保险公司资本金要求篇1
关键词：资产负债管理；资金运用；投资匹配
一、财产保险公司资产负债的特点
由于我国财产保险公司只允许经营财产保险业务、短期意外险和短期健康险业务，业务范围和保险的特性，决定了财产保险公司资产负债具有如下特点：
(一)资金来源的广泛性
财产保险公司的资金主要来源于保费和资本金。由于我国国土面积广阔，人口众多，经济增长速度快，促进了我国财产保险业的快速发展，保费规模的迅速扩大，保险资金越来越多，且来源广泛，涉及社会的各个层面。保险资金不仅来自于国有企业、外资企业，而且大量的保险资金来自于个人；从产业来说，财产保险资金来自于第一产业、第二产业、第三产业。从构成来看，保险资金主要由资本金、责任准备金(包括未到期责任准备金、未决赔款准备金等)、总准备金、保险储金以及未分配盈余等构成。
(二)资金性质的负债性
《中华人民共和国保险法》将保险定义为：“保险，是指投保人根据保险合同约定，向保险人支付保险费，保险人对于合同约定的可能发生的事故，因其发生所造成的财产损失承担赔偿保险金责任，或者当被保险人死亡、伤残、疾病或者达到合同约定的年龄、期限时承担给付保险金责任的商业保险行为。”从保险的定义可以看出，保险公司的资金主要是来自保费收入，收取保费在前，承担保险责任在后。即保险公司在保险合同生效后，根据未来保险事故发生与否，决定了是否承担赔付责任。由此可以看出，保费资金具有明显的负债性特点。从保险资金的构成来看，除资本金和总准备金外，其他都属于负债。
(三)对外负债的短期性
从经营范围可以看出，财产保险公司除工程险等少数险种有可能保险期限较长之外，其他险种的保险期限都不超过一年；与此同时，财产保险公司可能的支出将在保险期限内完全明确。由于财产保险公司的险种的责任期限一般不超过一年，这就决定了财产保险公司的负债大部分在一年内，具有明显的短期性特征。
(四)保险资产的流动性
财产保险公司风险发生的不确定性、成本支出时间的滞后性和金额的不确定性，及负债的短期性，决定了财产保险公司负债支出的时间的不确定性。为保证保险责任的及时承担，保护投保人(被保险人)的利益，财产保险公司必须保持资产的高流动性，以防止债务产生的财务“黑洞”导致公司无法继续经营或破产。
二、财产保险公司资产负债管理的重要性
从以上财产保险公司资产负债的特点可以看出，财产保险公司经营的风险不仅来自于经营的保险业务本身，同时与保险公司的自身管理水平密切相关。在当前财产保险行业发展迅速，竞争程度较高的情况下，保险公司内部管理水平将直接决定公司经营的成败与否。因此，保险公司应该加强自身资产负债管理，提高资产的盈利能力和流动性，保证各项债务按时支付。
(一)资产负债管理的概念
资产负债管理，从狭义的角度理解，为针对某类负债产品的特点形成的资产结构，实行业务条块上的匹配；从广义的角度理解，资产负债管理属于风险管理的范畴，它从整个企业的目标和战略出发，考虑偿付能力、流动性和法律约束等外部条件为前提，以一整套完善的组织体系和技术，动态地解决资产和负债的价值匹配问题以及企业层面的财务控制，以保证企业运行的安全性、盈利性及流动性的实现。
从以上定义可以看出，资产负债管理是通过了解保险公司的业务特点为出发点，进而合理分析其资产、负债，并合理安排资产负债的匹配关系，以保证企业运行的安全、提高公司的盈利能力和资金的流动性，促进企业健康发展。
(二)财产保险公司实行资产负债管理的重要意义
财产保险风险发生的时点的不确定性和赔付金额的不确定性，导致了财产保险公司负债发生的时间的不确定性和支付金额的不确定性。这就要求财产保险公司利用资产负债管理，加强自身资产负债的管理，以合理化解这些不确定性带来的风险。从资产负债管理的角度来看，财产险公司经营的好坏，不仅取决于公司业务发展的好坏，更重要的是取决于资产负债管理的好坏。只有资产负债管理做好了，财产保险公司才能保护股东及广大投保人的利益，才能保证国家金融的安全和社会的稳定。因此，财产保险公司的资产负债管理对公司、行业、社会均具有深远的意义。
1.资产负债管理是财产保险公司保护投保人(被保险人)利益的需要
保险，是一种风险预防和转移的工具，它将投保人或被保险人的风险转移给保险人，一旦发生保险合同约定的意外损失或约定事件，保险人按约定补偿被保险人的损失或给付相应的保险金额。保险公司财务状况的好坏，在一定程度上决定了投保人(被保险人)保险风险转移的成功与否。目前，财产保险市场竞争非常激烈，承保利润不断下降，有的险种甚至出现了全行业的亏损，在这种情况下，财产保险公司要想充分发挥保险风险转嫁的作用，就必须通过做好资产负债管理，提高资产的盈利能力，以满足广大投保人利益的需要。
2.资产负债管理是财产保险公司主动适应保险监管的需要
近年来，我国保险监管由市场行为监管逐步向偿付能力监管和市场行为监管并重的方向发展，并将最终转变为偿付能力监管。偿付能力的监管，就是要求保险公司有足够的偿还债务的能力，其外在表现为保险公司的实际偿付能力高于保险监管机构要求的最低偿付能力，而实际偿付能力等于认可净资产，认可净资产等于认可资产减认可负债。根据目前保监会的偿付能力监管的规定，公司负债全部为认可负债，而资产则根据资产的风险状况和变现能力按比例认可，保险公司要想提高认可净资产的比例，就必须在实际经营中提高资产的认可率。因此，财产保险公司可以利用资产负债管理，通过将资产配置到认可率高的资产上，提高公司的实际偿付能力，满足监管机构对偿付能力的要求。
3.资产负债管理是财产保险公司降低财务风险的需要
财产保险公司积累的资金主要来源是资本金和责任准备金。责任准备金是保险公司为保证被保险人的利益，保证未来能够及时偿付，而从保费收入中提取的准备金。由于保险公司作为经营风险的公司，风险存在具有普遍性，同时风险发生具有不确定性，这决定了保险公司赔付时间具有较大的不确定性，为保险公司资产和负债的安排带来了较大的不确定性，提高了财产保险公司的财务风险。为此，财产保险公司有必要通过改造管理流程，加强资产负债管理，合理提高保险资产的安全性和流动性，降低公司的财务风险，保证公司的健康运行。
4.资产负债管理是财产保险公司改善保险企业经营成果的需要
随着保险经营主体的不断增加，保险行业的竞争越来越激烈，财产保险公司的承保利润在不断下降，甚至有的险种出现了全行业的亏损。如何合理提高公司盈利水平，已经成为财产保险公司面临的最大难题。这就要求财产保险公司提高资产负债管理水平，合理使用和安排资产，提高资产的使用效率和资产收益率，最大限度发挥资产运用的作用，改善公司的经营结果，提高公司竞争实力和企业价值。
三、财产保险公司资产负债管理的模式及原则
(一)财产保险公司资产负债管理模式的选择
资产负债管理包括以负债为主导和以资产为主导两种模式。以负债为主导的资产负债管理模式，强调的是从负债的观点看待二者之间的关系，即根据负债的特点安排资产的期限、结构比例等，针对不同保险产品的负债要求，包括期限、风险、出险频率、流动性等的要求，制定相应的资产投资组合。以资产为主导的资产负债模式，强调的是从资产的观点看待二者之间的关系，根据资金运用的情况调整负债结构，也就是针对不同的资产组合，调整产品销售的品种、规模等。
由于目前我国财产保险行业处于快速发展的阶段，每家保险公司业务增长速度较快，保险的特性决定了保险公司成本具有明显的滞后性，成本的滞后意味着资金的滞留，为保险公司的资金运用提供了可能。同时，由于保险公司主要是经营风险的企业，在保险处于快速发展期的我国，保险公司应更加关注主营保险业务的快速发展，原则上要求资金运用满足保险发展和保险负债的要求。因此，在目前阶段，我国财产保险公司应采取负债为主的资产管理模式，根据保险产品或保险业务的整体风险状况来决定资产配置情况。
(二)财产保险公司资产负债管理的原则
根据保险公司资产的特点，充分考虑财产保险公司资产、负债的实际情况，财产保险公司的资产负债管理不仅要遵循资产负债管理的基本原则，而且要充分考虑财产保险行业的特点。
1.财产保险公司资产负债管理的基本原则
财产保险公司与其他很多公司一样，在资产负债管理中必须遵循以下基本原则。
(1)总量平衡的原则。就是要求资金的来源与资金运用在规模上的相对平衡和对称，保持资产与负债总量上的相对平衡，这里要求的平衡是资产负债总量的动态平衡。
(2)结构对称原则。结构对称是一种动态的资产结构与负债结构的相互对称与统一平衡，即根据资产负债的期限差异进行布局，长期负债用于长期资产的投资，短期负债用于短期资产的投资，而短期负债中的长期稳定部分也可以用于长期资产的投资，并根据外部经济条件和内部经营情况的变化进行动态的资产结构调整。
(3)偿还期对称的原则。偿还期对称的原则又称资产分配原则或速度对称原则，其主要内容为：资金运用应根据资金来源的流通速度来决定，即资产与负债的偿还期应保持一定程度的对称关系，最好是能保证资产和负债的期限完全一致。
(4)目标替代，总体效用平衡的原则。资产负债管理要求资产实现安全性、流动性和盈利性的目标，但这三个目标之间是相互矛盾的，安全性越高往往伴随着盈利能力的下降，流动性较高往往盈利能力较弱，但安全性较高。目标替代原则是指在安全性、流动性、盈利性三个经营目标或方针上进行合理选择和组合，相互替代，尽可能实现三者的均衡，而使总效用最优。这里的总效用是由安全性、流动性、盈利性三方面效用综合构成的。
2.财产保险公司资产负债管理需要考虑的特殊因素
由于财产保险公司的经营范围为财产保险及意外健康险业务，保险期限较短，保险事故发生较为频繁，使财产保险公司在资产负债管理方面需要考虑如下特殊因素：
(1)财产保险公司负债的特点。财产保险公司的经营范围决定了财产保险公司的负债以短期负债为主，为保证投保人(被保险人)的利益，财产保险公司的资产必须具备较高的流动性。
(2)险种结构及不同业务的现金净流量。目前，我国财产保险公司经营范围为财产保险业务、短期意外险和短期健康险业务。在具体险种上包括财产保险、车辆保险、责任险、建工险等，不同险种由于保险标的和责任范围不同，其风险状况、出险频率及损失可能产生的金额大小也不一样，对赔付资金的需求也不同。如车辆险业务对赔付资金的要求相对其他财产险业务高，因为车辆属于移动的标的，事故发生较为频繁，出险的频率较高，导致赔付的频率也高，对资金的流动性要求高。而普通的财产保险业务的出险频率低，但由于保险金额大，一旦发生保险事故，要求的赔偿金额大。因此，财产保险公司在资产负债管理过程中，必须充分考虑公司的业务结构、险种类别，以保证偿付责任的及时兑现。
(3)公司偿付能力充足率。中国保监会通过认可净资产与要求的最低偿付能力的比较结果，来判断保险公司偿付能力是否充足。由于保险公司在不同的发展阶段，偿付能力水平高低不同，对资产的认可率的要求也不同，公司对资产的选择也是不一样的。因此，财产保险公司在资产负债管理过程中，要充分考虑偿付能力的要求，以保证公司的偿付能力能够满足监管的需要。
四、财产保险公司资产的组成及投资的重要性
从产业性质来看，财产保险公司属于金融服务企业，也就是说保险公司属于第三产业，同时属于金融企业。第三产业从资产结构上看，具有固定资产占比相对小的特点，财产保险公司也一样，固定资产在总资产中的占比也不高。同时，财产保险公司又属于金融企业，金融业的特点决定了财产保险公司积聚了大量的保费收入，对资金运用的要求较高。
从表1可以看出，我国财产保险公司投资性资产(银行存款投资)占总资产的比例分别为：人保60.49%，太平洋77.32%，大地74.34%，太平65.78%。从以上数据可以看出，我国财产保险公司可用于投资的资产所占的比重高，资金运用的需求旺盛。资金运用已经成为财产保险公司中与保险业务经营同样重要的经营活动，客观要求保险公司不断提高资金运用水平，加强投资资产的管理，关注其安全性、盈利性和流动性，为财产保险公司及财产保险行业整体实力提升做出贡献。
五、财产保险公司的资金运用与资产负债管理
目前，我国财产保险公司保费规模增长快，但由于保险主体的增加，竞争特别激烈，承保利润率在不断下降，有的险种甚至出现了全行业的亏损；同时，保险公司是经营风险的公司，本身对公司实力的要求高。财产保险公司实力的提高，取决于保险业务经营和资金运用两方面，且两者是相互促进的，这也是符合国际财产保险行业发展规律的。在国外，财产保险公司承保业务的赔付率均接近100%，利润主要来自保费资金运用产生的投资收益。因此，我国财产保险公司应加强资金运用方面的研究，合理、有效地提高资金运用的效率和效益，充分发挥保险资金对公司的贡献，提高经济实力。为使财产保险公司的资金运用满足资产负债管理的要求，财产保险公司应对公司负债进行深入的分析，紧密联系公司业务发展情况，合理安排投资的期限、品种等。
(一)根据负债的特点配置投资的久期
财产保险公司是典型的负债经营的公司，且其保费资金大部分属于短期负债资金。因此，财产保险公司在安排投资前，应根据保费资金在公司总资产中所占的比重，合理安排投资的期限。在考虑负债资金占比的同时，财产保险公司应预测公司盈利能力，并根据盈利能力的不同及发展的不同阶段，安排不同的投资组合和投资期限。当预测财产保险公司的保险业务经营具有盈利能力时，意味着公司在经营过程中基本不会动用资本金，公司应将资本金配置到期限较长，收益较高的投资上去；同时根据预测公司的盈利能力和现金净流量，将盈利积累的资金也配置到期限较长的投资中去，以提高公司的盈利能力；而将日常经营过程中需要使用的资金，配置在期限短、流动性强的资金上，以保证公司履行保险责任的及时性。
(二)充分分析公司的业务结构，根据不同产品的风险状况、出险频率配置投资
如前所述，由于财产保险公司的产品种类多，且不同种类的保险产品具有不同的风险特点、出险频率及对赔付金额的要求等特点，因此，同一收入规模的公司对投资组合的要求差异较大。如以车险经营为主的公司，要求投资的流动性高；以财产险业务为主的公司，对资金的流动性要求相对较低，但对金额的要求可能较大，一旦保险事故发生，对资金总量要求较大，要求投资的整体变现能力强。因此，财产保险公司应根据产品的特点配置投资，合理确定投资组合及投资期限。
财产保险公司应根据大数法则的要求，充分考虑不同险种的出险概率和平均偿付金额，合理分析单一险种债务平均偿还期，进而计算出公司险种所要求的整体保险业务负债的偿还期，并根据偿还期对称的原则的要求，配置投资资产的偿还期限。可以通过计算平均流动率来判断投资配置是否合理，平均流动率等于资产的平均到期日和负债的平均到期日的比值，如果平均流动率大于1，则表示资产的运用过度，应根据负债的具体类别，缩短投资的期限；反之，则说明资产运用不足，应适当提高长期资产的比重，以保证平均流动率维持在1的水平。但在使用平均流动率时，最好对时间进行分段处理，如将期限分为3个月、6个月、1年等，分段越多，计算结果的运用越合理，资产期限与负债期限越匹配。
(三)根据公司不同发展阶段对偿付能力的要求，选择不同认可率的投资组合
根据中国保监会对财产保险公司偿付能力监管的要求，不同资产的认可比率是不一样的，认可比率的不同，对公司实际偿付能力的影响较大。同时，由于法定的偿付能力要求与公司的业务规模紧密联系在一起，因此，财产保险公司在业务发展的不同阶段，对公司投资资产的认可率要求也是不一样的。如在公司业务的起步阶段，由于公司资本金充足，基本不需要考虑公司资产的认可率，可以只考虑流动性、盈利能力等因素的影响去配置投资。但当公司业务规模较大，资本金处于不十分充足的时候，就必须将投资配置在认可率高的资产上。因此，财产保险公司的投资配置需要充分考虑公司的发展阶段，及不同阶段对偿付能力的要求。
保险公司资本金要求篇2
保险公司的经营风险主要是偿付能力风险，如保费费率确定不合理、承保责任超过其偿付能力（资本金和总准备金之和）、公司赔付率过高和财务处理不当等业务因素，导致保险公司资不抵债。保险公司偿付能力风险的监管部门是中国保监会。
但如果保险合同涉及到外汇保费和外汇赔偿的收支，保险公司经营这些外汇保险业务时还涉及到外汇管理，如保险公司外汇账户的开立和监管；收取外汇保费的对象和险种；人民币保险向境外分保购汇支付分保费；购汇支付外汇理赔；以及考察咨询等保险中介费的收支等。从监管职能的角度看，外汇保险监管可以分成两个层次：一是对外汇保险的经营风险监管，二是对外汇保险项下外汇收支活动的监管。
本文主要探讨第一层次问题。虽然，保险经营风险监管的职能部门是保监会，但是如果保险理赔金额比较集中且较大，可能会影响人民币即期汇率，也可能会给国家外汇储备带来不良作用。从这个角度看，外汇局也应参与保险外汇经营风险的管理。在实践中，就曾出现保险公司提出购汇支付分保费或赔偿，当地银行和外汇局难于办理的情况。而且，随着国内保险市场开放和国际再保险业务的发展，境内保险公司将人民币的外汇保险向境外分保时，外汇管理部门也必然需要介入到保险公司本外币资金风险分析和管理中来。
外汇保险的对外债权债务关系
按照国际收支统计，从交易双方的属性判定对外债权债务关系，那么在保险服务项下，保险公司提供外汇保险可能形成的对外债权债务关系，主要有以下三方面：保险的受益人是非居民，从而保险公司形成对外负债（财产保险引起的是或有债务，人寿保险引起的是必然发生的债务）；保险公司承接非居民再保险分入业务，约定向非居民再保险公司给付资金，从而产生或有的对外负债；保险公司再保险分出业务，在约定得到非居民保险公司赔偿，从而形成对外的或有债权。
可以说，保险公司进行每一项涉及外汇收付的保险活动，只要保费或赔偿的收、支对方是非居民，就必然会产生上述三种债权债务关系中的一种。在单笔保险（再保险）行为中，这些债权债务是有对价的，其风险和收益对整个国家对外负债和资产的影响是均衡的。然而，这些债权债务关系的集中者保险公司，他们能否有效控制风险，从而对国家的对外资产负债产生均衡甚至良性影响，则是外汇管理选择需要重视的内容。
保险公司的购汇需求
根据现行的外汇管理规定，从事外汇保险的保险公司拥有外汇资本金和限额外汇结算账户，这就是将保险公司作为一个金融机构进行管理。在实践中，保险公司一般也不会要求购汇。基于管理政策和现实，可以形成以下判断：保险公司通过账户发生收支属于正常状态；提出购汇需求，可以判断保险公司的外汇资金情况出现异常状态，管理者应该重点监管。此外，在银行结售汇体制下，购汇行为会对外汇储备和汇率产生最直接的影响。因此，本文重点分析保险公司购汇需求，包含调节性购汇需求和流动性购汇需求。
保监会在设定保险公司偿付能力比率以监管保险经营风时，将公司本外币资金统一计算，对保险公司外汇资金没有提出单独的要求。这样，保险公司总体偿付能力没有超过保监会设定界限时，其外汇资金部分会出现局部偿付能力不够，需要用偿付能力相对过剩的人民币购汇抵偿，从而产生保险公司调节结构需求。这种调节性购汇需求是保险公司正常经营中产生的，在需求产生的时点上，保险公司本外币总体的偿付能力没有超标，只是保险公司人民币资金和外汇资金之间偿付能力的余缺抵补。典型的调节性购汇需求，就是保险公司将境内人民币保险向境外分保时，要求用人民币保费购汇支付分保费。此外，保险公司要求购汇增加外汇资本金，也属于这一范畴。
