企业并购的财务动因篇1
关键词：企业并购方式动因分析市场
一、企业并购理论分析
企业作为一个资本组织，必然会对资本价值最大利益化的追求，而企业并购则是最好的一种投资方法，对企业并购的动力来源则是对资本价值最大增值化的动机，以及来源于国内市场经济的竞争压力的因素，但是对于个别企业并购的行为来说，也会在现实社会当中不同的情况而具有其他的表现形式，不同的企业会根据自身的发展方向确定并购的动因。
交易成本理论，一般在合适的交易条件下，企业本身的组织成本有可能要低于在市场上此类所交易的成本价格，市场则慢慢被企业所吞噬，固然，企业组织规模要有所扩张，那么组织费用也将会增加。在决策与职位的分开的情况下，由多个部门分别管理不相关的经济活动，其管理所产生的成本要低于这些不相关经济活动通过市场所交易的成本，因此，把各个不同的部门组织为一个内在的资本市场，通过企业市场协调被企业管理协调所替换，把自身的资本经济所内在优化，然后通过一个特定的方式，把那些不来自不同的资本总和在一起，最终定向投资给收益比较高的部门，从而使市场资源的利用率越来越提高。在社会科学分析的方面，现实的财务理论和当代的发展以及有关的信息处理办法，使财务理论在企业的并购当中起着很大的督促作用，量化且对社会市场的经济因素影响，对财务的盈利或者亏损情况进行有效的合理的分析，评估企业并购策略提供了有用的计策。
价值被低估是目标企业并购发生的最主要原因。其主要原因在于：在企业自身的管理当中，没有发挥较大相对应的经济效益；并购企业拥经济市场外所没有的目标公司的真正有价值的相关消息；由于通货膨胀等外部自然因素造所成目标企业资产在经济市场上的价值与重置成本之间的价值存在很大的差别。价值低估理论的提前预算，在当代的社会技术条件，市场销售条件及市场经济相对不稳定的情况下，企业之间的并购行为非常正常而且案例很多。
理论，詹森和梅克林（1976）从企业控制权的结构思想为主导，大胆提出了成本的思想，包括企业的所有者和人双方之间的合约成本的签订，对其人实行监督和成本控制等等，通过并购的行为对其成本的降低，然后在通过市场对权的争夺或者公平收购，企业现有的控制者将会被替代，成本所造成的威胁从而被降低。
就我国并购财务问题研究来看，讨论的重点主要为规模经济、提高管理效率等经济管理动机。对财务预期等方面的讨论则是很少的，对于并购的财务分析方面来看，理论界的焦点则是对于企业的价值定价，并且提出了繁多且较为复杂的定价方法，在对企业价值的组成内容、现金流量的结构等方面，则涉及的面很少。因此，要对理论和财务分析的结合进行深沉的探讨与研究，才能更好的完善企业并购体系。
二、企业并购财务动因分析
（一）企业规模的经济效应
企业通过并购他人的方式，可以很好的对自身各种经济资源进行补充和控制，用来对企业和企业各种经济资源的相互补充。企业规模经济效应效应也叫做韦斯顿协同效应，此理论认为并购方式会对企业所生产的市场经营效率有所提高，规模经济效应作用的所得是最好的表达方式，常被人称作1+1〉2效应。其中企业并购的财务动因包括以下几个因素。
（二）合理避税因素
在利息收益、股息收益、资本收益、企业收益之间，他们之间的税率差别非常大，所以在并购的过程当中应用适当的财务处理方式，可以有效的为企业达到合理有效的避税效果。税法一般包括亏损递延的条款，常常那些收益较大的企业会考虑把累计亏损的企业当作成合并购的对象。而一些国家的税法会对不同的资产应用不同的税率，企业应该合理并且充分的利用这些规定，在并购的行为当中合理充分的利用这些规定避税能对企业带来一定的效益。
（三）获取价值低估时的溢价因素
价值被低估公司的存在，为那些有能力并购并且善于发掘公司价值的公司提供了机会，在这种情况下，进行并购所得的经济效益比投资新建的效果要更好。Barclay和Holderness（1989）对1978-1982年间发生在美国两大交易所的63项大宗股权私下交易的分析发现，协议价格要远远高于事后消息所披露后的市场价格，平均溢价高达20%，这就是说如果其他条件不变，溢价也就会随着大部分的股权的比例涨价而涨价。
（四）企业投机因素
投机企业所得的非生产性收益包括证卷交易、会计处理、税收处理等，这些可以对企业的财务状况进行改善，在我国出现的外资企业并购当中，这种投机的现象在当代的社会慢慢变多，他们通过大量举债的方法对目标企业股权大肆收购，然后将部分企业股权出售，然后对目标公司进行调整，最终再以高价格售出，从而充分合理地利用了被低估的资产所带来的并购效益。
三、结束语
企业并购是在如今市场经济条件下极为普遍和正常的情况，它在西方国家已经经历了四次浪潮，它优化了资源的配置、组合以及再利用。在全球一体化的大趋势下，对于强势企业的联合，实现优势互补，从而实现企业跨行业、跨地区的大规模合并，必将成为深化国有企业改革、振兴名族工业和提高国际竞争力的必然选择。
参考文献：
企业并购的财务动因篇2
关键词：企业并购财务动机财务风险成因控制
一、企业并购的财务风险
企业并购的财务风险，是指在一定时期内，为并购融资或因兼并背负债务，而使企业发生财务危机的可能性。从风险结果看，这的确概括了企业并购财务风险的最核心部分，即“由融资决策引起的偿债风险”。但从风险来源来看，融资决策并不是引起财务风险的惟一原因，因为在企业并购活动中，与财务结果有关的决策行为还包括定价决策和支付决策。
首先，企业并购是一种投资行为，然后才是一种融资行为，投资和融资决策共同影响着并购后的企业财务状况。其次，企业并购是一种特殊的投资行为，从策划设计到交易完成，各种价值因素并不能马上在短期财务指标上得到体现，而必须经过一定的整合和运营期，才能实现价值目标。再次，企业并购的价值目标下限也决不仅仅是保证没有债务上的风险，而是要获取一种远远超过债务范畴的价值预期目标，实现价值增值。
因此，如果仅用融资风险作为衡量财务风险的标准，在一定意义上降低了并购的价值动机。从公司理财的角度看，企业并购的财务风险还应该包括“由于并购而涉及的各项财务活动引起的企业财务状况恶化或财务成果损失的不确定性”。即企业并购的财务风险应该指由于并购定价、融资、支付等各项财务决策所引起的企业财务状况恶化或财务成果损失的不确定性，使并购价值预期与价值实现严重负偏离而导致的企业财务困境和财务危机。
二、并购财务风险的界定及其成因分析
一项完整的并购活动通常包括目标企业的选择、目标企业价值的评估、并购的可行性分析、并购资金的筹措、出价方式的确定以及并购后的整合等。而这些环节中都可能产生风险。并购过程中的财务风险主要源于以下几个方面：
(一)并购方对目标企业进行价值评估时产生的财务风险。
企业并购的基础是对目标企业的价值评估，即通过对并购标的(股权或资产)所作的价值判断，为并购双方的讨价还价提供基点和依据。目前我国目标企业的价值评估是遵循资产评估的基本原则和方法程序作出的估算，其合理性受到诸多因素的影响。
1．评估指标体系不健全。我国企业并购缺乏一系列行之有效的评估指标体系，相关的规定多为原则性的，操作性不强。并购过程中人的主观性对并购影响大，不能按市场的价值规律来实施，难免会导致“国有资产流失”，或者出现为避免国有资产流失而高估目标企业价值所导致的并购无法进行。
2．缺乏服务于并购的中介组织。由于缺乏独立的为并购提供准确信息和咨询服务的中介组织，所以无法降低并购双方的信息成本，也无法对并购行为提供指导和监督，增加并购的交易成本和风险。
3．并购中政府干预太多。有的地方政府“拉郎配”，甚至出现以不合理的交易价格强行将劣势企业并入优势企业最终将优势企业拖跨的现象。政府的干预不仅使交易价格严重偏离价值，还给并购方造成巨大的经营负担。
(二)并购方融资活动带来的财务风险。
1．不同融资方式的影响。并购融资通常包括内部融资和外部融资。内部融资资金企业可以自由支配，筹资压力小，且无须偿还，无筹资成本费用，可以降低财务风险。但是仅依赖内部融资，又会产生新的财务风险。一方面，由于我国企业普遍规模小，盈利水平低，依靠自身积累很难按计划迅速筹足所需资金；另一方面，如果大量采用内部融资，占用企业宝贵的流动资金，将降低企业对外部环境变化的快速反映和调适能力，一旦企业自有资金用于并购，重新融资又出现困难，就会危及企业的正常营运，增加财务风险。外部融资包括权益融资和债务融资。权益融资有其局限性：首先，我国对股票融资要求比较苛刻，所耗时问长，不利于抢占并购先机。其次，股票融资不可避免地会改变企业的股权结构，稀释大股东对企业的控制权，甚至可能出现并购方大股东丧失控股权的风险。债务融资相对于权益融资而言，成本要低一些，但是就我国目前而言，一是企业本身负债率已经很高，再借款能力有限，或即使举债成功，并购后企业由于负债过多，资本结构恶化，在竞争中处于不利地位。二是债务到期要还本付息，企业财务负担较重，如果安排不当，企业就会陷入财务危机。
