债务危机的启示篇1
关键词：欧债危机；地方债务风险；治理启示
中图分类号：F71文献标志码：a文章编号：1673-291X（2017）15-0167-02
一、欧洲债务危机的起因
欧债危机为欧洲部分国家所面临的债务危机，是金融危机的延续及深化。它已不是欧洲发达国家的专属危机，发展中国家爆发债务危机的可能性也在不断增大。
（一）国际视角
1.次贷危机的影响。次贷危机的发生令发达国家的财政支出增加，直接导致了欧债危机。一是因为欧洲部分发达本身经济体资产负债情况不容乐观，负债比重较大。二是金融危机之后，各国纷纷效仿，普遍实行宽松的货币政策以及以扩大政府支出为主的宽松财政政策，加大了欧洲的财政赤字。三是由于欧洲主要国家的金融体系发生变化，将部分银行国有化，直接导致国家的债务负担加重，严重超过警戒。
2.三大评级机构的助推。面对欧债危机，希腊债务空洞的曝光，世界上最著名且影响力最大的三大评级机构――惠誉、标普、穆迪降低了希腊长期的信誉评级，加大了次贷危机的蔓延，成为了欧债危机的导火索。之后，标普和穆迪又相继将意大利的信用评级调整为负，与此同时，葡萄牙和西班牙也遭遇此种风险。因此，多个国家的信用评级被下调，使得这些国家借债利息陡增、借债难度明显加大，欧债危机深入发展并不断恶化。
（二）国内视角
1.历史根源。自希腊在2001年成为欧元区，希腊通过与高盛等国际投资银行签订一系列金融衍生品条约，以努力满足《马斯特里赫特条约》对债务的要求。该种投资方式试图降低财政赤字，隐瞒真实赤字情况，为之后的信誉危机埋下了祸根。
2.制度设计缺陷。制度设计缺陷主要源于欧元区政策、经济结构间存在的较大矛盾。一是货币政策与财政政策相矛盾。欧元区实行统一的货币政策，与此同时，实行的财政政策却较为分散。两者无法完全协调统一，使得政策之下的经济运i也缺乏协调性，这必将导致一国、甚至多国经济受到恶性影响。二是由于统一的货币政策与欧元区经济结构相矛盾。欧元区各国之间经济实力差距较大，话语权集中在少数发达国家，经济影响受力具有不对称性。法国、德国一类的发达国家，对于财政政策、货币政策享有更大的话语权，根据本国的经济形势制定更有利于自身发展的经济政策。继而使得部分国家的利益被忽视，受到危机冲击时难以招架，恢复能力较差。
二、中国目前国债和地方债情况
（一）我国国债情况
我国债务规模不大。一方面，我国于1981年恢复国债的发行。2016年末我国国债余额限额为12.59万亿元，占GDp比重不到20%，低于国际债务标准。另一方面，我国财政收入逐年节节攀升，保持较高的增长速度，并远高于GDp增速。因此整体看来，我国在较长的时间内不存在债务危机问题。
（二）我国地方债的情况
欧债危机使得我国对债务问题逐渐重视。我国地方债务问题主要存在以下特点：一是数量规模上，2016年1月数据显示，全国大部分省份的债务率处于安全水平，但依然有贵州、辽宁、云南、内蒙古等地的债务率已超过红线。二是地方债务区域不平衡性十分明显。从政府层级角度，地（市）、县级的债务规模大，相比看来，省级、乡级规模较小。从地域角度，东、中、西部面临的地方债务危机不均衡，东部较为发达，财政收入较多，举债也由于发展机会较多而更加容易，但中部、尤其是我国的西部地区则恰好相反。三是地方债务的债务偿还期较为集中，调查结果显示，偿还期在2016年前的债务高达61.87%，我国地方政府债务还款压力较大。
三、欧债危机与中国地方债务比较
（一）欧债危机与地方债相似之处
同为债务危机问题，欧债危机与我国债务危机主要存在救助结构、收支不够透明、还款责任不清等三大相似之处。一是救助结构问题。对于欧元区诸国而言，一旦成员国遇到债务危机，央行将伸出援手。而对于我国而言，地方债务一旦发生较大问题，中央政府将伸手相救，导致地方向外界大量借债。二是财政收支不透明。欧洲多个国家常常有意向外界隐瞒真实的政府收支情况，以稳定民心。我国的地方财政亦是如此。三是还款责任不明确。欧元区政府大量举债，无法如期偿还的债务往往推到下一届政府，使得债务堆积。我国的债务情况较为相似，由此地方财政风险与日剧增。
（二）欧债危机与地方债不同之处
虽然两者有诸多相似之处，但依然在两方面存在较大区别。一是债务性质不同。欧元区各个国家主要向国外其他国家借债，债务性质属于“外债”，政府处于被动地位。一旦危机发生，国际性银行对借债加以管制或国际信用评级系统对一国信誉评级进行更改，政府财政状况将受到极大影响。而我国地方债务属于“内债”，中央政府将对地方政府予以较多的政策支持，地方政府不存在信用危机问题。二是债务投向不同。欧洲国家借债的原因主要为保证居民福利状态，以此稳定政权。与欧洲国家相比，我国地方政府借债主要是为了地方基础设施建设。
四、欧债危机对中国地方债治理的启示
（一）高度重视地方债务问题
在处理我国债务问题的态度上，应该积极重视，不能由于“内债”过多依赖中央政府而一味举债。面对我国的地方债务问题，我们应从欧债危机中吸取教训，深度分析我国自身的债务情况，防范于未然。我国的地方债务问题有其存在的历史原因，促进基础设施建设等项目的同时存在许多问题。我国应该对地方债务进行严格的监督和控制，帮助各地方政府及时并妥善处理好地方债务问题，防范、解决债务问题，使得债务风险降到最低。总之，我国地方债务问题应引起高度关注，并积极采取预防性措施进行动态跟踪研究。
（二）潜在债务危机不容忽视
虽然我国的财政赤字与债务负担率尚在警戒线之内，但如果考虑我国地方政府、国有银行的坏账损失问题，部分私下投融资平台的支付缺口、房地产借贷风险、民间借贷等因素，我国的潜在债务危机不容忽视。面对欧债危机所带来的类似“多米诺效应”，我国应该继续深入挖掘地方政府的潜在借债问题，并及时解决，防范化解我国可能面临的债务危机。在货币政策上，我国与欧元区国家一样，都实行统一的货币政策。因此欧元区债务危机的化解方式对我国债务风险的化解具有重要的借鉴意义。在此基础上，我国应该进一步改革财权与事权制度，健全地方财政监管机制等，避免因为地方债务问题引起我国经济体系发生动荡。
（三）积极探索适合我国的福利制度模式
一向以高福利为傲的欧洲国家遭遇债务危机，使得众多国家纷纷减少甚至取消对民众的原有福利。与此种做法相比，我国应该更加理性地看待福利制度问题，根据我国的现实情况，制定出适合我国经济发展，对人民生活有切实作用的福利制度。目前我国人口老龄化问题已日渐突出，2016年已经完全放开二胎政策。老龄化问题应该使得养老金制度进一步改革，使得我国债务风险防患于未然。如果只是单纯效仿欧洲国家的福利政策并不可取，我国应该在充分借鉴各个国家先进福利制度的基础之上，取其精华，去其糟粕，扬长避短，趋利避害，勇于探索具有我国特色的福利制度，以满足人民需求为导向，根据我国的经济实力，走我国福利制度的专业化、法制化道路。
（四）平衡中央与地方的财权与事权
中央应该向地方释放更多的财权，扩大地方政府收入渠道。一是积极税制改革，使得税收在中央和地方的分配更加合理；二是积极转移支付制度的改革。目前许多专项转移支付的财权都在中央，不利于地方Ρ镜叵钅拷行管制并做出决策。在事权上，中央与地方的事权应该进一步合理划分。部分需要中央政府进行统筹规划的项目，若是分给地方政府，将为地方政府带来较多方面的压力，无法确保各个项目的执行效果。因此，应该正确协调中央及地方政府的财权与事权。
参考文献：
[1]万文倩.从欧债危机看中国债务情况[J].浙江金融，2012，（4）：36-39.
[2]吕凯.从欧债危机看评级监管及对中国的启示[J].征信，2013，（1）：53-58.
[3]邓淑莲，彭军.地方政府债务风险控制的国际经验及启示[J].财政研究，2013，（2）：71-74.
[4]叶谦，沈文颖.拉美债务危机和欧洲债务危机成因的比较及其对我国的启示[J].经济问题探索，2011，（10）：167-174.
[5]王璐，李梦洁.欧债危机的起因、解决途径及对中国的启示[J].中共天津市委党校学报，2014，（4）：66-70.
[6]张丽华，李冠龙.欧债危机对中国的影响与启示[J].经济纵横，2012，（10）：104-106.
[7]张远.欧洲债务危机对我国地方政府债务管理的启示[J].金融市场，2014，（3）：70-72.
[8]刘建丽，郭付强，等.欧洲债务危机的深层次原因分析――以欧洲七国为例[J].对外经贸，2015，（7）：8-55.
[9]邓小华，王宝宝，等.欧洲债务危机的原因、模式及启示[J].经济问题探索，2011，（11）：177-181.
