企业并购财务风险及其防范研究篇1
企业并购包括两方面的经济活动，一方面是兼并，另一方面是收购，国际上把这两项工作统一为m&a，即“mergersandacquisitions”的简称，我国一般称之为并购，并购行为的基础为企业法人处于自愿平等，在进行有偿等价的形式上，通过经济方式来获取其他法人的产权，在企业运作资本以及进行正常的生产经营的时候经常会出现的一种情况，并购的对象主要包括公司、资产、股份三个部分。我们国家的经济学者认为企业并购是一种重组资产的方式，但是在进行这项经济活动时，对于企业的财务管理是具有一定的风险的，有时甚至会造成严重的金额损失，因此必须找出切实解决企业并购的风险的有效防治措施。
一、财务风险在并购中的概述
企业并购中的财务风险主要包括：在进行企业之间的并购活动中，在制定融资、定价、支付这些重要的财务决策时，有时进展得并不如计划之中那样顺利，有时甚至会出现是企业的财务状况与以前相比更加糟糕，甚至造成财务漏洞，这些并购中的危险因素都是不确定的，有时甚至是不能提前通过分析来预知的，因此有些企业在进行并购的时候，会发生一些超出预期估算的状况，使企业深陷更严重的财务困境。
企业并购中的风险虽然不是可以确定的，但是也是有规律可循的，主要有以下几方面的经济特征，企业并购最主要的特征就是不确定性，因为企业所处的环境并不是固定不变的，现在的经济环境变化是非常快的，甚至每天都会有新的经济变化，这就使得企业在进行经济活动时所确立的可观条件在发生持续性变化，企业的管理者不能清楚充分地认识到未来环境的发展状况，管理者也不能对于还没有发生的事情进行准确地判断，风险也就随之而生。另外并购产生的财务风险还具有系统性的特征，同时也导致了它的动态性特征，因此这种风险产生的时间与阶段都是不一定的，无论是哪一个经济环节或者阶段都有可能产生。虽然财务风险是不可避免的，但是这并不意味着，管理者可以对这些风险视而不见，有运气来赌企业的发展，人在风险面前是具有能动性的，只要保证企业获得的信息是具有对称性的，再经过合理的调试手段，就能够有效规避风险。
二、造成并购活动中财务风险的主要原因
造成企业并购风险的原因是多方面的，排除一些由于特殊情况而造成的个别性质的风险，常规性原因主要有以下几方面：
企业在进行并购时，没有准确估价。在对并购进行定价的时候，要依据两方企业的实际价值进行评估，但是由于对于对方企业的了解不够详尽，或者处于其他因素，使得在进行企业的盈利情况，以及公司资产的价值评估有不准确的地方时，就会产生估价问题，有时并购方给出的价位过于高，导致并购需要的成本也被抬高，超出了其实际的承受能力，最终造成了企业的资产负债率居高不下，两方并购企业没有实现预期中的盈利效果，最终导致企业深陷财务危机。
并购的方式不恰当。一些企业并购时，选择用现金进行交易，并购这种大型活动，必然会导致企业资金大量流动，一些企业的协调能力比较差，就会产生周转不开的风险；有些企业并购选择交换企业的股票，使用这种方式，可能会造成每股收益和股权被稀释，一般新的股票的发行成本更高、运行手续复杂，被投机者套利后会使并购企业受损；通过杠杆支付的手段进行并购活动，在没有稳定的资产投入与投资回报偏高的情况时使用这种方法，会导致企业因无力偿还贷款而面临倒闭的危机。
三、有效防范并购财务风险的措施
在对企业间进行并购活动时产生的财务风险的状况有一定的了解后，我们认识到了造成这种财务风险的主要原因，针对这两方面的原因，我们可以从以下两个角度进行改变，来降低风险发生的可能性。
1.选择合理的评估方法
评估方法选择得合适是规避财务风险最主要的对策，根据并购的实际情况来选择价值估算方法有利于提高估算结果的准确度，只有估算结果准确，企业的并购活动才有可能成功。
现金流量折现法。现金流量法是用未来时期内目标企业的一系列预期现金流量以某一折现率的现值与该企业的初期现金投资（并购支出）相比较，这种方法的准确与否取决于对未来估计的准确度。
账面价值法。账面价值就是指资产负债表上总资产减去负债的剩余部分，也被称为股东收益、净值或净资产。
相对价值模型法。价格收益比表明市场对企业盈利能力的评价，将目标企业的税后净利润与经同行业可比公司的价格收益比相乘，即可得到目标企业的价值。
2.选择灵活的并购方式
并购方式是规避财务风险的工具，针对我国现如今的经济状况，可以确定在选择并购方式时必须要规避支出现金这种方式，以及避免借贷后还不上的困境，使并购时的支付方式打破现金支付的单一性，开发更多的支付方式，可以选择以下并购方式。
先破产后并购方式。这是指某企业宣布破产后，收购方与破产企业的清算组订立接收破产企业的协议，并按照协议承担法院裁定的破产企业的债务，并购破产企业。
先进行搬迁再进行并购，对于一些地处优势地段的收购方可以采取这种方式，先将企业整体搬移过去，再搬移到关联产品位置或者空闲的工厂中，对于造成环境污染严重的企业也适用这种方法。
企业并购财务风险及其防范研究篇2
企业并购是兼并(merger)和收购(acquisition)的简称。兼并是指两个或多个企业按某种条件组成一个新的企业的产权交易行为。
关于财务风险的界定，众说纷纭。许多学者也对此进行了详细的研究，提出了自己的见解。如赵宪武认为，企业并购财务风险是指并购融资以及资本结构改变所引起的财务危机，甚至导致破产的可能性。杜攀认为，企业并购的财务风险主要指并购对资金的需求而造成的筹资和资本结构风险。
2、企业并购财务风险的类型
按照财务决策类型我们可以将并购的财务风险分为：目标企业的价值评估风险、融资风险和支付风险。这三种风险来源彼此联系，共同决定着并购财务风险的大小。
2.1目标公司的估值风险
对目标企业的价值评估可能因预测不当而不够准确。这就产生了目标企业的价值评估风险，其大小取决于并购企业所用信息的质量。
2.2融资风险
企业并购需要大量的资金来支持，所以融资成为了并购的一个至关重要的环节。并购融资的风险主要指并购企业能否及时足额地筹集到并购资金以及能否消除由于筹集并购资金对并购后企业产生的影响。
2.3支付风险
目前，我国企业并购有三种主要支付方式
(1)现金支付及其相关财务风险，主要体现在：对企业财务产生巨大的冲击，并购成功与否受并购方现金流量和融资能力的约束，当并购与国际资本市场相联系时，现金支付使并购方必然面临汇率风险。
(2)股票支付及其相关财务风险，股票支付的并购成本较低，但程序复杂，并且发行成本较大。如果在并购过程中，换股比率不合理，就可能稀释并购方的股东权益，损害股东价值，甚至导致并购企业的股票在资本市场价值下降，进而导致原来的换股比率又变得不合理，使并购交易流产。
(3)混合支付及其相关财务风险，混合支付就是同时使用现金支付和股票支付等多种手段。混合支付也是有风险存在的，对于企业的资本结构确认往往并不能达到理想的状态，资本结构偏离风险的发生是可能的，而且混合支付不能一次完成整个支付过程，多种支付方式的连续性很难保证，这样会延迟整个并购过程，给后期带来较大的整合风险。
3、企业并购财务风险防范
企业估值风险的防范：(1)评估前全面了解目标公司的各项信息；(2)评估时运用科学的方法评估目标企业的价值；(3)评估后善于借助专业机构
3.1企业融资风险的防范
(1)制定科学的融资政策，选择合理的融资工具。
(2)优化融资结构，在并购融资中，企业需合理搭配各种融资的资金比例，一般是风险越小的融资金额所占比例越大，风险最大的融资方式所筹金额最小，这样的结构安排，对于整个并购融资项目而言是比较稳健的，可以使融资风险得到合理的控制。
(3)加强融资创新，拓展融资渠道，融资多元化是降低融资风险的重要途径，企业用传统融资工具融资的同时，也应该加强融资创新，从多渠道多角度融资，从而把融资风险降到最低。
3.2企业支付风险的防范
同企业融资方式相似，企业的支付方式也分为现金支付方式、股权支付方式和杠杆支付方式。对于收购企业而言，现金支付的最大风险是资金流动性风险以及由此最终导致的债务险，股权支付的最大风险是股权稀释风险，杠杆支付的最大风险是偿债风险。
3.2.1现金支付方式风险防范
现金支付的风险控制要点：确定最大现金支付承受额。采用现金支付时，收购方重点需要考虑的因素是并购后的净现金流是否能够偿还到期债务，或者说，并购所产生的净收益率是否大于并购的资金成本率。对于收购企业而言，最大的现金支付额必须小于并购后产生的收益，最大支付债务的利息率必须小于并购的收益率。所以，并购企业现金支付最大承受额为并购后新企业产生的收益额。
3.2.2股权支付方式风险防范