2．融资方式是否与并购动机相适应。这里的“并购动机”仪指并购企业打算暂时持有还是长期持有目标企业。如果企业进行并购只是暂时持有，待适当改造后重新出售，以赚取其中的差价，这就需要投入相当数量的短期资金才能达到目的。这时可以选择资本成本相对较低的短期借款方式，但还本付息的负担较重，企业若届时安排不当，就会陷入财务危机。如果为了长期持有目标公司，就要根据日标企业的资本结构及其持续经营的需要，来确定收购资金的具体筹集方式。因此并购企业应针对日标企业负债偿还期限的长短，维持正常的营运资金，使投资回收期与借款种类相配合，合理安排资本结构。
(三)并购整合中的财务风险。
在企业的并购活动中，由于并购企业与目标企业之间经营理念、组织结构、管理体制和财务运作方式的不同，在整合过程中不可避免地会出现摩擦，如果未能妥当处理将不仅抵销并购所带来的利益甚至会侵蚀原有企业的竞争优势。特别是在购买方缺乏经验和买卖双方信息不对称的情况下，卖方叮能有意或无意地隐瞒一些对买方非常重要的信息，而买方如果没有对此进行充分洞察的能力，则可能在并购后的整合中尝到“苦果”。
(四)其他来源的财务风险。
企业并购中存在制度性风险、固有风险和操作性风险。制定制度的目的是为了减少与决策相关的预期的不确定性进而降低风险。然而，正是由于制度相对稳定，影响期长，一旦制度制订与客观规律相违背则会对风险产生较大影响。我们把由制度而引发的财务风险称为制度性财务风险。
企业固有的财务风险来自财务管理本身固有的局限性和财务管理依据的信息的局限性两个方面。财务管理作为一门经济学科和管理手段，其本身具有很大的不成熟性，一些重要的财务理论都是建立在一些假设基础之上的，这些假设与现实存在着一定的差距，是对不确定的客观经济环境所作的一种估计，可以说这些理论本身都面临着一定的风险。同时，会计信息作为财务管理依据的主要信息来源也不是完美无缺的，其依据的一些假设同样不总是能够成立的。
操作性风险是指财务管理的相关人员在进行财务管理过程中由于操作失误或是对具体的财务方法把握不准确而造成工作上的失误给企业带来的财务风险。
三、企业并购财务风险的控制
企业并购的财务动因篇3
跨国并购中的财务风险
1．跨国并购财务风险的含义
广义上来讲，企业跨国并购的财务风险是一项系统性风险，由于并购活动本身存在不确定性因素，使得实际财务收益与预期的财务目标存在差异的可能性。狭义上指对目标企业定价、筹资、支付、偿债、资金营运等各项财务决策所引起的企业财务状况恶化或财务成果损失的可能性；是并购价值预期与价值实现严重负偏离导致的企业财务困境和财务危机；是贯穿企业跨国并购全过程的不确定性因素对预期价值产生的负面作用和影响。本文主要采用狭义的概念对跨国并购中的财务风险进行分析并提出防范对策。
2．跨国并购财务风险的内容
依据国际上对跨国并购成功率统计的口径和并购活动各项内容，可将跨国并购分为并购前期、并购中期和并购后期三个阶段。并购前期的财务风险主要是目标企业价值评估风险，中期主要是融资支付风险，后期是财务整合风险，每一时期的财务风险又包含很多具体的风险内容。每个跨国并购活动的主要内容有企业选择并购战略、锁定目标企业、对目标企业进行调查、分析和评价、磋商、谈判、实施并购，最后是并购后的整合，一项并购活动的成功标志是并购后企业营运并盈利。图1能很直接地将并购过程中的财务风险体现出来。
我国企业跨国并购财务风险成因分析
（一）并购前期目标企业价值评估风险成因分析
目标企业价值评估风险是指对目标企业的价值评估可能因预测不当而得到不准确评估结果的可能性。在跨国并购中，成交价格是双方关注的核心问题。目标企业是否存在并购价值、价值多少直接决定了企业的后续行动。并购双方信息不对称是造成评估风险的最根本原因。财务报表的局限性、评估方法及技术的不恰当使用也都会影响到评估结果的准确性。风险导致的失败结果一般分为两种情况：一种是低估目标企业价值而出价过低导致交易失败；另一种是对于未来收益及回收时间估计过于乐观，从而出价过高导致未来偿债困难。影响目标企业价值评估风险的因素主要有以下几方面：
（1）投资者风险偏好。投资者风险偏好是指为实现目标，投资者在承担风险的种类、大小等方面的基本态度，投资者对风险的偏好影响其承受风险的程度。主要表现为，投资者在制定跨国并购战略时，因为风险偏好的差异，使得投资者在不同并购方案间选择与其风险偏好相一致的并购战略。
（2）评估人员及机构风险。总体来看，我国企业跨国并购专业人才的稀缺，国内中介机构的严重缺位，都增加了目标企业价值评估的风险。而且我国企业对中介机构及所起作用的认识还不够深刻。例如tCL并购阿尔卡特手机业务时跳过了向专业机构咨询的环节，虽然节省几百万欧元，但整合过程中遇到的各种难题给其经营造成了极大的压力，损失远远大于省去的咨询费。
（3）财务报表局限性风险。财务报表是并购方对目标企业评估的客观依据之一，但是其自身也具有局限性。财务报表一般不能反映或有事项与期后事项，例如坏账准备、存货跌价准备等准备金系数的确定都是以经验为基础。这可能使一些重要的或有损失、期后事项被忽略或刻意隐瞒。例如20世纪80年代末日本三菱地产在收购美国的洛克菲勒中心时就因为忽略了这一点而造成日后13亿美元的损失。
（4）价值评估方法使用风险。对目标企业进行价值评估时所使用的方法直接决定了最终的评估结果，也是成交价格的决定依据。对于目标企业的有形资产和无形资产所使用的评估方法和运用的指标体系应科学客观，因为彼此相互影响，所以应综合考虑，得出客观结果。
（二）并购中期融资支付风险成因分析
定价是融资支付的依据，而融资是支付的前提。因此，对融资支付风险的分析和研究是对跨国并购财务风险控制的又一关键环节。融资支付风险是指并购企业在筹集资金和选择的支付方式方面出现偏差从而导致并购方出现财务损失的不确定性。作为一项产权交易活动，跨国并购涉及资金的筹集与支付，融资支付方式的选择会以交易成本的形式给企业跨国并购的结果带来诸多不确定性。
1．融资风险成因分析
融资风险主要分为资金供应风险和资本结构风险。资金供应风险主要源自三方面：融资超前、融资滞后和融资不足。融资超前可能会导致并购企业多付利息，增加企业的并购成本。融资滞后的结果则会阻碍企业整个海外并购的进程，有可能使企业错失并购良机。融资不足则可能直接导致跨国并购的失败。资本结构风险也来源于自有资本融资、债务资本融资和股权融资三方面。
自有资本融资可能会使企业资金周转困难，增加发展机会成本或是造成并购后企业由于流动性产生的财务危机。债务资本融资风险可能会给企业带来利息支付和按期还本的压力。股权融资则可能会因并购后经营业绩跟不上股本扩张，导致每股收益下降从而影响企业的市场形象。融资风险来源可以简化为图2所示。
2．支付风险成因分析
支付风险主要是由不同的支付方式决定的，其来源主要有五方面。
一是现金支付造成的风险。现金支付容易因招致高息债务而给并购企业造成沉重的债务负担，同时也容易导致企业资金周转困难。以中海油并购优尼科为例，中海油以总价186亿美元全现金支付方式向优尼科发出要约，但此要约价远远超出其资金实力，是其经营活动现金流量和净利润的6．8倍与9．6倍，这会使企业并购后面临严重的资金短缺问题。
二是股票交换风险。股票交换时，新股的发行成本较高，同时耗费的时间也较长、手续繁琐，加之容易招致投机套利，因此在我国运用换股筹资方式的企业还不是很多。
三是债券支付风险。当目标企业接受债券支付时，历史经验表明多存在陷阱：获利不清、急于脱手等情况较为常见，所以风险相对较高。
四是可转换债券风险。因为可转换债券的发行预示着将来要增发股票，稀释原有股东的所有权与每股收益，导致股东权益的改变。
五是汇率风险。这也是跨国并购比国内企业间的并购复杂的原因之一。跨国并购是到他国并购，通常会涉及两种或两种以上的货币交易。跨国并购从价值评估到交割完成通常要经历很长一段时间，当国际汇率变动时，目标企业的价值也就会发生相应的变动，所以也增加了目标企业价值评估、融资、支付风险。
（三）并购后期整合阶段财务风险成因分析
企业实施跨国并购后就进入到并购整合期。本文重点研究中国企业跨国并购财务整合期的内因型财务风险，即中国企业跨国并购财务整合期内，由于中外企业财务组织制度的差异和财务运作的缺失，从而导致并购企业出现财务损失的不确定性。影响财务整合期财务风险的因素主要包括以下两个方面：
（1）财务组织机制风险。在整合期内，由于目标企业与并购企业的财务体系不匹配，有关的财务机构设置，财务人员的职能、财务管理制度、会计核算制度、财务组织的更新、报送及披露制度不一致等因素导致并购方实现的财务收益和预期收益相背离，致使并购企业出现财务损失的不确定性。
（2）财务实施风险。财务实施风险是指企业在跨国并购整合期内，由于财务运作缺陷和财务行为不当而遭受损失的可能性。整合期内，应对并购企业的资产、负债、盈利等财务职能，按照协同效益最大化的原则实施财务整合，以实现企业跨国并购目的。
跨国并购财务风险的防范
风险是企业进行跨国并购活动的本质属性之一，高收益的伴随者之一就是高风险。财务风险的防范应在风险尚未实际发生之前，事先针对企业的跨国并购进行防范设计，减少企业面临财务风险的概率。因此企业在进行海外并购时要对症下药，推进并购效益的实现与企业财务目标的完成。
