通货膨胀的主要原因篇1
关键词:通货膨胀宏观调控对策！
一、通货膨胀的含义及由来
通货膨胀是指所有社会商品和劳务的一般价格水平或平均价格水平的持续上升。在通货膨胀时期,单位货币能买到的商品和劳务的量呈持续下降局面。因此,通货膨胀也就是货币购买力的下降。根据通货膨胀的程度不同,人们把通货膨胀划分为以下三种:(1).温和的通货膨胀;(2).急剧的通货膨胀;(3).恶性通货膨胀。
通货膨胀是本世纪初不兑现的纸币本位制形成以后的产物。在不兑现的纸币本位制条件下,货币本身没有价值,可以无限发行,从而为通货膨胀的产生打开了大门。只要货币供应量超过了社会商品量,通货膨胀就发生了。通货膨胀尽管有很多诱发因素,如需求拉动、成本推动、部门结构失调带动,但产生通货膨胀最终原因只有一个,就是货币供应量过多,货币与商品的供给比例发生了变化。
诺贝尔经济学奖获得者、美国经济学家弗里得曼教授认为通货膨胀无论在何时何地发生,都是一种货币现象。他认为,一般物价或特殊物价,在短期的上涨,可能由多种原因产生。但一般物价的长期持续性上涨,无论在哪一个国家,总是由于货币量增加速度过快而产生的货币现象。他形象地指出“高通货膨胀是因为政府印刷货币太多,就是这么一回事。那就是唯一的原因,哪里都如此。”本世纪以来,通货膨胀如同一个幽灵,缠绕着社会经济。
二、当前通货膨胀的产生原因
上世纪90年代中期以来我国实行扩张性货币政策以来,加之近年中央银行有发行过多的货币导致货币增长过快,从而引发了通货膨胀。需求拉上通货膨胀,需求拉上通货膨胀理论是从总需求的角度来分析通货膨胀的,其观点是总需求大于总供给。我国现在由于种种原因已经形成了总需求大于总供给的局面从而形成了通货膨胀。温和性通货膨胀有需求拉动和成本推动两种原因。
近年来我国粮价不断上涨,是由于粮食产量下降造成的,是供给出了问题,属于成本推动;投资需求幅度为20%为正常,而我国现在已经达到了25%,特别是化工,冶金等行业的价格不断上涨引起了原材料价格的上涨,此属于需求拉动。温和性通货膨胀还有一个因素国际传导,外商直接投资和出口需求膨胀带动国内价格上升,属于需求拉动;而原油及其他国际初级产品通过进口带动国内价格上涨,则属于供给因素,是成本推动。
通货膨胀是在一个封闭的环境里产生,由于物价的流通,近几十年全球没有发生恶性的通货膨胀,反而是产生了不少次的通货紧缩。而我们由于汇率管制,无法与国外市场同步,客观上导致了通货膨胀。我国由于经济结构的不平衡,生产较低的部门的工人需求向生产高的部门靠齐结果导致整个社会工资增长率超过了经济增长率从而导致了通货膨胀。
三、通货膨胀对社会经济的负面影响
1.造成社会经济秩序的混乱,影响了社会经济的正常运行
在市场经济中,货币是计量各种商品和劳务的价值尺度,在社会经济生活中,正常的经济秩序,生产经营活动规则,以及个人的生活习惯,都是以货币价值的基本稳定为基础的。当出现通货膨胀以后,货币价值在社会经济生活中呈现出不规则的变动,这造成了社会经济运行的混乱,破坏了原有正常的经济秩序和经济活动规则赖以存在的基础。通货膨胀使人们实际收人下降,极大地损害了固定收人者。
2.破坏了市场机制对社会经济生活的调节作用
由于商品价格的高低关系到每个经济主体的切身利益,因此,各种商品和生产要素价格的相对变化,支配着经济主体生产什么,消费什么,如何生产。在物价稳定时期,经济主体根据市场物价比较容易掌握生产调节的方向。但是,在通货膨胀期间,物价水平变化较大,很难掌握各种商品的价格变化,往往造成生产和经营上的失误,削弱市场机制对经济生活的调节作用。物价的普遍上涨,使价格无法反映市场的真正供求关系,也无法真实地反映出生产者的经营效果,这就使价格不可能很好地发挥调节生产的作用。通货膨胀加剧了国民经济的比例失调。商品价格上涨是不平衡的,这种不平衡加剧了生产中各部门利润的不均衡,从而造成一些部门的生产规模扩大,而另一些部门的生产规模缩减和下降。
3.通货膨胀会使需求发生变态
在通货膨胀中,尤其是在严重的通货膨胀时期,货币持有者由于害怕物价进一步上涨,就会把手中的纸币尽快变成商品,甚至不论商品是否需要。囤积居奇现象由此大量发生。在纸币不稳定的条件下,用纸币来计算经营活动已不可能,也不能衡量企业的盈亏,这时金银会重新在市场上直接成为计价的工具。在通货膨胀严重的情况下,纸币甚至不能执行流通手段和支付手段的职能,商品所有者为了避免通货贬值可能带来的损失,甚至会采取各种方式拒绝接受纸币,物物交易现象就会普遍发生,纸币流通甚至遭到完全的破坏。
4.通货膨胀加剧了投机活动
通货膨胀会加剧对商品种类和地区的需求不平衡,此起彼伏地发展,助长了投机活动的发展。投机活动对正常的商品流通起着很大的破坏作用,使商业作为国民经济各部门、各地区正常经济联系的纽带作用遭到破坏,促使大量的社会资本从生产领域转人流通领域,助长了泡沫经济的成长。
5.通货膨胀破坏本国出口公司的竞争能力
鼓励在国外抽人商品,以较低价格在国外购买商品,然后按较高价格在国内销售。使本国资本极力流往国外,寻求更加有利可图的投资和可靠的避难所。外国资本外流,国际结算状况恶化,加重外汇危机。
6.通货膨胀破坏了银行发挥正常的作用
在通货膨胀期间,人们不愿意用货币形态保存资本和收人,所以,银行存款的来源缩小,银行账面数字虽然增加很多,但是,其实际价值往往缩小,这样对国民经济各部门的投资和贷款不能不相应减少,甚至在恶性通货膨胀的情况下,银行提供信用实际上已无利可图,因为债权者收回来的债务是贬值了的货币,受到了很大的损失。同时,银行本身还会把大量资金用于投机,因为投机盈利比放款利息大得多。所以,银行在这种情况下,不仅不能成为促进生产发展的力,反而成为破坏经济的力量。
四、应对当前通货膨胀的对策
我国没有近期通货膨胀,一旦发生了通货膨胀,对经济发展有诸多不利影响,对社会再生产的顺利进行有破坏性作用,因此,,必须下决心及时治理。这种治理应该是多方面综合进行的。
1.控制货币供应量
由于通货膨胀形成的直接原因是货币供应过多,因此,治理通货膨胀一个最基本的对策就是控制货币供应量,使之与货币需求量相适应,稳定币值以稳定物价。而要控制货币供应量,必须实行适度从紧的货币政策,控制货币投放,保持适度的信贷规模,由中央银行运用各种货币政策工具灵活有效地调控货币信用总量,将货币供应量控制在与客观需求量相适应的水平上。
2.调节和控制社会总需求
治理通货膨胀仅仅控制货币供应量是不够的,还必须根据各次通货膨胀深层原因对症下药。对于需求拉上型通货膨胀,调节和控制社会总需求是关键。各国对于社会总需求的调节和控制,主要是通过制定和实施正确的财政政策和货币政策来实现。在财政政策方面,主要是大力压缩财政支出,努力增加财政收入,坚持收支平衡,不搞赤字财政。在货币政策方面,主要采取紧缩信贷,控制货币投放,减少货币供应总量的措施。采用财政政策和货币政策相配合,综合治理通货膨胀,两条很重要的途径是:控制固定资产投资规模和控制消费过快增长,以此来实现控制社会总需求的目的。
3.增加商品的有效供给,调整经济结构
治理通货膨胀必须从两个方面同时人手:一方面控制总需求;另一方面增加总供给。二者不可偏废。若一味控制总需求而不着力于增加总供给,将影响经济增长,只能在低水平上实现均衡,最终可能因为加大了治理通货膨胀代价而前功尽弃。因此,在控制需求的同时,还必须增加商品的有效供给。一般来说,增加有效供给的主要手段是降低成本,减少消耗,提高经济效益,提高投人产出的比例,同时,调整产业和产品结构,支持短缺商品的生产。
4.收入政策
收入政策主要是采取工资物价管理政策,以阻止工会和垄断企业这两大团体互相抬价所引起的工资、物价轮番上涨的趋势。其目的在于力图控制通货膨胀而又不致引起失业增加。收入政策的理论基础主要是成本推进型的通货膨胀,因为成本推进型通货膨胀是由于供给方面成本的提高,其别是工资的提高,因而导致物价水平的上涨。为此,必须采取抑制性的收入政策,其形式有如下几种:确定工资-物价指导线,以限制工资-物价的上升。强制性措施。以纳税为基础的收入政策。
5.对外经济政策
一般来说,我国的国内的通货膨胀与其国际收支状况具有相互推拉的作用。在各国都出现通货膨胀的情况下,我国必须采取适当的对外经济政策,以减轻国际收支失衡对国内物价的不利影响,井阻止国外通货膨胀的输入。这方面的措施主要有:(1)实行浮动汇率。由于在浮动汇率制度下,我国货币对外汇汇率的升降完全由市场供求关系所决定。(2)与各国在贸易和金融领域采取协调措施,如与各国加强协作,共同采取控制各国货币供应量的增长率、改善国际金融制度以及其它反通货膨胀的措施,以制止世界性通货膨胀的蔓延,等等。
6.加大宏观经济调节力度
为了继续保持物价总水平基本稳定,有关部门必须密切关注、善于发现并及时研究市场供求关系的重大变化,运用政策引导和经济手段适时适度加以调节。要严格控制新涨项目出台,加大价格检查力度。此外,还要加强对重点行业重点产品,特别是针对一些行业过快增长可能造成的能源和原材料紧张等问题的协调工作力度,促进生产要素的优化配置,稳定市场供应,确保供需基本平衡。
五.结论
除了控制需求,增加供给、调整结构之外,还有一些诸如限价、减税、指数化等其他的治理通货膨胀政策。总之,通货膨胀是一个十分复杂的经济现象,其产生的原因是多方面的,需要我们有针对性地根据原因采取不同的治理对策,对症下药。这种对症下药,并不是简单地根据原因分析一一对应,也不能机械僵化地照搬别人或自己以往的经验。而且对症下药也要以某一方案为主或优先,同时结合其他治理方案综合进行。也就是说,治理通货膨胀是一项系统工程,各治理方案相互配合才能取得理想的效果。
参考文献
1.谢平、廖强.当代货币政策理论的新进展中国金融理论前沿[m].北京.社会科学文献出版社.2004年版
2.谢平、刘斌.货币政策规则理论的最新进展中国金融论坛(2004)[m]北京,社会科学文献出版社.2004年版
3.谢平.中国货币政策分析:1998-2002[J]金融研究2004(8)
通货膨胀的主要原因篇2
【关键词】通货膨胀原因分析对策
一、前言
通货膨胀在现代经济学中意指整体物价水平上升。一般性通货膨胀为货币之市值或购买力下降，而货币贬值为两经济体间之币值相对性降低。纸币流通规律表明，纸币发行量不能超过它象征地代表的金银货币量，一旦超过了这个量，纸币就要贬值，物价就要上涨，从而出现通货膨胀。通货膨胀只有在纸币流通的条件下才会出现，因为金银货币本身具有价值，作为贮藏手段的职能，可以自发地调节流通中的货币量，使它同商品流通所需要的货币量相适应。而纸币只是代表金银货币的符号，不能作为贮藏手段，因此，纸币的发行量如果超过了商品流通所需要的数量，就会贬值。
二、通货膨胀的原因
（一）需求拉动的通货膨胀
需求拉动的通货膨胀是指总需求过渡增长所引起的通货膨胀，即“太多的货币追逐太少的货物”，按照凯恩斯的解释，如果总需求上升到大于总供给的地步，此时，由于劳动和设备已经充分利用，因而要使产量再增加已经不可能，过渡的需求是能引起物价水平的普遍上升。
（二）成本推进的通货膨胀
成本或供给方面的原因形成的通货膨胀，即成本推进的通货膨胀又称为供给型通货膨胀，是由厂商生产成本增加而引起的一般价格总水平的上涨。造成成本向上移动的原因大致有：工资过渡上涨、利润过渡增加进口商品价格上涨。
（三）需求和成本混合推进的通货膨胀
在实际中，造成通货膨胀的原因并不是单一的，因各种原因同时推进的价格水平上涨，就是供求混合推进的通货膨胀。假设通货膨胀是由需求拉动开始的，即过渡的需求增加导致价格总水平上涨，价格总水平的上涨又成为工资上涨的理由，工资上涨又形成成本推进的通货膨胀。
（四）预期和通货膨胀惯性
在实际中，一旦形成通货膨胀，便会持续一般时期，这种现象被称之为通货膨胀惯性，对通货膨胀惯性的一种解释是人们会对通货膨胀做出的相应预期。
