融资的资金回报方式篇1
在会计处理上，与终止确认相对应，未终止确认时，企业不得将金融资产或金融负债从企业的账户和资产负债表内予以转销。
第一，企业保留了金融资产所有权上几乎所有的风险和报酬的，不应当终止确认该金融资产。企业在判断是否已将金融资产所有权上几乎所有的风险和报酬转移给了转入方时，应当比较转移前后该金融资产未来现金流量净现值及时间分布的波动使其面临的风险。企业面临的风险没有因金融资产转移发生实质性改变的，表明该企业仍保留了金融资产所有权上几乎所有的风险和报酬。以下情形通常表明企业保留了金融资产所有权上几乎所有的风险和报酬：
1.采用附追索权方式出售金融资产。企业出售金融资产时，如果根据与购买方之间的协议约定，在所出售金融资产的现金流量无法收回时，购买方能够向企业进行追偿，企业也应承担任何未来损失。此时，可以认定企业保留了该金融资产所有权上几乎所有的风险和报酬，不应当终止确认该金融资产。
2.附回购协议的金融资产出售，回购价固定或是原售价加合理回报。在附回购协议的金融资产出售中，转出方将予回购的资产与售出的金融资产相同或实质上相同、回购价格固定或是原售价加上合理回报的，表明企业保留了该金融资产所有权上几乎所有的风险和报酬，因此不应当终止确认所出售的金融资产。例如，采用买断式回购、质押式回购交易卖出债券等。
3.附总回报互换的金融资产出售，该互换使市场风险又转回给了金融资产出售方。在附总回报互换的金融资产出售中，企业出售了一项金融资产，并与转入方达成一项总回报互换协议，如将该资产产生的利息现金流量支付给企业以换取固定付款额或变动利率付款额，该项资产公允价值的所有增减变动由企业承担，从而使市场风险等又转回企业。在这种情况下，企业保留了该金融资产所有权上几乎所有的风险和报酬，因此不应当终止确认所出售的金融资产。
4.将信贷资产或应收款项整体出售，同时保证对金融资产购买方可能发生的信用损失等进行全额补偿。企业将信贷资产或应收款项整体出售，符合金融资产转移的条件，但由于企业出售金融资产时作出承诺，当已转移的金融资产将来发生信用损失时，由企业(出售方)进行全额补偿。在这种情况下，企业实质上保留了该金融资产所有权上几乎所有的风险和报酬，因此不应当终止确认所出售的金融资产。
5.附重大价内看跌期权的金融资产出售，持有该看跌期权的金融资产买方很可能在期权到期时或到期前行权。企业将金融资产出售，同时按照与购买方之间签订的看跌期权合约，购买方有权将该金融资产返售给该企业，但从合约条款判断，由于该看跌期权为重大价内期权，购买方到期时或到期前很可能会行权，此时可以认定企业保留了该项金融资产所有权上几乎所有的风险和报酬，故不应当终止确认该金融资产。
6.附重大价内看涨期权的金融资产出售，持有该看涨期权的金融资产卖方很可能在期权到期时或到期前行权。
第二，企业既没有转移也没有保留金融资产所有权上几乎所有的风险和报酬，但未放弃对该金融资产控制的，应当按照其继续涉入所转移金融资产的程度确认有关金融资产，并相应确认有关负债。继续涉入所转移金融资产的程度，是指该金融资产价值变动使企业面临的风险水平。在这种情况下，这种转移实际上反映了企业对所转移金融资产风险和报酬的风险敞口，这一风险敞口并不与资产整体有关，而是限制为一定的金额。即企业对被转移资产继续涉入的程度。继续涉入的方式主要有：具有追索权、享有继续服务权、签订回购协议、签发或持有期权以及提供担保等。有时，企业仅继续涉入所转移金融资产的一部分，例如，保留一项买入期权，以回购所转移金融资产的某一部分；保留所转移金融资产上的一项剩余权益，该剩余权益使企业仅保留了所转移金融资产所有权上的部分重大风险和报酬。此时，企业应当按照其继续涉入所转移金融资产的部分确认有关金融资产，并相应确认有关负债。共2页:1
论文出处(作者):
在税务处理上，金融资产转移未终止确认的，从理论上讲尚不满足计入收入总额的条件，不应当确认为应税收入，因为此时企业尚未具备纳税能力。
二、金融资产整体转移满足终止确认条件时的计量和税务处理
在会计处理上，金融资产整体转移满足终止确认条件的，应当将下列两项金额的差额计入当期损益：所转移金融资产的账面价值；因转移而收到的对价，与原直接计入所有者权益的公允价值变动累计额之和。具体计算公式如下：金融资产整体转移的损益=因转移收到的对价+原直接计入所有者权益的公允价值变动累计利得（如为累计损失，应为减项）-所转移金融资产的账面价值。其中，因转移收到的对价=因转移交易收到的价款+新获得金融资产的公允价值+因转移获得服务资产的公允价值-新承担金融负债的公允价值-因转移承担的服务负债的公允价值。
企业在运用上述金融资产整体转移形成的损益的计算公式时，应当注意以下问题：一是因金融资产转移获得了新金融资产或承担了新金融负债的，应当在转移日按照公允价值确认该金融资产或金融负债，并将该金融资产扣除金融负债后的净额作为上述对价的组成部分。新获得的金融资产或新承担的金融负债，包括看涨期权、看跌期权、担保负债、远期合同、互换等。二是原直接计入所有者权益的公允价值变动累计利得或损失，涉及转移的金融资产为可供出售金融资产的情形，是指所转移金融资产转移前公允价值变动直接计入所有者权益的累计额。
金融资产划分为可供出售金融资产的，按照规定应当按照公允价值进行计量，并且公允价值的变动计入所有者权益。因此，对于可供出售的金融资产整体转移满足终止确认条件的，在计量该项转移形成的损益时，应当将原直接计入所有者权益的公允价值变动累计利得或损失予以转出。
融资的资金回报方式篇2
[关键词]风险度量极端值理论连接函数VaR
一、引言
风险与收益相伴而生，无论是以企业为主导的微观经济主体还是整个宏观经济都或多或少、自觉或不自觉的暴露于风险之中。金融风险因其所导致的巨额经济损失和损失的不确定性而备受人们的普遍关注。大体可分为信用风险、市场风险、流动风险、操作风险等。其中因关联方无力履行其职责所带来的风险谓之信用风险。早在20世纪70年代前，金融市场价格的平稳变动使信用风险居于金融风险的主导地位。自70年代以来，全球金融系统掀起了一场翻天覆地的深层变革。以布雷顿森林体系的土崩瓦解为重要标志的市场价格体系取代了固定价格体系，增强了世界范围内的金融环境的不稳定性:金融资产的交易活动越发频繁，其流动性日益高涨，新的金融工具不断涌现，金融市场一体化趋势进一步加强等。金融资产的市场价格或利率的不利变动的可能性也越来越大，由此造成的损失谓之市场风险。主要集中体现在利率、外汇、股票,以及普通商品上(Shcachter.2001)。尽管信用风险曾在金融风险市场独领，市场风险仍是当今金融市场的土要风险形式。
过去的十几年，世界范围内金融市场的频繁动荡，甚至某些领先机构也难逃因市场风险而遭际倒闭的厄运。著名的巴林银行的倒闭，长期资本管理公司的破产等这些鲜活的例证无不叫人触目惊心。人们在痛斥、动摇现有风险管理系统之余，开始着力寻找新的风险管理方法。金融风险度量理论、资产组合理论和资本定价理论奠定了现代金融管理理论的基石，三者一脉相承相互关联，其中风险度量理论是基石的基石。
二、金融风险度量的理论研究背景
统计方法(Statisticalapproach)和情景分析方法(Scenarioapproach)是金融风险度量的两种主要方法。其中统计方法是利用统计和概率理论预测金融资产未来值损失的不确定性。情景分析方法通过对现有资产在未来潜在市场情景中的重新估价计量风险。实践中常将两者结合使用，以统计风险管理模型为基础，以案例式情景分析为补充。
markowitz(1952)假设金融资产收益率随机变量服从正态分布，用标准差度量市场风险，引入了现代资产组合理论(modernportfolio，tp)，开创了定量研究风险管理之先河。然而这样的假设往往与事实相违，期望和方差作为确定服从正态分布的金融资产收益率随机变量的两个仅有的参数而失去了基础。用标准差作为惟一的风险度量指标也不攻自破。即便如此，标准差也因同时度量了上方风险和下方风险而不满足人们对风险损失的主观认识。
上个世纪90年代爆发于亚洲的金融危机风卷残云，作为一种新的风险度量方法，在险价值(Value-at-Risk，VaR)方法应运而生。Dowd(1998)给出了在险价值(VaR)的确切定义：在险价值指在给定置信水平和时期下，资产的最大期望损失。作为新时期风险度量方法它突破了传统风险度量方法的缺陷。度量了金融资产的潜在损失的部分即为下方风险，满足人们对风险的主观认识。同时它还整合了单个风险因素，用一个量化指标度量风险。此外，用货币单位的最大期望损失度量风险增强了各资产和风险因素之间的风险大小的可比性与一致性。因而在险价值(VaR)方法自提出以来，备受学术界和实务界的一致青睐。在金融风险管理领域久居一席之地。
为了和风险的经济意义相吻合，也为了弥补VaR的缺陷，artzner等人在1999年提出了一个合理的风险度量应具备的条件即一致性风险度量的概念。一致性风险度量引进了次可加性的要求，与现实中利用对冲或分散化投资以降低风险的现象相符,且其他几条也符合市场风险的含义，因此满足一致性的风险度量是一个好的度量。VaR因缺少次可加性而不是一致性风险度量。作为对VaR的改进,有些学者提出了其他的风险度量,如：CVaR、eS、tCe、wCe等，它们满足一致性。