股权支付是指企业通过换股或增发新股的方式，取得目标企业控制权的一种方式。股权支付的风险控制要点：换股比例的确定。在换股支付条件下，关键需要确定并购双方股票的交换比例。在确定换股比率时，应该实现如下目标：首先，必须保证换股比率对被并购企业具有吸引力，能够使得并购方案得以顺利通过；其次，应保证换股比率不会过分稀释并购企业的股东权益。
3.2.3杠杆支付的风险防范
杠杆支付是并购资金只有少量来源于自有资金，绝大部分是以债务资本作为主要融资工具，这些债务资本多以被收购公司资产为担保而得以筹集。不同债务数量结构设计和期限结构设计成为杠杆支付选择的关键，如何设计较好的债务结构以保证债务在数量结构之间、期限结构之间能够彼此匹配，这是控制杠杆支付风险的关键点。
参考文献：
[1]杜攀.企业并购风险的研究[m].中硼建材，2000年第2期
[2]单宝.中国企业跨国并购热中的风险因素及其规避措施[J].国有企业改革,2007年第3期
企业并购财务风险及其防范研究篇3
关键词：企业并购；财务风险；防范措施
一、企业并购过程动态分析
1.并购前准备阶段
这一阶段并购方主要着力解决两个问题：（1）并购目标选择。选择得当的发展战略目标公司是并购成功与否的源泉。企业并购的动机是实现协同效应，增强核心竞争力，一旦收购目标选择不恰当，轻则造成并购效率低，强化企业负担，重则给整个企业的发展带来不可预计的后果。最精明的收购都是撒大网挑选潜在目标，即从中选取最优的可行性方案。（2）目标价值定位。一旦确立了企业目标选择，对目标企业价值评估就成了刻不容缓的工作。并购方通过尽职尽责的详尽调查，运用恰当的评估方法、健全的评估体系，对目标企业价值评估。企业价值评估的结果关系到企业并购所需支付的对价，过高的支付对价，企业的预期财务收益会大打折扣，债务承担加重。
2.并购交易实施阶段
这一阶段企业主要着力解决融资和支付问题：（1）融资即解决并购所需资金来源问题。目前，我国金融市场上企业的融资渠道主要有债务性融资（比如向国有或商业银行贷款、发行债券）及权益性融资（发行股票）。显然，并购方需要需要结合自身现有的资本结构及并购后的资本结构综合考虑债务和权益融资所占的比重，合理的融资结构有利于企业的财务风险的防范。（2）支付即以何种方式支付并购资金。主要的支付方式有现金支付、换股支付及混合支付。不合理的支付方式，会对企业并购产生不同的财务风险。企业应该结合并购动机选择灵活的支付方式，尽量避免单一的支付方式。
3.并购整合阶段
这一阶段企业主要主要着力解决并购整合中的财务整合及如何进行财务整合。（1）并购完成后，对并购方而言无论其资产规模、还是战略发展都有了大的改变，组织的扩张无疑加大了公司治理难度，如果不对并购后的财务进行整合，公司以后可能会面临更大的管理、投资、筹资风险。（2）财务整合要遵守实现价值最大化为己任，分为融合和协同两个阶段。有步骤重点式推进，而不是忽视对财务的整合。在融合阶段主要是在并购双方确立一个共同目标的基础上，将目标企业的财务政策、财务制度、计量标准等纳入收购方体系，优化双方财务管理信息系统；在协同阶段即双方财务基本一体化，朝着共同的目标有序进行着，实现了资源共享及优化配置。相反，若不进行财务整合则给并能够双方带了困扰，更甚者并购失败，导致企业破产。
二、企业并购过程财务风险分析
1.并购准备阶段风险
企业在这一阶段的风险主要是目标选择价值定位风险价值定位风险是指由于目标企业提供的财务信息失真及收购方价值评估体系不健全、不合理的评估方法导致收购方评估出的目标企业价值与实际价值存在偏差的风险。由此可以看出，决定目标企业价值评估合理与否的关键取决于两个方面：一是目标企业提供的信息质量；二是并购方的评价体系是否健全，是否根据并购动机选择了最优的评估方法。对目标企业价值评估过高，出价远超自身的承受能力，致使无法获得预期收益回报风险。相反，对目标企业价值评估过低，致使交易双方谈判失败，那又极有可能丧失一个盈利项目。
2.交易实施阶段风险
企业在并购交易实施阶段财务风险主要是指融资和支付风险
（1）企业并购需要巨额资金做支撑，依靠并购方的内部资金，显然不足够。企业必然依靠外部融资以获取并购所需资金。而在这一过程中必然会产生财务风险。一方面是资金供应风险，即并购企业未能筹集到并购所需资金进而影响并购活动的正常进行所带来的风险；另一方面是融资结构风险，即未充分考虑自身资本结构和并购后资本结构，而盲目融资导致企业债务资本与权益资本比例失衡，比如，过高的债务融资，导致企业陷入财务困境，影响企业的正常生产经营活动，这无形中又增加了企业的经营风险。
（2）支付风险主要表现在：现金支付成本低、效率高但现金支付占用企业大量流动资金，企业往往面临较高的流动性风险；换股支付稀释收购方股权，股东控制权旁落，股权结构发生变化，甚至可能更换大股东，对并购后的整合也带来了较大风险；混合支付往往需要支付多次，并购双方难以保证支付的连续性，致使并购过程延期，加大了并购交易的成本。
3.并购整合阶段风险
并购整合阶段的风险主要体现在财务整合中，具体而言包括以下几个方面：（1）并购企业对并购后财务整合重视不够，产生不良资产处置不当风险。比如，目标企业资产流动性较差，而并购后并购方未派出专门的财务人员采取妥善的措施，致使预期收益不能实现，并购交易失败。（2）财务行为人因并购方财务监督体系不健全，对工作不予重视，工作出现失误导致的财务风险（3）并购双方未实现财务统一规范管理，财务信息交流不畅通、信息交流滞后，并购未能实现协同效应的风险。
三、针对并购各阶段的风险控制及防范
1.针对价值定位风险的控制与防范
（1）选择符合自己公司战略发展目标的企业。首先，从大量备选企业中筛选出符合自身发展目标的企业，符合作为备选，不符合不予考虑；其次，利用财务分析方法判断被并购企业的历史财务状况，项目未来的盈利情况、手中资源价值、聘请专业机构鉴别判断并购后企业能否增值。
（2）健全价值评估体系。首先，要加强目标企业财务信息调查，保证收集信息的质量，对被并购方的财务报表、经营情况、企业发展价值、结合自身期望收益与规模进行完整评估。其次，可以聘请专门的具有较高技术的专业人员，对被并购方价值评估。最后，根据自身并购动机，选择合理的价值评估方法。在这一阶段最有应该防范的还有就是一定要具备鉴别被并购方提供的财务信息的真实性、带有面具的报表的分析显然是毫无意义的。
2.针对融资和支付风险的控制和防范
（1）融资风险防范。一方面结合自身资本结构及并购后资本结构合理确定债务资金和自身资金比例问题。过高的债务融资，增大企业债务风险，一旦债务无法清偿，整个企业可能瘫痪；过低的债务融资，有起不到财务杠杆作用；另一方面拓宽融资渠道，保证融资结构合理，通过多元化融资渠道达到控制风险、降低并购成本目的。
（2）支付风险防范。灵活的支付方法是根本。如果收购方有大量充足且稳定的现金流，且当下企业股票被低估可选择支付现金方法；相反，若企业没有充足现金作保证且股票市场被高估，则可选取换股支付方式；同样，若企业正处于扩大经营阶段，现金流量不足，并购方亦可通过与目标企业的谈判，在不丧失控股权的情况下，以换股方式支付即混合支付。
3.针对并购整合阶段财务风险控制与防范
（1）首先，加强并购方管理层对并购后财务整合的重视，并购的完成不是在交易实施后就完成的，并购后的整合同样可以决定并购成败。目前，我国的企业并购大多停留在只顾眼前利益的阶段，对公司长远发展目标意识较为淡薄，特别是现在我国企业中的经营权与所有权分离情况下，经营者可能为了眼前利益并不考虑股东的长远利益，因此，作为对经营者有监督权利的董事会要及时对并购后的财务整合给予重视，获得长远发展，在此背景下，并购后及时对财务整合显得极其重要。（2）其次，及时强化与目标企业财务一体化进程。并购双方财务信息的交流共享对企业战略发展目标制定、各项经营决策都起着绝对的影响，为使并购产生协同效应并购双方必须强化信息交流，做到目标一致。突出强调并购融合和协同两个阶段的管理，分重点进行整合，加强并购双方财务人员的交流。
参考文献：
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[2]张学林.企业并购业务中的财务风险识别与控制对策探讨[J].时代金融，2015，32：156-157.
[3]杨玉静.企业并购财务风险存在的问题及对策研究[J].商业经济，2014，02：110-111.
[4]张帆.企业并购的财务风险分析及控制措施[J].时代金融，2013，23：167-168.