[10]王黎明.试析欧债危机产生的原因及对中国的启示[J].经济纵横，2014，（3）：139-142.
[11]祝洪章，沈秀娟.反思中国地方债务风险――从希腊债务危机中得到的启示[J].经济研究导刊，2012，（2）：131-133.
[12]王燕，赵杨.欧洲债务危机形成机理及对中国的启示[J].发展研究，2010，（10）：14-18.
[13]张春萍，沈琦，等.希腊债务危机对我国地方债处置的启示[J].中国经贸导刊，2011，（24）：79-80.
[14]管清友.欧债危机是体制问题：欧盟国缺失“生产性”[J].中国经济周刊，2010，（5）：25.
债务危机的启示篇2
关键词：欧洲债务危机；地方债务；地方融资平台
中图分类号：F12文献标志码：a文章编号：1673-291X（2011）18-0181-02
一、欧洲债务危机现状
欧洲债务危机始于希腊，随后西班牙、葡萄牙、爱尔兰和意大利也相继出现债务问题，并被开始称为“笨猪五国”。希腊债务危机发生之后，大多数国家并没有意识到其严重性，均采取观望政策，以德国为首的欧洲错失了救助的最佳机会，直到2010年5月6日，美国道琼斯当天大跌近千点，才惊醒了沉睡中的人们，欧洲债务危机原来离我们这么近。次日，欧元区财政部长和imF了决定救助希腊的决策，提供希腊1100亿欧元贷款，后果还未可知。
自从欧债危机爆发以后，市场反映波澜壮阔，欧元大幅贬值、全球股市走弱、当事国国债CDS飙升、大宗商品暴跌。而最近一段时间，在各方“救火”以及当事国出台“整改”措施之后，欧元开始小幅反弹，CDS基本稳定，大宗商品重新进入上升通道。平心而论，欧洲五国未来五年到期债务在1.1万亿欧元左右，而欧盟和imF联合推出的总额7500亿欧元救助资金加上各当事国自筹资金，完全有能力一解燃眉之急，这也是欧债危机重归平静的基础。
然而，欧债危机是否结束，现在判断为时尚早，但其对世界经济的影响，可能还是要持续一段时间。
二、欧洲债务危机对中国的启示
（一）欧洲债务危机的成因
1.欧洲债务危机可以看成是金融危机的延伸。从经济学的角度来说，当一国经济处于衰退的时候，政府应该反经济周期操作，即采取扩张的财政政策和货币政策，使经济走出衰退。政府一方面要增加财政支出，另一方面要向市场投入大量的货币，从而加深了政府的负债。当政府债务达到一定程度时，国际投机金融机构的做空行为，加速了人们对该国偿债能力的质疑，尤其是穆迪和标普对这些国家的降级行为，引发了欧洲债务危机。
2.债务国家本身的经济状况欠佳。希腊加入欧元区之前，并没有达到欧元区的标准：第一，预算赤字不能超过国内生产总值的3%；第二，负债率低于国内生产总值的60%。为达到标准，希腊请美国投行高盛进行设计，从账面上达到了欧元区的标准，但隐藏了10亿欧元的债务。高盛对希腊的经济本身就知根知底，做空行为也是意料之中。西班牙、葡萄牙、爱尔兰、意大利随后被降级，希腊债务危机演变成欧洲债务危机。
表12009年部分欧洲国家政府财政状况
数据来源：经合组织（省略/home/）。
（二）对中国的警示
近期很多专家认为，欧洲债务危机对中国经济影响有限，因为中国外汇储备里欧元所占比重不大，其影响主要是来自对欧洲的贸易方面。这种说法有一定道理，但还是较为短视。股市是经济的晴雨表，道琼斯指数从最高11258点高处下跌至今，可以反映出，人们对欧洲是否能够走出债务危机是较为悲观的，而a股的连续下挫也说明大家对后期的经济形势不容乐观。
笔者认为,希腊债务危机已经通过“蝴蝶效应”有效放大了，如果不能及时采取有效措施治理，可能会产生更为严重的后果，甚至可能会出现“滞胀”现象。对中国的警示主要体现在以下几个方面：
1.中国地方债务过多。欧洲债务危机首先体现的就是政府债务太多，资不抵债，最终可能出现违约情况。2008年金融危机时，为了应对困境，中国打开了地方融资的门槛。然而地方融资容易，监管很难。截至2009年底，在有统计的31个省、市和自治区中，只有黑龙江、内蒙古、新疆、、山西、河南、贵州、宁夏的平台贷款债务率（平台债务合计/本省GDp）低于60%，有10个省市甚至超过了100%（《10省市贷款债务率超100%地方融资监管意见难产》，中国新闻网，2010年4月6日）。欧洲债务的发生，也加深了对地方债务风险的担忧，如果不能及时解决好后续监管问题，地方债务可能会进一步加深。
欧洲债务危机告诉我们，赤字财政政策的实施必须把握好相应的度。虽然赤字财政是世界主要国家发展经济所共同使用的经济政策，但要注意量的积累所引起的质的转变，特别是在国际经济环境动荡不定的大背景下，财政赤字的持续攀升必须引起警惕。
2.货币政策。欧洲债务危机的发生，也是金融危机的延伸。各国为了应对金融危机，采取了扩张的财政政策和货币政策，产生了一定的经济泡沫，泡沫一破，就出现经济危机。2008年以来，中国为了应对金融危机，提出了“4万亿”的刺激经济计划，同时，货币投放巨大。2009年的货币投放量是2008年的近2倍。其直接结果是：房地产价格翻了1倍，上证指数从1664点一路上涨到3478点。随后，各种物价也出现了较大幅度的上涨，通胀压力加大。现在正好站在十字街头，货币政币外松内紧，经济形势更为复杂。
欧洲债务危机告诉我们，扩张的货币政府，可能在短时间内可以刺激人们消费，从而提升经济的发展，但同时也带来了通胀压力，形成一定的泡沫，当我们为泡沫而惊醒之时，也许就是灾难来临之时，之后一系列问题就将暴发。
（三）中国的应对措施
1.规范地方融资平台，加强金融监管。地方政府是有融资冲动的需求，因为融资，可以扩大投资，加速当地的经济发展，提升政绩水平，而且还可以增加相应的收入。如湖北省就有一个10万亿投资计划，按其GDp水平，是无法达到的，只有通过地方融资平台，增加政府债务才能做到。如果大多数地方政府都有这样的冲动，最后会导致经济严重过热，通胀压力巨大，同时，地方债务水平严重超标，债务危机也就产生了。所以现在急需要做到的是要遏制地方政府融资冲动，加强金融监管。为此，国务院6月10日下发了《国务院关于加强地方政府融资平台公司管理有关问题的通知》。《通知》明确规定，地方各级政府不得以财政性收入、行政事业等单位的国有资产或其他任何直接、间接形式为融资平台公司融资行为提供担保。这只是第一步具体措施，从经济学角度分析，规范地方政府融资平台，应从两个规则进行把握。第一，设置地方融资标准。地方政府主要是通过债券和银行进行融资，为了规范地方政府融资，可以设置融资标准，只有达到相应标准，才允许其发行债券或向银行贷款。第二，地方债务水平超标要进行处罚。现今，地方债务水平超标的省份较多，如果不加以管理，还会有越来越多的地方政府进行效仿。因为GDp增长了，自己就可以高升，而财务坏了，自己也不用担责。所以对于地方债务水平超标的，一定要通过相应的途径进行处罚。
2.改革地方政府财政管理制度。第一，明确地方政府收入来源。加强收入来源的管理，使地方政府知道，自己的收入是多少，举债的数量要与收入相稳合。同时，以立法形式加强对地方政府预算管理，增强透明度，合理控制政府债务规模，加强风险管理。应该及时对全国整体财政及债务状况作全面清查和评估，对地方政府债务规模进行限额管理和风险预警，切实从财政和金融两方面防范偿债违约风险。第二，规范地方政府支出管理。为了“保增长”，地方政府会通过加大政府支出，刺激经济发展。增加基础设施建设，而不论这些支出是否必需。而作为纳税人的公众，对于这些支出毫不知情。中央应该加强对地方政府的支出管理，对于那些只为增加业绩，而不利于经济长远发展的支出进行限制。而且政府的投入，有时会形成恶性竞争，反而对经济产生不利的影响。如前几年的风能发电、钢产等，都由于地方政府的过度投资，产生严重过剩。
3.调整货币政策。中国去年以来，为应对金融危机，采取了宽松的货币政策。和欧洲国家一样，中国也产生了相应的部分泡沫经济，如房产价格上涨将近1倍，股市上涨1倍多。然而，扩张性的货币政策现在已走到十字路口。“中国的各种货币政策，目前都保持着弹性和余地，可以做到松紧有度”，这是央行副行长、外汇管理局局长易纲近日关于货币政策的最新表态。这说明中央对现在经济形势的复杂性已经了如指掌：如果继续执行去年的宽松货币政策，会进一步加大资产泡沫，通胀压力增加；如果退出经济刺激政策，采用紧缩的货币政策，则可能对刚刚出现的微弱的经济复苏不利。所以今年以来，央行一直没有采取过于激烈的货币政策。一直都是使用增加银行准备金率的杠杆作用，而对大家普遍预测的加息则一直隐而未发。
很明显，中央银行不会再持续去年的很宽松的货币政策，但是否应退出刺激经济政策，即采取大家认为的加息政策来管理通胀呢？本文认为，现在加息的必要性不大，由于欧债危机到来，欧洲都采取了紧缩性的财政政策和严格的货币政策，这对中国的出口将产生较大的负面影响。而国内，现在房价和股价的效果已经显现，通胀水平正处于波峰，如果采取加息的措施，其延迟效应将会对经济增长产生不利影响。
三、总结
欧洲债务危机已经过去，然而余波不平，欧洲还将为欧债危机持续埋单。欧债危机本身对中国的影响不大，主要是从出口影响中国经济。但其更为重要的作用，是对中国的警示意义。中国虽还没有达到债务危机的时刻，但地方政府债务已经严重超标，需要我们提前预防，以阻止更大风险的到来。
参考文献：
[1]徐建军.欧债危机急性转慢性[eB/oL].新浪财经，2010-06-30.