预期对人们经济行为有重要的影响，人们对通货膨胀的预期会导致通货膨胀具有惯性，如人们预期的通胀率为10%，在订立有关合同时，厂商会要求价格上涨10%，而工人与厂商签订合同中也会要求增加10%的工资，这样，在其他条件不变的情况下，每单位产品的成本会增加10%，从而通货膨胀率按10%持续下去，必须然形成通货膨胀惯性。
三、通货膨胀的影响
通货膨胀必将对社会经济生活产生影响。如果社会的通货膨胀率是稳定的，人们可以完全预期，那么通货膨胀率对社会经济生活的影响很小。因为在这种可预期的通货膨胀之下，各种名义变量都可以根据通货膨胀率进行调整，从而使实际变量不变。这时通货膨胀对社会经济生活的唯一影响，是人们将减少他们所持有的现金量。但是在通货膨胀率不能完全预期的情况下，通货膨胀将会影响社会收入分配及经济活动。因为这时人们无法准确地根据通货膨胀率来调整各种名义变量，以及他们应采取的经济行为。
（一）在债务人与债权人之间，通货膨胀将有利于债务人而不利于债权人
通常借贷的债务契约都是根据签约时的通货膨胀率来确定名义利息率，所以当发生了未预期的通货膨胀之后，债务契约无法更改，从而就使实际利息率下降，债务人受益，而债权人受损。其结果是对贷款，特别是长期贷款带来不利的影响，使债权人不愿意发放贷款。贷款的减少会影响投资，最后使投资减少。
（二）在雇主与工人之间，通货膨胀将有利于雇主而不利于工人
在不可预期的通货膨胀之下，工资增长率不能迅速地根据通货膨胀率来调整，从而即使在名义工资不变或略有增长的情况下，使实际工资下降。实际工资下降会使利润增加。利润的增加有利于刺激投资，这正是一些经济学家主张以温和的通货膨胀来刺激经济发展的理由。
（三）在政府与公众之间，通货膨胀将有利于政府而不利于公众
由于在不可预期的通货膨胀之下，名义工资总会有所增加，随着名义工资的提高，达到纳税起征点的人增加了，有许多人进入了更高的纳税等级，这样就使得政府的税收增加。但公众纳税数额增加，实际收入却减少了。政府由这种通货膨胀中所得到的税收称为“通货膨胀税”。一些经济学家认为，这实际上是政府对公众的掠夺。这种通货膨胀税的存在，既不利于储蓄的增加，也影响了私人与企业投资的积极性。
四、主要结论与对策
国家中央银行，如中国人民银行、美联储，可经由设定利率及其他货币政策来有力地影响通货膨胀率。高利率（及资金需求成长迟缓）为央行反通胀的典型手法，以降低就业及生产来抑制物价上涨。
然而，不同国家的央行对控制通货膨胀有不同的观点。例如说，有些央行密切注意对称性通货膨胀目标，而有些仅在通货膨胀率过高时加以控制。欧洲中央银行因在面对高失业率时采行后者而受指责。
货币主义者着重由金融政策以降低资金供给来提高利率。凯恩斯主义者则着重于由增税或降低政府开支等财政手段来普遍性的降低需求。其对金融政策的解释部分来自罗伯特?索罗对日用品价格上涨所作的研究成果。供给学派所主张的抵抗通货膨胀方法为：固定货币与黄金等固定参考物的兑换率，或降低浮动货币结构中的边际税率以鼓励形成资本。所有这些政策可透过公开市场操作达成。
另一种方法为直接控制薪资与物价。美国在1970年代早期，尼克松主政下，曾试验过这种方法。其中一个主要的问题是，这些政策与刺激需求面同时实施。故供给面的限制（控制手段、潜在产出）与需求增长产生冲突。经济学家一般视物价控制为不良作法，因其助长短缺、降低生产品质，从而扭曲经济运行。然而，若能避免因经济严重衰退导致成本升高，或在抵抗战时通货膨胀的情形下，这样的代价或许值得。
通货膨胀的主要原因篇3
关键词：通货膨胀回归分析格兰杰因果关系检验货币供应量
一、引言
通货膨胀是宏观经济运行状况的重要指标，它不仅直接影响居民的生活水平，也对一国的经济发展起着促进或牵绊作用。当通货膨胀处于温和水平时，它能促进经济社会的平稳发展，但当它持续高位运行时，则会严重牵绊经济的发展。通货膨胀是一个到处扩散其影响的运动过程，几乎每一个经济单位都或多或少受到它的影响。概括来说，通货膨胀的经济效应主要有两方面，通货膨胀的再分配效应和通货膨胀的产出效应。通胀对靠固定的货币收入维持生活的人极其不利，其收入水平是固定，但是货币购买力随着通胀的持续而不断下降，严重影响他们的生活水平，这些人群主要包括那些领取退休金和救济金的人，以及工薪阶层。通货膨胀还可以在债务人和债权人之间发生再分配的作用，它通过牺牲债权人的利益而使债务人获利。通货膨胀还使得人们的储蓄缩水。通货膨胀的产出效应也有几个方面，其一是通胀伴随着产出和收入的增加，实质是需求拉动型的通胀刺激的产出，这就是一些经济学家坚持认为温和的或爬行的需求拉动通胀对产出和就业有扩大效应的论据。其二是成本推动型通胀导致产出下降，引致失业，最后是持续恶性通胀导致经济系统崩塌。随着通胀不断上升，经济主体会产生通胀预期，会导致过度消费，储蓄减少，利率上升，投资萎缩，由于生活成本上升导致工资要求增加，企业扩大规模和就业积极性逐渐下降。因此，政府应谨慎对待通货膨胀，并制定有效的经济政策控制疏导，让其处在一个合理可行的水平，这对国民经济的平稳运行，人民生活水平的改善提高，都有重大意义。
二、理论综述
通货膨胀的根源不止一个，许多因素都可以引起通货膨胀的产生，只是影响的程度不一样。现代关于通货膨胀的理论研究，主要有以下几种：
（一）需求拉动型通货膨胀
投资、净出口或者政府支出的变动，都可以引起总需求的变动，并促使产出增加，使其超出经济社会的自然产出能力。因此，不管是什么因素导致总需求过度增长，都会发生需求拉动型通货膨胀，使得物价上升以平衡总供给和总需求。也即，由于需求方的货币竞相追逐有限的商品供给，从而使得价格被拉升，又由于失业率下降，劳动力变得相对稀缺，工人工资也被抬高，所以通货膨胀会加速起来。而且当政府面临财政赤字时，它往往倾向于通过印刷钞票来弥补赤字，由此带来极具破坏性的需求拉动型通货膨胀。大规模的赤字和货币供给的快速增长使得总需求大幅增长，而后者发过来使得价格水平大幅上升。两个鲜明的例子是：德国央行在1992-1923年间曾印制出数万亿马克来弥补支出，这些马克涌入市场去疯狂追逐燃料和生活必需品，导致德国当时的物价水平成十亿倍上涨；20世纪90年代初，前苏联政府为了填补其预算赤字，大量印制卢布，结果使得每月通货膨胀率达到25%或每年1355%。
（二）当做货币现象的通货膨胀
著名经济学家、货币主义主要代表人物弗里德曼说过：通货膨胀在任何时候都是因货币引起的。货币数量论认为，每一次通胀背后都有货币供给的迅速增长，其理论模型是著名的费雪方程式：
上式中，m为货币供给量，V为货币流通速度，p为价格水平，y是实际产出水平。mV反映的是经济中的总支出，py代表着名义收入水平，因经济中对商品和劳务支出的货币额即是商品和劳务的总销售额，所以等式两边相等。对此式进行变量动态化变形：
等式两边取对数并对时间t求导可得：
式中，π为通货膨胀率，m为货币供给增长率，v为货币流通速度变化率，y为产出增长率。由该式可知，通货膨胀源自三方面：货币流通速度的变化、货币供给、产出水平。一般认为，短期内v是个不变的常数，若产出处于其自然水平，那么货币供给的变动则是通胀的基本原因。
（三）成本推动型通货膨胀
成本推动型通货膨胀理论是从供给方面说明为什么会发生一般价格水平上涨的理论，即在没有超额需求的情况下由于供给方面的成本提高所引起的一般价格水平持续显著上涨。它认为成本因素中最重要的构成是工资。工资推动的通货膨胀指不完全竞争的劳动力市场造成的过高工资引致的价格水平上涨。在完全竞争市场上，工资取决于劳动的供求，工资提高不会导致通货膨胀；而在不完全劳动力市场上，由于工会组织的存在，工资不再是竞争环境下的工资，而是工会和雇主集体议价的工资，并且由于工资增长率超过生产率增长率，工资提高就导致成本提高，从而导致一般价格水平上涨。（西方学者认为，劳动生产率，工资率和通货膨胀率之间有这样的数量关系：通货膨胀率=货币工资增长率-劳动生产增长率）。工资提高引起价格上涨，价格上涨又引起工资提高，这样，工资提高和价格上涨形成螺旋式的上升，即所谓工资—价格螺旋。
但在实际经济中，不管是货币供给的变动，或需求与供给的变化，都会引起通货膨胀，单从一方面不足以说明一般价格的持续波动，因此，分析通货膨胀的原因，应当同时从多方面因素考虑。
三、建立模型
由于影响通货膨胀的因素有多个，本文用多元线性回归模型进行分析。对于货币因素引起的通货膨胀，从数据来看，可用历年广义货币供给量增长率来表示货币因素；而需求拉动型因素，因投资和消费的比例关系反映的是经济增长中最终需求的两个主要方面，因此用投资和消费的数据表示总需求因素，又由于在实际中，常用全社会固定资产投资总额和社会消费品零售总额来代替总需求中的投资和消费，因此，本文用社会固定资产投资增长率和社会消费品增长率来表示总需求变动；对于成本拉动型通货膨胀，应指出的是，尽管近年来我国劳动力成本有逐年上升趋势，统计数据显示，从2009-2012年中国劳动力基本工资年增长率逐年递增，分别达到6.3%、7.5%、9.7%和9.8%，但不可否认的是，自改革开放以来，我国一直处于劳动力丰富且劳动力成本处于相对优势的状况，可以预知的是，在未来相当长一段时间内，我国还将处于二元经济结构相对不发达阶段，第一产业富余劳动力还需要持续实现转移，劳动力规模仍然庞大、充足供给将长期存在。同时，由于我国制造业仍处于国际分工低端，利润水平低下，劳动力工资水平仍然较低且这一现象也将长期存在。因此，对于成本拉动型的通货膨胀，本文不予以研究。模型建立如下：
式中，π为通货膨胀率，m为货币供给增长率，i为社会固定资产投资增长率，C为社会消费品零售增长率，μ为误差项，β0为常数项。
四、数据描述与统计分析
由于涉及时间序列问题，有必要进行平稳性检验。因为经典回归分析是建立在数据平稳这一假定条件下的，否则，通常的t和F等假设检验则不可信。而且，在现实经济中，实际时间序列数据往往是非平稳的，主要的经济变量如GDp、消费往往表现出一致的上升或下降。
由检验结果可知，所有变量在5%的置信水平下都通过了平稳性检验，因此，本文所用数据都是平稳的，适合建立回归模型进行分析。用eviews对上述模型进行回归估计，得出以下结果：
从估计的结果来看，该模型拟合优度适中，说明通货膨胀还受到其他因素的影响，单纯靠货币供给量和需求的变动还无法完全解释通货膨胀的成因；方程总体线性是显著的，在5%的显著性水平下，只有变量m是显著的，其系数为0.7，而其余变量均不显著，说明了货币供应量的变动对通货膨胀的影响是很高的。一个很明显的特征是，和C前的系数为负数，明显与现实情况不符合。因为一般来说，在其他条件不变时，投资和消费的增长会带来物价水平的上升，即造成需求拉动型通货膨胀。
为进一步分析上述自变量与因变量之间的关系，再进行格兰杰因果关系检验，检验结果如下：
在5%的显著性水平下，拒绝m不是p的格兰杰原因的假设，而不拒绝p不是m的格兰杰原因的假设，因此从2阶滞后的情况看，m即货币供给量的增长是通货膨胀增长的原因，而不是相反。
在5%的显著性水平下，拒绝i不是p的格兰杰原因的假设，而不拒绝p不是i的格兰杰原因的假设，因此从2阶滞后的情况看，投资增长是通货膨胀增长的原因，而不是相反。
在5%的显著性水平下，拒绝S不是p的格兰杰原因的假设，而不拒绝p不是S的格兰杰原因的假设，因此从2阶滞后的情况看，消费增长是通货膨胀增长的原因，而不是相反。
五、结论及政策建议
从以上分析可知，货币供应量的变动对通货膨胀有重要影响，二者之间的相关系数很高。虽然投资和消费对通货膨胀的影响并不显著，但并不等于它们对通货膨胀没有影响，只是说在回归分析上无法得到合理的解释。而通过格兰杰因果关系检验可知，货币供给量、社会固定资产投资及社会消费品总消费的变动都是通货膨胀的格兰杰原因。总的来说，因果关系不同于相关关系，而且从一个回归关系式中并不能确定变量之间是否有因果关系，虽然我们说解释变量是被解释变量的原因，但是这一因果关系是先验确定的，或者说是在回归之前就已确定的。因此，本文的分析结果表明，货币供应量的变动对通货膨胀的运行具有显著的影响，而投资与消费对通货膨胀的传导机制则有待进一步研究。
