低风险项目投资篇1
一、电力项目投资风险分析
(一)风险来源
一般情况下,电力项目投资风险主要来自三个方面:(1)电力项目自身情况。一般而言,在电力项目建设中,需要具备较高的技术水平与完善的设备,同时要具有一定的物力、财力、人力,所以致使电力项目投资风险无法有效掌控。(2)外部环境。随着经济形势的不断变化,市场经济的快速发展,国家政策的逐步调整,均会对电力项目投资产生影响。(3)电力项目设计人员及管理运营人员的专业水平有限,无法保证电力项目顺利建设,以此增加了投资风险。
(二)风险种类
通常而言,电力项目投资风险主要包括三种:(1)技术风险。其指的就是电力工程的技术风险。因为电力项目对技术与设备的要求非常高,使得技术因素严重影响着电力项目投资,并且技术因素还会受到自然因素、政治因素、经济因素、文化因素的影响,导致技术因素不断变化,进一步影响了电力项目投资。(2)市场风险。电力项目投资金额非常大,加之电力项目建设周期长,投资回收慢,导致电力项目投资本身就具有一定的风险;在电力项目投资途径越来越多的形势下,市场竞争日益激烈,极大促进了投资市场竞争的发展,增加了投资的市场风险。(3)管理风险。通常而言,企业管理水平与企业盈利能力有着密切的关系,具有很大风险。若管理制度不合理,就会影响管理工作的开展,从而导致企业内部管理工作无法落实,增大了电力项目投资风险。
二、电力项目投资风险管理策略
(一)开发阶段风险管理
在电力项目建设过程中,开发阶段风险管理策略主要包括以下内容:(1)构建风险诊断小组,全面分析电力项目投资风险,并且全程参与风险管理。(2)在风险诊断小组指导下,预测电力项目投资风险,找出项目设计、施工、经营等方面的不足。(3)基于诊断技术、环境风险,全面分析诊断结果,根据风险小组建议,召开全体会议,并邀请有关技术专家,全面分析项目中存在的风险与问题。(4)在明确分析结果的基础上,提出有效的风险管理策略,以此减少投资,并且最大限度的降低投资风险。
(二)建设阶段风险管理
在电力项目建设过程中,建设阶段风险管理策略主要为:(1)重视风险防范及控制。加强对项目技术可行性的分析,保证设计方案合理、科学,并且完善施工组织设计,有效弥补与调整设计中存在的缺陷;根据施工要求与进度做好材料、设备、资金的供应,确保电力项目质量达标。为了最大限度的完善风险防范与控制,必须对项目调试可能性予以及时分析,找出其中存在的问题,根据项目建设的具体情况给予相应评价及处理。(2)强化风险转移。通常而言,风险转移就是在项目建设中,对活动风险予以分解、分散,以此削弱投资主体风险。其主要包括以下途径:①风险投保:即向保险公司交纳一些保险费,通过投保的方式转移风险。②进行项目组合:在电力项目投资中,可以在同一电网中进行火电、水电组合,以此对市场风险予以分散。项目组合风险示意图如图1所示。图1中的组合方式包括六种:a组合:2个“低风险、高利润”;B组合:1个“高风险、高利润”与1个“低风险、高利润”;C组合:2个“高风险、高利润”;D组合:1个“高风险、高利润”与不少于1个“低风险、高利润”;e组合:不少于2个“低风险、高利润”;F组合:1个“低风险、高利润”与不少于1个“低风险、低利润”。
低风险项目投资篇2
关键词：风险投资；契约机制；风险评估
中图分类号：F830.59文献标识码：a文章编号：1008-4428（2016）12-96-03
风险投资也被称为是创业投资，在本质上风险投资是一系列契约的连接，存在风险投资者与风险投资家，风险投资家与风险企业家之间两个层次的委托关系，加上风险投资项目往往是处于创业阶段或者高成长性阶段，所以风险投资运作中可能存在一系列的风险。现阶段关于风险投资契约机制的研究多为定性的研究，缺少定量研究，对投资运作中的信息不对称等问题无法妥善的解决，因此本文进一步探讨了风险投资的契约机制以及风险评估对策。
一、风险投资的契约机制
（一）风险投资契约机制
风险投资是一系列契约的连接，是契约理论、经济理论、博弈方法等理论、方法的运用，也是金融、经济和管理理论、方法的研究。风险投资的契约机制是风险投资运作中各参与主体相互之间由于信息不对称发生的博弈行为的一系列契约作用结果，并非单纯的外部环境对风险投资造成的影响结果。
风险投资涉及到风险投资者、风险投资家与风险企业家三个主体，并以此形成了风险投资者与风险投资家，风险投资家与风险企业家之间两个层次的委托关系，前者关系为风险投资者交给风险投资家风险投资资金，由受委托的风险投资家选择风险投资项目进行投资并管理；后者关系为风险投资家交给风险企业家资金用于企业的发展，并为之提供增值服务，制定企业的发展战略，实施监控与管理，帮助风险企业成长与发展。
（二）风险投资主体之间存在的问题
首先，由于风险投资运作的主体涉及到三个，有着两层委托关系，因此在风险投资运作过程中信息表现出高度的不对称，并由此产生逆向选择与道德风险问题，对风险投资的运作效率造成严重的影响。所以在进行风险资金的筹集中，针对上述特点要对契约进行合理有效的设计，对风险投资家做出甄别与激励，督促其努力工作，减少道德风险与逆向选择问题。在风险投资家将资金投入到风险企业后，还会对其提供一系列增殖服务，包括制定发展战略、进行管理监督等，所以需要合理有效地设计风险投资契约机制来对风险企业家的工作进行激励，避免道德风险的发生，减少二者之间的信息不对称问题。
其次，风险投资企业往往是出于创业阶段、高成长阶段的高新技术中小企业，有着风险高、不确定性高等特点，因此风险投资具有高风险性，同时也有高收益性。在风险投资过程中存在着诸多的风险，高收益也都是以高风险为前提的，对风险投资项目进行风险评估，一方面为风险投资家进行项目选择提供依据，同时也对风险企业的现金流权、控制权有着直接的影响，并对风险投资契约的制定产生影响。所以在风险投资的运作中，要重点考虑风险投资项目的风险等级，以此进行项目的选择，并控制和管理风险。
二、风险评估对策
风险投资本身的性质使得其投资对象，主要是中小型高新技术企业、项目这类不确定性非常高，投资收益高，同时风险也较高。风险投资机构是风险投资运作的核心所在，是从事风险投资具体运作的组织，作为中介机构连接着风险投资者与风险企业家。风险投资家在进行资金投资前需要基于长期的经验、知识信息来综合评价投资项目的风险构成因素与风险的大小。风险投资所涉及的风险实际上包括了两个方面，一是传统意义层面的风险，二是不确定性。传统意义层面的风险指的是决策者对将来可能发生的所有结果以及每种可能发生的概率都有一个全面的掌握；不确定性则指的是决策者了解各种可能发生的结果，但是并不能确定其发生的概率。
（一）构建风险评价指标体系
对风险投资中“风险”上述特征进行考虑，以全面、系统、科学、可行、可比为原则，选取风险评价指标，并构建风险评价指标体系。以国内外相关风险投资项目风险评价指标研究结果为基础，考虑将以下几个指标作为风险投资的风险因素：
第一，技术风险（e1），风险项目在由于新技术、新思想的不成熟、具有缺陷，加上可替代新技术等，都面临着诸多的风险。第二，环境风险（e2），如经济环境、国家的政治、地理位置、社会服务状况、基础设施建设情况等等。第三，管理风险（e3），指的是由于管理不当造成的项目失败的风险。与组织结构、经营方式、团队能力、约束和激励机制等因素有关。第四，生产风险（e4），指的是和生产设备、人员结构、知识产权、能源材料有关的风险。第五，市场风险（e5），指的是新的技术、新的产品市场竞争力的不确定性导致的风险。与产品的生命周期、市场需求度、销售网、市场占有率等因素有关系。第六，投资工具风险（e6），和项目投资的规模、投资工具以及企业资本结构等有关。
（二）单个项目风险等级的确定
在风险投资机构面临着一个风险投资项目时，则会提出融资申请，这种情况下会由多个风险投资家对风险企业家提交的计划书进行分析评估，根据项目各个情况评估其所承担的风险，首要的便是确定风险评价指标的权重。
1、确定指标权重
将作为的一个区间数。定义
（1）
其中表示可能度，以及二者的次序关系。
由于不确定层次分析法不需要精确判断风险投资家对各个指标的重要程度，因此根据各风险评价指标的重要性，构建指标区间数判断矩阵a=（aij）6×6，aij=[a-ij，a+ij]{t|1/9≤a-ij≤t≤9}这一区间数，表示的是ei对ej的相对重要程度，a-ij=1/a+ij，a+ij=1/a-ij（i，j=1，2，3，…，6）。假设第h位风险投资家所给出的区间数为ahij=[a-hij，a+hij]（h=1，2，3…，n），则有
（2）
假设a-=（a-ij）6×6，a+=（a+ij）6×6，则有a=[a-，a+]，利用方根法等排序法，求得两个矩阵的权重向量w-=（w1-，w2-，w3-，…w6-），w+=（w1+，w2+，w3+，…w6+），
（3）
则区间数权重向量为：
w=（w1，w2，…，w6）=[kw-，mw+]（4）
wi=[kwi-，mwi+]（i=1，2，…，6）（5）
当0
（6）
2、风险等级评价
风险投资做为创新投资的一种，由于缺少例数数据，所以专家通常是采用语言形式来对投资项目的风险评价指标做出评价的，各个评价指标的风险等级被划分为9个级别，设置相应的语言标度集：S={S-4=极低，S-3=很低，S-2=低，S-1=比较低，S0=一般，S1=比较高，S2=高，S3=很高，S4=极高}。为了确保决策信息不丢失，方便计算，则在原语言标度上定义扩展语言标度，假设ewaaSS，得到函数ewaa，即加权算术平均算子：
ewaaw（sβ1，sβ2，…，sβ4）=w1sβ1w2sβ2…wnsβ4=sβ（7）
假设对某个项目的第i个风险评价指标语言第h位风险投资家评价其值为Shβi（i=1，2，…，6，h=1，2，…，n），根据公式（7）集结指标评价信息，获得针对项目的第h位风险投资家的风险语言评价结果（8），以及所有n位专家对项目风险的语言评价结果（9）：
（8）
（9）
其中，；假设b为随机变量取值，且服从[u，v]均匀分布，则项目风险等级评价为：①当0≤b-u≤0.5时，表示项目风险置信度低于（1+u-b）%的风险等级为Su；②当0≤v-b≤0.5时，表示项目风险置信度低于（1+b-v）%的风险等级为Sv。该评价准则可对一定置信度下风险投资项目进行风险等级评估，避免绝对化，符合风险投资的不确定性情况。
（三）多个项目的风险排序
根据上述单个项目风险等级的评价方法可获得项目的风险等级，考虑到实际风险投资中是需要对项目的诸多风险进行比较的，因此需要建立起对多个项目的风险排序评价方法。
1.决策矩阵