企业并购财务风险及其防范研究篇4
【关键词】房地产业融资风险防范
1引言
随着国内资本市场与国际资本市场的逐步接轨以及国家财政金融政策的日益放松，多种融资渠道、多种融资方式将摆在众多房地产经营开发企业的面前，如传统的通过商业的借贷而完成的间接融资，当前渐渐成为融资主流的区域性市场或二板市场的发行股票或发行公司债券的证券融资，完成上市发股后的增资配股的再融资，逐步进入房地产业融资运作者视线的房地产abs融资、可转换债券融资等创新及准创新融资品种。
存在着众多的融资方式，无疑对房地产业——这一对资金需求量较大的行业而言是一大福音。但选择方式变多之后，国内的房地产企业又出现了严重盲目融资的现象，即缺乏对融入资金后的资金投向及多方式融资给企业带来的经营风险缺乏正确的认识，简单地认为资金到手便万事大吉。这种作法在金融市场、资金市场局部开放和政府部门给予过度呵护的前提下是暂时可行的；一旦国际资本市场与国内资本市场的融合达到一定程度、国家金融政策完全放开，企业的经营运作尤其是资本运作步入纯粹市场化的道路之后，房地产企业的盲目融资而不考虑融资所带来的各种风险势必会受到市场无情的惩罚。
因此，总结房地产经营开发企业可采用的各种融资方式、融资渠道存在的各种可能带来的风险，探索多融资方式下风险的量化与规避防范的措施，对于全面、快速提高房地产经营开发企业在未来市场中的竞争力具有不可低估的重要意义。
2房地产业融资风险分析
2.1传统融资风险认识
传统的融资风险认识停留在财务风险之上，主要指企业负债比重大小而影响到企业支付本息能力所产生的风险。在融资运作中，如剑于股票或贷款等，会改变原有资本结构，从而影响到股东利益的变化。融资运作的追求目的是使企业资本增值最大化，若融资运作反而导致资本增值缩小甚至减值，便形成了财务风险。如企业采用负债融资，则存在着资金利润小于贷款利润的可能性，这种可能性即为财务风险。财务风险的构成因素主要包括两方面：（1）导致股东利益损失的可能性；（2）过度负债导致企业破产的可能性。
2.1.1财务风险的特征
一般认为房地产经营开发企业的财务风险具有如下特征。
（1）不确定性
财务风险的发生是由于社会经济生活中存在着各种不确定因素。假设所有经济因素都是确定不变的，或其变化方式可人为掌控，那么经营者就能根据自己意愿，去选择满意的融资方式，从而获得最优资本结构。但所有经济与非经济的因素不可能一成不变，这就导致了风险的存在。
（2）与负债经营相关
由于采用负债融资，故必须支付利息且在约定时间偿还本金，若到期无力偿付，债权人便有权采取强制企业清偿，例如提起诉讼、申请破产等。而当房地产经营开发企业采用权益性融资时，则不存在到期还本付息的问题。因此财务风险总与负债相关联。没有债务存在，企业经营资本完全靠投资人投入，则不存在财务风险。
（3）系统性
尽管财务风险是由于企业采用负债融资引起的，但融入的资金必须要投入到生产经营过程中，且尽量使资本利润率超过债务利息率，只有这样才能达到举债的基本目的，以回避财务风险。因此，财务风险不仅与融资方式有关，也与民营企业生产经营中的各方面因素相关，所以财务风险贯穿于整个房地产经营开发企业系统之内，是企业各系统间矛盾的集合反映。
2.1.2财务风险的表现
房地产经营开发企业的财务风险主要体现在下列两个方面。
（1）企业支付能力下降风险
企业支付能力是指企业清偿到期债务的能力。产生此风险的原因一般有两类：①资金性财务风险。资金性财务风险是指企业在特定时点，资金流出量超出资金流入量而产生的到期不能偿付债务本息的风险。此类风险只要合理安排资金流量即可回避，对收益影响不大；②收支性财务风险。收支性财务风险是指企业在收不抵支的情况下出现不能偿还到期债务本息的风险。此风险属整体风险，对全部债务的偿还均会产生不利影响。
（2）自有资金经济效益不稳定风险
企业借款利息随借入资金增加而增加，从而导致费用总水平上升。在企业税息前资金利润率下降或借款利率超过税息前资金利润时，企业的自有资金利润率就会以更快的速度降低，甚至发生亏损，这是一种由于借款而可能使企业经济效益下降的风险。
2.2权益性融资风险分析
2.2.1控股股东吞噬风险
近年在我国出现了一种新的由于发行股票进行融资的风险——控股股东吞噬风险。在对1073家上市公司进行调查分析，其中有332家上市公司的关联企业，特别是大股东存在侵害上市公司权益的现象，比例高达30.94%。此数据足以引起房地产业公司在进行融资决策时考虑到此种风险。控股股东吞噬风险是指上市公司中占控股地位的股东利用自己手中占有绝对优势的控制权对上市公司的权益进行侵犯与吞噬。
具体的利益侵犯与吞噬方式有如下几种：①控股母公司或其下属企业与上市公司设立全股企业，母公司高估入股资产从而多占股份或以此占用上市公司的资金；②上市公司以高价从控股母公司或其下属企业购买产品、劳务或承租资产，购买资产、回购股权及收购企业，有的甚至高价收购控股母公司的无形资产；③上市公司为控股母公司或其下属企业作贷款担保，但母公司或其下属企业不还贷从而将责任转嫁至上市公司；④控股母公司或其下属企业从上市公司以低息拆借资金，但根本是借而不还，最后以高价向上市公司出售资产等方法抵消债务。
2.2.2恶意购并风险
利用购并方式进行融资是房地产经营开发企业的一种未来融资方式，但当房地产经营开发企业通过发行股票进行权益性融资后，公司的管理权或称控制权便暴露于大庭广众之下，公司管理层权力的集中度将有可能被拆散，甚至也出现被恶意购并的风险。
恶意购并是指收购方在目标公司对其收购意图尚不知晓或持反对态度的情况下，对目标公司实行的强制收购行为。
从企业本身而言，传统的“企业合并”被视为企业借外成长的一种手段。其方式或由数个小型企业合并以增加竞争力，或由一企业兼并与其生产相关的企业，以加强其经营的多元化，因其目的在于谋求企业成长，故在合并手段及合并后对被收购企业的处置下均较为缓和。
但恶意购并却非如此，其目的不在于本企业的成长，而在于攫取个人财富。收购方往往选择具有发展潜力，或拥有丰富资产，而股票价格被市场低估者为其收购目标。收购公司目的不在于经营目标公司，而在于掌握其控制权后将之分割并转手出售；或将目标公司股票价格抬高，再售出其所持股票以获暴利。在这种“野兽精神”支配下，收购公司往往采取激烈的方式，向企业发起突然袭击，令之措手不及，成为被吞噬的牺牲品。
3融资风险防范措施分析
3.1融资风险整体管理
融资运作与商品经营相比较，所面临环境带来的风险威胁、更为严重，操作过程也更为复杂。因此建立融资运作风险管理程序及体制、制订风险策略、加强防范风险意识，是融资运作的主要内容，直接影响到融资运作目标的最终实现。
3.1.1融资风险管理基本程序
所谓融资运作风险管理，是指在融资运作活动中，针对事件的不确定性而进行的谋略及规划过程，由于考虑了风险因素的制约和影响，管理过程相对而言较为复杂。融资运作风险的管理程序类同于一般项目的管理程序，一般可将资本运作操作风险管理分为如下几个步骤，见图1。
即：①要确定风险管理对象的状态范围，明确风险管理活动所要达到的目标；②要明析风险成因，以为风险防范策略的制订而提供思路；③对风险进行量化，以便科学地进行考察；④要以不同人群对风险的偏好程度以确定出不同资本运作主体对风险的效用值，以做出相应风险偏好下的对策；⑤建立风险规避的系统，以对风险的发生进行预警、防范、控制和应急；⑥要考察风险管理的效果如何；⑦要进行风险管理的后评价，对整个风险管理活动进行总结，以积累经验，从而提高企业资本运作风险控制的能力，最终使得整个管理系统成为完善的闭环操作系统。
3.1.2融资风险总体防范策略
有了完善的管理系统，就应该建立资本运作操作风险防范策略即风险防范的总体思想，从资本运作风险的构成因素及防范措施角度出发，防范策略可以归纳为如下几个方面。
（1）宏观思维策略
资本运作操作受宏观政策及法律法规影响极大，因而为规避系统风险，企业在资本运作过程中，必须对现在以至将来出台的各项政策进行仔细研究分析，准确把握各项政策的脉搏，应该不局限于对政策的一般理解，要具有提前领会政策意图的能力，这样才能在资本运作中把握先机，不至于与政策发生抵触。先知先觉的投资者会在国家公布确定新的经济开发区之前，大举购置地皮以作战略储备，进而在消息公布之后再将地皮高价抛出或进行楼盘开发以获得非常的利益。
（2）转化风险策略