通货膨胀对宏观经济运行有着重要影响，如前文所述，合理的通货膨胀水平能促进经济平稳发展，有助于人民生活水平的提高，而恶性的通货膨胀则严重牵绊着国民经济的发展，并使得人民生活水平的急剧下降。因此，合理的货币政策，必须实际符合国民经济发展的客观需要，不能为满足行政目标滥用货币政策，否则会带来严重的不良后果。在此，货币主义学派的单一规则倒是值得借鉴，即货币供应量的增长率应大致与国民经济增长率和人口增长率之和相适应。
参考文献：
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通货膨胀的主要原因篇4
关键词:通货膨胀;危害;对策
一、通货膨胀的危害性
(一)对收入的影响
如果名义工资率的增长慢于通货膨胀增长速度,公众和企业因货币贬值所获得的货币收入购买力将下降,即实际收入会减少;通货膨胀不利于大多数工薪阶层、退休者、失业者和贫困者、接受政府救济者和债权人。但是,通货膨胀有利于高收入者、企业主、厂商和债务人。
(二)对再分配的影响
通货膨胀影响人们手中财富的实际价值。但是在更多的时候,通货膨胀只是将收入和资产搅合在一起,随机地在全民中进行重新分配,而不会只冲击某些群体。
(三)通货膨胀对经济效率的影响
通货膨胀扭曲价格信号而损害经济效率,也可以通过对货币和税收的扭曲来体现。在流通中的现金是名义利率为零的货币。由于货币利率实际为负,在通货膨胀时人们更愿意持有真实资源而减少货币持有量。企业也会精心设计现金管理计划。实际资源仅仅被用来适应不断变化的货币尺度,而不是被用来进行生产投资。通货膨胀还能通过扭曲收入的衡量标准来影响税收体系。
(四)对就业和国民收入(产出)的影响
较高的通货膨胀影响就业和产出水平。需求拉动型通货膨胀在一定条件下,能促使厂商扩大生产规模、增加雇佣工人;通货膨胀使银行的实际利率下降,这会刺激消费和投资需求,促进资源的充分利用和总供给的增加。当供给下降引起通货膨胀时,国民收入和就业量随之下降,导致大多数工人处于失业状态。
二、通货膨胀产生的原因类型
(一)成本推动型
在失业率很高且资源利用不足时,由于成本上升所造成的通货膨胀,叫做成本推动型通货膨胀。在现代经济中,工会组织鼓励工人迫使企业提高工资,而企业又会相应地提高产品价格,从而引起通货膨胀。这就是工资推进的通货膨胀。还有一些垄断企业和寡头企业为了追求更大的利润,把产品价格定得很高,由此引起利润推进的通货膨胀。同时,进口原材料价格的上升及由资源枯竭、环境保护政策造成的原材料、能源等生产成本的提高也会引起成本推进的通货膨胀。
(二)需求拉动型
总需求的增长速度超出经济潜在生产能力而发生的通货膨胀叫做需求拉动型通货膨胀。通货膨胀是由需求拉动开始的,即过度需求导致物价上涨,物价上升使工资水平上升,工资成本上升又引起成本推动的通货膨胀。由于需求方的货币竞相追逐有限的商品供给,从而将价格提高;由于失业率下降、劳动力变得稀缺,工资也被抬高;这些现象会导致通货膨胀的到来。除此之外,需求拉动型通货膨胀的产生与货币的发行量有直接的关系。货币的供给快速增加时,随之货币的需求也增加,而货币的需求又使价格水平上升。
(三)结构型
结构型通货膨胀是指收入结构与经济结构的不适应和错位引起的通货膨胀。首先,高成长性产业和行业,由于工人工资成本推动物价上涨。这种局面的持续会自然而然地引起通货膨胀;其次,劳动力市场的技术结构、地区结构、性别结构之间的差距将使工资刚性(工资水平能上不能下)增加。同时,这些结构的不合理也会引起失业与空缺位置的并存,最终导致通货膨胀;最后,大国或者发达国家示范效应时,小国或者发展中国家向大国或者发达国家看齐。同样,非开放的部门向开放的部门看齐。因此,工资水平和通货膨胀的国际之间和部门之间的传递会导致通货膨胀。
三、消除通货膨胀的对策
(一)需求紧缩政策
需求拉动型通货膨胀发生时,政府一般都会采取需求紧缩政策。因为,这种通货膨胀的根本原因是货币供应量过多引起的。因此,紧缩的财政、货币政策是需求紧缩政策的核心。财政政策方面国家可以通过调整财政收支总额,减少财政支出,增加财政收入,调整财政收支项目怎样能压缩公共开支,开征新税种,提高税率而控制社会总需求。货币政策方面,主要通过提高利率、存款准备金率等,减少社会信用规模及货币供应量。
(二)供给管理政策
供给是影响物价的重要因素。因此,控制货币数量和控制社会总需求都是消除通货膨胀的有效措施。从长远看,发展生产,增加经济中有效供给是抑制物价水平上涨和控制通货膨胀的根本性措施。在面临通货膨胀时很多国家都注意到了压缩总需求的同时改善投资结构,集中资金优先发展占用资金不多,投产期限短,市场紧缺的产品。同时,鼓励企业技术创新,提高生产技术水平,提高资源的利用效率,从而较快地增加有效供给,减轻市场需求压力,改善产业结构。
(三)物价和收入政策
通货膨胀时,工资和物价都会继续上升是推进通货膨胀的主要原因。这时有必要对各种生产要素的收入增长率进行限制,特别是工资增长率。这使工资增长率不会超过劳动生产率的增长幅度。这需要政府拟定物价和工资标准,劳资双方共同遵守。采取这虚张声势措施会降低通货膨胀率,保证一定的经济发展速度和就业水平。采取措施时可以采用自愿性和强制性两种方法。
(四)国际收支政策与国际紧缩政策
如今的通货膨胀与以往的相比具有世界性和长期性,这对世界经济发展的负面影响很大,主要表现在国际收支不平衡方面。当某一个国家发生通货膨胀后,通过外贸等国际间的经济往来向其他国家传播,所以采用外贸与国际收支政策是有必要的。这样不仅能够制止本国内通货膨胀,也能够遏制国际通货膨胀传播。但是,这种国际性的通货膨胀必须依赖国际性的紧缩政策来调整,仅靠一国的力量是不够的。
(五)货币改革政策
当通货膨胀已经成为恶性通货膨胀时,就应该通过货币改革加以制止。人们普遍认为,物价上涨率每月在50%以上,每年在600%以上,并且持续一段时间,才称为恶性通货膨胀。在此情况下,原来的货币已经失去了信用基础,通过货币改革废弃旧币,发行新币,制定保证新币币值稳定措施,是制止恶性通货膨胀的有效措施。
参考文献:
通货膨胀的主要原因篇5
[关键词]通货膨胀需求成本预期
通货膨胀是指流通中的货币数量超过正常经济运行所需的数量而引起的货币贬值和价格水平全面、持续上涨的经济现象。中反复发作的顽症。在对通货膨胀研究时，经济学者通常把通货膨胀分成需求拉动型、成本推动型和结构型三种，其实是从三个方面来论述通货膨胀的原因。当前我国物价经历了持续的上涨，严重影响国民经济的健康发展。正确的分析其原因显得重要而迫切。
一、我国当前通货膨胀的整体概况
衡量通货膨胀高低常用的指标有Cpi、ppi国民生产总值是平减指数。以下从当前我国Cpi和ppi认识通货膨胀的概况。
通过表1可以看出（1）我国的Cpi从2007年4月的3.0%上涨到2008年4月的8.5%;（2）ppi的显著上涨从2007年的11月份开始的，2008年要密切关注由ppi推动的Cpi上涨。
二、我国通货膨胀的成因分析
当前的通货膨胀是需求、成本等因素共同作用的结果，以下从需求、成本两方面分析其产生的原因。
1.需求因素：从宏观经济学角度来看，通货膨胀的发生是由于总需求与总供给的缺口造成的，总需求的膨胀可从消费膨胀和投资膨胀两个方面来说明。
(1)消费膨胀：我国当前的人均GDp已经超过2000美元。随着人均GDp的提高，一方面人均消费水平也会随之提高，另一方面由于我国利率水平长期处于低位，居民的储蓄倾向下降，消费倾向上升。这都推动了消费膨胀。同时消费结构的转型也造成了消费膨胀。随着我国国民收入的迅速提高，居民的消费结构也在发生着变化，在消费结构中不仅增加了肉、蛋、禽的消费比重，而且对食品的营养、健康方面有了更高的要求。而肉、蛋、禽等食品的生产需要消费大量的粮食，粮食需求迅速膨胀，但我国的粮食产量却增长缓慢，供需之间的缺口拉大，粮食价格开始上涨。同时，企业为了迎合居民对食品营养和健康方面的要求，更加注重对粮食等原材料的健康要求。在国内市场无法满足其需求情况下，转而把目光投向国际市场。最近几年，世界粮食的产量一直在下降，企业必须以更高的价格购买粮食等原材料，企业成本的增加也推动食品价格的上涨。
(2)投资膨胀：总需求的膨胀始于投资膨胀，投资膨胀主要表现在以下两个方面：
①社会固定资产投资的上涨。从2002年开始，我国全社会固定资产投资增速都在20%以上，2007年增速达到24.8%，经济出现过热的倾向。这导致了钢材等生产资料的明显持续上涨。生产资料的上涨拉开了物价全面上涨的序幕，最终从生产资料领域传导到消费品领域。
②国外资本流入。由于世界经济的不景气和人民币升值的影响，外商投资和国际热钱大量的进入我国，国外资金的大量进入使我国的外汇储备迅速提高，2008年3月我国的外汇储备已经达到1.68万亿美元。中央银行被迫向社会投放大量的基础货币，全社会流动性过剩的压力越来越大。同时受美国次贷危机的影响，一些国外的投资者将资金投向我国市场，使流动性过剩问题雪上加霜。
2.成本因素。企业是市场经济中的重要的微观主体，其成本的增加也在恶化通货膨胀。
(1)投入品价格上涨：经济学理论认为，上游投入品价格上升较快一定会在一段时间后传导到最终消费品价格上，对通货膨胀产生成本推动的压力。当前大宗商品的价格在高位运行。近期美国，以及相关一些国家不断降低利率，主要货币的贬值已使原油价格攀上100美元大关；粮食的工业需求的大幅增长，使粮食价格可能继续高位运行的概率加大；铁矿石2008年65%的涨幅已经是定局。这些在2008年下半年带来的直接结果便是ppi的持续走高。上游投入品对通货膨胀的成本传导的压力加大，我国输入型通货膨胀风险上升。
(2)劳动力成本上涨：中国最近几十年来的快速的经济发展，得益于我国的人口红利。近几年中国经济的两位数的高增长，劳动生产率的增速大大高于GDp增长速度，工资呈上升趋势是必然的。最近沿海地区劳动力短缺的现象就显示出了工资上升的压力。《劳动合同法》等法律的实施，从保护劳工权益的角度做出的各项法律规定，使工资增长的预期加大。在一个通货膨胀预期高的环境中，工资上升是通货膨胀的刚性因素。在目前我们的通货膨胀环境中，工资上升可能形成工资―物价的螺旋上升。
三、文章的结论
中国当前通货膨胀是多种因素共同作用的结果，投资的膨胀在通货膨胀的前期起主导作用。随着通货膨胀进程的推进，成本因素开始发挥作用，2008年将是成本因素主导的通货膨胀，当前我们应该关注成本因素，避免通货膨胀从总需求拉动演变为成本推动。提前制定防范措施,只有这样我们才能更好地应对当前的通货膨胀。
参考文献：
[1]李拉亚:通货膨胀机理与预期[m].北京:中国人民大学出版社
[2]李晓西:现代通货膨胀理论比较研究[m].北京:中国社会科学出版社
通货膨胀的主要原因篇6
2008年美国房贷危机引发了世界性的金融危机，为了应对危机对中国经济造成的负面冲击，中国政府于2008年10月开始采取适度宽松的货币政策，广义货币供给量迅猛增加。2010年年初开始，与生活较大关联的农产品价格比如蒜、姜、糖等接连涨价，到下半年各类生活资料价格接连攀升，直接推动Cpi逐月升高，而在通胀压力下，很多著名学者指出货币超发是通胀背后的主因。但是，央行行长周小川否认货币超发一说，其理由是：一方面，高储蓄国家和低储蓄国家的广义货币占GDp的比重不一样，中国是高储蓄国家，因此m2占GDp比重高；另一方面，在间接融资占比高的情况下，广义货币占GDp的比重就高，美国是典型的直接融资发达的国家，而中国间接融资比重大，因此拿中国的m2跟美国的比不太恰当。
那么，本轮通货膨胀到底是不是由货币超发引起的？这是一个值得深思的有很大研究意义的问题。基于此，本文以中国2008年10月至2010年11月的月度数据为基础，拟采用因果检验、协整分析、误差修正模型等来分析中国m2与通货膨胀之间的相互关系。
二、相关文献综述