为了方便计算，将多个风险投资项目评价指标风险分为5个级别，即低风险、较低风险、一般、较高风险与高风险，分别以V1、V2、V3、V4、V5表示，构成等级集合V={V1，V2，V3，V4，V5}，分别赋值1，2，3，4，5分，介于相邻等级之间则得分为1.5，2.5，3.5，4.5。假设有风险投资项目s个，评价指标为e1，e2，……，e6，分别对项目的风险评价指标进行打分，根据公式（3）以区间数形式给出指标的判断值，得到决策矩阵，其中，指的是第i个项目第j个指标风险等级区间。
三、单个项目、多个项目风险评价实例分析
（一）单个项目风险等级
以某个风险投资项目为例，假设由3个风险投资家进行评价，假设3个风险投资家有相同重要性，对3个风险投资家区间数判断矩阵处理后得到矩阵a=（aij）6×6，然后分别得到a-与a+；并根据方根法求得二者的权重向量w-与w+。
根据公式（3）求得k=0.913，m=1.103，矩阵a符合一致性要求。根据公式（4）求得w1，w2，……，w6区间，并建立可能度矩阵p，求得各个评价指标的权重为w=（0.217，0.150，0.183，0.117，0.2500，0.083）。对3个风险投资家的各个风险评价指标评价值进行集结，得到风险语言评价值为S-0.8703，介于S-1与S0之间。按照上述单个项目风险评价等级标准，确定本项目风险在置信度87.03%下的风险等级为S-1，即该置信度下本项目的风险“比较低”。
（二）多个项目风险评价
以5个风险投资项目为例（x1，x2，……，x5），供风险投资家选择，获得项目决策矩阵，对矩阵进行规范化处理后得到矩阵，并求得最优权重向量：
求得各个项目风险综合属性值，建立可能度矩阵p，计算出的矩阵p的排序向量为：
ω=（0.207，0.196，0.209，0.204，0.185）t
5个风险投资项目风险排序结果为：
结果显示，项目3的风险最小，项目5的风险最大。
四、结束语
在对风险投资项目进行选择式，风险投资家都需要对项目的风险进行评价，包括风险的大小以及风险构成。对风险投资项目的风险评价结果是投资者选择投资项目的依据，并且对风险项目的运作现金流权、控制权分配起着直接的影响，同时也影响到风险投资契约的制定。所以在投资资金投入前，风险投资家必须要对项目风险做出科学的、准确的评价。
参考文献：
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低风险项目投资篇3
企业为持续经营和不断发展，必须进行投资活动。由于经济发展的不确定性,大部分的投资项目都是有风险的，即投资项目的收益率是波动的，为一个随机变量。由于一些投资项目的成败与否对企业关系重大，从经济角度对风险投资项目进行评价与取舍自然成为企业投资决策和财务管理中需要解决的一项重要内容。公司在投资决策时，可以利用Capm所给出的风险与回报率之间的线性取舍关系，来了解在投资项目上要求的回报率，从而算出该投资项目的净现值，为投资决策提供科学的判断依据。
二、Capm理论的基本内容
资本资产定价理论认为,一项投资所要求的求回报率取决于以下三个因素:(1)无风险回报率,即将国债投资(或银行存款)视为无风险投资;(2)市场平均回报率,即整个市场的平均回报率,如果一项投资所承担的风险与市场平均风险程度相同,该项目回报率与整个市场平均回报率相同;(3)投资组合的系统风险系数,是指某一投资组合如果所冒风险高于整个市场风险其回报率就会高于市场平均回报率,其超过部分称为风险报酬,是对其所冒风险超过市场风险部分的补偿。反之则低于市场平均报酬水平。资本资产定价模型为:Ki-KRF=(Km-KRF)bi，其中Ki是这项投资的要求回报率，KRF是市场无风险投资回报率，Km是市场证券组合的要求回报率，bi是这项投资的贝塔系数。
三、运用Capm来估计投资项目的风险调整资本成本
公司可以运用Capm来估计特定项目的资本成本。例如，考虑H钢铁公司。为了简便起见，假设H公司没有负债筹资，因此公司的权益成本就等于资本成本（waCC）。此外，公司把所有投资项目分成三类：低风险类，平均风险类，以及高风险类。H公司的贝塔系数β=1.1，KRF=7%，epm=6.5%，这样由Capm可以知道H公司的权益成本是KH=7%+(6.5%)1.1=14.2%，H公司应该用14.2%作为折现率来计算出投资这个平均风险项目的净现值。
对一个公司而言，它可能在多个方面投资，会同时拥有多个项目，每一个项目的收益率和风险可能是各不相同的，因此可以把它看作是由若干个项目组成的资产组合，其资产组合的贝塔系数是组成资产的贝塔系数的加权平均。因此，有时公司采纳一个特别的项目往往会引起公司风险即公司贝塔系数的变化，从而影响公司的权益成本。还是以上例来说明，如果H公司正在考虑是否建造一支驳船队来托运铁矿石这个项目，驳船建造的项目贝塔系数β=1.5，比1.1大。因此，选择建造驳船队来托运铁矿石项目就会使得H公司的贝塔系数上升到1.1与1.5之间的某个位置。用数学公式表示为：βnew=θ(1.1)+(1-θ)1.5，其中1-?兹表示用于驳船队项目的资金所占全部资金的比例。如果θ=0.8，则βnew=0.8(1.1)+0.2(1.5)=1.18，如果H公司选择建造驳船队新项目，会使得整个公司的资本成本从14.2%上升到14.7%，K'H=7%+（6.5%）1.18=14.7%。为了不让建造驳船队新项目降低公司价值，H公司的平均预期收益率一定要达到14.7%才行。如果一般钢铁项目的回报率是14.2%，θ=0.8，那么投资驳船队项目的要求回报率应该是16.7%，即0.8(14.2%)+0.2X=14.7%
X=16.7%
总之，如果H公司选择了建造驳船队新项目，它的公司贝塔系数将要从1.1%上升到1.18%，它的资本成本将要从14.2%上升到14.7%，并且建造驳船队新项目的预期回报率至少达到16.7%，才能赚回它的新的资本成本。
对于上述解释过程，我们也可以直接用Capm公式来计算风险项目的资本成本Kproject=KRF+(Km-KRF)bproject
对一般的钢铁项目而言Ksteel=7%+(6.5%)1.1=14.2%
对建造驳船队新项目而言Kbargel=7%+(6.5%)1.5=16.75%
对低风险项目，例如建设一个贝塔系数为0.5的配电中心项目而言Kcenter=7%+(6.5%)0.5=10.3%
最后我们可以利用证券市场线来说明以上应用
①证券市场线表示了投资者面对风险和预期收益率时的线性取舍关系。风险越高，要求补偿的风险回报率也越高。
②公司的贝塔系数是1.1，面对平均风险投资项目，它的要求回报率是14.2%
③高风险投资，例如建造驳船队项目，要求高的预期回报率。低风险投资，例如配电中心项目要求低的预期回报率。
④如果给定项目的预期回报率位于证券市场线之上，它的预期回报率高于相应风险要求的预期水平，即它有正的净现值，是可以接受的。如果给定项目的预期回报率位于证券市场线之下，它的预期回报率低于相应风险要求的预期水平，即它有负的净现值，是不可以接受的。
低风险项目投资篇4
关键词:房地产投资风险
房地产投资风险的主要类型
(一)外部风险
1.宏观经济风险。宏观经济风险对于每个房地产投资企业都是不可幸免的。譬如说,当经济衰退,处于低速消沉时,社会对消费的需求也会大幅度减缩,这其中当然包括房地产。更有甚者,每当经济陷于低谷,消费减缩时,受冲击最大的往往是如汽车、房地产之类的长线耐用消费品,这时人们会修正在经济景气时制订的消费计划,推迟或干脆取消对耐用消费品的购买。社会风尚如此,造成房地产市场一时供大于求,房屋价格亦连连下跌。
2.财政利率风险。财政利率风险多来自于利率波动的影响,因为很多人买房并不是全额付款,一般都会利用杠杆原则向金融机构申请抵押贷敖以解决一部分资金。假如贷款利率上升,投资人所需要负担的贷款利息就可能是楼价本身的价值,此种情形对于一些财力有限的投资人来说,无疑是雪上加霜,加息有可能迫使他们放弃房地产。当然如银行收回抵押房地产可以得到贷出款项的话,则投资人无须再负担任何责任。然而,假如房地产市场正处于低潮,银行在拍卖房地产时仍得不列足够的款项偿还抵押贷款时,则投资人仍需负一定责任。所以,投资者在策划置业计划和议价房地产时,必须把利率波动因素考虑进去。
3.市场风险。由于供求形势变化,引起市场竞争范围、竞争程度、竞争方式以及房地产市场性质、市场结构、市场发育等变化而导致的风险。市场风险是房地产市场价值跌落的一种可能性,主要来源于房地产供应的时间误差。譬如当房价因供应短缺而上升时,开发公司便会纷纷兴建楼宇,但由于建筑需要一定时间,故此虽然待建楼的总体规模已经超出供应需要,但短期内楼价仍然会持续上扬。近年来,建筑业技术日渐先进,所以造成房地产能迅速供应市场,直接缩短了地产循环的时间,也使得楼价波动变得更为频繁。
4.自然风险。由于自然因素的不确定性、不可抗性(如地震、洪水、风暴、火灾等)以及土地的自然地理和技术经济特性带来的风险。
(二)内部风险
1.经营风险。经营风险是由于房地产投资经营上的失误(或其可能性),造成实际经营结果偏离预期望值的可能性;经营风险起源于投资内部问题和项目的经济环境情况,如管理水平、管理效率低,使用经营费用超过预计值,房屋空置率高,租金回笼等问题,都将使企业的营业收入小于预期值。经济环境可能不理想,对房地产的需求偏低,会产生比预期高的空置率。
2.财务风险。财务风险是指房地产投资者运用财务杠杆,在使用贷款的条件下,既扩大了投资的利润范围,同时也增加了不确定性、增加的营业收入不足以偿还债务的可能性。
房地产投资风险产生的原因
所掌握信息不全、不准,投资决策草率。所依据的信息不够准确,或前期调研不细,对购买力及项目的销售前景预期过于乐观,都会导致在运用中出现与当初的估计有较大偏差。
宏观形势出现意想不到的不利变化,由此引发多种风险。这在近年的经济生活中也经常遇到。表现为:一是前些年严重的通货膨胀、物价上涨,诱发建材价格上涨,工程造价跟着上涨;二是货币发行政策和银行信贷政策。如银行紧缩银根对房地产商就意味着筹资或变现风险。三是房地产供求形势的变化。房地产供给严重不足的状况已成历史,现在的情况是供过于求,房价自然就要下降,销售难度增加,促销成本加大,期房销售几乎成为不可能。四是房地产政策及由此形成的大气候。如当前银行对房地产业的支持重点从“开发”变为“购买”,这不利于刚开发并需持续投入的房地产项目的开展。