[2]沈建光.欧洲债务危机:下一个拉美危机[R].中国国际金融公司海外市场研究部内部报告，2010-02-08.
[3]韩志国.欧洲债务危机的四种演绎方式[eB/oL].t.省略/1291592332，2010-05-21.
债务危机的启示篇3
【关键词】欧洲债务危机；商业银行；风险管理；银行监管
一、欧洲债务危机对我国经济的影响
2009年底，三大评级公司先后调低了希腊的信用评级，希腊债务危机爆发。在此之后，欧盟、欧洲央行和国际货币基金组织已经展开好几轮救助，危机反而愈演愈烈，危机又从希腊蔓延至葡萄牙、意大利、爱尔兰和西班牙，演变成为欧洲债务危机。2011年9月19日，标准普尔将意大利的信用评级由a+下调至a，意大利成为2011年以来第六个被下调评级的欧元区国家，意大利是欧元区第三大经济体，这意味着欧洲债务危机由边缘国家蔓延至核心国家。全球经济一体化使得任何国家和地区都会受到传染效应的影响，而欧盟很多国家又是中国主要的出口国，所以我国也不能独善其身。欧洲债务危机对我国经济的影响主要体现在以下几个方面：
第一，在宏观经济层面，我国在出口方面，由于欧元走弱，外需下降等局面有可能持续相当长的时间，过度倚重对欧出口将会给我国经济的长期走势带来不利影响。但是可喜的是新兴经济体的快速复苏，以及中国与之日益紧密的贸易联系，在一定程度上弥补了我国对欧出口份额的减少。但欧美等发达经济体仍然是中国最大的顺差来源，欧盟是我国第一大贸易伙伴，对欧出口约占出口总量的20％。2010年上半年，我国对欧盟的贸易顺差达到620亿美元，高于全部顺差总额的553亿美元。而对东盟国家的贸易出现逆差73亿美元，对巴西、印度、俄罗斯这金砖三国的总贸易量也为逆差14亿美元。此外，欧洲债务危机也影响了美国、日本的经济，这些国家又是我国重要的出口国，间接影响了我国经济的发展。
第二，在金融层面，受欧洲债务危机的影响，国际热钱又再一次以中国内地作为目标，而香港则成为热钱涌入内地的跳板。在欧元持续疲软，人民币持续升值的预期，吸引了国际热钱的眼光。欧洲债务危机使得我国外汇欧元资产贬值。美国次贷危机的爆发使得美元大幅贬值，已经使我国外汇资产流失了许多，而这次欧元资产的贬值更使得我国外汇资产受到进一步的挑战。另一方面，人民币国际化进程在美元和欧元均疲软的情况下被迫加快。但是如果人民币国际化进程被不合理地加快推进，这将会增加我国金融的系性风险。
第三，欧洲债务危机对我国出口贸易、金融层面等方面的影响已经逐渐显现，另一方面，尚在进行中的欧洲债务危机还存在着潜在的风险，如果危机进一步传染，导致其它国家，特别是法德等欧洲核心国家的债务出现问题，那么债务风险的敞口会急剧扩大。虽然欧洲中央银行将提出新的救市计划，但是如果债务缺口越来越大，出现政府债务违约，将使银行以及其它债权人因为蒙受损失而连锁性地违约。而在欧洲经济复苏本来就已步履蹒跚的时候，这风险将会以螺旋式的方式得到相互加强，将会带来两者风险的共同集聚，使得欧洲债务危机波及世界经济，带来极大的挑战。即使救市计划奏效，欧元区也会元气大伤，这复苏会相当缓慢，而这种经济所带来的影响，也会使得中国经济增长速度的放慢。但是无论是宏观经济层面还是金融层面，欧洲债务危机对我国经济的负面作用在目前是有限的，可控的。
二、欧洲债务危机对我国银行业的影响
2011年9月14日，穆迪下调了法国农业信贷银行和法国兴业银行的信用评级，这是欧洲债务危机爆发以来欧洲银行业的评级首次被调低，标志着危机由国债市场传递到银行间市场，市场出现新的风险点。欧洲银行业在2008年国际金融危机和当前的欧洲债务危机中都出现了流动性衰竭甚至破产倒闭的情况，如何应对和防范流动性风险是危机带给银行业的最大教训，这也警示着我们需要分析欧洲债务危机对我国银行业的影响，欧洲债务危机通过影响我国进出口贸易、金融市场投资者情绪、外汇等方式影响了我国商业银行的经营：
第一，贸易方面的影响：很多出口企业从拿到订单到最终收到货物款项，需要一个较长的周期，欧元的大幅贬值大大增加了出口企业的汇兑风险，而这种汇兑风险都可能会转嫁到银行的汇兑风险，这使得银行对于外汇市场的操作更加的频繁，而且企业出口贸易额的减少也降低了银行这方面的经营收入，而且贸易层面直接影响了我国经济发展的增速，这种增速的放缓也提高了银行业经营的风险。
第二，金融方面的影响：由于欧洲债务危机所引起国际“热钱”的涌入，带来资本市场流动性的泛滥，一方面会冲击中国治理通货膨胀的宏观经济政策，而在金融危机之后我国提出的四万亿等一系列救市计划之后，我国银行信贷大大超出了预期规模，这使得银行面临很大的信用风险，而国际热钱的拥入进一步加大了通货膨胀的程度，可能会使得银行面临更大的风险敞口。另一方面，人民币升值的压力使得商业银行外汇操作更加频繁，这也增加了商业银行的外汇风险。
第三，资本市场的投资情绪与银行业之间的传导：资本市场投资者的情绪受到了欧洲债务危机的影响，这使得商业银行所持有的金融资产将受到贬值的压力，而这贬值可能会通过财务报表显示出利润亏损，这种“长面损失”又可能进一步扭曲了投资者的预期，严重时会发展为“价格下跌一资产减计―提取拨备―恐慌性抛售―资本金折损―价格进一步下跌”的恶性循环。由于银行的资产是以许多金融产品构成，所以这种‘顺周期效应’会通过资本市场的价格变化，进一步影响银行的经营业绩，如果资产组合以市值计价，其资产状态将恶化，银行的经营业绩下降，迫使银行出售更多的金融资产，进一步压低资产价值，这在银行间的风险传递使得银行业面临更大的困境。上述这种风险在2008年金融危机期间有所体现，而我国商业银行虽然持有的交易类型金融资产不多，但这通过银行间市场和资本市场交易所可能形成的联动效应也是影响我国银行业的重要部分。
三、欧洲债务危机与我国银行业风险管理的启示
欧洲债务危机对我国商业银行的影响是有限的，毕竟我国经济实体层面并未出现大幅度的滑坡，但是这次欧洲债务危机所带来的欧洲银行业的影响值得我国银行业反思，其中我国银行业如何应对外在国家危机所引起的风险管理启示更是值得探讨：
第一，危机状态下的资产配置。在这次欧洲债务危机之中，银行业持有不同的资产配置引致了不同的风险敞口，而危机状态下的资产配置是值得我国银行业警示的，在预计危机来临之前或者在危机发生的开始，银行都应该及时调整其资产配置，比如：国债是最安全的资产，是银行持有资产的重要组成部分，但如果国债信用等级被调降或者在国债信用可能出现变化之前，则应及时抛售相关资产，减少风险敞口。法国银行业在这次危机中受伤最重，主要因为其持有风险资产最多。法国各银行持有的希腊债务投资组合规模达569亿美元，几乎是德国银行持有量238亿美元的两倍以上，这就是为什么法国的信用评
级未被下调，而法国银行业则被评级机构屡次降级的原因。而在几家法国商业银行被评级下调时，这又可能通过银行间市场影响市场的流动性，所以我国商业银行应当建立危机状态的资产配置管理方法，以及随时监控分析市场的整体流动l生状况，尽早发现市场流动性紧张、融资成本提高等迹象，并及时采取应对措施。
第二，完善以资本充足率为基础的风险管理体系：稳定的资金来源是防范流动性风险的重要保证。近年来，中国银行业提升了风险管控，资本充足率、拨备覆盖率大幅提高，不良贷款率、案件风险率大幅下降。但是我国银行业在面临危机时的能力依然需要提高，比如应对2008年金融危机时，银行应该及时跟踪其持有金融产品的风险头寸，并建立防范系统性和区域性风险的制度。银行业要切实改进风险识别模式，从事后风险损失报告转向事前风险信号发掘；加强风险数据积累，科学设定风险预警指标，完善风险计量模型，提升风险识别的准确度；密切关注各类风险的趋势性变化，深入研究单体风险引发系统性风险、区域性风险的触发条件和演变路径，提升风险识别的前瞻i生，只有这样，银行业才能建立起以资本充足率为基础的全面风险管理体系，抵御各种外来的国内的危机。
