企业并购的动机篇1
关键词：企业购并；财务性动机；非财务性动机
企业购并，通常也被简称为m＆a，即英文merger＆acquisition（兼并与收购）的缩写，但是在经济内涵上，我们平时所说的购并并不仅仅局限于兼并和收购两种模式，它还包括联合（Consolidation，也称合并）及接管等。
企业进行购并的动机很多，下面区分财务性动机和非财务性动机，就企业为什么进行购并予以分析。
一、财务性动机
谋求财务利益，是许多企业进行购并的重要的动因。根据企业具体情况的差异，具体又有不同的财务动机。
第一，财务协同。所谓协同，也就是实现1+1>2的效益。企业购并后形成的协同效应可能因经营协同而来，也可能因财务协同而来。其中财务协同指购并双方利用其在财务资源上的互补性，实现增收或节支的效果，如有闲置现金资源的企业与有投资机会缺乏资金的企业合并，就可以实现优势互补，购并一个亏损企业可以达到避税的目的。
第二，降低成本、节约费用。通过购并，企业可以削减一些重复的开支、裁减一些重设的机构，并可更好地实现资源互补达到节约经营费用、降低成本的目的。
第三，多元化经营。多元化经营的目的在于分散购并的风险，风险是一个事件未来结果的不确定性。购并风险是指购并的未来每股实际收益或股票市价偏离预期的可能性。企业购并的风险是由许多因素造成的，有企业内部因素，也有企业外部因素。有企业经营因素，也有企业财务因素。一般而言，由于环境和条件等情况的变化，任何购并都是有风险的。
“鸡蛋不要放在一个篮子里”以最通俗的语言阐述了多元化经营在分散风险方面的积极意义。不同行业有不同的经济周期，且周期变动幅度也不一样，通过多元化经营可以降低企业的风险，提高企业的价值。香港和记黄埔下属的物业发展、货柜码头、零售、制造、电讯和电子商务等七大行业中，如果仅仅观察每一个行业的盈利成长率，最低的为-50%，最高的为200%，但是如果将和记黄埔七大行业的盈利成长率取平均数，则该资产组合的盈利成长率最低为-5%，最高为20%，波动幅度缩减10倍。这就是由于和记黄埔利用了不同行业之间的互补性，有效地降低了整体风险。
但是应该再次明确的是，对于企业是否应该走多元化的发展路线中外学术界和企业界的争论至今没有停息。因为就大部分的企业案例来看，实施多元化经营的企业的效益并没有因此提高，反而有下降的趋势。在西方企业界，最近出现了与多元化相背的趋势，应该看作是对多元化的否定。另外，就股东角度来看，他们可以通过调整自己手持股票的种类实现投资组合，规避风险，这样做不但效率比较高而且交易成本也低得多。我国近阶段很多企业都提出“做大做强”的口号，但是就目前看来，企业资产规模是做大了效益却下降了。
第四，买便宜货。对比自行投资，以购并方式实现企业扩张不但速度快，而且可能节约成本。我们可以借助托宾Q指标来说明：托宾Q=托宾Q
第五，粉饰财务指标。购并完成后，主并公司需要编制合并报表，将被并公司的业绩、资产、负债合并反映。有的企业就希望通过购并行为进行财务报表粉饰，如甲公司和乙公司购并前的资料（见表1）。
假设两家公司先考虑进行合并，由甲公司发行新股置换乙公司股东手持股票，调换比率根据市价确定为1：2，即l股甲公司股票换2股乙公司股票。这样，甲公司总共需要发行4000万股新股调换所有的8000万股乙公司股票，假设公司在合并后没有发生任何其他变化，那么，合并后的甲公司的合并损益数据为：税后利润14000万元，普通股数为24000万股，每股盈余（epS）为o.58元／股。显见，甲公司购并后每股盈余0.58元高于购并前每股盈余0.50元。这种做法制造了一个假象：只是通过购并市盈率低的企业就可以达到美化每股盈余指标的目的。这种做法在西方有，在中国也十分普遍，前几年上市公司年末突击购并业绩优良的企业粉饰财务报表，达到保住配股资格或避免St的目的。
二、非财务性动机
企业购并的非财务性动机很多，下面仅列举出常见的一些动机。
第一，经营协同。经营协同的具体表现方式比较多，常见的包括：一是规模经济效益。主要出现在横向购并案中，由于同行业或相近行业企业之间的购并扩大了生产规模，因此为降低成本创造了可能。二是谋求市场垄断力。也主要出现在横向购并案中，如波音与麦道合并后，其在全球飞机市场中所占份额进一步上升。但是，单纯以谋求市场垄断力为目的的购并案一直是各国政府严格管制的重点。三是纵向一体化效益，主要出现在纵向合并案中，由于上下游的企业进行合并，以内部交易替代外部交易，可以使得企业生产流程更为流畅。四是资源互补，例如，华润万科收购案中，万科缺资金、缺乏土地储备，而华润看重万科的地产品牌及成熟的管理经验，二者的结合就很好地实现了优势互补。
第二，加快发展速度。企业发展的主要途径包括内部扩展和外部扩张，就企业实践经验来看，外部扩张的速度要快一些，代价也比较小、风险也较小。这是因为，购并现有企业意味着可以充分利用被并企业现有的设备、技术、人才和产品市场等，一方面缩短了建设周期，另一方面降低了产品和市场的风险。
在某些特殊行业，购并是进入市场的快捷通道。如二十世纪后期，中国政府对外资汽车厂商进入中国设厂进行限制，福特公司就通过购买江铃汽车B股的方式在一定程度上绕开限制，提前进入中国市场。近几年tCL集团频频在欧洲进行收购，一方面是为了吸收西方企业的先进管理经验和先进技术；另一方面为了可以借助购并企业原有品牌和营销渠道加快企业产品打人欧洲市场的速度。
第三，谋求重组价值。协同价值强调的是经由购并双方在经营或财务上的融合或协作，而所谓重组价值，是来源于对被并公司原有管理政策和经营方式的转变所带来的增量价值。有的企业由于管理水平较差、或经营方式不对，造成企业经营成果达不到应有的水平，削减了公司的价值。以重组价值为目的购并完成后，主并公司通常会撤换被并公司原先的管理层，并任命新的管理层希望借提升管理职能实现提高管理效能、转变经营方式，最终提升经营业绩。
西方学者研究结果显示，有68%的收购以“谋求重组价值”为主要动机，其中相当一部分公司在购并后旋即更换了管理层，并将非核心业务进行大刀阔斧式的剥离。在重组一段时间后，被并公司的业绩有较大幅度的改善，可见，通过重组确实实现了重组价值。
第四，人动机。很多情况下，企业的购并不是由股东主动发起的，而是由主并公司的经理人代表股东策划完成的，股东在购并案中扮演着相对被动的角色。这种情况下，经理人到底是基于股东财富最大化还是经理效用最大化为决策目标就是一个很难解释得清楚的问题。就西方而言，大部分的购并案事后都被证实是失败的，这也许从一个侧面证实人动机确实存在。
第五，特殊的政府动机。在中国，很多企业购并案背后都有着政府的身影，很多的购并案都深深打着行政色彩的烙印。近几年“做大做强”、“世界500强”等口号往往通过一系列的购并行为来实现，当然这并不是说购并不好，而是动机有问题，做企业应遵循市场规则办事，为了做大而做大，只能越做越差；另外有一些地方政府则要求优秀企业购并困难企业，以实现地方社会稳定的目的，这又将购并视为国有企业脱困的灵丹妙药，其后果往往是坏的没治好，好的却被拖垮了。
参考文献：
1、张金良.企业购并中的财务问题研究[D].厦门大学,2009.