三、理论用之于实际的具体情况
1994年10月，J.p.morgan将其RiskmetricsVaR系统首先公布于众，随后几年该方法近乎成为金融机构度量风险的半标准化方法。1996年银行监管Basel委员会提出了1998年的资本协议修正案，决定用在险价值(VaR)度量风险，进而成为决定银行资本充足率的标准。在美国，财政部货币监管署、联邦储备系统和联邦存款保险公司三大金融监管机构1996年9月6日做出决议，自1998年1月1日起美国所有的银行都必须实施在险价值(VaR)风险管理方法，并定期报告评估结果。这些都为在险价值理论和实践的进一步发展奠定了坚实的基础。
四、金融风险度量的主要问题及解决
1.金融资产回报分布的厚尾问题
金融资产的确切分布鲜为人知，各种风险计量指标竞相出现。如早期的Rsikmetrics系统用指数加权移动平均（ewma）条件方法描述收益过程，并假定资产回报服从正态分布。可大量的实践却倾向于如下结论：月度或更长期限的时间序列数据往往表现为正态分布特征，周、日或高频时间序列数据更多表现为“厚尾”特征。如外汇市场（DeVries，1991），小麦玉米等实物资产(mandelbrot，1963)等。
“羊群”理论从信息的角度出发，认为非对称信息或噪音导致了极端事件在特定方向上聚积，致使极端事件发生的可能性进一步加大。它定性地解释了金融资产回报分布的“厚尾”现象。有限方差直接关系到分布的“厚尾”程度，mande1brot(1963，a.b)为稳定列维(Levy)分布拟合金融资产回报的分布提供了经验的证明。此时“厚尾”分布所对应资产回报随机变量的二阶矩不存在，中心极限定理无效，但根据广义中心极限定理，众多随机变量的和收敛于列维分布。随后的研究却证明金融资产回报的尾部分布遵循更强的规则，与列维(Levy)分布相违。
极端值理论(extremevaluetheory，eVt)是统计学的分支，自20世纪30年代由费舍(Fisher)与逛皮特(tippett，1928年)首次提出以来，长期应用于水力学和保险学中。与中心极限定理一样，它也是通过利用极限准则，通过研究极端样本事件对金融资产回报的“厚尾”分布建模，负责分析和解释极端事件。大量的事实研究表明，金融资产回报的分布具有明显的“厚尾”和非对称性(Lerich1985;mussa，1979)。用极端值理论(eVt)对金融资产回报的“厚尾”分布建模与传统的拟合金融资产回报的对称分布(如正态、t、aRCH、GaGRCH类分布等)相比更为有效。另外，还可以通过模拟一些极端市场情景，评估极端市场情景下金融资产回报的不利影响作为极端值理论用于风险度量的补充。
极值模型是测量极端市场条件下市场风险的一种方法，具有超越样本数据的估计能力，并可以准确地描述分布尾部的分位数。主要包括两类模型：分块样本极大值模型（Bmm）和阀顶点模型（pot）。实践表明，Bmm模型主要用于处理具有明显季节性数据的极值问题，往往造成大量数据的浪费，不能满足参数估计所需的样本量，增加了估计的误差。pot模型是一种基于超过某一阈值的极端值行为建模的有效方法，被认为是目前极值建模实践中最有用的模型之一。
2.金融资产回报极值分布的条件
同中心极限定理类似，极值分布同样依据极限准则，要求样本数据来自独立同分布的随机变量，满足此条件的极端值样本可直接用极端值理论(eVt)拟合极端分布。此类分布称为无条件极值分布。可事实往往并不如愿，金融资产回报的时间序列样本往往表现明显的自相关性和异方差性。为此，mcneil(1997)提出了基于条件极值分布的在险价值(VaR)。它先用GaRCH模型描述金融资产回报时间序列数据的条件异方差性，用过虑后的样本数据中的极端值拟合无条件极值分布，同时这也考虑了金融资产回报分布的动态性。
3.金融资产回报分布的完整性
极值理论用于解释分析极端事件，利于金融资产回报分布尾部的估计。在较大置信度下，用极端值理论得到的分位数估计较其他方法有效。但当置信度并不充分大时，用极端值理论得到的分位数估计的准确性则大大降低。为拟合金融资产回报分布的完整方案，可将Rsikmetrics方法或历史模拟法和极端值方法相结合，其中前者用以拟合中心分布部分，极端值方法拟合尾部分布。这种拟合金融资产回报完整分布的方法通常称为混合方法。混合方法大量应用于经济学(Clark，1973)和金融学(Langari，1996.andVenkataraman，1997)等学科。
4.组合资产回报极值分布问题
对单一资产而言，极端值理论(eVt)是度量金融风险的强有力的工具。而实际应用中更多考虑的是金融产品组合的情形。其中以单项资产价值在组合资产价值中的比例为权重的加权方法，将组合资产拟合成单一复合资产，忽视了各单项资产之间的内在联系。虽具有理论的简洁性，可实践中却因投资比例的常变性而异常繁琐。
Sklar(1959)提出可将多变量的联合分布分解成单变量的边缘分布和连接函数(Copula)表示的形式。边缘分布描述单变量的分布，连接函数描述各变量的相关性。直至1999年后，该方法才正式应用于金融领域，用于组合资产的风险管理中。它将金融组合资产的风险分为两部分:单项资产的风险和组合资产的风险。
前者可完全用边缘分布描述，后者在前者的基础上完全由Copula函数决定。将单项资产回报的边缘分布代入连接函数，可得组合资产回报的联合分布的表达式。为此我们可用极端值理论拟合金融单项资产回报的极端分布，进而得到组合资产回报的联合极端分布。我国学者杜本峰(2003)介绍了用逆函数的方法模拟边缘分布，选择不同的Copula函数得到多元变量模拟的联合分布离散概率形式。实践证明，用该方法可得到一个与实际资产组合数据更为接近的联合分布，从而建立起更为有效的金融风险管理模型(Rank，2000)。
五、结论
文章在介绍金融风险度量的理论研究背景和理论用于实际的具体情况后重点围绕金融资产回报的分布问题及解决问题的方法进行了分析得出的主要结论有:(1)在险价值(VaR)方法仍是目前最主要的金融风险度量方法。作为对VaR的改进,有些学者提出了满足一致性的其他风险度量，如：CVaR、eS、tCe、wCe等。（2)极值模型是测量极端市场条件下市场风险的一种方法，具有超越样本数据的估计能力，并可以准确地描述分布尾部的分位数。pot模型是一种基于超过某一阈值的极端值行为建模的有效方法，被认为是目前极值建模实践中最有用的模型之一。(3)先用GaRCH模型描述金融资产回报时间序列数据的条件异方差性，用过虑后的样本数据中的极端值拟合无条件极值分布，同时这也考虑了金融资产回报分布的动态性。(4)可用极端值理论拟合金融单项资产回报的极端分布，进而通过连接函数（Copula）理论得到组合资产回报的联合极端分布。
参考文献：
[1]刘小茂:现代金融风险的度量方法[J].统计与决策，2007（1）:4-6
融资的资金回报方式篇3
一、Bt项目的概念和特点
（一）Bt项目的概念
所谓Bt模式，即“建设――转让”的意思，Bt模式具体是指政府（或业主）授权Bt承包商对项目融资、建设，建设后由政府（或业主）进行回购，政府（或业主）向Bt承包商偿付融资本金及利息的一种新型的项目管理模式。从本质上讲，Bt是一种投资方式。
（二）Bt项目的特点
Bt模式是一种新兴的建设项目管理模式，与普通的建筑模式有根本上的区别。它以政府和大型基础建设项目为主，分建设期，回购期，且期限较长。业主一般授权具有经济实力或融资能力的建筑企业进行投资、建设，建设完成后“交钥匙”――整体移交给业主。业主再进行回购，在回购期由业主按合同约定支付工程建设费用和融资费用。对于施工企业来说实施Bt项目带有一定的投资性质，通过Bt项目的建设获取投资回报，同时也解决了业主因为资金短缺而不能实施工程的难题。
二、施工企业Bt项目会计核算的方法
施工企业在Bt项目建设和合同执行过程中，具有三种职能：项目管理公司、项目投融资者、施工单位。所以其核算的内容包括：核算业主对Bt项目的资金拨付以及资金的投入使用；核算Bt项目融资费用，整个项目的投资完成情况；Bt项目的建筑工程费用，核算工程收入、成本和利润；核算Bt项目回购价和投资收益以及收回情况。
Bt模式下的会计核算分为两种：一种是投资建设方虽然进行投资，但不参与项目的施工建设，所以工程施工收入和成本不用确认，而是按照《企业会计准则第22号―金融工具确认和计量》的原则，根据合同规定支付施工过程中的工程价款，确认金融资产。由于Bt项目的建设周期和回购期较长，一般都超过1年，且资金量大，所以在建设期以“长期应收款”科目归集发生的投入费用，核算实际发生的成本和利息。根据金融资产的“持有至到期投资”的定义，如果项目公司有能力持有至到期且意图明确，可以在建设期结束后，由“长期应收款”科目转入“持有至到期投资”科目进行核算。项目公司在回购期的持续期间内，把每期收到实际的回购款按其占原全部回购款的比例冲减“持有至到期投资”科目，按合同规定把差额部份计入“投资收益”科目。另一种是投资建设方进行投资的同时还参与施工建设，对于业主提供建筑施工服务，应按照《企业会计准则第15号―建造合同》的规定确认合同收入及费用。对发生的借款利息，应按照《企业会计准则第17号―借款费用》的规定，将贷款利息计入工程总成本。具体会计处理如下：