以弗里德曼为首的货币主义学派始终认为通货膨胀归根结底是一种货币现象。货币主义学派从交易方程式开始推导，在假设货币流通速度为常数的条件下，超过GDp增长率的货币供给增长率，就是通货膨胀率。弗里德曼认为，在短期内货币增加既可以引起物价上涨也可以引起产量增加，只是在长期内货币增加才全部反映在物价上涨上。这也意味着短期内货币是非中性的，长期内货币是中性的。
近几年来我国也有学者从货币主义的视角，运用计量经济分析，对我国货币供给和通货膨胀之间的关系进行了实证分析，但是取得了不同的结果。
大多数学者发现货币供给确实对中国通货膨胀产生显著的影响。张国洪、曾永平（2005）用我国1980—2002年间的年度数据，在借用剑桥方程式建立了通货膨胀及紧缩与货币供应关系的理论模型后，运用格兰杰因果检验的方法验证了我国超额货币供应是Cpi物价指数的原因，而Cpi物价指数作为超额货币供应的原因则被拒绝。朱慧明、张钰（2005）根据1994—2004年间的季度数据考察了货币供给量增长和通货膨胀率之间的长期均衡关系和短期动态关系，认为中国的通货膨胀与不同层次货币供给量增长率之间均存在协整关系。姚远（2007）采用协整与方差分解的方法对中国货币供应、通货膨胀与经济增长的关系进行实证研究发现，货币供应对通货膨胀和经济增长的影响具有滞后效应，长期内货币非中性，而通货膨胀和经济增长并不影响货币供应。程建华、黄德龙、杨晓光（2008）认为m1、m2均为Cpi的Granger原因，m1和进出口还是领先于Cpi变动的稳定的先行指标。贵斌威，甄苓（2008）通过构建一个“内生增长的Cia模型发现当货币供给速度变大时，通货膨胀将升高。庞如超（2008）借助货币需求理论公式建立了通货膨胀与货币供应量关系的理论模型，通过对1991—2007年居民消费价格指数和货币供应量增长指数进行格兰杰因果检验，验证了m0、m1及m2时滞一年的情况下，3个层次对应我国货币供应量是Cpi物价指数变动的原因，而Cpi作为货币供应量的原因则被拒绝。
但是，也有部分学者认为中国货币供给对通货膨胀的影响并不显著。刘金全、陈广华、顾洪梅（2004）以1982年1月至2004年3月间m0和m1月度同比增长率的数据为基础进行分析，发现货币供给增长率和通货膨胀之间不存在显著的协整关系。刘霖、靳云汇（2005）利用1978—2003年的数据进行分析，没有发现在长期内货币供应增长率影响通货膨胀的证据，认为在经济的货币化进程中，货币供应增长率的提高并不一定导致通货膨胀，货币化程度的提高使得货币流通速度逐年降低，大量的货币增量被经济消耗了。
三、实证研究与结果分析
本文研究中采用的数据来自中国人民银行调查统计司网上数据库，样本期为2008年10月至2010年11月的月度数据，货币供给取广义货币供给m2，并取对数，通货膨胀率（π）根据其月度累计全国居民消费价格指数计算而得。
1、相关性检验
为了研究广义货币供给与通货膨胀率之间的关系，先通过eviews分析工具对二者进行pearson相关性检验，其结果如表1所示。二者之间存在显著性的相关关系，在5%水平显著。
2、平稳性检验
对于非稳定时间序列变量，其均值、方差及协方差是随着时间的变化而变化的，很难用这些已知的信息去建立模型来预测未来情形，对非稳定时间序列建立的回归很可能是一种伪回归。对于伪回归，可以增加解释变量、减少解释变量或进行差分来解决。因此，要进行回归分析，首先要明确变量是否是稳定的时间序列。检验时间序列变量稳定性的标准方法是单位根检验，本文将采用aDF单位根检验方法来进行检验。对广义货币供给（lnm2）及通货膨胀率（π）进行aDF检验，两个变量原始数据aDF统计量均不显著，没有被拒绝，在一阶差分后，统计量在1%显著性水平下拒绝了原假设，表明两个变量都是单整i（1），即经过一阶差分后可以变为稳定的时间序列变量。而且，对广义货币供给（lnm2）及通货膨胀率（π）进行Johanson协整检验，在有截距和确定线性趋势的情况下，对残差进行1阶差分滞后检验，检验结果表明在5%的显著性水平下二者协整关系数为1。
3、因果检验
在经济分析中，尽管某些变量之间存在显著的相关关系，但是它们未必都有意义，判断一个变量的变化是否是另一个变量变化的原因，一般采用因果检验法。为了进一步分析广义货币供给与通货膨胀之间的相关关系，本文还对二者进行了Granger因果关系检验。检验结果如表2。
通过Granger因果检验我们可以看出，在滞后1期和2期的情况下，广义货币供给（lnm2）是通货膨胀率（π）的Granger原因，反之不成立；而当滞后期为3期后，广义货币供给（lnm2）与通货膨胀率（π）互为Granger原因。这说明，广义货币供给的增加，在短期内就会引起通货膨胀率的增加，而通货膨胀率的增加会引起人们通货膨胀率预期的增加，也会引起广义货币供给的增加，但是有一个时间滞后效应。
4、回归分析
根据货币数量论的观点，不仅货币供给量对通货膨胀有影响，而且，通货膨胀预期也会对通货膨胀有影响，因此，在分析时应当考虑通货膨胀预期的影响，在这里，以前一期的通货膨胀作为通货膨胀预期，建立回归模型，可以得到如下分析结果：
从回归模型可以看出，各参数估计量都非常显著，货币供给的增加确实能够导致通货膨胀的增加。但是货币供给仅能解释通货膨胀变化中的22.93%。
通货膨胀的主要原因篇7
关键词：通货膨胀；通货膨胀不确定性：通货膨胀目标制：文献评述
中图分类号：F830 文献标识码：a 文章编号：1006－1428(2008)03－0010－05
一、导论
目前，通货膨胀问题成为当前决策层和学术界关注的焦点之一。政府对通货膨胀进行调控的力度和效果的不确定性以及潜在外生冲击的不确定性将引发微观经济主体难以判断未来的通货膨胀水平，也即存在通货膨胀不确定性。
通货膨胀不确定性将扭曲微观经济主体的跨期储蓄决策和投资决策，影响市场的预期相对价格水平，阻碍真实价格信息在市场间的传递，导致价格机制对经济资源配置效率的下降，从而可能降低经济的实际产出。一个普遍的观点认为：如果通货膨胀被很好地预期，那么通货膨胀产生的成本就较小；如果通货膨胀提高了通货膨胀不确定性，那么它的成本就相对较大。因此，通货膨胀不确定性被认为是联系通货膨胀和实际经济活动的中间环节，也即高通货膨胀产生的经济成本是由于微观经济主体对未来通货膨胀的不确定增加了，并据此调整自身的经济行为而引起的。鉴此，了解通货膨胀不确定性与通货膨胀水平、经济活动以及货币政策规则之间的关系对当前我国制定有效的反通货膨胀货币政策具有重要意义。
国外对该问题的研究已经相对成熟，存在大量的理论研究和实证研究。但国内对通货膨胀不确定性问题的研究尚不多见。本文将对国内外该领域的研究成果，从理论模型和实证研究两个方面进行较为全面的梳理与评价。
二、通货膨胀不确定性与通货膨胀
(一)理论分析
1、高通货膨胀导致高通货膨胀不确定性的理论分析。
okun(1971)首先提出高通货膨胀导致高通货膨胀不确定性，并可能降低社会总产出的论断，Friedman(1977)在其诺贝尔经济学得奖演讲上再次对该论断进行了阐述，其后，Ball(1992)用一个非对称信息博弈模型理论化了okun和Friedman的论断。Ball(1992)的博弈模型中包含两种类型的货币政策制定者：强货币政策制定者和弱货币政策制定者。公众知道强货币政策制定者愿意忍受实行反通货膨胀的成本，而弱货币政策制定者不愿意。当通货膨胀很低的时候，两种类型的政策制定者都将保持低通货膨胀，因此通货膨胀不确定性将很低；然而，如果一个非预期的冲击使得当前的通货膨胀提高的话，只有强货币政策制定者将进行反通货膨胀操作，由于假设两种类型的货币政策制定者以随机方式掌权，从而公众并不清楚何时反通货膨胀政策能被执行，因此高通货膨胀将增加通货膨胀不确定性。
Ball考虑货币政策体制不确定性对通货膨胀不确定性的影响。而Holland(1993)提供了通货膨胀和通货膨胀不确定性之间关系的另外一种解释，他考虑在给定一定货币数量变化下，经济参与者预期价格水平变化幅度不确定性的影响，其结果是高通货膨胀下，货币存量变化对总体价格影响的不确定性增加，从而通货膨胀不确定性增加。
2、高通货膨胀不确定性导致高通货膨胀的理论分析。
Cukierman和melzter(1986)和Cukierman(1992)的模型隐含高通货膨胀不确定性可能导致未来更高通货膨胀水平的结论。该模型包含一个“机会主义”的货币政策制定者，它有一个多期的目标函数，这个目标函数反映货币政策制定者既有控制通货膨胀，也有通过创造不可预期的货币增长来刺激经济的双重目标，赋予这两个目标的权重是随机的。货币政策制定者知道公众如何预期货币增长和通货膨胀，它们通过比较刺激经济的收益和通货膨胀的成本来选择一个货币增长计划，使其目标函数最大化。Cukierman认为货币增长不确定性来源两个方面：一方面是货币政策操作的非精确性，另一方面是货币政策制定者目标函数的变化。当货币政策操作误差较高的时候，公众就必须得花更多的时间来辨别实际货币增长相对于预期的偏离是货币政策制定者的目标函数转变还是操作过程的误差所致，也即公众面临着推论的不确定性，他们对扩张性货币政策的抵消行为的负面效果会小于创造非预期的货币增长以刺激经济的正面效果。从而，货币政策制定者愿意以当期的经济增长换取下期的通货膨胀。因此，货币增长不确定性提高将导致最优平均货币增长的上升，进而引发下期更高的通货膨胀。
(二)实证研究
对通货膨胀与通货膨胀不确定性的实证研究要远远早于两者关系的理论研究，但实证研究碰到的一个主要问题是如何衡量通货膨胀不确定性，因为它无法直接观察，只能以某种替代变量来衡量。
1、以通货膨胀观测值的方差/标准差作为不确定性的衡量方式。
早期的实证研究往往简单的将通货膨胀观测值的方差或标准差作为不确定性的衡量方式。例如，okun(1971)、Foster(1978)、pagan，Hall和trivedi(1983)。这些研究大部分支持通货膨胀与通货膨胀不确定性存在正相关关系，也即高通货膨胀水平往往伴随高通货膨胀不确定性。但是这种不确定性衡量方式无法区分波动率中的可预测部分和不可预测部分，因为经济参与者即使能用可得信息预测到部分波动率，预测到的部分也会在方差中反映出来。实际上，只有不可预测的波动率才是不确定性的有效衡量方式。因此，通货膨胀方差或标准差不是通货膨胀不确定性的有效衡量方式，它可能会夸大两者的相关程度。
2、以通货膨胀预测调查的预测方差/标准差作为不确定性的衡量方式。
这种衡量方式主要采用美国的Livingston或SRC调查中个人对未来通货膨胀的预期数据，因此也主要用于研究美国的通货膨胀不确定性。这种衡量方式也大都支持通货膨胀与通货膨胀不确定性有正向相关关系。但这种不确定性的衡量方式会受到个人预测者诸多主观因素影响，并不可避免地会碰到预测者是否具有代表性的问题(Zarnowitz和Lambros，1987)。
3、以计量经济模型的条件方差作为不确定性的衡量方式。
随着engle(1982)的aRCH模型、Bollerslev(1986)的GaRCH模型以及其后的一些非对称性GaRCH类模型如aGaRCH，tGaRCH，eGaRCH等和具有分形特征的长记忆模型的提出，条件方差就成为主要的通货膨胀不确定性衡量方式，这是因为GaRCH模型能在给定经济结构下，明确估计通货膨胀在不可预测冲击下时变的条件方差，它比前面两种衡量方式更能反映不
确定性。
为了反映货币政策体制的转换和人们预期变化对不确定性的影响，研究者也在条件均值等式和条件方差等式中引入时变参数(time－varyingparame－ter)或马尔柯夫体制转换(markov－switching)。