企业并购的动机篇2
【论文摘要】并购是企业扩张和发展的有效手段，也是资源优化配置和产业结构升级的重要途径，企业并购将引起资源要素的流动。文章回顾了并购的相关理论以及企业的资源理论，并在此基础上对企业的资源及其分类予以了界定。通过与一般资源要素流破的规律进行对比，进一步揭示了企业并购引起的资源要素流动的特殊机理。
一、研究背景与意义
并购是企业扩张和发展的有效手段，也是资源优化配置和产业结构升级的重要途径。企业并购将引起资源在企业问流动，也将引起资源在区域间的流动，资源流动能够改变地区的资源禀赋，推动地区产业的发展和产业结构的优化，从而影响区域经济结构，进而改变经济增长方式，带动区域经济的发展。对于并购是否创造财富，国内外有大量的研究成果，但没有一致的结论。既有的研究大部分是从市场的、企业披露的外部信息进行研究，也有少数从企业资源和环境的微观角度开展研究。对于资源流动的研究侧重于一般资源流动的规律及其对经济的影响，说明并购对产业结构调整和区域经济增长的作用等。尽管中国企业并购的规模和数量也呈现逐渐上升的趋势，但新建投资一直在投资总额中占有很大比重，2003年仍高达90％。而这一指标在2000年以后的全球跨国投资中不超过20％。这一方面说明通过企业并购，避免重复建设，减少竞争和社会资源浪费，扩大生产和服务的规模，细化社会分工，促进科技进步，发挥企业和区域经济竞争优势，实现经济结构调整和经济增长方式的转变，在现实经济中仍有很大的难度，另一方面也说明它还有着巨大的潜力。
随着经济的发展，资源流动已经成为当今社会非常普遍的现象。现有的关于资源流动的研究，主要是利用经济学和资源科学对资源流动进行一般理论性研究，也有少数学者从力的角度来探讨资源流动的本质和机制，但其研究主要集中在资源流动的一般规律的分析。本文试图在资源流动一般规律分析研究的基础上，探索企业并购引起的资源要素流动的特殊机理，作为制定投资等经济政策和企业投资战略的参考依据。
二、相关理论及概念界定
(一)并购理论
企业并购理论是企业理论、经济学以及公司财务理论中的重要课题之一，随着经济的发展，企业并购理论的研究也取得了长足的进展，成为目前西方经济学最活跃的研究领域之一。现有的关于企业并购理论的研究主要可以分为并购动因研究和并购绩效研究。
1．并购动因研究。在现实的经济生活中，企业并购的原因是多元且复杂的，仅为某个单一的原因进行的并购并不常见，大多数并购伴随着多种动因，而且不同时期有着不同的特点，自然反映到企业并购的动因上就是一种多因素的综合平衡过程。
(1)效率理论。效率理论依据新古典经济学理论，认为企业并购有助于促使经营者提高企业经营绩效和获得某种形式的协同效应。协同效应一般包括：经营协同效应、财务协同效应和管理协同效应。效率理论在解释企业并购的动机方面是强有力的，但是并购动机到底起因于何种意义上的协同效应和效率改进，则是需要深入分析的。
(2)信息理论。信息理论认为市场环境中的各种噪音使得理论上的强式有效市场并不存在，处于信息优势地位的企业或内部人能够利用内幕信息，通过收购价值被低估的股票，获得被并购企业的控制权。但是，在并购过程中，无论并购成功与否，目标企业的股价总会有所上升，因为并购行为本身就向市场表明，目标企业的股价被低估了。
(3)理论。理论对企业并购有两种解释：其一是并购可以降低成本；通过企业内部组织安排可以在一定程度上缓解问题，降低成本。其二是管理主义认为企业管理者更关心自身的利益，总是希望通过并购来扩大企业规模以增加自己的收入。它假设管理者的报酬是公司规模的函数，所以具有利己特征的管理者进行公司合并时，其目的仅仅是为了扩大企业规模以提高自身的报酬。
(4)自由现金流量理论。自由现金流量理论认为，在对自由现金流量的使用上，股东与经理人之间存在利益冲突，如果企业没有良好的投资机会时，将自由现金流量分配给股东，有助于抑制经理人的过度投资行为。
(5)市场力量理论。市场力量理论认为企业的市场力量来自于不断扩大的经营规模，通过并购可以获取目标企业的优势资源，并实现低风险、低成本扩张的目的；可以减少竞争对手，增加对经营环境的控制能力，提高市场占有率。
(6)过度自信假说。roll(1986)是从管理者的并购决策行为来解释企业并购现象的，他认为管理层的并购决策往往出于自身的狂妄和盲目乐观，充分相信自己对目标公司的“错误”估价和对协同效应的“错误”估计。该假说仅为我们提供了理解企业并购现象的一个说法而已。
2．并购绩效研究。对并购绩效的研究集中在并购的宏观效应和微观绩效两个方面。
(1)并购的宏观效应。并购的宏观效应主要表现为：其一是并购的垄断效应；即并购将导致行业的完全或部分垄断，当然这要受到反垄断法的制约。其二是并购的产业集聚效应；即目标公司都集中于某些产业，被并购产业具有集聚的特征。其三是并购的资源配置效应；即并购在经济中主要发挥扩张和收缩两种作用，并引起现有资产的重新配置。其四是并购的经济增长效应；barron(1999)研究认为美国在20世纪70年代至9o年代的经济发展的表现得益于当时美国进行公司并购，并购在一定程度上刺激了美国公司的创新意识，为9o年代的良好发展势头奠定了基础。在对大型跨国并购的调查中发现，跨国并购对东道国经济的发展能够起到促进作用。
(2)并购的企业绩效。企业并购绩效一直是并购学术界关注的重点，对企业并购绩效的研究主要集中在并购绩效评价方法和并购绩效影响因素的分析这两个方面。并购绩效评价方法主要有事件研究法和会计研究法。关于并购绩效影响因素的研究主要是从如下几方面来展开研究的：其一是并购支付方式与并购绩效；其二是并购行业的相关程度与并购绩效；其三是并购企业的成长性与并购绩效；其四是并购企业的持股结构与并购绩效；总之，国内外关于并购绩效的评价方法及其影响因素的研究尚未得出一致的结论。究其原因，既有样本选择与研究方法的差异导致了研究口径的不同，也有选择变量的差异导致研究结果的不同。
(二)企业资源理论
企业资源理论是既产业定位理论之后在企业战略管理领域发展起来的新兴理论。它主张企业竞争优势主要来自于企业自身独特的因素，而非产业选择和定位。企业资源理论的主要思想来源于penrose(1959)的企业成长理论、nelson和winter(1982)的经济演化理论。后经过wemerfelt(1984)、barney(1986、1991)和peteraf(1993)等人的发展，现在已经成为一种基本上为学术界所认可的企业理论。
与以往的经济学研究不同的是，企业资源理论试图解剖企业“黑箱”，深入探究企业内部要素的构成及运作效率，解释为什么某些企业能够获得竞争优势，进而获取超额利润。与传统的新古典微观经济学把企业视为同质不同，该理论认为企业是一种独特资源的集合体，企业由于资源禀赋的差异而呈现出异质性。企业的竞争优势来源于企业拥有和控制的有价值的、稀缺的、难以模仿并不可替代的异质性资源(barney，1991)。企业资源的异质性将长期存在，从而使得竞争优势呈现可持续性。识别关键资源并对之进行有效地开发、培育、保护和提升是企业战略管理的重要内容(grant，1991)。
(三)资源及其分类
众多学者根据不同的研究视角对资源做出过不同的定义和分类，张伯伦(chamberlin，1933)和罗宾逊(robinson，1933)是最早认识到企业专有资源重要性的两位经济学家。他们认为企业独特的资产和能力是产生不完全竞争并获取超额利润的重要因素。彭罗斯(penrose，1959)认为一个企业的资源包括其生产资料、无形资产、资本、知识、组织结构、进程等企业可以控制的所有一切。沃纳菲尔特(wernerfelt，1984)把资源定义为与企业具有半永久性联系的有形资产与无形资产。巴尼(barney，1991)认为资源是指“企业控制的所有资产能力、组织过程、企业特征、信息和知识等等，是企业为了提升自身的效率和效益而用来创造并实施战略的基础”。他进一步将企业资源分为物质资本资源、人力资本资源和组织资本资源。格兰特(grant，1991)则区分了资源与生产能力，认为资源是生产过程的投入要素，本身没有生产能力，是生产活动要求资源进行组合和协调。企业的资源可分为六类，即财务资源，实物资源，人力资源，技术资源，名誉和组织资源。而能力是一组资源执行某项任务或活动的实力，能力本质上是许多相互影响的规范，并可以通过对企业活动的标准职能的分类来识别与评价。米勒和山姆斯(millerandshamsie，1996)提出了根据可模仿障碍对资源的分类，即以产权为基础的资源和以知识为基础的资源。以产权为基础的资源是指企业拥有的合法产权的资源，包括财务资本、物质资源、人力资源等。以知识为基础的资源则是指企业的无形技术诀窍和技能，是默会性的知识。白钦先(2001)按资源对经济增长关联度大小，将资源划分出几个层次，即资源第一层次为自然资源(n)；第二层次为制度资源(s)；第三层次为金融资源(f)；第四层次为人力资源(h)；第五层次为知识资源(k)；第六层次为信息资源(t)；第七层次为思想观念资源(i)；第n层次为第il种资源。张金鑫(2006)以企业资源理论为理论基础，根据资源转移的难易程度，将资源分为资产、能力和文化，并且认为在并购中这三者的转移难度大体上呈递增次序。
总之，有关企业资源的研究文献除了在强调企业资源的重要性这一点上是一致的之外，采取的理论出发点各不相同，涵盖了经济学、社会学、心理学和决策理论等各个领域。同时对资源的定义过杂，几乎所有的形成企业竞争优势的企业因素都可以看成是资源。但是，这些研究成果也表明了企业资源理论的分析对象——资源、能力及知识是紧密地相互联系着的(baney，2001)，它们是相互补充而不是冲突的概念群。在综合前人研究的基础之上，本文比较赞同张金鑫(2006)对资源的分类法，即将企业的资源分为资产、能力和文化。本文在此基础上对资产、能力和文化做了进一步的细分，其中，资产包括企业拥有所有权的实物资产、金融资产、无形资产以及企业具有使用权的人力资本；能力分为一般能力和专门能力。对资源的分类有了清晰的框架图之后，将有助于更好地分析资源流动的机理。
