整体流动性是比较差的。造成股市流动性差，一方面与资本市场中介机构投资者参与不足有关，另一方面与国家股不能进行交易、法人股在StaQ和netS市场交易微弱有很大关系。流动不足使股票价格扭曲，资本流动失去了动力和方向，资源配置功能受到抑制。另外，由于国有股不能流通，这将对国有资产的结构调整产生不利影响。
6)资本市场交易工具品种单一、结构残缺。在发达的资本市场中，资本市场工具保持多样化趋势。以香港资本市场为例，目前国际市场上的金融衍生工具中80%以上已被其采用；在股票市场上，不仅出现了期指、期权、认股权证等投资品种，而且这类衍生工具的交投大有超过现货市场之势。香港上市公司在债券市场上的集资形式更为多样化，在债券、票据和存款证3种形式的基础上，先后出现了浮息工具、变息工具、可换投股债券、信用卡应收债券等多种形式，目前在联交所挂牌买卖的债务工具已增至129种。相比之下，我国大陆的资本市场除股票外，5年以上的交易工具几乎没有，而1～5年的交易工具又受到种种限制，这不利于资源的有效配置。
7)证券市场制度不健全。证券市场制度是支撑证券市场高效、公平运转的基础，包括信息披露制度和利益保障与实现制度等。我国证券市场的信息披露制度无论从制度本身还是从执行上看都存在信息公开不够的问题，表现在一些重大信息披露带有很大的随意性和主观性，极大挫伤了股民、债券投资者的信心。利益保障与实现制度是指证券投资者在获取有关信息后，被给予证券投资期收益以必要的保障和实现的制度。我国证券市场的利益保障与实现制度很不健全，使投资者面临的市场风险过大，严重措伤了股民的投资积极性。
近年来我国已制定了《公司法》、《股票发行与交易暂行条例》、《证券交易所管理办法》、《证券投资基金管理暂行办法》等。然而证券交易的基本法规《证券交易法》尚未制定，证券法规没有形成完整体系，导致证券交易的某些环节无法可依，加之对已颁布的法规执行不力，证券交易的违规和不规范行为时有发生，我国1995年发生的“三.二七”国债期货的严重事件，主要原因就是证券法规不健全、监管不严造成的。
2 证券市场的发展构想
2.1 提高上市公司质量，推进资本市场主体发展
证券市场主体质量的高低，对我国证券市场能否健康发展起着至关重要的作用。应从以下几个方面推进资本市场主体的发展。
1)取消额度管理代之以核准制。股票和债券市场的额度管理是一种典型的计划经济手段，由于对证券发行标准制定较低，这给行政部门行使权力提供了较大空间，政府为企业包装上市，后患无穷。为此，国家主管部门应该严格上市公司审批，提高上市标准，取消或减少行政干预，将证券市场的额度管理换之以核准制，使符合上市标准的企业都能通过竞争达到上市的目的。这样既增强了市场参与的公平性，又能提高上市公司质量，促使企业经营者把精力真正放在如何转换经营机制、提高企业效益上，而不是通过旁门左道达到上市的目的。国家可以对不同行业制定不同的上市标准，以促进产业结构的调整。在提高上市公司质量的前提下，增加上市公司的数量，实现股市的扩容，促进经济快速协调发展。
2)强化上市公司淘汰制度，提高上市公司质量。股份公司，特别是上市公司不但要转轨，更要转制。而目前有些股份公司上市后不思进取，“穿新鞋，走老路”，把股市看作“圈钱”场所，效益下降甚至亏损。1997年有11.8%的上市公司每股收益小于0.05元，如此低的回报会打击股民参与二级市场的积极性，也不利于股市的扩容。因此，建议对于那些业绩长期不佳的上市公司，证券管理部门应给予警告、停牌直至摘牌，形成优胜劣汰的机制。只有上市公司质量提高了，我国证券市场的稳定和扩容才会有保障。
2.2 增加资本市场的交易品种
随着我国市场经济的发展，应根据居民、政府、金融机构、企业之间的不同投资与筹资需求，在考虑流动性、安全性、盈利性不同组合的基础上，发展并完善门类齐全的资本市场交易工具。特别是可通过发行可转换债券增加证券品种，拓宽融资渠道，完善资本市场结构。可转换债券是具有双重身份的证券，它首先作为一种债券，享有一定的利息收入，同时能以一定条件换成股票，兼备了债券和股权证两种证券的性质。可转换债券的双重性质决定了它对活跃证券市场的特殊作用与独特地位是其它证券品种无法替代的。应该说，可转换债券对于处于起步阶段的我国资本市场具有更大的激活作用，可以丰富证券品种，扼制过度投机。除可转换债券外，还可考虑进一步发展期货、认股权证等其它金融衍生工具。因为随市场经济体制的建立，价格风险将会突出，必然要求金融市场提供风险转移机制和价格发现机制，而传统金融工具难以完成，只有引入衍生金融工具才可达到转移风险、重新分配的目的，进而满足市场需要。衍生金融工具还能促进相关基础市场的流动性，形成均衡价格，合理安排资源配置。在发展金融衍生工具时应立足国情，着重发展以规避风险和保值为主的衍生金融工具，而且要做到立法与监管先行，对于投机性过强的诸如股票指数期货等可暂缓发展。
2.3 大力发展以投资基金为代表的机构投资者
发展投资基金，增加机构投资者是改善当前投资主体结构失衡、提高市场活动水平、使资本市场逐步趋于规范的重要措施。这对于扩大证券市场规模、强化投资功能、减少投机性和盲目性，使我国股市长期稳定发展有着极其重要的意义。为了更好地推动投资基金的发展，应做好以下工作：
1)扩大投资基金的发行数量。我国目前的投资基金仅一百多亿元，在股市中所占比例还很小，远不能起到稳定股市、优化资源配置的功能。目前，我国城乡居民储蓄存款余额已高达近5万亿元，如果有10%用于基金投资，就会给证券市场注入近5000亿元的资金，这将极大缓解股市的扩容压力，又能化解一部分银行风险，可谓一举两得。同时，投资于基金的风险较股票小，收益又较债券高，是一种较为理想的投资工具。
2)增加投资基金的种类。在今后基金的发行中，可以开设多种不同投资方向、不同投资风险的基金品种。例如，可设立企业重组基金为企业重组提供资金支持，也可设立专门投资于高科技产业的基金来支持国家产业政策，还可设立在债券与股票市场有不同投资比例要求的基金。这样可以使广大投资者根据自身喜好，选择不同风险基金，从而大力推动投资基金的发展。
