财务杠杆和财务风险的关系篇1
关键词:财务杠杆财务风险影响因素
中图分类号:F234.4文献标识码:a
文章编号:1004-4914(2010)10-153-02
财务杠杆是一个应用很广的概念。在物理学中,利用一根杠杆和一个支点,就能用很小的力量抬起很重的物体,而什么是财务杠杆呢?
将财务杠杆定义为“企业在制定资本结构决策时对债务筹资的利用”。因而财务杠杆又可称为融资杠杆、资本杠杆或者负债经营。这种定义强调财务杠杆是对负债的一种利用。
在明确了财务杠杆概念的基础上,进一步讨论伴随着负债经营的财务杠杆利益(损失)和财务风险、影响财务杠杆利益(损失)和财务风险的因素以及如何更好地利用财务杠杆和减少财务风险。
一、财务杠杆利益(损失)
所谓财务杠杆利益(损失)是指负债筹资经营对所有者收益的影响。负债经营后,企业所能获得的利润就是:
资本收益=企业投资收益率×总资本-负债利息率×债务资本
=企业投资收益率×(权益资本+债务资本)-负债利息率×债务资本
=企业投资收益率×权益资本+(企业投资收益率-负债利息率)×债务资本
(此处的企业投资收益率=息税前利润÷资本总额,所以即息税前利润率)
因而可得整个公司权益资本收益率的计算公式为
权益资本收益率=企业投资收益率+(企业投资收益率-负债利率)×债务资本/权益资本
可见,只要企业投资收益率大于负债利率,财务杠杆作用使得资本收益由于负债经营而绝对值增加,从而使得权益资本收益率大于企业投资收益率,且产权比率(债务资本/权益资本)越高,财务杠杆利益越大,所以财务杠杆利益的实质便是由于企业投资收益率大于负债利率,由负债所取得的一部分利润转化给了权益资本,从而使得权益资本收益率上升。而若是企业投资收益率等于或小于负债利率,那么负债所产生的利润只能或者不足以弥补负债所需的利息,甚至利用权益资本所取得的利润都不足以弥补利息,而不得不以减少权益资本来偿债,这便是财务杠杆损失的本质所在。
负债的财务杠杆作用通常用财务杠杆系数来衡量,财务杠杆系数指企业权益资本收益变动相对税前利润变动率的倍数。其理论公式为:
财务杠杆系数=权益资本收益变动率/息税前利润变动率
通过数学变形后公式可以变为:
财务杠杆系数=息税利润/(息税前利润-负债×利息率)
=息税前利润率/(息税前利润率-负债比率×利息率)
根据这两个公式计算的财务杠杆系数,后者揭示负债比率、息税前利润率以及负债利息率之间的关系,前者可以反映出资本收益率变动相当于息税前利润变动率的倍数。企业利用债务资金不仅能提高资金的收益率,而且也能使资金收益率低于息税前利润率,这就是财务杠杆作用产生的财务杠杆利益(损失)。
二、财务风险
风险是一个与损失相关联的概念,是一种不确定性或可能发生的损失。财务风险是指企业因使用债务资本而产生的在未来收益不确定情况下由资本承担的附加风险。如果企业经营状况良好,使得企业投资收益率大于负债利息率,则获得财务杠杆利益,如果企业经营状况不佳,使得企业投资收益率小于负债利息率,则获得财务杠杆损失,甚至导致企业破产,这种不确定性就是企业运用负债所承担的财务风险。
企业财务风险的大小主要取决于财务杠杆系数的高低。一般情况下,财务杠杆系数越大,资本收益率对于息税前利润率的弹性就越大,如果息税前利润率升,则资本收益率会以更快的速度上升,如果息税前利润率下降,那么资本利润率会以更快的速度下降,从而风险也越大。反之,财务风险就越小。财务风险存在的实质是由于负债经营从而使得负债所负担的那一部分经营风险转嫁给了权益资本。下面的例子将有助于理解财务杠杆与财务风险之间的关系。
假定企业的所得税率为35%,则权益资本净利润率的计算如表1:
假定企业没有获得预期的经营效益,息税前利润仅为90万元,其他其他条件不变,则权益资本净利润率计算如表2:
对比表1和表2可以发现,在全部息税前利润率为15%的情况下,负债比率越高,所获得财务杠杆利益越大,权益资本净利润越高。在企业全部资本息税前利润率为9%的条件下,情况则相反。以负债比率80%为例,全部资本息税前利润率比负债成本每提高一个百分点,权益资本净利润率就会提高2.6个百分点[(22.75%-9.75%)÷(15-10)],全部资本息税前利润率比负债成本每降低一个百分点,权益资本净利润率则下降2.6个百分点。如果息税前利润下降到某一个特定水平时(以全部资本息税前利润等于负债成本为转折点),财务杠杆作用就会从积极转化为消极。此时,使用财务杠杆,反面降低了在不使用财务杠杆的情况下本应获得的收益水平,而且越是较多使用财务杠杆,损失越大。在息税前利润为90万元,负债比率80%的条件下,财务杠杆系数高达9,就是说,如果息税前利润在90万元的基础上每降低1%,权益资本净利润将以9倍的速度下降,可见财务风险之高。如果不使用财务杠(下转第155页)(上接第153页)杆,就不会产生以上损失,也无财务风险而言,但在经营状况好时,也无法取得杠杆利益。
三、影响财务杠杆利益(损失)和财务风险的因素
由于财务风险随着财务杠杆系数的增大而增大,而且财务杠杆系数则是财务杠杆作用大小的体现,那么影响财务杠杆作用大小的因素,也必然影响财务杠杆利益(损失)和财务风险。下面分别讨论影响两者的三个主要因素:
1.息税前利润率:由上述计算财务杠杆系数的公式④可知,在其他因素不变的情况下,息税前利润率越高,财务杠杆系数越小;反之,财务杠杆系数越大。因而税前利润率对财务杠杆系数的影响是呈相反方向变化。由计算权益资本收益率的公式②可知,在其他因素不变的情况下息税前利润率对资本收益率的影响却是呈相同方向的。
2.负债的利息率:同样上述公式②④可知,在息税前利润率和负债比率一定的情况下,负债的利息率越高,财务杠杆系数越大,反之,财务杠杆系数越小。负债的利息率对财务杠杆系数的影响总是呈相同方向变化的,而对资本收益率的影响则是呈相反方向变化。即负债的利息率越低,资本收益率会相应提高,而当负债的利息率提高时,资本收益率会相应降低。那种认为财务风险是指全部资本中债务资本比率的变化带来的风险是片面的观点。
3.资本结构:根据前面公式①②可以知道,负债比率即负债与总资本的比率也是影响财务杠杆利益和财务风险的因素之一,负债比率对财务杠杆系数的影响与负债利息率的影响相同。即在息税前利润率和负债利息率不变的情况下,负债比率越高,财务杠杆系数越大;反之,财务杠杆系数越小,也就是说负债比率对财务杠杆系数的影响总是呈相同方向变化的。但负债比率对资金收益率的影响不仅不同于负债利息率的影响,也不同于息税前利润率的影响,负债比率对资本收益率的影响表现在正、负两个方面,当息税前利润率大于负债利息率时,表现为正的影响,反之,表现为负的影响。
上述因素在影响财务杠杆利益的同时,也在影响财务风险。而进行财务风险管理,对企业来讲是一项极为复杂的工作,这是因为除了上述主要因素外,影响财务风险的其他因素很多,并且这其中有许多因素是不确定的,因此,企业必须从各个方面采取措施,加强对财务风险的控制,一旦预计企业将出现财务风险,就应该采取措施回避和转移。
回避财务风险的主要办法是降低负债比率,控制债务资金的数额。回避风险的前提是正确地预计风险,预计风险是建立在预计未来经营收益的基础上的,如果预计企业未来经营状况不佳,息税前利润率低于负债的利息率,那么就应该减少负债,降低负债比率,从而回避将要遇到的财务风险。转移风险是指采取一定的措施,将风险转移他人的做法,其具体做法是通过选择那些利率可浮动,偿还期可伸缩的债务资金,以使债权人与企业共担一部分财务风险。此外,财务杠杆作用程度的确定除考虑财务杠杆利益(损失)和财务风险之外,还应注意经营杠杆联合财务杠杆对企业复合杠杆和复合风险的影响,使之达到一定的复合杠杆作用,根据经营杠杆的不同作用选择不同的财务杠杆作用。
综上所述,财务杠杆可以给企业带来额外的收益,也可能造成额外损失,这就是构成财务风险的重要因素。财务杠杆利益并没有增加整个社会的财富,是既定财富在投资人和债权人之间的分配;财务风险也没有增加整个社会的风险,是经营风险向投资人的转移。财务杠杆利益和财务风险是企业资本结构决策的一个重要因素,资本结构决策需要在杠杆利益与其相关的风险之间进行合理的权衡。任何只顾获取财务杠杆利益,无视财务风险而不恰当地使用财务杠杆的做法都是企业财务决策的重大失误,最终将损害投资人的利益。
参考文献:
1.夏春艳.财务杠杆损益对企业财务风险的影响.邢台职业技术学院学报
2.胡才鸿.论杠杆原理与风险控制.无锡商业职业技术学院学报
财务杠杆和财务风险的关系篇2
【关键词】杠杆原理财务管理财务风险
一、杠杆原理的定义
杠杆是一个应用很广泛的概念，自然科学中人们通过杠杆的使用，可以用较小的力量移动较重的物体称为杠杆效应。财务管理中也存在着类似的现象。财务管理中的杠杆效应是指：由于特定费用（如固定生产经营成本或固定的财务费用）的存在而导致的，当某一财务变量以较小幅度变动时，另一相关财务变量会以较大幅度变动的现象。即由于固定费用的存在而导致的，当业务量发生比较小的变化时，利润会产生较大幅度的变动。
企业在确定最优资本结构时，不仅要考虑资本成本，还要考虑筹资风险。杠杆原理就是用来帮助确定筹资风险的，合理运用杠杆原理，有助于企业合理规避风险，提高资金营运效率。财务管理中的杠杆原理有三种应用形式，即经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆。
二、经营杠杆和财务管理
在单价和成本水平不变的情况下，产销业务量增加，变动成本将同比例增加，销售收人也同比例增加，固定成本总额不变，但会降低单位产品分摊的固定成本，从而提高单位产品利润，使息税前利润的增长率大于产销量的增长率。这种由于固定成本的存在而导致息税前利润变动率大于产销业务量变动率的杠杆效应，称为经营杠杆。
经营杠杆在财务管理中会产生经营风险。经营风险是指企业因经营上的原因而导致利润变动的风险。引起企业经营风险的主要原因是市场需求和成本等因素的不确定性，经营杠杆本身并不是利润不稳定的根源。但是，经营杠杆扩大了市场和生产等不确定性因素对利润变动的影响，经营杠杆对经营风险的影响最为综合，而且经营杠杆系数越高，利润随产销量变动的越激烈，即企业经营风险越大。一般来说，在其他因素不变的情况下，固定生产经营成本的存在导致企业经营杠杆作用，而且固定成本越高，经营杠杆系数越大，经营风险越大。如果固定成本为0，经营杠杆系数等于1。经营杠杆系数影响着企业的息税前利润，从而制约着企业的筹资能力和资本结构。控制经营风险的方法有：增加销售数量、降低产品单位变动成本和固定成本总额的比重。