三、企业并购引起的资源要素流动机理分析
(一)一般资源要素流动机理
1．具有追求高回报率的趋利性规律。这是要素流动的首要的、基本的规律，是要素流动其他规律形成的基本原因。由于各地区的经济发展的条件存在着差异，各地的投入一产出的总体水平是各不相同的，因而地区与地区之间要素的收益率是存在着差异的。这就导致地区间生产要素的流动是从收益率低的地区流向收益率高的地区。另一方面，在同一地区，生产要素在不同行业间收益率也是不同的，生产要素在市场规律作用下会流向收益率高的行业。
2．要素输入量的距离衰减规律。要素输出地和输入地之间的距离对要素的流动量有着十分明显的影响。要素在输出过程中必须选择最佳的区位，这一选择过程是受以下因素影响的：一是要素转移的成本；输入地和输出地的距离越大，转移的成本就越大，这种成本的存在直接影响着要素的最终收益。二是信息传递的影响；信息的传递也是同距离密切相关的，一般来说，两地的距离越远，信息就越难以在它们之间传递。
3．要素流动的分散一集中一分散的阶段性特征。美国著名的规划学家佛里德曼在他的核心一边缘理论中，对要素转移的阶段性进行了描述，他认为要素的转移分为以下几个阶段：(1)前工业化阶段，生产要素处于分散状态，较少流动；(2)工业化初期阶段，生产要素大量流入核心区；(3)工业化成熟期阶段，核心区的要素高度集中，开始回流到边缘区；(4)空间经济一体化阶段，要素在特定的区域内全方位流动，生产要素重新处于相对分散状态。
虽然生产要素流动转移与经济发展阶段不是绝对表现出一对一的对应关系，但分散一集中一分散的阶段性规律是客观存在的。在经济发展的初期阶段，由于各地的发展条件各不相同，存在着少数经济发展条件较好的地区，这些地区的要素收益率较高，生产要素便逐渐向这些地区集中。当经济发展到一定阶段，经济中心地带的土地，劳动力等生产要素的使用价格逐渐提高，要素投入的边际收益率也在降低；相反，在边缘区由于经济发展条件获得了改善，要素的投入一产出率在不断地提高。当边缘区的最终收益率高于经济中心的最终收益率的时候，生产要素便会由经济中心流向边缘区，生产要素重新处于相对分散的状态。
4．要素流动组合的结构合理化规律。生产要素必须按一定的要求进行组合才能发挥它们的效能。生产要素的组合在数量上和质量上必须匹配。在数量上，各种要素必须按一定的比例投入到生产中去，不存在某一种要素短缺的“瓶颈”。才能形成最大的生产能力；在质量上，各种要素必须是相互配合的，例如，有了先进的技术和设备，就必须有懂技术、能操作的人才；否则，再先进的技术和设备也是无用的。生产要素的流动过程同时也是一个要素结构不断变动的过程，这种流动如果是促进要素结构合理化的，它就能促进经济的发展；反之，则阻碍经济发展，甚至造成很大的浪费。
(二)并购后引起资源要素流动的特殊机理
1．是综合资源要素的流动。企业并购是以商务控制权为标的的交易，是综合资源要素的交易(张秋生)。伴随着企业并购，将引起金融资本(c)、人力资本(h)、有形物质资源(o)、知识(i，如无形资产)、能力(s，包括一般能力y和专门能力x)等在特定环境(e)下的动态(t)流动，所以说企业并购引起的资源要素流动是综合资源要素的流动。
2．追求综合资源要素收益的最大化。企业并购的原因是多元且复杂的，仅为某个单一的原因进行的并购并不常见，大多数并购伴随着多种动因，所以说企业并购引起的资源要素流动往往不局限于追求高的回报率这么简单。由于企业并购是综合资源要素的交易，这使得企业并购具有追求综合资源要素收益最大化的特性。
3．不受距离的影响或者是受距离的影响可忽略不计。并购双方在决定是否进行并购时，不会以距离的远近作为取舍的标准。近年来，跨区域乃至跨国并购有愈演愈烈之势，这进一步证明了距离对于并购的影响是微乎其微的，所以说，企业并购引起的资源要素的流动不受距离的影响或者是即便有一定的影响也是可以忽略不计的。
4．是资源要素的双向流动。并购后，并购企业与被并购企业基于双方共同的利益，往往要进行一系列的包括金融资本(c)、人力资本(h)、有形物质资源(o)、知识(i，如无形资产)、能力(s，包括一般能力y和专门能力x)等的互相调配，以满足合并后企业发展壮大的需要。所以说，与一般资源要素的单向流动相比，企业并购引起的资源要素具有双向流动的特性。
企业并购的动机篇3
一、效率性动机
通过购并，将本来分散在不同企业的生产要素集中到一个企业中，由高效的企业管理代替低效的市场管理，从而提高了经济效率。企业追求的效率来源有三种：
1、规模经济效益
1）企业生产的规模效益。通过购并对工厂的资产进行补充和调整，达到最佳经济规模，降低企业的生产成本；购并使企业在保持整体产品结构的情况下，在各个工厂中实现产品的单一化生产，避免浪费；购并可解决专业化生产所造成的一些问题，使各生产过程有机配合，减少生产过程中的环节问题。
2）企业经营的规模效益。通过精简机构和扩大产量，节省单位产品的管理费用；用同一个销售网为顾客提供更全面的专业化生产和服务，满足消费者不同的需求，降低单位产品的销售费用；集中足够的财力用于研究、设计、开发和工艺改进上，迅速推出新产品，采用新技术；凭借良好的信誉，进入资本市场，以较低的利息得到贷款；化解风险，即时应付各生产要素和产品市场的价格波动。
2、降低交易费用
市场运作的复杂性会导致交易的完成需要付出高昂的交易成本，为节省这些交易成本，通过购并使这些交易内部化为企业内部的管理，从而节省成本，提高效率。
1）保证关键要素的获得。在先进技术地位越来越突出的今天，这已成为企业购并的主要动机之一。企业为了获得自己所缺的关键要素，如知识产权、关键设备和技术以及管理经验用管理人员等，如果通过谈判实现，在信息不对称和外部性的情况下，往往要支付高昂的谈判和监督成本，而且还可能由于他人的竞争或垄断而最终得不到。而通过购并手段，不但确保该技术的获得，还可使这些问题成为内部问题，达到节约交易费用的目的。此外，企业生产中常常要有其他企业的配合，如果这些企业的配合对本企业非常重要，需要得到切实的保障，就要通过订立合同来避免不确定性和质量问题，但这些合同本身也是对企业自身适应能力的束缚，这时通过购并就可解决矛盾。
2）保证企业的商誉不受损失。当企业的商标为外人所用时，该使用者如降低质量，可得到成本降低的好处，而商誉的损失则由商标所有者承担。为了解决这个问题，可以增加监督，但须增加监督成本；如通过购并，则可将商标使用者变成内部成员，从而避免降低质量造成损失。
3、目标公司被低估的价值
当目标公司的价值被低估时，就可能会有公司提出收购。造成目标公司被低估的主要原因有：1）经营管理出现问题；2）收购公司拥有外部市场所没有的目标公司的内部信息；3）由于通货膨胀等原因造成的资产的市场价值与重置成本的差异等。
二、战略性动机
1、争夺市场权力
这方面的动机主要反映在横向购并上。企业通过购并活动减少竞争对手，提高了市场占有率，一方面加强了对采购市场和销售市场的控制力，由于其较强的市场能力而不易受市场环境变化的影响，从而降低风险；另一方面增加了对市场的控制能力和垄断能力，从而获得超额利润。相对于低价竞争而言，购并是提高市场占有比率的更有效、更安全的手段。在下面两种情况下，这种动机的购并显得尤为突出：
1）在本行业需求萎缩，生产能力过剩和低价竞争时，为了对抗利润和成长机会的减少，几家企业联合起来；
2）在国际竞争激烈时，为了对抗国外企业的竞争压力而联合本国企业。目前，由于市场的国际化，不同国家的企业之间的竞争日趋激烈，西方国家为了保护本国企业的利益，在对垄断的控制上有所放松，使这类动机的购并比较普遍。美国飞机制造业波音公司与麦道公司的合并，就是一个显著的例子。
此外，企业通过纵向购并，将生产的不同阶段集中在一家大企业内，不但可以降低运输费用，节省原材料，从而降成本，而且由于确保了原材料的供应，从而减少或清除了由于原料价格波动所造成的风险，这两方面都有助于保证企业的稳步发展，在竞争中占据优势，并逐渐形成垄断地位。
2、多元化经营
现代的投资理论认为，投资于不相关或负相关的项目，可以避开内部扩张风险，减少对单一产品市场的依赖，降低季节波动和经济循环的不利影响等，从而降低风险。所谓的多元化经营就是通过投资于不相关的业务而达到降低风险的目的。第三次购并浪潮中兴起的混合型购并，很多都是由于这种原因。一个较为典型的例子就是生产“万宝路”的菲力普。莫里斯对食品企业的购并。由于多元化经营的企业被认为具有较低的风险，因此较易得到贷款，这也是混合兼并的好处之一。
3、降低进入新行业壁垒
企业在进入一个新的生产领域时，如果通过在新行业中投资新建的方式，必需充分考虑到行业进入壁垒。行业进入壁垒主要有：产品差异使用户从一种产品转向购买新进入这的产品时，必须支付高昂的转换成本；企业必须打破该行业内原有企业对销售渠道的垄断，才能获得有效的销售渠道；新企业所欠缺的其他条件，譬如该行业的专门技术、经验，政府的优惠政策，地理位置等。除此之外，还必须考虑到由于新增生产能力而在行业内部造成生产能力过剩，从而引发价格战。而采用购并时，不但进入壁垒大大降低，而且由于没有新增生产能力，引起价格战或报复的可能性就小了。因此，购并是进入新行业的最佳选择。
三、功利性动机
在现代企业中，所有权与经营权分离，企业的管理者与股东间的关系变成了委托关系。同时大部分企业股权分散，小股东无法有效控制经营者，于是控制权旁落到管理者手中。作为一个管理者，他个人的利益并不只是与公司的盈利有关，还与公司的规模有很大关系。muller在1969年提出假设，认为人报酬由公司规模决定，公司越大，人的报酬越高。因此，经理完全有可能为了他个人的利益而推动购并。此外，通过购并，经营者管理的公司不断扩大，这不仅使他获得一种成就感，而且能给人一种奋发进取和精明能干的印象，从而有利于该经营者获得更大的职业声望，以便日后升迁。因此人为了个人利益推动购并，成为购并的一个重要动机。