发展商主观上对房地产市场供求形势,房地产政策,金融政策的理解、判断或把握上出现偏差。具体表现为:发展商过分相信自己的“感觉”,而实际上“感觉”错了或反了。如有的发展商过分地相信自己会容易地找到“下家”,将项目脱手,而实际并未如愿;有的发展商在决策上项目时只考虑、分析了一时的市场供求形势,而没把开发的周期因素考虑进去,结果供求关系“此一时彼一时”,或者对市场的估计及项目自身的优势的判断过于乐观,最终导致销售困难;还有的发展商过分相信自己的“道”(即通过“关系”拿到“好项目”的能力),而经营实力(开发实力、管理能力、行销能力)不足或较弱,项目运作中难于实现预期的经营业绩。
此外,自然灾害和意外事故的发生也是引发房地产开发中的工程建设风险的原因。
房地产投资风险的识别
如何正确估计和评价一宗房地产投资的风险呢?通常的办法是计算投资风险率,其计算方法有以下几种。
(一)采用国际房地产投资业常用的三个指标来识别
1.投资房地产的营业率。一切能够带来收入的房地产都必然发生经营费用。以利润来维持其赚钱的能力。营业率被用来判定投资报告的净营业收入是否具有现实性。计算公式为:
营业率=年营业总费用/年计划总收入
据有关调查数据表明,新公寓楼营业率在38%—40%之间是可行的。办公楼、商业楼有不同的营业率。营业率太低说明投资方案中有些成本费用没有考虑。太高则说明管理不善。太低或太高都说明风险太大。
2.偿债收益比。营业净收入是扣除所有成本费后的收入,是偿还债务资金的基本来源。它和偿债责任的比率反映了借款人偿还贷款的能力。
偿债收益比=营业净收入/要求的年偿债额3.保本占用率。保本占用率是计算房地产安全性的另一重要指标。其计算公式为:
保本占用率=(年营业总费用+要求的年偿债额)/年计划总收入
保本占用率越高,投资风险越大。可以接受的住宅资产的保本占用率一般为85%-90%。
(二)概率与数理统计的方法
由于风险度量涉及到房地产投资项目可能结果的概率分布,因而可以采用概率论和数理统计作为房地产投资风险的识别方法。这里的投资结果主要是指房地产投资的报酬回报率。而报酬回报率的概率分布的取得很不容易。虽然可以作市场调查,有已开发项目的资料,可以使用数理统计的方法得出分布或其估计,甚至通过统计检验,但其结果只能在相对意义上代表拟开发项目的概率分布。这是因为各个房地产项目之间的差异较大,有时相距十几米的位置,即使其它条件都相同,投资的报酬回报也存在很大的差别。将抽样调查的方法与主观概率判断结合而确定出房地产项目投资的报酬回报率的概率分布是实际工作者常用的方法。
但如果某一房地产项目投资的报酬回报率的可能结果有几种,每一种可能的结果为xi其出现的概率为pi,则其数学期望为:
如果投资者将投资报酬率的预期结果取为数学期望是合符情理的。因为在统计的意义上真实的投资报酬率出现在数学期望左右的概率最大。那么此标准差就描述了预期结果与实际结果的“平均”变动程度,因此可作为一种风险的度量。标准差越大,风险越大,标准差越小,风险越小。用标准差度量投资风险的优点是概念比较清楚直观,可以借用成熟的数理统计一整套理论和方法。在降低投资风险的投资组合理论中,这一度量有出色的表现。其缺点是准确的概率分市pi不易找出。考虑到相同的标准差,对于期望值不同的投资项目,它所表达的影响程度或对投资者的损害程度,也即风险大小,应该是不同的。期望值大时,风险应小些,期望值小时,风险应大些。所以人们更喜欢用变异系数来度量风险:
R=б/e
怎样的R值是小(大)风险,与投资者的风险偏好性格有关。但R接近1的风险,通常是投资者不愿接受的风险。R>1的风险,是很多投资者不能忍受的风险。也可以用Δ=e-б这一绝对数来度量风险。Δ
房地产投资风险的控制
在房地产投资活动中.投资的风险是客观存在的,这对于所有的房地产投资者都是一样的。投资风险的控制即在于能及时的发现或预测到这种风险并能及时采取有效的措施。化解、缓和、减轻、控制这种风险,减少投资者预期收益的损失可能性。
控制风险的基本思想是对某种损失的可能性进行调整、进而最大程度降低这种可能性的主要方法有:
(一)进行充分的市场调查分析以作出科学的项目决策
风险是指在投资经营过程中各种不确定因素,使实际收益偏离预期收益的可能性。减少这种不确定性,从而减少这种偏离的最好方法,就是通过市场调查,获得尽可能详尽的信息,把不确定性降低到最低限度,从而较好地控制房地产投资过程中的风险。通过房地产市场的供求状况和趋势进行全面的调查分析,从中选择社会最需要的并能够取得较大收益的投资项目,这部分工作可以由投资者自己对房地产市场进行调查,也可委托咨询公司等中介机构进行。
(二)在预期收益相同的情况下投资风险较小的房地产项目
房地产投资项目种类较多,它们的风险度大小不一。有的风险度较大,可能遭遇的不确定性也较高,而有些投资项目的风险度较小,选择风险小的投资项目可以使投资收益能得到有效的保证。
(三)以合理组织融资形式进行滚动开发
房地产投资需要量大,必须以一定的形式筹措资金,以满足需要。房地产融资的形式主要有以下几种:通过发行金融债券,筹集开发资金。通过预售开发的商品房和卖楼花,从客户那里筹集房地产开发所需资金。利用已取得的土地使用权到银行获得抵押贷款。组建股份公司,申请成为上市公司。从股票市场上融资。各房地产开发公司应根据自身的实际情况,选用最适合的融资形式,以便迅速、大量、低成本地融入资金,投入房地产开发。房地产开发公司不但要掌握融资技巧;而且还要采取切实可行措施提高资金使用的效益。比如在投资项目管理中,引入竞争机制,运用多种手段,促使施工单位降低工程造价,提高工程质量,缩短建设周期。房地产企业还要增收节支、提高劳动效率,减少经营管理费用,以保证所投入的资金获得最大的经济效益。
(四)通过多项投资组合及多种经营分散风险
不同投资项目的风险、收益等因素也是不同的,所以,实行多项目投资组合可以获得比所有投资集中于一个项目上更稳定的收益:当然,各项目之间的相关性不能太强,否则就无法起到降低风险的作用。
(五)通过加强资产管理来控制风险
一个投资项目能否达到预期的收益水平,管理人员是最为重要的关键因素。提高管理人员的素质进而提高管理水平,可以提高对市场的可预测性,降低不确定性,可以更有效地使用资产,减少经营费用,降低空置率,提高收益水平,进而降低和控制风险。
参考文献:
低风险项目投资篇5
【关键词】财务风险控制风险一、项目财务风险的特点
项目的财务风险，与一般的工业企业的财务风险，它在不同的阶段，体现出了不同的特点。第一个方面，资金筹集方面的财务风险，也就是我们通常所说的筹资风险。第二个方面，资金投入方面的财务风险，也就是我们通常所说的投资风险，投资额的变化会对项目的成本和效益造成影响，项目所需的各种主要资源发生变化对项目的运营、成本以及效益造成影响。
第三个方面，资金回收方面的风险，项目投资资金的回收，一般发生在项目的运营期，这个时期，我们面对的销售对象，他们的信誉、他们的资金偿还能力，他们的付款速度，以及我们的应收账款政策的制定，都会影响我们的资金回收速度，以及资金回收的能力。
二、项目财务风险的表现形式
项目的财务风险在不同方面表现出不同的特点，包括项目的融资风险、项目的投资风险以及项目的资金回收风险等。他们主要以无力偿还到期债务、再筹资困难以及利率变动三种形式体现出来。
三、项目财务风险的分析方法
项目财务风险分析的方法主要包括盈亏平衡分析法与不确定性分析法两种方法。下面我们分别来进行介绍。
盈亏平衡分析，是利用了成本、利润与销售量的关系来预测利润的一种方法，同时也可以利用这种方法，来判断企业的经营状况。是在项目财务分析的基础上，评价项目抗风险能力、以及对市场的适应能力的一种分析方法。可以用生产能力利用率表示，盈亏平衡点越低，表明项目适应市场的能力和抗风险能力就越大。盈亏平衡分析主要用以考察项目对市场的适应能力和抗风险能力。可以用用生产能力利用率表示，盈亏平衡点越低，表明项目适应市场的能力和抗风险能力就越大。在利用盈亏平衡分析法进行项目分析之前，我们需要注意的关键点是正确的区分项目的固定成本与变动成本，项目的固定成本，不受产品销售量的影响，各种成本费用，不会在销售量变动的时候变动，如项目的管理费、配套费等。项目的固定成本，受产品销售量的影响，各种成本费用，会在销售量变动的时候变动，如项目的材料费、人工费等。
敏感性分析可以用来解决这样的问题，当我们的建设项目中，有一些比较关键但是往往不大确定的因素在发生变化的时候，我们项目所产生的经济效益，也在以某一个幅度随同这些敏感的变动因素变化而变化，我们可以通过定量分析的方法，确定这种相关变动的敏感程度，进而预测项目为俩面临的财务风险的大致范围。通过进行敏感性分析，决策者可以了解在项目中哪些因素与项目的经济效益变动关系比较大，达到什么程度，进而在制定投资决策的时候提高决策的准确性，减少投资失误，减少投资风险。通过对这些敏感因素资料的收集，也增强了我们对项目的了解，提高了预测的准确性、科学性、客观性与合理性。在对项目的研究过程中，我们采用了敏感性分析的方法，首先找出哪些属于这个项目的敏感因素，然后对每一个敏感因素计算出他的百分比，进而计算百分比的变动幅度，在这个基础上对项目经济效益指标的每次变动的相对影响进行计算。敏感性分析可以用来解决这样的问题，当我们的建设项目中，有一些比较关键但是往往不大确定的因素在发生变化的时候，我们项目所产生的经济效益，也在以某一个幅度随同这些敏感的变动因素变化而变化，我们可以通过定量分析的方法，确定这种相关变动的敏感程度，进而预测项目为俩面临的财务风险的大致范围。我们采用了敏感性分析的方法，首先找出哪些属于这个项目的敏感因素，然后对每一个敏感因素计算出他的百分比，进而计算百分比的变动幅度，在这个基础上对项目经济效益指标的每次变动的相对影响进行计算。
四、项目财务风险的一般控制方法
项目财务风险防范的方法有很多，主要包括分散风险、降低风险、回避风险以及转移风险四种方式。
（1）分散风险，大多数企业在分散风险的时候，多种投资渠道并行、多种经营方式并行、以及企业之间联合经营的方式。所谓多种投资渠道并行，指的是项目在进行投资的过程中，同时投资于多种渠道，在某一渠道经营不利的损失，可以由别的渠道，经营获利的渠道来进行弥补，多种经营方式并行也是同样的道理，可以降低由于经营过于单一化而带来的投资风险，此外企业之间的联合经营也可以在一定程度上起到分散风险的作用，当风险发生时，有多个企业共同承担。
（2）降低风险，企业在运营过程中，通过一些合理的措施与企业内部管理制度，可以在一定程度上起到降低风险的作用。比如在购进原材料的环节，要验货后才付款，防止货物不达标造成的成本损失。在购货环节，要通过汇票等付款方式保证资金的安全性。在售后环节，要尽量使客户满意，提高产品的信誉。进而通过一定的渠道降低企业的风险。
（3）回避风险法，当我们对财务风险在未来一定时期内，能进行预见的时候，我们可以选择接受这些已经预见的财务风险，或者不接受这些能遇见的财务风险，当我们选择不接受的时候，也就是我们通常所说的，回避风险的方法。