具体到单笔保险，还会产生外汇资金流动性不足引起的流动性购汇需求。在实际操作中，保险公司的资金运用，使得外汇资金产生结构上的流动性周期，这样，即使外汇资金偿付能力可以抵偿赔付，也有可能在某个时点上由于流动性周期而产生外汇资金的支付缺口。对于这种缺口，保险公司可以通过同业资金拆借解决，在拆借等资金融通手段不成立时，也会要求购汇，从而产生了流动性购汇需求。
外汇保险业务对外汇管理目标的影响
即期影响对国际收支产生即期影响的主要是保险公司的购汇行为。
从数量上看，保险公司购汇额具有不确定性。在大多数情况下，保险公司要求购汇总是为了履行特定保险合同的职责，这样，购汇量和某一笔或某一批保险合同联系在一起，具有极大的不确定性。目前我国外汇市场每日主要交易对象是各外汇指定银行结售汇限额下的长、短头寸，汇率形成机制的基础尚不够广泛，因此，人民币即期汇率暴露于保险公司购汇的不确定性之下，存在较大的波动风险。
保险公司当期购汇量又具有可预测性。正如在上文所阐述的，保险公司购汇需求与他的偿付能力紧密联系在一起，无论是调节性购汇需求还是流动性购汇需求，购汇量均不会超过——定限度（按照《保险法》保险公司购汇的绝对量，不可能超过实收资本金和公积金总和的10%）。因此，经营者和管理者可以根据其赔偿责任和偿付能力的相互配比关系，合理地估测出下一时段的购汇量。
从性质上看，保险公司调节性购汇需求和流动性购汇需求对外汇储备当期余额的影响略有不同。
流动性购汇需求的实质是保险公司外汇资金流动周期在赔偿时点上出现的缺口。这种缺口在流动周期的其他阶段会得到弥补。因此，满足流动性购汇需求，就相当于外汇储备“垫付”资金，减少了储备的当期余额。如果保险公司在流动性周期其他阶段能够将等量资金结汇回吐储备，则对外汇储备总体没有影响；如果这部分资金不及时结汇，等于保险公司“挤占”一部分外汇储备。
对于调节性购汇需求，其对外汇储备直接效用就是“挤占”。值得注意的是，随着国内保险市场国际化步伐，国内保险公司有将人民币偿付能力转化为外汇偿付能力的偏好，其调节性购汇需求会进一步增加。上述将境内人民币保险向境外分保、从而要求用人民币保费购汇支付分保费的购汇活动，随着中国保险市场的开放和国内保险公司的发展，已受到越来越多保险公司注意，有的公司己开始进行分保并提出购汇需求。
综合效应
保险公司绝大多数外汇资金收付行为是通过其外汇账户进行的。购汇行为虽然在短期减少外汇储备，但保险公司收取保费与支付赔偿具有数理上的对价关系，一段时期后，与购汇赔偿相对应的保费收入会进入公司的外汇账户中。这样，考察保险活动对国际收支的综合效应，就要抛开局部的购汇、结汇行为，从保险业本身进行分析。
国际收支平衡表中各栏目差额是不同行业的国内部门和国际部门比较优势与竞争力的反映。保险服务项下收支差额也反映了国内保险公司和国际保险公司竞争力，以及双方在提供保险服务方面的比较优势。如对于再保险，国际保险公司具有较大优势，因此支付境外分保费必然较大；对于境内中资企业和大多数国内自然人，中资保险公司具有较强竞争力；对于境内外资企业和驻华机构，外资保险公司具有较大优势；对于——些多边和数额巨大的国内保险合同，国际保险公司具有分保的竞争优势。但国内保险公司拥有政策选择等有利条件。
因此，对于保险服务差额应该有正确的认识。根据国际收支统计，经常项目下的保险服务项收支呈逆差不断扩大的趋势。1997年Bop保险服务逆差8.7亿美元，1998年保险服务逆差13.7亿美元，1999年逆差17.3亿美元，2000年逆差23.6亿美元，四年间逆差扩大了近3倍。这种逆差反映的是目前国内保险公司在提供保险服务方面的劣势。由于国内保险行业发展还不成熟，再保险、保险中介、精算等尚处于起步阶段，外资保险公司进入中国，必然更多地依靠境外母公司完成有关保险服务，因此，估计保险服务项下逆差会进一步扩大。在国内保险行业发展成熟后，这种逆差状况才会有所好转。
从外汇管理角度看，国际收支保险服务项下逆差将是长期的，外汇管理政策调整对其变动的影响是次要和微弱的。
保险公“破产性”赔偿对国际收支的冲击
在上文分析保险公司“购汇需求”时，没有包括一种最具破坏力的情况：保险责任产生的赔偿已经超过了保险公司的偿付能力，保险公司本外币偿付资金不足以支付赔偿。
此时，保险公司需要申请的第——桩事件是“破产”，在清理负债时，才有会涉及购汇的问题。对于这种购汇要求，外汇管理部门应该有以下认识：
一是这是公司违反行业管理规定对国家带来的风险，国家外汇储备可以根据债务清偿方案，支付赔偿；二是这种风险是可以预测的，正如因为它在性质上与保险公司的调节性购汇需求相似；这种风险是可以预防的，保险公司偿付能力监管持审慎监管原则，保险公司在赔偿责任和偿付能力在每一个时点上均必须符合有关比率要求。
因此，对于“破产性”赔偿，外汇管理可以借重行业管理，防范保险公司破产风险产生，并做好预警工作。
外汇保险业务风险的外汇管理政策选择
政府部门对商业经营行为进行监管，应该对监管的成本和效益进行评判，这是管理学的一个重要原则。需要补充的是，在监管措施还没有开始实行时，首先应该比较监管需求与监管成本。如果监管成本远远大于监管需求，那么实行监管就没有意义。在监管过程中，还必须不断比较监管成本和监管效益，以评价监管的效率。如果效率不高，就有必要修订监管方式，甚至重新审视监管需求。对外汇保险进行管理决策时，也应该遵循上述原则。
根据外汇保险业务对国际收支平衡影响效应分析，可以得出的结论是：外汇保险业务风险监管应主要由行业监管部门进行，外汇管理部门参与管理。
保险业对国际收支的综合效应是由国内保险行业竞争力等自身因素决定的，外汇管理政策对之影响不大。因此，外汇管理部门无需深入外汇保险风险监管，并对保险公司购汇行为实施限制。在我国已经承诺经常项目可兑换的前提下，对保险公司有关业务的外汇管理应该坚持谨慎和有理有利的原则。
第一，对保险公司外汇资金缺口进行监测预警。外汇局可以采取非现场监管手段，要求保险公司定期上报有关信息，与保监会定时、及时沟通，在合理的时段对保险公司的资金缺口进行监测。
保险公司资本金要求篇3
［关键词］互助保险公司；监管；启示
互助保险公司在西方国家保险业中的地位举足轻重，各国对互助保险公司的监管也特别重视，美国和日本则是比较典型的代表。认真研究和总结其经验，对处于起步阶段的中国互助保险市场监管具有重要的启发意义。
一、美国对互助保险公司的监管
美国是一个联邦制国家，历史形成了股份有限公司、互助保险公司、个人或合伙制公司等多种保险机构的组织形式，对保险业实行联邦政府和州政府双重监管制度，联邦政府和州政府拥有各自独立的保险立法权和管理权。一般联邦保险局只负责洪水保险、农作物保险和犯罪保险等特定业务的监管，而遍布全美的55个州保险局则对几乎所有的商业保险机构进行监管。但在全美保险监督官协会（naic）的努力下，全美尽管有55部保险监管法律，但其内容已无多大的区别。笔者仅以纽约州的保险法为例，分析美国对互助保险公司的监管。
1.互助保险公司在申请开业或收取保费前必须获得许可证。在设立互助保险公司时,法律规定其名称必须包括“互助”一词。其获得许可证的程序和股份保险公司大致相同，仅增加了一项规定：互助保险公司必须以现金或其他监管者可接受的形式建立金额等同于其初始盈余基金的保证基金。一旦得到许可证该保证基金即可领回。获得许可证后，互助保险公司有权为达到对初始盈余基金的最低要求收取钱款，为筹集盈余基金借款，并设账簿接受满足成员资格要求者的投保申请，投资或支付创办费用，但不得超过许可证上规定的费用限额。
2.无论股份公司或互助公司，在完成创立和募集资金工作后，必须取得监督者签发的允许经营某类保险业务的营业执照。对互助保险公司来说，要取得营业执照，监管者往往要求其提供证明满足以下要求：（1）公司完全遵守法律中适用的条款；（2）以现金或其他允许的投资资产方式存在规定的初始盈余；（3）成员名单与事实相符；（4）符合善意投保申请的最低份数要求及法律规定的最低投保总额要求；（5）每个成员已用现金交付申请投保险种的保费并愿意在领取执照后60天内接受保单。
3.通过立法对互助保险投资实行比例结构管理。根据1945年的mccarran-ferguson法案，美国保险公司主要在州一级受到监管，每州都制定了法规以保证保险公司在本州从业的安全性和合理性。其主要规定有：（1）有资格作投资对象的证券类型。（2）向监管部门报告证券价值如何确定。为了保证保险资金的安全性，根据各州具体情况对保险公司的各种投资方式设定了严格的投资比例。美国保险公司在股票上的投资最低，对于合格的投资活动，美国州监管部门也会规定分配于普通股投资的资金少于资产的10％（某些州可为20％）或盈余的100％，对所投资的债券和优先股也有一定的质量登记要求，“一篮子条款”通常允许将5％的资产投入任何不被法律禁止的金融工具。由于寿险和非寿险的资金来源不同，其对于流动性、收益性和风险承受能力的要求不同，投资结构也不相同。由于寿险是长期保险，带有储蓄性，更强调安全性，因而，一般可用于安全性和盈利性高、但流动性较低的投资，如不动产等；非寿险是短期保险，要求流动性强，不宜过多投资于不动产投资。同时，从风险控制看，寿险公司投资的比例在主体比例方面严于非寿险，从而保护了被保险人的合法权益。寿险公司负债的性质决定了其将大部分资金分配到长期债券上。财产险公司由于其负债的性质，更多地投资于股权而较少投资于债券。为了保证保险资金的有效安全运用，美国在相关法规中作出明确规定，对保险资金的多种投资方式、投资比例、产险寿险投资结构的差异和资产检查进行了细化。例如，被保险公司定期进行资产检查，确保技术准备金在所有时期均有相当数额的资产所体现，合同所涉及的货币应由货币资产担保，确保公司投资的安全性、收益性和流动性，确保投资多样化和分散化。资产检查的内容主要有：一是对允许持有的资产种类的限制，不同业务范围、不同性质的公司允许持有资产的种类和数额是不同的；二是对资产负债表上投资项目的价值评估；三是对资产所在地域的限制；四是对资产与相应负债匹配的规定。
4.互助保险公司偿付能力的监管。在美国，保险公司的偿付能力是保监会对保险公司进行监管的最重要目标。对保险资金运用的监管，除了检查投资领域和投资比例外，还通过定期检查保险公司偿付能力来对资金运用进行间接控制，对保险公司根据其风险的性质计算资本金要求，即风险资本金要求。美国将资产和负债用特定百分比（风险权重）进行加权来决定风险资本金数额。例如：美国政府债券的风险因子为0.0％，aaa级的公司债券为0.3％，违约级债券为30.0％，普通股为15.0％，房地产为10.0％。风险资本要求从两个方面影响保险公司：（1）较低的法定盈余限制了保险公司对高信用风险资产的投资；（2）将资金分配于特定种类资产的规定不仅取决于某种资产的潜在收益，还取决于风险资本金要求。由于美国对保险投资的严格管理，从而确保了寿险公司的偿付能力，在第二次世界经济危机中无一家寿险公司破产。而英国的寿险业在投资政策上不受任何法规限制，英国保险公司法只规定寿险公司的特别资金予以分离运用，年终时按规定编报并公布。在实际投资结构方面，英美相似，但有所侧重。据1990年《sigma》分析，1989年英国寿险业中有价证券、不动产、贷款和存款的投资比例分别为：72.3%、17.4%、5.5%和4.8%。美国在有价证券的投资则为83.6%，其投资结构依次为：有价证券、贷款、其他和不动产。
二、日本对互助保险公司的监管
日本传统的保险政府监管机构是大藏省保险部。1997年6月，日本通过了《金融监督厅设立法》，1998年6月，根据该法成立了负责对经营金融业的民间企业实行检查、监管的金融监督厅，大藏省保险部的部分监管、检查职能也转移到金融监督厅，共同实施对保险业的监管。日本自1900年颁布第一部保险业法后，对保险业法进行了一系列的调整。近年来，对1939年开始实施的旧保险业法进行了全面的修改，1996年4月开始实施新的日本保险业法，其中对有关互助保险公司的规定也进行了修改。②
1.互助保险公司与股份制保险公司的比较。日本保险业法规定，互助公司是指投保人作为法人的组成人员即成员以从事相互保险为目的设立的公司，以成员向公司交纳保险费，公司对此进行保险给付的形式从事保险事业，出现盈余年金时，再分配给成员。互助保险公司与股份保险公司的差别如表1所示。
2.互助公司设立条件。日本的互助保险公司在成立之初有公司发起人和普通投保人之分。公司发起人需要缴纳一定数量的资金作为注册基金，注册基金的多少由各个公司自行认定，但是注册基金总额不少于股份制公司章程之规定。对成员人数限制为最低100人。在互助保险公司成立的数年内，首先需要返还公司发起人的注册资本金及利息。③
3.互助公司成员的权利和义务。成员的义务以交保险费为限，成员退出公司的条件是保险关系消失或合同条款规定的事由发生。特别值得注意的是，新保险业法删除了旧保险业法关于互助公司在必要时须同意削减保险金额的规定。从此，互助公司的投保人与股份有限公司的投保人在这方面的权益相同，使投保人的权利得到了保护。
4.互助公司的机构安排。互助公司原则上由其成员组成相当于股份有限公司股东大会的成员大会，成员大会是互助公司的权力机构。但由于大型互助公司的成员多达1500万人，召开成员大会是不现实的。因此，允许成员代表大会行使成员大会的职权。
5.筹集基金及发行公司债。新保险业法规定：互助公司成立后，可修改其章程增加基金总额，重新募集基金，经董事会决议可发行公司债。
6.组织变更。股份有限公司可向互助公司转换，转换后，其基金总额应达到规定的最低限额，基金总额的全部或一部分可在变更组织时通过提存准备金代替。同时，互助公司也可变更为股份有限公司。
7.对互助公司会计的特别规定。对互助公司的会计规定，原则上准用商法及监察特例法中有关会计的规定。但保险业法对互助公司会计有特别规定，主要包括弥补损失准备金、基金偿还准备金和盈余金的分配。互助公司以达到基金（包括基金偿还准备金）的总额（公司章程规定的金额超过此额时，以公司章程规定的金额为准）为止，应在每个决算期提取盈余金支出金额的3‰以上存入弥补损失准备金，在偿还基金的同时，还必须提取相当于该偿还金额存入基金偿还准备金。通过制定上述规定，提高最低基金总额，在一定程度上保证了互助公司拥有一定的财务基础。另外，为了保证盈余金分配的公正和均衡，必须按照总理府令、大藏省令规定的标准进行分配。大藏省令规定了资产分额方式和三差利源方式。
三、美日两国对互助保险公司监管的比较
1.两国监管立法相对都比较完善。综观美日两国对互助保险监管的立法，不难发现其立法都相对成熟和完善，尽管都没有独立的互助保险立法。这也是世界各国保险立法的共同特征。有关互助保险公司的立法大多分散在各国的保险法规之中，几乎没有一国对互助保险公司这种保险组织形式进行单独立法，只是在各章节以及条款中将涉及互助保险公司的规定进行列示，以示与股份有限公司加以区别。各国对于互助保险公司相关规定的详略，也视各国保险市场的成熟程度、政府对保险公司监管的态度而有所不同。美国、日本保险市场比较成熟并具有相当规模，保险公司的组织形式众多，互助保险公司更是占据相当比重，所以在这两国的保险法规之中都有对互助保险公司比较详尽的法律法规。而在法国，由于互助保险公司这种组织形式所占比重较小，因而，保险立法对于互助保险公司的相关内容也较少。
2.两国监管重心有所不同。互助保险公司是规范性的法人组织。从其定义和性质可以看出，除了资金来源的区别之外，互助保险公司与股份制保险公司在业务操作上几乎是一样的。正是由于这一点，所以世界各国对于互助保险公司的法律规定也都集中于设立时的基金筹集、成员的权利和义务以及盈余的分配等方面，大多数国家对于互助保险公司和股份制保险公司经营的监管适用相同的法律条款。美日两国的保险监管立法也都如此，但两国监管重心似有不同。美国的法律监管重心集中在互助保险投资和互助保险公司偿付能力的监管方面，而日本的法律监管重心集中在互助保险公司的设立和会计制度方面。
3.两国监管程度明显差异。通过对比两国的立法，可以发现政府对互助保险公司的监管程度并不相同，美国对互助保险公司监管集中在公司创办之初，而日本对互助保险公司的监管则涉及创办时的成员数和基金数额、成员权利义务、机构设置、基金筹集、组织变更以及盈余分配诸多方面。日本在监管的内容上比美国要更广泛与全面，这主要与美、日政府介入经济的程度不同有关。一般而言，市场化程度较高的国家，政府立法相对比较简明扼要，强制规定较少，大多依靠行业自律；而以行政干预为主的国家来说，立法则相对比较具体详尽、涉及内容较多，大多依靠行政法规来规范参与各方的行为。美国和日本在保险立法上也充分体现了这一规律。
四、两国互助保险公司监管对中国的启示
美日等国互助保险公司和股份制保险公司自产生后快速发展壮大，因此其在保险立法时已将这种组织形式考虑在内并纳入法规之中，不再单独立法。但对中国而言，互助保险公司属于全新的保险组织形式，应考虑对互助保险公司这一组织形式进行单独立法，加强监管。由于中国目前保险市场还不成熟，保险公司行业自律意识还不强，因此需要政府制订较为详尽全面的保险立法以规范参与各方的行为。借鉴美日互助保险公司监管的经验，中国对互助保险公司的监管应基于如下思考。
1.规定互助保险公司的设立条件。这主要包括筹资方式、基金数额、成员人数、成员资格及相应的权利义务、公司章程、设立程序等方面的内容。在参照国外法律的同时，还要考虑中国特殊的国情，应鼓励现有的独资和股份制保险公司逐步转换为互助保险公司。因此，必须根据互助保险公司设立方式的不同，制订相应的规定来解决具体的问题。
2.限制互助保险公司的经营范围。在现阶段，应将互助保险公司的经营范围限制在人寿保险方面，而不要涉及财产保险。这主要是由于：一是由于目前中国的保险业发展程度有限，互助保险机制对中国来说是一种新的尝试，涉及面过广容易产生较大的风险，不利于保险业长期发展，应该逐步推行；二是中国目前保险业仍然是分业经营，人寿保险市场在中国的发展潜力巨大；三是从国外的发展经验来看，互助保险公司也是以从事人寿保险居多，并且发展稳定，竞争力强。 3.明确互助保险公司的资金运用及盈余分配。互助保险公司是为成员间提供互助保险的法人组织，在履行给付义务后，若存在盈余应该先提留一定额度的准备金和公积金，剩下的才用于分红，这样可以保证互助保险公司拥有较为稳固的偿付能力。另外，在互助保险公司经营期间，可以继续筹集资金以扩大资本和成员数量。
［参考文献］
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［2］朱艳嫣.美国互助保险公司的重构和启示［j］.投资与合作,2001，（5）.