四、国家政策性动机
这主要反映在税赋效应上。一些企业积累了巨额利润，但因缺乏合适的的投资机会而需要负担高额税负。如果采用支付额外股息或投资于有价证券的方法，并不能回避高额税负，而如用来购回本公司证券，不但要缴税，还会推动股价上涨，造成损失。按照一些西方国家的税法规定，当一个企业遭受无法避免的营业损失时，可以依据“移前挪后法”，将亏损在几年内平均分摊到税前列支。因此，盈利企业通过购并亏损企业，可以将亏损分年度摊派到盈利上，从而减少税收支出。另外，有些政府主动以减免税收的方式来鼓励购并，这时企业获得的好处就更大。因此，用盈利来购并企业，就成了这些企业的最佳选择。
五、机会性动机
在股票市场上，由于各投资人掌握的信息不完全或对信息的看法不一致，会导致投资人对股票价值有不同的判断，引起公司的股价波动而偏离企业实际价值，这就给投机者以可乘之机。这种投机性购并收益的来源主要表现为：
1、从市盈率变动中获利
一般来说，大企业由于资产雄厚，可靠性高，其市盈率较高。而小企业及亏损企业则常常市盈率较低。这时，前者如收购后者，股市就会以购并公司的市盈率作为目标公司的市盈率，从而引起目标公司的股价上涨，一些人就可以从中获得投机利益。此外，购并者以低价购得企业后，通过加强运营管理，就可增生生产经营性盈利，同时通过改变投资，重塑形象，还可在无形资产增值中获取盈利。实际上，很多购并的动机就在于从市盈率变动中得到好处，以及从新股发行中得到升级利益。
2、目标公司具有较多的流动资金或利润
购并这种企业时，购并者可通过目标公司的资金来抵补购并所付出的代价，即用目标公司的资金来收购目标公司，从中获利，这种类型的收购也是一种投机。
六、我国企业购并动机分析
随着我国经济体制改革的逐步深入，作为市场经济发展的必然产物的企业购并，在我国有了迅速的发展。尽管从总体上来说，我国企业购并还处在初始阶段，购并行为有待规范，但购并所带来的显著的经济效益和社会效益，已引起了政府和有关方面的重视，企业购并已成为建立现代企业制度的重要手段之一。从宏观上说，购并也的确起到了盘活存量资产，促进社会资源合理配置的作用。将我国的购并动机与西方的购并动机作一粗略的比较，可以发现我国企业购并动机的特点：
1、主管部门出于消灭亏损企业的目的是购并的主要原因。购并的原始动机就是为了解决长期存在的亏损企业问题，以解决财政的沉重负担，支持优势企业的发展。由于目前我国的政企尚没有完全分开，政府部门有时候出现强制干预购并，“拉郎配”，以致于侵犯企业权益，从而给购并带来负面影响。事实上，在政府干预下，购并代替了权益的破产。这种动机的购并虽然能够起到减少亏损企业的数量、减少因破产而带来的社会震荡，有积极的一面，但是，它限制了企业购并市场的规模，使购并局限于强弱联合，在一定程度影响了企业购并的效果。从而进一步影响了社会资源的自由流动和产业结构的调整，限制了优胜劣汰的市场杠杆的作用。
2、企业购并动机受政府政策影响强烈。我国政府通过制定优惠政策，鼓励购并，本着“多购并，少破产”的原则，许多地方制定了一系列制度，主要是税收的优惠政策来促进购并。例如，上海市规定：购并企业的所得税3年内可以减免；被购并企业以前的税收优惠可以带入新企业；优势企业只需归还被购并企业所欠贷款的本金；被购并企业的亏损，新企业可在5年内利润相抵，等等。这势必起到进一步推动购并的作用。
企业并购的动机篇4
【关键词】上市企业；并购；历程
中国企业并购的产生和发展有着深刻的社会经济历史背景，中国的企业并购活动最早可以追溯到新中国成立之前甚至更早的时候，但真正意义上的并购活动，即现代企业为主要组织形式的并购，最早出现于1984年。回顾中国并购20多年来的历史发展过程，中国企业并购经历了一个从无到有、从小到大、从不规范到逐渐规范的发展历程，根据企业并购发展历程大致可以分为以下几个阶段：
1.起步试点阶段：1984-1992
1984年开始，许多企业在“两权分离”原则的指导下，普遍开始实行以承包和租赁经营为主的经营模式，在武汉和保定首次出现企业并购活动，在武汉和保定等一些城市企业并购效应的有利示范下，到1986年，许多其他城市如北京、南京、重庆、沈阳、无锡等城市也开始出现企业并购活动。与此同时，政府也出台了一些利于企业并购的政策和措施，如1987年党的十三大报告会议指出为例刺激经济发展，小型国有企业产权可以进行有偿转让，集体和个人有偿受权；1988年全国七届人大一次会议又进一步明确提出要把“鼓励企业承包企业，企业租赁企业”和“实行企业产权有条件的有偿转让”作为深化改革的两条重点措施来推行。1989年我国出台了第一部关于企业并购的法律，即《关于企业兼并的暂行办法》。这些措施和政策的出台，以及法律的不断完善有力的推动了全国的企业并购活动，第一次企业并购浪潮也由此开始。据统计，在1989年，总共有2315家企业并购了2559家企业，并购交易总额为20亿元，一些亏损企业被一些效益较好的企业兼并。总体来说，这一时期的并购交易有以下几个方面的特点：第一，并购交易的规模不断增大，而且发生并购交易活动的企业也由少数城市中小企业间开始向全国范围内扩展；第二，并购范围主要是同一城市或地区相关经营业务之间的并购；第三，并购类型主要是以出资购买式、承担债务式和无偿划转式为主，产权交易只在某些城市出现。最后，政府直接干预市场并购活动，企业间的并购交易多数是在政府政策指导下的“大并小”。
2.快速兴起阶段（1992-1997年）
第二次并购浪潮是在邓小平南巡讲话的背景下发生的，无论是并购规模还是并购数量都远远超过了第一次。在1992年邓小平发表南巡讲话后，政府开始进行市场经济改革，指出要明晰产权关系，允许产权的自由流动和重组，中国企业在激励和约束双重机制下又重新活跃起来，开始了新一轮的企业并购活动。而且在企业股份制改革不断推进以及证券市场不断形成的背景下，一些企业开始借助证券市场等中介机构的力量对其他企业进行合并购买。1993年9月“宝延风波”揭开了中国证券市场并购的序幕，随后万科集团试图收购上海中华、恒通收购棱光、港收购爱使、中远收购众城、大光大收购玉柴等并购事件。到1997年，我国证券市场因实施资产重组、并购、股权转让而公告的并购案件至少超过150起。总体来看，这一时期的并购交易主要呈现以下几个方面的特点：第一，由于我国证券市场还处于试点阶段，上市企业数量较少，许多企业并购的动机主要是想通过买壳获取融资渠道以解决财务问题，不管是并购方还是目标方大多为国有企业，并购交易方式也主要以股权划拨为主。第二，并购行为相比于第一次并购浪潮更加规范。第二次并购浪潮是在产权交易市场兴起的背景下进行的，并购的范围和规模相比于第一次也有很大提升，出现了国有股转让、外资企业并购、法人股股权协议转让等多种形式的资本并购模式。第三，投资银行开始在并购交易的作用增强。随着并购交易规模的扩大以及并购操作程序的不断完善，一些企业借助投资银行等中介机构进行的并购交易活动逐渐增加，投资银行在并购交易中的作用也越来越大。
3.探索与强化管制阶段（1997-2002年）
第三次企业并购浪潮发生于1997年。随着社会主义市场经济的不断完善和资本市场的快速发展，上市企业并购交易数量和规模都有明显增强，在这一时期出现很多著名的企业并购案例，如上海实业并购联合实业、中远置业并购众诚实业等典型并购案例，我国上市企业在这一时期取得了体制层面上最大的突破。1998年辽宁盼盼集团开创了我国要约收购的先河，3月份盼盼集团向社会发起收购要约。随后，又出现以龙头股份为代表的5家纺织类企业进行了资产重组，申能股份国有股回购以及清华同方换股收购鲁颖电子等一系列并购交易事件。而且随着我国资本市场的不断成熟和证券市场的进一步发展，许多西方国家成功的企业并购模式被成功移植到我国，上市企业并购重组的数量越来越多，规模也越来越大。但是同时，许多并购交易问题也在这个时期开始凸显，如并购交易的“暗箱操作”、信息披露的不透明以及法律法规的滞后性等问题，这些问题对中小股东利益构成了严重侵犯，重组效率也十分低下。为此，政府自2001年以来加强了对法律法规以及政策措施方面的完善，一方面不断加强信息披露机制，完善企业的会计核算制度；另一方面，继续建立和完善市场退出机制，并加速对低效益企业的资产重组的步伐。
这一时期的企业并购主要呈现以下几个方面的特点：
第一，企业并购的数量和规模进一步扩大，并购交易主体更加多元化，并逐渐打破地区、产业以及所有制限制，并鼓励许多民营企业参与并购重组过程。这一时期，并购交易类型主要是以协议受让国家股和法人股为主。
第二，政府仍然在并购交易中起十分重要的作用。一方面，政府出台了一些列鼓励企业并购的法律法规，鼓励企业进行并购，同时也加强了对企业并购的监督机制，甚至直接干预并购交易过程；另一方面，不断完善信息披露机制，对低效率并购重组活动进行限制，并购重组质量得到很大提高。
第三，企业并购动机更加成熟化，战略并购渐露端倪，企业并购不再片面的追求企业规模，更多的是追求高质量的资产结构，追求企业之间的强强联合，主要目的是提高企业的核心竞争力。
4.规范发展阶段（2002-2005年）
从2002年开始，中国经济开始步入重化工时期，迫切需要提高产业集中度以提高企业的竞争能力。在这次并购阶段，无论是并购企业数量还是并购交易金额都出现了成倍的增长，仅2005年，中国上市企业发生的并购就已超过500例，并购交易额也达到600多亿元。之所以在这一时期并购交易数量大增，主要是因为自200年开始，我国政府相继出台了多部关于企业并购的法律法规，完善了企业并购交易市场机制。如2002年证监会的《上市企业股东持股变动信息披露管理办法》以及《上市企业收购管理办法》等，对我国上市企业并购制定了严格的规范，这两部法规与《证券法》和《公司法》一起形成了我国上市企业并购法律框架。11月，证监会、财政部和国家经贸委共同《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》以及《关于向外商转让上市企业国有股和法人股有关问题的通知》，意味着中国企业并购开始与国际市场接轨，外资收购上市企业进入了实质性阶段。这些法律法规的颁布和实施，对于遏制虚假重组的发生、增强企业并购交易的透明度、活跃我国并购交易市场、开创我国企业并购交易的新局面，起到了重要作用。