3)逐步发展其它机构投资者。目前可对保险公司开展证券投资进行试点。在总结经验，完善法规的基础上，进一步引导养老基金等进行证券投资，以起到基金保值增值的目的。
2.4 逐步解决国有股上市流通问题
国有股上市流通是我国证券市场进一步规范发展的客观要求。这是因为，第一，国有股作为股份资金本身就要求具有资本的流动性，这是市场条件下进行资源配置的基础。第二，国家作为国有股的股东常常因为需要调节财政收支平衡或调整产业结构而收回投资，可是国家股不能上市流通，以上目标就无法实现。有人认为国家股上市流通，会造成国有资产的流失。其实，资产与资金只是形态上的改变，不存在流失问题，资产不流动、不能发挥效益才是国有资产的最大流失。此外，国家也需要通过国有股上市流通来回避或降低投资风险。第三，国有股上市流通也是我国证券市场进一步开放发展并与国际接轨的要求。当前国有股上市可以采取以下两种模式：
1)国有股单独设市流通。这种方式可以满足国有企业实现战略性改组的需要，同时由于未与a股、个股并轨流通，也不会对a股、个股市场形成直接冲击。将国有股单独设市流通还可使国企间的收购、兼并等重组活动公开化、市场化，促进国企增强危机感和紧迫感，以自觉努力增强竞争力，加快国企改革步伐。
2)国有股与a股个股合并流通。可以根据上市公司每股净资产额来对国家股、法人股和内部职工股进行缩股，从而大大缩小上市公司中的国家股、法人股和内部职工股的规模，以便在缩股后分阶段上市，这样可以大大减小对个股的冲击，同时也不会对新股发行造成过大压力。否则按现在的路走下去，每上市100亿新股，市场的总面值就会增加400亿，这样，矛盾的累积会越来越多，一旦经济形势发生大的变化，股市就会有崩盘的危险。
2.5 加快立法进度，规范证券市场
证券市场是高度信用化的市场，只有建立起严密的法律体系，各交易环节严格按法规操作，才能保证交易活动的安全和可靠，保护交易各方的合法权益，降低证券交易风险，使证券市场健康、有序地发展。因此，应尽快制定《证券法》及与其相配套的法规制度，使证券交易活动的各环节有法可依。同时在法规制定后，严格贯彻执行，加大监管力度，对在证券交易活动中的违法违规活动，一定要严肃查处，对那些置国家政策法规于不顾，从事严重证券交易违法活动的当事人要给予坚决打击，使我国证券市场尽快走向法制化和规范化的轨道。
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证券市场的现状篇3
关键词：证券市场；产品创新；风险控制；金融监管
中图分类号：F832文献标识码：adoi：10.3969/j.issn.1672-3309（x）.2013.01.27文章编号：1672-3309（2013）01-71-02
随着金融全球化进程的日益推进，全球金融市场趋于一体化，2008年全球金融危机的爆发把全球金融市场紧密的联系在一起，今日的金融市场大有牵一发而动全身之势；而我国作为发展中国家的新生力量在全球金融领域已占有举足轻重的地位，而证券市场在金融市场中占据着核心地位；而我国的证券市场发展迅速，在快速发展的过程中难免会出现一些问题，如何完善我国的证券市场，促进其健康发展是目前需要亟待解决的问题。
一、我国证券市场的现状
（一）证券市场的定义
证券市场是指有价证券发行和流通的市场，其交易工具主要有股票、债券、基金证券及其他衍生证券。它包括股票市场、债券市场和基金市场。该市场的主体包括证券发行人、投资者、中介机构、交易场所以及自律性组织和监管机构[1]。
（二）我国证券市场的现状及存在的问题
近20年来，随着全球经济一体化和金融产品创新的飞速发展，全球经济日益向非实体经济倾斜，资本流动急剧膨胀，我国证券市场正处于全球性“流动性过剩”时代的大背景下，“过度的货币追求相对不足的金融产品”[2]。截止2012年12月21日，我国a股2453家上市公司，B股105家上市公司，中小板701家上市公司，创业板355家上市公司。目前，中国证券市场的机构投资者队伍迅速壮大起来，初步形成了证券投资基金、保险公司、证券公司、社保基金以及QFii等各类机构投资者协调发展的格局。但是有限的投资供给远远不能满足庞大的投资需求，现阶段我国的证券市场存在以下几个突出的问题：
第一，证券市场规模较小，交易品种单一，不能满足广大投资者的需求。在发达的资本市场中，资本市场工具保持多样化趋势。以香港资本市场为例，目前国际市场上的金融衍生工具中80%以上已被其采用；在股票市场上，不仅出现了期指、期权、认股权证等投资品种，而且这类衍生工具的交投大有超过现货市场之势。相比之下，我国内地的证券市场交易品种略显单薄，必须要大力发展金融衍生品等交易品种。进一步加强和完善我国证券市场投融资功能，对于稳定和推动我国的证券市场发展有着比较积极的意义。
第二，上市公司问题较多，竞争力不强，持续盈利能力较弱。目前上市公司连连破发，尤其是创业板上市公司破发更加严重；上市企业往往出现上市后的会计年度就产生亏损的现象，直接反映了上市公司和投资者的信息不对称，以及上市公司的包装等种种问题，直接损害了投资者的利益。
第三，市场中介机构不完善。我国目前的中介机构主要包括证券公司、信托投资公司、会计师事务所、律师事务所、资产评估机构、证券投资咨询公司等，虽然其业务已涉足证券的承购包销、发行、交易、自营、财务顾问等内容，但与国外投资银行业务相比，还存在着较大的功能缺陷。
第四，法律法规不健全。近年来我国已制定了《公司法》、《股票发行与交易暂行条例》、《证券交易所管理办法》、《证券投资基金管理暂行办法》等。然而证券交易的基本法规《证券交易法》尚未制定，证券法规没有形成完整体系，导致证券交易的某些环节无法可依，加之对已颁布的法规执行不力，证券交易的违规和不规范行为时有发生。
第五，受“政策市”的影响，波动幅度比较大。作为投融资的场所，资本市场天然具有逐利性、专业性、信息不对称性等特点，其巨大而直接的经济利益，容易诱发市场参与者以谋利为目的的各类违法失信[3]。我国的各种政策，包括行业性政策、方针性政策等，往往会引发证券市场的涨跌，加大证券市场的波动幅度。由于我国的政策有相机抉择性，所以更加难以预测，对投资者和市场的心理影响比较大。
二、完善当前我国证券市场的建议与对策