（一）对并购初期目标企业价值评估财务风险的防范
1．改善信息不对称状况
由于并购双方信息不对称是产生目标企业价值评估风险的根本原因，因此并购企业应尽量避免恶意收购，在并购前对目标公司进行详尽的审查和评价。并购方可以聘请投资银行根据企业的发展战略进行全面策划，捕捉目标企业并且对目标企业的产业环境、财务状况和经营能力进行全面分析，从而对目标企业未来收益能力做出合理的预期。在此基础上做出的目标企业估价较接近目标企业的真实价值，有利于降低估值风险。
2．克服投资者风险偏好差异，合理确定投资战略
企业如果希望通过并购来壮大实力，必须克服投资者风险偏好，分析企业资源的优势和劣势、长处和短处、外部环境的好与坏，从企业未来的发展战略和财务战略两个角度来确定企业并购的动机。富有远见、能够与企业有效融合的并购能够为企业带来巨大的协同效应，促进企业的长期发展。明确企业进行并购的目的并根据并购目的来明确企业并购后的发展方向，是企业避免并购风险，实现并购战略的有效措施。
3．借助专业人才或中介机构，对目标企业进行全面准确地调查和评估
目前我国专业评估人才严重匮乏，企业应加强和高校的合作，有针对性地培养专业人才以适应不断发展变化的经济环境。跨国并购涉及的专业中介机构包括收购调查公司、咨询公司、会计师事务所、税务师事务所、资产评估事务所、律师事务所等。我国企业在进行跨国并购时，除了企业本身要进行调查评估，还应聘请目标企业所在国或者是国际知名的中介公司参与进来，降低评估风险。例如上汽集团在投资英国罗孚汽车时聘请了国际知名咨询公司和会计师事务所对目标企业进行详细调查，发现其破产可能性及由此带来的风险远远超过已经了解到的情况。随后罗孚宣布破产，上汽集团由此避免了因为收购可能造成的巨额损失和难以摆脱的人事负担。
4．拓展信息渠道，提高信息质量
目标企业确定后，并购企业应通过各种渠道对其生产经营状况进行全面调查。具体内容除财务信息外，还应包括：产业环境信息、经营能力信息、高管人员信息等。上述信息虽非直接的财务信息，但直接影响目标企业并购后的整体价值，其意义不容忽视。
5．选择科学的价值评估方法
准确的估值结果离不开科学的方法，所以在进行目标企业价值评估时应根据不同的评估内容采用合适的方法。例如有形资产需选取账面价值法、重置价值法、清算价值法等。对企业价值的判断应根据企业未来盈利的能力，而不是这个企业资产本身的价值，即在进行目标企业价值评估时应注重未来盈利能力的衡量。
（二）对并购中期融资支付财务风险的防范
1．确定合理的跨国并购融资方式
采用合理且有效的融资方式不仅可以降低企业的并购成本还可以降低并购的财务风险。企业可使用资金有内部和外部两种渠道。内部资金与外部资金的使用比例取决于企业的自身状况，以及企业进行海外并购的目的。如企业以短期持有为目的，则需要大量的短期资金投入，企业需要资金成本相对比较低的短期借款。如果并购企业以长期持有为目的，则需考虑目标企业资本结构和持续经营的需要，决定资金的筹集方式。并购方要根据目标企业负债偿还期限和正常经营所用营运资金的数额等来确定回收期及借款种类的搭配，安排资本结构。
2．充分利用金融衍生工具规避汇率风险
在防范跨国并购中的汇率风险时，金融衍生工具和其他工具的使用可以起到事半功倍的作用。用于防范外汇风险的金融衍生工具主要有远期外汇买卖合同、外汇期货合约、外汇期权合约和金融互换等。以上四种均为合约性套期保值，并购双方可以预先约定两种货币的汇率，届时无论汇率浮动如何，都将采用约定汇率办理交割，以此避免汇率的变动所带来的风险。除此之外，并购企业还可选用其他方法。一种是并购企业根据合同中计价货币与有关货币汇率变动状况，决定提前支付或是推后支付。还有一种是安排同种外汇资金在相同时间流进或者流出企业。
（三）对并购后期财务整合风险的防范
1．建立新财务管理体系，完善各项财务机制
企业管理体系的中枢神经系统之一就是财务管理，并购战略目标的实现与否以及目标企业在日后能否被有效控制都与财务管理息息相关。因此并购后需进行及时有效的财务整合，整合内容有：财务目标导向、财务管理制度体系、核算体系、现金流转、存量资产、业绩考核、内部控制等。力争以最快的速度将并购企业与被并购企业的财务体系融为一体，依靠有效的机制加以运行。
2．有效防范并购整合期内财务风险
企业并购的财务动因篇4
[关键词]企业并购财务风险防范
一、企业并购财务风险的影响因素
影响企业并购中财务风险的基本因素可以归纳为两个方面：
1.环境的不确定性
企业并购过程中的不确定性因素很多。从宏观上看，有国家经济政策的变化、经济周期的波动、利率汇率的变化,以及通货膨胀等。从微观上看，有并购方的经营环境和资金状况的变化，有被收购方进行反收购的可能性，还有并购后整合过程中的变化等。所有这些变化都会使企业的预期与结果发生偏离。同时企业并购是一项非常复杂的系统工程，涉及法律、资产评估、人事、技术、管理、企业文化等多个领域，这些英文翻译因素都可能成为导致并购财务风险的不确定因素。
2.信息的不对称性
由于客观原因的存在，并购双方处于严重的信息不对称地位。并购方通常处于信息上的不利地位并因此面临较大的财务风险。如果目标企业是缺乏信息披露机制的非上市公司，并购企业往往不能掌握足够的信息。即使是上市公司，有时也会对其资产利用价值、富余人员、市场占有率和开拓能力了解不够导致整合难度加大甚至失败。
二、企业并购中的财务风险
1.目标企业价值评估的财务风险
目前我国目标企业价值评估的合理性受到诸多因素的影响：一是信息不对称；二是企业价值评估体系不健全，并购活动不能按照市场价值规律来实施；三是服务于并购的中介机构相对缺乏，增加了企业的整合成本和风险。这些因素都增加了目标企业价值评估的财务风险。
2.并购中的融资风险
并购资金通常是通过内部融资和外部融资两种渠道获得，其风险也各有不同。内部融资的筹资阻力小，无成本费用，但其引起的财务风险也不容忽视。大量采用内部融资会占用企业的流动资金，从而降低企业对外部环境的快速反映能力和调试能力，增加财务风险。而外部融资则会加重企业的财务负担，安排不当会使企业陷入财务危机。另外，有些企业本身负债率已很高，再借款能力有限，即使举债成功，并购后也会由于企业负债过高，资本结构恶化，在竞争中处于不利地位。
3.并购后资产的流动性风险
流动性风险是指企业并购后债务负担加重，又缺乏短期融资，而出现支付困难的情况，在现金支付的并购企业中表现尤为突出。通常目标企业的资产负债率极高，使得并购后企业的负债比率大幅度的上升，资本的安全性降低。如果并购方融资能力不佳，现金流量安排不当，流动比率就会因此大幅度下降，给并购方带来资产的流动性风险。
4.整合过程中的财务风险
首先，并购企业在整合期内，由于相关的企业财务机构设置、财务职能、财务管理制度等因素的影响，导致了财务收益与预期发生背离的可能性。其次，由于企业财务组织内部管理主体善意或恶意的失误、监控不力等情况的存在，也会引发整合过程中的财务风险，使企业遭受损失。
三、企业并购财务风险的防范
1.并购前进行谨慎的可行性分析
在确定目标企业前，并购方应当对目标企业的外部环境和内部情况进行审慎的调查与评估，从中发现有利和不利的因素。通过严格的调查分析，选择适合的目标企业，从而降低并购可能产生的风险与损失。
2.提高信息质量，不过分依赖财务报表
目标企业确定后，并购方应通过各种渠道对其生产经营情况进行全面调查。财务报表无疑是重要的信息资料，但同时也应看到其固有的缺陷。财务报表反映的只是企业在过去的财务状况、经营成果和现金流量，对于未决诉讼、重大售后退货、对外担保、自然损失所导致的或有事项或期后事项，会计制度中虽然要求在附注中予以批露，但仍有很大的选择空间，目标企业可以依据自身需要选择披露与否和批露程度。因此并购方不能过分倚重财务报表，而应充分利用表外资源。
3.严格编制资金预算表，降低融资支付风险
企业在实施并购行为之前，应对并购各环节的资金需求进行周密的预测，并根据并购资金的支付时间、数量编制资金预算表，帮助企业合理安排资金的筹集与使用，保持资本结构的合理性，降低财务风险。切忌短债长投，应根据资产负债的期限结构调整资产负债匹配关系，通过建立流动性资产组合进行流动性风险管理。
4.确定财务分析指标，建立财务风险预警模型
要准确及时地识别防范财务风险，必须建立风险预警模型。利用某些财务比率指标的变化趋势对财务风险进行预测和监控。针对不同的财务风险的程度和状况，采取果断的排警对策。按照财务比率指标的性质及反映财务状况能力的大小，常用于预警财务风险的比率有：现金债务总额比、流动比率、资产负债率、净资产收益率等。
5.加强企业并购后的整合是防范财务风险的根本措施
并购成功与否很大程度上取决于并购后的整合。只有将资源有效地整合在一起，才能真正推动企业的成长。首先，并购方应向被并购企业委派财务负责人，以更好地执行并购方的财务资金管理制度，移植其管理模式。其次，对被并购企业实行严格的产权控制，保证生产经营活动一体化，发挥协同效应。最后，加强沟通，消除文化障碍。通过双方有效的信息沟通，达到减少误解和冲突、整合企业文化的目的。