这一时期的并购交易主要呈现以下几个方面的特点：
第一，并购交易的主体和并购类型发生重要变化，外商资本和民营资本在并购交易中十分活跃，协议收购与要约收购成为主要并购交易方式。第二，企业并购动机以战略性重组为主流，企业重组更多的是为了加强企业资源战略的整合。第三，金融中介机构作用更加明显。随着我国证券市场的不断发展，金融市场在实现资源配置以及价格发现方面的作用更加明显。许多企业借助金融中介的力量成功的实现了对其他企业的并购重组。最后，法律法规仍存问题。由于法律法规的不完善，导致一些实力不足的民营企业上市，掏空并输出利益，严重侵犯了上市企业以及中小股东的权益。
5.后股权分置时代并购发展阶段（2005至今）
2005年4月底开始的股权分置改革标志着我国资本市场股权分置、股价分置、利益分置的问题开始得到解决，是我国资本市场发展和不断成熟的分水岭，为我国资本市场的资源优化配置奠定了市场化并购的基础。从2005年开始，中国经济开始进入新的发展阶段，政府加大了对产业结构的调整，而且城市化的进程也相对加快，在这样的经济发展背景下，政府加大了对战略性企业的结构调整。在后股权分置时代下，并购交易呈现出新的特征，它与定向增发、资产转移以及关联交易关联在一起，资本市场的监管难度的加大，为此政府出台了一系列的行政法规对企业并购市场进行监督和约束。2005-2006年，证监会重新修订了《上市企业收购管理办法》，不断完善监管方式和监管措施；2007年，证监会同时颁布了六项涉及非公开发行和并购重组的行政法规，对打击虚假信息披露和内幕交易行为，保护投资者合法权益，以及完善市场机制起到了重要作用。2008年12月，银监会颁布《商业银行并购贷款风险管理指引》，这意味着企业并购融资在12年禁贷限制后有了新的融资渠道，同时也表明了政府支持战略性并购，推动企业并购重组的态度。
股权分置改革这一政策的实施，为我国上市企业的并购重组发展带来了机遇和挑战。一方面，上市企业并购交易方式更加多元化。并购交易从原始的非流通股协议转让，逐渐发展到二级市场竞购、要约收购、定向发行以及换股合并等多种方式。另一方面，上市企业的资产重组方式也更加多元化，从单纯的资产购买或出售，逐渐发展到与定向增发相结合的注资活动，不但有效提高了企业竞争能力，对于提高市场运作效率也具有十分重要作用。但是，股权分置改革在给我们资本市场发展带来机遇的同时，也要看到其给上市企业并购重组市场监管带来的挑战。一方面，我国上市企业仍以国有控股为主，使得市场监管难度加大，这主要是因为我国上市企业并购重组既有市场化因素，也有一定的行政色彩；另一方面，在全流通时代，上市企业、管理层、控股股东以及机构投资者利用信息不对称可能性谋取私利的机会变多，信息披露的监管难度加大。而且，上市企业利用并购重组题材进行炒作的可能性更大，容易导致市场的大幅波动，所以对中小投资者利益的保护显得更为重要。
企业并购的动机篇5
从中国企业参与跨国并购的20多年的历史中，我们可以发现。企业无非是在获得资源、开拓市场、获取技术、品牌建设等动机的驱使下，通过跨国并购来实现自己的国际化战略。金融危机下，结合中国企业近两年的跨国并购事件，我们可以将其分为三种驱动因素类型：
1.1资源获取驱动型
中国企业海外并购主要集中在自然资源领域。不论是在澳大利亚、非洲还是在拉丁美洲皆是如此。一方面国内经济快速发展，我国部分能源矿产的对外依存度较高。为了保障资源和能源的供给，能源、资源领域已成为我国对外直接投资的重点领域，通过兼并收购国外企业的方式则成为很多企业的选择。另一方面，这次金融危机导致以石油、铁矿石等为代表的能源资源产品价格的大幅下降。国外部分企业面临经营压力，这有助于我国企业降低并购成本，改善交易条件，增强并购的主动性。再者，中国的大型能源企业都是国有企业，资本实力雄厚，已经积累了一定的海外投资经验，具备了开展大规模跨国并购的条件。事实上，一些企业已经有所行动。2008年7月，中国最大的粮油食品公司中粮集团有限公司购得美国SmithfieldFoodslnc，公司5％的股权。2008年11月，中海油田服务股份有限公司收购挪威海上钻井公司aSa股权项目全部实施完毕。2009年4月，澳大利亚政府同意了中国五矿以12.06亿美元的总价收购澳大利亚oZ矿业公司大部分资产。海外资源收购的新模式，为我国换取了能源资源的休养生息和可持续生产能力，极大地缓解中国长期浪费所造成的资源紧缺状况，增加中国战略资源储备，提升我们在国际资源领域的影响力。
1.2技术获取驱动型
危机之中的美国企业，资产严重贬值，资产价格下降。陷入困境的美国金融机构，为了寻求出路，纷纷以较低的价格被整体收购。同时。为寻求及早走出金融困境，美国适当放宽了资本进入金融领域的限制，以求广揽资金，全力“救市”。如美国联邦储备委员会放宽了长期限制资本运营和私人投资大景入股银行的规定，投资者可以持有最多33％的银行股权，而不会被视为控股股东。这些都为中国企业进行海外并购提供了便利。而中国金融机构缺乏国际化经营经验，金融掌控能力相对较弱，通过采取参股方式。可以吸收海外金融企业长期积累的品牌、人才、技术等方面的投资价值，以促进中国金融机构的长期发展。2007年末，中国财富基金中国投资有限责任公司以50亿美元购入摩根士丹利股权。投资30亿美元购买黑石集团股权。国家开发银行以30亿美元购买巴克莱银行的股权，金融机构并购活动，有利于国内金融机构学习先进的管理经验和技术。挖掘具有高级管理技术的人才。另外，金融危机引发的实体经济衰退为国内制造业通过海外并购获取相关资源和能力，实现转型和升级提供了有利时机。我国企业手里有资金，通过参股或购买世界一流企业，可以使我国企业分享其技术品牌和市场带来的利益，学习管理经验，从中获取品牌资源和技术，提高自身技术能力，增强中国产业的创新能力。目前，一些it高科技企业、装备制造企业都是技术获取型跨国并购的主力军。
1.3市场获取驱动型
虽然金融危机导致世界经济进入衰退阶段，大多数国家消费能力减弱，市场风险增大。但是，为筹集资金而疲于奔命的欧美企业和相关政府部门都放松了对中国国有企业的监管和审查，减少了跨境并购的政治障碍和隐性成本，同时，欧美企业资产价格走低；如果收购目标企业的长期收益效应大于中国优势企业的并购成本，目标企业符合并购企业的长期发展战略，并购风险能够控制在较好的程度时，中国有实力的优势企业就可以通过跨国并购，快速进入目标市场。扩大国际市场份额，把握盈利机会，促进企业长期发展。中国比较具备优势的机械制造业领域，电子工业领域的企业就可以利用好此次机会。2008年9月。机械企业携手投资公司收购了世界三大混凝土机械制造商之一的意大利CiFa100％股权。完成收购以后，一跃成为世界混凝土机械的行业龙头。CiFa的产品在欧美、中亚、中东、俄罗斯等地区的市场占有率较高，建立了较为完善的销售和服务网路。通过本次交易，公司不仅在短时间内找到了进入东欧、俄罗斯、印度等具有发展潜力的新兴市场的捷径。还节约了开拓欧洲市场的高昂费用，通过品牌互动，可以迅速提高中联品牌在国际市场的知名度与美誉度。2金融危机下中国企业跨国并购的建议
2.1国家的政策和资金支持
面对中国企业跨国并购的机遇，国家应支持相关企业“走出去”。兼并拥有先进技术、核心专利和人才团队的海外企业。通过政府对海外投资的政策体系的积极调整，加强政策的协调性，增强政策的灵活性，提高政策的竞争性，达到进一步简化前置性审批程序，缩短审批时间的目的，让企业自主决策、自担风险，以免贻误企业的商机。同时，国家要给予适当的资金支持。鉴于目前企业融资渠道单一，企业“融资难”问题难以短期内根本解决。在我国外汇储备极其充裕的情况下，政府外汇资金可以成为缓解企业“融资难”、降低企业境外并购风险的有效手段。对企业支持应不限于国有企业，对民营企业海外并购的支持应一视同仁。特别是上述对于国家在产业结构调整和高科技发展方面具有战略意义的信息安全产业相关企业并购，国家更应该给予充分的支持。另外，还要尽快制定专门保护境外投资的法规。解决企业进行境外投资的后顾之忧，维护企业的海外合法权益。虽然我国已与115个国家签订了双边投资保护协定，但是协定内容更多的考虑保护外商在华投资的权益，没有将保护中国境外直接投资列为重点。
2.2面对“抄底”诱惑，企业需冷静思考
企业并购的动机篇6
一、我国企业并购中存在的问题
企业进行并购活动，其目的在于利用并购产生的管理协同效应和财务协调效应，充分发挥自身的优势，弥补自身的不足。我国企业并购起步较晚，在并购中存在许多问题，归纳起来主要有：
（一）政府干预过多。并购应是企业为生存和发展而自愿采取的战略行动，企业的并购动因应与企业的战略目标相一致。但在我国，许多并购行为并不是出于纯粹的市场经济动因，政府干预在很大程度上代替了企业动机，政府干预企业并购的现象比较严重。政府干预企业并购的目的，主要是帮助企业摆脱亏损局面，使企业走出经营困境，以缓解政府财政压力为。笔者认为，政府干预企业并购的主要原因是企业产权界定不清，产权关系复杂。
（二）价值评估欠准确。企业确定并购目标后，最重要的问题莫过于合理估算目标企业的价值并作为收购的底价，这是并购成功的基础。目标企业的价值取决于并购企业对其未来自由现金流量和时间的预测。能否准确评估目标企业的价值，取决于并购企业准备并购的时间长短、是善意并购还是恶意并购，目标企业是否是上市公司、最近一次被审计的时间距并购的时间长短等。也就是说，对目标企业价值评估的风险根本上取决于双方信息不对称的程度。由于我国会计师事务所提交的审计报告水分较多，上市公司信息披露不充分，并购双方的信息严重不对称，使得并购方很难准确判断目标企业资产价值和盈利能力，在定价中可能接受高于目标企业价值的收购价格，由此导致并购方资产负债率过高，目标企业不能产生预期盈利而陷入财务困境。