三、财务杠杆和财务管理
在资本总额及其结构既定的情况下，企业需要从息税前利润中支付的债务利息通常是固定的。当息税前利润增大时，每一元盈余所负担的固定财务费用就会相对减少，就能给普通股股东带来更多的盈余。
财务杠杆在财务管理中也会产生财务风险。财务风险是指因举债而给企业财务成果带来的不确定性。财务杠杆系数是反映企业的财务杠杆作用程度和财务风险程度的指标。一般而言，企业财务杠杆系数越大，财务杠杆作用程度越大，财务风险就越大。企业资产负债率越高或利率越高，利息额越大，财务杠杆系数就越大。财务杠杆与财务风险的关系可以通过计算分析不同资本结构下普通股每股收益及其标准离差和标准离差率来进行测试。控制财务风险的方法有：控制负债比率，即通过合理安排资本结构，适度负债使财务杠杆利益抵消风险增加所带来的不利影响。下面结合每股收益标准离差和标准离差率的计算，来说明财务杠杆与财务风险的关系。
四、复合杠杆和财务管理
由于固定成本和固定财务费用的共同存在而导致的每股收益变动率大于产销量变动率的杠杆效应，称为复合杠杆。由于经营杠杆和财务杠杆的共同作用，销售额的细微变动就会使每股收益产生更大的变动。
同样，复合杠杆在财务管理中也会产生财务风险。复合风险即企业风险是指由于复合杠杆作用可能使普通股每股收益大幅度波动而造成的风险。复合风险直接反映企业的整体风险。其他因素不变的情况下，复合杠杆系数越大，复合风险越大；复合杠杵系数越小，复合风险越小。复合杠杆系数反映了经营杠杆与财务杠杆之间的关系，即为了达到某一复合杠杆系数，经营杠杆和财务杠杆可以有很多不同的组合。在维持总风险一定的情况下，企业可以根据实际，选择不同的经营风险和财务风险组合，实施企业的财务管理策略。
五、杠杆原理应用案例分析
（一）美国格兰特公司
美国格兰特公司的创始人格兰特，从开始一个小企业，逐渐发展成为一个美国大企业。运行了70年，由于该公司的决策者在选择的业务目标上的失败，公司由盛到衰，到了最后的崩溃倒闭。
威廉・格兰特出生于1876年，19岁那年，他的管理能力方面很有天分，在波士顿负责一家鞋店，在1906年，他拿出了一万美元把自己所有的资金投资在林恩市开设了第一家的日用品零售商店。两年后，他开了数多家在美国格兰特连锁店，提高其销售收入。到了20世纪60年代，年销售收入近100亿美元，成为国内知名的大型企业。在竞争激烈的零售情况下，认真研究定价策略，将其商品的定价为25美分，高于美国的5间分行和10家分支机构，但低于一般的百货公司。和格兰特家具模式比便宜“5美分和10美分”店的高品位。这个价格定位，吸引了百货公司和廉价的客户。并因此，该格兰特公司的业务快速发展，格兰特新的商店数远远超过业界领导者西尔斯，1972年，格兰特的新商店运行量是1964年的两倍。格兰特公司正是因为这样的策略已经奠定了60年的光荣历史的增长。然而因为在后期盲目的扩张使企业在短短几年时间宣告破产。
格兰特公司的起家、发展至成熟，利用财务杠杆的效应，通过降低单价，提高销量，带来了迅速的发展和壮大，是财务管理中的一个经典成功案例。然而，在后来的发展中，格兰特公司一时的盲目决策，将正值辉煌的企业步入了衰老的阶段。由于格兰特公司在制定资本结构决策时对债务筹资考虑的并不是十分完善，而造成了经营风险和财务风险。最后也没有将风险控制好，导致经营的失败，也给了后人一个深刻的教训。在经营企业这条独木桥上要考虑仔细，将经营风险和财务风险控制在合适的范围里面。
（二）深圳金蝶软件公司
1998年5月6日，全国最大的金融和商业管理软件厂商，深圳金蝶软件公司宣布，已正式签署了信息产业金蝶世界著名跨国公司的公司――国际数据集团iDG的协议，将接受iDG风险投资基金的风险投资在中国――广东太平洋技术创业有限公司2000万元金蝶软件研发和国际营销业务。这是国内最大的it行业后，四通利方接受风险投资，也是中国财务软件行业首次接受国际风险资本。
金蝶总裁徐少春，中国的第一代电脑的主人，提出以“打破了传统的会计，步入新的财务管理”的理念，牢牢把握核心的国际新产品的快速发展。短短几年金蝶推出为V2.0和V3.0DoS版财务会计软件，第一个开发出新的windows产品，依靠其敏锐的市场触觉，并在同行业中引起了很大的轰动。与世界软件巨头微软销售的快速增长，并开始进行全方位的合作，并大大提高了公司的发展实力。作为一个高科技企业，企业创新的本质是创新能力，在同等条件的外部环境下，对企业的发展前景有着至关重要的作用。作为一个高科技企业，创新的本质是企业的创新能力，在同等条件下的外部环境也同样影响着企业的发展前景。iDG董事长研究金蝶说：“金蝶在产品和服务方面具有独特的技术，在市场营销和组织的运作有一个良好的记录，是增长最快的财务软件公司。”
如果风险投资的成功将带来不可估量的利润；如果失败，将会给该公司造成了巨大损失。可选的投资对象可以减少风险，并最大限度地提高福利待遇等来寻找潜力股企业的发展目标。总是需要依靠内部积累，是不可能有任何的抗风险能力。然而，仅仅是重新投资在自己的积累是难以应对激烈的市场竞争中。融资的积累是低效率的积累，实现了企业的快速，超常规发展，必须扩大我们的积累更广泛。一些在世界上最有名的公司，在资本运作的过程中，加快发展。金蝶引入风险投资高科技企业的发展，知识经济时代的成功，无疑将提供有益的启示。
六、总结
财务管理中的杠杆原理有三种形式，即经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆。每一种杠杆效应都包含杠杆利益与杠杆风险两个方面，企业的资本结构决策很大程度上就是在杠杆利益与杠杆风险之间进行权衡。而要理解这些杠杆的原理，必须结合企业的实际情况，使用杠杆原理为企业财务管理提供有效的管理模式，同时防范杠杆原理带来的不必要风险。
参考文献：
[1]范抒，赵忠华.财务杠杆原理及效应分析[J].商业研究，2003.
[2]胡艳，孙安龙，张建.杠杆原理及其在财务决策中的运用[J].价值工程，2009.
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[5]高娟.中小企业破产风险与杠杆原理的实证研究[J].财会月刊，2010.
财务杠杆和财务风险的关系篇3
关键词：财务杠杆企业经营管理应用策略
财务杠杆是企业杠杆原理的一个重要组成部分，在对企业进行经营管理时，财务人员可以利用财务杠杆系数，对企业的财务杠杆利益和财务风险进行分析和定性。但是，财务杠杆实际上是一把双刃剑，如果处理不好，很可能引发财务风险。因此，企业财务管理人员要端正态度，针对性地进行财务杠杆的研究，使得其有利影响可以得到充分发挥。
一、财务杠杆概述
（一）定义
财务杠杆，是指依据固定资本成本，在其他相关条件不变的前提下，普通股每股收益的变动幅度大于息税前利润的变动幅度，从而产生的杠杆效应。其中，固定资本成本主要是指债务利息以及优先股股利。
（二）作用原理
财务杠杆的作用程度可以通过财务杠杆系数来表示，所谓的财务杠杆系数，是指息税前利润的变动率与普通股每股收益变动率相比的倍数差异。
根据相应的实例可以看出，对财务杠杆系数产生影响的因素有两个，分别为息税前利润和固定资本成本，这是不考虑优先股股利的情况，如果需要对其进行考虑，还必须增加股利和税率两个因素。财务杠杆系数的变动，受到以上两种因素的影响，与资本成本的变动保持一致，而与息税前利润的变动则相反。若其他相关条件保持不变，财务杠杆系数会随着息税前利润的增大而减小，随着资本成本的增大而增大。同时，受固定资本成本的影响，实际上，每股收益变动率始终都是大于息税前利润变动率的。即在任何情况下，财务杠杆的系数都不会小于1。如果固定资本成本消失，财务杠杆系数会固定为1，每股收益的变动幅度与息税前利润的变动幅度会保持在一致的状态。而如果固定资本成本与息税前利润保持一致，财务杠杆系数就会处于无穷大的状态。
二、财务杠杆在企业经营管理中的应用
财务杠杆的作用可以说是十分巨大的，既可以用来预测企业即将面临的财务风险，也可以谋求杠杆利益，推动企业经济效益的提高。
（一）对财务风险进行预测
企业财务风险，是指企业在生产经济活动中，与筹资相关的风险，企业由于筹资而产生的，使得股东的利益遭受损失的可能性。利用财务杠杆的作用，可以实现对财务风险的预测，从而尽可能避免财务风险的发生。财务杠杆可以通过对利润变动的分析，对于每股收益进行研究，从双方之间的关系来看，如果财务杠杆系数越大，就表明利润对于每股收益的影响程度越大，企业面临的财务风险就越大；反之，如果财务杠杆系数越小，利润对每股收益的影响程度越小，企业面临的财务风险也就越小。但是，当前各行业并没有制定出统一的标准财务杠杆系数，无法进行统一的定性和判断。企业财务管理人员只能通过自身的经验以及企业所属行业中，财务杠杆系数的平均值，自行进行分析和对比，并以此对企业自身的财务杠杆系数的合理性进行判断，对财务风险发生的概率进行分析。这种情况主要是由于财务杠杆系数与企业自身的资本结构是密切相关的，而企业的资本结构又是有企业的经营特点决定的，不同行业财务系数的标准值也是有所不同的。通常情况下，企业有形资产数额较大，利润相对稳定，其负债也相对较多，财务杠杆系数就越大；而如果企业对于无形资产依赖性大，利润波动较大，则整体负债较少，财务杠杆系数也就相对较小。
举例说明：假设甲、乙两个企业同城发展，除资本结构不同外，其息税前利润和资产总值一致，企业上市股票价格分别为8元和5元，通过公式计算，可以得出，甲的财务杠杆系数为1.25，乙的财务杠杆系数为2，。这就说明，在其他条件相同，资本结构不同的前提下，不同企业的财务杠杆系数和每股收益也不同。因此，可以通过改变资本结构来降低财务风险。同时，假设其他条件不变，甲企业第二年的息税前利润增长10%，计算可得其财务杠杆系数为1.22，相对有所降低，因此，企业利润的增长同样可以降低财务风险。
（二）谋求财务杠杆利益
财务杠杆利益，是指企业在息税前利润中，需要支付的资本成本，在企业资本结构固定的情况下，处于相对固定的状态。如果息税前利润有所增加，则每一元息税前利润所需要承担的固定资本成本会相对减少，使得普通股股东可以获得更多的利润。
