保险资产管理计划篇1
第一条为了加强对保险资金间接投资基础设施项目的管理，防范和控制管理运营风险，确保保险资金安全，维护保险人、被保险人和各方当事人的合法权益，促进保险业稳定健康发展，根据《中华人民共和国保险法》、《中华人民共和国信托法》、《中华人民共和国合同法》等法律、行政法规，制定本办法。
第二条本办法所称保险资金间接投资基础设施项目，是指委托人将其保险资金委托给受托人，由受托人按委托人意愿以自己的名义设立投资计划，投资基础设施项目，为受益人利益或者特定目的，进行管理或者处分的行为。
第三条委托人投资受托人设立的投资计划，应当聘请托管人托管投资计划的财产。受益人应当聘请独立监督人监督投资计划管理运营的情况。
第四条委托人、受托人、受益人、托管人、独立监督人以及参与投资计划的其他当事人应当依法从事相关业务活动，并按照本办法规定，签订书面合同，载明各方的权利、义务。
第五条投资计划财产独立于受托人、托管人、独立监督人及其他为投资计划管理提供服务的自然人、法人或者组织的固有财产及其管理的其他财产。受托人因投资计划财产的管理、运用、处分或者其他情形取得的财产和收益，应当归入投资计划财产。
第六条受托人、托管人、独立监督人及其他为投资计划管理提供服务的自然人、法人或者组织，因依法解散、被依法撤销或者被依法宣告破产等原因进行终止清算的，投资计划财产不属于其清算财产。
投资计划财产的债权，不得与受托人、托管人、独立监督人及其他为投资计划管理提供服务的自然人、法人或者组织的固有财产产生的债务相抵销。不同投资计划财产的债权债务，不得相互抵销。
非因执行投资计划产生债务，不得对投资计划财产强制执行。
第七条保险资金间接投资基础设施项目，应当遵循安全性、收益性、流动性和资产负债匹配原则。委托人应当审慎投资，防范风险。受托人、托管人、独立监督人及其他为投资计划管理提供服务的自然人、法人或者组织，应当恪尽职守，履行诚实、信用、谨慎、勤勉的义务。
第八条中国保险监督管理委员会（以下简称中国保监会）负责制定保险资金间接投资基础设施项目的有关政策。
中国保监会与有关监管部门依法对保险资金间接投资基础设施项目的各方当事人和相关业务活动进行监督管理。
第二章投资计划
第九条本办法所称投资计划，是指各方当事人以合同形式约定各自权利义务关系，确定投资份额、金额、币种、期限、资金用途、收益支付和受益权转让等内容的金融工具。
第十条投资计划的投资范围，主要包括交通、通讯、能源、市政、环境保护等部级重点基础设施项目。投资计划可以采取债权、股权、物权及其他可行方式投资基础设施项目。
第十一条投资计划投资的基础设施项目应当符合下列条件：
（一）符合国家产业政策和有关政策；
（二）具有国家有关部门认定最高级别资质的专业机构出具的可行性分析报告和评估报告；
（三）具有或者预期具有稳定的现金流回报；
（四）具备按期偿付本金和收益的能力，或者能够提供合法有效的担保；
（五）已经投保相关保险；
（六）项目管理人（以下简称项目方）控股股东或者主要控制人，为大型企业或者企业集团，且无不良信用记录；
（七）项目方取得有关部门颁发的业务许可证；
（八）中国保监会规定的其他条件。
第十二条投资计划以债权、股权及其他可行方式投资的基础设施项目，除符合第十一条规定条件外，还应当符合下列条件：
（一）自筹资金不得低于项目总预算的60%，且资金已经实际到位；
（二）项目方资本金不得低于项目总预算的30%，且资金已经实际到位；
（三）中国保监会规定的其他条件。已经建成的项目不受前款规定的限制。
投资计划投资的基础设施项目，经国务院或者有关部门批准后，各方当事人方可组织实施。
第十三条投资计划不得投资有下列情形之一的基础设施项目：
（一）国家明令禁止或者限制投资的；
（二）国家规定应当取得但尚未取得合法有效许可的；
（三）主体不确定或者权属不明确等存在法律风险的；
（四）项目方不具备法人资格的；
（五）中国保监会规定的其他情形。
第十四条投资计划至少应当包括下列法律文件：
（一）投资计划说明书；
（二）委托人与受托人签订的受托合同，合同至少应当包括投资计划项目名称、管理方式、受益人及其权利义务、经营期限和金额、投资计划财产的收益分配和支付、管理费用和报酬、投资计划财产损失后的承担主体和承担方式、违约赔偿责任和纠纷解决方式等内容；
（三）委托人与托管人签订的托管合同，合同至少应当包括托管财产范围、投资计划财产的收益划拨、资金清算、会计核算及估值、费用计提、违约赔偿责任等内容；
（四）受托人与项目方签订的投资合同，合同至少应当包括投资金额及期限、资金用途及划拨方式、项目管理方式、期限及质量保证、运营管理、违约赔偿责任等内容；
（五）受益人与独立监督人签订的监督合同，合同至少应当包括独立监督人的监督范围，超过限额的资金划拨确认以及资金划拨方式、项目管理运营、建设质量监督、违约赔偿责任等内容；
（六）受益人大会章程；
（七）中国保监会规定的其他法律文件。
前款第(二)、（三）、（四）、（五）、（六）项规定的合同应当载明其他当事人参与的有关受托、托管、项目投资、监督等事项。
第十五条投资计划说明书至少应当载明下列事项：
（一）投资和管理风险；
（二）投资计划目的和基础设施项目基本情况，包括项目资金用途、金额、期限及还款方式、保证条款及违约责任、信息披露等；
（三）各方当事人基本情况，包括名称、住所、联系方式及其关联关系；
（四）投资基础设施项目的市场分析、成本分析及收益测算；
（五）投资计划业务流程，包括登记及托管事项、风险及控制措施、流动性安排、收益分配及账户管理；
（六）投资计划的设立和终止；
（七）投资计划的纳税情况，包括各种税费支付来源、支付环节及支付优先顺序；
（八）投资计划约定或者法律、行政法规以及中国保监会规定的其他内容。
投资和管理风险应当在投资计划说明书的显著位置加以提示。
第十六条投资计划各方当事人应当在投资计划中书面约定受托管理费、托管费、监督费和其他报酬的计提标准、计算方法、支付方式、保证条款以及违约责任等内容。
有关当事人经协商同意，可以增减约定报酬的数额，修改有关报酬的约定。
第十七条投资计划的受益权应当分为金额相等的份额。
受益人可以转让全部或者部分受益权。受益权的受让方应当是机构法人。投资计划受益权转让后，各方当事人的权利义务不因转让发生变化。投资计划受益权的份额划分和转让规则，由中国保监会商有关部门另行制定。
第十八条有下列情形之一的，投资计划终止：
（一）发生投资计划约定的终止事由；
（二）投资计划的存续违反投资计划目的；
（三）投资计划目的已经实现或者不能实现；
（四）投资计划被撤销或者解除；
（五）投资计划当事人协商同意；
（六）投资计划约定或者法律、行政法规以及中国保监会规定的其他情形。
第十九条投资计划终止后，受托人应当在终止之日起90日内，完成投资计划清算工作，并向有关当事人和监管部门出具经审计的清算报告。
受益人、投资计划财产的其他权利归属人以及投资计划的相关当事人应当在收到清算报告之日起30日内提出意见。未提书面异议的，视为其认可清算报告，受托人就清算报告所列事项解除责任，但受托人有不当行为的除外。
第二十条投资计划的各方当事人应当严格按照投资计划约定的时间和程序，分配投资计划收益和有关财产。
第二十一条受托人、托管人、独立监督人违反本办法规定，造成投资计划财产损失的，应当依法向受益人或者委托人承担相应赔偿责任。
第三章委托人
第二十二条本办法所称委托人，是指在中华人民共和国境内，经中国保监会批准设立的保险公司、保险集团公司和保险控股公司。一个或者多个委托人可以投资一个投资计划，一个委托人可以投资多个投资计划。
第二十三条委托人应当符合下列条件：
（一）内部管理和风险控制制度符合《保险资金运用风险控制指引（试行）》规定，且执行规范；
（二）建立了项目评估和风险监测制度；
（三）引入了投资计划财产托管机制；
（四）拥有一定数量的相关专业投资人员；
（五）最近3年无重大投资违法违规记录；
（六）偿付能力符合中国保监会有关规定；
（七）风险管理符合本办法第九章的有关规定；
（八）中国保监会规定的其他条件。
委托人可以授权保险资产管理公司，代其履行相关权利义务。保险资产管理公司作为委托人，应当符合前款除第（六）项外的规定。
第二十四条保险公司、保险集团公司和保险控股公司申请担任委托人，应当向中国保监会提交下列申请材料：
（一）投资申请书；
（二）投资于投资计划的可行性报告；
（三）公司董事会通过投资于投资计划的决议；
（四）受托人、托管人有关材料及合同文本；
（五）内部管理、风险控制、项目评估及风险监测制度；
（六）相关业务部门设置及主要业务人员情况；
（七）经会计师事务所审计的最近3年公司财务报表；
（八）会计师事务所出具的最近3年公司内控管理建议书；
（九）中国保监会规定的其他文件及材料。
中国保监会在收到申请材料之日起20日内，做出批准或者不予批准的决定。不予批准的应当书面通知申请人，并说明理由。
第二十五条除中国保监会另有规定外，委托人投资于投资计划应当符合下列有关投资比例的规定：
（一）人寿保险公司投资的余额，按成本价格计算不得超过该公司上季度末总资产的5%；财产保险公司投资的余额，按成本价格计算不得超过该公司上季度末总资产的2%；
（二）人寿保险公司投资单一基础设施项目的余额，按成本价格计算不得超过该项目总预算的20%；财产保险公司投资单一基础设施项目的余额，按成本价格计算不得超过该项目总预算的5%；
（三）保险公司独立核算的产品账户投资的余额，按成本价格计算不得超过保险条款具体约定的比例。
第二十六条委托人应当履行下列职责：
（一）研究项目投资可行性，评估投资计划，确认投资项目；
（二）测试投资计划风险及承受能力，制定风险防范措施和预案；
（三）选择受托人和托管人，约定受益人权利和独立监督人职责；
（四）与受托人签订受托合同，确定投资计划管理方式，约定受托人管理、运用及处分权限，监督受托人履行职责的情况；
（五）与托管人签订投资计划财产托管合同，监督托管人履行职责的情况；
（六）协助受益人与独立监督人签订监督合同；
（七）约定有关当事人报酬的计提方法和支付方式；
（八）定期向有关当事人了解投资计划财产的管理、运用、收支和处分情况及项目建设和管理运营信息，并要求其作出具体说明；
（九）根据有关法律、行政法规规定以及投资计划的约定或者因未能预见的特别事由致使投资计划不符合受益人利益的，要求受托人调整投资计划财产的管理方法；
（十）受托人违反有关法律规定和投资计划约定，造成投资计划财产损失的，要求受托人恢复投资计划财产原状、给予赔偿；
（十一）受托人、托管人违反投资计划目的处分投资计划财产或者管理、运用、处分投资计划财产有重大过失的，根据投资计划的约定和本办法的规定解任受托人、托管人；
（十二）保存投资计划投资会计账册、报表等；
（十三）接受中国保监会的监督管理，及时报送相关文件及材料；
（十四）投资计划约定或者法律、行政法规以及中国保监会规定的其他职责。
第二十七条委托人不得有下列行为：
（一）直接投资基础设施项目；
（二）投资未经中国保监会审核的投资计划；
（三）利用投资计划违法转移保险资金；
（四）妨碍相关当事人履行投资计划约定的职责；
（五）投资计划约定或者法律、行政法规以及中国保监会规定的其他禁止行为。
第四章受托人
第二十八条本办法所称受托人，是指根据投资计划约定，按照委托人意愿，为受益人利益，以自己的名义投资基础设施项目的信托投资公司、保险资产管理公司、产业投资基金管理公司或者其他专业管理机构。受托人与托管人、独立监督人不得为同一人，且不得具有关联关系。
第二十九条受托人应当符合下列条件：
（一）具有国家有关监管部门认定的最高级别资质；
（二）具有完善的公司治理结构，信誉良好，管理科学；
（三）具有完善的内部管理、风险控制、操作流程及内部稽核监控制度，且执行规范；
（四）具有完善的基础设施项目评估、甄选及管理体系；
（五）具有独立的外部审计制度及定期审计安排；
（六）具有足够数量的基础设施项目投资管理人员，重要岗位人员专业经验丰富；
（七）具有投资计划风险管理责任人，建立了风险责任认定及责任追究制度；
（八）董事会和高级管理人员具备对业务人员和投资计划执行的有效监控制度；
（九）最近2年连续盈利；
（十）最近3年无到期未偿还债务、未发生到期不履约现象、无挪用受托财产等违法违规行为；
（十一）中国保监会规定的其他条件。
第三十条信托投资公司担任受托人，除符合本办法第二十九条规定条件外，还应当满足下列条件：
（一）注册资本金不低于12亿元人民币，且任何时候都维持不少于12亿元人民币的净资产；
（二）具有从事基础设施项目投资的丰富经验；
（三）原有存款性负债业务已经全部清理完毕，未发生新的存款性负债或者未办理以信托等方式变相负债的业务；
（四）自营业务资产状况和流动性良好，符合有关监管要求；
（五）完成重新登记3年以上；
（六）中国保监会规定的其他审慎性条件。
第三十一条产业投资基金管理公司担任受托人，应当符合本办法第二十九条以及第三十条第（一）、（二）、（六）项规定条件。
第三十二条受托人应当向中国保监会提出设立投资计划申请，并报送下列文件及材料：
（一）设立投资计划申请书；
（二）营业执照（副本）或者营业执照有效复印件；
（三）公司治理的说明；
（四）内部管理、风险控制、操作流程及内部稽核监控、基础设施项目评估、甄选及管理制度，包括董事会和高级经营管理层的有效监控手段、独立的外部审计安排等；
（五）经会计师事务所审计的最近3年公司财务报表；
（六）会计师事务所出具的最近3年公司内控管理建议书；
（七）公司全体董事履行受托职责的承诺书；
（八）主要业务人员的名单和履历；
（九）投资计划包括的所有法律文件及投资计划受益权的划分方法；
（十）投资计划可行性报告及项目评估报告；
（十一）基础设施项目立项报告及有关部门批复；
（十二）执业5年以上具有专业经验律师出具的有关投资计划的法律意见书；
（十三）尽职调查报告；
（十四）中国保监会规定的其他文件及材料。
信托投资公司担任受托人，除提交前款规定的文件及材料外，还应当提交其符合第三十条规定条件的有关证明材料。
第三十三条中国保监会从管理资产规模、公司治理、资信状况、信用等级、管理能力、内控制度和投资计划的项目选择、风险控制、托管安排、监督机制等方面，对受托人提交各项申请材料内容的完整性进行形式审核，并出具审核意见书。
第三十四条受托人与投资计划的其他当事人正式签订的有关合同，经中国保监会审核同意后方始生效。
第三十五条受托人应当履行下列职责：
（一）调查投资项目情况，出具尽职调查报告；
（二）选择基础设施项目，评估项目投资价值及管理运营风险；
（三）设立投资计划，与委托人签订受托合同；
（四）与项目方签订基础设施项目投资合同，约定项目方书面承诺接受独立监督人的监督并为独立监督人实施监督提供便利；
（五）为每个投资计划开立一个独立的投资计划财产银行账户；
（六）为受益人最大利益，谨慎处理投资计划事务，确保投资计划财产安全；
（七）在投资计划授权额度内，及时向托管人下达项目资金划拨指令。超过投资计划授权额度的指令，必须征得独立监督人的书面认可；
（八）及时向受益人分配并支付投资计划收益，将到期投资计划财产归还受益人或者委托人；
（九）协助受益人办理受益权转让事宜，完成财产转移手续，并书面通知有关当事人；
（十）及时披露投资计划信息，接受有关当事人查询，如实提供相关材料，报告项目管理运营情况；
（十一）持续管理和跟踪监测基础设施项目建设或者运营情况，要求项目方履行相关信息披露义务；
（十二）编制投资计划管理及财务会计报告；
（十三）聘请会计师事务所等中介机构审计投资计划管理和投资项目运营情况；