（三）支付方式单一。与西方国家相比，我国企业并购的证券化程度低，被并购或交易的资产多为实物形态的资产，而非证券资产，发达国家盛行的换股并购和综合证券并购在国内基本上没有起步。这种以实物资产作为并购或交易标的的交易方式，往往由于被并购企业的人员安排、债务处理等一系列具体问题，使得企业并购的谈判过程和交易过程复杂化，从而使并购的成交率低。笔者认为，中介机构在企业并购支付方式选择上发挥着重要的作用，如杠杆收购中的垃圾债权发行和过渡性贷款安排都高度依赖于投资银行。在西方国家，中介机构不仅参与企业并购的咨询、策划和组织，还可以通过参股或控股的方式参与企业经营管理。但在我国，投资银行业务才刚刚起步，投资银行的行业操作能力低，影响了我国企业并购的发展。
（四）占用流动性资源过多。我国企业并购大多采用现金支付方式，如果企业本身没有大量闲置资金，就需要对外筹集资金，以保证并购的顺利进行。采取债权融资方式收购目标企业，会使并购后的企业资产负债率和长期负债额都大幅上升，资产的安全性降低，若并购方的融资能力较差，现金流量安排不当，则流动比率也会大幅度下降，影响其短期偿债能力，使并购方资产流动性减弱。大量的长期负债还会大大改变企业的资本结构，或令企业被迫接受一系列限制性条款，限制企业正常经营活动的开展和资金的正常运作。因此，企业应根据并购目的、自身资本结构等多方面因素选择适当的融资渠道，避免因融资渠道、还款方式选择不当增加企业资本成本，令企业陷入财务危机。
二、我国企业并购财务问题的相应对策
为了使并购在我国企业发展中发挥更大的作用，促进我国经济健康有序地发展，笔者建议采取如下对策：
（一）实行政企分开。政府部门是指国家权力的执行机关或行政机关，是宏观经济的组成部分，更是宏观经济管理的主体，除搞好国有资产的经营与管理外，更重要的职能是搞好整个国民经济和社会发展。因此，政府部门不是经济组织，更不是企业。企业是生产经营商品和劳务的经济单位，直接以赢利为目的，是市场竞争的主体和构成国民经济的微观基础。可见，政企主体不能混同，必须各负其责，各司其职。实现政企分开，就应该使政府与企业成为法律上两个平等的法人组织。否则，企业改革不可能有实质性的进展，社会主义市场经济体制也就无法真正建立起来。只有有效地实现政企分开，理顺产权关系，改革企业产权制度，才能规范政府和企业的行为，避免两者相互“越位”；只有实行政企分开，政府与企业才能更好地在市场经济中进行角色定位。必须实行政企分开，明确界定产权，完善市场机制，加快企业并购中的法律建设问题。
（二）合理评估目标企业的价值。并购双方信息不对称，是对目标企业价值评估不准确的根本原因。企业在并购前，应对目标企业进行详细的审查和评价，并聘请投资银行根据企业的发展战略进行全面策划，对目标企业的行业发展前景、财务状况和经营能力进行全面分析，进而对目标企业的未来自由现金流量做出合理预测，并在此基础上对目标企业进行合理估价。在对目标企业进行估价时，企业可根据并购动机和所掌握的信息资料来决定评估目标企业价值的方法，合理评估企业价值。
（三）合理安排资金支付。并购双方协商好收购价格，并购方就应根据并购支付方式着手筹措资金。并购支付方式有现金支付、股票支付和混合支付三种，其中现金支付方式的资金筹措压力最大。并购企业可结合自身情况，合理设计并购支付结构，以满足并购双方的要求。
企业并购的动机篇7
关键词：企业并购；财务管理；对策
中图分类号：F275.2文献标志码：a文章编号：1673-291X（2013）36-0160-02
引言
在业内，企业并购一般包括企业兼并和企业收购两层含义，而兼并与收购是其常用的两种方式。国际上的习惯用语是“mergersandacquisitions，m&a”。即通常将兼并和收购合在一起使用，统称为m&a。而在中国，则将这两种行为称为并购，即企业之间的兼并与收购行为，是企业法人在平等自愿、等价有偿基础上，以一定的经济方式取得其他法人产权的行为，是企业进行资本运作和经营的一种主要形式。企业并购主要包括公司合并、资产收购、股权收购三种形式。企业的并购行为是企业整合优化企业资源以及外部环境的有效手段，同时也是企业扩大生产规模，降低整个企业运营成本以及减少企业的运行管理费用的有效途径。进一步而言，企业并购还可以使得企业将经营风险以及财务风险进行有效的分散，实现企业的发展目标。但在实务中企业并购成功的比率占整个并购业务的比率并不高。究其原因是多种多样的，但是一个普遍的影响因素就是并购企业中的财务管理问题。
一、并购企业中财务管理存在的问题
（一）并购企业中财务动机的存在问题
一些企业，特别是中国的国有企业在企业并购活动中的财务动机并不明确，企业的并购目的性不强，因此并购的效果也是差强人意。这主要是因为中国的企业长期以来受到行政干预过多，企业在并购战略上只是服从外在干预。换而言之，并购企业在并购活动中并没有按照企业发展的意图和战略目标去实施并购，也不是真正意义上的并购主体。这样的问题存在往往会导致企业的优势资源得不到进一步的发挥而是预并购下的目标企业绑架了。而除了行政干预的影响因素外，企业自身也存在并购目的不明确的问题。部分企业的并购行为意在依靠自身的资产结构调整给经济带来一定刺激作用或者其他目的，但其并购并不是为了实现企业资源的整合以及优化。由于企业并购的目标不明确，就会造成企业在并购过程中停留在较低层次是水平上，从而忽略企业发展战略。如一些企业并购只是为了取得目标企业的土地，或者享受一些区域的税收优惠政策。
（二）并购企业关于财务杠杆尺度衡量以及相关制度方面存在的问题
并购企业进行的过程涉及到各种各样的融资形式以及相关的对价支付问题，而其中的交易金额又极其巨大。此外，在并购过程中，还涉及到其他一些相关的费用，包括前期费用、并购费用以及后期并购整合费用等。企业并购的前期费用主要在于聘请诸如会计师事务所、律师事务所以及资产评估公司等第三方中介机构进行相关事务事务处理和出具报告的费用，而且随着企业并购规模的不断增大，这样的前期费用支付额度也会不断的增大。而并购过程中的相关费用则是需要企业准备充足的资金来支撑整个并购的完成。对于并购后的整合问题，企业的技术改进、管理的整改都需要一定的资金来完成。而不管前期费用还是并购过程的支出以及并购后的整合，并购企业都会存在一个财务杠杆的问题。企业在整合优化并购过程中如用现金支付相关的费用和并购金额，就会降低企业的整体流动性，从而使得企业现金流断裂的风险增大。而并购后整合，整个企业的财务杠杆过大势必会影响企业的生存以及持续发展，这就构成潜在的财务风险。此外，由于存在较强势的政府干预行为，整个企业的财务杠杆存在性更加突出，这对企业管理层而言，将会造成更大的财务风险挑战。而在相关制度上也存在缺陷。并购前，双方企业都有各自的会计主体，各自的会计政策计量基础、会计核算以及财务报告等都是不相同的，而且财务体系也是完全独立。并购之后，两个不同的会计主体就必须得进行融合，而且是一个较为漫长而困难的融合过程。其原因主要是由于两者企业并购前的财务管理目标以及企业发展目的不一致。而在融合过程中由于制度方面的缺陷，就会容易造成并购企业的财务管理的内部控制失效，优势资源得不到合理利用，从而造成会计信息失真等问题。
（三）并购企业的财务风险管理存在的问题
并购企业财务风险的产生是由于企业并购过程中，企业的财务调查、财务资料的收集与分析以及后续的财务评估、财务融资和支付以及其他与财务相关的活动而引起并购企业的财务状况恶化或者其他影响企业生存和发展的风险。目前中国并购企业的财务风险管理存在的问题主要体现在被并购企业的价值评估风险管理、并购企业的融资风险、支付风险管理以及并购后企业整合风险管理三个方面。第一，被并购企业价值评估风险管理中所遇到的问题。一般而言，被并购企业价值的估计主要由并购企业对其未来的效益和时间的期望来决定。因此该业务的管理问题就在于并购企业不能够较为合理的对其风险大小进行评估，从而影响到整个被并购企业的估价。并且由于并购双方彼此的信息不对称，就使得企业的估计风险进一步增加。此外，在并购过程中，企业往往较为容易的选取不恰当的评估方法和不健全的评估体系，而导致风险大小无法管理，企业价值的估价也不准确。第二，并购企业的融资风险以及支付风险管理上的问题。融资风险管理问题分析，并购企业的融资渠道选择跟企业的实际情况不匹配，企业筹集资金的能力显得较为薄弱。即并购企业由于自身的企业声誉、偿债能力以及预期收益等客观条件的限制，导致企业在融资风险管理上的力度不强。此外，融资的支付方式上也存在一定的管理隐患。在信息不对称的条件下，并购企业很难选择与企业自身实力相对应的融资支付方式。也由此而导致了融资机构的不合理的风险增加。对于企业的支付风险管理问题，主要体现现金支付的财务风险很大，增加并购方的经营风险。同时，企业采用股票支付时，会直接损害股东的价值权益，导致并购企业的整体实力有所下降，从而引发如换股比例不合理等一系列的恶性循环。第三，并购后整合风险的管理问题分析。整合风险管理的问题主要财务组织机构以及相应的整合出现不协调，财务管理的目标与并购后企业的管理制度存在冲突，存量资产和负债得不到合理的整合以及由于企业并购而引起的企业在资本市场上的理财风险整合不利等现象。
二、并购企业中加强财务管理的相关对策
（一）针对并购企业中财务动机存在问题的对策