例如：设甲企业整体资本规模保持不变，根据相应的计算公式得知，对企业的资本结构进行相应的调整，虽然可以对企业的财务杠杆系数进行改变，但是并不会影响每股收益。如果杠杆系数不同，息税前利润的变动会带动每股收益的变动。因此，企业要想提高自身的财务杠杆利益，就必须增大企业的财务杠杆系数，但是这样又会使企业负债更多，其财务风险也相对越大。因此，要采取相应的措施控制企业的负债，确保息税前利润不会受到负面影响的前提上，才能充分保证企业可以获得最大的财务杠杆利益。
三、结束语
财务杠杆在企业经营管理中的作用是十分巨大的，可以使企业有效规避风险，获得更大的利益，从而促进企业的可持续发展。企业领导阶层和财务管理人员要充分重视，推动财务杠杆在企业中的应用和发展。
参考文献：
[1]谢志琴.财务杠杆在企业经营管理中的应用[J].经济论坛，2007，（1）：81-82
财务杠杆和财务风险的关系篇4
关键词：财务杠杆 财务风险 资本结构
无论在什么经济体系下，企业举债经营都是不能避免的。风险与收益并存，在获得财务杠杆利益的同时，企业也不能避免财务风险。企业研究财务杠杆的运用，非常有必要。
1.财务杠杆的概述
1.1财务杠杆定义
财务杠杆是指由于固定债务利息的存在，而使得企业的普通股收益（或每股收益）变动率大于息税前利润变动率的现象，即用较少的息税前利润就能获得较大的每股收益。
1.2财务杠杆效应的产生的根源
财务杠杆效应的产生的根源有两个，一是财务费用的固定性。企业利用债务资本则需要支付一定的利息，在资本结构一定的情况下债务利息是固定的，当企业利润变动时，每一元的利润分摊到的负债成本就会随之变动，从而影响股东的权益的增减。二是由于税收的屏蔽作用。企业负债越大，所得税前扣除的利息费用就越多，利息抵税效用越大，通过负债，企业利润就得到了放大，从而使股东权益放大。
1.3财务杠杆的计量
财务杠杆通常以财务杠杆系数表示，财务杠杆系数是指普通股每股利润的变动率相当于息税前利润变动率的倍数。计算公式为：
DFL=(epS/epS)/(eBit/eBit)
该公式说明：
a、息税前利润增长所引起的每股收益的增长幅度。如财务杠杆系数为1.25，则表明息税前利润增长1倍时，每股收益增长1.25倍。
b、在资本总额、息前税前盈余相同的情况下，负债比率越高，财务杠杆系数越高。财务风险越大，但预期每股收益（投资者收益）也越高。
2.财务杠杆在企业的运用
2.1分析企业负责经营的条件
在运用财务杠杆的时候企业应尽可能利用财务杠杆的正效应，因此分析企业是否适合举债筹资时，首先要从企业当前的负债额来考虑，可以利用企业偿债指标中的资产负债率（负债资金占全部资金的比值）来衡量，一般情况下在50%以下为安全。其次可以从分析财务杠杆对企业是否产生正效应来判断，利用息税前利润率与借款利率比较作为衡量的标准。当息税前利润率大于借款利率，说明财务杠杆给企业带来正效应，企业可考虑增加负债，利用财务杠杆使资本收益放大。但如果企业处于成长阶段，财富效益还没有形成，虽然息税前利润率小于借款利率，但从长远来看，如果企业发展前景广阔，报酬率高，也可以考虑负债。以a公司近三年的负债情况进行分析。
表1为a公司2009年至2011年有关负债经营条件分析指标的一览表，从资产负债率来看a公司是逐年下降，2011年资产负债率为48.57%处于安全的区间，反映企业逐步降低企业的负债水平，控制财务风险。从息税前利润率与债务利率的比较来看，企业三年的息税前利润率都低于债务利率，说明财务杠杆给企业带来负效应，一般不建议增加负债，如果继续负债经营，只会扩大财务杠杆的负效应。同时也说明企业获利能力不强，负债筹集的资金没有得到高效利用，应该从经营方面着手，提高资金的使用效率。
2.2衡量企业的财务风险
只要存在固定利息负债就会存在财务杠杆，而负债的存在伴生着财务风险，所以财务杠杆可以作为判断财务风险的指标。财务风险是指企业为了取得财务杠杆利息而利用负债资本时，增加了破产的机会或普通股利润大幅度变动的机会所带来的风险。一般情况下，财务杠杆系数越大，说明财务风险越大，息税前利润变动对资本收益率影响越大，即如果企业息税前利润大幅增加，则能大幅放大权益资本，反之，则能大幅降低权益资本。
从表2数据来看，2010年比2009年息税前利润减少，导致财务杠杆系数增加，增加了财务风险。而导致息税前利润减少的主要原因是利润的减少，使得每一元利润负担固定的债务利息增大，要改善这一状况，可以从减少举债和增加利润方面着手，避免扩大负债同时，想方设法增加利润，减少财务风险。2011年比2010年息税前利润大幅增加31.92%，财务杠杆系数减少0.54，财务风险比前两年降低了许多。一般财务杠杆系数在2以上，属于高风险区，在2到1的属于安全区间。说明2011年a公司财务风险属于安全范围，可以继续保持这样的财务管理方向。
财务杠杆系数分析企业财务风险有一定的局限性，因为企业的财务风险不但是包括有固定利息的债务，如短期借款、长期借款，同时也存在无息债务，如应收账款等，所以利用财务杠杆系数分析财务风险时，要结合其他指标分析，如应收账款周转天数，也可以采用负债经营效果系数综合分析。
2.3利用财务杠杆调节资本结构
资本结构是指企业资本总额中各种资本的构成及其比例关系，包括企业的自有资金与负债筹集的资金。根据财务杠杆系数公式可以看出，财务杠杆作用度大小主要取决于资本结构,当公司在资本结构中增加负债筹资比例时,固定的现金流出量就会增加，从而加大了财务杠杆作用度和财务风险。一般来说,财务杠杆系数越大，每股收益因息税前利润变动而变动的幅度就越大，反之就越小。较大的财务杠杆可以为公司带来较大权益资本收益,但固定筹资费用越多,由此引发的财务风险就越大。所以企业在决定资本结构时,既要避免财务风险,又要合理利用财务杠杆，将债务资本和权益资本的比例保持在一个恰当的比例，使得股东财富最大化。
3.总结
从财务杠杆优化资本结构上看，由于财务杠杆负效应，企业可以考虑减少负债筹资，改用其他方式筹资资金，例如发行股票等。但如果不考虑负效应，企业可以参照企业财务杠杆系数的平均值或行业平均值，当财务杠杆系数高于选定平均值的话，应减少债务筹资，若财务杠杆系数低于选定平均值的话，可以增加债务筹资，从而达到扩大权益资本的额外收益。
参考文献：
[1]财政部会计资格评价中心编.财务管理[F].中国财政经济出版社，2009
财务杠杆和财务风险的关系篇5
摘要
现代企业都会采取负债筹资的方式获取资金，不仅是因为负债起着税盾和财务杠杆的作用，而且还能通过这些作用改善企业的资本结构和提高企业的市场价值。财务杠杆是一把“双刃剑”，即可满足企业对资金的需求，给企业带来财务收益，也会给企业带来财务风险，使企业遭受财务杠杆损失。正确运用，适度运用，提高资金使用效率，科学筹资、投资，降低综合资金成本，以实现最优成本结构。
对企业的长期债权人来说，只有将资产负债率与财务杠杆系数结合起来分析，可真正知道资产负债比率结构的优劣，能真正反映企业偿还债务的保障程度，使债权人全面了解企业的抗风险能力。本文将从两个角度来进行研究：①企业的投资者如何发挥财务杠杆作用以及怎样优化资本结构；②企业的长期债权人怎样分析财务杠杆及其在报表分析中的作用。
关键词:财务杠杆、筹资、最佳资本结构、报表分析
目录
摘要………………………………………………………………………3
目录………………………………………………………………………4
一、财务杠杆概述………………………………………………………5
（一）财务杠杆及其影响因素………………………………………5
（二）财务杠杆是把双刃剑…………………………………………5
（三）财务杠杆系数…………………………………………………7
二、我国上市企业利用财务杠杆的情况………………………………8
三、财务杠杆在企业筹资方面的应用及分析…………………………10
（一）财务杠杆在企业筹资方面的应用知识……………………10
（二）举例说明财务杠杆的效应及其分析………………………12
四、财务杠杆在报表分析中的应用及分析 …………………………15
（一）财务杠杆在报表分析中的必要性…………………………15
（二）财务杠杆在报表分析中的应用……………………………16
五、财务杠杆应用的建议………………………………………………16
六、结束语 ……………………………………………………………18
参考文献…………………………………………………………………20
世界经济的日益全球化和我国市场经济的深入发展，企业间竞争日益激烈，为谋求更多的发展机会，多元化的筹资渠道必不可少。现代企业中的资本结构问题已成为筹资决策的核心，财务杠杆也作为一个重要影响因素逐渐引起重视，随着经济的发展和人们研究的不断深入，财务杠杆理论将发挥出更大的作用，只要企业能合理的运用它，必然会收到好的收益，从而也使企业的资本结构进一步得到优化。如何更好的利用这把“双刃剑”提高企业经济效益，将成为企业关注的重要课题，对此问题的研究也就有较强的现实意义。
一、财务杠杆概述
（一）财务杠杆及其影响因素
1、财务杠杆的内涵
财务杠杆(FinancialLeverage)，是指由于企业财务成本中存在债务利息、租金和优先股股利等固定性财务费用而对企业所有者收益(即股东收益)带来的影响（本文假设企业的固定性财务费用只有债务利息）。当企业的负债增加或其他固定性财务费用增加时，财务杠杆作用也增大，此时，息税前利润的微小变动将会引起普通股每股收益产生较大的变化，使企业的财务风险加大。
2、影响财务杠杆作用的因素
影响财务杠杆的因素较多,但其决定因素中比较重要的有：（1）未来的销售增长；（2）未来销售的稳定性；（3）产业特征；（4）企业资本结构；（5）管理当局对风险和控制地位的态度；（6）贷款人对企业和产业的态度。
（二）财务杠杆是把双刃剑
负债筹资是一把双刃剑，既可满足企业对资金的需求，给企业带来财务杠杆利益，也会给企业带来财务风险，使企业遭受财务杠杆损失。