［3］赵伟荣，黄龙.西方保险监管制度的比较与启示［j］.经济纵横，2001，（9）.
［4］罗世瑞.国外相互保险制度简介及引入中国保险市场的探讨［j］.江西财经大学学报，2003，（4）.
保险公司资本金要求篇4
目前，保险市场上刮起了强劲的保险公司上市风，几乎所有的保险公司都在争取早日上市，报刊上也发表了许多文章论证上市的意义、作用，但对上市可能带来的，却很少谈及。本文拟在上市的一片赞同声中上市的成本及所带来的风险，以此给保险同行提供多角度的观察视角。
一、保险公司上市具有较高的融资成本
（一）具有较高的信息披露成本
2001年11月14日，中国证监会了《公开发行证券公司信息披露编报规则》第1至6号，其中第3至4号是专门针对保险公司的。保险公司首次公开发行股票编制招股说明书时，除应遵循中国证监会有关招股说明书与格式准则的一般规定外，还应遵循该规定的要求。
该规定要求公开发行股票的保险公司应披露的信息主要有以下一些：
1.应披露各种行业风险和保险公司自身风险。对这些风险因素能作出定量分析的，应进行定量分析；不能作出定量分析的，应进行定性描述。行业风险包括利率风险、欺诈风险、政策性风险和其他风险；公司自身风险包括假设风险、资产风险、资产与负债匹配的风险、再保险安排的风险、人力资源风险和其他风险。
2.应对其内部控制制度的完整性、合理性和有效性作出说明，还应委托所聘请的师事务所对其内部控制制度及风险管理系统的完整性、合理性和有效性进行评价，提出改进建议，并以内部控制评价报告的形式作出报告。
3.披露保险公司概况及在保险市场中所处的地位，包括保险公司在市场竞争中的主要优势和劣势、各分支机构的分布状况、主要保险产品的市场占有情况、自身展业制度、投资理念、投资策略以及投资组合、保险产品的开发情况、保险公司与其关联方之间的关联交易。
4.应披露最近三年、最近一期的财务会计信息，如原保险业务收入、费用与利润的有关情况，各主要险种责任准备金的计提与依据，资金运用项目的有关情况，自留保费与所有者权益之比，自留保费增长率，分保比率，速动比率，保险业务成本率（财产保险），保单负债综合成本（人身保险），承保利润与投资收益两年平均比率，利润总额与所有者权益之比，准备金、权益与自留保费之比，准备金与权益之比，赔付率（财产保险），给付率（人身保险）与退保率（人身保险），偿付能力状况。
此外，保险公司还应将精算师评估报告作为招股说明书附录予以披露。
可见，新规则所要求披露的信息是前未所有的详细，是以前各种保险法规所不曾要求的，许多内容在以往年报中都不要求披露，公司的财务和管理人员对此都不熟悉，保险公司必须增加人力、物力、财力，才能编制好招股说明书。
除此之外，在报表审计方面，上市保险公司要求聘请有保险公司审计经验的、具有执行证券期货相关业务资格的会计师事务所，按中国独立审计准则对其依据中国会计和信息披露准则和制度编制的法定财务报告进行审计；对补充财务报告，应聘请获中国证监会和财政部特别许可的国际会计师事务所，按国际通行的审计准则进行审计。这些规定，增加了保险公司上市的费用。
（二）信息披露的要求，会使上市保险公司暴露在竞争对手的面前
上市及其以后的信息披露，要求上市保险公司要披露整体的经营管理情况，并置身于公众的监督之下。这必然使上市保险公司完全暴露在同行竞争对手面前。俗话说：“知己知彼，百战不殆”，上市保险公司面对竞争对手，将处于信息弱势，这对上市保险公司的经营管理来说存在不利影响。可以说，这也是上市所付出的代价之一。
（三）较高的发行和维持成本
1.发行成本高。拟公开发行股票的保险公司应聘请有资格的证券公司担任其辅导机构，辅导期为一年。在发行股票时，要雇佣承销商帮助其发行股票，需要支付承销费用（包销方式下占股票募集总金额的1.5％～3.5％），上网发行费（为发行总金额的3.5‰），审计、验资费用，评估费用，律师费用，股票登记费，上市推荐费，发行审核费，发行推介费等。据不完全统计，这些费用占上市公司发行总市值的2％～4％左右，这无疑加大了保险公司上市的融资成本。
2.上市公司必须按规定向交易所交纳月费和年费。
3.上市公司实施权益分派，要按下列标准向交易所缴纳手续费：
（1）公众股按照（红股面值总额+现金股利总额）×5‰计收；
（2）国有股、法人股、职工股及高级管理人员持股按照（红股面值总额+现金股利总额）×1‰计收。
综上所述，上市筹资虽然能较快捷地充实资本金，但其融资成本较高。据美国SeC公布的数据，上市公开发行普通股与其他可充实保险公司资本金的方式——定向募集、认股权募集、内部筹资等形式相比较，上市公开募集资本的融资成本最高。
二、影响保险公司长期稳健经营
保险公司上市之后，将面临投资者较高投资回报的要求，而保险公司目前利润增长还存在障碍，同时由于核算体系的不科学，难以实现在报表上利润数值的上升。而在证券市场，投资大众往往以一年期盈利指标作为评价效绩的重要指标，一旦盈利状况不尽人意导致形象下降，保险市场有可能进一步丧失，很可能使保险公司放弃长期稳健经营的理念。
（一）面临较高投资回报的压力1.投资者期望较高投资回报投资者选择投资于保险公司，和投资于共同基金相比，他面临着以下问题：
（1）保险公司负债所导致的额外风险保险公司的负债可分为两类，一类为普通负债，主要指一些应付未付的往来款项，如应付利息、应付分保帐款、存人分保准备金等；另一类是保单负债，即保险人在承保时对投保人所作的在发生保险责任范围内的风险事故时给予赔偿的承诺。保单负债是负债的主要组成部分，在资产负债表中通常是根据以往的损失率、死亡率及利率情况以责任准备金的形式提存起来，如果在正常年景，所提存的责任准备金是能够应付保险金支付需要的。但是由于保险公司以风险为经营对象，而风险具有不确定性，所以保险公司常常可能遭遇所提准备金不足以支付索赔的风险，这时资本金就会被侵蚀。
（2）投资收益双重征税目前，投资者可以直接在证券市场上购买证券投资基金，基金运用所得收益不需要纳税，当基金收益以红利形式分配给个人时，投资者需交纳个人所得税。与此相比，投资者如果投资于保险公司，由保险公司运营资金，所得收益要交纳公司所得税，当保险公司向股东分派红利时，投资者需再一次交纳个人所得税。
（3）成本投资者购买保险公司股票，就给予了经理决定如何使用资金的权力，经理们有可能会利用公司的资产增加自身的福利，而非公司的利益，股东为监视和激励经理又会支付额外的费用。由于经理不根据股东的利益行事而使公司利益损失及股东额外支付的监视和激励经理的费用称为成本。
由于投资者购买保险公司股票面临着以上，加大了持有保险公司资本的成本，投资者会将承保风险、双重税收、成本视为投资于保险公司的劣势。投资者要获得税后收益与他们投资于共同基金所获得的收益相同，保险公司就必须有更高的税前利润。也就是说，保险公司为迎合股东的投资偏好，必须给予股东较高的投资回报，这对保险公司来说，上市有着较大的经营压力。
2.股市短期投机气氛对保险公司短期投资回报率的期望在我国，证券市场短期投机远胜于中长期投资，评价指标也以短期指标为主，常用指标如市盈率、净资产收益率、每股收益等多与上市公司短期经营状况相适应，对中长期潜力、获利能力进行评价的中长期指标还很缺乏，股市不注重上市公司长期发展潜力的，而更多地要求投资之后能在短期内得到比较高的回报。在这种氛围之下，股市对保险公司的短期盈利水平存在较高的期望。
（二）保险公司要满足高投资回报的要求存在障碍
1.保险公司利润增长存在障碍保险公司的利润主要来源于承保业务和投资业务产生的利润。
从承保业务来看，我国保险公司经营具有明显的粗放式特点，重展业、轻理赔；重规模、轻服务。随着保险市场竞争主体的增加，尤其是加入wto之后外资保险公司的进入，竞争的加剧，可以预见的是保险费率将呈下降趋势，而成本将呈上升趋势，这将使承保利润水平下降。
同时我国保险资金运用范围存在严格的限制。《保险法》规定保险资金运用，限于在银行存款，购买政府债券、债券和国务院规定的其它资金运用形式。保险资金不得用于设立证券经营机构，不得用于设立保险业以外的。虽然保监会陆续出台了一些新政策：允许国内保险公司购买铁道部、国家电力公司和中国长江三峡工程开发总公司发行的企业债券；允许保险公司进入银行间同业资金拆借市场；在新的证券投资基金发起时，允许向保险公司定向配售，保险资金可进入一级市场直接投资证券投资基金。但和国外保险资金的运用渠道相比，我国保险资金的运用渠道仍较狭窄，不能贷款、不能投资于房地产、不能直接购买股票、更不能直接投资于企业。
所以要想提高保险公司较低的利润水平，存在较大的障碍。这就给保险公司上市之后的运作提出了挑战。
2.现有核算制度的缺陷我国目前保险会计制度存在缺陷，保费收入按权责发生制在会计期末提取责任准备金结转到下一年，而与当年保费收入相关的营业费用、手续费、佣金、税金等费用性支出却在当年全部计入损益，致使利润不准确，业务增长快的公司，利润反而出现下降，这实际上是利润计算没有体现权责发生制和配比原则，核算制度的不造成的。
而我国保险业正处于高速发展的阶段，业务增长平均每年达到26％，一方面会导致前期费用上升；另一方面由于会计核算制度的缺陷，可能会使保险公司帐面上在前期出现利润负增长。
3.保险公司经营特点由于保险公司经营具有长期性，对单个保险客户服务时间可能长达几十年，所以在经营理念上特别强调稳健经营，体现在保险核算上要求遵循保守主义，要提取保单责任准备金，如产险公司要提取未到期责任准备金、未决赔款准备金；寿险公司要提取寿险责任准备金，满足未来给付投保人的资金需要，保障投保人的利益。此外还要提取保险保障基金、投资风险准备金等，在核算上不高估利润、不低估损失；同时为开发保险市场，往往加大前期投入，并在短期内放弃一些利益，而追求长期利益。
综上所述，如果保险公司不上市，原有的股东数量少，且具备保险经营的专业知识，能够理解和正确评价保险公司的经营状况，支持公司的经营策略；如果上市的话，保险公司将面对广大的普通投资者，很可能被迫为了达到短期盈利目标而放弃长期稳定的经营理念，甚至为达到短期内提高盈利水平的目的而少提责任准备金。这对保险公司长期稳定经营存在十分不利的，也不利于保护广大投保人的利益。
三、股价波动的风险
股票市价除了受企业经营盈亏影响外，还要受其他外部因素，如、、人为因素等的影响。股价的剧烈波动会带来以下一些问题：
1.对保险公司再融资的影响股东投资企业的目的是扩大财富，企业的价值在于它能给所有者带来未来报酬，包括获得股利和出售其股权换取现金。股价的大幅波动，尤其是下跌会使股东财富缩水，股东投资的信心受到打击，也使保险公司进一步融资难度加大。
另外，股价的下跌也会影响到债权人对保险公司的态度，会使债权人对保险公司的发展前景产生忧虑，不再给保险公司延长还款期限或批准保险公司举借新债。
2.影响保险公司业务的扩张股价的高低，在某种程度上代表了投资大众对公司价值的客观评价。股价的波动会影响投保人对保险公司的评价，如果股价连续下跌，会破坏保险公司的形象，使投保人的信心受到打击，退保现象增多，新市场拓展困难，从而会连累保险公司业务的扩张。
这种局面一旦出现，会使保险公司现金流出增多，流人减少，从而影响保险公司的偿付能力。
香港曾有一家上市风光一时，但于1999年正式从香港联交所摘牌的以经营人寿保险为主的上市公司——国卫中国。国卫中国于1992年在香港上市，市场集资约10亿港元，其中7亿集资款项被用于偿还澳洲母公司债务。国卫中国上市后，由于投资者对于上市集资款项的用途表示不满，股价多数时间的表现不尽人意。在1996年到1997年国卫股价借香港回归中国的利好风光一时，国卫在整个香港人寿保险市场的份额迅速上升。1998年，由于亚洲金融风暴的影响，国卫基金投资严重失利，公司总体盈利水平下降80％，国卫股价严重受挫，迫使母公司将全球寿险业务卖给法国安盛集团。安盛集团接手后，为了维护国卫中国的市场形象，决定由澳洲国卫回购国卫中国在香港联交所上市的全部股票，并于1999年从香港联交所摘牌。
保险公司资本金要求篇5
摘要2013年到2015年，将是贵州高速公路发展历史上建设速度最快、最关键的三年。以间接融资和直接融资相结合，积极优化筹融资结构、创新融资方式，多渠道、多层次筹集资金，推进高速公路建设。根据我公司设立保险资金基础设施债权投资计划的实际情况，从政策支持、设立要求、关键核心、监管等方面对引入保险资金进行分析。
关键词保险资金基础设施运用
贵州省委、省政府出台贵州省高速公路三年建设会战实施方案明确：2013年到2015年，全省高速公路建设总投资近4000亿元。到2015年，新建成高速公路2500公里以上，实现通车里程5100公里以上，高速公路路网密度达2.84公里/百平方公里。这三年大会战，将是贵州高速公路发展历史上建设速度最快、最关键的三年。
但建设资金缺口较大问题成为制约高速公路建设任务能否顺利完成的最核心因素之一，建设所需的巨大资金投入使资金的供需矛盾更加突出。我公司做为由贵州省交通运输厅管理的，主要负责贵州省高速公路的融资、建设、经营和管理大型国有企业，按照三年大会战的部署要求，要完成的建设投资任务超过1000亿元，筹融资压力非常巨大。
我公司与省内各国有银行和股份制银行都有长期合作往来，多年来，公司的资金来源主要是项目资本金跟银行贷款，贷款资金占比较大。因国家宏观政策调控，从2011年开始，实行稳健货币政策，银根紧缩，银行贷款发放规模受限，不能满足公司的资金需求，我公司积极开展工作，争取交通运输部、各级政府和金融机构的大力支持，融资思路是“积极创新，传统共进”，既以直接融资为主，以盘活存量资产为主，以社会化、市场化融资为主，同时加大对银行贷款的需求，以间接融资和直接融资相结合，积极优化筹融资结构、创新融资方式，多渠道、多层次筹集资金，推进高速公路建设。
鉴于我国金融市场的改革开放和稳定发展，出现了金融产品丰富、市场活跃、金融市场资金面宽松的形势。根据高速公路产业的自身优势，结合公司采取的多渠道融资方式如信托贷款、工程保理、开具票据等；同时引入保险资金、社保资金、融资租赁等；加大直接融资手段，如企业债券、私募债券、中期票据、短期债券等。现主要浅谈一下对引入保险资金的认识与实际操作情况：
一、保险资金间接投资基础设施的政策支持
保险资金对基础设施投资的探索始于2006年3月，保监会正式颁布《保险资金间接投资基础设施项目试点管理办法》。2009年4月，中国保监会又连续了《基础设施债权投资计划产品设立指引》、《关于保险资金投资基础设施债权投资计划的通知》等数项新规。中国保监会有关负责人明确提出，稳步推进保险资金投资交通、通信、能源、电力等基础设施项目，支持国家基础设施建设。可见，经过三年探索，保险资金对基础设施债权计划的投资已由试点转入进一步放开。在保险公司创造性地寻找与自身负债相匹配的投资实践中，债权投资成为一种较为成功的探索。据了解，目前已有多家保险公司向保监会上报了相关投资项目。
二、设立保险资金基础设施债权计划
1、产品特点：融资成本相对较低，资金规模大，产品期限长；同时产品属于非标准化产品，可以根据融资项目具体要求设计方案。产品期限结构与利率形式设置灵活，且法律框架完善，融资效率较高，可以满足企业多样化的融资需求。另外，投资计划募集发行的各种费用均由受托方或委托方承担，不会影响项目方的融资成本。
2、产品设立要求：
（1）投资领域：从收益率上来看，由于投资高速公路基础设施建设项目普遍具有社会性、公益性，投入量大、建设周期长、沉淀成本高等特点，与保险资金运用的特性相匹配，投资回报也能够满足保险资金要求，符合投资计划对投资领域的要求。
（2）偿债主体：我公司属于有政府投资背景，拥有安全性高，收益稳定的大型基建项目，设立基础设施单一债权计划引入保险资金的同时保险公司也控制了风险，符合投资计划对借款人的要求。
（3）担保方式：我公司在各家银行的授信评级都属于优质重要客户，在同行业中所占份额较多，拥有优良资产及充裕的现金流，但受限于银行严格的信贷规模控制，难以从银行获得足够的贷款资金，所以通过多种方式来筹集资金。基于银行的支持与信任，合作银行愿意对投资计划提供担保，降低了项目风险，更符合保险资金追求稳定、长期收益的特性。投资项目有了银行信用担保，保险资金认购的积极性会更高。
3、发起设立计划：
（1）与保险资本公司商议确定投资项目，专业人员开展尽职调查，评估项目风险，论证投资可行性，形成评估报告；
（2）保险资本公司风险控制部门再次尽职调查，出具书面意见，说明投资项目和业务流程的合规性，阐述可能存在的任何风险；
（3）保险资本公司的董事会或董事会授权机构审议投资计划，通过后再向中国保监会提交设立投资计划的申报材料，受理后对材料要件及内容的完整性进行形式审核，并出具书面意见。
根据我公司筹融资资金安排计划确定筹资该项资金的用途，提供具体项目资料，由保险资本公司专业评审人员对融资项目的可行性、风险控制、实地情况等几方面尽职调查，形成评估报告，报总部及保监会审批，同时银行提供担保支持，满足评审要求条件后批复落实资金。