党的十八三中全会已经给企业一个极大的利好消息，那就是弱化政府的行政干预，强调市场为主体的经济改革。那么这对于并购企业是一个相当不错的机遇，有了外部良好的市场经济环境，那么企业应该从内部财务管理着手改变以外并购动机不明确的不良状态。从企业的战略布局出发，以是否有利于企业的持续发展以及企业并购后的优势资源是否得到充分发挥来衡量财务动机。摒弃底层的并购的做法，为企业的长远目的做好铺垫。那么企业应该对自身的财务管理目标进行进一步的明确，使得财务工作服务整个并购过程以及并购后的整合过程。而财务管理的目标也直接影响到并购企业财务动机，所以企业应该适时地调整不利于企业持续发展的财务动机。在并购后，并购企业管理当局首先应该实行统一的财务管理目的，同时保留被并购企业的优势资源。其次，统一财务管理目标下规范企业日常的财务活动，确保并购后企业的运营管理能够高效的运行。最后，注重企业财务价值观的培养，使得并购双方企业有统一的财务价值，有利于企业提高效益。
（二）加强对并购企业财务杠杆尺度的控制力度以及健全相关制度
加强企业并购的财务杠杆尺度，使得企业得益于并购。这要求企业并购不但要兼顾短期的利益，还要兼顾并购后企业的长期利益。包括企业的并购整体运营平稳等。因此，企业应该在并购前、并购过程中以及并购后充分把握企业的财务杠杆尺度，最大限度地降低并购财务风险。为此，企业就必须根据自身的情况，充分考虑并购前后企业的财务杠杆风险，合理设定企业财务杠杆的尺度。包括采用多形式多样化的融资形式和支付手段，确保企业资金的充足性和流动性。而对于并购后企业的整合对策，并购企业应该根据国家法律法规以及会计准备等文件制定并购能够行之有效的制度。规范并购后企业出现财务行为以及提高并购后企业财务员工和其他员工的职业素养。避免因为并购而出现企业后续无力的现象。从管理层的管理意识、财务管理的内部控制以及税务筹划等方面充分发挥企业并购后的优势，弥补并购过程中出现的损失，防范并购后企业可能存在的财务风险和经营风险。
（三）实现并购企业财务风险的优化管理对策
并购企业中加强财务管理首要做的优化被并购企业价值评估风险管理。企业在并购前应该充分考虑被并购企业价值估价会出现偏差的风险。所以企业在并购前从前期调研到收集被并购企业相关资料以及相应的并购信息，弱化信息不对称产生的并购风险，同时通过第三方中介机构提供较为公允合理的信息，根据并购企业所在行业相关的企业，采用较为恰当的方法进行企业价值估价，严格控制因此而产生的财务风险。其次，优化并购企业的融资风险以及支付风险管理。采用多形式的融资方式，充分利用市场的有利信息进行融资。而对于支付则可以采用适度的混合支付手段降低非系统风险。同时，建立严格资金使用审核制度，加强企业资金管理，避免并购后企业陷入不良循环状态。最后，优化企业并购后的整合风险管理。主要从企业的财务战略、财务制度以及财务管理的整个流程，使得财务在企业并购中发挥更加大的作用，成为企业的一种优势资源。
企业并购的动机篇8
论文摘要：由于并购动机会时并购决策产生重要影响，而国内关于企业并购动机的研究成果并不丰富，并且我国的并购也不能完全照搬西方的理论，所以本文主要时国内已有的并购动机相关研完进行比较全面的回顾与总结，以期为相关的研完提供参考
自1993年中国发生首个以控制权转移为目的的上市公司并购案例以来已经有14年的历史了从其发展来看，现在正处于飞速发展的阶段。为什么现在大多数企业都选择并购，而不是内部重建。有的企业认为并购是为了实行多元化经营降低公司风险另一部分企业认为并购是基于协同效应的考虑还有一些认为并购是为了获得投机利益。国外并购动机的相关理论和实证研究已经比较丰富形成了各种理论假说。而国内的研究大都集中在并购诸多相关因素与并购绩效的关系方面而关于并购背后的动机问题却少人问津因此关于并购动机的研究成果并不丰富。但由于动机会对并购决策产生重要影响因此本文拟对国内并购动机的相关理论与实证研究文献进行比较全面的回顾与总结以期为相关的研究提供参考。
理论方面梁国勇(1 997 )试图从一个广阔的视角对企业购并动机作出解释。他提出企业购并动机是多元的二企业购并的动机在于将自身的竞争优势‘送出去”或者将其他企业的竞争优势“拿进来“两方面都以巩固和提高企业的竞争能力为目的以实现企业长期利润最大化为最终目标。王裕民(2000)从财务动机方面将企业并购动机分为财务协同效应、避税效应、获取eps自展效应等，他所提到的财务协同效应是指并购对企业财务的有利影响，包括自由现金流量的充分利用资本需求量的减少融资成本的降低等。王春、齐艳秋(2001)总结了国外有关企业并购动机的文献.然后根据国内学者的研究总结出各种并购活动背后的动机:消除亏损、优化资源配置、组建企业集团、获取低价资产、降低成本等动机。刘万里(2002)从参与双方的内在动因着手分析了并购活动的动机包括管理者的心理动机和经济方面的动机企业兼并与收购活动对社会经济可能产生的效应等包括经营协同效应、财务协同效应、企业低成本扩张效应、市场份额效应等张玉珍(2004)建立了核心竞争力获取型兼并动机分析模型，结论表明只有当兼并后企业的整合能力超过被收购企业一定的临界值或者核心竞争力的外部效应小于一定的临界值双方才有进行技术获取型兼并动机。杨志刚(2004)通过对中美两国并购发展历程的比较和对我国企业所处内外部环境的分析总结出了我国企业并购的若干特点并提出了我国企业并购的主流动因:获取稀缺资源、追求规模经济其中’‘获得稀缺资源“动因可进一步细分为拓宽融资渠道、取得核心技术和进入垄断资源行业三种类型。杨晓嘉陈收(2005)在总结了国外的企业并购动机之后结合中国上市公司的六个层次的需要把并购动机分为保护上市资格维护公司信誉维护个人地位维护竞争势力，分散经营风险建立产业联盟等6个方面。
实证研究方面程燕(2004 )通过对我国企业并购的绩效进行检验指出并购并不能为企业创造价值于是运用回归方法研究我国上市公司并购的动机。结果发现价值受损的并购决策来源于经理人的成本和行为成本即经理人的道德风险和心理偏差是促发公司并购活动的主要原因。崔冰(2005)做了包括并购动机在内的一些影响因素与并购绩效关系的实证研究，作者认为并购方共有/\种并购动机但是结合样本的实际情况和并购方并购动机的隐蔽性，样本的并购动机只选取了并购方公司取得商品市场、金融市场和内部管理市场竞争优势三种情况。作者创新性地选择了经济增加值(eva)作为经营业绩衡量指标，比较直观的考察并购对被并购公司业绩有何影响以及影响程度如何。结果表明并购公司为了取得金融市场竞争优势而并购的样本业绩表现要优于持有其它两种动机而并购的样本业绩。
企业并购的动机篇9
2009年末,中国人民银行联合银监会、证监会和保监会机构等发文,鼓励地方政府设立并购基金,引导和支持金融机构积极参与企业并购重组业务。对于并购基金在中国市场的发展前景,我们认为:在国内相关政策推动下,随着中国并购市场交易日趋活跃,并购基金在中国将进入快速发展阶段,但并购基金在中国面临着国内市场企业控制权相对难以获取、融资渠道较窄、退出渠道不畅和自身整合管理能力不强等风险。
并购基金的中国机遇
日趋活跃的并购市场为并购基金提供标的:国际金融危机以来,全球并购市场大幅下挫,2009年全球并购交易数量和金额均创近年来新低。然而,中国并购市场却逆势上扬,在中国企业海外并购和国内企业兼并重组双重因素作用下,2009年中国并购市场交易活跃程度和交易金额都有明显增加。随着中国经济在国际金融危机中的强劲复苏,2009年12月初召开的中央经济工作会议,已经将“调结构”作为2010年经济工作的重要目标。作为“调结构”的重要手段,兼并重组将成为2010年乃至今后几年中国经济发展的关键词。在新一轮的兼并重组浪潮中,部分企业在宏观经济政策推动下,出售意向将明显加强,从而为并购市场提供大量的并购标的。由此,并购基金在市场上的选择机会将明显增加,收购企业所有权的难度也将明显降低。
政府政策将推动并购基金发展:为了推动国内产业结构调整,加快企业兼并重组步伐,国家相关部门先后出台多项措施。这些政策措施在不同方面对并购基金的发展起到了推动作用。2008年底,银监会出台《商业银行并购贷款风险管理指引》,允许符合条件的商业银行开展并购贷款业务。从2009年并购贷款业务的开展情况来看,商业银行的并购贷款主要投放到国有大型企业重组业务。然而,该项政策突破了商业银行《贷款通则》中禁止商业银行发放并购项目贷款的规定,为并购交易提供了新的资金来源。同时,该项政策也为并购基金利用商业银行并购贷款资金开展杠杆收购业务提供了可能。随着并购贷款业务逐步开展,商业银行对并购交易的风险控制能力也将不断提高,在国内企业兼并重组浪潮中商业银行提供并购贷款的积极性将逐步提高。
2009年12月24日,中国人民银行、银监会、证监会和保监会联合的《关于进一步做好金融服务支持重点产业调整振兴和抑制部分行业产能过剩的指导意见》(简称《意见》)指出,将“鼓励银行业金融机构在完善制度、风险可控的前提下开展境内外并购贷款,支持企业兼并重组。鼓励地方政府通过财政贴息、风险奖补、设立并购基金等方式,引导和支持金融机构积极参与企业并购重组业务”。虽然《意见》中提到的并购基金是由政府主导的,但是这说明监管层已经意识到并购基金在并购市场中的作用,希望并购基金能够为国内产业结构调整做出贡献。
2009年12月30日,国务院常务会议指出,要“鼓励外资以并购方式参与国内企业改组改造和兼并重组,拓宽外商投资企业境内融资渠道,引导金融机构继续加大对外商投资企业的信贷支持”。在全球经济逐步恢复,国内产业结构调整加速的背景下,国务院的此项决定将促进外资并购基金在国内市场的发展。
私募股权投资机构实力壮大将带动并购基金发展:私募股权基金在中国经过10多年的发展,已经成为市场中的一支重要力量。另外,随着人民币基金的兴起,本土私募股权投资机构也将变的更加活跃。私募股权投资机构掌握的资金量逐步增大,参与并购交易的可能性也在增强。在私募股权投资市场竞争加剧的情况下,高成长性的投资项目市盈率将逐步提高,私募股权投资机构也需要开拓新的业务领域,来维持资本的高回报率,而前景广阔的国内并购市场将成为私募股权基金投资的重要领域。
并购基金在中国的发展风险