（一）建设期
按实际发生的成本
借：工程施工
贷：银行存款、应付职工薪酬、应付账款等
根据项目管理公司、业主或监理公司的审核的工程进度额确认收入、成本
借：应收账款
贷：工程结算收入
借：工程结算成本
贷：工程施工
同时确认税金及附加
借：主营业务税金及附加
贷：应交税金、其他应交款
在Bt项目建设期间，均重复上述会计处理。
（二）回购期
Bt项目的回购款及投资回报支付方式一般有两种：一种是等额本金方式；另一种方式是等额本息方式。
1.等额本金方式
这种方式是指回购期内每期收到等额的本金，投资收益按照尚未支付的本金余额乘上投资回报率，所以每期投资回报不等，本利和也不等。具体步骤：
（1）确定建设期末回购的基价；
（2）计算在确定的偿还期内每期应偿还的本金；
（3）计算每期应支付的投资回报=尚未支付的余额×投资回报率；
（4）每期的本利和=每期应偿还的本金+每期应付的投资回报。
2.等额本息方式
这种方式是指在项目回购期，每期支付的本金和投资回报之和是相等的，但每期支付的本金数和投资回报数均不相等。具体步骤：
（1）确定建设期末回购的基价；
（2）根据年金现值系数计算出每期相等的偿还金额；
（3）计算每期应支付的投资回报=尚未支付的余额×投资回报率；
（4）计算出每期偿还的本金=每期相等的偿还金额-每期应支付的投资回报。
两种支付方式的不同可以看出：采用等额本息的方式，每期支付的金额相等，但前期支付的本金少，投资回报多，后期支付的本金多，投资回报少；采用等额本金的方式，每期偿还的本金一样，但前期支付的投资回报多，后期相对较少。
（三）收到合同价款时
借：银行存款
贷：应收账款
三、加强施工企业Bt项目财务管理的建议
参与Bt项目的建设是施工企业发展的必然趋势，为保证工程的顺利进行，财务管理提供了有效保证，因此财务管理工作在施工企业的Bt项目中具有十分重要的作用。
（一）承接Bt项目事前应做好前期决策的融资准备和财务支持工作
在公司经营部门的协调下，各相关职能部门应当对照招标文件的要求，对项目进行综合分析论证，对项目的总体风险进行预测，对项目业主的信誉、财政状况进行充分调研，对项目收益和融资成本进行测算，并对融资方式和融资方案进行选择，并和贷款银行进行融资洽谈，制定积极的财务管理制度，创造良好的财务环境，为Bt项目提供强有力的财务支持。
（二）投标报价时要充分考虑资金成本
由于Bt项目的建设期和回购期较长，在测算投标报价时，对融资费用及融资风险要考虑充足。如对融资方案和融资方式的选择对融资费用的影响、国家宏观调控的货币政策对贷款利率和利息的影响、项目实施过程中施工成本的融资成本控制，这些都会给Bt项目的资金成本带来风险，所以在资金能够按期足额取得的条件下，公司才能考虑是否参与Bt项目的投招标工作，并结合Bt项目的进度计划和融资情况对用资计划进行定量地分析，制定预算，控制资金成本，满足施工进度需求。
（三）合同签订时要与招标文件衔接，确保合同签约质量
Bt项目的合同中须明确回购基准日、回购期数、回购条件和回购期资金利率等。对每期回购款的具体支付时间、履约保证金的退还时间等同样须在合同中明确规定。为确保回购资金的按期支付，还可以要求政府或业主出具项目回购承诺函，或以第三方（银行）的名义提供回购担保函。
（四）施工阶段要加强总体筹划，提高工程质量
施工单位要组建Bt项目的管理机构，落实内部考核目标。编制项目资金的预算，落实融资资金到位，并制定科学的建设计划，按照工程进度合理安排资金使用量，控制融资费用。同时定期召开项目分析会，及时发现问题，促进项目经营目标的实现。当Bt项目完工达到验收条件，及时办理材料调差、人工单价、设计变更等资金费用的调整工作，及时清算监理费用、建设管理费等资金费用，项目审计决算后，与业主确认项目回购基价，计算确认建设期资金利息。
（五）重视回购期的资金收回，确保企业收益
Bt项目竣工后，按业主要求做好项目的移交，配合审计部门做好审计工作，业主按合同约定按时支付回购款，若出现不能按期收回时，应派专人及时与业主进行沟通谈判，及时解决资金回收问题，减少企业资金额外的融资成本。
融资的资金回报方式篇4
售后租回在高校运用的优势及局限
售后租回实质上是一种融资行为，是在不改变资产状态的前提下，将资产的产权转让给租赁公司从而获取货币资金，通过向租赁公司分期支付租金的方式取得该项资产的占有权、使用权，在租金支付完毕时重新取得该资产的产权。承租人将自有设备或设施出售后，又从买受人那里将该设备或设施租赁回来使用，该租赁形式是企业在告贷无门、融资困难或融资成本比较高时，为达到融资目的，同时又能够保证生产正常运作的情况下开始使用的。通过售后租回业务可将固定资产转化为货币资金，运作程序较简单，已成为重要的筹资手段之一。高校运用售后租回的优势表现在：高校运用售后租回，可以有效盘活资产，解决资金问题，方法易行，操作流程简便，且不改变资产的占有权、使用权，可规避风险。同时分期还款方式还有利于全盘考虑学校规划，控制资金流，不占用银行的信用额度。高校运用售后租回的局限表现在：目前大多数高校为国有，由于国有资产不能随意处置，所以向上级主管部门报批运用售后租回融资的手续很复杂。售后租回的融资利率一般都略高于同期的银行信用贷款利率，会带来一定还款压力。1998年的《高等学校会计制度》只对融资租赁的会计处理作了规定，并未提及售后租回业务的处理，各高校在处理这类业务时无据可依。
高校运用售后租回的会计处理
售后回租交易是一种特殊形式的租赁业务，也称为回租赁，是指承租人缺乏资金时为改善财务状况，而将自有资产售于租赁公司，然后又签约租回的交易，与直接租赁业务相比，售后回租多了一套出售设备的手续。根据回租赁方式的特点，售后租回资产所有权的全部风险和报酬转移给承租方，承租企业应将融资租入资产作为一项固定资产计价入账，同时确认相应的负债。目前大多数高校为国有，由于国有资产处置应当履行严格的审批手续，运用售后租回业务向上级报批先出售国有固定资产再租回，是不容易获得批复的。而有些售后租回业务长达几年，固定资产的减少在会计报表中又不得不反映，所以有些高校采用了一般借贷的会计处理方法，即将其作为一般的分期还款付息的中长期贷款处理，将收到的货币资金作为将来要偿还的本金，将分期付款总额超出收到的货币资金部分作为贷款利息偿还，不做减少固定资产、固定基金的处理。收到转让固定资产产权获得资金时，借“银行存款”，贷“借入款项”；支付租金时，借“债务利息支出”，借“借入款项”，贷“银行存款”。显然以上做法改变了售后租回业务的实质，是高校为取得货币资金的权宜之计。
售后租回业务不减少固定资产、固定基金而作为应付及暂存款的处理方式。收到转让资产产权获得资金时，借“银行存款”，贷“应付及暂存款”；支付租金时，借“应付及暂存款”，贷“银行存款”。支付最后一笔（或两笔）租金时，借“银行存款”，贷“应付及暂存款”，同时贷“教育事业支出”（支付的租金总额超出获得的货币资金部分）。
较规范的高校售后租回会计处理方法：转让固定资产产权时按双方约定的价格冲减资产，借“固定基金”，贷“固定资产”。收到转让资产产权获得资金时，借“银行存款”，贷“专用基金――修购基金”。按新约定价格增加固定资产，借“固定资产――融资租入固定资产”，贷“应付及暂存款”。支付保证金，借“应收及暂付款”，贷“银行存款”。支付租金时应先使用修购基金，借“应付及暂存款”，贷“银行存款”，同时借“专用基金――修购基金”，贷“固定基金”。如果修购基金使用完毕，则直接列做支出。借“教育事业支出”，贷“固定基金”，同时借“应付及暂存款”，贷“银行存款”。
售后租回在高校运用中存在的问题
售后租回在高校中的运用，无疑缓解了目前的教育经费紧缺问题，但存在的问题也依然很多：一是售后租回的流程不明了。高校在运用售后租回进行筹资时，应报经哪些部门批准，报批的手续如何都不明了，所以许多高校不上报，也不在报表中披露，将其视同一般的贷款进行处理。二是高校财务会计制度对售后租回业务的会计处理没有规范，目前的会计处理方法都是实践中得到的经验，还需进行进一步的探讨。三是高校是否已具有足够的风险防范意识。风险的防范一方面是指合同风险，在签订合同时，必须注意合同条款的全面性，应就合作双方的权力、义务、违约责任等做出明确、充分表述。另一方面应对售后租回方式进行筹资予以充分论证，避免债务危机。四是我国《企业会计准则――租赁》规定：承租人应当对融资租赁未确认融资费用的余款、分摊未确认融资费用所采用的方法以及重大经营租赁做出披露；出租人对融资租赁未实现融资收益的余额、分摊未实现融资收益所采用的方法及资产账面价值进行充分揭示，同时对售后租回合同中的特殊条款做出专门披露。所以售后租回事项应在会计报表中作为重大事项进行披露，并报主管部门、财政部门批准并备案。然而由于售后租回在高校中的运用缺乏统一的规范性，致使许多高校在办理售后租回事项时未办理相关的手续，随意性较大。
售后租回在高校运用中的完善建议
融资的资金回报方式篇5
关键词：应收账款融资会计处理
一、应收账款融资是企业短期融资的新渠道