（十四）保存处理投资计划事务的完整记录及投资项目的会计账册、报表等；
（十五）依法保守投资计划的商业机密；
（十六）受益人大会实质性变更投资计划的，及时将有关投资计划变更的文件资料报送中国保监会审核；
（十七）遇有突发紧急事件，及时向有关当事人、中国保监会和有关监管部门报告；
（十八）主动接受有关当事人、中国保监会和有关监管部门的监督，报送相关文件及资料；
（十九）投资计划约定或者法律、行政法规以及中国保监会规定的其他职责。
第三十六条受托人按照投资计划约定取得报酬。
受托人违反投资计划约定处分投资计划财产，或者因违背管理职责、处理投资计划不当致使投资计划财产损失的，在未恢复投资计划财产原状或者未予赔偿前，不得请求给付报酬。
第三十七条受托人违反投资计划约定，致使对第三方所负债务或者自己受到的损失，以其固有财产承担。受托人违背受托合同约定，管理、运用、处分投资计划财产取得的不正当利益，应当归入投资计划财产；导致投资计划财产受到损失的，应当向受益人或者委托人承担赔偿责任。受托人提供虚假或者模糊信息，误导独立监督人，造成投资计划财产损失的，应当向受益人或者委托人承担赔偿责任。
第三十八条有下列情形之一的，委托人或者受益人大会应当按照投资计划约定解任受托人：
（一）受托人违反受托合同约定或者未能履行受托合同约定及其承诺的职责；
（二）受托人利用投资计划财产谋取约定报酬以外利益，或者为他人谋取不正当利益；
（三）受托人因管理不善或者督促项目方不力，不能按期分配并支付投资计划应付收益和投资计划财产；
（四）受托人向投资计划有关当事人提供虚假文件资料，或者有其他欺骗行为；
（五）受托人依法解散、被依法撤销、被依法宣告破产或者被依法接管；
（六）委托人有证据认为更换受托人符合受益人利益；
（七）投资计划约定或者法律、行政法规以及中国保监会规定的其他情形。
受托人有上款所述情形的，中国保监会和有关监管部门可以建议委托人或者受益人大会解任受托人。
第三十九条受托人被解任的，委托人或者受益人大会应当在30日内委任新的受托人。
受托人被解任的，新受托人继任前，原受托人应当继续履行有关职责，妥善保管有关资料，及时办理受托管理业务移交手续。新受托人应当承继原受托人处理投资计划事务的职责。
受托人出现第三十八条第（五）项情形时，委托人或者受益人大会应当指定临时受托人负责投资计划的相关事宜。投资计划终止时，受托人应当继续履行有关职责，直至清算结束。
第四十条受托人职责终止的，应当聘请会计师事务所对其受托管理投资计划的行为进行审计，将审计结果书面通报投资计划的其他当事人，并报送中国保监会和有关监管部门备案。
第四十一条受托人不得有下列行为：
（一）挪用投资计划财产；
（二）将投资计划财产用于信用交易；
（三）以投资计划财产为他人提供担保或者向项目方之外的人提供贷款；
（四）将投资计划财产与其固有财产、他人财产混合管理；
（五）将不同投资计划财产混合管理；
（六）将投资计划财产再委托其他人管理；
（七）不公平管理不同投资计划财产；
（八）将受托人固有财产与投资计划财产进行交易或者将不同投资计划财产进行相互交易；
（九）从事导致投资计划财产承担无限责任的投资；
（十）受托人董事、监事、经理及其他从业人员，在托管人、独立监督人或者其他受托人的机构中任职；
（十一）投资计划约定或者法律、行政法规以及中国保监会禁止的行为。
第五章受益人
第四十二条本办法所称受益人，是指委托人在投资计划中指定，享有受益权的人。投资计划受益人可以为委托人。受益人可以兼任独立监督人。委托人是唯一受益人的，委托人可以要求解除投资计划。投资计划另有约定的，从其约定。
第四十三条保险公司、保险集团公司或者保险控股公司受让投资计划的受益权，应当符合本办法第二十三条规定的条件，并按照本办法第二十四条第一款的规定提交申请材料。中国保监会在收到申请材料之日起20日内，做出批准或者不予批准的决定。不予批准的应当书面通知申请人，并说明理由。
第四十四条受益人为保险公司、保险集团公司或者保险控股公司的，应当遵守本办法第二十五条有关保险公司投资比例的规定。
第四十五条非保险机构受让投资计划的受益权，应当遵守投资计划的约定以及法律、行政法规和有关监管部门的规定。
第四十六条投资计划受益人为两人以上的，应当设立受益人大会。受益人大会应当按照下列程序召开：
（一）受益人大会由持有投资计划1/3以上受益权份额的受益人提议召开。提议的受益人可以担任召集人。召集人至少应当提前30日将受益人大会的召开时间、会议形式、审议事项、议事程序和表决方式等通知其他受益人；
（二）每一投资计划受益权份额具有一票表决权。受益人可以授权人出席受益人大会并行使表决权；
（三）受益人大会应当有持有1/2以上表决权的受益人出席方可举行。大会作出决议，必须经出席会议的受益人或者其授权人所持表决权的半数以上通过。但是，大会作出转换投资计划管理方式、更换受托人、托管人及独立监督人、提前终止或者延期投资计划的决议，必须经出席会议的受益人或者其授权人所持表决权的2/3以上通过。受益人大会的决议和有关情况，应当及时向受益人披露，并报中国保监会备案；
（四）发生严重影响投资计划执行的重大突发事件的，任一受益人或者其授权人都可以提议召开并负责召集临时受益人大会。
第四十七条投资计划生效后，受益人依法享有下列权利：
（一）享有或者转让投资计划受益权；
（二）参加受益人大会，按其持有投资计划受益权份额或者投资计划约定行使表决权；
（三）查阅受益人大会决议及相关情况；
（四）推举一名受益人代表，披露受益人大会召开、议题审议和表决情况；
（五）要求受托人分配并支付投资计划收益和到期投资计划财产；
（六）受托人、托管人违反投资计划目的处分投资计划财产或者管理运用、处分投资计划财产有重大过失的，根据投资计划的约定和本办法的规定解任受托人、托管人；
（七）选择、更换独立监督人，与独立监督人签订监督合同，督促其履行监督职责；
（八）监督受托人及项目方，及时获取投资计划管理、项目运营、投资收益等有关信息；
（九）投资计划约定或者法律、行政法规以及中国保监会规定的其他权利。
第四十八条受益人应当履行下列职责：
（一）保存投资计划财产收益分配的会计账册、报表等；
（二）按照投资计划约定办理投资计划受益权转让手续，告知投资计划其他受益人，并报送中国保监会备案；
（三）接受其他当事人、中国保监会和有关监管部门的监督，及时报送相关文件及资料；
（四）投资计划约定或者法律、行政法规以及中国保监会规定的其他职责。
第四十九条投资计划终止或者受益人将其投资计划受益权全部转让后，其受益人权利义务自行终止。
第五十条受益人不得有下列行为：
（一）授意受托人违法违规投资；
（二）损害其他受益人利益；
（三）妨碍其他当事人依法履行职责；
（四）投资计划约定或者法律、行政法规以及中国保监会禁止的行为。
第六章托管人
第五十一条本办法所称托管人，是指根据投资计划约定，由委托人聘请，负责投资计划财产托管的商业银行或者其他专业金融机构。一个投资计划选择一个托管人。托管人不得与受托人、项目方和受益人为同一人，且不得与其具有关联关系。
第五十二条托管人应当符合中国保监会规定的有关条件，并已取得相关托管业务资格。
第五十三条托管人应当履行下列职责：
（一）与委托人签订托管合同，忠实履行托管职责；
（二）根据不同投资计划，分别设置专门账户，保证投资计划财产独立和安全完整；
（三）根据委托人指令，及时托管投资计划财产，办理委托人的资金划拨；
（四）根据受托人指令，及时办理投资计划的资金划拨，将投资收益及到期投资计划财产划入受益人指定账户；
（五）及时将受托人超过授权额度的资金划拨指令，通知相关当事人，取得独立监督人认可后执行；
（六）确保项目方支付投资收益和清算财产分配进入投资计划专门账户；
（七）负责委托人投资的会计核算，复核、审查受托人计算的投资计划财产价值；
（八）了解并获取投资计划管理运营的有关信息，要求受托人、项目方作出说明；
（九）监督投资计划资金使用及回收、项目进展、投资计划收益计算及分配情况，发现受托人违规操作的，应当及时向其他当事人及中国保监会和有关监管部门报告；
（十）定期编制托管报告；
（十一）聘请会计师事务所审计投资计划托管财产；
（十二）及时披露投资计划信息，如实提供相关材料，报告投资计划执行情况，接受委托人、受益人及独立监督人的查询；
（十三）保存投资计划资金划拨指令、收益计算、支付及分配的会计账册、报表等；
（十四）主动接受委托人、受益人以及中国保监会和有关监管部门的监督，向其报送相关文件及资料；
（十五）投资计划约定或者法律、行政法规以及中国保监会规定的其他职责。
第五十四条托管人按照投资计划约定取得报酬。
托管人因未履行托管义务造成投资计划财产损失的，应当向受益人或者委托人承担赔偿责任。
第五十五条有下列情形之一的，委托人或者受益人大会按照投资计划的约定解任托管人：
（一）托管人违反托管合同约定或者未能履行托管合同规定及其承诺的职责；
（二）托管人利用投资计划财产谋取约定报酬以外利益，或者为他人谋取不正当利益；
（三）托管人向投资计划有关当事人提供虚假文件资料，或者有其他欺骗行为；
（四）托管人管理不善或者未履行监督受托人职责；
（五）托管人依法解散、被依法撤消、被依法宣告破产或者被依法接管；
（六）委托人有证据认为更换托管人符合受益人利益；
（七）投资计划约定或者法律、行政法规以及中国保监会规定的其他情形。
托管人有上款所述情形的，中国保监会和有关监管部门可以建议委托人或者受益人大会解任托管人。
第五十六条托管人被解任的，委托人或者受益人大会应当在30日内委任新托管人。
托管人被解任的，新托管人继任前，原托管人应当继续履行有关职责，妥善保管托管管理资料，及时办理托管业务移交手续。新托管人应当承继原托管人处理投资计划事务的职责。
投资计划终止时，托管人应当继续履行有关职责，直至清算结束。
第五十七条托管人职责终止的，应当聘请会计师事务所对其托管投资计划财产进行审计，将审计结果通报其他投资计划当事人，并报送中国保监会和有关监管部门备案。
第五十八条托管人不得有下列行为：
（一）挪用其托管的投资计划财产；
（二）将其托管的投资计划财产与其固有财产混合管理；
（三）将其托管的不同投资计划财产混合管理；
（四）将其托管的投资计划财产转交他人托管；
（五）与受托人、项目方、独立监督人合谋，损害受益人利益；
（六）未经独立监督人认可，按照受托人指令划拨超过受托合同约定的授权额度的资金；
（七）投资计划约定或者法律、行政法规以及中国保监会禁止的行为。
第七章独立监督人
第五十九条本办法所称独立监督人，是指根据投资计划约定，由受益人聘请，为维护受益人利益，对受托人管理投资计划和项目方具体运营情况进行监督的专业管理机构。一个投资计划选择一个独立监督人，项目建设期和运营期可以分别聘请独立监督人，投资计划另有约定的除外。独立监督人与受托人、项目方不得为同一人，不得具有关联关系。
第六十条独立监督人可由下列机构担任：
（一）投资计划受益人；
（二）最近一年国内评级在aa级以上的金融机构；
（三）国家有关部门已经颁发相关业务许可证的专业机构；
（四）中国保监会认可的其他机构。
第六十一条独立监督人应当符合下列条件：
（一）具有相关领域内国家有关部门认定的最高级别资质；
（二）具有良好的诚信和市场形象；
（三）具有完善的内部管理、项目监控和操作制度，并且执行规范；
（四）具备承担独立监督职责的专业知识及技能；
（五）从事相关业务3年以上并有相关经验；
（六）近3年未被主管部门或者监管部门处罚；
（七）中国保监会规定的其他条件。
第六十二条独立监督人应当向中国保监会报送下列文件材料：
（一）相关业务经营许可证和相应资质证明文件的有效复印件；
（二）公司基本材料，至少应当包括公司名称、组织架构、注册资本、经营范围，以及会计师事务所审计的最近一年公司财务报表；
（三）内部管理制度，至少应当包括实施监督的动态监控制度、信息披露制度、监控操作流程、监督报告制度等；
（四）基础设施项目监督经历及监督主要项目说明；
（五）监督基础设施项目建设及运营的专业人员简历；
（六）监督基础设施项目建设和运营的基本方法及措施；
（七）依法履行监督职责的承诺书；
（八）中国保监会规定的其他材料。
除提交前款规定材料外，独立监督人还应当提交符合本办法第六十一条规定条件的证明材料。中国保监会从监督基础设施项目经验、公司治理、资信状况、信用等级、管理能力、内控制度、监督机制等方面，对独立监督人提交各项申请材料内容的完整性进行形式审核，并出具审核意见书。
第六十三条独立监督人与受益人正式签订有关合同前，应当提供中国保监会出具的审核意见书。
第六十四条独立监督人应当履行下列职责：
（一）与受益人签订监督合同，遵守职业准则，忠实履行监督职责；
（二）必要时聘请法人、自然人及其他组织，协助完成独立监督职责；
（三）监督受托人管理投资计划以及履行法定、投资计划约定职责的情况；
（四）跟踪监测项目方管理的基础设施项目情况，包括但不限于投资计划资金投向，项目期限、质量、成本、运营以及履行合同情况。发现项目方财务状况严重恶化、担保方不能继续提供有效担保等重大情况，应当及时向有关当事人以及中国保监会和有关监管部门报告；
（五）分析项目建设及运营风险，及时提出防范和化解建议；
（六）审核受托人超过受托合同授权额度的资金划拨指令，出具书面意见，并及时报告受益人；
（七）了解、获取投资计划管理及项目运营的有关信息，并要求受托人、项目方作出说明；
（八）列席受益人大会；
（九）向委托人、受益人和中国保监会提交监督报告，主动接受委托人、受益人以及中国保监会和有关监管部门的监督检查，报送相关文件及资料；
（十）投资计划约定或者法律、行政法规以及中国保监会规定的其他职责。
第六十五条独立监督人按照投资计划约定取得报酬。
独立监督人因监督不力造成投资计划财产损失的，应当向受益人或者委托人承担赔偿责任。
第六十六条有下列情形之一的，受益人大会按照投资计划约定解任独立监督人：
（一）独立监督人违反与受益人合同约定或者未能履行合同规定及其承诺的职责；
（二）独立监督人利用投资计划财产谋取约定报酬以外利益，或者为他人谋取不正当利益；
（三）独立监督人监督受托人、项目方不力，不能有效监督投资计划财产管理和项目运营情况；
（四）独立监督人向投资计划有关当事人提供虚假文件资料，或者有其他欺骗行为；
（五）独立监督人依法解散、被依法撤消、被依法宣告破产或者被依法接管；
（六）受益人大会有证据认为更换独立监督人符合受益人利益；
（七）投资计划约定或者法律、行政法规和中国保监会规定的其他情形。
独立监督人有上款所述情形的，中国保监会和有关监管部门可以建议受益人大会解任独立监督人。
第六十七条独立监督人被解任的，受益人大会应当在30日内委任新独立监督人。
独立监督人被解任的，新独立监督人继任前，原独立监督人应当继续履行有关职责，妥善保管监督资料，及时办理监督业务移交手续。新独立监督人应当承继原独立监督人处理投资计划事务的职责。投资计划终止时，独立监督人应当继续履行有关职责，直至清算结束。
第六十八条独立监督人职责终止的，应当通报其他当事人，并报告中国保监会。
第六十九条独立监督人不得有下列行为：
（一）与受托人、托管人和项目方合谋，损害受益人利益；
（二）投资计划约定或者法律、行政法规以及中国保监会禁止的行为。
第八章信息披露
第七十条各方当事人应当根据投资计划约定或者法律、行政法规、中国保监会以及有关部门的规定，完整保存投资计划相关资料，履行信息披露义务，保证有关当事人可以查阅或者复制。各方当事人应当按照投资计划约定的时间和方式，准确、及时、规范报送有关投资计划管理运营、监督情况的文件资料，并对其真实性和完整性负责。