转化风险策略就是将发生在企业自身的风险转移给他方，以减少自身承担的风险强度的行为。一般有如下几种方式：一是调整策略，即将资本运作策略视为一个随机变化的动态过程，企业的运营主体根据环境条件的变化，不断调整修正资本运作策略方案，使之尽量与环境要求相一致。使得策略同样具有动态性；二是策略组合。即根据不同情况设计出不同的资本运作策略方案，形成一个备选方案组合，一旦环境出现风险，可立即选用相应的方案去应对。
（3）适度规模策略
资本运作是企业进行资本扩张和资本优化的有效途径，但并非是规模越大越好。从市场大环境看有一个市场容量和市场规模的认同与检验问题，从企业经营能力和水平角度而言，则存在资金筹集与管理素质的问题，资本运营规模适度，可防止资本扩张速度太快而产生负面影响，从而防范管理风险、融资风险及财务风险等。香港地产龙头长江公司在李嘉诚的领导下成就了惊人的创业神话，其成功背后一个重要的原因是其保持了一个稳健的发展节奏。在“九龙仓”争夺战中，李嘉诚成功地与汇丰银行化解了矛盾，建立起了良好的合作伙伴关系，这为长江实业最终收购和记黄埔奠定了坚实的资金基础。李嘉诚良好的扩容步点令人称叹。
（4）分散风险策略
即分散企业承受的压力以减轻企业从事资本运作负担的压力。主要是通过资本的多角化经营，使不同形式的资本的非系统风险相互抵消。作为房地产业龙头的李嘉诚除了持有长江实业35%的股权以外，先后还持有加拿大husky石油、加拿大帝国银行、亚洲电视及汇丰、和记黄埔、合和、百富勤等多家股权或股票，在资金允许的情况下，这是一种非常安全的投资策略。因为房地产业为资金需求量极大的行业，所以房地产业公司需求运用一切可行的渠道来进行资金融通。企业融资行为决定着企业资本结构的好坏，而在各种融资手段中，负债融资是最为普遍的一种，相对于权益融资，负债融资具有标准相对较低、手续相对较简便的特点，故相当房地产业公司会以负债融资为主要融资方式。但是高负债率虽然可以有效地解决资金困难问题和提高公司净资产收益率，同时过分的负债融资也会导致较高的清偿风险甚至破产风险，例如日本大型企业八佰伴在其发展期中能够实行极速扩张要归功于高负债，但最终的轰然倒闭的罪魁祸首也是高负债。因此确定合适的负债率是有价值的探索。
3.2针对恶意购并风险的防范
当企业面临收购的潜在危险或现实进攻时，目标公司管理层可以在管理上作适当调整，以增加收购难度或降低自身吸引力，使恶意收购者退却。
（1）保持控股地位
保持控股地位即保持在目标公司中足够比例的股份，牢牢控制公司。在不得以运用股票进行融资时，可发行高股利、低表决权的股份；或对本企业的股票进行二级回购。
（2）相互持股
为避免恶意收购发生，目标公司可选择关系密切的企业，双方通过互换股权的方式，相互持有对方一定比例股份，并且承诺彼此忠诚。通过相互持股，可使流通在外的双方股权都大量减少，从而不易受到控股权的冲击。
（3）焦土战略
焦土战略是指目标公司为避免被其他公司收购，采取一些对自身造成严重伤害的行动，以降低自己的吸引力。
3.3其它防范手段
针对大股东吞噬风险，股票融资风险防范还可以从企业管理的加强、融资过程的投保及合理运用法律手段等角度进行考虑。
（1）加强企业管理
加强企业的管理是防范股票融资风险的重要内容。通过加强企业经营管理，提高企业经济实力，使企业发行的股票变成业绩优良的股票，更好地吸引投资者，从根本上规避股票融资风险。
（2）运用投保方式转移股票融资风险
企业直接转移风险的手段是保险。通过投保种类不同的险种，来化解经营性风险。企业在投保期间发生风险损失时，保险公司将按保险规定补偿投保者的经济损失。
（3）运用法律手段回避经营风险
融资者要善于运用法律手段维护自身的合法权益。首先，融资者要以审慎的态度签订合同；其次，一旦发生违约，要运用法律手段追究违约者的责任，减少自身的损失程度。
4结束语
可供房地产经营开发企业使用的融资渠道、融资方式日新月异、层出不穷。因此房地产业融资风险的研究必须始终处于动态之中，寻找和建立与新形式下房地产业融资方式、融资渠道相适应的研究系统，只有这样才不致与具体实际相脱离。
参考文献：
[1]谭力文.融资策划.民主与建设出版社，2001.
[2]蒋先玲.项目融资.中国金融出版社，2001.
[3]谭力文.风险防范.民主与建设出版社，2001.
企业并购财务风险及其防范研究篇5
关键词：企业并购财务风险；目标企业价值评估风险；融资风险；支付风险；财务整合风险
一、企业并购财务风险的类型
（一）目标企业价值评估风险
企业在决定并购前，必定要对目标企业进行价值评估，由于信息不对称，企业在并购过程中对目标企业的了解必定不如被并购方的管理层，这样造成企业接受的信息与目标企业管理层不对等。这就既包括财务报表风险，也包括信息质量风险。信息不对称往往和道德风险相关联，目标企业可能刻意隐瞒或杜撰信息使并购方评估造成困难。
（二）融资风险
融资风险是指企业在并购过程中是否能筹集到足够的资金，同时保证并购能否顺利进行的一种风险。主要包括三种风险：
1.融资预算风险
企业并购过程中需要大量资金支持，只依靠内部资金无法满足企业并购中资金的需求量，因此企业还需要通过外部筹措资金。在外部筹措资金时，企业必须考虑筹措资金的成本以及结构等因素，因此融资预算必不可少。
2.融资方式选择风险
企业并购融资过程中可以选择多种融资方式，虽然每种融资方式都有优点，但是也会带来相应的风险。企业通过银行融资能得到大额资金，但银行融资需要大量时间，这可能影响企业战略目标的实现；企业通过债券融资，虽资本成本低且不会分散公司控制权，但负债过多会带来偿债风险，影响并购后企业运营；企业通过普通股融资不用偿还股本，但有可能会分散股权。
3.融资结构风险
企业并购过程中单一的融资渠道难以满足企业并购资金需求，因此企业需要通过多种融资渠道筹措资金，这时企业即将面临着融资结构风险。例如融资方式比例选择不当，会造成融资成本过高或股权分散。
（三）支付风险
现金支付是最简单便捷的支付方式，是一种支付价值稳定的支付工具，然而并购需要大量资金，企业用现金支付压力较大，会出现流动性风险，在跨国并购中还会出现可兑付性风险和汇率风险。
股权支付不受获现能力制约，但并购公司的控制权有可能被稀释，从而导致合并企业原有股东利益受损，加大其财务风险。
混合支付是利用多种支付工具的组合达到并购交易的目的。这些支付工具不仅包括现金和股票，还包括公司债券、优先股、认股权证、可转换债券等多种形式。
杠杆支付虽然会增加企业收购的能力，实现以小博大的并购，但同时杠杆收购也会增加企业的偿债风险、财务风险。
（四）财务整合风险
由于目标企业和并购企业在经营理念、管理体制、组织架构和财务管理方式的不同，在整合过程中不免出现摩擦，如若没有妥善处理，不仅不能使并购达到应有的目的，还可能使企业原有竞争优势丧失。企业对并购资金的不合理使用，资产负债整合不合理，财务组织结构重组不利，企业理财欠佳等都是并购后企业可能面临的财务整合风险。
二、企业并购财务风险的防范对策
（一）目标企业价值评估风险的防范对策
由于信息不对称是产生目标企业价值评估风险的根本原因，改善信息不对称是防范并购前目标企业价值风险的首要任务。首先，开展尽职调查，尽职调查不仅指目标企业的财务报表，因为目标企业可能会粉饰财务报表以获得更高的并购价格，因此，并购方还有对目标企业的背景、财务、营业、法律、权责、隐形债务等进行详细的调查。同时，企业可以聘请专业的中介机构对目标企业进行评估。其次，选择合理的定价方法，采用不同的定价方法可能得到不同的价值评估结果。并购公司应根据并购动机、并购后目标企业参与情况等制定合理的并购定价方法。最后，完善价值评估体系，企业在定价时对目标企业的基本定价进行估值，但是一些特殊的价值无法进行估值（如协同价值），因此，企业需要完善价值评估体系，将特殊价值加入评估价值中体现。
（二）融资风险的防范对策
企业在防范融资风险时，首先要确定并购融资规模，完成融资预算。科学合理地分析和计算企业融资所需要的资金总量，并考虑并购中可能遇到的多种因素对并购后期的影响，便于及时应对，做出资金安排。
合理安排融资方式。企业在选择融资方式时要考虑融资成本、期限、风险、方式等对企业资本结构的影响。企业要注意在筹措资金时，不要一味地降低融资成本影响并购后的资产状况。
优化融资结构，运用多种渠道进行融资。企业在并购过程中运用多种灵活的方式进行融资，可以减少现金支出，增加资金的流动性。企业还可以运用杠杆收购等方法合理安排现金、债务、股权各方式的组合，以满足收购双方的需要。
（三）支付风险的防范对策