负债是企业一项重要的资金来源，几乎没有一家企业只依靠自有资本，而不运用负债就能满足资金需要。负债筹资是与普通股筹资不同的筹资方式。与后者相比，负债筹资的特点表现为：负债筹资的资本成本一般比普通股筹资成本低，且不会分散投资者对企业的控制权。由于债务利息固定，当企业有利润时，扣除利息后，股东权益收益率将会提高，易于发挥负债筹资的财务杠杆作用。但是，筹集的资金具有使用上的时间性，需要到期偿还；不论企业经营好坏，需固定支付债务利息，从而形成企业固定的负担；在企业经营不景气时，会加重企业财务困难，甚至会引起公司破产。企业负债筹资必须遵守《公司法》等有关规定，限制条件严格，且其筹资额具有有限性。如企业发行债券的规模受有关规定的限制，根据《公司法》的规定，累计债券发行总额不能超过公司净资产的40%等。
财务杠杆的作用来源于企业采取需要支付固定成本（债务利息）的融资行为。财务杠杆效应具有不确定性,可能是正向的、积极的，给公司带来丰厚的利润回报；也可能是负向的、消极的，给公司造成不良影响甚至巨额损失，使公司面临财务危机。
1、财务杠杆的正效应及其界定
财务杠杆具有正效应，即公司合理使用财务杠杆可以导致权益资本利润率的提高。具体地说，由于负债定期定额税前付息，只要公司的税前利润率高于负债资本边际成本，便会引起权益资本利润率的提高。因为支付固定融资成本之后留下的任何利润都属于普通股股东的。财务杠杆正效应是因为财务杠杆具有节税的效果（指由于债务利息从税前利润中扣除而少缴的那部分所得税）及其降低公司总资本成本的作用。财务杠杆正效应是公司负债经营的直接动机和目的。
企业利用债务筹资，由于负债利息是不随息税前利润的变动而变动的固定费用，所以当息税前利润发生变化时，股东收益会发生更大幅度的变化。当息税前利润增多时，每一元息税前利润所负担的债务利息就会相应降低，扣除所得税后可分配给股东的收益就会增加，从而给股东带来额外的收益，即财务杠杆的正面效应。
2、财务杠杆的负效应及其界定
财务杠杆负效应是与正效应相对而言的，它是指由于财务杠杆的不合理使用而导致公司权益资本利润率的大幅度降低甚至为负。财务杠杆负效应是财务杠杆所带来的财务风险的结果，只要有一定的负债经营，就存在财务风险，就可能产生财务杠杆负效应，给公司造成不同程度的损失。
财务风险是指当公司有负债、租赁或优先股时，债务利息、租金和优先股股利等固定支出将会影响企业的税后利润，并对普通股股东收益产生的影响。
但是，财务杠杆也会给股东带来超过经营风险以外的附加风险，即财务风险。财务杠杆导致每股收益的变动性增加，即息税前利润对每股收益变动的影响进一步扩大。当企业面临经济发展的低谷时，由于固定额度的利息负担会使企业利润迅速下滑。当息税前利润下降时，股东收益下降得更快，导致股东收益大幅度下滑，这就是财务杠杆的负面效应。
以上分析可知，在筹资取得的预期息税前利润既定的条件下，采用负债筹资还是股权筹资对股东每股收益的影响是不同的。高于筹资方式的无差别点时，负债筹资会产生财务杠杆的正面效应，低于无差别点时，则会产生财务杠杆的负面效应。
（三）财务杠杆系数
公司的财务杠杆的高低通常用财务杠杆系数（degreeoffinancialleverage）来衡量。财务杠杆系数是普通股每股收益变动率相当于息税前利润变动率的倍数，反映财务杠杆作用的程度，揭示企业的每股收益对公司的息税前利润变动的敏感性。用公式表示为：
式中：表示财务杠杆系数；表示普通股每股利润变动额；表示变动前的普通股每股利润；表示息税前利润变动额；表示变动前的息税前利润；
企业要寻求最优的资本结构就必须对财务杠杆系数做出合理的估算，它是每个企业衡量自身风险的重要标准，也是企业选择负债程度的标准。财务杠杆系数是指普通股每股收益变动率相当于息税前利润变动率的倍数。可以通过它来确定财务杠杆效应,并据以选择最佳资本结构。另外，财务杠杆系数主要受到税前利润和利息的影响,企业可以根据这两项数据迅速地算出财务杠杆系数。即：财务杠杆系数（DFL）=(税前利润+利息)/税前利润。
利用的定义公式计算财务杠杆系数必须掌握每股利润变动率与息税前利润变动率，这是事后反映，不便于利用进行预测。为此，我们可设法推导出一个只需要用基期数据计算财务杠杆系数的简便公式，如下：
式中：表示财务杠杆系数；表示基期息税前利润；表示债务利息；
从上述两个公式中可以发现，若企业没有负债，不承担固定性财务费用，则不论企业的息税前利润为多少，财务杠杆系数始终为1，企业没有财务风险；若企业有负债，则财务杠杆系数必然大于1，在公司资本总额、相同的情况下，负债比例越高，财务费用越大，越大，公司的财务风险也越大，公司可以获得的财务杠杆利益也越大，当公司略有变动时，普通股每股收益变动的速度也会越大。
财务风险存在的实质就是由于负债经营而使负债所负担的那一部分经营风险转嫁给了权益资本。由于经营的不确定性使企业选择举债时要承担一定的财务风险。企业借入资金越多，其财务费用也就越多，财务杠杆系数也就越大：如果息税前利润上升，则普通股每股收益将以更快的速度上升；如果息税前利润下降，则普通股每股收益将以更快的速度下降，从而风险也就越大。反之，财务风险就越小。
二、我国上市企业利用财务杠杆的情况
我国上市公司中，负债筹资方式因其独特的杠杆效应成为企业普遍采用的重要筹资手段。一些公司在盈利水平较高的情况下，资产负债率却较低，忽视了对财务杠杆的利用；而一些公司在盈利水平较低的情况下，却不顾负债经营的风险，是企业保持较高的负债水平，面临很高的财务风险。
企业发展需要通过各种渠道进行融资，资本结构是企业筹资决策的核心问题，在筹资过程中企业应确定最佳的资本结构，并在以后追加筹资额的过程中继续保持这个最佳的结构，我国大多数上市企业资本结构有待于进一步调整，并根据自身情况以及环境的变化,努力寻求新的环境下的最佳结构。
企业要克服各种风险，在稳定中求得发展就必须保持适当的资产负债率，在其他因素相同的情况下，发展速度较快的企业往往必须依靠外部资本，特别是负债资本。而且要根据自身的情况来确定资产负债率的大小。
我国上市企业的平均资产负债率与国外企业相比虽然是比较低的，但也基本合理。因为我国的企业有着自身的特点，上市企业的整体盈利能力不高。但是各行业中也存在着资产负债率过高或过低的不合理现象，比如能源、电力、冶金、农林牧草行业，在各行业中属于比较稳定和具有发展前景的企业，因此可以保持一个较高的资产负债率，而金融、地产、商贸旅游等行业波动性较强，发展稳定性较差，从而需要保持一个不太高的资产负债率。但在我国的上市企业中情况恰好相反，能源等企业的平均资产息税前利润率明显高于商业银行年贷款率，但其平均资产负债率却又明显地低于总体平均数。而金融等行业的平均资产负债率却又明显高于总体平均数。因此，应根据本行业的具体情况选择最优的资本结构，而不应该盲目地增加或减少负债。
在实际应用中，财务杠杆的意义经常被局限，甚至由此产生偏差，不同程度的给财务杠杆的全面认识及有效使用带来不利影响。误区一：将财务杠杆等同于负债。在企业财务管理活动中，负债与财务杠杆之间联系密切，二者如影随形。这容易让人们产生误会。负债是发挥财务杠杆作用的前提，但有了负债并不一定就能够发挥财务杠杆的正效应。同时，负债与否也不仅仅取决于财务杠杆的使用，还要考虑多种因素从而做出决策。误区二：只关注财务杠杆的直接效果，忽视财务杠杆的间接效果。人们往往强调利用负债获得更多可用资本。而忽视其所付出的代价--利息，利息的固定性决定了不管企业将来收益如何，是否有足够的资金都要偿还。因此借款可能同时带来财务杠杆双面影响，杠杆利益或未来经营效益下降而带来的财务风险。误区三：对支点意义把握不准。在财务杠杆中，固定的借款利息构成了支点，支点位置的变动将直接影响杠杆效应的程度。
企业资本结构的实质就是权益资本和负债资本的比例关系，也就是可以用资产负债率体现出来。如果一个企业保持着良好的资产负债率，则也反映出其具有良好的资本结构。因此,企业必须经过谨慎而全面的判断，根据实际情况做出合理的选择。我们要真正认识财务杠杆可能给企业带来的收益和损失，重新调整企业的资本结构，改变目前大多数上市企业资本结构不合理的现状。第一，在盈利能力水平较高而且有良好的发展潜力时，要努力通过借入资金来提高权益资本的获利能力，紧紧抓住任何可能获得财务杠杆利益的机会。第二，在盈利水平较低且企业盈利波动较大的情况下，要考虑到负债资本的风险而保持一个较低的负债水平，防止财务杠杆损失的发生，从而降低由于债务所带来的破产成本、资本成本等财务风险，使公司得到合理发展。
三、财务杠杆在企业筹资方面的应用及分析
（一）财务杠杆在企业筹资方面的应用知识
在现代企业中，负债经营、谋求企业价值的最大化已成为众多企业管理者的共识，企业经济效益良好时，适度举债能给企业带来更多的收益，提高企业权益资金的盈利水平。但是,举债总是有风险的，一个企业在负债经营时，如何合理地把握其负债的比例，正确地运用财务杠杆的作用，规避财务风险是十分重要的。资本结构优化的重点是债务资本比重的安排，而财务杠杆也是通过债务资本发挥作用，因此利用财务杠杆原理，合理安排债务资本的比重，可以使企业在获得杠杆利益的同时降低企业的综合资本成本，有效地实现资本结构优化。
财务杠杆是一个可选项目，没有公司被要求必须用长期负债和优先股融资，只要公司愿意，他完全可以通过内部来源和发行流通的股票来为经营和资本支出融资。从杠杆原理的分析中可以看出，公司的资本结构与财务风险和财务杠杆之间有着密切联系，财务杠杆效应的强弱取决于资本结构中负债比例的高低。负债比例越高，财务杠杆效应越强，公司的财务风险就越大；反之亦然。公司在安排资本结构时，一方面要充分利用财务杠杆效应，通过对公司产销计划的调整使息税前利润上升，进而为公司股东创造更大的价值；另一方面还必须注意合理控制风险，通过财务杠杆的比较分析，达到资本结构的最优化，使公司承担适度的负债和风险，实现风险与收益的均衡。以下举例说明公司怎样利用财务杠杆选择合理的资本结构。
资本结构和财务杠杆的关系除了反映负债水平与盈利能力之间的关系之外，还向我们揭示了权益资本报酬率与公司总资本报酬率之间的关系，因为负债与权益资本之和构成公司的资本总额。为了定量描述权益资本报酬率与总资本报酬率之间的关系，我们可以引入财务杠杆定理模型：
公司总资本报酬率Roa可以用下式表示：
公司权益资本报酬率Roe可以用下式表示：
整理后得出：
式中：表示负债利息率；表示负债与权益比，其中表示负债，表示权益。
此公式反映出当公司总资本报酬率大于负债利息率时，负债权益比越大，权益资本报酬率就越高。
当公司无负债时，不存在财务杠杆效应，总资本报酬率与权益资本报酬率一致，即；