四、结束语
并购既能为企业创造竞争优势，又存在着极大的风险，尤其是财务风险。对于财务风险的规避是否有效，很大程度上决定了企业并购活动的成败。本文在对并购中的财务风险进行分析的基础上，提出了风险防范措施，并购双方只有对风险有效的规避才能使并购达到预期的目的。
参考文献:
[1]胥朝阳:企业并购的风险管理.北京:中国经济出版社，2004
[2]张友棠:财务预警系统管理研究.中国人名大学出版社，2005
企业并购的财务动因篇5
关键词：企业并购财务风险风险评估
随着经济发展，企业规模不断壮大，企业并购在社会经济活动中越来越多。从企业发展的角度来说通过企业并购可以实现企业快速发展，但同时也给企业带来了投资风险。保障企业并购案顺利进行对支持民族企业做大做强有重要意义，做好企业并购中的财务风险评估是关键。
一、企业并购中财务风险评估的方法
企业并购中的财务风险评估方法的确定对风险评估准确性至关重要。传统的评估处理方法有：德尔菲法、故障树法、流程图分析法。传统的风险评估对现代企业并购的财务风险评估方法有重要启发。
（一）德尔菲法风险评估法又称专家意见法
该方法是最早的风险评估方法，最早起源于20世纪40年代的美国。该方法通过对各方面预测的问题和提供的资料，提供给个各个专家予以解决。在通过收集、整理起到对风险的预测。该方法是最早的风险评估方法，只能是一种定性的评估，有一定的参考作用。
（二）故障树风险评估方法是一种非常常见的风险评估方法
该方法的思路清晰，因此被广泛应用到各个行业的风险评估。所谓故障树法风险评估就是将影响的因素利用树状图形分解，进而逐步找到影响因素的原因。故障树风险评估又称因果分析法，树图画的越细则更接近影响企业并购财务风险的真实原因。
（三）流程图分析法
流程图分析法主要从经营活动的流程和环节逐项分析，发现潜在风险，找出导致风险发生的原因，实现对风险的有效评估。流程图法在各行也的风险评估中曾也被广泛应用，根据各个流程环节间的逻辑联系制成作业流程图，是一种动态的风险识别和评估方法。
对比德尔菲法、故障树法、流程图分析法，传统的风险评估法都不能适应现代社会的风险评估需求。企业并购是一项投入较大的投资活动，作为投资者必须对企业并购中的财务风险评估做科学定性和定量的分析。因此，企业并购中的财务风险评估综合了三种评估分析法，建立了企业并购中的财务风险评估方法。其内容为：风险因素识别、风险因素评估系统建立、风险评估。
二、企业并购中的财务风险因素识别
企业并购面临的风险主要来自投资方面，针对企业并购中的财务风险因素，科学识别是做好财务风险评估的关键。结合企业并购的过程，将企业并购中的财务风险因素分为：定价评估风险、融资风险、整合阶段财务风险。
（一）定价评估风险
企业并购的重要环节是并购定价，定价成功与否直接关系到并购是否成功。影响定价环节的因素有：投资者的风险偏好、目标企业财务报表风险、未来收益预测风险、风险贴现系数风险。投资者的风险偏好对企业市值有一定影响，而目标企业的财务报表是否准确对并购企业做出正确判断有重要参考价值，企业未来收益预测本事就存在一定风险对并购企业的投资收益有一定的风险，风险贴现系数是否合理与定价有直接关系。
（二）融资风险
实现企业并购顺利开展必须要有足够的资金支持。影响融资的风险因素有：资本结构、融资成本、财务杠杆比率、筹资能力、辅助比率。融资资金能否及时到位关乎到企业并购能够顺利进行。因此，并购企业的资本结构，融资成本的多少，财务杠杆的协调作用，合并企业的筹资能力等等都影响了并购资金能否及时到位，是影响融资的重要因素。
（三）整合阶段财务风险
企业并购后的过渡阶段需要依靠科学有效的整合才能实现企业顺利过渡。整合阶段的财务风险因素有：并购企业财务组织机制风险、并购企业理财风险、企业文化整合影响财务风险。其中并购企业的理财风险包括：盈利能力、资本运营状况、发展潜力。影响盈利能力的风险因素有：销售净利率、盈余现金保障率、成本费用利润率。影响资本运营状况的风险因素有：存货周转率、应收账款周转率。影响发展潜力的风险因素有：资本平均增长率、销售平均增长率、技术投入比率。
三、企业并购中的财务风险因素评估系统建立及评估
企业并购中的财务风险因素评估是建立在一套完善的风险评估系统上的。以某企业的并购案为例，并购中的财务风险因素评估系统及其应用如下：
（一）风险因素确定为：
一级风险因素为：a=[a1a2a3]，a1为定价评估风险，a2为融资风险，a3为整合阶段财务风险。
二级风险因素为a1=[t11t12t13t14]，t11投资者的风险偏好，t12目标企业财务报表风险，t13未来收益预测风险，t1险贴现系数风险
a2=[t21t22t23t24t25]，t21资本结构，t22融资成本，t23财务杠杆比率，t24筹资能力，t25辅助比率。
a3=[t31t32t33]，t31并购企业财务组织机制风险，t32并购企业理财风险，t33企业文化整合影响财务风险。
三级风险因素为t32=[i1i2i3]，i1盈利能力，i2资本运营状况，i3发展潜力。
i1=[i11i12i13]，i11销售净利率，i12盈余现金保障率，i13成本费用利润率
i2=[i21i22]，i21存货周转率，i22应收账款周转率
i3=[i31i32i33]，i31资本平均增长率，i32销售平均增长率，i33技术投入比率。
（二）风险因素风险计算
风险因素识别实现对企业并购中的财务风险多因素多指标的测评，并且将各个因素间的因果关系在该系统里实现了统一。通过数学处理实现了对风险各因素做加权数学的科学计算，在将个风险因素综合计算总风险权值。
各因素计算公式为：R1=r1X1+r2X2+....+rnXn其中r为系统的测评指数，X为各因素统计学权重值。
综合风险因素计算公式为：R=λ1R1+λ2R2+...+λnRn其中λ为综合系统测评指数，R为各因素风险值。
（三）风险因素计算实证
以某企业合并案为例。通过收集到的数据整理如下表：
通过数学统计学计算，得出各个因素的风险权重值，其结果如下：
a=[0.170.2820.195]
其中t1=[0.2330.150.20.077]
t2=[0.2330.270.1830.630.142]
t3=[0.2130.2190.073]
i=[0.220.1970.237]
i1=[0.20.2330.233]
i2=[0.1830.2]
i3=[0.40.2170.233]
计算企业并购中的财务风险综合评估R=0.17×0.4+0.282×0.3+0.195×0.3=0.212
企业并购中一级风险因素评估测量为[0.17，0.282，0.195]。
（四）风险评估
根据该企业并购案中的财务风险评估计算，得出该并购案的财务风险系数达到0.212，也就是说该并购中财务发生风险的可能性在21%左右，是比较高风险的风险系数了。分析该并购案财务风险发生的可能原因主要来自融资风险，其次为整合阶段财务风险，最后是定价评估风险。影响融资风险的因素主要来自于并购企业的融资能力，在整合阶段财务风险则主要来企业财务组织机制和并购企业理财风险。其中并购企业的理财风险主要来自并购企业的盈利能力和发展潜力。该风险评估的提醒并购企业在并购过程中要特别注意和关注这些风险因素的关键点，深入市场调研掌握真实数据，慎重把控采取有效的风险控制措施，相信能减少不少的风险发生概率。
参考文献：
[1]杨瑚等.企业并购风险分析与防范[J].商场现代化，2006（5）
企业并购的财务动因篇6
论文摘要：并购因其能够为企业带来诸如规模经济、资源配置、组合协同等效应而为"3-今世界各国企业所追逐。企业并购财务风险是由于并购定价、融资、支付等各项财务决策所引起的，是企业并购成功与否的重要影响因素。通过对企业并购财务风险的界定，剖析了企业并购财务风险的来源，对企业并购财务风险的控制与防范提出了建议，以期降低并购风险，提高企业并购活动的成功率。
1企业并购财务风险的界定
关于企业并购的财务风险，已有多种定义。赵宪武认为，企业并购财务风险是指并融资以及资本结构改变所引起的财务危机，甚至导致破产的可能性，同时，并购导致股东收益的波动性增大也是财务风险的一种表现形式。杰弗里．C．胡克认为，企业并购的财务风险是由于通过借债为收购融资而制约了买主为经营融资并同时偿债的能力引起的，“财务风险由用以为交易融资的负债数额和将要由购买方承担的目标企业的债务数额等因素决定。”一：从风险结果来看，上述定义的确概括了企业并购财务风险的最核心部分，即由筹资决策引起的偿债风险。但从风险来源来看，筹资决策似乎并不是引起偿债风险和股东收益风险的唯一原因。在企业的并购活动中，与财务结果有关的决策行为还包括定价决策和支付决策。