三、引入保险资金的目的与关键核心
现在国家依然执行稳健的货币政策，一是银行贷款规模或融资方式受限，银行提供担保同样占用经济资本，只是不占用贷款规模，当资金足够丰富时银行并不愿意将业务拱手让人，而会倾向于直接放贷，银行此举获得的收益不及贷款高，但一方面可以增加中间收入，另一方面可以增加银行融资方式的多元化。二是信托贷款产品等融资成本较高，保险资金相对来说以严控风险、收益稳定为投资目标，对投资收益率要求不算太高，很多优质企业需要克服银行贷款的高成本，纷纷转向保险资金，是债权投资计划发展大好的机会，对于具有融资需求的公司或者项目来说，虽然通过保险公司债权计划融资好处多多，不仅资金充裕、来源稳定，而且期限较长、成本相对较低，但此类业务最关键核心是能解决担保问题，若少了银行担保，其获得保险资金认可的可能性会大大降低。因为银行提供担保就转移了保险公司的风险，担保银行的风险比保险公司更大。
四、满足保险资金的监管要求
保险资金对投资标的要求极高，保险资本投资公司开展债权计划业务不仅注重追求项目质量，还要注意产品交易结构设计、产品的流动性以及项目后续管理的及时性和有效性等。
保险公司资本金要求篇6
关键词：寿险公司；资产配置；资金运用
随着我国保险业的不断发展，截至2007年3月底，保险业总资产达到2.24万亿元，保险资金运用余额2.04万亿元，其中，银行存款6344.1亿元，占比31%；债券投资9910.2亿元，占比48.5%；股票投资和证券投资基金3732.6亿元，占比18.3%。目前，我国保险资金的投资渠道也在不断放宽，从投资银行存款、债券、基金、股票等金融资产，拓展到股权投资，基础设施建设等实业投资。虽然多元化的投资可以分散风险，但是如何在资产回报和承担风险间寻求合理平衡，就需要保险公司合理配置资产。
一、寿险公司资产配置的意义
寿险公司通过合理的资产配置，一方面可以增加公司的利润，扩大积累和增强公司的偿付能力；另一方面可以增加积累资金向投资的转化，通过资本市场等渠道，向外输出资本，推动国民经济的发展。
(一)寿险资产配置对公司的意义
寿险资产的配置直接关系到公司经营的稳定。首先，寿险公司要实施经济补偿功能，寿险资金就必须不断保值增值。在寿险公司的经营过程中，寿险资金面临着各种风险，如利率风险、通货膨胀风险，如果不对寿险资金进行合理配置，收取的保费将不足以保证履行将来的赔付义务，公司的经营费用也没有办法保证，这就会影响到公司的正常经营。
其次，寿险市场的竞争日趋激烈，寿险公司往往通过降价进行展业。费率的下降使得寿险公司的承保利润越来越小，甚至出现利润为负的情况，因此寿险公司更加需要通过合理的资产配置来确保寿险资金的保值增值，这样才能通过价格竞争来稳定或扩大市场份额。
(二)寿险资产配置对资本市场的意义
2006年《国务院关于保险业改革发展的若干意见》明确提出保险是金融体系的重要组成部分，当前加快保险市场发展，推进保险市场与货币市场、资本市场及外汇市场的互动与协调，对促进金融市场健康发展和构建社会主义和谐社会具有十分重要的意义。
寿险资产配置和资本市场是互动互补的关系。寿险资产配置很大程度上需要通过资本市场来完成，寿险资金进入资本市场，可以扩大资本市场的规模，推动资本市场的成长和结构的改善，同时寿险公司作为稳健的机构投资者，可以减小资本市场的波动性。
二、寿险公司资产配置的资金规模限制
(一)寿险资金的来源及性质
寿险公司资产配置的前提是寿险资金的来源。寿险资金的来源主要可以分成两个部分：一部分是作为所有者权益项目的自有资金；另一部分是作为负债项目的有偿借人资金。具体来源包括：寿险公司的资本金、保证金、各类准备金、公积金、未分配盈余等。其中各类准备金占据寿险资金的绝对比重。
寿险资金的性质取决于寿险资金的来源。寿险资金的主要构成是各类责任准备金，从而准备金决定了它的性质，而准备金是由其经营的业务产生的，因此寿险资金是由寿险公司的业务性质决定的。目前，我国寿险公司的产品主要有人寿保险、年金产品、健康险、意外险、万能险和投连险等。人寿保险和年金产品是最具代表性的寿险产品，因此可以根据它们的性质来探讨寿险资金的性质。寿险和年金产品的主要功能是保障和储蓄，从而寿险资金的性质实质上是一种社会储蓄资金，是一种延迟的消费资金，即把初次分配中用于社会消费的一部分资金通过再次分配转移到投资领域，用于社会扩大再生产。寿险资金的这一特性不仅决定了寿险资金投资的必要性，而且也决定了寿险资金运用的限制。
(二)寿险资金来源对投资规模的约束
寿险公司的生存和发展表现为资金不断循环流动的过程，资金流动过程的起点是寿险资金的流人，即资金的来源，资金流动过程的终点是保险金的给付和理赔。从资金流动的整体特征来看，表现为大量资金不断地往返运动。由于风险事故的不确定性，必然形成一个最低规模的资金存量，使保险投资成为可能。寿险公司只有具备一定的资金来源才能进行投资运用，资产配置才会成为可能。寿险资金来源不仅会约束寿险投资的规模，而且会约束资产配置的结构。
寿险资金的来源对投资规模的约束体现在对初始规模的约束和存量规模的约束。初始规模使投资具有可能性，而存量规模则使投资具有连贯性和可调性。无论是初始规模还是存量规模，都表现为对寿险资金投资规模的约束。
三、寿险公司资产配置的投资限制
保险投资与一般的投资活动没有本质的区别，一般的投资原则同样适用于保险投资。但是由于保险经营的特殊性和保险投资资金的负债性、返还性，寿险投资不仅要符合投资的一般要求，还要符合保险经营的特定要求，这些要求不仅影响到保险投资的风险、收益，还影响到寿险投资的规模、方向和结构。
1948年，英国精算师pegler提出了保险投资的四大原则：一是保险投资的目的是获取最大的可能收益；二是为了保障资金的安全，保险投资应尽量分散；三是投资结构应该多样化，保险公司的投资经理应当根据未来趋势选择新的投资方式；四是保险投资政策应该兼顾社会效益和经济效益，应符合社会经济发展的趋势。
(一)寿险投资的一般条件限制
1.安全性条件
保险公司属于风险规避型的投资机构，对保险投资的风险边际损失反映比较敏感。保险公司的效用曲线虽然会随着投资收益的增加而增加，但边际效用是递减的，即风险越大，其带来的投资收益的边际效用越来越小。
2.流动性条件
寿险公司始终会产生资金的流人和流出，由于死亡率和退保率等因素，资金的流人流出存在一定的不确定性，所以为了保证保险金和退保金的给付，保险投资必须保持一定的流动性。
3.收益性条件
由于寿险精算费率都有预定利率规定，这是保险公司的最低收益率要求，保险公司要保证给付和盈余，其投资收益必须要超过保单的预定利率。因此，寿险公司作为风险规避的机构投资者，要同时考虑三方面的投资约束，这就需要寿险公司在资产配置上做好选择。高度的风险规避就需要寿险公司多持有现金、银行存款等无风险资产；流动性要求就需要寿险公司保持较高比例的金融资产，控制投资于地产和基础设施等领域的资产比例；收益性要求又需要寿险公司投资于股票、风险投资等风险资产。
(二)寿险投资的特殊条件约束
由于寿险资金的特殊性，寿险投资必须在既定的规模和结构的约束下实现保险投资收益的最大化。
1.对称性条件
对称性条件约束要求寿险公司在业务经营中注意资金来源和资金运用的对称性，也就是寿险投资要使投资资产在期限、收益率和风险度量方面与资金来源的相应要求相匹配，以保证资金的安全性和流动性。例如资本金、总准备金等一般可配置长期资产，各种准备金则要根据责任期限的长短来分别配置资产。当然，对称性条件只要求资金来源和资金运用大体一致，并不要求配置的资产在偿还期、收益率、风险度量等方面与资金来源保持绝对一致，否则就会影响寿险资产配置的灵活性，以及资产组合的投资收益，而且实际业务中要做到绝对对称基本没有可能。
2.替代性条件
替代性条件约束要求寿险公司在制定投资策略时，根据资金的来源、保单的性质、期限以及保险金给付的情况对投资目标进行定位；其次是充分利用各种投资形式在安全性、流动性和收益性等方面的对立统一关系，寻求与寿险公司业务相适应的资产结构形式；最后在某一投资目标最大化的前提下，力求能使其他目标在既定的范围内朝最优的方向发展，或者牺牲一个目标来换取另一个目标的最优化。
3.分散性条件
分散性条件约束要求寿险投资策略的多元化，资产配置结构的多样化，尽量选择相关系数小的资产进行资产配置，以降低整个寿险投资组合的风险程度。分散性条件是安全性条件的直接要求。为了满足这个要求，首先，寿险公司的投资产品要多样化，在保险法允许的范围内采取多项投资，尽量分散投资风险；其次，在投资地域上要尽量分散，对股票和债券的投资风险在国际金融市场进行分散；再次，投资资产规模尽量分散，投资于同一行业的资金规模不能过大；最后，适度控制寿险投资的结构和比例，即投资于某种形式资产的最高比例限制和对某项资产的最高比例限制。
4.转移性条件
转移性条件约束指寿险投资时寿险公司可以通过一定的形式将投资风险转移给其他方，以降低自身的风险。最常用的风险转移方式有：一是转让，即通过契约性的安排让合约的另一方承担一定的风险，如通胀时期的浮动利率债券；二是担保，如保单质押贷款、第三方保证贷款等；三是再保险或购买风险证券化的保单，将风险转移给再保险人或资本市场的投资者；四是套期保值，寿险公司通过持有一种资产来冲销持有另一种资产的风险，从而达到降低自身风险的目的。
5.平衡性条件
平衡性条件要求寿险公司投资的规模与资金来源规模大体平衡，并保证一定的流动性，既要防止在资金来源不足的情况下进行投机性的卖空买空交易，增加投资的风险性，又要避免累积大量资金不运作或少运作而承担过高的机会成本，无法保证将来的保险金给付要求。
四、寿险公司资产配置的渠道限制
寿险公司作为一个企业，要对寿险资金进行有效运用，使之保值、增值。现代经济中寿险资金可以投资的渠道受到监管机构的严格限制，虽有所放宽，但仍然受到一定限制，寿险公司的投资资产类别一般可以分为银行存款、债券、股票、固定资产以及贷款、产业投资、融资租赁、产权交易等方式。
表1反映了我国保险业2000年~2006年间银行存款、债券和证券(基金和股票)三类资产的实际投资比例的变化情况。
五、当前寿险公司资产管理的趋势
简单地从传统资产配置的方法——有效边界分析确定合理收益均衡的资产配置方法，由于没有考虑负债的特征，对于保险业而言并不适用。保险资金资产配置要引入资产负债管理的思想，充分考虑保险负债和资产的特性。目前，我国利率市场化的不断推进，利率的管制放松，利率的波动更加难以预测。因此，保险资金资产配置首先必须建立在对保险负债和资产价值及其利率敏感性的准确评估的基础上。寿险公司的资产项目市场化程度比较高，价值相对容易确定。而寿险公司的负债项目主要是各项责任准备金，其市场交易很少，价值确定比较困难。在利率环境相对稳定的情况下，负债的法定评估——法定准备金相对能够代表负债的真实价值，但在利率波动较大的情况下，准备金的波动也会很大。
保险公司资本金要求篇7
内容提要:本文介绍了美国保险业的监管模式，阐述了美国保险业的组织体系，全面分析了美国保险业的监管手段，进而借鉴美国保险业的监管经验，提出了我国保险业监管制度发展和改革过程中应采取的对策。
在美国，跨州的商业活动一般由联邦政府管理，但保险业却是个例外。保险业在美国传统上一直由各州自行管理，保险公司的经营许可证也由州政府颁发。早在1850年以前，由于购买保险者较少，保险市场很小，故各州的保险管理法规很少，如对保险公司并无需要缴纳保证金，以便保证最低偿付能力的要求，而且对保险公司的投资也不作任何约束。这种松散的管理方式对保险公司的发展不利，对保险的消费者——投保人和被保险人更不利。随着美国保险业的发展，公众要求保险业加强管理的呼声日益高涨。1850年，新罕布什尔州首先设立了第一个保险委员会，对该州保险业进行监管，这可认为是美国最早的保险监督管理机构。随后，马萨诸塞州、加利福尼亚州、康乃狄克州和纽约州等纷纷效仿。到1871年，几乎所有州均建立了保险监管机构。而联邦政府仅监管具有全国性、不易由各州自我管辖的险种，如洪水保险、农作物保险、犯罪保险和变额人寿保险等险种。
一、州保险业监管的模式
美国各州对其州内保险业的监督管理一般是立法、司法和行政的三方监管模式。
（一）立法监督管理
美国各州立法机关均制定保险法规，以规范保险公司、保险中介人等的保险经营活动，保障被保险人的合法权益，维持保险市场的健康、有序发展。这些法律一般都对保险公司的注册和领取营业执照，业务范围，解散、清算和破产以其保险公司提取和结转准备金，费率的制定标准，资金的运用等都有严格的规定。如著名的纽约州保险法（newYorkStateConsolidatedLaws）共99条，约200万字以上，内容主要以保险业法为主，对保险企业的经营活动均有详细的规定，对其他州保险法的制定影响较大。而加利福尼亚等少数州的保险法主要以保险合同法为主，侧重于调整保险人和投保人、被保险人之间的关系，保证双方行为受到法律规范的约束。
（二）司法监督管理
通过州法院在保险合同双方发生纠纷后进行判定得以实现。主要体现在法院具有保险合同条款的解释权。另外，州法院被赋予其他一些权力，如审定州保险法规的合宪性和检查州保险监管部门行为的合法性等。
（三）行政监督管理
州保险的行政最高监督权由州保险监督官（thesuperintendentofinsurance）执行。其中有的监
督官是通过选举产生的，有的则由州长直接任命并由州立法机构批准通过。另外，各州往往另设保险监督副官若干名，以协肋监督官执行工作。保险监督官的权力主要集中于核发保险公司的营业执照，监督保险公司的财务状况和资金运用状况，管制保险险种的费率，给予保险公司或保险中介人警告、罚款、吊销营业执照等方面。当然，以各州保险监督官为成员的全国保险监督官协会，在各州保险监督官执行监管的过程中，也起了重要的作用。
二、保险业监管的组织体系
1871年，全美各州保险监督官组成了全国保险监督官协会（nationalassociationofinsuranceCommissioners—naiC），其主要任务是向各州保险监督官提出富有建设性的建议，定期相互交流保险监管的信息与观点，拟定样板法律和条例供各州保险立法参考。同时，由于naiC拥有大量的财务和市场数据，因此它还制定保险教育和培训计划，起草规范的财务报表，出版保险刊物，以协助各州保险监督官之间分享保险监管的经验和技术。虽然naiC制定的文件不具有法律效力，但确实对各州保险监管的有效实施起了很大的推动作用。
值得一提的是，naiC拥有一个全美范围内保险公司财务状况的数据库，各州保险监管部门以及其他的数据使用者可以通过计算机网络从中获取信息。由于naiC要求保险公司有统一的财务报表及会计准则，并且有可以压缩90％文件的计算机磁盘存储技术，从而它的数据库信息包括了近5000家保险公司最近10年内的年度财务信息以及最近两年的季度财务信息，并且某些年度信息数据可以追溯到70年代中期。naiC的财务数据库在帮助各州进行保险业监管、对保险公司的偿付能力进行监控和实现其他金融分析等方面起到了重要的作用。
三、保险业监管的手段
（一）保证金制度和清算制度
各州保险监管部门一般均规定，保险公司设立时，应按资本金或基金（相互保险公司为基金）的一定比例向保险监管部门指定的银行缴纳保证金，以确保保险公司的偿付能力，非经批准不得动用。较早建立该保证金制度的分别为纽约州（1947），新泽西州（1952），马里兰州（1965）。1989年，naiC制订了保证金法案，提供了一些各州可共同使用的方案。至1991年，保证金在全美累积已达到42亿美元。当保险公司的盈余账户达到某一不可接受的水平或公司的行为严重损害被保险人利益时，州保险监管部门便会介入该保险公司的经营。如果这种介人并没有起到应有的效果，监管部门便会采取进一步的措施。如涉及的是小保险公司，州监管部门便会让大公司兼并该小公司，或动用保证金对该公司清算。如涉及的是大中型保险公司，就采取包括没收财产、令其停业整顿、清理债务和宣布解散等措施。当然这些都须事先经法院批准。
事实上，无论大小保险公司的经营失败都会使被保险人失去原来保险合同中的某些权利。如果是人寿保险公司破产，保单持有人将不能得到保险合同中许诺的投资回报。各州对受损的被保险人将给予一定的补偿，但必须视各自的条件而定出不同的补偿标准。如一些州补偿个人被保险人时明显优于公司被保险人。
（二）法定责任准备金提留制度
各州保险法均规定，保险公司在业务经营中，必须依法提留各种准备金，即保险人必须为承担未到期责任和处理未决赔偿而从保险费收入中提存资金准备。准备金包括：总准备金、未到期责任准备金和未决赔款准备金。保险准备金不是保险企业的营业收入，而是保险企业的负债，保险企业必须有与保险准备金等值的资产为后盾，才能确保公司的偿付能力。各州监管部门正是通过监管保险公司及时、足额提取准备金，合理地使用好准备金，来保障被保险人的利益，保证保险公司安全经营。