并购企业应充分考虑自身客观条件，根据自身财务状况，可以将现金支付、股权支付、混合支付、杠杆支付进行科学合理的组合安排，取长补短，以尽可能防范企业并购过程中可能出现的风险达到并购目的。
（四）财务整合风险的防范对策
首先，在整合前应进行周密的财务审查，以便发现目标企业可能存在的问题，对企业日后的运行提供数据进行分析，提高整合效率。其次，在整合后企业要进行严格的财务控制，要对企业的责任中心、成本、现金流和风险进行严格把关和控制。第三，制定并购整合失败的补救策略，在财务整合出现失败时可以从容应对，以免造成更大的损失。最后，企业要建立财务预警管理系统，在并购整合阶段，财务波动比较大，财务风险发生频率较大，因此，企业可以建立预警系统对财务风险进行监测，不断矫正各种财务管理失误行为，确保企业良性发展。
参考文献：
[1]张瑞香.企业并购的财务风险分析[J].科技资讯，2010（11）
[2]赵宏志.企业并购的财务风险及防范[J].经济研究导刊，2013（09）
企业并购财务风险及其防范研究篇6
企业的成长和发展无非两大途径，内部扩充和外部扩展。内部扩充投入大，时间长，风险大。而相对于内部扩充来说，外部扩展具有投入少，见效快和风险小的特点。所以外部扩展成为企业成长发展的一个主要途径。
兼并和收购是企业外部扩展的主要形式。随着资本市场的不断发展和逐步完善，并购的方式和规模也经历着前所未有的变化。
1、企业并购风险分析
企业并购是一项高风险的经济活动，涉及到了以下各种风险：
1.1信息风险
在并购前期和整个并购过程中，获得要并购企业的信息是相当必要的。信息的及时可靠可以大大提高并购企业行动的成功率。
企业在实际并购过程中经常由于各种各样的原因使得信息不对称从而导致并购的失败。收购方往往没有经过深入的调查研究，没有经过层层筛选，纵向比较等方式选择目标企业，而盲目的确定并购的对象导致失败的结局。被收购方面对敌意收购时往往也会刻意隐瞒一些比如外债，担保等影响谈判交易和价格的不利因素，等到交易完成后给目标企业留下了许多不利的因素，给收购方带来惨重的损失。
1.2财务风险
企业并购需要大量的资金，所以往往一项并购决议对企业资本结构和资金的规模产生比较大的影响，由此产生了企业财务状况的不稳定性而使整个企业面临潜在的财务风险。
许多并购行为因收购方自身实力不足，难以筹措大量的资金，未能达到预期的效果，甚至连企业本身也被拖累。
有时候企业会通过杠杆并购来获取银行等金融机构的资金，由于其不确定性导致了收购方偿债能力的问题，从而带来严重的财务危机。
1.3反收购风险
通常情况下面临敌意收购时，目标公司的反抗更为强烈，会不惜一切代价进行反收购行动。而且，敌意收购通常无法从目标公司获取其内部实际运营，财务状况等重要资料，给公司股价带来困难。但相反，善意收购相对来说可以进行的比较顺利。一般并购公司会牺牲自己的部分利益换取同目标公司的合作。
1.4法律政策风险和文化整合风险
各国的法律关于并购的法律细节，一般都是通过增加并购成本而提高了并购的难度。从而使得并购的成本之高，风险之大，程度之复杂往往会难住很多收购者。在我国由于并购活动起步较晚，立法也相对落后等原因，在并购中出现了不少的问题，引起许多纠纷，甚至导致并购失败。
有的并购由于专业人士的匮乏，并购方案设计有缺陷，并购的程序，信息的披露等多个方面或多或少的违反了相关的法律，法规，并最终导致了并购的失败。
每个企业都有自己的企业文化，每个企业文化之间都有差异，并存在排他性。因此，在并购的时候，若不注重企业文化的差异性，将会阻碍并购的成功。并购双方企业之间的文化差异往往造成双方文化上的冲突，从而带来了文化整合的风险。
1.5体制风险
并购行为应该是企业通过激烈的市场竞争而自主选择发展的一种自发的市场行为。而目前我国国有企业中许多并购都是由政府部门强行撮合的，包办婚姻的色彩比较浓。
尽管大规模的并购需要政府的支持和引导，但并购必须是建立在市场激烈竞争条件下的。政府运用行政手段强行干预背离了市场原则，难以达到预期的效果，往往会导致很大的风险。企业并购后虽然表面形成了一个大的集团，但人力，物力等各方面由于强行撮合，没有经过任何的磨合期，资本运营相当混乱，从而这项并购一开始就一直潜伏着体制风险。
2、防范企业收购兼并过程中风险的对策
企业并购是一项系统性的工程，它涉及到很多个方面，包括政府，社会以及并购中的双方。企业的并购环节本身也非常复杂，包括了许多的重要环节，与之同时也带来了许多的风险。面对如此的风险问题我们要找出相应的对策来解决。尽量使企业在今后的并购中少出现类似的问题。
2.1准确的确定目标企业
在企业的并购过程中正确的选择目标企业是决定一个并购案例成功与否的一个关键性的因素。要准确的确定目标企业就要充分的利用投资银行，证券公司等机构进行筛选。
首先应当根据企业的战略意图确定目标企业所在的行业和地区。依据企业规模、材料资源、交易成本、企业产品的附加值、业务范围等缩小搜索的范围，从而确定地区与行业。
其次就是对目标企业的经营现状和企业的含金量进行调研和初步的评估，并根据结果来进一步确定潜在的候选企业。因为并购是为了企业自身能有个更好的扩展。
最后就是对目标企业的基本情况以及目标企业的价值进行详细的全面的评估和判断，在事先对并购过程中将会出现的一些问题进行预案处理。并确定以并购的标的，并进行拟订并购方案。
2.2正确估计并购成本和收益
在对企业的并购方案进行规划的时候，成本效益的分析就提供了一个重要的决策原则，企业并购是为了企业自身发展而进行的。
并购的成本是在并购中发生的各种费用，主要由并购过程中支付给各个中介机构的费用，支付给被并购企业的价款以及并购法律程序完成后对企业管理整合所花费的费用。
并购后取得的效益才是投资者最应当关注的。对效益的评估应该分为三方面进行，分别是并购的经济效益，并购方企业的收益以及被并购方股票的收益情况。只有三个方面都能达到预期的效果，此收购才能被双方所接受。
2.3降低企业财务风险
首先在并购前应当充分的认识到本企业的经验风险，如果企业经营亏损，而且企业资金全部为自有资金，那么本企业的经验就完全处于财务风险之下，应当立即停止并购计划。
其次是收购时应该根据企业本身的实际情况确定融资的方法，并根据企业资金的结构特点采用相应的支付手段，以保证企业资金结构的完整，稳定。
最后在并购结束之后，企业还要适当注意自身的资金结构。资金结构取决于企业资产的性质，过度负债的经营往往会带来企业破产或自身成为其他企业并购的目标。
2.4防范法律风险
在我国，目前还没有一个完整的法律，法规体系来对并购进行约束，这就是需要我们加强这方面的立法问题，以对越来越多的公司改革和并购所带来的纠纷。
要防范好法律风险就要重视以下几个问题：
1.充分了解公司的各项证明是否都合法有效，土地使用性质以及年限有没有限制，设备等一些资产的所有权问题。
2.清理目标企业以前所签订的所有合同，对于那些比较重大的合同应该做重新调查，研究，调整，特别是对于那些不合理的，影响目标企业发展的合同应当早日修改，处理掉。
3.对目标企业的知识产权，掌握的专利权及商标使用权都要有详细的理解。
4.对目标企业过去税收情况，应该请相关部门进行详细的盘查，看是存在有偷税漏税的情况。对于出现的问题应该及时提交相应部门进行处理，处置。
5.应当在并购合同中规定比较详尽的担保与赔偿条款，以保证出现问题时可以最大限度的保护本企业的合法权益。
6.应当寻找有资质的，适合的中介机构来进行运作。让投资公司或者投资银行对并购的可行性，方案设计以及其他各个细小的环节进行相应的法律，法规的指导和建议。
2.5加强并购之后企业的整合力度
由于并购涉及到至少两家以上的企业，在完成并购之后要实现并购的预期效益，关键在于企业并购后的管理整合工作，侧重点应该发在组织，营运还有企业文化方面的整合。具体包括：
1.文化的整合。难度最大的就是文化的整合。企业文化对企业员工的行为有指导和约束作用。在企业并购整合过程中，并购双方由于经营规模，从事行业以及所属区域等方面的不同，就决定了双方企业文化方面的差异。因此，企业文化整合要从遵循事实求实，取长补短和促进经验的原则出发，促使并购后企业重视研究并购前企业的实际情况，并结合企业的发展战略目标，研究企业文化的理想模式。要在融合双方文化的基础上，建立新的企业文化，就必须通过“认识双方文化——确定文化差异——寻求协调办法——确定文化整合方案——实施”这样一个程序来完成。