（一）市场监管
第一，优化公司上市的流程，鼓励更多的符合条件的优质公司上市，扩大投资者的选择范围。
第二，严格审查上市公司的各项指标，确保上市公司的质量，严格执行信息披露制度，把上市以后的风险控制在上市之前，有效地保护投资者利益，避免信息不对称引发的道德风险；完善退市制度，完善优胜劣汰，及时淘汰不符合上市条件的“垃圾股”。
第三，提高证券中介公司的创新能力，丰富创新品种，尽到中介的纽带作用。近几年券商创新大突出地反映了这样一个现实问题，就是目前券商产品同质化比较严重，没有核心竞争力。这就需要提高券商等中介公司的盈利能力，提高其他中介机构的监督管理能力，充分发挥中介机构在上市公司和投资者之间的桥梁作用。从源头上严控上市公司质量关，不但有利于上市企业的长远发展，也有利证券市场的健康持续发展。
第四，建立完善的监督管理体制，力争从各个环节做到有效的监管，最大可能的降低风险[4]。证券市场是高度信用化的市场，只有建立起严密的法律体系，各交易环节严格按法规操作，才能保证交易活动的安全和可靠，保护交易各方的合法权益，降低证券交易风险，使证券市场健康、有序地发展。因此，应尽快制定《证券法》及与其相配套的法规制度，使证券交易活动的各环节有法可依。
第五，有效地发挥国家宏观调控职能，从财政政策和货币政策等方面综合调节流动性，从宏观面和基本面上引导市场理性发展[5]。
（二）投资者教育
引导投资者选择适合自己风险承受能力的投资品种，提高投资者的专业水平，避免“羊群效应”以及从众心理的出现，形成较理性的投资风格。
三、我国证券市场未来的发展趋势
（一）市场规模将更加壮大，层次更加多级
随着人民币国家化进程的日益推进，为了减少国际资本的冲击力，扩大我国证券市场的规模，要尽量推进优秀的中小企业上市，改变目前证券市场的结构。从投资规模，投资品种，投资渠道等方面丰富投资层级，逐步满足大客户、中小客户的投资需求，提高证券市场的流动性。
（二）机构队伍仍会扩大，证券市场开放性更强，与国际市场的联动性更紧密
上世纪60年代以来，全球主要资本市场的投资主体结构中机构投资者的比重不断增加，投资者法人化、机构化已成为国际证券市场的一大发展趋势。在国外成熟市场中，机构投资者的市场占比普遍都在70%以上。近年来，券商、证券投资基金、保险公司、社保基金、QFii等先后进入证券市场，入市的规模也逐步放大，构成了我国证券市场上机构投资者的主体；随之，机构投资者逐步取代散户成为市场的主导力量。随着我国加入wto，外资机构开始通过各种方式进入我国证券市场，并逐渐成为我国证券市场一支重要的机构力量。
（三）证券品种更加丰富
随着市场需求日趋多样化，机构投资者利用自身资金、信息和研究能力方面的优势开发了一系列新产品。出于投资组合与规避系统风险的需要，机构投资者积极呼吁和推动我国股指期货、相关衍生产品的设计，有力地推动了市场金融创新不断深化，极大地丰富了我国的证券品种。
（四）服务实体经济本质凸显
在当前国际经济低迷和国内结构调整的双重影响下，我国实体经济发展趋缓，而与实体经济发展互为因果的金融业改革也因此面临挑战。证券市场作为企业融资的重要渠道，其融资功能将更加庞大[6]。
总之，在金融全球化的大背景下，我国的证券市场正以蓬勃之势发展壮大，作为新兴经济体的代表，我国证券市场在国际市场中的地位也日益重要；未来我国的宏观经济为我国证券市场的健康发展提供了强有力的保障，我们也期待我国证券市场的进一步发展！
参考文献：
[1]魏文静.金融学基础（第二版）[m].清华大学出版社，2010：115-139.
[2]何诚颖.中国股市轮回中的涅槃[m].中国财政经济出版社，2009：17-29.
[3]庄心一.建立高度诚信的资本市场[J].中国金融，2012，（24）.
[4]吴晓求.证券投资学（第二版）[m].中国人民大学出版社，2000：409-441.
证券市场的现状篇4
关键词：证券市场；自律监管；行政监管
证券市场作为金融市场的重要组成部分，对国民经济的发展起着及其重要的推动作用。证券市场特有的筹集资金、资产重组、公司价值发现及风险提示等功能是市场经济条件下，一国经济健康、稳定运行的必要条件。由于证券市场运作机制复杂、资本虚拟性等原因，产生风险的可能性极大。实践表明对证券市场进行监管可以提高运行效率，防范和化解风险，使证券市场更好地为国民经济服务。
一、公共利益论简述
公共利益论是二十世纪二十年代世界性经济金融危机之后提出的。这种理论认为，监管的基本出发点就是要维护社会公众的利益，而公众利益涉及千家万户、各行各业，维护公众利益只能由国家法律授权的机构来行使。市场难免存在缺陷，纯粹的自由市场必然会导致自然垄断与社会福利的损失，并且还存在外部效应和信息不对称带来的公平问题。在现实经济中通常存在以下几个方面的市场失灵：自然垄断。假设在社会理想的产出水平下，只有一个厂商从事生产，该产业的生产成本最小化，那么此时的市场就是自然垄断市场。处于该行业中的每个公司都会在利益驱动下争相兼并扩张，之后形成垄断市场而不是自由竞争的市场。垄断者通过限制产量、抬高价格，使商品价格超过边际成本而获取超额利润，必然带来导致市场效率的丧失。"外部效应。外部效应是指未被交易双方包括在内的额外成本或额外收益。在提供商品及服务时，如果社会利益或成本与私人利益或成本之间存在差异，那么自由竞争就无法实现资源的有效配置。尽管私人之间可能通过协议来解决外部效应问题，但达成协议的交易费用往往过高，而市场监管却能有效地消除外部效应。信息不对称。在商品生产者和消费者之间，信息分布往往不对称，一般而言生产者比消费者拥有更多的信息。生产者从自身的利益出发，而不是按优质优价的原则来出售商品。这样在相同的价格水平下，销售质量更好的生产者被迫退出市场以逃避损失，而质量较差的生产者则乘机占领市场，出现“劣货驱逐良货”的现象。信息不对称要求更多的信息披露，使消费者能够据此区分产品质量的高下，监管正是消除信息不对称的有效方法。由于市场存在上述缺陷，公共利益论认为在市场失灵的情况下对其实施监管能提高公共利益。
二、我国证券市场监管的现状及存在的主要问题