第三，银行业应当完善风险缓释措施：银行业建立其全面的风险监控措施，比如预计欧洲债务危机的发生，但是另一方面更应当将这种风险缓释、通过市场的途径将风险转嫁给市场，以提高风险抵御和损失吸收能力。银行业要定期对信用风险，特别是集中度较高的贷款领域，开展动态压力测试。在此基础上，银行业应当对抵押品价值进行重估，及时要求补充合法足值的抵押担保；对于市场风险，更应当在危机阶段及时调整资产头寸，以避免银行承当不必要的风险头寸，尽管这可能会对银行的经营业绩产生一定的影响，但是为了在危机中不使得银行承担过多的风险，这种风险缓释措施是值得的。
第四，创新型的风险管理方法：我国商业银行的很多金融创新都是简单的产品复制型创新，而金融创新不是国外引入或者简单模仿，而是根据业务需要的产品个性化创新，围绕满足市场需求而创新，以提高附加值而创新。所以这次欧洲债务危机应该引起我国银行业对于外汇产品创新的探索，比如从原来的套汇工具到外汇期货产品和外汇期权产品的综合利用，根据企业生产经营特征、外贸收入的现金流周期等实际情况设计产品，确保外贸企业不因欧元人民币汇率原因而导致的过多风险损失。当然这也需要对外汇套期保值做出相应的风险举措，不能因为企业外汇操作而利用外汇市场进行投机，尽量将银行外汇风险转移给市场，而不是承担外汇风险，这又需要对外汇创新型产品的风险控制。
四、欧洲债务危机与我国银行监管的启示
当前国际金融稳定理事会、巴塞尔银行监管委员会等相关国际组织先后研究推出了一些新的监管标准和规定，但是在2008年金融危机后，在我国经济面临复苏难题，又在欧洲债务危机后，我国的银行监管应当结合国情制定相应的监管规则，提出了更具体的指标要求，而不能简单的沿用国际标准。但诸如巴塞尔协议式的规定是健全银行业运行机制的一种导向，我国的银行监管应当学习其监管系统，各银行要根据监管政策，结合自身经营特点和发展战略，制定具体的落实方案和操作细则，使银行风险管控沿着监管指引的正确方向发展：
第一，改善银行监管的顺周期性：银行监管存在顺周期性，这其中银行信贷的顺周期性最为明显，在经济条件良好时，银行会放出更多的信贷，而在经济条件不好时，银行会收缩信贷，但在危机来临之时，在经济环境由盛转衰时，商业银行是否能够及时处理风险头寸，是否能够不因宏观经济的波动性而增加过多的风险，这是银行监管必须面临的顺周期性问题，因为在经济条件好的时候，银行业的问题可能并未暴露出来，而在危机到来之前，银行监管就应当通过措施控制信贷的扩张和收缩，所以银行监管也应当实施全面的监控和提前的预测，监管标准的超前和监管标准的前瞻i生有助于银行业的健康发展。
债务危机的启示篇4
【关键词】欧债危机国民收入与债务模型产业结构
一、建立模型
令D（t）表示国债在时刻t的价值，Y（t）表示时刻t国民收入。在模型建立过程中我们要去掉通货膨胀因素。同时赤字（等于支出减去收入的正值）为民收入的常数比例。由于债务变化恰好是赤字，则有D=bx，b＞0。
同时作出以下假定：国民收入随时间的增长满足如下微分方程Y=gY，其中g为正常数（表示国民收入的增长率）。通过分析该模型所蕴含的利息支付与国民收入长期比值之间的关系，并求解这两个方程。该方程可以写成：Y/Y=g，两边积分Y（t）=C1。假定利息率为常数r，我们计算利息支付（rD(t)和国民收入（Y（t））的比值：rD(t)/Y（t）=rD0+bY0（-1）/g/Y0。
同时我们定义z（t）=rD（t）/Y（t）为偿付国债利息所吸收的国民收入份额，化简可得：z（t）=rD0/Y0+rb/g（1-）。z（t）表示所支付的利息与国民总收入的比值，随着t∞收敛于一个固定的比值。
我们可以得出结论：国债的利息支付在取极限时，国民收入收敛到一个固定比例rb/g。如果rb/g＜1，那么即便政府一直实行不断增长的国民收入的固定比例的预算赤字的财政政策，最终的债务负担收敛到国民收入的一个固定份额。此时，破产永远都不会发生。如果rb/g＞1，那么这一过程就会收敛到一个利息支付超过国民收入的有限值，否则，那么经济将会破产。
二、分析欧债危机发生的原因
（一）外部原因分析
第一，金融危机中政府受到国际经济作用使债务负担加重。
第二，债务评级机构下调信用等级，使得危机不断蔓延。
（二）内部原因
第一，欧洲国家人口老龄化严重，人口结构不平衡。
随着欧洲国家工业化和城市化步伐的加快，人民的生活成本不断增加，生育率不断下降，中老年人口占据总人口中的比例不断上升，人口老龄化使得社会人口结构中老年人口占总人口的比例不断上升的一种发展趋势。随之相关国家出现了经济持续低迷和政府债务的不断上升。此外，欧洲国家在二战后导致生育人口剧烈增加而产生的人开始达到退休年龄，并且人口出生率逐步下降，欧元区人口年龄结构从正金字塔形逐步向倒金字塔形转变，人口所占比例的峰值发生转变，而且这一趋势仍在进行，从今往后老龄化问题将进一步恶化。
第二，欧洲国家实体经济不断空心化，举债严重，经济发展缓慢，产业结构不平衡。
欧洲各国产业类型大致相同。我们以希腊为例，它以旅游业和航运业为支柱产业，难以抵御危机的冲击。财政赤字庞大和经济状况不佳，整体实力相对薄弱的国家成为国际金融力量狙击目标。在传统金融力量对国际金融与货币体系的影响力不断削弱，新兴经济体会获得的话语权，有利于自身实力的增强。此外，资源配置方式不合理，产业结构也呈现不完善的状况。
第三，完善的社会福利制度，也加剧了政府的负担。
对于欧盟内部来讲，文化宗教问题和政治问题严重。对于欧元区来讲，主要的矛盾体现在南北欧问题上。由于文化因素，地理差异和气候因素，这两种文化的人群生活在在同一个货币体系下，必然会造成南北欧国家格局差异严重。北欧国家的经常性账户盈余，南欧国家则经常会出现财政赤字。近年来欧盟各国的社会福利占GDp的比重有不断增加的趋势，并且这种趋势在很多国家逐渐趋同。
（三）根本原因分析
总的来说是由于欧元一体化进程较快，欧元区的制度在很多方面都存在问题，欧洲各国无法采取有效的政策弥补日益严重的财政赤字。
第一，货币制度与财政制度不能统一，协调成本过高。作为欧洲经济一体化组织，欧央行主导各国货币政策大权，这是欧元具有天生弊端，经济动荡时期，在无法通过货币贬值等货币政策工具下，成员国唯有通过举债和扩大赤字来刺激经济。财政政策服务于内部目标，主要着力于促进经济增长，解决失业问题，从而实现内外均衡。
第二，欧盟各国劳动力无法自由流动，各国不同的公司税税率导致资本的流入，从而造成经济的泡沫化。根据蒙代尔的最优货币区理论，生产要素完全自由流动为前提，并可以根据生产要素的自由流动来代替汇率的浮动。欧元体系目前只是在制度上放松了人员流动的管制，但是由于文化差异、教育背景和人为环境因素的差异，欧盟国家在劳动力等方面并没有实现宣称的完全自由流动。
第三，欧元区没有建立完善的退出机制，此外，政府在克服欧债危机过程中发挥的作用也各不相同。政府功能出现发挥不力的现象。有些欧洲国家的政府当局为了获得在大选中的民意支持，采取“虚假繁荣”经济发展现象。
三、欧债危机对我国经济发展的启示
第一，调整进出口产业机构，扩大内需，转变经济发展模式。调整国内整体产业化经济结构的。
第二，利于国内对债务及相关财政赤字的审视，中央、地方政府对内外债务问题有一个清醒的认识，进而规范政府融资平台、加强金融监管。结合我国的实际情况，审视国内债务问题异常重要。
第三,我国要扩大内需,转变经济发展模式,提高国家竞争力,增强自身经济的增长能力,不能完全依靠政府或其他外部因素的推动来促进经济的发展。
债务危机的启示篇5
文/汪金敏
目前，国内首家进入破产重整程序的温州某特级施工总承包资质企业，原全国民营企业500强企业，其债务正在温州市瓯海区人民法院登记中。是什么导致该集团破产，广大承包人又能从中吸取什么经验和教训呢？
迷雾重重：是什么拖垮了该集团
破产重整程序，指在企业无力偿债的情况下，依照法律规定的程序，保护企业继续经营，实现债务清理和企业调整，使之摆脱困境，走向复兴的再建性债务清理制度。开始破产重整程序的原因是企业已经发生无力偿债的事实状态，或者将要发生的无力偿债的事实状态。该集团被拖垮并进入破产重整的原因是：“近年以来受经济大环境影响，银行断供，企业资金已无法周转，公司所有银行账户已被查封，已无法偿还到期债务，企业经营已十分困难，出现严重的资不抵债。”