1992年以前，全美保险监督官协会仅要求保险公司拥有单一的准备金，即强制的证券价值准备金（mSVR）。自1992年起，要求保险公司拥有两种不同的准备金，即资产价值准备金（aVR）和利息保持准备金（1mR），以保护被保险人由于保险公司投资失败而带来的损失。aVR的目的是为了避免由于保险公司资产在销售时低于资金成本所作的储备，这主要是考虑到普通股和优先股、抵押贷款、房地产等的投资风险。公司必须在naiC提出的指导比例下，根据自己的资产情况，在aVR账户下存有一定比例的准备金。例如，普通股和优先股的指导比例是1％，抵押贷款的指导比例是3.5％至10.5％。imR则是为了由于政府债券利息的变化引起保险公司损失而作的资金准备。
（三）常规审计制度和清偿能力测试制度
各州保险监管部门和naiC都要求保险公司按时递交年度报告。这种报告采用naiC拟定的基本格式，包括保费收入、费用开支、投资项目、准备金的提取等一系列财务统计资料。各州保险监管部门每三年对这些报告进行审计，并邀请其他州监管部门派代表参加。而naiC的审计则是把全国分为6个区域，各区域有一名代表参加。
为了在被保险人遭到损失前，对保险人的清偿能力即已了解，naiC通过电脑对各种数据进行分析，建立了早期警戒系统（1RiS）。iRiS主要分析以下比率：（1）资本金和盈余率；（2）总收入和净收入；（3）佣金与费用和保险费与最低资本金；（4）投资收益率；（5）保费变化；（6）准备金变化。如果iRiS对某保险公司的分析结果超出预期正常结果，州保险监管部门会对该公司密切注意，追查原因和规定其限期改正，否则，将采取必要的措施，以保护被保险人的利益。1992年，naiC又制定出一套针对人寿保险公司的新的资金要求系统（RBC），以防范新的风险。后来又将之扩展到财产保险公司。RBC的标准和原来iRiS的不同之处在于：第一，对于财产保险公司而言，RBC要求的资本金数额由下列风险因素决定：保险公司的财产风险、信誉风险、承保风险和巨灾风险等。对于人寿保险公司而言，由下列风险因素决定：保险公司的财产风险、承保风险、利率风险和商业风险等。第二，RBC考虑了保险人在承保险种和投资方向上的不同。如两个保险人在规模方面虽然类似，但一个保险公司经营保守，而另一个较为大胆创新。在以前的规定下，两个保险人要求有相同的最低资金额，但在RBC下，后者将被要求更高的资金额。采纳RBC的目的是保障由于保险人的经营失误所带来的风险。
很显然，RBC比以前的最低资本金和盈余金的要求更适合当今美国的保险市场。如果现在保险人不能满足RBC的要求，当它达到严重程度时，保险监管当局将会采取相应的对策。虽然naiC禁止RBC公开使用，以作为评价保险公司等级的工具。但这种系统却很容易被公众所了解，而许多保险公司的管理部门也开始想方设法改进RBC测试的结果。这种情况可能带来的负面影响是：可能会引起保险公司过会注重投资和承保的决定，而反过来会影响保险公司今后的盈利。
（四）保险价格的管理制度
保险市场上不能使用开放而无限制的价格竞争，因为保险价格在最终成本出来以前早已制定。价格过低，虽然若干年后才会发现，但仍会导致保险人最终破产。而过高的不必要的高价，又会导致被保险人利益的损失。因此，在保险市场上，保险价格的管理，即保险费率的管理是很有必要的。
美国各州保险价格管理的近期目标是：保险费率公平、足够和无歧视。公平意味着费率对于被保险人存在的风险来说并不太高；足够意味着在精算的基础上，费率又不太低；无歧视意味着相似的风险应有接近的价格。各州保险价格管理的最终目的是：促进保险人的清偿能力，避免被保险人因为保险公司的管理漏洞而引起的经济损失。相对于商业公司的被保险人而言，个人保险中的被保险人由于保险知识的匮乏，更容易由于保险人管理的缺陷而遭受损失，因此，美国各州保险监管部门对个人保险险种的费率管理更加严格。而对于保险人在制定商业财产保险和再保险费率时，由于被保险人往往是企业，所以，保险公司往往有很大的自由度。现在美国各州一般主要有三种价格管理方式：（1）事先批准式。要求保险公司在使用某险种费率前应得到州监管部门的批准。例如，纽约州规定，劳工赔偿保险、医疗事故责任保险、信用保险、拥有权保险和机动车辆保险等的费率，必须事先向州监管部门申报，经同意后，保险公司方可按其申报的费率承保业务。其费率只能在2％幅度内上下浮动。（2）开放费率式。允许保险公司使用自己选择的费率，但使用后必须将费率在州监管部门归档，并允许监管部门随时提出废除任何正在使用的费率。各州监管部门一般对个人人寿保险、健康保险、海洋货物运输保险等费率，均采用这种方式。这种方式既保留了保险公司享有的自由使用费率的权利，又保留了州监管部门的监管权利。（3）统一费率式。在某些险种中，如汽车责任保险和火灾保险，各保险公司往往都使用美国财产保险费率制定局（iSo）、美国保险服务协会（aaiS）和全美劳工险联合会（nCCi）等费率组织提供的统一费率。但这种方式违反了联邦反托拉斯法，有联合制定价格之嫌。而且，由于大公司统计数据齐全，明显在竞争中占有优势。因此，1989年，iSo首先宣布不再向其成员保公司提供费率，以后只是提供损失成本的趋势，成员保险公司可以免费使用这些损失数据，然后结合自己的费用来制定自己的费率。从1990年开始，其他费率组织也相继采取了这种措施。
（五）投资活动的范围限制
保险公司并不可随意投资，因为拙劣的投资可以导致保险人破产，最终也危及到被保险人的利益。所以，各州监管部门都制定了严格的投资范围、保险资金运用的结构和可接受与不可接受的投资种类等。
一般地，各州保险监管部门允许保险公司投资的对象为：美国政府债券、州或市政府债券、加拿大债券、抵押贷款、高质量的公司债券、限额的优先股和普通股等。同时，规定通过各种形式运用的资金占其总资产的比重不得超过一定比例。例如，纽约州规定，保险公司投资的债券（政府债券除外）不得超过其被州监管部门承认的总资产的10％。
另外，由于人寿保险公司持有大量投保人的储蓄金，而且人寿保险合同持续时间较长，所以监管部门都严格限制人寿保险公司的投资领域，特别是严格规定执有普通股票的比例。比如在纽约州，这比例应是保险人可被承认的财产的10％。而且，如果人寿保险公司提供以投资为基础的新险种（如变额人寿保险和万能人寿保险），还必须遵守其特殊的规定。相反，财产保险公司在投资范围方面往往有较大的自由度。
（六）对保险公司资本金和盈余金的规定
保险公司在开办前都必须符合各州保险监管部门的许多规定。最为重要的是最低数目的资本金和盈余金要求。不同的州有不同的资本金要求，不同类型的保险人的资本金和盈余金要求也会不同。例如在佐治亚州，规定保险公司必须维持的最低资本金和盈余金为300万美元。而有的州标准很低，如科罗拉多州，对于人寿保险公司仅需60万美元的最低资本金。如果外州保险公司到其他州去营业，还必须拥有该州的营业执照，即也必须符合该州对保险公司资本金和盈余金的规定。这种要求便于管理和控制外州保险公司在该州的经营。
总之，美国保险业监管制度的最终目标是：（1）促进保险人的清偿能力，保持社会公众对保险制度体系和机构体系的信任。（2）保护保险消费者的合法权益，减少和打击保险行业的犯罪，维护保险市场的有序发展。（3）确保保险公司有健全的管理和财务状况，并对保险投资人提供一个公平及自由竞争的保险市场。
四、美国保险业监管制度的借鉴
随着中国保险业的高速发展，中国保险业监管的方法、手段、水平、力度也在逐步提高。但我们也看到，加强保险监管、规范保险市场秩序是一项极其复杂的社会系统工程，我国要从根本上解决保险市场上存在的问题，还有很长的路要走。我国保险业监管系统应借鉴美国先进的监管经验，按照国际通行规则办事，建立保险监管责任制，逐步改进和完善保险监管手段。
1.尽快完善我国保险业监管法律法规体系wto的加入，意味着今后国内的相关法律、法规要与国际惯例接轨，使我国保险市场向规范化和国际化方向发展。虽然自1995年《保险法》颁布以来，我国在保险法规的制定和完善方面已取得很大进步，先后制定了包括《保险管理暂行规定》、《保险人管理规定》、《保险经纪人管理暂行规定》在内的一系列规章制度，但相关的规范保险市场主体行为的法规和实施细则还没有出台，尚未形成规范保险市场所必须的法律环境。因此，我们现在要依据保险市场开放的现状、加入wto后外资保险机构的设立和经营情况、国际保险监管趋势的变化状况，参照国际惯例，全面清理与wto基本原则和对外承诺不相符的内容，尽快修改和完善保险法，出台一系列与保险法相配套的各种法律法规，以便充分发挥保险法律的引导和保障作用。同时要加大保险执法监督力度，坚持依法行政，努力提高保险业的执法水平，为保险业健康发展提供一个公正、公平的竞争环境。
2.建立我国自己的保险业早期警戒系统指标体系监管体系的内容具体表现在许多方面，但突出监管偿付能力的核心地位，建立一套完整的控制指标体系，无疑是加强保险监管、改善保险监管的首要任务。我们应参照美国iRiS比率指标体系，建立自己的保险监管指标监控系统，如建立最低资本充足率制度，把对保险公司资本的监管方式，从静态监管变为动态监管，把偿付能力监管由一年一次的年终监管转变为以信息制度为基础的经常性监管，指导和督促保险公司适时监测自身的经营管理情况，及时调整经营策略，以保证公司的最低偿付能力水平。另外，应逐步做到将监管结果定期向社会公布，以加强社会监督。
3.加强保险监管报表报送制度的建设财务报表是保险监管部门对保险公司日常经营活动进行监管的首要工具，切实提高报表的分析质量，充分地利用设计科学的报表和指标对保险业进行全面的、及时的风险监测及监管，是对保险业实施非现场监管的前提。为了达到利用报表进行监管的目的，必须做到以下几点：第一，保险监管部门应配备专业的分析人才，适时、有效地评估报表。第二，充分利用it技术，及时发现问题，防患于未然。第三，开发财务报告评估系统，及时分析财务报表，将风险抑制在萌芽状态。第四，条件成熟时将监管部门评估系统与保险公司联网，以便早日发现问题。第五，保险监管人员在审核时，不仅要看该保险公司最近年度的情况，还要研究数年来的模式和趋势，以便提高分析的质量和监管水平。
保险公司资本金要求篇8
一、保险资金运用与偿付能力的关系
保险公司实际偿付能力的大小实际反映了公司的资本实力以及经营效益情况。从根本上看，保险公司一切经营活动的绩效都将最终影响其偿付能力。
（一）保险资金运用对保险经营效益的影响
保险投资对保险公司经营效益具有决定意义。从世界各国的情况看，承保利润都有下降趋势，保险公司的效益主要靠投资收益来弥补。
高效的保险资金运用收益，还可以促使保险费率的下降，从而提高市场竞争力。孤立地看，保险费率下降，似乎会削弱保险责任准备金的积累，进而不利于保险补偿或给付的实现。但系统地看，在保险费率下降，其余条件不变的情况下，保险需求的兴旺、投保人数的增加，促进了经营的规模化，从而在整体和总量上，较之于费率高时的情形更有利，大数法则的作用发挥更出色，更加强了经营的稳定性。从保险基金的规模看，随着投保人群的增加，保险基金规模不断扩大，保险可运用资金更有保证，使保险资金运用进入新的循环，相应地带来更多的投资回报，这一良性过程，使保险资金对保险公司财务的稳定性具有积极的意义。
良好的保险资金运用收益，还可以壮大保险公司偿付能力。这是因为，随着资金收益的增加、利润基数的扩大，税后利润固定比例的公积金计提也会不断扩大，所以资金运用收益是保险公积金积累的间接的重要来源，这也就为保险公司偿付能力的壮大提供了资金准备。
（二）保险资金运用对资本金的影响
在公司发展的前期，资本金是公司偿付能力高低的体现，是公司开设分公司拓展业务、开发新产品的资金保障。我们在谈论偿付能力时，往往注意的是偿付能力充足率是否大于100％，而对于偿付能力充足率的合适比率缺少分析。显然，该比例并非越高越好，任何资金都有成本，保费收入可以用其产品预定利率来估计其资金成本，资本金的资金成本则是股东要求的投资回报率。资本金超出最低偿付能力额度的部分为自由资产，这部分资本可以承担更多的风险，要求投资收益率更高的资产来满足实现利润和股东权益最大化的目的。如果不能解决这部分自由资本的投资问题，资本的增长会给保险业务带来更大的压力。
二、我国保险资金运用现状及面临的问题
（一）我国保险资金运用监管政策回顾
我国在1987年以前，保险资金基本用于银行存款。在1987～1995年间，由于几乎对保险资金运用无任何限制，因此保险公司多进行股市投资、借贷等业务，造成大量的投资损失与坏帐。1995年《保险法》颁布实施以后，遵循安全性原则，我国的保险资金运用监管方式属于严格型监管，投资限于银行存款、买卖政府债券、金融债券和国务院规定的其他资金运用形式。近年来，为了适应保险市场的迅速发展，在以上投资渠道的基础上，允许保险资金可以通过购买部分证券投资基金间接进入证券市场。同时，允许保险公司进入全国银行同业拆借市场，从事债券买卖业务。《保险法》修改后，尽管放松了保险资金对企业的投资，并且在其他资金运用方面留下了一定的空间，但总体而言，其开放程度远没有达到令业界满意的地步。
（二）当前保险资金运用存在的主要问题
当前保险业存在的主要问题是利差损问题，而这给保险业的资金运用带来了巨大的压力。经过连续7次降息后，我国的银行存款年利率水平已从原来的10.8％下降到现在的1.98％，保险公司以高利率8.5％～8.8％承保的大量保单所带来的利差损极有可能随着时间的推移而进一步加大。在巨大的利差损压力下，各保险公司必然要想尽办法来获得更高的收益率，一方面减少利差损，另一方面吸引更多的保费收入，用费差益来弥补利差损。
然而，保险公司的投资收益率受市场宏观环境的影响。根据无套利理论，风险和收益之间存在一定的关系，由于银行存款、国债、金融债风险小，对应的收益率也小。尽管投资于证券投资基金存在较高的风险，但是相比于债券市场和银行存款市场，自1996年至2000年其收益率明显偏高，因此，为了获得更高的投资收益率，保险公司一般都用足15％的额度。但这样，无形中也加大了投资的风险。由于2002年资本市场走势很差，也使保险公司在证券投资基金上损失惨重。总体而言，2002年国债收益率维持在2.35％～3.5％之间，短期资金回报率下跌到1.9％左右，长期协议存款也会受到影响，估计收益水平在3.50％～4％之间波动。这样的收益水平，显然无法起到弥补利差损的作用。
三、资产负债管理与保险资金运用
在上述情况下，开放保险资金运用渠道成为业内和学术界共同关注的焦点。在兼顾投保人利益和保险公司利益的前提下，有条件地开放保险投资渠道，已成为监管部门关注的重点。
（一）从产品的角度看投资问题
根据业务来源的不同，寿险资金的性质一般可分为四种类型：（1）由寿险公司担保投资回报的资金；（2）寿险公司和客户共担风险的资金；（3）完全由客户承担风险的资金；（4）客户利益与金融指数或物价指数挂钩的资金。以上四类资金分别对应着传统不分红产品、传统分红产品、投资连结产品和指数连结等不同类型的产品。相应地，其投资的渠道和方式也应有所不同。
1.传统产品的全部风险由保险公司承担，产品经营的全部盈余也由保险公司享有。但是在这样的制度安排下，预定利率过高可能导致保险公司蒙受利差损风险，而预定利率过低则导致客户在通胀环境下解约，因此不能适应未来市场利率的波动。这部分资金应投资于风险小的资产，如国债、信用高的中央企业债、金融债。
2.投资连结产品是在银行存款利率下降，寿险产品预定利率不超过2.5％的背景下推出的，目的在于实现寿险市场与资本市场的双赢。然而投连产品一投入市场就遇到了股市的剧烈波动，特别是2002年延续一年的熊市。从实际效果上看，并没有起到预期的由保单持有人独立承担风险的效果。这里既有我国资本市场、投资客户不成熟的原因，也有保险公司销售和管理风险的实际控制能力不足的原因。
3.分红产品则介于传统产品和投资连结产品之间，保险公司在承担保底利率风险的基础上，与保单持有人按一定比例分享产品经营的盈余。它与其它金融产品最大的区别在于通过对资产份额进行一定程度的平滑处理，保证保单持有人在保险事故发生时，所得到的保险利益不会因为市场和公司经营情况的波动而遭受损失，对投资风险具有调剂作用。好的分红产品既要让客户从资本市场长期增长中获利，又要避免资本市场短期波动对保单持有人带来的损害。分红产品具有非常明显的保单持有人与保险公司之间的合作特征，同时由于保险公司在红利来源、红利分配方式和比例、分红保险资产组合选择等方面均有一定的灵活度，因此，比较适应未来我国社会经济形势的发展变化，特别是保险资金运用的政策调整。对于分红产品担保利率部分所对应的法定准备金，与传统保险类似，其准备金的投资运用方式必须稳健、保守，一般以存款和债券为主，因此，预期的投资收益率较低。相反，终了红利来自红利风险准备金（即未分配盈余），而红利风险准备金不是法定准备金的组成部分。与传统保险不同，红利风险准备金的投资运用方式可以偏向激进，一般以证券基金等权益性资产为主，因此，预期的投资收益率较高。所以，红利分配政策选择实际上形成了分红保险资金投资策略的基础框架，对红利最重要的来源——利差损益具有决定性的约束。不同的分红策略所对应的投资策略也有所不同，如美国分红保险受股权投资的限制一般采用现金分红方式，一般账户下的主要资产为债权而非股权；而英国采用增加保额的分红方式，寿险资金可以在债权和股权之间灵活配置。