以前，证券市场监管主要由中国人民银行主管，体改委、国家工商局等其他政府机构及上海、深圳两地地方政府参与管理的形式。成立国务院证券委和中国证监会以后，证券监管由国务院证券委负责，中国证监会作为证券委的执行机构，承担起对我国证券市场的监管任务。国务院撤销了证券委，同年确认中国证监会为证券监管的主管机关。随着证券市场的发展，我国证券法律制度也逐步建立起来，如《公司法》、《国库券条例》、《股票发行与交易管理暂行条例》、《禁止证券欺诈行为暂行办法》、《证券交易所管理办法》、《公开发行股票公司信息披露制度》、《证券市场禁入制度》等一系列证券法律法规均已颁布执行。作为根本大法的《证券法》的出台，进一步确立了中国证券市场法律规范的框架。以沪深交易所设立为标志，中国证券市场短短十几年走过了国外证券市场上百年的自然演进的发展过程，应当说政府的积极推进功不可没，然而毋庸讳言，年轻的中国证券市场在快速成长的过程中还存在不少问题：!监管制度缺乏长远规划。中国证券市场从无到有，发展到现在的规模，成绩斐然。然而，由于市场发展迅猛，政府监管部门疲于应付大量繁杂的日常事务性工作，不经意忽略了对市场发展急待解决的根本的监管制度建设。为了尽快解决一些短期凸#显的问题，往往采取急救办法，甚至以行政命令的方式强行调控市场，虽然暂时缓和了事态，但是很可能为日后的市场发展和监管工作带来了意想不到的隐患。监管存在滞后性和弱效性。尽管我国证券监管机构近年来加大了对欺诈与操纵的打击力度，但行政监管往往是事后监管，监管存在显著的滞后性和弱效性。
滞后性。从违规行为的发生到监管机构做出处罚，往往历时弥久，监管行为存在明显的滞后性。如“中科创业”、“亿安科技”操纵股价行为在发生数年以后才被发现，而“琼民源”事件的查处过程竟长达两年。另一方面，监管力量相对有限，调查费用不菲，一些市场欺诈行为未被处理，成为漏网之鱼，使违法者产生侥幸心理，铤而走险。(’弱效性。对违规行为处罚显得过轻。如民源海南公司动用银行贷款和透支操纵“琼民源”股价非法获利))万元，查处后除了没收非法所得以外，仅处以警告和罚款了事。实际上，对上市公司违规行为的处罚却转嫁到公司股东身上，并无过错的中小股东往往受害最深。对应承担直接责任的违规公司的高管人员处罚过轻，弱化了监管效果。"证券监管决策缺乏科学性。目前我国的证券监管体制决定了中国证监会是证券市场的唯一监管机构，一方面提高了证券监管决策实施的权威性，但另一方面却可能有损决策的科学性。我国的证券监管机构作为政府代表，除了承担监管职责以外，还担负着培育和完善证券市场的职能，而当前经济体制改革中的焦点问题———金融体系的创新与改革———是一项牵涉到方方面面的系统工程，这些背景决定了不同领域的金融法规政策之间存在高度的相关性和制约性。比如，证监会的某项措施可能符合单一证券监管目标的最优化，但由于与其他金融管理机构处于分割状态，其监管决策未必能达到国家整体金融及经济发展的最佳效果，因此证券监管决策缺乏科学性在所难免。对投资者的保护机制不够完善。海外成熟的证券市场对投资者的保护主要有以下几个途径：
投资者教育机制。对投资者在证券市场基础知识、证券法律法规等方面加强教育，尤其是加强市场风险教育，有利于投资者熟悉市场、认识市场运作的客观规律，就像对适龄儿童进行系统的免疫接种一样，打预防针对增强自我保护能力大有好处。投资者诉讼机制。投资者可以通过集团诉讼等方式，对作出虚假信息披露的公司提起诉讼，并且比较容易获得相应的赔偿。投资者赔偿机制。国外的证券市场通常设有赔偿基金：一方面，可以提高投资者入市的积极性；另一方面，可以构建防范系统风险的缓冲机制，由市场风险引起的损失可以得到有效的赔偿。目前，我国的投资者教育机制刚刚起步，投资者诉讼机制和赔偿机制还未真正建立并发挥作用。
三、完善我国证券市场监管的对策建议
证券市场在国民经济中的地位和作用越来越重要，可以预见随着证券市场的发展证券监管将面临前所未有的挑战。与中国证券市场的实际情况相适应的高效率的证券监管是保障我国证券市场健康发展的重要前提。以下从监管法律制度建设、上市公司监管、独立董事制度、证券市场监管体制等四个方面提出完善我国证券市场监管的对策和建议：对证券市场监管法律制度建设问题，应从以下方面入手：
确立证券市场监管机构的法律地位，进一步明确证券监管机构法律地位的条款和细则；加强立法建设，增强证券监管法律制度体系的完备性和配套性，提高法律体系的统一性和整体性；增强证券监管法律法规的科学性和可操作性，强化法制内容的实效性；-’建立健全证券监管法律法规的实施机制，杜绝有法不依的现象，加大执法力度；适应证券网络化和市场开放的发展趋势，尽快制订适宜的相关监管规章制度。!从规范和发展两方面抓好上市公司的监管工作。在加强上市公司监管的同时，努力为上市公司的健康发展创造良好的外部环境，以监管激励上市公司持续发展。加强证监会派出机构监管职能，建立健全派出机构监管绩效考评机制。重点加强上市公司信息披露监管，增强信息披露的有效性。加强上市公司监管的制度建设，切实搞好上市公司监管工作。"独立董事制度。首先，确立独立董事应有的社会地位，提高独立董事参与上市公司最大决策的程度，培育并建立独立董事人才库；其次，明确区分独立董事与监事会的不同职责，充分发挥独立董事在上市公司规范运作中的作用；最后，加强关于独立董事的法规和各项规章制度落实的监督，完善独立董事制度运行的外部环境。#建立一个主体多元化，结构多层次，相互协调又相互制衡的高效的证券市场监管体制，逐步改变目前仅由证监会单方面垄断监管规则制订的局面，缩小行政监管直接作用于市场的范围。让证券交易所和证券业协会等自律监管主体来填补行政监管收缩后留下的空白，强化自律监管对行政监管的制衡，多方面约束并尽可能减少政府机构执法中腐败现象的发生。除了上述几个方面的问题以外，值得一提的是，对监管者的监督在我国几乎还是一片空白，因此要努力推动监管的法制化和市场化，建立有效的权力制衡机制，包括内部制衡机制和外部制衡机制，保障公众及媒体的监督权力，强化社会舆论监督。
参考文献：
曹凤岐等 ，证券投资学（第二版）北京：北京大学出版社，
郑燕洪，信息不对称、道德风险与市场纪律———国际金融监管新趋势的模型解析 特区经济
证券市场的现状篇5