首先，企业并购是一种投资行为，然后才是一种融资行为，投资和融资决策共同影响着并购后的企业财务状况；”2第二，企业并购是一种特殊的投资行为，从策划设计到交易完成，各种价值因素并不能马上在短期财务指标上得到体现，而必须经过一定的整合和运营期，才能实现价值目标；第三，企业并购的价值目标下限也决不仅仅是保证没有债务上的风险，而是要获取一种远远超过债务范畴的价值预期目标，实现价值增值。因此，如果仅仅用融资风险作为衡量财务风险的标准，则在一定意义上降低了并购的价值动机。所以，从公司理财的角度看，企业并购的财务风险应该包含更宽泛的内涵，包括“由于并购而涉及的各项财务活动引起的企业财务企业并购的财务风险应该是指由于并购定价、融资、支付等各项财务决策所引起的企业财务状况恶化或财务成果损失的不确定性，是并购价值预期与价值实现严重负偏离而导致的企业财务困境和财务危机。或者说，企业并购的财务风险是一种价值风险，是各种并购风险在价值量上的综合反映，是贯穿企业并购全过程的不确定性因素对预期价值产生的负面作用和影响。
2企业并购财务风险的来源
一项完整的并购活动通常包括目标企业的选择、目标企业价值的评估、并购可行性分析、并购资金的筹措、出价方式的确定以及并购后的整合，上述各环节中都可能产生风险。并购财务风险主要源自以下三个方面：
2．1定价风险
定价风险主要是指目标企业的价值评估风险。即由于收购方对目标企业的资产价值和获利能力估计过高，以至出价过高而超过了自身的承受能力，尽管目标企业运作很好，过高的买价也无法使收购方获得一个满意的回报。目标企业的估价取决于并购企业对其未来收益的大小和时间的预期，对目标企业的价值评估可能因预测不当而不够准确。这就产生了并购公司的估价风险，其大小取决于并购企业所掌握信息的质量，而信息质量又取决于下列因素：
2．1．1目标企业是上市企业还是非上市企业
如果目标企业是上市企业，由于它必须对外公布企业经营状况和财务报表等信息，因此，并购企业容易取得目标企业的资料进行分析；目标企业若是非上市企业，则并购企业必须通过与目标企业的合作来获得相应信息。
2．1．2并购企业是善意收购还是恶意收购
如果并购企业是善意的，并购双方则能够充分交流和沟通信息，目标企业会主动地向并购企业提供必要的资料。这有利于降低并购的风险和成本，同时可避免目标企业管理层有意抗拒而增加并购成本。如果并购企业是恶意的，并购企业将无法从目标企业获取其实际经营、财务状况等主要资料，给公司估价带来困难。
2．1．3并购准备的时间
并购企业准备阶段越长，获取目标企业的间点相关资料就会越详尽充分，目标企业的估价越准确。
2．1．4目标企业审计与并购的时间点的长短
如果并购时间离会计师事务所审计的时间越远，并购企业从年审报告获取的信息越不能代表目标企业并购前的经营和财务状况，据此得到目标企业的估价就越不准确。
2．2融资风险
企业并购需要大量资金，但由于我国目前资本市场发育还不完善，银行等中介组织也未能在并购中充分发挥其应有的作用，使企业并购面临较大的融资风险。融资风险主要表现在能否及时获得并购资金，融资的方式是否影响企业的控制权，融资结构对并购企业负债结构和偿还能力的影响。比如，融资结构包括企业资本中债务资本与股权资本结构、债务资本中短期债务与长期债务结构等。在以债务资本为主的融资结构中，当并购后的实际效果达不到预期时，将可能产生利息支付风险和按期还本风险；在以股权资本为主的融资结构中，当并购后的实际效果达不到预期时，会使股东利益受损，从而为敌意收购者提供机会；即使完全以自有资金支付收购价款，也存在一定的财务风险，一旦企业的自有资金用于收购而重新融资又出现困难，不但造成机会成本增加，还会产生新的财务风险。
2．3支付风险
主要是指与资金流动性和股权稀释有关的并购资金使用风险，它与融资风险、债务风险有密切联系。支付风险主要表现在两个方面：2．3．1现金支付产生的资金流动性风险以及由此最终导致的债务风险
现金支付工具自身的缺陷，会给并购带来一定的风险。首先，现金支付工具的使用，是一项巨大的即时现金负担，公司所承受的现金压力比较大；其次，使用现金支付工具，交易规模常会受到获现能力的限制；再者，从被并购者的角度来看，会因无法推迟资本利得的确认和转移实现的资本增益，从而不能享受税收优惠，以及不能拥有新公司的股东权益等原因，而不欢迎现金方式，这会影响并购的成功机会，带来相关的风险。
2．3．2杠杆支付的债务风险
杠杆支付的债务风险即杠杆收购所产生的风险。杠杆收购指并购企业通过举债获得目标企业的股权或资产，并用目标企业的现金流量偿还负债的方法。杠杆收购旨在通过举借债务解决收购中的资金问题，并期望在并购后获得财务杠杆利益。由于高息风险债券资金成本很高，而收购后目标企业未来资金流量具有不确定性，杠杆收购必须实现很高的回报率才能使收购者获益，否则，收购公司可能会因资本结构恶化，负债比例过高，付不起本息而破产倒闭。
3企业并购财务风险的防范措施
3．1改善获取信息的质量，采用合适的目标企业价值评估方法
财务会计报表是被并购企业所提供信息的核心部分，因此，并购企业在并购前取得详尽真实的财务会计报表是并购企业在对被并购企业未来收益能力做出预期前的必要步骤。在实际操作中，应该特别重视并购中的尽职调查，它贯穿于整个收购过程，主要目的是防范并购风险、调查与证实重大信息，它是现代企业并购环节中的重要组成部分，直接关系到并购的成功与否。另外，政府应该实行资产评估的行业准人制度，规范评估业务准则。对于那些资质佳、信誉好的评估机构和从业人员，颁发行业准人许可证并使其成为真正的资产评估行业市场的主体，杜绝不具资质的机构和人员从事资产评估。合理调节资产拥有单位、评估人以及同资产业务有关的权益各方在资产评估中的关系。
我国企业并购中定价问题是一个复杂的问题，由于企业并购中双方的动机和考虑的因素不同，所采用的价值评估方法也不同。采用不同的价值评估方法对同一目标企业进行评估，可能会得到不同的并购价格，企业价值的定价方法有贴现现金流量法、市盈率法、市场价格法、同业市值比较方法、帐面价值法和清算价值法。并购公司可根据并购动机、收购后目标公司是否继续存在，以及掌握资料信息的充分与否等因素来决定采用合适的评估方法。并购公司也可综合运用定价模型，如将运用清算价值法得到的目标企业价值作为并购价格的下限，将现金流量法确立的企业价值作为并购价格的上限，然后再根据双方的讨价还价在该区间内确定协商价格作为并购价格。
3．2拓展融资渠道，保证融资结构合理化
企业在制定融资决策时，应视野开阔，积极开拓不同的融资渠道。政府有关部门也要致力于研究如何丰富企业的融资渠道，如完善资本市场和建立各类投资银行、并购基金等，优化企业的融资结构。融资结构既包括企业自有资本、权益资本和债务资本之间的比例关系，也包括债务资本中的短期债务与长期债务的比例关系等。合理确定融资结构应遵循以下原则：一要遵循资本成本最小化原则；二是自有资本、权益资本和债务资本要保持适当的比例。在此前提下，再对债务资本组成及其期限结构进行分析，将企业未来的现金流人和偿付债务等流出按期限组合匹配，找出企业未来资金的流动性薄弱点，然后对长期负债和短期负债的期限、数额结构进行调整。
3．3增强杠杆收购中目标企业未来现金流量的稳定性
企业并购的财务动因篇7
论文摘要：企业并购对其财务产生直接影响，相应带来了较大的财务风险，尤其是最佳资本结构的偏离，造成企业价值下降，财务风险高涨。财务风险的产生和增大影响了企业正常的发展和运营，在企业并购的过程中，如何了解、掌控企业并购中的财务风险，认真分析并有效防范和控制财务风险，关系到并购的成功与否。
作为企业间的一项产权交易的并购行为在资本市场上日益增多。20世纪90年代初，全球企业并购金额约4000亿美元，而到21世纪初，就上升到3.5万亿美元左右，企业并购迅速发展。国内企业间的并购发展也比较快，并购作为资本运营方式日益增多，其中出现了许多让人关注的问题，尤其是其中存在的财务风险显得尤为突出。因此，分析企业并购过程中可能存在的风险，研究相应的措施以防患于未然，对于国有企业并购将起到积极的指导作用。
一、并购的含义和动因
企业并购，即企业之间的合并与收购行为。企业合并是指两家或更多的独立企业合并组成一家公司，常由一家占优势的公司吸收一家或更多的其他公司m。收购是企业通过现金或股权方式收购其他企业产权的交易行为。合并与收购两者密不可分，它们分别从不同的角度界定了企业产权交易行为。合并以导致一方或双方丧失法人资格为特征。收购以用产权交易行为的方式取得对目标公司的控制权力为特征。企业并购一般以获取被并购企业一定数量的产权和主要控制权为目的。
企业并购的动因:一是谋求未来发展机会。如果一个企业打算扩大其在特定行业的生产经营时，常采用的方法是并购行业中的其他企业。这样，可以直接获得正在经营的优势，避免投资建厂延误的时间，而且并购后企业采用统一价格政策，可以使他们得到的收益高于竞争时的收益。在生产领域，由于规模的扩大，可产生规模经济性，利用新技术，减少供给短缺的可能性，充分利用未使用生产能力。在市场及分配领域，进人新市场，扩展现存分布网，增强产品市场控制力。
二是提高管理效率。企业现在的管理者以非标准方式经营，当其被更有效率的企业收购后，可以进一步提高管理效率。或者当管理者自身利益与现有股东的利益更好地协调时，也可以提高管理效率。企业的发展注重规模经济，规模经济是由生产规模经济和管理规模经济两个层次组成的，在管理规模经济上，由于管理费用可以在更大范围内分摊，使单位产品的管理费用大为减少。可以集中人力、物力和财力致力于新技术、新产品的开发。