（二）资产负债管理的引出
“资产负债管理”主要起源于利率自由化之后利率波动所引发利率风险的问题。在上个世纪80年代后期，如美、日等保险业发达国家，均发生数家大型保险公司因为没有适当的管理利率风险而导致破产的情况。为了反映承保利率所产生的风险，监管机关开始要求保险公司提供基本的年度分析，以检验其利率风险管理。同时保险产、学界也意识到利率风险管理的重要性，因此发展利率风险管理的工具成了相当重要的议题，其发展也远超过当初保险监管部门所要求的标准。保险业开始整合利率风险以外的问题，包括承保问题、市场风险问题等等。最后，资产负债管理作为衡量产品相关风险与公司整体风险的一种重要管理工具，也渐渐地被一般保险公司所采用。因此，资产负债管理的引出实际上是保险业与监管机构共同努力的结果。
在过去，寿险公司分别对资产面配置管理追求高报酬率，对负债面作规划安排以降低成本。而资产负债管理所要处理的问题，主要是从“公司整体”的观点来决定公司的财务目标，通过同时整合资产面与负债面的风险特性，决定适当的经营策略。换句话说，资产面的资产配置，必须与其负债面的商品策略相关且一致。对投资的评定也不再是简单地将投资收益率作为单一的标准。对不同性质（指公司承担风险的大小）的负债资金和公司自有资金投资策略加以区别，这些区别包括资产的配置、再保险的安排、税务等方面。
（三）资产负债管理对我
国保险资金运用风险控制的意义目前，监管部门正在尝试从偿付能力与市场行为监管并重，转为以偿付能力监管为主，并试图通过建立一套合适的监管指标和偿付能力计算来达到此目的。我们认为，这固然是一个可喜的变化，但目前偿付能力额度以及偿付能力监管指标的计算仅反映以前的状况，是一静态的指标，而偿付能力不足是一个动态发展的过程。因此，更重要的是保险公司的自我约束能力。这就要求保险公司能对经营的风险有清楚的认识，能够建立资产负债管理的机制。
借助于国外成熟的资产负债管理软件，我们可以通过上万次的模拟来计算一定期限内，保险公司出现偿付能力不足的概率，以及在现有产品策略下，对资本金的需求，并通过调整投资策略找出最适合的投资组合来实现公司的战略目标。利用资产负债管理技术，我们在看待投资问题时，考虑的不仅是风险有多大，更多的是关注公司能承受多大风险。资产负债管理所涵盖的层面相当广泛，从产品面所考虑的险种差异、市场利率变化时的保户行为（如保单贷款、解约等）对产品的现金流量所造成的影响等，到从资产面考虑市场利率、通货膨胀率、股价波动、汇率风险等，也可以纳入再保险策略。因此，一个完整的资产负债管理工具，事实上必须反映一家公司在真实世界所面对的经营环境。相对于偿付能力额度而言，它更能动态地反映保险公司今后经营的状况。
四、对保险资金运用监管的建议
（一）适度开放保险资金运用渠道不同的保险公司负债结构不同，经营策略也不同，采用一刀切的资金运用监管方式显然不能适应保险业的发展。当保险公司在资金运用上缺乏灵活度，便会使保险公司失去控制风险的积极性。对于利差损较大的公司而言，只能靠不断追求销售业绩来弥补利差损，而新增加的保险资金如得不到很好的运用，又将再次形成利差损，导致恶性循环。对于新成立的保险公司，销售的高预定利率产品不多，利差损问题不严重，如果能够很好的管理，如对其匹配合适的资产，可以在一定程度上化解利差损。此外新成立的保险公司资本金相对较充足，这部分资金在保证最低偿付能力之外，需要更高的投资回报率来满足股东对投资的预期，以吸引更多的股权投资者，不断壮大自身的实力。在偿付能力监管引导保险公司规范自身行为的前提下，给保险公司资金运用以更多的空间，符合保险业发展的现状。
保险公司资本金要求篇9
拓宽保险投资的渠道
无论是从国际经验看还是从中国保险业本身的需求来讲，进一步开放投资渠道以及投资证券化必定是中国保险投资的趋势，而且保险投资渠道的进一步开放能够促进各保险公司投资的专业化、特色化发展。结合中国当前国情，可以首先考虑对保险资金开放以下投资渠道：1、银行间同业拆借市场；2、保险定向募集基金；3、作为机构投资者委托基金管理公司管理部分资产；4、进行非普通股的权益投资，例如参与国有股减持和法人股认购；5、直接参与股票市场；6、参与发起设立产业投资基金；7、参与组建设立证券投资基金；8、外币资产投资。
对于以上投资渠道开放建议，需要特别说明以下几点。
第一，进入银行间同业拆借市场对进一步完善银行间同业市场结构、树立其在中国资本市场的地位，以及帮助保险公司处理短期资金均具有积极意义。
一方面主要保险公司的经营状况均已符合中国人民银行对于银行间同业拆借市场主体的基本标准，且主要保险公司均已是银行间同业市场债券业务成员，进入同业拆借市场的技术设施等成本低廉，因此主要保险公司已具备加入银行间同业拆借市场的资格标准。另一方面，保险公司进入银行间同业拆借市场即能丰富市场短期资金供给源，又能为保险公司处理短期资金提供一个更好渠道，给保险公司和银行间同业拆借市场现有成员都带来好处。
第二，保险公司发起设立定向募集基金并委托给合格的基金管理公司进行管理是股市和保险投资的共同要求，并能产生多方共赢。
由保险公司作为发起人设立保险定向募集基金，既能根据保险资金的特点量体裁衣设计投资方案从而解决保险资金迫切且特殊的投资需要，又可以解决中国股市培育机构投资者的重大历史课题。另一方面，由保险公司发起设立保险定向募集基金并由高素质基金管理公司管理基本无障碍。
第三，参与国有股减持和认购法人股的投资方式与保险资金尤其是寿险资金的运用要求非常匹配。
保险资金尤其是寿险资金具有长期性、后续性的明显特征，对于资金运用的流动性要求不高，因此比较适合中长期的战略投资。保险资金作为重要的机构投资者介入国有股的减持工作，将对上市公司治理结构的改善起到积极影响：一定程度上降低上市公司的股权集中度，使机构投资者股东比重加大，间接地通过股东大会影响企业的经营决策。同时，机构投资者在公司经营决策中的影响力提升，使得企业管理层更加关心企业长远利益，投资者的利益得到体现。再者，保险资金介入国有股减持可以成为对证券市场冲击的减震器。保险资金的长期负债特性决定了保险资金特别注重长线的投资回报，不会盲目追求短期收益，甚至还可以根据国有股减持的需要锁定三至五年的流动期。与参与国有股减持类似，保险资金认购法人股也能起到深远的影响并产生多方互赢格局。
第四，保险资金直接进入股票市场是急需的也是可行的。
中国股市近十年来的平均投资回报率基本上达到了年均22％－30％，这一高回报投资领域不允许保险资金进入会使保险资金面临相对贬值的危机。而且近期中国正面临着强大降息压力，现有保险资产中的银行存款和债券资产都将面临缩水风险，而利率下降并不会给股票投资带来负影响，因此允许保险资金直接入市是非常急迫的，只有直接投资于股市方能合理进行组合投资获得高额回报并有效规避利率风险。另一方面，保险资金直接入市也是可行的。发达国家过去30年的经验表明，保险资金直接入市对保险公司和股市都极有利。在国际上保险公司是股市长期资金主要供应者，也是股市主要机构投资者。以美国为例，1999年美国人寿险公司资产中有55％为有价证券,且保险资金投资于股票市场的回报率高达14.4％。而中国股市经过十几年发展，市场法律法规日趋完善、游戏规则也逐渐明朗，尤其是经过监管当局的持续监管和规范，股市系统性风险不断得到释放，保险资金进入股市的时机日趋成熟。同时，保险资金参与证券投资基金市场以来的表现也证实了保险资金确实是理性机构投资者，保险资金这样的长线理性投资者直接入市有利于消减股市投机气氛。
第五，允许保险资金参与发起设立产业投资基金，对推动国家基础建设和地区经济发展以及增加保险业收益、支持保险业发展均有长远积极意义。
目前我国正处经济发展起飞阶段，各项建设尤其是大型基础设施和重点工程建设均须大量长线投资资金支持，同时这些投资项目也具有很高的投资回报率。而保险资金正具备规模大、投资期限长的特点，与大型基础设施及重点工程的资金需求正好匹配。保险资金投资于一些期限长、具有稳定回报的国家重点项目是非常适宜的，能够满足项目与资金的共同要求。
第六、允许保险资金参与组建证券投资基金，能够推动保险业和基金业的共同发展，发挥保险资金在资本市场中的应有作用。
国外著名保险集团几乎都有控股的专业投资子公司，而投资子公司在专业化发展过程中往往都会通过组建基金公司的方式壮大起来。很显然，保险资金作为典型的长线投资者及资本市场的主要参与者很适合作为发起人参与组建证券投资基金，而且保险资金经过若干年的投资积累具备了参与组建证券投资基金的能力。从另一方面看，专业投资子公司是大型保险公司进行保险投资的最有效模式，作为独立法人，投资子公司也可以通过兼并或认购等方式参与组建证券投资基金，为保险投资增加新的收益点并促进保险投资的专业化发展。
第七，建议外币资产的投资运用采取封闭管理方式。目前各公司的外币资产主要以银行存款形式存在，建议逐步放开保险公司外币资产的投资限制，首先可以考虑债券投资，可以陆续允许保险公司的外币资产购买中国政府发行的外债、高信用级别国家的债券。鉴于中国目前不允许资本项目下的人民币自由兑换，因此保险公司、保险监督机构应该与外汇管理局等相关机构共同制定外币资产投资运用的封闭管理制度，以保证投资到期后资产的顺畅回流。
开放保险投资渠道后的风险管理
进一步开放投资渠道当然也会带来一些新的风险，但通过保险公司内部有效风险管理制度以及保监会合理监管方案的设计施行，新的投资风险可以得到有效规避和控制。
保险公司层次上的风险管理主要依赖于两点，一是建立和贯彻有效的总体风险管理制度，二是实施有力的各投资品种风险控制措施。
总体风险控制主要涵盖了资产负债匹配管理、总风险限额管理、投资管理架构设置、投资决策管理系统设计、交易流程控制以及保险产品设计策略等方面。
合理的投资管理架构设置是控制保险投资风险的起点和基本制度保证。从国际同业的发展经验来看，保险投资模式有专业化控股投资模式、集中统一投资模式、内设投资部投资模式和外部委托投资模式四种。经过比较分析达成的认识是：在当前以及未来相当长时期内，集中统一投资模式更符合中国保险业发展要求，并达到投资专业化和规避化解投资风险的双重目标。集中统一投资模式指在一个集团或控股公司下设产险子公司、寿险子公司和投资子公司，产险子公司和寿险子公司的保险资金统一上划到集团或控股公司，再由集团或控股公司将保险资金下拨到专业投资子公司，专业投资子公司分别设立独立的产、寿险投资帐户进行资金运作。与其他模式相比，这一投资模式突出了资金集中划拨和专业投资子公司独立运作这两点，正是这两点使集中统一投资模式具备其他模式无法比拟的优点。首先，通过专业化投资子公司形式进行保险投资，市场应变能力强，专业化发展能提高保险投资收益；其次，集中划转资金可以形成资金的大规模统一运作，有利于进行组合投资防范风险、提高收益并实现保险公司的长期稳健经营目标；最后不容忽视的是，集中统一投资模式与产寿子公司资金直接划拨给专业化投资子公司的单纯专业化投资模式相比更能加强保险集团或控股公司与投资子公司的联系、增强集团或控股公司的控制力，这对竞争日益激烈的中国保险业是尤为重要的，它能够有效贯彻保险公司的品牌文化、提高保险公司的综合竞争力，在面临wto带入的大批外资保险公司面前这一点更显重要。
资产负债匹配管理是保险公司风险管理的核心内容，资产负债匹配模式的应用是总体风险管理制度的具体深化。资产负债匹配管理是现代保险投资运作中常被采用且行之有效的一种方法，在充分考虑负债和资产特征（期间、成本、流动性）的基础上制定相应的经营战略和投资战略，使不同的资产、负债在数量、期限、成本、收益、流动性方面彼此对称、匹配，以提高公司的风险管理水平和综合收益水平。利率敏感性分析是资产负债匹配中的重要组成部分，通常通过利率敏感现金流量分析模式进行，且由于数据分析与评估的复杂性，一般利率敏感性分析需借助专用计算机软件模型进行。而久期管理则是实现寿险公司资产负债匹配的有效途径。久期管理以久期（Duration）、凸性（Convexity）为工具，通过测量保险公司现有及未来资产、负债的久期、凸性并作比较，对资产、负债的期限、品种进行合理搭配，将利率对于资产、负债的负面影响控制在一个可以接受的范围之内。
各投资品种的风险管理措施则是更为具体的风险管理手段，针对不同投资品种的特性采取不同的措施，主要目的是防范利率风险、信用风险、流动性风险、法律风险以及操作风险。
另外，在保险公司层面的风险管控上，还有两点需要特别强调。
第一，独立托管制度，即保险资金管理人与保险资金托管人严格分离。当前中国保险投资中资金管理人一般都是各公司财务部，但如果保险投资以专业投资子公司模式进行，那么为有效规避内部人控制风险，保险资金的托管人必须由保险集团或控股公司下的独立财务公司或其他银行担任。
第二，保险投资体系的前后台分开原则。历史上巴林银行的倒闭是投资前后台混杂的一个巨大教训。因此为有效的防范风险，前台投资操作部门应该与后台投资绩效评估与风险监控部门应该严格独立开来，同时为达到资金运用体系整体上的高效运行，前后台分工应遵循以下三原则：风险控制原则、效率原则、公司价值最大化原则。其中，风险控制原则包含三方面内容：事先预防，前后台部门在公司投资管理委员会领导下共同制定投资规则；事中监控，后台对前台操作进行实时监控，动态掌握情况；事后监督；后台监控部门可以组织定期检讨，防止违反公司投资政策。"透明"是风险控制原则的具体体现，它首先要求前台的投资操作，后台必须清楚了解，前台不得隐瞒；其次，要求整体监控环境透明，前后台对于运作规则均有明确的了解。效率原则指后台在有效监控风险的同时要支持前台运作，依照公司投资政策原则，满足前台业务的需要，避免环节阻滞。前后台共同协作，不断提高工作效率。价值最大化原则是指遇到公司投资政策未明确涉及之处，则以"公司价值最大化"为衡量准绳，进行投资运作。
除了保险公司内控，保监会对保险投资的监管是防范保险投资风险最基本也是最重要的一环。保监会对保险投资的风险监控可以从以下一些方面来实施。
第一，借鉴国际同业经验，通过对单一投资品种限制投资比例来实施最基本的监控；
第二，通过对投资组织架构的建设指引以及投资体系的规范，间接引导保险投资；
第三，投资评级制度以及投资资格审查；
保险公司资本金要求篇10
【正文】
在券商融资政策（进入银行同业拆借市场）出台之后，中国股票市场又迎来了新的生力军——保险公司。10月下旬，中国证监会和中国保监会发出通知，保险公司购买证券投资基金间接进入证券市场已经获得国务院批准，即可付诸实施。主要内容包括：保险公司将在控制风险的基础上，在二级市场买卖已上市的证券投资基金和在一级市场配售新发行的证券投资基金；经中国证监会批准发行的基金，将按一定比例向保险公司配售，并根据保险公司的投资需求增发新基金。
当前国际金融市场发展的一个重要特征，就是共同基金、保险金、养老金等机构投资者日益成为市场主体。在中国证券市场初具规模的情况下，培育一定数量的机构投资者，已经变得十分重要和紧迫。随着中国商业保险业特别是人寿保险业的快速发展，保险企业所管理的资金数量将会迅速增长，因此保险资金进入股票市场对于中国保险业的发展和证券市场的稳定，都有着十分重要的现实和长远意义。
“保险资金入市”政策的背景
一、中国保险公司的现状
1949年10月20日中国人民保险公司的正式成立标志着新中国保险业务的开始。改革开放后，经济迅速增长，保险需求旺盛，这也为中国保险市场的多元化提供了可能。继中国人民保险公司之后，中国太平洋保险公司、深圳平安保险公司相继成立，形成了三大全国性综合保险公司。据统计，目前全国共有31家保险公司，其中国有独资公司4家，股份制公司9家，中外合资公司8家，外资保险分公司10家。保险市场初步形成以国有商业保险公司为主体、中外保险公司并存、多家保险公司竞争的新格局。国内保费收入也由1980年的4.6亿元发展到1998年的1247.3亿元，增长271.2倍，平均每年增长36％；开办险种也由最初的单一财产险，扩展到包括财产险、人身险、责任险和信用险四大类几百个险种；截至1999年第三季度，保险业总资产达到2389亿元人民币。1998年保险业上缴营业税48.2亿元，支付各类赔款555.9亿元。
二、保险资金可用于入市的规模和特点