第七十一条受托人应当按照投资计划约定向委托人和受益人披露下列信息：
（一）公司治理情况；
（二）经会计师事务所审计的最近3年公司财务报表和会计师事务所出具的最近3年公司内控管理建议书；
（三）投资计划设立情况，包括项目方和项目基本情况、委托人和受益人范围和数量、资金总额等；
（四）尽职调查报告；
（五）投资计划财产评估程序和方法；
（六）投资计划管理最新情况，包括项目风险，收益变化因素，后续管理情况等；
（七）投资计划潜在风险和可能造成的损失，包括项目方出现财务状况严重恶化，项目出现重大事故导致损失发生，担保方不能继续提供有效担保，各方当事人对合同约定的责任产生重大争议等，以及拟采取的策略、实施方案及选择理由；
（八）管理投资计划财产和其他不同类型财产的风险隔离措施；
（九）投资项目担保方财务状况及其提供担保的理由；
（十）投资计划终止以及财产的归属和分配情况；
（十一）投资计划季度、半年、年度管理报告，其中财务会计报告应当经会计师事务所审计；
（十二）涉及投资计划和各方当事人的重大诉讼；
（十三）投资计划重大事项的专项报告；
（十四）各方当事人的关联关系；
（十五）突发紧急事件情况和拟采取的措施和预案；
（十六）重大股权变更情况；
（十七）高级管理人员和相关部门重要变动情况；
（十八）投资计划约定或者法律、行政法规以及中国保监会和有关监管部门规定披露的信息。
受托人应当向托管人、独立监督人披露前款第（三）项、第（五）项至第（十一）项信息。
受托人应当向中国保监会和有关监管部门报告第一款第（十）项至第（十八）项的有关情况。
受托人向委托人、受益人披露信息，向中国保监会和有关监管部门提交报告，应当提供托管人、独立监督人出具的复核意见书。
第七十二条委托人、受益人应当向中国保监会报告第七十一条规定的有关内容。受益人召开受益人大会的，应当及时向受益人披露受益人大会的决议和有关情况。受益人转让投资计划受益权，应当在转让协议签订后10日内，及时将转让协议报送中国保监会和有关监管部门备案，同时还应当向有关当事人披露受益权转让的价格、份额和交易对手等信息。
第七十三条托管人、独立监督人应当向其他当事人以及中国保监会和有关监管部门披露、报告本办法第七十一条第（十六）项至第（十八）项规定的有关信息，还应当向委托人、受益人以及中国保监会和有关监管部门披露、报告下列信息和事项：
（一）受托人履行职责情况；
（二）受托人执行受托合同状况；
（三）投资计划收益及财产现状；
（四）托管报告及监督报告；
（五）其他需要披露及报告的事项。
第七十四条受托人、独立监督人应当采取必要措施，促使项目方详尽充分披露有关信息。
第七十五条各方当事人提供报告和披露信息时，应当保证所提供报告和信息真实、有效、完整，不得虚假陈述、诋毁其他当事人，不得做出违反法律、行政法规和本办法规定的承诺。
第七十六条除本办法规定的内容外，凡有可能对委托人、受益人决策或者利益产生实质性影响的信息，各方当事人均有义务履行披露职责。
第九章风险管理
第七十七条委托人应当根据《保险资金运用风险控制指引（试行）》，建立投资计划风险控制制度，至少包括下列内容：
（一）产业、行业发展研究制度；
（二）项目评估、甄选和储备制度；
（三）投资决策制度；
（四）资金划拨授权制度；
（五）风险监测制度；
（六）投资计划当事人信用评估制度；
（七）管理人才培养制度；
（八）突发事项紧急处理制度。
第七十八条委托人应当采取有效措施，防范投资计划投资过程中的决策风险、操作风险、信用风险、道德风险和法律风险。
（一）规范投资决策流程，建立集体决策制度，投资决策过程每一环节应当有风险责任人签字，防范投资决策风险；
（二）引入专业评估机构，建立信用评估制度，全面持续跟踪有关当事人的信用状况，防范信用风险；
（三）设置相关业务部门，建立岗位分离制度，梳理揭示投资计划投资的主要风险点，制定控制措施，防范投资操作风险；
（四）加强职业道德教育，建立投资监督制度，对重要岗位、主要人员和关键环节进行监督和制约，防范道德风险；
（五）审定合同要素条款，建立合规审查制度。起草、修改或者签订有关合同，应当经执业律师独立审查，防范法律风险。
第七十九条委托人的高级管理人员，应当严格按照投资决策流程和风险控制制度做出决策，主要业务人员应当熟悉有关投资运作规则和风险控制方法。
第八十条委托人、受托人应当组织有关专家和专业机构，从经济、社会、技术、财务等角度，论证投资计划的可行性。可行性报告至少应当包括下列内容：
（一）项目综合评估，主要对项目的社会必要性、经济合理性、技术先进性、财务可行性和市场前瞻性等进行评估；
（二）项目预算评估，主要对项目投资预算、项目资金来源与筹措方式的合规性、可靠性等进行评估；
（三）项目运营评估，主要对项目建设期和管理期的政策环境、管理方式、运营状况、配套设施，以及运营风险进行评估；
（四）项目效益评估，主要对项目财务收入、现金流量、资产负债、投资成本、投资收益、项目方偿付能力等进行评估；
（五）各方当事人评估，主要对相关当事人的法人资格、治理结构、资产负债能力、资信状况等进行评估；
（六）投资信用评估，主要对投资计划担保人资格、担保能力、抵（质）押物价值、信用增级措施等进行评估；
（七）投资风险评估，主要对投资计划面临风险及不确定性进行评估。
第八十一条委托人、受益人应当及时与受托人、托管人、独立监督人通报相关信息，跟踪监测投资计划执行和具体管理情况。委托人、受益人跟踪监测，至少应当包括下列内容：
（一）各方当事人情况；
（二）相关法律法规和政策调整情况；
（三）投资计划运作和项目运营情况；
（四）项目有关担保情况。
第八十二条委托人、受益人应当每年对受托人、托管人和独立监督人进行尽职评估，必要时按照投资计划约定予以更换。
第八十三条各方当事人遇到突发事件时，应当采取积极措施，尽可能降低投资计划财产损失。
第八十四条受益人大会修改投资计划，受益人为保险机构的，应当及时报告中国保监会，并采取必要措施防范投资风险。受益人大会修改投资计划导致其不符合本办法有关规定的，中国保监会可以要求前款所称受益人转让所持有的投资计划受益权。
第八十五条各方当事人不得违反投资计划约定或者法律、行政法规以及中国保监会规定，泄漏与投资计划相关的商业秘密。
第八十六条投资计划以债权方式投资基础设施项目应当取得担保。担保方式可以为保证、抵押、质押、留置和定金等。
（一）提供保证担保的担保人，应当是国内信用评级机构最近一年评级在aa级或者相当于aa级以上的金融机构，也可是上年末净资产达到*亿元人民币以上的非金融机构。担保人必须提供保证担保的有关证明文件；
（二）提供抵押、质押担保的担保人，应当按照有关法律、行政法规规定，提供相应的资产抵押、质押物清单和有处分权人同意提供抵押、质押的有效证明文件。提供抵押担保的，抵押担保的债权不能超过抵押物价值的50%；
（三）提供留置、定金担保的担保人，应当按照有关法律法规规定，提供相应的资产留置清单、定金合同和有处分权人同意提供留置、定金的有效证明文件。
第八十七条投资计划以股权方式投资基础设施项目，受托人至少采取以下风险控制措施：
（一）必须取得对所投资的项目的决策权；
（二）必须取得项目方的至少一个董事席位；
（三）确保具有可执行的股权退出机制。
第八十八条投资计划以转让收益权、经营权及其他可行方式投资基础设施项目，受托人至少采取以下风险控制措施：
（一）确保与受让权利相关的基础设施财产权属完整，且没有他项权利请求；
（二）确保与受让权利相关的基础设施财产的所有权人承诺，对因该基础设施财产引发的债务承担无限连带赔偿责任；
（三）取得最近一年国内信用评级在aa级或者相当于aa级以上的金融机构或者上年度末净资产在*亿元人民币以上的非金融企业提供的担保。
第八十九条投资计划以物权和其他可行方式投资基础设施项目，应当制定健全的风险控制措施，应用科学的风险管理手段，建立有效的风险管理机制。
第十章监督管理
第九十条中国保监会依法对投资计划当事人的经营活动进行监督，必要时可以责令各方当事人聘请具有相应资格的会计师事务所审计投资计划业务和财务状况。各方当事人应当积极配合，不得发生以下行为：
（一）拒绝、阻挠监管人员的监督检查；
（二）拒绝、拖延提供与检查事项有关的资料；
（三）隐匿、伪造、变造、毁弃会计凭证、会计账簿、会计报表以及其他有关资料；
（四）中国保监会规定的其他禁止行为。
有关监管部门按照各自职责，依法对受托人、托管人和独立监督人等有关当事人的业务情况进行监督检查。
第九十一条中国保监会建立责任追究制度，负责对委托人、受益人及其高级管理人员和主要业务人员进行检查和问责。对违反有关法律、行政法规和本办法规定的行为进行质询和监管谈话，并依法给予行政处罚。
委托人、受益人的高级管理人员和主要业务人员离任后，发现其在该机构工作期间违反有关法律、行政法规和本办法规定的，应当依法追究责任。
第九十二条受托人、托管人、独立监督人违反有关法律、行政法规和本办法规定的，中国保监会将记录其不良行为。情节严重的，中国保监会可以暂停其从事保险资金间接投资基础设施项目的业务，并商有关监管部门依法给予行政处罚。
中国保监会可以限制、禁止委托人、受益人投资有不良记录的受托人、托管人和独立监督人参与的投资计划。受益人已经投资该类投资计划的，中国保监会可以要求其转让受益权。
第九十三条中国保监会可以根据市场变化和投资运作情况，适时调整本办法规定有关当事人的资格条件、投资基础设施项目的投资范围和投资比例。
第十一章附则
第九十四条本办法所称关联关系是指有关当事人在股份、出资方面存在控制关系或者在股份、出资方面同为第三人所控制。
第九十五条保险资金以委托等方式投资基础设施项目的，具体办法由中国保监会另行制定。
第九十六条保险资金通过产业投资基金方式间接投资基础设施项目的，具体办法由中国保监会另行制定。
保险资产管理计划篇2
[关键词]企业年金精算负债财务风险
企业年金基金，是指根据依法制定的企业年金计划筹集的资金及其投资运营收益形成的企业补充养老保险基金。它在保障雇员退休待遇、解决社会老龄化问题、减轻政府财政负担等方面发挥了积极作用。2004年下半年以来，随着我国《企业年金基金管理试行办法》、《企业年金基金管理机构资格认定暂行办法》等规定的陆续出台，企业年金投资证券市场的规模将越来越大，年金基金财务风险的度量与控制成为年金计划发起人、年金计划受益人、年金基金管理人、及政府监管机构等多个主体日益重视的现实问题。本文对此问题进行初步的探索。
一．企业年金的分类与年金基金的财务风险。
企业年金计划分为两种：受益确定型年金（definedbenefit，简记为DB）和缴费确定型年金（definedcontribution，简记为DC）。两者在缴费及待遇支付等方面的管理模式不同，其形成的年金基金所面临的投资风险也有所区别。受益确定型年金（DB）是指企业根据员工的工资水平、工作年限、为企业贡献程度等因素来约定其员工未来退休后所获得的养老金标准，即企业所需支付的养老金；企业据此确定所需要的各年缴费，并全部承担年金资产管理的投资风险。缴费确定型年金（DC）是指通过建立个人账户的方式，由雇主和雇员定期按照一定比例缴纳保险费，雇员的退休金水平取决于帐户中资金积累规模及其投资收益。退休金可以由员工一次性支取，也可以分期支取，直至其个人账户余额为零。对于标准的缴费确定型年金，雇员自已进行投资决策，并承担其个人账户资金的投资风险。但在实际运作中，往往将年金账户具体的资产管理交由专业机构负责，年金账户所有人只是拥有选择资产管理机构或选择具有某种风险回报特征的资产组合品种的权力。例如，美国的401（k）年金计划是缴费确定型年金（DC）最主要的类型。401（k）计划既可采取企业集中投资也可采取个人分散投资的方式。在前一种方式下，通常由企业指派专人或设立专门的投资委员会负责401（k）资金的投资并对这部分资金的增值保值承担较大的责任。在采取后一种方式的情况下，企业通常经过一定的筛选程序，聘请投资咨询公司从众多投资银行、商业银行、信托公司和保险公司等针对企业年金设计的一系列债券基金、货币市场基金、不同风格的股票基金等产品中选出候选基金，供参与计划的职工自行选择，企业职工有权决定自己账户资金的投资方向同时也承担投资的风险。法律规定，计划发起人至少向职工提供三种风险——回报特征存在明显差异的投资产品，投资目录每三个月应更新一次等。而香港实行的养老公积金制度，即所谓的“强积金”制度，则由投资管理人设计出若干种基金投资品种，其中有保守型基金，如：保本基金、保证基金、债券基金等；有稳健型投资，如：均衡基金、平稳基金；也有勇于承担风险型的基金，如：股票基金等；任参与年金计划的职工自选作出投资决定。有关法规将我国的企业年金规定为缴费确定型年金，年金所需费用由企业和职工个人共同缴纳；但年金投资运作统一由企业委托给受托人，由受托人选择投资管理人运营所有的资金，负责年金资产的保值增值，职工个人没有投资决策的权利。
受益确定型年金（DB）与缴费确定型年金（DC）的主要区别是DB年金基金具有事先确定的、因承诺支付职工退休金所形成的负债支出。支出的金额与未来退休时的社会平均工资水平、退休职工的在职工作年限、退休职工领取退休金的时间（即退休后的生存时间）等因素有关。要通过对DB年金基金进行合理的资产配置及缴费，来满足这一事先约定的支付承诺，即所谓的“以支定收”。因此，受益确定型年金（DB）基金在运作过程中，除了都要面临传统的风险，如政治风险、经济政策风险、经济周期风险、利率风险等之外，更重要的是DB年金约定的负债支出可能会超过DB年金基金的资产价值，使DB年金基金无法满足事先承诺的退休金支出，即发生财务风险，又称之为基金化不足风险(underfundrisk)。例如：医疗水平的提高使退休职工寿命、进而领取退休金的时间延长；经济增长及物价水平上涨使退休时的社会平均工资水平提高；这些因素都会造成年金基金未来的偿付支出增加，如果年金基金的资产管理收益及缴费累积没有相应的增长，则可能会没有足够的资产来偿付负债，进而影响参与年金计划的职工的正常生活，甚至影响到社会的安定。因此对于受益确定型年金基金的管理必须要考虑负债因素的变化。对于缴费确定型年金（DC）而言，DC年金计划则属于“以收定支”，没有事先约定的偿债支出，而是根据年金基金投资及缴费形成的积累额，多收多支、少收少支。尽管DC年金基金的管理人没有类似于DB年金基金情况下存在事先确定的、刚性的负债约束，但如果DC年金帐户通过缴费及资产投资而在退休时积累的资产总额过低，也将影响退休员工的生活水平。因此从某种意义上讲，缴费确定型年金基金的运作也需要考虑未来工资水平变化对基金资产管理的要求。
二．年金基金财务风险的度量指标。
受益确定型年金基金的资产管理要考虑负债变化引起的基金化不足风险。其衡量指标主要有两种。一是用基金化比率来表示，计算方法是：
t时点的基金化比率（Fundingratio）=年金基金在t时点的资产价值（a）/年金负债现值（L）
其中，年金负债现值（L）是考虑未来经济和工资增长情况、职工寿命、年金计划规定的退休金给付水平等因素，在一定精算假设的基础上，计算出年金计划未来的偿债支出流，并根据设定的贴现率水平，折算成t时的现值。
另一个指标是盈余值(Surplus)，计算方法是：
年金基金在t时点的盈余值＝年金基金资产价值（a）—年金负债现值(L)。
例如：美国通用汽车(Gm)公司受益确定型年金计划（DB）的运行状况：
受益确定型年金基金在运作过程中，其基金资产价值与精算负债现值都随着市场环境的变化而变化，因此基金化比率和盈余值这两个指标是不断变化的。为此，在度量受益确定型年金基金的财务风险时，往往更多地关心指标实际值偏离事先设定目标值或目标区间的幅度或概率。例如英国的《社会保障法》将目标基金化比率的波动范围设定为90%~105%，如果实际基金化比率低于90%，即看作是偿付能力不足，存在财务风险，年金计划的管理者必须在3年内将资产价值增加到负债的90%，在未来7年内将资产价值增加到负债的100%。