三是达到合理避税的目的。在税法中规定了亏损递延的条款，拥有较大盈利的企业往往考虑把那些拥有相当数量累积亏损的企业作为并购对象，纳税收益作为企业现金流人的增加可以增加企业的价值。在换股并购中，收购公司既未收到现金也未收到资本收益，因而这一过程是免税的。企业通过资产流动和转移使资产所有者实现追加投资和资产多样化的目的，并购方通过发行可转换债券换取目标企业的股票，之后再转换成股票。债券的利息可先从收人中扣除，然后再计算所得税。
四是迅速筹集资金的需要。并购拥有大量资金盈余但股票市价偏低的企业，可以同时获得其资金以弥补自身资金不足。因为筹集资金是发展迅速的企业面临的一个难题，并购一家资金盈余的企业是一种有效的解决办法。由于资产的重置成本通常高于其市价，在并购中企业热衷于并购其他企业而不是重置资产。有效市场条件下，反映企业经济价值的是以企业盈利能力为基础的市场价值而非账面价值，被兼并方企业资产的卖出价值往往出价较低，兼并后企业管理效率提高，职能部门改组降低有关费用，这些都是并购筹资的有利条件。而且，随着我国金融体制改革和国际经济一体化增强，使筹资渠道扩展到国际金融市场，许多业绩良好的企业出于壮大规模的考虑往往会采取并购的方法。
二、企业并购过程中的财务风险
企业并购的财务风险是指由于并购定价、融资、支付等各项财务决策所引起的企业财务状况恶化或财务成果损失的不确定性，是并购价值预期与价值实现严重负偏离而导致的企业财务困境和财务危机。它存在于企业并购的整个流程中。
(一)计划决策阶段的财务风险
在计划决策阶段，企业对并购环境进行考察，对本企业和目标企业的资金、管理等进行合理的评价。在此过程中存在系统风险和价值评估风险。
1.系统风险。是指影响企业并购的财务成果和财务状况的不确定外部因素所带来的财务风险，包括:利率风险、外汇风险、通货膨胀风险，等等。
2.价值评估风险。价值评估风险包括对自身和目标企业价值的评估风险。企业在做出并购决策时，必须判断自身是否有足够的实力去实施并购，其风险主要体现在过高地估计了企业的实力或没有充分地发掘企业的潜力;对目标企业价值的评估风险主要体现在对未来收益的大小和时间的预期，如果因信息真实或者在并购过程中存在腐败行为，则都会导致并购企业的财务风险和财务危机。
(二)并购交易执行阶段的财务风险
在并购实施阶段，企业要决定并购的融资策略和支付方式，从而产生融资风险和支付风险。
1.融资风险。融资方式有内部融资和外部融资。虽然内部融资无须偿还，无筹资成本，但会产生新的财务风险。因为大量占用企业宝贵的流动资金，会降低企业对外部环境变化的快速反应和适应能力。外部融资包括权益融资、债务融资和混合性证券融资三种。权益融资可以迅速筹到大量资金，但企业的股权结构改变可能出现并购企业大股东丧失控股权的风险。债务融资具有资金成本低，能带来节税利益和财务杠杆利益，但过高的负债会使资本结构恶化，导致较高的偿债风险。混合性证券融资是指兼具债务和权益融资双重特征的长期融资方式，通常包括可转换债券、可转换优先股。发行可转换债券融资，企业不能自主调整资本结构，转换权的行使会带来股权的分散，放弃行使权则又使企业面临再融资的风险。发行可转换优先股，企业可以使用较低的股息率，但会使公司面临减少取得资金和增加财务负担的风险。2.支付风险。并购主要有四种支付方式:现金支付、股权支付、混合支付和杠杆收购。其风险主要表现在现金支付产生的资金流动性风险、汇率风险、税务风险，股权支付的股权稀释风险，杠杆收购的偿债风险。不同支付方式选择带来的支付风险最终表现为支付结构不合理、现金支付过多从而使得整合运营期间的资金压力过大。
（三)并购运营整合阶段的财务风险
1.流动性风险。是指企业并购后由于债务负担过重，缺乏短期融资，导致出现支付困难的可能性。并购活动会占用企业大量的流动性资源，从而降低企业对外部环境变化的快速反应和调节能力，增加了企业经营风险。
2.运营风险。是指并购企业在整合期内由于相关企业财务组织管理制度及财务运营过程和财务行为及财务管理人员财务失误和财务波动等因素的影响，使并购企业实现财务收益与预期财务收益发生背离，有遭受损失的机会和可能性。
三、防范企业并购产生财务风险的对策
(一)聘请经验丰富的中介机构以合理确定目标企业的价值
由于并购双方信息不对称状况是产生财务风险的根本原因，为了降低并购过程中的财务风险，并购企业应聘请中介机构，包括经纪人、Cpa事务所、资产评估事务所、律师事务所等，在并购前对目标公司进行详尽的审查和评价，对信息加以证实并扩大调查取证的范围。正确地对资产进行评估，为并购双方提供一个协商作价的基础。并购方可以聘请投资银行根据企业的发展战略进行全面策划，对目标企业的产业环境、财务状况和经营能力进行全面分析，采用合理的价值评估方法对同一目标企业进行评估，从而对目标企业的未来自由现金流量作出合理预测，降低财务风险。
(二)统筹安排资金以降低融资风险
并购企业应确定并筹集并购所需要的资金。资金的筹措方式及数量大小与并购方采用的支付方式相关，而并购支付方式又是由并购企业的融资能力所决定的。并购企业应该结合自身能获得的流动性资源、股权结构的变动、目标企业的税收情况，对并购支付方式进行设计，合理安排现金、债务、股权各方式的组合，以满足收购双方的需要。通常情况下，应考虑买方支付现金能力的限度，力争达到一个较合理的资本结构，减轻收购后的巨大还贷压力。
(三)加强营运资金管理，提高支付能力
支付能力是企业资产流动性的外在表现，而流动性的强弱源于资产负债结构的合理安排，所以必须通过资产负债相匹配，加强营运资金的管理来降低财务风险。其中较为有效的途径是建立流动资产组合，在流动资产中，合理搭配现金、有价证券、应收账款、存货等，使资产的流动性与收益性同时兼顾，满足并购企业支付能力的同时也降低财务风险。
(四)通过法律保护降低财务风险
在并购过程中，签订相关的法律协议是必要的，协议中应该包括相关的文件、义务、治理、保密、非竞争、陈述和保证及赔偿等。因为在调查中往往不可能深人到每个细节，因此为了确保企业在并购中的正确性签定法律协议是非常必要的。并购中，经常存在被并购方刻意隐瞒或不主动披露相关信息的情况，财务风险在每一起的并购中都是存在的。这就要求企业在实际操作中稳健、审慎，用准确的财务数据来保证企业战略目标的实现。合理、完备的财务运作和细致、充分的产业判断相结合，才能成功地降低并购过程中的财务风险。
企业并购的财务动因篇8
关键词：企业并购财务风险防范措施
1企业并购的概述
1．1企业并购的概念
企业并购包括兼并(merger)和收购(acquisition)，是企业投资的重要方式、也是并购企业实现自身扩张和增长的一种方式。并购实质上是各权利主体依据企业产权做出的制度安排而进行的一种权利让渡行为，通常在一定的财产权利制度和企业制度条件下实施，表现为某一或某一部分权利主体通过出让其拥有的对企业的控制权而获得相应的受益，而另一部分权利主体则通过付出一定代价而获取这部分控制权。
因此，企业并购的过程实质上是企业权利主体不断变换的过程。
1-2企业并购的财务动因和目的
并购可以使企业规模和股东财富成倍增长，开辟了财富增长的新途径。所有的兼并和收购，最直接的动因和目的，无非是谋求竞争优势，实现股东利益最大化。主要有以下三方面：一是为了扩大资产，抢占市场份额；二是取得廉价原料和劳动力，进行低成本竞争；三是通过收购转产，跨入新的行业。
2企业并购的财务风险
美国经济学家施蒂格勒经考察后指出：没有一家美国大公司不是通过某种程度、某种形式的兼并收购而成长起来的。并购可以给企业带来更快的发展，但同时，它在为企业带来管理上的挑战和管理成本的提高。
2．1企业并购财务风险的界定
一般来说，企业的财务风险是指筹资决策带来的风险。筹资渠道的不同选择、筹资数额得多少必然会引起企业的资本结构发生变化，由此产生财务状况的不确定性。并购本身就是一项财务活动，由于企业并购的完整过程包括收购可行性分析、目标企业价值的评估、支付方式的确定、并购自己的筹措、并购后的整合和债务的偿还等财务活动环节，每一环节都可能产生风险。因此，并购财务风险是企业由于并购而涉及的各项活动引起的企业财务状况恶化或财务成果损失的不确定性。本文指的是广义的财务风险。
2．2企业并购财务风险的成因
2．2．1从企业并购流程看财务风险来源
企业并购活动通常包括三个基本流程：计划决策、交易执行、运营整合。通过一个完善的并购流程设计和并购合同约束，这在一定程度上可以起到降低风险的作用。然而，从财务的角度看，无论多么完备的合同协议都不可能完全回避财务风险。因为，一切财务风险都与决策有关，一切财务风险首先起始于并购的计划决策阶段，然后生成于并购的交易执行阶段，最后延续并表现在并购的整合期。在计划决策阶段，如果并购战略制定脱离公司的实际财力，或者可行性研究对目标企业估计过于乐观，就会导致并购规模过大以至在并购实施阶段无力支撑。在交易执行阶段如果对目标企业定价过高，融资和支付设计不合理，必然导致收购方债务负担过重。过重的债务负担必然使得经营整合阶段资金流动发生困难，并最终引发财务风险。