但这种衡量方式也并非十全十美，因为它必须以计量模型能很好的拟合通货膨胀演变路径为基础，否则以计量经济模型产生的条件方差作为不确定性衡量方式会产生很大的偏差，甚至得出不同的结论。例如，allan和marcel(1996)用加拿大Cpi和核心通货膨胀率数据，采用一个简单的自回归模型和一个包含产出缺口、进口价格指数，石油冲击和间接税率等变量的约简菲利普斯曲线模型，发现在自回归模型中，通货膨胀和通货膨胀不确定之间存在一个显著的正相关关系，但在约简模型中，这种关系并不显著，说明两者之间关系存在模型依赖问题。
4、通货膨胀不确定性和通货膨胀的因果关系检验。
以上文献对通货膨胀不确定性和通货膨胀之间关系进行研究的估计方法一般有两种：一是两步法，即先用模型拟合得到条件异方差，而后将其作为因变量或自变量进行回归分析，得出反映两者关系的系数；另一种是最大似然估计法，即在条件均值等式加入滞后条件方差或在条件方差等式中加入滞后通货膨胀率，而后进行最大似然估计，得出反映两者关系的系数。实际上，这种估计结果反映的是两者之间的相关关系，而不是如Ball(1992)或Cukierman和meizter(1986)的理论模型中所反映的因果关系。鉴于此，也有一部分文献对两者关系进行Ganger－causality检验。这些研究结论都支持高通货膨胀引发高通货膨胀不确定性的假说，但反过来，高通货膨胀不确定性导致高通货膨胀的假说的证据却不尽相同。
三、通货膨胀不确定性与实际经济活动
通货膨胀不确定性与产出之间关系是实证研究的另一个重点，例如，Hayford(2000)采用Livingstion调查数据，发现对未来失业率的不确定性与通货膨胀正相关，通货膨胀是失业率不确定性的Granger原因，通货膨胀不确定性或失业率不确定性都会暂时减缓实际GDp的增长；Jyh－Linwuetal(2003)采用一个带有马尔柯夫转换方差的时变系数模型(timevaryingparametermodel)研究美国1957年到2000年的通货膨胀不确定性和实际GDp关系，将通货膨胀不确定性区分为回归系数变化引起的不确定性(由经济体制转化和人们对货币政策体制预期变化引起的)和扰动项异方差的不确定性(由不可预期的经济冲击引起的)，发现回归系数改变引起的通货膨胀不确定性对实际GDp有一个显著的影响，但是源于扰动项异方差性的不确定性的影响可以忽略不计。
除了产出之外，经济学家们还关心另一个主要的宏观经济变量失业率，因此，也存在研究通货膨胀不确定性与失业率之间关系的文献，例如，Steven和Jon(1997)采用时变参数aRCH模型检验通货膨胀不确定性和失业率之间的关系，发现通货膨胀不确定性和失业率之间存在一个显著的正向关系，但是这种关系会受到样本时段、样本产业和经济周期的影响。
另外，也有一些研究关注通货膨胀不确定性与其他经济活动的关系，例如，n．apergis(1997)用aRCH模型拟合通货膨胀不确定性，并将其加入货币需求等式，发现这样的货币需求等式可用于解释1988年希腊货币体系的管制放松对通货膨胀不确定性的影响；BryceKanago(1998)的研究表明通货膨胀不确定性和合约持续期(contractduration)之间存在一个负相关关系。
这些研究成果从不同的角度将通货膨胀不确定性和实际经济活动联系起来，有利于货币当局大致衡量通货膨胀不确定性所造成的社会成本，并为各国的货币政策选择提供决策支持。例如，多数通货膨胀和通货膨胀不确定性之间关系的实证研究结果支持两者存在正向相关关系的结论，进一步，如果高通货膨胀不确定性会对实际经济活动，如产出，就业等产生较为严重的负面影响，那么这些研究成果的一个明显的政策含义就是货币当局应该以低通货膨胀而不是经济增长或充分就业为主要货币政策目标。
四、通货膨胀不确定性与通货膨胀目标制
从上面分析我们可以看出，由未来经济的随机冲击引起的通货膨胀不确定性是不可避免，但由公众与货币当局之间在货币政策上的信息不对称引起的通货膨胀不确定性原则上却可通过加强货币政策的透明度和提高货币当局信誉的措施加以规避。一些发达国家的货币当局在实践的过程中，逐渐形成一种高度透明的货币政策框架――通货膨胀目标制(inflationtargeting)。一般认为通货膨胀目标制有三个基本的特征：第一，存在一个明确的通货膨胀目标值，它可以是一个目标点或是一个目标区间，通常以消费物价指数，或是剔除掉短期成分的消费物价指数来衡量。取得这个通货膨胀目标值或将通货膨胀控制在目标区间内是货币当局的主要货币政策目标，同时，货币当局不应该存在其他的名义锚，如汇率目标或货币增长目标；第二，存在一个通货膨胀预测目标(inflation－forecasttargeting)的货币政策决定程序，也即货币当局设定某个货币政策工具，使得基于所有相关信息集合下对通货膨胀的预期与通货膨胀目标一致；第三，高度透明性(transparency)和义务性(accountability)，中央银行有责任取得目标通货膨胀，并提供透明的货币政策报告。
通货膨胀目标制下，货币当局对取得目标通货膨胀的义务性和货币政策的透明性降低了公众与货币当局之间的信息不对称，从而通货膨胀不确定性下降。但Bernankeetal(1999)却指出，在通货膨胀目标制中，公众仍然无法完全预期到货币当局的反通货膨胀措施，一个可能的结果是通货膨胀目标制国家的预期通货膨胀率下降，但通货膨胀预测误差却不一定下降。这种观点得到DavidR．Johnson(2002)的实证支持，他比较5个通货膨胀目标制国家和6个非通货膨胀目标制国家1984年－2002年的预期通货膨胀调查数据，采用面板数据拟合预期通货膨胀的动态行为，发现在5个通货膨胀目标制国家中，预期通货膨胀显著下降，但平均通货膨胀预测误差(通货膨胀不确定性)却没有显著小于非通货膨胀目标制国家。但a．Kontonikas(2004)用1972年到2002年英国的数据，采用对称、非对称和成分GaRCH－m模型衡量通货膨胀不确定性，却发现通货膨胀目标制消除了通货膨胀持续性，减少了长期的通货膨胀不确定性。
五、文献评述
第一、关于不确定性的来源问题。从理论上讲，通
货膨胀不确定性的来源主要包括供给冲击，货币政策体制转换的冲击和对经济结构的不完全信息等。Ball(1992)理论模型的不确定性来源于类型不同的货币当局在面临通货膨胀时采取货币政策倾向的不同；Holland的模型加入经济参与者的预期因素，在对经济结构信息不完全的情况下，不同微观经济主体的不一致预期将导致不确定性的增加；Cukierman和melzter模型的不确定来源于机会主义货币当局的货币政策选择，从而也可归结为货币政策体制转换的不确定性。显然，货币政策的可信性是通货膨胀不确定性的一个重要决定因素。由于供给冲击如石油价格的变化，经济结构的变化等因素不是货币当局能够控制的，相反货币当局的信誉却是可积累的，它能直接降低通货膨胀的不确定性，减少经济参与者的扭曲行为。因此，构建货币当局的政策信誉就显得至关重要。
实证研究中，大部分文献都支持通货彩胀和通货膨胀不确定性之间的相关关系，但通货膨胀不确定性是否引起产出和就业率下降的实证研究结果却不大一致。虽然相关关系与Ball或Cukierman和melzter模型中的因果关系不同，但两者的正向相关关系在一定程度上说明了它们同向运动的趋势。实际上，Friedman－Ball的论断是以通货膨胀不确定性为中介，反映了高通货膨胀的社会成本问题。这种论断的实证研究必须首先检验高通货膨胀引发高通货膨胀不确定性，而后检验高通货膨胀不确定性引发实际产出或就业率下降，但国外多数文献仅仅只研究其中的一个步骤。而国内文献更多的是直接研究通货膨胀水平与实际经济活动的关系，如刘金全和谢卫东(2003)。
第二，关于不确定性的衡量问题。正如前文所说的，通货膨胀观测值的方差和基于调查的预期通货膨胀方差都不是理想的通货膨胀不确定性衡量方式。GaRCH类条件方差反映了变量非预期冲击的变动，能较好反映不确定性，但它必须以模型表达式的正确为前提条件。因此，一些能更加贴切反映通货膨胀过程和不确定的方法逐渐被引用，如以菲利普斯曲线反映实际经济变量对通货膨胀的影响，或以时变参数模型反映经济参与者的学习过程和预期行为的变化，或以马尔柯夫体制转换反映结构变化等。但不可否认的是研究者很难采用统一的模型对不同国家的数据进行研究，因为各国的货币政策体制、经济结构和经济发展路径是不相同的。对中国而言，如何构建能够合理反映中国通货膨胀演化路径的计量经济模型，衡量其通货膨胀不确定性，进而探讨其与通货膨胀本身以及实际经济活动之间的关系就成为一个有待研究的问题。国外的这些研究成果就显得很有借鉴价值。
第三，关于通货膨胀目标制的问题。通货膨胀目标制是否成功的一个衡量标准是其能否有效降低通货膨胀的预测误差(通货膨胀不确定性)，但实证研究的结论却不一致。通货膨胀目标制仅有十来年的实践经验，多数实证研究都面临样本期限短，数据有限的问题，同时，不同的研究方法也会影响实证研究的结果，从而影响其参考价值。对中国而言，采取通货膨胀目标制是不现实的，主要原因在于中国已经隐含地存在汇率名义锚，通货膨胀目标和汇率目标往往会存在冲突。另外，中央银行的独立性较弱，货币政策工具有限等也会影响通货膨胀目标制的采用。但毋庸置疑的是通货膨胀目标制在要求货币当局强化货币政策透明度上的信念却是值得中国在操作反通货膨胀政策时进行借鉴。
六、当前中国通货膨胀的成因、影响和趋势
2006年以来，已有不少学者关注通货膨胀问题，并从不同方面对其进行研究。例如，杨柳，李力(2006)从供给推动方面出发，采用向量自回归模型检验我国能源价格变动对经济增长和通货膨胀的影响，表明能源价格变动对经济增长存在负向影响，同时也是引起成本推动通货膨胀的原因。赵振全，刘柏(2006)通过Granger因果关系检验和VaR模型研究我国国际收支对通货膨胀的传导机制，认为我国国际收支状况的变化引致外汇储备变化，对以外汇占款形式的基础货币投放产生影响，从而对通货膨胀构成影响。李海海，曹阳(2006)也检验了我国外汇占款对我国通货膨胀的影响，并揭示其内在传导机制。然而，在货币供应量持续增长是否引发通货膨胀上，程凌，张金水(2006)采用面板数据模型对东亚国家进行检验，得出在开放条件下，如果能有效地吸引外资并引导外资流入生产性部门，那么货币供应量的持续增长并不一定导致通货膨胀，而是促使产出真实增长的结论。另外，郭田勇(2006)通过理论分析和实证研究，揭示了诸如股票和房地产等资产的价格与实体经济、通货膨胀之间的关系机理。
通货膨胀的主要原因篇8
【关键词】通货膨胀中小企业生存
进入2007年以来，世界各国不同程度的出现了通货膨胀，我国也出现比较明显的物价上涨，给实体经济和百姓生活带来了诸多危机与困难，而其中受影响最严重的莫过于中小企业。
一、通货膨胀的基本问题
1.通货膨胀的概念
何谓通货膨胀？经济学界似乎还没有“被普遍接受或令人满意”的定义，比较权威的有萨缪尔森、弗里德曼等的观点。萨缪尔森对通货膨胀下的定义是“在价格和成本的一般水平上升的时候出现通货膨胀”。弗里德曼认为通货膨胀永远是个货币现象，过多地增加通货量是通货膨胀的唯一原因（注：米尔顿·弗里德曼：《论通货膨胀》，中国社会科学出版社，1982年版，第28、111页。）。综合他们的论述，我们不难看出，通货膨胀既是一个货币现象也是一个物价现象，即通货膨胀是由于货币供应量过度增加，而导致物价持续上涨。
2.通货膨胀的类型
根据通货膨胀的严重程度，一般可以分为三种类型：温和的通货膨胀、急剧的通货膨胀、恶性的通货膨胀。一般来说，年通货膨胀率在10%以下，称为温和的通货膨胀，年通货膨胀率在10%-100%之间称为急剧的通货膨胀，当年通货膨胀率在百分之几百，甚至上千上万时，就构成了恶性通货膨胀。
二、我国现阶段通货膨胀的特点
居民消费价格指数（Cpi）是反映“通货膨胀”最重要的指标。根据国家统计局公布的数据，2007年我国居民消费价格指数（Cpi）上涨为4.8%，按照通货膨胀的类型属于温和型通货膨胀。我国目前的通货膨胀还具有几个明显的特征：
1.复杂性