对于缴费确定型年金（DC）而言，尽管不约定未来的偿付金额，资产管理的风险更多地转嫁到参与年金计划的职工身上；但为了保证年金参与人的年金帐户在退休时积累的资产价值在一定程度上满足退休后的生活需要，许多发达国家将缴费确定型年金（DC）退休时的年金资产价值与当时的收入（finalsalary）之比（称之为替代比率，replacementratio）做为衡量缴费确定型年金基金财务风险的重要指标。
三．企业年金基金财务风险的监管
企业年金计划是退休职工老年收入的重要来源之一，但由于年金基金的资产管理采取市场化的方式，一旦年金基金发生财务风险，偿付能力不足，将影响到退休职工老年收入保障的稳定性，甚至是社会的稳定性。因此，必须加强对企业年金基金财务风险的监管，以保障年金计划参与人的权益。
对于事先明确设定退休金支付水平的受益确定性年金（DB），年金基金管理人有刚性的负债约束，因而发生财务风险的可能性较大。为此，许多国家是通过建立第三方担保的方式为年金计划受益人设置一道安全屏障。如美国由政府设立养老金受益担保公司（thepensionBenefitGuarantyCorporation,简记为pBGC），通过向所有设立年金计划的公司收取保险费并进行投资，用积累资金对发生财务危机的年金计划提供担保或理赔。pBGC收取的保险费有两部分，一是固定比例的保险费，如1991年1月1日以后，每个年金计划每年向pBGC按每个受保人19美元的比例缴纳保险费；另一部分是可变比例的保险费，主要是pBGC针对基金化比率不足（即存在一定财务风险）的年金计划，加收额外的保险费，以督促年金计划提高偿付能力，降低财务风险。至2002年4月，pBGC累计向35000个受益确定型年金计划中的大约4400万受益人提供了受益保护。
对于缴费确定型年金（DC），年金基金管理人对年金受益人没有事先设定的、刚性的偿付承诺，因此更需要加强对年金基金财务风险的监管，以防止年金计划受益人的基本利益因年金基金管理人的投资不善或违法行为而遭受损失。在这方面，许多国家对缴费确定型年金（DC）建立了担保或补偿机制。其基本制度是设立担保的最低收益率水平，如果年金基金的实际投资收益率低于担保收益率，由年金基金管理人用自有的储备金或自有资产弥补缺口；如果仍然无法弥补，则由政府基金给与一定补偿，但年金基金管理公司将会被清算。在这一制度设计中，关键是担保最低收益率水平如何确定。与我国同样作为新兴市场的智利、阿根廷、波兰三国的经验值得我们借鉴。智利以过去36个月的所有企业年金的平均收益率R作为基础，其担保的最低收益率是平均收益率R的50%和R－2%这两个数值中的较小值。企业年金实际收益率低于这一水平，则基金管理人要有自有储备基金弥补缺口。而如果某个企业年金的实际收益率比所有年金的平均收益率R高50%或超过平均收益率R达到2个百分点之上，则超额收益部分充实为储备基金，不计入年金帐户的实际收益。阿根廷设定的担保最低收益率为平均收益率R的70%和R－2%这两个数值中的较小值。能够计入个人年金帐户的最大收益率是超过平均收益率R的30%以内或超过平均收益率的2%以内，超额部分转入储备基金。通过这些机制，实际上是在一定程度上“熨平”了因不同年金基金管理人投资收益的差别，导致职工从年金帐户中所获得的退休金收入存在过度的差异。特别某些低收入职工和文化程度较低的职工在选择年金基金管理人方面的能力较差，与其它收入及文化程度较高的职工相比，前者所获得的收益率可能会非常低，建立担保最低收益率机制可以在某种程度上平衡职工之间的收益差异，更多地体现企业年金作为促进社会公平、防止贫富差距过大的社会保障机制，而不是演化为获得最大化投资收益的手段。
我国目前在企业年金基金财务风险监管和年金最低收益保障方面还有待进一步完善。我国《企业年金基金管理试行办法》只在第五十八条规定：“投资管理人从当期收取的管理费中，提取20%作为企业年金基金投资管理风险准备金，专项用于弥补企业年金基金投资亏损。企业年金基金投资管理风险准备金在托管银行专户存储，余额达到投资管理企业年金基金财产净值的10%时可不再提取”。仅从管理费中计提20%作为投资风险管理准备金是否充足？是否应建立政府主导的年金收益担保机构？考虑职工工资收入增长及通货膨胀等因素，年金投资资收益保障是否不应只限于弥补亏损而应该保持一定的正收益率？这些问题还需要进行深入的研究。
[参考文献]
1.arunS.muralidhar著，沈国华译：《养老基金管理创新》，上海财经大学出版社2004年出版。
2.邓大松、刘昌平著：《中国企业年金制度研究》，人民出版社2004年出版。
保险资产管理计划篇3
为保障企业年金基金财产安全，维护企业年金管理当事人合法权益，促进企业年金健康发展，根据《企业年金试行办法》、《企业年金基金管理试行办法》、《人民币银行结算账户管理办法》等有关规定，现就企业年金基金银行账户管理等有关问题通知如下：
一、企业年金基金银行账户的开立、变更和撤销
企业年金基金托管人应根据与受托人签定的《企业年金基金托管合同》，受受托人委托，负责企业年金基金受托财产托管账户和投资资产托管账户的开立、变更、撤销等工作，保管和代为使用企业年金基金银行账户有关预留签章。托管人须对签章的保管及使用制定专项制度，严格控制风险。单个企业年金计划托管人由一家商业银行或专业机构担任。
企业年金基金投资管理人应根据与受托人签定的《企业年金基金投资管理合同》，按受托人要求在托管银行开立投资管理风险准备金账尸。
(一)受托财产托管账户的开立
受托财产托管账户是指托管人开立的、专门用于归集企业年金缴费、向投资资产托管账户划拨资金、向受益人支付企业年金待遇或转移企业年金基金财产的专用存款账户。受托财产托管账户由托管人按企业年金计划开立，一个企业年金计划只能开立一个受托财产托管账户。
1．账户名称
受托财产托管账户名称为“托管人xx公司企业年金计划受托财产”。“Xx公司企业年金计划”名称应与劳动保障行政部门出具的《关于xx公司企业年金计划确认函》中的名称一致；“托管人”名称可用简称(全称简称对照表见附件，下同)。
2．预留银行签章
受托财产托管账户的预留银行签章为“托管人XX公司企业年金计划受托财产”专用章和托管人的授权人名章。专用章名称应与受托财产托管账户名称一致，预留银行签章由托管人负责保管和代为使用。
3．开户手续
托管人开立受托财产托管账户，应向开户银行出具下列证明文件：
(1)托管人营业执照正本；
(2)托管人基本存款账户开户许可证；
(3)托管人“企业年金基金管理机构”资格证书；
(4)《关于xx公司企业年金计划确认函》；
(5)受托人委托托管人开立企业年金基金受托财产托管账户的委托书。
(二)投资资产托管账户的开立
投资资产托管账户是指托管人开立的、专门用于所托管的企业年金基金因投资运作而发生的资金清算交收的专用存款账户。投资资产托管账户应按不同企业年金计划开立，并根据投资管理人管理的每个投资组合建立子账户。
1．账户名称
投资资产托管账户名称为“托管人XX公司企业年金计划投资资产”。
2．预留银行签章
投资资产托管账户预留银行签章为“托管人xx公司企业年金计划投资资产”专用章和托管人的授权人名章。专用章名称应与投资资产托管账户名称一致，预留银行签章由托管人负责保管和代为使用。
3．开户手续
托管人开立投资资产托管账户，应向开户银行出具下列证明文件：
(1)托管人营业执照正本；
(2)托管人基本存款账户开户许可证；
(3)托管人“企业年金基金管理机构”资格证书；
(4)《关于xx公司企业年金计划确认函》；
(5)受托人委托托管人开立企业年金基金投资资产托管账户的委托书。
(三)投资管理风险准备金账户的开立
投资管理风险准备金账户是指投资管理人开立的、专门用于存放从投资管理人投资管理费中提取的投资管理风险准备金的专用存款账户。一个投资管理人在一个托管人处只能开立一个投资管理风险准备金账户，并由托管人根据投资管理人管理的不同企业年金计划的每个投资组合建立子账户。
1．账户名称
投资管理风险准备金账户名称为“投资管理人企业年金基金投资管理风险准备金”。“投资管理人”名称可用简称(全称简称对照表见附件)。
2．预留银行签章
投资管理风险准备金账户的预留银行签章为“投资管理人企业年金基金投资管理风险准备金”专用章和投资管理人的授权人名章。专用章名称应与投资管理风险准备金账户名称一致，由投资管理人保管和使用；投资管理人的授权人名章由托管人负责保管和代为使用。
3．开户手续
投资管理人申请开立投资管理风险准备金账户，应向开户银行出具下列证明文件：
(1)投资管理人营业执照正本；
(2)投资管理人基本存款账户开户许可证；
(3)投资管理人“企业年金基金管理机构”资格证书。
(四)企业年金基金银行账户的变更和撤销
企业年金计划变更和终止及企业年金基金受托人、托管人、投资管理人发生变更的，托管人、投资管理人应根据受托人授权及时办理企业年金基金银行账户的变更和撤销。
二、企业年金基金银行账户的资金性质
受托财产托管账户与投资资产托管账户中的企业年金基金资产，独立于受托人和托管人的固有财产及其管理的其他财产，也不属于受托人和托管人的负债。若有关部门对企业年金基金受托财产托管账户或投资资产托管账户进行冻结或扣划，托管人有义务出示证据以证明企业年金基金及其银行账户的性质。
三、企业年金基金银行帐户的管理
托管人开立企业年金基金受托财产托管账户后，开户银行应按人民币银行结算账户管理制度的规定向当地人民银行进行账户报备。
投资资产托管账户和投资管理风险准备金账户不得支取现金，受托财产托管账户可以按照国家现金管理的有关规定支取现金。
托管人应于每年7月10日、1月10日前将上半年、上一年度开立企业年金基金受托财产托管账户、投资资产托管账户和投资管理风险准备金账户汇总情况报告劳动保障部。
四、投资管理风险准备金的管理
保险资产管理计划篇4
关键词：保险资金基础设施债权投资计划
2012年监管层同时了4项保险资金投资新政，就险资投资类证券化金融产品、基础设施债权投资计划以及境外投资的具体事宜进行了明确规定。至此，险资现已可直接投资于股票、基金、债券、不动产及海外市场，但是这些投资品种，仍然不能真正做到在期限、成本、规模上与保险资金，特别是长期负债的特点相匹配，以满足其偿付的要求。
一、保险资金投资于基础设施项目意义重大
从资金性质来看，险资具有资金量大、来源稳定可靠等特点，追求的主要是巨额资金的长期保值增值；而基础设施项目建设则具有资金需求量大、投资期长、建成后有稳定的现金流、投资回报稳定和安全的特点，二者内在十分吻合，有效整合可以达到高度契合的状态。
（一）有利于保险公司构建有效投资组合，实现资产负债匹配
有关数据显示，到2012年底，保险资金运用余额为6.85万亿，占行业总资产的93.2%，银行存款2.3万亿，占34.16%；各类债权3.06万亿，占44.67%；股票和基金8080亿元，占11.8%。其中，基础设施投资风险相对较低，收益率较高，并且现金流稳定，适合作为保险资金中长期投资品种，有利于促进保险公司构建有效的投资组合，优化资产配置，实现资产负债匹配从而降低投资风险。
（二）有利于提高保险公司偿付能力，增强核心竞争力
我国保险资金保值增值能力不足，2009年到2011年，保险业的投资收益率分别为6.41%、4.84%、3.6%，2012年，行业实现投资收益2085.09亿元，投资收益率仅3.39%，保险资金运用总体收益率偏低。加上可能出现的利差损现象，很容易导致保险公司偿付能力不足，而基础设施建设投资的回报率（据资料显示，目前平均收益在6.36%左右）能有效地弥补承保业务可能出现的亏损，抑制通货膨胀的风险，实现保险业务与资金运用两个轮子协调运转，提高保险公司偿付能力，以增强其核心竞争力。
（三）有利于缓解基础设施建设资金缺乏压力，加快国家新型城镇化建设
2012年12月，中央经济工作会议指出，城镇化是我国现代化建设的历史任务，也是扩大内需的最大潜力所在，要积极引导城镇化健康发展。围绕城镇化战略布局，国家将统筹推进铁路、公路、水运、航空、输油气管道和城市交通基础设施、城际铁路建设等，以此来发挥其对城镇化发展的支撑和引导作用。然而，新型城镇化的实施，资金问题首当其冲，缺口极大。就目前而言，我国基础设施建设主要依靠银行贷款，但多数基建项目资金运转的合理年限都在10年左右，贷款期限与项目投资回收周期不匹配。因此，适时的引入保险资金，使之成为除财政投资、银行贷款外，各地融资平台、基础设施建设和重点工程资金的主要来源，对缓解建设资金压力，加快国家新型城镇化步伐意义重大。
二、保险资金投资于基础设施项目模式分析
根据保监会披露的数据，目前保险业累计在23个省市投资基础设施3240亿元，仅占2012年全国保险资金运用余额6.85万亿元的4.7%，而按规定这项投资比例最高可达20%，投资空间巨大。尤其今年以来，保险债权投资计划作为新政后的投资首选模式，表现生猛强劲，开始令市场侧目。2013年上半年，仅太保资管已成功发起设立了8个债权投资计划。
（一）政策引导，门槛降低
保险债权投资计划是指保险资产管理机构根据规定，作为受托人向委托人发行受益凭证，募集资金以债权方式投资基础设施项目，按照约定支付预期收益并兑付本金的金融产品。2013年2月，保监会《关于债权投资计划注册有关事项的通知》，将资管公司发行基础设施债权投资计划的门槛调整为注册制，在经历最初的审批制，到之前的备案制，再到如今的注册制，债权投资计划的门槛在不断降低，吸引更多险资进入基础设施债权投资领域。
（二）信用增级，确保安全
根据相关规定，产品一般需要进行信用增级，主要包括如下三类：a类：由国家专项基金、银行提供本息全额无条件不可撤销连带责任保证担保。B类：担保人信用评级不低于偿债主体信用评级；债权投资计划发行规模不超过20亿元的，担保人上年末净资产不低于60亿元；发行规模大于20亿元且不超过30亿元的，担保人上年末净资产不低于100亿元；发行规模大于30亿元的，担保人上年末净资产不低于150亿元；同一担保人全部担保金额，占其净资产的比例不超过50%；偿债主体母公司或实际控制人提供担保的，担保人净资产不低于偿债主体净资产的1.5倍。C类：以流动性较高、公允价值不低于债务价值2倍，且具有完全处置权的上市公司无限售流通股份提供质押担保，或者依法可以转让的收费权提供质押担保，或者依法有权处分且未有任何他项权利附着的，并具有增值潜力和易于变现的实物资产提供抵押担保。
例如，2013年保险资金债权投资铁路规模之最的“联投-平安保险资金债权投资计划”，由湖北省联合发展投资集团和平安资管合作设立，总规模50亿元，期限10年，由兴业银行武汉分行提供全额担保，资金用于支持武汉城市圈4条城际铁路的建设。“泰康-湖北武咸城际铁路债权投资计划”于2013年5月底落地，总规模19亿元，期限10年，民生银行提供全额担保，据悉，获益的武咸城际铁路项目全长77公里正在全线铺轨，最快可于今年10月建成试通车。该模式项下”保、银、企“各自受益，实现三赢。
（三）实力雄厚，免于增信
新政前，保险公司设立债权计划均采用担保方式，新政之后出现首单无担保方式。2013年4月，“太平洋―中国建筑阳盂高速债权投资计划”由太平洋资产管理公司发起设立，经保险资产管理产品注册登记中心注册，募集资金15亿元，期限10年，免担保，用于山西阳盂高速公路项目建设，偿债主体是中国建筑股份有限公司。同时要求，偿债主体最近两个会计年度净资产不低于300亿元、年营业收入不低于500亿元；最近两年发行过无担保债券，其主体及所发行债券信用评级均为aaa级；发行规模不超过30亿元。