2．2．2从四种交易方式看财务风险来源
企业并购类型最终表现为4种基本的交易方式：(1)现金购买资产；(2)现金购买股票；(3)股票交换资产；(4)股票交换股票。在这4种并购交易方式中，交易结构决定着融资、支付、税收等基本财务结构特征：交易结构决定着支付结构和资产结构；支付结构又决定着融资结构并进而决定着资本结构，资产结构又决定着税收结构；而资本结构和税收结构共同决定着并购后企业的盈利状况。企业的盈利状况自然影响着并购后企业的财务状况。
2．3对企业并购财务风险来源的分类
根据财务决策类型可以将财务风险来源分为三大类：定价风险、融资风险和支付风险。这三种风险来源彼此联系、相互影响和制约，共同决定着财务风险的大小。
2．3．1定价风险
定价风险主要是指目标企业的价值风险。并购双方最关心的问题莫过于估算被并购企业的价值，而目标企业的估价又取决于并购企业对未来收益的大小和时间的预期，有可能因预测不当而不够准确，由此产生了并购企业的定价风险。定价风险主要来自两个方面：一是目标企业的价值评估风险；二是目标企业的财务报表风险。影响目标企业价值评估风险的因素有：
(1)会计政策的可选择性。这种可选择性使财务报告或资产评估本身存在被人为操纵的风险。一旦不及时披露与重大事项相关的会计政策及其变更情况，势必造成并购双方的信息不对称。
(2)会计报表不能准确反映或有事项或期后事项。财务报表实际上只能反映企业在某个时点或某个时期的财务状况、经营成果与现金流量，报表数据基本上是以过去的交易及事项为基础，使得一些重要的或有事项(特别是或有损失)、期后事项往往被忽略或刻意隐瞒，将直接干扰对企业的价值与未来盈利能力的判断，影响并购价格的确定。
2．3．2融资风险
企业并购的融资风险主要指企业能否及时足额的筹集到并购资金以及筹集的资金对并购后企业的影响。融资风险最主要的表现是债务风险，它来源于两个方面：收购方的债务风险和目标企业的债务风险。并购资金通常是通过内部融资和外部融资两条渠道获得。
内部融资是指企业利用内部留存的自有资金来形成并购资金，筹资阻力小，且无需偿还，无筹资成本费用，可以降低财务风险。但是仅依赖内部融资，又会产生新的财务风险，如果大量采用内部融资，因占用企业的流动资金，降低了企业外部环境变化的快速反应能力，就会危及企业的正常营运，增加财务风险。企业通过权益融资和债务融资筹集并购资金，也会带来一定的财务风险。权益融资虽然通过发行股票可以迅速筹到大量资金，但是权益融资也有其局限性。股票融资不可避免的会改变企业股权结构，稀释大股东对企业的控制权，甚至出现并购企业大股东丧失控股权的风险。
2．33支付风险
在确定了并购定价和并购方式后，选择何种支付方式也很重要。并购主要有四种方式：现金支付、股权支付、混合支付和杠杆收购。
现金收购是最简便的并购方式，但其弊端也是显而易见的。首先，现金支付工具的使用，是一项巨大的即时现金负担，公司所承受的现金压力比较大；其次，从被并购者的角度来看，会因无法推迟资本利得的确认和转移实现的资本增益，从而不能享受税收优惠，以及不能拥有新公司的股东权益等原因，而不欢迎现金方式，带来相关的风险。
换股并购虽然成本较低，但程序复杂，并改变了企业的股权结构，稀释大股东对企业的控制权，可能摊薄每股收益和每股净资产。
3企业并购财务风险的防范
3．1并购前要进行谨慎的可行性分析
3．1．1明确自己的实力和立场
企业除了要重视对目标企业价值的评估，还应当对自身实力，特别是资金实力，进行客观分析和评价，减少不现实的盲目乐观和对自身实力的夸大。另外，领导者应该站在促进企业发展的立场，从理性角度进行决策。
3．1．2合理评估目标企业价值
并购双方信息不对称是产生目标企业价值评估风险的根本原因，因此并购企业应尽量避免恶意收购，在并购前对目标公司进行详尽的审查和评价，对目标企业未来收益能力做出合理的预期。在此基础上作出的目标企业估价较接近目标企业的真实价值，有利于降低估值风险。
3．2不要过分倚重财务报表
并购中的财务陷阱源于在并购过程中对企业财务报表的过分倚重，要避免因财务报告带来的并购风险，通常比较有效的手段是：第一，聘请经验丰富、信誉好的中介机构对信息进行进一步的证实；第二，签订相关的法律协议，对并购过程中可能出现的未尽事宜明确其相关的法律责任；第三，充分利用公司内外部信息，包括对财务报告。
3．3实现并购支付的多样化
3．3．1采用多种融资手段
企业在制定融资决策时，应视野开阔，积极开拓不同的融资渠道。比如权益融资、债务融资、杠杆收购融资、卖方融资等，做到内外兼顾。
3-3．2采取混合支付
企业应立足于长远目标，结合自身的财务状况，在支付方式上采用现金、债务和股权等方式的不同组合。如果并购方预期并购后通过有效地整合可以获得较大的盈利空间，则可以采用以债务支付为主的?昆合支付方式，利用债务的税盾作用，还可以降低资本成本；如果并购方自有资金充足，资金流入量稳定，且发行股票代价较大，则可选择以下自有资金为主的混合支付方式。
3．4并购后整合是降低风险的有力保证
企业并购的财务动因篇9
关键词：国企；私企；并购
一、国企并购私企的财务风险概论
国企并购私企的财务风险实质是因并购前对风险的评估监管工作没有到位，贸然的进行企业并购，而导致的财务困境。企业并购现存的财务风险主要有财务决策风险，并购前的融资支付风险，以及并购后的财务管理风险等。只有科学的评估企业并购的风险，才能探求出良好的规避风险策略，切实解决当前企业并购的难题。
二、国企并购私企的积极功能
国企并购私企是实现企业规范化管理的过程，对双方的发展都有益处。一方面，从国企的角度出发，企业并购可以扩大公司的发展规模，同时也可借鉴私企的优秀经营理念，弥补公司内部管理模式的缺漏，加速企业自身的转型，提升企业的核心竞争力；另一方面，从私企的角度出发，企业并购有助于实现私企的规范化，在国企先进的管理制度下，带动私企的快速发展，具有良好的推动作用[1]。
三、国企并购私企所面临的财务风险分析
(一)国企并购私企的财务决策风险
企业并购的财务决策风险主要表现在两个方面，政府决策角度和国企决策角度。其一，政府以社会的稳定为基准，推行国企并购私企的政策，这个并购过程中因为是出于行政的角度，缺乏对市场以及被并购私企的宏观分析，在并购后易出现经营不善的窘状；其二，国企在决定并购私企的时候，大多是出于扶持中小私企发展的原因，并未对被并购的企业进行综合价值评估，最终导致国企投入成本过高，收益却下滑的境况。
(二)国企并购私企前融资支付风险
企业并购的过程是一个涉及到股权变更，财产重分配的复杂过程，其间存在着一定的财务风险。国企在并购私企前，需要筹集到大量的资金，企业一时无法拿出巨额的资金，便有了融资过程，然而融资需要在规定的时间上偿还相关债务。并购私企的前期，管理制度的不完善，国企市场收益必定会出现下滑，融资债务风险因此而产生。
(三)国企并购私企后财务管理风险
国企并购私企后，首先就是对私企的财务进行整合管理，以符合国企的统一化标准，真正实现国企私企的一体化管理。指挥私企财务整合工作的过程中，不仅要选择合适的财务会计人员，还要使工作人员明确国企内部的财务政策和目标，按照统一的标准，全面落成核心财务体系，避免因财务整合不利而引发国企内部资金不稳定，资金调配困难的状况[2]。
四、规避国企并购私企财务风险的策略
(一)政府应明确自身的定位
企业并购的过程中，政府应明确自己在宏观调控中的具体定位，以更科学高效的方式促进社会的稳定，减少干预国企并购私企的力度，采取支持的政策，让国有企业并购私有企业的过程无后顾之忧，企业自主决策评估风险，选取并购的对象和合适的时机，避免出现并购后国有企业成本消耗过多资金运转困难的困状。
(二)国企应对欲并购的私企综合评估
在实施并购方案之前，为了切实保障并购后企业依然能够保持良好的运营状态，国企应根据欲并购企业过往的经营状况进行价值评估。管理人员要明确好所需要的并购成本，以及前期的财务整合过程的利益下滑率，准备好足够的资金，确保资金的周转正常，能够在规定的时间在偿还融资债务。
(三)国企并购前应完善融资支付方式
融资为企业并购提供了必要的资金来源，推动了国企并购私企的进程。然而，当前我国应用最为广泛的仍是债务融资方式，在国企获取大量资金实施并购计划的同时，也承担着可能无力偿还债务的风险。同时，企业并购支付方式也存在着诸多的问题，影响并购后的企业运营。因此，国家还需完善企业并购融资支付的具体政策，推出多元化低风险的融资支付方式，供国企选择[3]。
(四)采用刚柔并济的财务管理策略
企业并购后的财务管理工作是保证企业快速走上正规的重要任务。在并购后的财务管理工作中，国有企业要采用刚性政策，制定层次分明的法人体系结构，明确国企私企并购后的财产分配情况，采用先进的经营理念更新财务管理结构，确保并购后财务系统的良好运行。在并购后的员工福利制度方面，要采用柔性政策，切实保障员工的福利待遇，以提升其工作的积极性，更好的促进企业的融合管理工作。