社会主义市场经济的不断发展和成熟，我国企业为了挣得更大的市场份额，经常使用赊销、分期付款等方式销售商品。这种竞争方式造成企业应收账款大额攀升。应收账款作为企业的一项流动资产若不及时变现，企业就会出现资金周转困难和应收账款坏账的风险。乍一看企业报表上流动资产猛增、利润节节攀升。其实都是赊账销售造成的财务报表的虚假繁荣。真金白银没有流入企业，倒是对外短期债权很多，但却无法快速变现。庞大的应收账款影响企业正常的资金周转，导致企业资金运转困难，还面临坏账损失的风险。应收账款账面价值巨大带来很多负面影响，如何减少这些负面影响呢？在西方国家应收帐融资早已作为一种常见、成熟的企业理财方式出现。一方面把应收账款有条件地售让给专门的金融机构，使得企业在短时间内以较小的资本成本获得资金周转。另外应收账款的售让可以加快资金周转减少应收账款坏账的风险。应收账款融资可以帮助企业规避应收帐款带来的负面影响
二、应收账款融资的种类
根据应收账款相关的风险和报酬转移与否，可将这几种应收账款融资在实质上分为两大类：无追索权的应收账款融资和有追索权的应收账款融资。
其中有追索权的应收账款融资是指融资时贷款协议中规定，以应收账款为质押，从金融机构获取资金，若该笔应收账款的债务人到期未能及时足额偿还金融机构该项应收账款债权，则买受该笔应收账款债权的金融机构有权向售让该笔应收账款债权的企业追偿。因为金融机构有向融资人追偿的权利，所以应收账款融资业务发生时，与应收账款相关的风险与报酬并未转嫁给金融机构。根据企业会计准则的规定这种情况不符合金融资产终止确认的条件，因此融资企业不在账面上注销应收账款，只能将此融资作为短期借款处理。
无追索权的应收账款融资是指售让应收账款的方式融资，即企业将应收账款卖给金融机构以获取资金，若债务人未按期偿还或足额偿还应收账款时，金融机构不具有向转让该笔应收账款债权的企业追偿的权力，金融机构只能自认倒霉，自己向债务人追偿。而融资企业对该项债权不负有任何责任。即会计理论上常说的应收账款相关的风险与报酬已转嫁给金融机构。此种无追索权的应收账款融资符合企业会计准则中规定的金融资产终止确认的条件。因此融资企业应在账面上注销应收账款。
无追索权和有追索权的应收账款融资会计处理方法不同，本着实质重于形式的原则，我国企业会计准则将这两种经济业务的会计核算办法进行了区分。目前这两种核算方法已经比较成熟，但也有可以改进和思考的地方，现结合例子对比分析。
三、企业无追索应收账款融资的会计实务处理
1.企业会计准则规定的会计处理方法
会计处理应按照实质重于形式的原则，所谓实质是指融资交易的经济实质，即看融资对象——应收账款的相关的风险报酬是否转移给经融机构。对于无追索的应收账款融资，应收账款相关的风险报酬已经移给金融机构。融资企业应按照出售应收账款处理，并确认相关损益。无追索应收账款融资的会计处理为：
借银行存款
其他应收款（预计将发生的销售退回、销售折扣现金折扣、“坏账准备”账款）
财务费用
营业外支出——应收账款融资损失（损失）
贷应收账款
营业外收入——应收账款融资损失（利得）
2.售让无追索应收账款融资的会计处理方法举例
201×年6月，甲销售给乙一批电脑，增值税专用发票价税合计款为234000元（税款34000元），甲乙约定半年后乙支付电脑款。201×年8月，甲因要购买一批配件资金周转不灵，与××银行后约定：甲将该应收账款售给××银行，价款为170000元。（假定甲公司并未就该应收账款计提坏账准备。）
应收账款转让协议规定当这笔应收账款到期无法收回时，银行不得向甲追偿，是不带追索权的应收账款融资。甲估计该批电脑发生销售退回的金额为4680元（其中价款4，000元，增值税680元），退回电脑成本为2，500元，甲承担发生的销售退由。201×年10月，甲收到B公司退回部分电脑，价税合计3510元，成本为2，000元。
甲会计处理如下：
（1）售让应收账款时：
借：银行存款170000
其他应收款4680
营业外支出59320
贷：应收账款234000
（2）10月收到从乙处退回的电脑：
借：主营业务收入3000
应交税费——应交增值税（进项税额）510
营业外支出1170
贷：其他应收款4680
借：库存商品2500
贷：主营业务成本2500
3.无追索应收账融资会计处理方法分析及其存在问题
对无追索的应收账款融资会计处理比较简单，因为采用无追索权的应收账款融资，融资企业不承担代偿债权的义务，更像是卖出一种特殊商品。所以企业在核算时，可以仅仅将应收账款融资考虑为一种特殊的商品转让业务来核算处理就可以。那么为什将商品转让利得和损失计入到营业外支出而不进入营业收入科目核算呢？应收账款转让并非企业的日常销售业务、不是企业的主要经营性业务。因此将应收账款账面价值（扣除估计可能发生的销售退回或折让）与转让给金融机构的价款收入与之间的差额计入营业外支出账户核算。若日后真的发生销售退回或者是销售折让，将实际发生额与预估额度相比。若等同就不用调整。如果实际发生的销售退回和折让大于原估计，损失在原确认的基础上减小了，应在贷方冲减营业外支出；而如果反之，实际发生的销售退回或折让小于原估计即损失在原确认的基础上增加了，应在借方进一步确认营业外支出。
以上会计处理方法也存在一些问题。比如应收账款售让损益作为营业外支出并不完全合理。营业外支出是指不属于企业生产经营费用，与企业生产经营活动没有直接的关系，但应从企业实现的利润总额中扣除的支出，包括固定资产盘亏、报废、毁损、和出售的净损失、非季节性和非修理性期间的停工损失、职工子弟学校经费和技工学校经费、非常损失、公益救济性的捐赠、赔偿金、违约金等。一般核算与企业日常经营业务无直接关系的各项利得和损失，不包括企业对流动资产处置的利得和损失。从宏观上考虑企业利用应收账款融资，融通资金是为了缓解应收账款占用企业资金造成生产经营资金周转困难。也不是和企业日常经营业务毫无直接关系。应收账款融资产生的利得和损失是围绕着企业日常生产任务的，是为了满足日常生产经营用资而产生的。所以应收帐款融资的损益计入“财务费用”科目核算更合理。“财务费用”借方归集应收账款融资的手续费和应收账款融资的损益。
四、有追索应收账款融资的会计处理及其存在的问题
1.企业会计准则规定的会计处理方法
有追索的应收账款融资，顾名思义即指企业用应收账款融资时与相关金融机构约定，应收账款债权到期时若债务人未按融资协议规定期限内按期足额偿还该融资债权。融资企业需要承担向有关金融机构还款责任。同样的根据“实质重于形式”原则，企业在进行该类应收账款融资时，由于日后债务企业不按期足额偿还应收账款金融机构仍向融资企业追索偿还。融资企业并没有实质上转移与所贴现应收账款有关的风险和报酬。有追索的应收账款融资实质上是以应收债权为质押的短期借款。既然认为是短期借款，那么融资企业在发生融资时不应该冲减该应收债权的账面价值。有追索权应收账款融资会计处理应为：
借银行存款（按实际收到的金额）
财务费用（按实际支付的手续费）
贷短期借款（按银行贷款本金）
2.售让有追索应收账款融资的会计处理方法举例
201×年6月，甲公司将一批电子元器件销售给乙公司，增值税专用发票上载明价税合计款为117，000元（增值税17，000元）。甲公司尚未收到该笔款项。签订买卖合同中注明，甲乙双方约定6个月后乙全额支付货款。当年8月甲公司因生产需要，购进生产设备一套线，需要一笔资金。经甲与××银行协商后约定：甲公司以此笔应收账款作为质押从××银行处融的一笔资金，价款为85，000元。协议规定若日后在该应收账款到期无法收回时，××银行有得向甲公司追偿的权利。手续费为应收账款总金额的2%。
甲公司的会计处理如下：
借银行存款82660
财务费用2340
贷短期借款85000
其中财务费用=应收账款总金额×2%=1170000×2%=2340
3.有追索应收账融资会计处理方法分析及其存在问题
上述会计处理存在几方面问题：首先这种核算办法会使被出售的应收账款账面价值，同时在资产负债表的资产方和负债两方增加体现。这样处理会导致资产负债率增高，其他例如速动比率、流动比率也会受到影响。其次与会计原则中谨慎性原则相抵触，直接导致虚增资产。我们应该借鉴西方国家的会计处理方法进行思考，如建立“已售应收债权抵减”账户作为“应收账款”的备抵账户。出售带追索权的应收账款债权时，借记“银行存款”、其他应收款、财务费用；贷记“已售应收债权抵减（应收账款抵减）。期末在资产负债表列示时“应收账款”科目应该用减去“已售应收债权抵减”的净额填列。当债务人到期按时付款时，借记“已售应收债权抵减”贷记“应收账款”科目。如此的会计处理能避免资产虚增、财务报表虚假繁荣的缺点，更准确的反应有追索权的应收账款融资经济业务的实质，体现了谨慎性原则。
五、结束语
社会主义市场经济的不断发展和成熟，我国企业为了挣得更大的市场份额，经常使用赊销、分期付款等方式销售商品，从而产生大量的应收账款。应收账款的堆砌势必会产生一定量的坏账，影响企业的资金周及融资能力。随着我国动产物权法律保护的健全，应收账款融资这一在西方国家得到广泛运用的融资手段将对我国企业融资注入活力。利用应收账款融资对企业管理应收账款和增加融资都有积极的意义。企业在实际进行会计实务处理时要分清是否符带追索权，进行不同的会计处理，要仔细分析，区别处理。
参考文献：
[1]孙藏英.应收账款质押贷款，企业融资的新渠道经济纵横，2007.（5）.