该集团是中国民营建筑企业的典型代表。10多年来，公司董事长带领一家总资产不过几十万元的乡镇企业，逐步成为当地第一家房屋建筑施工总承包特级企业，公司注册资金30680万元。2012年时，该集团在全国有150多个工程，合同值约188亿元。
2012年以来，房地产行业形势不好，该集团有几个工程项目受困，其中，安徽某工程项目被套资金达到2个亿。此外，加上银行放贷情况不容乐观，各种原因造成该集团资金紧张，直至资金链断裂。“该集团已经近2年时间没有承揽新的工程项目”。如今，在全国尚有79个工地，工程合同值将近94亿元，其中在建44个，合同值约68亿元。
该集团债务总计13.9亿元，欠银行贷款本金8.9亿元，由其他企业为其提供担保。该集团为别的企业担保了3亿多元。该集团账面资产10.6亿元，4.8亿余元为投资性房地产，3.3亿元为其他应收款。但“考虑到温州经济状况，应收款项极难收回和房地产缩水情况，实际数额难以确定。”
是什么拖垮了该集团呢？是相互担保吗，不准确。该集团为其他企业担保仅3亿，但其他企业为其担保了8.9亿元。即使去掉该集团为其他企业担保这3亿，其债务仍达10.9亿，与10.6亿元的账面资产比，仍属于资不抵债。是投资房地产拖垮了该集团吗？也不准确，注意上面的10.6亿是账面资产，并未考虑到投资房地产缩水的问题。
判决真相：该集团现金流断裂
笔者收集全国人民法院2013年7月1日至2014年6月20日所有与该集团相关的判决书，扣除重复的案件和没有参考价值的再审案件，有效判决书共21份。这21份判决书只是该集团债权债务冰山的一角，但有较好的客观性和代表性。这21份判决书数量分布见图1，判决本金分布见图2。
该集团在近一年判决拖欠的工程成本（材料款、分包款、租赁款、工伤款）为2354万元，判决拖欠的金融机构借款为3200万元，合计判决拖欠款项5554万元。而其一年来判决可追讨工程款为4400万元，净现金流缺口1151万元。
该集团两年来未承接新工程，原有垫资款逐步转变为拖欠工程款。一年来，该集团现金流入基本靠追讨拖欠工程款，集团现金流出主要是支付原拖欠工程成本及借款。当收回拖欠工程款不足以支付拖欠工程成本及借款时，也就无力偿债了，面临破产。
断流原因：融资满足不了巨额垫资需求
2012年初手握150个工程、188亿合同的该集团为什么突然现金流断裂了呢？还是从上述一年来该集团的21份判决书来分析。
首先，看其中追讨工程款判决书，该判决书认定：合同竣工结算价31419万元，已付款26705万元，暂扣1%的质保金后，2013年11月11日判决支付拖欠工程款4400万元（占结算总价的比例为14%）及从2013年2月起的利息。施工期为2008年3月至2011年5月，已完工程量过半的时间为2009年2月。可见，在该工程中，该集团垫资金额为总价10%（扣除共计5%质保金），垫资时间为48个月(2009.2—2013.2)；拖欠金额为总价14%，拖欠时间为9个月(2013.3—2013.11)，垫资及拖欠合计57个月。该工程因总价包干而未进行结算审价，拖欠期很短，但垫资期因工期拖延而较长。
其次，看3笔拖欠借款判决书，合计拖欠借款3200万元。其中最大判决金额是借款2000万元，借款8个月，拖欠7个月，合计15个月。
最后，看17份拖欠工程成本判决书，合计拖欠工程成本2354万元。其中最大判决金额是钢材款1208万元，垫资5个月，拖欠5个月。
可见，当施工期发包人支付进度款（目前普通付款比例70%～80%）不足以支付工程成本(85%～95%)时，由于剩余工程款（即竣工结算款）的收回期限长达2～5年（50%施工期1～2年+竣工结算期1～3年），而工程成本支出期一般不超1年，这就意味着承包人要用银行借款或自有资金垫付相当于工程总价10%～15%的成本长达1～4年。该集团数据（见图3）正好说明了这一点。
换句话说，由于垫资款回收期远远滞后于工程成本支出期，承包人每年承接工程的总产值应该控制在其融资能力的一定倍数内，否则就出现现金流断裂。如垫资金额按合同总价10%计（利润为5%，进度款为85%），垫资款回收期按3年计，工程成本支出期按1年计，承包人垫资融资期为2年，则：
承包人最低融资能力=承包人年产值*10%*2年
该集团2012年合同总值188亿，年产值按一半94亿算，则其最低融资能力应该为94亿元*10%*2=18.8亿元，而其实际融资能力只有8.9亿元，这才是其现金流断裂的主要原因。当然，有人认为5%的利润可算作其融资来源，但考虑质保金超长的支付期、利润的不稳定及部分项目的亏损，不考虑该利润更切实际。
在目前房价全线下降背景下，大量中小开发商已完工项目无力支付工程款，新建项目要求垫资施工；大量政府和国有项目债台高筑、以Bt名义要求垫资施工，以审计名义拖延支付工程款。对于施工单位而言，如何避免成为下一个倒下者呢？笔者建议是：
(1)梳理垫资。梳理已承接工程的垫资比例及垫资回收期，计算最低融资能力，确保有足够的钱可以垫。
(2)谨慎垫资。对于拟新承接的工程，要仔细评估其垫资比例、期间及回收风险，确保有新增的钱可垫。
(3)控制垫资。要控制垫资总额，以与自身融资能力相匹配，并持续关注各发包人支付能力变化及自身融资能力的变化。
总之，为了应对正在到来的债务危机，承包人应该持续关注垫资额、垫资回收期和融资能力，确保现金流不断。
债务危机的启示篇6
【论文关键词】欧债危机；危机原因；启示
过去的2011年，是内忧外患多种因素繁杂交织的一年。 欧洲债务危机持续发酵，主权信用危机恶化，欧美各国经济复苏步履维艰，国际贸易增速回落，国际金融市场剧烈动荡，全球经济再度衰退的忧虑充斥市场。整体来看，欧债危机是中国外部经济面临的一场重要危机，怎么应对是至关重要的问题。在探究欧债危机对中国的影响和启示之前，我们先简单谈一下欧债危机产生的原因。
一、欧债危机的原因分析
1、欧洲主权债务危机爆发的直接原因：高赤字
如果将债务杠杆比喻成潮水，那么水能载舟，亦能覆舟。金融危机爆发后，全球政府联手利用公共财政的“再杠杆化”掩盖了金融体系的“去杠杆化”。但是这种掩盖是暂时性的，自从欧洲主权债务危机爆发以来，人们最常想起的词语就是“高赤字”。
2、欧洲主权债务危机爆发的根本原因：欧元区经济政策结构不平衡
欧元区现阶段实行的是统一的货币政策和分散的财政政策。然而货币政策与财政政策常年的不对称性使得各项矛盾和问题得以积累。在08年全球次贷危机的冲击之下，矛盾开始暴露，直指主权债务危机。尽管货币一体化为欧元区成员国政府搭建了更大的融资平台和竞争优势，但是由于经济状况的差异而形成的不对称冲击，也在一定程度上削弱了这些优势。另一方面，欧元区签订的《稳定与增长公约》并没有完全遵循最优货币区的要求，各国的实体经济结构不尽相同，这样更容易遭遇“不对称冲击”的影响。由于各成员国经济周期不同步，欧元的诞生也未能显著缩小这种差异。同时欧洲中央银行在货币政策的选择上，无法也不可能满足成员国不同的货币政策偏好，从而增加了危机蔓延的可能性。
3、欧洲主权债务危机爆发的历史原因：高福利政策
高福利意味着政府的高支出，必然伴随的则是高税收。高福利政策使得欧洲各国在经济发展上缺乏一种活力，并且在财政支出上远高于非高福利国家。不得不说，高福利是高赤字的一个重要源头。
二、欧债危机给中国的影响
欧债危机对世界经济的影响不断显现出来。欧美经济的不景气，直接影响到中国的出口。由于中国的经济主要还是外向型经济，出口在整个经济中所占的比例很高。出口的下降，必然会对中国经济各个方面都有深远的影响。
（一）导致人民币“升值”
最近在欧债危机的冲击下，避险资金纷纷转向美元资产，随着美元走强，人民币也跟着升值。从1月4日到5月28日，人民币对欧元汇率升值达到15.9%；同期人民币对英镑升值了10.7%。在不到半年时间内，人民币已经因欧洲债务危机而对主要非美货币出现较大幅度的升值。人民币“被升值”还将影响人民币对美元汇率的调整。
（二）影响中国对欧洲国家出口