在通货膨胀率逐步攀升的同时，人民币升值的步伐也没停止。至2008年上半年，汇改三年来，人民币较汇改之前的累计升值幅度已经超过了15%。两种现象联系在一起，我们可以发现，通货膨胀使人民币在国内的购买力正在下降，而人民币升值又使得人民币在国外的购买力增强了。所以，我国的通货膨胀不仅仅意味着货币币值。
2.结构性
我国目前的通货膨胀结构性物价上涨的特征明显，物价上升的主要动力来自能源、原材料、食品及肉禽制品。近两年来国际原油价格大幅上涨，较两年前最大涨幅超过200%，导致各类能源和资源类产品大幅涨价。而食品价格的上涨对Cpi的拉动作用最大，2007年我国食品价格上涨12.3%，其中肉禽制品价格上涨31.7%。同期其他大多数商品并没有出现明显的价格上涨，其中交通和通信、教育文化娱乐和衣着等行业的价格甚至出现负增长。可见，我国目前的通货膨胀是一种结构性的物价上涨。
3.阶段性
我国的居民消费价格指数在2007年全年4.8%的基础上，到2008年上半年呈现加速上升势头，在2008年4月最高达到8.2%，之后出现回落。此阶段的通货膨胀除了是由于经济快速发展的必然结果原因外，阶段性特征也较明显。2008年初，我国南方大面积的冰雪灾害就是一个重要的原因，自然灾害导致的农产品和食品价格短期内出现迅猛上涨，拉动Cpi指数快速爬升，待冰雪灾害影响因素消除以后就会出现快速回落。可见我国的通货膨胀有一定
的阶段性因素。
三、通货膨胀对中小企业的影响
1.经营成本上升
通货膨胀最直接的影响就是生产资料价格的上涨，使企业成本增加，从而给经营带来困难。用于衡量通货膨胀的另一个重要指标是生产价格指数（ppi）。我国这一指数近两年来也居高不下，尤其是进入2008年以来，ppi涨幅超过Cpi涨幅，出现消费价格指数与生产价格指数的倒挂现象，在8月份ppi同比上涨最高达到10.1%。中小企业由于经营规模等因素，经营范围一般不在资源能源领域，大多数在消费品领域，那么也就是说，对于中小企业而言，原材料、能源和人力成本等生产资料的价格涨幅，高于其销售商品的价格涨幅，由此必然减少了企业的利润空间，增加了经营难度。
2.贷款难度加大
通货膨胀的直接原因是流通中的货币过多，因而各国在治理通货膨胀的时候一般都会采取紧缩银根的政策。信贷政策就是其中重要的一种手段，通过紧缩信贷，可以减少整个社会中流通的货币量。对于我国目前的中小企业而言，最主要的融资渠道就是银行贷款，银行提高贷款利率，提高贷款门槛，都会直接给中小企业造成资金困难的局面。我国目前已经有较多的中小企业面临资金短缺、贷不到款的困境。
3.其他财务风险
在通货膨胀的环境下，企业的应收账款也会面临着贬值，而且收回的难度也会加大，造成坏账的可能性增加；此外，通货膨胀背景下，企业在进行重大投资时，其长期风险也会大大增加。
四、企业的应对措施
通货膨胀对于企业经营而言，并非全是负面影响，也有其积极的一面。在通货膨胀背景下，企业的实物资产价值会增加，而负债相对会贬值；在通货膨胀情况下，一些资金能力较差的企业将会面临倒闭的危险，这为资金实力雄厚的企业提供了收购的有利时机；在通货膨胀和人民币升值的双重背景下，国内中小企业可以有更好的机会参与国际并购，从而做强做大。只要充分认识我国目前通货膨胀的特点和对企业的影响，结合企业自身条件，采取有效的应对措施，就可以转危为机。针对不同行业不同状况的中小企业，可供选择的措施有：
1.适当提高产品价格
对于一些拥有核心技术，或者占有市场优势，竞争实力较强的中小企业而言，适当涨价是最直接的措施，直接可以增加企业的营业收入，增加利润。当然，对于一般中小企业而言，也不是不能涨价，可以通过改变产品部分或全部性能、包装、品质等，在提高产品附加值的情况下变相提价。通过涨价可以把生产资料价格的上涨转移到消费品价格中。
2.适当囤积原材料
适当囤积原材料，可以避免价格进一步上涨带来的损失。企业可以在现金流量许可的条件下，适当提前购买一定量生产必需的原材料。因为通货膨胀期间，库存带来的费用有可能要远低于通货膨胀所带来的原材料价格上涨的成本。当然，也不宜囤积过多的原材料，因为此次通货膨胀是有阶段性的，原材料不会持续长时间的上涨。
3.清理应收账款
在通货膨胀期间，应收账款早一天收回就会减少一定的损失，而不仅仅是增加企业的流动资金。所以，中小企业在通货膨胀期间特别应该注意加强对应收账款的收款工作，也要改进企业销售的付款方式，以减少通货膨胀带来的应收账款贬值的损失。
4.参与国际重组与并购
在跨国经营中，人民币升值可以一定程度抵消国内通货膨胀的负面影响，人民币在国外的购买力是增强的。在资金允许的前提下，中小企业可以以较低的成本购买到国外的优质资产。在全球通货膨胀环境下，必然会有一些国外企业因资金短缺等原因而面临倒闭或破产，对一些优秀的中小企业来说，这是一个并购和重组的机遇，是企业做大做强的难得机会。因为在平常可能根本无法进行的并购，在这一时期就成为可能，或者有些并购在正常时期需付出较大成本，而在通货膨胀时期成本相对要低得多。
5.创新融资方式
资金短缺成为通货膨胀背景下中小企业面临的主要问题。我国传统的中小企业融资渠道几乎仅限于银行贷款，而在发达国家中小企业的资金，主要依靠的是民间资本的支持，来自银行的融资只占极小部分。目前我国也已经出现为中小企业提供资金的专门机构，如民营贷款担保公司；中小企业之间也可以成立互相担保的信用共同体；发行企业债券也是具备条件的公司的一种选择。
6.学会“冬眠”
对于资金状况较差，融资实在困难，而产品仍有前景的中小企业，要学会以“冬眠”来度过寒冬。就是尽量压缩生产规模，裁减人员，通过减少企业的经营活动来降低经营成本，减少资金需求量，以避免资金断流导致企业破产。
通货膨胀是经济发展过程中不可避免的现象，企业不可能逃避，只能去适应。每一次通货膨胀都会有大量的中小企业倒闭破产，每一次通货膨胀也都会造就一大批优秀的企业。中小企业只要能够认清形势，趋利避害，采取适当的措施，就可以把通货膨胀的影响变到最小的程度。
参考文献
[1]萨缪尔森等.经济学.中国发展出版社，1992.
通货膨胀的主要原因篇9
（一）新西兰
1990年3月，新西兰成为第一个正式采用通货膨胀目标制的国家。自第一次石油冲击以来，新西兰在大部分时间中经历了两位数的通货膨胀。累积通货膨胀（以Cpi为基础的）在1974年到1988年（包括1988年）之间为480%。因此，通货膨胀预期深深地扎根于新西兰社会之中（nichollandarcher，1992），社会危机促成了1989年12月《新西兰储备银行法》（RBa）的通过，该法案要求新西兰储备银行“制定与执行货币政策，以实现与维持价格总水平的稳定为经济目标”（在储备银行行长的任期5年内保持0-2%）。政府与独立的中央银行签订的第一个《政策目标协议》（pta）确定了通货膨胀的具体数字目标和这些目标将要实现的日期，在开始时，价格稳定的目标被定义为年通货膨胀率在0-2%之间。在1996年底，区域从0-2%扩大到0-3%。
新西兰采用通货膨胀目标制的主要特征：（1）政府与独立的中央银行签订《政策目标协议》（pta）；（2）通货膨胀目标制只是在反通货膨胀将要成功地完成之后才开始采用的；（3）价格指数是“基底通货膨胀率”，剔除了利率变化、贸易条件变动、能源与商品价格变化、政府收费与间接税的变化以及由一些其他有较重要影响的价格变化所引起的第一轮冲击；（4）通货膨胀目标制的独特特征是中央银行的责任在不断增强，新西兰政府与中央银行就制度政策目标签订了正式协议，如果没有达到通货膨胀目标，政府有权撤销储备银行行长的职位；（5）通货膨胀目标是一个较窄的区域目标而不是点目标；（6）操作工具为隔夜现金利率（1999年3月以前为拆借利率）；（7）现行汇率为浮动汇率。
除年度报告以外，新西兰储备银行还出版《新西兰储备银行公报》（包括重要的讲话、官方声明和专题文章，大多数文章是署名的）。
新西兰的成功反映了“边干边学”的愿望，以及当局政策调整的成功。使趋势通货膨胀下降，并维持一个低的通货膨胀预期要比把通货膨胀运行紧紧控制在一个狭窄的区域内更加容易，对一个开放的小国尤为如此。
（二）加拿大
1991年2月，加拿大银行（BoC）和联邦政府联合宣布实行通货膨胀目标制的货币政策，明确承诺降低通货膨胀。促使加拿大采用通货膨胀目标制的各种不稳定因素是：政府债务与对外负债的急剧增长、政治不确定、货币政策的信誉问题以及间接税的增加所触发的工资－价格螺旋上涨。
加拿大通货膨胀目标制的主要特征：（1）加拿大的通货膨胀目标制不是正式立法的结果，而是逐渐发展起来的，随着时间的推移，新体制也就具有了官方的性质，通货膨胀目标是由政府与中央银行联合决定和公布的；（2）加拿大银行对通货膨胀目标负全部责任；（3）同新西兰一样，加拿大是在降低通货膨胀的实质性进展已经很明显时开始采用通货膨胀目标制的；（4）因为它所具有的“整体”性质，由加拿大统计局测量的Cpi成为加拿大官方的主要目标变量，同时还应用和公布“核心Cpi"（剔除产品、能源和间接税费的影响）；（5）通货膨胀目标被认为是一个区域，而不是一个点目标，中期通货膨胀的目标被确定为逐渐地趋同于长期目标；（6）在实行通货膨胀目标制过程中，加拿大中央银行运用所谓的“货币条件指数”，即汇率与短期利率的加权平均数，作为信息变量与短期目标；（7）操作工具为隔夜拆借利率区间的中间值；（8）现行汇率为浮动汇率。
通货膨胀目标制增强了加拿大银行对价格稳定的承诺，加拿大银行增加其货币政策透明度的努力帮助公众正确地区分价格水平的一次性冲击和趋势通货膨胀，减少了经历一次性冲击传递的风险。通胀目标制可能减弱了而不是增强了商业周期，因为目标区的下限和上限一样受到了重视。
（三）英国
1992年10月，即英国退出欧洲货币体系的汇率机制（eRm）一个月后，英国财政大臣宣布以通货膨胀目标制作为英格兰银行新的货币政策框架，其目的是要提供一个新的名义锚和恢复可信度。《英格兰银行法》确立物价稳定是货币政策的主要目标，并指定财政部对物价稳定作出定义（Rodgers，1998）。自实行通货膨胀目标以来，英国还没有突破过目标。
英国采用通货膨胀目标制的主要特征：（1）采用通货膨胀目标制的时机选择是很成功的，英国经济在1990年、1991年和1992年上半年出现衰退后刚刚开始反弹；（2）价格指数为零售价格指数（RpiX）剔除抵押利息支出，负责计算价格指数的机构（国家统计办公室）与评估通货膨胀目标是否实现的机构（英格兰银行）不是同一个；（3）英国原来采用的是一个通货膨胀的目标范围，但1997年5月后，通货膨胀目标开始用一点来表示，两边都设“限”，如果通货膨胀突破目标界限（2.5%+／-1%），那么英格兰银行必须向政府提供正式的解释；（4）目标由财政部设定；（5）操作工具为短期回购利率；（6）现行汇率为浮动汇率。
没有公众的支持，中央银行最终将无法实现目标。实施通货膨胀目标制国家的中央银行，非常努力地向公众传达币政策能做什么和不能做什么的信息，并解释货币政策操作的原理和策略。《通货膨胀报告》（季刊）首先在英国出现，如今，几乎所有实行通货膨胀目标制的国家都采纳了这一形式，它以清晰易懂和图文并茂的风格提供有关通货膨胀前景、中央银行的计划和目标的全面信息。英格兰银行在《通货膨胀报告》（分为通货膨胀率、货币和利率、需求和供给、劳动力市场、定价行为以及通货膨胀预期几个部分）中详细说明英国经济在过去的表现，通货膨胀预测用不确定区间（"扇形图”）来表示，并对通货膨胀率的实际值与预测值进行比较，从而找出通货膨胀偏差的原因；英格兰银行还向公众独立地就与财政部工作人员和财政大臣的常规会议进行通报。英格兰银行的交流方式还包括会议后立即公布货币政策委员会的决议，会议两周后公布货币政策委员会会议纪要和投票情况，以及货币政策委员会成员解释英格兰银行货币政.策经济性的讲话。为加强责任追究制，一旦通货膨胀偏离点目标1个百分点以上，货币政策委员会主席就必须公开致函财政大臣，解释目前偏离的原因，计划采取的政策措施，以及预计回到目标路径的时间本论文由整理提供（Rodgers，1998）。此外，季度公告还政策性的讲话和相关研究文章。