投资新政放开后，债权计划的范围和门槛也在放宽，2013年除了上述无担保债权计划外，还有太平资产发起的首单投资城镇化的“太平洋―苏州工业园区镇一体化项目债权投资计划”；首单核电债的“太平洋―中广核核电项目债权投资计划”；以及首次涉及港口行业的“太平洋-日照港码头项目债权投资计划”募集资金12亿元人民币，投资期限3年，用于日照港码头三个项目的建设及营运等。保险资金逐步成为主力资金参与新型城镇化及大型项目建设。
（四）价格合适，收益稳定
据保监会统计，截至去年12月，保险债权计划的平均收益率为6.36%，明显高于五年期存款利率。目前债权计划收益率主要采取挂钩五年期贷款利率、适度上下浮动的方式，一般债权计划收益率都超过6%，加上1-2%的担保，总体价格在7-8%。目前银行贷款五年期以上贷款基准利率为6.55%，但是银行信贷额度可能受到限制，且贷款期限极少能与项目匹配，这也使得保险资金供给方与项目资金需求方之间更容易有效嫁接，保险资金大有用武之地。
三、保险资金投资于基础设施项目实例研究――以金丽温高速公路为例
2013年4月，太平洋资产管理公司成功发起设立“太平洋-浙江金丽温高速公路债权投资计划”，该投资计划于3月29日经保监会指定的保险资产管理产品注册登记中心注册，募集资金20亿元，用于浙江金丽温高速公路项目，期限3年，偿债主体为浙江金丽温高速公路有限公司，浙江省交通投资集团有限公司提供本息全额无条件不可撤销连带责任保证担保。该项目吸引了10家委托人共同投资，较好地实现了委托资金的分散化，初步体现出市场化产品的特征，为债权投资计划拓宽委托资金来源起到重要的示范作用。融资模式如下图：
四、保险资金投资于基础设施项目风险防范建议
（一）加强联合监管
保监会应严格对保险公司投资周期、现金流量进行有效监管，确保其偿付能力，同时专业管理机构净资产与其发行并管理债权投资计划余额的比例不低于2‰，单一计划计提的风险准备金比例不低于10%；审计部门应检查资金投向、资金运用过程是否符合规定，不能进入国家限制或明令禁止领域。
（二）产品稳妥推进
基础设施投资规模大、操作复杂，与银行相比，保险机构缺乏这个领域的项目评审、风险评估经验，因此必须在各方面进行充分准备，为稳健投资打好基础。保险投资机构应当在国家政策指引下，熟悉基础设施项目具体的操作流程，吸引和培养相关投资领域的专业人才，选择适合险资进入的基础设施类项目。
（三）做好风险分散
由于基础设施建设投资所需资金量巨大、建设期和投资回收期较长，意味着实现盈利的时间较长和资产流动性较差。因此在投资策略上，保险资金进入哪个地区、哪个行业、哪类项目应有科学地分析判断，将短期、中期、长期项目加以合理搭配，并与保险给付的期限相匹配。注意不要将投资过于集中某个行业或地区，避免重复建设和结构趋同，以防止投资过度集中可能引发的风险。
（四）实现保值增值
保险资产管理计划篇5
关键词：保险资金公路基础设施投资方式障碍建议
中图分类号：F830.59文献标识码：a
文章编号：1004-4914（2015）10-069-03
一、公路基础设施建设资金需求及融资现状
1.公路基础设施建设资金需求。截至2014年底，我国公路通车总里程446万公里，其中高速公路11.2万公里，里程规模位居世界第一。根据《交通运输“十二五”发展规划》，“十二五”期末我国国家高速公路网将基本建成，二级及以上公路里程达到65万公里，农村公路总里程达到390万公里。预计，“十二五”期间交通基本建设投资需求规模约6.02万亿元，其中高速公路建设资金需求3.07亿元，占比高达51.0%。据预测，未来十年我国公路建设及养护资金缺口年均约2400亿元，对包括保险资金在内的各类社会资金需求巨大。
2.公路基础设施建设融资现状。近年来，我国公路基础设施建设形成“中央投资、地方筹资、社会融资、利用外资”的全方位、多元化筹融资格局，但融资渠道主要是以银行贷款为主的间接融资。从表1可以看出，“十一五”以来我国公路建设资金来源主要是国内贷款和地方自筹，其中地方自筹中也包含有部分银行贷款，从而使得银行贷款占比超过50%。这种过度依赖银行贷款等债务性资金的融资模式，不仅导致公路建设债务规模快速增长、债务风险快速积累，还增加了融资成本。此外，由于受国家宏观政策调整、建设成本不断攀升、公路集中养护高峰期即将到来等因素影响，公路交通行业筹融资面临前所未有的困难和挑战。
二、保险资金投资公路基础设施的可行性
（一）保险资金投资公路基础设施的制度保障
2005年12月，国务院批准同意保险资金可以间接投资基础设施项目。2006年3月，保监会《保险资金间接投资基础设施项目试点管理办法》，允许保险资金投资交通、通讯等五类部级重点基础设施项目。随后，《保险资金间接投资基础设施债权计划管理指引（试行）》（2007）、《基础设施债权投资计划产品设立指引》（2009）等政策陆续出台，推动了债权投资计划的顺利实施。2012年10月，《基础设施债权投资计划管理暂行规定》出台（2007和2009年出台的两个《指引》被废止），从各方面放松了债权投资计划的设立条件，再次为企业运用保险资金拓宽融资渠道创造有利机会，也体现出国家鼓励保险资金投资交通基础设施的力度在不断加大。
（二）公路基础设施符合保险资金投资需求
1.公路基础设施能够满足保险资金的安全性需要。保险资金是依据大数法则筹集得来的，资金偿付具有硬约束，因此安全性是保险资金运用的首要原则，由此决定保险资金更倾向于投资风险较小、现金流较为稳定的项目。公路基础设施作为一种公共物品，其建设及养护活动通常有政府的参与和支持，投资风险较小，符合保险资金运用的安全性宗旨。
2.公路基础设施能够达到保险资金收益性的目的。目前，保险资金主要投资于银行贷款和债券，投资收益率较低且受金融市场波动影响较大。近7年来，保险资金投资收益率平均不足4.4%，且多数年份低于银行五年定期存款利率，相比约5.5%的寿险产品精算假设，收益率缺口较大。在此情况下，投资收益对支撑保险业可持续发展尤为重要。而交通基础设施项目债权投资计划收益率远高于国债和企业债，高速公路的投资回报率通常为8%～10%，远高于银行协议存款和债券的收益率。因此，从优化资产配置方面看，投资公路基础设施有利于提高保险资金的收益水平。
（三）保险资金契合公路基础设施投资特点
1.保险资金规模庞大，投资潜能巨大。随着我国经济的发展，我国保险资产规模不断壮大。截至2014年底，我国保险业总资产10.16万亿元，是2006年的5.2倍，年均增幅达22.8%;资金运用总额达到9.33万亿元，是2006年的5.2倍，年均增幅达23.0%。
2.保险资金负债期限符合公路基础设施投资期限特点。长期以来，公路基础设施建设主要依赖银行贷款，贷款期限一般在15年以下，与回报周期在20年以上的公路基础设施项目不相匹配，致使公路行业面临现金流不足以偿付利息和本金的困境。而保险资金作为长期资金，具有期限长、稳定性和资金规模大等特点，更加符合长期投资需求。公路基础设施特别是高速公路的黄金投资期一般在路产年龄的第5～15年，在此期间盈利稳定且增速较快。因此，保险资金特别是寿险资金投资公路基础设施，不仅能够缓解公路基础设施建设的筹资与还贷压力，也可以改变保险资金资产负债错配状况。
三、保险资金投资公路基础设施的方式
1.股票和债券投资。根据政策规定，保险资金可以投资股票和债券。截至2014年底，我国股票市场上高速公路公司19家，2013和2014年每股收益分别为0.30和0.33，处于中等水平。债券市场截止2013年5月，交通行业发行尚未到期债券共计592只，累计融资7112亿元（剔除铁路行业部分），发行主体184家。其中公路行业发行债券144只，发行主体46家，占比分别为24.3%和25.0%。目前，在保险资金的股票资产组合中，对交通行业的投资是其重要的组成部分。
2.股权投资。2010年《保险资金股权投资暂行办法》规定，保险资金可以直接或间接投资企业股权。2006年，总规模600亿元的山西-平安交通能源基金的设立开创了我国保险资金投资交通基础设施建设的先河。该基金投资运作的首个项目山西交通开发投资总公司向平安保险转让太原至焦作（省界）高速公路41%的股权。通过此次转让，山西交通开发投资总公司相当于在未投资一分钱的情况下，建设完成339公路高速公路，并取得了59%的股权。
3.债权投资。2006年《保险资金间接投资基础设施项目试点管理办法》规定，保险资金可以进行债权投资计划。2012年《基础设施债券计划管理暂行规定》明确，投资于基础设施的债权投资计划的金额不高于总资产的10%。截至2012年底，保险资金投资交通行业基础设施债权计划共计19项，备案投资额度达544亿元，占保险行业资金运用总额的0.8%。
4.委托信托机构投资。在信托模式下，保险公司或保险资产管理公司作为“委托人”，与信托公司、资产管理公司等专业机构签署投资计划，委托其将保险资金投向指定的交通项目，投资方式包括债权投资、股权投资以及债权转股权投资等形式。2006年7月，平安信托与山西交通开发投资总公司签署意向性《股权投资协议》，以受托管理的保险资金收购后者旗下太长、长晋、晋焦3家高速公路公司的部分股权。2007年7月股权交割仪式完成，平安信托分别收购上述3家高速公路公司30%、60%、60%的股份，交易总额达23亿元。该项目被誉为保险资金间接投资基础设施第一单。
四、保险资金投资公路基础设施的障碍
1.投资比例受限。从表4可以看出，保险资金虽规模庞大，但更青睐于安全性较高的银行存款和债券，两者合计占比达70%～80%（2104年除外）。根据《保险资金运用管理暂行办法》规定，保险资金投资基础设施等债权投资计划的账面余额不高于公司上季末总资产的10%。由此推断，在剔除能源、市政、公租房等基础设施项目后，能够投向交通基础设施的保险资金量将很小，实际比例一般不超过2%，按此计算，2015年保险资金可投资于交通基础设施的额度最多为2000亿元。
2.投资标的障碍。交通行业的股权和债券投资计划，都要依托于一定的交通资产项目，比如高速公路项目。一方面，相对标准化的金融产品，此类项目标的资产复杂、质量差异大。如：经济发达地区的高速公路现金流通常较为充足，保险资金对此较为青睐，银行和各金融机构也竞相争夺，但今后我国高速公路建设将主要集中在经济欠发达地区，其通行率低，收益率普遍低于行业水平，很难吸引保险资金投资。另一方面，交通基础设施项目技术复杂，保险行业缺乏相关专业人才，对交通项目投资标的的鉴别能力不足，并且交通项目受政策和规划影响较大也造成了现金流来源稳定性不足。
3.增信要求较高。近年来基础设施债权计划成为保险投资的新渠道，但从已备案的交通基础设施债权项目看，保险资金的投资规模并不大，除人保天津滨海新区交通项目外，全部在30亿元以下。主要原因是《基础设施债权投资计划管理暂行规定》对保险资金投资的基础设施项目方资本金比例、在建项目自筹资金比例提出了更高的要求，同时要求专业管理机构在设立债权投资计划时，应当确定有效的信用增级。较高的增信要求的结果必然是符合增信要求的企业因自身资产质量较好，通常可以通过银行信贷或发放企业债券方式解决融资困难，而达不到增信要求的企业则恰恰是迫切需要保险资金投入以解决融资困难的企业。
五、相关建议
1.加强与保险资金监管部门沟通协调。交通主管部门应积极与保监会进行沟通协调，争取就以下方面达成共识：一是进一步放松对交通基础设施的投资比例限制，放大资金投放总量。二是适度放宽增信要求门槛、调整事前备案为事后备案等，让更多的交通投资主体能够获得保险资金的支持，解决发展资金不足问题。三是保险公司应根据交通基础设施建设投资的特点，积极加强资产配置的研究，引进配备具有交通专业背景的人才，逐步建立形成更加科学的交通基础设施产品配置策略。
2.采取有效措施不断提升交通资产质量。保险资金投资的核心是标的资产的质量，为此，交通部门应不断加大交通融资平台的整合力度，采取各种方式充实优质资产和现金流，以吸引更多保险资金投入到交通基础设施建设领域，多渠道解决交通基础设施建设的融资困难问题。
3.建立充分高效的交通资产信息共享平台。目前保险资金的债权和股权投资计划多是从省、地市层面与金融机构的联系，这种单线程的联系，效率较低，成功率不高。如果能够在中央层面建立更高层次的信息资源共享平台，必将会更好地吸引保险资金，实现保险业和交通行业更有效地对接。
4.加强监管确保保险资金安全和投资有效。对于保险资金投资交通基础设施项目，保监会应当与国家发改委、证监会、审计部门等多部门联手，对投资各个环节进行监督。同时，保险业也应当严格管理和控制整个投资过程存在的风险，有效保证保险资金的安全收回和投资收益的获得。
参考文献：
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保险资产管理计划篇6
【关键词】企业；计划管理；问题；策略
一、引言
随着世界经济的不断发展和进步，社会对资源的需求量不读的增加，各国资源的数量的多少直接影响到该国经济发展的稳定和增长的速度。而石油作为国家重要的资源，其勘探、开发和利用的水平直接影响到我国国民经济的增长。最近几年，随着石油价格的不断上升和科学技术的进步，我国的石油产业得到了突飞猛进的增长。然而在其管理方面仍旧存在很多的弊端，特别是在计划管理方面的问题直接影响到石油产业的整体效益，有待于进一步的提升和加强。特别是在风险管理、投资管理、项目管理方面需进一步的加强计划管理，以为企业的发展创造良好的环境和氛围，促使石油产业整体效益的提升。目前中国石油在收购新加坡石油产业的进程中就显示出计划管理的重要性和紧迫性，凸显出只有计划管理恰当，我国企业的发展前景是非常乐观的，作为企业的领导者应时刻具备这种管理意识，探索管理的新模式，实现新目标，提升整体效益。
二、当前企业计划管理出现的问题
1、缺乏管控性
计划管理是公司的一项重要管理，关乎着企业的生死存亡。而有效的执行是计划管理的核心所在，一项计划是否能够全面的贯彻、均衡的执行是计划管理存在的生命力。新时期，各项突发因素和市场变化迅速，如何使得计划管理处于良好的管控中尤其重要。然而目前很多公司的计划管理都缺乏掌控，在计划的执行、监督以及具体的检查方面都很难管控到位，使得计划失去了其管理、引导和调控功能，难以实现最终的目标。这样就会增加企业的整体投资风险和运行风险。对于石油企业来说尤其如此，我国的石油企业目前正处于快速发展的时期，但仍旧面临巨大的竞争压力和风险压力。特别是在石油勘测、开发、投资的整个项目管理中存在着难以管控的局势，风险性大，监控管理的压力和难度都非常的大，容易出现监控和监督力度不够，执行力不强的问题。这样就会制约了计划管理在石油企业发展中的作用，最终很难适应国际石油市场发展的需求，难以在激烈的竞争中稳步发展，制约了石油企业发展的整体效益。
2、缺乏整体性
计划管理必须十分重视计划的整体性，不仅要包括生产性的计划也应该关注经营性的计划。然而就目前我国的石油企业计划而言，在经营方面的计划没有得以高度重视，仍旧处于国有企业这个大的环境中呵护着成长，在计划管理方面缺乏整体性。这很难适应激烈的市场竞争的需求，特别是在经济全球化和区域化这个大趋势下难以生存，难以降低经营风险。就这点而言，我国的石油企业应该借鉴国外大型石油企业的计划管理模式，实现企业的低成本、低风险、高效益的发展。并突破原始的发展模式，使中国石油企业向着中外合资企业的趋势发展。譬如中航油集团就突破了这一局限，与英国Bp石油公司合作建立了华南蓝天航油有限公司等大型中外合资项目，这个项目涵盖了中国十五个机场的飞机供油设施与供应业务，实现了最大的突破，实现了快速发展。