由于人民币升值幅度较大，中国出口到欧洲的产品价格竞争力下降。出口企业如果用欧元和英镑收汇，则面临较大的汇率风险。此外，由于欧系货币贬值，欧盟对中国动出口将会增加，中国的贸易盈余还可能会继续下滑。
（三）外汇储备缩水
欧元和英镑贬值，将使以美元计价的外汇储备出现缩水。我国防范外汇资产的缩水问题，必须采取动态的资产管理模式，即不仅需要关注投资的收益，也要关注汇率变动带来的资产价值变化，以保证外汇资产的保值增值。
（四）投机资本流入可能增加
现在人民币对欧元和英镑升值，欧元和英镑投机资本流入同样可以获得人民币升值的好处。因此防范走弱货币如欧元和英镑等资产的流入。
（五）欧债危机影响全球经济复苏进程，对中国的外需影响较大
欧债危机已经影响了其他欧洲国家的经济恢复步伐，同时还增加了全球经济复苏的不确定性，欧洲国家经济恢复增长将面临更大的挑战。欧盟是中国的第一大贸易伙伴，中国的外需短期内继续承压。
三、欧债危机对中国的启示
（一）财政刺激计划要在可控的范围内，把握好财政赤字的“度”
目前我国的国家债务和财政赤字远低于国际公认的风险临界点，但是不能太乐观。因为首先，我国地方政府仍然存在“gdp考核观”，使得地方政府盲目举债搞发展，财政入不敷出；其次，当面临经济下行是，政府刺激计划会使财政负担加大，可能造成通胀的压力以及对私人部门的挤出效应。所以中国必须高度警惕地方政府的债务结构与债务负担，做好债务测算和偿债平衡工作。
（二）注重转方式、调结构，由投资出口导向型向消费导向型转变
希腊的局面警示我们不能过分地依赖出口拉动经济。出口是我国促进经济发展的杀手锏，但是这种方式极易受到外部冲击。从长期来看，出口导向型模式是不可维持的，中国应该尽快转变经济增长方式，从依靠外需转到以内需为主，扩大内需是经济结构转换的核心环节，消费是拉动经济更好更长效的动力。此外，在出口战略上，将主要向欧美国家出口转向亚洲新兴国家、东盟、非洲国家的出口，出口产品也应全面转型升级。
（三）与国际接轨，增加中国财政的透明度
目前中国财政透明度整体较低，随着中国经济日益融入全球化，中国应与国际接轨，加强与国际机构的沟通、协调，缩小与国际货币基金组织提出的《财政透明度良好行为准则》的差距。
（四）正视地方债务风险，防范于未然
债务危机的启示篇7
地方政府债务风险借鉴
一、我国地方政府债务现状
1、我国地方政府债务规模
《全国政府性债务审计结果》显示，截至2013年6月底，中央和地方政府负有偿还责任的债务合计达到206988.65亿元，其中中央政府债务98129.48亿元，地方政府债务108859.17亿元。相比于2012年底，半年时间内地方政府负有偿还责任的债务增加了16330.06亿元，增长16.96%。
2、我国地方政府债务结构
从地方政府层级来看，省级、市级、县级、乡镇级政府负有偿还责任的债务债务分别为17780.84亿元、48434.61亿元、39573.60亿元和3070.12亿元。其中，市政府债务占比最高，高达45%。
3、我国地方政府债务期限
2013年7月至12月和2014年到期偿还的政府负有偿还责任债务分别为24949.06亿元，占比为22.92%和21.89%亿元，占比为21.89%。2015年、2016年、2017年到期需偿还的分别占比17.06%、11.58%、7.79%，2018年及以后到期需偿还的占18.76%。2013年、2014年和2015年为还款的集中期。
二、发达国家地方政府债务管理成功经验
1、美国地方政府债务管理成功经验
（1）规模控制。美国具有成熟的债务预算管理体系。政府对债务有极强的管制力，美国的大部分州政府都利用宪法或法令平衡预算，将政府的财政收入与财政支出纳入到政府预算管理的范畴。美国中央政府规定了具体指标对地方政府的债务规模进行监管，防止债务规模突破指标红线。在1985年提出了美国aiCR指标体系，该体系指标包括：赤字、持续赤字、赤字增长、流动性、债务期限等。
（2）融资主体与形式。美国有健全的融资机制，地方政府发行市场债券完全由本级政府决定，且举债额度自行确定。美国主要靠发行市政债券进行债务融资，有相当成熟的发行机制和市场。另外主要靠银行贷款。按照其信用基础，市政债券分为一般责任债券和收益债券两类。
（3）偿还机制。一般责任债券由于是非收益性的，地方政府一般使用行政收费、政府财政入各种资金向投资者偿还债务。收益债券则通过项目的收益作为偿债资金。如果从该项目获得的收益不足以还本付息，债券持有人自身承担部分或全部损失。这样可以很好的预防债务风险的转嫁。
2、日本地方政府债务管理成功经验
日本是一个单一制国家，其债务管理模式是行政约束型模式，日本政府是有中央政府和两级地方政府组成。日本政府立法规定地方政府可以发债举债。主要是通过发行地方债和贷款两种方式进行融资。一般是应用于基础设施建设。中央政府对地方政府债务发行实行了严格的管理，首先对债券进行计划管理，每年债券发行总额、发行方式、债券发行特定用途都会列入政府编制的地方债计划之中。日本政府对债务有严格的审批制度，这项制度旨在防止规范地方政府债务规模，决定是否给予地方政府发债的权力。
三、爆发债务危机国家债务管理失败教训
1、迪拜政府债务危机对我国的启示
（1）对我国城市发展定位的启示。迪拜对自己的错误定位导致了房地产过度开发，金融业投机过热，最终导致了债务危机的产生，这为中国现阶段以房地产拉动经济增长的发展模式拉响警报。截至2011年，中国已经有30个城市提出要建设金融中心，若大范围、大规模的城市建设一旦开启，那将踏上一条难以回头的路。
（2）对我国地方政府债务风险防范的启示。近年来频频发生的政府债务危机提醒人们，以前被认为是安全系数最高的国家信用在经济危机的威胁下也难以抵挡猛烈的冲击。政府破产很可能发生，尤其是地方政府。越来越多的国家允许地方政府破产，破产政府的规模也趋向大规模化，如美国汽车城底特律。所以，地方政府债务风险防范尤为重要。
2、欧洲债务危机失败教训
（1）经济结构过于单一。欧洲国家在发展到一定程度之后遇到了发展瓶颈。经济长期维持低增长，发达国家的主要产业会逐渐从制造业转向服务业，制造业转向了发展中国家，这就为发达国家创造财富减少一定的力量，导致欧洲发达国家群体性经济基础虚弱，经济结构慢慢变得单一，当经济危机袭来时，没有足够的经济能力抵抗危机的冲击是这次欧洲债务危机的主要原因。
（2）财政信息不透明。希腊政府债务危机的直接原因是发现国家政要在公共财务账目中作假，当真实财政状况被公开之后，导致了市场对希腊政府的恐慌情绪，使希腊股市遭受重创。希腊政府的巨额债务是希腊债券收益率激升，国际三大信用评级机构相继调低希腊债券评级，导致政府债务危机加重。
四、我国地方政府债务风险防范建议
1、管理模式
美国、德国、南非等国家使用的是规则控制型的债务管理模式。规则控制型模式下政府主要通过法定的量化指标对地方政府债务的债务规模、赤字率、最大偿付比率等设定上限并实时监控。通过法律的形式进行规定是地方政府债务的硬性规定，这样就保证了政府债务的公开透明，也不允许中央政府对地方政府进行隐性担保和讨价还价。而且日本和英国正逐步向其靠拢。我国可以根据实际情况制定监测债务的指标体系，达到规则控制的效果。
2、管理制度
地方政府债务管理良好的国家都是通过严格的立法来限制政府债务。在1985年《破产、违约等地方政府财政紧急状况》提出了美国aiCR指标体系。日本每年中央政府编制好《财政投融资计划》规定地方政府融资的具体投向渠道及中央政府计划认购的地方政府债务规模。我国可以在某些节点上对债务进行限制，比如说规定规模上限和资金投向的详细范围等。
3、管理环境
每个国家都有自己独特的管理方法，并不是一套管理体系适合所有国家的状况，所以根据自身经济、社会特点制定属于自身的管理体系才是最好的出路。目前，我国急需构建一套完整的债务管理体系，保证政府债务信息的公开，增加市场在政府债务举借、偿还自动决策作用。所以，构建开放的市场可以指导地方政府对债务的管理能力进行提升。
参考文献：
[1]薛军.地方政府债务管理、模式选择和制度借鉴[J].当代经济管理，2015，37（2）：87-93.