2.人力资源的整合。人力资本整合工作主要包括针对被并购企业员工的出走和流失，队伍的涣散和情绪的波动，员工对新组织的不适应等一系列的问题，进行的相应管理人才和技术人才评估，设计挽留方案，加强沟通交流，恰当地安排和聘用，新的规章制度的培训，考核和奖惩等内容。人力资本的合理配置及人才作用的发挥，决定了企业整合的有效性及并购的成功率。
3.经营战略的整合。经营战略的整合主要包括发展战略，产品结构战略，市场营销战略，资本运作战略等方面的重构。实际上，一项企业并购案的发生，在一定程度上给企业管理带来了难度，甚至使并购企业出现衰退的迹象。但从积极方面来看。这种困难也是机遇，可以针对出现的困难进行变革，以促进企业发展。
4.财务方面的整合。财务整合是企业并购整合的核心环节。只有实施适当的财务整合，进行有效的财务风险防范，才能保证企业经营策略的正常运作，并实现企业并购的协同效应。并购交易完成后，企业应当实施一体化财务管理策略，运用财务整合理论建立健全高效率的财务制度体系，有效管理被并购企业经营，投资，融资等财务活动并最终实现收益最大化。
3、结论
企业收购兼并过程中的风险研究具有重要的理论价值和现实意义。在企业收购兼并过程中，风险是相伴左右的。只有清楚认识到风险的存在。做到并购过程中时刻对信息情况的掌控，不论是目标企业的相关信息的收集，还是自身核心信息数据的管理，都不容有失。对财务预算准备的充分，防止因准备不足而陷入资金链断裂，而致使企业并购的失败。在并购中还需时刻关注市场动向。在并购进行中还要量力而行。防止自己成为其他企业并购都目标。对于海外并购，企业应当对海外法律规定进行事先的了解，建立和完善符合国际标准的内部，外部法律管理体系和队伍。从根本上规避法律风险。并在并购之后的整合阶段，做好新企业的文化整合，人力资源整合，经营战略的整合，财务方面的整合。
企业之所以并购是为了企业自身的扩展，并购因其能够为企业带来诸如规模经济，资源配置，组合协调等效应而为今世界各国企业所追逐。我国的并购仅有20多年的历史，国企并购更为短暂，然而并购这种经济活动已经开展的如火如荼。企业并购在我国有着广阔的发展前景。从总体上来看，我国企业由于国际化程度低和整体实力的有限，目前还没有在跨国并购市场上大显身手。
参考文献：
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企业并购财务风险及其防范研究篇7
关键词：并购活动财务风险分析财务风险防范
一、企业并购财务风险概述
从风险来源来看，融资决策并不是引起财务风险的唯一原因，因为，在企业并购活动中，与财务结果有关的决策行为还包括定价决策和支付决策。企业并购的财务风险，是指在一定时期内，为并购融资或因兼并背负债务，而使企业发生财务危机的可能性。从风险结果看，这的确概括了企业并购财务风险的最核心部分，即“由融资决策引起的偿债风险”。
二、企业并购过程中的财务风险分析
1.并购前目标企业价值评估风险分析
目标企业价值评估风险产生的根本原因在于并购双方之间的信息不对称。如果目标企业是上市企业，由于它必须对外公布企业经营状况和财务报表等信息，并购企业容易取得目标企业的资料进行分析。但是由于我国许多会计师事务所提交的审计报告水分较多，上市公司信息披露不够充分，严重的信息不对称使得并购企业对目标企业资产价值和盈利能力的判断往往难以做到非常准确，在定价中可能接受高于目标企业实际价值的收购价格，导致并购企业支付更多的资金或以更多的股权进行置换，由此可能造成资产负债率过高以及目标企业不能带来预期盈利而陷入财务困境。
2.并购后整合阶段的财务风险分析
（1）偿债风险。偿债风险存在于企业债务收购中，特别是存在于杠杆并购中。杠杆并购中，并购企业不必拥有巨额资金，旨在通过举借债务解决收购中的资金问题，并期望在并购后获得财务杠杆利益，通常在采用这种方式下，并购企业的自有资金只占所需总金额的10%，投资银行的贷款约占资金总额的50%―70%，投资者发行高息风险债券约占收购金额的20%―40%。由于高息风险债券资金成本很高，而收购后目标企业未来资金流量具有不确定性，杠杆收购必须实现很高的回报率才能使收购者获益。否则，收购公司可能会因资本结构恶化、负债比例过高而无法支付本息。因此，杠杆收购的偿债风险很大程度上取决于整合后的目标企业是否有稳定足额的现金净流量。
（2）流动性风险。流动性风险是指企业并购后由于债务负担过重，缺乏短期融资，导致出现支付困难的可能性。流动资产或速动资产的质量越高，企业越能迅速、顺利地获取收购资金，这同时也说明并购活动占用了企业大量的流动性资源，从而降低了企业对外部环境变化的快速反应和适应调节能力，增加了企业的经营风险。
（3）运营风险。运营风险是指并购企业在整合期内由于相关的企业财务制度、财务运营、财务行为、财务协同等因素的影响，使并购企业实现的财务收益与预期的财务收益发生背离，因而有遭受损失的机会和可能性。企业并购完成后，如果不对目标企业进行有效整合，也很难使并购后的企业产生规模经济、财务协同等效应。要实现预期的规模经济，必然要实现组织结构、人事等方面的一体化，降低管理费用、固定成本费用，这种系统的、结构化的改革，会导致并购双方的矛盾。如果处理不当，企业管理效率将会受到极大影响。能否度过并购后的危险期，就取决于并购方在并购过程中能否有效地控制住这些风险。
三、企业并购中财务风险的防范措施
1.目标企业价值评估风险的防范措施
为了减少在并购中不慎落入财务陷阱的概率，在实际操作中，应该特别重视并购中的尽职调查。并购中的尽职调查包括资料的搜集、权责的划分、法律协议的签订、中介机构的聘请，它贯穿于整个收购过程，主要目的是防范并购风险、调查与证实重大信息。
2.运营整合期财务风险的防范措施
（1）现金预算流转的整合。现金流转的质量关系到整个企业资金运用的效率水平，因此需要对其有效地加以控制。由于不同的企业对此控制程度不尽相同，并购公司必须对其进行整合，明确相应制度，并定时进行分析。并购企业还应针对被并购企业实行全面预算、动态监控及内部审计，以防范和控制财务及经营风险。
（2）财务管理人员的整合。并购公司可以实行财务委派制，通过亲自对被并购企业财务负责人实施严格的选拔、任命、考核和奖惩制度，并赋予其足够的职责，能使所有者监督能够落实到企业的日常经营活动与财务收支之中。财务负责人作为所有者权益的代表，其根本职能就是进行财务监督，硬化产权约束，财务负责人向并购方母公司和被并购方负双重责任。
（3）会计核算体系的整合。会计核算体系的整合是统一财务制度体系的具体保证，也是并购公司及时、准确获取被并购企业信息的重要手段，更是统一绩效评价口径的基础。
（4）业绩考核标准的整合。业绩评估考核体系的整合是指并购公司对财务运用指标体系的重新优化与组合。并购企业应针对被并购企业重新建立一整套业绩评价考核制度，其中包括定量指标考核和定性分析，既考核各自的经营指标，也考核了他们对母公司的贡献。
参考文献：
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企业并购财务风险及其防范研究篇8
关键词电力企业并购风险应对措施
在经济快速发展以及经济体制不断变化的背景下，市场上出现了一些电力企业并购的现象，电力企业并购虽然能在一定程度增强企业的规模与实力，提升电力企业在市场中的地位与价值，促进企业的快速发展，但企业的并购也面临一些风险，如何避免风险也是企业需要重点探讨的问题。
一、电力企业并购风险的剖析
（一）并购的概念及特点
并购是指通过对企业整体资产或企业股权的购买、兼并重组或无偿划转，而获得所有权的产权交易行为。与通常购买商品用于消费或生产不同，一般企业产权体现为所有权、经营权、收益权、处分权，其主要特点包括所有权（股权比例）是可分割的、经营权是分离（关系）的、收益权（寻租）是不确定的、处分权（职工）是受限的等。并购投资主要是为了满足战略需要，获得所有权以及未来经营获利，电力企业的并购主要考虑标的公司是否为企业需要点、能否顺利完成交易、未来能否实现预期盈利等。笔者所在企业通过不断注资和项目并购，迅速做大做强，目前已管理运营包括并不限于风力发电、水力发电、天然气发电、光伏发电、垃圾发电和其他清洁能源等几十家发电项目。
（二）并购风险及其形成原因
所谓并购风险，就是企业在并购活动中达不到预先设定目标的可能性。只要有并购，就存在并购风险，并购风险贯穿于并购的全过程，只是不同的项目、不同的并购阶段，表现形式不同。在并购过程中，不可避免地受到某些宏观及微观环境的影响，导致并购结果的不确定性，进而形成并购风险。