当公司负债经营，并且时，负债经营并不能发挥财务杠杆效应，即；
当公司负债经营，但时，，表示公司资本结构合理，负债比例得当，财务杠杆发挥了正向效应；
当公司负债经营，但时，表示公司经营状况恶化，负债将会加剧财务风险甚至导致财务危机的发生，权益资本报酬率会随着负债比例的上升而下降，即。
因此，公司要想获得较好的财务杠杆收益，必须对财务风险进行正确、合理的分析和测定，并在此基础上制定出有效的对策。
（二）举例说明财务杠杆的效应及其分析
假设某公司有三种资本结构方案，有关资料如下表：
金额单位：万元
方案
项目甲乙丙
负债比例（%）02040
资本总额100010001000
债务资本0200400
权益资本1000800600
普通股股数（万股）1008060
公司财务部门认为，如果公司负债比例不超过60%，其负债的利息率就可以维持在6%的水平上，公司所得税率33%，息税前利润预计为100万元，普通股每股收益计算如下：
财务杠杆系数分别为：
公司的总资本报酬率为：
权益资本报酬率分别为：
从计算结果可以看出，丙方案为公司设立的是一个高风险、高收益的资本结构，乙方案次之；甲方案无任何风险。
如果公司的息税前利润增加20%，则：
即的增长率为：，同步增长。
即的增长率为35.22%，快于的增长。
即的增长率为26.27%，要快于的增长。
财务杠杆系数分别为：
表明普通股每股收益随着息税前利润的变动而相应变动的倍数没有发生变化。
表明普通股每股收益随着息税前利润的变动而相应变动的倍数下降了0.03。
表明普通股每股收益随着息税前利润的变动而相应变动的倍数下降了0.07。
公司总资本报酬率为：
各方案权益资本报酬率分别为：
说明甲方案的权益资本报酬率提高了2%
说明乙方案的权益资本报酬率提高了2.5%
说明丙方案的权益资本报酬率提高了3.33%
从对比的结果可以看出，当公司负债比例控制在60%的水平之下，资本总量保持不变的条件下，如果选择负债比例较高的丙方案，不但可以使权益资本报酬率提高3.33%，还使得财务杠杆系数下降了0.77倍，而每股收益也有相当程度的增加。
四、财务杠杆在报表分析中的应用及分析
对企业的长期债券人而言，关心的是企业的偿债能力情况，然而因财务杠杆的作用，若单一分析资产负债率这个指标就略显偏面，在分析该能力时，应将二者结合起来。
1、财务杠杆的基本原理
由于企业的资本结构是由于负债和所有者权益构成，在长期债务总额不变的条件下，企业从营业利润中支付的债务利息是固定的，当营业利润上升或下降时每一元营业利润所负担的债务利息就会相应地减少或增大，从而会给股东的每股收益带来额外的增加或减少。财务杠杆在报表分析中的应用，通常长期债权人分析企业财务报表时都会将资产负债率作为报表分析的重要指标。该指标反映企业的总资产中有多大比例是通过借债来形成的，也可衡量企业在清算时保护债权人利益的程度。同时也直接反映了企业的资本结构。由于存在财务杠杆效应，其实这个比率并不能说明贷款的风险程度，只有将资产负债率与财务杠杆系数结合起来分析，才能真正知道资产负债比率结构的优劣，才能真正反映企业偿还债务的保障程度，使债权人全面了解企业抗风险能力。分析DFL能帮助报表使用者深入了解企业的偿债能力和企业的风险程度。此外，对财务杠杆进行深入分析不但可以了解企业的资本结构是否合理还能对企业的资本成本和投资决策作出合理评价。
从债权人角度分析，都希望债务比例越低越好，企业偿债有保障，贷款不会有太大风险。只要DFL接近1，即使资产负债率很高（80%）债权人也不必担心，因为此时企业赚取的利润比其所承担的固定债务利息要打得多，企业负债经营的风险很小，企业是有能力归还债务利息的，反之，即使企业的资产负债率不高（40%），也并不能说明企业偿还债务的保障程度高，因为此时企业可能正面临很大的风险（DFL很大），企业可能只有很少或几乎没有利润，甚至企业的利润不足以支付固定利息或企业亏损（DFL为负数）。
2、财务杠杆和已获利息倍数
已获利息倍数指标的重点是衡量企业支付利息的能力，没有足够大的息税前利润，长期资金利息的支付就会发生困难。我们可以发现已获利息倍数和财务杠杆系数的资料来源是同样的，只要知道息税前利润和利息费用就能分别求出已获利息倍数和财务杠杆系数。通常认为已获利息倍数越大越好，说明偿还债权人的利息又保障，但这个数大到多少才好，只能和同行业的平均水平进行比较才有可比性，才知道它相对于同行业来说是好或不好。如果我们在分析已获利息倍数的基础上分析财务杠杆系数，就能知道这个企业在现有利息倍数下的风险程度如何。
五、财务杠杆应用的建议
（一）大胆合理负债，借债有度
1990年度诺贝尔经济学奖获得者、美国芝加哥大学教授m·米勒倡导负债经营，他的财务管理理论认为“借贷最上算”“多作借贷往往比谨慎的平衡更为可取”，他认为企业“债不怕多，开源则茂”，关键是指资金经常处于良性循环之中。负债经营要掌握一定的度，主要应从两方面考虑：一方面，息税前总资产利润率应高于借入资金利息率，这是前提；另一方面，资产贷款负债率（贷款总额与资产总额之比）一般掌握不超过50％。负债方式可以灵活多样，力求低成本吸收资金，高效率使用。
(二）结合传统理论，剖析最优资本结构
传统折衷理论认为，资本结构的变动确实引起企业综合资金成本率的变动，从而引起企业价值的变动，企业最佳的资本结构是使综合资金成本率由下降转向上升的转折点的资本结构，也就是企业的综合资本成本最低，而企业总价值最大的资本结构。根据传统折衷理论的观点，在一般情况下，负债成本必须低于投资项目的预期回报额，否则经营将无利可图，任何优惠的筹资条件和诱人的筹资项目都是不可取的。企业的息税前利润率应该高于借款利息率，这是负债经营的先决条件。企业股东权益收益率的变动受企业资本结构的影响很大，提高资本结构中负债的比重，对股东权益收益率波动的影响很大。
适度利用财务杠杆作用，会给企业带来股东权益收益率提高的财务杠杆利益，同时使企业获得节税收益。但是如果过分强调财务杠杆作用，举债过多，则会增加企业的财务风险，一旦企业经营不善或经济环境恶化，息税前利润率就可能下降到借款利息率之下，这样会使股东权益收益率降低，从而加重企业的财务危机。在企业的息税前利润率大于债务利息率时，借入资金的规模和比重越大，财务杠杆系数就越高。此时，适当提高财务杠杆系数，就可以达到提高股东权益收益率的目的。而在息税前利润率低于借款利息率时，财务杠杆系数越大，股东权益收益率就越低。
在企业的筹资总额中，安排权益资金和借入资金的比例时，应该兼顾财务杠杆利益和财务风险，充分考虑企业未来时期销售收入的增长幅度和稳定程度以及企业所处行业的竞争情况等因素，以便掌握最佳负债规模，选择一种比较稳健的筹资模型。如果企业生产经营的盈利水平高而且市场需求量大，就可以适当提高借入资金的比例；反之，如果企业生产经营的水平一般且市场需求不旺，则应该缩小借入资金的比例。
从理论上说，当企业的负债总额与权益资本总额相等时，企业就有足够的偿付能力。因此，西方财务界要求资本结构达到1∶1的比例，但实际操作上往往很灵活。只要经营利润增长稳定，企业就有足够的偿付能力和风险承受能力，企业就可以保持较高负债率，以获得财务杠杆利益。总之，财务杠杆的作用，不仅表达了企业获得利润的程度，也表明了财务风险的高低。企业在安排负债比率和股东权益收益率时，必须在权益和风险之间做出权衡，任何只顾利益而不惜冒险的做法都是不可取的。
（三）合理确定负债结构，化解债务筹资风险
一方面，根据我国金融市场的现状，决定了企业的融资环境，影响企业的负债结构。企业应该判断负债经营对企业是否有利，一旦确定了应该进行负债经营，就应随之确定负债的额度和比例。另一方面，考虑借入资金的来源结构，考虑负债期限的安排是否恰当，选择合理的举债方式和资金类别。针对由利率、汇率变动带来利息额的变动进而影响财务杠杆作用的风险，应认真研究资金市场的供求情况，根据利率和汇率走势，把握其发展趋势，并据此做出相应的筹资安排，规避筹资风险。
第一，明确负债是财务杠杆的根本。财务杠杆的存在直接依赖于负债的发生。负债作为财务杠杆效应产生的前提和根本，要符合两个基本借贷原则：一是期望报酬率要高于贷款利率；二是保障有足够的现金还本付息。在考虑使用财务杠杆之前需要对相关情况作出准确判断。第二，准确估计企业未来经营与收益状况。负债不是一时的行为，只有在企业未来收益不断增长的情况下，财务杠杆的正效应才会进一步放大，反之将放大财务杠杆负效应，加剧企业风险。企业需要根据经营状况随时调整借贷数量。第三，充分考虑经营以外的影响因素。除经营状况之外，所有者和经营者对于风险的态度、企业的信用等级等因素会间接影响财务杠杆的使用。因此，企业应关注国家资金政策，充分考虑企业利益关系人的态度，在适当的时候以适当的方式获得最大的财务杠杆效应。第四，考虑适当的举债方式和资金类别。举债方式、类别、渠道的不同会导致负债对企业未来的影响不同，企业要根据数量、期限、利率、借款弹性等选择不同的筹资方式，以方便企业根据需要作出适当调整。
六、结束语
以上，本文从两个角度说明了财务杠杆的作用。
以所有者的角度来说，可以利用财务杠杆进行筹资决策，现代企业中的资本结构问题已成为筹资决策的核心，财务杠杆也作为一个重要影响因素逐渐引起重视，只要企业能合理的运用它，通过杠杆分析，适时、适度地选择不同的筹资方案，规划合理的资金结构及销售量，树立企业良好的公众形象，对企业来说至关重要。必然会使所有者收益不断增加，从而也使企业的资本结构进一步得到优化。
财务杠杆和财务风险的关系篇6
abstract:Financialleverageasameansofenterpriseadjustingrightsandearnings,iftheusingextentandmethodsweredifferent,theeffectwillbeverydifferent.whentheenterpriseschoosefinancingstructurestrategy,theymustbalancethefinancialleverageandfinancialriskstomakeinvestorsobtainthegreatestpossiblebenefitsbytherisksaslowaspossible.