3、缺乏长远性
企业项目管理必须重视项目的长远性，而不能仅仅局限于目前的发展状态，这点在新时期企业的发展中尤为重要。这就需要石油企业制定长远的发展目标，重视风险管理。可目前我国很多石油企业的计划管理并没有将这一点的位置摆正确，或者说只有目标却没有实践。没有专门的风险管理部门，也没有专门制定风险管理计划，设立风险基金以及进行风险决策。这样就很难在企业的发展过程中降低风险投资，确保投资效益，促进企业的长远发展。当风险来临之时，会给企业带来的计划管理造成巨大的损害，无法将损失降低到最低点，是计划管理失去了原本的意义。在这点上应该借鉴国外大型石油公司的经验，实行股份有限制的管理，使股东对投资回报率的要求促使企业经营者将经济效益最佳化作为企业追求的首要目标。这样就会降低企业的风险，实现计划管理的有效性，降低成本，提高效益，促进企业长远健康发展。
4、缺乏体系性
一个企业是否具有完善、全面的计划管理体系直接影响到企业的管理效益和水平，对于新时期的企业来说尤其如此。一个完善、全面的计划体系应包括多项相互独立且相互形成整体的各项计划。具体而言，在时间跨度上应包括短期计划、中期计划和长期计划，且这些计划属于整个年度计划或者整个公司计划的企业计划的一部分，在整体上具有有序性、持续性和发展性，实现层层相扣，紧密相连。在空间跨度上应涉及到企业的发展战略、生产、经营、管理等各个方面，且各有突出，重点不同，达到层层不同，有所突出。这样通过时间跨度和空间跨度的整合形成一个完整的计划管理体系。而目前我国石油企业的计划管理却存在着缺乏体系性的问题，特别是在石油生产、加工以及服务这三个元素方面的计划管理没有实现统一，没有形成完善的管理体系。从而导致传统石油行业在上游、中游以及下游环节难以形成紧密关联的环节，容易造成石油产业整体上脱节现象的产生。而在新时期，各种商业因素的融入更加剧了这一现象的发生，特别是在商贸、物流以及金融这三元素的影响下，世界经济已呈现全球化和区域化的发展趋势，传统的石油产业的管理如果缺乏这六个因素中的任何一个，都会导致“供需不平衡”的现象的产生，容易加剧经济发展的不稳定性。
三、实现企业有效计划管理的策略
1、制定长远发展计划
制定长远计划是实现企业有效计划管理的基础和前提。石油企业是我国重要的经济来源，其控制成本并控制投资风险是其计划的重点，因此必须针对这一重点进行长远计划的制定，确保项目实现最优目标。首先，在制定这个长远发展计划的过程中必须从全球化、区域化的角度来进行。在世界经济全球化和区域化的趋势带动下，资源也呈现出全球化的趋势。石油作为重要的资源，其勘查、开采、利用的程度直接影响到世界经济的发展和稳定。因此在制定长远计划时必须融入与国际合作建立中外合资企业的元素，以更好的促进石油企业的长远发展，实现石油企业跨国跨地区发展。其次，长远计划的制定应以市场为导向，加强风险管理，实现计划的整体布局。石油是一项重要的资源，地位非常的突出，因此在制定长远计划时必须以市场为导向，通过各种高科技技术，特别是现代计算机技术和网络技术来收集各种有关的信息，从而掌握市场上石油生产、消费和储备相关的信息，使长期以来石油市场信息不对称的现象得以控制。从而降低投资风险，确保投资效益，实现计划管理与实践相结合。最终促进企业生产效益的提高，实现稳步、健康、快速发展，为我国经济的发展和稳定奠定良好的基础。再次，在制定长远计划的过程中，必须成立专门的计划管理部门，并培养和引进高素质的专业人才，来实施计划的制定。从而制定出高水平，高质量、符合企业发展的计划，将计划上升到战略层次。
2、建立完善的企业计划管理体系
制定企业长远计划是企业计划管理的基础，而实现长远计划的统筹管理则是计划管理的关键，因而必须建立完善的企业计划管理体系。对于石油企业而言，其产业结构主要分为三个部分，即油气的勘探和开发、石油的炼制和销售以及管道的运输。这三个部分是紧密相连的，因而必须对这三部分的计划进行统筹管理，建立一个完善的计划管理体系，实现纵向投资于横向投资相统一，从而优化投资结构，实现整体效益。同时重视企业计划的调整，突出优势产业，淘汰劣势产业，实现产业的优化组合，最终取得核心竞争企业的发展。在这点上可以充分借鉴国外跨国石油公司的经验，在计划中将资金投资由集中走向分散，降低投资风险和经营风险，并实现核心竞争业务的重点投资和发展，将核心业务做大做强。譬如1997年荷兰壳牌石油公司的投资项目为：勘探开发占40％，炼油销售占40％，化工占14％，煤炭占6％；莫比尔石油公司调整了投资结构，拍卖了不擅长的业务，从新集中资金从事油气经营。最终提高企业的整体实力和竞争力，凸显计划管理在企业整体工作中的作用与优势。
3、实现科学的计划管理
一项计划的制定和实施必须拥有一套科学的程序，才能发挥计划管理的重要作用，体现整个企业的发展策略和方案，促进企业的健康发展。对于石油企业来说尤其如此，对于一项投资计划和实施方案必须经过以下几个关键的决策步骤，才能保证决策的正确性，降低风险，提高计划管理的效率：首先，在经过广泛的市场调研的基础上，写出调研报告，并针对调研报告提出初步的几套方案。其次，对各套方案进行可行性分析、风险投资分析、收益预期值分析等并找出较优的方案。最后，针对公司的具体策略和状况，对这些较优方案进行决策，选出对公司的发展来说最优的方案。这样通过一套严密的决策程序实现计划管理的科学化和系统化，最终促进企业整体效益的提高。
4、加强项目风险管理
对于石油企业而言，在新时期会面临着很多机遇的同时也面临着众多的风险，特别是在项目管理方面，因此加强计划管理的落实和实施就必须加强项目的风险管理，以风险管理的成效促进公司效益的实现。
石油企业的整体工作涉及面非常的广，因此加强项目的风险计划管理难以做到全面，这就需要对各项目的风险性进行综合的评价和分析。根据国内外石油企业发展的经验来看，对于石油企业的投资具有较大风险的项目主要集中在勘测、开采和运输的问题上。对于石油的勘测和开采来说是石油公司投资资本较集中，风险较大的项目，因而如何控制、降低和转移风险成为了石油企业计划管理的重点和核心。目前大多数企业选择企业保险和寻求合伙人来降低其中的风险。对于企业保险来说，最常见的有般综合责任险、工人补偿险、错误和遗漏险、雇员责任险、自然灾害险等险种，石油是一项风险性大的行业，选择企业保险对于大多数的石油企业来说都是一项不错的选择，但并不是每一个项目都必须投保险，在战略上也是不可行的，这就需要企业领导者和经营者进行科学的计划管理来选择哪些项目进行重点的投保，做到主次分明，轻重缓急，将公司的计划锁在一项关键性的项目上，特别是在应对地震、预探井、油气水井、油气集输系统等项目时应重点考虑。在这点上，我国的石油企业可以借鉴国外石油公司采取的在总承包与分包方式来转移项目风险，其中对于承包商的选择必须考虑其设备、服务、质量等方面，以做到严格的资格审查，切实的降低企业经营的风险。
对于寻求合伙人这一降低风险策略来说，是目前国内外石油公司在转移风险时青睐的方式。特别对于我国大型的石油企业来说是一项重大的发展战略，可以通过与国外大型石油企业合作，建立中外合资项目。这样一方面能够降低企业生产经营的风险，另一方面也能够借鉴外国石油企业发展模式和经验，为我国石油企业的发展注入新的生命。譬如中航油集团通过与英国Bp石油公司合作建立了华南蓝天航油有限公司等大型中外合资项目，这个项目涵盖了中国十五个机场的飞机供油设施与供应业务。譬如中方与荷兰皇家壳牌合资的天津国际石油储运有限公司等。这样通过合作的方式实现风险管理成为企业发展的重要战略。因此，石油企业要想突破发展，实现计划管理的高效率，就必须成立专门的计划管理部门和风险分析部门，来对企业具体采取何种降低风险的方式进行深入的研究。从而发挥计划管理在整个企业管理的重要作用，最终以计划管理促进效益的实现。
四、结语
企业计划管理对于企业的整体发展来说至关重要，是实现企业快速发展的关键，是企业提高核心竞争力的基础，因此必须引起企业的高度重视。石油企业应在结合自身状况的基础上借鉴国外石油跨国企业在计划管理方面的经验，通过建立一套完善的科学的计划管理体系；通过综合寻求合作和企业保险的方式来降低企业的风险管理；通过建立专门的计划管理部门进行专业的长远计划的制定；通过进行科学合理的管理模式。并依靠专业管理人才和现代技术来促进石油企业的整体效益的提高和竞争力的提升，在激烈的国际竞争中脱颖而出。
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保险资产管理计划篇7
〔关键词〕oeCD国家，企业年金，监管趋势
〔中图分类号〕F842.6〔文献标识码〕a〔文章编号〕1004-4175（2012）02-0068-06
2008年次贷危机对经济合作与发展组织（简称oeCD）中各国的企业年金计划造成了巨大的冲击和影响，根据初步测算，危机使这些国家私人年金资产总价值损失了近23%，约合5.4万亿美元〔1〕（p9～10），受损最严重的是美国、英国、澳大利亚、丹麦、荷兰等年金计划在三支柱养老保障体系中发挥主要作用的一些国家。危机对经济的重创使各国养老金计划很难在短期内恢复到危机前的水平，并且养老金资产面临着不断被挪用的风险，如爱尔兰和挪威的养老金资产就被政府用来进行银行资产重组和基础设施建设。所以危机过后各国政府对养老问题的关注除人口老龄化之外又增加了一项新的研究课题：后危机时代企业年金监管措施的调整与变革。
一、后危机时代oeCD国家发展企业年金计划面临的新问题
次贷危机后oeCD国家企业年金计划的发展问题主要集中在年金资产价值大幅缩水，对即期劳动力市场和就业的影响导致远期给付面临更大的“空账”风险以及企业年金计划类型和结构的适应性调整变动等三个方面。与基本养老保险不同，企业年金领取期的资金支付完全依赖于现期缴费所积累的资金及投资收益。因此，金融危机对于企业年金造成的影响和冲击更大，表现为缴费确定型年金计划（DC）的投资损失将直接导致职工退休后所领取的年金数额减少，而收益确定型年金计划（DB）的固定收益或指数化收益也不得不跟随危机后金融市场整体收益水平进行调整，而且危机还会造成DB计划账面负债的增加。
（一）企业年金计划资产价值大幅缩水。企业年金计划的资产价值主要由缴费期所形成的累积资产价值和累积投资损益两部分组成。资产缴费、投资、领取时间跨度的长期性和资产的规模性特征致使企业年金势必受到次贷危机的深度影响。在2008年次贷危机中，oeCD国家的养老金计划由于资产价值的整体大幅缩水而被称为“失去的十年”，绝大多数国家年金计划的实际收益率远远低于预计的长期目标收益率。2008年危机最严重时，oeCD各国年金投资的名义收益率均呈现出不同程度的负值，名义年平均收益率为-21.4%，实际年平均收益率为-24.1%，导致企业年金资产大幅缩水。2009年，各国企业年金资产收益率开始出现反转行情，全年平均收益率约为6.5%，但截至6月底时的市场整体收益率相比2007年12月仍要低大约14个百分点。〔2〕即使到了2009年底，在股市回暖的强力支撑下，年金资产投资收益率进一步好转，但也仅能弥补次贷危机所造成损失的极小部分，要完全恢复到危机前的状态仍需要较长时间。
（二）企业年金计划类型和结构的调整变动。次贷危机引发的企业年金计划类型和结构变化主要表现在两方面：一是企业和个人退出私人养老金计划而将资金转投基本养老保险，这主要是由于企业和职工对持有私人养老金计划信心的空前低落导致一些私人养老金计划退出三支柱社会养老保障体系中的第二、三支柱，转而回归到由政府所建立的现收现付制的基本养老保障体系。典型案例是危机爆发以后，2008年10月阿根廷强制储蓄型私人年金的国有化以及斯洛伐克共和国和东欧一些国家允许企业职工退出新建立的固定缴费年金计划转而参加由政府提供的基本养老保险计划。二是部分企业将收益确定型年金计划（DB）调整为缴费确定型年金计划（DC），两方面的原因加速了DB计划向DC计划转型。其一，次贷危机使很多企业由于资金链条中断而陷入财务困顿，从而使DB计划面临巨大的违约风险敞口，而DB计划又具有每期养老金支付金额固定的刚性约束，为了缓解这种养老金支付压力，并以此将原本由企业承担的风险转移分散一部分给个人，很多企业纷纷将DB计划调整为DC计划。其二，对DB计划以及其他提供相对固定收益的养老金计划而言，一方面次贷危机使企业年金持有的各类资产的市场价值不断下跌，另一方面由于市场整体投资收益率的下降，各类年金计划也不得不随之调低期望收益率，而固定收益类年金计划到期后每期所领取的养老金数额又是固定的，这将使得年金计划的预期负债规模增大。据统计数据显示，oeCD国家DB计划的平均负债水平，2007年为13%，2008年财政年度结束时增加到24%，2009年中期时情况有所好转，负债率降到18%，〔3〕但部分国家年金计划受次贷危机影响较深，到2009年负债率仍进一步加深，如英国的年金计划负债率从2008年12月的9%上升到2009年6月时的13%，日本和澳大利亚也有负债率进一步显著加深的迹象。由此可见，年金资产价值的萎缩与负债的增加使二者现金流在期限结构上不匹配并预期出现赤字，这就要求企业制订更高的年金缴费率。但是，次贷危机爆发后企业首先要满足生产经营的资金需要，显然无力为职工缴纳更多的养老金。
（三）劳动力市场即期失业率的增加积聚了企业年金远期支付风险。次贷危机所造成的经济下滑和市场弥漫的消极情绪对劳动力市场和就业也形成了巨大冲击。根据oeCD2009年3月31日公布的国情研究发展报告显示，2008年oeCD国家平均失业率为6.0%，2009年为8.4%，2010年则上升至9.9%。〔4〕（p46～49）笔者选取了部分国家危机前后的失业率数据（见表1）进行对比后发现，危机后失业率明显提高，并且外国居民的失业增长率显著高于本国居民；女性公民失业增长率显著高于男性公民；市场经济发展成熟度较高国家的失业增长率显著高于新兴经济体国家，以美国、英国、西班牙等为典型代表。
次贷危机本身已使现期养老金资产大幅缩水，而失业率的增加无疑是对未来养老问题的“雪上加霜”。从长期来看，未来养老金的支付要靠现期所缴纳的资金积累获得，即“多缴多得，少缴少得”。失业率上涨使养老金现期个人供款出现严重问题，现期缴费不足势必影响到退休后养老金的领取。可见，失业积聚了养老金未来的偿付能力不足风险和财务风险，而oeCD国家目前已建立的年金计划储蓄额要占到职工退休总收入的25%～40%，如此高的比重意味着一旦出现缴费不足，老年人退休后的生活质量将直线下降。此外，失业对不同年龄阶段的雇员造成的影响也是不同的，老员工受损较大。一方面，老员工如果在危机中失业就很难找到新工作；另一方面，他们可能等不到年金计划价值完全恢复就需要提取养老金。比如，根据美国雇员福利研究所估计，次贷危机后，在股权投资回报为零的假设下，401（K）年金计划至少需要9～10年时间才能使90%的参加者将账户余额恢复到2008年初的水平；即使在股权投资回报率为5%的假设下，也需要5年时间。〔5〕而年轻失业者虽然不涉及现期提取养老金的问题，但对未来养老金支付形成了很大的隐形债务压力，因此针对他们的养老金支付风险只有延后效应，并无彻底消除效应。
二、oeCD国家企业年金监管的调整与变革
目前，oeCD各个国家已经意识到了此次危机使各国企业年金计划在未来遭遇损失的潜在可能性以及政府监管力度的不足，而发展企业年金对于维护社会稳定又具有重要的“安全网”和“减震器”作用，因此各国政府对所采取的监管措施均进行了相应的调整与变革。这些措施必须长短期利益兼顾，既要考虑如何平稳度过次贷危机、满足养老金的短期支付要求，同时又要兼顾社会养老保障体系的长期结构转型和可持续性发展要求。