难以获取企业的控制权:国外企业经过几十年甚至上百年的发展,股权比较分散,企业创始人所持股份比例相对较低,企业主要由职业经理人管理,当企业出现经营困难时,企业创始人及其他股东出售企业的意愿较强。因此,在国外并购基金获取企业控制权较为容易。然而,国内企业由于发展较短,企业股权相对较为集中。对于国有企业,出让企业控制权受到《企业国有资产法》的严格限制,而企业的管理层收购更容易引起社会非议,因此并购基金收购国有企业控制权受到制度限制。对于民营企业,企业创始人拥有企业控制权,而由于创始人创业时间较长,对企业感情较深,因此除非企业陷入无法挽救的困境或者收购者开出较高的收购价格,否则企业所有者很难出让企业控制权,这些使得并购基金在国内获取企业控制权相对较难。
并购基金融资渠道较窄:并购基金在海外进行并购投资时,通常采用杠杆收购的方式,利用垃圾债券、银行贷款等资金提高交易的杠杆率,并以此扩大并购基金的收益率。而在国内市场,由于资本市场发展程度有限,并购基金可以选择的融资工具有限。尽管国内已经放开了商业银行并购贷款的限制,但并购贷款的投放条件有十分严格的限定。《商业银行并购贷款风险管理指引》规定商业银行在发放并购贷款时,“并购的资金来源中并购贷款所占比例不应高于50%,并购贷款期限一般不超过五年”。这些限制虽然有利于商业银行控制并购贷款的风险,但却不利于并购基金利用商业银行进行并购融资。而国内债券市场,企业债券发行、审批较为严格,并且对低信用等级的债券发行有十分严格的限制。因此,在国内并购基金在发展过程中,更多只能依靠自身募集资金进行并购投资。这不仅限制了并购基金的投资规模,也影响了并购基金的收益率。
并购基金退出渠道不畅:国际市场上,并购基金对并购目标完成整合管理之后,通常可以选择并购企业上市或者进行转让股权以实现退出。而在国内市场上,企业上市面临层层审批,并对拟上市企业在财务和管理上有严格限制。另外,由于并购基金所收购企业通常都是具有一定规模的成熟企业,在市场中具有相当的市场地位,因此这些企业所有权进行转让时,有可能面临买家过少的尴尬局面。
企业并购的动机篇10
论文关键词：企业并购；成本；企业；财务
并购是资本市场中企业兼并、收购和联合三种具体的资本经营方式的统称，是企业实现快速扩张的主要途径。我国企业并购开始于1984年的城市经济体制改革，90年代以后企业并购步入快速发展阶段，无论是在规模上，还是形式上都取得了新的突破。党的十五大以后，我国企业并购有了更强劲的发展。1999年9月深圳保安集团在上海证券交易所收购了上海延中实业公司16％的流通股股票成为其股东后，又陆续出现了一系列的并购。随着中国加入wto，在中国企业逐步走进全球一体化的进程中，外资并购的势头不断强劲。
现阶段，我国企业并购的特点主要表现在：企业并购的规模日益扩大化。如广州控股出资14亿元购买沙角b电厂，实现了我国电力股权单项标的最高金额。并购的质量有所提高。并购动机开始趋向优化资产存量结构，并购方式向多样化发展，并购环境也大大改善。尽管如此，我国企业并购的成功率还是相当低的。而从并购后的效果看，2005年以前发生并购的45家上市公司的重组效果并不令人满意，只有15％的公司在经过成功的资产注入后焕然一新，20％的公司经营一波三折，36％的公司在财务重组中很难维持，29％的公司重新陷入困境。笔者认为，企业决策者对并购计划不进行必要的成本决策分析是造成不少企业并购失败的关键所在。www.133229.com企业要想通过并购实现低成本扩张，就必须对并购计划做出正确的成本决策分析。本文拟对此问题进行探讨，以期抛砖引玉。
一、企业并购的成本构成分析
要进行企业并购的成本决策分析，首先应该明确企业并购的成本构成。分析企业并购的成本构成应从四个方面进行：
1、企业并购的进入成本
也被称作并购完成成本，是指并购行为本身所发生的直接成本和间接成本。其中直接成本是指并购活动直接发生的成本，如现金收购的购买支出；在债务收购、杠杆收购等情况下，开始可能并不实际支付收购费用，但是必须为未来的债务逐期支付本息。间接成本是指并购活动发生的各项间接支出，如在并购过程中发生的策划、谈判、文本制定、资产评估、公证、更名等费用。
2、企业并购的整合成本
也被称作并购协调成本，是指并购企业为使被并购企业按计划启动、发展生产所需的各项投资。并购的整合成本主要包括：
(1)整合改制成本
并购企业在取得被并购企业的控制权后，必然要对被并购企业进行重组。小则调整人事结构，改善经营方式；大则整合经营战略和产业结构，重建销售网络。
(2)后续资金投入成本
为了实现并购战略目标，并购企业要向被并购企业注入优质资产．拨入真动资金为新企业开拓市场支付市场调研费、广告费等。
(3)内部协调成本
并购后企业规模快速扩张，使企业的业务活动组织协调工作更加复杂，相应的协调成本势必增加。
3、企业并购的退出成本
企业并购的退出成本主要是指企业在通过并购实施扩张而出现扩张不成功必须退出，或当企业所处的竞争环境出现了不利的变化，需要部分或全部解除整合所发生的成本。一般来说，企业并购的力度越大，可能发生的退出成本就越高。
4、企业并购的机会成本
企业并购的机会成本是指企业为完成并购活动所发生的各项支出，尤其是资本性支出，相对于其他投资和收益而言的利益放弃。
二、并购成本方面存在的主要问题
企业是否进行并购，首先取决于荠购的成本，并购成本对并购的成功与否具有决定性的作用。但目前我国企业并购在成本方面还存在诸多问题，严重影响了企业并购的结果。
1、并购动机非理性导致并购成本测算不准确
由于企业并购动机的不理性，缺乏长远战略考虑，企业为了眼前的政策优惠或为某一优势生产要素吸引，或其他某一方面利益的吸引，盲目决策，导致并购活动这种市场化行为的非市场化操作，为并购企业带来了财务隐患。例如，赤峰市双马集团核心企业赤峰糖厂盲目地兼并与制糖业不相关的赤峰玻璃厂、第二制酒厂、乌丹化工厂等跨行业亏损企业，组建企业集团，并承担债务4571万元，注入新资金8954万元，最终导致集团负债4．3亿元，负债率达95％，陷入严重的财务困境。
2、我国企业并购完成成本受多种不利因素影响
并购完成成本是并购方为获得目标企业而付出的成本，并购完成成本的高低一般直接体现了并购目标企业的价值，同时，并购完成成本的大小直接影响并购方的未来投资回报率。并购完成成本的确定是并购成功与否的关键。我国企业并购完成成本的确定往往受到多种因素的影响：
(1)交易双方信息不对称
确定并购价款的主要依据资料是目标企业的年度报告、股价变动情况表和财务报表等，但被并购企业很容易为了获得更多利益而向并购方隐瞒对自身不利的信息，甚至可能出于自身的利益而杜撰信息。
(2)评估的方法和程序
从资产清查程序来看，评估机构在有限的时问内，很难对目标企业进行彻底的清查，往往只能采取抽样的方法，这会导致部分资产实际状况与账面价值不符。再加上评估方法、评估参数和标准不同，也会引起评估结果存在一定的谩差。
(3)其他因素
其他影响并购完成成本的因素。比如政府部门为了某种目的而干预企业间的并购行为进而影响并购完成成本。再如资产评估机构也有可能在多方干预或自身利益驱使下，出具虚假不实的评估报告。
3、并购时对整合与营运成本重视不足
并购得成功，并购前期过程固然重要，并购后的企业整合与营运同样至关重要。实现企业之间的管理、技术、文化和人才对接融合是当前成功并购的难点所在。而这些整合与营运成本往往占企业并购成本的大部分。并购后，并购方对目标企业在经营管理、市场建设、资源整合等方面往往还要作进一步的整合与营运成本投入。由于整合与营运成本种类多、数量大，往往占企业并购成本的大部分，因而企业在并购时应对其进行着重考虑。
4、为企业并购服务的中介机构欠发达
企业并购作为资本市场上的一种交易，要涉及资产、财务、政策、法律等多方面的内容，是一项专业的工作。因此需要投资银行、并购经纪人与顾问公司、会计师事务所、资产评估事务所、律师事务所等中介机构协助进行。在中国，产权交易中心是为企业提供信息的专门中介机构，由于出现时问不长，产权交易过程中各项制约机制不健全，并且相互之间缺乏交往，因此提供的信息不完整，没有实现网络化信息化。另外，我国大多数投资银行、会计师事务所、律师事务所等也对于服务企业并购的实践经验不足，当服务于企业并购时，它们对企业并购的设计、咨询真正提供的帮助甚少，没有起到作为中介机构应有的作用。
三、并购成本控制的对策
针对上述分析，为加强企业并购成本的管理，有效控制并购成本，企业在并购时应采取下列措施：
1、企业应根据自身发展的内在要求进行并购
企业在并购时，要遵循资本运营的效益增值和效益最大化原则进行并购，旋并购目标具有战略性、长远性，避免盲目性并购。同时，既要防止行政部门的过度干预，又要取得政府的政策支持，以保证企业并购的顺利进行，为企业扩张后的运营创造良好的环境。
2、对目标公司进行详尽的审查
企业应从相关性、互补性等方面分析并购双方的优势与不足．其中包括资产质量、财务状况、经营管理、市场销售能力、技术潜力等方面，估计两公司之间可能产生的协同价值，并以此来决定并购公司所要支付的并购成本。此外．还要确定对其它潜在收购者可能产生的协同价值。如果并购公司取得的协同价值小于竞争者可能取得的协同价值，则在投标中会失败此外．要深刻了解目标企业的产品生命周期和其紧密相关的产业特征，避免进人一个退出成本高昂的衰退陷阱中去。
3、选择合理的并购方式，以有效降低或有负债的风险
并购方企业应在多种并购方案中，采取有利于己方的方案，力争降低或有负债的风险。例如，可将目标企业进行终止清算．按企业清算的程序．清理企业资产和负债，并购放在收购原企业的有效资产后，重新注册设立新的企业，这样可以解决所有的历史遗留问题。
4、聘请信誉良好的中介机构
企业间的兼并、收购是资本市场的一种重要交割活动。需要诸如银行、会计审计等事务所的参与。企业在并购时，对参与其中的经纪人、会计事务所、资产评估事务所、律师事务所提供的资历及相关信息，需要进一步证实，并扩大调查取证范围，以保证其在企业并购中的意见客观、公正。
5、合理编制预算，强化预算控制，降低并购后运行成本