（4）转移风险法，最常见的是购买保险和转包两种方式。购买保险指的是项目投资人可以通过向保险公司购买保险的形式，将风险转嫁给保险公司，一旦风险发生，损失以部分由保险公司承担。转包指的是公司将业务的一部分包给其他的单位或者个人，这样作为投资人来讲，收益只包括承包费以及租金两部分了，但是风险也随之降低和转移了。
参考文献：
[1]董纪昌，马慧.家电行业并购的财务风险预警研究[J].数学
的实践与认识，2010，40（l）：78-83
[2]高秀兰.内部控制与财务风险管理融合研究[J].财会通讯，
2010（7）：139-140
低风险项目投资篇6
（一）会展项目工程投资现状概述
会展项目工程投资过程中，存在许多无法避免的不确定性，对于项目工程投资者来说，应该主动采取预防措施，有效控制、预防项目投资过程中存在的这些不确定因素，即：通过管理者对不确定因素的识别，制定消除、减少风险的策略，加强并提升会展目标工程风险有效管理能力。
（二）会展项目工程投资风险特征全面把握会展项目工程投资风险特征，了解各种投资风险才能准确识别，并加以控制，最终使会展项目投资风险降到最低，保证工程项目的顺利发展。
1.会展项目投资风险多样性
会展项目投资风险多样性是最典型的特征，说明项目的投资过程，会遇到各种各样的风险，除投入与产出的经济风险外，还会存在一些社会风险，如：政策风险及管理风险，这些多样性的风险，对于项目投资人来说，是一项十分巨大的考验。当前，会展行业刚刚起步，还处于摸索阶段，与其他工程项目比较，涉及的范围广泛，意味着投资者需要承担的风险相对也较多，如果不能有效控制多样风险，就会使会展项目陷入失败。
2.会展项目投资风险阶段性
会展项目投资风险具有阶段性，项目进行过程中，会在不同的周期内遇到不同的风险，即会展项目工程投资过程，每个阶段的风险都呈现出不同的特点，造成阶段性差异及非均衡性；会展项目工程投资周期长，期间受客观因素的影响，存在许多不同的周期性风险，并且每种风险的大小不等，因此，识别会展项目工程投资阶段性风险，对不同的发展阶段的项目进行调整，以保证会展项目投资安全。
3.会展项目投资风险系统性
会展投资是一项系统工程，其风险系统性对展会项目工程投资过程产生重大影响，项目实施过程中，每个工程环节都是相互制约、紧密联系的，只要其中一个环节出现了风险，那么必然会带动其他环节也出现风险，因此，对于会展项目工程投资风险系统性的识别，需要兼顾到每个环节，在每个环节进行风险控制，高度重视各种风险之间存在的联系，控制并解决由某一风险而带来的关联风险，使会展项目工程投资风险控制在可以控制的范围内。
（三）会展项目投资风险来源
由于会展项目工程具有独有的特性，其投资过程存在很多不确定性，而这些不定因素会对项目目标产生影响，还会带来不必要的风险，致使投资项目失败。会展项目投资初期没有明确的想法，甚至出现不知道需要什么的状况，致使项目开发过程需要修改、再修改，这一过程中又会出现不同的新问题，如：成本问题、期限问题、可行性等问题，而这些问题就是会展项目工程投资过程风险产生的主要原因。
二、会展项目工程投资风险的类别内容
（一）会展项目工程投资风险类别
会展项目工程投资过程会产生各种各样的风险，针对这些风险的根源，将这些风险进行分类，对风险集中领域进行有效管理。只有对会展项目工程投资过程中的风险有足够的了解，才能有效识别这些风险，并对这些风险加以控制，文章对第四种风险进行详细概述：
（二）会展项目工程投资风险概述
1.会展项目投资经济风险
会展项目投资经济风险是投入与产出，产生的盈亏风险，投资人进行项目投资过程中，由于经济环境的变化，使项目工程投资出现了风险，而这一风险可能表现为：利率变动带来的风险、供求变化带来的风险等。如果展会项目工程投资人的主要资金，是来自金融机构间的信贷拆借，当贷款利率不断上升时，投资人投入的资金占用费用加大，提高了工程项目的投资成本，加大了会展项目投资收回的难度，即出现风险；另外，供求变化也会给项目投资带来风险，如果会展行业存在严重供大于求的情况，就会使项目投资人投入的资金很难快速收回，甚至根本无法收回，因此，对于会展项目工程投资者来说，经济风险是最重要、危害最大的投资风险，需要投资者投入更多的精力，采用科学的方法进行分析、识别经济风险，运用合理的方法降低风险的发生。
2.会展项目投资政策风险
会展项目投资政策风险是与项目投资有关的政策、法律、制度等，给投资过程带来的风险，这一风险主要表现为：信贷政策风险、土地、税收政策风险等。由于会展行业受国家政策影响比较深，各种与会展行业有关的政策都会给投资者带来一定的风险，如：政府给予会展项目工程税收政策不断弱化，这种变化加大了投资者投入的成本及投入资金的收回期限，另外，会展项目要求占用大规模的土地，没有合理的土地占用，会展项目工程建设无从谈起，因此，相关政策也会对会展项目投资带来风险。
3.会展项目投资管理风险
会展项目工程投资管理风险是对项目建设期及项目营运期间，每个阶段可能会产生不同的风险，而这些管理风险主要包括：项目规范标准风险、组织能力管理风险、施工管理风险、项目建设过程的质量管理风险、技术管理风险等，实际上，许多展会项目工程或多或少都会出现超期情况，这是由于管理不善而引起的，鉴于会展工程投资项目具有很强的专业性，因此，需要对每个环节做好管理工作，保证系统工程可以如期完成，避免延误工期现象的发生。
三、会展项目工程投资风险的识别与控制策略分析
会展项目工程投资风险，会在不同的阶段产生不同的影响，需要根据不同的阶段的特点，对不同风险进行识别与控制，采取不同的控制策略与方法，来转移、化解、降低风险发生的机率，以下通过对会展项目工程投资筹备阶段、项目建设阶段及项目营运阶段的风险识别进行详述，找出降低风险、避免风险发生的策略。
（一）会展项目工程投资风险的识别与监控的意义
由于会展项目工程处于特定的环境中，其发展过程受到各种因素的制约，而这些因素必然会引起风险的产生，识别投资风险可以对风险的严重程度、可能带来的损失进行准确估算，避免一些不必要的风险及损失；会展风险监控可以确保风险策略正确执行，即阻止风险对于项目目标产生不利影响，同时，也可以预防工程项目实施过程中再渡出现新风险，它是对新风险的识别，也是对可能发生风险的控制。
（二）会展项目各阶段风险控制策略
1.识别会展项目筹备阶段的风险及控制策略
会展项目筹备阶段存在各种各样的风险，如：项目的设计与规划风险、项目搭建期间的筹资风险及能否获准审批的风险，识别该阶段的项目风险需要从审批入手。由于会展项目工程需要占地面积大，对于投资人来说，需要投入的资金数量也十分之多，此时，为了能够得到审批，需要进行大量的准备工作，比如：进行项目审批前的规划设计，同时，需要对设计规划进行详细的检查，审阅设计方案中是否存在缺陷，如果存在缺陷而没有被及时发现，就会给今后的建设过程带来不必要的损失，甚至会使项目失败，此阶段可以采取专家调查法与报表分析法相互结合，通过专家指导提出代表性的风险问题，利用报表对项目风险可能产生的损失做出总结，给投资者及决策者一个清晰、明了的信息，使其可以足够了解项目储备期潜在的风险。及时对于会展项目筹备阶段的投资风险，采取规避与分散策略，如：放弃高风险、审批难度大的会展项目；设计过程存在很大的难度，此时可以采取其他方案等策略，使会展项目筹备阶段的投资风险，通过宽展渠道的方式予以规避、降低。
2.识别会展项目建设阶段的风险及控制策略
了解会展项目工程建设阶段的每个细节，对该阶段可能发生的风险进行有效预测，如：工程的工期、项目建设质量、建设阶段技术风险及超预算风险等，项目建设期的投资风险最为密集，如果项目的投资工期过长，受到外部物价因素的影响，物价上涨就会使工程项目超出预算支出，就会增加投资方的资金投入量，延长项目成本回收期，导致建设阶段风险的出现；该阶段可以将流程图与现场考察相结合，对建设期工程每个环节通过图表清晰的表现出来，找到每个模块中存在的潜在风险，并进行现场考察，动态反映图表的预测结果，及时掌握第一手材料，在每个流程将风险控制到最小；另外，会展项目建设阶段工期很难如期完成，此时产生的风险，可以通过风险转嫁的形式，减少投资方风险，如：超预算、超费用风险，可以将其转移给施工方，由施工方承担这些风险。
3.运识别会展项目营运阶段的风险及控制策略
会展项目工程进入到营运状态后，会面临各种各样的风险，如：营运管理风险、市场竞争风险、外部环境及外部政策变动风险、项目内部资产折损风险等，而这些风险都会直接影响展会项目工程实际投入的回收期，及实际产生利益的多少，另外，会展项目营运阶段的风险很难转嫁，因此，加强项目运营阶段可能出现的风险，进行风险控制，可以采用环境分析与列表法相结合，将营运过程与外部环境相联系，辨别阶段性风险，将风险整理成来源表，列出这些风险实际发生可能性及带来的经济损失，将其设定在可以控制的范围内。该阶段风险控制需要加强会展项目管理者的管理水平，对营运项目进行卓越管理，从而实现整体管理水平的提升，实现营运阶段风险有效控制。
低风险项目投资篇7
“基金管理的核心价值是风险控制。对于基金管理机构来说，提高风险控制能力显得尤为重要。”尚金峰如是说。中金嘉钰紧系“安全带”，从风险管理团队、风险管理设计等多方面入手，使得风险控制能力得以提高。
风险控制团队能量再聚集
“‘（）有风险，投资需谨慎。’相信这道投资市场上的‘填空题’，每位投资者都不陌生。这句警言也在提醒着我们风险控制的重要性。”尚金峰这样告诉记者。
中金嘉钰作为致力于开发销售有限合伙制基金的专业机构，2012年在基金销售与项目管理上成绩斐然。润业资产作为中金嘉钰的财富品牌也取得了骄人的成绩。然而，面对2013年复杂多变的国内经济形势，中金嘉钰在项目选择及风险管理上投入了更多的人员及精力并总结过往结合当前，制定了一套切实可行的风险管理制度。
“无论何时，人都是企业发展的重要动力，对于财富管理机构来说显得尤为重要。建设一个专业素质强、系统完整、协作默契的团队，是中金嘉钰风险控制上的重要一环，也是润业资产品牌得到投资者信赖的重要原因。”尚金峰在采访中不断强调专业人才的重要性。
团队专业性是风险控制的关键。“公司设立了专业基金管理部门——基金管理中心，基金管理中心下设项目部、产品部、法务部、基金核算部及客户关系部五个部门全程参与项目风险管理，项目经理、产品经理、法务经理、基金核算经理、客户关系经理与外聘的专家团队组成项目风险管理团队。”尚金峰对记者表示，“为了能够针对不同项目的特点，深层挖掘项目潜在风险，中金嘉钰不惜花费重金，外聘项目领域内专家，对单一项目的风险管理设计进行指导咨询。”