关键词:财务杠杆;财务风险;利弊分析
Keywords:financialleverage;financialrisk;prosandconsanalysis
中图分类号:F275文献标识码:a文章编号:1006-4311(2010)25-0058-01
0引言
财务杠杆是指由于固定融资成本,尤其是债务利息的存在而导致普通股每股利润变动率大于息税前利润变动率的杠杆效应。只要在企业的筹资方式中有融资成本固定的负债融资,就会存在财务杠杆效应,但不同企业财务杠杆的作用程度是不完全一致的。合理运用财务杠杆能给企业权益资本带来额外的收益。
1财务杠杆的含义及其计量
财务杠杆是指固定性财务费用的存在,使企业息税前利润的微量变化引起企业的每股收益变动的现象,财务杠杆作为企业调节权益收益的手段,对其利用的程度和方法不同,所产生的效果也会很不同,即可能产生财务杠杆利益,也可能产生财务风险。为了将它们量化,财务杠杆系数,等于普通股每股收益变动率与息税前利润变动率之间的比值,其计算公式如下:DFL=
(式中:epS为变动前每股收益,epS为每股收益变动额,eBit为息税前利润变动额,eBit为变动前息税前利润)
2财务风险分析
财务杠杆效应是财务杠杆所带来的财务风险的结果,只要有负债经营,就存在财务风险,就可能产生财务杠杆效应,给企业带来风险。财务风险的实质是由于负债经营从而使得负债所承担的那一部分经营风险转嫁给了权益资本。①企业的盈亏平衡点需要提高,企业运用财务杠杆负债筹资经营,在其他条件不变的情况下,必然增加企业的债务利息负担。由于利息费用属于固定费用的性质,债务使用越多,财务杠杆也越大,企业在实际筹资过程中必然会有筹资费用的产生,从而计入固定营业费用中的固定筹资费用也越多。企业综合盈亏平衡点的销售额是等于固定成本总额除以加权平均贡献毛利,故势必使企业的综合盈亏平衡点垫高了。②降低偿债能力,增加企业财务风险。由于财务杠杆是指企业运用债务的程度,企业提高财务杠杆系数,就是增加企业总资产中的负债比重,这势必导致流动比率、速动比率的下降及资产负债率的上升,弱化企业的偿债能力,尤其是息税前利润率小于负债资本成本时,不仅弱化企业的偿债能力,还会加剧增加企业的财务风险。③提高企业综合资本成本上升,尤其边际成本上升。在一定范围内运用财务杠杆,增加企业的债务比率,企业整体的综合资本成本将不断降低。这是因为债务利息的所得税减免,使得债务成本低于股权成本。随着债务比率的增大,企业财务风险随之增加。当债务比率增大到一定程度时,由于财务风险的加大必然引起负债资本成本的上升,进而导致企业综合资本成本上升。④每股收益的下降,当企业的息税前利润率小于负债资本成本时,企业的每股收益必然下降。
3通过组合的筹资结构体现的财务杠杆效应
运用财务杠杆的利益分析,财务杠杆对企业的资金运用有一种放大效应,当企业运用了负债,财务杠杆的效应就会显现。筹资的渠道很多,财务杠杆效应往往是通过组合的筹资结构体现的。①从所有者和经营者对资本结构的态度来看,所有者和经营者不愿使企业的控制权分落他人,应尽量采用债务筹资而不采用权益筹资。当企业息税前的利润率高于负债资本成本率而引起的权益资本率的提高。财务杠杆效应是财务杠杆的节税效果及其降低企业总资本成本作用,它是企业负债经营的直接动机和目的。②适度利用财务杠杆作用筹集资金,会给企业带来提高所有权资金收益率的财务杠杆利益。在企业经营不善或经济环境恶化,税前资金利润率下降到利息率以下,就将使所有权资金收益率降低,负债经营要掌握一定的度,主要应从两方面考虑:一方面,息税前总资产利润率应高于借入资金利息率,这是前提;另一方面,资产贷款负债率一般掌握不超过50%。力求低成本吸收资金,高效率使用。③借款利率水平小于企业资本收益水平,企业的自有资金税前利润率应高于借款利息率,这是企业负债经营的先决条件。当企业息税前利润率大于负债平均利率时,负债筹资的财务杠杆作用可使所有者获得高于企业息税前利润率的收益,由于负债产生节税作用,也可使所有者财富增加。④建立和完善财务风险预警机制,企业应对不断变化的财务管理宏观和微观环境进行认真分析,把握其变化趋势及规律,并制定多种应变措施,适时调整财务管理政策和改变管理办法,从而提高企业对财务管理环境变化的适应能力和应变能力,以此降低因环境变化给企业带来的财务风险。
4利用财务杠杆的对策主要有:
①提高投资回报率,进行充分的可行性分析,确定债务资本的合理投放,确保投资项目技术上的先进性和较强的竞争力,同时比较均衡地扩大企业的生产能力,不断提高产品质量和市场占有率,促使企业销售的稳步增长,有利于权益资本利润率的提高,以及企业财务目标的实现,而且有利于提高企业的偿债能力。②降低综合资本成本,实现最优资本结构,从边际资本成本作为衡量标准选择投资报酬率大于边际资本成本或净现值最大的筹资、投资计划和项目,由此可使企业的综合资本成本最低或投资收益最大化。③公司在安排融资结构,合理确定负债比例,充分利用财务杠杆效应,通过对公司产销计划的调整使息税前利润上升,进而为股东创造更大的价值;另一方面还必须注意合理控制风险,通过财务杠杆的比较分析,达到融资结构的最优化,使公司承担适度的负债和风险,实现风险与收益的均衡。
5结束语
总之,任何一个企业在利用财务杠杆,都要研究影响财务杠杆效应的各种因素,也正是因为这些因素的存在,才使得财务杠杆效应具有不确定性。当然,财务杠杆系数与财务风险之间并不存着必然联系,财务杠杆系数越大,财务杠杆作用越强,财务风险也就越大。在不同的阶段,财务杠杆系数、财务杠杆作用与财务风险,呈现出不同的关系。因此可以充分利用财务杠杆作用,来增加企业的所有者权益。
参考文献:
财务杠杆和财务风险的关系篇7
关键词:财务杠杆;财务风险;融资策略
杠杆是物理学中的一个术语,是指一根在力的作用下能够绕着固定点转动的硬棒。使用杠杆可以省力,能以较小的力量带动较庞大的物体运动。在企业财务管理中,亦有经营杠杆和财务杠杆之说。经营杠杆是指在企业生产经营中由于存在与产品生产或服务有关的固定成本而导致息税前利润变动率大于产销量的变动率的杠杆效应。只要企业存在固定成本,就存在经营杠杆效应的作用,但不同企业或同一企业在不同产销量基础上的经营杠杆效应的大小是不完全一致的。财务杠杆是指由于固定融资成本,尤其是债务利息的存在而导致普通股每股利润变动率大于息税前利润变动率的杠杆效应。只要在企业的筹资方式中有融资成本(或财务费用支出)固定的负债融资,就会存在财务杠杆效应,但不同企业财务杠杆的作用程度是不完全一致的。
一、财务杠杆的作用机理
财务杠杆主要反映息税前利润与普通股每股利润(epS)之间的关系,用于衡量息前税前收益变动对普通股每股收益变动的影响程度。两者之间的关系可表示如下:
①式中:
epS表示普通股每股利润;
i表示负债利息;
t表示所得税税率;
D表示优先股股息;
n表示普通股流通股数。
财务杠杆的作用程度用财务杠杆系数表示。财务杠杆系数(常用DFL表示),它是普通股每股利润的变动率对息税前利润变动率的倍数。
②式中:
epS表示普通股每股利润变动额;
epS表示变动前的普通股每股利润;
eBit表示息前税前利润的变动额;
eBit表示变动息前税前利润。
财务杠杆亦可表示为:
因此,合理运用财务杠杆能给企业权益资本带来额外的收益。因为企业利用负债筹资,由于负债利息是不随息税前利润的变动而变动的固定性融资费用,当息税前利润发生变化时,股东收益会发生更大幅度的变化。当息税前利润增加时,每一元息税前利润所负担的债务利息就会相应降低,扣除所得税后可分配给股东的收益就会增加,从而给股东带来额外的收益,即财务杠杆的正面效应。同时,由于负债利息计入财务费用可以冲减应纳税所得额,从而相应减少应纳税额,所以,这种正面效应还可以使企业获得节税效益。在息税前利润高于负债成本的情况下,负债比率越高,额度越大,节税效果就越显着。
但是,财务杠杆如果运用不当,也会给企业带来负面效应,当企业经营不景气时,由于固定额度的利息负担会使企业利润迅速下滑,当息税前利润下降时,股东收益下降得更快,导致股东收益加速下滑,这就是财务杠杆的负面效应
财务杠杆作用的机理实际上是放大了息税前利润(eBit)变动对普通股每股利润(epS)变动的影响,反映出eBit每增加(或减少)一个单位,epS将随之DFL倍的增加(或减少)。
二、财务杠杆与财务风险的关系
风险本身是一种结果的不确定性。财务风险是指由负债经营引起的、伴随企业的财务活动而产生的企业经营结果的不确定性。实践中可以把财务风险理解为企业在筹资活动中利用负债融资方式,由于财务杠杆的负面作用,可能导致企业股权资本所有者收益下降,甚至可能导致企业破产的风险。
由于财务杠杆的效应,息税前利润的较小变动会带动普通股每股利润发生较大的变动。换言之,财务杠杆的作用使得股东收益的不确定性加大,使企业的财务风险加大。从公式③可以看出:
当企业预期为盈利,即eBit>i时,eBit越大,DFL越小,企业的财务风险越小;反之,eBit越小,DFL越大;当eBit接近于i时,DFL趋向于无穷大。
当企业处于盈亏临界点,即eBit=i,此时,DFL最大。
当企业处于浅亏期,即0 当企业亏损逐步加大,eBit<0,此时0 可见,企业财务风险的大小主要取决于财务杠杆系数的高低。一般情况下,财务杠杆系数越大,股东权益资本收益率对于息税前利润率的弹性就越大,如果息税前利润率上升,则股东权益资本收益率会以更快的速度上升;如果息税前利润率下降,那么股东权益资本利润率会以更快的速度下降,从而风险也越大。
三、企业融资策略的选择
通过上述分析可见,企业的财务风险和财务杠杆之间有密切的联系;而财务杠杆效应的强弱又取决于企业融资结构中负债比例的高低,负债比例越高,财务杠杆效应越强,公司的财务风险就越大;反之亦然。因此,公司在安排融资结构时,必须合理确定负债比例,一方面要充分利用财务杠杆效应,通过对公司产销计划的调整使息税前利润上升,进而为股东创造更大的价值;另一方面还必须注意合理控制风险,通过财务杠杆的比较分析,达到融资结构的最优化,使公司承担适度的负债和风险,实现风险与收益的均衡。
在现代企业经营模式下,负债经营是市场经济发展的必然产物,对现代企业经营有着重要的意义。
首先,负债经营可以缓解企业资金紧张,调节余缺。
其次,负债经营可以利用财务杠杆作用,提高权益资本收益水平。
再次,负债经营可以得到税收上的节约额。权益资金的投资报酬是在缴纳所得税之后支付的,而负债利息则是作为财务费用在所得税前扣除,从而产生节税作用,使所有者财富有所增加。
最后,负债经营是一种具有风险和驱动力的经营方式,给企业也带来一定的压力,正是如此,企业才可能变压力为动力,树立资金的时间价值观念,在资金的使用上,增强企业的责任心,自觉地搞好企业的生产经营活动,从而提高经济效益。