关键词：证券市场对外开放现状未来发展
一、证券市场对外开放现状
中国证券市场国际化虽已取得显著成绩,但在即将加入世贸组织的形势下,要看到中国证券市场对外开放目前还存在以下四大不利因素:证券市场是在资本项目下不可自由兑换条件下运行的;相关法律、会计准则还没有完全与国际惯例接轨;缺乏能够参与国际竞争的一流投资银行和其他中介机构;监管水平还与发达国家存在较大差距。中国证券市必须加快对外开放,近期首先要做的是:第一,加入世贸组织后,将允许外国证券机构通过证券交易所设立特别席位直接交易B股,允许设立中外合资的证券管理公司和基金管理公司;第二,一如既往地鼓励更多的中国优质企业到境外发行上市;第三,随着各方面条件的成熟,逐步允许符合标准的外资企业来中国发行股票并上市;第四,积极创造条件,允许符合境内和境外两地法定条件的内地证券公司到境外设立分支机构;第五,在适当时机,允许外资有控制、有步骤地进入中国证券市场。
二、证券市场开放对企业融资结构调整有积极的作用
第一,推动外资企业进一步融入中国市场
开放证券市场后,外资企业将通过资产重组、参股甚至控股上市公司的方式来华投资,达到间接上市的目的。外资企业在国内上市表明外资企业的发展已融入中国经济的大熔炉。外资企业国内上市首先是融资方式的变化,这种融资方式的变化将使外资企业股权结构发生质的改变。按照外经贸部的通知要求,申请上市的外商投资股份公司应为按规定和程序设立或改制的企业。这就决定了一些外资企业在上市之前其股本结构就要发生变化,上市之后其股本结构将进一步改变。其中国内投资者股份将在其股权结构中呈上升趋势。
第二,为国内企业引进外资创造新的条件
我国证券市场开放遵循渐进的原则,比较重视其融资的职能,采取逐步由向融资者开放到向投资者开放的次序,上市公司投资范围拓展和投资渠道改善将带来更多的融资便利。国内的上市公司吸引外资也获得了更多的政策支持,证券市场的开放能够带动B股市场的活跃,直接提高了企业筹集外资的能力;a股上市公司也能够通过增资扩股同外资企业开展合作,引进战略投资者和行业内的领先者,增强自身的核心能力,另外,越来越多的国内企业在境外实现上市。
第三,利用外资的重点向鼓励并购型投资转变国际上
一般将FDi一分为二:新投资和并购型投资,据联合国2000年的投资报告分析,目前全球有近一半的FDi是采取m&a型的,而部分发展中国家几乎整个外来投资都是购并型投资。过去我国吸引外资的优势主要在于廉价的劳动力、自然资源和政府的优惠政策,在这种情况下,“绿地投资”方式成为外资的主要选择,但这些原有的优势因其他发展中国家的竞争已不断弱化。近几年,我国在通过跨国并购吸引外资方面已经做出了一些尝试,跨国并购逐渐成为我国利用外资的重要形式。中国的外资战略已经到了某个转折点,直到二十世纪九十年代初,企业购并尚属于偶发事件,跨国企业购并更是罕见现象,而目前跨国公司在中国大规模的企业购并已经变得常见了。资本市场的进一步开放为他们提供了一个极好的股权投资渠道,今后外商投资应该更多地考虑运用资本经营的方式,将股权投资作为利用外资的重点,通过购并加快投资的速度,不必兴建厂房、添置设备等都一切自己从头做起,。股权投资更多的是追求一种控制权,这种控制权具体体现在要求对公司的决策有一定的影响力上。这点从我国资本市场发生的并购交易中就可以看得出来,绝大部分并购行为都属股权投资。股权投资应成为我国下阶段利用外资的重点,我们应从政策法规角度多予引导。近来国内发生了不少外资企业增资的现象,同样也属于股权投资的范围。
三、我国证券市场对外开放的立法取向
证券市场的现状篇6
由于证券市场并非完全有效，理性预期下的套利是有风险的。在长期里，非理易者亏损后会退出市场，但不断有新的非理易者涌入。Leonid和Ross(2006)分析了非理易者的动态演化过程，并得出非理易者在长期中可以生存且对市场价格持续造成影响。Blume、easley(1992)率先建立演化模型来分析金融市场，之后，Blume、easley(2003)又证明了演化过程的最终结果并不一定能达到有效市场。赵鹏举、刘玉敏(2011)提出了一个应用生灭过程研究非理易者和理易者共存的证券市场演化模型，证明了非理易者即使平均而言是亏损的，他们也未必在证券市场中消失，非理易者在市场中的生存与消亡取决于其初始财富、其进入市场的速率以及其交易的盈亏情况等多种因素。
演化金融学理论认为，证券市场上的投资者都是异质交易者且证券市场上存在学习机制，证券投资者具有学习适应能力，因此也有不少学者从交易者角度来进行研究。李备友(2011)在二分网络上研究发现，交易者之间不同的学习概率服从不同的分布，因此当交易者学习概率不同时，羊群效应的强弱不同。姚程(2012)进行了证券交易者的博弈研究，通过数值模拟分析得出，在市场规模有限的证券市场中，演化博弈结果既可能是理易者占优，也可能是过度自信的噪音交易者占优。演化金融学也可采用基于主体的计算模拟技术来建模，Blake,L(1995)分析了圣达菲人工(SantaFeartificial)股票市场进行的实验，考察交易者通过学习是否可以达到理性预期均衡。
二、证券市场演化研究的现存问题
新古典金融学的基本假定有:理性人假定；金融市场完全竞争；金融市场信息有效。而这些假定与现实相悖，因此现实的金融证券市场中有许多现象是不能被解释的。基于此，演化金融学具有很现实的研究意义，但存在一些问题：
首先，一种科学只有成功的运用了数学以后，才算达到了完善的地步。由于演化金融学比起传统的金融学更加现实，它所探讨的金融市场更加的复杂、精确。演化金融学尚缺乏公理化的演绎分析体系，常用的计量分析工具对其进行检验困难，因此演化金融学尚不能完全成为一门学科进行研究，仍处于起步阶段。对于演化金融学下一步发展需要转化为更加逻辑严密的定量分析，这样才能对证券市场进行更准确的模拟。
证券市场的现状篇7
一、媒体监督证券市场必要性
(一)媒体行业发挥第三方监督作用