1996年，中国3家主要保险公司拥有的资金量为1428.5亿元，其中46.25％为现金及银行存款。从中国保险公司的资产结构情况来看，保险业的资金运用率低，结构不合理，效益也非常差。保险企业的大部分资金是以活期存款存入银行或以现金形式持有的，投资收入少得可怜，名义收益率常比一年期储蓄存款利率还低，有些年份在扣除通货膨胀因素后的实际收益则为负数，使得这些资金不但没有产生应有的效益，反而造成了亏损。例如在1993年，原中国人民保险公司人寿险全年从可投资的203亿元中得到的利息收入为16亿元，当年的通货膨胀率为13.2％，而实际回报率为－5.3％。
根据中国1995年颁布实施的《保险法》规定，保险企业的投资方式仅限于：银行存款、买卖政府债券、买卖金融债券、国务院规定的其他资金运用形式。《保险法》对中国保险企业资金运用作出这样的规定，主要是考虑了中国目前金融市场的具体状况和保险公司的经营管理水平，这在短期内是有一定合理性的。但从长期来看，尤其是在中国保险对外开放的条件下，中国保险企业仍然依靠承保盈利，以目前50％左右的赔付率来维持发展，将会限制中国保险企业的竞争能力和保险业的发展。因此，必须在安全性的前提下，依靠保险资金的增值来推动中国保险业的发展。
目前中国保险资金运作的不尽理想之处主要体现在以下两个方面：
1.保险资金运用渠道过窄。在1998年以前，中国保险资金的运用只能存在银行或购买国债。1998年10月12日，中国人民银行正式批准保险公司加入全国同业拆借市场，从事债券买卖业务。这一举措为保险资金运用无疑开辟了一条安全、高效的新渠道。但是这一市场目前虽有9000亿的存量，但交易不够活跃，限制了保险公司资金的大规模进入。
2.对保险资金运用重视不够。一方面，运用受到一定的政策限制，另一方面，保险公司“重规模、轻效益”的思想也导致了对保险资金的有效运用。从全国几大保险公司的情况看，保险资金的40～60％是现金和银行存款。1996年，中保708亿元总资产中现金和银行存款为389.09亿元，占49.84％；太保83.9亿元的总资产中现金和银行存款为34.36亿元，占40.95％；平保76.18亿元总资产中现金和银行存款为37.72亿元，占38.72％。
投资是保险行业的核心业务，没有投资等于是没有保险行业。保险行业的主要存在目标是运用金融工具实现风险转移。保费是风险转移的价格，但由于市场的竞争，使得这个价格往往不够支付转移的成本。所以，没有保险投资，整个保险行业的经营是不能维持下去的。
保险公司可运用的资金主要有两部分：一部分是资本金，它是由股东认缴的股金或国有保险公司的资本金。在正常情况下，保险公司的资本金除上缴部分保证金外，基本处于闲置状态，因此可以提供给保险公司进行长期投资；另一部分是准备金，它是保险公司为保障被保险人的利益，从收取的保费中按期和按一定比例提留的资金。准备金是保险公司的负债，但由于保险公司的赔偿与给付是在未来时间完成的，所以这部分资金也长期掌握在保险公司手中。截至1999年9月，中国保险资产总额达2389.6亿元，如果允许5％进行证券投资，则将有120亿元可以入市。如果允许按总资产15～20％进行证券投资，则入市资金规模将达359～478亿元。1998年中国保险公司的保费年收入已达1247亿元，从1994年以来，年增长率达18.6％；考虑到保险市场的发展趋势和国外保险公司的进入，今后几年保持这个速度应不成问题。随着现有保险公司不断增资扩股和拓展业务，我们认为今后几年中国保险资产总额的年增长率将可能高于保费的年增长率，预计将保持在20％左右。则至2000年和2005年，中国保险资产总额将分别达到2867亿元和7135亿元，可入市资金也将分别达到500亿元和1248亿元。
可用于入市的保险资金主要有以下几个特点：
第一，规模较大，潜力可观。1996年，美、英、日、韩等国的保险费收入分别为6529.9亿美元、1370.61亿美元、5195.89亿美元、624.70亿美元，占GDp的比重分别为8.55％、10.71％、11.7％、13.24％。中国保险费收入在1998年达到1247亿元人民币，占GDp的比重为1.57％，这一比例说明中国保险业与发达国家保险业相比还有相当大的差距，但也可看到中国保险业的巨大发展潜力，同时还可看到中国在发展市场经济过程中，需要逐步累积大量的保险资金以保障社会的稳定和国家的建设。
第二，稳定性强。在资本市场上政府投入资金非常有限，企业和个人的资金变现要求很强，受各种因素影响资金规模变动很大，使得企业、个人资金面临较高的信用风险。而保险金的交纳具有规律性，保险金的给付与赔偿也纯粹由客观条件决定，所以投保人一般不轻易退保，这样就给保险公司提供了一个稳定的资金来源。
第三，期限长。一般情况下，人寿保险的保障期限都很长，大部分保障几十年乃至被保险人的一生。财产保险虽然一般只保障一年，但是由于社会潜在的保障需求巨大，因此这部分保险费只是在不同保险公司之间进行再分配，而从保险行业整体上考虑，其总量是呈增长态势的。从中国保险市场的发展趋势来看，人寿保险将在未来保险市场上占有越来越大的份额，因此保险资金的长期性将会得到根本保障。
保险资金规模性、稳定性、长期性的特点，决定了它与证券市场的资金需求是吻合的，因此它也必然成为证券市场尤其是股票市场的重要资金来源。
附图{图}
图11994年以来中国保险业保费总收入
三、保险资金入市的意义
1.保险资金进入证券市场是市场经济发展的客观要求
研究国外保险公司资本增值和资金运用的基本经验，我们可以发现，保险资金进入证券市场并通过证券市场达到增值目的，不仅是市场经济发展的结果，而且推动了证券市场、保险市场的进一步深化。如美国在1967～1986年的近20年时间里，保险业承保业务只有5个年度略有盈余，其他15年都出现1.1～8.3％的亏损，而此期间资金运用的收益率在两位数以上。在90年代英国寿险公司各项投资中，投资于有价证券的资金占72.3％，银行存款仅占4.8％。而中国保险业的银行存款占总资产比例为38％，证券投资占23％，且绝大部分证券投资是国债、金融债。允许保险资金进入证券市场不仅使保险公司得到可持续发展，而且有利于对外开放和参与国际保险市场的竞争。
2.保险资金入市是国家控制金融风险的需要
从国家防范金融风险的角度看，即使不是因为降息使得保险公司的投资压力增大，保险资金也应该入市。自亚洲金融危机发生以来，银行系统的风险已经得到了国家管理层的高度重视，1998年财政部先是发行了300亿元的特别国债用于拨补四大国有商业银行的资本金，后来又发行了面向商业银行的特别国债，以改善国有银行的资产质量。但保险公司的风险似乎还没有得到足够的重视，国内保险公司在经营中除了存在资金成本与投资收益倒挂问题外，都不同程度地出现了保险资金沉淀的现象。例如人保1990～1994年平均货币资金占总资产的49.44％，投资只占了23％左右（美国产险投资率达85％，寿险达96％）；其他保险公司也都存在资金找不到合适投向的问题。
因此在解决银行等金融机构问题的同时，也应使保险资金入市，以拓宽保险公司的资金运用途径，提高保险资金的收益水平，降低保险公司目前的风险，使国内保险公司更有实力同国外保险公司竞争，为金融市场的逐步开放创造有利的条件。
3.保险资金入市有利于提高保险公司业绩
由于目前保险资金的运用仅限于政府债券、金融债券和银行存款，因此银行存款利率及债券利率的变动以及国债发行量的变化对保险公司绩效的影响是非常大的。从银行存款角度来讲，最近3年来国家7次降低利率使保险公司的资金成本高于存款利率。据统计，中国保险资金的平均成本高达6.5％左右，而目前的5年期存款利率只有2.88％，活期存款利率连1％都不到。如果将保险资金存于银行，将出现严重的利率倒挂状况，会导致保险公司出现亏损。
从国债发行规模的角度来讲，目前国债的投资渠道也无法满足保险资金运用的需要。自1997年9月以来，可流通的国债总额按面值计算仅有980亿元，扣除银行持有的国债，交易所内的流通总量估计不到500亿元，这些国债由证券投资基金、证券公司、保险公司及其他机构投资者共同分享，保险公司所能获取的份额是极为有限的。因为大量资金无处使用，有的保险公司不得不转而购买流通性极差的凭证式国债，这对强调资金流动性的保险公司来讲，可谓是迫不得已的选择。
1980年以来，中国保险业以年均37.6％的速度增长，但同发达国家相比仍有明显差距。1998年中国保费收入占GDp的比重（即保险深度）为1.55％，人均保费（即保险密度）为12美元左右，远低于发达国家4％和200美元的平均水平。预计今后至少10年内，中国保险市场仍会处于高速发展时期。但是，随着我国金融市场利率的逐步自由化，预计到2010年市场利率水平将低于4％；如果保险公司营运成本维持现状，由于投资利差的存在，保费收入越高就意味着亏损越大。
所以，巨额的保险资金急需找到合适的投资渠道，而证券市场则为保险资金提供了一个良好的投资渠道：相对于国债来说，它收益较高；相对于实业投资来说，它流动性强。这些都符合保险资金的投资要求。
4.保险资金入市有利于繁荣证券市场
截至1999年11月4日，中国的上市公司已经增加到930家，a、B股总股本增加到2824亿股，基金383.9亿单位，总市值超过了2.8万亿元。市场扩大了之后，对资金的要求就与以前不同了。为了维持市场一定程度的换手率，或者推动指数一定幅度的上涨，今天的股市所需的资金数量已经大大超过几年前。小市场靠投机性资金即能生存，而大市场的正常运行和稳步发展，需要开辟更为广阔的资金来源，吸引更为庞大、更为稳定的投资性资金。
国外证券市场是以基金投资者为主的，而中国证券市场上投资基金的力量还很弱，证券市场的资金来源远远不能满足市场需要。据统计，在4600多万户的投资群体中，中小散户占80％以上。17只新基金的资金总额为410亿元，即使加上老基金（包括巨博、长阳、湘证三只由老基金改制、扩募而成的证券投资基金），资金总额也不超过515亿元，与沪深股市目前9000亿元左右的流通市值相比，所占比例极小，远远不能达到稳定市场、引导市场的目的。
因此，为了“将一个充满生机与活力的证券市场带入二十一世纪”，发展机构投资者就成了中国证券市场的当务之急。保险公司资金实力雄厚，无疑是最有能力成为投资者的机构，如果能够作为机构投资者进入证券市场，将为股市带来巨额增量资金，进而有利于股市的稳定发展与国企改革的深入进行。
保险资金入市政策对我国金融管理体制和资本市场的深远影响
一、顺应国际潮流，打破我国金融管理体制中证券、银行、保险、信托分业经营的藩篱，实现资本在金融市场上的自由流动和金融市场的一体化
银行与证券分业管理制度起源于1929年经济大危机后的美国。从1929年到1933年，受严重经济危机的影响，美国银行倒闭达9000家。经过调查研究发现，银行倒闭的重要原因就是银行从事了大量高风险的证券业务。因此，美国国会在1933年通过了《格拉斯—斯蒂格尔法案》，法案中规定银行与证券分业经营，开创了银证分业管理制度的先河。
80年代以后，西方国家掀起了金融自由化的浪潮。科学技术和数理统计在金融业务中得到广泛应用，推动了金融创新的飞速发展，大量资金在银行与证券之间流动，它们的业务界限越来越难以界定。受此影响，美国、英国、日本等发达国家放松了对分业经营的管理，银行和证券业出现了重新融合的趋势。花旗集团同旅行者集团于1998年合并后，美国国会不得不修订《格拉斯－斯蒂格尔法案》，允许花旗集团自由经营旅行者集团的保险业务。1999年11月4日，美国国会两院分别以压倒多数通过了《金融服务现代化法案》的最后文本，取消了《格拉斯－斯蒂格尔法案》对商业银行、证券公司和保险公司跨界经营的限制，这意味着继欧洲之后，提供全面金融服务的“金融超市”又多了一个实力强劲的群体。
中国金融市场在发展初期实行的是合业管理。当时，国内绝大多数证券经营机构和银行、保险、信托都有股权或管理上的从属关系，这对中国证券市场早期的建立和迅速发展起到了积极作用。然而，经过几年的实践，这种体系产生了不少问题，所以1995年通过的《中华人民共和国商业银行法》明确规定：“商业银行在中华人民共和国境内不得从事信托投资和股票业务，不得投资于非自用不动产。商业银行在中华人民共和国境内不得向非银行金融机构和企业投资。”从此，中国的银行和信托、证券分业经营有了法律依据。之后，中国一直实行证券、银行、保险、信托分业经营。1997年上半年，中国人民银行下发了《关于禁止银行资金违规流入股票市场的通知》、《关于各商业银行停止在证券交易所证券回购及现券交易的通知》，进一步支持了分业经营的贯彻执行。经过这些年的努力，分业经营取得了一定成绩，对于稳定中国金融秩序起到了重要作用。
就目前中国的实际情况而言，在未来几年内，还应该继续严格坚持分业经营的管理体制。因为中国证券市场发育不成熟，合业经营会助长证券市场的投机；银行资金实力强，合业容易产生垄断，不利于证券市场的发展；中国银行自我控制能力较弱，合业不利于银行体系的安全；中国金融业缺乏严格的法律约束，合业会引起金融秩序的混乱。
但是，分业经营的体制弊端也是显而易见的：人为地割裂货币市场、资本市场之间的天然联系，阻止资本在各个金融子市场间的自然流动，不仅不利于中央银行货币政策的有效传导，而且不利于金融市场的深化。同时，加入wto的进程使我们感到金融市场的开放已经迫在眉睫，而且开放的速度可能超过想象。即使我们不遵循“国民待遇”原则，使花旗集团这样的金融“巨无霸”在我国国内的业务受到严格限制，但让我们那些规模小得可怜的银行、证券、保险、信托公司分头对付具有“金融超市”背景的国际金融集团的冲击，也是心有余而力不足的。所以，我们不但需要在行业内部进行整合，加大企业规模，而且也要学习国外经验，在控制风险的基础上减少经营业务的限制，形成中国的金融集团（除光大集团外，中信、平安在香港上市就是一个信号），去参加国际竞争。另一方面，国企改革的紧迫性也需要资金在行业间的流通取得突破。国企改革包括改善国企财务和融资结构，要加大直接融资的比例，就要使资金不在部分行业“沉淀”下来，使资本市场活跃起来，提高资金使用效率，改善国企整体上资本不足的窘境。
因此，近期出台的“券商融资”、“保险资金入市”等政策，在一定程度上打破了分业经营的传统管理体制，券商进入银行同业拆借市场，使银行资金合法、快速地进入股市，保险公司购买和配售证券投资基金后，能够间接投资股市。在这一基础上，银行、证券和保险的资金达到了一定程度的混合，进而分业经营管理的模式有了一些改变，管理上的难度加大了。从趋势上看，中国金融体制有可能因此而逐步发展为混业经营的模式。
二、利率自由化是金融深化的主题，保险资金入市的政策将有利于形成我国的市场利率
利率调控，是中国宏观经济政策的主要内容之一。多年来，在经济体制改革过程中，政府一直注重利率体制改革。党的十四届三中全会《关于建立社会主义市场经济体制若干问题的决定》为利率改革指出了目标：“中央银行按照资金供求状况及时调整基准利率，并允许商业银行存贷款利率在规定幅度内自由浮动。”1993年12月，《国务院关于金融体制改革的决定》也明确指出：“中国人民银行要制定存、贷款利率的上下限，进一步理顺存款利率、贷款利率、有价证券利率之间的关系；各类利率要反映期限、成本、风险的区别，保持合理利差；逐步形成以中央银行利率为基础的市场利率体系。”经过几年的发展，利率体制的改革取得了非常大的成就，基本达到了预期的目标：中央银行适时调整基准利率、商业银行贷款利率在一定限度内浮动、同业拆借市场利率市场化、国债回购市场形成等等。
但这还远远不够，因为证券、银行、保险是中国金融市场中最主要的组成部分，也是经济活动中资金流动量最大、最频繁的领域，如果这些领域之间的资金相互分割，就无法形成整个社会的市场利率。如果资金能够在这几个市场之间充分、自由地流动，就有利于有效配置社会资源，促进各个行业资金供求的平衡，在整个市场中形成大致相当的资金收益率，进而可以形成统一的资金融通利率，最终实现利率市场化和自由化。
三、扩大证券市场资金来源，解决证券市场资金供求不平衡
保险资金入市是个战略性政策，和减持国有股及国有经济的战略性调整有相当丰富的联系。按照这一政策，保险资金可以购买二级市场上流通的证券投资基金，也可以在一级市场上参加新发行的证券投资基金的配售。随着保险资金入市量的不断增加，在证券市场一、二级市场上的资金都会大大增加，有利于活跃市场、配合国企改革和上市发行。随着国企改革三年解困攻坚阶段的到来，虽说不能“一股就灵”，但扩大直接融资比例的政策已使新股发行云卷浪涌，解决证券市场上资金供求不平衡问题已是迫在眉睫。随着保险市场的蓬勃发展，保险资金入市将与其他政策（三类企业入市等）一起，解决市场的投资需求问题。关于保险资金入市的可能数量，我们在前文已加以分析。
四、“保险资金入市”有利于证券投资基金市场价值的发现。