企业并购的财务动因篇10
关键词：企业并购财务风险风险应对财务整合
从90年代“联合利华收购美加净”到现在的“中铝并购力拓”，并购活动此起彼伏，企业并购成为企业资本增长和社会资源有效配置的重要手段，具有使企业迅速实现规模扩张、突破进入壁垒和规模的限制、加强市场控制能力、提高企业生产效率、占有核心技术等诸多优势。许多企业家认为产业经营是做“加法”，并购是做“乘法”，但他们只看到了“乘法”的高速成长，却忽视了其隐藏着巨大“除法”风险。企业并购起源于西方国家，从19世纪末开始，同西方发达国家相比，我国并购工作起步较晚，资本经济欠发达，目前仍处于初级发展阶段。在企业并购过程中潜藏着政治风险、经营风险、财务风险等大量风险，财务风险尤为突出。财务风险贯穿于整个并购活动的始终，是决定并购成功与否的重要影响因素。因此，本文对企业并购当中存在的财务风险情况进行分析，并对应对措施进行专门阐述。
一、企业并购
企业并购（mergersandacquisitions，m&a）包括兼并和收购两层含义、两种方式。国际上习惯将兼并和收购合在一起使用，统称为m&a，即企业之间的兼并与收购行为，是企业法人在平等自愿等价有偿基础上，以一定的经济方式取得其他法人产权的行为，是企业进行资本运作和经营的一种主要形式。企业并购主要包括公司合并、资产收购、股权收购三种形式。企业并购是实现企业高速成长、规模扩张的重要手段和途径，它造就了一批批世界企业巨人和亿万富翁。我国的海尔集团从最初单一冰箱产品，到通过多次并购发展成为集冰箱、洗衣机、空调、冷柜、电视机、小家电为一体的家电特大型企业集团。众所周知的位居世界500强前列的微软公司，正是通过130多次收购兼并，达到今天这样庞大的规模，取得了傲人的业绩，其创始人比尔盖茨也成了世界首富。
二、企业并购中的财务风险
企业并购的财务风险是各种并购风险在价值量上的综合反映，是一个由定价、融资、支付等财务决策行为引起的价值风险的集合，是由风险诱惑效应和风险约束效应交互作用而形成的价值预期与价值实现的严重偏离，从而导致企业陷入财务困境与危机当中。
（一）对目标企业进行价值评估的风险
并购价值评估主要确定有关企业的价值以及并购增值，是企业并购中制定并购策略、评价并购企业案、确定并购支付成本的主要依据之一，是企业并购的中心环节，有着特殊的重要地位。在企业并购中，交易双方对目标企业价值评估不当，将产生估价风险，甚至有可能导致并购失败。
（二）融资风险
融资风险是指与并购资金和资本结构有关的资金来源风险，具体来讲包括资金是否在数量上和时间上保证并购需要、融资方式是否适合并购动机、债务负担是否会影响企业正常的生产经营活动等。融资方式有债务融资、权益融资、混合融资等，融资的方式选择将直接将影响着并购财务风险的大小。融资方式选择不当，就有可能让企业背上沉重的财务负担，导致资本结构恶化，甚至因为付不起本息而倒闭。
（三）支付风险
在企业并购中，支付对价是其中十分关键的一环。选择合理的支付方式，不仅关系到并购能否成功，而且关系到并购双方的收益、企业权益结构的变化及财务安排。在我国，并购涉及的支付方式有现金支付、股权支付和混合支付三种方式。在不同的支付方式下，支付风险也会有不同的表现，具体来讲包括：现金支付方式下的资金流动性风险，股权支付方式下的股权稀释风险，杠杆支付方式下的债务风险等等。
（四）流动性风险
流动性风险指企业并购后承担过重的债务，无法及时获得充足资金或无法以合理成本及时获得充足资金以应对资产增长或支付到期债务的风险。这种风险在在现金支付方式的并购中显得更为突出。在现金支付方式下，由于企业并购活动支付了大量的流动性资产，造成了并购后企业短期融资困难，企业对外部环境变化的快速反应能力减弱，企业流动性风险增大。在举债支付方式下，并购后企业负债比例过高，给并购企业带来资产流动性风险。
（五）财务整合风险
财务整合处于企业并购整合体系的核心地位，关系到企业并购的成败。由于企业并购后的整合包含了各类资源的整合，而各种资源的单项整合最终都要借助财务整合来实现，都要通过资产和负债的状况、质量的变化来体现其成果。从并购双方来说，其财务资源、财务制度以及财务管理方式是不同的，因而并购后的财务管理面临着一系列的问题，即需要进行并购后的财务整合，一旦财务整合不力，非但企业核心竞争力没有形成，而且企业原有的业务也可能受到损害，从而造成企业资金无法运转，给并购企业带来严重的财务危机。
三、企业并购中财务风险的应对
（一）合理确定目标企业的价值，降低定价风险
在企业并购中，并购信息不对称是造成目标企业价值评估风险的根本原因，因此并购企业应在财务、法务和经营全面调查的基础上，通过价值评估，分析确定资产的账面价值与实际价值之间的差异，以及资产名义价值与实际效能的差异，准确反映资产价值量的变动情况。在价值评估的同时，还要全面清查被并购企业的债权、债务和各种合同关系，以确定债务合同的处理方法。企业并购价值评估方法包括收益法、市场法、成本法。并购企业应根据并购的动机、并购后企业的发展方向、信息资料的掌握情况等来选择合理的评估方法，合理评估企业价值，最终形成并购交易的底价。在香港建发国际收购升平煤矿这一并购事件中，由于境内外评估机构采用两种不同的评估方法对升平煤矿进行估值，产生5.44亿港元差异，而引发各方矛盾，可见选择不同的评估方法对目标企业估价有重大影响。
（二）确定合理融资结构，降低融资风险和流动性风险
融资结构指是的企业权益资本、自有资本、债务资本三者间的比例关系。并购企业应该综合并购动机、并购企业自身的资本结构和对待风险的态度、并购的支付方式、当前融资环境等各种影响因素来确定合理的融资结构。吉利收购沃尔沃，这一并购事件给我们了启示，当时18亿美元收购价及后续发展近20亿美元，相对于吉利集团可谓巨额资金。2009年吉利销售业绩仅为165亿人民币，利润不过几十亿，吉利进行了合理的融资，收购资金：首先，自有资金、国内银行提供的贷款；其次，瑞典当地政府担保的欧盟内相关银行的低息贷款；最后，通过权益融资的方式，吸收海外投资者的资金。在融资结构中国内资金和境外资金分别占总数的二分之一，其中国内资金中自有资金和银行存款又分别各占一半，中国银行浙江分行与伦敦分行牵头的财团承诺为吉利提供5年期贷款，金额近10亿美元；境外资金中大部分是吉利向高盛发行可转换债券和认股权证，高盛为吉利提供25.86亿港币，小部分资金来源于美国与欧洲。从分析吉利成功收购沃尔沃这一事件的资金来源、融资结构可知，该项收购成功的关键在于融资借债，通过杠杆撬动大资本来完成这项收购。
（三）选择合理的支付方式，降低支付风险以及流动性风险
根据并购方的财务状况、股东和管理层的要求，考虑税收安排、资本市场和并购市场的发育程度和法律法规的约束以及资本结构，从而选择合理的支付方式。支付方式不是单一的，可以是现金方式、债务方式、股权方式的多种组合。在国内并购市场上，青岛啤酒向aB集团定向增发可转债，达到美国aB集团持股青岛啤酒H股目的。在国际并购市场上，惠普并购康柏、波音并购麦道均采用换投并购的方式完成。由于收购方不需要支付大量现金，因而不会使企业的营运资金遭到挤占。可以推迟收益实现时间，享受税收优惠。另外还可以避免收购完成后目标公司股东套现离开使目标企业价值驱动因素流失，有利于公司合并后的整合。
（四）完善并购后财务整合
财务整合是并购企业对被并购企业的财务制度体系、会计核算体系统一管理和监控，使被并购企业按并购企业的财务制度运营，最终达到对并购后企业经营、投资、融资等财务活动实施有效管理和收益最大化。不同类型的并购公司有着不同的做法，归纳来说可以概括为：“一个中心、三个到位和七项整合”。即以企业价值最大化为中心。对被并购企业经营活动的财务管理到位；对被并购企业投资活动的财务管理到位；对被并购企业融资活动的财务管理到位。实行财务管理目标导向的整合，财务管理制度体系的整合，会计核算体系的整合，业绩评估考核体系的整合，存量资产的整合，现金流转内部控制的整合和被并购企业权责明晰的整合。“长丰集团联合新华联”成功并购“中银扬子”就在于实施了成功的财务整合。长丰集团并购中银扬子后，在充分评价所面临的财务风险的基础上，长丰集团按照以实现企业价值最大化为中心，对会计核算体系、现金流转内控制度、业绩评估考核体系等七个体系进行了财务整合，组成了完整财务整合框架，加强了财务监管工作，优化了资源配置，统一了资金管理。
参考文献：
[1]黄嵩，等.兼并与收购[m].北京：中国发展出版社，2008.
[2]肖小虹.并购企业的价值链整合[m].北京：中国社会出版社，2008.
[3]崔凯.风云并购.北京：机械工业出版社[m].2009.
[4]马瑞清，等.企业兼并与收购[m].北京：中国金融出版社，2011.
[5]中国注册会计师协会：《2015年注册会计师全国统一考试辅导教材-会计》，北京，中国财政经济出版社，2015.