团队系统完整是风险控制的保障。中金嘉钰基金管理中心在项目开发伊始就配备了完整的风险管理团队与标准化的项目设计流程，从项目接触，合作谈判，产品讨论，流程设计，风控办理，产品发行，跟踪管理等全方位的工作管理中贯穿风险管理，保证产品风险管理上的完整性。“零碎的部分只有靠完整的系统才能发挥最大作用，就像汽车零部件一样，组装起来，才是霸气驰骋的汽车。”尚金峰如是阐释。
风险管理设计加固“安全保护伞”
“中金嘉钰作为国内知名的产业投资基金管理公司，深知安全性是才是整个风险管理的核心。因此，中金嘉钰的所有基金产品的风险设计都是围绕着投资安全这个核心进行的。重重设卡、层层把关，加固‘安全保护伞’。”尚金峰对记者表示，在风险设计方面显然有自己的一套心得。
安全第一关是项目尽职调查，根据项目的具体情况公司派出风险管理团队赴项目地进行实地调研，团队除了项目产品法务及外聘专家外，还引入专业的会计师事务所律师事务所及评估机构，全程参与项目的公司背景调查财务状况调查偿付能力调查与抵押物价值调查，最大程度上保证项目实施的安全性，降低投资人的投资风险。
安全第二关是项目管理和开发的标准化。中金嘉钰有一套标准化的项目开发流程和风险管理流程。标准化的流程管理很大程度上避免了主观判断的失准风险，保证了基金产品的高品质与低风险，同时也有利于投资人对企业的监督。
安全第三关是风险控制的多样化，目前国内经济形势复杂多变，各个行业与公司的经营管理与现状也不尽相同，针对不同的项目设计不同的风险控制机制才能保证项目的顺利实施和偿付风险的降低。所以风险管理中的所有原则都是为安全做保障的。
为投资者紧系“安全带”
“‘最大程度上降低投资人风险。’这句话是我们中金嘉钰内部最经常说的一句话。因为我们深知，投资者交付给自己不仅仅是财富升值的梦想，更是对美好生活的向往。”尚金峰颇为动容，这是一个多年从事投资管理人员对投资最深刻的理解。
“就拿去年中金发行山东潍坊XX地产基金为例吧，考虑到目前国内的地产形势与价格高位，在产品设计中我们没有采用传统的抵押房产以总评估价值对应固定抵押率的风控原则，而是采用计量抵押建安成本为抵押权价值，将抵押物的实际价值控制在最低位水平，必然就将投资人的风险也降低到最低。同时，中金嘉钰深入了解项目的资金使用计划并严格监督，将项目资金的使用周期从十个月压缩到六个月，并时刻监督资金使用与项目进展情况，更进一步地保证投资人的投资安全。”
尚金峰又举了一个例子，虽然这只是中金嘉钰努力降低投资者风险的普通案例。“又如XX融资租赁项目，在分析了项目公司的持有债权的具体情况后，深入调查每个独立债权的偿付能力与历史偿付记录，在保证了所提供的债权转移可完全覆盖基金产品本金及收益后，又要求项目公司引入两个备用债权，保证最大限度降低投资人风险。”
“行百里者半九十。我们一定能够使风险控制能力再提高。紧系‘安全带’，时刻不放松。”尚金峰笑着对记者表示，中金嘉钰派出首席经济学家马岩博士专门赴哈佛大学研修，加强与国际同行的联系。（马岩，中金嘉钰首席经济学家，中国人民大学经济学院经济学博士，中国社会科学院经济所博士后，国家统计局国际数据信息中心副主任，现在哈佛大学肯尼迪学院从事研究工作。）
低风险项目投资篇8
文章编号：1000-176X（2017）07-0034-09
一、问题的提出
随着风险投资（VentureCapital）国际化的不断深入，跨境风险投资的目标从培养市场回到成功退出实现回报的根本。作为一种以高回报为目的的投资行为，跨境风险投资的绩效关系到跨境风险投资的募集、投资、管理和退出各个环节，只有足够的回报才能保证这种投资模式的可持续发展。研究跨境风险投资的绩效，找出对绩效有影响的因素，以及这些因素的作用路径，就是找出风险投资国际化的可行路径。
Sahlman[1]认为风险投资行业建立在不确定性和信息不对称的基础上。跨境风险投资的不确定性和信息不对称由于投资国与被投资国之间的距离而放大，当跨境风险投资进入东道国时必然受到外来者劣势的影响，包括对当地制度环境、商业准则的不熟悉和网络的匮乏等。本文从制度距离视角出发，根据Lerner和tag[2]将制度距离分为法律质量、金融市场和科技发展三个子维度，来考量制度距离对跨境风险投资绩效的影响。
从法律质量维度来看，armour和Cumming[3]研究发现，法律环境对风险投资的发展非常重要。因为从新古典主义经济学理论出发，发达经济市场中的风险投资是建立在一系列强假设上的，这些假设与制度环境和经济参与者的行为有关。包括：一是投融资双方相信法律体系是理性、透明和公平的，这让经济参与者之间的合同能够以一个合理的成本来执行。二是经济存在充分的竞争，这让经济参与者有动力去追求边际效用的最大化。Jensen和meckling[4]提出的在投资者（主体）和企业家（人）之间存在冲突时可以通过风险投资合同中的激励结构设计来解决。对投资人的保护主要来自充分的竞争和执行合同的能力，而这又取决于法律制度。因此，以上的??假设在很多发展中国家都有可能不成立。所以法律制度本身会成为风险投资家判断投资的基础，Shen[5]认为法律制度（即公司治理、投资者权利保护、执法和司法）较弱时，风险投资就不能持续活跃，即如果法律制度对投资人保护得更加完善，法律的执行效力越高，那么其投资的可能性应该也就越大。
从金融市场维度来看，
Li和Zahra[6]证明经济增长与风险投资活动有着密切的关系。国家经济发展越好，行业发展越活跃，就会创造越多的投资标的。同时，在快速增长的经济体中，被投资企业也会加速增长，这会提高风险投资的回报，吸引更多的投资者。而经济体的金融市场发展与风险投资的活跃程度更是密切相关。股票市场缺乏深度和流动性，那么风险投资就不能持续活跃。如Shen[5]提出美国是以股票市场为中心的资本市场体系，其风险投资市场非常活跃；相对来说，德国和日本都是以银行为中心的资本市场体系，其风险投资市场都不活跃。Schertler和tykvová[7]证明资本市场的繁荣有利于基金融资和寻找投资机会。
从科技发展维度来看，
科技水平是一个国家创新系统的体现，其创新水平会影响到创业活动，而创业企业是风险投资的标的。aizenman和Kendall[8]提出美国几乎所有高科技行业都获得过风险投资，Guler和Guillén[9]也证明一个国家的科技水平与外资风险投资正相关。风险投资家进行跨界投资的动因主要是寻求更多的机会和目标，来获得更高的回报。全球创业观察（Gem）的全创业活动（tea）数据显示，亚洲发展中国家的创业指数最高，为外资风险投资提供了充足的投资机会，并更为重视以创新为基础的创业企业。
进一步查看制度距离对跨境风险投资绩效的影响。Li等[10]认为制度距离会造成跨境风险投资退出困难，降低退出成功率，影响跨境风险投资的绩效。详细来看，对于法律质量因素，nahata等[11]认为可以通过改善法律权利（和执法）来减弱制度差异造成的负面影响，来提高跨境风险投资绩效。对于金融市场因素，wang等[12]认为自由市场为早期未盈利企业提供了更多的机会，并且自由市场的政府往往起到帮助而不是掠夺的作用，这对风险投资的生存和成功至关重要，即经济自由度（ieF）越高，拥有外资风险投资背景的企业通过ipo或m&a退出的可能性越大，并且投资持续时间越短。另外，市场回报率与跨境风险投资成功退出可能成正比，东道国风险投资的总融资量与信息披露质量与跨境风险投资绩效成正比，东道国人均GDp与跨境风险投资成功退出可能成反比。对于科技发展因素，创业活动本身是科技活跃的表现，wang等[12]认为东道国的创业活动与跨境风险投资成功退出可能成正比。
以上的文献分析均基于全球数据，制度距离会对跨境风险投资绩效有直接的负面影响，但通过改善和发展被投资国的投资环境、退出环境和科技环境可以缓解这种负面影响。本文采用中国作为实证研究的对象，来查看作为发展中国家代表的中国，在制度距离影响方面的特异性。这有利于观察风险投资向发展中国家扩散的过程、可能的发展路径、遇到的障碍和解决的方法，对跨境风险投资机构，尤其是中国的跨境风险投资机构向东欧、拉丁美洲和非洲的投资发展有指导性意义。
二、研究假设
（一）法律质量
法律质量主要体现在腐败、政府效率、政治稳定性和是否存在暴力/恐怖主义、立法质量、民众的发言权和问责权以及法治能力（包括合同执行力、产权保护力和执法能力等）六个方面。当一个地区的腐败度很低、政府效率很高、政治稳定、没有暴力/恐怖主义、有很好的立法质量、对于政府的行政和执法民众有较高的监督权、商业的合同可以得到良好的执行、私有财产受到法律保护时，这个地区的企业会更有效地通过政府的审批，减少时间和人力成本，违约等问题造成的成本会降低，因暴力等造成的“黑天鹅”事件成本降低，并更愿意将资金投资于创新，也就是说未来发展的可能性会提高。因此，本文提出：
假设1：东道国法律质量越高，跨境风险投资绩效越高。
wang等[12]指出东道国与投资国的法律质量呈互补关系。当投资国的法律质量高于东道国时，在条件相同时，风险投资家更愿意投资法律质量好的本国企业，那么跨境风险投资机构选择去法律质量相对差的东道国投资必然需要相对的补偿。因此，本文提出：
假设2：投资国与东道国的法律质量水平差异越大，跨境风险投资的绩效越高。
porta等[13]指出不同的法律渊源会有不同的法律质量，即普通法国家向投资人提供最好的法律保护；德国和斯堪德纳维亚法系国家居中；而法国法系国家向投资人提供最差的保护。在法律实施质量方面从高到低的排序则为斯堪德纳维亚、德国、普通法和法国法系。既然不同的法律渊源代表着不同的法律质量，而东道国和投资国之间法律呈互补关系，因此，本文提出：
假设3：投资国与东道国的法律渊源越不同，跨境风险投资的绩效越高。
（二）金融市场
东道国经济规模越大，其金融市场越发达，创业者越容易获得资金，其体量也就越大，为风险投资提供优质项目的可能性越大。Black和Gilson[14]提出美国风险投资行业成功的主要原因之一就是其拥有繁荣的资本市场。wang等[12]提出通过东道国的市场自由度、资本市场回报率、风险投资融资总量和人均GDp几个指标来衡量金融市场的发展。
Kanovsky[15]?J为欧洲市场一体化和美洲共同市场的成功是源于创业者和外来资金的自由性，这扩大了投资和生产的市场范围，而苏联经济一体化和东欧经济发展失败的原因可部分归咎于政府的控制和对外资风险投资的排斥。自由市场为早期未能够获得盈利的大量企业提供了更多的机会，并且拥有自由市场的政府对于企业来说往往起到帮助而不是掠夺的作用，这对风险投资的生存和成功至关重要。由此可见，经济自由度（ieF）越大，拥有跨境风险投资背景的企业通过ipo或m&a退出的可能性越大，并且从投资到退出所需时间越短。因此，本文提出：
假设4：东道国的经济自由度（ieF）越高，跨境风险投资的绩效越高。