宏观因素的影响。宏观因素是企业自身不可控制的外部因素，是一种系统性，难以预控的风险，主要包括宏观经济环境、产业环境、法律环境、政策环境等，主要表现为相关政府部门的审批、核准及行政许可方面的风险，包括建设项目、开发权、生产经营资质等，直接决定建设项目是否合法，企业是否能长期合法有效存续，企业生产经营是否合规等。此外，比如风电电价、光伏电价的调整等政策变化，也需要给予特别的关注。
微观因素的影响。企业自身的局限性、被收购方的信息披露程度、并购整合的难度及复杂性等微观因素，均会导致并购结果不确定。常表现为目标公司及标的资产的权属、合法性存在一定争议或问题，相关不动产权证取得风险，劳动用工风险，诉讼风险及行政处罚风险等等；生产经营中存在的资源风险、工程质量风险、安全运营风险、技术风险、税务风险、财务风险和环保风险等。笔者所在企业曾因收购方在信息披露程度方面存在问题，在一个承债式水电项目收购中付出了较大的代价。微观因素导致的风险可以通过采取适当的措施在事前、事中及事后进行防范与控制。
二、电力企业并购中的风险及防范
目前，我国在企业并购方面的法律和规定尚不够完善，在资本市场不成熟的背景下，电力企业在并购中面临着各种风险。第一，并购投资的主体不同。并购投资可能会涉及几个不同利益和不同需求的企业法人，各法人内部又可能存在自然人的组合，这就导致并购中不同企业法人的目标不同，产生并购的不确定性。第二，企业各种运营活动都会受到其他外界因素的干扰，并且随着环境的变化，这些因素也在逐渐发生变化，在多种因素的单独作用或共同作用下，企业并购的结果也会产生不确定性，并购风险往往隐藏其中。第三，存在企业并购就会存在风险，企业并购的程序非常复杂，在并购的每个环节和步骤中都隐藏着风险。
（一）电力企业并购中的市场风险
1.市场风险的来源。电力企业的市场化运营，使得发电企业面临前所未有的巨大风险。电力企业运营的市场风险，主要表现在电价、原料价格以及电量消纳等方面。在新的竞价环境下，电力市场中的交易更多以市场价格为核心，但由于电力的不可储存性、电力用户较低的需求弹性等使得电价的变化相当复杂，由于影响电价变化因素的复杂性与随机性，使得电价的准确预测以及电量的消纳充满难以预料的风险。例如，受整体经济下行的影响，笔者所在的电力企业近年出现了不同程度的弃风、弃光甚至是弃水现象。
2.防范市场风险的对策。企业要防范市场风险，首先要对市场风险有合理的预测，了解法律在相关方面的不足，对将会出现的各种问题进行模拟，有针对性地制定解决办法。其次要密切关注与电力行业相关的政策变化，做好政策的研究与预判，建立电力项目并购的市场模型，提高应对风险的能力。
（二）电力企业并购中的财务风险
1.财务风险的原因。资金是企业并购不可或缺的基本条件，财务风险关系到企业的生存。很多企业在并购时候需要借入大量的资金，在承债式并购中，并购目标企业还需要承担目标企业的债务，影响到企业的融资能力以及债务偿还能力，导致企业在并购之后难以支付本金和利息，面临资金短缺的局面，甚至会造成破产。
2.防范财务风险的措施。电力企业在并购过程中在财务决策、财务系统优化以及融资方面需要重点防范财务风险。第一，财务决策要科学合理。并购之前，要对并入企业的情况充分掌握，分析目标企业的内部以及外部环境，明确目标企业的优势以及劣势，对并购之后所产生的机遇与挑战进行评估和预测，分析并购是否能带来显著效益以及是否有利于企业的长久发展。第二，对财务管理系统进行完善和优化，规范财务管理行为，把风险对企业的不良影响最小化。第三，在融资方面，首先要选择合适的融资渠道以及融资组合，把节省成本放在第一位，选择经济型的融资结构，可以大大减少企业在融资方面的资金成本。另外，企业要协调好债务资本、权益资本以及自有资本在企业中所占有的比例，对企业获得资金的模式、资金的来源以及途径等进行分析，设计符合自身情况的并购支付方式和融资方式，例如可以运用多种支付组合的方式，可以提高支付的灵活性，把企业并购中的资金耗费最小化，从而降低财务风险。
（三）电力企业并购过程中的管理风险
1.管理风险的来源。由于并购前，两家企业在管理制度以及组织上都存在较大差别，因此在企业并购以后需要对制度进行完善，对人员和机构做出统一的调整，在调整的过程中，由于观念和企业文化的不同，往往会遇到阻碍，甚至企业内部会发生混乱，并购的预期效果难以实现，因此解决管理中存在的问题是企业实现并购的关键。
2.防范管理风险的措施。首先，在进行并购之前，要充分了解被并购企业的各项制度以及组织机构，结合企业的实际情况，制定并购以后的规划、机构和人员调整，保证并购后，企业能发挥协同效用，有序运行。第二，并购企业以后需要进行业务的重组和调整，盘点和分析企业资源，制定企业的资源配置方案，保证并购之后各类资源都能发挥最大作用。
三、电力企业并购中的注意事项
（一）做好法律尽职调查工作
企业并购中涉及法律的相关问题都要调查清楚。针对被并购公司的调查主要包括以下几个方面：第一，企业的各种信息如名称、住所、法人代表、经营范围等。第二，股权方面，包括公司的股权现状，股东的出资方式以及各个股东股份所占的比例，公司是否还存在股权纠纷等。第三，公司的管理层，主要是公司的董事会、监理会等的人员及其职位信息。第四，公司在目前或者以往的运营中劳动用工是否合法，劳动合同和薪酬制度是否合理，各级工作人员的薪酬以及内部的晋升机制。第五，公司的运营是否符合规范，是否与法律冲突，目前是否存在债务，以及债务的数量，是否存在潜在债务如抵押、担保等。第六，公司是否合法拥有土地证和房产证，或者是否拥有合法使用手续。第七，公司已经投资的项目是否经过相关部门的批准，是否拥有合法的生产许可批文和证书。第八，一些特许经营权的项目，如环保发电、水电项目的开发，有没有的得到政府正式授权，项目在实施的过程中是否会出现意外情况。第九，公司在建工程的各种信息，例如工程中设备的使用情况、建设的各种费用、各种合同和协议的签订、工程质量、工期等，都要详细进行调查。
（二）做好财务审计工作
电力企业并购中可以通过财务审计，加强财务风险的规避。财务审计重点关注以下几点：第一，财务规范性情况。如果并购涉及民营企业，需要重点关注财务管理和会计核算的部分，查看是否规范；如果是大型企业需要重视财务管控能力，企业内部的审计组织管理以及外部审计的实施情况等。第二，政策的执行状况也是财务审计需要关注的内容，了解相关的利率、汇率以及财政政策和各种优惠政策，了解公司所采用的会计政策，判断其是否符合相关准则。第三，公司的资产负债表。包括应收款项、存货量、固定资产、在建工程的造价、债务的数量、债务的结构以及成本等。第四，损益表。主要是电量和电价的确定，业务成本、业务的总额、营业利润、净利润、税金缴纳等。第五，现金流量表。确定企业所采取的筹资形式，筹资渠道、资金的需求量、预计筹资的数量、投资活动的资金安排、投资项目的风险、回报等。
（三）做好资产评估工作
资产评估主要是为并购活动提供准确而又全面的数据参考，促使并购活动顺利进行。企业并购中往往存在政府干预性较强、评估人员专业能力不够、被并购企业会计资料失实、债务遗留问题严重等问题。要有针对性的采取优化措施，包括明确评估标准、注重评估方法的选择、加强债务评估和其他评估等确保资产评估的有效性，降低并购风险，为企业发展提供有利条件。
（四）做好体系制度的完善工作
电力企业在并购前要充分考虑体系和制度的因素，制定科学合理的计划，对标的公司的管理和运营模式进行调整，对并购过程中出现的各种问题进行预测，制定解决问题的各种措施，使企业在并购以后能够适应在人事、管理以及运营等方面的变化。
（五）做好企业的文化整合工作
电力企业在并购中要加强企业文化之间的融合。如果企业文化得到很好的融合，有利于提高企业的凝聚力，如果企业文化难以融会贯通，有可能会影响企业的正常经营秩序。因此，企业在并购时，要比较两个企业文化的差异，取其精华，去其糟粕，提高员工的信心和积极性，促进企业发展。
四、结语
通过对电力企业并购风险的剖析可以看出，虽然并购对企业发展有很大的作用，但企业并购也存在着市场风险、财务风险以及管理风险等各种各样的风险，只有在并购过程中注意做好法律尽职调查、财务审计与资产评估等事项，加强防范和应对措施，尽可能地减少各种损失和风险，才能让企业得到更好价值提升与发展。
（作者单位为中电国际新能源控股有限公司）
参考文献
[1]李文菁.浅析企业并购中的财税风险及应对策略[J].经营管理者，2011（12）：31.