但同时也必须注意到,负债筹资是一把双刃剑,既可满足企业对资金的需求,给企业带来财务杠杆利益,也会给企业带来财务风险,使企业遭受财务杠杆损失。企业必须权衡负债筹资的利弊,确定最佳负债规模,选择最优资本结构,才能获得最佳经济效益。
鉴于以上分析,企业在确定融资结构、选择融资方式时应该注意以下几点:
(一)适度负债
即负债比例要与企业的经营状况、活力能力、以及承担风险的能力等相适应。适度利用财务杠杆作用,会给企业带来提高所有权资金收益率的财务杠杆利益。但如果过分强调财务杠杆的作用。举债过多,则会增加财务风险。一旦企业经营不善或经济环境恶化,税前资金利润率下降到利息率以下,就将使所有权资金收益率降低。负债比例越高,所有权资金收益率降得越多,这样就会加重企业的危机,出现财务杠杆的反作用。因此,企业要掌握最佳负债规模,选择一种比较稳健的筹资模型。负债经营要掌握一定的度,主要应从两方面考虑:一方面,息税前总资产利润率应高于借入资金利息率,这是前提;另一方面,资产贷款负债率(贷款总额与资产总额之比)一般掌握不超过50%,效益好的企业,最大不超过60%。负债方式可以灵活多样,力求低成本吸收资金,高效率使用。
(二)借款利率水平与企业资本收益水平的对比关系
企业的自有资金税前利润率应高于借款利息率,这是企业负债经营的先决条件。当企业息税前利润率大于负债平均利率时,负债筹资的财务杠杆作用可使所有者获得高于企业息税前利润率的收益,同时,由于负债产生节税作用,也可使所有者财富增加。在企业息税前利润率高于负债利率时,则借入资金的收益高于成本部分则为股东分享,从而增加股东每股收益。反之,当负债利息率高于息税前利润率时,财务杠杆的负作用如不能被节税作用所抵消,则股东的每股收益就会减少。因此,举债前必须对企业资金利润率进行预测,并与预期借款利率水平进行对比,如达不到资金成本,则不宜举债筹资。
(三)企业经营前景的预测
在企业负债经营中,企业的经营前景起着决定性的作用。企业经营的好坏将直接决定息税前利润率的高低。因为只有当资产报酬率大于借入资金利息率时,企业负债经营才有利。当企业获利能力较强,销售和盈利水平较高且比例稳定时,企业可以提高负债经营比例以期获得更多的财务杠杆利益;但当企业经营恶化,前景不容乐观时,则应减少负债规模,降低财务风险。
(四)企业所处的宏观经济环境
企业所处的宏观经济环境对于企业的经营状况起着至关重要的影响。从而,在进行负债经营时,必须要充分考虑企业所处的各种宏观经济环境因素。
(五)建立和完善财务风险预警机制
企业应对不断变化的财务管理宏观和微观环境进行认真分析研究,把握其变化趋势及规律,并制定多种应变措施,适时调整财务管理政策和改变管理办法,从而提高企业对财务管理环境变化的适应能力和应变能力,以此降低因环境变化给企业带来的财务风险。建立财务风险预警机制,对各种风险信号(如产品积压、质量下降、应收账款增大、成本上升等)根据其形成原因及过程,制定相应的风险管理策略,降低危害程度。
综上所述,企业在选择融资策略,运用财务杠杆时,一定要明晰财务杠杆的作用机理,通过科学的融资决策来发挥财务杠杆正面作用;同时,积极限制其负作用的产生,使企业在有限的权益资本基础上,为投资者创造更多的收益。
参考文献:
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财务杠杆和财务风险的关系篇8
关键词：管理决策财务杠杆计量应用
随着社会主义市场经济的发展，各项管理中的财务活动呈现新的特点：筹资渠道多元化，打破了原来单一的筹资模式，辅以费、产、社、科、贷、息等多渠道的筹资模式；所面对的经济活动多样化，管理工作是实施内涵式发展战略还是外延式发展战略，都面临人才竞争、设备竞争。为了能生存和发展，实现社会效益和经济效益双赢目标，各单位尤其是企业单位的管理活动必须以绩效为导向，围绕绩效最大化的目标进行财务管理观念、制度、内容、结构、方式的创新。最关键的是要建立财务风险计量分析管理机制度，防范风险。
一、财务风险管理的基本方法
一般单位的经济风险均是资金运行过程中造成的风险，而所有影响最终都将集中体现到财务状况和经营成果方面，因此，必须将风险管理与财务管理有机结合起来，将风险管理与财务管理紧密结合在一起，形成风险基础财务管理。财务中的风险应是经济活动未来实际结果与预期目标出现差异的可能性，是在特定条件下和特定时期内可能出现的各种结果的变动程度。风险的大小是经济活动在实际结果出现之前可能出现的各种可能结果及其概率分布的函数。可用公式简单表示为：
R=F(ei，pi)
其中R：经济活动的风险(risk)；ei：经济活动可能出现的第1种结果(effect)；pi：第1种结果可能出现的概率(probability)；F：R与变量ei和pi之间的一种函数关系。
财务风险预测方法包括风险识别方法和风险估量方法。常见的风险识别方法主要有专家预测法、幕景分析法和资金分析法等。单位风险识别的策略应是利用最适合当前情况的那种方法或几种方法的组合进行风险识别，并对所识别的风险进一步分析论证，找出影响巨大、发生概率较高的风险，借以确定管理的重点。通常采用统计分析法，"a记分"法，财务比率分析法和"z记分"法等方法对已经分析、识别出的风险进行定量描述，其任务在于估测某一风险发生的概率及其后果的性质，从而为风险决策、预防和控制提供相对准确的依据。
二、财务杠杆的计量
在财务管理活动中，杠杆的效应是指由于固定费用的存在而导致的。且当某一财务变量以较小的幅度变动时．则另一相关的变量会以较大幅度变动的现象。通过对财务杠杆的研究，确定由此而带来的利益与风险，进一步揭示企业应如何有效的利用财务杠杆，达到科学合理地控制负债规模，降低企业综合资本成本率，从而提高企业的经济效益，促进每股股东权益和企业价值最大化的目的。
在企业的筹资方式中，只要有固定的财务支出的债务和优先股，就会存在财务杠杆效应。但不同企业财务杠杆的作用程度是不完全一致的，为此，我们需要对财务杠杆进行科学的计量。而对财务杠杆进行计量最常用的指标就是财务卡t杆系数。所谓财务杠杆系数是指普通股每股利润的变动率相当于息税前利润变动率的倍数。
其数学表达式为：
财务杠杆系数=普通股每股利润变动率／息税前利润变动率=息税前利润／f息税前利润一利息一优先股股利／(i-所得税税率)]
如果企业没有发行优先股上述公式则变为：财务杠杆系数=息税前利润／(息税前利润一利息)．显然企业既没有发行先股也没有举债时，则财务杠杆系数为"1"。如某公司全部资本总额为1000万元．股权资本比例为0．6(每股面值t00元)，债权资本比例为0．4，债务资金的年利率为8％，企业所得税率为33％，息税前利润为120万元，债务利息为32万元，税前利润为88万元，所得税为29．()4万元，净利润为58．96万元，每股净利9．83元。其财务杠杆系数fDFL)=120／(120一l00o0．4*8％1=12o／88-136这表示在该企业中当息税前利润增长1倍时．普通股每股税后利润将会以更快的速度增长l-36倍：反之．当息税前利润下降1倍时，普通股每股利润将下降1_36倍。前一种表现为财务杠杆利益，后一种则表现为财务风险。一般来说，财务杠杆系数越大，企业财务杠杆利益和财务风险就越高；财务杠杆系数越小，企业的财务杠杆利益和财务风险就越低。正常讲：当公司息税前利润较多，增长幅度较大时，适度地利用负债资金，发挥财务杠杆作用，可以增加每股利润．使股票价格上涨．增加企业价值
三、财务杠杆的有效利用
财务杠杆利益和财务风险是企业资本结构决策中不可缺少的两个重要因素。资本结构决策需要在财务杠杆利益与其相关的风险之间进行科学合理的权衡。任何只顾获取财务杠杆利益，无视财务风险而过度使用财务杠杆的做法，都是企业财务决策的重大失误。所以我们要科学地把握和有效的利用财务杠杆。充分利用财务杠杆，降低企业资本成本率，提高企业经济效益，同时要合理规避财务风险。
1、把握好财务杠杆的尺度，适时调整资本结构的比例。
关键在于根据最佳资本结构图选择最佳结合点。既能充分利用财务杠杆的积极作用，又不会使企业背负偿债压力。首先要对所投资项目进行充分的市场调查和严格而科学的可行性研究，来把握项目的盈利能力。当企业投入某一数额的资金可以产生一定盈利水平时，根据可行性研究报告的预测结果，企业要及时决策是否应调整其资本结构，以便提高企业的价值。
2、减小企业负债融资的负面影响和规避风险的措施。
财务风险只发生在负债企业，就其产生的原因来看，负债风险具有两种表现形式：一种是现金性财务风险，即在特定时日，现金流出量超过现金流入量而产生的到期不能偿还债务本息的风险。另一种是收支性财务风险，即企业在收不抵支的情况下，出现不能偿付到期债务本息的风险。企业如果一味的追求获取财务杠杆的利益，便会加大企业负债筹资的比例，负债的增使企业的财务风险增大。所以企业的负债比应当保持在总资本平均成本攀升的转折点，而不能无限地扩展。
降低企业的综合资金成本。在进行负债融资时，降低资金成本对于提高经济效益具有重要的作用。在企业资金总额中，提高长期债券与长期贷款的比例，能够有效地降低企业的综合资金成本，提高自有资金的利润率。但长期债券、长期贷款的比例过高，也会加大企业的财务风险，增大债券的利率与资金成本率。因此，企业必须根据自身的条件和历史经验，及时调节负债融资的数量和比例，使企业的综合资金成本率能够保持在较低的水平。
建立相关的偿债管理制度，解决持续的负债融资。作为一个企业运用负债融资，不仅要考虑到获利能力．而且还要清醒地知道偿债能力，这样就可以形成一个良性循环，使负债持续为企业创利服务。为了避免集中还本、付息可能对企业带来的冲击，减少财务风险，企业在进行负债融资时，必须对各类负债的期限，旧债的到期时间的分布、新债发行的时间选择进行妥善安排。这里需要特别注意的有：采用分期偿付负债筹资方式的偿还时间影响。只有妥善安排好还贷时间，企业的生产经营才能平稳有序地进行。
四、结束语
总之，任何事物的存在都是一分为二的，既有有利的一面，又有不利的一面；财务杠杆也是如此。关键在于如何把握好财务杠杆的作用，提高利用财务杠杆的利益，防范财务风险，促进企业价值的最大化，同时，也应该注意相应的管理决策。这是我们今后财务管理工作中的一个重要课题。
参考文献：
【1】金帆．公司经营风险与财务风险的辩证思考[J]．财会研究
【2】李秀敏．浅析财务风险的成因及防范控制对策[J]．北方经贸
财务杠杆和财务风险的关系篇9