东道国资本市场回报率越高，说明通过ipo退出的收益越高，风险投资进行再投资的资金就越充裕，可以形成良好的投资循环。另外通过资本市场发行股票进行融资，转而用于并购的资金越多，并购也就越活跃，退出的可能性也就越大。因此，本文提出：
假设5：东道国的资本市场回报率越高，跨境风险投资的绩效越高。
东道国风险投资总额越高，说明风险投资在该国越活跃，在经济活动中起到的作用越大。Schertler和tykvová[7]认为繁荣的风险投资市场，会拥有更为有效的信息和竞争环境，有利于跨境风险投资机构寻找优质项目和降低投资及监督成本，进而提升跨境风险投资的绩效。因此，本文提出：
假设6：东道国的风险投资总额越高，跨境风险投资的绩效越高。
根据Solow[16]、Koopmans[17]与Cass[18]提出的新古典主义增长理论，一个国家的人均增长率与人均收入水平成反比。简单地说，在一定条件下，如相似的科技或偏好，较穷国家的增长速度要比富裕国家更快，即Barro[19]所说对于穷国来说，人工成本较低，所以产品的边际收益就会更高。那么对于跨境风险投资来说，东道国人均GDp越低，其可能产生的边际收益就应该越高，即与跨境风险投资成功退出可能成反比。因此，本文提出：
假设7：东道国的人均GDp越低，跨境风险投资的绩效越高。
（三）科技发展
风险投资的本质是对高额资本回报的诉求，使其更青睐于风险较高的创业早期和高科技企业，这样的企业更具有高成长的潜力。Black和Gilson[14]证明东道国的创业水平与风险投资活力息息相关。虽然很多创业与科技本身无关，但新的科技成果往往都是通过创业来实现产业化，所以可以用创业水平来衡量科技发展水平。因此，东道国科技发展水平将直接影响跨境风险投资潜在标的的数量与质量。也就是说，东道国科技发展水平越高，优质项目的数量越多，跨境风险投资可成功退出的项目也就越多，其绩效也就越高。因此，本文提出：
假设8：东道国的创业水平越高，跨境风险投资的绩效越高。
三、变量选取与模型构建
本文数据来源于1985―2015年投中CVsource数据库、清科数据库、中国风险投资研究员（CVCRi）数据库和公开数据，为避免联合投资行为对结果的影响，本文只选择了跨境风险投资单独投资于中国企业的项目，共获得跨境风险投资机构投资的项目3985个，以此为样本展开实证研究。
（一）变量选取与说明
因变量Ysuccess（i）是虚拟变量，是对在第t年投资的项目i是否在第t年成功退出的衡量，用Y1表示。Yduration（i）是成功退出所用的时间，按照投资年份与成功退出年份之间的差值来计算，用Y2表示。当被投企业在2015年12月31日前通过ipo或者m&a方式退出，则认为此项目成功退出。当一个企业接受同一个基金的多轮投资并成功退出时，几个轮次将分别计算成功次数。理想的状态下，可以通过计算跨境风险投资基金的直接回报率来衡量跨境风险投资的绩效。但是，由于风险投资属于私人投资，不需要向公众公布其具体收益，所以利用前人的研究成果，本文采用成功退出（包括ipo和m&a）的可能性来间接地计算跨境风险投资的绩效。这种方法被Hochberg等[20]、Sorensen[21]、Zarutskie[22]与nahata[23]等应用。
自变量共8个，由于不同变量对跨境风险投资退出的影响可能是在投资前、投资中或退出时，所以根据不同的需求选择不同时间的数据。
Xlegal（t）是对中国法律质量的衡量，用X1表示，数据来源于最新版本的worldwideGovernanceindictors（wGi），如Li和Zahra[6]用六个维度的平均数来衡量法律质量。选择退出年份是因为本文查看的是法律质量对退出的影响。由于wGi数据是从1996年开始计算，所以1996年前跨境风险投资退出的项目数据缺失。同时1997年、1999年和2001年没有数据，本文分别采用1996年、1998年和2000年的数据来补充这三年的数据。这三年选择前一年的数据是因为退出时间分布在第t年全年，而第t-1年的状况与退出时的状况最为相近。
Xdlegal（f，t）是跨境风险投资机构所属国f的法律质量与中国法律质量的差值，用X2表示。数据同样来源于wGi。
Xlorigin（f）是衡量投资国f与中国法律渊源差异的虚拟变量，用X3表示，如法律渊源一致，那么取值为0，不一致则取值为1。本文采用porta等[13]的分类方式将中国内地的法律体系归属于大陆法系，非大陆法系的投资国均取值为1。
XieF（t-1）是中国的经济自由度指数（indexofeconomicFreedom，简写为ieF），用X4表示，由wang等[12]采用，这一指数是美国传统基金会（theHeritageFoundation）和华尔街日报在1995年创建的，用来衡量世界各国的经济自由程度。1996年前投资的项目，此项数据缺失。Xrstock（t-1）是退出年第t-1年在中国上海交易所股票市场的回报率，用X5表示。Xrstock（t-1）=（最后交易日收盘指数-上一年最后交易日收盘指数）/上一年最后交易日收盘指数。数据来源于中国国家统计局。由于中国股票市场于1990年12月9日正式开始，所以1990年按照12月9日的开盘指数与1990年12月31日的收盘指数来计算市场回报率。XVCinvest（t）是中国风险投资行业在投资年份第t年的投资总额，用X6表示，这一数据衡量的是风险投资行业的整体活跃程度，对投资的成本产生影响，所以选用投资年份的数据。数据来源于整理后的数据库。XGDpc（t-1）是退出年第t-1年中国人均GDp，退出前的经济状况影响退出的可能，用X7表示。数据来源于中国国家统计局。
XGem（t）是对投资年份第t年中国创业水平的衡量，使用全球创业观察（Gem）的数据，用X8表示。2002年和2008年数据缺失。
（二）模型构建
本文模型（1）―模型（6）采用probit模型，以及替代的多元回归模型。之后采用相同对应变量进行CoxHazard检验。为了避免自变量间的内生性问题，选择不相关的自变量建立检验模型来验证假设。具体如下：
prob（Y1=1）=α0+∑αnXn+ε（1）
h（Y2）=h0（t）exp（∑βnXn）+ε（2）
Y1=γ0+∑γnXn+ε（3）
其中，prob（Y1=1）是跨境风险投资成功退出的可能概率，α0是常数项，αn是自变量的系数；h（Y2）是跨境风险投资成功退出所需时间的生存函数，h0（t）是常数项，βn是自变量的系数；Y1是成功退出因变量，γ0是常数项，γn是自变量的系数。Xn是相对应的自变量，ε是残差。
四、描述性统计与相关性分析
（一）描述性统计
从1988―2015年，有外资参与的风险投资共有3985起，涉及金额达到635.71亿美元，共涉及26个外资来源国/地区。成功退出数量最多的是美国，达到346起，包括202起ipo和144起m&a。所有机构的平均投资退出比为17.79%，即将近18%的项目投资后可以成功通过ipo或m&a完成退出。其中，俄罗斯的投资退出比最高达到50%，其次是加拿大达到46.67%。投资退出比最低的是南非，仅有3.28%。而美国作为成功退出项目最多的国家，其投资退出比仅有16.00%，低于平均值。
如果风险投资投资的年份和退出年份相同，那么其退出时间按照0年?算。根据统计，所有机构的平均成功退出时间为2.8500年。平均退出时间最高为丹麦的12年，最低为澳大利亚的0年，即在投资当年实现成功退出。一般风险投资基金的存续期为3―5年，退出时间也一般保持在存续期内，如基金到期还无法实现退出，那么基金就需要考虑延期，或者以其他方式退出，包括清算等亏损方式。实现退出的时间太长则会影响资金的利用效率，增加机会成本；实现退出的时间过短，则很可能是ipo或m&a前的突击入股，帮助企业实现上市或并购，但其为企业提供的其他增值服务相对较少，对企业实际增长的作用不大。
本文涉及的上市企业分别在17个不同的交易所上市，分布在9个国家或地区，包括中国香港、美国、中国、新加坡、英国、中国台湾、马来西亚、德国和日本。外资机构占ipo总数的55.15%，比中资机构占比更多。同时，外资机构更青睐于中国境外市场，在境外市场上市占比达到79.56%。相对来说，中外合资机构也以境外上市为主，但在选择在中国境内主板、中小板、创业板和新三板上市的数量占比要比外资机构高13个百分点。这可能是因为中外合资机构对中国法律和文化更为了解，相对来说拥有更好的境内网络资源，所以更愿意在中国境内上市。但总体上，境外上市是ipo的主流，这也证明了有外资参与的机构可以更好地帮助企业扩展境外市场。
本文共涉及因变量2个，自变量8个。对这10个变量的统计性描述如表1所示。共有3985个观测值，其中709个成功退出。
从表1可以看出，X1所代表的中国法律质量均为负值，最高为-0.4213，最低为-0.5972。相对来说，投资国或地区的法律质量与中国相差（X2）较大，好的比中国高2.3900，差的比中国低0.3026，均值为1.7688，说明绝大多数的投资国或地区的法律质量远好于中国。在法律起源方面，X3的均值为0.8891，说明绝大多数的投资国或地区的法律起源与中国不同。X5是中国证券市场的回报率，最高为130.43%，最低为-65.39%，平均回报率为47.56%，回报率的波动幅度较大，这说明中国证券市场并不稳定，还处于发展的初期，可能受到境内外经济与政治的多种因素影响。中国的人均GDp（X7）变化较大，从1663元增加到47203元，这代表着中国从1988―2015年经济的迅猛增长。风险投资的总金额（X6）变化巨大，从1个项目没有投资额记录，增长到年投资5715个项目，金额达到990.7312亿美元。
（二）相关性分析
表2是各变量间的相关性和显著性统计，因为变量较多，可能出现多重比较谬误（multipleComparisonFallacy），所以使用Sidak方法进行相关显著性调整。
从表2可以看出，很多自变量之间显著相关，不能在同一模型中测试这些自变量，会造成多重共线性影响。所以本文对每个检验的变量进行筛选，在测试不同假设时选取不显著相关的变量。
五、实证结果与稳健性检验
（一）probit模型实证结果
表3是利用probit模型得出的各因素对跨境风险投资绩效的影响。