[2]包晓岚，高思新.应收账款融资的方式与前景分析财会通讯，2004，（2）.
[3]朱美芳.浅议电网企业应收账款的融资电力技术经济，2007（3）.
融资的资金回报方式篇6
一、买断式回购的定义与本质分析
根据中国人民银行《全国银行间债券市场买断式回购业务管理规定》，债券买断式回购业务(以下简称买断式回购)是指债券持有人(正回购方)将债券卖给债券购买方(逆回购方)的同时，交易双方约定在未来某一日期，正回购方再以约定价格从逆回购方买回相等数量同种债券的交易行为。
从定义上看，买断式回购是由两次现券交易构成，首期交易日正回购方将债券过户给逆回购方、从逆回购方获取资金，到期交易日逆回购方将债券过户给正回购方、从正回购方获取资金及利息。买断式回购与质押式回购的最大区别就是债券过户，在回购期内逆回购方取得债券的所有权，可以将债券用于回购或直接售出等交易，这就赋予买断式回购融资融券的双重功能。
虽然买断式回购具有一定的融券性质，但因回购期限较短(全国银行间债券市场中买断式回购的期限最长不超过91天)，融资仍是其主要功能。从市场实际交易来看，无论是出于融资还是融券的目的，交易双方谈判的焦点依然是回购利率。
二、买断式回购与金融资产转移
对于买断式回购的会计核算有多种主张，主要的观点有“债券交易说”、“融资说”等。其中，“债券交易说”主张将买断式回购视为两笔现券交易，即正回购方在首期交易日终止确认债券投资、在到期交易日再重新确认债券投资，逆回购方在首期交易日确认一项债券投资、在到期交易日终止确认该债权投资；“融资说”主张将买断式回购作为一次融资交易处理，正回购方将两次交易的差价作为融资利息支出、逆回购方将其作为融资利息收入。由于买断式回购具有融券的功能、以及有近端和远端两个交易时点，因此也有人提出“衍生金融工具说”，将买断式回购看作一个衍生金融工具处理，但是买断式回购的价值是确定的，并不符合衍生工具定义。
新准则从风险和报酬的角度重新诠释资产与负债，《企业会计准则第23号――金融资产转移》根据实质重于形式的原则、采用风险报酬分析法来判断金融资产转移与否，进而确定是否终止确认该金融资产。准则规定，在附回购协议的金融资产出售中，转出方将予回购的资产与售出的资产相同或实质上相同、回购价格固定或是原售价上合理回报的，不应当终止确认所出售的金融资产，如采用买断式回购、质押式回购交易卖出的债券等。
按照新准则规定，买断式回购的正回购方不能终止确认相应的债券投资，而是单独确认一项负债，通过“卖出回购金融资产款”科目核算。买断式回购的逆回购方也不确认为债券投资，而是确认一项债权，通过“买人返售金融资产”科目核算。可以看出新准则采纳了“融资说”的观点，将买断式回购视为一项融资业务。
三、买断式回购与金融工具分类
新准则摒弃传统的按流动性分类标准，对金融资产和金融负债按持有目的和意图进行分类，并对不同类别的金融资产和金融负债采用不同的计量属性和核算原则。因此，对买断式回购形成的金融资产和金融负债的分类合理与否将直接影响其会计核算的准确性。新准则将金融资产分为以公允价值计量且其变动计人当期损益的金融资产、持有到期投资、贷款和应收款项、可供出售金融资产四类，其中以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产、可供出售金融资产以公允价值进行后续计量，持有到期投资、贷款和应收款项以摊余成本进行后续计量。表1中例示了四类金融资产划分的主要条件和依据，基本涵盖了准则涉及的主要内容。
买入返售金融资产是用来核算企业按照返售协议约定买入再按固定价格返售的票据、证券等金融资产所融出的资金。其具有固定的收回金额和固定的到期日，且不属于衍生金融资产，从表l可知，买入返售金融资产符合被划分为持有至到期投资、贷款和应收款项部分条件。虽然这两类金融资产都是以摊余成本进行后续计量，但是考虑到买入返售金融资产作为融出资金本身并没有活跃的市场，将其划分为贷款和应收款项类金融资产更为合适。
新准则将金融负债分为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债(包括交易性金融负债和指定为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债)、其他金融负债两类，其中第一类按公允价值进行后续计量、第二类按摊余成本进行后续计量。企业对于主要目的是为了近期回购而承担的金融负债、或作为短期获利方式管理的金融工具组合一部分的金融负债、属于衍生工具的金融负债应当划分为交易性金融负债。
卖出回购金融资产款是用来核算企业按照回购协议先卖出再按固定价格买入的票据、证券等金融资产所融入的资金。从定义可知，卖出回购金融资产不符合划分为交易性金融资产的条件，而且作为融入资金本身并没有活跃的市场，因此应当划分为其他金融负债类别，按照摊余成本进行后续计量。
买断式回购的逆回购方所取得的债券虽然没有在表内核算，却是企业可支配的资产，因此逆回购方可以根据市场走势将其售出再购回以赚取差价，也可以在资金短缺时将其用于卖出回购(既可以是买断式的、也可以是质押式的)。对于逆回购方售出该债券，在收到价款的同时也承担了一项负债，根据其目的应将其划扣除。交易款项通过央行结算。
假设该交易双方按月进行会计核算，则该交易跨期，在会计期未需要计提利息。本例中2007年1月31日应计提利息为10万元[（1020－1000）÷2]。具体会计核算见表3.