债务危机的启示篇8
提供强大支撑拉动股票市场
“不惜一切代价、采取一切必要措施拯救处于风雨飘摇中的欧元”――欧元区领导人7日召开的特别峰会明显已意识到了问题的紧迫性。欧盟27国财长遂从9日下午起召开特别会议,讨论欧元区领导人提出的建立永久性援助机制的具体细节。
这套庞大救援方案的资金由三部分组成,其中4400亿欧元由欧元区国家以政府间协议的形式提供,为期3年;600亿欧元将由欧盟委员会依照《里斯本条约》相关条款要求,从金融市场上筹集;此外imF也将提供2500亿欧元。根据这套机制,如再有欧元区国家陷入债务危机,将可以申请获得资金支持,所附加的条件将参照imF的规定,与希腊类似。
欧盟的“大手笔”超出了市场的期望,解除了投资者对希腊债务危机的短期忧虑,给连续大幅下跌的市场提供了强大支撑。10日纽约股市开盘大涨,三大指数涨幅均超过4%,道琼斯指数飙升400点以上。欧盟委员会负责经济和货币事务的委员奥利・雷恩在10日举行的新闻会上说,这套机制将有助于维护整个欧元区的金融稳定。imF总裁斯特劳斯―卡恩也表示,“热烈欢迎欧盟与欧洲央行作出的这一重大举措,它将有助于重建欧元区的信心与稳定,有助于全球经济与金融稳定,保障全球经济增长。”imF认为,欧盟和imF的一揽子救援方案的规模已足以让希腊在2012年前不需要到私人资本市场融资。
出台紧缩财政承诺限期达标
此次希腊爆发债务危机的根本原因是政府借债过多,财政赤字高企,致使到期债务无力偿还。欧元区多数国家也存在财政赤字占国内生产总值的比例超标的类似问题。欧元区要求成员国必须在2013年前后把赤字压缩至《稳定与增长公约》规定的3%以内。各成员国均出台了调整财政的紧缩计划,并承诺在规定期限内达标。
作为今年上半年欧盟轮值主席国,西班牙经济和财政大臣萨尔加多表示,欧元区领导人早些时已达成共识,承诺各国要加快公共财政调整的步伐。他强调,目前“强化财政的因素比增长的因素更重要”。
西班牙目前的紧缩计划是在未来3年将财政预算削减500亿欧元,将赤字从2009年占国内生产总值11.2%的基础上减至3%以内。据西班牙媒体披露,西班牙政府进一步调整财政的目标是,在现行计划确定的目标基础上,再在2010年和2011年分别减少支出50亿欧元和100亿欧元,将这两年的赤字再分别削减0.5%和1%,达到9.3%和6.5%的目标。
西方央行联手启动货币互换
为防范希腊债务危机的影响,西方主要国家央行纷纷采取行动。设在德国法兰克福的欧洲央行10日宣布,为应对目前的欧元区债务危机,将买入欧元区国家的政府债券和私人债券,但买入规模暂未确定。这将是欧洲央行首次购买政府债券。
按欧盟法律规定,欧洲央行无权像美联储和英格兰银行那样直接购买政府债券,但可以“迂回”从市场上买入,即从银行买入。欧洲央行表示,只有保证市场正常运转,才可能实现央行保证价格稳定的根本货币政策目标,并认为采取这一措施将能够帮助受债务危机影响的国家偿还一部分债务。
除此以外,本周还将开启对银行6个月借贷的无限融资措施,欧洲央行还将于今年5月底和6月初宣布对银行提供固定利息的3个月无限融资措施,并将重新启动与美联储之间的货币互换机制。
债务危机的启示篇9
关键词：欧债危机行政管理启示
1.欧债危机的历史背景及产生原因
首先，从根源上来讲，欧债危机的爆发是经济发展过程中多种矛盾长期积累的后果。欧债危机本质上讲是财政危机。美债危机是金融市场出现动荡，投资低迷，消费者信心不足，失业率居高不下，联邦政府为了提振市场信心而实施的提高债务上限，大开印钞机，从而突破债务上限，带来全球资本市场、大宗商品市场和经济增长预期大幅波动。这个危机的基本形成过程是“市场政府”的传导机制。与美债危机不同的是，欧债危机的危机源是债务，国家的信用出现危机，从而波及银行等市场主体，包括全球资本市场、大宗商品市场和经济增长预期，经济风险传播到市场主体，这个危机的基本形成过程是“政府市场”的传导机制。再次，个体主义与集体主义的观念不同。这似乎显示了在风险面前个人主义与集体主义两种观念力量的不同，西方的“泰坦尼克精神”不再出现。
其次，保持国内货币政策的独立性，坚持将解决本国问题置于制定货币政策的中心环节。从表面上看，中国的货币政策具有完全的独立性。但其实不然，在国际经济形势波动剧烈时期，国内的货币政策往往容易被国外的政策动向所左右。最典型的就是2008年年底出台的经济刺激计划中，过多考虑国外经济危机的程度和对本国经济的冲击，致使过于庞大的刺激计划至今后遗症难消。不仅如此，货币政策的独立性还应该尽量减少行政对央行货币政策的干预，尽快实现利率的市场化，使货币政策工具的效应能够得到正常和充分的发挥。
最后，解决思路不一样。短期内，美债可以通过简单的方式解决，即提高债务上限、开动印钞机。由于不能像美联储那样充当最终贷款人的角色，欧洲央行无法采取开动印钞机的方式解决债务问题。在这种情况下，欧洲央行只能通过不断地采取举新债还旧债的机制减少一些成员国的流动性风险，而核心国家也因央行持续的财政支付转移而蒙受损失。首先，应高度重视政府债务问题，必须未雨绸缪，将风险遏制在萌芽状态。目前，中国的债务规模相对来说并不太大，国债余额总量约为10万亿元左右，占GDp的比重不足25%，远远低于国际公认的60%的安全标准。
2.欧债危机的现状分析
首先，美债发生在一个国家之内，欧债发生在一个区域经济联合体内。作为联邦财政体制的国家，美国不仅有统一的金融联盟，还有稳定的政治基础，以及统一的财政联盟。而欧元区缺乏赖以依存的财政联盟，更勿论统一的政治基础，这就注定了决策成本较高但决策效率可能较低，不利于在危机中采取合作的拯救行动。
其次，从形成原因和传导机制看，二者既有相同之处，也有不同之处。从危机形成的内在逻辑看，无论是美债还是欧债，基本都有一个基本规律，即“金融危机经济危机社会危机政治危机”的演变过程，但二者又有细微差别。美债危机的根本原因既有国际货币体系的因素，也有美国长期财政赤字的因素；而长期的高福利制度和财政软约束是欧元区债务危机的根本原因。因此，欧债危机本质上是财政危机。美债危机是金融市场出现动荡，投资低迷，消费者信心不足，失业率居高不下，联邦政府为了提振市场信心而实施的提高债务上限，大开印钞机，从而突破债务上限，带来全球资本市场、大宗商品市场和经济增长预期大幅波动。这个危机的基本形成过程是“市场政府”的传导机制。与美债危机不同，欧债危机的危机源是债务，国家的信用出现危机，从而波及银行等市场主体，包括全球资本市场、大宗商品市场和经济增长预期，经济风险传播到市场主体，这个危机的基本形成过程是“政府市场”的传导机制。
最后，解决思路不一样。短期内，美债可以通过简单的方式解决，即提高债务上限、开动印钞机。由于不能像美联储那样充当最终贷款人的角色，欧洲央行无法采取开动印钞机的方式解决债务问题。在这种情况下，欧洲央行只能通过不断地举借新债来偿还旧债的机制减少一些成员国的流动性风险，而核心国家也因央行持续的财政支付转移而蒙受损失。希腊和意大利总理相继辞职，欧元区不断上演政客“辞职救国”。壮士断腕的英雄义举令人钦佩，却也显示出诸多无聊。欧元区是否会出现政权更迭救市的多米诺骨牌，还要拭目以待。
3.欧债危机对中国行政管理的启示
近期，中国应防范外部风险对国内经济带来的冲击，尤其是系统性风险。在短期内，应采取积极心态应对欧债危机，宏观调控应坚持“保增长、促稳定”的基调。中长期，应科学合理地处理公债发行和外汇储备问题。
3.1近期积极参与制定欧债危机的应对策略，宏观调控应稳步有序
欧债危机警醒我们，独善其身的危机应对思路绝对不可取，应该争取主动，积极参与制定多边救助机制，更应该在危机中处乱不惊。因此，首先必须正视和妥善处理以下两个重要问题：一是关于是否应大幅进入欧洲市场的问题。目前最为紧迫的是，必须思考变欧债之“危”为“机”，积极参与多边谈判，掌握制定规则的主动权。如果预期欧债危机得到解决，我国可以制定抄底战略，甚至大举进入欧洲市场，进行大规模并购；如果预期出现欧洲“失去的十年”，对外经济战略结构调整的重点应该放在新兴经济体上；如果出现全球范围内的系统性风险，外汇资产缩水不可避免，应做好其他的替代应对方案。二是关于中国近期宏观调控走向的问题。按照欧债危机的基本走势，中国应该坚持宏观调控的基本走向不变。过多收缩会造成硬着陆，应该通过逐步微调实现整体经济平稳回落，这也是顺应经济周期由高速增长向中速增长的自然回落，是稳增长的必然要求。因此，财政政策应做到更加稳健有效，货币政策应渐近宽松，并且不断增强政策之间的协调性。再次，在改革和完善社会保障制度的同时，注意避免走福利国家的老路。目前中国正面临着日益严峻的提前到来的老龄化浪潮，再加上各项劳动法律法规的完备，社会保障的覆盖面和保障水平有了迅速的提高。与此相适应，财政收入中用于社会保障的支出快速增加，据统计，早在2006年，我国财政支出中用于社会保障的支出就首次超过10%，而且呈现逐年增加的态势。从世界范围看，保障水平和标准大多只能涨不能跌，否则容易引发社会动荡。所以社会保障的改革应秉承循序渐进的策略，注重扩大保障的覆盖面，努力消除保障水平和标准的不公平现象。