当下，在多样化市场经济制度环境下，第三方面平台监督得到重视与作用发挥，效果显著。在证券市场中，若没有第三方监督权利发挥，我国股市将难以持续发展下去。据调查统计:现如今上市企业高达2600家以上，其趋势也在随着时间的增长而呈现递增状态。在这样一个多范围证券市场中，必须设置监督管理单位进行监督。现阶段，监督单位分为:企业董事会、行政管理部门、证监会等。现阶段，有关监督管理部门要求上市企业每3个月对企业账务进行总结。但其问题也随之出现，在监督管理中发现:各企业公司未将企业真实账目状态公布于众，只是在企业账目基础之上夸大其词。在这一状态下，若不利用第三方监督管理使我国亿万股民与投资人受到利益损失，丧失自身权益。此外，若企业遮掩真实账务情况，并掌握着数以万计股民资产，一旦发生变动其后果不堪设想。因此，将媒体作为证券市场第三方监督，普遍能够得到公众认可;同时也有理由进行企业真实状态调查，更具权威性、可信度，对股民权益维护具有重要作用，也是媒体监督作用优势所在。
(二)媒体为管理单位解决困难
20世纪，国外证券市场监管较为散乱，上市企业存在欺骗行为、虚假信息，使得证监管理单位权利发挥问题重重、难以有效控制。对此，证监单位通过媒体优势特点进行监督管理;利用媒体调查与传播，证监管理再次进行证券市场管理则容易很多。我国在2600家上市企业中，不乏存在一些金融欺骗、造假、违规现象。这时，若仅凭证监管理作用发挥将难以得到有效控制，管理难度较大;而利用媒体监督管理进行违规、欺诈信息报道，然后由证监进行管理，将达到事半功倍效果。另一方面，根据现阶段证券市场违规、金融欺诈等行为曝光能够看出，新闻媒体发挥着重要作用;证监单位更多的进行工作辅助。
(三)媒体自由权利越大越有利于证券市场透明化管理
媒体进行证券市场播报其关键优势在于可以将证券交易市场真实数据提升至最高层次。同时，便于股民及时了解证券市场真实状态，进而能够做出科学正确判断与分析。此外，也能够改变证券市场恶劣环境，推动走向科学、良性环境中，实现证券市场透明化发展，提升发达程度。
二、媒体信息播报不足
尽管当前对媒体行业监督证券市场出台一系列制度措施与法律条文。不过，在现实监督工作开展中，仍然存在诸多问题，有待进一步完善。对此，笔者根据调查与研究，对其几点集中问题进行简要分析。
(一)证券市场新闻播报缺少真实性
现阶段，我国证券市场普遍存在一种通病:新闻内容真实性有待进一步考察。在普通公众中，媒体新闻具有一定权威性与代表性，其新闻传播较为可靠、真实，值得信任。事实上，任何事情都没有绝对的一面，媒体新闻播报错误、信息不真实将对社会造成不良影响，也会颠倒公众价值观念与信任度。正是基于此点，证券市场利用这一特点进行信息传播，一些商家与犯罪分子将媒体作为目标，采取勾结或利益牵制等方法利用媒体传播虚假信息，进而达到操控证券市场目的。
(二)媒体舆论报道缺少监督
媒体对证券市场基本状态展开真实播报，证券市场新闻信息是媒体播报的重要组成部分，其关键影响在于监督职能的有效发挥。不过，证券市场监督功能不只是进行信息播报，也包括一些违法现象与不规范问题进行曝光。而在实际监督管理中，多数处于被动监督状态。
(三)信息播报不规范问题
众做周知，中国证券交易市场秉承着“公平、公证、公开”理念，进而实现证券交易信息的透明化、公正化。但是一些媒体工作人员一味强调新闻时效性的发挥，而未将公平、公正理念放在首位，进而背反了不可泄露所获知信息的责任
(四)媒体证券播报受到法律制约
目前，我国针对媒体监督证券市场信息播报内容颁布了有关法律制度，虽然做到有法可依，但同时也受到制约。例如:媒体从业人员不可编造和传播虚假新闻、媒体禁止通过非法途径获取有关证券内部信息、媒体人员禁止对证券上市企业进行敲诈。与之相应的罪名为:编造并传播证券交易虚假信息罪、内幕交易罪、损害商业、商品信誉罪。我们知道其法律条约目的是好的，为避免媒体滥用监督检查权利。但另一方面也在无形中对媒体证券交易监督功能发挥画上了一道“红线”。尤其针对证券市场交易信息，证券信息传播不同于其他新闻事件，没有一家媒体敢于保证信息绝对真实可靠，一旦出现错误将触碰法律红线，其受害者则是媒体从业人员。参照我国有关法律制度，虚假传播新闻刑法规定:30000以上20万以下罚款，其罚款对象为从业人员自身，并为是媒体单位，使得一些媒体记者不敢轻易曝光与播报证券市场交易信息。
三、媒体发挥监督证券市场功能的法律问题方法
(一)媒体记者多方面取证、调查、审核
作为一名优秀的媒体从业者深知:在没有确凿证据下不可随意进行新闻曝光与传播，信息播报要有根据、客观性，防止信息播报片面。另一方面，媒体与媒体记者人员要有一双善于发现的眼睛，能够主动发现问题，具有较高的洞察能力，在掌握确凿证据时敢于泄露丑态，同时防止新闻官司。在进行证券市场舆论监督中，媒体要能够主动发现存在的不足，选择代表性、关键问题进行播报，也要尽可能达到证券市场发展具体要求。
(二)政府与有关管理单位明确媒体监督
在有关法律制度中，对证券监督单位管理权力与审计监督权做出了明确指示，也对行业自律监督管理进行了规定。但在媒体传播证券市场监督中缺少明确指示。根据现阶段发展情况分析，多数媒体具有证券市场监督功能的有关法律条例，但是缺少权利化应用。因此，需要政府与有关单位明确媒体监督权利，便于证券市场监督主动性发挥。
(三)规范证券市场信息播报，提升媒体记者法律
认知在一些状态下，媒体证券播报与证券市场规范化存在一种特殊联系。想要充分发挥有法可依，利用法律武器进行证券市场监督，首先需要完善法律监督制度。另一方面，媒体记者人员提升法律意识，提升法律素养。综合分析，媒体监督功能的发挥，还需要综合多角度、多方面内容。在确保遵守法律制度的条件下，更好的展开证券市场监督工作。只有这样才能充分发挥舆论监督功能。
作者:王颖单位:河南司法警官职业学院
［参考文献］
［1］朱雪．探析媒体对我国证券市场的监督问题［J］．公民与法(法学版)，2016(09)．
证券市场的现状篇8
要想实现真正的证券市场国际化，需具备两个特点，即服务的开放性和投资的开放性。从目前我国的证券市场来看，服务的开放性和投资的开放性程度都不是很高，还存在调整空间，需要我国要正确的面对证券市场的现状，结合我国的特色，找寻我国证券市场的国际化路径。在国际化的推进中，会遇到诸多的挑战，同样也会有前所未有的机遇，化险为夷推动我国证券市场的发展，从而带动我国经济的整体飞跃。