现在，不少证券投资基金的市场价格都低于其净资产价。虽然市场存在短期下行的预期，但长期来看，中国股票市场必将会随着经济的增长展现出一个上升格局。证券投资基金将从中获得不菲的收益，应该会高于同期的银行存款利率水平（例如今年第三季度，证券投资基金平均净值增长2.17％，而深市综指增长－2.43％，3个月定期存款利率为1.98％）。但目前股市的大多数参与者都抱着一定的投机心理，希望短期内获得远高于存款利率的收益，自然不热衷于投资讲求稳定的证券投资基金。而保险公司就不同，它们要求长期稳定增长，收益率高过成本率就可以通过规模经营获取巨额利润，所以证券投资基金确实符合保险资金的“胃口”。同时，保险公司最拿手的就是对各种收益率的“精算”，通过保险公司精确的计算和其资金的参与，证券投资基金的长期投资价值一定能够在市场价格上体现出来。
国外保险资金进入证券市场的基本经验
附图{图}
图21975～1992年6国承保盈亏率（盈率／保费）
保险公司作为非银行的金融企业，其利润创造从何而来？保险公司的业务分为两大块：一是承保，其利润为基本持平或亏损，主要作用是吸纳资金；二是投资，以创造利润。从西方保险业六大国的承保盈亏率和投资收益率状况，我们不难发现各国保险业的上述经营之道和生存发展之路（见图2、图3）。
由此可见，没有资金运作，保险公司将难以为继，而开辟多种投资渠道是保险公司经营的内在客观要求。
附图{图}
图31975～1992年6国投资收益率（投资收益／保费）
一、保险基金的规模
在国际资本市场上，保险基金连同养老基金和投资基金成为传统的三大基金类机构投资者。保险基金，来源于保险业经营中的沉淀资金。由于保险商品尤其是寿险商品的特点，保费收入和保险金的支出有时间差和数量差，在很长一段时间内，现金流入要大于现金流出。从动态的角度看，就有一笔资金长期沉淀在保险公司手中，从而形成了保险基金。
从5个主要发达国家保险基金的资产规模（见表1）可以看出，保险公司形成的保险基金在三大基金类机构投资者资产规模总额中占43％，位居三大基金之首。由于保险基金与其他基金在资产来源、目的、性质上具有不同特点，资金运用原则和具体的投资组合也就会有差异。养老基金要求保障退休职工的收入和生活水平免受通货膨胀之累，对资金运用的安全性和收益性要求特别高。
表11992年三大基金规模对比单位：亿美元
类别加拿大德国日本英国美国总计所占比重
养老基金191762619196705333434451038%
人寿保险13183414121485747162453887233%
公司
非人寿保1879218595662871130710%
险公司
投资基金52917163469912159542258019%
资料来源：国际货币基金组织，《国际资本市场发展前景和政策》，中国金融出版社，1996年。
投资基金则根据风险收益匹配原则，不同投资组合中对应着不同的风险和收益，有追求价值成长型、追求高风险高收益型、追求稳健绩优型等多种不同类型之分。而保险基金由于是投保人的资金、保险公司的负债，并且根据精算原则科学计算，资金运用也特别强调安全性，风险管理上有资产负债匹配管理方法等。对于保险基金进入资本市场，各国均采取审慎开放的原则。
二、新兴工业化国家和发达国家对保险基金投资的限制
以寿险资金为例，由于期限较长，为其灵活多样地运作资金提供了客观条件，同时由于其具有保值增值及到期偿付的特点，必须绝对保证资金的安全性，这不仅关系到保险企业经营成果，还直接影响到国家的金融稳定乃至政治稳定。所以，既要选择适当的投资方式，又要防范各种外部市场风险，世界各国在保险法中根据本国实际，在规定投资方式的同时，严格规定投资比例。
表2部分国家（州）保险法所规定的投资比例
国外保险法所规定的投资日本韩国新加坡美国
比例(%)
股票投资不得超过总资产30404520
不动产投资不得超过总资20152510
产
购买同一公司的债券和股10105
票以及为抵押的放款不得
超过总资产
同一个的货款不得超过总103
资产
对同一物件为抵押的不得5533
超过总资产:
美国为不超过不动产价值
海外投资不得超过该保险3030
基金
注：美国《保险法》由于由各州单独立法，比例限制有所不同，例如此表所示20％为纽约州规定。
由表2可见，各国既将股票市场对保险基金开放，又严格限制股票投资比例，而且发达国家比新兴工业化国家更为严格。同时将对不动产的投资也限制在一个较小的比例内。各国尤其注意对保险基金投资运作的分散性的要求，以降低风险，因而对同一股票、债券、贷款的投入以及作为抵押的放款作出规定。美国还对海外投资作出限制。可以看出，各国对保险基金的监管兼顾了安全性和收益性双项要求。
三、各国保险基金运作的发展趋势
各国保险基金运作总的发展趋势是投资多样化，其中最为突出的是投资于货币市场工具诸如现金、银行存款、银行票据、抵押贷款和实物资产等的比例日益趋小，而投资于资本市场工具诸如股票、债券等的比例日益增加，即投资的证券化趋势不断增强。从美国和日本保险公司资产分布的变化便能得到验证。
表31920～1997年500家美国寿险公司资产分布表（％）
年度政府公司股票抵押不动产保单其他
公债债券贷款贷款
192018.426.71.033.42.311.76.5
19806.937.59.927.43.18.66.6
199715.241.123.28.11.84.16.5
从表3可以看出，美国政府早期对寿险公司的资金运用既注重证券化又对股票投资予以严格控制，1920年用于证券市场的投资占45％左右，其中股票投资仅占1％。到1980年，这一比例发生了变化，用于证券市场的投资占寿险资产的比重已上升至54％左右，其中股票投资已达9.9％；而到1997年，用于证券市场的投资已近80％，其中股票投资更是高达23.2％。由于美国政府对保险投资的有效管理和合理引导，确保了保险公司的变现、偿付和赢利能力。
表41975～1986年日本寿险公司资产分布表（％）
年现金有价证券一般条件不其
度与存证券其中贷款贷款动他
款合计股票产
19751.221.718.162.55.47.91.3
19811.932.116.953.94.36.11.6
198611.641.517.035.93.35.82.4
从表4可见，日本寿险公司对有价证券的投资从1975年的21.7％上升到1986年的41.5％，而同期贷款则相应从67.9％下降到39.2％。
四、对寿险公司和产险公司资金运作的不同管理
对于寿险公司而言，由于沉淀的资金期限很长，除了保证资金安全外，同样要追求盈利和金融创新。为了保证寿险公司在证券市场上投资的安全，美国对保险公司实施的一般会计原则也有限制性规定：一是保险公司对股票和较低投资级别的垃圾债券的投资要投入较少资金，因为这些资产的风险较大，市价的下降将减少人寿险公司的盈余，甚至危及投保人的利益；二是不鼓励人寿险公司的管理人员通过债券市场上过于复杂的交易（如掉期）来获取利益，即限制对衍生市场的参与。同时，又在鼓励投资股票的基础上，允许进行金融创新，促进保险合约的金融化和证券化。例如美国寿险公司的一部分保险单还直接构成证券商品系列，兼有保险和投资的功能，主要包括通用人寿险、通用可变寿险、年金以及担保投资合约。
对于产险公司而言，由于沉淀资金的期限比寿险公司短得多，因而保证资金安全和维持变现和偿付能力是重中之重。例如，1991年底，美国财产险公司有近6000亿美元资产，在其投资资产中，联邦政府债券及机构债券占22％，地方政府债券占36％，公司债券占18.4％，股票占19.7％，抵押贷款占1.4％。也就是说，投资的97.2％是用于证券市场，其中债券占77.2％，不到1／4为股票。
因此，对于保险基金运作的管理不能一概而论，应该将寿险公司和产险公司区别开来，进行类别管理。
保险资金入市的形式选择和内部风险监管
一、保险资金入市的形式选择
按照中国《保险法》第104条的规定，目前中国保险公司的资金运用渠道十分狭窄，只能投资于银行存款、政府债券和金融债券。这些金融产品的共同特点是安全性高、盈利性差。特别是在经历了7次降息以后，保险资金的收益率迅速下降，保险公司面临出现大幅亏损的严重威胁。因此，目前迫切需要为保险公司开拓新的投资渠道，以提高保险资金的投资收益率。对于保险资金如何进入资本市场，理论界不乏探讨，主要有以下几种可能类型：
1.通过购买证券投资基金间接进入证券市场。
这是目前国内允许入市的唯一方式。在日前中国证监会和中国保监会的通知中，规定保险公司可通过购买证券投资基金而间接进入证券市场，从事一级市场基金的配售和二级市场基金的买卖。这种方式是让保险公司通过内部投资管理部门或专业的投资子公司，在一级市场申购和在二级市场买卖已上市的基金，自主运用保险资金，实现保险资金的保值、增值。
以这种方式入市不存在任何法律障碍，而且有利于为保险业培养一批专业证券投资人才，提高保险行业的整体投资水平，因此目前允许保险资金进入证券市场正是采用这种方式。
2.委托理财。
这种方式是保险公司通过与受托人签订委托证券投资协议的形式，将保险资金交给受托人来管理，以实现保险资金的保值、增值。为了保障资金的安全，受托人必须是全国性的、信誉良好的大型证券公司或信托投资公司。
这种方式的运作需要调整信托关系的基本法——《信托法》的出台，而该法目前尚处于酝酿阶段，保险资金以这种方式入市缺乏必要的法律保障。因此大规模保险资金采用这种方式入市的可能性不大。但对于那些规模小、无力进行独立投资的保险公司而言，这种方法是一个较好的选择。
3.以私募形式设立证券保险基金。
通过设立证券投资保险基金的方式使保险资金进入股票市场是目前证券界人士普遍认可的一种方式。具体做法是由几家保险公司以私募的形式共同发起设立封闭式的证券投资保险基金，并委托专业的基金管理公司来管理，各公司按出资比例分享利润、共担风险。
目前，保险资金通过设立证券投资保险基金的方式入市尚无法律依据。这种方式的运作需要相关政策法规的出台，否则基金的设立、托管、运作等将无法可依，保险公司的利益也无法得到保障。因此，保险资金要通过这种方式入市，首先必须填补法律上的空白，最简便的方法是参照《证券投资基金管理办法》的规定，由国务院制定关于证券投资保险基金运作的行政性法规。
4.允许保险公司成为证券投资基金的发起人。
按照中国《证券投资基金管理暂行办法》的规定，基金发起人只能是证券公司、信托投资公司和基金管理公司，将保险公司排除在外。然而保险公司拥有大量的负债资金，保险资金保值和增值的压力非常大。因此，从提高整个社会资源使用效率的角度看，让保险公司作为证券投资基金的主要发起人之一是一个双赢策略。
《证券投资基金管理暂行办法》将保险公司排除在证券投资基金发起人之外，为保险资金通过这种方式进入股票市场设置了法律上的障碍。然而，考虑到这种方式所独具的优势，建议修改《证券投资基金管理暂行办法》，拓宽发起人的范围。从可行性上看，修改《暂行办法》比重新制定关于证券投资保险基金的法律法规要容易得多。
5.以战略投资者的身份进入证券市场。
战略投资者的称谓首见于今年中国证监会发出的《关于进一步完善股票发行方式的通知》。该《通知》对股票发行方式作出了重大的变革，也为保险资金进入证券市场提供了一个很好的方式。在该《通知》中，战略投资者可参与股票配售，而战略投资者被定义为“与改造公司业务联系紧密且欲长期持有发行股票的企业法人”。因此保险公司能否以战略投资者的身份参与股票定向配售，尚需得到监管部门的明确认可；同时保险公司在配售股票超出持有期限后如何管理，也是保险公司必须考虑的问题。
6.目前关于保险资金入市的探讨一般只局限于购买基金，但允许保险资金直接入市购买股票是国际上通行的做法，也将是中国未来的发展趋势。随着中国资本市场的发展壮大和保险公司资产管理人才的培育成熟，预计未来允许保险资金直接购买股票是必然的。这也是讨论保险资金入市问题时不容忽略的形式之一。
二、保险资金入市的内部风险监管
对于保险资金进入证券市场如何进行监管，中国《保险法》和《证券法》都未作出详细的规定，保险公司内部也缺少资产负债管理系统（aLm）。因此，尽快制定一套规范保险资金入市的规则，才能对保险资金在证券市场中的运作进行有力的监督和规范，才能防范金融风险，保证证券市场安全运行，这也是保险资金入市的关键。
对保险资金的风险监管，从宏观的角度来考虑，主要是对保险资金入市的运作形式和比例进行限制。所谓比例限制指对每类投资项目占公司总资产的比例加以限制，以保证保险公司资产质量的可靠性与投资回报的稳定性。它能严格控制投资方向和种类，又能给予保险公司相对宽松的投资环境，保证保险资金得以稳健而灵活地运用。德国保险法规定保险公司投资不动产的资金不得超过总资产的40％，日本保险法规定保险公司购买同一公司的公司债、股票以及以此为抵押的放款不得超过总资产的10％。各发达国家（地区）保险资金运用的详细规定请见表5。
表5发达国家保险资金投资的比例监管
美国英国法国德国日本台湾香港
股市<20%<48%<65%<30%<30%<35%<20%
公司无无无无无无无
债券
房产<10%无<10%<40%<20%<19%<30%
投资
海外<10%无无限于被<30%<5%负债的
控制债20%以
务同额内
投资的资产
贷款无无5%<10%无<35%无
注：<表示不超过总的比例。
根据国外现行的状况和中国资本市场的实际情况，我们认为，目前对保险基金进入资本市场的比例控制在15％较适宜；对于保险公司来说，15％的风险是可以承受。另外，经过近几年的发展，中国保费收入的结构发生了较大变化，寿险保费已经超过财产险保费占有市场的绝对份额。在寿险保费中，长期的寿险业务已经成为寿险保费收入的主要部分，这部分资金抵御股市短期波动的能力较强，比较适宜股市投资。另外从微观角度考虑，保险资金入市更多的风险仍需由保险公司自身来承担；因此对保险资金入市风险监管的关键在于其内部风险监管机制的形成和公司内部证券投资人才的培育。
从国外的发展经验来看，保险资金投资渠道的多样化，是建立在一整套成熟的保费运用管理和风险规避机制上的，这一机制主要体现在以下几方面：
1.建立健全风险评估机制，对不同风险的投资工具的比例加以限制。
从投资的三大要素即安全性、流动性和收益性来看，保险公司更强调资金运用的安全性。因此，准确把握各投资工具的风险大小对保费的投资是至关重要的。许多国家的保险监管机构并不是完全放开对保险资金运用领域的控制，也存在一些保费禁止和限入的投资领域和行业。按照美国保险业风险资本管理要求中对各种资产的风险权重的评估，可以得出一些常见投资工具的风险排名：普通股（20％）＞房地产（10％）＞按揭贷款（5％）＞市政债券、mBS、CmoS、aBS*及a－aaa级公司债券（0.3％）＞国库券（0.0％）。
美国对保费投资监管相对严格，对于保险资金投资股票、债券、房地产等的规模，有关联邦法和各州的法律都作了明确具体的限制。例如，在有关中、低等级债券投资规定（imGLGo）中，美国保监会（naiC,nationalassociationofinsuranceCommissioners）将债券分为6个等级，限制各等级债券投资额不得超过naiC认可的水平。
2.根据负债（险种）类型的不同，合理运用组合投资，进一步弱化风险。
保险公司从自己的负债结构出发，寻求与其匹配的投资工具获得相对较高的收益，是投资管理和风险防范的基本规律。保费来源的不同，也对应了不同的偿还期限和偿还压力，这需要保险公司将这些因素纳入投资组合中来考虑。
简单来说，在长期债券利率含有流动风险贴水的前提下，寿险公司由于保险责任期长、对利率敏感，可较多投资于长期债券；而产险责任期较短，资金流动性较强，可适当投资股票市场。从这一点出发，按照资本资产定价理论并运用投资组合，可进一步弱化非系统性风险。保险公司如能创新保险工具，推出带有投资性质的险种，适当转移部分风险给保单持有人，也是弱化风险的一种有效方式。
3.建立健全科学的监管制度，加强对保险投资行为的监管。
保险公司的偿付能力是保监会最重要的监管目标。从国外情况来看，保险监管层对保险资金运用的监管也主要从定期检查其偿付能力来间接控制，通常不具体规定保险资金的投资方式和投资比例。因此，根据险种偿付风险大小的不同，科学规定不同的偿付能力标准，增强监管标准的可操作性，是风险控制最基础的工作。
除实施保监会定期和临时性检查制度外，英国保险业实施的指定精算师监管方式，发挥精算师对保险公司的监管作用，对风险控制也很有意义。另外还可通过独立的保险公司资产评估机构，对保险公司的资产状况给出评价，这一方面能够使信息更加公开化，便于监管层精简职能，更公正地监管保险公司；另一方面也方便消费者对保险公司进行选择，客观上对保险公司形成第三方约束。
4.通过专业的保险基金来运作保险资金，有利于控制投资风险。
保险公司的资金管理，通常有两种方式：一种是通过内部设立的投资部门，如证券部、国债部、不动产管理部等分支机构来完成；另一种就是成立专门为资金运用服务的资产管理公司，接受母公司委托独立从事资产管理工作。通过成立适合保险资金投资理念的专业投资管理机构，如保险基金管理公司，对保险资金进行专业化管理，也有利于控制投资风险。