1997年5月前，英格兰银行缺乏货币政策工具的独立性（财政大臣控制政策工具），只有通过其作出的分析及对公众的规劝来对政策施加影响的，以及设计出与公众交流的独创方法，特别是通过《通货膨胀报告》进行交流。英格兰银行还采用公开论坛和其他途径，来传达其预测、分析，甚至明确的货币政策建议，并规定：英格兰银行只有在报告的内容已经定稿并刊印之后才送交财政部，因而，财政部不会有机会对报告进行编辑或甚至提出修改的建议，从而增加政府反对英格兰银行评估的成本，有助于物价稳定。
（四）瑞典
在放弃瑞典克朗钉住欧洲货币单位（eCU）8周后，1993年1月15日，瑞典中央银行宣布将实行通货膨胀目标制框架。其主要特征：把整体通货膨胀而非核心通货膨胀作为目标，增加了瑞典银行向公众提供货币政策解释的负担，同时，还带来了工具不稳定的可能性。瑞典通货膨胀目标由瑞典银行设定，操作工具为回购利率，现行汇率为浮动汇率。
在1997年出版的通货膨胀报告中，瑞典中央银行首次公布了数量化的通货膨胀预测。从1999年6月起，瑞典中央银行开始运用为期24个月的“扇形图”表示通货膨胀预测的不确定性。在这些变化的基础上，瑞典中央银行将其通货膨胀目标制划分为三个阶段（Berg，1999）：建立通货膨胀目标制（1993～1995年）、公布显式的通货膨胀预测（1996～1997年）和引入分布预测目标制（1998年至今）。1999年初，瑞典中央银行还宣布：若因短期因素影响出现偏离目标的情况，瑞典中央银行将事先公之于众（Heikenstein，1999）。通过对瑞典中央银行法的修正（1999年1月开始生效），瑞典中央银行从政治干预中获得了独立性。新法律将保持物价稳定作为货币政策的首要目标，瑞典中央银行不受政府的控制，新成立的执行委员会作为中央银行新的执行部门（Heikenstein、Vredin，1998）。通过公布执行委员会会议纪要（6～8周的时滞）以及一年至少两次向议会常务委员会提交货币政策的书面报告，进一步加强了瑞典中央银行的透明度和责任追究制。
在短期内，灵活性与透明度之间存在着替代关系；从长期来看，灵活性与透明度趋于互相增强。而瑞典银行认为：公众了解得越少越有利于维持货币政策灵活性。瑞典银行定期发表《通货膨胀报告》，该报告在宣传教育方面的影响力、印发的广泛与经济理念随时间的发展而稳定增长。该报告为瑞典银行向财政政策制定者施加控制财政赤字的压力提供了极好的讲台。
（五）以色列
1985年，由于黎巴嫩战争的大量开支和庞大的社会保障费用给财政造成了巨大的压力，以色列处于恶性通货膨胀的边缘。1991年12月，以色列在宣布爬行汇率浮动幅度的同时，开始向通货膨胀目标制框架转变，并于1997年6月当汇率浮动幅度扩大到28%时，实行完全的通货膨胀目标框架。以色列是在成功地将20世纪80年代中期3位数的通货膨胀率降至15%～20%后开始实行通货膨胀目标制的。头3个年度通货膨胀目标是由财政部和以色列银行共同宣布的，后来由作为政府代表的财政部长在咨询以色列银行之后宣布通货膨胀目标，并由中央银行负责实现目标。在个别情况下，以色列银行认为目标不合适而公开表示保留意见。在最初的3年里，为稳定预期，公布的目标区间非常窄或者只是一个点目标。1994年通货膨胀率高出目标6个百分点后，点目标被2个或3个百分点宽的目标区间所代替。1999年，财政部宣布2000年和2001年两年的目标为3%～4%。以色列是唯一一个在当期通货膨胀率处于两位数时开始确定通货膨胀目标的国家。
以色列货币当局在定义通货膨胀目标时选择使用所有项目Cpi，水果和蔬菜这类波动性项目的价格没有从该指数中剔除，抵押贷款利率成本和公寓价格也未剔除。其原理是，价格波动性项目约占消费物价指数的40%，财务和工资合约按所有项目Cpi进行指数化仍很普遍。以色列货币当局的操作工具为短期利率。
1998年3月，以色列银行第一次公布通货膨胀报告，但是，报告没有明确的通货膨胀数值预测。每季出版的“近期经济动态”完全是回顾式的，其内容包括重大进展、主要行业、劳动力市场、外贸和国际收支、价格、政府财政以及货币市场和资本市场。以色列银行享有高度的独立性，特别是在政策的日常执行中更是如此。行长任期5年，可连任（联合政府的最长选举周期只有4年）。从1998年8月起，以色列银行行长被要求公开解释预期的通货膨胀偏离目标超过1个百分点的情形。
以色列通货膨胀目标的经验是成功的，通货膨胀率从1991年末的18%下降至1999年末的约1%；到1998年，以色列完成了从1985年以稳定性为基础的固定汇率制度向更灵活的、更具前瞻性的通货膨胀目标制度的转变。
（六）澳大利亚
经历了长期的通货膨胀以及长时间的通货膨胀治理（通货膨胀率降低至2%以下）之后，1993年4月，澳大利亚宣布实行通货膨胀目标制，以此提高货币政策的透明度和可信度，稳定通货膨胀预期，为货币政策提供一个名义“锚”，因为，自1985年澳大利亚储备银行（RBa）放弃货币目标后，这个“锚”就消失了。
通货膨胀目标由澳大利亚储备银行设定，并须经政府认可，通货膨胀目标被定义为整个经济周期内平均基本通货膨胀率达到2%～3%。澳大利亚储备银行明确地定义“基底消费物价指数”目标，并剔除了很多项目（水果和蔬菜、汽油、按揭贷款利息、公共部门产品和服务以及“其他波动较大的商品的价格”）。澳大利亚储备银行的操作工具为现金利率。现行汇率为浮动汇率。
澳大利亚储备银行通常对通货膨胀的短期波动并不敏感，它认为澳大利亚是出口导向型的，汇率的很多（虽然不是全部）变动反映了贸易条件（即澳大利亚商品的相对价格）的变动，而不是通货膨胀预期或商业周期的变动。
自1997年5月起，澳大利亚储备银行提供《关于货币政策的半年声明》。经济状况通报、行长和副行长讲话，以及偶尔发表的研究文章主要来自于储备银行的每月公告。除报告之外，公告中发表的所有文章都是不署名的。
澳大利亚在采用通货膨胀目标制度后，实现了历史上较低的通货膨胀。
（七）西班牙
经历了长期的通货膨胀以及长时间的通货膨胀治理之后，1994年11月28日，西班牙银行的行长在西班牙议会经济事务委员会的讲话中，宣布从1995年1月起实行通货膨胀制度，在1999年1月加入欧洲经济与货币联盟之前一直按此框架运作，这一宣布是根据《西班牙银行自法》（遵循《1993年欧盟马斯特里赫特条约》的要求制定的）进行的。《西班牙银行自法》确定物价稳定是货币政策的首要目标，赋予西班牙银行运用政策工具的独立性，禁止对政府支出融资，并制定了加强透明度和责任追究制的具体措施。
通货膨胀目标由西班牙银行设定，价格指数为消费物价指数。西班牙的通货膨胀目标制框架还包括责任追究机制和交流工具。中央银行行长对货币本论文由整理提供
政策负有责任，西班牙银行应定期向议会和政府汇报货币政策的执行情况和描述下一年的货币政策目标，并视情况报告它所遇到的维持价格稳定的障碍。行长的年度讲话在西班牙银行的每月《经济公报》的1月刊上转载（英文版《经济公报》为季刊）。西班牙银行从1995年3月起每6个月（同时用西班牙和英语）一次《通货膨胀报告》（其内容包括概述、消费物价指数、总供求情况以及货币政策和通货膨胀展望），该报告没有包括任何有关通货膨胀的数量预测，原因是存在潜在的不确定性。
通货膨胀目标制经过4年的实践，西班牙通货膨胀降至十年来的最低水平。西班牙银行没有规定例外条款，并于1996年宣布了3.5%～4%的通货膨胀目标区间，1997年和1998年的目标分别降至2.5%和2%。
（八）巴西
1999年6月，巴西中央银行（BCB）把通货膨胀目标制作为其新的货币政策框架。巴西得到了其他实行通货膨胀目标制的中央银行和国际货币基金组织的技术援助。
巴西的通货膨胀目标制框架还包括若干确保责任追究制和透明度的措施，这与英格兰银行的做法颇为相似。如果目标被突破，巴西中央银行行长应公开致函财政部长，解释突破的原因与采用的措施，以及这些措施生效需要的时间。巴西中央银行货币政策委员会的决议在例会后立即公布（货币政策委员会每五周举行一次例会），并在会后一星期公布会议纪要。另外，巴西中央银行还季度通货膨胀报告，详细说明过去通货膨胀情况和有关政策决定，以及对未来通货膨胀前景的分析，包括用“扇形图”说明通货膨胀预测。
部分实行通货膨胀目标制国家所使用的沟通方式见表1。
[@图头@]表1：部分实行通货膨胀目标制国家所使用的沟通方式
二、通货膨胀目标制的效果
所有实行通货膨胀目标制的国家均实现了低通货膨胀和低通货膨胀预期。（Corbo和Hebbel（2001）从一个广阔的视角分析了拉美5国运用通货膨胀目标制的经验和结果，他们发现通货膨胀目标制在拉美取得的成就令人鼓舞，这些国家的通货膨胀率均大幅降低，其中运用时间最长的智利的通货膨胀率已达到一种长期均衡的低水平2%～4%，巴西也基本维持在6%～8%。这些国家较少地受价格水平冲击向通货膨胀率转嫁的影响；同时，低通货膨胀预期也使得这些国家通常享有较低的名义利率水平，通货膨胀目标制增加了公众对货币政策的理解，增加了决策者的责任心，并为货币政策提供了增进约束的“名义锚”。所以，实行通货膨胀目标制的新兴市场国家越来越多，表明这个框架优于货币和汇率锚框架。
回顾这些中央银行的经历，毫无疑问，这一策略是成功的。这一点尤其可以从那些经历过高通货膨胀率的国家中得到印证。货币政策的滞后意味着需要前瞻性的政策，通货膨胀目标制有助于引导对通货膨胀预期并提供一个清晰的框架来确定货币政策的方向。通货膨胀目标制在低通货膨胀国家如英国、瑞典和加拿大的实践也是成功的（奥特马·伊森，2004）。建构良好的通货膨胀目标制尽管不是万能药，也不是决策智慧的替代品，但是它给制定货币政策提供了一个有益的框架。部分实行通货膨胀目标制国家的实施效果见表2。
[@图头@]表2：实行通货膨胀目标制国家的通货膨胀目标（2001年）
因此，有越来越多的国家将通货膨胀目标写入法律中，并明确规定由一个政治独立的中央银行来对它负责，通货膨胀目标制正在取代货币供应量目标和汇率目标，成为22个国家中央银行的货币政策框架。另外，Stone（2002）认为，欧洲中央银行（eCB）和美联储虽然没有明确宣布采用通货膨胀目标制，但实际上都把通货膨胀作为主要政策目标，具有通货膨胀目标制的一些主要特点，是隐含的通货膨胀目标制。Humphrey-Hawkins法案已经为联储提供了某种程度的责任，该法案要求美联储主席一年两次就货币政策的表现在国会作证。通货膨胀目标制框架下政策的透明度更高，会使美联储按照民主社会中适当的方式接受更严格的公众监督。
由于通货膨胀目标制被越来越多的国家所采用，使之成为最近十多年来西方货币经济学领域最热门的话题之一。从传统的以控制货币供应量为主的货币供应量目标（monetarytargeting）和以稳定汇率为主的汇率目标（exchange-Rate-targeting）到明确公布通货膨胀目标的通货膨胀目标制是世界金融领域一个重大的变化，毫无疑问，通货膨胀目标制无论是对货币政策理论的发展还是实践都将产生深远的影响。
三、实行通货膨胀目标制的经验
（一）建立通货膨胀目标制的可信度并确保获得政治上的支持，对于通货膨胀目标制的初步成功非常重要
因此，通货膨胀目标制大多是在通货膨胀处于较低和下降时期，而不是在通货膨胀处于上升并可能失控时期引入的，目的在于“锁定”早期反通货膨胀的收益，避免通货膨胀死灰复燃，特别是在处于一次性通货膨胀冲击的情况下。如果中央银行等到通货膨胀抬头才采取行动，就已经为时已晚。一旦容忍通货膨胀积聚能量，等到高通货膨胀预期被纳入到各类合同和价格协议中，就很难控制。加拿大是惟一的例外。加拿大实行通货膨胀目标制的是为了降低征收新间接税对通货膨胀的潜在影响。
（二）政府应当保持目标独立性，而中央银行应当保持工具独立性