我国证券市场的现状
就我国目前的证券市场来看，还存在着诸多的问题。首先，我国证券市场中的上市公司还仅仅局限在我国本土的公司，还没有向全世界所有的企业进行开放，而一个国际化的证券市场，其上市公司是没有国界之分的；其次，我国证券市场QFii的投资额度不高，远远无法满足外来投资者的需求。所谓QFii，就是一个国家在没有完全实现货币自由兑换，资本项目没有完全开放的情况下，有限度地引进外来资本，向全世界开放资本市场的一项过渡性的制度；最后，我国的证券经营机构也没有实现国际化的要求。一个国家要想实现证券市场的国际化，不仅需要服务的开放新和投资的开放性，还需要证券市场的规模作为基础。
阻碍我国证券市场国际化的障碍
通过对现状的分析，影响我国证券市场国际化的障碍主要有以下几个方面。
1.制度上的障碍
我国证券市场较发达国家来讲，起步较晚。起初，为了适应我国的发展，采取了股权分置的形式。然而，随着经济的发展，股权分置已经无法适应新时代的需求，成为了制约我国证券市场发展的一大障碍。例如，定价机制不合理，导致上市公司的规模减小；股价波动较大，导致公司在治理上缺乏一个共同的利益基础。由此可见，股权分置已经对我国证券市场的国际化产生了严重的影响，必须要加紧破解制度上的障碍。
2.规模上的障碍
由于我国证券市场规模较小，在走向国际化的同时，很容易被国外的大量资金所掌控，一旦被国外的资金所掌握，我国的证券公司机构便会受到严重的打击，中国证券市场将会出现更多不稳定的因素。
3.证券机构的阻碍
我国证券市场发展至今，证券机构虽然也在成长，但仍难适应强力的国际化竞争。不仅如此，我国证券公司机构数量过多，纷纷各自为战，无法实现规模化的发展。在面对国际化市场时，很容易受到外来证券机构的冲击。
4.法律法规的障碍
目前，我国的法律法规制度与国际的标准还有一定的差异。例如，在监管方式、交易机制、会计规则等制度上都很难融入国际化市场。因此，我国证券市场要加强法律法规制度的完善，加强监管力度，提升风险预警水平，只有这样，我国才能更有效的面对国际化市场的风险。
我国证券市场国际化的路径选择
我国证券市场在面对全球一体化的大趋势下，走向国际市场是必然的结果，在推进进程中，主要应做好以下几个方面。
1.完善各项制度
要积极推动我国证券市场的规范化，要通过统一的制度，达到统一的标准，实现市场的一体化，真正将各个机构整合到一起，扩大证券市场的整体规模。我国证券市场在国际化道路上要实现同股同权，要对原有的制度进行彻底的改革。
2.扩大证券市场规模
针对我国证券市场的特点，在继续做大做强的同时增加不同层次的交易渠道，以满足不同投资者的交易需求。同时，要对金融创新放松管制，推出多种金融产品，满足不同投资者的投资需求。
3.加强法律法规建设
在走向国际化的道路上，要充分认清法律法规建设的基础性和重要性。在法律法规的建设上，要按照国际化市场的标准，要提高法律法规的公开性、透明性、统一性和规范性。同时，要加强与国际监管部门的合作，重点放在资金的外流、资本的转移和境外机构的操纵上。
证券市场的现状篇9
关 键 词：投资市场/投机市场/制度设计/立法缺陷
证券法虽已颁行一年多，但中国证券市场似乎并未因此而走上一个规范、健康、发展的康庄大道。内幕交易依旧我行我素，操纵市场仍然大行其道。而令人吃惊的是，对这一切，一些证券监管部门似乎并未进行很有力度的整治，究其因由何在？笔者认为，执法不严并不是产生上述问题的关键，真正的原因在于我国证券法的制度设计与中国证券市场的现状难以契合，证券立法过于超前。
一、我国证券市场现状评价
证券法规范的是我国的证券市场，因而，我国证券市场的现状无疑是检验证券法之制度设计是否具有现实性最为重要的试金石。
笔者以为，我国证券市场从总体上是一个具有浓厚的投机色彩的证券市场。具体而言，主要是基于以下几点理由：
第一，从功能而言，我国证券市场是一个功能多元的市场，而保有较强的投机色彩对我国证券市场多元功能的实现是一个必要的前提。本来，就制度功能而言，证券市场主要是一个企业筹资和资产重组的场所，其自身并不直接承负促进和实现政府经济政策的重任。但是，我国证券市场近年来，特别是1998年下半年以来，担负了拯救国有大中型企业的政策功能，政府企盼通过国有大中型企业股票的发行和上市来改善他们当前运作之困窘局面。于是，我国证券市场便面临前所未有的上市压力，在我国证券市场各方面尚未趋于成熟的背景下，如此大规模的上市势必会对股市的上扬造成重重压力，最终导致股市的低迷，而反过来，股市长期处于低迷必然会导致国有大中型企业发行和上市的困难。因此，使股市保持一定程度的活跃和上扬对于证券市场政策功能的达致至关重要。而在当前，在很大程度上必须通过增加证券市场的投机色彩和泡沫成分方可实现。
第二，从人员构成来看，我国证券投资者中的绝大多数是中小散户，他们占了总投资额的80%，而机构投资者仅为20%。而中小散户在投资决策上受多种因素的影响往往偏重于对中、短期效应的考虑，一般情形下难以进行为期几年乃至数十年的长线投资（不得已的套牢除外）。正因为此，我国证券市场始终面临较大的套现压力，短期投资的表象极为显明，其投机成分非常浓厚。
第三，中国上市公司的运作态势亦是造成我国证券市场投机成分较浓的重要原因。业绩是股市的基石，因而，要让中国证券市场成为一个投资市场，欲使股民（散户和机构）持有“长线是金”的投资心态，关键是上市公司能保持长期增长的发展态势。但在中国股票市场上，“一年绩优股、二年中线股、三年垃圾股”的现象可以说比比皆是，前几年曾视为沪市绩优股龙头之一的湖北兴化，1999年业已沦落为巨额亏损的垃圾股了。如此巨大的反差，怎能让中国股民生成长线投资的心态呢？于是乎，频繁进出，短线炒作成为我国股票市场的主流也就不足为奇了。
第四，中国股市的盈利来源客观上也决定了我国股票市场的投机定位。与西方国家发达的证券市场不同，我国上市公司年终分红是以送股或转增股本为主，一般不派送现金，即使派送现金，收益率也远远达不到银行同期的利率水平。因而，中国股民欲从股票市场上获取较高的投资收益，主要是借助高抛低吸来实现，其结果只能是将中国股票市场引入一个投机市场。