从表3可以看出，模型（1）中，中国法律质量与跨境风险投资绩效在1%的水平上显著负相关。这与nahata等[11]的结论相反，也与假设1相反。可能是因为所采用的数据对中国的法制评分皆为负数，虽然可能存在衡量偏差，比如国际上对中国的制度和法律存在误解或误判，但这可以说明中国的法律质量在国际世界的眼中较差，所以中国的法律质量成为了逆向指标。当中国的法律质量越差时，通过其他方式，如“关系”等越容易帮助跨境风险投资机构退出。相对来说，当中国的法律质量越好时，其他方式难以施展，而走正规途径又面对法律效率低下、门槛和审批过多等问题，造成退出困难。所以在中国东道国的法律质量越低，跨境风险投资绩效越高。模型（2）中，法律质量差异与跨境风险投资绩效在1%水平上显著正相关，支持了假设2的推断。当跨境风险投资放弃本国的投资机会，选择在中国投资时，跨境风险投资所在国的法律质量越好，那么他们在中国会寻求更高的绩效，来弥补其放弃本国项目的机会成本。这一变量可以作为制度距离的变量，因其最能反映投资国或地区与中国的制度差异。
模型（3）中，法律渊源与跨境风险投资绩效在1%水平上显著正相关，即投资国或地区与东道国的法律渊源不同时，跨境风险投资的绩效越高。这与法律质量差异的影响一致，当法律渊源不同时，跨境风险投资就需要更高的回报来弥补其放弃在法律渊源相同国家投资的机会成本。同时中国经济自由度与跨境风险投资绩效在1%水平上显著正相关，与wang等[12]结论一致。中国经济自由度越高，那么跨境风险投资的绩效越好。可以看出，对产权的保护、对商业和财政等约束的放宽有利于跨境风险投资在中国的投资运作，对成功退出起到了显著的促进作用。另外，中国市场回报率与跨境风险投资绩效在1%水平上显著负相关，这与wang等[12]结论相反。因查看的是退出前一年的投资回报率，所以看做投资回报率越高，在退出当年通过ipo市场退出的需求越高，这增强了ipo市场的竞争强度，而有外资背景的企业与中资企业在中国面临的行政审批力度不同，外资在中国ipo市场上处于劣势，所以资本市场的回报率高对并购产生的影响不足以抵消ipo竞争产生的负面影响，造成结果的不同。
模型（4）中，中国风险投资总额与跨境风险投资绩效在1%水平上显著负相关，与假设6的推论相反，即当中国的投资总量越大时，中国风险投资市场越繁荣，但跨境风险投资的退出可能越低。这可能是因为，当中国风险投资市场繁荣时，可投资的资金增加，中国也会出现钱多项目少的现象，造成投资的成本上升，竞争加剧。同时，可投资项目数量一定时，投资机构数量的上升会导致项目筛选门槛降低，项目质量下降，从而降低了成功退出可能。
模型（5）中，中国人均GDp与跨境风险投资绩效在1%水平上显著负相关，即中国人均GDp越低，边际收益越高，跨境风险投资越容易实现成功退出。或者说，在中国人均GDp较低时，跨境风险投资机构所带来的资金对中国更为重要。因为中国本土缺少资金来支持项目，所以跨境风险投?Y机构的资金利用效率和效用也就越高。同时来自本土的竞争也较低，项目资源充足，可以让跨境风险投资机构以更低价钱，选择更为优质的项目，这些都会提高跨境风险投资绩效。同时，中国创业水平与跨境风险投资绩效在1%水平上显著正相关，符合wang等[12]的结论，即中国创业水平越高，可投资项目的数量越多，跨境风险投资可筛选的范围越广，投资项目的质量越高，其绩效也就越好。这说明中国推动大众创业有利于跨境风险投资在中国的发展。
模型（6）中，中国的法律质量、股票市场回报率和人均GDp都在1%水平上保持负相关，创业水平在1%水平上保持正相关，与前面的分项证明结果相同，说明这些结果非常稳健。但法律质量差异不再显著可能是与法律渊源显著相关造成的。但本文通过vif检验（最高值3.5500，平均值1.7500）证明模型（6）不存在多重共线性。
（二）CoxHazard模型实证结果
利用CoxHazard模型对退出所需时间进行进一步的论证。在用CoxHazard模型处理数据时发现，当退出年份为0年，即当年退出时，模型会按照截尾数据去除掉，所以为了扩展可用数据，将所有的退出年份增加1年，这样可用观测数据达到709项。CoxHazard模型的实证结果显示，模型（2）的主变量均不显著，即法律质量差异、法律起源均无法影响机构成功退出所需的时间，对退出的效率不产生影响，说明法律质量差异对成功退出的可能产生影响，但并不影响退出所需的时间，也就是说退出的时间长短更多地取决于东道国本身的变量。其他变量的实证结果如表4所示。
从表4可以看出，模型（1）中，中国法律质量越高，越会降低近期成功的可能，并且降低的概率达到约95%。这进一步证明了，在法律质量较差的国家，法律质量的提升会严重影响跨境风险投资机构利用其它非正规渠道退出的可能，也就是说随着东道国法律质量的改善，跨境风险投资在旧有退出方式受到冲击时，还无法在新的法律制度框架下找到符合法制改革的退出方式。模型（3）中，中国的经济自由度越高，跨境风险投资近期退出的可能越低，降低约10%。这可能是因为自由度提高后在给跨境风险投资提供更为可靠的投资和退出环境的同时，也增加了退出市场的竞争程度，所以减缓了退出的速度，但在整体上仍然促进成功退出的实现。同时，中国的资本市场回报率越高，跨境风险投资在近期退出的可能越高，约提高17%。也就是说，在资本市场回报率较高时，跨境风险投资机构会尽可能在回报率高时退出，这符合资本市场的基本诉求。相对来说，当资本市场回报率低时，机构会延迟退出，等待更好的退出时机，以提高实际投资回报率。
模型（4）中，中国风险投资总额越高，跨境风险投资在近期退出的可能越高，符合假设6。笔者认为风险投资总额越高说明在项目投资时市场上的资金足够充足，投资市场的繁荣促进信息的透明和交流，这有利于加快项目的退出速度。
模型（5）中，在东道国人均GDp较低时投资，不但退出的可能增加，退出的时间也会缩短。这既因为投资时竞争较低，可以选取优质项目，还因为退出时的竞争也较低，有利于加快项目的退出。但这一系数为0.9999，所以人均GDp提高对降低近期退出的概率仅为0.01%。所以虽然人均GDp的影响很显著，但是效果并不明显。同时，中国创业水平的提高不仅可以提高退出可能，还可以加速退出可能，提升的概率达到了9.94%。进一步证明了“大众创业”政策对跨境风险投资绩效的重要性。
模型（6）中创业的影响与模型（5）的结果相反，其原因是纳入的经济自由度指标与创业指标显著负相关，在纳入统一模型后加强了经济自由度的影响程度，对退出速度降低约60%，同时改变了创业指标的影响方向。
（三）稳健性检验
为了消除由项目选择带来的偏差，和同一基金多轮投资重复计算带来的偏差，本小节仅选用第一轮投资项目（包括天使投资和a轮投资）数据进行稳健性检验。最多包括观测项目2344项。在对筛选过的数据重新进行检验后发现，对于probit模型来说，除法律渊源不再显著，即不支持原假设外，其他变量结果均一致，并且显著性均达到1%的水平，所有模型的R2也均有所增大。对于第一轮投资的项目来说，法律渊源并不能影响跨境风险投资的成功退出。对于CoxHazard模型，中国的法律质量不再显著，即法律质量的改善不会降低第一轮投资项目的近期退出可能。这可能是因为第一轮项目的投资时间较长，其平均退出年限为3.6880年，而所有项目的平均退出年限为2.8520年，中国法律质量改善对长期项目来说，他们可以通过更长的时间来适应新的法律法规，找到合规的方式来实现退出，所以中国法律质量对近期退出可能的作用不再显著。同时，中国的经济自由度和市场回报率也不会影响第一轮投资的项目在近期退出。
六、结论与建议
本文对影响跨境风险投资的制度距离进行多维度分析，得到以下结论：法律质量距离越大，跨境风险投资成功退出的可能也就越大，绩效越高，但并不影响退出所需的时间，退出的时间长短更多地取决于东道国本身的金融市场和科技发展水平。本文关于法律质量方面的结论与前人根据全球数据得出的结果相反，这证明中??作为发展中国家与以发达国家为主的跨境风险投资输出国在法律质量方面的影响有显著的差异。特别是中国的法律质量越好，跨境风险投资的绩效越差，与nahata等[11]利用全球数据得到的结论相反，这可能是因为中国在国际上的法律质量评分长期处于负值状态，所以通过“关系”等非正规途径退出在中国比较流行，但随着中国法律质量逐步改善，非正规途径不再适用，而正规途径又存在审批环节繁杂和门槛过多等问题，使得退出更为困难，降低了跨境风险投资绩效。但笔者认为这种影响在短期内更为明显，随着中国法律质量的不断完善，法律执行效率的不断提高，跨境风险投资通过对正规途径的不断学习和深入了解，可以更好更快地通过正规途径实现退出。
本文两个模型（probit模型和CoxHazard模型）得出的结论很多都是相反的。经济自由度可以提高退出的可能，但会降低近期退出的可能，也就是说这些因素对退出的影响是长期的，而并非短期的。反之，市场回报率和风险投资总额会降低退出的可能，但会提升近期退出的可能，也就是说这些因素对退出的影响是短期的。从上述变量可以看出，经济自由度代表的需要长期积累、政策变化才能实现的长期变量在短期内影响有限；相对来说，市场回报率的短期经济表现只在短期可以对绩效产生影响，在长期来看，短期的刺激往往可能产生相反效果，即在长期降低绩效。特别是人均GDp在两项检验中得到一致的结果，即人均GDp越高，跨境风险投资退出的可能性越小，近期退出的可能也越低。这就说明，人均GDp较低的国家在短期和长期均可获得更好的回报。其次，创业指标也表现了对绩效促进的一致性，即创业水平越高，跨境风险投资退出的可能越大，近期退出的可能也越大。这说明投资创业活跃的国家，可以带来更高的回报。
低风险项目投资篇9
【关键词】建设项目；风险管理
对于投资量大以及工期较长的工程而言，无疑面临的风险和不可遇见的其他干扰因素也是很多的。对于投资方而言，加强风险投资的防范和管理是确保工程顺利完成的重要基础。
一、风险管理概述
风险管理拥有另外一种诠释。那就是在一定的经济环境背景中，通过对那些可能会造成危害的不稳定因素进行了解、权衡、研究以及掌握，从而将风险控制在一定范围之内，从而尽可能地降低风险带来的不好影响。在这个前提下，有关建筑工程建设项目方面的风险管理可以被限定在一个范围之内。简单的来说就是建筑工程项目建设风险就是在整个建设项目开展的过程中，对那些可能会造成危害的不稳定因素进行了解、权衡、研究和掌握，从而让风险得到有效控制，使项目工程处于更安全的地位中。
二、工程建设项目的风险识别
1、工程建设项目的风险识别过程
在工程建设项目进行过程中，会发生影响项目进度等的风险事件，如何对这些可能发生的事件进行识别，就要求工作人员在项目进行过程中，利用各种方式方法，搜集数据、收集资料，对风险进行评估与分类，并作出分析，找出解决风险问题的办法。因此，风险识别是后续工作的基础，为解决风险问题提供了可靠的、高质量的保障。工程项目中的风险应本着：潜在风险因素的多少、风险因素会造成的影响等问题进行识别。风险识别要经过识别的开始、分解风险、分析风险、风险的识别这些相对复杂的过程。可以从图1直观的看出风险识别的过程。