3月31日该国债付息金额为10万元(1000×4％÷1.4)，到期交易日正回购方实际支付的金额为1010万元(1020-10)。见表4。
回购期间债券发生利息支付时，由于债券已经过户给逆回购方，所以债券发行人直接将利息支付给逆回购方。但是，正回购方没有终止确认该债权投资，仍然作为资产在表内核算，继续按期计提应收利息、确认利息收入，因此，在回购债券付息时，正回购方在冲减回购融资应付利息的同时需要冲减该债权投资的应收利息。
【例3】(续例2)假如2007年4月1日，农行将买入返售06国债19以1000万元售出，并于4月20日以999万元购入该债权。不考虑交易费用。
逆回购方(农行)将待返售债券售出，实现买断式回购的融券功能。由于该债券不是逆回购方的表内资产，因此将形成逆回购方的交易性负债。具体会计处理如下。
(1)2007年4月1日逆回购方(农行)初始确认交易性金融借：存放中央银行款项10000000
贷：交易性金融负债10000000
表外登记：卖出待返售06国债191000万元
(2)2007年4月20日终止确认该交易性金融负债
借：交易性金融负债10000000
贷：存放中央银行款项9990000
投资收益10000
同时转销表外登记。
在回购期内，逆回购方将待返售债券作正回购，按另一笔正回购在资产负债表内进行会计处理，具体会计核算可以参见例1、例2中相关处理，本文不再举例说明。对于卖出回购的待返售债券，最好能够在表外单独作备查登记，以满足内部管理的需要。
参考文献：
[1]财政部：《企业会计准则2006》，经济科学出版社2006年版。
融资的资金回报方式篇7
关键词：学生公寓；Bot项目；项目融资
近十年来大专院校不论学生数及学校数均大幅增长，政府给予各级学校的经费有限，为顾及学生住宿问题及学校经费不足，因此引进Bot（Build-operate-transfer，即建设一经营一转让）方式来兴建学生公寓，将能帮助学校解决住宿问题。本文针对高校学生公寓Bot模式的财务可行性进行分析探讨。
1.Bot项目融资模式的概念
Bot的全文为Build-operate-transfer，亦即兴建一营运一移转等三个阶段，Bot是指政府通过契约授予私营企业与政府签订合约，在政府特许限限内由特许公司自备资金兴建，兴建完工后由政府在某个年限内给予其特许权继续营运，以回收成本，并取得合理利润，期限届满后再把产权及经营权移转给政府。换言之，即政府借助民间财力及经营能力兴办公共建设，政府则给予相关的特许权确保其获利，作为回报合作的方式。其主体包含政府与民间业者（股东、投资人、专案公司、财务顾问、贷款银行、承包商、保险公司等），这些计划参与者彼此间的关系可由其所签订的合约显示出来。Bot模式具有减轻政府财政负担、提高营运效率及服务品质、分散政府投资风险、避免政府人事膨胀和使资金有效的运用的优点。
2.高校学生公寓Bot项目融资分析
由于政府财政紧缩，分配给各级学校的预算大幅地减少，以至于各级学校无法再以公务预算兴建学生公寓，提供给日渐增多的学生们住宿。学生住宿成为高校的突出问题，只有拓宽思路，积极融资，抓紧建设和开l，才能满足在校学生住宿问题，才能解决高校自身发展不能适应高等教育整体发展的问题。在高校学生公寓建设中存在着巨大的资本市场，而高校资金短缺的情况下，存在着巨大的融资压力和投资空间，预期收益也非常可观。因此近年来将学生公寓以Bot方式委托给民间来投资办理，通过项目融资的方式，吸收民营资本参与建设和经营，以期促成校方与投资单位的双赢已成趋势。由于项目融资主要是靠项目的现金流或资产来偿还债务，高校学生公寓项目有一个重要的学生住宿收费特许权，用特许经营权质押进行项目融资。由于学生公寓住宿的收费是采用高校直接收取的办法，只要学生住宿率达到一定的要求，项目就有稳定的现金流入，使得高校回避债务风险。Bot项目融资模式的优势和特点完全能满足高校学生公寓建设项目融资的需要，项目融资的B解决了高校进行学生公寓建设资金紧张的问题，0又解决了高校学生公寓完全社会化所带来的一系列问题，同时，在协议期满后可以明显看到高校资产的增值，t可以使各高校根据现行高校学生的住宿政策灵活采取不同的方案，在运营期间加强管理，提高服务水平和质量，就能达到明显的经济效益。在协议期高校以学生住宿收费偿还债务，协议期满后又能完整接收整个高校学生公寓项目。
3.财务效益可行性评估指标分析
在市场评估和工程技术评估的基础上，从私人投资者的角度模拟私人投资的财务计划。作为判断私人投资可行性、政府投资额度和风险分担的重要依据，促进私人投资，确保政府利益有重大影响。公共建设往往是一个大型项目，需要大量资金，施工期长，运行成本回收时间比较长，所以当私人参与Bot计划时，资金来源、自我补偿、回报率是必须考虑的三个要素。在一般投资计划案例中，财务可行性计量包括对民间投资收益的分析，以确定投资计划的可行性，银行融资利益分析，以确定贷款的可行性，以及使用灵敏度分析来规划未来的风险。
评估投资效益一般常用现金流量分析法（DiscountCashFlow，DCF），而本文财务分析的评估方法也采用现金流量分析法，分析效益指标则使用自偿率（SLR）、净现值（npV）、内部报酬率（iRR）、回收年期（pB）、折现后回收年期（DpB）及融资可行性指标的偿债比率（DSCR）、利息保障倍数（tie），来评估研究个案的投资效益。在进行公共工程建设方案的决策时，须规范一套合理的评估准则，作为主办机关的决策依据；而不同的参与部门所重视的评估观点亦不同，因此，在进行计划的财务评估时，须从不同参与者的角度进行各项分析。
（1）回收年限法（payback，pB）
回收年限在计算净现金流量分析中，回收总成本所需的时间，即计划净现金流量开始为评估资本投资回报率所需的年数，以此来判断投资计划的优劣，回收年限越短，表示方案的时间风险愈小，计划的可行性越高，使资金运用更有效率。
（3）净现值（npV）
各年现金流入现值，扣除各年现金流出现值的差额，亦即净现金流入的现值。npV≥0为可行计划，且净现值愈大，方案的效益愈佳，接受该计划。npV
（4）内部报酬率（iRR）
计算净现值等于0时的折现率，其为评估整体投资计划报酬率的指标，相当于可行计划的最低收益率底限。iRR大于计划的资金成本率即表示净现值大于0，为可行的计划。iRR小于计划的资金成本率即表示净现值小于0，为不可行的计划。
（5）获利率指数（pi）
计算未来现金流入现值除以原始投资所得到的比例关系，其概念为投入一单位成本所能获得的现金流人。若pi>i，表示营运时期的现金流量折现值大于兴建时期之兴建流量，应接受此计划。该指数越高，表示计划的获利能力越高。
（6）自偿率（SLR）
营运评估期间的净现金流入现值总和除以兴建期间工程建设经费现金流出现值总和。自偿率>1，财务完全自偿。介于0-1之间，不完全自偿，需政府协助。其计算公式：SLR营运评估期间的净现金流入现值总和/计划兴建期间的工程建设经费现金流出现值总和×100%。
（7）分年偿债比率（DSCR）
还款年期税前息前折旧及摊提前盈余除以年度负债之摊还本金与利息。放款银行融入风险考量后，债务保障比率需达到1.2以上，才有融资的可行性。其计算公式：DSCR=（当年的税前息前折旧及摊提前盈余+折旧摊提）/（整年度负债之摊还本金+利息）×100%
（8）分年利息保障倍数（tie）
税前息前净利除以当期利息支出的比例。放款银行融入风险考量后，债务保障比率需达到2以上，才有融资的可行性。其计算公式为：tie=税前息前净利/本期利息支出。
融资的资金回报方式篇8
关键词：中小企业融资；传统融资；弊端分析
由于中小企业存在缺乏大额固定资产、无历史信用记录、会计账簿核算不完整等问题，银行等金融机构不愿意将钱贷给中小企业。然而，中小企业的发展对于活跃我国的市场经济起着十分重要、不可替代的作用。中小企业融资困难已经成为了当前约束中小企业发展的重要因素。为了克服中小企业融资的难题，有一些学者提出了几种传统的融资方法，但这些融资方法都有弊端。针对现实生活中，中小企业融资所面临的实际问题，笔者将对传统渠道的融资方式弊端进行详细分析。
一、中小企业定义
中小企业是与所处行业的大企业相比人员规模、资产规模与经营规模都比较小的经济单位。不同国家、不同经济发展的阶段、不同行业对其界定的标准不尽相同，且随着经济的发展而动态变化。一般来讲，区分企业的规模可以从定性和定量两个角度进行度量，定性的指标包括企业的组织结构复杂程度、融资能力的大小、所在市场的地位，然而，定性指标在操作上较难实现。因此，各个国家一般都从定量进行划分，主要依靠的因素有资本规模、总产值、员工人数、占地面积等。比如，在美国，一般对于中小企业的界定采用员工人数作为定量指标，一般人数不超过500人的企业成为中小企业。有些国家则在定量指标为主的基础上，再参考定性指标，对中小企业进行分类。
二、国内外文献综述
（一）国外研究状况
HirofumiUchida（2009）认为：相比起英国稳健而成熟的资本市场，中国资本仍然亟待发展，经济和法律环境的限制使得天使投资、风险投资在中国仍有巨大的空间，中小企业仍依赖这些投资成长。JamesHussain（2010）认为：在中国、泰国、菲律宾等发展中的亚太国家，中小企业融资难问题已经成为了限制中小企业发展的主要瓶颈，而中小企业的不良发展也不利于经济的稳定和失业问题的解决。
（二）国内研究状况