（一）监管主体角色和职能的转变。企业年金的谨慎投资和健康运转离不开良好的监管机制，监管机制链条中的核心就是监管主体。为了保障能够集中有效地发挥监管职责，避免重复监管和监管盲区，部分国家倡导建立专门的监管机构（如企业年金受托管理委员会）对年金业务实施全面的监督管理，其主要职责就是管理企业年金资产并保障资产的安全性和年金受益人相关权益不受损失。年金管理委员会有权设定或批准年金资产的具体投资策略，其所制订的投资策略将直接决定年金计划持有风险资产的权重并进一步影响年金计划的长、短期运行。同时，年金管理委员会可以启用临时性的“养老金支付援助计划”帮助那些破产企业和退休金收入极低的个人度过难关，并延长经济恢复期以留足弥补年金负债的时间窗口。但需要注意的是，政府不可能为所有养老金支付出现资金缺口的企业买单，这既不可行也不现实。一是因为政府财力有限并且在危机来临时，首先要保障银行等关系到国家经济政治命脉的金融机构安全度过危机；二是即便政府对退休收入进行补偿，如果经济主体出于对未来收入的不稳定预期，也会将所获补偿转化为储蓄而使养老资金退出流通领域，对消费、投资和经济的刺激作用有限；三是全额买单有可能会滋生年金托管人的道德风险，使其在危机过后继续采用高风险的资产配置。
（二）动态调整的资产组合投资策略。养老基金投资直接关乎企业职工退休后的收入水平，与其他机构投资者显著不同的一个特征是首先要保障资产的安全性，其次才能追求收益性。所以应采取分散化的投资组合策略以保障资产的安全性，并对年金资产配置根据宏观经济运行状况进行及时的甚至前瞻性的动态调整。调查结果显示，次贷危机后受损最严重的是那些年金资产投资组合中权益资产占总资产规模在30%以上的国家，并且这些国家的权益资产市场价格跌幅也最深。以2008年危机最严重时部分oeCD国家企业年金计划所持有的权益资产占总资产的比重为例，澳大利亚为59%，爱尔兰为52%，美国和英国均为46%，相比2007年持有权益资产最多的几个国家，如爱尔兰66%，澳大利亚61%和美国57%而言均有所下降。〔6〕而在其他一些oeCD国家，次贷危机时由于这些国家将年金资产的绝大部分投资于债券，尤其是优质的中长期国债，使其年金资产受次贷危机影响相对较小。截至2009年底，oeCD成员国中很多国家的年金资产投资于债券的比重已超过50%。除了适当减持权益类资产、增持债券外，近几年各国年金资产出于分散化投资、对冲通胀和寻求超额回报的目的对另类资产配置亦有显著增加，投资工具主要涉及房地产、私募股权基金的基金、对冲基金的基金、基建和大宗商品五种另类资产，危机后甚至出现了以“环保”、“低碳”为主题的新兴战略投资计划。如2009年3月，丹麦社保基金atp就以森林作为一种新型投资标的，第一单生意是出资购买位于美国纽约州哈得逊流域上游的一块3.8万公顷（9.5万英亩）森林，合同金额高达5.7亿美元。〔7〕从总体发展趋势来看，全球养老金资产投资于另类资产的比重已经从十年前的7%上升到2009年的17%，这主要归因于另类资产在平滑养老金投资收益波动和提高收益率方面的显著成效。
（三）促进企业年金和宏观经济的良性互动发展。从长远来看，企业年金账户的稳定发展对减轻政府基本养老保险支出的财政压力和保障未来养老金支付的充足率和覆盖率至关重要。在次贷危机中，企业年金计划相对公共养老金受损更为严重，为了避免投资者对企业年金计划丧失信心，让过去20年社保改革迈向三支柱的成果功亏一篑，影响养老保障体制结构的升级转型和社会安全保障网的长期构建，oeCD各国政府必须增强企业职工参保私人养老金计划的信心。信心的重新构建要依靠政府提供扶持企业年金计划蓬勃发展的优惠政策，并为年金计划发展提供良好稳定的宏观经济环境。危机过后，oeCD国家贯彻实施的具体措施有：其一，政府主动提供抵用券，允许以私人养老金资产作为抵押进行贷款。如澳大利亚规定，个人无力按期归还住房抵押贷款时，可用已参保年金计划合同作为有资质的担保物品继续保留房屋赎回权〔8〕（p194～196）；在美国，401（K）年金账户90%的持有者均可凭养老金账户贷款，并按市场同期利率支付利息，如不按时付息还本，视为提前领取养老金，对所提取部分要额外征税以示警戒，以有效防止养老金账户的“现金漏损”〔8〕（322～324）。其二，给予更优惠的税收政策。通过测算年金缴费对不同税率的敏感性后发现，降低税率的确可以有效增加年金供款，所以oeCD国家对企业年金计划普遍采取eet税收模式。其三，“三管齐下”即同时从增加政府基础设施建设、企业投资、个人消费三条途径来拉动经济增长，恢复市场信心，为年金业务发展提供良好的宏观运行环境。2009年，全球43个国家和地区的经济刺激计划投资总额为2.18万亿美元，占全球GDp总量的3.5%。〔9〕在强大的市场驱动力作用下，私人年金业务有望恢复到危机前水平；同时，养老基金作为全球资本市场最大的机构投资者，对金融市场的稳定和繁荣举足轻重，二者应形成相互促进相互融合的良性互动关系。
（四）加强年金计划相关主体的教育培训。次贷危机爆发后，oeCD各国纷纷意识到企业年金受托人业务水平有待进一步提高而企业职工又普遍缺乏养老投资的意识和知识，政府应加强相关方面的教育和培训。首先，针对受托人的培训。年金计划受托人有内部受托人和外部受托人两种。外部受托人主要是一些专业的养老金资产管理公司或金融机构，在资格准入时就需严格考核其开展年金业务的管理水平和业务能力，而且oeCD国家企业年金相关监管法规中也明确规定：“受托人必须具备对企业年金计划整个实施过程进行全面管理的知识和技巧，并且应该通过适当培训提高相关从业人员的业务水平”。而在加强企业年金内部受托人的培训方面，英国的成功经验值得借鉴，其主要是对符合条件的企业受托人进行免费的在线培训，培训内容针对性强，期限短，又不需企业支付额外的费用，成效显著。其次，针对企业雇员的培训。危机过后，企业雇员对年金计划及自己相关权利责任认识的缺乏问题变得凸显，因为企业年金的所有权人归根结底是企业和个人，较之由政府提供的基本养老保险享有更多的权利和责任。企业和个人有权选择年金账户的托管人和投资人，并且可以根据自己对风险的承受能力选择不同的资产组合，智利养老金改革的一项重要举措就是为企业职工提供了a、B、C、D、e五种不同风险投资组合的基金产品可供选择。可见，针对企业和个人开展金融和投资知识的培训是十分必要的，而且此举还可以提高民众现期储蓄以备未来养老之需的意识，使人们充分认识到退休积累的长期性和持续缴费的重要性。如对美国401（K）年金计划的研究表明，具备一些金融知识的雇员参加养老保险的意愿性和主动性更强，而且一旦参保，退保的概率也较低。像法国、德国、瑞典、英国等国家经常借助媒体向普通民众开展专门针对私人年金计划的宣讲活动，目的就是保障养老信息的充分畅通，使个人能对自己未来的养老问题有一个很好的筹划，提高养老金自愿缴费部分的覆盖率。
（五）建立良好的企业年金风险管理控制系统。1.企业年金风险控制系统的流程再造。即首先要对年金所面临的风险进行有效的识别，将风险细划为操作风险、流动性风险、债务风险、经济风险、投资风险及政治风险。其次，应制订具体的风险管理控制策略目标，确定是采取风险转移、风险控制还是风险消除策略；最后，建立企业年金风险的进程管理及完备的风险披露和报告制度，以保证充分及时地对相关风险进行披露、监管和控制。绝大多数oeCD国家均遵循国际会计准则要求，要求已建立年金计划的企业在资产负债表中披露相关信息。2.次贷危机后，oeCD很多国家的风险管理控制模型中又专门增加了重大突发事件管理模块，因为虽然金融危机发生的频率很低但是破坏性极大。像随机游走模型、压力测试、情景测试等一些模型和技术已经越来越多地被应用到企业年金风险管理控制当中，德国和丹麦等国要求企业必须使用这些方法对年金风险进行内部控制。3.各国还采用了很多不同方法和措施对企业年金风险进行管理和控制。如引导企业年金受托机构建立良好的风险控制意识和风险管理文化；风险控制部门采用多种指标对风险敞口进行判断，采用多种形式的风险对冲工具；将投资对象的公司治理结构作为一项重要指标纳入年金计划投资策略和风险控制策略中。
从后危机时代oeCD国家企业年金的整体发展状况来看，各国所采取的监管措施还是卓有成效的。我国的企业年金资产在此次金融危机中虽然受损较轻，但究其原因主要是与年金计划起步较晚，发展还很不成熟，并且资本市场开放度较低，养老金资产配置趋于保守等因素有关，从某种意义上讲，年金资产并未真正触碰到风险边界，因此，oeCD国家的企业年金监管经验和风险管理技术更加值得我国借鉴和学习。
三、oeCD国家企业年金监管趋势对我国的启示
（一）建立专门的企业年金监管机构。首先，我国企业年金的监管职责主要由劳动和社会保障部承担，其职能侧重于对基本养老保险的监管。但是基本养老保险和企业年金监管存在很大差异：因为二者建立的目的不同而且投资运作的基础也显著不同――企业年金需要进行市场化运作，所以建立一个独立于社保监管部门之外的具有权威性的监管主体对年金业务实施全面监管有利于进一步明确监管目标和监管职责。其次，从新制度经济学的理论视角来看，我国企业年金的制度环境和经营制度已经发生了明显变化。随着金融市场的发展，不同金融机构之间传统的业务界限变得越来越模糊，比如：一些长期银行产品和长期保险产品存在高度关联性，而保险公司的保底保险产品与DB计划、团体投连产品与DC计划更是存在天然的相似性。因此，国家应配套专门的年金监管机构，提供持续的监管制度供给，来适应金融机构的混业经营以及从传统业务向年金业务的拓展延伸趋势，而不是维持某种无效率的均衡。再次，企业年金“一部、两局、三会”的多头监管体系将导致各个监管主体间缺乏协同效应，难以形成监管合力，所以应建立专门的企业年金监管机构以有效减少重复监管或监管盲区。同时此举还可避免监管过程中的“监管俘获”和“监管寻租”行为，因为多头监管机制下不同监管主体在实施监管职责时往往具有行业倾向性和部门保护意识，而专门独立的监管部门能够提高监管的透明度和有效性，切实保障委托人和受益人的相关利益不受侵害。
（二）逐步调整为基于风险的企业年金监管框架。国际养老金监督协会建议各国对企业年金计划采用基于风险的监管框架。监管当局应该有足够的监管资源和监管能力去实现监管目标，并与其他监管主体和企业形成公开、透明、良性的合作监管关系。目前我国的企业年金计划主要采用的是合规监管体系，即由劳动和社会保障部组织相关专家和工作人员通过考察调研等方法对年金计划进行现场监管。合规监管需要投入较多的人力、物力，而我国企业年金的监管部门力量薄弱并且机构不健全，只有行政监管部门，专职监管和社会监管尚未建立。监管人员数量相比现期和未来年金业务发展规模远远不够，同时监管人员大部分由政府部门人员组成，水平和层次良莠不齐。而以风险为基础的监管则主要是通过数据库和预设模型来对年金资产的风险水平和出险概率进行评估和预测，如应用VaR技术测度风险来控制重点环节的风险，将监管资源有的放矢地集中于那些已经积聚了风险的行业和企业，使有限的企业年金监管资源得到更优配置和更加充分的利用。综上，为了与国际企业年金监管体系接轨，并考虑到我国企业年金监管资源的现状，笔者建议我国企业年金监管框架应逐步向风险监管靠拢。
（三）加强企业年金的市场化运作，简化年金运行主体的资格审批手续。国内企业取得年金业务运行资格延用的是国际通用的资格准入办法，即必须首先获得人力资源和社会保障部的批准方能开展相关年金业务，主要涉及受托人、账户管理人、资金托管人和投资人四种主体资格。经2005年和2007年两次资格准入后，在已取得年金业务“经营牌照”的61家金融机构中，有21家银行、20家保险公司、6家信托公司、12家基金公司和2家证券公司，整体呈现出银行、保险、基金三分我国年金市场的格局，如表2所示：
获得四种主体资格各有不同的资质要求，需要分别获得批准。金融机构在参与年金市场运作时若要提供“一站式”服务必须取得四张牌照，我国只有中信、工行、招商获取了经营年金业务的“全牌照”。实质上，年金计划发起设立的信托模式隐含了金融机构只需取得受托人主体资格，并与自主选择的适格年金托管人及年金投资人订立契约就可全面开展年金业务的条件，监管当局只需严格控制受托主体资格准入环节即可，这样可以大大减少监管当局和金融机构的压力和负担。此外，我国金融机构在获得资格准入后，每3年需要重新进行资格审批，如此短的“洗牌”周期很难打破现有银行、保险、基金三分天下的格局，oeCD国家平均都是10年或更长期限才进行重新评估。这种繁杂的、信息不透明的甚至带有某些宏观政策意图痕迹的资格审批制度无疑大大阻碍了我国企业年金业务的发展。所以应进一步增强资格审批程序的透明度和公开度，包括公布审批的时间进度表，审批机构的信息采集程序和渠道，以及对各个金融机构申报材料真实性和有效性的考核办法。同时，应延长资格准入年限，将目前的3年调整为10年或更长周期，以保障各大机构开展年金业务的稳定性、连贯性和规模性。
（四）构建完善的企业年金信息系统。企业年金信息系统好比快速有效地开展年金业务监管的“高速公路”，可以有效提高监管效率并降低监管成本，如立陶宛政府在2009年初专门启用了一套新的it系统来收集企业年金信息，但是我国目前尚未建立统一健全的企业年金信息平台。劳动和社会保障部2003年开发了“金宝社会保障信息系统”，筹建初衷是从中央，省，市三个层面收集和反馈社会保障的相关信息。但截至2007年底，全国32个省中仅有11个省启用了该系统，并且该系统中也缺乏专门的企业年金应用子系统。所以我国急需建立和完善企业年金管理信息系统，由各地区劳动和社会保障部定期对相关信息和数据进行收集和整理，汇总给国家劳动和社会保障部后形成统一数据库，提供给相关监管部门并对信息进行对外的公开披露。监管部门可以根据所收集的数据对企业年金资产组合进行跟踪监管，以有效防止违规操作。同时，参与年金计划的企业和个人也可通过此系统查询、管理自己的年金供款、领取和余额等信息，切实保障委托人获取信息的充分、有效、及时和公开。
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保险资产管理计划篇8
一、补充养老保险的性质
企业补充养老保险介于基本养老保险与个人储蓄性养老保险之间,位于多层次养老保险体系的第二层。第一层基本养老保险用于保障职工退休后的基本生活需要,由政府强制执行,覆盖全,属于社会保险范畴。而第二层企业补充养老保险和第三层个人储蓄性养老保险则是为了提高职工退休后生活的质量,由企业和个人自愿参加,是对第一层养老保险的补充。国家鼓励、提倡企业根据自身的实力参加补充养老保险,并在政策上给予指导。企业补充养老保险的资金来自于企业自有资金中的职工奖励和福利基金(国发[1991]6号),按照我国对基本养老保险制度的总体思路,企业补充养老保险的目标替代率(是指养老金相当于退休者工作期间所拿工资的比率,公式为:养老金替代率=退休后的第一年养老金÷退休前一年的工资额×100%.国际劳工部对养老金替代率有上限和下限规定,一般上限不得超过原工资水平)大约为20%左右(基本养老保险的目标替代率为58.5%,财政部保险司)。由此可见,在我国,企业补充养老保险具有福利性质,是给本企业职工的一种退休后福利,企业参加补充养老保险是在国家政策指导下的企业自身行为。此外,由于企业参加补充养老保险可以获得税收上的优惠(如企业可在税前缴费、养老基金的投资收入免税等),也可把企业补充养老保险计划视为企业理财的一个部分。
二、企业参加补充养老保险的方式