第五，我国股票市场的一些制度设计客观上不利于我国投资市场的生成。为将我国股票市场改变成为投资市场，培育中国的机构投资者，中国证监会做了大量工作，其中，证券投资基金的导入便是一个非常重要的举措。但是，笔者以为，由于制度设计上的缺陷，其结果可能与证监会的初衷背反。这是因为，在我国证券投资基金的分红派息上，有关条例规定证券投资基金必须将每年盈利部分扣除必要费用后全部分派给基金持有人，由于投资基金主要投资于股票市场，与上市公司盈利来源不同，因而其一旦要分红派息，势必要大量抛售股票，这样一来，便会造成中国股票市场年终至少要动荡一次，从而也加剧了中国股票市场的投机行为。
证券市场的现状篇10
关键词：证券公司发展现状未来发展研究分析
一、我国证券公司发展现状
股权分置改革带来了中国证券市场发展的又一轮高潮。股票市场的发展刺激了中国证券业发展的又一轮春天。自中国证券业协会的数据汇总显示,2007年底全国106家证券公司会员总资产17313亿元,全年实现营业收入总额2836亿元、净资产3343亿元、净资本额2964亿元、利润总额1306亿元,行业平均净资产收益率37.95%,比上一个年度都有较大程度的增加。行业分布上,有48家证券公司资产总额超过100亿元,其中国泰君安资产总额超过1000亿元,中信证券等7家机构净资产总额超过100亿元,净资本超过100亿元的证券公司有5家,营业收入超过100亿元的证券公司有7家,净利润超过10亿元的证券公司有39家。在净资产收益率上,37家证券公司超过了50%,其中湘财证券收益率更是高达88.93%。虽然国内证券公司在短短十多年间实现了超常规快速的发展,但是在这种“速成式”的发展过程中也暴露出不少问题。
二、证券公司的治理结构及其发展趋势
证券公司的健康发展有赖于市场结构的完善、融资渠道的畅通、监管制度和监管模式的科学有效以及公司治理机制和内控制度的完善。
1.适时开展证券融资融券交易。证券融资融券交易是指通过授信机构对缺乏资金或需要证券的投资人给予资金或证券的融通。该业务对于证券市场运行机制形成、满足不同市场主体投资需求和风险偏好、缓解中央结算系统流动性风险有着重要的作用。目前开展证券融资融券交易,需要市场在各方面进行配套调整和改革,具体包括相关法律法规、市场主体自律能力、风险控制能力和监管体系等方面。
2.实现资本市场与货币市场真正连通。货币市场是短期信用工具发行和交易的金融市场,包括银行间同业拆借市场、短期债券市场、债券回购市场、商业票据市场、承兑贴现市场,大额可转让存单市场等。资本市场是长期信用工具发行和交易的金融市场。主要包括股票市场和债券市场。两个市场连通的必要性在于我国传统货币市场的资金存量和资金流量较大,急需分散风险,资本市场发展缺乏正常资金流入渠道,呈现出被边缘化状态,两个市场连通是将短期资金转化为长期资本的重要渠道。商业银行的资产业务通过证券投资与证券信贷,负债业务通过证券交易信用账户、共同基金渗入资本市场,证券公司进入货币市场通过发行短期商业票据和向银行借用短期贷款筹集流动资金,通过发行长期次级债来补充长期资金缺口:另外,资产证券化作为资本市场资金向货币市场资金转化的代表性产品,丰富了资本市场产品结构,同时提高了商业银行资金的流动性。
3.建立以净资本为核心的风险监管和评价体系。净资本是在充分考虑了证券公司资产可能存在的市场风险损失和变现损失基础上,对证券公司净资产进行风险调整的综合性监管指标,用于衡量证券公司资本充足性。风险衡量是风险监管过程中的基础性条件,要准确地把握证券公司的风险,使监管更具针对性和实效性,必须对各类风险指标化、数量化。近年来,市场持续低迷,部分公司严重违规经营资产,质量日益恶化,存在较大流动性风险。为了防范证券公司经营失败所引致的市场系统性风险,应进一步完善以净资本为核心的风险监管体系,并依此作为对证券公司市场准入和持续监管的主要依据。
4.完善公司治理机制和内控制度。证券市场的高风险特征决定了证券公司在其经营活动中不可避免地要承担各种风险,控制和管理风险是证券公司业务运营的核心。
同时加强核心竞争力的培育是证券公司面临的一项紧要任务。证券公司只有具备核心竞争力才能在未来的发展中占据先机,也才能实现做大做强。我们主要是从证券公司自身的角度来研究核心竞争力培育的途径。
一是证券公司高管人员要对研究部门给予高度的关注。要从公司战略发展的高度来认识研究力量对一个证券公司核心竞争力的重要作用。要把研究提高到一个非常高的高度,而不是把研究部门当成一个可有可无的部门。只有证券公司高管人员意识到研究的重要性并将研究部门的地位提升时,研究力量对证券公司未来业务发展的重要作用才会体现。此外,应该考虑适当提高研究人员的薪酬水平,同时,证券公司研究人员也要强化自身的素质,要针对公司的业务进行有针对性的研究,站在公司发展的高度上,对公司的业务产生重要的影响力。
二是强化危机意识,增加
证券公司的创新力。证券公司从高管到员工都要意识到,要想实现做大做强,必须增强这种危机意识,把创新放在公司发展战略的重要位置。随着外资券商的进入,中国券商传统的业务收入将出现逐渐减少的态势,这就需要开拓新的业务范围,利用目前管理层对券商创新业务的支持,在创新业务上多下功夫,这样才可能增加新的利润增长点。尤其是像qdii之类的业务,中国部分券商已经拿出自己成熟的投资方案,这就需要证券公司的员工不要将目光仅局限于当前的国内市场,还要重视对国际证券市场的研究,学会用全球性的眼光来看待整个资本市场。
三是重视企业文化的建设。首先要明确证券公司的服务特点,树立服务理念,强化服务意识,确立自己的品牌。其次,要尽快完成理念确定、理念渗透到理念外化为品牌的过程。其次,建立长期导向的公司文化,使公司能够在一个共同思想平台上发展。第三要通过制度与规则的执行,强化内部人力资源团队的行为规范,让这种规范逐步变成员工的工作习惯,从而使公司理念和精神通过公司员工表现出来。
参考文献:
[1]陈鑫.wto后过渡期:完善证券公司治理结构的新思维[j].商业经济,2007,(5).
[2]贺强,付惟龙.关于我国证券公司治理结构问题的探讨[j].价格理论与实践,2004,(9).