摘要目前随着经济的不断发展，我国企业面临的竞争越来越激烈，负债经营也越来越受重视。如何更好的利用财务杠杆这把“双刃剑”提高企业的经济效益，将成为企业关注的重要课题。本文通过对山西上市煤炭企业运用财务杠杆情况进行分析，以指出山西煤炭上市企业在运用财务杠杆中存在的问题，并试图对其中的原因进行分析。
关键词财务杠杆财务杠杆效应财务风险
一、财务杠杆理论
1．财务杠杆的概念
在资本总额及其结构既定的情况下，企业需要从息税前利润中支付的债务利息通常是固定的。这种由于固定财务费用存在而导致普通股每股收益变动率大于息税前利润变动率的杠杆效应，称作财务杠杆。
2．财务杠杆的计量
只要在企业的筹资方式中固定财务费用支出的债务，就会存在财务杠杆效应。对财务杠杆计量的主要指标是财务杠杆系数。财务杠杆系数是指普通股每股收益的变动率相当于息税前利润变动率的倍数，计算公式为：
DFL=（epS/epS）/（eBit/eBit）=eBit/（eBit-i）
式中DFL为财务杠杆系数，epS为净利润变动额，epS为净利润，eBit为息税前利润变动额，eBit为息税前利润，i为利息。
3．财务杠杆效应产生的根源
财务杠杆效应产生的根源主要有以下两方面。
3.1财务费用的固定性
企业资本是由权益资本和债务资本组成。若企业资本只有权益资本构成，则息税前利润与普通股每股收益的变动幅度是一致的，这样就不会产生财务杠杆效应。若采用负债筹集资金就要负担相应的借款利息。在企业资本结构不变的情况下，无论企业的利润是多少，企业支付的利息费用是固定的。当息税前利润增加时，每一元利润所负担的固定财务费用就会相应减少，就会给普通股股东带来多的利润；反之，导致普通股每股利润大幅减少。
可见，固定财务费用的存在加大了每股利润对息税前利润变动的灵敏度。财务杠杆效应以固定财务费用为支点，通过息税前利润的较小幅度的变动带动每股利润较大幅度的变动。因此固定财务费用是财务杠杆起作用的前提。
3.2息税前利润率与负债资本成本
企业及所有者的收益由两部分构成：一部分是企业使用权益资本所获得的收益、；另一部分是企业使用负债资本所或得的收益。当息税前前利润率大于负债资本利息率时，负债资本所创造的息税前利润在支付利息费用之后会产生一个剩余，这一余额并入到权益资本收益中，从而提高权益资本净利率，此时的财务费用对额外收益具有放大的效应，财务杠杆发挥正效应。反之，发挥负的效应。
除此之外债务的税收屏蔽作用使得债务额越大，利息抵税作用就越大。
二、财务杠杆运用状况分析
本文中选取了山西省美锦能源、兰花科创、煤气化、西山煤电、国阳新能、大同煤业、潞安环能等几家煤炭上市企业作为分析对象，通过对这几家上市企业2008年、2007年、2006年的基本财务数据进行计算分析，得出这些企业对财务杠杆运用情况。
通过计算得到得几家企业三年间的财务杠杆系数并进行分析，可知我省煤炭企业的财务杠杆总体处于较低的水平：由于1＜DFL＜2时财务杠杆的效应明显存在，且这一区间财务杠杆处于效应安全区，DFL越趋于1，财务杠杆的效应越不明显，到期不能还本付息的可能性也就越小，财务风险越小，从财务报告中可知美锦能源、兰花科创、煤气化、西山煤电和大同煤业的三年的财务杠杆效应都处在安全区域内，财务风险都比较低，且财务杠杆系数呈现逐年下降的趋势，说明这五家企业对财务杠杆的利用程度逐年下降。当0＜DFL＜1时，企业就处于亏损的状态，财务杠杆效应依然存在，债务的本息已不能偿还，企业应采取相应的措施降低风险，从上面表中可以看出国阳新能06年的DFL0.99小于1，潞安环能06年DFL数据0.99和07年的DFL数0.98都小于1，可知这两家企业发生亏损，企业应该采取措施降低财务风险。
权益资本净利率大于息税前利润率时财务杠杆就发挥正效应，反之认为财务杠杆发挥负效应，以上几家公司中，西山煤电07年的权益资本净利率15.2%小于息税前利润率16.1%，说明该年他的财务杠杆发挥了负效应，其他企业以及西山煤电的其他两年的权益资本净利率都大于息税前利润率，财务杠杆发挥的都是正效应。
三、财务杠杆现状原因分析及改进建议
1．原因分析
煤炭生产和供应业行业财务杠杆及其作用程度都处于较低的水平，这是由于煤炭行业是国家的基础产业，长期以来受到了国家产业政策的扶持和各级政府的高度重视，不是区域贸易和竞争性商品；煤炭企业在证券市场上也获得了优先发展，且煤炭上市公司有良好的高获利能力和低风险性，具有业绩稳定增长、发展空间广阔等特点，一直为投资者所关注，已成为证券市场上独特的板块，导致煤炭行业财务杠杆及其作用程度处在较低的水平。
2．对策建议
（1）煤炭企业作为稳速增长的企业，应该积极的利用财务杠杆的政策，增强财务的灵活性同时要利用好财务杠杆，这样有利于其在于全国各大型煤炭企业的竞争中取得优势
（2）财务杠杆水平应该与企业的预期的现金流量相匹配。我省的煤炭上市企业的盈利能力总体较好，可以灵活的选择财务杠杆政策，能更好的利用财务杠杆，控制企业财务杠杆运用的不恰当给企业带来的损失，企业的财务杠杆与现金流量相匹配是企业安全生产持续经营的重要措施。
（3）建立企业风险控制机制。影响企业财务杠杆因素众多，应根据煤炭企业具体情况，对相关信息进行收集、整理、加工、分析，制定应对各种风险的预案，将企业风险系数降到最低，有助于企业对财务杠杆的合理利用。尤其对资产负债率高的企业，风险控制机制的完善程度对企业收益有很大影响。
参考文献：
财务杠杆和财务风险的关系篇10
主要是考虑到这两个行业一直以来都是竞争激烈的行业，两个行业的共同特点都是销售收入大，利润比较薄，而且两个行业的行业特点都是十分鲜明的。本文分析上述两个行业的杠杆系数特点，并计算两个行业的杠杆值域，以供企业在进行风险控制时参考。
一、风险、收益与杠杆风险，一直是人们关注的敏感问题。从财务管理的角度来看，企业风险定义为预期收入可能的波动程度，可分为经营风险和财务风险。风险的大小主要取决于销售收入的波动及杠杆的大小。风险、收益与杠杆关系可用图1清晰反映：下面具体阐述风险、收益与经营杠杆、财务杠杆的关系。
（一）经营杠杆经营风险是指公司利息及税前预期收入（简称eBit）的波动程度，即预期的经营收入的波动程度。经营杠杆能够加大企业的经营风险，通常用经营杠杆系数（DoL）表示，结合上图来解释经营杠杆与息税前盈余的关系：企业销售收入每增长（或下降）百分之几，息税前盈余也同样增长（或下降）百分之几。当DoL越大，息税前盈余对销售收入变化也就越敏感。这说明经营杠杆扩大了市场竞争和产销等不确定因素对经营收入变动的影响，且经营杠杆越大，息税前盈余变动越剧烈，企业所面临的经营风险也就越大。
（二）财务杠杆财务风险是指税后每股收益（简称epS）的波动程度。也就是企业使用了债务等没有弹性的固定支付型融资方式后所增加的无力偿还债务，以及在eBit下降时，epS下降更快的风险。财务杠杆能够加大企业的财务风险。结合上图来解释财务杠杆与每股盈余的关系：企业息税前盈余每增长（或下降）百分之几，每股收益也同样增长（或下降）百分之几。当DFL越大，每股收益对息税前盈余变化也就越敏感。这说明财务杠杆扩大了财务费用等固定费用对每股收益变动的影响，且财务杠杆越大，每股收益变动越剧烈，企业的财务风险也就越大。由于每个行业都有其自身的特点，所以每个行业内影响企业销售收入的因素是不同的。同一行业内的企业在资本结构策略和财务政策上具有相似性。上述因素也同时影响行业内各个企业的杠杆系数，所以，同一行业内的企业的经营杠杆和财务杠杆将表现出一定的相似性。下面将通过两个行业——钢铁行业、家电行业的上市公司的杠杆系数的统计分析及值域估测来验证这一假设。
二、对家电及钢铁行业上市公司杠杆系数的实证检验
（－）研究设计
1．样本及数据来源本研究的总样本取自深沪两地上市的钢铁与家电行业的公司，其中钢铁行业随机选择了33家上市公司，家电行业随机选择了22家上市公司（通过SpSS随机选择公司，其中在钢铁行业中发现2家含有异常数据，在家电行业中发现3家含有异常数据，因此在统计分析时删除了这5家公司）。由于本文重在分析行业杠杆的特点，而不是行业杠杆的变化趋势，所以数据只取了1999年、2000年、2001年这三年的年报利润分配表。
2．数据处理本文对所取的数据进行了一定的加工和处理。
（l）数据准确性。由于受客观条件限制，无法直接获取上市公司经营和财务方面的内部数据。在对两个行业的杠杆系数进行分析前，本了一个假设前提：上市公司编制的并经注册会计师审计的财务报告能准确地反映上市公司的真实经营和财务状况。所以，本分析在很大程度上是为使用者提供一个杠杆分析方法和应用的思路。
（2）公式的选择。由于无法获得上市公司的内部成本数据，所以在计算经营杠杆时，息税前盈余（eBit）是由上市公司年报的利润分配表中财务费用和营业利润之和获得，并选用了如下公式。DoL=eBit变化的百分比／销售收入变化的百分比其中，eBit2为第2期的息税前盈余，eBit1为第1期的息税前盈余；S2第2期的销售收入，S1为第1期的销售收入。而在计算财务杠杆时，由于每股收益受到营业外收入、营业外支出、其他业务收入等一些因素的影响，而杠杆的计算主要是针对公司的主营业务管理情况的分析，所以为了避开这些因素的影响，在计算财务杠杆时，选用了如下公式。DFL=epS变化的百分比/eBit变化的百分比=eBit/（eBit-i）（2）
（3）公司的财务费用处理。上市公司的财务费用包括利息费用和资本化利息费用。而由于在计算杠杆时，主要考虑财务费用中的利息费用，这样就会使在计算杠杆系数时会带来一定的误差。但是，两者之间的差异不是很大，本文在计算杠杆系数的值域时，仍选用了上市公司的利润分配表中的财务费用。3．统计软件本研究的数据处理全部采用excel，Spss软件完成。
（二）杠杆系数分析下文有关两个行业的上市公司杠杆系数特征的分析，是以单因素分析为主。表1、表2和图2～图5反映Spss软件对两个行业的上市公司的杠杆数据进行统计分析得出的结果。图3家电行业2001年、2000年财务杠杆系数直方图
1．家电行业杠杆分析
（l）检验结果
a．家电行业的经营杠杆系数在近两年均值有一些差别，标准差和方差较大，说明行业中各个企业的经营杠杆系数比较分散。
b．由两年杠杆系数的直方图来看，家电上市公司的经营杠杆系数在［－2．5，2．5］区间的频数最高，并且十分明显，而两年的峰度系数分别为6．584和3．887，这都说明了家电企业的经营杠杆系数存在一定的集中趋势。
c．偏度系数在2001年和2000年分别为一1．773和0．850，说明行业中的有部分公司的经营杠杆为负。d．家电上市公司的财务杠杆系数在近两年的均值基本无差别。财务杠杆系数的标准差和太差都很小；从直方图来看，排除极少数的几个上市公司的影响，两年财务杠杆系数的集中趋势也十分明显，并且比经营杠杆系数的集中度更强。
（2）原因分析