林书堂（2011）认为：风险投资一般比较青睐具备一定资本规模、有抗风险能力、信用有保障的企业，因此，对于大多数种子期和起步期的中小企业，风险投资较难满足其需求。而天使投资并不像风险投资那样正式，其融资规模大多在50万元以下，对企业的信用、风险管理能力要求相对较低，更好满足了中小企业融资的需求。黄伟（2013）认为：一般说来，中小企业融资难问题不仅仅是因为中小企业的资本结构、资金流动性、企业信誉、抵押资产等问题。在银行方面，因为技术创新有很大的风险性，大多数银行为了减少坏账，保证银行贷款的安全性，不愿意对中小企业做投资。而风险投资在很大程度上克服了传统银行业务的局限性，它现代新兴的投资方式，在促进西方资本主义国家中小企业成长方面有举足轻重的作用。温州金融办（2012）指出：温州指数，即温州民间融资综合利率指数。它是反映一定时期内民间融资价格变动情况及趋势的一套指数体系。
三、中小企业融资的传统方法及其弊端
（一）风险投资及其弊端
1.风险投资
从投资行为的角度来讲，风险投资（VentureCapital）是指专业机构把资本投向有潜力的高新技术公司，在企业发展前期给予资金和管理上的帮助，从而使得高新技术企业尽快成长、上市，再高价卖出控股权以取得资本收益的投资方式。
风险投资是处于创业期的中小企业，尤其是高新技术企业非常喜欢的融资方式。风险投资的投资期至少在3至5年以上，而且不需要被投资方提供任何形式的抵押担保。除了种子期融资以外，风险投资人一般对于企业之后各阶段的融资要求也会积极满足。同时，风险投资人一般会积极参与到企业的经营决策活动中来，利用自己的专业知识为被投资企业提供增值服务。
2.风险投资的弊端
第一，风险投资一般只适用于高风险高收益的中小企业。风险投资对于回报率的要求非常高，一般在20%以上，这一目标对于大多数中小企业来说是非常难达到的，一般的生产型和服务型的企业的投资回报率都在10%以下，只有少数高新技术行业可以满足风险投资人的要求，这无疑使得中小企业融资遇到了新的瓶颈。
第二，资金供给不足，力量有限。企业的风险投资是一种市场行为，但是由于部分企业投资中资金力量较为薄弱，呈现后期供给力量不足的局面。
第三，风险投资人参与决策，使得中小企业老板对于企业的控制权大大削弱。在大多数情况下，风险投资人无法在各个行业做到精通，其参与决策可能在一定程度上阻碍企业的发展。
（二）天使投资及其弊端
1.天使投资
天使投资（angelCapital）是很多中小型企业在创立初期常用的融资方式，它是由天使投资人和非传统的风险投资机构，对创新能力较强的规模较小的企业进行的前期投资。天使投资不同于传统意义上的风险投资，其运作不受专业的风险投资公司所限制，更多是由天使投资人个人或多个天使投资人投资。因此，天使投资对于企业的要求较低，有时候即便是一个简单的想法也有可能获得天使投资人的青睐，而对于这种类型的投资市场，风险投资一般较小进驻。因此，对于早期的中小企业来说，在得不到银行贷款和风投的情况下，天使投资的出现无疑为其成长提供了必要的支持。
2.天使投资的弊端
第一，天使投资门槛比风险投资低，在一定程度上克服了风险投资只能用于高风险高回报企业的缺点，但仍无法摆脱对于被投资企业的控股问题。
第二，我国目前仍然对于天使投资缺少相关的法律规范。由于我国的资本市场仍处在发展中阶段，不及西方国家发展较为完善，很多天使投资人在撤资时缺少有效的途径。虽然我国于2010年开始实施了《创业投资企业管理暂行办法》①，但该暂行法规并没有将天使投资人和非传统的投资公司纳入法规之中。所以，我国法律对于天使投资的保护和规范仍然有待进一步提升。
（三）中小企业融资租赁及其弊端
1.中小企业融资租赁
中小企业融资租赁是指中小企业在无法承担一次性支付高额固定资产购买费用时，向出租人寻求帮助的一种方式。由出租人出资购买中小企业需要的固定资产，再将该资产出租给中小企业，每期收取租金的一种融资方式。一般来讲，该资产的出租期限占据资产经济寿命的90%以上，在租期截止日，中小企业有权以极低的价格买入该资产设备。
2.中小企业融资租赁的弊端
一般的融资租赁公司会对中小企业自身的盈利能力提出很高的要求，因为机器设备本身产生的现金流并不等于企业能够产生的现金流，而融资租赁公司对企业未来现金流的强烈需求使得其对中小企业的盈利能力有了更高要求。除此之外，企业的信誉也是合作的基础，只有中小企业与融资租赁公司达成合作默契才能辅助中小企业健康成长。
如果采用销售租回的方式，则使企业长时间被租回的设备限制了生产效率，要承担较为高额的持续租金，还影响了企业未来贷款的借债能力。
（四）众筹融资及其弊端
1.众筹融资
众筹（CrowdFunding）一词起源于美国著名的创意融资网站Kickstarter②，它是一种以互联网为平台的全新融资方式，集中民间零散的资金用以支持某个创意或项目。按照投资回报方式的不同，众筹可以分成多种不同的类型，其中最主要的有两种类型。第一类是捐赠，投资人以个人的名义，通过互联网将小额的资金注入给投资人感兴趣的创意和项目，这种资金赞助通常是不求回报的。典型的例子有软件开发、电影制作、赈灾救助等。第二类是小额反馈，得到众筹投资的企业可能根据投资者的投资额不同给予一些反馈，但此类反馈往往不同于股利，而是一些小礼物或公司的产品，美国创意融资网站Kickstarter所采用的就是第二种形式。众筹融资的出现无疑让人眼前一亮。依附于互联网存在的众筹融资对于资本市场的完善和经济的促进都有重要的影响力，尤其是在缓解种子期、孵化期的小微型企业资金问题上开辟了新的模式。由于众筹模式下投资人对于投资回报要求较低，更多是处于自身兴趣对创意的支持，企业的融资成本就能得到明显下降，促进了创业，防止创意因为资金不足而被扼杀。
2.众筹融资的弊端
不难看出，众筹融资正式由于其“小额、低报酬”的模式风靡欧美国家，然而，也正是因为如此，众筹模式有明显的弊端。由于其无法为投资者带来明显的投资收益，因此投资人提供的资金相对零散、小额，只能够对种子期的小微企业提供小额的融资，并不能根本解决中小企业融资难的问题。
其次，众筹模式对于投资者权益的保护仍存在巨大缺陷。以Kickstarter为例，由于平台无法对于大量的创意项目进行一一核实，融资欺诈风险几乎全部由投资者承担。虽然近年来网站对于项目进行了一系列的评估措施，但这些仍无法发现系统的舞弊行为，通过互联网的投资者有可能无法获得及时的回报。
四、结语
传统的风险投资、天使投资方法对于被投资企业的要求较高，很多中小企业无法满足如此严苛的要求，而其对中小企业的控股也可能在一定程度上影响了中小企业股东、管理层对于企业的决策和控制权。而中小企业租赁则在实际上提高了融资成本，也影响了中小企业未来借贷能力。新兴的互联网融资方式仍处在非常初期的阶段，并不能为中小企业提供充足的资金融通。相比之下，合法的民间借贷利用其灵活的利率和期限，大多数情况下不需要抵押，投资也不要求控股等特点克服了上述传统融资方法的弊端。让中小企业有充足的资金来源，让民间投资者有较高的利率回报，促进了资本市场的完善，缓解了国家信贷的压力。
注释：
①2005年9月7日国务院批准，2005年11月15日国家发展改革委、科技部、财政部、商务部、中国人民银行、国家税务总局、国家工商行政管理总局、中国银监会、中国证监会、国家外汇管理局联合，自2006年3月1日起施行。
②Kickstarter网站致力于支持和激励创新性、创造性、创意性的活动。通过网络平台面对公众集资，让有创造力的人可能获得他们所需要的资金，以便使他们的梦想有可能实现。
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融资的资金回报方式篇9
全球金融危机爆发以后，中国的国际地位有了战略性的上升。与此同时，我们必须清醒地看到，中国经济的最大风险已经演变为系统性金融风险，这将是未来5-10年中国经济所面临的最大风险。我们必须长期把严防系统性金融风险作为未来经济工作的底线。
系统性金融风险威胁中国
所谓系统性金融风险，是指源自于金融体系、对整体经济产生重大冲击的波动。上个世纪80、90年代反复爆发于拉丁美洲的金融风险，就是系统性金融风险，它导致了拉美国家经济20多年的停滞不前。1997年爆发的亚洲金融危机，同样是系统性金融风险，它导致了相关国家长达5年的经济倒退，也带来了社会的创伤。80年代末到90年代初发生在日本的金融体系大崩溃，也是系统性金融风险，它使得日本至今尚未走出衰退的泥潭。2008年起源于美国、英国、西班牙的次贷危机，更是一场系统性金融风险，它至今仍然深刻地影响着全世界的经济、金融格局。
系统性金融风险，目前也已经上升为威胁中国整体经济安全的因素之一，其根本原因就是，中国的货币存量已经名列世界第一，达到10万亿美元之多，而货币存量与GDp之比也达到了创世界纪录的200%。货币是随时可以用来作为交易中介的资产存量，它具有强大的流动性，所向披靡，或带来通胀，或带来资产泡沫，或带来汇率的波动，或带来资金流向的逆转，从而导致经济的巨幅波动。
风险爆发的三种形式
基于中国经济目前的状况，系统性金融风险爆发的形式可能有三种。
第一是资产泡沫，国内巨量的资金加上外部市场对人民币升值不切实际的预期，可能导致境内资产的价格不断上涨，从而越来越远离基本面，远离资产所能带来的资金回报。这种资产价格短期内的大幅上扬，毫无疑问是无法持续的。一旦中国形成房地产、证券等资产价格不断巨幅上涨的局面，就会带来资产价格在短期内迅速下降的风险，并由此造成一系列负面影响，包括金融机构、企业以及家庭的资产负债表的巨幅变化，导致家庭不敢消费，企业不敢投资，金融机构不敢发放信贷，这都是2008年金融风暴给我们带来的犹新的记忆。资产泡沫的集聚及破裂，正是日本经济陷入衰退泥潭的根本原因。
第二种系统性金融风险爆发的形式就是大规模的金融机构经营不善，导致这些金融机构的资产负债表出现危机，甚至遭到债权人的挤兑。这种风险在我国国有商业银行改革之前曾经存在，经过改革，这种风险目前似乎并不太大，但仍不能掉以轻心，尤其是不能轻估一些地方融资平台的债务，地方有可能将这些负债转嫁给金融机构。