Debelle和Fischer（1994）提出区分中央银行的目标独立性和工具独立性。政府应当保持目标独立性的理由是：民主制度中的政策目标最终必须反映民意，所以，目标应由选举产生的官员确定；而且，当货币政策的目标，以及中央银行实现目标的记录比较清楚地向公众显示时，中央银行在相当长的一段时间内很难执行与社会利益不一致的政策。中央银行应当保持工具独立性的理由是：因为中央银行对于怎样进行实现政策目标的工作具有最佳的信息和专门知识，此外，如果不给予中央银行政策工具的控制权，它就不能为实现通货膨胀目标负责，工具独立性可使短期政治干预最小化和中央银行的责任最大化。事实上，全球范围内出现了增加中央银行独立性的趋势，这一趋势得到这样一种理论的支持：就是独立的中央银行比受制于政府的中央银行能够更好地实现通货膨胀目标和实际变量，如产出和就业（alesinaandSummers，1993）。
（三）把达标的职责（权力在中央银行）与计量目标变量的职责（权力在统计部门）分开
尽管允许中央银行计量和调整目标变量可能会增加灵活性，但会降低透明度和公众对制度完整性的信心。
（四）货币政策的主要目标是长期价格稳定，这并不是指价格稳定是惟一目标，但其他目标必须与通货膨胀目标相一致
实行通货膨胀目标制并没有使中央银行为了实现低通货膨胀而放弃对其他经
济目标的关注，如汇率水平或经济增长率，《马斯特里赫特条约》具体说明了价格稳定是货币政策的首要的长期目标，但也规定了要关注其他重要的经济目标，只要这些目标与长期价格稳定相协调。弗里德曼和卡特纳（FriedmanandKuttner，1996）强调：把通货膨胀作为惟一的关注焦点，在发生强大的供给冲击，如不时打击世界经济的石油价格大幅上涨的情况下，可能造成经济高度的不稳定。一个设计良好的通货膨胀目标制可以很好地应对供给冲击。实际上，还没有证据表明通货膨胀目标制在长期对实体经济造成损害，加拿大和瑞典在内的国家把初始通货膨胀目标产生效果的时滞定得较长，以避免给产出和就业等带来不必要的短期成本。一个普遍的惯例是区分长期通货膨胀目标和短期通货膨胀目标，使后者逐渐向前者靠拢。通过调整接近长期目标的速度（或者目标时限），决策者能够降低通货膨胀的实际成本，也减少产出波动，同时，保持对长期价格稳定的承诺。Svensson（1997）认为，对中期通货膨胀目标向着长期目标的连续调整，对于既关注产出波动又关注低且稳定的通货膨胀的政策制定者是最优的。通货膨胀目标制是一个极有前景的货币政策策略，越来越多的中央银行和政府理解了通货膨胀目标制的好处之日，也就是通货膨胀目标制成为一个标准方式之时。
（五）用来定义通货膨胀目标的价格指数是核心Cpi，食品、能源和其他特别具有波动性的项目已从中剔除
与其他指数相比，核心Cpi可能对货币政策来讲是一个较好的向导，因为它度量了持久的基底通货膨胀而不是对价格水平的暂时性影响。使用Cpi而不是其他价格指数（如GDp缩减指数）的论据是，它与消费者的生活水平直接相关，是公众最好理解的价格指数，并且是媒体报道最广泛的指数。与其他主要价格指数相比，它的计算更为频繁，且较少延迟计算。最后，这一指数的度量误差比其他可供选择的指数能更好地被经济学家理解。
（六）由于在控制通货膨胀方面存在着较长的时滞和不确定性，中央银行要及时提供有关整体经济、央行货币政策及其意图的信息（包括实现或未能实现目标的进展情况，并对已经改变或偏离目标的原因作出解释）
中央银行为了与公众沟通可以利用各种场合，包括演讲、记者招待会、在立法机关作证、统计数据和不定期的出版物。实行通货膨胀目标制的中央银行通常新闻公告反映达成共识的观点或一系列没有署名的观点，这样，能促进对货币政策决策更自由和更坦诚的讨论。而英国官员认为公布投票记录有利于建立更透明的政策程序，鼓励货币政策委员会成员更独立的思考，因为他们知道公众要他们为投票负责（allen，1999）。多个实行通货膨胀目标制的中央银行（如加拿大、瑞典，以及最近的新西兰中央银行）所运用的一个信息变量的例子是所谓的“货币状况指数”，是一种利率和汇率的加权指数组合，可以有助于中央银行确定未来可能的通货膨胀路径。中央银行为了避免其时机的选择是受到政治驱动这样的怀疑，因而，定期发表正式报告应成为中央银行信息宣传的一个特征。这样，通货膨胀目标制明显地增强了中央银行对公众和推选出的官员的责任，促进了决策者和公众之间的沟通。
中央银行出版的通货膨胀报告还提供评估通货膨胀目标执行情况的方法，若达不到通货膨胀目标需要中央银行采取明确措施。以英国为例，若通货膨胀偏离2.5%的目标值1个百分点，英格兰银行行长就会被责成向财政部长提交一封公开信解释偏离的原因，并提出回到目标值的应对措施和时间表。
一旦通货膨胀目标向社会公布，并为实现目标而采取了一些措施，继任的政府除了延续该政策以外，几乎没有什么选择。因此，通货膨胀目标的宣布似乎能够给公众带来一些实质性的影响，而无论哪个政党执政。
（七）在通货膨胀目标制的政策实施过程中，通货膨胀预测占有关键的地位，对从管制转向政策制定的新兴市场国家中央银行提出了严峻的挑战
此外，尽管许多新兴市场国家的中央银行在建立模型方面积累了一些经验，已经完成了模型建立工作，但它们的职员在运用前瞻性通货膨胀模型，判断通货膨胀前景与适当货币政策反应等方面仍缺乏实践经验。由于数据缺陷，经济结构仍在变化和它们的经济对冲击所表现出的脆弱性，新兴市场国家较少依赖统计模型来预测通货膨胀。
（八）通货膨胀的实际治理成本关键取决于通货膨胀下降的速度、经济的名义刚性以及信誉度
降低通货膨胀率需要长期的过程，公众对政府的信任要通过中央银行实现通货膨胀目标的承诺而逐步建立，而信任的建立会降低通货膨胀预期，有助于目标实现。那些想将高通货膨胀水平大幅降低的国家是否适合通货膨胀目标制框架，仍然是一个无法解决的问题，迄今为止，没有一个通货膨胀率超过30%的国家开始向通货膨胀目标过渡。
总之，作为一个只有15年历史的新兴货币政策框架，还有很多问题值得进一步研究。
通货膨胀的主要原因篇10
关键词：通货膨胀；股票价格
一、引言
上市公司股票的价格在不同时期是不同的，有的时期股票价格高，有的时期股票价格低；不同的股票在同一个时期，其价格也是不一样的，有的股票价格高，有的股票价格低。股票价格的这种波动性，有着特殊的决定和影响因素。主要包括宏观因素和微观因素；宏观因素是对整个国家方方面面产生影响的因素，从证券市场的角度看，影响股票价格的宏观因素主要包括经济周期、通货膨胀、国际贸易、货币政策、财政政策、监管政策等等；微观因素主要包括盈利能力、资产规模、现金流量、可持续成长能力和公司治理状况等几个方面的因素。一般说来，高的通货膨胀将会增加经济运行的风险，导致未来产出的不确定性，因而，如股票之类的未定权益类资产价格的波动将增加。
二、通货膨胀与股票价格波动的关系
（一）理论上两者之间的关系
股票价格与通货膨胀存在怎样的相关关系，也就是说两者是正相关还是负相关，不同的学者对此进行了不同的研究，也得到了不同的结论。
1.当前研究结论占主体的是：通货膨胀率和股票价格之间存在着明显的负相关关系，刘金全等（2004）对中国的实证研究认为我国股票价格和通货膨胀率之间存在负相关关系。
2.通货膨胀率和股票价格这两者之间存在着正相关关系；一些国家特别是在高通货膨胀的国家，股票价格和通货膨胀之间是一种正相关关系。
3.在研究的过程中也发现股票价格与通货膨胀之间关系的具有不确定性，两者既可以正相关，也可以负相关或者两者并不存在相关性。
解释股价涨跌和通货膨胀关系的理论假说主要分为三种：其中“费雪效应”假说为第一种；名义资产收益率等于预期通货膨胀率加实际资产收益率，名义资产收益率与通货膨胀率是同步在变的，实际的资产收益率不受物价水平变化的影响，因此，投资股票等资产可以来弥补通货膨胀带来的货币购买力损失，因此，费雪的观点是股票价格波动跟通货膨胀存在正相关关系。第二种是从需求和供给冲击的角度解释股票价格与通货膨胀之间的关系，供给冲击导致通货膨胀与股票价格负相关，而需求冲击则导致通货膨胀和股票价格正相关，股票价格和通货膨胀的相关关系取决于两类冲击中谁占有相对主导地位。第三种是财富效应与替代效应假说。通常说，股市财富效应是指：股价波动导致消费者财富波动导致消费波动，最终影响总需求的机制。按理论来讲，如何增加居民名义财富、促进经济增长和提高当前收入、提升消费者的信心、托宾Q效应等渠道呢？这些都能通过股票价格的上涨而增长，扩大了消费与投资，导致总需求曲线右移，进而导致一般物价水平的提高，此时，股价与物价呈正相关关系。另外，存在着替代效应的有可能的在股票市场和产品市场之间产生，股价的持续攀升导致的赚钱效应使得资金从消费领域流入到股票市场以追求资本增值，减少了当前的消费，使得总需求曲线左移，进而一般物价水平下降，此时，股价与物价呈负相关关系。根据财富效应和替代效应假说，股票价格与通货膨胀也可以正相关，也可以负相关，取决于财富效应占主导，还是替代效应占主导。
（二）实际上两者之间关系
1．实际数据分析
通货膨胀率被定义为从一个时期到另一个时期价格水平变动的百分比用公式表示为t为t时期的通货膨胀率，pt和pt-1分别为t时期和t-1时期的价格水平，所以以居民消费价格指数即Cpi的变动的百分比来衡量通货膨胀率的变化，由于Cpi的统计数据是在上年为100时计算的，所以在计算通货膨胀率的时候选用当期Cpi-基期Cpi100作为分子，分母为100来表征通货膨胀率的波动；股票价格波动情况则直接使用上证综指和深证成指的指数来表征。选1996-2010年，通货膨胀率的变动、上证指数和深证指数绘制其波动关系。从中可以看出，通货膨胀率和上证指数、深圳指数大体走势存在相关关系，但不是简单的正相关和负相关；如：00年左右的通货膨胀率和股票价格就是正相关，然而03年左右和07年左右的通货膨胀率和股票价格就是负相关。
2．原因分析
2003年左右通胀率不超过5%,属于温和型通货膨胀；由于温和通货膨胀物价上涨水平(p)较稳定且货币供应量(m)超常增长,导致实际货币余额(m/p)增加,从而提高了人们的有效需求(D),增加了企业的利润(R),提升人们对企业股票价格上涨的预期。
2003年左右股票价格对于通货膨胀率的增长先呈现负的响应，此后股票价格呈现正的响应。这是因为自1997年底中国经济进入了长达6年的通货紧缩时期，国家从1998年开始实施了扩张性政策，股票市场需求曲线向右移动，股价和物价开始联袂上涨，财富效应显著，但在1998-2002年通货紧缩效应还没有完全释放完，还存在市场需求不足的现象，人们对股票的投资收益预期还存在观望，替代效应强劲，大过财富效应，因此在此轮通货膨胀初期股票价格下跌。然而，长期实施的扩张货币政策在通货膨胀中期刺激了股票价格上涨，即财富效应大于替代效应。
2007年左右引起此轮通货膨胀的原因主要在于两方面，第一是因为农产品价格上升引起Cpi的上涨；第二是因为贸易顺差及人民币升值导致基础货币投放过多及流动性过剩。总体说，此轮通货膨胀后期，由于物价大幅上涨导致企业生产成本大幅上涨，同时受到美国次贷危机引起的全球金融危机的影响以及投资者的信心受挫导致了股票价格下挫，这是替代效应占主导地位，股市资金的撤出，进入产品市场又进一步推升物价，可能又造成更严重的通货膨胀。
三、总结
首先，“费雪效应”在我国股票市场是并不存在的，通货膨胀的保值资产不一定是股票。我国股市的特殊性及与之相应的宏观经济的发展状况是主要原因。我国目前处于股票市场管制阶段，股票价格无法灵活地传导相应的货币政策，并且可能导致货币政策的信息传递错误或者失真。
其次，对于我国股票价格和通货膨胀率的关系倾向于用财富效应和替代相应来解释，可以利用财富效应与替代效应假说来进行一般均衡分析这样可以建立股票市场和产品市场的一般均衡模型。（西南财经大学；四川；成都；611130）
参考文献
［1］陆维新.通货膨胀与股票价格波动［J］.财经问题研究,2010(12).
［2］雷明国.通货膨胀、股票收益与货币政策［D］.2003.