企业并购财务风险及其防范研究篇9
【关键词】企业并购重组文化整合动态创新原则优势互补原则
一、企业并购的财务风险
对企业并购财务风险来源的分析。不确定性和信息不对称性是导致企业并购财务风险的主要因素。那么，不确定性和信息不对称性在哪些环节导致了企业并购的财务风险呢？
一项完整的企业并购活动通常包括三个基本流程：计划决策、交易执行、运营整合。在企业并购市场成熟的国家里，这三个流程具有较为规范的操作规程，买卖双方具有相对透明的信息，并且并购协议包括了整个交易行为的法律框架及涉及到的交易各个方面和时间段中详细的双方权利义务约定，因此，通过一个完善的并购流程设计和并购合同约束，在一定程度上可以起到降低风险的作用。
然而，从财务的角度看，无论多么完备的合同协议都不可能完全回避财务风险。因为，一切财务风险都与决策有关，一切财务风险首先起始于并购的计划决策阶段，然后生成于并购的交易执行阶段，最后延续并表现在并购的整合期。在计划决策阶段，并购战略是公司战略的重要组成部分，而并购战略又是并购实施的依据，如果并购战略制定脱离公司的实际财力而将自身发展定位过高，或者可行性研究对目标企业估计过于乐观，就会导致并购规模过大以至在并购实施阶段无力支撑。过大的规模和错误的投资方向，如果在交易执行阶段又对目标企业定价过高，融资和支付设计不合理，必然导致收购方债务负担过重。过重的债务负担必然使得经营整合阶段资金流动发生困难，并最终引发财务风险。
二、企业重组的风险
政策风险管理是现代企业资产流动、产权重组的主要方面，也是企业管理的重要内容。企业在资产重组中可能会因与国家有关政策相抵触而造成损失，因而加强政策风险管理，对于企业资产重组至关重要。企业在对政策风险进行管理时，首先要提高对政策风险的认识。对资产重组过程中面临的政策风险应及时地观察分析和研究，以提高对政策风险客观性和预见性的认识，充分掌握资产重组政策风险管理的主动权。其次要对政策风险进行预测和决策。为防止政策风险的发生，应事先确定资产重组的风险度，并对可能的损失有充分的估计，通过认真分析，及时发现潜在的政策风险并力求避免。在风险预测的基础上，合理安排资产重组计划，搞好风险项目的重点管理，提出有利于资产重组的最佳方案，正确作出处理政策风险的决策，并根据决策方案，采取各种预防措施，力求降低风险。对政策性风险管理应侧重于对潜在的政策风险因素进行分析，并采用科学的风险分析方法。通过对政策风险的有效管理，可以使企业避免或减少各种不必要的损失，确保资产重组工作的顺利。
三、企业并购财务风险的控制
企业完成并购行为后，如何通过及时、有效的整合，使并购双方在各方面实现一体化融合，提高整体企业的共同业绩，达到整合后企业价值最大化的目标，是摆在并购企业面前的一个艰巨任务。具体措施如下：
（1）并购方向被并购方委派财务负责人。为了更好地执行并购方制定的财务资金管理制度，移植并购方的管理模式，并购方应向被并购方委派财务负责人。可试行将财务负责人列为并购方财务部门的编制人员，由并购方直接委派并接受并购方公司的考评、负责被并购方的会计核算和财务管理工作，参与被并购方的经营决策。
（1）并购方对被并购方的资产经营活动，实行严格的产权控制。①并购方应该规定被并购方的一系列报告制度。例如，被并购方在进行下述经营决策时，应事前向并购方报告：有关公司资本的增加或减少；新的事业计划和设备投资；年度预算和决算；公司章程的变更；重大合同的签订；其他重要事情。②并购方母公司与被并购方公司之间应建立定期的信息交流制度：如每年一次的年度计划研究会议，中期计划报告会。③并购方对被并购公司应建立一整套业绩评价考核制度，其中包括定量指标考核和定性分析。考核每半年或一年进行一次。
四、企业重组的财务风险控制
（1）资产的财务风险控制。在聘请中介机构开展尽职调查后，主重组方还要采用多种方法交叉检验，进一步核实资产的实有存量，以构筑重组资产基础，从源头上扼制财务风险的发生。在中介机构提供评价数据的基础上，主重组方还要组织由财务、工程、设备及各主要生产工序专业人员构成的专业工作组，对被重组企业的资产逐一进行现场验证，逐项核对落实。例如：对每一项固定资产都要求有结算发票为依据；关注被重组方是否存在为追求短期利润而拼设备的情况；设备的完好程度、设备增值和减值的实际情况是否与中介机构出具的报告相一致；设备准修是否到位；等等。此外，还要检查土地出让金是否已足额缴纳以及在建工程的完工程度与结算情况。
（2）负债的财务风险控制。被重组的公司负债率往往都比较高，过高的负债率将给重组后的公司继续融资造成较大的障碍。因此，可按照“负债随资产走，资产负债相配套”的原则，参照主重组方现有的资产负债率设置资产负债结构，通常以不高于60%为宜。在确定合理的负债比率后，优先考虑纳入银行贷款等优质负债，不足部分再以少量应付款项补充。超出比率的部分则要求原控股股东自行分流消化。分流债务时要优先考虑将关联企业的债务剥离。对于涉及到双方或多方的应付账款、其他应付款、预收账款等债务的转移，均应签订关于同意债务转移的协议，并要求相关公司出具董事会同意债务转移的决议。对于确实无法一一取得债权人书面同意的小额债务，则要求原控股股东提供对等金额的有效担保措施，以防范将来出现债务纠纷的风险。
参考文献：
[1]李胜.全面财务风险管理研究[D].湘潭大学：湘潭大学，2005.
[2]李春媛.如何加强企业财务风险控制[J].价值工程，2010，（32）.
企业并购财务风险及其防范研究篇10
【关键词】金融危机企业并购财务风险防范措施
引言
随着市场经济的不断发展，许多企业通过并购、资产联营、企业收购、控股以及参股等方法，使企业逐渐壮大。而就目前企业发展整体来看，企业并购已成为企业壮大发展的重要途径，企业并购浪潮也逐渐增多。相较于其他发达国家而言，我国企业并购发展较晚，发展背景复杂，并购体系也不够完整。许多企业大多都是被动进行企业的并购，加大了企业并购风险，财务并购作为影响企业并购成败的重要因素，其防范管理显得尤为重要。
一、金融危机中企业并购财务风险的含义及特征
金融危机中企业并购财务风险主要是指，企业在进行并购的过程中，受环境及一些特定因素影响而引发的财务风险。就当前我国企业并购市场整体来看，企业并购主要分为以下两种：一是企业兼并，二是企业收购。企业并购虽然能有效摆脱企业困境，为企业赢得融资，但风险也相对较高。就企业发展来说，企业并购不仅是一种投资行为，同时，也是一种融资行为。而企业投资或者是企业融资时，都会对企业财务状况造成一定影响。经济市场中常存在一些不稳定因素，或者是一些不确定的信息，常常造成企业管理者决策失误，严重影响企业财务状况加大了企业并购的财务风险，给企业带来不避免的经济损失，影响企业经济效益，甚至直接导致企业破产。
由于企业并购其本身具有不确定性、动态性以及可控性等特征。受经济市场中一些不确定性因素和不对称性信息的影响，很容易引发企业并购财务风险。尽管企业风险存在着许多的不确定性，但企业仍可以进行风险预估，随时注意企业并购过程中定价、支付、融资以及财务等环节变化。提前做好风险防范工作，从而减少企业并购活动损失。
二、金融危机中企业并购财务风险的主要来源及风险类型分析
就当前我国企业并购整体来看，企业并购中的财务风险主要分为三大类：定价风险、融资风险以及支付风险。定价风险主要是指企业在进行并购活动时，对于即将实施并购的目标公司价值评估过程中的风险。融资风险主要是指企业在并购中进行融资活动中锁面临的风险，而支付风险主要受企业融资方式影响，而引起的并购财务风险。
由于我国企业并购市场发展较晚，经验不足。在企业并购活动中，问题诸多。其中主要表现为以下几个方面：
首先，企业管理者很容易出现失误，为企业带来不可估量的并购财务风险。一些企业在对并购目标公司资产预估过程中，没有结合企业本身财务能力，对企业目标公司资产与盈利设置较高，企业难以承受，给企业带来巨大的财务压力。
其次，企业并购需要大量资金，一些企业资金不足，必须进行融资，而企业融资资金获取较慢。加之，融资的方式和融资的渠道对企业控制权也有一定影响。当企业并购活动结束以后，企业背负大量外债，一旦企业出现经营不善，不能达到预期收益状况。很难及时偿还债务和利息。在一定程度上增加了企业了财务负担，使企业面临巨大风险，甚至导致企业破产。
最后，企业在进行融资时，许多企业未结合企业自身财务状况，盲目的选择融资方式，从而引发并购财务风险。另外，企业在选择并购时，常用现金进行支付，给企业财务带来巨大了现金压力，使企业流动资金受到严重影响。加之，企业在并购活动中，未制定长远发展目标，受眼前利益蒙蔽，通过借款凑资的渠道达到并购目的，在并购完成后，一旦目标企业经营收益达不到预期目标，企业将面临了巨大的债务危机。
三、金融危机中企业并购财务风险主要防范措施
为了有效降低企业并购财务风险，促进企业健康发展，避免给企业带来不必要的经济损失，企业管理者可着重从以下几个方面入手：
首先，企业管理者应加强并购信息渠道优化，提升信息的准确性。充分应用专业并购人才，进行科学合理的评估。在进行并购决策前，企业管理者应先对目标企业经营活动进行考察，对目标企业的收益进行准确评估。将考察评估信息作为决策主要参考。充分结合企业自身经营发展目标，选择适合企业经营发展的评估方法，确保目标企业价值评估的准确性。从而降低企业并购活动中的财务风险。
其次，企业管理者提高资金融资意识，扩大资金筹集渠道。根据企业自身发展状况，合理地进行融资结构的设置。同时，我国政府应加大银行建设力度，开拓更多的融资渠道，为企业现金流入与债务流出创造良好条件。从而保证企业能及时偿还债务，确保企业经营发展正常运行。
最后，企业应加强现金流动管理，结合自身能力，进行企业并购活动，合理把握债务支出。科学合理的选择企业并购目标，降低后续经营风险。充分运用当前先进的管理技术，进行企业管理。同时，企业管理者应不断提高自身管理素质，加强企业并购财务风险意识。充分运用专业的风险评估人员，进行企业并购财务风险评估管理工作。提前做好风险防范措施，对于以出现的风险，要及时予找出解决措施。避免使企业面临不必要的风险，从而降低企业并购风险，减少企业财务损失，促进企业健康发展。
四、结束语
由于企业并购内容复杂多变，牵涉广泛，并购过程复杂。大大加大了企业的并购风险，而财务风险作为影响企业并购成败的重要因素之一，其管理防范更是显得尤为重要，因此，各企业管理者应不断提高财务风险管理意识，加强财务风险管理，从而减少企业并购风险，促进企业健康发展。