2、工程建设项目的风险种类
首先是政策风险。政府的每个政策的决定都是站在全局考虑和控制的，而其对建设项目趋势的影响，也往往可以决定项目投资者的投资成败。在这里，特别是大型工程建设项目，或者与国家或地方性经济发展规划直接对接的工程建设项目，更是极大程度的依赖于政府政策的倾向，比如说在政策中，对于买卖单价均价的控制、对于租赁规范的控制、对于外资流入的限制、对征地条件的更改、对金融经济比例的调控、对重点资金支持对象的变化、对资金扶持的规模额度的要求、对税法的调整，均是项目投资者们所担心的地方。
其次是经济风险。工程建设项目投资者们因为各类财政的变动都有可能蒙受损失，比如贷款利率调整、通货膨胀、项目研发成果进度所造成的预算影响甚至是民工的调配及市场劳务价格的增长所造成的风险。b）供求关系风险。供求关系往往是在一个动态的平衡条件下。当一段有重大变动时，另一端必然会造成很大的影响及风险。
再次是管理风险。管理风险主要是因为不恰当的施工过程或在后期市场运营发展过程中的管理与执行不匹配所带来的风险。
最后是技术风险。如在施工材料方面的更改及材料创新所带来的风险、在项目进行的过程中的技术引进及创新的风险、工程设计的调整和技术人员运算所带来的误差甚至是错误所造成的风险等等。
3、风险应对工作内容
项目风险评价后，通常会出现两种情况，如图2所示：一是项目风险超过了预期（即评价基准）；二是项目风险处于评价基准范围内。针对以上两种风险可以分别采取措施。
首先，针对前者，若是采取任何措施或者是策略都没有办法得到改变的时候就应该停止投资，如果超出的情况不严重的话则可以通过一定的措施挽救或者是降低风险产生所带来的损失。其措施可分为以下两种：一是降低风险评价基准，重新评估项目的可行性；二是改变项目原有的战略目标和策略。不论是哪一种措施，都需要重新进行项目风险的分析，降低评价基准之后一般不能实现原有的投资目标。在降低项目风险评价基准后，应按照图3-9中的第二种情况处理。
其次，针对第二种情况，当投资项目风险总体处于评价基准范围之内时，则不需要改变投资计划，应该注意现阶段已经发现的风险，并深入研究是否有未发现的风险，使得项目投资成功的可能性大幅度的提高。对具体的风险项目要进行严格审查，并将损失控制到最小。投资项目风险应对的主要工作如表所示。
三、工程项目风险管理的有效措施
1、回避风险措施
通过改变项目计划这一方式消除投资风险即称作风险避免。虽然项目的风险是永远也不可能彻底消除的，但是一部分风险还是可以避免的，在风险事件的早期，可以通过获取各方面的信息，听取专家意见等方式进行应对。诸如采用熟悉的方式，增加项目实践，使用新的承包商，都是避免风险的方式。
转移风险可通过出售、发包、保险担保和开脱责任合同等方式。
①出售。通过买卖关系将风险转换，即在项目交易所有权的时候将风险同时转移。如期房销售或是企业并购等。
②发包。在项目招标之中，将项目执行的外部工程或是技术服务等风险转移出去，将项目出现的技术等风险转移给对方。
③保险与担保。保险是最常见的风险转移方式，项目管理者向保险公司缴纳一定的保险费用在风险发生时就可以相应的得到一定的补偿。这样就将项目风险转给了保险公司。而担保风险转移则是对于他人的失误损失做出一种间接性的承诺。
④开脱责任合同。合同中设立开脱条款，在此条件下管理班子将不承担责任。
2、风险分散措施
通过将风险进行分散的方式，能够有效地减轻风险对工程项目的影响。在风险分散的方式中，包含了两种降低风险的手段：一是自我保留，二是分散转移。风险分散主要是将原本表现为单一个体的部分分为多个相关的小部分。然而将项目风险进行分散的时候，也意味着将项目利益进行了分散。举个例子来说，如果将一个项目分摊给数个投资方，这数个投资方必须要共同承担项目风险，享受项目收益。除此之外，多个投资方进行合作之后，对于项目决策的有效性上也能够起到提高的积极作用。从这个角度而言，也让项目风险出现的概率降低了不少。
3、风险减轻措施
风险减轻措施是一种更加积极的手段，它并没有放弃投资主体，也没有将风险转移，通过降低产生损失的概率，将风险降低到可以接受的范围之内。风险缓解的成本参照其概率和后果应该表现为合理，采用的形式应该采用新的实施方案。其中可能涉及到环境风险的变更条件，降低风险产生的概率，诸如增加项目进度时间等等。减轻风险可以降低风险的产生概率和损失，比起不减轻风险而言无疑是非常可靠同时也是很值得的。
4、风险分散措施
通过将风险进行分散的方式，能够有效地减轻风险对工程项目的影响。在风险分散的方式中，包含了两种降低风险的手段：一是自我保留，二是分散转移。风险分散主要是将原本表现为单一个体的部分分为多个相关的小部分。然而将项目风险进行分散的时候，也意味着将项目利益进行了分散。举个例子来说，如果将一个项目分摊给数个投资方，这数个投资方必须要共同承担项目风险，享受项目收益。除此之外，多个投资方进行合作之后，对于项目决策的有效性上也能够起到提高的积极作用。从这个角度而言，也让项目风险出现的概率降低了不少。
5、其他措施
一是构建投资风险管理团队。高水准管理团队能够出色完成风险管理工作，预见到可能会造成风险发生的因素进行了归纳总结。在了解各方面因素之后做好了充分地准备工作，从而将风险产生的概率降至最低，保证了公司的经济利益；二是关注投资风险管理系统性。在处理任何事情时，都需要注重系统性的应对措施。只有有条不紊地进行风险管理中的相关工作，才能够让结果更为理想化。
【参考文献】
低风险项目投资篇10
会展项目工程投资风险管理是一项专业性很强的工作，我国这些年尽管大量的会展项目工程大量涌现，但是调查却发现，这些会展项目工程在投资风险识别与控制方面比较薄弱，具体表现就是很多会展项目工程建设工期被一拖再拖，投入运营之后很多都陷入亏损，这对于我国会展经济的发展来说是一个不利影响。这客观上要求会展项目工程投资方，必须要高度重视投资风险识别以及控制工作，正视项目建设运营中面临的各种投资风险，在准确把握这些风险的基础之上，采取积极有效的措施来风险识别以及控制，从而实现会展项目工程的顺利建设。
一、会展项目工程投资风险特点
对于会展项目工程投资风险特点进行全面的把握，可以明确投资风险识别以及控制重点，从而更好管控各种风险，降低风险对于会展项目工程顺利建设的负面影响。
1.多样性。风险多样是会展项目工程投资风险的典型特点，会展项目工程投资涉及到多种风险，这些风险不仅仅有经济风险、政策风险，同时还有各种管理风险，风险的多样性对于会展项目投资风险控制来说是一个巨大的挑战。会展项目工程建设涉及面之广远远非一般工程项目能够比拟，而知也就意味着风险的多样性，风险越多，投资风险识别以及控制也就难度也大，很可能任何一种风险受到忽视都会给会展项目工程建设失败埋下隐患。
2.阶段性。阶段性是指会展项目工程投资风险具有非均衡性，即不同阶段，不同风险因素所带来的风险大小具有很大的差异性。会展项目工程建设一般都横跨很长的一个周期，不同周期风险种类、风险大小都有着客观差异性。这种客观差异性要求会展项目工程投资风险识别以及控制应要根据会展项目工程不同发展阶段来进行的调整，力求风险识别以及控制重心能够在不断阶段进行不同的调整。
3.系统性。系统性是指会展项目工程投资风险具有牵一发而动全身的特征，会展项目工程投资是一项系统的工程，各个环节之间联系紧密，环环相扣，任何一个环节出现风险都会波及到其它的环节。投资风险的系统性则要求会展项目工程投资风险识别以及控制方面需要做到统筹兼顾，注意不同风险内在联系，在解决某一种风险的时候，要注意关联风险，这样才能够将各种风险控制在可承受范围之内。
二、会展项目工程投资风险内容
对于会展项目工程投资风险的具体内容进行全面剖析以及掌握，才能够在投资风险识别以及控制方面做到有的放矢，总体来看，会展项目控工程投资风险内容主要包括经济风险、政策风险以及管理风险三大类别，具体阐述如下：
1.经济风险。经济风险是指经济因素变化给会展项目工程建设投资所带来的风险，这些风险主要包括利率风险、供求风险等等，利率风险是指利率变动带来的投资风险，举例而言，如果会展项目投资中很大一部分是银行贷款，利率上升就会带来投资成本的大幅度增加，这会导致投资封风险。还例如供求风险，如果行业供过于求的情况严重，投资就会面临成本回收无望的风险。应该说经济风险是会展项目工程的主要投资风险，这也是投资风险识别以及控制的重点，会展项目工程投资者需要将更多的精力用在的经济风险分析方面。
2.政策风险。政策风险是指与会展项目投资有联系的法律法规、政策制度等带来的风险，常见的政策风险有土地政策风险、信贷政策风险、财税政策风险、行业政策风险等，应该说会展项目工程投资风险政策风险比加强，以土地政策风险来说，会展项目工程占地面积巨大，会涉及到一些土地政策，还比如财税政策风险，财税政策的变化同样会影响到会展项目投资风险，随着会展行业供大于求，政府对于会展项目工程的财税支持不断弱化，这导致了政策风险的放大。
3.管理风险。管理风险是指会展项目工程建设以及运营阶段管理不算所带来的各种风险，管理风险具体包括质量管理风险、工期管理风险、技术管理风险、经营管理风险等等，应该说会展项目工程建设是一项专业性很强的工作，在此过程中需要做好统筹管理工作，以工期管理来说，作为一项系统性的工程，项目管理难度加大，如果不能够统筹好各项工作，很容易就会导致工期延误，事实上很多会展项目工程都会超过既定工期要求，这充分说明了管理风险的普遍性。
三、会展项目工程投资风险识别与控制
会展项目工程风险识别与控制在不同的阶段，需要识别、控制不同的风险，并运用不同的风险控制策略将这些风险进行化解或者降低，本文分别从会展项目工程建设前期、建设期以及运营期三个阶段进行分别介绍。
1.前期阶段风险识别与控制。会展项目工程的前期风险主要包括获批风险、规划风险、设计风险、筹资风险等等，获批是指项目能否得到顺利审批，毕竟项目占地巨大、投资巨大，很多时候获批需要做大量的准备性工作。还例如规划设计方面，规划设计有缺陷就会给后期建设带来巨大的风险。针对这些风险，需要采取风险规避策略、分散策略等，如果获批难度较大，就应直接放弃，从而规避高风险，如果设计施工难度大，就可以采用其它设计方案，而在筹资方面则可以通过多渠道筹资来降低筹资风险。
2.建设阶段风险识别与控制。建设阶段的风险主要包括质量、工期、超支、技术风险等等，这一阶段是投资风险最为密集的阶段，以超支风险为例，因为会展项目工程一般的投资周期比较长，所以物价变化很容易导致预算不够，从而出现超支可能性，还例如工期方面，由于各种主客观因素的影响，工期很多时候都很难做到按时。针对这些风险关键是要用好风险转嫁等策略进行风险控制，举例而言针对超支风险就可以进行转嫁，将这些风险转嫁给施工方。