我国企业参加补充养老保险的方式从单一化向多样化转变。1991年国发33号文件规定企业补充养老保险要由社会保险机构经办,1995年国发6号文件改变为企业可自主选择经办机构。,我国企业参加补充养老保险的方式大致有三种:一是在国家政策指导下,由社会保险机构经办,企业每月向社会保险机构交纳补充养老保险,由社会保险机构向退休职工按月发放补充退休金;二是由企业为职工向寿险公司购买团体养老年金保险;三是企业为职工建立内部个人账户,借鉴国外方式实行体外管理,即委托寿险公司、投资基金管理公司等组织进行补充养老保险的竞争性管理。企业则建立监管委员会,以提高投资回报率,并保证退休职工补充养老金的保值和按时给付。
在这三种方式中,第一种将企业补充养老保险等同于社会保险,第二种则将企业补充养老保险等同于商业保险,都没有反映出企业补充养老保险的独特属性。企业参加补充养老保险是企业自身的行为,而且企业补充养老保险具有福利性质同时也具有理财的特点,因此在方式的选择上应侧重于经营性和盈利性。本人认为,借鉴国外成功经验,典型的企业补充养老保险应当是:在第三种方式的基础上,企业成立专门机构、建立企业养老金计划,并设立基金法人、管理人、保管人、投资人的体系,自行经办。
事实上,在企业参加补充养老保险的方式上,我国政策已经在向典型的补充养老保险方式倾斜。在深圳市1997年出台的企业补充养老保险方案中指出:补充养老保险由用人单位自主选择机构经办。具备条件的大型企业、企业集团和资产经营公司,也可自行经办补充养老保险,但必须建立专门经办机构,补充养老保险基金必须与企业其他资金分开管理。2001年4月24日,劳社部5号文件关于印发《劳动与社会保障事业第十个五年计划纲要》的通知中指出:十五期间养老保险的主要政策措施是“逐步形成多层次养老保险体系。有条件的用人单位可为职工建立企业年金,基金实行市场化运营和管理,企业年金实行完全积累,采用个人账户管理,费用由用人单位和职工共同缴纳”。
企业参加典型的补充养老保险方式,为了实现给付补充养老金的承诺,就必须建立完整的书面企业养老金计划。一般,企业养老金计划应具体说明参与该计划的职工的资格条件、计算给付补充养老金的基础以及如何筹集和管理给付养老金所需的资产等等。按照职工退休金是否可以事先确定,企业养老金计划分成确定养老金计划和确定提存金计划。
三、确定养老金计划和确定提存金计划的资金运行比较
确定养老金计划是指职工的退休金可以按计划中所规定的公式事先确定,养老基金的营运风险由公司承担的养老金计划。确定提存金计划则恰好相反,职工的退休金不能事先确定,它取决于企业养老基金的营运业绩。西方发达国家的公司大都采用确定养老金计划(英国确定养老金计划的最高替代率为66.67%、西班牙和荷兰为70%)。
保险资产管理计划篇9
企业补充养老保险介于基本养老保险与个人储蓄性养老保险之间，位于多层次养老保险体系的第二层。第一层基本养老保险用于保障职工退休后的基本生活需要，由政府强制执行，覆盖全社会，属于社会保险范畴。而第二层企业补充养老保险和第三层个人储蓄性养老保险则是为了提高职工退休后生活的质量，由企业和个人自愿参加，是对第一层养老保险的补充。国家鼓励、提倡企业根据自身的经济实力参加补充养老保险，并在政策上给予指导。企业补充养老保险的资金来自于企业自有资金中的职工奖励和福利基金（国发[1991]6号），按照我国对基本养老保险制度的总体思路，企业补充养老保险的目标替代率（是指养老金相当于退休者工作期间所拿工资的比率，计算公式为：养老金替代率=退休后的第一年养老金÷退休前一年的工资额×100%.国际劳工部对养老金替代率有上限和下限规定，一般上限不得超过原工资水平）大约为20%左右（基本养老保险的目标替代率为58.5%，财政部保险司）。由此可见，在我国，企业补充养老保险具有福利性质，是给本企业职工的一种退休后福利，企业参加补充养老保险是在国家政策指导下的企业自身行为。此外，由于企业参加补充养老保险可以获得税收上的优惠（如企业可在税前缴费、养老基金的投资收入免税等），也可把企业补充养老保险计划视为企业理财的一个部分。
二、企业参加补充养老保险的方式
我国企业参加补充养老保险的方式从单一化向多样化转变。1991年国发33号文件规定企业补充养老保险要由社会保险机构经办，1995年国发6号文件改变为企业可自主选择经办机构。目前，我国企业参加补充养老保险的方式大致有三种：一是在国家政策指导下，由社会保险机构经办，企业每月向社会保险机构交纳补充养老保险，由社会保险机构向退休职工按月发放补充退休金；二是由企业为职工向寿险公司购买团体养老年金保险；三是企业为职工建立内部个人账户，借鉴国外方式实行体外管理，即委托寿险公司、投资基金管理公司等组织进行补充养老保险的竞争性管理。企业则建立监管委员会，以提高投资回报率，并保证退休职工补充养老金的保值和按时给付。
在这三种方式中，第一种将企业补充养老保险等同于社会保险，第二种则将企业补充养老保险等同于商业保险，都没有反映出企业补充养老保险的独特属性。企业参加补充养老保险是企业自身的行为，而且企业补充养老保险具有福利性质同时也具有理财的特点，因此在方式的选择上应侧重于经营性和盈利性。本人认为，借鉴国外成功经验，典型的企业补充养老保险应当是：在第三种方式的基础上，企业成立专门机构、建立企业养老金计划，并设立基金法人、管理人、保管人、投资人的体系，自行经办。
事实上，在企业参加补充养老保险的方式上，我国政策已经在向典型的补充养老保险方式倾斜。在深圳市1997年出台的企业补充养老保险方案中指出：补充养老保险由用人单位自主选择金融机构经办。具备条件的大型企业、企业集团和资产经营公司，也可自行经办补充养老保险，但必须建立专门经办机构，补充养老保险基金必须与企业其他资金分开管理。2001年4月24日，劳社部5号文件关于印发《劳动与社会保障事业发展第十个五年计划纲要》的通知中指出：十五期间养老保险的主要政策措施是“逐步形成多层次养老保险体系。有条件的用人单位可为职工建立企业年金，基金实行市场化运营和管理，企业年金实行完全积累，采用个人账户管理，费用由用人单位和职工共同缴纳”。
企业参加典型的补充养老保险方式，为了实现给付补充养老金的承诺，就必须建立完整的书面企业养老金计划。一般，企业养老金计划应具体说明参与该计划的职工的资格条件、计算给付补充养老金的基础以及如何筹集和管理给付养老金所需的资产等等。按照职工退休金是否可以事先确定，企业养老金计划分成确定养老金计划和确定提存金计划。
三、确定养老金计划和确定提存金计划的资金运行比较
确定养老金计划是指职工的退休金可以按计划中所规定的公式事先确定，养老基金的营运风险由公司承担的养老金计划。确定提存金计划则恰好相反，职工的退休金不能事先确定，它取决于企业养老基金的营运业绩。西方发达国家的公司大都采用确定养老金计划（英国确定养老金计划的最高替代率为66.67%、西班牙和荷兰为70%）。
在确定养老金计划中，由于雇主保证退休职工每月的补充退休金，雇主就需要建立信托基金以保护投资，并向信托基金供款。如果养老基金的投资业绩好，对雇主而言，就可减少缴费额，降低计划成本。如果基金的资产不足以支付退休金的情况发生，此时雇主如有偿付能力，要弥补赤字，但万一雇主无偿付能力，甚至经营失败破产，公司雇员（已退休和未退休的）就面临丧失养老金的风险。因此，就必须：（1）建立信托基金，使养老基金资产和企业资产分离，并规定养老基金不准投资于本企业，或者规定投资于本企业的最高比例，同时选择与基金分离的保管人和投资人，以保护基金本身的安全；（2）建立担保机制。
确定提存金计划，其缴费率事先确定，一般由雇主和雇员共同承担（在西方国家，雇主一般承担大部分缴费）。总的缴费一部分用来购买商业人寿保险以抵御意外人身风险，其余建立雇员的个人投资账户，放入某一投资机构，由该投资机构向雇员提供投资工具，一般是投资基金或单位信托基金，由雇员决定如何在各种基金中分布投资组合。计划中的累积金额与就业期内的缴款额和投资收入密切相关，最终数额取决于退休时个人账户中基金的价值，即各基金的净资产值。可见，确定提存金计划进行养老金的积累和支付，实际上是借助对投资基金的购买与赎回完成的。
四、我国在构建企业养老金会计规范中应注意的问题
（一）企业养老金会计和养老基金会计的分离。企业养老金会计和养老基金会计是两个不同的会计主体，在养老金会计处理中要坚持分立原则。企业养老金会计是以企业为会计主体，企业是承担养老金费用的经济组织；而养老基金会计是以基金会为经济实体、以基金会管理下的某一家基金为会计主体。从主体的特点来看，企业养老金会计是“一个经济实体、一个会计主体”，而养老基金会计是“一个经济实体、两个或两个以上的会计主体”。养老基金会计要求基金资产与管理人、信托人的自身资产分开核算，把本基金的会计业务与其他基金的会计业务区别开来，基金会计的工作，如资产的计量、日常账务处理、基金会计报告等都是本基金经济活动的体现。
保险资产管理计划篇10
【关键词】险资信托产品监管风险控制
一、引言
保险资金投资信托计划始于2012年10月。政策一开闸、业务启动初期，买卖双方都只是“摸着石头过河”。
经过这几年的磨合，信保合作规模从0飙至2805亿（截至2014年6月末）。收益高于保险资金传统固定收益类工具的信托产品，一夜之间成了保险机构眼中的“香饽饽”。
2013年上半年，在各种政策限制下，信托全行业资产规模依然飙升，保险资金被认为是其中一支不可小觑的力量。
二、险资购买信托产品的考量
2014年5月，中国保监会下发《关于保险资金投资集合资金信托计划有关事项的通知》明确提出，保险资金投资的集合资金信托计划，基础资产限于融资类资产和风险可控的非上市权益类资产。其中，固定收益类的集合资金信托计划，其信用等级不得低于国内信用评级机构评定的a级或者相当于a级的信用级别。不得投资单一信托，不得投资基础资产属于国家明令禁止行业或产业的信托计划。除了对险资投资信托产品的范围作出规定之外，《通知》还对保险公司投资信托产品的余额予以限定，规定保险公司投资单一理财产品、信贷资产支持证券、集合资金信托计划、专项资产管理计划和项目资产支持计划的账面余额，不高于该产品发行规模的20%。
综上，监管层对保险资金投资的上述限制还是出于安全性的考虑，对于机构投资者而言，资金的安全性及稳定性是第一位的。保险公司在选择信托产品时，比较注重信托公司的股东背景，从保监会的相关规定中也可以看出监管层对投资风险的重视。规范的信托公司注重风险把控、强调操作的合规性及规范性，能为产品的安全性提供保障，同时，险资与信托开展公开、透明的合作，对参与各方也能起到很好的保护作用。
此外，重视外部评级亦成为信托公司的选择。只有获得高等级的外部评级，保险公司、社保基金等机构投资者才有可能大规模投资产品。在国外成熟市场，机构投资者是融资类高收益信托产品投资主力，如险资、养老金、年金、私募基金等。相对而言，国外个人投资者直接购买信托产品的比例较低，因为个人没有足够的时间和专业能力来判断这些产品。即使是高净值客户，也需要专业的团队来打理。
优秀的信托公司往往在风险的识别、控制与管理方面有优势。因此保险公司也可以借助信托公司来对投资项目进行专业判断。
三、监管层对保险信托投资风险的措施
保监会主席项俊波表示，保险业在抓住红利发展的同时，也要注意规避风险，避免成为外部风险接盘者。在政策红利大门开启同时，监管层领导也在强调行业的风险意识。保险投资集合资金信托计划中存在资产过分集中的问题，仅房地产和基础设施的占比就超过全部投资约60%，这也使得监管层“不得不”开始出手干预。
对于监管层“频频出手”的原因是由于2014年以来，保险资金信托投资规模快速增长，外部信用评级结果难以反映信托真实的风险状况，潜在投资风险不断聚集。为进一步防范资金运用风险，保监会对保险资金投资信托产品偿付能力认可标准进行了专项研究并进行了适当的下调。这不仅是保监会“放开前端、管住后端”监管思路的具体体现，而且通过加强偿付能力监管，可以确保保险公司在加大投资的同时守住风险底线，从而确保整个市场的稳健运行。
据了解，自保监会2012年10月放开保险资金可投资集合信托计划以来，保险资金投资信托计划的规模开始猛增。保监会数据显示，截至2013年末，短短一年的时间里，这一规模已经飙升到1442.9亿元，占保险资金总投资资产1.9%，占集合信托计划总规模5%左右，共有42家保险投资机构认购。其中，信托计划投资于房地产和基础设施的占比更是达到了64%。另据保监会26日的最新统计数据显示，截至2014年8月底，保险业总资产已达94，825.05亿元，较年初增长14.40%，其中，资金运用余额85，812.34亿元，较年初增长11.63%，其他投资17，794.55亿元，占比20.74%，占比继7月历史性突破20%后继续攀升。
四、健全机制强化风控
目前，保险资金投资信托计划的规模虽然增长较快，但总量占比还较低，风险相对可控。不过，其中也存在一些投资过分集中、决策投资机制不健全、重投资轻管理等问题。监管细化新规的不断出台，可以帮助保险机构预警、控制可能出现的相关风险。
值得关注的是，虽然监管层与保险机构之间难免会有所博弈，但在面对迅速积聚的资金运用风险时，两者的观点却“不谋而合”。正如中国保监会主席项俊波日前在保险资管协会成立大会上所言，市场化改革的最终目标是将风险责任和投资权限真正交给市场主体，而保险行业的市场主体还都没有经历过完整经济周期的考验，应对风险的经验不足，因此要始终绷紧风险防范这根弦。
“最近，市场上部分金融产品的信用风险不断集聚，违约事件时有发生。虽然保险资产质量总体良好、风险可控，但对个别区域、个别行业和个别产品的信用风险要高度关注。此外，保险业务短期化、高收益倾向带来的错配与流动性风险隐患，不动产价格下行可能引发的偿付能力风险，部分公司治理缺陷带来的投资冲动、利益输送等风险，也要引起警觉。保险业要采取有力措施，着力加强风险监管，健全风控机制，标本兼治，守住不发生系统性、区域性金融风险的底线。”项俊波如是强调。
资产认可比例的下调，将使保险资金投资信托呈现两极分化趋势。认可比例调低以后，偿付能力吃紧的保险机构，后续配置信托计划将有较大的束缚。而偿付能力充足的保险机构则获得底气，在监管层定调风险可控的前提下，尚可以放开手脚继续增配信托产品。
不过，现实的情况是，融资市场正在发生变化，保险资金钟爱的优质信托项目正在减少。
太平资产认为，从大的政策架构上看，国务院鼓励地方政府通过政府债券的方式融资，希望逐步清理并退出信托融资舞台，大型国有企业正在经历混合所有制改革，债务融资模式也将发生变化。同时，随着企业债改革的推进，房企将有更多的机会通过债市融资。
这也意味着，上述这些曾经容易被评为aaa级的融资人，正在政策的引导下慢慢远离信托渠道。而剩下的中小企业，显然不是保险资金投资的理想标的。可预见的是，能够符合保险资金配置要求的信托项目将逐步减少。
信托产品对于保险公司会是一把双刃剑。由于传统人身险产品定价利率的放开和对于非标准信贷资产投资限制的逐步放开，信托产品自身风险回报属性和长期限的特征对险资较有吸引力，此外在银监会加大力度收窄表外业务和行业不景气的环境下，银信合作已经正在经历空前的监管阻力，因此险资被视为一个有效的资金来源。
五、结束语
从长远来看，发展趋势应该是由专业机构来投资信托产品，然后由专业机构做资产配置，继而有一个流动性比较好的市场来把产品分发出去。对投资者来说，只需要看投资团队的中长期业绩表现以及与自身的风险匹配度。随着市场的发展，未来机构投资者的比重将会继续上升，而保险资金作为主要的机构投资者，投资信托也将成为趋势。
在泛资产管理时代，保险资金和信托既是竞争对手，同时也是合作伙伴。业内人士认为，随着保险公司投资能力的进一步提高，与信托公司之间的竞合关系将日趋复杂。
参考文献
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