3.2重点发行国家公债，防范地方债务风险
首先，应高度重视政府债务问题，必须未雨绸缪，将风险遏制在萌芽状态。
其次，保持国内货币政策的独立性，坚持将解决本国问题置于制定货币政策的中心环节。从表面上看，中国的货币政策具有完全的独立性。但其实不然，在国际经济形势波动剧烈时期，国内的货币政策往往容易被国外的政策动向所左右。
最典型的就是2008年年底出台的经济刺激计划中，过多考虑国外经济危机的程度和对本国经济的冲击，致使过于庞大的刺激计划至今后遗症难消。不仅如此，货币政策的独立性还应该尽量减少行政对央行货币政策的干预，尽快实现利率的市场化，使货币政策工具的效应能够得到正常和充分的发挥。
再次，在改革和完善社会保障制度的同时，注意避免走福利国家的老路。目前中国正面临着日益严峻的提前到来的老龄化浪潮，再加上各项劳动法律法规的完备，社会保障的覆盖面和保障水平有了迅速的提高。与此相适应，财政收入中用于社会保障的支出快速增加，据统计，早在2006年，我国财政支出中用于社会保障的支出就首次超过10%，而且呈现逐年增加的态势。从世界范围看，保障水平和标准大多只能涨不能跌，否则容易引发社会动荡。所以社会保障的改革应秉承循序渐进的策略，注重扩大保障的覆盖面，努力消除保障水平和标准的不公平现象。
3.3合理盘活外汇储备，藏汇于民
不断提高自主创新能力，发掘推动经济发展的新的增长点。经济发展是解决包括债务危机在内的各种经济问题的最佳良方。欧洲各国以及美日等国目前的债务危机，究其根源还在于增长乏力甚至停滞不前。中国经济已经保持了30多年的高速增长，寻找未来的发展动力和增长点是当前的一项紧迫任务。犹如悬在中国人头上的“达摩克利斯之剑”，巨额外汇储备一直备受各界关注。首先面临的是欧元贬值的风险；从增强人民币汇率弹性和人民币国家化趋势来看，这一方案无疑是可供选择的。而从更长的时期看，我们必须处理好以下几个中长期问题。
第一，减少外汇储备和实现外汇储备保值增值的艰巨性和长期性。欧债仍然在发酵，美国经济也没有出现根本好转。但是，要实现外汇资产保值增值，除了购买美国等发达国家的债券外，我们的选择余地很小。由于对海外投资环境的不适应，我国投资商的海外生存能力差，我国外汇储备不断攀升的根本原因是长期的出口驱动型经济，这种经济结构亟待调整。如果不转变经济发展方式，仍然是以投资和出口为经济增长的主要驱动力，外汇储备的增加则不可逆。
第二，关于合理处理存量和增量的问题。一般的观点认为应该调整增量，从而带动存量调整。很显然，以增量带动存量调整的阻力、风险和成本较小，是一种权益之计。如果进行整体调整战略，外汇资产保值增值存在很大的不确定性，令人很难作出决策。
第三，关于合理优化外汇资产结构的问题。外国国债在我国政府的海外资产中占有很大比重，现阶段主要是购买美欧等发达经济体的国债，新兴经济体和发展中国家占比较小。
参考文献：
1.王姚瑶：从奥地利学派视角解读经济危机[J];合作经济与科技;2010年02期
债务危机的启示篇10
[关键词]次贷危机 资本市场 影响和启示
1 次贷危机对中国资本市场的影响
1.1 次贷危机对我国资本市场的直接影响
1.1.1 我国金融机构购买次级债券所受影响
美国财政部公布的研究报告指出，到2006年6月底，中国金融机构购人的美国按揭债券总额约为1075亿美元，通常次级债券约占整个按揭债券市场的15％，按此比例推算，中国的金融机构购人次级债券约为160亿美元。这些金融机构主要是中国银行、中国工商银行、中国建设银行、招商银行等多家上市银行。
到2007年6月底，中国银行投资于美国次级住房贷款抵押债券约90亿美元，占集团证券投资总额的3.51％，信用评级皆在a级以上；投资到与次级债券相关的债务抵押债券约7亿美元，占投资总额的0，27％，信用评级皆在aa级以上。
截至2007年6月末，中国工商银行持有次级债券12亿美元，已损失4亿美元，损失率为32.5％，后来工商银行次级债券持有数额有所下降。
截止到2007年6月30日，中国建设银行持有次级债券10.62亿美元，但大部分债券是评级aa以上的优良债券品种，只有4.6亿美元属于高风险债券。
与其他银行相比，招商银行无疑是最幸运的。它在2004年开始涉足次级房贷市场的有关金融衍生产品，在2006年8月，美联储开始上调基准利率后不久，卖出了所有与次级房贷相关的所有产品，成功避开次贷危机，还获取了丰厚的利润。
其它金融机构均表示未涉及次级债券业务。
综合以上分析，我国金融机构因直接购买次级债券所受影响较小。
1.1.2 次贷危机通过香港市场影响内地市场
与中国内地金融市场不同，香港金融市场是完全自由化，国际化和法律化的金融市场，与国际金融市场联系紧密，受其影响更直接。在香港市场上主要有在香港内地两地发行的内地红筹股，通过比价效应对内地股市产生影响，触发内地a股市场投资者的投资情绪。但据估计香港H股市场的波动对内地股市的影响是有限的。因此次贷危机通过香港市场影响内地，仅能在估值方面产生一定的压力。
1.2 次贷危机对我国资本市场的间接影响
1.2.1 打击了国内投资者的信心
随着次贷危机的恶性发展，国内资本市场的投资者的信心在一定程度上受到影响。次贷危机使投资者信心下降，对风险类资产的喜欢程度明显降低。这一现象主要在国内a股市场上表现十分明显，次贷危机爆发后，a股市场上银行股板块大幅下跌。主要是由于国内投资者跟风国际上的对冲基金，大量抛售银行股，引起了没有技术性下跌整理需求的银行股主动杀跌。
1.2.2 对国际热钱流向的影响
热钱(Hotmoney／RefugeeCapital)，又称游资或叫投机性短期资本，指为追求最高报酬以最低风险在国际金融市场上迅速流动的短期投机性资金。历史事实证明，发达国家金融市场的不稳定会直接导致游资流向新兴市场国家。在中国做为新兴市场的领头羊，必然会吸引热钱的充分关注。另外，美元不断贬值，国家外汇储备持续增长，人民币升值压力越来越大，热钱追逐汇率所带来的利润，这一切导致热钱及其他资本大量流人中国，进入到中国的资本市场，推高资产价格，加剧资本市场泡沫，增加了我国经济健康发展的不安全隐患。
1.2.3 对国内金融创新的影响
我国的金融衍生产品市场尚未建立，次贷危机的把批发警示我国在金融创新方面要谨慎。金融衍生工具从产生之初就是一把双刃剑，带来巨额收益的同时也预示着多倍的风险。由于其本身具有的杠杆性，会在一定程度上把局部风险扩散为全局风险，把个别市场风险转化为系统性风险。目前，我国已经推出了股指期货，应当吸取美国的教训，积极出台应对潜在风险的有效措施。
2 次贷危机对中国资本市场的启示
2.1 对我国政府的启示
2.1.1 健全与资本市场相关的法律觌章制度
首先要完善与我国金融机构相关的法律法规，并出台与之相配套的具体实施细则。如《中国人民银行法》《商业银行法》等。积极建立存款保险制度，颁布《存款保险法》。与此同时完善证券市场法律，加强对投资者权益的保护。
2.1.2 加强对资本市场的引导
次贷危机发生后，投资者担忧美国经济衰退和房产继续走低，大举撤离抵押证券市场，而羊群效应又进一步加剧了危机。资本市场是信心的市场，政府如果不正确引导，很容易引起投资者恐慌，产生巨大的损失。我国应该吸取次贷危机的教训，综合利用多种方式方法维护资本市场的信心。
2.1.3 尽早建设股市平准基金
股市平准基金即股票平准基金，是政府通过特定机构(如证券会、交易所等)以法定的方式建立的基金，通过对证券市场逆向操作，达到稳定证券市场的目的。它的建立符合我国资本市场发展的需要，有利于其长期稳定发展。
2.1.4 对政府作为金融监管者的启示
由于金融市场的参与者越来越多，监管的视野一定要拓宽；应当给予金融衍生工具带来的风险更多的关注；同时也要关注银行的经营模式及策略风险；更要进一步改进就住手段及监管方式；政府也要在减低宏观经济亲周期性危害方面发挥一定的作用。
2.2 对金融创新的启示
2.2.1 金融创新与金融监管不能偏废其一
衍生工具能带来高额利润、促进资本市场快速发展的同时，一旦出现问题，它的多倍放大风险的能力，也会给资本市场的正常运作致命的打击。所以金融监管防范其风险就显得尤为重要。
2.2.2 金融创新不能够唯模型化
近年来金融工程学研究多在及其理想的环境中，经济假设是否合理，历史数据对未来是否有代表性，结论对模型参数的敏感度如何一直是现在模型的三大“弱点”。我国资本市场在发展过程中，一定要注意唯模型化问题，不要给资本市场发展埋下风险隐患。