第三种，也是最应该警惕的系统性金融风险形式，就是大规模的资金流出。中国目前有高达10万亿美元的银行存款及现金（即广义货币）蛰伏于银行体系中，而中国经济整体的资金回报率（即储蓄者的回报率，而非企业资本回报率），包括股市的回报率以及银行的实际利率，还相对比较低。尽管今天由于贸易摩擦和国际政治的原因，人民币具有升值的压力，而一旦这种压力随着贸易顺差的减少、美国等发达国家实体经济的恢复下降或消失，就有可能形成资金外流的局面。如果我们控制不力的话，将有大量的人民币资产兑换成外币，到海外寻求预期的高回报。这种资金从大量涌入到迅速流出所带来的类似于桑拿浴转向冷水澡的巨幅刺激，恰恰是过去30年来发展中国家所反复面临的、来自于国际金融界的巨大冲击，这种局面一旦形成，对中国经济的影响无疑极其巨大。
三管齐下防范风险
如何防范由极高的流动性所带来的系统性金融风险？笔者认为，必须从现在开始，从三个方面齐头并进，严加防范。
第一，在实体经济经受金融危机冲击后进一步健康恢复的前提下，货币政策应该由积极、适度宽松，转为稳健甚至于谨慎或者从紧的取向。从中长期看，由于中国拥有巨大的流动性，支撑实体经济发展的流动性是足够的。因此，我们必须采取比较审慎的货币政策，来减少流动性增长继续超过名义GDp增速的格局，并在5年内实现流动性上升的速度低于名义GDp增长的目标，从而使广义货币与名义GDp的比例逐步下降。
第二，严格监管资本市场与金融机构。其目的有二。一是保证金融机构的基本健康，防止金融机构过多地暴露于过大的金融风险之中。二是通过加大监管的方式提升公司治理质量，提升证券与金融机构给最终投资者带来的现金流回报，而并非资产价格上涨带来的回报。比如，进一步要求有盈余的上市公司大幅度提高现金分红比例，以此培养出一批长期信任中国资本市场的投资者，而非短期的投机者。
第三，积极、谨慎、有序、可控地推动资本账户的开放。资本账户的开放是中国经济对外开放的重大战略组成部分，也是人民币国际化的基本需要，是中国大国崛起的一项战略部署。但是，这一过程必须和中国资本市场回报率的上升，和金融机构健康程度的提高，以及整体中国经济的防风险能力相匹配。从中短期来看，需要有序、可控地推进资本账户的开放，比如，对于实体企业，可以进一步地放开资金流动的限制，鼓励它们通过与国家外汇储备兑换，将国内的流动资产兑换成外币出国投资。又比如，对于境外企业，可以鼓励它们投资于中国证券市场，或者来中国上市，并鼓励它们将所获得的人民币收入兑换成外币，有序地流出。再比如，对于部分家庭，可以通过资格审查的方式，提高其对外投资的上限，而一旦国际经济形势对国内有不利的影响，则可以迅速收紧这一上限。同时，对于金融机构所掌控的资金流动的自由度，则尤其需要谨慎。从未来5-10年的进程来看，首先需要规定它们掌控的资金流动的份额，然后逐步抬高这一份额，最后完全放开，彻底实现它们的自理自治、自我约束。
融资的资金回报方式篇10
【关键词】项目融资问题对策
0引言
政府投资建设工程项目具有投资大、周期长、风险大的特点，对国民经济和社会发展具有重要意义。政府投资项目Bt融资建设在项目管理中起着举足轻重的作用。本文主要探讨、分析政府投资项目Bt融资建设招商方案存在的问题和相应对策。
1政府投资项目Bt融资建设招商方案存在的主要问题
1.1国家对政府投资项目Bt融资建设招商缺乏专项的法律法规
目前我国没有专项的Bt模式方面的法律法规，使得Bt项目在实际操作中缺乏明确的法律依据，给Bt模式的实施带来一定的难度。
1.2国家对政府投资项目Bt融资建设招商缺乏招商指导性文本
我国对建设工程施工招标有专项的标准文本，但对政府投资项目Bt融资建设招商没有相应的指导性文本，各地政府只能因地制宜实施对政府投资项目Bt融资建设管理，基本上一个项目制订一个招商方案，而很难制订适用于当地各项Bt融资项目通用的招商方案，造成审定Bt招商方案的周期较长。
1.3对投资人主体资格的确定存在意见分岐
目前，对投资人主体资格的确定通常有如下三种不同的意见：1）投资人既需要有资金实力又需要有施工资质的企业法人（包括组成联合体）；2）投资人需要有资金实力而不需要有施工资质企业法人（但施工需要另行公开招标）；3）投资人只需要有资金实力的企业法人、其他组织和自然人。上述三种意见往往争论不休甚至难以统一。
1.4政府投资项目Bt融资建设招商后，投资人是否还需要施工二次招标
目前，我国现行招标、招商方面的法规对建设工程项目招商后施工二次招标并没有强制要求。但地方政府相关部门对此问题仍然争论不休，未形成统一意见。有一种意见认为招商公告可以要求具备施工资质的投资人参加招商竞投，由于投资人已具备施工资质就不需要施工二次招标；另一种意见认为招商后无论投资人是否具备施工资质均应在招商后施工二次招标，否则就违反国家招标投标法或地方招标相关规章。
1.5资金回报
资金回报确定高了，将会增加项目投资工程造价；资金回报确定低了，将影响投资人投资积极性并造成Bt融资建设项目招商失败；资金回报是招商人和投资人共同关注的焦点。
1.6回购资金担保
投资人在参加Bt融资建设项目竞投前，需要考察招商人信誉、财务状况和建设项目偿还投资资金来源，更要考察建设项目投资回购资金担保方式和担保效力，以确保投资资金能及时回购。没有回购资金担保或担保无力的Bt融资建设项目将不被投资人接受而致项目招商不会成功。因此，回购资金担保是Bt融资建设项目招商的必要条件，如何确定项目回购资金担保方式是Bt融资建设项目招商至关重要的问题。
2探讨政府投资项目Bt融资建设招商方案存在问题的解决方法及工作实践
2.1深入研究国家有关Bt融资建设的相关法规，为项目Bt融资建设招商提供法律依据
Bt融资建设招商人应依据法规，大胆探索适应我国市场经济建设的Bt融资建设方案；只要不违背国家法规，应允许进行大胆实践、总结；不应以个别项目出现问题而禁止Bt融资建设。
在实践中，Bt模式招标原则上宜采用公开招商和竞争性谈判相结合的方式确定投资人。例如，四川宜宾临港经济开发区龙顺家园保障性住房和安置房Bt建设工程项目采用通过公开招商方式，该项目《招商公告》同时在《四川日报》、《四川建设网》（http：//.cn）、《四川招商政务网》（http：//）进行公开。
2.2编制政府投资项目Bt融资建设招商参考文本，以规范Bt融资建设招商行为
由于我国在政府投资项目Bt融资建设招商没有相应的指导性文本，各地只能结合项目具体情况编制单项工程的招商文件，而且每个项目蝗招商条件均不相同，特别是对招商文件的主要条款基本上需花费大量时间和精力进行反复讨论、会审，导致工作效率不高。
2.3探讨政府投资Bt融资建设项目对投资人主体资格的要求
目前，政府投资Bt融资建设项目对投资人主体资格要求主要有如下三种类型：1）投资人既需要有资金实力又需要有施工资质的企业法人（包括组成联合体）；2）投资人需要有资金实力而不需要有施工资质企业法人（但施工需要另行公开招标）；3）投资人只需要有资金实力的企业法人、其他组织和自然人。
下面以一个案列说明四川宜宾临港经济开发区已实施政府投资项目Bt融资建设对投资人主体资格要求问题，案例：四川宜宾临港经济开发区龙顺家园保障性住房和安置房Bt建设工程项目建筑面积约20万m2，工程费用投资约3.2亿元，建设工期720天；该项目具有建设规模大、专业性较强、工期紧的特点。因此，该项目投资人主体资格要求具有资金实力和房屋建筑施工总承包壹级及以上资质的企业法人，不接受无施工资质的企业法人、其他组织或自然人参加竞投，以确保工程安全、质量，按时完成保障房建设任务。
2.4政府投资项目Bt融资建设招商后，投资人应根据实际情况决定是否需要施工二次招标
结合我国Bt融资建设项目实践，通常可根据实际情况决定是否需要施工二次招标。如果在招商公告已明确要求具备施工资质条件的投资人参加招商竞投时，可由投资人直接施工而不需要施工二次招标。如果在招商公告无明确要求具备施工资质条件的投资人参加招商竞投时，可视下列情况决定需要或不需要施工二次招标：若投资人的施工资质条件满足项目施工资质要求时，可由投资人直接施工而不需要施工二次招标；若投资人不具备施工资质或施工资质条件不能满足项目施工资质要求时，可由投资人组织项目施工二次招标。
2.5合理确定资金回报
通常来说，如果建设规模大、建设周期长、项目专业性强、工程复杂、项目回购资金周期短、项目回购资金前期比例高、当地资金平均融资成本高、国家宏观调控严格和融资市场环境差时，由于项目需要投资人具有较好的经济、技术、管理水平、充足的流动资金、较强的融资能力和较强的抵抗经济风险能力，因此此类项目资金回报应适当提高。反之，项目资金回报应适当降低。
2.6合理确定回购资金担保
目前，我国政府投资项目已限止国有土地质押，但可以采用指定地块土地出让地方收益部分作为回购资金担保。四川宜宾临港经济开发区已实施政府投资项目Bt融资建设回购资金担保案例如下：四川宜宾临港经济开发区龙顺家园保障性住房和安置房Bt建设工程项目建筑面积约20万m2，工程费用投资约3.2亿元，建设工期720天；该项目具有建设规模大、建设周期长特点。该项目回购资金担保采用财政支付承诺和指定地块土地出让地方收益担保组合方式。
3结束语
政府投资项目Bt融资建设对促进地方经济快速发展具有重要意义，而项目Bt融资建设招商方案对政府投资项目Bt融资建设招商成败和项目管理风险控制起关键作用。招商人应通过项目Bt融资建设招商实践进行总结、提高，不断探索政府投资项目Bt融资建设招商的新方案，以满足我国政府投资项目管理的需要。
参考文献
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